1

ANLISE DE INDICADORES DE DESEMPENHO EM EMPRESAS COM

PUBLICAO DO GRI EM COMPARAO S DEMAIS EMPRESAS LISTADAS
NA BM&FBOVESPA

Autoria: Daniela Di Domenico, Sady Mazzioni, Carlos Eduardo Facin Lavarda, Marcia Zanievicz Silva

RESUMO
O objetivo central do estudo identificar a existncia de diferenas significativas nos
indicadores econmico-financeiros entre as empresas que evidenciaram o relatrio de
sustentabilidade em 2010. A pesquisa descritivo, documental e quantitativa. A populao
compreendeu as empresas listadas na BM&FBovespa, segregadas em dois grupos distintos,
sendo que o relatrio de sustentabilidade foi publicado por 64 empresas. A anlise dos dados
considerou indicadores representativos da estrutura de capital, de liquidez e rentabilidade. Os
resultados apontam que as empresas que evidenciaram o GRI possuem, em mdia, maiores
indicadores de endividamento. Em contrapartida, verifica-se que possuem melhores ndices de
liquidez e rentabilidade.

Palavras-chave: Desempenho empresarial. Evidenciao ambiental. Indicadores.

1 INTRODUO
A discusso em torno do meio ambiente tem recebido ateno da rea contbil devido
aos resultados de problemas como a poluio, esgotamento de recursos naturais, de efeitos
negativos sobre o clima e a temperatura do planeta (CALIXTO, 2007). Esse interesse
empresarial pode ser constatado pelas inmeras iniciativas voluntrias de empresas que por
meio dos relatrios contbeis divulgam suas prticas voltadas preservao do meio ambiente
ou da mitigao do impacto das suas atividades.
Ao longo dos ltimos anos as organizaes tm sofrido presses no sentido de
controlar os impactos de suas operaes em prol do meio ambiente (STARIK; MARCUS,
2000). Tais presses advm das mais variadas fontes, como os clientes, os consumidores e os
fornecedores, recaindo sobre o setor privado e impelindo as empresas para que assumam a
responsabilidade pelos impactos de suas atividades operacionais na sociedade em que esto
inseridas (HACKSTON; MILNE, 1996).
Neste ponto j existem estudos recentes que colocam algumas razes para as empresas
divulgarem relatrios de sustentabilidade. Costa (2006) argumenta que a adoo de
instrumento voluntrio em relao ao meio ambiente, por parte das empresas, ocorre em
funo de alguma vantagem visualizada por elas, mas o principal fato motivador a
possibilidade de incrementar lucros. Quanto utilizao da contabilidade para evidenciar o
comportamento ambiental das empresas, constatou-se que h uma srie de elementos que
dificultam para que se possa atingir esse objetivo.
Coelho et al. (2010) indicam que as variveis tamanho e sustentabilidade exercem
influncia direta e significativa no nvel de divulgao de informaes de cunho ambiental,
enquanto Liu, Liu e Mcconkey (2011) apontam que as informaes ambientais divulgadas
podem no refletir o nvel de desempenho ambiental real das empresas listadas no setor e
algumas empresas com baixo nvel de desempenho ambiental so susceptveis de divulgar
mais informaes ambientais.
O trabalho de Mendes (2010) expe que em certa medida, a informao acerca do
desempenho ambiental corporativo pode estar disponvel, mas tanto nas empresas quanto na
administrao pblica, os gestores so raramente capazes de relacionar a informao
ambiental com as variveis econmicas. Por sua vez, os prprios relatrios ambientais


2

legitimam o debate sobre as aes sociais das empresas em relao sociedade, uma vez que
fornecem, potencialmente, a capacidade de mensurao dos aspectos ambientais da atividade
empresarial.
Nesse sentido, as organizaes sentem a necessidade de evidenciar as aes realizadas
em relao ao ambiente em que atuam. Tinoco e Kraemer (2011, p. 87) afirmam que a
sociedade tem o direito de ser informada sobre as aes que a empresa desenvolve, ao
ressaltar que a divulgao positiva para as organizaes, quer do ponto de vista de sua
imagem, quer do ponto de vista de melhoria e qualificao da informao contbil,
econmica, social e ambiental.
A contabilidade precisa ter essa preocupao no sentido da evidenciao das aes da
empresa, pois a contabilidade tem como produto final os relatrios contbeis, que so
elaborados a partir das informaes dos negcios da empresa. Esses relatrios tm como
finalidade divulgar de forma objetiva e fidedigna as informaes contbeis aos seus usurios
(DIAS FILHO, 2008).
Diante do exposto formulou-se a seguinte pergunta de pesquisa: Existem diferenas
estatisticamente significativas nos indicadores econmico-financeiros entre as empresas que
evidenciaram e no evidenciaram o relatrio de sustentabilidade em 2010? O objetivo
identificar a existncia de diferenas significativas nos indicadores econmico-financeiros
entre as empresas que evidenciaram e no evidenciaram o relatrio de sustentabilidade em
2010.
A justificativa deste estudo se sustenta na argumentao de Deegan e Rankin (1996)
de que se uma organizao no puder justificar a sua continuidade perante a sociedade,
gradativamente os seus membros se encarregaro de revogar o contrato social. Na
concepo de Dias Filho (2008) esse chamado contrato social representa um conjunto de
expectativas implcitas ou explcitas dos membros das organizaes e da sociedade, a respeito
da forma como elas devem operar. Para Beuren e Sthe (2009), as evidenciaes contbeis
compem uma das maneiras de efetuar o cumprimento deste contrato entre as organizaes e
a sociedade.

2 REVISO DA LITERATURA
A reviso da literatura apresenta os conceitos que sustentam o assunto pesquisado e
serve de base para anlise dos dados coletados. A subseo de Evidenciao Socioambiental
apresenta o contexto das motivaes empresarias na divulgao desse tipo de informao; a
subseo sobre Desempenho Econmico apresenta os grupos de indicadores considerados no
estudo, e, por fim, a subseo de Estudos Correlatos apresenta resultados j obtidos em
investigaes de natureza similar.

2.1 A Evidenciao Socioambiental
O crescimento e o aperfeioamento da contabilidade foram consequncias naturais das
necessidades geradas pelo avano do capitalismo, da cincia e do mercantilismo em
estabelecer o controle das riquezas. Para chegar ao estgio atual, a Contabilidade passou por
processos de experimentao e instabilidade, em que a classificao no grupo das cincias
contribuiu para a sua evoluo.
Segundo Kroetz (2000), a contabilidade a cincia social que estuda os fenmenos
ocorridos com o patrimnio das entidades, registra os fatos relacionados com a formao, com
a movimentao e com as variaes do patrimnio, fornecendo informaes para os


3

administradores, proprietrios e terceiros sobre como a organizao est desenvolvendo as
suas atividades econmicas para alcanar os seus fins.
Para Perez Jr. e Begalli (1999, p. 13) a contabilidade deve ser vista como um sistema
de informao, cujo mtodo de trabalho consiste, simplificadamente, em coletar, processar e
transmitir dados sobre a situao econmico-financeira de uma entidade e determinado
momento e sua evoluo em determinado perodo.
Conforme Kroetz (2000, p. 28) o sistema contbil tem por objetivo a produo de
informaes destinadas a prover seus usurios com Demonstraes Contbeis e anlises da
natureza econmica, financeira, social, fsica, de resultados [...]. Ou seja, produzir relatrios
para o controle das variaes patrimoniais (financeiras, de custos ou gerenciais) e obter uma
posio da situao atual da empresa, podendo assim, auxiliar na tomada de decises.
O interesse das empresas na evidenciao contbil no deve estar somente na
legalidade (no cumprimento das normas), mas tambm pelos princpios ticos de
transparncia, no atendimento a demanda dos diferentes tipos de usurios das informaes.
Segundo Iudcibus e Marion (2008, p. 64), A informao contbil precisa ser compreensiva,
isto , completa, e retratar todos os aspectos contbeis de determinada operao ou conjunto
de eventos ou operaes [...].
No incio do processo de evidenciao ambiental algumas empresas incluam
informaes sobre a interao das suas atividades com o ambiente natural em uma seo no
obrigatria das suas demonstraes financeiras. Mais tarde, algumas empresas comearam a
divulgar relatrios ambientais voluntariamente, em suas demonstraes financeiras ou
separadamente. Atualmente, esta comunicao ambiental voluntria moveu-se em direo
produo de relatrios de sustentabilidade, seguindo as diretrizes propostas pela Global
Reporting Initiative (GRI, 2006). Estes relatrios incluem informaes sobre questes
econmicas, sociais e ambientais. Juntos constituem o chamado triple bottom line, um
modelo internacional de relatrio que est mais prximo do conceito de sustentabilidade.
A concepo do GRI em 1999 ocorreu com o movimento de responsabilidade social
corporativa, descendente do movimento social da dcada de 1970, tornou-se lder rapidamente
entre os sistemas voluntrios de todo o mundo como um relatrio de sustentabilidade. O GRI
(2006) introduziu trs inovaes institucionais: (i) processo multistakeholder de
desenvolvimento de diretrizes de relatrios; (ii) institucionalizou o processo de produo de
geraes sucessivas das orientaes; e (iii) a criao de uma organizao para servir como
regulador das diretrizes e dos processos (BROWN; JONG; LESSIDRENSKA, 2007).
A divulgao ambiental nas demonstraes financeiras um aspecto importante da
avaliao ambiental e desempenho das empresas, o que tem evoludo ao longo dos anos
(ELKINGTON, 1997). O relatrio de sustentabilidade Global Reporting Initiative (GRI) foi
desenvolvido como uma forma de ajudar as organizaes a informar sobre o seu desempenho
ambiental, social e econmico e aumentar a sua prestao de contas sociedade (MONEVA;
ARCHEL; CORREA, 2006).
O modelo GRI apresenta importantes contribuies, principalmente ao oferecer uma
informao abrangente. Adicionalmente, por ser um modelo consolidado internacionalmente,
oferece as bases para uma maior comparabilidade das informaes, alm de representar um
grande esforo para a harmonizao das informaes, o que traz maior valor ao relatrio
(CARVALHO; SIQUEIRA, 2007).
Todo o esforo realizado pelo GRI serve para concretizar a misso de desenvolver e
divulgar as Diretrizes para Relatrios de Sustentabilidade e de aplicabilidade global (GRI,


4

2006, p. 2). Alm de estabelecer princpios amplamente adotados para que se possa
promover uma harmonizao internacional deste tipo de relatrio (WOODS, 2003, p. 60).
Apesar de existirem tentativas de normatizar a forma pela qual as informaes sociais
e ambientais devem ser evidenciadas, como so os casos dos modelos de Balano Social do
Instituto Brasileiro de Anlises Sociais e Econmicas (IBASE) e do GRI, no h no Brasil
obrigatoriedade para divulgao dessas informaes (ROVER; ALVES; BORBA, 2008).
A contabilidade, mais especificamente a contabilidade ambiental, tem um papel de
destaque na organizao e na evidenciao das informaes relativas ao meio ambiente nos
relatrios empresariais. As informaes ambientais, apesar da falta de obrigatoriedade de sua
evidenciao, j fazem parte do cotidiano das grandes empresas brasileiras. No evidenci-las
tornou-se uma desvantagem competitiva (MUSSOI; BELLEN, 2010).
Gray e Bebbington (2001) afirmam que, atualmente, os relatrios ambientais
ganharam um espao importante na mdia corporativa. Apesar disso, tais relatrios ainda so
utilizados, quase que exclusivamente, no meio das grandes corporaes. Tinoco e Kraemer
(2011) mencionam tambm que questes ambientais nos relatrios da maioria das empresas
inexistem, no sendo ainda objeto de divulgao no Brasil.
Neu, Warsame e Pedwell (1998) argumentam que a gesto, muitas vezes, prefere
narrativas de contabilidade tais como as divulgaes ambientais no financeiras ou outras
informaes quantificveis porque essas divulgaes podem ser deliberadamente
personalizadas para gerenciar a impresso dos pblicos, e, como observado por Hopwood
(2009) pode ser usado para facilitar a construo de uma nova e diferente imagem da
empresa.
Nessa perspectiva, Machado-da-Silva e Fonseca (1996, p. 213) citam que as
organizaes esto inseridas em um ambiente constitudo de regras, crenas e valores, criados
e consolidados por meio da interao social [...] e que diante das mesmas prescries
ambientais, as organizaes tambm competem pelo alcance da legitimidade institucional, o
que torna suas prticas cada vez mais homogneas, ou isomrficas.
Sancovschi e Silva (2006, p. 2) afirmam que a grande probabilidade de trocas
adversas na percepo da sociedade de como uma organizao est agindo, opera como um
fator de incentivo para os administradores tentarem gerenciar a legitimidade de sua empresa.
Como uma alternativa para melhorar a imagem e o valor social da empresa, a evidenciao
voluntria das aes sociais e ambientais est integrando os relatrios compulsrios
peridicos.
Em conjunto com as aes sociais e ambientais das empresas, est o desempenho
econmico e financeiro, que podem ser visualizados por meio dos indicadores contbeis,
calculados com base nos dados apresentados nos principais relatrios contbeis, como o
balano patrimonial e o demonstrativo do resultado do exerccio.

2.2 Desempenho Econmico Financeiro
Entre as principais formas de anlise de uma empresa est o comparativo, seja entre
indicadores de um ano para outro, ou relacionamento desses indicadores com outros afins. Na
concepo de Assaf Neto (2010, p. 93) pode-se afirmar que o critrio bsico que norteia a
anlise de balanos a comparao.
Dentre os principais ou mais utilizados indicadores para verificar o desempenho da
empresa, esto os indicadores de liquidez, estrutura de capital e rentabilidade. De acordo com
Marion (2010) s teremos condies de conhecer a situao econmico-financeira de uma
empresa por meio dos trs pontos fundamentais de anlise: Liquidez (situao financeira),


5

Rentabilidade
Liquidez
Endividamento*
Rentabilidade (situao econmica) e Endividamento (estrutura de capital). A Figura 1
mostra o trip da anlise.

Figura: Trip da Analise







*Estrutura de Capital

Fonte: Marion (2010)
O trip de analise de acordo com Marion (2010) representa o equilbrio e so
suficientes para ter uma viso superficial da empresa a ser analisada. Para o autor, os
indicadores de liquidez so utilizados para avaliar a capacidade de saldar os compromissos da
empresa, os indicadores de endividamento mostram o nvel de endividamento quanto ao
capital prprio e de terceiros, e por fim os indicadores de rentabilidade mostra o potencial de
vendas, a habilidade de gerar resultados, a evoluo das despesas, entre outros.
As razes elencadas para a mensurao do desempenho so diversas e na concepo
de Macedo, Souza e Oliveira (2004) as mais importantes esto relacionadas ao monitoramento
do progresso da empresa e a correo de eventuais erros, alm de preparar a entidade para
enfrentar as mudanas ambientais, em especial natureza mutvel da competio e a criao
de valor para o cliente.

2.3 Estudos Correlatos
Alguns estudos relatam que a existncia de investimentos e aes voluntrias ou
compulsrias nas empresas, pode ter motivao relacionada rentabilidade. Klassen e
McLaughlin (1996) constataram que quando se tornavam pblicas as prticas ambientais que
alteravam positivamente os ganhos de mercado da empresa, ou que diminuam seus custos, os
investidores mudavam suas perspectivas e percepes de valor das empresas. Foram
verificados retornos anormais positivos das aes, em que o desempenho ambiental, a
certificao ISO 14001, as prticas de responsabilidade social corporativa e a gesto
ambiental estavam diretamente relacionados rentabilidade.
Com base na viso em recursos da empresa, que prope que desempenho ambiental e
o desempenho econmico esto positivamente ligados e que o crescimento da indstria em
relao ao desempenho ambiental, superior em indstrias de alto crescimento. Russo e Fouts
(1997) testaram essa hiptese em 243 empresas com mais de dois anos. Os resultados indicam
que "vale a pena ser verde" e que esta relao pode ser reforada pelo crescimento do setor.
Assim, o alto desempenho ambiental est associado com aumento da rentabilidade, sendo que
a relao se fortalece em indstrias de setores de maior crescimento. Quanto maior o
crescimento do setor, maior o impacto positivo do desempenho ambiental na rentabilidade.
Conceio et al. (2010) realizaram um levantamento acerca do processo de
evidenciao em responsabilidade social corporativa (RSC) em companhias brasileiras. Os
resultados obtidos no estudo sugerem que a poltica de evidenciao em RSC para as
empresas de capital aberto da amostra demonstraram-se bastante incipientes e altamente
vinculados a aspectos de externalidade positiva (marketing social), sendo possvel estabelecer


6

uma determinao significante entre o desempenho econmico-financeiro (endividamento e
rentabilidade) com a evidenciao em RSC.
Teixeira e Nossa (2010) investigaram se a forma de financiamento das empresas
afetada pela sua participao no ndice de sustentabilidade empresarial (ISE) a partir de uma
amostra de 378 empresas, divididas em dois grupos, um de tratamento e outro de controle
com dados em painel com duplo efeito fixo. Os resultados encontrados indicam que,
estatisticamente, as empresas que sinalizaram responsabilidade social corporativa (RSC)
tiveram uma relao negativa com o endividamento e risco, quando comparadas com aquelas
que no sinalizaram. Esses resultados ajudam a entender a relevncia dos ndices de
sustentabilidade como um canal de informao crvel do comprometimento da empresa com
RSC.

3 METODOLOGIA
A pesquisa caracteriza-se como descritiva, com uso da anlise documental e de carter
quantitativo. A populao da pesquisa compreendeu as empresas listadas na BM&FBovespa,
totalizando 440 empresas. Neste universo, foram identificadas as empresas que emitiram o
relatrio de sustentabilidade no ano de 2010, resultando uma amostra de 64 empresas. A
Tabela 1 apresenta a relao de empresas investigadas e o respectivo setor de atuao.
Tabela 1 - Amostra
Empresa Setor Empresa Setor
CSU Cardsystem Bens Industriais Paranapanema Materiais Bsicos
Embraer Bens Industriais Suzano Papel Materiais Bsicos
Inds. Romi Bens Industriais Usiminas Materiais Bsicos
Iochp-Maxion Bens Industriais Vale Materiais Bsicos
Lupatech Bens Industriais Bicbanco Financeiro e Outros
Metal Leve Bens Industriais BMF Bovespa Financeiro e Outros
Randon Part Bens Industriais Bradesco Financeiro e Outros
CCR AS Construo e Transporte Itausa Financeiro e Outros
Ecorodovias Construo e Transporte Nord Brasil Financeiro e Outros
Eternit Construo e Transporte Redecard Financeiro e Outros
Even Construo e Transporte Santander BR Financeiro e Outros
Gafisa Construo e Transporte Sul Amrica Financeiro e Outros
JSL Construo e Transporte HRT Petrleo Petrleo, Gs e Biocombustveis
LLX Log Construo e Transporte Petrobras Petrleo, Gs e Biocombustveis
Rossi Resid Construo e Transporte Itautec Tecnologia da Informao
Tecnisa Construo e Transporte Brasil Telec Telecomunicaes
Lojas Renner Consumo Cclico Tim Part. S/A Telecomunicaes
Whirlpool Consumo Cclico AES Tiete Utilidade Pblica
AmBev Consumo no Cclico Ampla Energia Utilidade Pblica
BRF Foods Consumo no Cclico Casan Utilidade Pblica
Cosan Consumo no Cclico Celesc Utilidade Pblica
JBS Consumo no Cclico Cemig Utilidade Pblica
Marfrig Consumo no Cclico Cesp Utilidade Pblica
Continua...
Empresa Setor Empresa Setor
Natura Consumo no Cclico Copasa Utilidade Pblica
P. Acar- CBD Consumo no Cclico Copel Utilidade Pblica
Braskem Materiais Bsicos Elektro Utilidade Pblica
Celulose Irani Materiais Bsicos Eletrobrs Utilidade Pblica


7

Duratex Materiais Bsicos Energias BR Utilidade Pblica
Elekeiroz Materiais Bsicos Light S/A Utilidade Pblica
Fibria Materiais Bsicos Sabesp Utilidade Pblica
Gerdau Materiais Bsicos Tractebel Utilidade Pblica
Klabin S/A Materiais Bsicos Tran Paulista Utilidade Pblica
Fonte: Dados da pesquisa
Desta forma, foram constitudas duas amostras distintas de empresas listadas na
BM&FBovespa: aquelas com emisso do relatrio de sustentabilidade e as demais sem a
mencionada publicao, para fins de comparao dos resultados.
Para atender ao objetivo do estudo, foram utilizados indicadores econmico-
financeiros de avaliao de desempenho, incluindo aqueles relacionados ao endividamento,
liquidez e rentabilidade. Em uma interpretao principal, quanto maiores os indicadores de
liquidez e rentabilidade e quanto menores os indicadores de endividamento, melhor ser o
desempenho da empresa (MATARAZZO, 2010).
O Quadro 1 mostra uma descrio sucinta de cada indicador econmico-financeiro e a
respectiva frmula de clculo utilizada no estudo.
Quadro 1 Indicadores econmico-financeiros
Estrutura Indicador
Participao do Capital de
Terceiros
Passivo Ciiculante +Passivo No Ciiculante
Patiimnio Lquiuo

Imobilizao do Patrimnio
Lquido
Imobilizauo
Patiimnio Lquiuo

Liquidez Indtadur
Liquidez Geral
Ativo Ciiculante +Realizvel a Longo Piazo
Passivo Ciiculante +Passivo No Ciiculante

Liquidez Corrente
Ativo Ciiculante
Passivo Ciiculante

Liquidez Seca
Ativo Ciiculante - Estoques -Bespesas Antecipauas
Passivo Ciiculante

Rentabilidade Indtadur
Margem Bruta

Lucio Biuto
venuas Lquiuas

Margem Lquida
Lucio Lquiuo
venuas Lquiuas

Rentabilidade do Patrimnio
Lquido - ROE
Lucio Lquiuo
Patiimnio Lquiuo

Rentabilidade do Ativo - ROA
Lucio Lquiuo
Ativo Total

Fonte: ASSAF NETO (2010); PEREZ JNIOR (2009); MATARAZZO (2010).
Os indicadores foram calculados a partir das informaes coletadas na base de dados
Economtica

. Para a anlise dos dados, considerou-se a estatstica descritiva e o teste Mann

Whitney, elaborado por meio do pacote estatstico SPSS

for Windows.
Ocorreram variaes no nmero de empresas em cada um dos indicadores
considerados, conforme pode ser constatado na Tabela 2. As empresas que no apresentaram
os dados necessrios para o clculo dos indicadores citados no Quadro 1, foram excludas das
respectivas amostras.



8

4 ANLISE DOS RESULTADOS
As organizaes necessitam de estratgias para competir e se manterem no mercado,
essas estratgias precisam estar em sintonia com os interesses da comunidade na qual esto
inseridas. Questes ambientais vm ganhando destaque nos ltimos anos, pois as empresas
utilizam de recursos naturais nos processos operacionais e a sociedade tem exigido o cuidado
com a sustentabilidade desses recursos para garantir o futuro das prximas geraes.
As empresas divulgam suas aes com o intuito de valorizar a imagem da empresa e
manter informada a comunidade a respeito das prticas de responsabilidade social e ambiental
desenvolvidas, por meio do relatrio de sustentabilidade evidenciado anualmente. Essa
divulgao se torna positiva no sentido que valoriza a imagem da empresa. A Tabela 2 mostra
os valores da mdia, do desvio padro, os valores mnimos e mximos dos indicadores
econmico-financeiros das empresas, apresentando comparativamente as empresas que
evidenciaram e aquelas que no evidenciaram o relatrio GRI em 2010.
Tabela 2 - Estatstica descritiva dos indicadores
GRI N Mdia Desvio-Padro Mnimo Mximo
Participao de Capital de
Terceiros
No 308
2,33974 11,40750 -40,57345 136,32744
Sim 60 1,80895 2,27639 0,01323 15,40713
Total: 368
Imobilizao do Patrimnio
Lquido
No 290
0,96676 5,18410 -24,77154 71,99010
Sim 61 0,64754 0,55447 0,00201 1,96661
Total: 351
Liquidez Geral
No 299
2,92591 326,42577 0,02507 5,556,0641
Sim 59
2,44029 2,35539 0,84707 16,56181
Total: 358
Liquidez Corrente
No 313
2,57115 6,14556 0,00142 79,500000
Sim 61 2,83308 8,71794 0,54181 69,50260
Total: 374
Liquidez Seca
No 298 2,26908 6,28719 0,00127 79,500000
Sim 59
2,56988 7,02383 0,50745 69,44188
Total: 357
Margem Bruta
No 284
0,33467 0,39461 -5,05802 1,00000
Sim 60
0,37104 0,21039 0,04884 1,00000
Total: 344
Margem Lquida
No 285 1,62212 445,09462 -7497,826 466,35173
Sim 60
-0,03322 1,21552 -9,13038 0,84294
Total: 345
ROE
No 330
0,23914 1,14624 -3,51937 12,57587
Sim 64
0,15284 0,16884 -0,40132 0,99957
Total: 394
ROA
No 330
-0,29867 4,41623 -79,00000 1,99309
Sim 64
0,05731 0,05244 -0,05281 0,23094
Total: 394
Fonte: Dados da pesquisa
Em relao aos indicadores de estrutura de capital, os resultados indicam um melhor
desempenho organizacional no conjunto de empresas que emitiram o GRI em relao s
demais, na considerao de quanto menor o indicador melhor o desempenho. Constata-se,


9

tambm, que nas empresas que no emitiram o GRI o desvio padro mais elevado,
indicando maiores variaes em relao mdia do grupo.
O indicador de PCT representa quanto do total de recursos da empresa origina-se do
capital de terceiros, ou seja, quanto maior for o resultado, maior a dependncia da organizao
a capital de terceiros, no caso as empresas com GRI resultou em torno de 1,80 e as que no
possuem GRI 2,33. Isso significa que as empresas que no possuem GRI tm maior
dependncia de recurso de terceiros, ou mais recursos de terceiros do que recursos prprios.
O IPL representa qual o percentual do patrimnio lquido est financiando o
imobilizado da empresa. As empresas da amostra que no publicaram o GRI apresentaram
ndice 0,96 e as empresas com GRI 0,64, assim, nas empresas que no possuem GRI o
patrimnio lquido financia, em mdia, 96% do imobilizado, valor relevantemente superior s
demais que ficou em torno de 64%, revelando maior equilbrio financeiro.
A liquidez representa a capacidade de pagamento da empresa, isto , se a empresa
possui capacidade de saldar seus compromissos. Assim, LC mostra a capacidade no curto
prazo, a LG no longo prazo e a LS, mostra a capacidade de quitar suas dvidas caso cessasse
as vendas. Os ndices de LC e LS foram superiores para as empresas que possuem GRI, o que
significa maior capacidade de pagar as suas dividas a curto prazo e caso a empresa paralisasse
suas vendas, mas no ndice de LG as empresas que no possuem GRI mostraram ndice
superior, que revela maior capacidade de quitar as suas dividas a longo prazo.
Na anlise da margem bruta e da margem lquida, nota-se que as empresas com GRI
apresentaram ndices de 0,37 e -0,03, respectivamente. J as empresas que no possuem GRI
possuam 0,33 de margem bruta e 1,62 de margem lquida. Assim a margem bruta das
empresas com GRI so superiores, mas em contrapartida a margem liquida ficou
relevantemente inferior.
Por meio do indicador ROA a empresa visualiza seu retorno de investimentos e o ROE
indica o retorno em relao ao capital investido mais os resultados acumulados. Assim,
conclui-se que as empresas que no possuem GRI esto com retorno de investimentos
negativo de 0,29, apontando para destruio de valor. Em relao ao capital investido pelos
scios, apresentam ndice em torno de 0,23, sendo um pouco maior do que as empresas que
possuem GRI. Em contrapartida, estas por sua vez esto tendo retorno de investimento
positivo em torno de 0,05. Assim, na avaliao conjunta dos indicadores juntos, as empresas
com GRI possuem maior estabilidade.
Em termos gerais, quanto aos indicadores de liquidez e rentabilidade, os resultados
mostraram-se mistos. Para a liquidez geral e seca, margem lquida e ROE o grupos de
empresas que no emitiram o GRI apresentaram resultados superiores. J para os indicadores
de liquidez corrente, margem bruta e ROA as empresas emitentes do relatrio GRI
apresentaram melhor resultado nos indicadores analisados.
Para confirmao dos resultados relatados, foi realizado o teste de Mann Whitney, que
de acordo com Fvero et al (2009, p. 163) serve para testar se duas amostras independentes
foram extradas de populaes com mdias iguais. No caso deste estudo, a amostra possui
dois grupos distintos, as empresas que evidenciaram e as que no evidenciaram o relatrio de
sustentabilidade. O resultado do teste de Mann Whitney aquele apresentado na Tabela 3.



Tabela 3 Teste de Mann Whitney
GRI N Mdia Total dos Ranks
PCT*
No 308 180,05 55456,50


10

Sim 60 207,33 12439,50
Total: 368
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,069
IPL*
No 290 172,07 49900,50
Sim 61 194,68 11875,50
Total: 251
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,114
LG*
No 299 178,63 53411,50
Sim 59 183,89 10849,50
Total: 358
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,721
LC*
No 313 185,66 58112,50
Sim 61 196,93 12012,50
Total: 374
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,457
LS*
No 298 175,60 52327,50
Sim 59 196,19 11575,50
Total: 357
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,161
MB*
No 284 171,59 48731,50
Sim 60 176,81 10608,50
Total: 344
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,712
ML*
No 285 166,69 47507,50
Sim 60 202,96 12177,50
Total: 345
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,010
ROE*
No 330 194,80 64284,50
Sim 64 211,41 13530,50
Total: 394
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,283
ROA*
No 330 190,87 62988,50
Sim 64 231,66 14826,50
Total: 394
* Asymp. Sig. (2-tailed) = ,009
Fonte: Dados da pesquisa
A Tabela 3 confirma que os indicadores de PCT, ML e ROA possuem significncia
(p<0,10), ou seja, existem diferenas significativas para esses indicadores, entre empresas que
evidenciaram e no evidenciaram o GRI. Em geral os indicadores so maiores, em mdia,
para as empresas que emitiram GRI.
Pode-se concluir que as empresas que evidenciaram o GRI, possuem uma mdia maior
dos indicadores de endividamento, mas em contrapartida possuem uma mdia maior de
rentabilidade e margem bruta e lquida.
Na concepo de Marion (2010), esses indicadores demonstram que as empresas
analisadas que emitiram o relatrio de sustentabilidade apresentam nvel maior de
endividamento, mas possuem mais potencial de vendas e maior habilidade de gerar
resultados. O Grfico 1 mostra os indicadores para GRI e no GRI.
Grfico 1 Indicadores para GRI e no GRI.


11


Fonte: Dados da Pesquisa

Por meio do Grfico 1, fica mais evidente que todos os indicadores so maiores para
as empresas que possuem GRI. Desta forma pode-se analisar que empresas com GRI utilizam
mais capital de terceiros, porm conseguem gerar maior rentabilidade e maior liquidez. Em
contrapartida, as empresas que no possuem GRI tem menor endividamento, mas possuem
menor rentabilidade e menor liquidez. No necessariamente, uma empresa que possui maior
capital de terceiros ou maior endividamento, apresente situao financeira inferior s demais.
Consequentemente, uma empresa que possui maior margem, liquidez e retorno, ter
maior possibilidade de permanncia no mercado e condies de avaliar seus impactos das
atividades operacionais na sociedade em que est inserida. Assim, poder criar uma imagem
positiva no mercado, o que gera a valorizao dos investidores, e dos consumidores finais.
Corroborando com os estudo de Klassen e McLaughlin (1996), Russo e Fouts (1997),
Conceio et al. (2010) e Teixeira e Nossa (2010), pode-se dizer que as empresas investigadas
possuem algumas motivaes para evidenciar seus relatrios de sustentabilidade. A
preocupao com o meio ambiente e a maior evidenciao de informaes socioambientais
podem estar associadas com as atividades operacionais e a rentabilidade pode estar ligada
com a imagem da empresa perante os clientes, fornecedores, dentre outros.

5 CONSIDERAES FINAIS
O objetivo deste estudo foi identificar a existncia de diferenas significativas nos
indicadores econmico-financeiros entre as empresas que evidenciaram e no evidenciaram o
relatrio de sustentabilidade em 2010.
Quanto aos indicadores de endividamento, no ndice de PCT as empresas que no
possuem GRI tm maior dependncia de recurso de terceiros, ou mais recursos de terceiros do
que recursos prprios. No ndice de IPL, as empresas que no possuem GR, tem valor
relevantemente superior s demais, revelando maior equilbrio financeiro.
Nos ndices de LC e LS foram superiores para as empresas que possuem GRI, o que
significa maior capacidade de pagar as suas dividas a curto prazo e caso a empresa paralisasse
suas vendas, mas no ndice de LG as empresas que no possuem GRI mostraram ndice
superior, que revela maior capacidade de quitar as suas dividas a longo prazo.
Quando se fala em Margem Bruta e Margem Liquida, a margem bruta das empresas
com GRI so superiores, mas em contrapartida a margem lquida ficou relevantemente
inferior.
Quanto aos indicadores de retorno de investimento ROA e ROE, conclui-se que as
empresas que no possuem GRI esto com retorno de investimentos inferior as empresas com
GRI, tendo assim maior estabilidade.
Em termos gerais, quanto aos indicadores de liquidez e rentabilidade, os resultados
mostraram-se mistos. Para a liquidez geral e seca, margem lquida e ROE o grupos de
empresas que no emitiram o GRI apresentaram resultados superiores. J para os indicadores
160,00
180,00
200,00
220,00
240,00
PCT* IPL* LG* LC* LS* MB* ML* ROE* ROA*
NoGRI
SimGRI


12

de liquidez corrente, margem bruta e ROA as empresas emitentes do relatrio GRI
apresentaram melhor resultado nos indicadores analisados.
As empresas que evidenciaram o GRI possuem uma mdia maior dos indicadores de
endividamento, mas em contrapartida possuem uma mdia maior de rentabilidade e margem
bruta e lquida. Assim, pode-se dizer que as empresas com GRI utilizam mais capital de
terceiros, porm geram maior margem, liquidez e retorno. Em contrapartida, as empresas que
no possuem GRI, tem menor endividamento, mas possuem menor margem, liquidez e
retorno.

REFERNCIAS

ASSAF NETO, A. Estrutura e anlise de balanos: um enfoque econmico financeiro. 9.
ed. So Paulo: Atlas, 2010.

BEUREN, Ilse Maria ; STHE, Ari . A teoria da legitimidade e o custo poltico nas
evidenciaes contbeis dos governos estaduais da regio sudeste do Brasil. Revista de
Contabilidade e Organizaes, v. 3, p. 98-120, 2009.

BROWN, H. S.; JONG, M.; LESSIDRENSKA, T. The rise of the Global Reporting Initiative
(GRI) as a Case of Institutional Entrepreneurship. Cambridge, Massachusetts, EUA,
University Harvard, Working Paper, n. 36, May 2007.

CALIXTO, L. Uma anlise da evidenciao ambiental de companhias brasileiras de 1997 a
2005. UnB Contbil UnB, Braslia, vol. 10, no 1, jan/jun 2007

CARVALHO, F. M.; SIQUEIRA, J. R. M. Anlise da utilizao dos indicadores essenciais da
Global Reporting Initiative nos relatrios sociais e empresas latino-americanas. Pensar
Contbil, v. 9, n. 38, 2007.

COELHO, F. Q.; OTT, E.; PIRES, C. B.; ALVES, T. W.. Divulgao de informaes
voluntrias sobre o meio ambiente: uma anlise dos fatores diferenciadores. In: Congresso
Brasileiro de Custos, 17., 2010, Belo Horizonte. Anais..., So Leopoldo, 2010.

CONCEIO, S. H. da; DOURADO, G. B.; BAQUEIRO, A. G. M.; SILVA, S. F. da;
BRITO, P. d. C. Nvel de Comunicao e Fatores Determinantes na Evidenciao em
Responsabilidade Social Corporativa (Rsc): Um Estudo Qualitativo e Quantitativo com
Empresas Listadas na Bovespa. In: ENCONTRO NACIONAL DE ENGENHARIA DE
PRODUO, 30., 2010, So Carlos SP. Anais..., 2010.

COSTA, W. J. da. Contabilidade ambiental: evidncias do comportamento pr-ativo
empresarial. 2006. 106 f. Dissertao (Mestrado em Gesto Econmica do Meio Ambiente)-
Universidade de Braslia, Braslia, 2006.

DEEGAN, C.; RANKIN, M. Do Australian companies report environmental news
objectively? Accounting, Auditing & Accountability Journal, v. 9, n. 2, pp. 50-67, 1996.



13

DIAS FILHO, J. M. A pesquisa qualitativa sob a perspectiva da Teoria da Legitimidade: uma
alternativa para explicar e predizer polticas de evidenciao contbil. In: EnANPAD, 32.,
2008, Rio de Janeiro. Anais... Rio de Janeiro: ANPAD, 2008. pp. 560- 560.

ELKINGTON, J. Cannibals with Forks: The Triple Bottom Line of 21st Century
Business. Capstone, Oxford, 1997

GLOBAL REPORTING INICIATIVE (GRI). Diretrizes para relatrio de
sustentabilidade. 2006. Disponvel em: <http\\:www.globalreporting.org>. Acesso em: 23
Jan. 2012.

FVERO, L. P. Anlise de Dados: Modelagem Multivariada para Tomada de Decises.
1. ed. Rio de Janeiro: Campos Elsevier, 2009.

GRAY, R.; BEBBINGTON, J. Accounting for the Environment. 2 ed. Londres: Sage, 2001.

HACKSTON, D.; MILNE, M. J. Some determinants of social and environmental disclosures
in New Zealand companies. Accounting, Auditing & Accountability Journal, Vol. 9 No. 1,
1996, pp. 77-108.

HOPWOOD, Anthony G. Accounting and the environment. Accounting, Organizations and
Society, v. 34, n. 34, p.433439, 2009.

IUDCIBUS, S.; MARION, J. C. Introduo a teoria da contabilidade para o nvel de
graduao. 4. ed. So Paulo: Atlas, 2008.

KLASSEN, R. D; MCLAUGHLIN, C. P. The impact of environmental management on firm
performance. Management Science, v. 42, n. 8, p.1199-1214, 1996.

KROETZ, C. A. S. Balano social: teoria e prtica. So Paulo: Atlas, 2000.

LIU, Z. G.; LIU, T. T.; MCCONKEY, B. G. Empirical Analysis on Environmental Disclosure
and Environmental Performance Level of Listed Steel Companies. Energy Procedia v. 5,
p.22112218, 2011 DOI:10.1016/j.egypro. 2011.03.382

MACEDO, M. A. da S.; SOUZA, M. A. F. de; OLIVEIRA, M. A. Anlise de desempenho
organizacional no setor varejista brasileiro. In: SIMPEP, 11. 2004. Anais... Bauru, 2004. 1
CD-ROM.

MACHADO-DA-SILVA, C. L; FONSECA, V. Competitividade organizacional:
uma tentativa de reconstruo analtica. Organizaes & Sociedade, v. 4, n. 7, dez. 1996.

MARION, J. C. Anlise das demonstraes contbeis. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2010.

MATARAZZO, D. C. Anlise financeira de balanos: abordagem gerencial. 7. ed. So
Paulo: Atlas, 2010.



14

MENDES, F. B. A Contabilidade Ambiental: Conceitos e Concepes Metodolgicas.
Dissertao (Mestrado) Programa de Ps-Graduao em Economia da Faculdade de
Administrao, Contabilidade e Economia. Pontifcia Universidade Catlica do Rio Grande
do Sul. Porto Alegre, 2010.

MONEVA, J. M.; ARCHEL, P.; CORREA, C. GRI and the camouflaging of corporate
unsustainability. Accounting Forum, v. 30, p. 121-137, 2006.

MUSSOI, A.; BELLEN, H. M. V. Evidenciao ambiental: uma comparao do nvel de
evidenciao entre os relatrios de empresas. RCO Revista de Contabilidade e
Organizaes, v. 4, n. 9, p. 55-78, maio/ago. 2010.

NEU, D., WARSAME, H.; PEDWELL, K. Managing public impressions:
Environmental disclosures in annual reports. Accounting, Organizations and Society, v. 23,
n. 3, p. 265282, 1998.

PEREZ JNIOR, J. H. Elaborao e anlise das demonstraes contbeis. 4. ed. So
Paulo: Atlas, 2009.

PEREZ JUNIOR, J. H.; BEGALLI, G. A. Elaborao das demonstraes Contbeis. So
Paulo: Atlas, 1999.

ROVER, S.; ALVES, J. L.; BORBA, J. A. (2008). Anlise do contedo ambiental das
demonstraes contbeis publicadas no Brasil e nos Estados Unidos: um estudo nas
companhias com ADR nvel III. In: CONGRESSO USP DE CONTROLADORIA E
CONTABILIDADE, (8), 2008. Anais... So Paulo: Departamento de Contabilidade e Aturia
da FEA/USP.

RUSSO, Michael V; FOUTS, Paul A. A resource-based perspective on corporate
environmental performance and profitability. Academy of Management Journal, v. 40, n. 3,
p.534-559, 1997.

SANCOVSCHI, M.; SILVA, A. H. C. Evidenciao social corporativa: estudo de caso da
Empresa Petrleo Brasileiro S.A. Sociedade, Contabilidade e Gesto, v. 1, n. 1, 2006.

STARIK M.; MARCUS, A. Special research forum on the management of organizations in
the natural environment: a field Emerging from multiple paths, with many challenges ahead.
Academy of Management Journal, v.43, n.4, p. 539-547, Aug. 2000.

TEIXEIRA, E. A.; NOSSA, V. Sinalizando Responsabilidade Social:
Relao entre o ndice de Sustentabilidade Empresarial e a Estrutura de Capital das Empresas.
In: CONGRESSO ANPCONT, 4., 2010, Natal. Anais So Paulo: ANPCONT, 2010.

TINOCO, J. E. P.; KRAEMER, M. E. P.; Contabilidade e Gesto Ambiental. 3 ed. So
Paulo: Atlas, 2011.

WOODS, M. The Global Reporting Initiative. The CPA Journal, v. 73, n. 6, Jun. 2003.