Resumen regmenes cambiarios:

El tipo de cambio se determina por el mercado

Su valor refleja las interacciones entre las demandas y ofertas de las dos monedas (p. ej. peso y
dlar) as como la razn de trminos de intercambio1/
Los determinantes de las demandas monetarias incluyen:
Tasas de inters real
Inflacin esperada
Crecimiento econmico
Entre ms (menos) crece la oferta de una moneda respecto de su demanda y ms caen (suben) los
trminos de intercambio, la moneda tiende a depreciarse (apreciarse).
Con el tipo de cambio flexible la poltica monetaria es autnoma
A mediano plazo, la poltica monetaria determina la inflacin
Para controlarla, el banco central escoge un ancla nominal la cual es diferente al tipo de cambio
El tipo de cambio no es un objetivo
Si lo fuera, el banco central no podra instrumentar una poltica monetaria autnoma y, en ciertas
condiciones, si lo intentara podra arriesgar su objetivo de estabilidad de precios

En Mxico la adopcin del tipo de cambio flexible ha generado beneficios.
Ha reducido la transmisin de los efectos del tipo de cambio a precios
Ha dado margen de maniobra para enfrentar perturbaciones externas
Ha permitido que el ajuste a los choques externos se distribuya entre el tipo de cambio y las tasas de
inters, minimizando los costos para el sector real
Ha desalentado la acumulacin de desequilibrios en la balanza de pagos
Ha fomentado el desarrollo de los mercados financieros, en los que los agentes econmicos cubren
sus riesgos cambiarios.
Las implicaciones del tipo de cambio flexible deben interpretarse cuidadosamente

Su nivel no puede calificarse respecto a una referencia deseable, diferente a la del mercado
En principio refleja las condiciones econmicas y financieras, las cuales pueden variar incluso
Abruptamente
No todos los movimientos cambiarios son duraderos
Evidentemente, las fluctuaciones en el tipo de cambio pueden tener impactos reales
Las reservas internacionales funcionan como un seguro
Son activos en moneda extranjera y de alta liquidez
Si bien con el tipo de cambio flexible no se requeriran, la mayora de los bancos centrales
mantienen cierto nivel precautorio de reservas:
Permiten enfrentar condiciones extraordinarias de inestabilidad de balanza de pagos
Reducen la percepcin de riesgo pas
Como con los activos de cualquier balance, las reservas internacionales tienen una correspondencia
del lado pasivo
En Mxico, aproximadamente la mitad se financia con deuda con costo y la otra con base monetaria
Su acumulacin implica ponderar costos y beneficios
REGMENES CAMBIARIOS
El tipo de cambio es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en moneda nacional;
es decir, es el nmero de unidades de moneda nacional que debe pagarse por una moneda
extranjera. En un rgimen de tipo de cambio flexible, se permite que haya fluctuaciones en este
precio, las cuales estn determinadas por la oferta y demanda de los mercados. En la actualidad, es
el que tiene la mayora de los pases, incluido Mxico. En un rgimen de tipo de cambio fijo, el
valor de una moneda est anclado permanentemente al de otra, por lo que se deben de instrumentar
una serie de medidas para mantener el intercambio de divisas sin cambios.
CUNDO FUERON LAS LTIMAS DEVALUACIONES?
1. 1954: se registraron fuertes saldos negativos en la balanza comercial, que inevitablemente se
manifestaron en un fuerte dficit en la cuenta corriente. Las reservas del Banco de Mxico se
redujeron en 55 millones de dlares de 1951 a 1953 y en los tres primeros meses de 1954
disminuyeron en 43 millones.
2. 1982: La implementacin de un sistema cambiario mltiple gener mayor incertidumbre
respecto a la evolucin futura del peso, lo que llev a que el tipo de cambio fluctuar alrededor de
75.33 ppd en la modalidad general (determinada por la oferta y la demanda).
3. 1985: En marzo de 1985, ante la cada en las reservas internacionales provocada por el aumento
en los requerimientos financieros del sector pblico y ante la revaluacin del 13% del dlar frente a
otras monedas, el desliz diario se increment 21 centavos.
4. 1986: En 1986 la balanza de pagos se vio afectada por una drstica disminucin de los ingresos
petroleros y por la ausencia de crdito externo, las cuales ocasionaron una disminucin de las
reservas internacionales, lo que motiv la aceleracin del tipo de cambio controlado a lo largo de
todo el ao. Durante 1986, la brecha entre ambas cotizaciones disminuy debido a que el tipo de
cambio controlado se devalu 149% y el libre solamente 18.7%.
5. 1987: Para el tercer trimestre de 1987, la diferencia entre el tipo de cambio controlado y el libre
era ya de solo 4 centavos. No obstante, el 18 de noviembre Banco de Mxico decidi salirse del
mercado cambiario originando una devaluacin del 33% en la cotizacin libre de ese da, debido a
las dudas sobre la fortaleza de la balanza de pagos originada por la especulacin surgida luego de la
cada de la bolsa y la amortizacin anticipada de la deuda externa. El 14 de diciembre de 1987 se
firm el Pacto de Solidaridad Econmica (PSE) en el que se estableci como objetivo fundamental
el combate a la inflacin. Este objetivo supuso la virtual fijacin del tipo de cambio gracias al
abultado nivel de reservas internacionales.
6. 1994: La Comisin de Cambios propuso la desaparicin del rgimen de bandas y pasar a uno de
libre flotacin. De esta manera el tipo de cambio registr una devaluacin de un da para otro del
20.39% al pasar de 3,987 ppd a 4,800 ppd. A lo largo de 1994, el tipo de cambio registr una
devaluacin del 71%.
POR QU YA NO HAY DEVALUACIONES?
Desde 1994, el rgimen cambiario de Mxico es de libre flotacin. Por ello, las cotizaciones del
tipo de cambio fluctan de acuerdo con la oferta y demanda de los inversionistas con lo que se
espera que el propio mercado fije un nivel ptimo de la moneda. En este sentido, los choques
negativos y positivos son asimilados por los propios inversionistas y no por el Banco Central.
La acumulacin de reservas en el marco de un esquema de libre flotacin obedece a las compras de
dlares que Banco de Mxico hace directamente a Petrleos Mexicanos y al Gobierno Federal.
Aunque es una acumulacin administrada, el incremento de las reservas tiene un sentido
precautorio. Esto debido a que mientras mayor sea el monto de las mismas, mayor ser la capacidad
del Instituto Central para enfrentar la volatilidad del mercado cambiario o choques provenientes del
exterior, a travs de subastas de dlares, que pudieran impactar coyunturalmente la percepcin de
riesgo y, por lo tanto, la cotizacin de la moneda.


1. Cronologa Mxico.
I. Rgimen de paridad fija (19 de abril de 1954 31 de agosto de 1976)
Durante varios aos, previo a 1954, el dlar americano cotiz relativamente estable alrededor de
los 8.65 pesos por dlar. Sin embargo, en 1954 se presentaron ciertas condiciones desfavorables
para el pas, las cuales se mencionan en el Informe Anual del Banco de Mxico de aquel ao:
Las dificultades que afectaron al normal desenvolvimiento de la economa norteamericana durante
el ao de 1954, provocaron incertidumbre y desajustes de cierta consideracin en las actividades de
numerosos pases del mundo
Para corregir estos desequilibrios, el 19 de abril de 1954 se devalu la moneda nacional y
se fij en 12.50 pesos por dlar.2
II. Sistema de flotacin controlada (1 de septiembre de 1976 5 de agosto de
1982)
La paridad fija de 12.50 pesos por dlar se mantuvo hasta septiembre de 1976, cuando se abandon
en favor de un sistema de flotacin controlada. El Informe Anual del Banco de Mxico de 1976
menciona algunos factores que llevaron a esta decisin:
La evolucin de la economa [nacional] durante 1976 fue desfavorable, ya que se registr una
notable alza en la tasa de inflacin y una marcada reduccin en el ritmo de la actividad
econmica
Ante los desequilibrios mencionados tanto en la cuenta corriente como en la de capitales, se
abandon el sistema de tipo de cambio fijo y se estableci uno de flotacin controlada a partir del
primero de septiembre de 1976. Con el nuevo sistema, el Banco Central no necesariamente
intervendra en el mercado de cambios para sostener el nivel del tipo de cambio
III. Sistema cambiario mltiple (6 de agosto de 1982 31 de agosto de 1982)
Desde finales de 1981 y durante el ao de 1982, la economa mexicana sufri una fase de
inestabilidad, que es descrita por el Informe Anual del Banco de Mxico de 1982 de la siguiente
manera:
La mayor inflacin interna respecto de la externa, la dependencia de la economa de los ingresos
petroleros y la cada en el precio del energtico, afectaron adversamente las expectativas sobre el
nivel futuro del tipo de cambio. Con ello se estimul la conversin de pesos a dlares, se drenaron
las reservas internacionales y, en ltima instancia, se provoc la devaluacin de febrero de 1982. A
su vez, esta misma y el ajuste salarial de marzo aadieron nuevas presiones inflacionarias que, junto
con las dificultades que deban ser vencidas para conseguir recursos del exterior, influyeron de
nueva cuenta sobre las expectativas. Este crculo vicioso en que se haba cado orill a las
autoridades financieras, durante los meses subsecuentes, a tomar diversas medidas para controlar las
operaciones en el mercado cambiario.
V. Control de Cambios (20 de diciembre de 1982 4 de agosto de 1985)
Despus del relevo presidencial en diciembre de 1982, se anunci, en el Diario Oficial de la
Federacin del 13 de diciembre de 1982, un sistema de control de cambios que sustitua al control
generalizado de cambios bajo los siguientes trminos:
En la Repblica Mexicana funcionarn simultneamente dos mercados de divisas, uno sujeto a
control y otro libre. Mercado Controlado
Quedan comprendidos en el mercado controlado de divisas, los conceptos siguientes:
a) La exportacin de mercancas, que efecte cualquier persona fsica o moral
b) Los pagos que efecten las empresas maquiladoras
c) El principal e intereses, as como los dems accesorios que determine el Banco de Mxico,
correspondientes a financiamientos en divisas a cargo del Gobierno Federal, de las entidades de la
Administracin Pblica Federal y de las empresas establecidas en el pas
d) Las importaciones de mercancas y los gastos comprobables asociados a stas pagaderos en el
extranjero que determine la Secretara de Comercio

VI. Flotacin Regulada (5 de agosto de 1985 10 de noviembre de 1991)
Hacia finales de 1985, se consider que la poltica cambiaria que estaba vigente no tomaba en
cuenta la evolucin corriente y esperada de los agregados monetarios, ni su efecto sobre las reservas
internacionales, ya que el tipo de cambio se mova uniformemente de acuerdo al desliz diario y no
a las condiciones que en ese momento imperaban.
Para la determinacin del tipo de cambio controlado de equilibrio se llevaban a cabo en los das
hbiles sesiones entre el Banco de Mxico y las instituciones de crdito del pas, en las que el
Banco Central reciba posturas de cantidades para compras o ventas de dlares por parte de las
instituciones de crdito a un tipo de cambio anunciado previamente por el Banco de Mxico, quien
finalmente ajustaba el tipo de cambio anunciado hasta que se equilibraran oferta y demanda.
VII. Rgimen de bandas cambiarias con desliz controlado (11 de noviembre de 1991 21 de
diciembre de 1994)
Con el objeto de dar un estmulo adicional a los exportadores y a las empresas maquiladoras13
Se abrog el control de cambios a partir del 11 de noviembre de 1991 y se unificaron los dos
mercados del tipo de cambio, el libre y el controlado. El nuevo esquema consista en dejar flotar al
tipo de cambio dentro de una banda que se ensanchaba diariamente. Para esto, el piso de la banda se
fij en 3,051.20 pesos por dlar, mientras que el techo present un ajuste diario (incluyendo
sbados y domingos) a la alza de 20 centavos a partir de los 3,086.40 pesos. El 21 de octubre de
1992 increment el desliz del techo a 40 centavos diarios.
VIII. Libre flotacin (22 de diciembre de 1994 presente)
En 1994 ocurrieron varios eventos en Mxico que provocaron inestabilidad en los mercados y
terminaron con un ataque especulativo a las reservas internacionales del Banco de Mxico a finales
del ao. Esto ltimo llev a la insostenibilidad del rgimen de bandas cambiarias.
Consideraciones Adicionales
Tipo de Cambio FIX
Desde el 11 de noviembre de 1991, el Banco de Mxico publica un tipo de cambio de Referencia,
conocido como el tipo de cambio FIX. Esta referencia puede ser utilizada por particulares en sus
transacciones que involucren el intercambio de divisas, aunque es importante destacar que las partes
son libres de acordar cualquier otra referencia para sus contratos.
El tipo de cambio FIX es determinado por el Banco de Mxico con base en un promedio de
cotizaciones del mercado de cambios al mayoreo para operaciones liquidables el segundo da hbil
bancario siguiente y que son obtenidas de plataformas de transaccin cambiaria y otros medios
electrnicos con representatividad en el mercado de cambios. El Banco de Mxico da a conocer el
FIX a partir de las 12:00 horas de todos los das hbiles bancarios, se publica en el Diario Oficial de
la Federacin (DOF) un da hbil bancario despus de la fecha de determinacin y es utilizado para
solventar obligaciones denominadas en dlares liquidables en la Repblica Mexicana al da
siguiente de la publicacin en el DOF.
Escalamiento de la serie histrica de tipo de cambio A partir del primero de enero de 1993 se
introdujo en Mxico una nueva unidad monetaria denominada nuevos pesos. La denominacin
nuevo peso eventualmente dio lugar al peso utilizado como unidad monetaria actual. La unidad
monetaria de un peso actual o nuevo peso corresponde a mil (1,000) pesos anteriores.
La serie histrica del tipo de cambio est expresada en pesos actuales. Por ejemplo, en 1960 el tipo
de cambio era de 12.50 pesos por dlar, el cual transformado a pesos actuales es 0.0125 pesos por
dlar.

Conclusiones: En Mxico la adopcin del tipo de cambio flexible ha generado beneficios
El nivel del tipo de cambio no debe evaluarse respecto a una referencia ideal
La apreciacin reciente refleja una entrada significativa de capitales
Las devaluaciones competitivas son insostenibles
En el pasado la depreciacin del peso no ha tenido una contribucin positiva sobre el PIB total
En ltima instancia, el mayor crecimiento econmico se obtiene aumentando la productividad