Captulo 20 de

Captulo 20 de
Blanchard
Blanchard
La produccin, el tipo de
La produccin, el tipo de
inters y el tipo de cambio:
inters y el tipo de cambio:
el modelo IS
el modelo IS
-
-
LM de una
LM de una
economa abierta
economa abierta
Conceptos fundamentales
Conceptos fundamentales Conceptos fundamentales
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Una versin del modelo IS-LM para una economa
abierta (modelo Mundell-Fleming)
El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados
de bienes y financieros
Los efectos de la poltica macroeconmica en una
economa abierta con tipos de cambio flexibles
Los efectos de la poltica macroeconmica en una
economa abierta con tipos de cambio fijos
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
El equilibrio del mercado de bienes ( El equilibrio del mercado de bienes (IS IS) )
La produccin = la demanda de bienes interiores
La produccin = la demanda de bienes interiores
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G - Q(Y, ) + X(Y*, )
( + ) (+,-) (+, -) (+ , +)
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Exportaciones netas = X - Q
NX(Y,Y*, ) X(Y*, ) - Q(Y,G)
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*, )
Observacin: Equilibrio de Y y la demanda depende del:
tipo de inters real (r)
tipo de cambio real ( )
r I Demanda Multiplicador Y
Demanda de bienes interiores Demanda Y
El equilibrio del mercado de bienes (IS)
El equilibrio del mercado de bienes ( El equilibrio del mercado de bienes (IS IS) )
Supuestos:
Supuestos:
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E)
( + ) (+,-) (- , + , + )
El nivel interior de precios viene dado por (
e
= O y r = i)
El nivel extranjero de precios viene dado por ( y E varan de la
misma forma) P*/P = I y = E
Ecuacin del nuevo equilibrio
Ecuacin del nuevo equilibrio
El equilibrio de los mercados financieros
El equilibrio de los mercados financieros El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Dinero frente a bonos
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Dinero:
El equilibrio del mercado de dinero en una economa abierta
Oferta de dinero = Demanda de dinero
P
M
=
YL(i)
El equilibrio de los mercados financieros
El equilibrio de los mercados financieros El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Dinero frente a bonos
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Condicin de la
paridad de los
tipos de inters:
t
t t
t t
E
E E
i i

+ =
+1
*
*
Nacional
i
=
Extranjero
i
+
Tasa esperada
de depreciacin
El equilibrio de los mercados financieros
El equilibrio de los mercados financieros El equilibrio de los mercados financieros
Dinero frente a bonos
Dinero frente a bonos
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros (continuacin)
El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Suponga:
e e
E Dado E : lo representamos
Entonces:
* 1
*
i i
E E
i i
e
t
+

+ =
Pasando los trminos al primer miembro E:
* 1 i i
E
E
e
+
=
El equilibrio de los mercados financieros
El equilibrio de los mercados financieros El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Se interpreta:
* 1 i i
E
E
e
+
=
i Tipo de cambio (apreciacin de la moneda nacional)
i* Tipo de cambio (depreciacin de la moneda nacional)
El equilibrio de los mercados financieros
El equilibrio de los mercados financieros El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Ejemplo: El ajuste de los mercados de divisas tras un aumento
de los tipos de inters americanos por encima de los alemanes
Inicialmente: i = i* y E=E
e
La contraccin monetaria americana aumenta i, si E es constante
los bonos americanos se vuelven ms atractivos i > i*.
Para comprar bonos americanos, los alemanes tienen que
vender los bonos alemanes a cambio de marcos, luego vender
los marcos por dlares y, as, el dlar se aprecia.
Para mantener el equilibrio:
la apreciacin del dlar debe ser tal que la depreciacin
futura esperada compense la subida de i.
El equilibrio de los mercados financieros
El equilibrio de los mercados financieros El equilibrio de los mercados financieros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
Bonos nacionales frente a bonos extranjeros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Para aclarar esta idea, un ejemplo numrico:
Suponga que: i EE.UU. e i* Alemania = 4%
Entonces el i EE.UU. sube al 10%
El dlar se apreciar un 6%
Con una apreciacin del 6%, los bonos americanos y los
alemanes alcanzan un 10% en dlares
En trminos de:
E
E E
i i
e

+ = *
10% = 4% + 6%
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados finan Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros cieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
Produccin: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)
El mercado de dinero determina i
Tipo de inters:
) (i YL
P
M
=
La condicin de la paridad de los tipos de inters implica que
i y E tienen una relacin negativa.
Tipo de cambio:
* 1 i i
E
E
e
+
=
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados finan Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros cieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E
(continuacin)
El modelo IS-LM correspondiente a una economa abierta

+
+ + + =
* 1
*, , ) , ( ) ( : IS
i i
E
Y Y NX G i Y I T Y C Y
e
LM:
) (i YL
P
M
=
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros
Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados finan Anlisis conjunto de los mercados de bienes y los mercados financieros cieros
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Considere:

+
+ + + =
* 1
*, , ) , ( ) ( : IS
i i
E
Y Y NX G i Y I T Y C Y
e
Si i sube:
Efecto directo: I Y
Efecto indirecto: se aprecia la moneda nacional
NX Y
En una economa abierta es el multiplicador mayor o menor?
En una economa abierta es el multiplicador mayor o menor?
Poltica fiscal
Poltica fiscal
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
G Demanda Y Demanda de dinero i hace ms
atractivos los bonos nacionales la moneda nacional se aprecia
si i y la apreciacin son elevados, se reduce la demanda de bienes
interiores y se contrarrestan algunos efectos de G sobre Y.
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
con tipos de cambio flexibles
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
con tipos de cambio flexibles con tipos de cambio flexibles
Poltica fiscal
Poltica fiscal
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
G: G
C: sube a Y C
I: ambiguo: Y I y i I
NX: disminuye: la apreciacin y Y NX
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
con tipos de cambio flexibles
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
con tipos de cambio flexibles con tipos de cambio flexibles
Podemos saber qu ocurre con los diversos componentes de la
demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G?
Poltica monetaria
Poltica monetaria
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
con tipos de cambio flexibles
Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta Los efectos de la poltica econmica en una economa abierta
con tipos de cambio flexibles con tipos de cambio flexibles
M/P Desplaza hacia arriba LM Y y i , lo que hace ms
atractivos los bonos nacionales la moneda nacional se aprecia
la subida de i y la apreciacin reducen la demanda de bienes y Y,
disminuyendo la demanda de dinero, lo cual provoca una i,
contrarrestando parte de la subida inicial y parte de la apreciacin.
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
El modelo Mundell-Fleming funciona
El modelo El modelo Mundell Mundell- -Fleming Fleming funciona funciona
Una contraccin monetaria y una expansin fiscal:
Estados Unidos a principios de 1980
1980 1981 1982 1983 1984
Gasto 22,0 22,8 24,0 25,0 23,7
Ingresos 20,2 20,8 20,5 19,4 19,2
Impuestos sobre las personas 9,4 9,6 9,9 8,8 8,2
Impuestos de sociedades 2,6 2,3 1,6 1,6 2,0
Supervit pblico (-: dficit) -1,8 -2,0 -3,5 -5,6 -4,5
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
El modelo Mundell-Fleming funciona
El modelo El modelo Mundell Mundell- -Fleming Fleming funciona funciona
Principales variables macroeconmicas de EE.UU., 1980-1984
1980 1981 1982 1983 1984
Crecimiento del PIB (%) -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2
Tasa de desempleo (%) 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5
Tasa de inflacin (IPC) (%) 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9
Tipo de inters (%): Nominal 11,5 14,0 10,6 8,6 9,6
Real 2,5 4,9 6,9 5,1 5,9
Tipo de cambio real 117 99 89 85 77
Supervit comercial (-: dficit)
(% del PIB) -0,5 -0,4 -0,6 -1,5 -2,7
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro
Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y e Los tipos de cambio fijos, los reptantes, las bandas, el SME y el euro l euro
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos
Las polticas de tipo de cambio varan de un pas a otro.
Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japn
Tipos de cambio fijos:
Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dlar o a otras
monedas. Se ajusta por medio de la revaluacin y la
devaluacin.
Tipos de cambio de fijacin reptante: Fijan un tipo de cambio
determinado de antemano.
SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio
bilateral o banda en torno a una paridad central -> euro
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
La fijacin del tipo de cambio y el control monetario
La fijacin del tipo de cambio y el control monetario La fijacin del tipo de cambio y el control monetario
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos
Suponga: Un pas fija su cambio en
E
Dada la condicin de la paridad de
los tipos de inters:
t
t
t
e
t t
E
E E
i i

+ =
+1
*
Si: , entonces
E E
t
=
t t t
i
E
E E
i i * * =

+ =
En cuanto a la relacin LM: se convierte en ) (i YL
P
M
= *) (i YL
P
M
=
Por lo tanto, para mantener , la oferta de dinero tiene que ser
ajustada para mantener i en i*.
E
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Poltica monetaria
Poltica monetaria Poltica monetaria
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos
El banco central no puede mantener constante la oferta monetaria,
porque si lo hiciera i sera distinto de i* y la moneda nacional se
apreciara (si i>i*) o depreciara (si i<i*):
--> el banco central renuncia a la poltica monetaria como
instrumento de poltica econmica.
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Poltica fiscal
Poltica fiscal Poltica fiscal
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos
Suponga que : Cmo respondera el banco central a un
aumento del gasto pblico que incremente la produccin y la
demanda de dinero? Una expansin fiscal aumenta la produccin
y la demanda de dinero: el banco central debe acomodar este
aumento incrementando la oferta de dinero:
--> la poltica fiscal es ms eficaz que en un sistema de tipos
flexibles.
E
Una buena o mala idea?
Una buena o mala idea? Una buena o mala idea?
Los tipos de cambio fijos
Los tipos de cambio fijos Los tipos de cambio fijos
La produccin, el tipo de inters y el tipo
La produccin, el tipo de inters y el tipo
de cambio
de cambio
Con tipos de cambio fijos, un pas:
Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los
desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad
econmica.
Renuncia a controlar su tipo de inters y debe responder a
las variaciones del i* con los efectos que tiene sobre Y.
Tiene que acomodar su poltica fiscal con la poltica
monetaria.
Se obtienen beneficios con los tipos de cambio
fijos? Esto debe verse tambin a medio plazo.