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Washington (EST) : 9 h 30, le 9 juillet 2013

Crise de croissance
La croissance mondiale devrait rester modre, lgrement au-dessus de 3 % en 2013, soit au mme niveau
quen 2012. Cest moins que prvu dans ldition davril 2013 des Perspectives de lconomie mondiale (PEM),
dans une large mesure cause dune demande intrieure bien plus faible et dune croissance plus lente dans
plusieurs grands pays mergents, ainsi que dune rcession plus prolonge dans la zone euro. Les perspectives de
lconomie mondiale restent exposes des risques de dgradation : de vieux risques subsistent, mais de nouveaux
risques sont apparus, notamment la possibilit dun ralentissement plus prolong de la croissance dans les pays
mergents, surtout tant donn les risques dun affaiblissement de la croissance potentielle, dun ralentissement du
crdit et peut-tre dun durcissement de la situation financire si la fin attendue de la relance montaire aux
tats-Unis entrane des renversements soutenus des flux de capitaux. Un raffermissement de la croissance
mondiale exigera des mesures supplmentaires de la part des pouvoirs publics. En particulier, les principaux pays
avancs devront maintenir un dosage macroconomique favorable, combin avec des plans crdibles permettant
dassurer la viabilit de la dette moyen terme et avec des rformes visant rtablir les bilans et les circuits du
crdit. De nombreux pays mergents et pays en dveloppement doivent procder un arbitrage entre des mesures
macroconomiques visant soutenir une faible activit et des mesures visant contenir les sorties de capitaux.
Des rformes macroprudentielles et structurelles peuvent contribuer rendre cet arbitrage moins difficile.

La volatilit sur les marchs financiers a augment
lchelle mondiale en mai et en juin aprs une priode
de calme depuis lt dernier. Dans les pays avancs, la
volatilit des taux dintrt long terme et des marchs
financiers a augment. Les carts de taux souverains
des pays de la priphrie de la zone euro se sont creuss
de nouveau aprs une priode de baisse soutenue. Les
pays mergents ont gnralement t les plus touchs :
les hausses rcentes des taux dintrt dans les pays
avancs et la volatilit des prix des actifs, conjugues
un affaiblissement de lactivit intrieure (voir ci-
dessous), ont entran des sorties de capitaux, des
baisses des cours des actions, des hausses des
rendements locaux et des dprciations montaires.
La croissance mondiale na progress que lgrement,
dun taux annualis de 2 % au second semestre
de 2012 2 % au premier trimestre de 2013
(graphique 1), au lieu de continuer de sacclrer
comme prvu au moment de la parution des PEM
davril 2013. Ces rsultats infrieurs aux prvisions
sexpliquent par trois facteurs. Premirement, la
croissance est reste infrieure aux prvisions dans les
principaux pays mergents, en raison, des degrs
divers, de goulets dtranglement dans les
infrastructures et dautres contraintes de capacit, dun
ralentissement de la croissance de la demande
extrieure, dun flchissement des cours des produits de
base, de craintes concernant la stabilit financire et,
dans certains cas, dun affaiblissement du soutien des
pouvoirs publics. Deuximement, la rcession a t
plus profonde que prvu dans la zone euro, o une
demande faible, une confiance en berne et des bilans
fragiles ont aggrav les effets sur la croissance et
limpact des tensions budgtaires et financires.
Troisimement, la croissance amricaine a ralenti, une
plus forte contraction budgtaire ayant pes sur la
demande prive. Par contre, la croissance a t plus
vigoureuse que prvu au Japon, porte par la
consommation et les exportations nettes.



Mise jour des PEM, juillet 2013 2






Estimations
2011 2012 2013 2014 2013 2014 2012 2013 2014
Production mondiale 1/ 3,9 3,1 3,1 3,8 0,2 0,2 2,6 3,5 3,7
Pays avancs 1,7 1,2 1,2 2,1 0,1 0,2 0,7 1,8 2,2
tats-Unis 1,8 2,2 1,7 2,7 0,2 0,2 1,7 2,0 3,1
Zone euro 1,5 0,6 0,6 0,9 0,2 0,1 1,0 0,3 1,1
Allemagne 3,1 0,9 0,3 1,3 0,3 0,1 0,3 1,1 1,2
France 2,0 0,0 0,2 0,8 0,1 0,0 0,3 0,5 0,6
Italie 0,4 2,4 1,8 0,7 0,3 0,2 2,8 0,9 1,4
Espagne 0,4 1,4 1,6 0,0 0,0 0,7 1,9 0,7 0,0
Japon 0,6 1,9 2,0 1,2 0,5 0,3 0,4 3,5 0,2
Royaume-Uni 1,0 0,3 0,9 1,5 0,3 0,0 0,2 1,1 1,7
Canada 2,5 1,7 1,7 2,2 0,2 0,2 1,0 2,0 2,4
Autres pays avancs 2/ 3,3 1,8 2,3 3,3 0,1 0,1 2,0 3,0 3,2
Pays mergents et en dveloppement 3/ 6,2 4,9 5,0 5,4 0,3 0,3 5,0 5,6 5,6
Europe centrale et orientale 5,4 1,4 2,2 2,8 0,0 0,0 0,8 3,6 2,5
Communaut des tats indpendants 4,8 3,4 2,8 3,6 0,6 0,4 1,3 3,3 2,9
Russie 4,3 3,4 2,5 3,3 0,9 0,5 2,0 3,6 2,5
Russie non comprise 6,1 3,3 3,5 4,3 0,0 0,3 . . . . . . . . .
Asie, pays en dveloppement d 7,8 6,5 6,9 7,0 0,3 0,3 6,9 7,0 7,0
Chine 9,3 7,8 7,8 7,7 0,3 0,6 7,9 7,9 7,6
Inde 4/ 6,3 3,2 5,6 6,3 0,2 0,1 3,0 6,0 6,6
ASEAN-5 5/ 4,5 6,1 5,6 5,7 0,3 0,2 9,1 5,5 5,1
Amrique latine et Carabes 4,6 3,0 3,0 3,4 0,4 0,5 2,8 2,9 3,5
Brsil 2,7 0,9 2,5 3,2 0,5 0,8 1,4 2,6 3,5
Mexique 3,9 3,9 2,9 3,2 0,5 0,2 3,3 3,6 2,4
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan 3,9 4,4 3,1 3,7 0,1 0,0 . . . . . . . . .
Afrique subsaharienne 5,4 4,9 5,1 5,9 0,4 0,2 . . . . . . . . .
Afrique du Sud 3,5 2,5 2,0 2,9 0,8 0,4 2,3 2,3 3,0
Pour mmoire
Union europenne 1,7 0,2 0,1 1,2 0,1 0,1 0,6 0,7 1,3
Moyen-Orient et Afrique du Nord 4,0 4,5 3,0 3,7 0,1 0,1 . . . . . . . . .
Croissance mondiale calcule sur la base des cours de chang 2,9 2,4 2,4 3,2 0,1 0,2 1,8 2,8 3,1
Volume du commerce mondial (biens et services) 6,0 2,5 3,1 5,4 0,5 0,1 . . . . . . . . .
Importations
Pays avancs 4,7 1,1 1,4 4,3 0,8 0,1 . . . . . . . . .
Pays mergents et en dveloppement 8,7 5,0 6,0 7,3 0,2 0,0 . . . . . . . . .
Exportations
Pays avancs 5,6 2,0 2,4 4,7 0,4 0,2 . . . . . . . . .
Pays mergents et en dveloppement 6,4 3,6 4,3 6,3 0,5 0,2 . . . . . . . . .
Cours des matires premires (en dollars)
Ptrole 6/ 31,6 1,0 4,7 4,7 2,4 0,2 1,2 4,1 3,8
Hors combustibles (moyenne fonde sur la pondration des
exportations mondiales de matires premires) 17,9 9,9 1,8 4,3 0,9 0,0 1,2 4,5 2,3
Prix la consommation
Pays avancs 2,7 2,0 1,5 1,9 0,1 0,0 1,8 1,6 2,1
Pays mergents et en dveloppement 3/ 7,1 6,1 6,0 5,5 0,1 0,1 5,2 5,4 4,9
Taux du LIBOR six mois (pourcentage) 7/
Dpts en dollars 0,5 0,7 0,5 0,7 0,0 0,1 . . . . . . . . .
Dpts en euros 1,4 0,6 0,2 0,4 0,0 0,1 . . . . . . . . .
Dpts en yen 0,3 0,3 0,3 0,3 0,0 0,1 . . . . . . . . .
Tableau 1.Perspectives de lconomie mondiale : aperu des projections
Note : On suppose que les taux de change effectifs rels restent aux niveaux observs entre le 6 mai et le 3 juin 2013. Lorsque les pays ne sont pas classs par ordre
alphabtique, ils le sont sur la base de la taille de leur conomie. Les donnes trimestrielles agrges sont corriges des variations saisonnires.
1/ Les estimations et projections trimestrielles reprsentent 90 % des poids mondiaux en parit de pouvoir dachat.
2/ Hors pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon et Royaume-Uni) et de la zone euro.
3/ Les estimations et projections trimestrielles reprsentent environ 80 % des pays mergents et en dveloppement.
4/ Pour lInde, toutes les donnes et prvisions (trimestrielles et annuelles) sont prsentes sur la base de lexercice dans les PEM de juillet 2013, tandis que les
donnes sont prsentes sur la base de lanne civile dans les PEM davril 2013. Cependant, lcart entre les projections de croissance pour 201314 des PEM davril
2013 et les projections courantes a t ajust pour tre prsent sur la base de lexercice.
5/ Indonsie, Malaisie, Philippines, Thalande et Viet Nam.
6/ Moyenne simple des cours U.K. Brent, Duba et West Texas Intermediate. Le cours moyen du ptrole en 2012 tait de 105,01 dollars le baril; hypothses, sur la
base des marchs terme, pour 2013 : 100,09 dollars le baril, et pour 2014 : 95,36 dollars le baril.
7/ Taux six mois pour les tats-Unis et le Japon. Taux trois mois pour la zone euro.
Projections Projections
(Variation en pourcentage, sauf indication contraire)
Sur un an
Diffrence par rapport
aux PEM davril 2013
4e trim. 4e trim.
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Pour ce qui est des prvisions, la croissance aux
tats-Unis devrait passer de 1 % en 2013 2 %
en 2014 (tableau 1). Les projections supposent que
la procdure de rduction automatique des dpenses
restera en place jusquen 2014, soit plus longtemps
que prvu initialement, mme si le rythme de
lassainissement budgtaire ralentira. La demande
prive devrait rester vigoureuse, tant donn la
hausse du patrimoine des mnages qui rsulte du
redressement immobilier, ainsi que la persistance
dune situation financire favorable.
Au Japon, la croissance atteindra en moyenne 2 %
en 2013, avant de ralentir aux environs de 1 % en
2014. La rvision la hausse des prvisions pour
2013 tient aux effets des rcentes mesures de soutien
sur la confiance et la demande prive, tandis que la
lgre rvision la baisse pour 2014 sexplique par
laffaiblissement de la conjoncture mondiale.
La zone euro restera en rcession en 2013, lactivit
se contractant de plus de %. La croissance
sacclrera pour stablir juste au-dessous de 1 %
en 2014, soit moins que prvu prcdemment, en
partie cause des effets persistants des contraintes
susmentionnes et des retards attendus dans
lexcution de la politique conomique dans des
domaines importants, mais aussi cause deffets de
base du redressement retard en 2013.
La croissance dans les pays mergents et les pays
en dveloppement devrait tre plus modre,
atteignant 5 % en 2013 et environ 5 % en 2014,
soit environ point de pourcentage de moins que
dans les PEM davril 2013. Les perspectives sont
moins favorables dans toutes les rgions. En Chine,
la croissance atteindra en moyenne 7 % en
201314, soit et point de pourcentage de moins
en 2013 et 2014, respectivement, que la prvision
davril 2013. Les prvisions pour les autres BRICS
(Brsil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud) ont t
rvises la baisse aussi, de point de
pourcentage. Les perspectives de nombreux pays
exportateurs de produits de base (y compris ceux
figurant parmi les BRICS) se sont dtriores aussi
en raison de la baisse des cours de ces produits. La
croissance en Afrique subsaharienne sera plus faible,
car certaines de ses plus grandes conomies (Afrique
du Sud, Nigria) sont confrontes des problmes
internes et une demande externe plus faible. La
croissance dans certains pays du Moyen-Orient et de
lAfrique du Nord reste anmique en raison dune
transition politique et conomique difficile.
En rsum, la croissance mondiale passera dun peu
plus de 3 % en 2013 3 % en 2014, environ %
de moins que les projections davril 2013 pour les
deux annes.
Les perspectives restent exposes des risques de
dgradation, anciens et nouveaux. Bien que les
risques extrmes imminents dans les pays avancs
aient diminu, des mesures supplmentaires seront
ncessaires pour les enrayer : il sagit notamment,
pour les tats-Unis, de relever en temps opportun le
plafond de la dette et, pour les autorits de la zone
euro, de continuer de prendre les mesures
ncessaires pour attnuer et inverser la
fragmentation financire. Par contre, les risques dun
ralentissement plus prolong de la croissance dans
les pays mergents ont maintenant augment, en
raison des effets persistants des contraintes de
capacit intrieures, du ralentissement de la
croissance du crdit et de la faiblesse de la
conjoncture extrieure.
Les prvisions supposent que la hausse rcente de la
volatilit sur les marchs financiers et les
augmentations des rendements concomitantes
sinverseront en partie, car elles sexpliquent dans
une large mesure par une rvaluation ponctuelle du
risque due lvolution des perspectives de
croissance des pays mergents et une incertitude
temporaire quant labandon de la relance
montaire aux tats-Unis. Cependant, si les facteurs
de vulnrabilit entranent des remaniements de
portefeuille supplmentaires, de nouvelles hausses
des rendements et une augmentation persistante de la
volatilit, il pourrait en rsulter des renversements
durables des flux de capitaux et un ralentissement de
la croissance dans les pays mergents.
Des mesures propices
une croissance vigoureuse
Laffaiblissement des perspectives de croissance et
lapparition de nouveaux risques soulvent de
nouvelles questions en ce qui concerne la croissance
et lemploi lchelle mondiale et le rquilibrage
de lconomie mondiale. Dans tous les pays, les
dirigeants doivent redoubler defforts pour assurer
une croissance vigoureuse.
Comme indiqu dans des rapports prcdents sur les
PEM, les principaux pays avancs devront adopter
un dosage macroconomique qui soutient la
croissance court terme, ancr par des plans
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crdibles visant assurer la viabilit de la dette
publique moyen terme. Cela permettrait aussi
doprer un ajustement budgtaire plus progressif
court terme. Linflation tant faible et les capacits
inemployes considrables, il convient de maintenir
la relance montaire jusqu ce que la reprise soit
bien en place. Les ventuels effets secondaires
dfavorables devraient tre contenus laide de
mesures rglementaires et macroprudentielles. Une
communication claire en ce qui concerne la sortie de
lexpansion montaire contribuera rduire la
volatilit sur les marchs financiers mondiaux. Il est
ncessaire de continuer davancer dans la
restructuration et la rforme du secteur financier
pour recapitaliser les banques et restructurer leur
bilan, ainsi que pour amliorer la transmission de la
politique montaire.
Dans la zone euro, un examen des actifs bancaires
devrait recenser les actifs problmes et quantifier
les besoins de fonds propres, une recapitalisation
directe du Mcanisme europen de stabilit tant
disponible si ncessaire. En sappuyant sur les
accords rcents, les dirigeants devraient aussi uvrer
la mise en place dune vritable union bancaire,
notamment avec un solide mcanisme unique de
restructuration des banques. Il est crucial aussi de
rduire la fragmentation des marchs financiers, de
soutenir la demande et de rformer les marchs de
produits et du travail pour acclrer la croissance et
la cration demplois.
Les situations conjoncturelles et les facteurs de
vulnrabilit varient dans les pays mergents et les
pays en dveloppement, mais les perspectives
dune normalisation de la politique montaire aux
tats-Unis et un ventuel retournement des flux de
capitaux ont exacerb certains arbitrages de politique
conomique. Le fait que la production potentielle
risque dtre infrieure aux prvisions dans certains
pays porte croire quil y aura peut-tre moins
despace budgtaire que prvu. Un assouplissement
montaire peut constituer la premire ligne de
dfense contre les risques de dgradation, car on
sattend de manire gnrale ce que linflation
ralentisse dans la plupart des pays. Cependant, les
taux directeurs rels sont dj faibles, et les sorties
de capitaux et les effets des dprciations montaires
sur les prix pourraient aussi limiter les possibilits
dassouplissement. tant donn les perspectives de
croissance plus sombres et les problmes qui
pourraient rsulter dune priode prolonge de
croissance rapide du crdit, les pouvoirs publics
doivent tre prts faire face une augmentation
ventuelle des risques pesant sur la stabilit
financire. La politique macroconomique peut
appuyer ces efforts, mais les instruments principaux
doivent tre la surveillance rglementaire et les
mesures macroprudentielles.
Enfin, il convient dappuyer les mesures
susmentionnes par des rformes structurelles dans
tous les principaux pays afin de rehausser la
croissance de lconomie mondiale et de favoriser
son rquilibrage. Comme prcdemment, il sagit
daugmenter durablement la consommation (Chine)
et linvestissement (Allemagne) dans les pays en
excdent, et damliorer la comptitivit dans les
pays en dficit.