CAP.

4b INFLUNCIA DO IMPOSTO DE
RENDA
A influncia do Imposto de renda
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Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa,
quando de uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis
superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 %
sobre o lucro que excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada
na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de
9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
EXEMPLO
Um investimento de $ 30.000,00 em um equipamento proporcionar reduo nos
desembolsos anuais de $ 10.000,00. A vida econmica do equipamento de 5 anos, aps a
qual o equipamento ser vendido por $ 7.000,00. Considerando que a taxa mxima de
depreciao para este tipo de equipamento de 15 % e que a empresa utiliza o mtodo linear,
calcular a taxa interna de retorno do investimento antes e aps o imposto de renda. A alquota
de imposto de renda de 35%. A taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos
de 18 % ao ano. Pergunta-se:
a) Qual a TIR do investimento antes dos impostos.
b) O investimento vivel aps os impostos?
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OLIVEIRA, J. A. N. Engenharia Econmica: uma abordagem s decises de investimentos. Mc Graw-Hill

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c) Qual a TIR do investimento aps os impostos se o equipamento operar em condies que
lhe permita taxa mxima de depreciao de 40%. Avalie a variao da rentabilidade
devido alterao da taxa mxima de depreciao.
SOLUO
a) TIR antes do Imposto de Renda:
b) Anlise aps o imposto de renda (T = 15%):
ANOS Fluxo antes do
IR
Depreciao
anual
Valor
Contbil
Lucro
Tributvel
IR Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
c) Anlise aps o imposto de renda (T = ):
ANOS Fluxo antes do
IR
Depreciao
anual
Valor
Contbil
Lucro
Tributvel
IR Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5

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Propostas que envolvem lucro tributvel negativo
Determinadas alternativas de investimentos podem apresentar o lucro tributvel
negativo. Isto pode ocorrer tambm devido a quota de depreciao ser maior que o valor do
fluxo antes do imposto de renda.
Se a alternativa citada faz parte de uma empresa que apresenta lucro, o lucro tributvel
negativo da alternativa de investimento pode ser considerada como um abatimento no lucro
tributvel da empresa como um todo, reduzindo o imposto de renda a pagar. Esta reduo do
imposto de renda deve ser encarada como uma vantagem fiscal, e deve ser somada ao fluxo
aps o imposto de renda.
Mesmo quando se analisa projetos independentes de empresas, o fato de aparecer
lucro tributvel negativo no significa que o governo pagar imposto de renda para a empresa
pelo fato desta estar dando prejuzo, mas sim que o prejuzo acumulado ser compensado de
lucros futuros posteriormente, por meio de mecanismos fiscais, proporcionando economias
futuras de imposto de renda.
EXEMPLO
Pretende-se adquirir, em uma indstria, um guindaste de 8 toneladas. O custo de
aquisio de $500.000,00, e permitir reduzir despesas de $ 100.000,00. Espera-se que a
vida econmica do equipamento atinja 10 anos, aps a qual no ter valor de mercado.
Considerando uma TMA de 16% ao ano e a taxa de imposto de renda de 35%, analise
a viabilidade da aquisio.
SOLUO
ANOS Fluxo antes do
IR
Depreciao
anual
Valor
Contbil
Lucro
Tributvel
IR Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

62
Caso de Propostas que somente apresentam custos
Quando no h meios de quantificar monetariamente as receitas (ou as redues de
custos) proporcionadas por um investimento que necessrio empresa, a deciso se far
atravs da anlise de menor custo.
Mesmo nestes casos o imposto de renda dever ser considerado, pois no caso da
aceitao do projeto, as despesas da empresa se elevaro, diminuindo o lucro tributvel e,
consequentemente o imposto de renda da empresa como um todo.
As despesas adicionais se do tanto pela prpria despesa anual de operaes e
manuteno, como pela despesa de depreciao do ativo imobilizado.
Dessa forma a diminuio do imposto de renda causada pelo aumento das despesas
deve ser considerado como fluxo positivo do projeto.
EXEMPLO
Dois sistemas de ar condicionado esto sendo estudados para instalao nos escritrios
de certa empresa. So os seguintes os parmetros estimados para cada uma das alternativas:
Discriminao Sistema A Sistema B
Investimento inicial $ 15.000 $ 12.000
Custos anuais de operao e
manuteno
$ 2.000 $ 3.000
Valor residual nulo Nulo
Vida econmica 5 anos 5anos
A administrao da empresa definiu que, caso os custos anuais no superem $ 5.000, o
sistema mais econmico dever ser instalado. Caso contrrio, este investimento dever ser
adiado para uma poca mais oportuna.
Sendo a taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos, de 7 % ao ano,
qual deciso deve ser tomada?
Considerar que a taxa de depreciao dos sistemas de ar condicionado seja de 20% e a
empresa se encontre na faixa de 35% para efeitos de imposto de renda.
SOLUO
Sistema A:
ANOS Fluxo antes do
IR
Depreciao
anual
Valor
Contbil
Lucro
Tributvel
IR Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5

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Sistema B:
ANOS Fluxo antes do
IR
Depreciao
anual
Valor
Contbil
Lucro
Tributvel
IR Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
Consideraes adicionais
Uma frmula geral para o clculo do valor presente, considerando o efeito do imposto
de renda e a depreciao, pode ser extrada da seguinte demonstrao:
Sendo:
DEP
j
Despesa da depreciao no perodo j
C
j
Fluxo de caixa, no perodo j, antes do IR
C
j
Fluxo de caixa, no perodo j, aps o IR
t - Alquota do imposto de renda
A frmula geral do valor presente, aps o imposto de renda ser dada por:
( ) ( ) ( )
j
n
j
j
j
i DEP i

= =

+ +
(

+ + =
_ _
1 1 1 C C - VPL
1
n
1 j
j 0
t t

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Onde o terceiro termo do lado direito da equao representa o valor presente da
economia proporcionada pela deduo da depreciao do lucro antes do imposto de renda.
CUIDADO: A depreciao j foi considerada no fluxo de caixa?
Um ponto a ser destacado se a depreciao j foi ou no computada no fluxo de
caixa antes do imposto de renda.
Na forma corriqueira da engenharia econmica, os fluxos de caixa so elaborados com
os recebimentos e desembolsos nos quais ainda no foi computada a depreciao. Assim, na
anlise de investimentos, deve-se proceder conforme orientado at o momento, ou seja,
considerar a depreciao apenas como um elemento dedutvel para efeitos do clculo do
imposto de renda.
Entretanto, na anlise de projetos industriais, comum que o fluxo de caixa seja
proveniente de uma projeo das demonstraes de resultados. Nesse caso, o lucro lquido j
considera a depreciao como despesa e o imposto de renda calculado j com a deduo da
depreciao. Mas, como a depreciao uma despesa sem desembolso, e o fluxo de caixa
deve refletir a movimentao financeira, deve-se somar a depreciao ao lucro lquido aps o
imposto de renda.