EL CONTRATO DE UNDERWRITING

Jos Arqumedes Fernndez Vsquez

1

U!ARIO" 1. Definicin 2. Origen y Evolucin 3.Importancia.4.Naturaleza Jurica. !.
Diferencia" y #eme$anza" con otro" %ontrato". &. %aractere" Jurico". '. Elemento"
(er"onale" el %ontrato) *.Derec+o" y O,ligacione" e la" (arte". -. .tulo" O,$eto el
%ontrato) 1/. 0oaliae" el %ontrato. 11. E1tincin el %ontrato. 12. 2eneficio" el
%ontrato. %onclu"ione" y 3ecomenacione") 2i,liografa %on"ultaa.
Resumen
4a realia econmica e nue"tro tiempo no" mue"tra 5ue la" empre"a"
"lo pueen mantener un grao con"tante e e1pan"in y e"arrollo tecnolgico
en la meia 5ue cuenten con un permanente flu$o e recur"o" financiero".
4a o,tencin e lo" recur"o" financiero" 5ue re5uiere la empre"a para el
e$ercicio e "u" activiae" por6 provenir el mercao e inero o el mercao
e capitale") concret6no"e tal "ituacin a trav7" e la a"i"tencia creiticia o e
aporte" e capital. En el ca"o 5ue la" empre"a" eciieran por 7"ta 8ltima opcin)
e" ecir) por o,tener recur"o" el mercao e capitale") la figura contractual el
9ner:riting emerge como el mecani"mo m6" aecuao para la con"ecucin e
tal fin. En efecto) la t7cnica el 9ner:riting +a emo"trao "er un mecani"mo
1
;,ogao. Egre"ao e la 0ae"tra en Derec+o Empre"arial e la E"cuela e (o"t <rao e la
9niver"ia Nacional (ero 3uiz <allo. %oorinaor e De"arrollo e .e"i" e la 9niver"ia
#e=or e #ip6n. Docente e (royecto y De"arrollo e .e"i" e la >aculta e Derec+o e la
9niver"ia #e=or e #ip6n.
ineo para canalizar la a"i"tencia financiera re5ueria por la" empre"a") e a+
5ue "e "o"tenga 5ue "u recepcin y realizacin encamina el proce"o e evolucin
e lo" mercao" e capitale" el muno.
En nue"tra realia) urgente" e conocer) e"tuiar y aplicar nuevo" y "ano"
mecani"mo" para el e"arrollo econmico) la t7cnica repre"enta una forma real
e canalizar eficientemente lo" recur"o" financiero" proveniente" el normal
proce"o e a+orro ? inver"in 5ue conlleva el me$oramiento el nivel e via e
lo" pa"e". 4a contri,ucin econmica e e"ta figura raica en el gran aporte a la
mencionaa evolucin el mercao e capitale" nacionale") a un cam,io
potencial e mentalia en lo" inver"ioni"ta") a nueva" forma" o po"i,iliae"
para 5ue empre"a" o,tengan recur"o" nece"ario" para "u" proyecto") a m6"
in"trumento" financiero" en el mercao 5ue permiten a lo" agente" econmico"
me$orar "u capacia e eci"in a la +ora e invertir "u" a+orro".
#$%$&r$s C%$'e" %ontrato") %ontrato" Empre"ariale") 9ner:riting
1( DEFINICI)N(
El tema e la efinicin el contrato e uner:riting no e" naa pacifico en
razn e la falta e uniformia por parte e lo" e"tuio"o" en cuanto a tal
a"pecto. Empero) citaremo" a alguno" autore" a fin e tener una nocin e la"
ela,oracione" conceptuale" en torno a la figura contractual materia e e"tuio)
e"grimieno en forma concluyeno una efinicin.
0;3.O3E44 efine el contrato e uner:riting como @un in"trumento
$urico 5ue permite canalizar la a"i"tencia financiera re5ueria) meiante la
"u"cripcin e ttulo"?valore" emitio" por la "ociea emi"ora ,eneficiaria) por
2
parte e tercero" intere"ao"A.
2
4IN;3E# 23E.BN citao por ;3I;# #%CE3I2E3 (EDE.
3
) "o"tiene 5ue
el contrato e uner:riting @e" a5uel en virtu el cual una entia emi"ora e
valore" mo,iliario" conviene con una entia financiera) ,ien "ea ,anco e
inver"in) compa=a financiera o ,anco comercial) "u participacin en la
colocacin p8,lica a fin e a"egurar la co,ertura e e"a emi"inA.
O#E;4DO C9ND#FO(> "o"tiene 5ue el uner:riting G"e trata e un
contrato cele,rao en una entia o intermeiario financiero enominao
uner:riter y una in"titucin) ientia o "ociea emi"ora e valore" mo,iliario")
por el cual la primera "e o,liga a prefinanciar a la "eguna) parcialmente lo"
recur"o" 5ue "e o,tenran como re"ultao e "u colocacin y comprometi7no"e
a preocupar la colocacin e tale" valore" en el mercao primario) garantizano
un total o parcial) "u"cripcin por parte e lo" inver"ioni"ta" entro e un plazo
preeterminao) ,a$o el compromi"o e a5uirir en firme el "alo e lo" valore"
no colocao" en ca"o 5ue al t7rmino el plazo 5uearan valore" "in "u"cri,irG.
4

23;HO 0E4<;3 afirma 5ue G"e trata e un contrato ca"i atpico) en virtu
e la cual una empre"a financiera y una "ociea emi"ora e valore" mo,iliario"
contratan a fin e 5ue la primera citaa "e o,liga a financiar) prefinanciar y vener
lo" valore" emitio" por la "eguna traa a colocacinG.
!
;3I;# #%C3EI2E3 (EDE. enomina al uner:riting como el %ontrato e
Emi"in y %olocacin e lo" Halore" y "o,re el mi"mo "o"tiene 5ue Ge" un
contrato e naturaleza financiera) en virtu el cual una empre"a 5ue a"ume la
2
MARTORELL, Ernesto Eduardo. tratado de los contratos de empresa. tomo I.
ediciones Depalma. Buenos Aires. 199. !"#s. $%%&$%1.
3
ARIA' '()ERIBER !E*ET, Ma+. contratos modernos. #aceta ,ur-dica editores.
primera edici.n. Lima. 1999. !"#. 1/1.
4
)01D'2O!3 E4EBIO, Os5aldo.& derec6o comercial. primera edici.n. uni7ersidad de
lima. 1989. p"#. 9$.
!
BRA:O MEL;AR, 'idne< Ale+. (ontratos Modernos Empresariales. Editorial. 3ecat.
Lima. 199=. !"#. /9.
3
conicin e emi"ora e ttulo" valore" encarga a otra) generalmente a un ,anco
o una entia financiera) "u colocacin en el mercao) actuano como
intermeiaria y puieno +a"ta garantizar la operacin) e "er el ca"oA
&
. En igual
"entio "e pronuncia ;HEND;IO H;4DED 5uien realiza al re"pecto una
e"cripcin e 7"ta figura contractual) la mi"ma 5ue por "u claria pa"amo" a
citarJ GEn el contrato e uner:riting intervienen o" parte"J la "ociea emi"ora
e valore" primario" y el uner:riter o intermeiario financiero) el cual "u"cri,e la
primera emi"in "in la intencin e con"ervar lo" ttulo" para ". 4o 5ue pretene
e" e"prener"e e ello" a trav7" el 0ercao e Halore") o,tenieno "u utilia
e la iferencia entre el valor e a5ui"icin e lo" ttulo" y "u valor e ventaG
'
.
En conclu"in) y "o,re la ,a"e e la" efinicione" e1pue"ta") no"
atrevemo" a e"grimir la "iguiente efinicin el uner:ritingJ contrato atpico
cele,rao entre una entia e intermeiacin financiera Kuner:riterL y una
"ociea) por el cual la primera "e o,liga principalmente a prefinanciar la emi"in
e accione" u o,ligacione" negocia,le") a cam,io e una eterminaa
remuneracin) y complementariamente e una iver"ia e "ervicio" tale" como
a"e"oramiento) e"tuio) emi"in e informe") con"e$o") entre otro") too" lo"
cuale" convergen) e manera interepeniente) +acia un 8nico re"ultao) 5ue e"
el ,uen 71ito el negocio.
*( ORIGEN + EVOLUCI)N
El Guner:ritingG cuyo "ignificao gramatical e" Ge,a$o e lo e"critoG)
"eg8n ;HEND;IO H;4DED encuentra "u anteceente m6" remoto en el contrato
e "eguro martimo e la Inglaterra a fine" el "iglo MHII. En virtu e e"te
contrato) lo" a"egurao" llamao" uner:riter") a"uman el rie"go e la trave"a
&
ARIA' '()ERIBER !E*ET, Ma+. O>. (it. !"#. 1/?.
'
A:E1DA@O :ALDE*, Aor#e.& Bel contrato de under5ritin#B. art-culo pu>licado en
normas le#ales. le#islaci.n, ,urisprudencia < doctrina. tomo nC ?89. ,unio ?%%%. !"#. A&
111.
4
por un eterminao valor) enominao Guner:ritingG a la "u"cripcin e e"te
contrato.
En el "iglo MIM) agrega el citao autor) con el e"arrollo e la inu"tria y
con"tituia" la" empre"a" ,a$o la moalia e "ocieae" annima") "urge la
nece"ia e financiamiento y con"ecuentemente e acuir a mecani"mo" e
cr7ito. En e"te conte1to "urgi una activia 5ue con"i"ta en la "u"cripcin por
parte e un grupo e intermeiario" financiero" e lo" ttulo" emitio" por la
empre"a nece"itaa e recur"o") para luego revenerlo" a un me$or precio. ; e"te
moo e actuar "e le llam tam,i7n Guner:ritingG) inici6no"e a" el e"arrollo e
una operacin e"peculativa 5ue fue evolucionano +a"ta alcanzar nivele" muy
"ofi"ticao"
*
.
El $uri"ta ;3I;# #%CE3I2E3 (EDE. al re"pecto "e=ala 5ue el
uner:riting tiene origen anglo"a$n) pue" "e remonta a Inglaterra Kfine" el "iglo
MHIIIL. >ueron lo" armaore" y a"egurao" martimo" 5uiene" originaron el
contrato tenieno como anteceente el "eguro martimo) a"umieno el rie"go el
via$e. Na urante el "iglo MIM y coinciieno con el crecimiento e la gran empre"a
inu"trial) "urgi la conveniencia e recurrir al cr7ito el p8,lico) +aci7nolo
empre"a" e"pecializaa" 5ue "e eica,an a la promocin e ttulo" valore" y a
la ,8"5uea y colocacin e lo" mi"mo" entre el p8,lico inver"ioni"ta. E"to e1iga)
e"e luego) un amplio conocimiento el mercao e capitale"
-
.
,( I!#ORTANCIA(
El uner:riting e un u"o no frecuente en nue"tro pa") aun5ue en e"to"
8ltimo" a=o" comienza a "er notorio "u empleo y e"to +a ocurrio en la" nacione"
en Gva" e e"arrolloG) a5uiere relevancia por cuanto "e propone la canalizacin
*
A:E1DA@O :ALDE*, Aor#e. O>. (it. !"#. A&111.
-
ARIA' '()ERIBER !E*ET, Ma+. O>. (it. !"#. 1/1.
!
e recur"o" +acia la" activiae" prouctiva"O prop"ito 7"te 5ue "lo por6
intentar"e ante la e1i"tencia nece"aria e un 0ercao e %apitale" 5ue tenga un
nivel e e"arrollo 5ue "ea "ati"factorio.
Dentro e e"te conte1to) la" empre"a" e,en ,u"car y eciir cu6l e" la
me$or alternativa e financiamiento para alcanzar "u" meta" operativa". E1i"te
una amplia gama e po"i,iliae"O generalmente la" empre"a" recurren a "u"
recur"o" propio") o la ,8"5uea el cr7ito ,ancario) +a"ta llegar a la alternativa
e ofrecer ttulo" emitio" por la" empre"a" para "u colocacin a trav7" el
0ercao e Halore". .raicionalmente la" empre"a" acuieron al "i"tema
financiero ,ancario) como principal fuente e financiamiento) pue" re"ulta la m6"
r6pia alternativa) la e m6" ,a$o co"toO pero +ay circun"tancia" en 5ue ic+a"
empre"a" carecen e recur"o" y lo" "ocio" o accioni"ta" no pueen o e"t6n
i"pue"to" a efectuar nuevo" aporte") ni muc+o meno" "olicitar pr7"tamo" al
"i"tema financieroO ante e"t6 "ituacin "urge el uner:riting 5ue e" un mecani"mo
e financiamiento alternativo 5ue permite a la" empre"a" poer acuir al 0ercao
e Halore" en ,u"ca e a"i"tencia financieraO a trav7" e la emi"in e ttulo"
e"tinao" a la circulacin) y para ello recurre a un ,anco o entia financiera
para 5ue tome a "u cargo la colocacin e e"a emi"in e accione" y le anticipe
fono" a cuenta e ic+a emi"in o ,ien para 5ue a5uiera en "u totalia la
emi"in para "u totalia la emi"in para luego colocarla entre el p8,lico en
generalO e" ,6"icamente el punto central e la importancia el uner:riting por
cu6nto permite a la" empre"a" o,tener a"i"tencia financiera) e" ecir) otorga a la
"ociea emi"ora la o,tencin el capital) "in e"perar la colocacin paulatina e
lo" valore") 6nole la po"i,ilia e lograr un aporte inmeiato e capital 5ue no
le re"ulta f6cil o,tener entre "u" accioni"ta".
De e"ta manera "e e1plica el e"arrollo e e"te tipo e contrato) 5ue
permite el acce"o e la" empre"a" al mercao e capitale") convirti7no"e en un
eficiente mecani"mo para atener la" nece"iae" financiera" e la" empre"a") lo
cual involucra la participacin e iver"o" agente" econmico") con activiae"
&
e"pecializaa" y complementaria" una" con otra". %omo 5uiera 5ue "u aparicin
y e"arrollo +ayan "io propiciao" por el 0ercao e Halore" y capitale") e"
nece"ario e"cri,ir y e1plicar ,revemente e"to" 8ltimo"
1/
.
-( NATURALE.A JUR/DICA(
El contrato e emi"in y colocacin e .tulo"?Halore" en el (er8 e" un
contrato "ui g7neri") 5ue carece e legi"lacin e"pecifica propia. Empero) lo
"e=alao no "ignifica 5ue carezca e afinia con la" in"titucione" contractuale"
traicionale") como en efecto lo veremo" m6" aelante al comentar "u"
iferencia" y "eme$anza" con otro" contrato". #e +a ic+o 5ue "e trata e un
contrato ,ancario) criterio el 5ue no participamo") e"e 5ue pre"enta caractere"
muy propio" y no e1clu"ivo" e e"a activia. ;33924; (P9%;3) luego e
aclarar 5ue Galguno" e"cri,en el contrato como e naturaleza mi1ta por tener
caracter"tica" y elemento" propio" e otro" contrato"G) agrega Gcon la
compraventa tiene "eme$anza" en cuanto 5ue el uner:riter toma la totalia e
la emi"in para colocarla por "u cuenta y rie"go Ke"to e" la moalia el
uner:riting en firmeL. pien"an tam,i7n 5ue tiene elemento" el manato y e la
comi"in en cierta" moaliae" e inclu"o agregan 5ue e "imilitue" con el
contrato e correta$e) cuano el uner:riter act8a "in a5uirir en firme la emi"inG.
%oncluye el citao autor icieno 5ue "e inclina por la atipicia el contrato)
pue" a pe"ar e gozar e "imilitue" con otro" contrato") "u funcin econmica
tan propia y la finalia per"eguia con la figura para actuar en un mercao tan
e"pecializao) inican la convivencia e arle el tratamiento inepeniente e
otra" figura" 5ue "e le aparecen) pero 5ue no e"empe=an el mi"mo papel en el
comercio
11
.
E"tamo" en pre"encia e un contrato noveo"o y comple$o) pue" no "olo
1/
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE derec6o comercial. Tomo III. Editorial ;ri,le<. 0ndFcima
edici.n, ?%%9.
11
ARR0BLA !G0(AR, Aaime Al>erto.& contratos mercantiles. tomo II. p"#. ?18.
'
a,arca la cola,oracin e ttulo" valore" 5ue "e contempla tam,i7n e iferente"
"ervicio" e a"e"oramiento Kparticularmente en la etapa inicial) pero tam,i7n
urante "u funcionamiento) pue" pueen pre"entar"e en la practica +ec+o" 5ue
no fueron inicialmente con"ierao" o e,iamente evaluao"L. .am,i7n
e,emo" poner 7nfa"i" en 5ue "e trata e una noveo"a palanca e
funcionamiento 5ue) ,ien e"tructuraa) puee tener una amplia entro el 6rea
funamentalmente empre"arial) por "u ya mencionaa funcin e financiamiento
oportuno
12
.
.am,i7n "e +a ic+o 5ue e" un contrato mercantil) re"pecto e lo cual
e,emo" "e=alar 5ue "i ,ien no "e encuentra tipificao en el %igo e %omercio
ni en ninguna e nue"tra" leye" y tiene caracter"tica" propia") naie cue"tiona "u
car6cter mercantil. (or otro lao) no e" un contrato e comi"in) pe"e a 5ue el
uner:riter act8a como comi"ioni"ta y el emi"or como comitente. En opinin e
09IOD) 5ue repite a <;33I<9E#) Gla meiacin e lo" ,anco" en la emi"in e
valore" mo,iliario") nom,re con el "e conoce al uner:riting en la octrina
e"pa=ola) "eg8n alguno" autore") "e configuran ,a$o la" +ipte"i" e 5ue el
,anco reci,a el encargo e colocar la emi"in en el p8,lico y e 5ue aem6" e
e"e encargo a"uma tam,i7n la amini"tracin e e"e encargo a"uma la
amini"tracin e garantizar el 71ito e la operacinG.
13
Igualmente "e +a "o"tenio 5ue e" un contrato e garanta) criterio 5ue
tampoco compartimo") pue" la "u"cripcin y colocacin e ttulo" valore" e" un
contrato principal) con via propia y 5ue no epene e otro" contrato") como
"ucee con la" garanta") 5ue como ,ien "a,emo" "on acce"oria".
2;33IO# O32E<O#O afirma 5ue e"e el punto e vi"ta $urico el
12
;)ER'I, (arlos Al>ertoE contratos ci7iles < comerciales. Tomo II. editorial astrea. cuarta
edici.n, ampliada < actualiHada 1998. Buenos Aires.
13
M0@O*, Luis. el ne#ocio ,ur-dico Inanciero, citado por ARIA' '()ERIBER !E*ET,
Ma+. O>. (it. !"#. 1$1.
*
convenio e 9ner:riting tiene o" a"pecto"J G9no el e comi"in mercantil) por
en cual el uner:rting como agente e la empre"a emi"ora o,tiene la "u"cripcin
o coloca lo" valore" emitio" por 7"taG. 2a$o e"te a"pecto) agrega el citao autor)
Gel uner:riter act8a como manatario e la "ociea emi"ora y "u" relacione"
e"taran regulaa" por la" norma" el %igo e %omercio re"pecto a la comi"in
mercantilG. (ero el mi"mo $uri"ta no coincie con la concepcin 5ue encuentra en
e"te contrato una naturaleza garantizaora) pue" Gla relacin e promitente
compraor 5ue "e genera para el uner:riter al garantizar la "ociea emi"ora la
"u"cripcin o colocacin a"umieno el compromi"o e "u"cri,ir o a5uirir en
propio nom,re lo" valore" en ca"o e no poerlo" colocar en el mercao e"tara
otorgao una prome"a e compra e lo" valore" 5ue e"tara regulaa por lo"
artculo" 1414 a 141* el %igo %ivil. cuyo plazo m61imo a pactar"e "era e un
a=oG.
14
3O4;NDO %;#.E44;3E# e" e la mi"ma opinin y agrega 5ue e"te
contrato Gtiene la mi"ma naturaleza 5ue cual5uier contrato e pre"tacin e
"ervicio") regulao" en lo" artculo" 1'!! y "iguiente" y 1'&4 y "iguiente" el
cigo civil o 5ue el contrato e comi"in mercantil regulao por el artculo 23'
el %igo e %omercioG. No conicionamo" con e"ta opinin) pue" in"i"timo"
5ue el contrato 5ue no" ocupa e" "ui g7neri") comple$o y no tiene naturaleza e
ning8n contrato traicionalO e") pue") un contrato autnomo
1!
.
>inalmente) manife"tamo" nue"tra a+e"in con ;33924; (P9%;3
cuano afirma 5ue el uner:riting Ge" un contrato atpico e innominao 5ue no
tiene una iniviualia acu"aa en la legi"lacin colom,ianaG
1&
.
0( DIFERENCIA + E!EJAN.A CON OTRO CONTRATO(
14
BARRIO' ORBE;O'O, RaJl. seminarioE el mercado de 7alores < el Inanciamiento del
desarrollo. !"#. 1?=., citado por ARIA' '()ERIBER !E*ET, Ma+.& O>. (it. !"#. 1$1.
1!
(A'TELLARE', Rolando. under5ritin#. re7ista del >anco de crFdito del perJ, citado
por ARIA' '()ERIBER !E*ET, Ma+. I>. Idem. !"#. 1$1.
1&
ARR0BLA !G0(AR, Aaime Al>erto. O>. (it. !"#. ?18.
-
El contrato e 9ner:riting por "er una figura contractual e car6cter
comple$o no e" e e1tra=ar 5ue tenga "eme$anza" y iferencia" con otro"
contrato") como a5uello" 5ue a continuacin "e "e=alanJ
!.1. CONTRATO DE CO!II)N !ERCANTIL"
E1i"te una mercaa "imilitu) entre am,o" contrato" ao 5ue
uno e lo" "u$eto" Kla entia emi"oraL act8a en calia e
comitente) en tanto 5ue la otra Kla colocaora o uner:ritingL
lo +ace como comi"ioni"ta) pue" efectivamente una e la"
parte" "e compromete a tratar e colocar lo" ttulo" valore"
e1i"ten en el mercao.
4a iferencia e1i"tente e" 5ue en la comi"in y colocacin e
ttulo" valore" e1i"ten otro" mecani"mo" y moaliae" 5ue
no "e an en la comi"in.
!.2. CONTRATO DE CO!#RAVENTA
4a "eme$anza raica en 5ue tiene lo" efecto" e una
compraventa en la meia en 5ue el emi"or e"t6 o,ligao a
entregar el ttulo valor y el a5uirente a pagar el precio
convenio.
4a iferencia e"ta en 5ue la emi"in y colocacin e accione"
"lo "e genera un compromi"o e meicin entre la entia
emi"ora y colocaora) "in intervencin alguna el po"i,le o
futuro a5uirente el ttulo valorO en tanto la compraventa la
relacin e" irecta entre veneor y compraor y en ella no
interviene como "u$eto la entia emi"ora.
!.3. CONTRATO DE !ANDATO
1/
E1i"te "eme$anza en la meia en 5ue la colocaora "e o,liga
a realizar uno o m6" acto" $urico") por cuanta e inter7" el
manato.
4a iferencia e" 5ue manato "e pre"ume onero"o) en tanto
5ue la emi"in y colocacin e ttulo" valore" e" por "u
naturaleza mercantil nece"ariamente onero"a por tanto la
colocaora no puee actuar en nom,re propio) lo 5ue "
puee "uceer en el manato
1'
.
1( CARACTERE JUR/DICO(
&.1. CARACTERE ETRUCTURALE(
E" un contrato con"en"ual) pue"to 5ue "e perfecciona con el
"imple "o"tenimiento e la" parte") y e"e e"e momento
"urge efecto" $urico") inepenientemente e "e lleva a
ca,o la colocacin lo" valore" en el mercao.
E" un contrato e pre"entacione" recproca") por5ue genera
o,ligacione" cuya" pre"tacione" "e encuentran en un plano
e epenencia recproca mutua.
En onero"o. %aa parte e,e cumplir une pre"tacin
econmicamente valoriza,leO m6" a8n) configurano el
uner:riting una operacin financiera realizaa entre una
in"titucin e cr7ito y una empre"a) no e" po"i,le pre"umir
tampoco la gratuia e la pre"tacin.
El uner:riting no revi"te formalia alguna. No e1i"te
i"po"icin legal en el (er8 5ue e1i$a formaliae" para "u
cele,racin.
El contrato no e"t6 a8n regulao integralmente por la 5ue "e
1'
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE derec6o comercial. Tomo III. Ob. Cit. Pg. 591
11
pora ecir 5ue e" un contrato atpico.
&.2. CARACTERE FUNCIONALE(
El otorgamiento e financiamientoJ El car6cter financiero el
contrato re"ulta el +ec+o e "er una t7cnica 5ue con"i"te en
la financiacin 5ue o,tiene al emi"or e lo" valore" meiante
el anticipo e "u valor e colocacin en el mercao.
4a canalizacin e recur"o"J 4a mi"in el uner:riter e"
canalizar recur"o" e"e lo" oferente" +acia lo" emanante"
e fono") con el o,$etivo e capitalizar) e"arrollar y e1panir
la" empre"a".
4a pre"tacin e "ervicio"J El uner:riter a lo largo el
e"arrollo el contrato "e o,liga a pre"tar "ervicio" e
a"e"ora a la empre"a emi"ora) lo" mi"mo" 5ue comprenen
variao" a"pecto"O e"e la" formaliae" e la emi"in e
lo" ttulo") +a"ta "u colocacin en el mercao
1*
.
2( ELE!ENTO #ERONALE DEL CONTRATO
El contrato e uner:riting tiene como actore" principale" o" "u$eto"J aL
4a emi"ora o empre"a 5ue encarga la emi"in e accione" o ,ono"O y) ,L El
uner:riter o la empre"a 5ue "e compromete a efectuar la colocacin e la"
accione" o ,ono" emitio".
'.1. LA E!IORA(
1*
;)ER'I, (arlos Al>ertoE contratos ci7iles < comerciales. Ob. Cit. Pg. 204
12
4a entia 5ue encarga la emi"in e" o,viamente a5uella 5ue
re5uiere fono" 5ue no puee o no 5uiere o,tener a ,a"e e
cr7ito" ,ancario" o financiero") ni tampoco encuentra eco en "u"
accioni"ta" para un aumento e capital. De"e luego 5ue por
tratar"e e una comple$a operacin financiera y orinariamente e
grane" n8mero") "e nece"ita la intervencin el rgano
corre"poniente para 5ue "e aprue,e la emi"in) "ieno e"te tema
relacionao con la e1i"tencia e poere" "uficiente" para acto" e
ena$enacin.
'.2. EL UNDERWRITER(
El uner:riter) tam,i7n enominao Gla colocaoraG) e" la empre"a
e"pecializaa en e"ta cla"e e operacione" 5ue "e +ace cargo el
"ervicio e colocacin e la" accione" o ,ono" emitio". 4o u"ual e"
5ue "ea una per"ona $urica con una "olvencia econmica y pleno
conocimiento el mercao. %omo en el ca"o anterior y por tratar"e
e un contrato onero"o) "e re5uiere poere" "uficiente" para
cele,rarlo.
;un5ue como +emo" e1pre"ao el contrato e emi"in y colocacin e
ttulo" valore" no e"ta legi"lao en el (er8) con"ieramo" 5ue en la pr6ctica y
aa la comple$ia y lo" alto" valore" 5ue entran en $uego) tanto la colocaora
como la emi"ora e,en "er per"ona" $urica") preferentemente "ocieae"
annima") aa "u fle1i,ilia y capacia operativa. ;em6") lo" e"tatuto" e
la" empre"a" e,er6 con"tar la facultar e cele,rar contrato" e e"ta naturaleza.
En el contrato e uner:riting concurren otro" actore") tale" como el
a"e"or legal) el inver"ioni"ta y el agente regulaor.
El a"e"or legal generalmente y una" vece" o" firma" e a,ogao" Kla"
5ue repre"entan lo" intere"e" e la emi"ora y el el uner:riterL realizan too" la"
13
proceimiento" nece"ario" para a"egurar la legalia el proceimiento y la
ela,oracin e lo" ocumento" nece"ario".
El inver"ioni"ta) o me$or ic+o inver"ioni"ta") "e con"tituye en el grupo e
per"ona" f"ica" y $urica" 5ue a5uieren lo" ttulo" emitio". (ueen "er
inver"ioni"ta in"titucionale" tale" como compa=a" a"eguraora") fono" e
pen"ione") fono" mutuo") ,anco" comerciale") ,anco" e inver"in o agente" e
valore". No e"ta limitaa la cantia e ttulo" valore" 5ue e"to" pueen comprar
y "u eci"in "e ,a"a en la" caracter"tica" e lo" activo" financiero") e" ecir
li5uiez) renta,ilia y rie"go.
El agente regulaor e" el ente encargao e regular lo" iferente" ttulo"
5ue e"te mecani"mo puee mane$ar. En nue"tro pa" ic+o ente regulaor e" la
%ON;#EH
1-
.
3( DEREC4O + O5LIGACIONE DE LA #ARTE(
*.1. DEREC4O + O5LIGACIONE DE LA E!IORA(
*.1.1. DEREC4O DE LA E!IORA(
E1igir e la colocaora o uner:riter una efectiva
accin para o,tener la autorizacin amini"trativa
nece"aria para llevar a ca,o la operacin. Dentro el
mi"mo oren e ia" re5uerir 5ue o,tenga la
autorizacin) "alvo negativa $u"tificaa e la entia
pertinente.
#olicitar e la colocaora la informacin relacionaa
con "u e"pecialia) "u e1periencia) lo" contrato" e
5ue +aya intervenio) "u "olvencia) etc.
1-
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE derec6o (omercial. Tomo III. Ob. Cit. Pg. 591
14
Cacer 5ue "e re"pete el precio e"tipulao en la oferta y
e1igirle a la colocaora el pago e lo convenio. En
octrina "e con"iera 5ue "i la colocaora o,tiene un
me$or precio en la colocacin) la iferencia "er6 "uya)
"alvo 5ue +aya +a,io re"erva e1pre"a en "entio
i"tinto por parte e la emi"ora.
*.1.2. O5LIGACIONE DE LA E!IORA(
Informar a la colocaora o uner:riter too lo 5ue e
alg8n moo e"t7 relacionao con la emi"in)
enteni7no"e 5ue e"ta o,ligacin e1i"te en toa" la"
moaliae" el contrato. 4o ic+o "upone el
"e=alamiento el precio e la emi"in) el plazo para "u
colocacin) el +i"torial $urico) financiero y econmico
e la empre"a y e too a5uello 5ue le "ea "olicitao
por la empre"a o entia 5ue "e encargara e la
colocacin.
No efectuar "u oferta a ninguna otra colocaora
Ke1clu"iviaL "alvo 5ue en la oferta "e +aya re"ervao
e"a faculta.
;,"tener"e e vener ninguno e lo" ttulo" valore"
5ue "e +ayan ofertao para "u colocacin) en tanto
ure ic+a oferta.
Dar a conocer a la colocaora cual5uier moificacin
5ue "e +aya proucio e"e 5ue "e le +izo la oferta)
"ieno entenio e 5ue "e trata e cam,io"
proucio" ante" e la colocacin e lo" valore" e lo"
inver"ioni"ta".
(agarle a la colocaora la comi"in convenia) 5ue en
1!
octrina "e conoce como comi"in e amini"tracin)
"o,re el monto total e la emi"in. E" tam,i7n po"i,le
5ue "e co,re una comi"in e colocaora) por el "olo
+ec+o e intervenir como tal) y otra e colocacin) en
funcin el re"ultao o,tenio.
Efectuar too" lo" ga"to" e iferente nole 5ue
motive la oferta o colocacin e lo" ttulo" valore") tale"
como ga"to" legale") pu,licia y "imilare") "alvo
i"po"icin i"tinta en el contrato
2/
.
*.2. DEREC4O + O5LIGACIONE DEL UNDERWRITER(
*.2.1. DEREC4O DEL UNDERWRITER(
O,tener el tentativo emi"or toa la informacin y
ocumentacin 5ue "ea nece"aria para cumplir "u
funcin e intermeiaria y e"tar en la" me$ore"
conicione" para colocar lo" ttulo" valore" 5ue "e le
+an encomenao.
Cacer re"petar el precio y la" em6" conicione"
e"tipulaa".
E1igirle a la emi"ora la entrega e lo" ttulo" valore"
una vez 5ue "e +aya perfeccionao la colocacin) a fin
e entregarlo") a "u vez) a lo" inver"ioni"ta" 5ue +an
a5uirio ic+o" ttulo".
3e5uerir a la emi"ora el pago e la comi"in o
comi"ione" pactaa".
#olicitar a la emi"ora el reintegro e lo" ga"to"
efectuao" por "u cuenta para el efecto e la
colocacin. No tenr6 e"e erec+o en ca"o e +a,er
2/
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE derec6o comercial. Tomo III. Ob. Cit. Pg. 592
1&
"io convenio en "entio contrario
21
.
*.2.2. O5LIGACIONE DEL UNDERWRITER(
Efectuar toa" la" ge"tione" propia" e "u funcin ante
la autoria competente) a fin e o,tener la
autorizacin para la emi"in e lo" ttulo" valore".
;5uirir la totalia e la emi"in. E"to "ucee cuano
el compromi"o e" en firme.
3e"petar el precio y toa" la" conicione" acoraa"
con la emi"ora.
3ealizar la" ge"tione" ante el mercao e capitale" y
valore" a efecto" e 5ue puean colocar"e lo" ttulo"
valore" 5ue le +an "io confiao" a "u intermeiacin)
en funcin e "u pre"tigio y e1periencia.
Cacer el e"fuerzo nece"ario para lo" ttulo" valore" 5ue
le +an "io confiao") a" como re"petar el precio y
conicione" e"tipulaa". En ca"o e no concluir "u
la,or entro el plazo e"ta,lecio) e,er6 a5uirir el
"alo no colocao) cuano "e trata e la moalia
conocia como Gen garantaG.
%on"ervar comunicacin con la entia emi"ora y el
"inicato) en ca"o e e1i"tir e"te 8ltimo.
0antener el precio e la colocacin y "u" conicione"
por el plazo convenio) una vez 5ue +aya realizao la
funcin e intermeiacin y ofrecio lo" ttulo" valore"
a lo" inver"ioni"ta"
22
.

21
MARTORELL, Ernesto Eduardo.& tratado de los contratos de empresa. tomo I.
ediciones Depalma. Buenos Aires 199. !"#s. $%%&$%1.
22
;)ER'I, (arlos Al>ertoE contratos ci7iles < comerciales. O>. (it. !"#. ?%9
1'
Quea e"e luego como valor entenio 5ue cual5uier incumplimiento e
la" o,ligacione" e"enciale" o convenia" entre la" parte" y 5ue o,eezcan a falta
e culpa) ca"o fortuito o fuerza mayor) "er6 re"pon"a,ilia el incumplior) 5uien
e,er6 +acer"e cargo e la reparacin e lo" a=o" y per$uicio" "ufrio")
incluyeno el a=o per"onal) en ca"o e +a,er"e proucio.
6( T/TULO O5JETO DEL CONTRATO
4a octrina con"iera 5ue el uner:riting e" una operacin tpica el
mercao e capitale" y no el mercao el inero) iferenci6no"e am,o" tipo"
e mercao financiero" en la amplitu el plazo e lo" ttulo" 5ue circulan en 7l.
En el mercao e capitale" "e negocia con in"trumento" e mayor maurez y
rie"go 5ue lo" corto" plazo" Kno mayor e un a=oL) con"ierao" como "u"tituto"
cercano" el inero.
El uner:riting puee utilizar"e para la colocacin e accione" 5ue "on
ttulo" valore" e participacin en el capital "ocial e la" "ocieae" emi"ora") o
para la colocacin e ,ono" 5ue "on ttulo" 5ue repre"entan erec+o" e cr7ito.
En el ca"o e accione" puee recuperar"e el uner:riting tanto para la colocacin
e la primera emi"in e accione" entro el proceimiento e con"titucin e la
"ociea annima por "u"cripcin p8,lica o para la colocacin e emi"ione" 5ue
realicen la" "ocieae" con la finalia e aumentar "u capital propiciano en
am,o" ca"o" la apertura el capital y el accionariao ifunio
23
.
17( !ODALIDADE DEL CONTRATO
23
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE Derec6o (omercial. Tomo III. O>. (it. !"#. $9$
1*
El contrato e 9ner:riting e" comple$o y lo e" no "olo por "u naturaleza
"ino tam,i7n por la" iver"a" moaliae" 5ue pre"enta. Ella" principalmente "on
el une:riting en firme)
1/.1. UNDERWRITING EN FIR!E(
El uner:riting en firme o firm commitment une:riting e" la
moalia m6" atractiva y "egura para la emi"ora) pue" por ella el
uner:riter o colocaora a5uiere la totalia o parte e la emi"in
e lo" ttulo" valore") por el precio y entro el plazo e"ta,lecio)
a"umieno) en con"ecuencia) el rie"go e la colocacin) lo cual
pre"upone 5ue la colocaora tiene gran capacia econmica) pue"
en el fono le e"t6 a"egurano al emi"or la colocacin e lo"
valore".
En efecto) en la pre"ente moalia e uner:riting) el uner:riter
a5uiere lo" ttulo" o,$eto el contrato) "u"cri,i7nolo"
tran"itoriamente por un plazo eterminao) urante el cual el
uner:riter "e convierte en el titular e lo" valore" a5uirio" y) por
con"iguiente) e too" lo" erec+o" 5ue le "on propio". 4a intencin
el uner:riter e" colocar lo" ttulo" en el mercao lo m6" r6pio
po"i,le y) por ello "e o,liga a prefinanciar a la empre"a emi"ora) ya
"ea parcial o totalmente) y a colocar lo" ttulo" ntegramente en el
mercao e valore" a un valor "uperior al 5ue e"tim y entreg a la
empre"a emi"ora como prefinanciamiento. El ,eneficio con"i"te en
la iferencia entre el monto entregao a la empre"a emi"ora como
prefinanciamiento y el o,tenio e la colocacin e lo" ttulo" en el
mercao e valore".
En e"ta moalia) el uner:riter a"ume el rie"go e la colocacin
1-
e lo" valore" a5uirio". En otra" pala,ra") aun "i el uner:riter no
logra"e colocar lo" valore" a un valor "uperior o cuano meno" igual
al e "u "u"cripcin) la totalia e la emi"in e"t6 cu,ierta para el
emi"or. (ara 4IN;3E# 23E.BN) la colocacin e" por cuenta) rie"go
y en nom,re el uner:rter. 4a empre"a emi"ora) tiene la "eguria
e 5ue el total e la emi"in "er6 cu,ierto en el mi"mo acto e
creacin y entrega e lo" ttulo".
En e"te ca"o) el uner:riter "e compromete a a5uirir lo" valore"
materia e la oferta) para "u po"terior recolocacin entre lo"
inver"ioni"ta" a 5uiene" 7"ta "e irige. .7cnicamente) en el
uner:riting a firme Ko a"eguramientoL) el uner:riter a"egura al
emi"or 5ue va a reci,ir el inero e la colocacin) pue" "e
compromete a a5uirir lo" valore" 7l mi"mo) en ca"o e no e1i"tir
inver"ioni"ta" intere"ao". (or ello "e "e=ala 5ue ,a$o e"ta
moalia el rie"go e la colocacin "e tran"fiere al uner:riter. #in
em,argo) e"to e" relativo) pue" epene e la "u,?moalia 5ue a
"u vez aopte el uner:riting a firmeJ aL overnig+t uner:riting) oO iiL
+ar uner:riting.
En el o'ern89:; under<r8;8n9) ,a"tante com8n en la pr6ctica
norteamericana) el contrato e uner:riting "e firma el a e cierre
el 4i,ro e Demana) una vez conocia la emana real el
mercao por lo" valore" materia e la oferta. En tal "entio) el
uner:riter no a"ume realmente el rie"go e la colocacin
Kpro,a,ilia e 5ue no "e genere emana "uficiente en el
mercaoL) "ino 8nicamente el rie"go el mercao Kpor e$emplo)
caa e la ,ol"a) fluctuacione" "ignificativa" el tipo e cam,io)
5uie,ra el emi"or) o evento" e5uivalente" 5ue generen un
e"i"timiento ma"ivo e lo" inver"ioni"ta"L comprenio entre el
cierre el 4i,ro e Demana y la fec+a e confirmacin e la"
2/
intencione" e compra y pago e lo" valore" por lo" inver"ioni"ta".
06" a8n) la mayor parte e lo" uner:riter" e1igen la inclu"in en el
contrato re"pectivo e cl6u"ula" re"olutoria" vinculaa" a la
aparicin e +ec+o" e1traorinario" en el mercao KmarRet?out
conition"L) 5ue lo" li,eren e "u o,ligacin e a5uirir lo" valore".
En la pr6ctica) "e trata e un a"eguramiento overnig+t) pue" al a
"iguiente e la fi$acin el precio y "u"cripcin el re"pectivo
contrato la mayor parte e la" intencione" e compra "on
confirmaa" por lo" inver"ioni"ta".
En el :$rd under<r8;8n9) m6" frecuente en el mercao europeo) el
contrato "e "u"cri,e ante" e efectuar el 4i,ro e Demana Kpor lo
tanto) "in conocer toava la emana real el valorL. El rie"go
a"umio en e"te ca"o por el uner:riter incluye no "lo el rie"go e
mercao ante" referio) "ino el rie"go e 5ue la colocacin no "ea
e1ito"a y e,a comprar la emi"in a8n en el ca"o e 5ue no +aya
inver"ioni"ta" intere"ao". Dao 5ue el rie"go en e"te ca"o e"
"u"tancialmente mayor "u co"to e" tam,i7n ,a"tante mayor 5ue el
overnig+t uner:riting.
No" encontramo" ante un contrato e caracter"tica" e"peciale" y
iferente". 3e"alta entre 7"ta") la volunta el uner:riter e
e"prener"e e lo" ttulo" y lucrar con "u colocacin. De +ec+o)
cuano luego e vario" a" lo" valore" a8n no +an "io tran"ferio"
por el uner:riter en el mercao) la operacin e" enominaa
G"ticRyG en el argot financiero) por la ificulta el ,anco e inver"in
e e"prener"e e lo" ttulo". %omo puee apreciar"e) el 6nimo el
uner:riter no e" el e permanecer vinculao a la "ocieaO "u
motivacin e" claramente i"tinta a la el orinario "u"criptor e
accione") 5uien procura "u"cri,irla" para 5ue permanezcan en "u
propiea y a" o,tener un ,eneficio econmico) erivao e la
21
tenencia e ella" Kpercepcin e ivieno") a5ui"icin e accione"
li,eraa") etc.L) 5ue inclu"ive pora pretener e$ercer erec+o
poltico".
Nte"e 5ue el uner:riter "u"cri,e la" accione") lo cual pe"e a "er
una "u"cripcin temporal) le confiere la calia e accioni"ta) y como
tal) el erec+o a e$ercitar erec+o" poltico" y a perci,ir utiliae".
(or "u naturaleza) el uner:riting "upone una "u"cripcin temporal
e la" accione") proucto e la nece"ia e financiar a la empre"a
emi"ora y e colocar lo" ttulo" en el mercao e manera inmeiata.
El uner:riter no e"t6 intere"ao en ,eneficiar"e e lo" erec+o"
propio" e un accioni"ta) "ino e o,tener una ganancia por a
iferencia entre el precio e "u"cripcin y el e colocacin.
No o,"tante) pe"e a "er tran"itoria) la "u"cripcin e accione" por
parte el uner:riter e" preci"amente e"oJ una? "u"cripcin) con
toa" la" con"ecuencia" legale" 5ue ello importa) como la e1i"tencia
e un erec+o e propiea "o,re lo" valore" y en con"ecuencia la
o,tencin e lo" ,eneficio" 5ue ello genera) como el erec+o a
perci,ir ivieno". E" pertinente inicar 5ue "o,re e"te tema) el
Decreto #upremo NS /*-?*'?E>) +oy erogao) 5ue reglamenta,a la
oferta p8,lica e valore" mo,iliario") "e=ala,a en "u articulo *S 5ue
el Gintermeiario colocao e una emi"in) no por6 e$ercer lo"
erec+o" e voto e la "erie e accione" cuya colocacin lo +a "io
encomenaa) "alvo por lo" valore" efectivamente "u"crito" por
ic+o intermeiarioG
24
.
24
LI1ARE' BRETK1, 'amuel . La operaci.n Inanciera del under5ritin#. En Re7ista
,ur-dica Ar#entina La Le<. Tomo 1/%, OctLDic 19=%, La Le< '.A. Buenos Aires. !"#. 11.
22
1/.2. UNDERWR/TING TAND 5+(
El uner:riting "tan ,y o uner:riting re"iual o con garantia e
"u"cripcin e lo" valore" no colocao") e" a5uella moalia en la
cual el uner:riter o intermeiario financiero "e o,liga frente al
emi"or a prefinanciar parcial o totalmente una emi"in e valore")
"u"cri,i7nolo" y o,lig6no"e a colocarlo" en el mercao e valore"
en un plazo e"ta,lecio. 9na vez cumplio el plazo) el uner:riter
5uea o,ligao a "u"cri,ir el "alo e lo" valore" 5ue no "e
+u,ie"en colocao. Dic+o en otra" pala,ra") en e"ta "eguna
moalia el intermeiario o uner:rter) al igual 5ue en el
uner:rting en firme) "e o,liga a prefinanciar parcial o totalmente a
una entia emi"ora e valore" "u"cri,ieno lo" ttulo" emitio" por
ella) pero) a iferencia el uner:rting en firme) en e"ta moalia
el uner:riter 5uea o,ligao a "u"cri,ir el "alo e valore" 5ue no
+u,ie"en "io colocao") una vez 5ue "e +aya cumplio con el plazo
e colocacin pactao.
En el uner:riting "tan ,y) la colocacin "e realiza a nom,re) por
cuenta y en inter7" e la entia emi"ora 5uien procee a i"tri,uir
lo" ttulo" irectamente a lo" inver"ioni"ta") luego e 5ue el
uner:riter +a pu,licitao la emi"in y reci,io la" aplicacione" o
"u"cripcione" e lo" formulario" re"pectivo. De e"ta forma el
uner:riter "olo tiene 5ue "u"cri,ir lo" valore" 5ue eventualmente
no logre colocar entro el plazo fi$ao) entro el cual "e encuentre
a la e"pera ?en "tan ,y? el re"ultao e la i"tri,ucin. 4a
"u"cripcin el "alo en e"ta moalia e" efinitiva y "u po"terior
negociacin pertenece al 6m,ito el mercao "ecunario) e"tano
"u$eto a lo pactao lo referente al aporte e la iferencia el valor e
"u"cripcin e lo" ttulo". 4a pre"ente moalia) "o"tiene #;4IN;#
3IH;#) no e" muy utilizaa por5ue en el fono puee emo"trar"e
23
5ue el "tan?,y uner:riting e" e1actamente igual al overnig+t
uner:riting) aun5ue la forma legal e pactar el compromi"o "ea
i"tinto. En cual5uiera e lo" o" ca"o") e uner:riter) al final el
a) a"ume el compromi"o e comprar lo" valore" 5ue no pueen
"er colocao" irectamente a lo" inver"ioni"ta"
2!
1/.3. UNDERWRITING NO EN FIR!E
El uner:riting no en firme o ,e"t effor" uner:riting) e" a5uella
moalia en la cual el uner:riter "implemente "e o,liga a realizar
lo" mayore" e"fuerzo" para colocar ttulo" en el mercao e valore"
en el plazo el contrato) 5ue "uele "er el menor plazo po"i,le.
El uner:riting no en firme o uner:riting Gme$ore" e"fuerzo"G) como
tam,i7n "e le conoce a e"ta moalia) "e caracteriza por 5ue el
uner:riter "e limita a realizar "u" me$ore" e"fuerzo" por colocar la
emi"in Kpor e"o el contrato e" "implemente e colocacin o
placement agreementL) "in a"umir un compromi"o e a5uirir lo"
valore" en ca"o 5ue la emi"in no "ea e1ito"a. En e"te tipo e
uner:riting e" claro 5ue e" el emi"or 5uien a"ume el rie"go e la
colocacin. En efecto) ,a$o e"ta moalia el uner:riter no corre
rie"go alguno. ;l t7rmino el plazo e"ta,lecio para la colocacin e
lo" valore") el unen:riter evuelve a la emi"ora lo" ttulo" no
colocao") e"tano 7"ta a la vez o,ligaa a rem,ol"ar el monto 5ue
el une:riter +u,ie"e pagaa por ello"
2&
.
11( E=TINCI)N DEL CONTRATO(
El contrato e uner:riter "e e1tingue por o" forma"J En forma Natural y
2!
'ALI1A' RI:A', 'er#io.& El Inanciamiento empresarial a tra7Fs de la emisi.n de
7aloresE 7enta,as, des7enta,as < perspecti7as. Art-culo pu>licado en T6emis, Re7ista
de Derec6o. 'e#unda Mpoca. 1998. 1C =. !"#. =9.
2&
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE derec6o comercial. Tomo III. O>. (it. !"#. $98
24
en forma ;normal.
4a >orma Natural) e" a5uella 5ue contempla el propio contrato) como el
vencimiento el plazo) el e$ercicio e una conicin re"olutoria y el acuero entre
la" parte") "iempre y cuano no +aya empezao la e$ecucin el contrato con lo"
po"i,le" inver"ioni"ta" u otra" cau"ale" an6loga".
4a >orma ;normal "e prouce cuano e1i"te incumplimiento e la
pre"tacin por alguna e la" parte") "uponieno 5ue +a e1i"tio olo) negligencia)
ca"o fortuito o fuerza mayor
2'
.
1*( 5ENEFICIO DEL CONTRATO(
El uner:riting ofrece el ,eneficio e otorgar a la "ociea emi"ora la
faculta e o,tener el capital "in e"perar la colocacin paulatina e lo" valore".
(or otro lao re"pecto e la ,anca e "ervicio" financiero" por cuanto "e +alla en
optima" conicione" para pre"tar el "ervicio erivao el contrato e uner:riting
a la" grane" empre"a" 5ue revi"ten la forma e "ocieae" por accione" ya 5ue
por la relacin 5ue tiene con "u" cliente" conoce a "u" compraore" y
proveeore" y "a,e tam,i7n 5ue otra" empre"a" o per"ona" tienen inter7" en
participar en el capital e a5uella
2*
.
(or nue"tra parte con"ieramo" 5ue lo" ,eneficio" el uner:riting "on
recproco" para la" parte") por5ue la "ociea emi"ora tiene la po"i,ilia e
lograr un aporte inmeiato e capital 5ue no le re"ulta f6cil o,tener entre "u"
accioni"ta" y por5ue el uner:riter tiene la po"i,ilia e o,tener un lucro
erivao e la iferencia entre el valor e "u"cripcin y el precio e la" venta" e
la" accione".
2'
MO1TODA MA13REDI, 0lisesE derec6o comercial. Tomo III. O>. (it. !"#. $99
2*
;)ER'I, (arlos Al>ertoE contratos ci7iles < comerciales. O>. (it. !"#. ?1?
2!
CONCLUIONE + RECO!ENDACIONE
CONCLUIONE
1. Daa la naturaleza el mercao e capitale" y la legi"lacin 5ue lo
regula) aem6" e la cultura ,ur"6til el meio) one la tenencia
e" invertir en in"trumento" a corto plazo) limita y frena la"
po"i,iliae" e un amplio e"arrollo e uner:riting en el mercao
local.
2.
3. En tanto el mercao e capitale" como el accionario) no tienen un
alto nivel e e"arrollo) e,io a una repre"in financiera muy fuerte)
permitieno a" una tenencia muc+"imo mayor en la tran"accin
e ttulo" e eua el go,ierno con re"pecto a otro" in"trumento"
financiero".
4.
!. 4a falta e leye" 5ue incentiven al mercao e capitale")
e"pecficamente el accionario) +a generao i"tor"ione" en lo"
mi"mo" +acieno m6" atractivo el financiamiento con eua) ao"
lo" alto" co"to" e la" emi"ione" y el e"cuo fi"cal 5ue genera el
pago e intere"e" "o,re pre"tamo".
RECO!ENDACIONE"
1. #e e,e tener en cuenta el inconveniente e 5ue para +acer
2&
renta,le una colocacin e e"ta") la mi"ma e,e provenir e
empre"a" altamente reconocia") con una "oliez financiera
marcaa.
2. (or otra parte) e" nece"ario crear en el empre"ario una mentalia
financiera iferente) el principio e e"to e" el e"arrollo e un
mercao ,ur"6til 5ue po"ea una mayor cantia e in"trumento"
5ue le permitan o,tener el financiamiento re5uerio.
3. El u"o e e"te in"trumento e" recomena,le para proyecto" cuya
recuperacin e capital e" a largo plazo) tal e" el ca"o e proyecto"
fore"tale") planta" +iroel7ctrica") e" ecir proyecto" con alta"
renta,iliae" pero con ificulta e 5ue la ,anca local le" ,rine el
financiamiento re5uerio meiante in"trumento" normalmente
utilizao") por e$emplo el cr7ito +ipotecario.
5I5LIOGRAF/A CONULTADA
1. ;3I;# #%CE3I2E3 (EDE.) 0a1.? G%ontrato" 0oerno"G. <aceta Jurica
Eitore". (rimera Eicin. 4ima ? (er8. 1---.
2'
2. ;HEND;IO H;4DED) Jorge.? GEl %ontrato e 9ner:ritingG. ;rtculo
pu,licao en Norma" 4egale". 4egi"lacin) Juri"pruencia y Doctrina. .omo
NS 2*-. Junio 2///.
3. 23;HO 0E4<;3) #iney ;le1.? G%ontrato" 0oerno" Empre"ariale"G.
Eitorial. >ecat. 4ima?(er8. 1--'.
4. >;3IN;) Juan.? @%ontrato" %omerciale" 0oerno"A. Eicione" ;"trea.
#eguna eicin) ;mpliaa y ;ctualizao 1---. 2ueno" ;ire" T
;rgentina. (6g. !1-.
!. C9ND#FO(> EME2IO) O":alo.? GDerec+o %omercialG. (rimera Eicin.
9niver"ia e 4ima. 1-*-.
&. 4IN;3E# 23E.BN) #amuel >.? G4a operacin financiera el uner:ritingG.
En 3evi"ta $urica ;rgentina 4a 4ey. .omo 14/) OctUDic 1-'/) 4a 4ey #.;.
2ueno" ;ire"?;rgentina.
'. 0;3.O3E44) Erne"to Euaro.? G.ratao e lo" %ontrato" e Empre"aG.
.omo I. Eicione" Depalma. 2ueno" ;ire"?;rgentina. 1--3.
*. 39ID .O33E#) <u"tavo.? GEl %ontrato e 9ner:ritingG. ;rtculo pu,licao
en 3evi"ta (eruana e Juri"pruencia 2//!. NS 43.
-. #;4IN;# 3IH;#) #ergio.? GEl financiamiento empre"arial a trav7" e la
emi"in e valore"J venta$a") e"venta$a" y per"pectiva"G. ;rtculo
pu,licao en .+emi") 3evi"ta e Derec+o. #eguna Vpoca. 1--*. NS 3'.
2*