Domo se puede o!servar, para calcular este valor se de!

i necesariamente calcular el valor

de desecho conta!le, ya que el efecto tri!utario se o!tiene restando el valor li!ro que
tendr$n los activos al final del dcimo a+o.
Para calcular el valor de desecho por el mtodo econmico, de!e tomarse el flujo de caja de
un a+o normal, restarle la depreciacin anual del conjunto de activos y dividir ese resultado
por la tasa de retorno exigida a las inversiones.
Domo el proyecto de ampliacin se plantea en dos etapas, es posi!le esperar que en el
dcimo a+o ya est esta!ilizado el ingreso incremental neto atri!ui!le a la ampliacin en
),1.***.*** anuales. Domo se mencion anteriormente, a este monto de!er$ deducirse
una cantidad considerada corno la necesaria promedio anual para reinvertir en mantener la
capacidad productiva de la empresa a perpetuidad, como esta!lece el modelo. .i la
depreciacin anual o!tenida del cuadro de c$lculo del valor li!ro es de )I./**.***, el valor
de desecho econmico sera de5
C?e K ,1.***.*** 9 I./**.*** K 1H2.***.***
*,1,
Por "ltimo, es necesario considerar que la empresa poseer$, adem$s de los activos fijos, el
capital de tra!ajo invertido para financiar la operacin. #ste valor constituye parte de los
!eneficios que la empresa tendr$ a su disposicin por ha!er invertido en l al hacer el
proyecto. 6gual que en el caso de los activos fijos, este activo corriente se de!e valorar junto
con el valor de desecho, pero "nicamente cuando se emplea cualquiera de los mtodos de
valoracin de los activos.
Duando se calcula el valor de desecho por el mtodo econmico no se de!e considerar la
recuperacin del capital de tra!ajo, por cuanto el proyecto se valora slo en funcin de los
flujos de caja que esos activos pueden generar a futuro. ?icho de otra forma, el proyecto no
puede generar ning"n flujo futuro si no tiene capital de tra!ajo. Por ejemplo, si el proyecto
puede generar un flujo promedio de )1** y exige al capital el 1*- de renta!ilidad, el valor
del proyecto es )1.***. Pero si se de!e invertir, adem$s, ),** en reponer el capital de
tra!ajo retirado, los )1** ya no representan el 1*- de la inversin total, que ascendera, a
)1.,**.

D. FLUIO DE CAIA DEL PROYECTO
%n factor de mucha relevancia en la confeccin correcta de un flujo de caja es la
determinacin del &ori"onte de evaluacin que, en una situacin ideal, de!iera ser igual a la
vida "til real del proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. ?e esta forma, la
estructura de costos y !eneficios futuros de la proyeccin estara directamente asociada con
la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del perodo involucrado.
D." Estr&ct&r# *e)er#! de &) ,!&jo de c#j#

%n flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos en que
ocurren los costos y !eneficios de un proyecto. Dada momento refleja dos cosas5 los
movimientos de caja ocurridos durante un perodo, generalmente de un a+o, y los
desem!olsos que de!en estar realizados para que los eventos del perodo siguiente puedan
ocurrir.
.i el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de diez a+os, por ejemplo, se de!er$
construir un flujo de caja con once columnas, una para cada a+o de funcionamiento y otra
para reflejar todos los desem!olsos previos a la puesta en marcha. #sta "ltima va antes que
33
las dem$s, se conoce como momento cero e incluye lo que se denomina calendario de
inversiones.
#l calendario de inversiones corresponde a los presupuestos de todas las inversiones que
se efect"an antes del inicio de la operacin que se espera realizar con la implementacin del
proyecto.
%na forma de ordenar los distintos tem que componen el flujo de caja de un proyecto
considera los cinco pasos !$sicos que se muestran en la figura I.1.
Los ingresos y egresos afectos a impuesto incluyen todos aquellos movimientos de caja
que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de prdidas y ganancias 3o estado de
resultados4 de la empresa y, por lo tanto, la cuanta de los impuestos so!re las utilidades
que se podr$n generar por la implementacin del proyecto. Por ejemplo, entre este tipo de
ingresos se pueden identificar las mayores ventas que podr$n esperarse de una ampliacin,
los ahorros de costo por cam!io de tecnologa o la venta de alg"n activo si se hace un
outsourcing o un a!andono de alguna $rea de actividad de la empresa y, entre los egresos,
las remuneraciones, insumos, alquileres y cualquier desem!olso real que signifique adem$s
un gasto conta!le para la empresa.

8igura I.1 #tapas para la construccin de un flujo de caja
I)*resos y e*resos #,ectos # ip&estos
H#stos )o dese$o!s#$!es
C/!c&!o de! ip&esto
Aj&ste por *#stos )o dese$o!s#$!es
Costos y $e)e,icios )o #,ectos # ip&esto

Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja, son
posi!les de agregar a los costos de la empresa con fines conta!les, permitiendo reducir la
utilidad so!re la cual se de!er$ calcular el monto de los impuestos a pagar. Por ejemplo,
constituyen cuentas de gastos conta!les, sin ser egresos de caja, la depreciacin de los
activos fijos, la amortizacin de los activos intangi!les y el valor conta!le o valor li!ro de los
activos que se venden.
Domo resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos como no
desem!olsa!les, se o!tiene la utilidad antes de impuesto. #n la tercera etapa, la del c$lculo
del impuesto, corresponde aplicar la tasa tri!utaria porcentual so!re las utilidades para
determinar el monto impositivo, que s es un egreso efectivo necesario de incorporar en la
construccin del flujo de caja. ?espus de calculado y restado el impuesto, se o!tiene la
utilidad neta.
#n los costos y beneficios no afectos a impuesto se de!er$n incluir aquellos movimientos de
caja que no modifican la riqueza conta!le de la empresa y que, por lo tanto, no est$n sujetos
a impuestos. Por ejemplo, en los egresos se incluir$n las inversiones, por cuanto al adquirir
un activo no disminuye la riqueza de la empresa, sino que slo est$ cam!iando un activo
corriente 3como caja, por ejemplo4 por un activo fijo 3como m$quinas4 o aumentando el valor
de los activos y los pasivos, simult$neamente, si su adquisicin fue financiada con deuda.
34
La prdida para la empresa se producir$ posteriormente cuando entre en uso el activo.
Domo se mencion antes, esto se reflejar$ en una prdida anual de una parte de su valor, lo
que se registrar$ conta!lemente en la depreciacin. #n los !eneficios no afectos a
impuestos se incluir$ la valoracin del remanente de la inversin realizada y ocupada, la que
se expresar$ en el valor de desecho del proyecto, el que incluso puede tener un valor
superior al de la inversin inicial, y se anotar$ al final del "ltimo perodo de evaluacin.
Dada uno de los cinco pasos ordenar$ la informacin que corresponda a cada cuenta
registr$ndola en la columna o momento respectivo. Por ejemplo, en la columna o momento *
se registrar$n todas las inversiones que de!en estar efectuadas para que el proyecto pueda
iniciar su operacin a partir del primer perodo.
Previo a la puesta en marcha del proyecto, las inversiones se realizan por lo general, como
un solo monto en el momento cero. #sto hace necesario construir un calendario de
inversiones que posi!ilite agregar el costo del capital inmovilizado durante la etapa de
construccin y puesta en marcha. Dom"nmente, este calendario se hace en perodos
mensuales, correspondiendo el "ltimo al momento cero del proyecto. #s decir, el
desem!olso realizado en el "ltimo mes no ocasiona costos de capital.
#n el calendario de inversiones se de!en incluir todos los egresos derivados de la eventual
puesta en marcha del proyecto, sean calificados !ajo la denominacin de inversin o de
gasto. Por ejemplo, entre estos "ltimos est$n aqullos en que se incurre por concepto de
seguros de las maquinarias, sueldos, alquileres, impuesto territorial o energa, entre otros,
durante la etapa de construccin o inversin. #n empresas en marcha estos egresos son
cargados frecuentemente como gastos del perodo para fines conta!les y tri!utarios,
mientras que los de inversin propiamente tal se activan para posteriormente depreciarlos.
Por otra parte, una columna del flujo, como la ', por ejemplo, anotar$ los ingresos y egresos
proyectados para el cuarto a+o, m$s aquellas inversiones que de!er$n estar realizadas para
enfrentar un crecimiento en la operacin en el quinto a+o.
.i, por ejemplo, como se muestra en la ta!la I.1, un activo tiene una duracin estimada de
seis a+os, al final del sexto perodo 3momento 04, se de!er$ incluir el ingreso esperado de la
venta del que se reemplaza 3antes de impuesto4 y el egreso por la inversin de reposicin
3despus de impuesto4.
'tese que al aumentar las inversiones fijas en el momento 1, se increment tam!in la
inversin en capital de tra!ajo para asegurar el financiamiento de la mayor actividad que el
aumento en la operacin implicar$ para el negocio. Por el contrario, en el momento 0 se
incluye una inversin fija y no se agrega otra en capital de tra!ajo, por suponer que la
sustitucin de activos no cam!ia los requerimientos de capital de operacin.
T#$!# D." #structura general de un flujo de caja
: " % ( + 5 ; D B C ":
Centa producto9
servicio
,** ,*/ ,10 ,,2 H*0 H*0 H*0 H*0 H*0 H*0
Centa activo 1*
Dostos
funcionamiento
92* 921 92, 921 900 900 900 900 900 900
?epreciacin 9,* 9,* 9,* 9,* 9H0 9H0 9H0 9H0 9H0 9H0
Amortizacin
intangi!le
90 90 90 90 90
Calor conta!le 9H*
%tilidad antes
impuesto
1,1 1H1 1H/ 112 1G/ ,11 ,*1 ,*1 ,*1 ,*1
6mpuesto 91G 9,* 9,1 9,, 9H* 9H, 9H1 9H1 9H1 9H1
35
%tilidad neta 1*2 111 11I 1,H 10/ 1/, 1IH 1IH 1IH 1IH
?epreciacin ,* ,* ,* ,* H0 H0 H0 H0 H0 H0
Amortizacin
intangi!le
0 0 0 0 0
Calor conta!le H*
6nversin 90**
Ampliacin 910*
:eemplazo 9G*
Dapital de tra!ajo 9I2 9,* G2
Calor de desecho 1G1
8lujo de caja 90I2 1H1 1HI 11H 9H1 ,1* 12/ ,*G ,*G ,*G IG/
.i el proyecto se eval"a en un horizonte de diez a+os y uno de los activos tiene
exactamente una vida "til de diez a+os, se de!er$ incluir en el momento 1* la reposicin de
ese activo cuando el valor de desecho se calcule por el mtodo econmico, aun cuando sea
al final del perodo de evaluacin, por cuanto la empresa tiene un horizonte de vida superior
al plazo de evaluacin. Para que el proyecto tenga la capacidad de seguir generando
!eneficios a futuro, los que se considerar$n para calcular el valor de desecho del proyecto,
se requerir$ toda su capacidad productiva instalada disponi!le.
#s posi!le o!tener un resultado de la evaluacin m$s certero si en vez de anotar la suma de
los flujos durante un a+o stos se capitalizan, por ejemplo mensualmente, agreg$ndoles el
costo del capital utilizado dentro de un a+o. Lo anterior se usa escasamente y slo cuando
existen variaciones estacionales significativas durante un a+o. &!viamente, la capitalizacin
de un flujo anual expresado mensualmente de!er$ hacerse a la tasa de costo de capital
mensual.
%
#n la gran mayora de los casos, sin em!argo, no se calculan flujos capitalizados en forma
mensual, por cuanto se considera que la variacin en el monto calculado de renta!ilidad
para el proyecto generalmente cam!ia en forma poco significativa y porque parte del efecto
estacional puede ser corregido por un capital de tra!ajo determinado so!re consideraciones
estacionales.
#l &ori"onte de evaluacin 3o plazo en que se evaluar$ la inversin4 depende mucho de las
caractersticas de cada proyecto. .i es uno al que se le augura una vida "til real de 2, / 12
a+os, por ejemplo, lo mejor ser$ construir un flujo de caja a ese n"mero de a+os. Pero, si el
proyecto pretende mantenerse en el tiempo, hay una convencin no escrita que hace que la
mayora de los evaluadores usen un perodo de evaluacin de diez a+os.
Los !eneficios que son posi!les de esperar despus del dcimo a+o se reflejar$n en el valor
de desecho del proyecto, el cual se anotar$ como un !eneficio no afecto a impuesto en el
"ltimo momento del flujo.
D.% Sit&#ci-) $#se ,re)te # sit&#ci-) co) proyecto o #)/!isis i)cree)t#!
La estructura general de construccin de cualquier flujo de caja es la misma, cualquiera sea
el o!jeto de la inversin o la finalidad del estudio. .in em!argo, cuando el proyecto se
eval"a para una empresa en marcha se pueden presentar distintas situaciones que de!en
ser claramente comprendidas para poder emplear en forma correcta los criterios que
incorporen las particularidades de cada una de esas situaciones.
%na primera forma de determinar la conveniencia de una inversin que genere un cam!io
respecto de una situacin existente es mediante la proyeccin de dos flujos de caja cuyos
resultados de!en ser comparados5 uno para lo que se denomina la situacin base, o sin
proyecto, y otro para la situacin con proyecto.
36
#n am!os casos se de!er$ estimar el comportamiento del flujo de caja que efectivamente se
espera que pueda ocurrir si se optara por seguir uno u otro curso de accin. Por ejemplo, si
el proyecto eval"a la conveniencia de realizar un reemplazo de alguna maquinaria, se
de!er$ anotar en el momento cero 3hoy4 de la situacin con proyecto el !eneficio dado por la
posi!ilidad de la venta del equipo en uso y la inversin por la compra del sustituto. Por este
concepto, sin em!argo, no se de!er$ anotar ning"n valor en la situacin !ase, por cuanto ni
se vender$ el equipo actual ni se comprar$ uno nuevo.
Duando las dos situaciones tienen varia!les comunes, stas podr$n o!viarse, por ser
irrelevantes para la decisin. Por ejemplo, si los ingresos son idnticos al elegir el sistema
de transporte para la empresa, este tem podr$ omitirse de la situacin !ase y de la
situacin con proyecto y efectuar la comparacin por el criterio de mnimo costo.
%na alternativa al criterio de comparar la situacin !ase con la situacin con proyecto es
efectuar un an$lisis incremental, el que, correctamente aplicado, de!e conducir al mismo
resultado. Por ejemplo, si con el criterio anterior correspondiera anotar en el flujo de caja de
la situacin !ase un costo de ) 1.*** por consumo de energa y en la situacin con proyecto
este tem !aja a )/**, en la construccin del flujo incremental se de!er$ anotar un !eneficio
de ),** por el ahorro de costos en el consumo de energa, si es que se ejecuta el proyecto.
?e acuerdo con esto, el resultado de am!as alternativas de!e no slo conducir a la misma
decisin, sino tam!in mostrar exactamente la magnitud monetaria de la diferencia de los
resultados. Por ejemplo, si el resultado de la primera alternativa muestra un !eneficio neto
para la empresa de )1*.*** en la situacin !ase y de )1H.*** para la situacin con
proyecto, en el an$lisis incremental el resultado tendra que mostrar un !eneficio neto de
)H.***, que reflejara en cu$nto mejora la situacin de la empresa 3o empeora4 si ejecuta el
proyecto. Don este criterio, si el resultado incremental fuese negativo en )1.***, no de!e
interpretarse como una prdida atri!ui!le a si se hace el proyecto, sino a una !aja
comparativa en los !eneficios por este monto.
#l siguiente ejemplo muestra la forma de construir el flujo de caja mediante los dos
procedimientos alternativos5 a4 comparando la situacin !ase respecto de la situacin con
proyecto y !4 mediante un an$lisis incremental.

Ejep!o D."
.uponga que una empresa cam!ia el vehculo que actualmente usa por otro nuevo que
posi!ilitara la reduccin de sus altos costos de mantenimiento y repuestos. Am!os
vehculos prestan el mismo servicio, por lo que se considera que los !eneficios directos no
son relevantes para la decisin.
#l vehculo actual se compr hace tres a+os en )1.***. =oy tiene un valor de mercado de
)2** y una vida "til de cinco a+os m$s, al ca!o de los cuales tendr$ un valor de mercado de
)0*. #l costo de funcionamiento anual se estima constante en )1**.
#l nuevo vehculo tiene un valor de )1.,** pero permite reducir los costos de
funcionamiento a slo )H**.
Am!os vehculos se deprecian linealmente en un total de cinco a+os. #l vehculo actual se
ha revalorizado conta!lemente en el pasado, registrando un valor li!ro actual de )11* y
rest$ndole dos a+os por depreciar. La tasa de impuesto a las utilidades es del 12-.
#n consideracin a que el vehculo actual tiene una vida "til m$xima de otros cinco a+os, se
comparar$ la conveniencia de quedarse por ese perodo con el vehculo actual o el nuevo.
37
.i ste tuviese una vida "til estimada de siete a+os, se de!e calcular su valor de desecho al
final del perodo de evaluacin. Para ello, suponga que se espera un valor de mercado de
)H,* si tuviese cinco a+os de uso.
#n primer lugar, se construir$ el flujo de caja de la situacin !ase, siguiendo los cinco pasos
mencionados.
a. Ingresos y egresos afectos a impuesto5 se incluye el ingreso por la venta del equipo actual
al final de su vida "til y el egreso asociado al costo de funcionamiento.
!. astos no desembolsables5 de!ido a que el vehculo actual lleva tres a+os depreci$ndose
y a que el perodo de depreciacin es de cinco a+os, se incluyen dos a+os de depreciacin
equivalente al 2*- del valor li!ro revalorizado en cada a+o. Domo al final del quinto a+o el
vehculo estar$ totalmente depreciado, su valor li!ro al momento de venderse ser$ cero.
c. Clculo de impuestos5 en este caso la utilidad del proyecto !ase arroja un resultado
negativo por no ha!erse incluido los ingresos de la empresa que, como se mencion, son
iguales para am!os vehculos y, por lo tanto, irrelevantes para la decisin. Por esto, no se
considera el impuesto como cero, sino que se mide el ahorro tri!utario con que contri!uye
esta opcin hacia el total de la empresa.
d. (#uste por gastos no desembolsables5 se anota con signo positivo la depreciacin restada
para calcular la utilidad conta!le e impuestos, como una forma de anular su efecto por no
constituir movimiento de caja. .i el vehculo hu!iese tenido valor li!ro al momento de
venderse, tam!in de!era sumarse para eliminar su efecto so!re el flujo.
e. Ingresos y egresos no afectos a impuestos5 en este ejemplo, la situacin !ase no requiere
hacer nuevas inversiones. 7ampoco existe valor de desecho del vehculo, por cuanto se
consider su venta al final de perodo de evaluacin.
#l flujo de caja resultante para la situacin !ase se muestra en la ta!la I.,.

7a!la I., 8lujo de caja situacin !ase o sin proyecto
.in proyecto : " % ( + 5
Centa activo 0*
Dosto funcionamiento 91** 91** 91** 91** 91**
?epreciacin 9,,* 9,,*
Calor li!ro *
%tilidad 90,* 90,* 91** 91** 9H1*
6mpuesto GH GH 0* 0* 21
%tilidad neta 92,I 92,I 9H1* 9H1* 9,/G
?epreciacin ,,* ,,*
Calor li!ro *
8lujo 9H*I 9H*I 9H1* 9H1* 9,/G
#n la situacin con proyecto se o!servan los siguientes componentes del flujo de caja del
proyecto.
a. Ingresos y egresos afectos a impuesto5 si se hace el reemplazo, se podr$ vender el
vehculo actual en )2**. 'o se anota la venta del activo nuevo dentro de cinco a+os, de!ido
a que lo m$s pro!a!le es que en esa oportunidad no se venda, por lo que se de!e registrar
como valor de desecho. #l nuevo costo de funcionamiento !aja, en esta alternativa, a )H**
anuales.
!. astos no desembolsables5 incluye la depreciacin anual del activo en cinco a+os y el
valor li!ro del vehculo que se vende, el que corresponde a lo que falta por depreciar.
38
c. Clculo del impuesto5 el c$lculo es similar al de la situacin !ase, aunque en el momento
cero se o!serva un efecto tri!utario negativo por el aumento de las utilidades conta!les
generado por la venta del vehculo.
d. (#uste por gastos no desembolsables5 se sigue el mismo procedimiento de la situacin
!ase.
e. Ingresos y egresos no afectos a impuesto5 incluye el valor de la inversin de reposicin en
el momento cero y el valor de desecho, o valor remanente de la inversin, que se calcul por
el mtodo comercial de la siguiente forma5
Centa activo H,*
Calor li!ro *
%tilidad H,*
6mpuesto 312-4 91/
%tilidad neta ,I,
Calor li!ro *
Calor de desecho ,I,
#n este caso no es conveniente aplicar el mtodo conta!le, ya que la vida "til conta!le de
los vehculos difiere de la vida "til real, distorsion$ndose los resultados. #n este ejemplo,
am!os vehculos tienen un valor li!ro de cero al final del quinto a+o; sin em!argo, mientras
el vehculo actual no tendr$ uso alternativo al ca!o de ese perodo, al vehculo nuevo le
restar$n todava dos a+os m$s de vida. &!viamente, en ese momento am!os activos no
pueden tener el mismo valor.
#l mtodo del valor de desecho econmico tampoco se puede aplicar, ya que al excluir los
ingresos por considerarlos irrelevantes para la decisin, se tra!aja con flujos negativos que
hacen imposi!le valorar el remanente de la inversin actualizando costos.
#l flujo resultante para la situacin con proyecto se expone en la ta!la I.H.
?e la medicin de la renta!ilidad de am!as opciones se concluir$ cu$l es la m$s
conveniente. #n este caso, se optar$ por la menos negativa de las dos.
7a!la I.H 8lujo de caja con proyecto
Don proyecto : " % ( + 5
Centa activo 2**
Dosto funcionamiento 9H** 9H** 9H** 9H** 9H**
?epreciacin 9,1* 9,1* 9,1* 9,1* 9,1*
Calor li!ro 911* *
%tilidad 0* 921* 921* 921* 921* 921*
6mpuesto 9G /1 /1 /1 /1 /1
%tilidad neta 21 912G 912G 912G 912G 912G
?epreciacin ,1* ,1* ,1* ,1* ,1*
Calor li!ro 11*
6nversin 91.,**
Calor desecho ,I,
8lujo 9I*G 9,1G 9,1G 9,1G 9,1G 2H
%na forma alternativa de llegar a la misma informacin de apoyo a la decisin es la de
construir directamente un flujo de caja incremental. Para ello se de!e incluir la variacin
ocasionada en cada tem presupuestado en el flujo por la eventual apro!acin del proyecto
de sustitucin, siguiendo tam!in los cinco pasos anteriores5
a. Ingresos y egresos afectos a impuesto5 se de!en incluir con signo positivo el mayor
ingreso por la venta del vehculo actual en el momento cero y el menor ingreso
39
presupuestado al final del quinto a+o por dejar de venderse el activo ese a+o. .e agrega con
signo positivo el ahorro o reduccin de los costos de funcionamiento que permite tra!ajar
con un vehculo nuevo.
!. astos no desembolsables5 incluye la variacin esperada en la depreciacin y valor li!ro.
:especto de la depreciacin, el nuevo vehculo permite a la empresa incrementar este gasto
en ),* cada uno de los dos primeros a+os y en ),1* del tercero al quinto. #l valor li!ro va
con signo negativo en el momento cero y, si hu!iese sido distinto a cero, con signo positivo
en el momento cinco. #sto de!e ser as porque, al igual como se anot lo que se deja de
perci!ir por la venta del vehculo, se de!e incorporar el efecto tri!utario que se deja de
ahorrar por no re!ajar el valor li!ro de las utilidades conta!les presupuestadas para la
empresa.
c. Clculo del impuesto5 se procede de igual manera que en los casos anteriores.
d. (#uste por gastos no desembolsables5 se reversan los <gastos no desem!olsa!les< por no
constituir movimientos de caja. 'tese que si el vehculo actual se hu!iese reemplazado por
otro m$s peque+o y de menor valor, la depreciacin anual podra ha!er disminuido. .i as
fuese, ha!ra que considerar un <ahorro de depreciacin< con signo positivo antes de
impuesto y, por lo tanto, tendra signo negativo en la etapa de ajuste por gastos no
desem!olsa!les. #l valor li!ro tam!in se anula cam!iando su signo despus de impuesto.
#n este caso, va con signo positivo en el momento cero y con signo negativo en el momento
cinco si hu!iese tenido un valor distinto a cero,
e. Ingresos y egresos no afectos a impuesto5 incluye la inversin inicial que determina la
opcin de hacer el reemplazo y su valor remanente al final del perodo de evaluacin.
#l resultado del flujo incremental se muestra en la ta!la I.1.

7a!la I.1 8lujo de caja incremental
6ncremental : " % ( + 5
Centa activo 2** 90*
Ahorro costo 1** 1** 1** 1** 1**
Dam!io depreciacin 9,* 9,* 9,1* 9,1* 9,1*
Calor li!ro 911* *
%tilidad 0* /* /* 911* 911* 9,**
6mpuesto 9G 91, 91, ,1 ,1 H*
%tilidad neta 21 0/ 0/ 911G 911G 91I*
?epreciacin ,* ,* ,1* ,1* ,1*
Calor li!ro 11*
6nversin 91.,**
Calor desecho ,I,
8lujo 9I*G // // 1,1 1,1 H1,
Domo se puede o!servar en la ta!la I.2, la diferencia entre los flujos de caja de la situacin
!ase y la situacin con proyecto coincide con el flujo de caja del an$lisis incremental. Domo
se ver$ m$s adelante, la renta!ilidad de la inversin incremental corresponde a la diferencia
de las renta!ilidades de las opciones analizadas.

7a!la I.2 Domparacin de flujos con y sin proyecto versus flujo incremental
: " % ( + 5
Don Proyecto 9I*G 9,1G 9,1G 9,1G 9,1G 2H
.in Proyecto 9H*I 9H*I 9H1* 9H1* 9,/G
?iferencia 9I*G // // 1,1 1,1 H1,
40