CLASES DE INDICADORES

Los indicadores de los procesos son de 4 clases:

De uso de recursos o Eficiencia en el manejo de los mismos.
De resultados o Eficacia en el loro de los o!jeti"os.
De impacto o Efecti"idad de la esti#n.
De E$uidad.
4.%&.'.'.%. INDICADORES DE E(ICIENCIA
Eficiencia: Se entiende por eficiencia el uso racional de los recursos disponi!les en la consecuci#n del producto )Es o!tener
m*s productos con menos recursos+.
Lo $ue realmente se mide es la forma como se manejan los recursos disponi!les para la o!tenci#n de productos o
resultados. La eficiencia est* relacionada con aspectos internos de la orani,aci#n - no con los aspectos e.ternos de la
empresa. Al cliente/ 0o- en realidad no le interesa si la empresa es o no eficiente/ al cliente le interesa mas si su precio
esta con su capacidad de pao/ pero para ello la empresa de!e tener unos costos accesi!les o "isto de otra manera/ de!e
ser eficiente en el manejo de los recursos.
No puede decirse $ue aluien es eficiente/ por$ue no lo es por s1 mismo. Se puede decir $ue aluien es m*s eficiente $ue
otro. 2*s una m*$uina $ue otra. 2*s eficiente con unos recursos $ue con otros. El concepto de eficiencia es relati"o/ es
decir/ siempre se es mejor o peor $ue alo o aluien. 3or lo tanto se puede tener eficiencia ma-or o menor $ue cien. 3ara
el c*lculo de la eficiencia es necesario compararse con aluien.La eficiencia esta dada como el n4mero de unidades
producidas por unidad de recurso utili,ado/ con respecto al n4mero esperado de unidades producidas por unidad de
recurso. La eficiencia es dada en porcentaje/ como una relaci#n del n4mero de "eces por cada cien. No es eficiencia/ la
relaci#n e.istente entre "aria!les/ pues de!e entenderse $ue la eficiencia mide el uso adecuado de los recursos para
o!tener el resultado o un producto. No es eficiencia el n4mero de aulas por profesor. La eficiencia esta dada como una
medida del manejo de los recursos o de las "aria!les e.istentes en el proceso. Los recursos o "aria!les $ue est*n
presentes en el proceso son: materiales/ 0umanos/ tecnol#icos/ lo1sticos/ metodol#icos - monetarios.
2ateriales: Son los utili,ados como materia prima durante el proceso de o!tenci#n del producto. Son medidos en metros/
5ilos/ metros c4!icos/ litros/ etc.
2a$uinaria: Son las 0oras m*$uina utili,adas durante el proceso de o!tenci#n de un producto. Son medidas en 0oras6
m*$uina.
2ano de O!ra: Son las 0oras 0om!re utili,adas en la o!tenci#n de un producto/ son medidas en 0oras60om!re.
2edios Lo1sticos: Son los medios utili,ados en la o!tenci#n de un producto/ los medios son los f1sicos 7Areas8/ de
ser"icios 7ener1a/ tel9fono/ acueducto8/ de transporte/ etc.
29todos: Son los medios utili,ados en la o!tenci#n de un producto/ de acuerdo con el m9todo definido. Se da en 0oras del
ciclo.
2onetarios: Son los pesos utili,ados en la o!tenci#n del producto. Estos pesos son los adicionales a los costos de los
insumos -a descritos. En alunos casos los recursos se dan todos como un "alor en pesos.
Ni"eles de Referencia: Las unidades esperadas son dadas como referencia para o!tener la eficiencia en el manejo de los
recursos - es frente a ellas $ue se de!e comparar el comportamiento de los recursos utili,ados en la o!tenci#n del
producto.
3roramado: Se o!tiene con !ase en los planes o perspecti"as para un periodo/ de acuerdo con el desempe:o esperado
para la orani,aci#n.
;ist#rico: Se o!tiene con !ase en los resultados o!tenidos en el pasado cercano.
<e#rico o De!er ser: Se o!tiene con !ase en m9todos - medicion del tra!ajo/ con !ase en las especificaciones de dise:o o
con !ase en las solicitudes del cliente.
Competencia: Se o!tiene con !ase en el comportamiento presentado por la competencia/ con !ase en un consenso de las
personas $ue tienen el poder decisorio o tam!i9n con !ase en aluna con"eniencia para la empresa.
C=LC>LO DE LA E(ICIENCIA
>na "e, o!tenidas las >nidades de Insumo Re$ueridas 7>IR8 en la producci#n o las unidades por unidad de insumo/ se
comparan frente a un esperado definido o preesta!lecido/ - su resultado es multiplicado por cien/ para o!tener el
porcentaje de eficiencia en el manejo de los recursos.
Eficiencia en el manejo de los Recursos
Es la relaci#n entre las unidades producidas por unidad de recurso - las unidades esperadas por unidad de insumo/
multiplicado por %??.
Eficiencia en el manejo del Recurso de ma$uinaria:
@Cu*l es la eficiencia en el manejo del recurso de m*$uina/ si se o!tiene una producci#n de 'AA metros por cada 0ora
m*$uina - se espera una producci#n de 'B? metros por cada 0ora m*$uinaC
'AA D 'B? E %?? F %?A.4 G
La eficiencia es del %?A.4G.
Eficiencia del Recurso mano de o!ra:
@Cu*l es la eficiencia en el manejo del recurso m*$uina/ si se o!tiene una producci#n de H.HH unidades por cada 0ora6
0om!re - se espera una producci#n de A.AA unidades cada 0ora60om!reC
H.HH D A.AA E %?? F B?G
4.%&.'.'.'. INDICADORES DE E(ICACIA
Eficacia: Se entiende por eficacia/ el loro de los atri!utos del producto $ue satisface las necesidades/ deseos - demandas
de los clientes. La eficacia tiene $ue "er entonces con alcan,ar los atri!utos de los productos propuestos para el
cumplimiento de la misi#n.
Desde la #ptica del proceso/ de!e entenderse $ue todo proceso es una cadena/ $ue siempre tiene pro"eedores - siempre
tiene clientes. 3udiera decirse $ue -o mismo so- el cliente de mi propia esti#n.
Iistas as1 las cosas/ siempre los productos propuestos tienen un cliente - es 9l $uien determina el loro de los resultados.
La eficacia est* relacionada con los aspectos e.ternos de la empresa/ es as1 como el cliente tiene muc0o inter9s en $ue
seamos eficaces.
La eficacia es a!soluta/ es decir/ se alcan,a o no se alcan,a el resultado propuesto/ por lo tanto no se tendr*n "alores de
eficacia superiores al ciento por ciento. Los resultados son cualitati"os - por ello no se pueden medir/ sino contar.
Lo $ue se 0ace es contar las "eces $ue el cliente est* satisfec0o con los resultados - de esta manera o!tener la eficacia de
nuestra esti#n. La eficacia est* dada por el n4mero de unidades loradas/ con respecto al n4mero de unidades esperadas.
Est* dada en porcentaje/ como una relaci#n del n4mero de "eces por cada cien. La eficacia mide nuestra capacidad de
inno"aci#n/ mientras $ue la eficiencia mide capacidad racional. La eficacia est* dada por el n4mero de aciertos $ue
tenamos en los atri!utos de los resultados.
Atri!utos de los Resultados
o Calidad: <iene $ue "er con el cumplimiento del producto/ a partir de los re$uisitos
solicitados por el cliente. Alunos de los re$uisitos son: la pertinencia/ las caracter1sticas f1sicas. El dise:o/ etc.
La calidad est* calculada por el n4mero de aceptaciones $ue de nuestro producto 0aa el cliente. 3or lo tanto se
cuenta por el n4mero de aceptaciones/ el n4mero de rec0a,os/ el n4mero de de"oluciones.
o Cumplimiento 7Oportunidad8: <iene $ue "er con el cumplimiento en el tiempo de entrea
de los productos solicitados por el cliente. El tiempo de entrea lo fija el cliente. 3or lo tanto se cuenta el n4mero
de despac0os en el tiempo/ el n4mero de despac0os un ciclo fuera del tiempo/ el n4mero de despac0os dos ciclos
fuera del tiempo.
o Costo: <iene $ue "er con la relaci#n Jeneficio6costo del producto $ue tienen nuestros
clientes acerca de nuestros productos. Esta medida est* dada por la percepci#n $ue tiene el cliente del !eneficio
$ue le presta el producto. 3ara ello se utili,an las 0erramientas de in"estiaci#n o de encuestas. Si la relaci#n es
ma-or $ue uno/ el cliente seuir* comprando.
o Confia!ilidad 7Karant1a8: Lue "er con la atenci#n pos"enta del producto/ $ue se le !rinda a
los clientes. Est* relacionada con la arant1a de $ue el producto funcionar* !ien durante su uso. El cliente de!e
reci!ir !uena informaci#n para 0acer !uen uso del producto - confiar en 9l.
El c*lculo de la confia!ilidad/ est* dado por el n4mero de reclamos reci!idos por parte del cliente durante la
utili,aci#n del producto.
o Comodidad: <iene $ue "er con la facilidad del cliente para acceder a los productos -
ser"icios de la empresa/ el cliente es mu- ocupado - no tiene tiempo/ eso es comodidad.
o Comunicaci#n 7Ama!ilidad8: <iene $ue "er con la atenci#n dada por el personal de la
empresa a sus clientes. El cliente espera un personal ama!le - cordial $ue lo a-ude en la ad$uisici#n de los
productos.
;erramienta de In"estiaci#n de los Atri!utos 7encuesta8
3ara calcular los atri!utos de los productos se utili,an "arias formas de preuntar $ue enunciaremos a continuaci#n:
o Opci#n m4ltiple: preunta $ue ofrece tres o m*s opciones de respuesta.
Escala de Li5ert: 3reunta $ue ofrece cinco opciones de respuesta/ desde fuerte discrepancia/ 0asta fuerte
acuerdo.
o Diferencial Sem*ntico: 3reunta $ue ofrece cinco opciones de respuesta/ desde
e.tremadamente importante/ 0asta sin importancia.
o Escala de clasificaci#n: 3reunta $ue ofrece cinco opciones de respuesta/ clasificando al
atri!uto desde e.celente/ 0asta deficiente.
o A!ierta: 3reunta $ue permite un n4mero infinito de respuestas.
o Asociaci#n de pala!ras: preunta $ue permite asociar pala!ras $ue se le "ienen a la mente
del usuario.
o Complemento de oraciones: Se le presentan pala!ras/ una a la "e,/ - los encuestados
mencionan la primera pala!ra $ue les "iene a la mente.
o <erminaci#n de relatos: Se le presentan "arios relatos/ uno a la "e, - el encuestado los
de!e completar.
o Complemento de (iuras: Se presentan dos fiuras - se les pide a los respondientes con
cuales identifica los atri!utos del producto.
o <est de 3ercepci#n: Se presenta una foto - se le pide a los encuestados in"entar un relato.
CALC>LO DE LA E(ICACIA
El c*lculo de la eficacia/ est* dado por la relaci#n entre el n4mero de loros so!re el n4mero de intentos/ es decir/ el
n4mero de aceptaciones so!re el n4mero de producci#n.
Calidad: Es la relaci#n entre el n4mero de productos $ue cumplen las especificaciones de orden del cliente/ so!re el
n4mero de productos reali,ados. Ej: La aceptaci#n reali,ada por nuestros clientes fue de 'M?? unidades.
Costo: Es la relaci#n e.istente entre el "alor perci!ido por el cliente - el "alor real del producto. Ejemplo: El costo de cada
unidad es de NB.??? - el "alor perci!ido por nuestro cliente es de N 4.B??.
Oportunidad: Es la relaci#n e.istente entre el tiempo de entrea - el tiempo re$uerido por el cliente. 7(ec0a/ un periodo/
dos periodos8. Ejemplo: La fec0a de entrea se despac0aron '??? unidades. >na semana despu9s se despac0aron las %???
unidades restantes. La eficacia del producto F '???DH???FAAG
Confia!ilidad: Es la relaci#n e.istente entre el n4mero de reclamos despu9s de entreado el producto - el n4mero de
productos entreados. Ejemplo: Seis semanas despu9s de comprado se presentaron H reclamos. La efecti"idad F HDH???F
?.?%G.
Comodidad: Es el porcentaje de satisfacci#n $ue el cliente siente por las facilidades prestadas por la empresa 7Cajeros
cerca al 0oar/ cerca al tra!ajo8. Ejemplo: Con el fin de satisfacer a nuestros clientes se 0an e.tendido los 0orarios de
despac0o - atenci#n en tres 0oras diarias. 7O?G8.
Eficacia <otal : 3ara o!tener el "alor total de la eficacia/ se pueden usar dos m9todos: el de promedio simple/ o promedio
ponderado. El promedio simple consiste en la sumatoria de la eficacias - di"idir por el n4mero de eficacias calculadas/ el
"alor o!tenido es el "alor total. El promedio ponderado/ consiste en asinar a cada uno de los factores un "alor ponderado
- lueo di"idir por cien. El "alor o!tenido es el "alor total de la eficacia.
4.%&.'.'.H. INDICADORES DE E(EC<IIIDAD
Efecti"idad: Es la medida del impacto de nuestros productos en el o!jeti"o. El loro del impacto est* dado por los atri!utos
$ue tienen los productos lan,ados al o!jeti"o.
3or lo tanto la efecti"idad es el resultado de la eficacia - eficiencia. No de!e considerarse como una sumatoria/ o
multiplicaci#n/ simplemente como un resultado.
El concepto de efecti"idad de!e entenderse como el resultado del proceso de alcan,ar los o!jeti"os propuestos - la
utili,aci#n optima de los recursos en ese loro. Est* relacionada tanto con aspectos internos/ como aspectos e.ternos de la
empresa. La efecti"idad est* dada en porcentaje/ como una relaci#n del n4mero de "eces por cada cien.
CALC>LO DE LA E(EC<IIIDAD
o 3articipaci#n: Es la relaci#n e.istente entre las unidades "endidas o demandadas por una
empresa/ - las "endidas por un sector.
o Adaptaci#n: Es la relaci#n e.istente entre nuestras unidades "endidas/ - las unidades
solicitadas a la empresa o al sector.
o Co!ertura: Es la relaci#n e.istente entre nuestras unidades "endidas - las unidades
necesitadas por todo el sector.
o Cumplimiento: Es la relaci#n entre nuestras unidades producidas so!re las unidades
esperadas proramadas.
o 3roducti"idad: Es la relaci#n entre nuestras unidades producidas so!re las unidades
esperadas te#ricas.
Alunos indicadores de producti"idad serian:
3orcentaje de ocupaci#n.
3orcentaje de desperdicio
o Competiti"idad: Es la relaci#n e.istente entre nuestras unidades producidas/ so!re las
unidades producidas por la mejor competencia.
o Crecimiento: Es la relaci#n e.istente entre nuestras unidades producidas/ - las unidades
producidas en el periodo anterior.
4.%&.'.'.4. INDICADORES DE EL>IDAD
E$uidad: Es un proceso donde inter"ienen distintas "aria!les/ - se o!tienen productos. Es necesario reconocer $ue las
"aria!les representan unos astos - $ue los productos representan unos inresos.
Lo anterior pudiera representarse como unos astos - una renta!ilidad/ $ue para el caso del estado/ !ien pudiera ser de
car*cter pol1tico/ econ#mico o social/ se4n el o!jeti"o !uscado. La e$uidad esta dada por la participaci#n en el aporte a
los costos/ - en la participaci#n del !eneficio. El aporte a los astos es independiente de la participaci#n al !eneficio/ - no
es posi!le esperar en un estado social $ue $uien mas aporte sea $uien m*s se !eneficie.
E$uidad en Aportes: La e$uidad en el aporte esta dada entonces por la relaci#n/ se4n la cual $uien m*s tiene mas aporta.
E$uidad en Jeneficio: No esta dada solo por la relaci#n de $uien menos tiene mas reci!e. A$u1 es necesario tener en
cuenta $ue el estado tiene una o!liaci#n pol1tica/ econ#mica - social/ - $ue por lo tanto el !eneficio de!e medirse por la
participaci#n de la sociedad en esos tres campos.
De!e "erificarse entonces la participaci#n en el !eneficio de acuerdo con:
Lo pol1tico: En los campos eor*fico/ demor*fico - socio rafico.
Lo econ#mico: De!e "erificarse en los estratos alto6 medio6 - !ajo.
Lo Social: La participaci#n de!e ser en cuanto a las necesidades primarias/ secundarias - terciarias de cada rei#n o
rupo.
El indicador de e$uidad se calcula teniendo en cuenta la participaci#n de la comunidad en el total de la po!laci#n - se
confronta frente al total de los !eneficios reci!idos/ frente al total de los mismos. De lo anterior se desprende $ue $uien
menos tiene mas reci!e/ - $ue por lo tanto para reci!ir mas es necesario tener menos. Esta paradoja de $uien menos tiene
mas reci!e/ nos 0ace pensar $ue nadie tendr1a inter9s en mejorar/ por lo tanto lo $ue se de!e dar no es el pescado/ sino la
ense:an,a de pescar/ - $ue por lo tanto es necesario "incular el esfuer,o de las comunidades al indicador de e$uidad.
Lo anterior $uiere decir $ue adem*s de la participaci#n del estado con un porcentaje en el conjunto de lo pol1tico/ lo
econ#mico - lo social/ es necesario "erificar el esfuer,o de las comunidades.
Indicador de Esfuer,o: Indica el esfuer,o reali,ado por las comunidades para mejorar sus condiciones de "ida. Se mide
respecto a periodos anteriores. adem*s es necesario tener en cuenta en este an*lisis $ue los !eneficios a $ue se tiene
derec0o son de uso - no los de a!uso.


El dinero, La poltica monetaria y el Banco de la Republica
Fundamentos de Interpretacin Econmica
Jhon James Mora
jjmora@icesi.edu.co

1. HISTRI! "EL "I#ER
Surge con la divisin del trabajo (comercio)

Medio de Intercambio

"inero - Mercanca

Requisitos:
Aceptacin niversal
!o perecedero
"oderse sumar # restar para $allar equivalencias

"inero-Metal : %ro # "lata

HISTRI! "EL "I#ER
$eli%ros del "inero&'etal

(asas de depsito

Los recibos de depsito ) !ntepasados del Billete

$apel&'oneda y los billetes

*alor Intrnseco +s. *alor representati+o

,. F-#(I#ES
'edio de cambio

-nidad de cuenta

"epsito de +alor

M& '
(illetes # monedas en circulacin

)
*epsitos bancarios en cuenta corriente
M+ '
M& ) ,uasidineros-
M. '
M+ ) "asivos sujetos a encaje--
-- /a totalidad del dinero utili0ado para emisin secundaria
- Sustitutos del dinero (,uentas de A$orro1 ,erti2icados de a$orro a t3rmino1 etc4)
,.1 (aracterstica principal del dinero ) Li.uide/


5ransaccin
"recaucin
6speculacin
,., "E'!#"! "E "I#ER

('$RT!'IE#T "EL (RE"IT 0"E'!#"!1

Fuente: Superintendencia Bancaria, Clculos de Fedesarrollo
('$RT!'IE#T "E LS "E$SITS 0FERT!1

2. FERT! '#ET!RI! 0Banco de la Rep3blica1

2.1 b4eti+o ) 'antener el poder ad.uisiti+o del dinero
2., Funciones de la Banca (entral
Emisin
!dministracin reser+as internacionales
Ban.uero de bancos
!%ente 5iscal al %obierno
Funciones cambiarias

2.2 (RE!(I6# $RI'!RI! "E "I#ER
(ase Monetaria (sos):
o (illetes ) *epsitos de la (anca en (anco de la Rep7blica


(ase Monetaria (8uentes):
o Activos & "asivos !o monetarios
o ,ompra Moneda e9tranjera 7 ,r3ditos & "asivos no monetarios


2.2.2.& (RE!(I6# SE(-#"!RI!
E4emplo8
6n una economa los depsitos iniciales son 91:.::: # el (anco ,entral $a establecido un enca4e de ,:;. :,u;l es la
emisin secundaria<
Activos
"asivos
&=4=== *epsito
Reservas +4===
,r3ditos >4===
Activos
"asivos
>4=== *epsito
Reservas &4?==
,r3ditos ?4@==
Activos
"asivos
?4@== *epsito
Reservas &4+>=
,r3ditos @4A+=
Activos
"asivos
@4A+= *epsito
Reservas B@@
,r3ditos .4AA?
4 4 4
5erta Total8 ( & C encaje ) -
*epsito Inicial
%5 ' (& C =4+) - &=4===
' D=4===
,reacin Secundaria ' D=4=== E &=4===
,reacin Secundaria ' @=4===

<.& "I#ER = EL SISTE'! E(#'I(
6cuacin cuantitativa del dinero
' * ) $ =
' ) (antidad de "inero 0'1>1
* ) *elocidad de circulacin del dinero
$ ) $recios 0 I$(1
= ) $roduccin 0$IB1

Instrumentos de inter+encin monetaria .ue tiene el Banco de la Rep3blica8

o '!s (ompra y +enta de ttulos 0Inter+encin directa1

o Tasa de redescuento 0$r?stamo a bancos1
o Enca4e & Reser+as (reacin secundaria de dinero

@. (#TRL '#ET!RI




*58 promedio julio ' A4>.F
*58 corrido de agosto ' A4A?F

HISTRI! "EL B!#( "E L! RE$ABLI(!
&B+. Misin Gemmerer

&B?. 6structura *irectiva
Hunta Monetaria: . Ministros1 & Ierente1 + miembros del gobierno
&B?A Crawling Peg o *evaluacin Iota a Iota

&BB& !ueva ,onstitucin

&BB+ /e# .& (Independencia # nueva junta directiva)
6l Ministro de Jacienda ("residente)
6l Ierente Ieneral
,inco Miembros de dedicacin e9clusiva

B. L! B!#(! (E#TR!L

EL B!#( "E L! RE$ABLI(! = L! (#STIT-(I6# "E 1CC1
,aptulo ?: Art4 .A& - .A+ E .A.

K6l (anco es un rgano independiente de las dem;s ramas del poder (ejecutivo1 legislativo #
judicial)L

6l (anco go0a de autonoma administrativa1 patrimonial # t3cnica

%bjetivo "rincipal: velar por la capacidad adquisitiva de la moneda ( R!"C#R $% #&F$%C#'&(

/as actividades deber;n estar en armona con la poltica econmica general4

/a Hunta *irectiva ' diseMar # ejecutar la poltica monetaria1 cambiara # crediticia4

:"or qu3 es tan importante bajar la in2lacin<
1& La in5lacin a5ecta a los mDs pobres8 ,uando suben los precios de los alimentos1 de la gasolina o del Nestuario cada
ve0 se podr; comprar menos cosas con esos ingresos4 /o mismo ocurre con el dinero en las cuentas de a$orros: si la tasa
de inter3s que 3stas pagan es menor que la tasa de in2lacin1 entonces el dinero a$orrado pierde valor4 "or eso la in2lacin
a2ecta sobre todo a quienes reciben ingresos 2ijos # bajos1 entre los que se encuentran los pensionados # los sectores m;s
pobres de la poblacin4
,.& La in5lacin 5rena el crecimiento8 /a in2lacin genera una gran incertidumbre4 ,uando la in2lacin es alta1 los
empresarios no saben con certe0a el nivel que tendr;n los precios en el 2uturo4 "or esta ra0n se dejan de $acer muc$as
inversiones que podran contribuir al desarrollo del pas en el largo pla0o4
2.& La in5lacin reduce la e5iciencia de la economa8 6sto sucede porque los recursos son dirigidos $acia actividades
menos productivas1 que protegen a los inversionistas de los e2ectos nocivos de la in2lacin4 "or ejemplo1 se destinan
recursos para actividades especulativas # a inversiones en propiedad ra0 en lugar de maquinaria1 plantas # equipos o a la
creacin de nuevas empresas productivas1 que son1 junto con el capital $umano1 los que 2inalmente generan crecimiento
econmico4





/a in2lacin b;sica de no transables (e9clu#endo arriendos) pas de ?4.=F en julio a ?1=.F en agosto4
/os arriendos continuaron repuntando levementeO
/os bienes no transables1 son aquellos que solo pueden consumirse en la economa en que se producenP no pueden
importarse ni e9portarse.

TES
El eEa%erado ni+el de retribucin por la compra y tenencia de TES, ttulos de aForro p3blico .ue el Estado +ende a
otros para 5inanciarse, y .ue es la base de la deuda interna Fa pro+ocado .ue los 5ondos pensionales tanto
p3blicos como pri+ados se sustenten en este tipo de
papeles y creen un mercado secundario especulati+o con los mismos y
abandonen la posibilidad de ser el capital 5inanciador de la produccin,
la 3nica base sana de las pensiones.
Los TES se con+irtieron en el papel mDs apetecido por el sistema 5inanciero 0cero ries%o y una porcin importante
indeEados a la in5lacin y a la tasa de cambio1, .ue pre5iere colocar sus recursos en tales papeles en +e/ de
prestDrselos al sector producti+o, ya .ue en este 3ltimo +e un ries%o dada la crisis econmica nacional.
Los TES son un papel especulati+o y una 5uente de rentas 5inancieras para el sector 5inanciero .ue Fa perdido su
5uncin principal8 la de apoyar al sector producti+o.