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Versin1.1 1






Anlisis y seleccin de inversiones

Una inversin es una corriente de cobros y pagos que se producen a lo largo de un
periodo de tiempo.

El flujo de caja es la diferencia entre cobros y pagos en un periodo de tiempo. Una
vez estimados los flujos es preciso compararlos con otros alternativos, ya que la
empresa suele tener distintas alternativas de inversin.

El primer flujo de caja en una inversin es siempre negativo, supone un desembolso.

El beneficio es igual a los ingresos menos costes (tiene en cuenta las
amortizaciones).

La inversin se efectuar cuando los cobros sean superiores a los pagos.



Criterio del Valor Actual Neto (VAN)

Es el valor actualizado de todos los flujos de caja. Diferencia entre cobros y pagos
derivados de la inversin.
Como se producen en momentos diferentes es necesario actualizarlos u
homogeneizarlos, actualizarlos, llevarlos a un mismo momento.
Si se utilizan recursos propios es necesario aplicar su COSTE DE OPORTUNIDAD
(lo que se deja de ganar por no invertir en algo con riesgo similar).
VAN>0 SE ACEPTA LA INVERSIN; si los proyectos son mutuamente
excluyentes, se acepta el que tenga mayor VAN (siempre que sea positivo).

VAN = -Q0 + Q1 + Q2 + ... + Qn
1 + k (1 + k) (1 + k)
n


Ejemplo:

Inversin = 1.000
Retorno = 500, 400 y 400 (Primer, segundo y tercer ao).

500 400 400
VA
R
= + + =
1+0,1 (1+0,1)
2
(1+0,1)
3


VA
R
= 454,5 + 330,5 + 300,5; VA
R
= 1085,5

VAN = 1085,5 - 1000; VAN = 85,5
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Criterio de la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR )

Es el tipo de descuento que hace el Valor Actual Neto igual a 0.
Flujos constantes y la inversin ilimitada: Q/r
Se acepta la inversin si r>k (tipo de descuento del VAN)
En proyectos mutuamente excluyentes, se acepta el de mayor r
VAN y TIR NO SON INDEPENDIENTES:

VAN=0 r=k
VAN>0 r>k
VAN<0 r<k

VAN mide ganancias brutas, TIR determina rentabilidad
VAN y TIR siempre llevan a la misma conclusin en proyectos independientes. Si
son mutuamente excluyentes puede haber discrepancias. Tambin puede haber
discrepancias cuando hay varias tasas de rentabilidad.



0 = -Q0 + Q1 + Q2 + ... + Qn
1 + r (1 + r)
2
(1 + r)
n


El VAN mide las ganancias brutas obtenidas por una inversin; nos dice que si
realizamos una determinada inversin utilizando unos recursos cuyo coste es k,
obtendremos una ganancia de x euros. La TIR, lo que determina es el tipo de inters
que hace que el VAN sea nulo, y mide la rentabilidad del proyecto de inversin.



VAN y TIR en proyectos mutuamente excluyentes

VAN es el mejor criterio, slo mide lo que aumenta la riqueza de quien invierte.
TIR prima los proyectos que tienen menor duracin o los que tienen mayores flujos
de caja los primeros aos.



VAN y TIR para tasas de rentabilidad mltiples

PROYECTO DE INVERSIN SIMPLE: Todos los flujos de caja salvo el inicial son
positivos
PROYECTO DE INVERSIN NO SIMPLE: Algn flujo durante la duracin del
proyecto y posterior al inicial no es positivo.

En los primeros se obtiene un nico valor con sentido econmico al resolver la
ecuacin de la TIR.
En los segundos es posible obtener ms de un valor para la TIR. Una nueva
solucin por cada cambio de signo que se presente


Inversin simple = inversin pura ; inversin pura




Inversin mixta = inversin no simple ; inversin no simple
Simple

No simple
Pura
Mixta
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Desembolso
inicial
Flujos de
caja
TIR

INVERSIONES
SIMPLES
Negativo Todos
positivos
Un solo valor
real
con sentido
econmico

INVERSIONES
PURAS
INVERSIONES
NO SIMPLES



Negativo
Positivos y
negativos
Alternativas:- Un
solo
valor real con
sentido
econmico.
- Tasas de
retorno mltiples
INVERSIONES
MIXTAS

En las inversiones mixtas la rentabilidad interna no es independiente del coste del
capital

- Hay cambios de signo en los flujos
- Saldo en cualquier momento t, descontado al tipo TIR, es positivo



Saldo de un proyecto

S
t
(r) = -Q
0
(i +r)
t
+ Q
1
(i +r)
t-1
+ ... + Q
t


S
t
(r) > 0 => Ha generado rentabilidad superior a la esperada y la empresa
est endeudada con el proyecto.
S
t
(r) < 0 => El proyecto endeudado con la empresa
S
t
(r) = 0 => Coincide con las previsiones.

Las inversiones mixtas son en parte inversiones y en parte excesos de entrada de
tesorera.



Tasa Interna de Rentabilidad Modificada

La modificacin consiste en convertir la inversin no simple en simple, modificando los
flujos negativos en positivos, absorbiendo los flujos negativos con positivos,
descontndolos al tipo del coste del capital, al ao anterior.

Permite calcular la rentabilidad de un proyecto eliminando races mltiples pero no
debe ser usada para seleccionar inversiones puesto que el VAN es ms preciso.



Otros criterios para seleccionar inversiones

El VAN y la TIR tienen en cuenta el factor tiempo y el coste de oportunidad del
dinero.
Resto son menos precisos, pero ms sencillos.
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Plazo de recuperacin o PAY-BACK

Tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial de una inversin.
Para calcularlo se suman los flujos de caja hasta que igualan el desembolso inicial.
Flujos ctes. PB= Q
0
/Q

As, por ejemplo, en el caso anterior el Pay-Back es de 2,25 aos, ya que la inversin
se recupera en 2 aos y un trimestre.

Inversin: 1000
1er ao: 500

500

2 ao: 400

100

3er ao: 400 365 : 4 = 91,25 das

Se recupera la inversin en 365 + 365 + 91,25 das = 821,25 das 2,25 aos.

Inconvenientes:

1. No tiene en cuenta el momento en que se producen los flujos de caja, tiene el
mismo valor un euro obtenido el primer ao, que otro obtenido en el ltimo

2. No tiene en cuenta los flujos posteriores a la recuperacin




Tasa de Rendimiento Contable

Criterio basado en la informacin contable
Relaciona el beneficio neto medio anual con la inversin media (aquella que por
trmino medio tiene inmovilizada la empresa durante los aos de su duracin)
Cuota amortizacin constante:

Inversin media = Desembolso inicial + Valor residual
2

Tasa rendimiento contable = Beneficio neto medio anual / Inversin media

TRC > que mnima exigida por la empresa => se efecta inversin
Si son varios proyectos excluyentes se debe elegir el de mayor TRC