EXQODOQWÕ

,
KLoNDSDQPD\DQD÷Õ]ODUÕQGDQJ|]OHULPHVDSODQDQ
úHNLOVL]GLúOHULQLJ|UGNoH
RWX]LNLVLQLELUGHQDWHúLV|QGUHQ
ELUHULQFLGH÷LOIÕVNL\HPLVDOL
RIÕVNL\HOHUNL
KHSVLELUHUNDUúÕGHYULPIÕVNL\HVLGLU
NHQGLQGHQELKDEHUPLNURIDúLVWOHU
RQODUÕNXOODQPD\ÕL\LELOLUOHU
DQFDNQHNDGDULúOHYVHOVH
\DXQDQELUúHKULQRUWDVÕQD
LúH\HUHNV|QGUPHoDEDVÕ
EXQODUGDEHONLRNDGDULúOHYVHOGLU
PXKDNNDNWÕUNLRVLGL÷LQNDGHUL
NDQDOL]DV\RQVDNLQLGDKL
RODPDPDNWÕU

,,
EHQ\DOQÕ]OÕN\DPDQGÕUGHPHGLP
Q
ROXUFDUWVHGDQÕ]OD
YHHYOHUGHQÕUDNHGDQÕ]OD
]LNUHWPHVHQL]DGÕPÕ
RWX]LNLIÕVNL\HOLNLWOHFDQDYDUÕ

,,,
NXUDPH\OHPLER÷GXNoD
KLoNVHU
NLRQXEXOPDN
DUDPDNJLEL]RUGXUPXKDNNDN
|\OH\VHD÷DFÕQ\RQWXOPXúXQDGH÷LO
N|NOHULQLEÕUDNÕSJHOGL÷L|]QHNRú

,9
NDUDQOÕ÷ÕQ|]QGHVDNODGÕ÷ÕNÕYÕOFÕP
NDUDED\UD÷ÕQ\DQGÕ÷Õ\HUGHDOHYOHQLU

9
ELUVRUXQXQ]HULQH

D]|QFHDoÕNODGÕP\D|÷UHQFL
QHUHGH\GLQ
GL\HQKRFDGHGL÷LPL]
ELOPH]
DWLQD
GDROGX÷XPX

9,
YHD\QÕKRFDGHGL÷LPL]

RNXPD|\OHIHOVHILNNLWDSODU
GHUELUEDúNDVÕQD
oRFXNRNXPDPDVÕJHUHNHQLRNXPXúROPDNWDQJXUXUGX\DU
ELOPH]LoLQHGúW÷PHúUXL\HWoHOLúNLVLQL
VÕUÕWÕU
EL]OHU\DúÕPÕ]DJ|UHúH\OHURNXPDOÕ\Õ]GÕU
R\VDNDoROXUVDROVXQ
EX\DúKRFDGHGL÷LPL]YHVHPEROROGX÷XQH]GLQGH
RNLWDSODUÕRNXPD\DKLoHOYHULúOLROPD\DFDNWÕU
]ÕQDU
DUDOÕN


5HVLP2QVWRQ

$OH[DQGURVDQDUFKRV

ELUDWHúWLWDúÕGÕ÷Õ\HU\]QH
NLEXQXGHYOHWOHUGHQNDoÕUGÕ
H]EHUER]PDYDNWL

GHYOHWLQVWQHEDVWÕ÷ÕoRFXN
SROLVLQDWHúHWPHVL\OHLV\DQGD

YH\DúDPDG|QGLV\DQGDDWHú

|\OH\DKD\DWELUD]GDDWRQRPLGLU
KD\GLEDULNDWODUD

NL([DUKLDúLPGLDQDUúLGL\HGHDQÕOÕU

DWHúLJ|UDQDUúLDúNÕQD

6LQDQ3UDNVLV
 <]\ÕOÕQøON/LEHUWHU$\DNODQPDVÕQD6HODP2OVXQ

gQGH\Lú

8]XQ]DPDQ|QFH\GL«7DQUÕ=HXVYH2OLPSRVROLJDUúLVLKDONDÕúÕ÷Õ\DVDN
HWPLúOHUGL3URPDWHXVDWHúLoDOÕSLQVDQOÕ÷DWHVOLPHWWLNDUDQOÕ÷ÕDWHúOH
WXWXúWXUPDNLoLQ3URPDWHXV¶XQDWHúL\]\ÕOEDúÕQGD$WLQDGDYH
RUDGDQGQ\DQÕQWPNHQWOHULQGHSDUÕOGDGÕ*HOHFH÷LWXWXúWXUPDNLoLQ«

$OH[ÕV¶LQ*QOHUL%XQODU
.XúNXVX]$UDOÕNJQ\DúÕQGDNLELUGHYULPFL\LNDWOHGHQOHU$OH[LV¶LQ
VRND÷DGúHQEHGHQLQ\DNWÕ÷ÕNÕYÕOFÕPÕQgQFH$WLQD¶\ÕYHDUGÕQGDQWP
GQ\D\ÕVDUDFDNELU|]JUONDWHúLQHG|QúHFH÷LQLWDKPLQHWPHPLúOHUGL
(NVDUKLDPDKDOOHVLQGH$QDUúLVWOHULQEDúODWWÕ÷ÕLV\DQ|÷UHQFLOHULYH
|÷UHWPHQOHULGHLoLQHNDWDUDNELQOHUFH\UHNROGXWP<XQDQLVWDQ¶ÕVDUGÕ
øQVDQODUÕQ\HQL\DODQODUDEDVNÕODUDFLQD\HWOHULWDKDPPO\RNWX$OÕQDQ
FDQÕQG|NOHQNDQÕQKHVDEÕJQOHUER\XQFDVRNDNPXKDUHEHOHULQGH
VRUXOGX
$WLQDGD\DQDQDWHú0HNVLND¶\ÕøVSDQ\D¶\ÕøWDO\D¶\Õ%HOoLND¶\Õ
'DQLPDUND¶\ÕGDLoLQHDODUDNE\GYH(JH¶QLQNDUúÕNÕ\ÕODUÕQDøVWDQEXO¶D
ø]PLU¶HGHXODúWÕ
<HQLELU\]\ÕODVÕOúLPGLEDúOÕ\RUGXLQVDQODURQODUÕN|OHOHúWLUHQUXKVX]
URERWODUDoHYLUHQVHILOKD\DWODUDPDKNXPHGHQHJHPHQOHUGHQKHVDS
VRUX\RUGX6LVWHPVDGHFHúLGGHWHGHEL\DWÕQDVDUÕODELOLUNHQD\DNODQPDQÕQ
RUWDVÕQGD\HQLELUKD\DWYH\HQLELUGQ\DNDUGHúOL÷LILOL]OHQL\RUGX$OH[ÕV¶LQ
JQOHUL\GLEXQODUYH\]\ÕOGQ\DVÕQGDL]OHULNDOÕFÕRODFDN

µ.DOGÕUÕPODUGDQV|NOSSROLVNDONDQODUÕQD\DGDWLFDUHWWDSÕQDNODUÕQD
IÕUODWÕODQKHUWDúJHFHQLQNDUDQOÕ÷ÕQGDJ|N\]QD\GÕQODWDQKHUúLúH
RQODUÕQYHEL]LPE|OJHOHULPL]LE|OHQVRNDNODUDNXUXODQKHUEDULNDW
LQVDQODUÕWNHWLFLROPDNWDQoÕNDUDQGHYULPDWHúLQLQKHUDOHYLÕúÕ÷ÕQGDD\ÕQ
DOWÕQGDNDOGÕUÕODQKHU\XPUXNVDGHFHGLUHQLúHNROND]DQGÕUPÕ\RUDPD
|]JUO÷HJ|YGHYHUL\RUùLPGLKLVVHGLOHQEX|]JUONKLVVLoRFXNNHQ
VDEDKNDONWÕ÷ÕPÕ]GDKLVVHWL÷LPL]YHKHUúH\RODELOHFH÷LPL]DQODUGDNL
KLVOHULPL]HEHQ]L\RUKHUúH\RODELOLUL]X\DQPÕú\DUDWÕFÕLQVDQRODUDNEL]GHQ
EHNOHQHQLWDDWNDUQHVQH|÷UHQFL\DEDQFÕODúPÕúLúoLPONVDKLEL
DLOHNDGÕQÕHUNH÷LROPDN]RUXQGDGH÷LOL]DUWÕNg]JUONGúPDQODUÕ\OD
\]OHúL\RUX]DUWÕNRQODUGDQNRUNPX\RUX]%X\]GHQHVNLGHQROGX÷XJLEL
LúOHULQHG|QPHNLVWH\HQOHUNRUNX\RUODUg]JUO÷QKD\DOHWLKHU]DPDQ
GLúOHULQLQDUDVÕQGDEÕoDNWXWDUDNJHOLU]LQFLUOHULNÕUPDNLoLQúLGGHWEX
]LQFLUOHUHED÷OÕRODUDNVHIDOHWLoLQGH\DúD\DQODUÕ|]JUOHúWLULU¶$WLQD
6UUHDOLVW*UXEX%LOGLULVL

<HQL%LU+D\DW'R÷DUNHQ

$\DNODQPDQÕQ\DUDWWÕ÷ÕKDUHNHWL)UDQVDYH6LWXDV\RQLVWKDUHNHWLOH
NDUúÕODúWÕUDQo|]POHPHOHU\DSÕOGÕ$PD$WLQDLOHEDúOD\DQD\DNODQPD
NXúNXVX]$QDUúLVWKDUHNHWLQEDúODWÕFÕOÕ÷ÕVUGUFÕVUDUÕYHFUHWNDUOÕ÷ÕLOH
)UDQVDYH6LWXDV\RQLVWSUDWLNWHQD\UÕOÕU6LWXDV\RQLVWOHUELU
D\DNODQPDQÕQKD\DOHWLQLoD÷ÕUDQELUWHRULLFDWHGLSEXQXQJHUoHNOHúPHVL
LoLQKHUWUODMLWSURSDUDFÕQÕNXOODQPÕúODUGÕ%XELULNLPIDUNOÕELULPOHUOH
ELUOHúLS0D\ÕV
WDSDWODUNHQ$WLQDD\DNODQPDVÕQGDWHRULV\HQELUJUXS
\RNWXU$\DNODQPDWHRULVLH\OHPDODQÕLoLQGHJHOLúPHNWH\GL)DUNOÕGRVW
ND\QDNODUGDQJHOHQKDEHUOHUD\DNODQPDQÕQNDUúÕNHQWoL|]\|QHWLPFL
GR÷UXGDQGHPRNUDVLGHQH\OHULQHDoÕOPD\DEDúODGÕ÷ÕQÕJ|VWHUL\RUNLEXGD
H\OHPDQÕQGDJHOLúHQGHYULPFLWHRUL\HJ]HOELU|UQHNWLU7RSOXXODúÕPD
KDONՁFUHWYHUPHGHQELQPH\HWHúYLNHGHQVLYLOLWDDWVL]OLN|UQHNOHULNXUXODQ
KDONPHFOLVOHULYH|UJWOHQHQ|]JUEHOHGL\HOHULOH\HQLELUKD\DWÕEXJQ
YHEXUDGDNXUXODELOHFH÷LQLQHQFDQOÕNDQÕWODUÕROGXODU+DODLúJDODOWÕQGD
RODQ¶DúNÕQRNXOGDJHOLúHQWNHWLPLQN|OHVLROPD\DQSD\ODúDQ
DOWHUQDWLIELUKD\DWELoLPLROGX÷XQXV|\OH\HELOLU.XúNXVX]EX|UQHNOHU
VDQÕODQÕQDNVLQH$QDUúL]PLQDVOÕQGD|UJWOHQPHNROGX÷XQXJ|VWHUHQ
SUDWLNOHU.XUDPÕQH\OHPLoLQGHE\PHVLGR÷DOELUúH\NLPVH\ÕO
|QFH\D]ÕODQELUNXUDPLOHJQGHOLNKD\DWWDGHYULPHVR\XQDPD]YHRUDGDQ
D\DNODQPDODUÕNÕúNÕUWDPD]%XJQQWHRULVLJHoPLúLQGHYULPFL
GHUVOHULQGHQNXYYHWDOVDGDEXJQQSUDWL÷LLoLQGHQGR÷DFDNWÕU

%XQRNWDGDD\DNODQPDGDNL$QDUúLVWGDPDU
GHQoRNøVSDQ\D
GHYULPLLOHNDUúÕODúWÕUDELOLUEHONLGHdQNRUWDGDKHUKDQJLELUVRV\DOLVW
JUXEXQGH÷LODQDUúLVWOHULQ|QFONHWWL÷LELULV\DQYDUGÕUøV\DQÕGHYULPH
J|WUPHNDELOL\HWL$WLQDD\DNODQPDVÕQÕQJHOHFH÷HEÕUDNWÕ÷ÕWHPHOWDUWÕúPD
RODFDNWÕU$\DNODQPD\ÕDQDUúLVWOHULQEDúODWPDVÕ\]\ÕOGHYULPFL
KDUHNHWLQLQ|]QHVRUXQXQDELUFHYDSWÕUYHoRNKD\DWLGLU6HDWWOHLOH
EDúOD\DQVUHo=DSDWL]PRVLYLOWRSOXPFXOX÷XVDOWSURWHVWRFXWDYÕUODUDKHU
WUGHQUHIRUPL]PHEL]GHGH|UQH÷LJ|UOHQPDKoXSELU7URoNL]PHHYULOGL
NDOGÕ5DGLNDOKDUHNHWLEDúODWDQEHGHO|GH\HQSURWHVWRFXOX÷XLV\DQD
oHYLUHQ$QDUúLVWKDUHNHWLQE\WW÷D\DNODQPD\ÕVDKLSOHQPHVLoRN
|QHPOLEXDoÕGDQøV\DQÕEDúODWDQE\WHQ|UJWOH\HQ$QDUúL]PGLUYHEX
LV\DQÕWDKDNNPJoOHULGÕúÕQGDKHUNHVLNDSVD\DFDNúHNLOGHJHQLúOHWPH
J|UHYLGHEXKDUHNHWLQVRUXPOXOX÷XDOWÕQGDGÕU)DUNOÕNHVLPOHULV|\OHPOHUL
NHVLPOHULWHNELUGHYULPNDUQDYDOÕQGD\DQ\DQDJHWLUHELOPHN
oR÷DODELOPHNLúWHEX\]\ÕO|]JUONoKDUHNHWLLoLQELUPLKHQNWDúÕ
RODFDNWÕU

<DODQODUYH*HUoHNOHU

<XQDQ.RPQLVW3DUWLVLVLVWHPLQLoLQGHVHoWL÷LOHJDODODQODKDUHNHWLQ
LV\DQFÕ\|QQKHSW|USOH\HoDOÕúDFDNWÕUNL0D\ÕV
GHEXROPXúWX
\]\ÕOÕQIDúL]PJQOHULQGHGLUHQLúVDYDúODUÕQGD(ODV¶WD$ULV¶LQNDWOLQGH
\DúDQDQJHUoHNOHUWDULKHJHoPLúWLU%XQXQVRQXFXQGD|QFHGHQEHOLUOL
JHQHOJUHYLOHOLEHUWHUD\DNODQPDLoLoHJHoPHPLúWLU6DUÕVHQGLNDFÕOÕ÷ÕQ
HWNLVLLOHLúoLVÕQÕIÕWXNDNDDQDUúLVWOHURWRQRPODUYHUDGLNDOGL÷HUVROLoLQH
NDUÕúWÕUÕOPDPÕúWÕU2\VD|÷UHQFLOHUYH|÷UHWPHQOHUGLUHNWELUSDUoDVÕRODUDN
D\DNODQPD\DGDKLORODELOGLOHU%XUMXYDPHG\DQÕQPHWDIL]LND\DNODQPD
WDKOLOOHULVUHNOL
HNRQRPLNVRV\DOVHEHSOHUYHVRUXQOXJHQoOLN
LOH
EDúODUNHQLúoLVÕQÕIÕQÕQH\OHPHJHoPHoHNLPVHUOL÷LD\DNODQPD\ÕVDOW
VRV\RHNRQRPLNDoÕNODPDODUDJ|WUHQEXUMXYDPHG\D\Õ\DODQODUEXUDGD
PHG\DLOH.3
QLQEHQ]HUHNRQRPL]PKD\DOOHULQLNXUJXODGÕNODUÕLOJLQoELU
GHWD\0FDGHOHVRUXQOXJHQoOHUYH\|QHWLFLOHUDUDVÕQGDGH÷LOWP
GQ\DKDONÕYHRQODUÕDEOXND\DDODQGHYOHWOHUDUDVÕQGDGÕU

$\DNODQPDúLGGHWNRQXVXQGDKHUNHVWHQHWLNELUWXWDUOÕOÕNEHNOHPHNWHGLU
$\DNODQPD\DVHPSDWLGX\DQKHUNHVúLGGHWH\OHPOHULQLEHQLPVHPH\HELOLU
DPDH\OHPDQÕQGDEXQXHOHúWLUPHONVNLPVHGHRODPD]%XUDGD$WLQD
6UUHDOLVW*UXEXQWDYUÕWDNGLUHVD\DQGÕUúLGGHWH\OHPLQLEHQLPVHPHVHOHU
GHúLGGHWH\OHPOHULQLPHúUXVD\DQYHD\DNODQPDQÕQLoLQGHELUSDUoDVÕ
ROPDNWDQNDoÕQPD\DQELUEDNÕúùLGGHWLEHQLPVHPH\HQDUNDGDúODUGDQD\QÕ
HWLNWDYUÕKHU\HUGHEHNOHPHOL\L]'HYOHWLQ\XUWWDúODUÕQDúLGGHWNXOODQPD
KDNNÕQDVHVoÕNDUPD\DQODUFLQD\HWOHUHNDUúÕ|INHGX\DPD\DQODUOWIHQ
VXVVXQODU

%XUDGDúLGGHWNDUúÕWÕUHIRUPLVWV|\OHPGHQoRNLONJQOHULQ|INHVLLOHDWHúH
YHULOHQVÕUDGDQGNNDQVDKLSOHULQLQVD÷FÕPLOLVOHUWDUDIÕQGDQ|UJWOHQPH
ULVNLWDUWÕúÕOPDOÕGÕU%D]Õ\DúDQDQ|UQHNOHUEXQXGR÷UXODPÕúWÕU'HYOHW
WHU|UQHNDUúÕSDWOD\DFDNELULV\DQÕEDVWÕUPDJ|UHYL±NLDOGÕ÷ÕWHNELUFDQ
D\DNODQPD\ÕEDúODWPÕúNHQGHYOHWNDQG|NHPHPHNWHGLUúXDQSDUDPLOLWHU
JUXSODUDKDYDOHHGLOHFHNWLU

6RQGH\Lú

µ$QODPDNLVWH\HQOHUDQOD\DFDNWÕUùLPGLKHUELULQL]L]DYDOOÕNoN
KD\DWODUÕQD]LQFLUOH\HQJ|UQPH]KFUHOHULSDUoDODPDQÕQ]DPDQÕGÕU%X
\DOQÕ]FDYH\D]RUXQOXRODUDNNDUDNROODUDVDOGÕUPD\ÕEDQNDODUYHDOÕúYHULú
PHUNH]OHULQLDWHúHYHUPH\LJHUHNWLUPH]%LUNLúLQLQNROWX÷XQXYHNHQGL
KD\DWLVWQHSDVLIWHIHNNUWHUNHGLSNLúLVHORODQKHUúH\LJHULGH
EÕUDNDUDNNRQXúPDNYHGLQOHPHNLoLQVRND÷DoÕNWÕ÷ÕDQWRSOXPVDOLOLúNLOHU
DODQÕQGDQNOHHUERPEDNXYYHWLQGHELUER]PDHWNLVLQLLoHULU%XQXQQHGHQL
WDPGDKHUNHVLQNHQGLPLNURNR]PRVXQDEXDQDGHNVDELWOHQPHVLQLQ
DWRPXQoHNLPNXYYHWLQGHQND\QDNODQPDVÕGÕU.DSLWDOLVWGQ\D\Õ
G|QGUHQNXYYHWøNLOHPEXGXULV\DQFÕODUOD\DGD\DOQÕ]%LULNLOHPLQD\QÕ
DQGDKHPEXNDGDUPXWODNKHPGHJHUoHNRODELOGL÷LJHUoHNWHQGHD]
J|UOHQELU]DPDQGD\Õ]¶
$WLQD(NRQRPLYHøúOHWPH2NXOXøúJDOøQLVL\DWLILdHY
*|NKDQ±(\OHP

ùLPGLD\DNODQPDQÕQVÕFDNOÕ÷ÕQÕ\UHNOHULQGHKLVVHGHQOHULQ|QFHGúQPH
YHDUGÕQGDQ\HQLELUGQ\DLoLQKDUHNHWHJHoPHYDNWL7DQUÕODUGD÷ÕQGDQ
oDOÕQDQDWHúúLPGLNHQWOHULVDUÕ\RU%L]LP\]\ÕOÕPÕ]DVÕOúLPGLEDúOÕ\RU
úLPGLYHEXUDGD«
<D]DQYHGHUOH\HQ5DIHW$UVODQ
<('ø(6.ø&ø=ø1&ø59(.(/(3d(

%LUVDEDKGD÷ÕOGÕODUNHQWH
%LUELULQLWDQÕPD\DQ\HGLN|UHVNLFL
<HGLVLGHVHYGDOÕ\HGLVLGHPDKN€P
<HGLVLGHHINkUOÕWHNELUNHQWH
%RúERPERúVRNDNODUÕ\ODLNL\DND\HGLWHSH
7RSUD÷ÕQDNDQVUPúJUXKVUV
'HQL]LQHNLQGúPúJ|÷QHNDUDELUOHNH
(VNLPLúVSUJHOHUL\OH
<HGLVLGHGúWNHGHUH
2QODU\ÕNDGÕNoDNDQOÕWRSUD÷Õ
(OOHUoÕNWÕNRSPXúWÕUQDNODUÕoUPúHWL
(OOHUOHRNúDGÕODUGHQL]L
*|]OHUoÕNWÕELULNXUXPXúELULQHPOL
*|]OHUOHEDNWÕODUJ|÷H
0DUWÕODUoÕNWÕNLPL\DUDOÕNLPLIHOoOL
8oWXPDUWÕODUøVWDQEXO]HULQGH
'DPODUGDWXWVDNEHGHQOHU
.LPLQGH]LQFLUNLPLQGHNHOHSoH

DVPHWLM

NDUVHV

ELOL\RUXP\UH÷LQGHELUEDOLQDQÕQD÷ODGÕ÷ÕQÕ
VLNWUHWGL\RVXQ
V|QGUVLJDUDQÕ
QDVÕOVDKHSLPL]JHEHULFH]EXJHFH

DKPHOH÷LP
D÷ÕWODUÕQWDúÕUPD÷Õ
|\OHJ]HOVLQNL
\DNDUNHQVDoODUÕPÕ]Õ

VRQUDD÷ODNXoX\RUX]
PHUPLVWOHULQH
JOPV\RUVXQ
FL÷HUOHULPL]NDQODGRODUNHQ
DQOÕ\RUXP
VHQELUNDYDOVHVLVLQ

EDUDQ
SROLVNDWLOOHULEDORVX


QHNDGDUGDKH\HFDQOÕ\GÕQ
VDQDJDODNVLOHULJ|VWHUHELOPHNLoLQ
PL÷GHPLNHVWL÷LPL]JQGH

VDNÕQRNDQOÕPDNLQD\DKLoGRNXQPD


úLPGLNDEORODU
VHQROPDGDQX\X\DPD\DFDNODUGÕU
QHUHGHVWLoVHPNDUDVHYGDVHQIRQLNWLU
LoLPGHKD\YDQODU|OU

VHQoRNX]DNODUGD
GHQL]VWQGH
JOúOHULQJ|]OHULQLED÷ODUVÕQ

HúHNOHúOHUL\OHUDG\RDNWLIJQHú

SROLVNDWLOHULEDORVXYHTXDVDUODUYDUROGXNoD
VHQGD÷EDúODUÕQGDNLEULWOHU\DNDFDNVÕQ
EDUDQ

%D]Õ'úQFHOHU

.LPOL÷LQUHWWL÷LSROLWLND¶\ÕJ|UPH]GHQJHOHUHNH]HQH]LOHQLOLúNLVLQGH
NLPOL÷LQWDKDNNPER\XWXQXHVQHWHUHNNXUPDFDNDUúÕGXUXúODU]HULQGHQ
NXUPDFDELUOLNWHOLNOHU\ROX\ODDQDUúL]PHEXWRSUDNODUGDGDEXODúWÕUÕOPD\D
GHYDPHGLOHQOLEHUDOEDWDNOÕ÷ÕQLGHRORMLNVDOGÕUÕODUÕQÕKHUWUGHQRWRULWHU
\|QHOLPOHULQGHúLIUHHGLOPHVLQLELUUHIOHNVKDOLQHJHWLUPHPL]LQ]DPDQODPD
DoÕVÕQGDQ|QHPLRUWDGDGÕU
$QDUúLVW\DúDPGDNHQGLYDUROXúGROD\ÕPÕQÕ\ÕNDUDN\DUDWDQROXú
ROGX÷XQGDQVLVWHPHHQWHJUHRWRULWHUWHSNLOHULQLoLQGHNHQGLQHELUNDQDO
DoPDN\HULQHEXNDQDOODUÕRUWDGDQNDOGÕUDUDNDODQ\DUDWDQ±EXDQODPGDGD
\DUDWDUDN\ÕNDQ´UHIOHNVRODUDNELUHUDOWHUQDWLINLPOLNLQúDHWPHNGH÷LOKHU
WUGHQKL\HUDUúLNIRUPODUÕQ\ÕNÕPÕQDSDUDOHOEDúNDKD\DWODU\DúDPDNWÕU
9DUROXúXNLPOL÷LQWHPVLOHWWL÷LQH|]GHúNÕODUDNWDKDNNPGHEXOXQPDNYH
EXWHPVLOL\HWLQLoLQGHELUNRQXPDODUDNKL\HUDUúL\LVD÷ODPODúWÕUPDN
|]JUONHWL÷LLOHED÷GDúWÕUÕODPD]
gUJWRODUDNH\OHPHQLQDQDUúLNNDUDNWHULYDUROXúXQWPWHPVLOLRWRULWHU
ELoLPOHULQGHQDQDUúLNSUDNVLVOHRUWDGDQNDOGÕUÕOGÕ÷ÕYHEXVD\HGHLOLúNLOHULQ
NHQGLQL\HQLGHQ|UJWOHGL÷LDODQODUGR÷UXOWXVXQGDPPNQROPXúYH
RODFDNWÕU
$QDUúLNROXúELUNLPOLNGH÷LOGLU$QDUúLVWELUKDUHNHWLQEHOLUWLOPHVLGLUNLEX
NDYUDPÕQNDUúÕOÕNJHOGL÷LDNÕúRWRULWHUGROD\ÕPDNDUúÕROGX÷XQGDQNHQGL
YDUROXúGROD\ÕPÕQÕGLUHWPHVLEHNOHQHPH]$QFDN|UQH÷LQHUNHN\DGD
NDGÕQROPDNGR÷UXGDQNOWUHOELUGD\DWPDYHEXQX\D\PDLWNLVLQL
UHWLU
.LPOLNELUH\YHWRSOXPGLNRWRPLVLQLQDQDNDUDNWHULGLU.LPOLJHVDKLS
ROPDNGHPHNNOWUHONRGODPDODUWDUDILQGDQVDUÕOPÕúROPDNYHEX
PLQYDOGHDNPDNGHPHNWLU.LPOLN|]QHOVHOOLJL\RNHGHUg]QHOVHOOLN
ELULFLNOLNYDUROXúXQGR÷DO±NHQGLOLNKDUHNHWLQLQLIDGHVLGLU
%XED÷ODPGDTXHHUWHRULSUDWLNNLPOLNoR÷XOOX÷XQDGR÷UXDNDUEHOLUVL]OL÷L
HVDVDODUDNWDKDNNPHNDUúÕGLUHQGLJLQLLPDHGHU.HQGLGH\LPL\OH|]V]
NLPOLNED÷ODPÕQGDGRODQLU2\VDNLNLPOLNELU|]GUGD\DQGÕ÷ÕYDUROXúX
NRGODU.LPOLNNHQGLQGHQ|WHELUED÷ODPÕWDQÕPD]4XHHUWHRULSUDWLN
NLPOLN
WHWÕNDQÕSNDOPÕúWÕU<HQLNLPOLNOHU
LQNHQGLQLLGDPHHWWLUHELOPHVLQLQ
WHRULNDOW\DSÕVÕGÕU
9DUROXúVDORODQÕ³WDKDNNPNOWUHORODQ´ODEHOLUOHPHNKHPROXúX\DUDODU
KHPGHWDKDNNPUHWLU9DUROXúVDORODQLQGLOHJHOPHVL|]QHOHNVHQGH
DNDELOLUWRSOXPVDOJ|VWHUHQOHUH]LQFLUOHQPLúRODUDNGH÷LOg]V]NLPOLN
NLPOL÷LQVDELWGHJLOGH÷LúNHQROPDVÕGHPHNWLUYHEXRUWDGDNLPOLNROPDGÕ÷Õ
DQODPÕQDJHOHPH].LPOLNIRUPODUÕDUDVÕQGDROPDNNLPOLNVL]ROPDNODHú
NÕOÕQDPD]%XUDGD³IRUP´WDKDNNPGHQGLU
.OWUHOGROD\ÕPGD³GROXJ|VWHUHQ´GLUNLPOLN2EXúXROPDNV|\OHPYH
HGLPVHORODUDNELUGLNWHLOHEHUDEHUDNÕ\RUVDRWRULWHUHWLU%XQGDQ
VDNÕQPDNJLELELUGHUWYDUVDDQDUúLNROXúHVDVWÕU.DUúÕOÕNOÕWDKDNNP
GXUXPODUÕDQFDNR]DPDQRUWDGDQNDOGÕUÕOPÕúROXU
³$QDUúLVW´GHGL÷LPL]GHDWÕIWDEXOXQGX÷XPX]ELUKDUHNHWLQLPOHQPHVLGLU
³oD÷UÕúÕP´GÕU$QDUúLVWELULFLN¶LHVDVDODQELUYDUROXúDODQÕGÕURWRULWHU
GROD\ÕPODNÕOÕQPÕúELUEHQLPVHPHOHUJGPOHUDODQÕGH÷LOGLU$QDUúLVW\D
GDDQDUúLNROXúKDOLGLU\DSWÕUÕPKDOLGROD\ÕVÕ\ODNLPOLNGH÷LOGLU
.LPOLNNXUGX÷XNXUXODQIRUPODUDUDVÕQGDELUGH÷LúNHQOLNDU]HGHUNHQ
DQDUúLNVDGHFHYDUROXúXQXLGDPHHGHUNHQGLVLELUIDUN
WÕU
.LPOLNVL]OLNGR÷DORODQDYDUROXúD\DGDRQXQNDYUDPDJHOPH]OL÷LQH
J|QGHUPHGLU.LPOL÷HNDUúÕNRúXOODQPÕúELUúH\GH÷LOGLUøNLOLNDUúÕWOÕNODU
NLPOLNOHUDUDVÕQGDNLRWRULWHUKL\HUDUúLNED÷GÕUNLNLPOL÷LQGR÷DVÕEXGXU
$QWLRWRULWHUOLNNDUúÕOÕNOÕELUELULQLUHWHQELUHUWDKDNNPNRQXPODUÕRODUDN
NLPOLNOHU|]HOLQGHNHQGLQLDoÕPOD\DPD]$QWLRWRULWHUDQDUúLVWROPDQÕQ
NLPOLNVHOJ|QGHUJHVL\RNWXU$QWLRWRULWHUOL÷LQDQDUúLNLQNDUDNWHULRODQ
RWRULWHQLQ\RNHGLOPHVLELUHUWDKDNNPJ|VWHUHQOHURODQNLPOLNOHULGH\RN
HGHUgUQH÷LQUXV\XQDQNUWWUNYVDQDUúLVLDQDUúLVWLJLELELULIDGH
RODPD]
%XDQODPGDNLPOLNHNVHQOLELUSROLWLNDLOH³GLUHQLú"´J|VWHUHQRWRULWHNDUúÕWÕ
RODQELUGROD\ÕPÕQNHQGLQLDQDUúLVWIHPLQL]PDQDUNDIHPLQL]PRODUDN
LIDGHHWPHVLGHVDoPDGÕU=DWHQDQWLRWRULWHU\DQL]PDQDUúL]PKHU
ELoLPGHRWRULWHQLQNDUúÕVÕQGDROPD\ÕLIDGHHGHU(WPL\RUVDDQLWLEDUL\OHQH
DQDUúLNELUROXúQHGHELUDQDUúLVWELUH\\DGDJUXSV|]NRQXVXGXU
%LUDQDUúLVWLQDQDUúLNROXú¶WDQDQDUúL¶GHQEDúNDQHJLELELUDPDFÕRODELOLU
NLELUDQDUúLVWRWRULWHUGROD\ÕPÕEXOXQGX÷XDODQG]OHPLoHULVLQGH
\ÕNDQGÕU³$QDUúLVW´ELULGHRORMLGH÷LOELUKDUHNHWROXúKDOLGLU³$QDUúL]P´
ELU³oDJUL´GDQEDúNDELUúH\GH÷LOGLU
$QDUúLYDUÕODFDNELUQRNWDGH÷LODQWLRWRULWHUDQDUúLNKDUHNHWLQGROD\ÕPÕQÕ
LIDGHHGHU$QWLRWRULWHU\DúDP¶GLU$QDUúLVW|UJWOHQPHOHU\DQLDQDUúLN
\DVDPDNÕúÕ\DQLDQDUúLWDKDNNPQ\RNHGLOPLúKDOLGROD\ÕVÕ\OD
PPNQONDU]HGHUWDKDNNPWDUDIÕQGDQELUELULQLUHWHQNRúXOODQPÕúOÕ÷ÕQ
GHúLIUHHGLOPHVLQLQ\RNHGLOPHVLQLQPFDGHOHVLQLYHULUEXED÷ODPGD
NXODNYHVHVROXU$QDUúLDQDUúLNoRNOXNED÷ODPÕGÕU%XED÷D
J|QGHUPHGLU%LUoRNROPDDQDUúL
QLQLoNLQOL÷LGLUDúNÕQ³ELUoRNODU´GH÷LOGLU
%XDQODPGD³ELUoRNDQDUúL´\DQOÕúELUV|\OHPGLU
2WRULWHULOLúNLOHULQQHROGX÷XQXQELOLQHUHNDQWLRWRULWHUSUDNVLV\ROX\OD
RUWDGDQNDOGÕUÕOPDVÕG|QúWUOPHVLWDKDNNPQ\DúDP]HULQGHNL
IRUPODUÕQÕQN|NQQNXUXWXOPDVÕELUELUOHULQHNDUúÕ|QHPEDNÕPÕQGDQ
|QFHOLNDU]HGHPH]YHELUHVQHNOLNER\XWX\ODJHoLúWLULOPHOHULV|]NRQXVX
HGLOHPH]$oÕNYHNHVLQRODUDN³\DDQDUúL\DKLo´
$QDUúLVWDQWLRWRULWHUGúQFHYHH\OOHPGL\DOHNWLNRODUDNNDUúÕWOÕNODU
]HULQGHQNXUPDFDLNWLGDUNDUúÕWOÕ÷ÕWDKD\\OOHULoL]HQPDQWÕNYH\|QWHPLQ
ELULNWLGDUWX]D÷ÕROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHQNHQGLQLDOÕNR\PDPDOÕGÕU$QDUúLN
SUDNVLVLQ|]YDUROXúWD\DWÕ\RUIDUN¶WDYHEXGRJUXOWXGDELULFLNRODUDNELU
DQDUúLVW¶WHQEDúNDKLoELUúH\GH÷LOLP
6LQDQ3UDNVLV
 +HSLPL]µ2¶\X]+HSLPL]µ%X¶\X]

./$6ø..85$0

8\JDULQVDQÕQµNDUDNWHU¶ROXúXPPRGHOLQL\NVHNG]H\GHHPSDWLNXUPD
PHVHOHVLQHED÷OD\DQUXKELOLPHNROOHULKHUKDQJLELUROD\ÕQ\DGDGXUXPXQ
H]LOHQWDUDIÕ\ODµ|]GHúLP¶NXUPDQÕQ\DQLYLFGDQD\DWÕUÕP\DSDUDNVXoOXOXN
GX\JXVXQXµVXoOX¶SR]LV\RQXQGDDúPDQÕQ|QHPLQHGH÷LQPLúOHUGLU

35$7ø.'8580

hONHQLQ\D]ÕOÕ\DNÕQWDULKLQHJHoPLúHWQLNSROLWLNKHGHIOLFLQD\HWOHU\DGD
GL÷HUWRSOXPODUÕQEDúÕQDJHOPLúJHOPHNWHRODQVÕFDNVR÷XNVDYDúKDOOHUL
NLúLVHONLPOLNOHULQWHUNHGLOHUHNWRSOXPVDOGD\DQÕúPDoHUoHYHVLQGHNROHNWLI
ELUEDúNDNLPOL÷LQND]DQÕOPDVÕ\ROXQXDoPÕúWÕU8\JDUOÕNWUHQGLQGHQIÕúNÕUÕS
JHOHQµKHSLPL]|WHNL\L]¶oÕ÷ÕUWNDQOÕ÷ÕGDEXNLPOL÷LQHQ|QHPOLVORJDQ
YXUJXVXRODUDNYLFGDQPHUNH]OL\HULQLDOPÕúWÕU

3$72/2-ø


*|UHYLGUWOHUOHµNHQGLOLN¶DUDVÕQGDX]ODúPDDODQÕVD÷ODPDNRODQYH
EXQXQGHVWH÷LQLV|]GHQ\DGDLODoVDQD\LQGHQDODQRSRUWQLVWSVLNL\DWUL
NXUXPXQXQµKHSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕQDEDNÕúÕQHGLU"%XELUWRSOXPVDO
J|UHYDKODNÕPÕGÕU\RNVDµVL\DVHWHQGR÷UX¶ELUNROHNWLIúL]RIUHQLROJXVX
PXGXUNLúLVHOGHQNDODEDOÕ÷DVÕoUD\DQELUNDKUDPDQOÕNWUNVPGU
\RNVDUXKVDOEWQO÷QNRUXQPDVÕDGÕQD\DUDUOÕELUSROLWLNWULEQ
WH]DKUDWÕPÕGÕU"7RSOXPVDODKODNL\DSÕ\ÕµKHGHINLúLOLN¶W|]RODUDNNDEXO
HGHQµSVLNL\DWUL¶LoLQHOEHWWHµKHSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕGDEÕUDNÕQNROHNWLI
úL]RIUHQLNELUSDWRORMLDU]HWPHVLQLWDPGDX\JDULQVDQÕQNHQGLQLWRSOXPVDO
VXoOXOXNELOLQFL\OHRUWD\DNR\DUDNDúPDVÕQÕQHQµúÕN¶\ROODUÕQGDQELULGLU
3VLNL\DWULNDoÕGDQHOHNWULNGLUH÷LQHWÕUPDQDUDN0DOGRURU
XQLNLQFLúDUNÕVÕQÕ
ED÷ÕUDED÷ÕUDRNX\DQELUJH]JLQPDQLNNUL]JHoLUL\RUNHQWRSOXPXQDWWÕ÷Õ
$YUXSD%LUOL÷L\DVDODUÕQDX\XPOX
XV\DUDQ
VORJDQODUJHQHOGHµX\JDUOÕN
J|UHYL¶oHUoHYHVLQGHGH÷HUND]DQÕUODU
.øùø6(/*g5hù

.RQX\X:HV&UDYHQ¶ÕQ\DSÕPÕ
6KRFNHU
ILOPL\OH|]HWOH\HFH÷LP)LOP
HOHNWULNOLVDQGDO\HLQID]ÕQGDQNDoDQ+RUDFH3LQNHULVLPOLELUVHULNDWLOLQ
|\NV]HULQHNXUXOXGXUùHKLUHOHNWUL÷LQL]HULQGHWDúÕ\DQNDWLOLQHQ
|QHPOLGR÷DVWJF]HULQGHNLHOHNWUL÷LWRSOXP\HOHULQHJHoLUHUHN
RQODUÕQEHGHQLQGH\DúD\DELOPHVLGLU%XQXDQOD\DELOPHPL]LoLQELUGHLSXFX
YHULU:HV&UDYHQYHGHUNLµ)LOPGHNLPLQD\D÷ÕVUo\RUVDR+RUDFH
3LQNHU¶GÕU¶dQN3LQNHUSDWRORMLNELUDUD]ÕQJ|VWHUJHVLGLUYHD\DN

VUoPHVLGHEXSDWRORMLQLQELUSDUoDVÕRODUDNPHFD]ODúPÕúWÕUµ+HSLPL]
|WHNL\L]¶VORJDQÕGDWÕSNÕ+RUDFH¶ÕQDUD]ÕJLELV|]OHJHoHQ\D\ÕODQELUD\DN
VUoPHVLGLUQHNDGDUWHNUDUODUVDQÕ]WHNUDUOD\ÕQWDúÕGÕ÷ÕDQODPÕQDUNDVÕQD
GúPHNWHQNXUWXOPDQÕQRODQDNVÕ]ROGX÷XELUNROHNWLIGXDGÕU*oV]Q
\DQÕQGDROPDJHUH÷LPDGHPKHSLPL]DQWLSVLNL\DWUL\L]RKDOGHRQXQ
GLOL\OHNRQXúD\ÕPµ+HSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕYLFGDQLLP]DNDUúÕOÕ÷Õ
\DVDOODúPÕúVUHVLNÕVÕWOÕWRSOXPVDOúL]RIUHQLGLUµ+HSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕ
µX\JDULQVDQ¶PHUWHEHVLQGHNLúLVHOSDWRORMLQLQ|WHNL\HGX\XODQQHIUHW
DNODQGÕ÷ÕDIIHGLOGL÷LELUJQDKoÕNDUPDWHNHUOHPHVLGLUµ+HSLPL]|WHNL\L]¶
VORJDQÕWRWHPWRSOXPXQXNLúLVLQLJQFHOOH\HUHNRQDRODQELOLQoGÕúÕ
QHIUHWLPL]LJL]OH\HQREVHVLIELUVDYXQPDGÕUµ+HSLPL]|WHNL\L]¶VORJDQÕ
H]LOHQOHELUROPDoDWÕVÕQGDVXoXQLPJHVHOELUµVXoOX¶\D\NOHQGL÷L
PD]RúL]PLQµD÷UÕOÕKD]¶GXUXPXGXU

6216g=

.HQGLPLQQHROGX÷XQXKHQ]WPLQFHOLNOHUL\OHNDYUD\DPDGÕ÷ÕPYHEX
DPDFDKL]PHWHGHUELoLPGHVUHNOL
NHQGLOLNOH
ER÷XúWX÷XPNLúLVHO
WDULKLPGHQH+UDQW¶ÕPQH0XPFX¶\XPQH(UPHQL¶\LPQHøVUDLO¶LPQH
X]D\OÕ\ÕPQH6RY\HW6RV\DOLVW&XPKXUL\HWOHU%LUOL÷L¶\LPQH.UGPQH
7URoNL¶\LPQH5HLFK¶ÕPQH2¶\XPQH%X¶\XP%XQODUÕQKLoELULGH÷LOLP
6DGHFH$QGUp%UHWRQ¶XPRGDWHNEDúÕPDVORJDQVÕ]LGDUHWHQ

$QGUp%UHWRQ
 $''
GHELUILQFDQVWONDKYH

&LGGLJ|UQVQGL\H\DQÕPÕ]DDOGÕ÷ÕPÕ]GHIWHUOHULPL]YHX]XQFD
KD]ÕUODQPÕúVRUXODUÕPÕ]ODDVOÕQGDVRUX$''
\LDUDPD\DNR\XOGXN%LU
VUHGRODQGÕNWDQVRQUDELQD\ÕEXOGXNLoHUL\HJLUGLNøoHULGHEL]LL\L
NDUúÕODGÕODUVWONDKYHOHULNUDPHWWLOHU.DKYHOHULPL]L\XGXPODUNHQ*HQHO
6HNUHWHU6XD\.$5$0$1*HQHO6HNUHWHU<DUGÕPFÕVÕ(OLIdXKDFÕYH<NVHN
'LVLSOLQ.XUXOX6HNUHWHUL5HP]L%$%$&$1LOHVRKEHWLPL]HEDúODGÕNgQFH
DQWLRWRULWHUROGX÷XPX]XEHOLUWWLNDPDSHNDQODúÕODPDGÕ'LNWDW|UO÷HNDUúÕ
GHPRNUDWWLSOHURODUDNDOJÕODQGÕNEX\]GHQNRQX\DGDSHNJLUHPHGLNYH
EROEROSURSDJDQGDEDú|UWVQGHQúHULDWWHKGLGLQHNHPDOL]PLQXOX
|]HOOLNOHULQHNDGDUGLQOHGLN$'7
\H\HROXSROPDGÕ÷ÕPÕ]VRUXOGXKD\ÕU
FHYDEÕQÕDOÕQFDEDúODGÕNVRUXODUD

2$<XQDQLVWDQGDDQDUúLVWELUJHQFLQ|OGUOPHVLQGHQVRQUDSROLVOH
JHQoOHUDUDVÕQGDoDWÕúPDoÕNWՁQLYHUVLWHOHULúJDOHGLOGLE\N
PD÷D]DODUGDNLUQOHUKDONDGD÷ÕWÕOGÕEXWDU]ELUD\DNODQPD\ÕQDVÕO
GH÷HUOHQGLUL\RUVXQX]"

6.<XQDQLVWDQGD\ÕOGÕU|UWNIDúL]PX\JXODQÕ\RU*HOHQKNPHWOHULQ
KHSVLEX|UWNIDúL]PLQWHPVLOFLVLROGXODU<XQDQLVWDQGDUHVPLUDNDPODUOD
LúVL]OLN
OHUHXODúWՁQLYHUVLWHGHQPH]XQRODQJHQoOHULúEXODPD]ROGX
$%
GHQDOÕQDQ\DUGÕPODUNDPX\DWÕUÕPÕQDoHYULOHPHGLKNPHWWDUDIÕQGDQ
KRUWXPODQGÕ

2$2OD\ODUÕQDQDUúLVWGúQVHOER\XWX|QSODQGDGH÷LOPL\GL\DQL"

6.$OH[LV
LQ|OPEDUGD÷ÕWDúÕUDQVRQGDPODROGX$VOÕQGDROD\ÕQVRV\R
HNRQRPLNWHPHOOHULQHEDNÕOPDOÕGÕU=DWHQ|UJWOHQPLúELUKDUHNHWGH÷LOGLU
DVÕODPDoDQDUúL]PGH÷LOGLU%XD\DNODQPD$%
QLQVRQXQXQJHOGL÷LQLQ
LúDUHWLGLUKDUHNHWOHULEXúHNLOGH\HQLGHQFDQODQGÕYH\D\ÕODFDNWÕUGD

2$%XWUD\DNODQPDODUÕDQODPOÕEXOX\RUPXVXQX]"

6.(YHWWDEL%L]LPGHJHQoOHULPL]WHU|UOHPFDGHOHGHKD\DWODUÕQÕ
ND\EHGL\RUODU"%XWUGHPRNUDWLNWHSNLOHULDQODPOÕEXOX\RUX]
0D÷D]DODUÕ\D÷PDOD\DQJHQoOHULQUQOHULNHQGLOHULDOPD\ÕSKDOND
GD÷ÕWPDODUÕJHUoHNWHQDQODPOÕ\GÕ

2$7UNL\HGHSROLVOHULQLQVDQODUÕQHGHQVL]\HUHG|YPHVLKDWWD
|OGUPHVLQHUD÷PHQEXWUNDUúÕoÕNÕúODU\DúDQPÕ\RUEXQXQQHGHQLQLQH\H
ED÷OÕ\RUVXQX]ROVDWHSNLQL]QHROXUGX"

6.GDUEHVLLQVDQODUÕSROLWLNDGDQX]DNODúWÕUGÕPLO\RQNLúL
LúNHQFHOHUGHQJHoLULOGL2QODUÕQDLOHOHULQLGHGúQUVHNKDONÕQG|UWWHELUL
GDUEHGHQPD÷GXUROGX%XGDUEHGHQVRQUDH÷LWLPLQ\|QúHULDWDG|QG
SDUDVÕROPD\DQH÷LWLPDODPD]ROGX%X\]GHQE|\OHWHSNLOHU
JHOLúWLULOHPL\RU%L]KHUWUOúLGGHWHNDUúÕ\Õ]EL]LPDVÕOLVWH÷LPL]EXWU
ROD\ODU\XQDQLVWDQD\DNODQPDODUÕROPDGDQGHPRNUDWLN\ROODUGDQKXNXN
GHYOHWLQHJHoLOPHVLGLU

2$3HNLEXWUROD\ODU7UNL\HGH\DúDQÕUVDUDGLNDOWHSNLOHUYHULOLUVH
|UQH÷LQLúJDOHGLOHQRNXOODUGDWUNED\UDNODUÕLQGLULOLUVHSROLVDUDoODUÕ
NXQGDNODQÕUVDWHSNLQL]QHROXUGX"

6.ùLGGHWLQKHUWUOVQHNDUúÕ\Õ]%L]GHYOHWLQELUH\HX\JXODGÕ÷ÕúLGGHW
LOHELUH\LQGHYOHWHX\JXODGÕ÷ÕúLGGHWDUDVÕQGDELUIDUNJ|UP\RUX]+DNOÕ
KDNVÕ]D\UÕPÕ\DSDUÕ]DPDúLGGHWHSULPYHUPH\L]

2$3HNLVL]FHELURWRULWHEXOXQPDOÕPÕ"

6.(OEHWWHGHYOHWROPDOÕ

2$+HUWUORWRULWHELUWDKDNNPGH÷LOPLGLU"

6.'HYOHWLQYDUOÕ÷ÕRWRULWHRODUDNDOJÕODQPDPDOÕ'HPRNUDVLOHUGHRWRULWH\H
\HU\RNWXU"'HYOHWLQJ|UHYOHULQGHQ\DVDODUÕX\JXODPD\ÕDQOÕ\RUX]%X
EDVNÕDUDFÕRODUDNNXOODQÕODPD]'HYOHWLQVRV\DOGHYOHWoL]JLVLQGHQND\PDVÕ
DQDUúL\LGR÷XUXU*HUoHNKXNXNGHYOHWLROVDDQDUúLROPD]"

5%+LoELULOOHJDO|UJWOHJDO|UJWWHQKDEHUVL]oDOÕúPD]

(d'HYOHWVÕUODUÕQDJLUPH\HOLP*OúPHOHU

2$$QWL(PSHU\DOLVWROGX÷XQX]V|\OHQHELOLUPL"

6.(KHUDOGH.HPDOLVWROPDNLoLQDQWLHPSHU\DOLVWROPDNúDUWWÕU
.HPDOL]PWDPED÷ÕPVÕ]OÕNXOXVDOFÕOÕNYHGHYULPFLOLNWHPHOOHULQHGD\DQÕU

2$3HNLXOXVDOHNRQRPLLoHULVLQGHLúoLOHULQoRNXFX]DoDOÕúPDN]RUXQGD
EÕUDNÕOPDVÕVL]FHHPSHU\DOLVWELUWXWXPPXGXU"

6.ùLPGLRJ|UHFHOLELUGXUXPGXUVRV\DOGHYOHWWH|OHELUGXUXP
\DúDQPD]

2$6L]FHELUDQDUúLVW$WDWUNoRODELOLUPL\DGDGHUQH÷LQL]H\HRODELOLU
PL">@

6..HPDOL]PLNDEXOHGHQKHUNHV\HRODELOLUDQFDN.HPDOL]PLOH
$QDUúL]PGúQVHODQODPGDoDWÕúÕU$''
\H\HROPDNLoLQW]÷NDEXO
HWPHOLYHRQDX\JXQGDYUDQPDOÕVÕQÕ]7]NWHQIDUNOÕWHNEDúÕQÕ]DKDUHNHW
HGHUVHQL]DQDUúLVWROXUVXQX]+LoELUNXUXPNHQGLVLQLD\DNWDWXWDQ
\DVDODUÕQER]XOPDVÕQDL]LQYHUPH]

(d+D]ÕU'LVLSOLQ.XUXOX6HNUHWHULPL]GHEXUGD

5%7]÷HNDUúÕJHOHQOHULQNDIDVÕQÕNHVHUL]
*OúPHOHU


2$$QDUúL]PLWHKGLWRODUDNJ|U\RUPXVXQX]"

6.6RV\DOGHYOHWWHQVDSÕOPDGÕ÷ÕVUHFHE|\OHELUWHKGLWV|]NRQXVX
RODPD]6RV\DOGHYOHWWHQVDSWÕ÷ÕQÕ]]DPDQLVHEXJQROGX÷XJLELúHULDWoÕ
KDUHNHWOHUGR÷X\RU

2$6L]FHúHULDWDQDUúLVWELUKDUHNHWPL">@

6.<RNKD\ÕU$QDUúL]PL\L\LYH\HQL\LDU]XODUEXQODULVHRUWDoD÷
NDUDQOÕ÷ÕQÕLVWL\RUODU

%XoHOLúNLOLYHDQODúÕODPD]V|\OHúPHGHQVRQUD$''LOHED÷ODQWÕ
NXUPDPÕ]QDVLKDWHGLOGLYHRUDGDQD\UÕOGÕN
 *HUoHNOLN5\DVÕ

<ROXQNHQDUODUGDEXOXQDQD÷DoODUÕQELUNDUÕúVWQH\NVHOPHVL\OHGHQL]H
J|OJHVL\HULQHÕúÕ÷ÕQÕEÕUDNDQGDKD\HQLGR÷DQJQHúOHEDúEDúDNDOGÕ
J|]OHULP6D÷ÕPGDNLRKDULNXODGHWDEOR\DEDNWÕP+DYDQÕQEHUUDNOÕ÷Õ
JHYúHWWLEHQL%XOXWODUÕQKHU\HULNDSODPDVÕQÕVHYPL\RUGXP$oÕNOÕ÷ÕQ
VWQHWDPROPDODUÕJHUHNHQ\HUOHUHVHUSLúWLULOPLú\LQHID]ODFDDPD
NoNOHUGL*|N\]QGHNLELUGXPDQúHULGLQHWDNÕOGÕJ|]PYHúHULGLQ
WDNLEL\OHELUXoDNEHOLUGL$UNDVÕQGDX]XQVUHGD÷ÕOPD\DQEH\D]ELU
WDEDNDEÕUDNDUDNVHVVL]YH\DYDúoDLOHUOL\RUGX8oD÷ÕQEÕUDNWÕ÷ÕoL]JL\H
GRNXQPDNXoDELOPHNREH\D]ÕQLoLQGHGHULQYHKDILIVHULQOLNOH*|]OHULQL
VDELWOHGL\DYDúoDEÕUDNWÕNHQGLQL*|UGJ|]OHUL\XNDUGDQLoLQGH
EXOXQGX÷XRWREVELUD]GDQWUDIL÷LQJD]DEÕQDX÷UD\DFDNYHRDUDEDODU
KHQJDPHVLQHGDODFDNRODQ+HU]DPDQNLJLELRWREVQELUD]LOHUGH
GXUDFD÷ÕQGDQRLNLDQD\ROXQELUOHúWL÷LKHPHQVD÷ÕQGDLQúDDWÕX]XQ
\ÕOODUGÕUVUHQ\LUPLLNLNDWOÕED]HQ\LUPLELUED]HQ\LUPLooÕNÕ\RUGX
DPDHQID]OD\LUPLLNLELUNHUHVLQGHRWX]G|UWELOHVD\PÕúWÕELU\]QGH
GDLUHEDúÕQDEHúSHQFHUHVLYHELUEDONRQXEXOXQDQELQDQÕQROGX÷X\HUGH
WUDIL÷LQNLOLWOHQHFHNROPDVÕQGDQPHPQXQGX<DSDFDNELULúL\RNWXJLGLS
WDQUÕ\ODNRQXúDELOLUGL

%RúOXNWDWXWXQDELOPH\HWLVL\OHJHULOGL%WQNDVODUÕQÕVRQ|OoVQHNDGDU
JHUGLVRQUD\DYDúoDVHUEHVWEÕUDNWÕ%LUW\JLEL\GLúLPGLERúOXNWDXoXúDQ
%LUNDoLVWHPVL]WDNODGDQVRQUD\HQLGHQG]HOGLùLPGLGHVÕUDD\QÕúH\L
VUHNOLRQXNRQWUROHGHQ]HNL\HX\JXODPDNWD\GÕ6UHNOLNXVDQEH\QLQLELU
|OoHNWHPL]KDYD\ODUDKDWODWWÕ=LKQLQLQNDQOÕVDYDúÕQÕQEWQSLVOLNOHULQL
KÕ]OÕELUVROXNODDWWÕGÕúDUÕ%XUDGDVDYDúPDVÕoRNNROD\GÕRQXQOD%|\OHVLQH
JoV]RODELOHQQHIUHWLQGL÷HUOHULQLQHIHODNHUOHUHVUNOH\HELOGL÷LQL
GúQG(WUDIÕQDEDNÕQGÕELUWXUG|QG*HOHQLQVDQVD\ÕVÕQÕQJQ
JHoWLNoHD]DOPDVÕNRUNXWX\RUGXRQX$PDúLPGLVÕUDVÕGH÷LOGLEXDQÕ
E|OPHQLQVXVWXUGX]LKQLQL

(÷HUEHNOHGL÷LJHOLUVHEXOPDVÕGDKDNROD\RODFDNWÕdHYUHVLQGHNLOHUHELU
J|]DWWÕ8oD÷ÕQDUNDVÕQDWDNÕOPÕúRODQDGDPDND\GÕJ|]%\NELU
oDED\OD\DNDODPD\DoDOÕúÕ\RUGXXoD÷Õ.DOLWHVLQHODIHGLOHPH\HFHNVL\DK
WDNÕPHOELVHVLYHER\QXQXQDUNDVÕQGDQVDUNDQPDYLNUDYDWÕ\ODKÕ]ODQGÕNoD
KÕ]ODQGÕ*|UPúWRDGDPÕGDKD|QFHOHULGH%LUR\XQR\QDPDDU]XVX
GH÷LOGLEX%HOOL\GLRXoD÷ÕQVLPJHOHGL÷LDGDPLoLQ%LUNDoGHIDGDKD
J|UPúWRQXELUXoD÷ÕQDUNDVÕQGDGHOLOHUJLELoÕ÷OÕNoÕ÷OÕ÷D\NHQ%LUGHID
LVHUÕKWÕPGDQD\UÕODQE\NVH\DKDWJHPLOHULQLQELULQGHUDVODPÕúWÕRQD
%DFDQÕQGÕúWDEDND\ODELUOHúLS\XNDUÕ\DGR÷UX\RODOPD\DEDúODGÕ÷Õ\HULQ
KHPHQ\DQÕQDRWXUPXúNHQPDVXPELUoRFXNPXWOXOX÷XYDUGÕJ|]OHULQGH
%HGHQLQGHLVH|]JUONDODPHWOHUL
*HUoHNOLNWH
\DSWÕ÷ÕLúLELOPL\RUGXDPD
WDKPLQHWPHN]RUROPDVDJHUHNEH\D]\DNDOÕELUPDKNXPROGX÷XQX
7UDILNHWNLVLQLJ|VWHUGLNoHNLúLVD\ÕVÕDUWÕ\RUGXJ|N\]QGHNL$UDGÕ
J|]OHUL2GDKDXODúDPDPÕúROPDOÕ\GÕ+HPHQDUNDVÕQGDQJHoPHNWHRODQ
EXOXWXQ\DQÕQDXoWX%LUWXWDPÕQÕDOGÕ%XVHIHU\DSDFD÷ÕQDLQDQDUDN
DNDV\DROXúWXUPD\DoDOÕúWÕ
3DSDW\D\DLKDQHWHWPHNROPD]
NDoÕúÕ\OD
VÕ\UÕOGÕYHNROD\FDROXúWXUGXELUEXNHWSDSDW\DVÕQGDQ

$PDRGDEXUDGDNDOPDNWDJoONoHNL\RUGXDUWÕN%HGHQLQHKDSVROPXú
NLQRQXNÕúNÕUWÕ\RUGXGDPDUODUÕQGDDNDQNÕVNDQoOÕNN|UHGL\RUGX
QHIUHWLQGHQNRSDUÕOPÕúNoNELUSDUoDELOH\HUOHELUHGL\RUGXJ|NGHOHQOHUL
%LUDFÕPD\ODGROX\RUGXEH\QLDUNDVÕQGDQJHOHQELUKD\DOGQ\DVÕPXWOX
HGL\RUGXRQX*oOOHULQHOOHULQGHNLNXYYHWLDOGÕNWDQVRQUDVLQPHOHUL
ROPD\DFDNWÕRQXPXWOXHGHQHOLQLX]DWÕS|]YHUL\HoHNHFHNWLKHSVLQL%WQ
VLODKODUÕWRSOD\ÕSELUoRFX÷XQKLoELU]DPDQDQODúÕODPD\DFDNRODQU\DVÕQD
NR\DFDNWÕ9HVR÷XNPHWDOOHULQDUNDVÕQGDQNRúDQODURDQOD\DPD\DFDNODUÕ
PDVXPOX÷XQLoLQGHND\ERODFDNODUGÕ6DNODPDNLoLQGHVDNODQPDNLoLQGH
HQJ]HO\HUGLURUDVÕ$PDEXPDVXPOX÷XELOHoDOGÕODU.DUDUWWÕODUKHSVLQL
ùLPGLRDWWÕNODUÕWRKXPXQE\PHVL\OHHWUDIDVDoÕODQ]HKULQLoLQGH
NDKNDKDODUDWÕ\RUODU%L]HVHYJL\L|÷UHWLUNHQVDYDúÕNXWVDOODúWÕUGÕODU%L]H
YDUROPD\Õ|÷UHWLUNHQ|OGUPH\LVHYGLUGLOHU.RúWXRNXOEDKoHVLQGHQLoHUL
GDOGÕKÕ]OD$OHYJ|]OHULQLVDGHFHRJ|UHELOL\RUGXEHNoLOHULQ<DQÕQGDNL
oRFX÷DELUPHOHNJLELJ|UQHUHNRQXLGDPDJ|WU\RUGX.HQGL
YDUOÕNODUÕQÕDQOD\DPDGÕNODUÕELU\HUHDUPD÷DQHGHQEXoRFXNODUÕ
NXUWDUDPDGÕ%DNWÕ]LKLQOHULQH2LoOHULQGHNLJ]HOOLNOHULQDUWÕN
EXODQÕNODúWÕ÷ÕQÕJ|UG*|]OHULGROGXKHPHQDUNDVÕQGDQoÕ÷OÕNODUÕ
EDUÕQGÕUDQKÕoNÕUÕNODUGX\GXQHUHGHQJHOGL÷LDQODúÕOPD\DQ

.XYYHWOLELUoÕ÷OÕNGX\GX%LUND\ÕSGDKDDQODGÕ*|N\]QGHQELUoRFXN
GDKDVLOLQL\RUGXJ|]OHULQLQ|QQGH<DQÕQDXoWXoRFX÷XQ%D÷ÕUÕ\RUGX
oRFXNEXUDGDQD\UÕOPDNLVWHPHGL÷LQLKD\NÕUÕ\RUGX'DKD\HGL\DúÕQGD\GÕ
+LoELU]DPDQLoWHQoÕNDUWÕODPD\DQLQVDQQHIUHWLQLVDGHFHHOLQGHQDOÕQDQ
GRQGXUPDVÕQDNDUúÕGX\GXNODUÕ\ODNDUúÕODúWÕUDELOHQELU]LKLQ*|]\DúODUÕ
\HUHGúP\RUJ|N\]QHGR÷UX\NVHOL\RUGX.oN3UHQV
LQGL\DUÕQD
HULúHELOPHNLoLQoDEDOÕ\RUGX6HVLQLGX\XUPDNLVWHGLLúDUHWJ|QGHUPHNLoLQ
\NVHOGL$PDWHNVÕUD\DJLUPLúD\DNVHVOHULKLGGHWOHVXVWXUX\RUGXRQX
(OLQGHNLR\XQFD÷ÕR\XQFDNJHPLVLQLX]DWWÕD÷ODPDVÕQÕNHVHUHN6RQ
J|]\DúÕQÕRJHPL\HEÕUDNWÕ8IDFÕNHOOHUL\OHX]DWWÕJHPLVLQL%LUQHIHVoHNWL
ÕúÕ÷ÕQÕYHUGLGÕúDUÕ\D*|]OHULQLNDSDWWÕNDVÕOPÕúEHGHQLHOOHULQGHQND\GÕ
DGDPÕQGHQL]HGR÷UXKÕ]ODGúPH\HEDúODGÕ6ÕIÕUQRNWDVÕQDXODúPDGDQ
ND\EROGXoLoH÷LGHRQODEHUDEHU*|UPúJHoLUPLúGHQL]LQER÷XNVHVL
GX\XOGXGDOJDODUÕQGD

%XUDVÕúLPGL\HNDGDUKHSNRUXPXúWXRQXEXQGDQVRQUDGDNRUX\DFDNWÕ
EXQDHPLQGLHPLQROPDOÕ\GÕ2QXVDUPÕúJHUoHNOLNWHQNXUWXOPD\D
oDOÕúÕUNHQ]RUODQPÕ\RUGXDPDELUJQEXUDGDROPDQÕQ\DQOÕúROGX÷X
GúQFHVLQHNDSÕOÕUVD\DGD]RUEDOÕNODLWDDWHWWLULOLUVHEH\QLJHUoH÷HøúWHR
]DPDQ|OPKLVVHWPHNLVWHUGLEXQODU\HULQHøVWHPHGHQGHROVD
NDUDUWPÕúWÕEXOXWODUÕ5]JDUÕQKÕ]ÕLOHVUNOHQLUNHQEXOGXNHQGLQL
.RQWUROHOLQHDOPD\DoDOÕúÕUNHQDQODGÕ\DSWÕ÷ÕKDWD\Õ%LUNHUHGDKD
WHPL]OHGLEH\QLQLDoWÕUGÕJQHúLNDoÕUGÕNRUNXQoEXOXWODUÕ

*|]OHULQLNDSDWWÕEHNOHGL÷LHOOHU'RNXQXúX\ODPXWOXOXNEDúJ|VWHUGLLoLQGH

2WREVQV|QNÕúÕNODUÕYDUGÕ
DVOÕQGDKHS\DQÕ\RUODUPÕ\GÕELOPL\RUXP
%HONLVDGHFHD\ÕúÕ÷ÕNDUDQOÕ÷Õ
EHONLJQoRNWDQGR÷PXúWX
EHQFH|OPH\L\H÷OL\RUGX
$PDRQXQQHIHVLPHOHNOHULQROPDVÕJHUHNHQNDGDUJ]HO
YH\DNÕQGÕVRQNDGDU
'RNXQPDNWHPDVHWPHNQHNDGDUJ]HOVH
DQODPVÕ]ODúWÕUPDNGD\DQÕQGDJ]HOOLNNDGDU
GD\DQPDNVDHQVRQXODúÕODFDNRODQ

$VOÕQGDKLoEXNDGDUVDIGH÷LOGLP
NLP\DGDQHEHQLEXNDGDUJoV]NÕODQ"
VHQVLQ
SHNLKHSPL|\OH\GLP"
LONÕúÕ÷ÕQGDQEHUL
DPDR
VDGHFHELU\DQÕOVDPD
ùLPGL]DPDQÕGH÷LOGLUEXDQÕE|OPHQLQ
YHEHQKDODGúQG÷PúH\LP

'DPDUODUÕPGDDNDQPXWOXOXNODKD\NÕUÕú
oRN|QFH\DSPÕúWÕPRKDWD\Õ
úLPGLGHGDKDID]ODVÕQÕ
7HNGúQG÷PKLoELUúH\GúQPHNLVWHPHGL÷LP
6DUÕOGÕPHQVÕNÕED÷ODUOD
*|]OHULPROPDVÕJHUHNWL÷LJLELNDSDOÕ
9FXGXPKHSROGX÷XJLELED÷ÕPVÕ]
+LVVHWWLPQHIHVLQLWHQLPLQVWQGHXoDQ

2KHU]DPDQEHQLNRUX\DFDN
KD\ÕUKLoVDQPÕ\RUXP
6DQDX]DNGXUGHPLúWLP
ELUNH]GDKD\DSÕ\RUVXQQHNDGDUNRPLNJ|UQG÷QQIDUNÕQGDPÕVÕQ"
%XVHIHUNLoRNGDKDIDUNOÕ
ELURNDGDUD\QÕ
$PDoRNE\OH\LFLGH÷LOPL"
DODELOGL÷LQHE\NDPDERúKHGL\HSDNHWLVDQDELOHJ|QGHULOPHPLú
*LWEDúÕPGDQ\DOQÕ]EÕUDNEHQL
]DWHQ|\OHVLQ

6DQNLRDQÕEHNOL\RUPXúoDVÕQD
DoWÕPJ|]OHULPLELUDQGD
RHQJ]HONDUH\H
7DQUÕ\DSPÕúROPDOÕ\GÕRUHVPL
KLoEXODPD\DFD÷ÕPÕ]UHQNOHUYDUGÕoQN
.ÕUÕOJDQGÕDPDoRNDQOÕNWÕ
2VDGHFHEHQLPGL

%HQLPELUWDQUÕoDPYDUYHRQDGRNXQDEL
VDoPDODPD\ÕNHVDUWÕN

$PDKHSEHQLPOH\GL<DQÕQGDRWXUX\RUGXPøQDQEDQDJHUoHNWL
WDQUÕoDGL\HELUúH\\RNWXU
7DEL\D

$\QÕ\ROGDD\QÕRWREVWHEXOXQDQLNL\DEDQFÕGDQEDúNDELUúH\GH÷LOGLN
%XQXLONRODUDNDGÕQÕELOPHGL÷LPLIDUNHWWL÷LPGHDQODPÕúWÕP%HONLR\]P
ELOHELOPL\RUGXEHQ\RNWXPøONRLQGL

6UHNOLU\DJ|UPHNKHUDGÕPÕQGDELUVRQUDNLQLXQXWPDNELUVUHVRQUD
XoPD\DEDúODPDN

<ROIHUDKDNDYXúWXNWDQVRQUDELULQFLGXUD÷ÕQ\DQÕQGDELULONRNXO.XUXPXú
\HúLOOHULQLoLQGHELURNXOGHUV|QFHVLULWHOOHULQLJHUoHNOHúWLUHQWRSUDN
]HULQGHNLVÕQÕUODUDWDSDQøNLQFLGXUDNWDJ|NGHOHQOHUVVOHUúHKUL
DUDEDODUÕQÕSDUNHGHUWDNÕPHOELVHOHU%LUVRQUDNLQGHWDQUÕLQHUELU
GL÷HULQGHEHQ

HQJLQ
 ³µ.LPOLN¶µSROLWLND¶VÕ´WDKDNNP
\HQLGHQUHWLU
.RODM$\QD7XWPD

$úD÷ÕGDNLFPOHOHUELUPHVVHQJHUGL\DOR÷XYHELUPDLOJUXEXQGDQ
DOÕQPÕúWÕU&POHOHULQWDKDNNPX]DPÕQHGHQL\OH|]HOGHELUDQDUúLVWL
ED÷OD\DQNÕVPÕGR÷UXOWXVXQGDNLúLOHULQYHPDLOJUXEXQXQDGÕ
EHOLUWLOPHPLúWLUNLV|\OHPLQWDKDNNPLoUHROXúXGROD\ÕVÕ\ODL]LQDOPD
GXUXPXNHQGLQLJHUHNVL]OHúWLUPLúWLU

KDH÷HUHUNH÷LPDGXUHGHELOHQELNDGÕQYDUVDG|QSJHoPLúLQGH
HUNHNOHUGHQQHOHUoHNWL÷LQHEDNÕFDNVÕQ
YDOODDQQHúLGHHWLQLJLGLSDQQHQOHNRQXú
HLúWHEXVHQLQNÕWDOJÕQGDQND\QDNODQÕ\RHULOYHSHQLOLD\QÕJ|UG÷Q
LoLQYDMLQDOYHGLúLOLGHD\QÕNDEXOHGHELOL\RVXQPHVHOD
ELUD]WRSOXPVDOFLQVL\WRNXPDVÕ\DSVRQUDGHWD\XDJLUHOL
V|\OHPOHULQRNXPDODUÕQÕQ

EXQQQFFFD

GH÷LOKHUSDUDJUDIÕQLONFPOHVLQL
RNX\SEÕUDNWÕ÷ÕQÕV|\O\R
HYWEDúWDQ\DUDWNHQGLQL
%LULQFLVLDILúWHNXOODQÕOPÕúRODQVÕNÕOÕYHDWHúOL\XPUXNWDUWÕúPDVÕ]úHNLOGH
NDVOÕYHJoOELUHUNHNHOL
VRQGHUHFHNDWÕOÕ\RUXPKHUNHOLPHVLQH
*HQHOGHDQDUúLVWOHUDUDVÕQGDEXWLSRNXPDODUNRQXVXQGDDOJÕVHYL\HPL]
oRNGúN$PDEXQXQVHEHELR\XPUX÷XQELUFLQVL\HWLROPDPDVÕGH÷LO
JHQHORODUDNFLQVL\HWNLPOLNOHULYHFLQVL\HWoLOLNSDUWL\DUNDYHKDWWD
KHWHURVHNVLVWOLNNRQXVXQGDIDUNÕQGDOÕNODUÕPÕ]ÕQ\HUOHUGHVUQU\RU
ROPDVÕQGDQ
(OEHWWHGD÷DUFÕ÷ÕPÕ]GDELUGROXVORJDQYHJ]HOV|]YDU$PDNHQGL
V|]P]YHH\OHPLPL]LUHWLUNHQDVOÕQGDFLQVL\HWNRQXVXQGDKHJHPRQLN
WRSOXPXQQRUPDOOHULQHRGHUHFH\DNÕQRGHUHFHHUNHNWRQODUOD
UHWL\RUX]NL
6DQNLSROHPLNGXDVÕQDoÕNPÕúELUúDPDQJLEL\D]PÕúVÕQ
%HQRUWDPGDDSDoÕNEXUDPEXUDPHUNHNOLNGD\DQÕúPDVÕGXPDQODUÕ
WWW÷QJ|UG÷PVUHFHGDKDoRNNDIDWO\FHPGRVWDGúPDQDLODQ
ROXQXU
DFDEDID]ODKHWHURVHNVHOELUYXUJXVXROGXPX"NXVXUDEDNPD\ÕQEX
VHIHUOLNEXQXQJQDKÕYHEDOLEHQLPYH5RGLQ
LQER\QXQD
EHQGHVDQDKDWWDEL]GHGHPHNWHVDNLQFDJRUPX\RUXPEXOLVWH\HX\H
ELUFRNNLVLTXHHULQQHHGHPHNROGXJXQXQHUHGHQFLNWLJLQLELDUDVWLUPDQL
WDYVL\HHGHULP
EXNRQXWDUWLVLODPD]GHPL\RUXPDPDWDUWLVPDQLQWDUDIODULQH
NRQXVWXNODULQLELOPL\RUVDELUWDUWLVPDGDRODPD]RUQHJLQVLPGLEHQVHQOH
VLWXDV\RQLVWHQWHUQDV\RQHOWDUWLVVDPROPD]\DQLVDFPDODULP]DWHQEDQD
VLGGHWOHWDYVL\HHGLOHQVH\OHUGHFDQLPLVLNDU
DFDEDQHGHQTXHHU\DOQL]FDNLPOLNVL]OHVPH\LLVNDOD\DQELUNXUDP
EL]LGHUKDOD\GÕQODWPDVÕQÕWDOHSHGL\RUXP
KHSLPL]LQVDQÕ]QHHUNH÷LQHNDGÕQÕGHPHNoRNJOQoROX\RUKDNLNDWHQ
EXQXQNDGDUVDKWHNDUELUGXUXPRODPD]
HUNHNNDUGHúOLNGD\DQÕúPDVÕQDG|QYHUL\RUELUNoNHOHúWLULQDVÕO
ROX\RUVDIDúL]PHYDUÕ\RUVRQXoDQDUúLVWOHUIHPL]LPHGD\DQDPD]ODU
EXNRQXGDVROFXODUÕQELOHoRNDPDoRNJHULVLQGHNDOGÕ÷ÕPÕ]ÕGHULQELU
]QW\OHV|\OHPHOL\LP
|]F\DNODúÕPODUODDUDPL\LGH÷LOPLVDO
DQDUNRPDúL]P
VHQHGLUKDUHNHWWH\LPKLoEXNDGDUV]PHELU|UQH÷HUDVWODPDGÕP
NROD\WLWUHPH]DQDUNDTXHHUODUEXDUDGDJD\HWúLUUHWGLUOHUYH
GLUHQLúGHQGLUEX
EDWVÕQEXDQDUúL]P
ELUJ|WYHUHQRODUDNDoÕNoDVÕVHUWOHúPLú\DUUD÷ÕQEHQLRNDGDUWDKULNHWWL
NLWDUWÕúPD\DNDWÕOPDNWDQNHQGLPLDODPDGÕP
TXHHUKDNNÕQGD]HUUHELOJLQROVDNRFD\DUUD÷ÕQÕFRSJLELVDOODPDN\HULQH
ELUD]GúQUGQEHQGHEXG|ONÕYDPOÕEH\QLQLQVLWDV\RQL]PKDNNÕQGD
VDUIHGHFHNOHULQHD]oRNNXODNNDEDUWÕUGÕP
$VOLQGDVHoHQHNYDU
DQDUúL]PEXNDGDUXFX]PX"
KDKDKDKDJQQúDNDVÕIDODQROPDOÕVÕQVHQ\DSHPEHIXODUÕQÕQLSHNVL
\XPXúDNOÕ÷ÕKHUQHNDGDUFH]EHGLFLROVDGDLoVHOOHúWLUPLúROGX÷XQKÕQFDO
DELQHGHQL\OHoRNL÷UHWLGXUX\RUHQWHOPDúLVWVHQL
EXONHGHELUFLQVL\HWSROLWLNDVÕ\DSÕOÕ\RUVDEH÷HQVHNGHEH÷HQPHVHNGH
UHIRUPLVWFLFLULFDFÕGDEXOVDNODPEGD
\DoRNúH\ERUoOX\X]NLPOLNVL]
ÕUNVÕ]FLQVL\HWVL]YHGLQVL]ROPDNLVWL\RUVDQVHQLWXWDQ\RNDPDEXQX
DQDUúL]PRODUDNGD\DWWÕ÷ÕQ|OoGHELULNLoLIWODIHGHFHNLOODNLRODFDNWÕUKDGL
NRSDUDWEDNDOÕP\DUUD÷ÕQÕEHONLGHKHOLRJDEDORV
XQWDFÕQÕVDQDYHUPHOL
YD\EHDPPDHUPLúVLQVHQ
VHQLQEDKVHWWL÷LQDQDUúL]PWLSLNELUURPDQWL]PH÷HUNOWUFLQVL\HWL
\HUHOOL÷LYV\DGVÕ\RUVDQEXQGD|]JUONQHUHGH"FHYDEÕQKD]ÕUVDQÕUÕP
]LQFLUOHULQLNÕUPDGDQ|]JURODPD]VÕQ
NÕU]LQFLUOHULPLR]DPDQ52/)SDUoDODEHKoHWRODUDNRNX\XQX]
EÕUDNEXEDXGULOODUGD÷Õ]ODUÕQÕGDIRXFDXOW
\XGR÷UXG]JQRNX
DQRUPDOLQQRUPDOOHúWLULOPHVL\PLúKDKDKDKEXOLVWHGHNLKHUNHVLQJLOL]FH
ELOL\RUVDQÕUÕPEHQELOPL\RUXPELULIRFRXOW
\DGDLUDOÕQWÕODQDQPHWQL
]DKPHWROPD]VDoHYLUHELOLUPL"
DNÕúNDQELUDQRUPDOQRUPDOOHúHPHGL÷LLoLQGLUNLVHQLQGHQHKLNPHWVH
]LNUHWWL÷LQGHOHX]H
Q\HUVL]\XUWVX]NDYUDPÕTXHHUWHRULGH\HULQL
EXOPXúWXUKDWWDEHONLGHVHYPHGL÷LQVWLUQHU
LQL]OHULQLELOHEXODELOLUVLQ
RUDGD
MRKQZDWHUVILOPWDYVL\HPLúH\DUDPDGÕJDOLED]LUDKDODSDWOD\ÕS
GXUX\RUVXQELUGHEUXFHODEUXFH
XGHQHVRQUDGD\ÕOGÕUEXWRSUDNODUGD
VUHQVDYDúÕJD\HWGÕúDUÕGDQELUúHNLOGHHOHúWLULUNHQNUWoGHGL÷LQLQQH
DQODPDJHOGL÷LQLWHVWHWLVWHUVHQPHGLWDV\RQ\DSVHQLWDQWUDNHVPH]
\RJDL\LJHOLUDPD
VHQLSVHXGRVLWDV\RQLVWVHQL
VHQLQLoLQ]O\RUXPDQDUúL]PDGÕQDVHUJLOHQHQEXV|]OHULJ|UG÷P
LoLQ]O\RUXPNHQGLQLEXNDGDUNoNGúUG÷QLoLQ]O\RUXP
NXVXUDEDNPDúLPGLGHQoRNV|]V|\OH\HFH÷LPYHNXVXUDEDNPDDPD
DQDUúLVWELUJ|]OHKHUKDQJLELUDQDUúLVWJ|]OHV|\OHGLNOHULQLQNDEXOHGLOLU
KLoELU\DQÕROPDGÕ÷ÕKDOGHEXNDGDUDEDUWÕOÕÕVUDUÕQNDUúÕVÕQGDGDDOD\
HWPHNWHQDOÕNR\DPD\DFD÷ÕPNHQGLPLVDQDVHQVLQIDúLVWGHPH\HFH÷LP
PHUDNHWPHKDHOEHWWHEHQGHVHQLQLFDWIDúLVW\DGDSODQOÕELUIDúLVWLQúD
VUHFLQLQSDUoDVÕRODELOLULPPXKWHPHOHQ
\D]ÕNVDQD\D]ÕN\DQLoQNJHUoHNWHQVDGHFHKÕUVÕQÕQYHUHDNWLIKÕQFÕQÕQ
úHNLOOHQGLUGL÷LELUGLOOH\DSPÕ\RUVXQWPEX]ÕUYDOÕNODUÕEL]DWLKLNHQGL
\HS\HQLHQWOHNWHOSRVL]\RQXQGDQDoÕNoDYHELOLQoOLELUVDYDúYHUL\RUYH
IHPLQL]PYHOJEWWKDUHNHWOHULQYHNUWKDUHNHWLJLELEDúNDNLPOLN
KDUHNHWOHLUQLQGHELUSODQOÕIDúL]PL\D\GÕ÷ÕQÕV|\O\RUVXQWPEXLOJLQo
WH]OHULQLQELULURQLROPDVÕQÕGLOHUGLPDPDQH\D]ÕNNLNHQGLVLQHDQDUúLVW
GL\HQELULQLQNODY\HVLQGHQoÕNÕ\RUEX\XPXUWDODUKHUGDLPNRPQLVW<DOoÕQ
.oN
QDQDUúLVWLJLELVLQ$PD\LQHGHEXNDGDUNRUNXQoúH\OHU
V|\OHPHQHUD÷PHQVHQLQEXVDoPDYHIHYULDNÕúÕELUVUHVRQUDWHUNHGLS
DNOÕVHOLPELUQRNWD\DJHOHFH÷LQLPLWHGL\RUXPWDELNL\DUDWWÕ÷ÕL÷UHQo
HQWHOHNWHOWHU|UGHQ|WUKHUNHVWHQ|]UGLOHGLNWHQVRQUD
JHOJ|UNL|\OHDNÕODOPD]ELUDUJPDQWDV\RQXQYDUNLJ|]OHULPIDOWDúÕJLEL
DoÕOPÕúDWWÕ÷ÕQKHU\HQLPDLOLGHKúHWLoLQGHL]OL\RUXPVHQEXNDID\ODÕUNoÕOÕN
NDUúÕWÕDUJPDQODUODKDUHNHWHGHQOHULGHIDúLVWOLNOHVXoODUPÕVÕQDFDED"
LURQLQLQGDQLVNDVÕROXUGXEDNEX
PDLOLQGHV|\OHGLNOHULQGSHG]NRPLNWLOHU\DQLQHUHGHQHGLQGLQRILNLUOHUL
oRNPHUDNHGL\RUXPEHQ]HUOHULQHQHPXKDID]DNDUGúQFHOHUDUDVÕQGDQH
OLEHUDOOHUGHQHGHVROFXODUGDEXJQHNDGDUUDVWODPDGÕPGDKD]L\DGH
QDV\RQHODQDUúL]P\DGDDQDUNRNDSLWDOL]PWDU]ÕNHQGLJLWPLúDGÕNDOPÕú
DQDUúL]PLQEXNH]WRSOXPVDOFLQVL\HWDODQÕQGDNLVDNLOELUYHUVL\RQXJLEL
GXUX\RUODUVHQLQNLOHUHQVHYLPOLVLGHEXQGDQVRQUDDQDUúLVWSROLWLNDQÕQQH
ROPDPDVÕJHUHNWL÷LQHGDLUWDPGDXVWDQVLWXDV\RQLVWúHILGHERUG
XRGD
YDQHLJHPLHQWHUQDV\RQDOGHQDWWÕUPÕúWÕKDWÕUODGÕQPÕ"oRNX\DUOD\DQELU
GLOOHNDKLQFHDPDHOEHWWHRQXQVLOLNELUHQWHOHNWHONRODMÕRODQ
VDSWDPDODUGDEXOXQPDQGÕ
]OPHDPD\D]GÕNODUÕQÕELUD]]HULQGHFLGGLGúQSELUNDoNHODP
HWPHNLoLQFLGGLDOPD\ÕGHQHGLPODNLQDODPÕ\RUXPEHONLEHQLP]LKLQVHO
NDSDVLWHP\HWPL\RGXU\DGDIHPLQLVWYHTXHHUEDVNÕVÕDOWÕQGDH]LOPLúYH
SÕVPÕúYHHUNHNOL÷LQL\LWLULSKDGÕPHGLOPLú]LKQLPDUWÕNVHQLQNLOHUJLEL
|]JUOHúWLULFLGúQFHOHULLGUDNHWPHNWH]RUODQÕ\RGXU
VRQUDVHQLFLGGL\HDOÕSFLGGLELUWDUWÕúPD\DSPDNJHUoHNWHQLPNDQVÕ]
QHGHQPL"IHPLQLVWELUHOHúWLULGHQX]ODúPDEHNOHPHNJLELELU\]V]O÷
DQDUúLVWELURUWDPGDVHUJLOH\HELOHFHNNDGDUSHUYDVÕ]RODELOGL÷LQLoLQ\RNVD
VHQGHNDGÕQODUODHUNHNOHUDUDVÕQGDELUVLPHWULROGX÷XQXGúQHQ
OLEHUDOOHUGHQPLVLQ"NDGÕQODUÕQWRSOXPVDOYH|]HODODQGDHUNOHQGLNOHULYDNLW
HUNHNOHULH]PH\HEDúOD\DFDNODUÕQÕKDWWDH]GLNOHULQLILODQLODQHGHQ
DPHULNDQWDU]ÕPXKD]DID]DNDUIDúLVWEXNH]VDKLGHQIDúLVWDQWLIHPLQLVW
HUNHNOHUJLELPLGúQ\RUVXQ"KHUWUOSROLWLNGR÷UXFXOXNoD÷UÕVÕQÕELU
OLEHUDOL]PRODUDNGDPJDOD\DQYHDUWÕNDWDHUNLOOL÷LQRUWDGDQNDONWÕ÷ÕQÕLGGLD
HGHQSRSVWDUILOR]RI6ODYRM=L]HNJLELVLQ
EXVUHoVHQLQJLELER]JXQFXODUWDUDIÕQGDQVHNWH\HX÷UDWÕOPD]VDGDE|\OH
GHYDPHGLOHFHNWLUPXKDNNDN
LNLQFLVLGHIDúL]PLVHQEXNDGDUKDILIEXNDGDUNROD\OÕNODJHUoHNOHúHELOLU
ELUúH\PL]DQQHGL\RUVXQ"IDúL]PLQELUWDKULSNDSDVLWHVLQLEWQDOWHUQDWLI
VHVOHULVRQXQDNDGDUNÕVWÕUÕS\RNHGHFHNúHNLOGHHQJHQLúNLWOHVHOOLNOHELU
WRSOXPVDOPRELOL]DV\RQODRUWD\DoÕNPÕú|]QGHPDúLVÕUNoÕYHGHYOHWoLELU
LGHRORMLROGX÷XQXQHoDEXNXQXWWXQ"
.RQXKDNNÕQGDILNLUEHOLUWPHNWHQoRNVD÷FÕSRVWPRGHUQoRUEDVÕPDúLVWELU
ODIVDODWDVÕLOHIHPLQLVWYHNDGÕQGúPDQÕTXHHUKDUHNHWLYHHúFLQVHO
GúPDQÕODIODUVDUIHGLSoHúLWOLNHKDQHWOHUGHEXOXQGXQYHEXNRQXGDoDED
VDUIHGHQOHULIDúLVWOLNOHLWKDPHWWLQRQODUDGHVWHNYHUHQOHULGH
IDúL]PEXNDGDUXFX]ELUúH\PLGLU"
EH÷HQPHGL÷LPL]LúLPL]HJHOPH\HQKHUHOHúWLUL\HEL]LPVHUEHVWYH
NVWDKoDNDEDFDNÕUÕFÕYH\ÕNÕFÕ\DGDPDúLVWoHGDYUDQPDPÕ]ÕHQJHOOH\HQ
KHUHWLNHOHúWLUL\HIDúL]P\DIWDVÕ\DSÕúWÕUÕODFDNNDGDUDQDUúL]PLQLONHOHULQL
VXODQGÕUPD\DQHGHQLKWL\DoGX\X\RUVXQ"
DQDUúLVWOHUELUELUOHULQHHOHúWLUL\DSDUNHQEXNDGDUD\DUVÕ]EXNDGDU
VDOGÕUJDQELUGLONXUDELOLUPL"
ELUDQDUúLVWELUDQDUúLVWWHIDúLVWGL\HELOLUPL"ELUDQDUúLVWWUNL\H
GHNL/JEWW
KDUHNHWLQLQ|QGHJHOHQWHPVLOFLOHULRODQGHUQHNOHULQIDDOL\HWOHULQHIDúLVW
GL\HELOLUPL"
SHúSHúHVÕUDODGÕ÷ÕQDUJPDQVLOVLOHVLDUDVÕQGDNLDNÕúD E F G H I
J K HúLWWLU)DúL]PúHNOLQGHLOHUOHGL÷LQGHQ|WUDVOÕQGDEXGHUHFH
NDUúÕGDNLQLQDUJPDQODUÕQÕWDUWÕúPD\DNDSDOÕYHNHQGLVHUL]ÕUYDODPD
NDSDVLWHVLQLQUQEXGDELUWUDYDQJDUWVDQDWROVDJHUHNRODQ
SHVSD\HWH]OHULPDNXODUJPDQODUJLELVXQDQELUGHPRJRMLQLQWDNHQGLVL
GSHG]WULEQOHUHR\QDPDNWDQLEDUHWWLUDPDL\QHGHIDúL]P
GHPH\HFH÷LPoQNIDúL]PRODELOPHVLLoLQDNVLEWQVHVOHULEDVWÕUDFDN
ELUE\\HYHNXGUHWHVDKLSROPDVÕYHVRQUDGDKHUNHVLEX\|QGHVHIHUEHU
HWPHVLJHUHNLUoRNúNUNLRE\VHQGH\RNYHVHQLQ]ÕUYDODUÕQÕQ]ÕUYD
ROGX÷XQXJ|UPHNLoLQHQWHOROPDVÕJHUHNPH\HQELUGROXDQDUúLVWYDUEX
FDPLDGD
ELULOHULLVPLEHOOHGLDFDEDEXOLVWH\HJLULSDUDGDELUDQDUNRIHPLQL]PH
SXVNXUPH\LGL\HGXVXQPHGHQHGHPL\RUXP
VXUHNOLEDQDKDNDUHWHGLOGLJLQLGHGX\PDNLVWHPL\RUXPKHUQHNDGDU
KHUVH\LSROLWLNOLNOHHOHVWLUVHQ]GHEXPHY]XODUIHQDKDOGHGX\JXODULPD
GRNXQX\RU
QHROXUJHULG|QPH
NHúNHNHQGLQGHQHOD\DNoHNPHVH\GLQGHGúQFHOHULQEXNDGDU
NDUÕúPDVD\GÕ
+HPQHGHGLJLQLQVXXUXQGDROPD\DFDNVLQKHPGHPD]OXPX
R\QD\DFDNVLQ%XVLPGL\HNDGDUEDVNDDUNDGDVODUFDGD\DSÕODQDPD
NLPVHQLQ\HPHGLJLELUHGHEL\DW1HGHGLJLQLQDVLOGHGLJLQLELUQHE]H
GVQPH\LEHFHUGLJLQGHPD]OXPDJLGL\RUXPEHQVHQKRVFDNDOD\DWPD]
NLPVH
NRQXúWX÷XPX]GDHOHúWLUGL÷LPL]GHQHGHQ\ROGDúODUÕPÕ]EL]LFLQVL\HWIDúL]PL
LOHPDKNXPHWPHFUHWLQLJ|VWHUHELOL\RU"
NLPVHDQDUúL]PLE|OPHN\DGDIDúLVWOLNOHVXoODQPDNLVWHPH\HFHNWLUEX
DoÕNoDEDVNÕGÕUKL\HUDUúLNEDNPDQÕQHGHEL\DWÕYHEXQXQLODQÕGÕUHYHW
RWRULWHUDQQHEDEDODUÕPÕ]GDQNDoDUNHQED]Õ\ROGDúODUÕPÕ]ÕQFHQGHUHVLQH
GúWN
ELUELULPL]HVDKLSoÕNPDPÕ]JHUHNL\RUDPDKHSLPL]LQ
SHNDODELUNDGLQGDFLQVL\HWFLOLNHOHVWLULVLLOHGRJUXYHKDNOLELUVHNLOGH
NHQGLQHDODQDFPD\DFDOLVLUNHQDFDEDWHUVLQGHQWRSOXPVDOFLQVL\HWLQ
VDJODGLJLUDQWWDQD\QLWRSOXPVDOFLQVL\HWLQHUNHNOHUHVDJODGLJLUDQWLOH
NDUVLODVWLUPDNKHPRUDQWLOLROPD]KHPGH]XSSHOLNROXUXQXWPXVGHJLOLP
GDDIL\HWOHID\GDODQPDNWDELUEHLVJRUPX\RURODELOLUPL"
EXNRQXDUWÕNYHDUNDGDúODUÕQÕQWXWXPODUÕQÕKDNOÕoÕNDUWPDNLoLQEHOGHQ
DúD÷ÕVDOGÕUPDODUÕQÕQ|WHVLQGHELUDQDUúLVWRUWDPGDHOHúWLUHOOL÷LQQDVÕOGLOH
JHOHFH÷L\DGDJHOLSJHOHPH\HFH÷LPHVHOHVLQHGDLUKDOHJHOGLEXPHVHOH
|]HOOLNOHSDUWL\DUNDHOHúWLULVLQLQDQDUúLVWRUWDPODUGDLoVHOOHúWLULOPHVLQLQQH
NDGDUKD\DWLELUKDODOGÕ÷ÕQÕQJ|VWHUJHVLKDOLQHJHOGLGROD\ÕVÕ\ODYH
DUNDGDúODUÕVL]OHUOHX÷UDúPD\DFD÷ÕP
DUNDGDúODUDQDUúL]PVR\XWELULNWLGDUHOHúWLULVLJHQHOELUGHYOHWHOHúWLULVL
ROPDNWDQoRNJQGHOLNKD\DWLoLQGHLúOH\HQLNWLGDULOLúNLOHULQLQELUHOHúWLULVL
YHNLúLQLQGHNHQGLVLQLQEXVUHoLoLQGHNHQGLEQ\HVLQGHNLLNWLGDU
H÷LOLPLQGHQNHQGLQLVR\XQPD\D\|QHOLNELUH\VHOYHNROHNWLIELUSUDWLN
GH÷LOVHQHGLU"
D\ÕSDUWÕNEXNDGDUÕ
EHQGHVHQLQYH
ÕQPDoRIDúLVWOHUROGX÷XQX]XGú\RUXP+DGL
EDNDOÕPEXUGDQ\DNÕQ
7RSOXP(UNHNWLU(UNHNOHúWLUHQ(UNHWDELNÕOPD\DoDOÕúDQELUPDNLQDGÕU
(]HQYHGD\DWDQEDFDNODUÕPÕ]DUDVÕQDEDNÕSEL]HSHPEH\DGDPDYL
ELUNLPOLNJL\GLUPH\HoDOÕúDQE\NYHNÕOOÕELUHOGLU
HUNHNHUNH÷HNRQXúXUKDOOHGHUL]GL\HDQOÕ\RUXPEHQEXQXPDDOHVHIDUWÕN
E|\OHDQOÕ\RUXPDQFDNEHQFHELUNRQXúPDNLPOHUOHEDúODGÕ\VDRUDGD
ELWPHOLVDUIHGLOHQV|]OHULQELUVRUXPOXOX÷XYDUGÕUVDYXQDPD\DFDNVDQKLo
EDúODPD\DFDNVÕQNXVXUDEDNPDDPDEHQEXNRQXQXQXQXWXOXúDYH
VR÷XPD\DWHUNHGLOPHVLQHUD]ÕGH÷LOLP|QFHOLNOHIDúL]DQELUIHPLQD]L
RWRULWHUHWHQLQVDQODUODD\QÕKDYD\ÕVROXPD\ÕVHQLQPH]KHELQQDVÕO
NDOGÕUÕ\RU"RUWDGDELU\DPXNOXNYDU\DODIÕQÕQQHUH\HJLWWL÷LQLELOPH\HQ
]HY]H÷LQWHNLVLQ\DGDIDúL]POHX]ODúPDLoLQGHVLQELNDUDUYHU|\OH
GHYDPHGHOLP
PDD]DOODKEL]OHULPLOOL\HWoLRODUDNQLWHOHQGLUPLúNDWHJRUL]HELOHHWPLú
DPEDODMODPÕúYHNHQGLDQOD\DELOHFH÷LG]H\LQH\DNÕQODúWÕUPÕú'R÷UXVX
úDKVHQWDQÕúÕ\RUXPYHVHYHULPNHUDWD\ÕGD$QFDNLONRNXO|÷UHQFLOHULQH
\DNÕúÕUELUDOJÕ\ODVÕUDODGÕ÷ÕWPVRUXODUDFHYDSYHUPHP]RUDPDNHQGLVLQH
ELUNLWDSVHULVL|QHUHUHN\DUGÕPFÕRODELOLULP&LQ$QDUúLVW7DWLOGHVHUVLQH
EDNVÕQ<ÕOODUFDEXONHGH7UNROPDQÕQYH7UNoHNRQXúPDQÕQEWQ
QLPHWOHULQL\DúDPÕúLQVDQODUÕQVWHOLNDQDUúLVWELOHROPXúNHQEDúNDHWQLN
D]ÕQOÕNODUDPHQVXSLQVDQODUODNRQXúXUNHQELUD]PDKFXSRODFD÷ÕQDKDWWD
NRQXúPD\D|]UGLOH\HUHNEDúODPDVÕJHUHNL\RUNHQEXNDGDUNVWDKELUGLOH
VDUÕOPDODUÕGDoRNGúQGUFGR÷UXVX
$QODPDNLVWL\RUVDQEXUD\DJHOLUEWQIDUNOÕOÕNODUÕYHoDWÕúNÕODUÕEL]]DW
\HULQGHJ|UUYHNDUúÕGDNLQLGR\DVÕ\DGLQOH\HUHN|÷UHQLUVLQ%L]OHWHPDV
HGHQKHUGRVWXPX]YH\ROGDúÕPÕ]GDEL]]DWEXUD\DJHOHUHNEXQODUÕDQODPÕú
J|UPúYHLoLQGHGHEHOHQGL÷LPL]úDUWODUÕoRNVD÷OÕNOÕELUúHNLOGHELOLQFH
oÕNDUDUDNG|QPúWU
WDUWÕúPD\ÕoRNQLWHOLNVL]ELU]HPLQHoHNL\RUVXQoRNED\D÷ÕNDUúÕOÕNODU
\D]PÕúVÕQ
ÕDUD\ÕSUHVPHQ\DOYDUGÕP\D]GÕ÷ÕQVRQPDLO]HULQHNDUúÕOÕN
RODUDNELUúH\\D]PDPDVÕLoLQ
JHoHQWDUWÕúPDODUGDNLRWHSHGHQEDNDQDQODúÕOPDNDSÕODUÕQÕNDSDWDQ
\DNODúÕPÕQEXKLVWHULNJOúQQKDEHUFLVL\GLGH]HULQGHGXUPDN
LVWHPHPLúWLPJOWDELNLNDKNDKDVHVOHULQHúHVL]DWPRVIHULPL]HELUoÕ÷JLEL
GúVQKDWWDJOPHNHGLPLQLQLNWLGDUODUÕQFLGGLVXUDWODUÕQD\|QHOLNELU
\ÕNÕFÕLúOHYLGHYDUQHGHROVD$QFDN3..
QLQVL\DVDOYH|UJWOHQPH
NDUHNWHULQH\|QHOLNEHOLUOHPHPLYHNRSXúJHUHNoHPLGH|]HORODUDN
YXUJXODPDPDUD÷PHQ
SHNLKDPDVKDQJLWRSOXPVDOG|QúPOHULJHUoHNOHúWLUGLEÕULOHULEDQD
VD\DELOLUPLDFDED"DQDUúLVWELUGLUHQLúYH|UJWOHQPHQLQGHUGLQLWDúÕ\DQ
ELUL\VHQNÕoÕQGD\L\RUVDJOHFH÷LQHPDODWHVWDJLELYDOL]LQHDQDUúLVW
NODVLNOHULGROGXUEXFR÷UDI\D\DJHOSNNWDEDQÕLoLQHDQDUúLVWPD\DoDOPD\D
oDOÕúDOÕPNLEXUDGDNLPDGXQODURWRULWHUYH\DPLOOL\HWoL\DSÕODUD\HP
ROPDVÕQVRQV|]PDKPHWWHOOLQLQKRúELUGL]HVL\OHELWLUL\RUXPVHQVXV
DUWÕNEL]HEXQGDQVRQUDVÕQÕG|YúHQDQODWVÕQ
3..WDELNLKDPDVWDQGDKDGHPRNUDWLNVL\DVDOWDOHSOHULQHWYH
NRORQ\DOL]PHNDUúÕPFDGHOHHWL÷LQL|QHPOLRUDQGDNRUX\DUDNYDUROPXú
VROYHGHPRNUDWLNGH÷HUOHULQNÕODYX]OX÷XQGDWHPVLOEXODQWRSOXPVDOELU
KDUHNHWWLUNRFDVÕQÕQNDUúÕVÕQGDD÷]ÕQÕDoÕSNRFDVÕ\ODVRIUDGD\HPHN
\HPH\HELOHXWDQDQNUWNDGÕQODUÕQÕQIHPLQL]PNRQIHUDQVODUÕYHUPH\H
EDúODGÕ÷ÕG|QúPQDGÕGÕU
3..D÷DVÕQÕQoL]PHOHULQLER\D\DQNUWPDUDEDODUÕQÕQH\DOHWNRPXWDQÕ
SR]LV\RQXQDJHOHUHNRD÷DODUÕLONFH]DODQGÕUDQLQVDQODUDHYULOGL÷LVÕQÕIVDO
ELOLQFLQGHULQX\NXVXQGDQX\DQPDQÕQDGÕGÕU
3..úH\KLQLQVH\LGLQLQHWH÷LQL|SHQPULWOHULQGL\DOHNWLNPDWHU\DOL]PL
YHWRSOXPODUWDULKLQLWDUWÕúPD\DEDúODGÕ÷ÕGúQVHOGHYULPLQPLODGÕGÕU
3..
QLQEDúODWWÕ÷ÕSROLWLNGLUHQLúNUGLVWDQGDoD÷GDúVL\DVDOWDKD\\OOHULQ
úHNLOOHQPHVLQLQEDúODQJÕFÕN|OHOL÷LLoVHOOHúWLUPLúNUGQ%H\D]7UNQ
(IHQGL.OWQ\ÕNÕS\DúDGÕ÷ÕFR÷UDI\DQÕQ|]JUVL\DVDO|]QHVLROPD\D
NHQGLKDONÕQÕQ|]\|QHWLPLQLROXúWXUPDILNULQLQNLORPHWUHWDúÕROPXúWXU
3..WUNL\HGHNLEWQVROYHGHPRNUDWLNKDUHNHWOHULQVLVWHPOHJ|EHN
ED÷ODUÕQÕNHVPH\H]RUODQGÕ÷ÕNHPDOL]PLQLGHRORMLNELUSDUDGLJPDRODUDNLON
GHIDWRS\HNQLIODVHWWL÷LGHYULPFLYHGHPRNUDWROPDQÕQEXDGÕNRQPDPÕú
V|PUJH\LJ|UPHGHQJHoWL÷LQLEHOLUOH\HQRWXUQRVROND÷ÕGÕQGDNLVROXN
UHQNWLU
ELUDQDUúLVWLQNÕoÕQÕQKHUDoÕGDQ\HPHVLOD]ÕP\DQLEXUGDNLNDVWÕPHULOELU
DQODPGDQoRNFHVDUHWLGHYHKRPRIRELQLQ\ÕNÕPÕQÕGDLoHUHQELU
SHUIRUPDQVWÕU
.RODM6LQDQ3UDNVLV
 $WRQRPL

$LOHQLQ\DGVÕQPDVÕQÕGR÷XUDQQHIUHWLQWPUQ$WRQRPL¶GLU\HUOHELU
HGLFLH\OHPLQYDUJoOH\XPUXNODUGDDQODWÕOÕúÕ$WRQRPLLQFHOLN\DGD
X\VDOELUX]ODúPDQÕQXWDQJDoGX\JXVX\ODJQP]HGH÷LQ\DGVÕQPÕúWP
\ROODUÕQWDQÕQPDVÕ$WRQRPLGR÷XúWDQ]DYDOOÕODUÕQGDQVÕRODQPDQWÕ÷ÕQ
\RNHGLOLúL$WRQRPLWPKL\HUDUúLOHUYHXúDNODUÕPÕ]FDELUGH÷HURODUDN
RUWD\DDWÕODQKHUWUWRSOXPVDOHúLWVL]OL÷LQ\RNHGLOLúL$WRQRPLHú\DQÕQ
KHUELULYHWPGX\JXODUYHNDUDQOÕNODUJ|UQúOHUYHNRúXWoL]JLOHULQ
EHOLUJLQoDUSÕúPDVÕNDYJDLoLQELUHU\ROGXUODU$WRQRPLEHOOH÷LQ\RN
HGLOLúL$WRQRPLND]ÕELOLPLQLQ\RNHGLOLúL$WRQRPLSH\JDPEHUOHULQ\RN
HGLOLúL$WRQRPLJHOHFH÷LQ\RNHGLOLúL$WRQRPLVDIOÕ÷ÕQGR÷UXGDQUQ
RODQKHU7DQUÕ
GDWDUWÕúÕOPD]VDOWLQDQo$WRQRPL|EUNUH\HX\XP
J|]HWPHNVL]LQ]DULIDWOD\ÕúKD\NÕUÕúoDVÕQDoÕQOD\DQGLVNJLELIÕUODWÕOPÕú
V|]QL]OHGL÷L\ROFLGGLWDVDOÕXWDQJDoDWHúOLJoONDUDUOÕ\DGDWXWNXOX
ROVXQRQDED÷OÕoÕOJÕQOÕNODUÕLoLQGHWPNLúLOLNOHUHVD\JÕPDEHGLQL
JHUHNVL]D÷ÕUWPVVSVQGHQDUÕQGÕUPDNVHYLPVL]\DGDVHYGDOÕ
GúQFH\LSDUÕOWÕOÕELUoD÷OD\DQJLELWNUPHN\DGDRQXJ|NOHUHoÕNDUPDN
ROPDVÕLOHROPDPDVÕELUE\NGR\XPGX\JXVX\ODYHoDOÕOÕNODUGDNLQHGHQN
\R÷XQOXNODPHOHNOHULQYFXWODUÕQÕQYHUXKXQXQVR\OXYHDOWÕQNDQÕLoLQVDI
WHPL]E|FHNOHUg]JUON$WRQRPL$WRQRPL$WRQRPLNDVÕOPÕúDFÕODUÕQ
XOXPDVÕoHOLúNLOHULQD\NÕUÕOÕNODUÕQNDEDOÕNYHWXKDIOÕNODUÕQ
ED÷GDúPD]OÕNODUÕQVDUPDúPDVÕ<DúDP

%XUDGDYHùLPGL
$Q%L]LPGLU

%XELOGLUL'DGD0DQLIHVWRVX¶QXQGH÷LúWLULOPLúLGLU
&KDQJHGE\6LQDQ3UDNVLV

5HVLPg]JH
0RORWRINRNWH\OLFDPúLúHLoHULVLQGHD]PLNWDUGDVOIULNDVLWYH
EHQ]LQSDUDILQNDUÕúÕPÕRODQYHILOWUHLOH\DNÕODQLONHOELU\DQJÕQERPEDVÕ
$PDW|URODUDN\DSÕODQODUGDLVHEHQ]LQVDEXQWR]XPRWRU
\D÷ÕEXOXQXU6DEXQWR]XQXQNXOODQÕPDPDFÕEHQ]LQLQ\D\ÕOGÕ÷ÕDODQÕ
DUWWÕUPDVÕYHWDKULEDWJFGU

$GÕQÕ5XVSROLNDFÕ9\DoHVODY0RORWRY
GDQDOPÕúWÕU6LODKLON|QFH)LQODQGL\D
2UGXVXWDUDIÕQGDQ)LQODQGL\D6DYDúÕVÕUDVÕQGDNXOODQÕOPÕúWÕU

GHøVSDQ\Døo6DYDúÕVÕUDVÕQGDGDNXOODQÕOPÕúDWÕODQPRORWRI
NRNWH\OOHUL0DGULG
GHNP
OLNELUDODQGDNLWPHYOHULQNOROPDVÕQD
QHGHQROPXúWXU'DKDVRQUD,,'Q\D6DYDúÕER\XQFD.Õ]ÕO2UGX
WDUDIÕQGDQ$OPDQWDQNODUÕQDNDUúÕNXOODQÕOGÕ*QP]GHLVHGDKDoRN
J|VWHULOHUGHYHVDERWDMDPDoOÕNXOODQÕOPDNWDGÕU

DPRGHUQWLPHVPDJD]LQH

6D\Õ