You are on page 1of 2

Ngra skl till att hoppas p en bttre brshst

MNDAG
11 AUGUSTI 2014
Ungefr lika lnge som vi kunnat njuta av ett
fantastiskt sommarvder har vi ocks ftt st ut med
betydligt kyligare vindar p de globala finans-
marknaderna. I Sverige var brsen som mest ned drygt
6 procent frn frsommarens toppniver och i Tysk-
land har lnga rntor fallit till rekordlga niver.
Samtidigt har det aldrig rtt ngon panikstmning och
mnga har hoppats p att de rr sig om en naturlig
korrektion snarare n brjan p en lngre och djupare
nedgngsperiod. SEB har utvecklat ett index fr att
mta nivn p global finansiell riskaptit (RAI) och det
kan anvndas fr att jmfra sommarens nervositet
med tidigare orosperioder. Under vren klttrade RAI
successivt och den 4 juli ndde den globala riskaptiten
sin hgsta niv sedan i januari vilket ocks relativt vl
sammanfaller med toppen fr brserna. Sedan dess
har indexet fallit tv enheter. ven om nedgngen r
tydlig befinner vi oss fortfarande vl inom det intervall
som kan betraktas som en normal niv och lngt ver
bottennoteringarna frn finans- och eurokriserna.

Trots att den globala riskaptiten nnu inte fallit till
ngra alarmerande lga niver s skulle det naturligtvis
kunna vara s illa att vi befinner oss i brjan av en
mycket lngre och djupare nedgng. Ett stt att nrma
sig den frgan r att underska orsakerna till fallet i
riskaptiten. En sjlvklar kandidat under sommaren r
geopolitisk oro. Utan att verdriva kan man hvda att
de senaste sex veckorna bjudit p betydligt fler
negativa verraskningar n normalt.
De senaste sex veckorna har investerarna ftt kmpa
med frvrrade strider i Ukraina, Gaza och Irak. Den
riktigt snabba nedgngen i riskaptiten brjade med
nedskjutningen av MH17 som ledde till en rejl
upptrappning av EU:s sanktioner mot Ryssland. I och
med att dessa nu omfattar hela sektorer av ekonomin
blir ocks oron fr potentiella negativa effekter strre.
Drtill ska lggas ett par finansiella oroshrdar som
problemen fr Banco Espirito Santo och Argentinas
statskonkurs. I Afrika har antalet Ebolafall exploderat
de senaste veckorna och flera lnder har tappat
kontrollen ver smittspridningen som numer
uppgraderats till ett internationellt ndlge av WHO.
Det r med andra ord inte s underligt att marknaderna
haft det motigt.
Ser vi till hur till hur den reala ekonomin utvecklats r
bilden mer blandad. Visserligen har det p marginalen
varit lite negativa verraskningar vad gller framfrallt
hrda makrodata i Europa men Kina har samtidigt gtt i
motsatt riktning och verraskat p den positiva sidan
under sommaren. I USA har utveckingen varit relativt
stabil och framfrallt arbetsmarknaden visar en fortsatt
stadig frbttring. Sammantaget r den globala
utvecklingen fr hrddata inte tillrckligt negativ fr att
motivera den oro vi sett den senaste tiden.





2
Veckans Tanke
Med Bank of England som undantag signalerar ocks
fortfarande alla stora centralbanker en fortsatt
penningpolitisk expansion och att USA gradvis hller
p att trappa ned sina stimulanser (ingen verraskning
fr ngon) kompenseras av att ECB vntas ka sina
stimulanser. Fretagsrapporterna under andra
kvartalet kom verlag in lite bttre n vntat och det r
svrt att hnga upp skakiga brser p besvikelser dr.
Kvar str vi d med tv mjliga frklaringar till fallet i
riskaptiten som bda r troliga. Det ena r den
geopolitiska oron och den andra r att vi helt enkelt gr
igenom en naturlig korrektion av den sort som alltid
kommer frr eller senare efter att marknaderna gtt fr
lnge i endera riktningen. Den senare behver vi
egentligen inte oroa oss fr eftersom en sdan
naturlig korrektion sllan blir vare sig speciellt djup
eller lngvarig.
Detsamma gller faktiskt ocks fr de geopolitiska
hndelserna. De brukar normalt inte lmna ngra
lngsiktigt negativa avtryck i marknaden eller ndra
den underliggande ekonomiska utvecklingen. Samtidigt
ska man p kort sikt ha respekt fr denna typ av
hndelser d de r nstan omjliga att frutsp och
ven oberkneliga i sin omfattning.
Med den brasklappen kan man i alla fall notera att de
senaste dagarna har en del problem visat tecken p att
kulminera. I Ukraina r lget visserligen fortfarande
bde allvarligt och spnt men allt mer pekar p att
Ukraina r nra en seger ver separatisterna s att man
kan terta den militra kontrollen ver landet. Ryssland
har ocks visat tecken p att man r berett att lta
saken ha sin gng utan att ka sin egen inblandning. I
Gaza rder sedan igr ytterligare ngra dagars
vapenvila och USA:s bombningar i Irak ser ut att kunna
stoppa IS framryckning och bidra till att stabilisera lget
dr. Allt detta talar fr att fallet i riskaptit kan vara p
vg att bottna och att brshsten d skulle bli lugnare
n sommaren. Men det r naturligtvis alltid vanskligt att
frska fnga fallande knivar s den kloke gr nog bst
i att avvakta lite innan man trycker p kpknappen.

Johan Javeus +46 70 325 51 45, @JohanJaveus

You might also like