LAS ACCIONES EN EL MERCADO

FINANCIERO

I.II.III.IV.-

INTRODUCCION

QUE SON LOS TITULOS VALORES?

QUE SON LOS VALORES MOBILIARIOS?

QUE ES UNA ACCION?

345

QUE ES CAVALI I.C.L.V. S.A.?

V.-

PROMEDIO DOW JONES

78

VI.-

INDICES ACCIONARIOS

9 10 11

VII.VIII.IX.X.XI.-

CLASIFICACION DE ACCIONES

11 12 13

CAPITALIZACION BURSATIL

13 14

LAS BUENAS ACCIONES

14 15

TRANSACCION DE VALORES

15 16

TIPOS DE CUENTA CON UN BROKER

17 18

XII.-

ORDEN DE COMPRA O VENTA

18 19 20

XIII.-

ELECCION CORRECTA

20 21 22

XIV.-

RELACION PRECIO GANANCIA

22

OFERTAS PUBLICAS

26

a 28

OPCIONES

28 29

XVII.-

DIVIDENDOS

30

XVIII.-

ADR

33 34

XIX.- SHORTING

35 36

XV.XVI.-

26

a 33

XX.-

SOCIEDADES DE VALORES Y BOLSA

XXI.- PRODUCTOS DE RENTA FIJA

36 37
37 a 41

XXII.- COMO INVERTIR?

42

XXIII.-

CONCLUSIONES

43

XXIV.-

RECOMENDACIONES

43

BIBLIOGRAFIA

43

XXV.-

INTRODUCCION

El marco de desarrollo empresarial est

dado por una economa de mercado y un
mundo globalizado.
Empresas desean expandirse y atraer flujos
de capital.
Las empresas desean ser cada vez ms
competitivas y atraer a un mayor nmero
de inversionistas.
Uno de los instrumentos financieros
utilizado para facilitar el Capital de Trabajo,
son las ACCIONES, tema que trataremos
con detalle en este trabajo.

Lima , Julio 2007

I.-

QUE SON LOS TITULOS VALORES ?

Los ttulos valores son aquellos instrumentos que permiten
agilizar el trfico comercial, materializados en documentos que
representan o incorporan derechos patrimoniales, que estn
destinados a la circulacin y reunen los requisitos formales
esenciales exigidos por ley.
Cuando decimos que los ttulos valores estn destinados a la
circulacin queremos decir que estn diseados para
transmitirse de persona a persona, por lo que el derecho en su
afn de brindar seguridad a estas transacciones exige que
estos documentos renan determinadas caractersticas.
Dichas caractersticas fundamentales son los llamados
requisitos formales esenciales, que vienen a ser las exigencias
indispensables que deben estar presentes, que no pueden
faltar, es decir, sin las cuales no estaramos frente a un ttulo
valor.
QUE TITULOS VALORES RECONOCE NUESTRO
ORDENAMIENTO
JURIDICO ?

Actualmente la Ley de Ttulos Valores recoge los siguientes:

La letra de cambio.
El pagar.
El cheque.
Los certificados bancarios de moneda extranjera y moneda
nacional.
El certificado de depsito.
El certificado de Warrant.
El ttulo de crdito hipotecario negociable.
El conocimiento de embarque..
Los valores mobiliarios, entre los que tenemos a:
Los
valores
representativos
de
derechos
de
participacin
(acciones
y
otros
valores
societarios,
certificados de suscripcin preferente, certificados de
participacin en fondos mutuos de inversin en valores y en
fondos de inversin, valores emitidos en procesos de
titulizacin).
Los valores representativos de deuda (obligaciones,
como los bonos y los papeles comerciales; la letra hipotecaria;
la cdula hipotecaria; el pagar bancario; el certificado de
depsito negociable; las obligaciones y bonos pblicos).

II.-

III.-

QUE SON LOS VALORES MOBILIARIOS?

Los valores mobiliarios son aquellos valores emitidos en forma
masiva, con caractersticas homogneas o no en cuanto a los
derechos y obligaciones que representan; confiriendo a sus
titulares derechos crediticios, dominiales o de participacin en
el capital, patrimonio o utilidades del emisor o, en su caso, de
patrimonios autnomos o fideicometidos.
Los valores mobiliarios pueden emitirse en certificados fsicos o
representarse mediante anotaciones en cuenta. En el primer
caso, requerir de su incorporacin en un soporte material o
fsico, y, en el segundo, requiere su inscripcin en el registro
contable que lleve una Institucin de compensacin y
Liquidacin de valores, que para el efecto es CAVALI S.A.
Caracteriza a estos valores mobiliarios que no requieren de
protesto, por lo que su titular podr ejercer las acciones
cambiarias derivadas de ellos a la fecha de su vencimiento; por
ser libremente negociables, en forma privada o mediante oferta
pblica a travs de los mecanismos centralizados de
negociacin o fuera de ellos; y, porque las medidas cautelares,
embargos y dems mandatos de autoridad competente que
recaigan en ellos slo surtirn efecto desde su inscripcin que
realice el emisor o la Institucin de Compensacin y
Liquidacin de Valores segn corresponda.
Por los derechos que representan los valores mobiliarios, stos
pueden ser agrupados en:
Valores representativos de derechos de participacin, es
decir, aquellos que denotan la calidad de socio o inversor, es el
caso de las acciones, por ejemplo.
Valores representativos de deuda, es decir aquellos que
otorgan a su titular la condicin de acreedor de una operacin
crediticia, tales como los bonos.
QUE ES UNA ACCION?
Se ha mencionado que los ttulos valores no solamente sirven
para poder exigir el pago de una suma de dinero (como sucede
con la letra de cambio o pagar), sino tambin pueden tener
otras finalidades econmicas, como acreditar la propiedad o
derecho preferente sobre determinado bien (certificado de
depsito y warrant), o la participacin social en una empresa.
La accin pertenece precisamente a este ltimo grupo, habida
cuenta que es un ttulo valor nominativo que representa
derechos de participacin de una sociedad de capitales
(sociedad annima o comandita por acciones), esto es, una
parte alcuota del capital social de dichas empresas.
Por lo tanto, este valor mobiliario incorpora la calidad de
accionista, asegurndole al tenedor el ejercicio de sus

derechos como tal y su participacin en el capital de la

sociedad emisora.
Las acciones se caracterizan por ser creadas en el pacto social
o posteriormente por aumento de capital; por ser emitidas una
vez que han sido suscritas y pagadas en por lo menos el
veinticinco por ciento de su valor nominal; por ser indivisibles;
por transferirse mediante cesin de derechos; y por estar
representadas mediante certificados fsicos o mediante
anotacin en cuenta.

a.

b.
c.

d.
e.
f.
g.

QUE INFORMACION DEBEN CONTENER LOS CERTIFICADOS

DE
ACCIONES ?
Los certificados de acciones, ya sean provisionales o definitivos,
debern incluir la siguiente informacin:
La denominacin de la sociedad emisora, su domicilio,
duracin, la fecha de la escritura pblica de constitucin, el
notario ante el cual se otorg y los datos de inscripcin de la
sociedad en el Registro.
El monto del capital y el valor nominal de cada accin.
Las acciones que representa el certificado, la clase a la
que pertenece y los derechos y obligaciones inherentes a la
accin.
El monto desembolsado o la indicacin de estar
totalmente pagada.
Los gravmenes o cargas que se puedan haber
establecido sobre la accin.
Cualquier limitacin a su transmisibilidad.
La fecha de emisin y nmero de certificado, el mismo
que debe ser firmado por dos directores, salvo que el estatuto
disponga otra cosa.
COMO SE TRANSFIEREN LAS ACCIONES REPRESENTADAS
POR
CERTIFICADOS ?
Siendo ttulos valores nominativos, la transferencia de las
acciones representadas por ttulos fsicos o certificados se
transfieren mediante cesin de derechos.
Por lo tanto, la
transferencia de acciones representadas por certificados opera
en virtud del mero acuerdo entre el cedente y el cesionario. Sin
embargo, para que dicha transferencia sea oponible a terceros
y, fundamentalmente, a la sociedad emisora, es decir para que
sta reconozca al nuevo titular como accionista con todos los
derechos y obligaciones inherentes a tal calidad, la cesin
deber inscribirse en la matrcula de acciones de la sociedad.
De lo expresado, podemos inferir que la inscripcin o registro en
la matrcula de acciones no es obligatoria ni constitutiva del
derecho real de propiedad, pues peste se transmite con el solo

acuerdo entre el cedente, que debe ser un accionista de la

sociedad y el cesionario. El registro de la transferencia tiene
como finalidad comunicar o informar a la sociedad su
realizacin para que el nuevo propietario sea reconocido como
accionista, eliminando de esta forma la posibilidad de que se
presenten dos titulares, por un lado, aquel que tiene el derecho
inscrito en la matrcula y, por el otro, el que cuenta con un
contrato de cesin.
CERTIFICADO DE SUSCRIPCION PREFERENTE.Es el ttulo valor nominativo que confiere a su titular el derecho
de suscribir en forma preferente las nuevas acciones que por
aumento de capital emita la sociedad, acciones en cartera u
obligaciones convertibles, segn sea el caso, en las mismas
condiciones que, para los accionistas u obligacionistas, sealen
la ley o el estatuto.
Como se sabe, los socios de una sociedad cuentan, entre otros,
con el derecho de adquisicin preferente y con el derecho de
suscripcin preferente. El primero es aquel por el cual los
socios tienen preferencia en adquirir las acciones que otro
socio desee transferir. El segundo consiste en el derecho de
los socios de ser preferidos en la suscripcin de las nuevas
acciones que cree la sociedad por aumento de capital o en la
suscripcin de obligaciones convertibles en acciones.
Pues bien, este derecho de suscripcin preferente puede ser
incorporado en un ttulo denominado certificado de suscripcin
preferente o mediante anotacin en cuenta, el mismo que
puede ser transferido libremente, total o parcialmente,
confiriendo a su titular el derecho preferente a la suscripcin de
las nuevas acciones que emita la sociedad por aumento de
capital u obligaciones convertibles.
QUE INFORMACION DEBE CONTENER EL CERTIFICADO DE
SUSCRIPCION PREFERENTE?
Los certificados de suscripcin preferente debern contener la
siguiente informacin:
A.-La denominacin de Certificado de suscripcin preferente.
B.-El nombre de la sociedad emisora, con indicacin de los datos
relativos a su inscripcin en el respectivo Registro de Personas
Jurdicas, el nmero de RUC y el monto de su capital
autorizado, suscrito y pagado.}
C.-La fecha y monto del acuerdo del aumento del capital o de la
emisin de obligaciones convertibles, adoptado por el rgano
social correspondiente.
D.-El nombre del titular y el nmero de acciones, o en su caso, de
obligaciones convertibles a las que confiere el derecho de
suscribir en primera rueda; sealando la relacin de conversin

en acciones en el e segundo caso; el nmero de acciones a

suscribir y el monto a pagar a la sociedad.
E.-El plazo para ejercitar el derecho de suscripcin, el da y hora de
inicio y de vencimiento del mismo, as como el lugar,
condiciones y el modo en que puede ejercitarse.
F.-La forma y condiciones, de ser el caso, en que puede
transferirse el ttulo a terceros.
G.-La fecha de su emisin.
H.-La firma del representante autorizado de la sociedad emisora,
en caso de tratarse de valor en ttulo o materializado.
IV.-

QUE ES CAVALI

I.C.L.V. S.A.?

Es una sociedad annima cuya finalidad es la compensacin y

liquidacin de valores, teniendo como objeto exclusivo el
registro, la custodia, la compensacin, la liquidacin y la
transferencia de los ttulos valores representados por
anotaciones en cuenta, derivados de la negociacin en
mecanismos centralizados o descentralizados de acuerdo a lo
previsto en la Ley del Mercado de Valores.
En nuestro pas, CAVALI I.C.L.V. S.A. es actualmente la nica
institucin de compensacin y liquidacin de valores autorizada
para registrar la emisin y transferencia de ttulos valores
desmaterializados.

Abreviaturas de concordancias
Cuando una compaa determinada desea recaudar capital
una de las opciones que tiene para hacerlo es emitiendo
acciones. Hay otras formas de recaudar capital, pero
concentrmonos ahora en la emisin de acciones o ttulos.
Cules son sus ventajas?
De esta manera la empresa
consigue capital sin tener que verse comprometida a devolver o
amortizar esos fondos a quien pone el dinero, y por lo tanto sin
adquirir una deuda. Al comprarlas, quienes invierten capital en
ellas se convierten en nuevos propietarios de una parte de la
compaa.
Cul es el objetivo? Los inversionistas esperan que su capital
se valore cada vez ms en la medida en que la compaa
crezca. La mecnica es simple: si las ganancias y las finanzas
de la empresa crecen saludablemente de igual manera lo harn
sus acciones, y el valor que stas representan. Y en la misma
medida en que la rentabilidad de las acciones aumente, su
precio
tambin
tender
a
subir.

Por esa razn, la tendencia general entre los inversionistas es

buscar compaas cuyos ingresos tiendan a crecer. Digamos
que el buen desempeo de una empresa le propicia ganar $1,80
por accin, y que el valor contable (book value) de cada accin
es de $12. Eso quiere decir que el rendimiento que obtiene el
inversionista por accin es de 15%, una proporcin nada
despreciable hoy da si se la compara con el inters que puede
ganarse teniendo el dinero en una cuenta de ahorro o incluso si
se compra un Certificado de Depsito o un bono del Tesoro,
cuyos porcentajes de rendimiento son mucho menores.
Adems, algunas acciones pagan dividendos, por lo general
trimestralmente, aunque otras lo hacen una vez al ao. Sin
embargo, no todas pagan dividendos y concentran todos sus
ingresos
en
hacer
crecer
el
valor
de
la
accin.
Pongamos por caso que la misma empresa cuya accin gana
$1,80 decide retener por entero ese rendimiento y elevar el
valor contable de su accin de $12 a $13,80, menos ciertos
gastos. El valor contable incrementado, ahora equivalente a
$13,50 significa que la compaa debe ganar al menos $2 ese
ao para mantener la rentabilidad del 15% en sus acciones. Si
en lugar de ello gana un poco ms, digamos $2,25, entonces los
inversionistas habrn hecho un buen negocio. Y esto atraer
por supuesto a otros que quieren obtener iguales resultados,
con lo que el precio de la accin tender a subir.

V.-

PROMEDIO DOW JONES

Este ndice es representativo de las 30 mayores compaas

industriales de Estados Unidos y se compila sumando los
precios de sus acciones y luego dividindolos por una
constante. El divisor del Dow Jones se ajusta peridicamente a
fin de reflejar el fraccionamiento o divisin de las acciones (ver
Split). Este promedio empez a compilarse en 1896 con los
ttulos de 12 firmas, entre ellas las entonces American Tobaco,
Tennessee Coal and Iron, Chicago Gas, American Sugar, y la
nica sobreviviente hoy: General Electric. En 1916 ya eran 20. Y
a partir de 1928 pasaron a ser 30, sin que hasta ahora haya

variado

esa

cantidad.

A continuacin las compaas comprendidas en el Dow Jones y

los smbolos bajos los cuales se cotizan en la Bolsa de Nueva
York (NYSE):
Smbol
o

Nombre de
compaa

la

AA

Alcoa

ALD

Allied Signal

AXP

American
Express

BA

Boeing

CAT

Caterpillar

CHV

Chevron

CitiGroup

DIS

Disney

DD

Dupont

EK

Eastman Kodak

GE

General Electric

GM

General Motors

GT

Goodyear Tire

HWP

HewlettPackard

IBM

International
Business
Machines

IP

International
Paper

JNJ

Johnson
Johnson

JPM

JP Morgan Bank

KO

Coca Cola

MCD

McDonalds

MMM

Minnesota
Mining
and
Manufacturing

MO

Philip Morris

MRK

Merck

PG

Procter
Gamble

"Sears,
Roebuck"

&

and

VI.-

AT&T

UK

Union Carbide

UTX

United
Technologies

WMT

WalMart Stores

XON

Exxon

INDICES ACCIONARIOS
Los denominados ndices accionarios o burstiles (en
ingls, index) constituyen conjuntos de acciones que se
utilizan para medir el comportamiento global del mercado de
valores o de algn segmento de ste. Los ms conocidos en
Estados Unidos son el Dow Jones Industrial y el Standard &
Poor's 500. Ambos reflejan el comportamiento de las
principales compaas norteamericanas. Hay ndices que son
ms especficos, como puede ser por ejemplo el Indice de
acciones biotecnolgicas de la American Stock Exchange;
otros miden los valores en mercados emergentes, bonos del
Tesoro, y mercados especficos en otros pases (este es el
caso digamos del Nikkei de Tokio).
Los siguientes son los ms conocidos del mercado de
valores
de
Estados
Unidos:
Dow Jones
El llamado promedio industrial Dow Jones es quizs el ms
famoso de los ndices o indicadores (en ingls se conocen
como indexes) de Estados Unidos. Se trata de una
compilacin estadstica que refleja el desempeo de las 30
mayores acciones industriales de
este pas. Originalmente reflejaba
slo 12 acciones en 1896. Y son 30
desde 1928. Aqu estn incluidas
compaas
como
IBM,
General
Electric, General Motors, AT&T y
otras. Este ndice es el ms
conocido del mercado de la industria de Estados Unidos. Pero
como incluye slo las denominadas 30 blue chips no es
representativo de los millones de acciones objeto de
transacciones diarias en el pas. En razn a que son pocas,
cualquier gran variacin de precio en slo una o dos de estas
acciones es capaz de distorsionar el promedio general.

Standard & Poor's 500 (S & P 500)

En los ltimos aos este ndice ha cobrado gran popularidad.

Lo componen 400 acciones industriales, 20 del sector del
transporte, 40 de servicios pblicos (los llamados utilities), y
40 financieras. Es representativo aproximadamente de las
tres cuartas partes del mercado accionario estadounidense.
Todas las compaas que comprende son grandes. Muchos
analistas coinciden en que este ndice es un mejor indicador
de conjunto de todo el mercado burstil que el Dow Jones. A
diferencia de ste, en el S&P 500 el cambio de precio de
cualquier ttulo resulta proporcional al valor total de mercado
de sus acciones.
Standard & Poor's 400

Refleja el comportamiento de 400 acciones industriales con

un nivel de capitalizacin considerado mediano que flucta
entre 85 millones y 6.800 millones de dlares, o lo que se
conoce en ingls como Midcap.
Standard & Poor's 100

Refleja el comportamiento de 100 acciones. La opcin de este

indicador, conocida como OEX, es una de las de ms volumen
de transaccin.
AMEX Composite

Es el ndice de todas las acciones que se venden y compran

en la American Stock Exchange.
NASDAQ 100

Comprende las mayores 100 acciones no financieras de la

bolsa NASDAQ.

NASDAQ Composite
Es el ndice de mediana capitalizacin compuesto por todas
las acciones conocidas como OTC (over the counter) que se
venden y compran en el sistema de mercado NASDAQ.

Representa el 15%
estadounidense.

de

todo

el

mercado

de

valores

NYSE Composite

Es el ndice de todas las acciones que se venden y compran

en la Bolsa de Nueva York.
Russell 3000 y 2000

El ndice Russell 3000 refleja las tres mil compaas mayores

de Estados Unidos, mientras que el Russell 2000 mide el
comportamiento de las dos mil compaas que siguen en nivel
de capitalizacin despus de las ms grandes. El Russell 2000
es un indicador representativo de las llamadas acciones
pequeas (small-cap). La mayor compaa incluida en este
ndice tiene una capitalizacin aproximada de $1.000
millones.
Wilshire 5000

Este ndice refleja el valor en dlares de 5000 acciones

comunes de firmas con oficinas centrales en Estados Unidos,
listadas tanto en la Bolsa de Nueva York como en la AMEX, as
como las ms activas de NASDAQ. Es en verdad el ndice ms
amplio que existe. De hecho lista ms de cinco mil compaas,
aunque algunas realmente muy pequeas. Muchos analistas lo
consideran el ms representativo de todo el mercado burstil.
Pero su poca popularidad se atribuye al hecho de que no se
compila en Nueva York sino en la costa oeste de Estados
Unidos.
VII.-

CLASIFICACION DE ACCIONES.-

Cuando de invertir se trata, las acciones pueden

clasificarse en diferentes categoras. No todas, por supuesto,
tienen las mismas caractersticas. Una simple comparacin,
por ejemplo, entre compaas como General Motors y America
Online indica que no pertenecen a la misma industria ni sus
productos o servicios guardan similitud. A partir de estas
consideraciones, se pueden identificar distintos tipos de
acciones. No existe un patrn nico, por lo que algunos
expertos difieren por defecto o por exceso en sus
definiciones. Con todo, a continuacin relacionamos las
categoras ms aceptadas comnmente:

A la cabeza de cualquier clasificacin figuran las llamadas

selectas, muy apreciadas por su estabilidad en la Bolsa de
Nueva York (NYSE), conocidas en ingls como blue chips;
tambin estn las acciones de crecimiento (growth stocks);
las acciones cclicas (cyclical stocks), y las acciones
especulativas (speculative stocks), en las que como su
nombre lo indica suelen invertir aquellos que especulan con la
volatilidad de esos valores en el mercado.
Las acciones blue chips son las preferidas en Wall Street.
Se trata de compaas financieramente slidas y por lo
general de larga data, que a lo largo del tiempo han mostrado
sostenida estabilidad y rendimiento y que han pagado
dividendos a sus accionistas no slo durante los buenos
tiempos, sino tambin en los malos. Entre ellas, por slo citar
algunas, estn General Electric, IBM, Procter & Gamble,
Exxon, Citigroup, Alcoa y Dupont.

Las acciones de crecimiento corresponden a compaas

que se identifican por su gran potencial de crecimiento para
el futuro. De hecho, cierto tipo de inversionistas acostumbra a
poner la mayor parte de su capital en este tipo de valores
siguiendo una estrategia precisamente de crecimiento de su
inversin. Estas compaas tienden a reinvertir las ganancias
obtenidas con vista a una mayor expansin futura, por lo que
no suelen pagar dividendos o lo hacen en muy poca cantidad.
El precio de estas acciones en el mercado puede fluctuar con
rapidez, ms que el de otros valores.
Las acciones de ingreso son aquellas que se caracterizan
por proporcionar regularmente entradas al inversionista. La
clave radica en seleccionar aquellas compaas cuyos
productos o servicios generen rendimientos mayores que el
promedio de retorno de sus congneres. A la hora de
seleccionar una accin de ingreso es importante que la
industria a la que pertenece la compaa figure en ese
momento en una posicin relevante.

Las acciones cclicas se definen por el hecho de que las

ganancias de estas compaas tienden a variar en
determinadas pocas. Entre stas figuran aquellas cuyos
precios suben cuando se est en presencia de un perodo
econmico favorable, y descienden cuando ocurre a la
inversa. En ocasiones la fluctuacin de estas acciones es
caracterstica para todo el sector o industria al que
pertenezcan. Como ejemplos de acciones cclicas pueden
citarse los de US Steel (X) e International Paper (IP), y de no
cclicas Procter & Gamble (PG) y Coca Cola (KO).
No obstante, en sentido general existen acciones que son
relativamente estables durante pocas en que el mercado
declina. Como ejemplos ms caractersticos estn las
compaas productoras de alimentos, los fabricantes de
medicinas y las de servicios pblicos (utilities), que en
tiempos de recesin sufren menos.
VIII.-

CAPITALIZACION BURSATIL

Todo inversionista debe conocer qu magnitud tiene en

verdad la compaa en la que ha invertido su dinero. La
llamada capitalizacin burstil (Market capitalization) nos
indica el valor total que el mercado confiere a dicha
compaa, y se calcula multiplicando el precio que tienen sus
acciones por la cantidad de ellas que han sido emitidas.
Pongamos por caso una firma que ha emitido 1.000.000 de
acciones y que el valor de cada una de ellas es de $25. Su
capitalizacin ser de $25 millones, algo en verdad minsculo
si se la compara con firmas gigantes como Microsoft
Corporation, cuya capitalizacin burstil es superior a los
$398.700 millones o General Electric, cuyas acciones superan
los $331.500 millones.
Usted dir para qu es necesario tener en cuenta el
tamao de la compaa? Pues debido a que las acciones de
firmas de diferente magnitud se comportan de distinta
manera. La razn fundamental es que las acciones se mueven
en ciclos: a veces las de empresas pequeas muestran mejor
comportamiento que las de grandes compaas, y viceversa.
Como ocurre con la mayor parte de los fenmenos del
mercado esos ciclos son impredecibles,
aunque segn algunos expertos las acciones
de firmas pequeas (las llamadas small cap
stocks) suelen comportarse mejor en las
etapas iniciales de un mercado burstil en

alza, lo que se conoce como bull market. De acuerdo con

ellos, las acciones de grandes firmas (large cap stocks)
muestran mejor comportamiento en las fases finales de un
bull market.
En los ltimos aos, las acciones de
(mid cap) han adquirido por as decirlo
Algunos inversionistas estiman que
rendimiento es diferente a la de las
pequeas y grandes.

compaas medianas
personalidad propia.
su relacin riesgoacciones de firmas

Por consenso general la capitalizacin de compaas small

cap llega hasta el valor de los $1.000 millones. La cifra ha ido
creciendo con los aos. Hace apenas cuatro ese tope era
comnmente situado en el orden de entre $250 millones y
$500 millones.
Algunos expertos consideran que para estudiar tanto el
comportamiento de acciones pequeas como grandes los
inversionistas pueden guiarse por el ndice Standard & Poor's
500 (S&P 500). Su razonamiento se basa en el hecho de que
en el S&P 500 pesa el promedio de capitalizacin de todas las
acciones incluidas en l, algo que en ingls se conoce como
market cap weighted.
Esencialmente, un portafolio o cartera de inversiones
diversificado debe incluir los tres tipos de acciones.
IX.-

LAS BUENAS ACCIONES

El mercado de hoy, est repleto de opciones muy atractivas.

El boom, por ejemplo, de las acciones tecnolgicas y
vinculadas a Internet ha sido sostenido durante el ltimo ao,
con sus alzas y sus bajas. Esto lleva a muchas personas a
tratar de establecer comparaciones entre acciones de firmas
gigantes y por muchos aos establecidas, las llamadas
acciones blue chips que se cotizan en la Bolsa de Nueva York,
digamos, General Electric (GE) o Exxon (XON), y otras de
compaas cotizadas en NASDAQ y ms nuevas como Yahoo
(YHOO) o Amazon.com (AMZN).
Qu es en definitiva una buena accin? En primer lugar,
depende si sta cumple o no con los objetivos que usted se ha
trazado como inversionista. No cabe duda de que una
inversin en acciones de GE o de XON tiene valor, y que la
apreciacin de acciones como YHOO y AMZN ha sido
espectacular. Pero como stas hay otras, inmersas entre ms
de seis mil que se cotizan en los mercados de Estados Unidos.

De modo que para hallar su respuesta es necesario hacer

cierta indagacin. Si se siguen algunos pasos, rutinariamente,
no resulta tan difcil hacerlo. El problema mayor est en saber
en cunto incrementar una accin su valor, y cundo.

El mtodo ms recurrente para empezar a identificar si una

accin es buena pasa por compararla con sus congneres del
sector especfico al que pertenezca. Para ello es
imprescindible revisar su estado financiero. Es importante
fijarse en su volumen de ventas y el crecimiento de sus
ingresos, as como en el margen de utilidad bruta. Si lo que
usted busca es una accin que debe figurar como predilecta
dentro de su cartera de inversiones no preste tanta atencin
al precio que tenga como al futuro que se le anticipa.
La gerencia de la compaa, su estabilidad y consistencia,
es un factor importante. El inversionista debe estudiar si sta
ha sido capaz de formar sus propios talentos o ha tenido que
recurrir reiteradamente a fuerzas externas para nutrir sus
filas de ejecutivos. Otro elemento a tener en cuenta son las
deudas. La abultada existencia de obligaciones a largo plazo
puede ser una mala seal, y si son a corto plazo, peor.
Tambin es vital aprender a distinguir cundo una accin
atraviesa por un perodo de alza en su precio (price
momentum) y cundo se trata de una bonanza en sus
ganancias (earnings momentum). Si compramos una accin
durante su price momentum, se corre el riesgo de pagar ms
de lo aconsejable por ella. Es recomendable evitar este paso a
menos que usted sea un inversionista experimentado. Por el
contrario una accin que refleje una tendencia de crecimiento
sostenido en sus ganancias (earnings momentum) siempre es
una inversin que rinde frutos.
X.-

TRANSACCION DE VALORES
Lo primero que debe hacer quien est interesado en
realizar transacciones en el mercado de valores es abrir una
cuenta con una casa de corredores de bolsa. Bsicamente

hay dos tipos de corredores, los que proporcionan un servicio

completo, incluidas la ejecucin de rdenes y la asesora para
comprar y vender (en ingls conocidos como full service
brokers), y los denominados corredores de descuento
(discount brokers).
La eleccin entre uno y otro depende de cun cmodo se
sienta usted comprando y vendiendo acciones por cuenta
propia, sin contar con el asesoramiento personal de un
corredor que -se sobrentiende- sea un entendido en la
materia. De modo que la eleccin es suya. Eso s, dispngase
a pagar ms en comisiones por un corredor de servicio
completo que por uno de descuento. Hasta aqu, las dos vas
tradicionales de invertir en el mercado burstil.
Hoy en da, con la aparicin de las transacciones va
Internet y de los llamados brokers online, algunas de esas
diferencias en cierta medida se han acortado. La ejecucin de
transacciones electrnicas ha abaratado mucho los costos de
los inversionistas por concepto de compraventa en el mercado
de valores. Y cada vez son ms las casas corredoras que
brindan la posibilidad de invertir a travs de Internet.

No obstante, tambin existen diferencias entre unos

corredores online y otros: algunos se caracterizan ms por la
rapidez en la ejecucin de las transacciones; otros por la
informacin de apoyo y referencia que proporcionan sobre las
condiciones del mercado, mientras que otros se destacan por
disponer de recursos muy confiables, funcionales y fciles
para el inversionista inexperto o por cobrar poco por cada
transaccin. Hay para escoger. Todo depende de lo que sea
ms importante para usted.

XI.-

TIPOS DE CUENTA CON UN BROKER

Usted puede abrir diferentes tipos de cuentas con una

firma corredora de bolsa. Las ms comunes son las cuentas
en efectivo (cash account); las de margen (margin account), y
las de opciones (option account). Esencialmente se
diferencian por el nivel de crdito que cada una brinda al
inversionista y por el grado de confianza que ste le ofrece al
broker, bien por la cantidad de efectivo y los valores que
posea en depsito o por su mayor o menor experiencia
burstil.
La ms simple de todas es la cuenta en efectivo (cash
account), que permite al inversionista realizar transacciones
pagando por entero el monto de la compra antes del plazo en
que se hace efectiva la operacin (para acciones de la Bolsa
de Nueva York el denominado settlement day tiene lugar tres
das hbiles despus a la fecha de ejecucin). No obstante, la
mayor parte de las casas corredoras exigen que se disponga
de los fondos necesarios para la transaccin antes de que una
orden sea aceptada.
Las cuentas de margen permiten comprar acciones
tomando en prstamo del broker cierta cantidad de dinero.
Los valores que se posean en la cuenta sirven de colateral al
prstamo, que adems puede ser utilizado para extraer
efectivo sin necesidad de vender dichos
valores. Todas las cuentas de margen
tienen un lmite tope de crdito, y los
trminos en virtud de los cuales se recibe
el prstamo estn determinados por las
caractersticas de cada portafolio o
cartera de inversiones.
El derecho a abrir una cuenta de margen es ms restringido
que el de una cuenta simple o cash account. La casa
corredora tiene derecho a vender las acciones que usted
tenga en un margin account para cubrir posibles prdidas en
caso de que una accin se deprecie. Precisamente aqu radica
el peligro de este tipo de cuenta. Si la accin se desploma
usted est perdiendo dinero prestado en adicin al que de por
s pierde con la cada burstil.
De cualquier manera, las tasas de inters de las cuentas de
margen no suelen ser muy altas en virtud de que representan
escaso riesgo para el broker, que siempre tiene la oportunidad

de recuperar su dinero. En primer lugar, porque est

respaldado por un colateral (las acciones del inversionista
contra las que gira el prstamo); en segundo, porque puede
exigir su reposicin en cualquier momento (lo que se
denomina un margin call), y en tercero, porque la casa
corredora establece reglas que limitan el margen de deuda
que puede tener el cliente.
El ltimo tipo de cuenta ms comn que se puede tener con
un broker es la que se llama cuenta de opciones (option
account), que permite comprar o vender acciones a un precio
especfico en una fecha determinada de antemano. Si el
inversionista piensa que el precio de una accin va a subir
firma un contrato de compra ejecutable en una fecha futura
(lo que se conoce como un call). Si por el contrario cree que el
precio de una accin se va a desplomar suscribe un contrato
de opciones que le da derecho a vender determinado nmero
de acciones en una fecha prefijada (lo que se conoce como un
put).
Debido a los riesgos que entraa este ltimo tipo de
transaccin, para poder abrir una cuenta de opciones los
corredores de bolsa le exigen al cliente firmar un documento
donde ste acepta y reconoce por escrito tales riesgos.

XII.-

ORDEN DE COMPRA O VENTA

Cuando se cursa una orden de compra o venta de acciones
mediante algn corredor se supone que por lgica ste realice
la transaccin al mejor precio para usted. Pero en situaciones
de gran volatilidad del mercado, los precios pueden
experimentar fluctuaciones tan grandes y repentinas que en
contadas ocasiones los inversionistas optan por situar lo que
se conoce como rdenes a precio de mercado (market
orders).
La prctica dice que si usted por ejemplo desea comprar
una accin cuyo smbolo digamos es ABCD, y sita una orden
para adquirir 100 de ellas a precio de mercado, el corredor de
acciones las comprar al precio disponible en el momento de
realizar la transaccin. Puede que cuando usted sita la
orden, el precio mximo de compra en ese momento en el
mercado (bid) sea de 18 1/4 , y el mnimo de venta (ask) sea
de 18 1/2 , pero transcurrido poco tiempo, a veces slo
instantes, al momento de hacer efectiva la compra, el precio

de ABCD puede haber subido, y el corredor por supuesto las

compra a un precio mayor que el que usted esperaba, ya que
las rdenes a precio de mercado o market orders siempre son
ejecutadas.
Las denominadas rdenes-lmite (limit orders) instruyen
por el contrario al corredor que realice la compra o la venta a
un precio fijo o mejor que el que usted le indica. Por ejemplo,
las acciones de ABCD se estn cotizando en ese momento en
18 1/4 y usted decide poner una orden de compra lmite a 18.
Si la accin llega a bajar a ese precio el corredor la ejecuta.
Cuando se cursa una orden de compra o venta de este tipo y
el precio que usted indica no se corresponde con la actual
cotizacin de mercado, automticamente queda inscripta en
el libro de rdenes por ejecutar del corredor. Eso significa que
puede haber otras rdenes a ese mismo
precio antes que la suya. El corredor las
ejecuta
en
el
mismo
orden
de
preferencia en que fueron colocadas.
Ello quiere decir que puede darse la
posibilidad de que la transaccin nunca
se realice porque el corredor tenga un
gran nmero de rdenes antes que la suya.
Una orden stop es aquella que se transforma en orden de
mercado para comprar o vender determinada accin cuando
sta alcanza el precio fijado por usted al broker. Algunos
inversionistas suelen emplear este tipo de orden para
proteger su inversin. Digamos que usted compra ABCD a 18
1/4 y varios das despus la accin sube a 24 1/4. Pero como
el mercado accionario es por naturaleza inconstante, usted
decide poner un stop order a 22 1/4, de manera que si la
accin vuelve a caer se pueda garantizar cierta ganancia o
reducir prdidas, como quiera vrsele.
No obstante, hay que tener en cuenta que una vez que una
orden stop se convierte en un market order, la accin puede
seguir bajando cierto margen ms antes de que la transaccin
sea ejecutada por el corredor. Una orden stop siempre le
permitir salir de una accin, ya que se transforma
automticamente en orden de mercado una vez que el precio
alcance el valor fijado por usted. Sin embargo, no hay garanta
de que la transaccin se realice exactamente a ese precio,
porque una vez que una accin sube o baja no hay forma de
predecir si lo seguir haciendo en una direccin u otra.
Tambin existen las llamadas rdenes-lmite con stop
(stop limit orders). Una orden stop limit significa que tan
pronto como el precio de la accin iguale el fijado por usted,

su orden se convierte en una orden-lmite, bien sea para

comprar o vender. Puede darse por caso que una accin caiga
tan bruscamente que rebase el stop, que su orden se
transforme entonces en una orden lmite y que sta no llegue
a ejecutarse debido a que el precio siga descendiendo
bruscamente ms all del lmite que usted fij antes de que el
corredor pueda actuar.
En lo que concierne a la vigencia de una orden, o sea, el
tiempo concedido al broker para hacerla efectiva, hay tres
tipos diferentes. La primera es la denominada orden por el
da (day order), que como su nombre lo indica expira al final
del da. Si para entonces no ha sido ejecutada, se cancela. La
segunda es una orden abierta (good till canceled), ms
conocida por sus siglas en ingls GTC, que permanece abierta
en la lista de transacciones pendientes del broker hasta el
momento que pueda ser ejecutada.
El tercer tipo, la llamada orden Fill or Kill (Ejecutar o
Cancelar) se emplea con mayor frecuencia en las
transacciones de opciones y futuros. Pero tambin puede
emplearse para comprar o vender acciones, aunque no todos
los corredores las aceptan. Por lo general va acompaada de
un tiempo lmite. Por ejemplo, una orden Fill or Kill en 15
minutos significa que si transcurrido ese lapso no ha sido
ejecutada, entonces debe cancelarse.
XIII.-

ELECCION CORRECTA

Una de las decisiones ms importante a la hora de invertir es seleccionar

qu acciones comprar. Antes de escoger siempre es bueno
saber lo que los expertos en mercados de valores piensan
acerca de esta o aquella accin. Uno puede llegar a hacerse
una idea consultando los peridicos, revistas y servicios
online especializados en ofrecer este tipo de informacin. Una
de las fuentes ms completas lo es la gua sobre acciones
llamada Standard & Poor Stock Guide; tambin puede resultar
til echarle una ojeada al The Value Line Investment Survey,
ambos disponibles al pblico en bibliotecas.
Con todo, hay ciertas indicaciones que resulta provechoso
seguir al momento de hacer una inversin de esta naturaleza.
Sobre todo las siguientes:

Inclnese por acciones de compaas slidas, bien

establecidas, que rinden dividendos mayores que el resto de

las acciones, y especialmente si se las compara con las de

otras firmas dentro del mismo sector o industria.
Busque acciones cuyo precio sea relativamente bajo en
comparacin con las ganancias que rinde. Para hallarlas fjese
en el valor que muestra el indicador denominado P/E (relacin
precio-ganancia) en los ltimos 12 meses. Algunos
inversionistas consideran aquellas con un alto P/E ms
seductoras (como es el caso de muchas del sector
tecnolgico e Internet, algunas sobrevaloradas). Sin embargo,
lo normal en una buena accin con un bajo P/E es que ste
tienda a subir.
Prefiera aquellas que exhiben entre sus propietarios no ms
de cuatro o cinco grandes inversionistas institucionales.
Aunque este tipo de acciones suelen entraar riesgos tienden
a ascender en valor ms rpidamente que otras.
Trate de hallar acciones depreciadas sin que existan
razones de fondo para que su valor sea tan bajo. A veces, por
imponderables e inexorables del mercado, las acciones se
desploman. En otras ocasiones pueden ser vctimas de
contratiempos pasajeros que desatan el pnico desmedido de
algunos inversionistas.

Para precisar si se trata de un retroceso temporal y no de un

problema serio, fjese en la deuda a largo plazo que afronta la
compaa. Si sta es superior a la dcima parte del total de
ingresos por ventas o servicios y/o mayor que el valor de
todas sus acciones en circulacin (valor de capitalizacin de
la compaa) no invierta en ella.
Recuerde, el terreno que usted pisa ser menos inseguro si
opta por invertir en acciones de compaas con una situacin
financiera favorable, o lo que es lo mismo, empresas con
pocas deudas y un rendimiento, acorde con su valor de
mercado, de ms del 15%, lo que en ingls se conoce como
returns on equity.
Si puede trate de obtener una copia del ltimo informe
financiero anual de la compaa. Revise si muestra un
crecimiento sostenido de sus utilidades e ingresos netos

durante los ltimos cinco aos, y si sus activos muestran una

proporcin de al menos 2-1 en comparacin con sus pasivos u
obligaciones de pago. A veces ayuda mucho comparar estos
indicadores con los de firmas que sean competidoras.
Nunca compre una accin sin antes echar una ojeada a sus grficos. Es
aconsejable conocer sus cotizaciones histricas al menos el ltimo ao. De
otra forma usted nunca podr saber si est comprando al precio ms alto de
los ltimos meses o por el contrario al ms bajo.

XIV.-

RELACION PRECIO GANANCIA:

El indicador comnmente conocido en ingls como P/E nos da

una idea de cun sobrevalorada o subvalorada puede estar
una accin. Esta relacin precio-ganancia suele utilizarse
como recurso para determinar el valor que el mercado
confiere a determinada accin De qu manera opera este
indicador? Por ejemplo, una accin cuya relacin de precioganancia o P/E sea de 10, ello quiere decir que la compaa
percibe ganancias anuales de $1 por cada $10 del precio que
ostenta la accin.
Como muchos otros indicadores el P/E de una accin es
ms til si se le valora como tendencia, es decir, observando
cul ha sido su trayectoria en el tiempo. Por lo general, el P/E
se calcula tomando en consideracin las ganancias obtenidas
durante los ltimos 12 meses (lo que en ingls se denomina
trailing P/E). Otras veces se estima partiendo de las ganancias
previstas para los prximos 12 meses (en este caso el
llamado leading P/E).
El P/E flucta junto a las variaciones de precio que
experimenta la accin. Por supuesto, aquellas empresas de las
cuales se espera un crecimiento y ganancias ms altas en el
futuro inmediato o mediato muestran un P/E ms elevado que el
de las compaas cuyo desempeo apunta en la direccin
opuesta.
Pero no siempre una accin con un P/E bajo significa que se
trata de una accin barata. Puede darse el caso de que el P/E
histrico de los ltimos 12 meses sea bajo y que los
inversionistas tratando de deshacerse de ella hagan que el precio
se deprima y que la accin d la impresin de ser barata.

El P/E de una accin se obtiene dividiendo el valor actual del

mercado de la accin entre las ganancias que cada una de esas
acciones proporciona a la compaa. Cul es esta ganancia?
Pues las utilidades alcanzadas por la empresa, ya descontados
los impuestos, divididas entre el nmero de acciones en el
mercado. Pongamos un ejemplo una firma que el ltimo ao
obtuvo utilidades equivalentes a $25 millones y que cuenta con 5
millones de acciones. Los nmeros reflejan en este caso una
ganancia de $5 por accin. Si las acciones de esta compaa se
venden en ese momento en el mercado a un precio de $100, su
P/E es entonces de 20.
De qu sirve al inversionista saber el P/E de una accin? Su
gran ventaja consiste en que constituye una expresin ms
confiable del valor de una accin que el precio en el que sta se
cotiza en un momento dado en el mercado, el cual puede estar
forzado por factores coyunturales.
A fin de precisar si un P/E resulta alto o bajo hay que observar varios factores.
Uno de ellos es la tasa histrica de crecimiento que muestran las ganancias de la
compaa. Una accin cuyo precio sea de $15 con una P/E de 65 es mucho ms
cara que otra con un precio de $90 con un P/E de 8. Tambin se debe comparar el
P/E de la accin con el P/E promedio de las otras acciones del sector al que
pertenece esa firma.

CUANDO VENDER?
Mientras ms informacin posea el inversionista sobre una
accin, en mejores condiciones se hallar para tomar la decisin
de vender o no vender. Algunos consideran que se trata de una
ciencia, aunque otros admiten que en esta decisin hay implcito
tambin un arte, o lo que muchos llamaran "olfato".
Desafortunadamente hay personas que se sienten tentadas a
vender una accin movidas por el pnico. Y esta es una de las
primeras mximas: nunca venda dejndose dominar por el miedo.
Quienes reaccionan as venden en cuanto la accin empieza a
descender o cuando el mercado en pleno lo hace. O sea, venden
guiados por la emocin ms que por la razn. Y ese es
precisamente el impulso que han aprendido a refrenar los
inversionistas exitosos.
En primer lugar hay que crearse una disciplina para vender,
saber cundo debe hacerse y cundo es recomendable,
conservar una posicin o todo caso lo inverso a vender: comprar.
Algunos inversionistas suelen comprar cuando una accin
vale $5 y venden, digamos, cuando vale
$10. Se aprovechan del pnico de un
mercado en declive, para beneficiarse

luego de una posterior alza. Otros en cambio, aprovechan el

momentum de una accin, cuando su tendencia es al alza para
sacar poco despus provecho a esa subida de precio. Todo
depende de los riesgos que usted est dispuesto a correr, y en
cul situacin se siente ms cmodo.
Con todo, hay algunas seales que deben tenerse muy en
cuenta como avisos de que el valor de una accin puede variar
bruscamente:

Un cambio de direccin o gerencia en la compaa.

La entrada al mercado de un nuevo y fuerte competidor.

La venta de cantidades considerables de la accin por

parte de altos ejecutivos de la compaa (en ingls denominados
insiders).

El aumento en el volumen de la compra venta de la

accin. Cuando una gran cantidad de acciones cambian de
manos, por encima del volumen promedio, puede ser una seal de
que se va a producir, si no se ha producido ya, un movimiento en
el precio.

La fusin o adquisicin de otra firma por la compaa (la

erogacin de una fuerte suma, a veces miles de millones de
dlares, puede hacer bajar bruscamente el precio de sus
acciones).
Definitivamente considere vender sus acciones si la compaa
viene acumulando de manera sistemtica deudas sin que ello se
traduzca en visibles beneficios de crecimiento y expansin, y si
de alguna manera usted percibe que su desempeo y
rendimientos se han quedado rezagados en comparacin con
otros competidores dentro de la industria.
Nunca venda porque alguien le diga que debe hacerlo o
porque la compaa de la cual usted es accionista anuncie alguna
mala noticia. Cercirese primero de que no se trata de un hecho
con implicaciones a largo plazo, cuyos efectos negativos pueden
ser slo pasajeros.
TASAS DE INTERES:

Cualquier cambio que se produzca en las tasas de inters

repercute inexorablemente sobre el valor de las acciones. Esa
realidad ha quedado demostrada fehacientemente a lo largo de la
historia. Quizs baste slo recordar la estrepitosa cada de los
mercados en 1994 tras las sucesivas alzas de los intereses
dispuestas por la Reserva Federal.

Tiene sentido comprar acciones cuando las tasas de inters

se desploman? Por regla general s. Una cada de las tasas
equivale a una disminucin de los costos de las compaas y por
ende a un aumento en sus utilidades. Con mucha frecuencia esa
variacin hace subir tambin el precio de las acciones.
Especficamente hay algunas acciones a las que les va muy
bien cuando caen las tasas. Entre ellas figuran las del sector
financiero, mayormente debido a que en
perodos tales pagan menos intereses por
concepto de cuentas, depsitos, etc. Si las
tasas estn deprimidas el mercado de
bienes races se beneficia, y casi por
resonancia, de la misma manera resultan
favorecidos la industria maderera y los
fabricantes de utensilios domsticos. Otro de los sectores que se
benefician en perodos de tasas bajas es el de los servicios
pblicos.
Qu sucede cuando las tasas suben? Un alza de los intereses
refleja expectativas de inflacin. Y este es el momento que la
mayora de los inversionistas suele inclinarse favorablemente
hacia sectores de recursos naturales, como son el petrolero, y
las compaas mineras, cuyas acciones en tal situacin suelen
apreciarse.
Con los bonos ocurre a la inversa. Su precio asciende con el
declive de los intereses y viceversa. De donde tiene sentido
invertir en bonos en la fase ms alta de una subida de intereses
para luego vender cuando stos tocan fondo.
PRECIO DE APERTURA:
El precio con el que una accin cierra al trmino de una
jornada normal en el mercado de valores no necesariamente
coincide con el que puede tener al da siguiente cuando se
reinician las transacciones burstiles. Los factores que pueden
incidir en el cambio de percepcin del valor de una accin de un
da para otro son varios.
Cabe la posibilidad que una accin cierre en el mercado de
valores de Estados Unidos a US$15 y al da siguiente abra a
US$16 1/2, por la simple razn de que tambin sea objeto de
transacciones en otras bolsas que, por la diferencia de hora,
inician su jornada ms temprano. Tal es el caso tpico de Europa
y Asia. Resultado: cuando esa accin comienza a comprarse y
venderse en Nueva York, su valor ya puede haber subido o
bajado.

Las noticias que tienen efecto antes del inicio o despus de

concluida una jornada en la bolsa son determinantes. Por
ejemplo, una compaa puede anunciar tras el cierre del mercado
ganancias superiores a las previstas por los expertos y al da
siguiente el precio de esa accin abrir sin lugar a dudas en alza.
Si por el contrario da a conocer prdidas, el efecto ser el
opuesto.
El mecanismo que condiciona el precio de apertura de una
accin vara de una bolsa a otra. En la
New York Stock Exchange (NYSE) y en la
American Stock Exchange (ASE), se
supone que los especialistas determinen
el precio de apertura a partir de las
rdenes de compra y venta abiertas (por
ejecutar) en sus libros. Un precio
razonable sera aquel que permita
ejecutar el mayor nmero posible de rdenes.
Sin embargo, en NASDAQ el procedimiento es diferente, y
descansa por entero en la decisin de los llamados market
makers o dealers de acciones, que compiten entre s. Cada uno
de ellos fija preliminarmente un precio mnimo de venta (ask) y
un mximo de compra (bid) para la accin. El criterio de esta
evaluacin responde al inters que en ese momento tiene cada
cual en vender o comprar tal accin, y tambin a su percepcin
de valor de ese ttulo comparado con otros en el mercado. Una
vez revisadas estas propuestas nuevamente, las transacciones
comienzan a la mejor combinacin que resulte de bid y ask.
Ello explica por qu a veces puede apreciarse una diferencia
notable entre el precio de cierre de una accin y el de apertura
al da siguiente, sobre todo si alguna noticia contribuye a que
cambie bruscamente la percepcin de su valor, ya sea para bien
o para mal. De aqu tambin se desprende el peligro de dejar
abierta una orden a precio de mercado de un da para otro y sin
mirar las noticias, ya que uno puede desayunarse con la mala
nueva de que la accin que pensbamos comprar a US$50 tal
vez nos haya costado mucho ms, o la que pensbamos vender
a US$10 nos haya rendido la mitad.
XV.-

OFERTAS PUBLICAS:

Las llamadas ofertas pblicas iniciales (en ingls conocidas

como IPO, de Initial Public Offering, en Latinoamrica
simplemente como ofertas pblicas, OPA) tienen lugar cuando
una compaa determina que sus acciones deben ser objeto de
transacciones pblicas en el mercado de valores. Esta es una
forma expedita y bastante generalizada de las empresas para

obtener capital con vista a cubrir necesidades y expandir sus

operaciones.
Cuando una compaa decide hacer un IPO suele recurrir a
una firma aseguradora o suscriptora de la accin (Underwriter).
Por lo general el underwriter es una banca de inversin que se
hace cargo del IPO con el apoyo de un grupo de firmas
similares y de corredores de bolsa, en un proceso
estrictamente reglamentado por la Comisin de Valores de
Estados Unidos (U.S. Securities and Exchange Commission).
El mecanismo es a grosso modo el siguiente: la firma
suscriptora acuerda pagar al emisor de las acciones un precio
por una cantidad dada de acciones, que ella debe revender a los
compradores interesados en la accin. Cada firma del grupo
que opera como coaseguradora acuerda
a su vez revender cierto nmero de
acciones. El underwriter cobra una
comisin por este servicio.
Se determina una fecha tentativa en la
que la accin har su inauguracin en el
mercado para ser transada pblicamente. Toda la informacin
financiera detallada de la compaa emisora de los ttulos se
recoge en un documento preparado por sta con asistencia del
underwriter, y se hace pblico. Es lo que comnmente se
conoce como el Prospectus, donde se anuncia el precio
aproximado que tendra la accin.
Los trminos y condiciones de la oferta pblica son
susceptibles de cambio hasta que el emisor y la firma
aseguradora o suscriptora no establecen aquellos que
definitivamente correspondern a la oferta final. En conjunto, el
emisor, el underwriter principal y el grupo de coaseguradores
determinan el precio final de la oferta, que puede ser cercano o
no al que se anunci en el Prospectus preliminar.
Puede darse el caso, por ejemplo, de que una accin que en
el Prospectus original tena un precio de oferta pblica previsto
entre $10 y $12 sea finalmente valorada (priced) por el emisor y
las firmas aseguradoras en $14, y que incluso empiece a ser
comprada o vendida pblicamente en el mercado al precio de
$16, en virtud de su fuerte demanda. De ser as, cuando la
accin haga su debut en la bolsa, entre las posibilidades cabe
que ese precio haya sido sobrestimado, y la accin se desplome
por debajo de $16 e incluso por debajo de los $14 (lo que resulta
menos frecuente), o que por el contrario se haya subestimado la
demanda, con lo que el precio tender a subir ms all de los
$16.

Son los IPO una buena inversin? En verdad no hay una

respuesta categrica para esta pregunta. En primer lugar, lo
comn es que el pblico, el inversionista comn y corriente, no
tenga acceso a un IPO al precio que finalmente se fija para su
debut en el mercado. No todos los corredores gozan de la
influencia necesaria para que se les asigne cierto nmero de
acciones de un IPO para la venta, y los que s la tienen suelen
conceder ese privilegio slo a sus mejores clientes, por regla
general aquellos con grandes cuentas.
Adems, una vez que la accin comienza a ser comprada y
vendida en el mercado abierto, nadie puede predecir con
certeza absoluta cul ser su futuro. De hecho, muchas de esas
compaas quiebran, aunque tambin hay otras que al cabo de
poco tiempo han logrado enriquecer a sus accionistas. Lo que s
se puede afirmar sin temor a las exageraciones es que invertir
en un IPO es siempre mucho ms riesgoso que comprar
acciones de una compaa financieramente slida y de mucho
tiempo establecida.
XVI.- OPCIONES:
Las opciones en esencia son derivados porque su valor no es
propio. En realidad constituyen un contrato establecido entre
un comprador y un vendedor, y pueden estar relacionadas a
acciones, a ndices del mercado burstil, a lo que se conoce
como futuros o a bienes races. En este caso nos ocuparemos
de resear someramente las vinculadas a las acciones.
Por definicin, las opciones son de dos tipos: la que se
conoce en ingls como un call, y la que se denomina un put.
Una opcin call otorga al que la suscribe el derecho a comprar
100 acciones equis a un precio fijo por un perodo determinado.
Mientras que una opcin put concede al que la suscribe el
derecho a vender 100 acciones tambin a un precio fijo y por un
tiempo predeterminado.
Los cuatro elementos fundamentales asociados a una opcin
son: la accin propiamente dicha, el tipo de opcin (un call o un
put), el precio de ejecucin, y la fecha en que expira.
Pongamos por ejemplo el siguiente: ABC Jul 60 Call, quiere
decir que se trata de una opcin para comprar acciones cuyo
smbolo burstil es ABC, a $60 la accin y con fecha de
expiracin en el mes de julio. Esto significa que si para la fecha
convenida esa accin vale $80, usted tiene derecho a
comprarla a $60 (lo que se conoce como exercise the option)
abonando cierto recargo por cada accin ms la comisin que
cobran los corredores por la transaccin.

Por regla general las opciones se compran por volmenes de

100 acciones, tantos como usted indique, y la
fecha especfica de vencimiento es el tercer
viernes del mes sealado (segn el ejemplo
anterior en julio), del ao en que se realiza la
compra. De manera que, siguiendo el mismo
ejemplo, "1" ABC Jul 60 Call, realmente significa
que usted est comprando un contrato para
adquirir 100 acciones de ABC (por un total de
$6.000) en la fecha en que vence la opcin o
antes de ella.
La razn fundamental por la que un inversionista puede
preferir comprar un call en lugar de comprar directamente la
accin radica en que es factible adquirirla a un precio razonable
evitando la posibilidad de que por un movimiento brusco del
mercado la accin empiece a subir sin que l pueda o tenga
tiempo de prevenirlo. Otro motivo puede ser el de especular con
los altibajos del mercado.
Si usted en cambio est interesado en vender esa opcin y la
suscribe con su corredor de bolsa (lo que se conoce como write
a Call option) ste le acreditar a su cuenta el recargo que el
comprador de la opcin paga por cada accin, menos la
comisin del broker. Si para la fecha de vencimiento del
contrato ABC no llega a valer $60, usted se gana la cantidad
abonada como recargo por el comprador, pero si por el
contrario su valor supera los $60, usted tendr que vender las
100 acciones a ese precio y por tanto perder dinero. En caso
de que usted no posea las acciones, el broker tendr que
adquirirlas de inmediato a ese precio en el mercado, y usted
tendr que pagarle adems por ello otra comisin.
El otro tipo de opcin, el denominado put, es
conceptualmente lo mismo pero a la inversa. O sea, si usted
compra un put a una persona, lo que est haciendo con ello es
adquirir el derecho a venderle acciones a un precio
determinado en la fecha de vencimiento fijada o antes de ella. A
diferencia de un call option, el comprador de un put option
espera que el precio de la accin disminuya.
Algunos inversionistas con acciones en su portafolio compran
un put con la intencin de protegerse en caso de que
determinada accin se desprecie.
La complejidad de este tipo de transacciones, que han sido
descriptas de una manera muy elemental y somera en este
trabajo, las hace extraordinariamente riesgosas y las sita
fuera del campo de accin del inversionista no avezado. Ello sin

contar las implicaciones tributarias que lleva el comprar y

vender opciones.
XVII.- DIVIDENDOS:
Con cierta periodicidad, algunas compaas declaran el pago
de dividendos a sus accionistas. La forma ms comn de
hacerlo es cada tres meses, aunque otras empresas suelen
pagarlos una vez al ao o cada seis meses. Y por supuesto hay
compaas cuyas acciones no pagan nunca dividendos.
Cuando los dividendos son pagados trimestralmente, la
cantidad distribuida por accin se mantiene por lo regular
estable al final de cada perodo. No obstante, puede haber
excepciones y darse el caso de que una compaa anuncie que
no est en condiciones de poder garantizar el pago de tal suma.
En tal situacin los dividendos disminuirn el prximo trimestre.
Aquellas firmas cuyas acciones se venden y compran en el
mercado de valor de Estados Unidos
como ADR (acciones de corporaciones no
estadounidenses)
estn
muy
subordinadas a las fluctuaciones del
mercado monetario, de manera que los
dividendos pagados por ellas varan de
un perodo a otro.
El sistema de pago para las acciones ordinarias opera de la
siguiente forma. Cuando la junta directiva de la empresa
declara dividendos, precisa la cantidad que ser abonada a los
accionistas que aparezcan registrados como tales en la fecha
que se conoce como record date, y tambin anuncia el da
fijado para su pago o distribution date.
Todo accionista que figure en el registro como propietario de
acciones de la compaa en el record date est facultado a
recibir los dividendos. Quiere esto decir que para tener derecho
a recibir tales dividendos, la accin debe haber sido comprada
al menos tres das (hbiles) antes del record date, ya que ese
es el plazo que normalmente transcurre entre la fecha de
compra de una accin a travs de un broker y la fecha en que
se hace efectiva su propiedad, denominada settlement day.
Si alguien compra la accin dos das antes del record date no
tendr derecho a recibir el dividendo establecido. Pero si aquel
que la compr al menos tres das antes de esa fecha decide
incluso venderla al da siguiente, obtendr el dividendo aunque
en la prctica ya no posea la accin, porque nominalmente sta

cambia
efectivamente
tarde.SPLITS:

de

propietario

tres

das

ms

El fraccionamiento o escisin de una accin (en ingls un

split), digamos 2-por-1, ocurre cuando la compaa decide
emitir una accin adicional por cada una de las que ya existen.
Si este es el caso, el nmero de ttulos se duplica aunque el
valor de capitalizacin total de la compaa no cambia. O sea si
la accin vala US$80 antes, ahora su precio ser de US$40. Y
el que posea una accin, ahora tendr dos. Los
fraccionamientos ordinarios (ordinary splits) suelen ser de 2-1;
3-1; 3-2, aunque tambin pueden darse en otra proporcin,
segn lo que determine la empresa.
Si se produce un split 3-2, cada accionista adquirir un ttulo
adicional por cada dos que posea. Este fraccionamiento
tambin se conoce como split del 50%, porque en realidad cada
accionista incrementa en esa proporcin el nmero de sus
acciones. De cualquier manera, cuando tiene efecto un split, el
valor neto de los activos de la empresa no aumenta, slo el
nmero de acciones emitidas, y cada accionista pasa a ser
propietario de un nmero mayor de acciones que representan
un valor equivalente al que anteriormente posea en la
compaa.
Una empresa tambin puede decidir hacer un split a la
inversa, o sea, reducir el nmero de acciones actuales en
determinada proporcin. En ingls se le conoce
como reverse split. Por ejemplo, si una accin
con un valor de US$5 sufre un split 1-5, en lo
adelante por cada cinco acciones se poseer
slo una nueva, con un valor de US$25. Este tipo
de fraccionamiento suele ocurrir cuando una
compaa determina dar a sus acciones la
imagen de ttulos mejor evaluados o tambin
puede responder al propsito de eliminar a la
mnima expresin la cantidad de accionistas muy pequeos.
Aunque en teora un split ordinario no representa ninguna
variacin de valor para los propietarios de acciones, en la
prctica esta escisin puede dar lugar a que el precio de las
nuevas acciones suba, en virtud de que una mayor cantidad de
inversionistas pueden verse tentados a comprarla por el precio
ms bajo que ostenta ahora la accin.
Esto explica por qu algunas compaas se sienten tentadas
a declarar un split ordinario cuando llegan a percibir que el

precio de su accin se ha elevado ms all de lo que algunos

inversionistas privados estn dispuestos a pagar por ella.
Si damos por sentado que normalmente las acciones se
compran y venden por centenares, en el caso de una compaa
cuyas acciones llegan por ejemplo a ser cotizadas en US$100,
el que quiera adquirir un centenar de ellas debe disponer de
US$10.000. Si la compaa decide hacer un split 2-1, esa suma
se reduce a la mitad. En sntesis, el nuevo precio de las
acciones las hace ms asequibles, sobre todo para los
inversionistas pequeos o individuales.
Por regla general, el anuncio de que se va a realizar un split es hecho por los
emisores con varias semanas de anticipacin a la fecha en que se har efectivo.
Algunos web sites ofrecen informacin por Internet sobre splits que
histricamente han sido realizados por compaas pblicas en Estados Unidos,
y aquellos que tendrn efecto en un futuro prximo.

ASK, BID Y MARGEN:

Cuando uno acude al mercado de valores, los agentes de
bolsa siempre estn prestos a venderle una accin por el precio
mnimo de venta en el mercado en ese momento (ask
), o en caso contrario, si usted la posee y quiere venderla, a
adquirirla por el precio mximo de compra en ese instante (bid).
La diferencia que existe entre un precio y el otro, o lo que es lo
mismo, entre el bid y el ask, es lo que se conoce como el
spread, que equivale a un margen que normalmente opera a
favor del agente burstil.
De modo que en el mercado de valores los llamados market
makers o los especialistas pueden comprar las acciones del
pblico al precio que marca en ese momento el bid, y venderlas
al precio que marca el ask. Como lo lgico es que estos
agentes no sean inversionistas a largo plazo, gran parte de sus
ingresos provienen precisamente del spread que deducen en
cada transaccin. No obstante, algunos brokers o corredores
consiguen favorecer al cliente facilitndole comprar o vender a
mejor precio.
La primera posibilidad ventajosa para el inversionista se da,
por ejemplo, cuando ste pone con su broker una orden de
compra a precio de mercado (market order) que es ejecutada a
un precio inferior al ask; la segunda ocurre cuando una orden
lmite de compra finalmente logra ser ejecutada a un precio por
debajo
del
tope
indicado
por
el
comprador. Existe adems una tercera
variante, que es cuando por razones que
escapan tanto a la voluntad del broker
como del comprador, el mercado se

mueve en una direccin que favorece a este ltimo durante el

lapso que demora la orden en ser ejecutada.
El margen o spread tiende a ser ms estrecho (alrededor de
1/8 de punto) en las acciones que experimentan un gran
volumen de transacciones, mientras que en las que no son
objeto de fuerte compra/venta el spread puede llegar a ser
mucho mayor. Para hacerse una idea de lo que ste puede
significar, en una transaccin de 2.000 acciones, un spread de
1/8 equivale a una diferencia de $250. De ah que para quienes
acostumbran a comprar o vender un nmero considerable de
acciones, una pequea diferencia en el margen se traduzca en
una cantidad apreciable de dinero.
En la prctica hay excepciones, pero tericamente hablando
cuando se le sita una orden de compra o venta a un broker,
ste debe tratar de hallar el mejor precio de ejecucin posible
en favor del cliente. Sin embargo, en la realidad algunos de
ellos se limitan a trasladar esa orden a otra firma que se
encarga de ejecutarla, la cual por el privilegio de manejar la
transaccin paga una pequea comisin al broker originario
(normalmente entre 3 y 6 centavos por accin). Cuando este es
el caso, no se puede esperar que el corredor que realiza la
compra o la venta agote todos los recursos en busca de un
mejor precio para el cliente.
XVIII. - ADR:
Lo que se conoce como un American Depositary Receipt
(ADR, por sus siglas en ingls) no es ms que la accin de una
corporacin extranjera que puede comprarse y venderse en el
mercado de valores de Estados Unidos. En vigor por primera vez
desde 1927, los ADR hacen posible que el inversionista
estadounidense pueda adquirir valores de compaas de otro
pas.
Por norma, la funcin de adquirir las acciones en el exterior y
de venderlas corre por cuenta de un banco inversionista, el cual
se encarga de registrar la operacin con la Comisin de Valores
estadounidense (SEC) para luego listar tales acciones, digamos
que en la Bolsa de Nueva York, como ADRs y valoradas en
dlares. Hoy en da son ms de 1.100 las compaas extranjeras
registradas en la SEC.
Como parte del proceso habitual, el
banco inversionista llega a un acuerdo
con otra institucin financiera para que

sta acte a modo de banco depositario de los ADRs, a cuyo

haber corren las operaciones diarias.
El precio de un ADR en dlares no necesariamente tiene que
coincidir con el equivalente de la accin en la moneda
extranjera que corresponda, puesto que por razones prcticas a
veces un ADR representa o bien una fraccin de dicha accin o
equivale a varias de ellas.
Si la compaa emisora de las acciones paga dividendos,
estos sern recibidos por el banco inversionista y distribuidos
proporcionalmente a los propietarios de los ADR, despus de
deducir cualquier retencin impositiva a la que est obligada
por la ley de su pas la firma extranjera.
Al igual que sucede con las acciones comunes de cualquier
compaa estadounidense, los propietarios de ADR suelen estar
investidos del derecho de voto como accionistas de la firma que
emite dichos valores.
En Estados Unidos existen varios sitios en Internet donde
puede obtenerse ms informacin sobre los ADR.
BUY BACK:
Por diversas razones, las compaas pueden decidir comprar sus
propias acciones ordinarias en el mercado abierto. Esto es lo
que se conoce como un buyback. Sin embargo, sea cual sea el
propsito, el efecto conseguido con ello es que el precio de la
accin tiende a subir.
Por qu? Sencillamente porque partiendo del supuesto de
que las ganancias de la compaa se mantengan constantes, al
haber en el mercado un menor nmero de acciones el ndice de
ganancia por cada una de stas (el earning per share o EPS)
ser superior.
Puede darse el caso de que inescrupulosamente una firma
anuncie que va a realizar un buyback,
como consecuencia el precio de su
accin se eleve tras el anuncio, y luego
en verdad la compaa no llegue a
concretar la recompra de sus acciones.
Evidentemente, si se trata de una
empresa seria esta posibilidad no debe
darse.
La prctica indica que muchas veces algunas compaas
deciden utilizar los buybacks como una forma ms de inversin,

desviando sus utilidades a la compra de sus propias acciones

en lugar de emplearlas en la adquisicin de otros negocios o en
el pago de dividendos a sus accionistas.
De cualquier modo, aquellas empresas que no figuren en los
titulares de noticias que favorezcan su crecimiento o que
simplemente no deseen comprometerse a pagar dividendos, el
anuncio de un buyback es una manera de atraer la confianza de
los inversionistas y de hacer subir de forma permanente el
precio de sus acciones.

XIX.-

SHORTING:

Con este trmino se describe en ingls un tipo de

transaccin burstil que suele utilizarse por algunos
inversionistas y que consiste en vender acciones que en
realidad no se poseen, lo que en ingls se conoce con el
trmino sell short.
Usted se preguntar, para qu lo hacen? Muy sencillo, si se
piensa que una accin va a bajar de precio uno puede venderlas
short, tomndolas nominalmente prestadas de su broker para
luego comprarlas a ms bajo precio y embolsillarse la
diferencia.
El mecanismo es el siguiente: el corredor tomar
hipotticamente esas acciones de otro cliente o de su propia
cuenta y se las prestar a usted para que las venda. En el acto
se le acreditan a usted los fondos resultantes de la venta,
menos la comisin cobrada por el broker
en la transaccin. Pero para poder
realizar la operacin, el broker le exigir
que usted tenga una cantidad de valores
o fondos como colateral a fin de
protegerse en caso de que ocurra lo
contrario, o sea que la accin vendida en
lugar de bajar de precio suba.
Por ejemplo usted vende 100 acciones prestadas a US $60, y
stas realmente descienden de precio para situarse en US $45.
Tal vez llegado ese momento usted crea que no van a bajar
ms. Entonces lo que hace es comprar 100 acciones a US $45 y
les devuelve al broker las que le deba. De modo que usted se
acredita como ganancia la diferencia (U $1.500).
Qu sucede si el precio se eleva en lugar de descender?
Pues usted pierde, porque tendr que comprarlas a un precio
ms alto del que las vendi. Y la nica forma de garantizar al

corredor que usted puede hacerlo en caso necesario es

teniendo suficiente colateral para cubrir su posicin.
Adems, el tener que comprar acciones ms caras para
cubrir una posicin short puede convertirse en una trampa.
Cabe la posibilidad de que usted se haya equivocado en sus
clculos y la accin inicie un despegue al alza. Otra posibilidad
es que si varios inversionistas han hecho lo mismo que usted, el
simple hecho de que tengan que comprar para cubrirse puede
contribuir a que el precio de la accin siga ascendiendo en
espiral.
Otro inconveniente: como las acciones usted las tom
prestadas, si stas declaran el pago de dividendos, usted
tendr que abonar esos dividendos al propietario ficticio de las
acciones del cual se supone que el broker las recibi en
prstamo.

Es por ello que este tipo de transaccin, que suele ser a

simple vista muy seductora, puede convertirse en un arma de
doble filo para quienes no tengan suficiente experiencia y no
dominen a plenitud todos los factores y mecanismos que
intervienen en el mercado de valores.

XX.

Sociedades de Valores y Bolsa

Recibir rdenes de inversores relativas a la suscripcin o

negociacin de cualesquiera valores, nacionales o extranjeros,
y ejecutarlas.
Mediar, por cuenta directa o indirecta de la empresa emisora,
en la colocacin de emisiones de valores.
Asegurar la suscripcin de emisiones de
valores.
Ser titulares en la Central de
Anotaciones y actuar como Entidades
Gestoras
de
Deuda
Pblica
en
anotaciones en cuenta.
Negociar con el pblico, por cuenta
propia o por cuenta de terceros, valores, nacionales o
extranjeros, no admitidos a negociacin en un mercado
secundario oficial.
Actuar como entidades adheridas al Servicio de Compensacin
y Liquidacin de Valores.
Conceder crditos directamente relacionados con operaciones
de compra o venta de valores.

Gestionar carteras de valores de terceros

Actuar, por cuenta de sus titulares, como depositarias de
valores.
Actuar como depositarias de Instituciones de Inversin
Colectiva.
XXI.-

PRODUCTOS DE RENTA FIJA:

A continuacin se relacionan los principales productos de renta

fija que se pueden encontrar en el mercado actualmente .
Obligaciones .-Son partes alcuotas de una emisin
realizada por una sociedad que confieren a sus titulares el
derecho al cobro de intereses y a la devolucin del principal en
la fecha de amortizacin. Son productos de renta fija a largo
plazo (habitualmente 10 aos o ms). Otras caractersticas que
pueden definir diferentes clases de obligaciones son:
Con prima o sin prima: segn se pague al obligacionista una
prima o no. Inters fijo: el obligacionista conoce que percibir
un X% durante cada ao de vida de la obligacin.

Inters variable predeterminado: por ejemplo, un 6% el primer

ao, un 7% el segundo, un 8% el tercero, etc.
Inters variable: se determina el inters de cada ao a
posteriori y en funcin a una referencia del mercado; por
ejemplo, un inters igual al Mibor ms 2 puntos.
Cupn cero: emisiones donde no se abonan intereses
peridicos, sino que se acumulan y se pagan, junto con la
devolucin del principal, en la fecha de amortizacin de la
obligacin.
Bonos.Producto similar a las obligaciones pero emitidos a medio
plazo ( entre 3 y 10 aos).
La denominacin de "bono" se suele utilizar en el mercado
tanto para bonos como para obligaciones, quizs por la
terminologa inglesa "bond", que se refiere tanto a productos de
medio como de largo plazo. Las modalidades de bonos son
similares a las ya descritas para las obligaciones.
Letras.Valores a corto plazo ( entre 3 meses y
un ao), emitidos al descuento, es decir,
el inversor compra una letra de un
nominal de $1 milln pero paga slo

$950.000 ; al finalizar el plazo de vida de la letra recibir el

nominal (1 milln). Las ms conocidas actualmente son las
Letras del Tesoro, emitidas por el Estado para su financiacin.
Todas las emisiones de renta fija emitidas por el Estado se
conocen, de forma genrica, como Deuda del Estado.
Pagars.Son la versin privada de las letras, es decir, renta fija a
corto plazo emitida por empresas diferentes al Estado.
Obligaciones y bonos convertibles/canjeables Adems de los
derechos propios de obligaciones y bonos normales, stos
otorgan a sus titulares la posibilidad de convertir, en las fechas,
precios y condiciones previamente determinadas, sus valores
por acciones de la empresa. Es decir, el titular pasa de
acreedor a socio-accionista de la empresa. Aunque estos
activos los hemos incluido en el captulo de renta fija, como se
puede deducir de su anlisis, son hbridos de renta fija y renta
variable.
Se denominan convertibles cuando las acciones adquiridas
son nuevas (procedentes de una ampliacin de capital),
mientras que si las acciones ya estaban en circulacin se
conocen como canjeables.
Los Inversores.Los accionistas individuales desempean un papel esencial en el
comportamiento de cualquier mercado de valores y, por
extensin, del sistema econmico en el que ste se integra. La
Bolsa, en su funcin de fijacin de precios de transaccin y por
tanto, de establecimiento de un valor objetivo para las
empresas que en ella cotizan, no hace sino sintetizar la opinin
y las expectativas de una multitud de personas fsicas.
Personas que se expresan de modo directo al comprar o vender
un valor o que encargan a terceros que lo hagan por ellos.
Aunque se trata de un concepto elemental, conviene subrayarlo
porque constituye una referencia bsica para analizar lo que
ocurre en los mercados de valores.
Los intermediarios.Como hemos explicado en el captulo anterior, los
intermediarios especializados en el Mercado de Valores y
miembros de Bolsa son las Sociedades y Agencias de Valores y
Bolsa. La Ley del Mercado de Valores dedica un captulo a su
regulacin y la legislacin que la desarroll establece con
detalle todos los mbitos de su actividad. Desde el punto de
vista del inversor, cabe destacar que Sociedades y Agencias de

Valores son los nicos intermediarios financieros que se

dedican exclusivamente a las operaciones relacionadas con el
Mercado de Valores. Nuestra legislacin identifica la capacidad
de otras entidades financieras para administrar valores,
gestionar carteras o tramitar rdenes hacia las sociedades y
agencias, pero no para intermediar directamente en el
mercado. Los Bancos y Cajas de Ahorro son las entidades que,
dada su amplia red, estn en contacto directo con un mayor
nmero de inversores. Tambin otros intermediarios, como las
Sociedades Gestoras de Carteras y los Corredores de
Comercio, pueden recibir rdenes de clientes y transmitirlas a
los miembros de mercado para su ejecucin.
En definitiva, el acceso ms directo y especializado al
mercado de valores lo brindan las Sociedades y Agencias de
Valores y Bolsa.
El Prstamo de Valores.Se formaliza en un contrato por el cual el propietario de unos
valores los cede durante un perodo de tiempo limitado, a un
tercero, a cambio de una contraprestacin. Las caractersticas
bsicas que definen al prstamo de valores se pueden resumir
en las siguientes:

Carcter bilateral: las condiciones del contrato de prstamo,

operativa en la que dos partes eligen los valores prestables y
establecen libremente los plazos, garantas, tarifas y dems
detalles del contrato etc. La Bolsa tiene elaborado un modelo
de contrato, con el nico inters de orientar a las entidades
interesadas en este instrumento.
Valores prestables: todos los admitidos a cotizacin.
Cualquier inversor que desee prestar o tomar prestados
valores ha de ponerse en contacto con un miembro del mercado
u otra entidad adherida a la liquidacin.
Qu informacin afecta a las cotizaciones
La informacin abundante y oportuna a disposicin del
pblico inversor es la materia prima de la transparencia de
cualquier mercado. Slo los mercados transparentes son
capaces de transmitir una confianza a los inversores que, a
largo plazo, es esencial para su eficiencia. La mayora de edad
de un mercado se mide por su transparencia y por su liquidez;
una y otra aparecen en las prctica unidas..
Entre la gran cantidad de informacin disponible podemos
destacar algunos grandes factores que afectan principalmente
a las cotizaciones de las empresas contratadas. En primer lugar

los beneficios de las empresas y los tipos de inters vigentes;

en segundo lugar el entorno econmico nacional e
internacional; y, por ltimo el entorno poltico y social del
momento.
Beneficios y tipos de inters
En la Bolsa se valoran diariamente de modo objetivo todas
las empresas cotizadas. En esta valoracin se tiene en cuenta
no tanto la situacin actual o pasada de la empresa cuanto su
capacidad de generacin de beneficios en el futuro. La Bolsa
valora expectativas y las confirma cada da con los datos
reales.
En ese sentido, la publicacin peridica de los beneficios en
las empresas y su comparacin con los beneficios pasados y
con otras empresas del sector son un dato bsico para el
inversor. Puesto que las valoraciones que hacen los analistas
de los precios de las compaas se basan en general en
mtodos de descuento de flujos financieros, habrn de tenerse
presentes las previsiones de beneficios proporcionadas por las
propias empresas, junto con las estimaciones realizadas por los
analistas.
Por otra parte, la evolucin de los tipos de inters es un
factor clave para entender el comportamiento de la Bolsa.
Como regla bsica, hay que recordar que la subida de tipos
provoca bajadas en los precios de los valores cotizados y
viceversa. Este comportamiento tiene una triple explicacin.

Como acabamos de decir, la valoracin de las empresas se

basa en tcnicas de descuento de flujos futuros al momento
presente. Si tomamos un tipo de inters de descuento inferior,
el valor presente aumentar.

Los costes financieros son un captulo apreciable en los

gastos de cualquier empresa. Bajadas en los tipos implican
menores gastos y, por tanto, aumentos del beneficio previsibles.

Renta fija y renta variable son inversiones complementarias,

cuando no alternativas. Si los tipos bajan los inversores tienden
a dirigir sus ahorro hacia la renta variable, como frmula
alternativa para mantener el rgimen de su capital.

Entorno econmico nacional e internacional

Como es lgico, el clima econmico del pas influye y refleja

simultneamente el comportamiento de las empresas. El
sentimiento de los inversores sobre la posible evolucin de la
economa del pas en su conjunto se deriva en una tendencia a
comprar y vender valores en el mercado, lo que presiona al alza
o a la baja sobre los precios. Este entorno econmico se
resume
peridicamente
en
la
publicacin
de
datos
macroeconmicos por parte de distintas organizaciones. Las
cifras del paro, la inflacin, el comportamiento de los
consumidores, la cartera de pedidos de las empresas y otros
muchos indicadores han de manejarse a la hora de aventurar
una previsin del comportamiento de la Bolsa.

En una economa cada vez ms global, ms internacional, la

Bolsa es cada vez ms permeable al comportamiento de otros
mercados financieros. Influye en este fenmeno no slo el
hecho de que la economa norteamericana sea a ms
importante del planeta, sino la circunstancia de que las
principales compaas cotizan tambin en Wall Sreet y estn
sometidas a un cierto contagio de lo que ocurra en aquel
mercado.
Entorno Poltico y Social
Las inversiones en proyectos empresariales necesitan contar
con un marco de estabilidad y confianza en el que desarrollarse
en el largo plazo. La incertidumbre es enemiga de la inversin.
Cuando las circunstancias polticas y sociales no son capaces
de garantizar un cierto clima de estabilidad en las polticas
econmicas y en la legislacin que afecta a las empresas, stas
eluden afrontar proyectos de inversin que les permitan
incrementar su competitividad y sus beneficios. En resumen los
datos macro y micro y el comportamiento de los mercados
internacionales han de mantenerse dentro de la perspectiva
que ofrece la coyuntura poltica y social del pas.

XXII.- COMO INVERTIR?

El proceso de inversin consiste en 5 simples pasos:
1. Establecer la Poltica de Inversin
a. Misin: Una descripcin de los objetivos financieros a
largo plazo, por ejemplo alguien puede querer ahorrar para
pagar los estudios de su hijo o bien para jubilarse, etc.
b. Tolerancia de Riesgo: El riesgo que el inversor puede
soportar, por ejemplo alguien que se quiere jubilar quiere un
riesgo bajo y puede ganar un 12%, sin embargo alguien joven
que quiere ganar un 25% mensual debe tolerar un alto riesgo
c. Objetivos de la inversin: Pueden ser a largo o corto
plazo dependiendo del riesgo que desee tolerar el inversor.
d. Combinacin del portafolio: Como construir su
portafolio, con acciones, bonos o distintos tipos de ttulos.
e Seguimiento activo

2. Anlisis financiero
a - Anlisis Tcnico
b - Anlisis Fundamental
c - Nuevo anlisis financiero
3. Construccin del portafolio: implica identificar las
acciones en las que se quiere invertir
4. Revisin del portafolio: repetir 3 primeros pasos
5 Evaluacin del portafolio.

XXIII.- CONCLUSIONES

1.- La mayora de potenciales emisores del Per saldra con

montos de emisin pequeos, con costos de emisin elevados,
y con categoras de riesgo de niveles III (BBB) o IV (BB y B), lo
cual hace poco viable la captacin directa de recursos
financieros en el mercado de valores, generando un DESCALCE
ENTRE OFERTA Y DEMANDA.
2.- La Inversin en Acciones es una alternativa atractiva
para los Inversionistas, que a pesar del riesgo, logran obtener
rentabilidades elevadas.
3.- La Globalizacin permite la inversin en los diferentes
mercados de valores en el mundo.

XXIV.- RECOMENDACIONES
1.- Es necesario que la CONASEV evalu los costos de
emisin y las calificaciones de riesgos vigentes.
2.- Considerar para efecto de inversin en acciones el
mediano y largo plazo.
3.Seleccionar con el debido cuidado el Agente de Bolsa a
utilizarse.

XXV.- BIBLIOGRAFIA
1.-

Boletines de la Bolsa de Valores de Lima.

2.-

Memorias de la Comisin Nacional de Empresas y Valores

3.-

La Enciclopedia de la Bolsa de Valores Edit. JSP

Investment Group Inc. Agosto 2006

4.- Internet - www.inversionforex.es