Informe ISDA

Administracin Financiera II
ISDA Procedimiento para contratar Swaps Pgina 1

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE HONDURAS
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
POSTGRADO DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
MAESTRA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
PROMOCION XL

ADMINISTRACION FINANZAS INTERNACIONALES

ISDA PROCEDIMIENTO PARA CONTRATAR SWAPP

28 de octubre del 2013


Contenido
I. INTRODUCCIN ........................................................................................................................... 3
II. RESUMEN EJECUTIVO .................................................................................................................. 5
III. OBJETIVOS ............................................................................................................................... 6
3.1 Objetivo General ................................................................................................................. 6
IV QUE ES ISDA?............................................................................................................................... 7
V MODELO DE CONTRATOS ISDA ................................................................................................... 9
5.1 Estructura .................................................................................................................................. 9
5.2 Vigencia ..................................................................................................................................... 9
5.3 Compensacin de cobros y pagos ............................................................................................. 9
5.4 Aspectos fiscales ....................................................................................................................... 9
5.5 Inters por incumplimiento .................................................................................................... 10
5.6 Manifestaciones de las partes ................................................................................................. 10
5.7 Las causas de vencimiento anticipado: Events of Default y Termination Events ................... 10
5.8 Clusulas finales ...................................................................................................................... 13
VI CONCLUSION ............................................................................................................................. 15
VII BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................................ 16



I. INTRODUCCIN

Existen determinadas operaciones financieras que por estar especialmente vinculadas a las
actividades de los operadores econmicos requieren una gestin profesional por manos
expertas. As ocurre con la mayora de las denominadas "operaciones fuera de balance"
("over-the-counter" u "OTC"), de forma ms significativa cuando se realizan con una
finalidad de cobertura, no especulativa. En efecto, la utilizacin de contratos financieros de
cobertura de los riesgos asociados a instrumentos subyacentes (opciones; futuros
financieros sobre tipos de inters o "FRA's"; "caps"; "floors"; "collars"; permutas
financieras o "swaps", etc.) se ha convertido en una realidad.

En las ltimas dcadas han surgido algunas asociaciones y organismos que se han
encargado de recoger su experiencia en este tipo de operaciones, elaborando modelos
normalizados de acuerdos que pretenden ofrecer una regulacin integral de todas las
posibles operaciones, transacciones e incidencias que puedan surgir entre un Banco y su
cliente. Existen modelos de contrato marco de operaciones financieras propuestos por
distintas entidades nacionales en Austria, Suiza u Holanda; tambin en Espaa, donde
contamos con el redactado por la Asociacin Espaola de Banca. Asimismo, cabe destacar
el "Deutscher Rahmenvertrag fr Finanztermingeschfte" alemn; o el acuerdo marco de la
"British Bankers' Association".

Sin embargo, los desarrollos ms importantes se han producido en aquellas transacciones
en que existe un componente transnacional. Aqu resultan destacables, entre otras, las
iniciativas de la Asociacin Internacional del Mercado de Bonos (la "ISMA"
estadounidense), que ha publicado un acuerdo marco sobre operaciones de recompra (los
famosos "repos"); el acuerdo marco de prestamistas de bonos ("OSLA"); el Acuerdo Marco
Europeo ("European Master Agreement") de la Federacin Europea de Banca; o el
"AFB/FBF Convention-cadre relative aux oprations de march terme" francs.



Pero, sin duda, el modelo ms extendido en operaciones financieras de cobertura es el
elaborado por la Asociacin Internacional de Swaps y Derivados norteamericana (la
"International Swaps and Derivatives Association", ISDA), que public la ltima versin
de su Acuerdo Marco en 1992, y ha venido desarrollando un nuevo borrador a lo largo de
2002. El "ISDA Master Agreement" es un acuerdo marco normalizado que se utiliza de
forma habitual en operaciones financieras con instrumentos derivados en los mercados
internacionales.

Durante la ltima dcada las transacciones propiamente en mercados OTC han aumentado
considerablemente a nivel global, ya no solo con los subyacentes tradicionales cambiarios o
de inters, sino tambin sobre precios, materias primas, valores, crditos y hasta de clima
entre otros.

En la actualidad el volumen de transacciones OTC es mayor que el burstil y se estima que
10 das de operaciones OTC alcanza el monto del PIB mundial.

Dada la relevancia de este tipo de transacciones, la presente investigacin trata de
especificar lo que es el contrato ISDA y el procedimiento a seguir para contratar los
productos financieros derivados Swaps, ya que estos documentos se preocupan de definir
con exactitud tanto los trminos ms generales como los supuestos especficos que puedan
afectar a las operaciones, ya sean derivados de la implantacin del Euro, de la aplicacin
de tipos de cambio, de la suspensin de la cotizacin del activo subyacente que haya de
determinar el precio de la operacin puntual concertada, de los mecanismos previstos para
acreditar el incumplimiento de determinadas obligaciones de las partes, o del carcter hbil
o inhbil de cada uno de los das del plazo de vigencia del contrato, en la plaza en que la
liquidacin de la operacin haya de efectuarse.



II. RESUMEN EJECUTIVO

Este trabajo se estructura en dos captulos. En el primer captulo se define el concepto de
las siglas ISDA (International Swaps and Derivatives Association Inc), el objetivo
principal de la organizacin as como establecer un marco de referencia mediante contratos
estndar.

En el segundo captulo se aborda el tema de Los contratos ISDA su estructura segn el
Master Agreement o contrato marco o principal, en el que se plasman las condiciones
generales que son aplicables a todo tipo de swaps. Al Master Agreement se aaden sus
correspondientes anexos o Schedules, en terminologa ISDA que se componen de todas las
previsiones jurdicas, stas ya particulares y especficas de cada contrato.



III. OBJETIVOS

3.1 Objetivo General

a) Definir el concepto general de ISDA

b) Establecer el procedimiento para contratos Swaps segn ISDA



IV QUE ES ISDA?

ISDA son las siglas de International Swaps and Derivatives Association Inc., en espaol
Asociacin Internacional de Swaps y Derivados esto ya son los mercados y cuyos
miembros son los principales bancos del mundo. El objetivo principal de la organizacin
es establecer un marco de referencia mediante contratos estndar.

La ISDA, fue creada en el ao 1985 con aproximadamente diez miembros, ha llegado hoy
a contar con ms de ochocientas treinta instituciones miembros, en ms de cincuenta y siete
pases. Hoy es una asociacin reconocida mundialmente por sus esfuerzos en la
estandarizacin de la documentacin y de las prcticas del mercado de derivados. Desde su
fundacin, su misin central ha sido el fortalecimiento del marco legal en las transacciones
con derivados. En la actualidad representa a los participantes de la industria de los
derivados financieros OTC y en tal condicin constantemente realiza importantes esfuerzos
para identificar y reducir el riesgo en las transacciones con derivados.

En junio de 1985 y setiembre de 1986, la ISDA public dos documentos denominados
Cdigos Swaps (Swap Codes), los cuales contenan provisiones estandarizadas para
las transacciones con swaps, nicamente en moneda estadounidense.

En 1987, la ISDA public el Contrato de Swaps de Tasa de Inters (Interest Rate Swap
Agreement) para la cobertura de swaps en moneda estadounidense y el Contrato de Tasa
de Inters e Intercambio de Moneda Extranjera (Interest Rate and Currency Exchange
Agreement). Este ltimo cubra transacciones con swaps de intercambio en ISDA
(2009) ms de quince monedas. Entre los aos 1989 y 1990, se crearon adenda a este
contrato para cubrir las transacciones caps, floors, collars y opciones.

No obstante la creacin de los contratos y adenda antes mencionados, el mayor avance de la
ISDA se da en el ao 1992, con la publicacin del Contrato Marco de 1992, el cual fue
actualizado posteriormente en el ao 2002.



El Contrato Marco es un acuerdo que provee las disposiciones normativas generales. El
cual es complementado por una serie de documentos adicionales (Anexos-Schedules,
Confirmaciones-Confirmations, y Transacciones- Transactions) en los que se describen
las condiciones particulares de cada transaccin y se definen exactamente todos y cada uno
de los trminos empleados en el texto de aqul.



V MODELO DE CONTRATOS ISDA

5.1 Estructura
Los contratos ISDA se estructuran en tres fases: la primera es un Master Agreement o
contrato marco o principal, en el que se plasman las condiciones generales que son
aplicables a todo tipo de swaps.
Al Master Agreement se aaden sus correspondientes anexos o Schedules, en terminologa
ISDA que se componen de todas las previsiones jurdicas, stas ya particulares y
especficas de cada contrato. En los anexos se establecen, entre otros, la ley y jurisdiccin
aplicables y excepciones y adiciones a cada tipo especfico de causa de vencimiento
anticipado.
Finalmente se firma una Confirmation, en la que se plasman todos los aspectos tcnico-
financieros del swap.

5.2 Vigencia
El Master Agreement establece una serie de obligaciones para las partes que estarn
vigentes, salvo que tenga lugar lo que se denomina en el propio contrato como Event of
Default (supuesto de incumplimiento) o Termination Event (supuesto de vencimiento
anticipado). En caso de que uno de los anteriores tenga lugar, el contrato establece el
procedimiento a seguir y las obligaciones que las partes tendrn a raz de ello.
5.3 Compensacin de cobros y pagos
El contrato prev la posibilidad de que se realice una compensacin entre las obligaciones
de pago generadas por el contrato, con otras obligaciones dimanantes de operaciones
ejecutadas en contratos previos entre las mismas partes. Para ello, bastar con
cumplimentar el apartado al efecto en los anexos del propio contrato, o en la Confirmation.
5.4 Aspectos fiscales
El Master Agreement presta una importante atencin a los aspectos fiscales de las
operaciones, de esta forma, se prevn supuestos de vencimiento anticipado con causa en


obligaciones tributarias sobrevenidas -que ms adelante sern objeto de examen detallado-
y asimismo, se detallan los procedimientos a seguir cuando sea necesario realizar una
retencin sobre un pago derivado del contrato y un sistema de tributos cuya imposicin
genera el deber de indemnizacin (Indemnifiable Taxes), de tal forma que a la contraparte
haya que abonarle el bruto, sin descontar el importe del impuesto.
5.5 Inters por incumplimiento
El contrato establece en caso de incumplimiento de una obligacin de pago, se devengar
sobre dicha cantidad un inters correspondiente al tipo anual equivalente al coste en que
incurrira el que debi recibir el pago para financiar la cantidad impagada, ms un punto
porcentual anual.
5.6 Manifestaciones de las partes
En el Master Agreement se establece un sistema de manifestaciones que deben realizar las
partes para que el contrato tenga efecto y que si resultan ser falsas implican la existencia de
un Event of Default.
Estas manifestaciones se pueden clasifican en:
(i) Generales: constitucin correcta de las sociedades que son parte del contrato, validez de
los poderes de quienes firman el contrato, inexistencia de conflictos de inters o violacin
de leyes a raz de la firma del contrato, vigencia de todas las autorizaciones administrativas
necesarias para la firma, etc.
(ii) De inexistencia al tiempo de la firma de: Events of Default, Termination Events o
pleitos que puedan afectar a la validez del contrato (en relacin con las partes, sus Credit
Support Providers, y sus entidades relacionadas), y de actuacin bajo contrato de agencia
(i.e., que la parte acta como principal).
Las manifestaciones o Representations pueden ser incrementadas a voluntad de las partes
en los anexos correspondientes.
5.7 Las causas de vencimiento anticipado: Events of Default y Termination Events
Para comprender las consecuencias de Events of Default y Termination Events, y por tanto,
conocer las diferencias entre ambos, es necesario en primer lugar hacer una enumeracin de
los hechos que suponen el desencadenamiento de cada uno de ellos.


Desencadenan la existencia de un Event of Default, o supuesto de incumplimiento:
(i) Falta de pago de alguna cantidad debida a resultas del contrato cuando haya transcurrido
un da hbil desde la notificacin de impago.
(ii) Incumplimiento de obligaciones, distintas de obligaciones de pago, cuando hayan
transcurrido treinta das hbiles desde la notificacin de incumplimiento.
(iii) Incumplimiento de obligaciones dimanantes de uno de los llamados Credit Support
Documents (documentos por medio de los cuales se garantizan por un tercero los
eventuales pagos derivados del contrato).
(iv) Invalidez o vencimiento de un Credit Support Document.
(v) Falsedad o inexactitud de una manifestacin.
(vi) Incumplimiento de obligaciones de otro contrato entre las partes incluido en los anexos
o en la Confirmation a efectos de neteo, as como otro tipo de obligaciones entre las partes,
tales como aquellas derivadas de repos, buy-backs, sell-backs, prstamos de valores o
contratos de forward (que no se incluyen en el Master Agreement). Estos ltimos contratos
no incluidos en el Master Agreement slo se considerarn incumplimientos a estos efectos
cuando generen la obligacin de realizar una liquidacin o suponen una causa de
vencimiento anticipado en dichos contratos.
(vii) Disolucin de una de las partes, si es persona jurdica, o concurso.
(viii) Fusin y operaciones asimiladas que afecte a una de las partes, si es persona jurdica,
y si la sociedad resultante no asume las obligaciones del contrato de swap o si dicha
operacin supone la invalidez de un Credit Support Document.
(ix) Negacin, proclamacin de invalidez o rechazo por una parte o su representante, en
relacin con el contrato, de la Confirmation o de alguna de las operaciones incluidas en los
anteriores.



Suponen la existencia de un Termination Event, o supuesto de vencimiento anticipado:
(i) El advenimiento de una de las llamadas Illegalities, o aquellas situaciones en las que, por
cualquier causa, el cumplimiento de las obligaciones dimanantes del contrato de swap
deviniere contrario a la ley aplicable.
(ii) Un supuesto de fuerza mayor, que se define como una situacin en virtud de la que
deviene imposible cumplir con las obligaciones del contrato.
(iii) El acaecimiento de los llamados Tax Events, que tendrn lugar cuando: (i) debido a un
cambio en la ley o a la actuacin de una autoridad tributaria, una de las partes tenga que
pagar a la otra una indemnizacin por impuestos de las mencionadas en el apartado
Aspectos Fiscales; o (ii) devenga necesario retener o deducir una cantidad de un pago a la
otra parte.
(iv) En los mismos supuestos definidos en el apartado anterior, cuando stos se produzcan
como consecuencia de una fusin u operacin asimilada; stos son los llamados Tax Events
Upon Merger.
(v) Los denominados Credit Events Upon Merger, que tendrn lugar cuando a raz de una
fusin, una toma de control o un cambio sustancial en la titularidad del capital de la
sociedad, el crdito de la sociedad resultante sea sustancialmente menor a aquel de la
sociedad con la que se contrat.

(vi) Todos los que a tal efecto se establezcan en los anexos del Master Agreement.
Tanto los supuestos de Termination Event como los de Event of Default sern de aplicacin
si le ocurren a la sociedad con quien se contrat, pero de la misma manera tendrn lugar si
se desarrollan en relacin con la sociedad que d su soporte crediticio a dicha parte en la
operacin, i.e. los Credit Support Providers.

En caso de que tenga lugar un Event of Default, la contraparte tiene derecho a, tras un
mximo de 20 das, realizar una notificacin en la que se especifique la fecha de
vencimiento anticipado (o Early Termination Date) de todas las operaciones incluidas


dentro del contrato, que ser de libre eleccin siempre y cuando no sea anterior a aquella en
que se realice la notificacin a la contraparte.

Por el contrario, si ocurre un Termination Event, la parte afectada deber notificar su
acaecimiento lo antes posible y, antes de determinar ninguna fecha de vencimiento
anticipado, deber, en los veinte das siguientes, intentar por todos los medios transferir
todos los derechos y obligaciones dimanantes del contrato a alguna de las sociedades de su
grupo. Si tras ese periodo no lo lograra, deber notificarlo a la contraparte. En caso de que
s lo consiguiera, la contraparte en todo caso deber consentir por escrito tal cesin, pero no
podr retener el consentimiento sin causa justificada. Si el Termination Event afectara a las
dos partes a la vez, el plazo de veinte das se ampliara a treinta.

Una vez fijada la fecha de vencimiento anticipado o Early Termination Date, si todos los
trmites se han realizado correctamente, el contrato vencer y dejar de generar nuevas
obligaciones, aunque su causa detonante hubiera cesado. Las partes debern preparar un
extracto de los pagos pendientes y enviarlo a la contraparte junto con instrucciones para su
pago. Las cantidades a abonar por cada una de las partes se determinarn conforme a un
mtodo denominado Close out amount, cuyo contenido se determina en el propio contrato.
Se establece la posibilidad de realizar una compensacin entre las cantidades debidas por
las partes, previa notificacin al respecto. La cantidad resultante ser pagadera a los dos
das hbiles de la recepcin del extracto en el caso de Termination Events, o el mismo da
desde la recepcin si se trata de un Event of Default.

5.8 Clusulas finales
El contrato establece que para la cesin del mismo o de alguna de las obligaciones que de l
procedan se requerir el consentimiento por escrito de la contraparte, salvo en los siguientes
casos:
(i) Fusin, restructuracin o transmisin de todos los activos (o los ms sustanciales) a otra
entidad, sin perjuicio de otro tipo de consecuencias que ello pueda implicar de acuerdo con
otras previsiones del contrato (vase la disminucin de la calidad crediticia o la invalidez de
algn Credit Support Document a consecuencia de las operaciones anteriores).


(ii) Si lo que se transfiere son nicamente las obligaciones surgidas tras la determinacin de
la fecha de vencimiento anticipado, en relacin con los extractos remitidos por las partes.
Las partes pueden determinar la ley y jurisdiccin aplicables, aunque, lgicamente habr
que respetar las reglas establecidas por el artculo 10.5 del Cdigo Civil y el Convenio de
Roma de 1980 sobre la ley aplicable a las obligaciones contractuales.
Las eventuales modificaciones o enmiendas del contrato debern hacerse por escrito
mediante la firma de ambas partes, o mediante confirmacin enviada por tlex o correo
electrnico.



VI CONCLUSION

Toda inversin en el mercado, est sujeta a constantes variaciones debido a
acontecimientos futuros e inciertos y derivado de la misma volatilidad de los precios de las
materias primas tales como el petrleo, la crisis econmica global, la movilidad del tipo de
cambio de divisa debido al sistema de bandas instaurado por el Banco Central de cada pas,
y la poca estabilidad de las tasas de inters, generan importantes riesgos de mercado. Los
derivados financieros se presentan ante los participantes del mercado como una herramienta
til para mitigar el efecto del riesgo que trae implcito sus operaciones diarias.

A nivel nacional e internacional se denota en definitiva, la especial importancia que ha
tomado el mercado de derivados financieros en la ltima dcada, de igual forma resulta
importante la creacin de los contratos y procedimientos a seguir para contratar los
productos financieros derivados, en este caso los Swaps, ya que estos documentos se
preocupan de definir con exactitud tanto los trminos ms generales como los supuestos
especficos que puedan afectar a las operaciones.



VII BIBLIOGRAFIA

nachobeltran.wordpress.com
www.legaltoday.com
noticias.juridicas.com
http://www.isda.org/speeches/pdf/BCBS-CBRG-ISDA

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