PROSPECTO DE PROGRAMA PRELIMINAR DE FECHA 26 DE AGOSTO

DE 2014
PROGRAMA GLOBAL DE EMISIN DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES SIMPLES
POR HASTA
V/N US$ 150.000.000
(O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS)
LEDESMA S.A.A.I.
El presente prospecto (el Prospecto) corresponde al programa global de emisin de
obligaciones negociables (el Programa) de Ledesma S.A.A.I. (la Sociedad, la Emisora o
Ledesma, en forma indistinta) en el marco del cual la misma podr emitir obligaciones
negociables simples, no con!ertibles en acciones (las "bligaciones #egociables o las "#s
en forma indistinta), $ con los pla%os $ tasas de inter&s 'ue en cada caso se acuerde en el
respecti!o suplemento de precio del Prospecto (cada uno, un Suplemento). El monto de las
"bligaciones #egociables en circulacin en cual'uier momento ba(o el Programa no podr
e)ceder el importe m)imo de !alor nominal *lares Estadounidenses ciento cincuenta
millones (+,# -S. /01.111.111), o su e'ui!alente en otras monedas, su(eto a cual'uier
aumento debidamente autori%ado $ pudiendo la Sociedad re2emitir a'uellas clases $,o series 'ue
se amorticen.
Las "bligaciones #egociables constituirn un endeudamiento directo, incondicional, no
pri!ilegiado $ no subordinado de la Sociedad con garant3a com4n $ tendrn en todo momento el
mismo rango en su derec5o de pago 'ue todas las deudas e)istentes $ futuras no pri!ilegiadas,
no garanti%adas $ no subordinadas de la Sociedad. Sin per(uicio de lo anterior, el Suplemento
respecti!o podr establecer respecto de una serie $,o clase en particular, 'ue las "bligaciones
#egociables de dic5a serie $,o clase est&n subordinadas a otros pasi!os de la Sociedad o bien
cuenten con garant3a o pri!ilegio de alg4n tipo.
Las "bligaciones #egociables emitidas en el marco de este Programa calificarn como
obligaciones negociables no con!ertibles conforme a la Le$ #6 78.09: $ sus modificatorias (la
Le$ de "bligaciones #egociables), se emitirn con arreglo a dic5a le$ $ a la Le$ #6 /;.001 $
sus modificatorias (la Le$ de Sociedades <omerciales) $ se colocarn por oferta p4blica en
Argentina de acuerdo con la Le$ de =ercado de <apitales (seg4n se define ms adelante) $ las
normas de la <omisin #acional de +alores (la <#+), te)to ordenado por la >esolucin
?eneral #@ :77,71/8 $ sus modificatorias $ complementarias (las #ormas de la <#+).
La Emisora podr solicitar autori%acin para el listado $,o negociacin de las "bligaciones
#egociables de cual'uier serie $,o clase a ser emitidas ba(o el Programa a la Aolsa de <omercio
de Auenos Aires (la A<AA), el =ercado Abierto Electrnico S.A. (el =AE ) $,o en
cual'uier otro mercado de !alores del pa3s Argentina $,o del e)terior, seg4n se especifi'ue en el
Suplemento correspondiente.
<ada emisin de las "bligaciones #egociables consistir en una serie 'ue, a su !e%, podr ser
emitida en diferentes clases con t&rminos $ condiciones espec3ficos diferentes entre las "#s de
las distintas clases. Las "bligaciones #egociables de una misma clase siempre tendrn los
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mismos t&rminos $ condiciones espec3ficos. Los t&rminos $ condiciones espec3ficos de cada
serie $,o clase sern establecidos en el Suplemento correspondiente.
La Sociedad 5a optado por no solicitar la calificacin de riesgo del Programa. La Sociedad
podr optar por calificar una o ms series $,o clases de "bligaciones #egociables, lo 'ue se
especificar en el Suplemento correspondiente.
Antes de tomar la decisin de in!ersin respecto de las "bligaciones #egociables, el in!ersor
deber considerar los factores de riesgo 'ue se describen en el <ap3tulo + Factores de Riesgo
del presente $ el resto de la informacin contenida en el presente Prospecto $ en el respecti!o
Suplemento, inclu$endo los estados financieros correspondientes.
Ofe!" P#$%&'" "(!)&*"+" ,) Re-)%('&./ N0 123 +e fe'4" 123 +e 123 +e 5016 +e %"
C)7&-&./ N"'&)/"% +e V"%)e-. E-!" "(!)&*"'&./ -.%) -&8/&f&'" 9(e -e 4" '(7,%&+) ')/ %)-
e9(&-&!)- e-!"$%e'&+)- e/ 7"!e&" +e &/f)7"'&./. L" C)7&-&./ N"'&)/"% +e V"%)e- /) 4"
e7&!&+) :(&'&) -)$e %)- +"!)- ')/!e/&+)- e/ e% P)-,e'!). L" ;e"'&+"+ +e %" &/f)7"'&./
')/!"$%e< f&/"/'&e" = e')/.7&'"< "-> ')7) +e !)+" )!" &/f)7"'&./ -(7&/&-!"+" e/ e%
,e-e/!e P)-,e'!) e- e?'%(-&;" e-,)/-"$&%&+"+ +e% .8"/) +e "+7&/&-!"'&./ =< e/ %) 9(e
%e- "!"@e< +e% .8"/) +e f&-'"%&*"'&./ +e %" S)'&e+"+ = +e %)- "(+&!)e- e/ '("/!) " -(-
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f&/"/'&e" +e %" S)'&e+"+ = +e !)+" "9(e%%" 9(e +e$" -e +e ')/)'&7&e/!) +e% ,#$%&')
&/;e-) ')/ e%"'&./ " %" ,e-e/!e e7&-&./< ')/f)7e %"- /)7"- ;&8e/!e-.
Podrn obtenerse copias del presente Prospecto en la sede social de la Sociedad sita en A!.
<orrientes F/0, Piso /76, <iudad Autnoma de Auenos Aires, en el 5orario de /1 a /0 5s.
Asimismo, el Prospecto (unto con los estados financieros referidos en el mismo estarn
disponibles en la Autopista de Informacin Ginanciera (AIG) en el sitio Heb de la <#+
(HHH.cn!.gob.ar) en el 3tem Informacin Financiera. -na !ersin resumida del presente
Prospecto se publicar en el Aolet3n *iario de la A<AA, la 'ue a su !e% estar disponible en
HHH.bolsar.com.ar. Por 4ltimo, el Prospecto se encontrar tambi&n disponible en la
pgina Heb de la Emisora HHH.ledesma.com.ar. Adicionalmente, los interesados podrn
solicitar el en!3o de la informacin publicada en dic5os medios a
asuntoslegalesIledesma.com.ar.
El presente Prospecto contiene informacin sobre los estados financieros consolidados de la
Emisora al 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7. La informacin contable por per3odos
intermedios posterior al 8/ de ma$o de 71/F ser incorporada en los Suplementos
correspondientes.
La fec5a del presente Prospecto es JJJJ de 71/F.
2
AVISOS IMPORTANTES
EL PRESENTE PROSPECTO CONTIENE INHORMACIN RELATIVA A LAS OPERACIONES
I NEGOCIOS DE LEDESMA S.A.A.I. LA INHORMACIN INCLUIDA EN ESTE
DOCUMENTO HA SIDO OBTENIDA DE LA SOCIEDAD I DE OTRAS HUENTES QUE SE
INDICAN EN LOS MISMOS. AL TOMAR UNA DECISIN DE INVERSIN< LOS
EVENTUALES INVERSORES DEBEN HUNDARSE EN SU PROPIO EJAMEN DE LA
SOCIEDAD I DE LOS TKRMINOS DE LA OHERTA< INCLUIENDO LOS MKRITOS I
RIESGOS INVOLUCRADOS. LA SOCIEDAD MANIHIESTA QUE LA INHORMACIN
RELATIVA A SU SITUACIN ECONMICA I HINANCIERA ACTUAL REHLELA< EN TODOS
SUS ASPECTOS MATERIALES< EN HORMA RAMONABLE DICHA SITUACIN A LA HECHA
DEL PRESENTE. LA INHORMACIN PROVISTA EN ESTE PROSPECTO RELATIVA A LA
REPNBLICA ARGENTINA I SU ECONOMOA SE BASA EN INHORMACIN DE DOMINIO
PNBLICO I LA SOCIEDAD NO REALIMA NINGUNA MANIHESTACIN O
REPRESENTACIN EN TAL SENTIDO NI HA VERIHICADO DICHA INHORMACIN EN
HORMA INDEPENDIENTE. EL DIRECTORIO SLO ASUME RESPONSABILIDAD EN CASO
QUE SE DETERMINE QUE DICHA INHORMACIN HA SIDO INCORRECTAMENTE
RESUMIDA O TRANSCRIPTA EN HORMA MANIHIESTA.
EL PRESENTE PROSPECTO DEL PROGRAMA I LOS RESPECTIVOS SUPLEMENTOS
PODRPN CONTENER CIERTAS DECLARACIONES I/O AHIRMACIONES RELACIONADAS
CON HECHOS HUTUROS (FDECLARACIONES SOBRE EL HUTUROG). DICHAS
DECLARACIONES SOBRE EL HUTURO SE REALIMAN EN BASE A SUPUESTOS I/O
PRESUNCIONES QUE A LA HECHA EN QUE LAS MISMAS SON REALIMADAS SON
RAMONABLES I PROBABLES DE ACUERDO A CRITERIOS NORMALES QUE LA
SOCIEDAD TIENE EN EL CURSO ORDINARIO DE SUS NEGOCIOS. DICHAS
DECLARACIONES SOBRE EL HUTURO NO DEBEN INTERPRETARSE COMO UNA
GARANTOA SOBRE LA OCURRENCIA DE TALES HECHOS NI IMPORTAN UNA
ASEVERACIN DE CERTEMA RESPECTO DEL HUTURO< I EN CONSECUENCIA< LA
SOCIEDAD NO SERP RESPONSABLE SI LOS EVENTOS HUTUROS RESULTAN DISTINTOS
A LAS PROIECCIONES REALIMADAS POR LA SOCIEDAD.
CONHORME CON LO ESTABLECIDO EN LA LEI DE MERCADO DE CAPITALES< LOS
EMISORES DE VALORES< LUNTO CON LOS INTEGRANTES DE LOS RGANOS DE
ADMINISTRACIN I DE HISCALIMACIN (KSTOS NLTIMOS EN MATERIA DE SU
COMPETENCIA) I EN SU CASO LOS OHERENTES DE LOS VALORES NEGOCIABLES CON
RELACIN A LA INHORMACIN VINCULADA A LOS MISMOS I LAS PERSONAS QUE
HIRMEN EL PROSPECTO DE UNA EMISIN DE VALORES CON OHERTA PNBLICA<
SERPN RESPONSABLES DE TODA LA INHORMACIN INCLUIDA EN LOS PROSPECTOS
POR ELLOS REGISTRADOS ANTE LA CNV. LAS ENTIDADES I AGENTES
INTERMEDIARIOS EN EL MERCADO QUE PARTICIPEN COMO ORGANIMADORES< O
COLOCADORES EN UNA OHERTA PNBLICA DE VENTA O COMPRA DE VALORES
DEBERPN REVISAR EN HORMA DILIGENTE LA INHORMACIN CONTENIDA EN EL
PROSPECTO DE LA OHERTA. LOS EJPERTOS O TERCEROS QUE OPINEN SOBRE
CIERTAS PARTES DEL PROSPECTO SLO SERPN RESPONSABLES POR LA PARTE DE
DICHA INHORMACIN SOBRE LA QUE HAN EMITIDO OPININ.
LOS DIRECTORES I SONDICOS DE LA EMISORA SON ILIMITADA I SOLIDARIAMENTE
RESPONSABLES POR LOS PERLUICIOS QUE LA VIOLACIN DE LAS DISPOSICIONES DE
LA LEI DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES PRODUMCA A LOS OBLIGACIONISTAS<
ELLO ATENTO LO DISPUESTO EN EL ARTOCULO E6 DE DICHA LEI.
Luego de 5aber reali%ado todas las a!eriguaciones ra%onables pertinentes, se confirma 'ue este
Prospecto contiene toda la informacin relati!a a la Sociedad, a sus sociedades controladas $
!inculadas, a las industrias en las cuales participa $ sus regulaciones, a la Argentina $ su
econom3a $ a las "bligaciones #egociables, 'ue pueda ser significati!a para la oferta $ !enta de
las "bligaciones #egociables, 'ue la informacin contenida en este Prospecto no conduce a
error $ 'ue no 5a$ ning4n otro 5ec5o cu$a omisin 5aga 'ue la totalidad de este Prospecto sea
conducente a error en aspectos significati!os.
3
#o se 5a autori%ado a ninguna persona a 'ue brinde informacin o realice declaraciones fuera
de las incluidas en este Prospecto $, por lo tanto, de brindarse o prestarse no debern ser
consideradas como autori%adas por la Sociedad, los colocadores o los agentes correspondientes
'ue fueran designados en cada Suplemento. La entrega de este Prospecto o cual'uier
Suplemento ba(o ninguna circunstancia crear la presuncin de 'ue la informacin del presente
o de dic5os Suplemento sea correcta en cual'uier momento posterior a su fec5a de publicacin.
-sted deber asumir 'ue la informacin 'ue consta en este Prospecto es e)acta a la fec5a de la
portada del presente, $ no as3 a ninguna otra fec5a. Los negocios, situacin patrimonial,
resultados de operaciones $ perspecti!as podr3an cambiar desde esa fec5a.
La distribucin de este Prospecto $ de cual'uier Suplemento $ la oferta $ la !enta de las
"bligaciones #egociables en ciertas (urisdicciones fuera de la Argentina pueden encontrarse
restringidas por le$. #i este Prospecto ni los !alores ofrecidos ba(o un Suplemento constitu$en
una oferta de !enta ni una solicitud de oferta de compra en ninguna (urisdiccin $ a ninguna
persona respecto de la cual sea il3cito efectuar dic5a oferta o solicitud en tal (urisdiccin. Se
re'uiere 'ue si est en posesin de este Prospecto o de cual'uier Suplemento se informe acerca
de estas restricciones $ cumpla con las mismas. La Emisora $ los colocadores e)igen 'ue las
personas 'ue tengan acceso a este Prospecto se informen sobre dic5as restricciones $ las
obser!en. Para una descripcin de las restricciones a la oferta, !enta $ entrega de cada serie $,o
clase de "bligaciones #egociables $ a la distribucin de este Prospecto remitirse al respecti!o
Suplemento de la serie $,o clase en cuestin. Los e!entuales in!ersores debern informarse
acerca de los re'uerimientos legales $ de las consecuencias impositi!as deri!adas de la
ad'uisicin, tenencia $ disposicin de las "bligaciones #egociables en los pa3ses de su
residencia $ domicilio $ de las regulaciones cambiarias 'ue pudieran afectarlos.
La Emisora podr ofrecer p4blicamente las "bligaciones #egociables en la Argentina en forma
directa o a tra!&s de agentes o colocadores autori%ados de acuerdo a los t&rminos $ condiciones
establecidos en este Prospecto $ en el Suplemento correspondiente. Asimismo, e)cepto en los
casos espec3ficamente pre!istos a continuacin en este Prospecto, las "bligaciones #egociables
no podrn ser ofrecidas en el >eino -nido ni en los Estados -nidos.
La Emisora podr ofrecer las "bligaciones #egociables de acuerdo con los t&rminos $
condiciones establecidos en una !ersin en ingl&s de este Prospecto (i) en transacciones fuera de
los Estados -nidos o no destinadas a personas estadounidenses al amparo de la >egulacin S de
la Le$ de B3tulos +alores de los Estados -nidos $ (ii) en los Estados -nidos en operaciones
e)entas de registracin ba(o la Le$ de B3tulos +alores de los Estados -nidos a KIAs (seg4n los
define la >egulacin /FFA) (<ompradores Institucionales <alificados).
Se entender 'ue toda persona estadounidense 'ue compra o recibe las "bligaciones
#egociables 'ue detentan una le$enda restricti!a (i) declara 'ue dic5a persona est comprando
o recibiendo las "bligaciones #egociables para su propia cuenta o para beneficio de una cuenta
respecto de la cual e(erce facultades discrecionales de in!ersin e)clusi!as $ 'ue ella o dic5a
cuenta es un KIAs $ (ii) reconoce 'ue las "bligaciones #egociables no 5an sido ni sern
registradas ba(o la Le$ de +alores #egociables de los Estados -nidos $ no podrn ser re
ofrecidas, re!endidas, prendadas o transferidas en forma alguna excepto (A) en cumplimiento de
la >egulacin /FFA, a fa!or de una persona 'ue a (uicio ra%onable del !endedor re!iste el
carcter de KIAs, (A) fuera de Estados -nidos, en cumplimiento de la >egulacin S, o (<) de
conformidad con una e)encin disponible al registro ba(o la Le$ de +alores #egociables de los
Estados -nidos establecida por la >egulacin /FFA ba(o la misma, $ en cada caso de acuerdo
con las le$es sobre !alores negociables aplicables de cual'uier estado de los Estados -nidos u
otra (urisdiccin. En el Suplemento correspondiente se describirn otras restricciones
adicionales, seg4n corresponda.
4
La Le$ #6 7F.0L9, !igente desde el 77 de no!iembre de /;;0, dispone 'ue no se permitir a las
sociedades argentinas emitir t3tulos de deuda al portador. En consecuencia, en tanto las
disposiciones de la Le$ #6 7F.0L9 resulten aplicables, los !alores negociables sern emitidos en
forma cartular nominati!a no endosable o escritural. Los !alores negociables podrn estar
representados por certificados globales o indi!iduales, registrados o depositados en sistemas de
depsito colecti!o autori%ados por la <#+. <onforme a lo establecido en las #ormas de la <#+,
$ sus modificatorias, Euroclear AanM, SA,#+ (Euroclear), <learstream AanMing, Soci&t&
Anon$me (<learstream, Lu)embourg), B5e *epositar$ Brust <ompan$ (*B<), SE?A2
Sc5Heit%erisc5e EffeMten2?iro A.?. 2 SHiss Securities <learing <orporation (SE?A) $ <a(a
de +alores S.A. (<a(a de +alores) de la Argentina, 5an sido autori%ados como sistemas de
depsito colecti!o a los fines de la Le$ #6 7F.0L9. En tal sentido, mientras se encuentren
!igentes dic5as normas, las "bligaciones #egociables en el marco del Programa slo se
emitirn de conformidad con las mismas. Asimismo, la Sociedad 5ar 'ue las "bligaciones
#egociables cumplan con los re'uisitos e)igidos por el art3culo 9 de la Le$ de "bligaciones
#egociables. A menos 'ue se estable%ca lo contrario en el Suplemento correspondiente, las
"bligaciones #egociables de cada clase !endidas fuera de Estados -nidos en base a la
>egulacin S ba(o la Le$ de +alores #egociables de los Estados -nidos estarn representadas
por una obligacin negociable global en forma totalmente nominati!a, sin cupones de inter&s (la
"bligacin #egociable ?lobal ba(o la >egulacin S), la cual ser depositada ante un custodio
de un representante de *B< o Euroclear $ <learstream Lu)embourg, $ registrada a nombre de
dic5o representante. Las "bligaciones #egociables de cada <lase !endidas o can(eadas por
KIAs en base a la >egulacin /FFA ba(o la Le$ de +alores #egociables de los Estados -nidos
estarn representadas por una obligacin negociable global restringida en forma nominati!a, sin
cupones de inter&s (la "bligacin #egociable ?lobal >estringida $ (unto con la "bligacin
#egociable ?lobal ba(o la >egulacin S, las "bligaciones #egociables ?lobales
#ominati!as) depositadas ante un custodio de *B< $ registradas a nombre de un representante
del mismo. Las "bligaciones #egociables representadas por "bligaciones #egociables
?lobales #ominati!as se negociarn en el Sistema de Li'uidacin de Gondos del =ismo *3a de
*B< $, por ende, la acti!idad de negociacin de dic5as "bligaciones #egociables en el mercado
secundario se li'uidar con fondos de disponibilidad inmediata. Los beneficiarios finales de las
"bligaciones #egociables ?lobales #ominati!as se asentarn en los registros mantenidos por
*B< $ sus participantes, entre ellos Euroclear $ <learstream Lu)embourg, $ las transferencias
de las mismas se efectuarn 4nicamente a tra!&s de dic5os registros. E)cepto seg4n se describe
en este Prospecto, no se emitirn "bligaciones #egociables representadas en t3tulos definiti!os
en can(e por participaciones en las "bligaciones #egociables ?lobales #ominati!as.
Prevencin de lavado de activos de origen delictivo y financiamiento del terrorismo
Los in!ersores deben tener en cuenta las disposiciones contenidas en (a) el art3culo 818 del
<digo Penal, (b) el art3culo 81: del mismo cdigo relati!o a financiamiento del terrorismo, (c)
la Le$ #6 70.7F: (seg4n fuera modificada por las Le$es #6 7:.1L9, #@ 7:.//;, #@ 7:.7:L, #@
7:.:L8 $ #@ 7:.89F, en con(unto, la Le$ Antila!ado), (d) las resoluciones de la -nidad de
Informacin Ginanciera (la -IG), en especial las resoluciones /7/,71//, 77;,71//, /F1,71/7,
8,71/F $ complementarias (con(untamente todas ellas, las >esoluciones de la -IG), $ (e) la
reglamentacin de la <#+, particularmente lo establecido en el B3tulo NI de las #ormas de la
<#+ ((unto a la Le$ Antila!ado $ las >esoluciones de la -IG, la #ormati!a Antila!ado).
Ledesma, en su carcter de Emisora, cumple con la #ormati!a Antila!ado.
Asimismo, conforme lo establecido en el art3culo 71 de la Le$ #6 70.7F: $ en la Seccin I del
B3tulo NI de las #ormas de la <#+, los agentes $ sociedades de bolsa, sociedades gerente de
fondos comunes de in!ersin, agentes de mercado abierto electrnico, $ todos a'uellos
intermediarios en la compra, al'uiler o pr&stamo de t3tulos !alores 'ue operen ba(o la rbita de
bolsas de comercio con o sin mercados ad5eridos, incluidos los agentes de negociacin, los
5
agentes de li'uidacin $ compensacin, los agentes de distribucin $ colocacin, los agentes de
administracin de productos de in!ersin colecti!a, los agentes de custodia de productos de
in!ersin colecti!a, los agentes de correta(e $ los agentes de depsito colecti!o, debern
obser!ar lo establecido en la #ormati!a Antila!ado, inclu$endo los decretos del Poder E(ecuti!o
#acional referidos a las decisiones adoptadas por el <onse(o de Seguridad de las #aciones
-nidas, en la luc5a contra el terrorismo, $ el cumplimiento de las >esoluciones (con sus
respecti!os Ane)os) del =inisterio de >elaciones E)teriores, <omercio Internacional $ <ulto.
Para ma$or informacin, !&ase el <ap3tulo N+ Prevencin de Lavado de Dinero y
Financiacin del Terrorismo del presente Prospecto.
Volatilidad del tipo de camio
El siguiente cuadro presenta los tipos de cambio anuales m)imo, m3nimo, promedio $ de cierre
para los per3odos indicados, e)presados en Pesos por *lar Estadounidense $ no a(ustados por
inflacin.
Bipos de cambio
=)imo
(/)
=3nimo
(/)
Promedio
(/)(7)
Al cierre
(8)
7110 8,107 7,L0; 7,;78 8,187
711:............................................. 8,/19 8,181 8,19F 8,1:7
7119 ............................................ 8,/9; 8,100 8,//0 8,/F;
711L ............................................ 8,F08 8,1/7 8,/:/ 8,F08
711; ............................................ 8,L0F 8,FF; 8,981 8,L11
71/1 ............................................ 8,;L0 8,9;F 8,;/7 8,;9:
71//............................................. F,818 8,;9/ F,/81 F,81F
71/7 ............................................ F,;/L F,81F F,007 F,;/9
71/8 :,07/ F,;70 0,FLF :,0/L
Enero 71/F L,177 :,0F8 9,1;: L,1/0
Gebrero 71/F L,1/9 9,9:8 9,L0: 9,LL9
=ar%o 71/F L,11; 9,L:0 9,;8/ L,11;
Abril 71/F L,117 L,111 L,11/ L,117
=a$o 71/F L,1L1 L,111 L,1F1 L,1L1
Ounio 71/F L,/88 L,1L0 L,/79 L,/88
Oulio 71/F L,7/8 L,/80 L,/:1 L,7/8
Agosto 71/F L,F1: L,78: L,87/ L,F1/
(/) Bipo de cambio de referencia publicado por el A<>A.
(7) *eterminado en base a promedios diarios.
(8) Bipo de cambio al cierre del per3odo.
#o se puede garanti%ar 'ue el Peso no se depreciar nue!amente en el futuro. Para ma$or
informacin, !&ase el <ap3tulo + Factores de Riesgo ! Factores de Riesgo relacionados con
"rgentina del presente Prospecto.
Pe-e/!"'&./ +e %" &/f)7"'&./ ')/!"$%e
El presente Prospecto contiene informacin sobre los estados financieros consolidados de la
Emisora al 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7 (los Estados Ginancieros Auditados o Estados
Ginancieros), los cuales resumen la informacin contable consolidada 5istrica $ otra
informacin de la Emisora, sus Sociedades <ontroladas (conforme dic5o t&rmino se define ms
adelante), negocios con(untos $ con influencia significati!a al $ por dic5os e(ercicios
econmicos.
6
Los Estados Ginancieros 5an sido auditados por la <ontadora P4blica independiente ?lad$s
=eic5, tal como se indica en el informe de fec5a 9 de agosto de 71/F respecto de los estados
financieros correspondientes al e(ercicio anual finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, en el informe
de fec5a 9 de agosto de 71/8 respecto de los estados financieros correspondientes al e(ercicio
anual finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 $ en el informe de fec5a 8 de agosto de 71/7 respecto
de los estados financieros correspondientes al e(ercicio anual finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7.
Asimismo se 5a designado a la <ontadora P4blica independiente ?lad$s =eic5 para auditar los
Estados Ginancieros correspondientes al e(ercicio anual 'ue finali%ar el 8/ de ma$o de 71/0
La informacin contable consolidada de la Emisora reconoce los efectos de las !ariaciones en el
poder ad'uisiti!o de la moneda 5asta el 7L de febrero de 7118 de acuerdo con lo re'uerido por
el *ecreto ::F,7118 del Poder E(ecuti!o #acional $ la >esolucin ?eneral #@ FF/ de la <#+.
#ases de consolidacin
Los Estados Ginancieros Auditados inclu$en (i) los acti!os $ pasi!os de la Emisora $ sus
Sociedades <ontroladas (conforme dic5o t&rmino se define ms adelante) (la Emisora, sus
Sociedades <ontroladas, sus negocios con(untos $ con influencia significati!a, con(untamente el
?rupo Ledesma), al 8/ de ma$o de cada aPo, $ (ii) los resultados de la Emisora $ sus
Sociedades <ontroladas desde el momento de incorporacin al grupo econmico, $ por los
e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7.
Las Sociedades <ontroladas se consolidan totalmente a partir de la fec5a de ad'uisicin, 'ue es
la fec5a en la 'ue la Emisora obtiene el control (directo o indirecto) $ siguen siendo
consolidadas 5asta la fec5a en 'ue dic5o control cesa. En el proceso de la consolidacin, los
importes de la in!ersin en las subsidiarias $ la participacin en sus resultados $ flu(os de
efecti!o se reempla%an por la totalidad de los acti!os, pasi!os, resultados $ flu(os de efecti!o de
las mismas, refle(ando separadamente la participacin no controladora en las mismas, si
5ubiera.
Los estados financieros utili%ados a efectos de consolidacin son los correspondientes a las
siguientes sociedadesC
- <alilegua S.A.
- ?luco!il Argentina S.A.
- Aio Ledesma S.A.
- <itrusalta S.A.
- Aridgeport In!estments LL< (sociedad constituida ba(o las le$es del estado de *elaHare,
Estados -nidos de Am&rica).
Adems, la Em&sora controla indirectamente las siguientes sociedadesC
- La Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =.
- <astin!er S.A.
- "range <reeM S.A.
Bodas estas sociedades son controladas por la emisora (las Sociedades <ontroladas).
Los estados financieros de las Sociedades <ontroladas se preparan para el mismo per3odo de
informacin 'ue el de la Emisora, aplicando pol3ticas contables uniformes. Bodos los saldos,
operaciones, ganancias $ p&rdidas no reali%adas 'ue sur(an de las operaciones entre las
empresas del ?rupo Ledesma se eliminan totalmente.
Qasta la adopcin de las #IIG (conforme dic5o t&rmino se define en el siguiente apartado), el
resultado por con!ersin de los estados financieros en moneda e)tran(era de sociedades
ubicadas en el e)terior, fue calculado en base al m&todo de con!ersin de estados financieros
7
para sociedades integradas establecido por la >esolucin B&cnica #6 /L de la Gederacin
Argentina de <onse(os Profesionales de <iencias Econmicas (la G.A.<.P.<.E.). Se
consideran entidades integradas pues lle!an a cabo su operacin como una e)tensin de las
operaciones de la Emisora.
A partir de la adopcin de las #IIG, los acti!os $ pasi!os de las Sociedades <ontroladas,
negocios con(untos $ con influencia significati!a cu$a moneda funcional sea distinta al peso
argentino, se con!ierten a pesos al tipo de cambio !igente a la fec5a de cierre de cada e(ercicio $
sus estados de resultados se con!ierten a los tipos de cambio promedio de cada mes.
Para ma$or informacin !&anse los <ap3tulos Informacin $lave sore la %misora $ Rese&a
y Perspectiva 'perativa y Financiera en este Prospecto.
"dopcin por la $(V de las (IIF
Qasta el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 inclusi!e, la Emisora prepar sus estados
financieros de acuerdo con las normas contables profesionales argentinas. A partir del /@ de
(unio de 71/7, la Emisora prepara sus estados financieros de acuerdo con las disposiciones
!igentes de la <#+, 'ue aprob la >esolucin ?eneral #@ 0:7 ($ sus modificatorias), adoptando
la >esolucin B&cnica (>B) #@ 7: (modificada por la >B #@ 7;) de la G.A.<.P.<.E., la cual
establece 'ue las entidades incluidas en el r&gimen de oferta p4blica de la Le$ #6 /9.L//
(actualmente derogada $ reempla%ada por la Le$ de =ercado de <apitales), $a sea por su capital
o por sus !alores representati!os de deuda o 'ue 5a$an solicitado autori%acin, estn obligadas a
preparar sus estados financieros de acuerdo con las #ormas Internacionales de Informacin
Ginanciera (las #IIG o IG>S por sus siglas en ingl&s), emitidas por el <onse(o de #ormas
Internacionales de <ontabilidad (IASA por sus siglas en ingl&s). *e este modo la aplicacin
de las #IIG result obligatoria para la Sociedad a partir del e(ercicio iniciado el /6 de (unio de
71/7 $ finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 siendo dic5os estados financieros los primeros
presentados ba(o las #IIG.
<on este propsito, de acuerdo con la >B #@ 7: de las normas contables profesionales, la
Emisora 5a determinado los efectos de los cambios en las normas contables profesionales
argentinas aplicadas 5asta el cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7. Estos efectos
5an sido registrados de acuerdo con la #IIG / (Adopcin por Primera +e%) en forma retroacti!a,
modificando la medicin $ presentacin de los saldos de acti!os $ pasi!os determinados al /@ de
(unio de 71// (fec5a de la transicin a las #IIG), $ de los acti!os $ pasi!os al 8/ de ma$o de
71/7 $ del resultado neto correspondiente al e(ercicio finali%ado en esa fec5a. En este sentido, la
informacin financiera correspondiente al e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7, incluida
en el presente Prospecto, 5a sido modificada respecto de los estados financieros presentados
oportunamente a la <#+ $ se presenta de acuerdo con las bases descriptas en el prrafo anterior.

Tipos de camio
Solamente para con!eniencia del lector, ciertas cifras incluidas en este Prospecto 5an sido
con!ertidas de Pesos a *lares o !ice!ersa. Las cifras se 5an con!ertido utili%ando el tipo de
cambio !igente informado por el Aanco de la #acin Argentina a la fec5a de cierre de cada
e(ercicio aplicable para la li'uidacin de las respecti!as operaciones, para el caso de saldos al
cierre de cada e(ercicio, $ el tipo de cambio !igente al cierre de cada d3a aplicable para la
li'uidacin de las respecti!as operaciones, para el caso de operaciones perfeccionadas en
momentos distintos a la fec5a de cierre de cada e(ercicio. Estas con!ersiones no deben ser
consideradas representaciones de 'ue los importes 5an sido, podr3an 5aber sido o podr3an ser
con!ertidos en *lares o a Pesos a ese o a cual'uier otro tipo de cambio.
Para obtener informacin sobre tipos de cambio 5istricos entre el Peso $ el *lar $ controles
de cambio !&ase la seccin Volatilidad del tipo de camio ms arriba.
8
%#ITD" $onsolidado
Se 5a incluido informacin del EAIB*A consolidado con el solo fin de facilitar la comparacin
de la performance de las operaciones entre e(ercicios. El EAIB*A consolidado no es una
medida de la situacin financiera de la Emisora ni de sus Sociedades <ontroladas sea ba(o las
#ormas de la <#+, #ormas <ontables Profesionales o ba(o las #IIG $, por lo tanto, no deber3an
ser consideradas como una alternati!a al resultado operati!o, como medida de la situacin
operati!a, de los flu(os de fondos de las acti!idades, o de la li'uide% de la Emisora. El EAIB*A
consolidado de la Emisora para un determinado e(ercicio comprende la ganancia neta de cada
e(ercicio antes del impuesto a las ganancias $ a la ganancia m3nima presunta, los resultados
financieros (netos) $ las depreciaciones $ amorti%aciones. Para ma$or informacin !&anse los
<ap3tulos Informacin $lave sore la %misora $ Rese&a y Perspectiva 'perativa y
Financiera de este Prospecto.
El EAIB*A consolidado tiene importantes limitaciones como 5erramienta anal3tica, $ los
in!ersores no debern considerarlo en forma separada como un indicati!o del efecti!o de la
Emisora disponible para efectuar pagos de las "bligaciones #egociables. El EAIB*A
consolidado no refle(a (a) los gastos por intereses, los cuales, debido a 'ue se 5an tomado
pr&stamos para financiar algunas de las operaciones, son una parte necesaria $ corriente de los
costos $ 5an colaborado a generar ingresosR (b) la ganancia (p&rdida) financiera, generada por
acti!os $ pasi!osR (c) el impuesto a las ganancias, el 'ue resulta una parte necesaria $ corriente
de las operaciones de la EmisoraR (d) depreciacin $ amorti%acin, los 'ue, debido a 'ue la
Emisora debe utili%ar las propiedades, e'uipos $ acti!os intangibles para generar ingresos,
resulta una parte necesaria $ corriente de los costos de la EmisoraR (e) otros impuestos a las
ganancias $ gastosR (f) cambios o re'uerimientos de efecti!o para capital de traba(o. Asimismo,
el EAIB*A consolidado puede ser calculado de manera diferente por otras compaP3as en la
industria.
Redondeo
<iertos montos 'ue aparecen en este Prospecto (inclu$endo montos en porcenta(es) 5an estado
su(etos a a(ustes de redondeo. En consecuencia, las cifras 'ue se e)ponen para la misma
categor3a presentada en cuadros distintos o partes distintas del presente pueden !ariar le!emente
$ las cifras 'ue figuran como totales en ciertos cuadros pueden no constituir la suma aritm&tica
de las cifras 'ue las preceden.

'peraciones de estaili)acin
En relacin con la oferta de las "bligaciones #egociables, los *nder+riters o colocadores 'ue
participen en su colocacin $ distribucin podrn (pero no estarn obligados a) reali%ar
operaciones destinadas a estabili%ar el precio de mercado de las "bligaciones #egociables
ofrecidas.
Para ma$or informacin !&ase el <ap3tulo NII De la 'ferta y la (egociacin , -. 'peraciones
de estaili)acin de este Prospecto.
9
ONDICE
A+IS"S I=P">BA#BES.............................................................................................................................8
>ES-=E#..................................................................................................................................................//
I. *AB"S S"A>E *I>E<B">ES S A*=I#ISB>A*">ES, ?E>E#BES, ASES">ES S =IE=A>"S
*EL T>?A#" *E GIS<ALIUA<IT#....................................................................................................../9
II. >ES-=E# *E L"S BV>=I#"S S <"#*I<I"#ES *EL P>"?>A=A.........................................79
III. I#G">=A<IT# <LA+E S"A>E LA E=IS">A..............................................................................88
I+. >AU"#ES PA>A LA "GE>BA S *ESBI#" *E L"S G"#*"S.......................................................F/
+. GA<B">ES *E >IES?".......................................................................................................................F7
+I. I#G">=A<IT# S"A>E LA E=IS">A............................................................................................:1
+II. >ESEWA S PE>SPE<BI+A "PE>ABI+A S GI#A#<IE>A.............................................................;L
+III. *I>E<B">ES, A*=I#ISB>A*">ES, ?E>E#<IA S E=PLEA*"S......................................./88
IN. A<<I"#ISBAS P>I#<IPALES S B>A#SA<<I"#ES <"# PA>BES >ELA<I"#A*AS.........../F/
N. I#G">=A<IT# <"#BAALE............................................................................................................/FL
NI. BV>=I#"S S <"#*I<I"#ES *E LAS "ALI?A<I"#ES #E?"<IAALES.............................../F;
NII. *E LA "GE>BA S LA #E?"<IA<I"#........................................................................................../:8
NIII. I#G">=A<IT# A*I<I"#AL......................................................................................................./:0
NI+. >E?-LA<I"#ES <A=AIA>IAS S *E <APIBALES................................................................../9/
N+. P>E+E#<IT# *E LA+A*" *E *I#E>" S GI#A#<IA<IT# *EL BE>>">IS="................/9:
N+I. B>ABA=IE#B" I=P"SIBI+"....................................................................................................../L7
10
RESUMEN
%l sig*iente res*men se incl*ye para s* conveniencia. pero /*i)0s no contenga toda la
informacin /*e podr1a res*ltar de importancia para 2sted. %ste res*men est0 s*3eto a la
informacin detallada incl*ida en otros cap1t*los de este Prospecto y dee ser le1do 3*nto con
ella. incl*yendo los %stados Financieros y las notas /*e los acompa&an y los cap1t*los
Informacin $lave sore la %misora !! Factores de riesgo y Rese&a y Perspectiva
'perativa y Financiera. Las referencias a la 4ociedad efect*adas en este cap1t*lo incl*yen a
Ledesma. as1 como a s*s sociedades controladas sore *na ase consolidada. excepto c*ando
se indi/*e lo contrario. Los t5rminos en may6sc*las no definidos en este res*men tendr0n el
significado /*e se les asigna en el cap1t*lo Informacin sore la %misora.
A'!&;&+"+e-
La Sociedad inici sus acti!idades en el aPo /;1L en la pro!incia de Ou(u$ como un ingenio
a%ucarero $ desde /;// 5a estado ba(o el control de una 4nica familia. En la actualidad la
familia Ala'uier posee apro)imadamente el ;1X del capital social de la Emisora, mientras 'ue
el /1X restante est en poder de accionistas minoritarios. Las acciones de la Sociedad se
encuentran listadas en la Aolsa de <omercio de Auenos Aires.
La Emisora tiene, directamente o a tra!&s de sus subsidiarias, !arias l3neas de negocio
inclu$endo A%4car $ Alco5ol, Papel $ Art3culos de Librer3a, Grutas $ Ougos, Oarabes $
Almidones de =a3%, Agricultura $ ?anader3a. La Sociedad es l3der en los mercados locales de
produccin $ comerciali%acin de a%4car, alco5ol, resmas de papel, cuadernos, papeles
encapados $ repuestos escolares $ es, adems, el principal e)portador de naran(as $ pomelos del
pa3s. En los e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o 71/7, 8/ de ma$o 71/8 $ 8/ de ma$o 71/F
tu!o ingresos consolidados por .8.:F7,7, .F.1FL,; $ .F.:::,F millones, respecti!amente, $ un
EAIB*A de .:77,/, .01L,L $ . :7:,: millones, respecti!amente.
*urante /11 aPos, 'uienes lideraron Ledesma mantu!ieron una !isin compartida $ pendiente
del largo pla%o $ de la sostenibilidad de sus acti!idadesR por ello a!an%aron en una
di!ersificacin acotada con el foco puesto en agregar !alor, manteniendo una prudente pol3tica
financiera. As3, en tres generaciones, Ledesma logr con!ertirse en una agroindustria l3der 'ue
emplea a ms de 9.111 personas en todo el pa3s.
11
Estructura y organizacin de la Emisora y su grupo econmico
GuenteC informacin e)tra3da de los estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8 e
informacin interna.
Sntesis de la estrategia del grupo Ledesma
Las fortale%as de la Sociedad deri!an del alto grado de integracin $ de tecnificacin en sus
acti!idades agroindustriales, apro!ec5ando al m)imo las posibilidades de todas las materias
primas $ recursos producti!os disponibles.
La estrategia central de la Sociedad se basa en el agregado de !alor a partir de la transformacin
de la produccin primaria, de caPa de a%4car en el noroeste $ de granos en la pampa 54meda, en
productos de ma$or comple(idad $ elaboracin, con la me(or tecnolog3a disponible, inclu$endo
desarrollos tecnolgicos propios.
Objetivos
El ob(eti!o principal de Ledesma es transformarse en una compaP3a de clase internacional,
medida por el ni!el de satisfaccin de sus grupos de inter&s (accionistas, colaboradores, clientes,
pro!eedores $ sociedad en su con(unto). Para ello, se plantea una estrategia con bases slidas,
enfocada 5acia los mercados $ productos en los 'ue opera 5abitualmente, desarrollando
acti!idades 'ue conoce en profundidad, $ con una estructura de comerciali%acin orientada en
un 91X 5acia el mercado interno $ un 81X a la e)portacin, con el ob(eto de balancear riesgos
$ asegurar competiti!idad internacional.
Descripcin del negocio
Las operaciones del ?rupo Ledesma se di!iden en cinco grandes negocios principalesC A%4car $
Alco5ol, Oarabes $ Almidones (producidos $ comerciali%ados por ?luco!il), Papel $ Art3culos
de Librer3a, Grutas $ Ougos, $ Agropecuario (negocio en el 'ue participa a tra!&s de La
12
Ai%naga). Por las caracter3sticas de los productos finales, al presentar la informacin contable la
Sociedad suele agrupar al #egocio de A%4car $ Alco5ol con el de Oarabes $ Almidones (debido
a 'ue la fructosa es un sustituto del a%4car en procesos industriales) $ al de Grutas $ Ougos con el
Agropecuario.
*urante el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, el total de los ingresos de acti!idades
ordinarias de la Sociedad estu!o compuesto en un 8:,9X por ingresos pro!enientes del #egocio
A%4car $ Alco5ol, en un /;,/X por ingresos pro!enientes del #egocio Oarabes $ Almidones, en
un 7;,LX por ingresos pro!enientes del #egocio Papel, en un 9,:X por ingresos pro!enientes
del #egocio Grutas $ Ougos, en un F,LX por ingresos pro!enientes de productos del #egocio
Agropecuario $ en un 7,/X por ingresos pro!enientes de otros productos.
Ne8)'&) +e A*#'" = A%')4)%
La industria est compuesta por 77 ingenios a%ucareros, de los cualesC (i) /0 se encuentran en la
pro!incia de BucumnR (ii) 0 en la regin #orte (Salta $ Ou(u$)R $ (iii) 7 en el litoral argentino.
En los 4ltimos die% aPos, los ingenios a%ucareros del litoral argentino no e!idenciaron
produccin o lo 5icieron en cantidades escasas. Bucumn concentra el :7X de la produccin
total del a%4car del pa3s, con una molienda de apro)imadamente /F millones de toneladas de
caPa de las cuales apro)imadamente el ;7X pertenece a caPeros $ el LX a los ingenios. Por su
parte, el 89X de la produccin nacional se reali%a en Salta $ Ou(u$, perteneciendo
apro)imadamente a caPeros el 70X de la caPa molida $ a los ingenios el 90X restante. Por
4ltimo, en el Litoral se produce el restante /X $ el /11X de la caPa es de caPeros.
Participacin en los distintos mercados
Ledesma es l3der en los mercados locales de a%4car $ alco5ol $ produ(o, en el e(ercicio 71/82
71/F, 70/.:90 toneladas de a%4car. Es dif3cil estimar su participacin en el mercado debido a la
falta de informacin fe5aciente sobre la materia, pero una apro)imacin permite suponer un
mar7et s8are de alrededor del 81X en el mercado de consumo masi!o $ de apro)imadamente el
//X en el mercado industrial. La Sociedad reali%a e)portaciones de a%4car en la medida 'ue
disponga de saldos e)cedentes luego de abastecer al mercado interno. *urante el e(ercicio 71/82
71/F se e)portaron 8L.L;F toneladas. Los principales destinos son pa3ses lim3trofes, en
particular la >ep4blica de <5ile, debido al ma$or margen de contribucin 'ue la !enta a &stos
genera con respecto a las e)portaciones al mercado mundial. En la medida en 'ue estos pa3ses
satisfacen su consumo, los e)cedentes de a%4car de Ledesma 'ue no se pueden colocar en ellos
son !endidos a otros mercados a tra!&s de traders internacionales.
Por otra parte< el alco5ol producido por Ledesma se destina a dos segmentos principalesC (i)
tradicional $ (ii) biocombustibles. El uso tradicional del alco5ol es el industrial $ de licoristas.
En el e(ercicio 71/8Y71/F, Ledesma entreg /9./0L m8 de alco5ol a sus clientes de este
segmento, con una cuota de mercado de algo ms del /0X. Por otra parte en el segmento de
biocombustibles la Emisora opera a tra!&s de su subsidiaria Aio Ledesma S.A. $ abastece de
alco5ol an5idro a las refiner3as para ser me%clado con las naftas en el marco del >&gimen de
Promocin de Aiocombustibles. *urante el e(ercicio cerrado en ma$o de 71/F Aio Ledesma
S.A. entreg :7.F;0 m8 de alco5ol an5idro con un marMet s5are de apro)imadamente //X.
Ledesma es una empresa altamente integrada. La principal materia prima para la fabricacin del
a%4car, la caPa, es culti!ada en su ma$or parte (ms del ;1X) en campos 'ue son de propiedad
de la Sociedad, ubicados en la pro!incia de Ou(u$. En la actualidad la Emisora cuenta con ms
de F1.111 5ectreas ba(o produccin.
13
Ne8)'&) P",e%
*entro del #egocio Papel se destacan dos segmentos de mercado bien diferenciadosC (i)
papeler3a comercial $ escolarR $ (ii) insumos para el sector grfico $ con!ertidor. El primer
segmento a su !e% se di!ide en dos partes, por el lado de la papeler3a comercial la Emisora
!ende principalmente resmitas con la marca Autor $ con diferentes grama(es. Estas resmitas se
utili%an principalmente para fotocopias, duplicacin e impresin. En cuanto a la papeler3a
escolar, Ledesma produce cuadernos, repuestos $ blocMs con las marcas V)ito, ?loria, A!on,
E)ecuti!e, Accuarel $ <lassic. Por otra parte el segmento de insumos para el sector grfico $
con!ertidor, tambi&n se di!ide en dos sub2segmentos, Papel "bra $ Papel Estucado o Encapado.
En ambos casos los clientes de la Emisora son empresas del sector grfico $ con!ertidores de
papel. Ledesma comerciali%a dic5o papel ba(o las marcas +isin e Ilusin respecti!amente.
La Argentina cuenta con un e)ceso de capacidad de produccin en papel obra (5o(as, bobinas,
formularios continuos $ resmitas), mercado en el cual, adems de los fabricantes locales, las
fbricas brasilePas (uegan un rol importante. Este e)cedente permite e)portar el /0X de la
produccin nacional de papel obra a otros mercados (principalmente Am&rica Latina). Adems
de la Emisora, <elulosa Argentina S.A. $ Papelera del Bucumn S.A. producen papel obra en el
pa3s.
Ledesma produ(o, en el e(ercicio 71/8271/F, //:.1L0 toneladas de con!ersiones papeleras. En
el mercado de papeler3a comercial mantiene una participacin superior al F0X, mientras 'ue la
participacin en el mercado de papeler3a escolar es del F8X (ambas cifras son estimaciones
propias). Estas participaciones 5acen 'ue Ledesma sea el l3der en ambos mercados. En cuanto al
segmento de Insumos para el Sector ?rfico el mar7et s8are de la Emisora es del /7X para el
papel obra $ del 77X para el encapado. El principal competidor de la Emisora en el segmento
de papeler3a comercial (resmitas) es <elulosa Argentina S.A., con su marca Aoreal, mientras
'ue su principal competidor en el segmento de papeler3a escolar es Angel Estrada Z c3a. S.A.,
con su marca >i!ada!ia. Las e)portaciones de la Emisora durante el e(ercicio 71/8271/F
ascendieron a //.879 toneladas. Los principales destinos 5abituales son pa3ses de Am&rica
Latina, aun'ue tambi&n se 5an reali%ado algunas !entas a Estados -nidos $ a mercados de
Europa donde se comien%an a solicitar otro tipo de fibras celulsicas.
Ne8)'&) L""$e- = A%7&+)/e- (,)+('&+)- = ')7e'&"%&*"+)- ,) G%(');&%)
En el aPo 711; se cre la compaP3a ?luco!il Argentina S.A., escindiendo acti!os 'ue 5asta ese
momento eran propiedad de Ledesma, la 'ue 5a participado del negocio de la molienda 54meda
de ma3% desde la d&cada de /;L1. En ma$o de 711; <argill, a tra!&s de su subsidiaria <orn
=illing S>L, ad'uiri el 81X de participacin en ?luco!il. El dinero recibido por dic5a !enta
fue 3ntegramente in!ertido en un plan para ampliar la capacidad de molienda a /./11 toneladas
de ma3% por d3a Y un incremento del 91X. ?luco!il produce alimentos para consumo 5umano $
animal $ productos para di!ersos usos industriales 'ue le permiten satisfacer las necesidades de
sus clientes en los distintos segmentos del mercado. *ic5a compaP3a produce (arabes,
almidones $ co2productos o sub2productos deri!ados de la molienda 54meda de ma3%.
*entro de los (arabes se encuentran la fructosa 00 (endul%ante para bebidas sin alco5ol $
aperiti!os), la fructosa F7 (endul%ante para bebidas carbonatadas, alco5licas $ (ugos de fruta),
los (arabes me%cla (endul%antes utili%ados en dulces, alm3bares, 5elados, postres, galletitas $
panader3a), el (arabe de alta maltosa (sustituto parcial de la malta para la industria cer!ecera) $
la glucosa ('ue se utili%a en la elaboracin de caramelos, dulces, mermeladas, 5elados,
productos lcteos, panificacin $ galletitas).
?luco!il tiene una fuerte presencia en el mercado argentino, una importante participacin en el
mercado c5ileno, $ se encuentra en proceso de e)pansin a ni!el regional e internacional.
?luco!il es el segundo actor en importancia dentro del mercado local de productos deri!ados de
14
la molienda 54meda de ma3%, con una participacin de alrededor del 77X. Sus principales
competidores son Ingredion Argentina S.A., el l3der del mercado, $ Arcor S.A.I.<.
Ne8)'&) H(!"- = L(8)-
Ledesma posee en la actualidad un rea destinada a la produccin de frutas 'ue alcan%a las
8.111 5ectreas, distribuidas entre las pro!incias de Ou(u$ $ Salta. All3 desarrolla el culti!o de
naran(as, pomelos $ limones 'ue se complementa con sus dos plantas de empa'ue $ la fbrica
de (ugos concentrados $ aceites esenciales. La totalidad de su proceso producti!o est
certificado ba(o el protocolo ?lobal ?.A.P., imprescindible para mantener la competiti!idad
en un mercado 'ue demanda alineacin internacional.
Ledesma culti!a $ comerciali%a naran(as, pomelos, limones $ otros productos en menor escala.
El mercado ob(eti!o es el de e)portacin, principalmente a Europa. A'uella fruta 'ue no cumple
con estndares para ser e)portada es comerciali%ada en el mercado interno o transformada en
(ugo concentrado $ aceite esencial. El proceso de empa'ue cuenta con certificacin IS" ;11/.
Ledesma produce $ comerciali%a (ugos concentrados de naran(a, pomelo $ limn, adecuando
sus caracter3sticas especiales para cada cliente. Adems, de la cscara de la fruta se e)traen
aceites esenciales. El (ugo de pomelo $ naran(a se comerciali%a principalmente en el mercado
interno, mientras 'ue el (ugo de limn tiene como principal mercado el de e)portacin. La
planta de (ugos $ aceites cuenta con certificacin A>< (Aritis5 >etail <onsortium) de Seguridad
Alimentaria.
Ledesma participa en el mercado interno $ de e)portacin de fruta fresca $ en el mercado
industrial de (ugos $ aceites, tanto local como internacional. En el e(ercicio cerrado en ma$o de
71/F la Sociedad culti! LF.L/0 toneladas de frutas en fincas propias de Ou(u$ $ otras /8.881
toneladas en las de su subsidiaria <itrusalta S.A., en la pro!incia de Salta. Adems, se
cosec5aron otras 7.9F9 toneladas en una finca arrendada en Salta $ se ad'uirieron /97 toneladas
a terceros. F7.8L1 toneladas de esta fruta se embalaron para su !enta como fruta fresca, mientras
'ue el resto fue destinado a la planta de (ugos concentrados $ aceites esenciales.
Ne8)'&) A8),e'("&) (),e"+) " !";Q- +e L" B&*/"8")
A tra!&s de su subsidiaria La Ai%naga, Ledesma produce granos $ ganado bo!ino. La ma$or
parte de la produccin se lle!a a cabo en cuatro establecimientos 'ue son de propiedad de La
Ai%naga $ estn situados en las pro!incias de Auenos Aires $ Entre >3os $ &sta se complementa
con el al'uiler de algunos campos en esas mismas %onas. La Ai%naga cuenta con un total de
0/.08F 5ectreas propias.
La Ai%naga es una empresa principalmente agr3cola, destacndose la produccin de so(a, ma3% $
trigo. Adems produce ganado bo!ino, tanto en campo como en feedlot. *urante el e(ercicio
iniciado en el mes de (ulio de 71/8 $ terminado en el mes de (unio de 71/F, produ(o /F1.F;1
toneladas de cereales $ oleaginosas $ 7.1;: toneladas de carne !acuna.
En la campaPa 71/8271/F se sembraron F0.7:1 5ectreas de campos propios. En dic5a campaPa
se arrendaron /.8/1 5ectreas 'ue fueron destinadas principalmente a agricultura.
I/f)7"'&./ +e ')/!"'!)
El domicilio legal de Ledesma se encuentra en A!. <orrientes F/0 L@ piso, <iudad Autnoma de
Auenos Aires.
La pgina Heb del sitio de la Emisora es HHH.ledesma.com.ar
15
La informacin incluida en, o referida a, el sitio en Internet de Ledesma no est incluida ni
incorporada por referencia en este Prospecto.
16
I. DATOS SOBRE DIRECTORES I ADMINISTRADORES< GERENTES< ASESORES I
MIEMBROS DEL RGANO DE HISCALIMACIN
A) DIRECTORES I ADMINISTRADORES TITULARES I SUPLENTES< I
GERENTESR
D&e'!)&)
Generalidades
<onforme surge del art3culo octa!o del estatuto social, modificado en la Asamblea "rdinaria $
E)traordinaria de Accionistas celebrada el 78 de septiembre de 71/8 e inscripta en la Inspeccin
?eneral de Ousticia (la I?O ) ba(o el n4mero 7//F del Libro :9 de Sociedades por Acciones, la
administracin de la Sociedad est a cargo de un *irectorio designado por la Asamblea ?eneral
"rdinaria de accionistas, compuesto del n4mero de miembros titulares 'ue fi(e la misma, entre un
m3nimo de seis (:) $ un m)imo de 'uince (/0). La Asamblea puede elegir igual o menor n4mero
de suplentes 'ue los titulares. El directorio de la Emisora est actualmente compuesto por nue!e (;)
directores titulares $ dos (7) directores suplentes.
En relacin a la duracin de los directores en su cargo, los directores titulares $ suplentes durarn
dos (7) aPos en el e(ercicio de sus funciones $ se reno!arn por mitades cada aPo. Los directores
podrn ser reelegidos en forma indefinida $ permanecern en sus cargos 5asta ser reempla%ados.
Los directores designados nombrarn en su primera reunin un presidente 'ue e(ercer la
representacin legal de la Sociedad $ un !icepresidente, 'uienes durarn un aPo en sus cargos. En
caso de ausencia o impedimento del presidente $ el !icepresidente, la representacin legal de la
sociedad recaer sobre otro director titular designado por el *irectorio.
El *irectorio funciona con el 'urum de la ma$or3a absoluta de sus miembros, $ las decisiones se
adoptan por el !oto de la ma$or3a absoluta de los miembros 'ue se tengan por presentes. En caso de
empate el Presidente tiene doble !oto. El *irectorio puede funcionar con los miembros presentes,
o comunicados entre s3 por medios de transmisin simultnea de sonido, imgenes $ palabrasR
estos 4ltimos sern tenidos por presentes $ se los computar a los efectos del 'urum, debiendo
ello constar en el acta respecti!a. En caso de 5aber participado miembros 'ue no estaban
f3sicamente presentes, el rgano de fiscali%acin de(ar constancia en el acta de la regularidad
de las decisiones as3 adoptadas.
Deberes y obligaciones de los directores
<onforme a la le$ argentina, el *irectorio tiene a su cargo la administracin de la Sociedad $
toma todas las decisiones relacionadas con ese fin, as3 como a'uellas decisiones e)presamente
establecidas en la Le$ de Sociedades <omerciales, en los estatutos de la Sociedad $ otra
normati!a aplicable. *e este modo, el *irectorio es el responsable de e(ecutar las decisiones
asamblearias $ del desarrollo de las tareas especialmente delegadas por los accionistas.
En !irtud de la Le$ de Sociedades <omerciales, los directores estn obligados a cumplir sus
funciones con la lealtad $ diligencia propias de un buen 5ombre de negocios. Son ilimitada $
solidariamente responsables ante la sociedad en la cual e(ercen dic5os cargos, sus accionistas $
los terceros por el indebido cumplimiento de sus funciones, por infringir la le$ o el estatuto de
la Sociedad $ por cual'uier otro daPo producido por dolo, abuso de facultades o culpa gra!e.
Asimismo, la Le$ de =ercado de <apitales, en su art3culo 9L, pre!& para las sociedades 'ue
5agan oferta p4blica de sus acciones, como es el caso de Ledesma, 'ue se entendern
especialmente comprendidas en el deber de lealtad con 'ue deben actuar los directores, las
siguientesC
17
a) La pro5ibicin de 5acer uso de los acti!os sociales $ la de 5acer uso de cual'uier informacin
confidencial, con fines pri!adosR b) La pro5ibicin de apro!ec5ar o de permitir 'ue otro
apro!ec5e, $a sea por accin o por omisin, las oportunidades de negocio de la sociedadR
c) La obligacin de e(ercer sus facultades 4nicamente para los fines para los 'ue la le$, el
estatuto, la asamblea o el directorio se las 5a$an concedidoR $ d) La obligacin de !elar
escrupulosamente para 'ue su actuacin nunca incurra en conflicto de intereses, directo o
indirecto, con los de la sociedad.
El director deber informar al *irectorio $ a la <omisin Giscali%adora de la Sociedad sobre
cual'uier conflicto de intereses 'ue pudiera tener en una operacin propuesta, $ deber
abstenerse de !otar al respecto.
Miembros del Directorio
La composicin del actual *irectorio de la Sociedad fue decidida mediante resoluciones de los
sePores accionistas adoptadas en la Asamblea "rdinaria celebrada el 71 de septiembre de 71/7
$ en la Asamblea "rdinaria $ E)traordinaria celebrada el 78 de septiembre de 71/8 $ en las
reuniones de *irectorio de la mismas fec5as. Se fi( en nue!e (;) el n4mero de directores
titulares $ en dos (7) el n4mero de directores suplentes.
#ombre $ Apellido <argo Gec5a de designacin +encimiento de
mandato
<arlos Qerminio
Ala'uier
Presidente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/0
Santiago Ala'uier +icepresidente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/0
Ale(andro Ala'uier *irector Bitular 71 de septiembre de
71/7
8/ de ma$o de 71/F
Ignacio Ala'uier *irector Bitular 71 de septiembre de
71/7
8/ de ma$o de 71/F
Ouan Ignacio Pere$ra
Iraola
*irector Bitular 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/0
Gederico Ouan
Antonio #ic5olson
*irector Bitular 71 de septiembre de
71/7
8/ de ma$o de 71/F
Oa!ier Enri'ue
Esteban <rotto
*irector Bitular 71 de septiembre de
71/7
8/ de ma$o de 71/F
Alberto Emilio de las
<arreras
*irector Bitular 71 de septiembre de
71/7
8/ de ma$o de 71/F
Oorge "tamendi *irector Bitular 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/0
Ouan Santiago Aarros
=oss
*irector Suplente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/0
Eugenio de Aar$ *irector Suplente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/0
A continuacin se indica bre!emente los antecedentes profesionales de los directores de la
SociedadC
arlos !erminio "la#uier$ #acido el L de (ulio de /;0F, su n4mero de *#I es //.1F0.F8/ $ su
n4mero de <-IL es 712//1F0F8/2L. Es Abogado, egresado con *iploma de Qonor de la
-ni!ersidad de Auenos Aires, $ Licenciado en Administracin de Empresas, egresado de la
-ni!ersidad de Auenos Aires. Ingres a la Emisora en /;L/, $ se 5a desempePado como
Subgerente ?eneral $ como ?erente ?eneral. En /;;F fue nombrado +ice Presidente. Es actual
Presidente de la Sociedad designado por acta de Asamblea de fec5a 78 de septiembre de 71/8.
18
Adicionalmente, integra como miembro suplente el <omit& de Auditor3a de Ledesma. Es
adems, Presidente de las siguientes sociedades controladas por LedesmaC <alilegua S.A., La
Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =, Aio Ledesma S.A. $ <itrusalta S.A.
Santiago "la#uier$ #acido el 7: de (ulio de /;:L, su n4mero de *.#.I. es 71.8LF.LL9, $ su
<-IL 712718LFLL92/. Es Licenciado en Administracin de Empresas, egresado de la Pontificia
-ni!ersidad <atlica Argentina. Santiago Ala'uier 5a ingresado a la Emisora en /;;0 $ se 5a
desempePado como ?erente de #egocio Grutas $ Ougos. Es actual +icepresidente de la Sociedad
designado por acta de Asamblea de fec5a 78 de septiembre de 71/8. Adicionalmente, ocupa el
cargo de Presidente en la sociedad controlada por la empresa ?luco!il Argentina S.A. Adems,
ocupa el cargo de *irector Bitular de las sociedades <alilegua S.A. $ <itrusalta S.A.,
controladas por Ledesma, $ de las sociedades <arnes Porcinas Seleccionadas S.A. $ Pacuca
S.A., propiedad de la familia Ala'uier. Asimismo, ocupa el cargo de +icepresidente en la
sociedad controlada por Ledesma La Ai%naga S.A.A.<.I.G. S =.
%lejandro "la#uier$ #acido el / de diciembre de /;09, su n4mero de *#I es /8.F/9.FF8 $ su
n4mero de <-IL 782/8F/9FF82;. Es Abogado, egresado de la Pontificia -ni!ersidad <atlica
Argentina. Ingres a la Sociedad el / de ma$o de /;L8 $ se des!incul el 8/ de ma$o de /;LL,
luego reingres el / de febrero de /;;7. Se 5a desempePado como -ni!ersitario en
Entrenamiento, Sub2administrador ?eneral de Ingenio, Sub ?erente de Asuntos Legales $
?erente de Asuntos Legales. Estos 4ltimos dos puestos los 5a desempePado formando parte del
*irectorio. Actualmente ocupa el cargo de *irector Bitular de Ledesma $ asimismo ocupa el
cargo de miembro titular del <omit& de Auditor3a. Adicionalmente, ocupa el cargo de Presidente
en la sociedad controlada por Ledesma <astin!er S.A., $ el cargo de *irector Bitular de las
sociedades controladas por Ledesma <alilegua S.A. $ Gran'uicias A%ucareras S.A. Es adems,
+icepresidente de la sociedad controlada por Ledesma Aio Ledesma S.A.
&gnacio "la#uier. #acido el 0 de (unio de /;:;, su n4mero de *#I es 71.;L9.F17 $ su n4mero
de <-IL 71271;L9F1720. Es Licenciado en Administracin de Empresas, egresado de la
Pontificia -ni!ersidad <atlica Argentina. Se incorpor a la Sociedad el / de (unio de /;;0.
Actualmente ocupa el cargo de *irector Bitular de Ledesma. Adicionalmente, ocupa el cargo de
+icepresidente en las sociedades Pacuca S.A. $ <arnes Porcinas Seleccionadas S.A., propiedad
de la familia Ala'uier. Es, adems, *irector Bitular en la sociedad controlada por la Sociedad
?luco!il Argentina S.A.
'uan &gnacio Pereyra &raola$ #acido el 79 de no!iembre de /;L/, su n4mero de *#I es
7;./;8.019 $ su n4mero de <-IL 7827;/;80192;. Es Licenciado en Administracin de
Empresas, egresado de la -ni!ersidad Borcuato *i Bella, $ reali% un =AA en B5e [5arton
Sc5ool, Penns$l!ania -ni!ersit$, -SA. Ingres a la Emisora con fec5a F de abril de 71//, $ se
5a desempePado como Asistente de *irectorio con un programa de entrenamiento durante un
periodo apro)imado de treinta meses pasando por las diferentes reas de la Sociedad.
Actualmente "cupa el cargo de *irector Bitular de Ledesma. Adicionalmente, ocupa el cargo de
*irector Bitular en Aio Ledesma S.A., <astin!er S.A. $ <alilegua S.A., sociedades controladas
por Ledesma.
(ederico 'uan %ntonio )ic*olson$ #acido el : de octubre de /;FL, su n4mero de LE es
0.1L/.L9L $ su n4mero de <-IB 712101L/L9L2/. Es Abogado, egresado de la -ni!ersidad de
Auenos Aires. Ingres a Ledesma el / de enero de /;L8 $ se 5a desempePado como Asistente de
Presidencia $ de ?erencia ?eneral. Actualmente ocupa el cargo de *irector Bitular de Ledesma.
Adicionalmente, ocupa el cargo de *irector Bitular en las siguientes sociedades controladas por
la SociedadC <alilegua S.A., Aio Ledesma S.A., La Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =., ?luco!il
Argentina S.A., <itrusalta S.A. $ PA=SA SA. Es, adems, Presidente de la sociedad La Pa$ana
S.A.
19
'avier Enri#ue Esteban rotto$ #acido el 7: de diciembre de /;0/, su n4mero de *#I es
/1./00.0;8 $ su n4mero de <-IB 712/1/000;82F. Es Licenciado en Econom3a, egresado de la
Pontificia -ni!ersidad <atlica Argentina. Ingres a la Sociedad el / de septiembre de /;L9, $
se 5a desempePado como Asistente de Presidencia de ?luco!il, como ?erente de #egocio de
A%4car $, desde el aPo /;;; ocupa el cargo ?erente ?eneral de la Sociedad. Es *irector Bitular
de Ledesma $, adicionalmente, es +icepresidente de las sociedades <astin!er S.A., <itrusalta
S.A., ?luco!il Argentina S.A. $ PA=SA S.A, todas ellas controladas por Ledesma. Es adems,
*irector Bitular de las siguientes sociedades controladas por LedesmaC <alilegua S.A., La
Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =., Aio Ledesma S.A. $ ?luco!il Argentina S.A. Adems, ocupa el
cargo de Presidente en Santirami S.A.
%lberto Emilio de las arreras$ #acido el 7 de mar%o de /;7;, su n4mero de LE es 0.009.80F,
$ su <-IL 7821000980F2;. Es Ingeniero Agrnomo, egresado de la -ni!ersidad de Auenos
Aires. Alberto Emilio de las <arreras forma parte del *irectorio de la Sociedad desde el 77 de
septiembre de 7118. Actualmente es *irector $ miembro Bitular del <omit& de Auditor3a de la
Sociedad. Es adems, consultor e)terno de =olinos Ouan Semino S.A.
'orge Otamendi$ #acido el /; de ma$o de /;FL, su n4mero de *#I es F.;;/.;/;, $ su <-IB
7121F;;/;/;2/. Es Abogado, egresado de la Pontificia -ni!ersidad <atlica Argentina, $ en
/;9: reali% un =aster of <omparati!e LaH en -ni!ersit$ of Illinois at -rbana <5ampaign,
-SA. Posteriormente, reali% el *octorado en *erec5o $ <iencias Sociales en la -ni!ersidad de
Auenos Aires. Oorge "tamendi forma parte del *irectorio de la Sociedad desde el 77 de
septiembre de 7118. Actualmente es *irector Bitular $ ocupa el cargo de Presidente en AG=
S.A. $ BQ <ollection Ser!ices de Argentina S.A.
'uan Santiago "arros Moss$ #acido el 7F de abril de /;:7, su n4mero de *#I es /F.9:;.0/:, $
su <-IB 712/F9:;0/:2/. Es Licenciado en Econom3a, egresado de la Pontificia -ni!ersidad
<atlica Argentina. Ouan Santiago Aarros =oss forma parte del *irectorio de la Sociedad desde
el 77 de septiembre de 7118. Actualmente es *irector Suplente $ =iembro Suplente del <omit&
de Auditor3a de la Sociedad.
Eugenio de "ary$ #acido el 0 de abril de /;F8, su n4mero de *#I es F.F/F.07/, $ su <-IB 782
1FF/F07/2;. Es de profesin Agente de Aolsa. Eugenio de Aar$ forma parte del *irectorio de la
Sociedad desde el 78 de septiembre de 71/8. Actualmente, ocupa el cargo de *irector Suplente
en Ledesma, $ asimismo es =iembro Suplente del <omit& de Auditor3a de la Sociedad.
Adicionalmente, ocupa el cargo de Presidente de *e Aar$ $ <3a. Sociedad de Aolsa S.A.
El domicilio constituido de todos los directores es A!. <orrientes F/0 piso /7, <iudad Autnoma
de Auenos Aires, >ep4blica Argentina.
<abe destacar 'ue <arlos Qerminio Ala'uier, Santiago Ala'uier, Ale(andro Ala'uier e Ignacio
Ala'uier son 5ermanos entre s3 $ (unto con su 5ermana, =ar3a Elena Ala'uier, son los
accionistas controlantes conforme se informa en el <ap3tulo "ccionistas principales y
Transacciones con partes relacionadas. Adicionalmente, se informa 'ue Ouan Ignacio Pere$ra
Iraola es 5i(o de =ar3a Elena Ala'uier.
&ndependencia de los directores
Se informa 'ue Alberto E. de las <arreras, Oorge "tamendi, Eugenio de Aar$ $ Ouan Santiago
Aarros =oss re!isten la condicin de independientes conforme el criterio establecido por las
#ormas de la <#+, mientras 'ue los restantes miembros del *irectorio no re!isten tal
condicin.
20
Gee/!e- +e ,&7e" %>/e"
A continuacin se detalla la nmina de ?erentes de primera l3nea de la EmisoraC
N)7$e C"8)
Eduardo )ougu+s$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ ?erente de Asuntos Institucionales
,odol-o ,oballos............ ?erente de #egocios A%4car $ Alco5ol
Miguel %sc/rate............$$ *ireccin de "peraciones de A%4car,
Alco5ol, Papel $ Energ3a
'orge Leonard.............$$$ ?erente de =edio Ambiente
Marcos 0ribelarrea...........$ ?erente de #egocio Papel
)+stor Paradiso............$$$ ?erente de #egocios Grutas $ Ougos
Marcela "arroso............$$ ?erente <orporati!o de Auditor3a
Patricio onnolly............ ?erente <orporati!o de <ontralor3a
(ernando Muro de )adal........$$$ ?erente <orporati!o de Ginan%as
%ugusto Garaventa...........$ ?erente <orporati!o de >ecursos
Qumanos
Lucas Martnez Paz........... ?erente <orporati!o de Sistemas
%ndr+s "la#uier............$$$ ?erente de #egocios Agropecuarios
(ederico (ern/ndez Sasso........$$$ ?erente <orporati!o de Asuntos Legales
Seguidamente, se transcribe una bre!e descripcin de los antecedentes profesionales de los
?erentes de primera l3nea de la Sociedad 'ue no son directoresC
Eduardo )ougu+s$ #acido el /; de ma$o de /;:7, su n4mero de *#I es /F.FL1.;98, $ su
n4mero de <-IL 712/FFL1;9820. Es Ingeniero <i!il, egresado de la -ni!ersidad #acional de
Bucumn. >eali% un =ster de Administracin de Empresas en la Gundacin del Bucumn $ en
la -ni!ersidad de +alpara3so, <5ile. Se incorpor a Ledesma en el aPo /;L; $ se 5a
desempePado como -ni!ersitario en Entrenamiento, Sub(efe de *epartamento de Ingenier3a de
<ampo, Asistente del Administrador ?eneral de Ingenio, Administrador ?eneral de Ingenio $
?erente <orporati!o de Asuntos Institucionales, cargo 'ue ocupa en la actualidad.
,odol-o ,oballos$ #acido el 71 de ma$o de /;0F, su n4mero de *#I es //.1F0.109 $ su
n4mero de <-IL 712//1F01092:. Es Licenciado en Econom3a, egresado de la -ni!ersidad de
Auenos Aires, reali% un =ster en Administracin de Empresas en I=*, Sui%a. Se incorpor a
la Sociedad el / de octubre de /;;F $ se desempeP como ?erente <omercial #egocio Papel $
como ?erente de #egocios A%4car $ Alco5ol, posicin 'ue ocupa en la actualidad.
Miguel %sc/rate$ #acido el 8 de agosto de /;08, su n4mero de *#I es /1.;81.;1: $ su n4mero
de <-IB 712/1;81;1:2/. Es Ingeniero =ecnico, egresado de la -ni!ersidad de Bucumn, $
21
reali% el Programa de #egocios de la Pontificia -ni!ersidad <atlica2=IB. Ingres a la
Sociedad en febrero de /;99 como Profesional en Entrenamiento, $ se 5a desempePado en
di!ersas reas dentro de la compaP3a, destacndose su labor como Superintendente de Gbrica
de #egocio Papel, como ?erente de #egocio Papel $ como *irector de "peraciones de A%4car,
Alco5ol, Papel $ Energ3a, cargo 'ue ocupa actualmente.

'orge Eduardo Leonard$ #acido el 7 de ma$o de /;FL, su n4mero de *#I es 0.1;L.:;7 $ su
n4mero de <-IB 712101;L:;729. Es Ingeniero Industrial, egresado de la -ni!ersidad de
Auenos Aires. Se incorpor a la Sociedad / de abril de /;97 $ se 5a desempePado en di!ersas
reas t&cnicas en ?luco!il $ Ledesma. Gue durante ms de una d&cada ?erente B&cnico de
A%4car, Alco5ol $ Energ3a $ actualmente ocupa el cargo de ?erente <orporati!o de =edio
Ambiente.
Marcos 0ribelarrea$ #acido el /0 de (unio de /;:8, su n4mero de *#I es /:.880.0:/ $ su
n4mero de <-IB 712/:8800:/28. Es Ingeniero Agrnomo, egresado de la -ni!ersidad de
Auenos Aires, $ reali% un =ster en Administracin de Empresas en la -ni!ersidad del
<E=A. Ingreso a la Sociedad el / de octubre de 7118 $ se desempeP como ?erente <omercial
de #egocio Papel $ como ?erente de #egocio Papel, posicin 'ue ocupa en la actualidad.
)+stor Paradiso$ #acido el / de (unio de /;00, su n4mero de *#I es //.:7F.:LL $ su n4mero
de <-IB 712//:7F:LL2/. Es <ontador P4blico #acional, egresado de la -ni!ersidad de Auenos
Aires, $ continu sus estudios de posgrado en el IAE (-ni!ersidad Austral). Ingres a la
Sociedad el F de (unio de /;;7 $ se 5a desempePado como ?erente de <ontralor3a $ como
?erente de #egocios Grutas $ Ougos, cargo 'ue ocupa actualmente.
Marcela "arroso$ #acida el /F de (ulio de /;::, su n4mero de *#I es /L./81.19; $ su n4mero
de <-IB 792/L/8119;21. Es <ontadora P4blica #acional, egresada de la -ni!ersidad de
Auenos Aires. Se incorpor a la Sociedad en el aPo /;L9, se 5a desempePado como Oefa de rea
de <ontrol de ?estin $ como Oefa del *epartamento de <ontablidad $ <ontrol de ?estin,
dentro de la ?erencia de <ontralor3a, $ actualmente ocupa el cargo de ?erente <orporati!o de
Auditor3a.
Patricio onnolly$ #acido el 7L de enero de /;::, su n4mero de *#I es /9.F0;.F0F $ su
n4mero de <-IB 712/9F0;F0F29. Es <ontador P4blico, egresado de la -ni!ersidad de La Plata,
$ reali% un =ster en Administracin de Empresas en el IAE (-ni!ersidad Austral). Se
incorpor a la Sociedad en el aPo /;;8 $ se desempeP como Oefe de *epartamento
<ontabilidad $ <ontrol de ?estin $ como ?erente <orporati!o de <ontralor3a, posicin 'ue
ocupa actualmente.
(ernando Muro de )adal$ #acido el /F de octubre de /;F; su n4mero de *#I es 9.LL9.:;1 $
su n4mero de <-IL 71219LL9:;12:. Es Ingeniero Industrial, egresado de la -ni!ersidad de
Auenos Aires $ reali% un =ster en Administracin de Empresas en el IAE (-ni!ersidad
Austral). Se incorpor a la Sociedad en el mes de mar%o de /;;7 $ se 5a desempePado como
Subgerente Ginanciero $ como ?erente <orporati!o de Ginan%as, cargo 'ue ocupa en la
actualidad.
%ugusto Garaventa$ #acido el ; de enero de /;:7, su n4mero de *#I es /F.L1;.778 $ su
n4mero de <-IL 712/FL1;7782/. Es Licenciado en Administracin de Empresas $ <ontador
P4blico graduado en la Pontificia -ni!ersidad <atlica Argentina. Posteriormente reali% un
=ster en Administracin de Empresas en la -ni!ersidad de =ic5igan. Ingres a la Sociedad en
octubre de/;L9 como Asistente del *irector Administrati!o de Ingenio $ se desempeP como
Asistente del Administrador ?eneral de Ingenio, Subadministrador ?eneral de Ingenio,
Administrador ?eneral de Ingenio $ ?erente <orporati!o de >ecursos Qumanos, posicin 'ue
ocupa actualmente.
22
Lucas Martnez Paz$ #acido el 7/ de (unio de /;91, su n4mero de *#I es 7/.:79.L;8 $ su
n4mero de <-IL 7127/:79L;82F. Es Analista en Sistemas $ Becnolog3as de la Informacin,
egresado de la -ni!ersidad Alas Pascal de <rdoba $ reali% un posgrado en Becnolog3a en la
-ni!ersidad Siglo 7/ de <rdoba. Posteriormente reali% un =ster en Administracin de
Empresas en el IAE (-ni!ersidad Austral) $ un =ster en Estrategia $ ?estin de Becnolog3a en
el Instituto Becnolgico de Auenos Aires. Se incorpor a la Sociedad en el aPo 7119 $ se 5a
desempePado como Asistente de la ?erencia de Sistemas, Subgerente de Sistemas $ ?erente
<orporati!o de Sistemas, cargo 'ue mantiene en la actualidad.
%ndr+s "la#uier$ #acido el /: de mar%o de /;:1, su n4mero de *#I es/L.LLL./9F $ su n4mero
de <-IB 712/LLLL/9F28. Es Ingeniero en Produccin Agropecuaria, egresado de la Pontificia
-ni!ersidad <atlica Argentina, $ continu sus estudios en la misma -ni!ersidad recibi&ndose
de Licenciado en Uootecnia. Ingres a la Sociedad el / de septiembre de /;L8, se desempeP
como Profesional Ounior <ategor3a <apata% en La Aellaca, Encargado Pro!isorio de La
=agdala, >esponsable B&cnico de Produccin en La Ai%naga $ ?erente de #egocios
Agropecuarios, cargo 'ue ocupa actualmente. Adems es *irector Suplente de San Agust3n
S.A.I.A.I.S.G
(ederico (ern/ndez Sasso$ #acido el 70 de diciembre de /;98, su n4mero de *#I es
78.9L7.:70 $ su n4mero de <-IL 712789L7:7029. Es Abogado, egresado de la Pontificia
-ni!ersidad <atlica Argentina. Se incorpor a la sociedad el 7 de (ulio de 711/ $ se 5a
desempePado como Asistente en la ?erencia <orporati!a de Asuntos Legales $ como ?erente
<orporati!o de Asuntos Legales, posicin 'ue mantiene en la actualidad.
El domicilio de todos los miembros de la ?erencia de primera l3nea es el domicilio legal de la
Emisora 'ue figura en la contratapa del presente Prospecto.
<abe destacar 'ue ciertos gerentes mantienen alg4n tipo de relacin familiar con miembros del
*irectorio $ con los Principales Accionistas.
C)7&!Q +e A(+&!)>"
En tanto resulte obligatorio de acuerdo a la normati!a !igente aplicable, la Sociedad contar con
un <omit& de Auditor3a integrado por miembros del directorio de la Sociedad, en la cantidad
'ue determine el directorio de la misma entre un m3nimo de tres (8) $ un m)imo de cinco (0)
miembros titulares, inclu$endo la posibilidad de designar 5asta tres (8) suplentes. Los
integrantes del <omit& de Auditor3a duran un aPo en su condicin de tales $ pueden ser
reelegidos indefinidamente. -na !e% finali%ados sus mandatos, continuarn en sus cargos 5asta
la designacin de sus reempla%antes.
El <omit& de Auditor3a debe reunirse como m3nimo una !e% cada tres meses, $ tiene los deberes
$ atribuciones 'ue sur(an de las normas !igentes, de su reglamento interno, $ debe cumplir con
los re'uerimientos reali%ados por la asamblea de accionistas $,o el directorio de la Emisora.
La ma$or3a de los miembros del <omit& de Auditor3a deben re!estir la condicin de
independientes, conforme a los criterios establecidos por la <#+.
Actualmente el <omit& de Auditor3a se encuentra integrado por los siguientes miembrosC
Alberto E. de las <arreras, Oorge "tamendi $ Ale(andro Ala'uier, como miembros titulares, $
<arlos Q. Ala'uier, Ouan Santiago Aarros =oss $ Eugenio de Aar$, como miembros suplentes.
Se informa 'ue Alberto E. de las <arreras $ Oorge "tamendi, 'ue constitu$en la ma$or3a de los
miembros titulares del <omit& de Auditor3a, Ouan Santiago Aarros =oss $ Eugenio de Aar$,
miembros suplentes, re!isten la condicin de independientes conforme el criterio establecido
23
por las #ormas de la <#+, mientras 'ue Ale(andro Ala'uier $ <arlos Q. Ala'uier no re!isten tal
carcter.
B) RGANO DE HISCALIMACINR
C)7&-&./ H&-'"%&*"+)"
La fiscali%acin de la Sociedad est a cargo de una <omisin Giscali%adora compuesta por tres
s3ndicos titulares 'ue duran un aPo en sus funciones $ tres s3ndicos suplentes designados por la
asamblea de accionistas de Ledesma. Los integrantes de la <omisin Giscali%adora son
reelegibles.
La <omisin Giscali%adora sesiona !lidamente con la presencia de la ma$or3a de sus miembros
$ resuel!e por ma$or3a de !otos presentes.
La composicin actual de la <omisin Giscali%adora es la siguiente, conforme surge del Acta de
Asamblea ?eneral "rdinaria $ E)traordinaria de fec5a 78 de septiembre de 71/8C
#ombre $ Apellido <argo Gec5a de designacin +encimiento de
mandato
=ar3a Graguas S3ndico Bitular 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/F
\ngel Sc5indel S3ndico Bitular 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/F
Enri'ue Sb&rtoli S3ndico Bitular 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/F
=ariana >aHson Pa% S3ndico Suplente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/F
Ouan Santiago
=ollard
S3ndico Suplente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/F
Ouan <arlos
Etc5ebe5ere
S3ndico Suplente 78 de septiembre de
71/8
8/ de ma$o de 71/F
Mara (raguas$ #acida el 0 de =a$o de /;:F, su n4mero de *.#.I. es /:.;8L.FF8, $ su n4mero
de <-IB es 792/:;8LFF82/. Es Abogada, egresada de la Pontificia -ni!ersidad <atlica
Argentina, socia del Estudio #ic5olson $ <ano Abogados, especialista en *erec5o <orporati!o,
*efensa de la <ompetencia $ Seguros. "cupa cargos en el *irectorio $ Sindicaturas de las
siguientes sociedadesC *irectora BitularC Prudential Seguros S.A., Sigma Aldric5 de Argentina
S.A.R S3ndico BitularC =)ima S.A. AGOP, QSA< #eH SorM Life Seguros de +ida (Argentina)
S.A., QSA< #eH SorM Life Seguros de >etiro (Argentina) S.A., QSA< Argentina Qoldings
S.A., <alilegua S.A., <astin!er S.A., La Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =., Gran'uicias A%ucareras
S.A., Aio Ledesma S.A., ?luco!il Argentina S.A., <itrusalta S.A.R ?erente BitularC E)pro
Argentina S.>.L.R >epresentante LegalC =itsubis5i <orp. Suc. Arg.R Li'uidadora de Qasbro
Argentina S.A.
1ngel Sc*indel$ #acido el 71 de no!iembre de /;8L, su n4mero de L.E. es F.79:.L;F $ su
n4mero de <-IB es 712F79:L;F20. Es <ontador P4blico $ Licenciado en Econom3a, egresado
de la -ni!ersidad de Auenos Aires. Posteriormente, reali% el *octorado en <iencias
Econmicas en la -ni!ersidad de Auenos Aires. Es =iembro Bitular de la <omisin
Giscali%adora de la Sociedad. Adicionalmente, es =iembro Bitular de las <omisiones
Giscali%adoras de las siguientes sociedades controladas por LedesmaC <alilegua S.A., <astin!er
S.A., La Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =., Aio Ledesma S.A. $ Pacuca S.A. Adems, ocupa el cargo
de Presidente en las siguientes empresasC Araes S.A., Sarenu S.A. $ =anure S.A.
24
Enri#ue Sb+rtoli$ #acido el 81 de septiembre de /;F9, su n4mero de es *.#.I. 9.0;;.L9/ $ su
n4mero de <-IL es 712190;;L9/29. Es <ontador P4blico, egresado de la -ni!ersidad de
Auenos Aires. Es =iembro Bitular de la <omisin Giscali%adora de la Sociedad.
Adicionalmente, es =iembro Bitular de las <omisiones Giscali%adoras de las siguientes
sociedades controladas por LedesmaC Aio Ledesma S.A., <alilegua S.A., <astin!er S.A.,
?luco!il Argentina S.A. $ La Ai%naga S.A.A.I.<.G. $ =. Asimismo, es =iembro Bitular de la
<omisin Giscali%adora de las siguientes sociedadesC Qipdromo Argentino de Palermo S.A.,
*el Plata Propiedades S.A., <ar Securit$ S.A., Aanco Interfinan%as S.A.
Mariana ,a2son Paz$ #acida el 0 de diciembre de /;:0, su n4mero de *.#.I. es /9.:97.808 $
su n4mero de <-IL 792/9:9780820. Es Abogada, egresada de la Pontificia -ni!ersidad
<atlica Argentina $ posee estudios de postgrado en la -ni!ersidad de Illinois at -rbana2
<5ampaign (Estados -nidos). Es socia del Estudio #ic5olson $ <ano Abogados, $ se
especiali%a en *erec5o <omercial $ <orporati!o. Adicionalmente, ocupa cargos en las
Sindicaturas de las siguientes sociedadesC S3ndico BitularC <itrusalta S.A., Sociedad Annima
Pastoril SantiaguePa.
'uan Santiago Mollard$ #acido el F de ma$o /;0;, su n4mero de *.#.I. es /8./71.0/F $ su
n4mero de <-IL 712/8/710/F2L. Es abogado egresado de la Pontifica -ni!ersidad <atlica
Argentina, socio del Estudio #ic5olson $ <ano Abogados, especialista en *erec5o <ontencioso,
<oncursal $ Arbitra(es. Es =iembro Suplente de la <omisin Giscali%adora de la Sociedad.
Adicionalmente, ocupa cargos en el *irectorio $ Sindicaturas de las siguientes sociedadesC
*irector BitularC <olombres /90 S.A.R S3ndico BitularC QSA< AanM Argentina S.A., QSA<
+alores S.A. Sociedad de Aolsa, QSA< Participaciones (Argentina) S.A., -niser!icios S.A.
Adems, ocupa el cargo de Presidente en Ouris S.A.
'uan arlos Etc*ebe*ere$ #acido el 79 de mar%o de /;09, su n4mero de *.#.I. es /7.;F0.71;
$ su n4mero de <-IB es 782/7;F071;2;. Es Abogado, egresado de la Pont3fica -ni!ersidad
<atlica Argentina, socio del Estudio #ic5olson $ <ano Abogados, especialista en *erec5o
Laboral. Es =iembro Suplente de la <omisin Giscali%adora de la Sociedad. Adicionalmente,
ocupa cargos en el *irectorio $ Sindicaturas de las siguientes sociedadesC *irector BitularC
<olombres /90 S.A.R S3ndico BitularC =)ima AGOP S.A., QSA< Seguros de +ida (Argentina)
S.A., QSA< Seguros de >etiro (Argentina) S.A., QSA< Argentina Qoldings S.A., Prudential
Seguros S.A., "li!os ?olf <lub S.A.
El domicilio legal de =ar3a Graguas, =ariana >aHson Pa%, Ouan Santiago =ollard $ Ouan
<arlos Etc5ebe5ere es San =art3n /F1, Piso /F6, <iudad Autnoma de Auenos Aires.
El domicilio legal de \ngel Sc5indel es A!. <orrientes F/0, Piso /7@, <iudad Autnoma de
Auenos Aires.

El domicilio legal de Enri'ue Sb&rtoli es A!. <orrientes 881, Piso 0@, <iudad Autnoma de
Auenos Aires.
Se informa 'ue todos los s3ndicos re!isten la condicin de independientes conforme el criterio
establecido por las #ormas de la <#+ $ 'ue =ar3a Graguas, =ariana >aHson Pa%, \ngel
Sc5indel, Enri'ue Sb&rtoli, Ouan Santiago =ollard $ Ouan <arlos Etc5ebe5ere pertenecen a
firmas 'ue brindan asesoramiento profesional a la Sociedad.
C) ASESORES
El principal asesor legal de la Sociedad es el Estudio #ic5olson $ <ano Abogados, con
domicilio en San =art3n /F1, Piso /F6 de la <iudad Autnoma de Auenos Aires. El Estudio
#ic5olson $ <ano Abogados asesora legalmente a la Sociedad con relacin a este Programa.
25
El principal asesor impositi!o de la Emisora es el Estudio PePa Gre$tes $ Asociados Soc. <i!il,
con domicilio en A!. <rdoba /700 2 Piso //6 de la <iudad Autnoma de Auenos Aires.
D) AUDITORESR
Los auditores e)ternos de la Sociedad, designados por Asamblea "rdinaria $ E)traordinaria de
fec5a 78 de septiembre de 71/8 son los siguientesC
(i) Asesor E)terno BitularC ?lad$s Eli%abet5 =eic5, su n4mero de es *.#.I. /7.9L;.99;
$ su n4mero de <-IB es 782/79L;99;2F, matriculada en el <onse(o Profesional de
<iencias Econmicas de la <iudad Autnoma de Auenos Aires (el <.P.<.E.<.A.A.A)
al Bomo /7;, Golio /LF, con domicilio profesional en Alicia =oreau de Ousto //01, 7@
piso, oficina 717, <iudad Autnoma de Auenos AiresR $
(ii) Asesor E)terno SuplenteC Oos& Antonio Augallo, su n4mero de *.#.I. es 9.99;.:L/ $
su n4mero de <-IB es 7821999;:L/2;, matriculado en el <.P.<.E.<.A.A.A. al Bomo :1,
Golio /L9, con domicilio profesional en Alicia =oreau de Ousto //01, 7@ piso, oficina
717, <iudad Autnoma de Auenos Aires.
Se aclara 'ue los auditores e)ternos citados fueron designados para certificar la documentacin
contable del e(ercicio 'ue finali%a el 8/ de ma$o de 71/F con la inter!encin de un contador
p4blico independiente como re!isor como lo e)igen las normas !igentes.
Los auditores e)ternos de la Sociedad por los e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o de 71/F, 8/
de ma$o de 71/8 $ 8/ de ma$o de 71/7 fueron los siguientesC
(i) Asesor E)terno BitularC ?lad$s Eli%abet5 =eic5, su n4mero de *.#.I. es /7.9L;.99;
$ su n4mero de <-IB es 782/79L;99;2F, matriculada en el <.P.<.E.<.A.A.A. al Bomo
/7;, Golio /LF, con domicilio profesional en Alicia =oreau de Ousto //01, 7@ piso,
oficina 717, <iudad Autnoma de Auenos AiresR $
(ii) Asesor E)terno SuplenteC Oos& Antonio Augallo, su n4mero de *.#.I. es 9.99;.:L/ $
su n4mero de <-IB es 7821999;:L/2;, matriculado en el <.P.<.E.<.A.A.A. al Bomo :1,
Golio /L9, con domicilio profesional en Alicia =oreau de Ousto //01, 7@ piso, oficina
717, <iudad Autnoma de Auenos Aires.
<on relacin al presente Programa se 5a desempePado como Auditor ?lad$s Eli%abet5 =eic5.
26
II. RESUMEN DE LOS TKRMINOS I CONDICIONES DEL PROGRAMA
%l sig*iente es *n res*men de los t5rminos y condiciones generales de las 'ligaciones
(egociales /*e se descrien en el $ap1t*lo T5rminos y $ondiciones de las 'ligaciones
(egociales de este Prospecto. y est0 condicionado en s* totalidad por la informacin m0s
detallada contenida en dic8a seccin de este Prospecto. %n cada 4*plemento correspondiente
se detallar0n los t5rminos y condiciones espec1ficos de las 'ligaciones (egociales de la
serie y9o clase en c*estin. los c*ales complementar0n los t5rminos y condiciones generales
con respecto a las 'ligaciones (egociales de dic8a serie y9o clase.
E7&-)"R Ledesma S.A.A.I.
De-'&,'&./R Las "bligaciones #egociables constituirn oligaciones negociales
simples no con!ertibles en acciones de acuerdo a los t&rminos de la
Le$ de "bligaciones #egociables (las "bligaciones #egociables o
las "#).
R"/8) = G""/!>"-R Las "bligaciones #egociables constituirn un endeudamiento directo,
incondicional, no pri!ilegiado $ no subordinado de la Sociedad con
garant3a com4n $ tendrn en todo momento el mismo rango en su
derec5o de pago 'ue todas las deudas e)istentes $ futuras no
pri!ilegiadas, no garanti%adas $ no subordinadas de la Sociedad (sal!o
las obligaciones 'ue go%an de preferencia legal, como por e(emplo,
entre otras, las acreencias por impuestos $ de 3ndole laboral). Sin
per(uicio de lo anterior, el Suplemento respecti!o podr establecer
respecto de una serie $,o clase en particular, 'ue las "bligaciones
#egociables de dic5a serie $,o clase est&n subordinadas a otros pasi!os
de la Sociedad o bien cuenten con garant3a o pri!ilegio de alg4n tipo.
M)/!) MA?&7) +e%
P)8"7"R
El monto del capital total de todas las series $,o clases de "bligaciones
#egociables en circulacin en cual'uier momento no superar los
*lares Estadounidenses ciento cincuenta millones (+,# -S.
/01.111.111), o su e'ui!alente en otras monedas. Podrn re2emitirse
las sucesi!as clases $,o series 'ue se amorticen, sin 'ue el capital de
las "bligaciones #egociables en circulacin e)ceda el monto m)imo
indicado. Asimismo, su(eto a la aprobacin pre!ia de la <#+, el
Programa podr ser modificado en cual'uier momento a efectos de
aumentar su monto m)imo sin el consentimiento de los tenedores de
"bligaciones #egociables.
P%"*) +e% P)8"7"R El Programa tiene un pla%o de cinco (0) aPos a contar desde su
autori%acin por la <#+, o cual'uier pla%o ma$or 'ue se autorice
conforme con las normas aplicables. Sin per(uicio de ello, el
!encimiento de las di!ersas series $,o clases podr operar con
posterioridad al !encimiento del Programa.
De/)7&/"'&./ +e %"-
O$%&8"'&)/e-
Ne8)'&"$%e-R
Las "bligaciones #egociables se emitirn en las denominaciones 'ue
se estable%can en el Suplemento respecti!o.
M)/e+"R Las "bligaciones #egociables podrn estar denominadas en Pesos,
*lares Estadounidenses o cual'uier otra moneda conforme se indi'ue
27
en el Suplemento en cada serie $,o clase, su(eto a todos los re'uisitos
legales o reglamentarios aplicables a la emisin de dic5a moneda.
M)/!) M>/&7) +e
S(-'&,'&./R
El Suplemento de cada serie $,o clase establecer el monto m3nimo de
suscripcin aplicable a la misma, el 'ue se a(ustar a lo pre!isto por las
#ormas de la <#+.
E7&-&./ e/ Se&e- =/)
C%"-e-R
*urante la !igencia del Programa, las "bligaciones #egociables se
emitirn en una o ms clases $,o series, de conformidad con la
normati!a aplicable. Las "bligaciones #egociables 'ue se emitan en
una misma clase otorgarn los mismos derec5os. Los t&rminos $
condiciones de emisin del Programa se aplicarn a cada serie $,o
clase de "bligaciones #egociables 'ue se emita ba(o el mismo en los
Suplementos respecti!os, sin per(uicio de las adecuaciones 'ue se
acuerden en cada una de ellas.
P%"*) +e A7)!&*"'&./R Las "bligaciones #egociables de cada serie $,o clase tendrn los
pla%os de amorti%acin 'ue se especifi'uen en los Suplementos
correspondientes, los 'ue se adecuarn a los pla%os m3nimos $
m)imos 'ue permitan las normas !igentes.
T"-" +e I/!eQ-R Seg4n se especifi'ue en los Suplementos correspondientes, las
"bligaciones #egociables podrn de!engar intereses a tasa fi(a, a tasa
!ariable, a una combinacin de tasa fi(a $ !ariable o sobre la base de
cual'uier otro m&todo o bien las "bligaciones #egociables podrn ser
emitidas sobre la base de un descuento en su !alor nominal sin cupn
de intereses o de la manera 'ue se contemple en el Suplemento de cada
emisin $ se computarn $ calcularn conforme lo 'ue all3 se indi'ue.
Pe'&) +e E7&-&./R Las "bligaciones #egociables podrn emitirse a la par o con
descuento, o con prima sobre la par seg4n se indi'ue en el Suplemento
correspondiente.
P"8) +e Se;&'&)-R Los intereses $,o amorti%aciones de capital (los Ser!icios) respecto
de las "bligaciones #egociables sern pagaderos en las condiciones
'ue se estipule en el Suplemento correspondiente.
Re-'"!e " O,'&./ +e %"
S)'&e+"+R
La Sociedad podr rescatar la totalidad o una parte de cual'uier serie
$,o clase de "bligaciones #egociables en circulacin antes de su
!encimiento si as3 fuera e)presamente pre!isto en el Suplemento
correspondiente $ de conformidad con los t&rminos $ condiciones
especificados en dic5o Suplemento.
Re-'"!e ,) R"*)/e-
I7,)-&!&;"-R
Las "bligaciones #egociables de cual'uier serie $,o clase podrn ser
rescatadas antes de su !encimiento a opcin de la Sociedad en su
totalidad, pero no parcialmente, en caso 'ue la Sociedad se encuentre
obligada a pagar cual'uier monto adicional como resultado de
cual'uier cambio o modificacin de las normas impositi!as !igentes
establecidas por cual'uier autoridad gubernamental en Argentina, o
como resultado de cual'uier cambio en la aplicacin, reglamentacin
$,o interpretacin oficial de dic5as normas, incluida la interpretacin
de cual'uier tribunal (udicial o administrati!o competente, toda !e%
'ue dic5o cambio o modificacin entre en !igencia en la fec5a de
emisin de la serie $,o clase de "bligaciones #egociables en cuestin
28
o posteriormente $ su(eto a los dems t&rminos $ condiciones 'ue se
estable%can en los Suplementos respecti!os. Sin per(uicio de lo
anterior, un Suplemento podr restringir o incluso no permitir el
rescate anticipado de las "bligaciones #egociables respecti!as por
ra%ones impositi!as por parte de la Emisora. Para ms informacin !er
el <ap3tulo T5rminos y $ondiciones de las 'ligaciones (egociales
, Rescate por Ra)ones Impositivas en el presente Prospecto.
Re-'"!e " O,'&./ +e %)-
O$%&8"'&)/&-!"-R
Las "bligaciones #egociables no sern rescatables ni total ni
parcialmente a opcin de los obligacionistas de las mismas con
anterioridad a su fec5a de !encimiento, ni los obligacionistas tendrn
derec5o a solicitar a la Sociedad la ad'uisicin de las mismas de otra
manera con anterioridad a dic5a fec5a. Sin per(uicio de lo anterior, en
caso 'ue la Sociedad resuel!a emitir una serie $,o clase en la 'ue se
permita el rescate anticipado a opcin de los obligacionistas, el
Suplemento respecti!o deber pre!er e)presamente dic5a facultad,
indicando los t&rminos $ condiciones en 'ue se podr e(ercer el
mismo.
H)7" +e %"-
O$%&8"'&)/e-
Ne8)'&"$%e-R
Las "#s se podrn emitir en forma escritural o cartular nominati!a no
endosableR &stas 4ltimas representadas por certificados globales o
definiti!os, circunstancia 'ue se indicar en el Suplemento respecti!o.
Adicionalmente, de acuerdo a lo 'ue se estable%ca en el Suplemento
correspondiente, podr solicitarse la admisin de las "bligaciones
#egociables para su compensacin en el Aanco Euroclear SA,#+,
<learstream AanMing, Societ& \nonime, el *epositar$ Brust <ompan$,
o cual'uier otro sistema de compensacin 'ue all3 se estable%ca.
L&-!"+) = Ne8)'&"'&./R Las "# a ser emitidas ba(o el Programa podrn listarse en la A<AA $
negociarse en el =ercado Abierto Electrnico si as3 fuera pre!isto en
los Suplementos de cada serie $,o clase $ e!entualmente podr
solicitarse autori%acin para el listado en otros mercados autori%ados
del pa3s $,o del e)terior seg4n se especifi'ue en los Suplementos
correspondientes.
C)%)'"'&./R La Sociedad colocar las "bligaciones #egociables a ser emitidas en
el marco del Programa a tra!&s de los colocadores $,o subcolocadores
'ue la misma designe en relacin con cada serie $,o clase de
"bligaciones #egociables. <ada Suplemento especificar los nombres
$ domicilios de dic5os colocadores $,o subcolocadores $ el m&todo de
colocacin a ser utili%ado en oportunidad de la colocacin de cada
serie $,o clase de "bligaciones #egociables conforme la normati!a
aplicable !igente en dic5o momento. Para ma$or informacin, !er De
la 'ferta y la (egociacin , Plan de Distri*cin en el presente
Prospecto.
M)/!)- A+&'&)/"%e-R Bodos los pagos relacionados con las "bligaciones #egociables sern
efectuados por la Sociedad sin retencin o deduccin por, o a cuenta
de, cuales'uiera impuestos, derec5os, gra!menes, tasas, retenciones o
gastos de transferencia de cual'uier naturale%a, presentes o futuros.
Para ms informacin !er el <ap3tulo T5rminos y $ondiciones de las
'ligaciones (egociales , :ontos "dicionales del presente
Prospecto.
S(,(e-!)- +e En caso de 'ue cual'uiera de los supuestos de incumplimiento 'ue se
29
I/'(7,%&7&e/!)R especifican en el <ap3tulo T5rminos y $ondiciones de las
'ligaciones (egociales , 4*p*estos de Inc*mplimiento de este
Prospecto ocurriera, los tenedores de las "bligaciones #egociables
podrn e)igir, su(eto a las condiciones all3 pre!istas, el pago de capital,
los intereses de!engados $ los montos adicionales, si los 5ubiere, de
las "bligaciones #egociables en circulacin.
Sin per(uicio de lo anterior, el Suplemento correspondiente podr
modificar uno o ms de los supuestos de incumplimiento detallados en
el presente en relacin con las "bligaciones #egociables de la serie
$,o clase en cuestin, establecer 'ue uno o ms de los mismos no sern
aplicables en relacin con alguna serie $,o clase de "bligaciones
#egociables $,o agregar supuestos adicionales a los incluidos en el
presente Prospecto.
C)7,)7&-)- Ge/e"%e-
+e %" S)'&e+"+R
En la medida en 'ue permane%ca pendiente el pago de cual'uier
Ser!icio con relacin a las "bligaciones #egociables emitidas ba(o el
Programa, la Sociedad se compromete a cumplir los compromisos 'ue
se describen en a continuacinC
/. #otificacin de incumplimiento.
7. =antenimiento del listado.
8. <umplimiento de le$es $ otros acuerdos.
F. Personer3a (ur3dica $ bienes.
0. Seguros.
:. Estados Ginancieros. =antenimiento de Libros $ >egistros.
Sin per(uicio de lo anterior, el Suplemento correspondiente podr
modificar uno o ms de los compromisos detallados en el presente en
relacin con las "bligaciones #egociables de la serie $,o clase en
cuestin, establecer 'ue uno o ms de los mismos no sern aplicables
en relacin con algunas series $,o clases de "bligaciones #egociables
$,o agregar compromisos adicionales a los detallados en el presente.
Para una ma$or descripcin de dic5os compromisos !er el <ap3tulo
T5rminos y $ondiciones de las 'ligaciones (egociales ,
$ompromisos de este Prospecto.
C)7,)7&-)- +e %)-
Te/e+)e- +e O$%&8"'&)S
/e- Ne8)'&"$%e- +e
S(7&/&-!" I/f)7"S
'&./ Re%"!&;" "
I7,(e-!)- = "
N)7"!&;" -)$e
L";"+) +e D&/e)R
La Sociedad se reser!a el derec5o a solicitar a los potenciales
ad'uirentes $ tenedores de "# cual'uier documentacin $,o
informacin re'uerida por, o en representacin de, cual'uier autoridad
competente, a los efectos de cumplimentar debidamente las
obligaciones impuestas a su cargo en su carcter de emisora de las "#,
conforme las disposiciones legales !igentes en la >ep4blica Argentina.
A;&-)-R Los a!isos relacionados con las "bligaciones #egociables debern
cursarse mediante publicacin por un (/) d3a en el Aolet3n *iario de la
A<AA, en cual'uier otro medio de difusin perteneciente a la entidad
en 'ue se listen las "bligaciones #egociables $ en la Autopista de la
Informacin Ginanciera de la <#+.
De-!&/) +e %)- H)/+)-R En cumplimiento de la Le$ de "bligaciones #egociables $ su(eto a lo
'ue determine cada Suplemento en forma espec3fica para la emisin de
cada serie $,o clase en particular, los fondos netos pro!enientes de la
emisin de cada serie $,o clase sern utili%ados por la Sociedad, para
uno o ms de los siguientes finesC (i) integracin de capital de traba(o
30
en Argentina, (ii) refinanciamiento de pasi!os, (iii) in!ersiones en
acti!os f3sicos ubicados en el pa3s $,o (i!) integracin de aportes de
capital en sociedades controladas o !inculas a la Sociedad para
id&nticos destinos 'ue los antes referidos.
A-"7$%e" +e Te/e+)e-R Las asambleas se regirn por las disposiciones de la Le$ de
"bligaciones #egociables $, en caso 'ue una serie $,o clase de
"bligaciones #egociables se listara en la A<AA $,o se negociara en el
=AE $,o en cual'uier otro mercado de !alores, dic5as asambleas $ sus
respecti!as con!ocatorias debern cumplir con las regulaciones
aplicables de la A<AA, el =AE $ ,o del mercado de !alores en donde
se listen o se negocien, seg4n el caso. Para ma$or informacin !er el
<ap3tulo T5rminos y $ondiciones de las 'ligaciones (egociales ,
"samleas del presente Prospecto.
Le= A,%&'"$%eR Las "bligaciones #egociables se regirn por, $ sern interpretadas de
conformidad con, las le$es de Argentina $,o de cual'uier otra
(urisdiccin 'ue se especifi'ue en los Suplementos correspondientesR
estableci&ndose, sin embargo, 'ue todas las cuestiones relati!as a la
autori%acin, firma, otorgamiento $ entrega de las "bligaciones
#egociables por la Sociedad, as3 como todas las cuestiones relati!as a
los re'uisitos legales necesarios para 'ue las "bligaciones #egociables
sean obligaciones negociables ba(o las le$es de Argentina, se regirn
por la Le$ de "bligaciones #egociables, la Le$ de Sociedades
<omerciales $ todas las dems normas argentinas.
L(&-+&''&./R Bodo conflicto 'ue se suscite entre los obligacionistas, por un lado, $ la
Sociedad, por el otro, en relacin con las "bligaciones #egociables
(inclu$endo, sin limitacin, sobre la e)istencia, !alide%, calificacin,
interpretacin, alcance o cumplimiento de las "bligaciones
#egociables), ser resueltoC (a) por el Bribunal de Arbitra(e ?eneral de
la A<AA (o el 'ue en un futuro lo reemplace), de acuerdo con las
reglas del arbitra(e de derec5o, 'uedando a sal!o el derec5o de los
obligacionistas contemplado en el art3culo F: de la Le$ de =ercado
de <apitales, de optar por acudir a los tribunales (udiciales
competentesR el laudo arbitral ser inapelable, renunciando las partes a
la interposicin de recursos, sin per(uicio de los dispuesto en art. 9:1
del <digo Procesal <i!il $ <omercialR o (b) de la forma 'ue se
estable%ca en el Suplemento aplicable, de conformidad con la le$
!igente a la fec5a del mismo. Ello sin per(uicio de la accin e(ecuti!a
de cobro 'ue tramitar ante los tribunales competentes del domicilio de
la Sociedad.
A''&./ E:e'(!&;" +e %"-
O$%&8"'&)/e-
Ne8)'&"$%e-R
En !irtud de lo establecido en el Art3culo 7; de la Le$ de "bligaciones
#egociables, en el supuesto de incumplimiento por parte de la
Sociedad en el pago del capital o intereses de las "bligaciones
#egociables a su !encimiento, cual'uier tenedor de tales "# podr
iniciar una accin e(ecuti!a directamente contra la Sociedad por los
pagos adeudados con respecto a dic5as "#.
C"%&f&'"'&./ +e R&e-8)R La Sociedad 5a optado por no solicitar la calificacin de riesgo del
Programa. Sin per(uicio de ello, la Sociedad podr optar por calificar
una o ms series $,o clases de "bligaciones #egociables lo 'ue se
especificar en los Suplementos correspondientes.
31
H&+('&"&)- = O!)-
A8e/!e-R
Las "bligaciones #egociables podrn ser emitidas en el marco de
contratos de fideicomiso $,o de contratos de agencia 'ue
oportunamente la Sociedad celebre con entidades 'ue act4en como
fiduciarios $,o agentes, lo cual ser especificado en los Suplementos
correspondientes. Bales fiduciarios $,o agentes fiscales desempeParn
funciones solamente respecto de las clases $,o series de "bligaciones
#egociables 'ue se especifi'uen en los respecti!os contratos, $
tendrn los derec5os $ obligaciones 'ue se especifi'uen en los
mismos. Asimismo, la Sociedad podr designar otros agentes en
relacin con las "bligaciones #egociables para 'ue desempePen
funciones solamente respecto de las series $,o clases de "bligaciones
#egociables 'ue se especifi'uen en cada caso.
32
III. INHORMACIN CLAVE SOBRE LA EMISORA
") Re-(7e/ +e %" I/f)7"'&./ ')/!"$%e = f&/"/'&e" ')/-)%&+"+"R
El siguiente resumen de la informacin contable $ financiera consolidada 5a sido obtenido de
los Estados Ginancieros Auditados de la Emisora a las fec5as $ para cada uno de los e(ercicios
indicados a continuacin, los cuales 5an sido oportunamente presentados ante la <#+.
Esta informacin debe leerse con(untamente con los estados financieros consolidados de la
Emisora $ con los <ap3tulos "visos Importantes , Presentacin de la Informacin $ontale y
Rese&a y Perspectiva 'perativa y Financiera del presente Prospecto.
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F
33
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8
34

GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F
35
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8
36
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8 $ al 8/ de ma$o de 71/F.
$) Re-(7e/ +e %)- &/f)7e- +e% "(+&!) e?!e/) e/ e%"'&./ ')/ -( e?"7e/ +e %"
&/f)7"'&./ ')/!"$%e = f&/"/'&e" ')/-)%&+"+"
La informacin contable $ financiera consolidada cu$o resumen se presenta en el apartado
precedente denominado Res*men de la informacin contale y financiera consolidada, 5a
sido obtenida de los Estados Ginancieros Auditados de la Emisora, los cuales 5an sido auditados
por la <ontadora P4blica independiente ?lad$s =eic5. A continuacin se e)ponen las
sal!edades contenidas en los respecti!os informes a los estados financieros correspondientes a
los e(ercicios 71/7, 71/8 $ 71/FC
La auditor3a de los estados financieros separados $ consolidados de la Sociedad por el
e(ercicio econmico finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, respecto de los cuales 5a emitido
con fec5a 9 de agosto de 71/F un informe de auditor3a sobre los estados financieros
separados de la Sociedad $ un informe de auditor3a sobre los estados financieros
consolidados de la Sociedad. *ic5os informes inclu$eron una sal!edad por las
siguientes limitaciones en el alcanceC (i) por no contar con informe de auditor3a los
estados financieros de la -nin Bransitoria de Empresas \rea Aguarag]e al 7L de
febrero de 71/F utili%ados para la determinacin de la participacin de la Sociedad, (ii)
por no contar con informe de auditor3a los estados financieros preliminares de la
sociedad controlada Aridgeport In!estments LL< al 8/ de ma$o de 71/F utili%ados para
la consolidacin de saldos $ la determinacin de la participacin directa de la Sociedad
e indirecta a tra!&s de la Sociedad controlada <alilegua S.A $ (iii) por no contar por
parte de la <#+ la autori%acin para almacenar sus libros comerciales a tra!&s de
medios pticos. A partir del /@ de *iciembre de 71/8 la Sociedad 5a modificado el
softHare de gestin utili%ado, implementando SAP. Al momento de la emisin de los
presentes estados financieros separados, la Sociedad se encuentra reali%ando los
trmites para la obtencin de una nue!a autori%acin para el almacenamiento de sus
libros comerciales a tra!&s de medios pticos.
37
Adicionalmente debido a lo anteriormente descripto, se encuentran pendientes de
transcripcin las operaciones correspondientes al per3odo comprendido entre *iciembre
71/8 $ =a$o 71/F.
La auditor3a de los estados financieros separados $ consolidados de la Sociedad por el
e(ercicio econmico finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, respecto de los cuales 5a emitido
con fec5a 9 de agosto de 71/8 un informe de auditor3a sobre los estados financieros
separados de la Sociedad $ un informe de auditor3a sobre los estados financieros
consolidados de la Sociedad. *ic5os informes inclu$eron una sal!edad por las
siguientes limitaciones en el alcanceC (i) por no contar con informe de auditor3a los
estados financieros de la -nin Bransitoria de Empresas \rea Aguarag]e al 7L de
febrero de 71/8 utili%ados para la determinacin de la participacin de la Sociedad, $
(ii) por no contar con informe de auditor3a los estados financieros preliminares de la
sociedad controlada Aridgeport In!estments LL< al 8/ de ma$o de 71/8 utili%ados para
la consolidacin de saldos $ la determinacin de la participacin directa de la Sociedad
e indirecta a tra!&s de la Sociedad controlada <alilegua S.A.
*ic5os estados financieros inclu$en los importes $ otros datos correspondientes al
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7, presentados con propsitos comparati!os $
'ue fueron modificados para dar aplicacin retroacti!a a los efectos correspondientes a
la adopcin de la >esolucin B&cnica #@ 7: ($ sus modificatorias) de la Gederacin
Argentina de <onse(os Profesionales de <iencias Econmicas por medio de la cual se
establece 'ue ciertas entidades estn obligadas (la Sociedad, entre ellas) a preparar sus
estados financieros de conformidad con las #ormas Internacionales de Informacin
Ginanciera.
La auditoria de los estados contables indi!iduales $ consolidados de la Sociedad por el
e(ercicio econmico finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7, respecto de los cuales 5a emitido
con fec5a 8 agosto de 71/7 un informe de auditor3a. *ic5o informe inclu$ una
sal!edad por las siguientes limitaciones en el alcanceC (i) por no contar con informe de
auditor3a los estados contables de la -nin Bransitoria de Empresas \rea Aguarag]e al
7; de febrero de 71/7 utili%ados para la determinacin de la participacin de la
Sociedad, $ (ii) por no contar con informe de auditor3a los estados contables
preliminares de la sociedad controlada Aridgeport In!estments LL< al 8/ de ma$o de
71/7 utili%ados para la consolidacin de saldos $ la determinacin de la participacin
directa de la Sociedad e indirecta a tra!&s de la Sociedad controlada <alilegua S.A.
*urante el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 la auditora e)terna ?lad$s =eic5
5a recibido el informe de auditor3a de los estados contables de la sociedad controlada
Aridgeport In!estments LL< al 8/ de ma$o de 71/7, por lo 'ue su opinin actual sobre
los estados contables indi!iduales $ consolidados de Ledesma S.A.A.I. al 8/ de ma$o
de 71/7 no inclu$e la limitacin en el alcance indicada en el punto (ii).
E) I/+&'"+)e-R
38
Fuente: Estados fnancieros consolidados de la Emisora al 31 de mayo de 2014, 31 de
mayo de 2013 y 31 de mayo de 2012.
(/) Se calcul di!idiendo la ganancia neta del e(ercicio atribuible a los tenedores de instrumentos
ordinarios de patrimonio de la Emisora, por el promedio ponderado de acciones ordinarias en circulacin
durante el e(ercicio.
(7) <onforme lo establecido por las Asambleas "rdinarias $,o E)traordinarias 'ue aprobaron los
estados financieros correspondientes a cada e(ercicio $ ratificaron, en caso de corresponder, la distribucin de
di!idendos anticipados dispuesta por el *irectorio en base a los estados financieros de per3odos intermedios.
(8) <orresponde a las depreciaciones de Propiedades, planta $ e'uipo $ a la amorti%acin de las
in!ersiones en propiedades de in!ersin (muebles e inmuebles).
(F) Se calcul como la ganancia neta de cada e(ercicio ms el impuesto a las ganancias, los ingresos $
costos financieros (neto), las depreciaciones $ las amorti%aciones. Se inclu$en aclaraciones respecto a la forma
de clculo de esta medida en el cap3tulo "visos Importantes , Presentacin de la Informacin $ontale.
(0) <orresponde a las ad'uisiciones de Propiedades, planta $ e'uipo $ Acti!os intangibles al cierre de
cada e(ercicio.
(:) Se calcul como la relacin ganancia neta , ingresos por !entas para cada segmento,
respecti!amente, al cierre de cada e(ercicio. A los fines del presente Prospecto, se 5an efectuado ciertos
cambios de e)posicin en la informacin sobre segmentos de operacin en los Estados Ginancieros del ?rupo
Ledesma con moti!o de modificaciones ulteriores en los criterios de asignacin entre los distintos segmentos
indi!iduales. #o inclu$e resultados financieros, ser!icios $ el impuesto a las ganancias porC ma$o 71/F
p&rdida de miles de pesos (7/9.001), ma$o 71/8 p&rdida de miles de pesos (//L.87F) $ ma$o 71/7 p&rdida
de miles de pesos (7;7.:88).
(9) Se calcul como la relacin acti!o corriente , pasi!o corriente al cierre de cada e(ercicio.
(L) Se calcul como la relacin patrimonio , total del pasi!o al cierre de cada e(ercicio.
(;) Se calcul como la relacin acti!o no corriente , total del acti!o al cierre de cada e(ercicio.
(/1) Se calcul como la relacin ganancia neta , patrimonio al cierre de cada e(ercicio, ambos sin
incluir participaciones minoritarias o no controladoras.
+) C",&!"%&*"'&./ = e/+e(+"7&e/!)R
39
El siguiente cuadro detalla el efecti!o $ e'ui!alentes de efecti!o con ms las colocaciones a
largo pla%o $ la capitali%acin total consolidada $ auditada (deuda de corto $ largo pla%o $ el
patrimonio) al 8/ de ma$o de 71/F de acuerdo con las disposiciones de la <#+. Esta
informacin debe leerse con(untamente con los Estados Ginancieros Auditados de la Emisora $
con el <ap3tulo Rese&a y Perspectiva 'perativa y Financiera del presente Prospecto.
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F
Al 8/ de ma$o de 71/F la Sociedad no posee deuda garanti%ada.
40
IV. RAMONES PARA LA OHERTA I DESTINO DE LOS HONDOS
La Emisora aplicar los fondos netos 'ue reciba en !irtud de la colocacin de las "bligaciones
#egociables a uno o ms de los siguientes destinos pre!istos en el Art3culo 8: de la Le$ de
"bligaciones #egociablesC (i) in!ersiones en acti!os f3sicos situados en el pa3s, (ii) integracin
de capital de traba(o en el pa3s, (iii) refinanciacin de pasi!os, $,o (i!) integracin de aportes de
capital en sus Sociedades <ontroladas o sociedades !inculadas a la Emisora cu$o producido se
apli'ue e)clusi!amente a los destinos antes especificados. <ada Suplemento especificar el
destino de los fondos con ma$or detalle.
41
V. HACTORES DE RIESGO
Invertir en las 'ligaciones (egociales a emitirse en el marco del Programa implica riesgos.
"ntes de adoptar *na decisin de inversin. los event*ales inversores deer0n considerar
c*idadosamente los riesgos descriptos a contin*acin y los descriptos en el respectivo
4*plemento. en caso de informarse all1 riesgos adicionales. La actividad de la %misora. s*
sit*acin patrimonial y financiera y los res*ltados de s*s operaciones podr1an verse seria y
adversamente afectados por c*al/*iera de estos riesgos. %l precio de negociacin de las
'ligaciones (egociales a emitirse en el marco del Programa podr1a verse afectado deido a
c*al/*iera de estos riesgos. p*diendo los inversores perder todo o parte de s* inversin. Los
riesgos descriptos a contin*acin. y los descriptos en el respectivo 4*plemento. en s* caso. son
riesgos de los /*e la %misora act*almente tiene conocimiento y considera /*e p*eden afectar
s*stancialmente a 5sta y a /*ienes inviertan en las 'ligaciones (egociales a emitirse en el
marco del Programa. La %misora p*ede estar exp*esta a riesgos adicionales /*e no son de s*
conocimiento a la fec8a del presente o a otros riesgos /*e. act*almente. no considera
s*stanciales pero /*e podr1an afectar a s* actividad en el f*t*ro.
"dicionalmente. las operaciones e ingresos de la %misora est0n s*3etos a riesgos como
res*ltado de camios en las condiciones competitivas. econmicas. pol1ticas. legales.
reg*latorias. sociales. ind*striales. de negocios y financieras propias. como del contexto en el
/*e desarrolla s* actividad. Los inversores deer0n considerar c*idadosamente estos riesgos.
I. HACTORES DE RIESGO RELACIONADOS CON ARGENTINA
&ntroduccin
Ledesma es una sociedad annima constituida en la Argentina. Prcticamente la totalidad de sus
operaciones, acti!os $ clientes, se encuentran en Argentina $ como resultado de ello, su
situacin financiera $ los resultados de sus operaciones dependen en gran medida de las
condiciones macroeconmicas, pol3ticas $ regulatorias imperantes en ese pa3s. Las medidas del
?obierno Argentino (el ?obierno) en relacin con la econom3a, inclu$endo medidas respecto
de la inflacin, el endeudamiento p4blico, las tasas de inter&s, los precios, las importaciones, las
regulaciones cambiarias, los impuestos, las retenciones $ los subsidios a los ser!icios p4blicos,
entre otras cuestiones, 5an tenido $ podr3an seguir teniendo un efecto significati!o sobre las
entidades del sector pri!ado, inclu$endo a la Emisora $ sobre los precios $ rendimientos de los
t3tulos !alores, incluidas las "bligaciones #egociables. #o es posible garanti%ar 'ue en el futuro
los acontecimientos econmicos, pol3ticos $ sociales 'ue ocurran en Argentina, sobre los 'ue la
Emisora carece de control, no afectarn negati!amente sus negocios, su situacin financiera o el
resultado de sus operaciones, sus perspecti!as o su capacidad para cumplir con sus obligaciones
en general $ en particular ba(o las "bligaciones #egociables.
Los negocios de la Emisora dependen en gran medida de las condiciones econmicas de la
%rgentina
La econom3a argentina 5a e)perimentado una significati!a !olatilidad en las 4ltimas d&cadas,
inclu$endo di!ersos per3odos de crecimiento alto, de crecimiento ba(o e, incluso, de contraccin
econmica. Luego de la 4ltima crisis pol3tica, econmica $ social, e)perimentada por el pa3s en
los aPos 711/ $ 7117, la econom3a argentina creci a un ritmo ele!ado, 5abiendo aumentado el
PIA real a un promedio acumulado anual de L,0X, entre los aPos 7118 $ 711L, de acuerdo a los
datos del Instituto #acional de Estad3sticas $ <ensos (el I#*E<).
En el aPo 711;, producto de los efectos de la crisis financiera global $ de una fuerte se'u3a, 'ue
afect la produccin agr3cola, el crecimiento econmico se estanc. Sin embargo la situacin
42
cambi en 71/1 $ 71// cuando, siempre de acuerdo a los datos publicados por el I#*E<, la
econom3a mostr un crecimiento cercano al ;,7X $ al L,;X respecti!amente. *urante 71/7
nue!amente se obser! una desaceleracin importante, registrndose un crecimiento del /,;X,
mientras 'ue en 71/8, seg4n los datos del I#*E<, &ste fue del 8X.
Ginalmente, en 71/F el crecimiento continu desacelerndose. Las cifras oficiales indican 'ue el
PAI del primer trimestre de 71/F fue superior al del primer trimestre de 71/8 en un 1,7X, pero
'ue se redu(o en un 1,LX con respecto al 4ltimo trimestre de 71/8 (en t&rminos
desestacionali%ados).
Estimaciones pri!adas, cuestionadas por el ?obierno #acional, muestran un crecimiento menor
($ lo 5an !enido 5aciendo durante los 4ltimos aPos).
El desempePo de la econom3a argentina depende de una serie de factores 'ue podr3an detener,
limitar o re!ertir el crecimiento, inclu$endo (pero no limitados a) los siguientesC
La demanda internacional para los principales productos de e)portacin del pa3sR
Los precios internacionales para los principales commodities de e)portacin de la
ArgentinaR
La estabilidad $ competiti!idad del peso con relacin a otras monedasR
El ni!el de consumo interno $ de in!ersin $ de financiamiento interno $ e)ternoR
La tasa de inflacin, la 'ue se mantiene en ni!eles ele!adosR
El ni!el de cr&dito disponible $ el costo del financiamientoR
El acceso al financiamiento internacionalR
El resultado fiscal, 'ue se 5a deteriorado en los 4ltimos aPosR
Los subsidios a determinadas acti!idades econmicas
Las protestas $,o 5uelgas, lo 'ue podr3a afectar a di!ersos sectores de la econom3a
argentinaR
La oferta de energ3a, 'ue de ser insuficiente limitar3a el desarrollo industrial $ el
consumoR
S, en general, el e'uilibrio de las !ariables macroeconmicas.
La Emisora no puede asegurar 'ue los futuros acontecimientos econmicos, sociales $ pol3ticos
de Argentina $,o la implementacin de nue!as pol3ticas gubernamentales, sobre las 'ue no tiene
control, no afectarn sus acti!idades, su situacin patrimonial o el resultado de sus operaciones.
Bampoco puede asegurar 'ue los ni!eles de crecimiento de los aPos recientes continuarn en el
futuro o 'ue la econom3a no se contraer, en cu$o caso los negocios, situacin financiera o
resultados de las operaciones de la Emisora, sus perspecti!as o su capacidad para cumplir con
sus obligaciones en general $ en particular ba(o las "bligaciones #egociables podr3an !erse
ad!ersamente afectados.
%ltos niveles de in-lacin pueden tener un e-ecto negativo sobre la situacin econmica del
pas$
*urante su 5istoria, Argentina e)periment per3odos de inflacin alta e incluso de 5iperinflacin
'ue tu!ieron impactos negati!os sobre la acti!idad econmica.
*e acuerdo con los datos de inflacin publicados por el I#*E<, en el periodo comprendido
entre los aPos 711L a 71/8, el 3ndice de precios al consumidor (el ^IP<^) se increment, en
t&rminos anuales, un 9,7X en el aPo 711L, un 9,9X en el aPo 711;, un /1,;X en el aPo 71/1, un
;,0X en el aPo 71//, un /1,LX en el aPo 71/7 $ un /1,;X en el aPo 71/8R mientras 'ue el
3ndice de precios al por ma$or aument un L,LX en el aPo 711L, un /1,8X en el aPo 711;, un
43
/F,0X en el aPo 71/1, un /7,9X en el aPo 71//, un /8,/X en el aPo 71/7 $ un /F,9X en el
71/8.
Las mediciones de algunos analistas del sector pri!ado, generalmente citadas por la oposicin al
?obierno $ reali%adas en base a metodolog3as cuestionadas por el ?obierno por carecer de
soporte t&cnico, indican 'ue la inflacin real 5a sido significati!amente ma$or 'ue la refle(ada
en los informes del I#*E<.
En febrero de 71/F el I#*E< lan% un nue!o IP< nacional 'ue marc aumentos de precios del
8,9X, 8,FX, 7,:X, /,LX, /,FX, $ /,8X $ /,FX para los primeros seis siete meses del aPo.
La persistencia del entorno de altas tasas de inflacin $ la incertidumbre sobre su e!olucin
futura podr3an afectar negati!amente la disponibilidad de cr&dito a largo pla%o, el mercado
inmobiliario $ podr3a tambi&n soca!ar la competiti!idad de Argentina en el e)tran(ero,
afectando as3 de modo negati!o el ni!el de acti!idad econmica, el empleo, los salarios reales,
el consumo $ las tasas de inter&s. Ello pro!ocar3a, como consecuencia, un efecto negati!o sobre
la situacin financiera $ los resultados de las operaciones de la Emisora. Adems, altas $
!oltiles tasas de inflacin dificultan la planificacin a mediano $ largo pla%o, lo 'ue tambi&n
podr3a tener un impacto negati!o sobre la Emisora.
La economa argentina y su mercado -inanciero pueden verse a-ectados por la situacin de
terceros pases y de los mercados globales$
La econom3a Argentina es !ulnerable a situaciones ad!ersas 'ue afectan a terceros pa3ses por
di!ersas ra%ones. En primer lugar, una disminucin significati!a en el crecimiento econmico o
una depreciacin significati!a de las monedas de cual'uiera de los principales socios
comerciales de la Argentina, como por e(emplo Arasil, <5ina o los Estados -nidos, podr3a tener
un efecto material ad!erso en la balan%a comercial (tanto por el efecto sobre los !ol4menes
como por el impacto sobre los precios de los productos e)portados) $ afectar negati!amente el
crecimiento econmico del pa3s.
En segundo t&rmino la econom3a argentina podr3a !erse impactada por el llamado efecto
contagio ante una crisis en otras econom3as en desarrollo, tal como sucedi con la crisis de
=&(ico en el aPo /;;F, de las econom3as del sudeste de Asia en el aPo /;;9 o de >usia en el aPo
/;;L.
Bambi&n pueden tener un impacto significati!o en la econom3a local acontecimientos 'ue
sucedan en pa3ses desarrollados 'ue tengan influencia en la econom3a global. -n e(emplo de
esto 4ltimo fue la crisis econmica $ financiera global 'ue comen% en el aPo 711L $ 'ue tu!o
su epicentro en Estados -nidos $ Europa pero 'ue se e)tendi al resto del mundo, generando
una desaceleracin econmica, una ca3da en el comercio global $ una ca3da en el precio de los
commodities, entre otros efectos.
A partir de 711: $ especialmente en 7119 los precios de los inmuebles en Estados -nidos
comen%aron a caer. Esta ca3da tu!o un fuerte impacto sobre el sistema financiero debido a 'ue,
durante la bonan%a, se 5ab3an otorgado pr&stamos con estndares mu$ la)os $ los
incumplimientos se incrementaron notablemente. El problema se e)tendi fuera de los Estados
-nidos $a 'ue estos pr&stamos 5ipotecarios fueron securiti%ados $ transformados en bonos, en
muc5os casos con calificacin de riesgo AAA, 'ue fueron !endidos a in!ersores en todo el
mundo. A partir del aPo 711L, en lo 'ue se denomin la crisis de las 5ipotecas sub2prime las
principales instituciones financieras a ni!el global sufrieron p&rdidas millonarias $ algunas de
ellas cesaron en sus acti!idades o fueron rescatadas por las autoridades reguladoras de sus
pa3ses. En este sentido, el <ongreso de los Estados -nidos aprob un plan para destinar
-S.911.111 millones a fin de mitigar las consecuencias de la mencionada crisis. Asimismo, los
44
gobiernos europeos implementaron planes de sal!ata(e $ a(ustes para frenar la inestabilidad del
sistema financiero $ detener la ca3da de los mercados.
La crisis financiera gener una fuerte desaceleracin econmica mundial $ una considerable
contraccin crediticia. Luego de superar la primera etapa de la crisis los pa3ses europeos optaron
por reali%ar a(ustes para reducir los significati!os d&ficits fiscales 'ue mostraban sus econom3as.
Estas medidas contracti!as impactaron negati!amente sobre el crecimiento econmico
generando, en la ma$or3a de los pa3ses, una nue!a recesin.
La crisis econmica mundial tu!o significati!os efectos en Am&rica Latina, la Argentina $ sus
principales socios comerciales, principalmente refle(ados en la menor demanda de materias
primas, la ca3da en los precios de &stas $ reducciones significati!as en la in!ersin directa
e)tran(era $ otros flu(os de fondos 5acia econom3as emergentes.
#o es posible pre!er la ocurrencia o magnitud de e!entos de este tipo, sin embargo, en el caso
en 'ue ocurran, podr3an llegar a tener un impacto ad!erso sustancial sobre el desempePo
econmico de la Argentina. A su !e%, una ca3da en la econom3a local podr3a afectar
negati!amente los resultados de la Emisora $ sus flu(os de fondos.
El acceso de %rgentina a los mercados -inancieros internacionales para -inanciarse se
encuentra limitado$
En diciembre de 711/, Argentina decidi suspender los pagos de una parte sustancial de su
deuda p4blica. El gobierno nacional reali% dos ofertas de can(e sobre su deuda en default, en
los aPos 7110 $ 71/1, propuestas 'ue en con(unto fueron aceptadas por ms del ;1X de los
acreedores. Los 8oldo*ts 'ue no participaron en el can(e del aPo 7110 $ en el can(e del aPo 71/1
contin4an con las acciones legales iniciadas para el cobro de la deuda, lo 'ue podr3a per(udicar
el acceso de Argentina al mercado de capitales internacional.
*ic5os fondos de in!ersin 'ue no participaron de las propuestas de can(e de los aPos 7110 $
71/1 presentaron en #ue!a SorM una demanda encabe%ada por los fondos #=L <apital $
Aurelius <apital =anagement e in!ersores indi!iduales. El ob(eti!o es recuperar el /11X de su
in!ersin, lo 'ue al d3a de la fec5a representa un compromiso 'ue Argentina no puede asumir
sin poner en riesgo su estabilidad financiera. En no!iembre de 71/7, dic5os fondos obtu!ieron
un fallo fa!orable 'ue orden el pago del capital original adeudado con ms sus intereses $ el
cumplimiento de la clusula pari pass* respecto de pagos futuros. *ic5o fallo fue apelado por la
Argentina $, como respuesta, el tribunal de al%ada de #ue!a SorM empla% a Argentina a 'ue
ofreciera detalles de su nue!a oferta para cancelar la deuda impaga.
Sin per(uicio de ello, la <mara de Apelaciones de #ue!a SorM ratific el fallo pero posterg la
e(ecucin de la sentencia 5asta tanto la <orte Suprema de Ousticia de Estados -nidos se
e)pidiera sobre el caso. *ic5a ratificacin tambi&n fue apelada por el ?obierno ante la
nombrada <orte Suprema de Ousticia de los Estados -nidos, 'uien 5i%o lugar a la apelacin en
enero de 71/F $ con!oc a una audiencia para el 7/ de abril de 71/F en la cual Argentina
e)puso su posicin respecto de la imposibilidad de dar cumplimiento a las sentencias apeladas.
Argentina sostiene 'ue la cancelacin de la deuda con estos acreedores en los t&rminos
dispuestos por la (usticia norteamericana, permitir3a a los bonistas 'ue aceptaron los can(es
propuestos en los aPos 7110 $ 71/1 reclamar el /11X de sus acreencias, lo 'ue generar3a un
notable incremento en los pasi!os del pa3s 'ue lo lle!ar3a a una situacin de insol!encia.
El /: de (unio de 71/F, la <orte Suprema de Ousticia Estados -nidos resol!i rec5a%ar la
apelacin interpuesta por el ?obierno. -na !e% dictado el fallo, la <orte de Apelaciones de
Estados -nidos, de( sin efecto la medida 'ue suspend3a la e(ecucin de la sentencia del 71/7.
<onocidas las sentencias antes mencionadas, el ?obierno reali% una presentacin formal ante
el Oue% ?riesa para mantener la medida cautelar $ e!itar un posible embargo sobre los fondos
45
destinados al cumplimiento del pago de montos adeudados a los tenederos de bonos 'ue
formaron parte del can(e 7110 $ del can(e 71/1.
<omo consecuencia inmediata de la resolucin desfa!orable de la <orte Suprema de Ousticia de
Estados -nidos, el /9 de (unio de 71/F, Standard Z Poor_s >atings Ser!ices (SZP) ba( la
calificacin no solicitada a deudas contra3das en moneda e)tran(ero de largo pla%o de la
>ep4blica Argentina de <<<` a <<<2.
<on fec5a 7: de (unio de 71/F, Argentina efectu un depsito de -S. 087 millones en el AanM
of #eH SorM =ellon, con el ob(eti!o de cumplir con el pago de los fondos adeudados a los
bonistas 'ue aceptaron participar del can(e 7110 $ del can(e 71/1.
<on fec5a 79 de (unio de 71/F, el Oue% ?riesa pro5ibi a la Argentina concretar el pago a dic5os
bonistas $ orden al AanM of #eH SorM =ellon el reen!3o de los fondos recibidos a la
Argentina, as3 como tambi&n orden 'ue se abrieran instancias de negociacin entre el ?obierno
$ los 8oldo*ts 'ue a la fec5a se encuentran finali%adas 5abiendo !encido el pla%o para efectuar
dic5o pago, sin 'ue el mismo se 5a$a podido concretar.
<on fec5a 81 de (ulio de 71/F SZP ba( la calificacin de <<<2 a S*, lo 'ue indica 'ue
Argentina no 5a podido pagar alguna de sus obligaciones en moneda e)tran(era.
Por su parte, la >ep4blica Argentina present ante su rgano legislati!o un pro$ecto de le$ con
el ob(eti!o de poder pagar los montos adeudados a los acreedores de los bonos 'ue entraron al
can(e del 7110 $ 71/1 sin tener 'ue reali%ar dic5o pago en la misma (urisdiccin
correspondiente al pago de los montos adeudados a los 8oldo*ts, $ as3 poder e!itar 'ue las
sumas destinadas a los bonistas 'ue aceptaron los can(es del 7110 $ 71/1 sean embargadas a
causa de los fondos pendientes de pago a los 8oldo*ts. <on fec5a // de septiembre de 71/F, el
<ongreso de la >ep4blica Argentina sancion con fuer%a de le$ el pro$ecto presentado $, con
dic5a sancin, dio lugar a la posibilidad de poder satisfacer los montos debidos a los bonistas
'ue entraron en el can(e 7110 $ 71/1 en Auenos Aires o en otras (urisdicciones a(enas a la de
Estados -nidos, e!itando as3 el riesgo de embargo mencionado siempre $ cuando dic5os
bonistas manifiesten su acuerdo con el cambio de (urisdiccin.
A la fec5a del presente ProspectoSuplemento, no se 5a arribado a una solucin 'ue permita
efectuar los pagos debidos a parte de los tenedores de bonos resultantes del can(e 7110 $ del
can(e 71/1
Asimismo, cabe mencionar 'ue en septiembre de 71/8 fue promulgada la Le$ #6 7:.LL: de
Proceso de >eestructuracin de B3tulos P4blicos, por la 'ue se oficiali% la tercera apertura del
can(e de deuda p4blica, medida 'ue surgi a partir del fallo mencionado a fa!or de los tenedores
de bonos 'ue 'uedaron fuera del mismo (8oldo*ts) como una forma de in!itarlos a cobrar sus
acreencias en los t&rminos de la propuesta $ no as3 en los de la sentencia (udicial. En ese marco,
se autori% al Poder E(ecuti!o, a tra!&s del =inisterio de Econom3a, a reali%ar todos a'uellos
actos necesarios para la conclusin del proceso de reestructuracin de los t3tulos p4blicos 'ue
fueran elegibles $ 'ue no 5ubiesen sido presentados para el can(e original en 7110 ni al segundo
can(e en 71/1. A fin de mantener la e'uidad con los acreedores 'ue s3 ad5irieron al can(e, se
estableci 'ue los t&rminos $ condiciones financieros 'ue se ofre%can no podrn ser me(ores 'ue
los ofrecidos a los acreedores en la reestructuracin de deuda dispuesta en 7110 $ 71/1.
En otro orden de ideas, en septiembre del aPo 711L, la Argentina anunci su intencin de
cancelar su deuda e)terna con las naciones acreedoras del <lub de Par3s con reser!as de libre
disponibilidad del Aanco <entral de la >ep4blica Argentina (el Aanco <entral o el A<>A).
#o obstante, dic5a cancelacin no ocurri como producto de la situacin de crisis global
imperante en ese aPo. En los 4ltimos meses del aPo 71/1, Argentina anunci una nue!a
instancia de negociacin con el <lub de Par3s para la cancelacin de la deuda, 'ue para esa
&poca ascend3a apro)imadamente a -S.L.111 millones, sin inter!encin del Gondo =onetario
Internacional. En esa oportunidad, la propuesta fracas debido a 'ue las condiciones de dic5a
cancelacin re'uer3an 'ue el pago fuera reingresado a la Argentina en concepto de pr&stamo $,
46
dado 'ue la situacin de crisis originada en el aPo 711L a4n permanec3a entre las naciones
europeas, su aplicacin fue rec5a%ada por el grupo de acreedores.

A comien%os del aPo 71/F fueron reanudadas las negociaciones con las naciones acreedoras del
<lub de Par3s para la cancelacin de una deuda actuali%ada de apro)imadamente -S. ;.011
millones. El 7; de ma$o de 71/F la Argentina arrib a un acuerdo con el <lub de Paris para
cancelar la deuda 'ue, al 81 de abril de 71/F, ascend3a a -S. ;.911 millones. Los puntos
centrales del acuerdo se traducen en la cancelacin de la totalidad de la deuda en 0 aPos, con
dos pagos iniciales pactados para (ulio de 71/F $ ma$o de 71/0, respecti!amente. El primero de
dic5os pagos, por la suma de -.S :F7 millones, se efectu el 7; de (ulio de 71/F.
Por 4ltimo, la Argentina es ob(eto de otros reclamos, entre los cuales se encuentran las
demandas de accionistas e)tran(eros de empresas argentinas, ante el <entro Internacional de
Arreglo de *iferencias relati!as a In!ersiones (<IA*I).
*ic5as demandas ante el <IA*I podr3an generar sentencias contra el gobierno argentino 'ue, de
no ser pagadas, podr3an restringir el acceso de la Argentina a cr&ditos de organismos
multilaterales. *esde ma$o de 7110, los tribunales del <IA*I 5an emitido !arios laudos en
contra de la Argentina. Slo los casos <=S ?as, A%uri), <ontinental <asualt$ $ +i!endi tienen
laudos definiti!os. Estos laudos re'uieren del gobierno argentino el pago de -S./98,L millones,
-S.7//,: millones, -S.F,/ millones $ -S.788,/ millones, respecti!amente.
*urante el mes de octubre de 71/8, el ?obierno argentino anunci 'ue lleg a un acuerdo para
resol!er el pago de los citados laudos. Este acuerdo consiste en una 'uita 'ue !a del /0X al
F0X del capital originalmente reclamado, el pago mediante la entrega de t3tulos p4blicos $ la
suscripcin por parte de las empresas del /1X de los montos reclamados de Aonos Argentino de
A5orro para el *esarrollo Econmico (AAA*E).
El incumplimiento de Argentina en el aPo 7117 $ el proceso de reestructuracin a4n en curso de
la deuda soberana restante pueden impedir 'ue Argentina obtenga t&rminos fa!orables para
financiarse en los mercados internacionales. Litigios iniciados por los acreedores no aceptantes
de los procesos de can(e, as3 como las demandas ante el <IA*I, pueden dar lugar a nue!os
fallos ad!ersos al ?obierno Argentino, inclu$endo medidas 'ue afecten acti!os del pa3s.
Las limitaciones al acceso a financiamiento en los mercados internacionales podr3an afectar la
capacidad del gobierno argentino de obtener los recursos necesarios para financiar obras de
infraestructura necesarias para incenti!ar el crecimiento del pa3s $ para refinanciar sus
!encimientos de deuda futuros. Esto podr3a tener un impacto negati!o sobre la econom3a del
pa3s $ podr3a afectar la capacidad de la Emisora para acceder a financiamiento internacional, en
caso de necesitarlo.
iertos riesgos son in*erentes a una inversin en una compa3a #ue opera en un mercado
emergente como es la %rgentina
Argentina es una econom3a emergente, $ la in!ersin en los mercados emergentes generalmente
conlle!a riesgos. Estos riesgos inclu$en la inestabilidad pol3tica, social $ econmica. +arios
factores pueden afectar el desempePo econmico de una econom3a emergente, inclu$endo los
siguientesC
altas $ !oltiles tasas de inter&sR
cambios bruscos en los !alores de las di!isasR
altos ni!eles de inflacinR
regulaciones cambiariasR
acuerdos de salarios $ preciosR
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inestabilidad de los sistemas bancariosR
regulaciones sobre el comercio e)teriorR
cambios en las pol3ticas econmicas o fiscales, $
tensiones sociales.
<ual'uiera de estos factores, as3 como la !olatilidad de los mercados de capitales, pueden tener
un efecto negati!o sobre el crecimiento econmico del pa3s $, como resultado, sobre la situacin
financiera $ los resultados de las operaciones de la Emisora.
(luctuaciones signi-icativas en el valor del Peso podran tener un impacto negativo sobre la
economa argentina y sobre el desempe3o de la Emisora$
El !alor del Peso 5a fluctuado de manera significati!a en el pasado, $ podr3a seguir 5aci&ndolo
en el futuro. La de!aluacin del Peso ocurrida en 7117, a pesar de los efectos positi!os
producidos en los sectores de la Argentina orientados 5acia la e)portacin, tu!o un impacto
negati!o en la situacin financiera de negocios e indi!iduos. *ic5a de!aluacin tu!o un impacto
negati!o en la capacidad de las empresas $ del ?obierno para 5onrar sus deudas en moneda
e)tran(era e, inicialmente, deri! en altos ni!eles de inflacin, reduciendo as3 el poder de
compra de los salarios e impactando negati!amente en a'uellas acti!idades cu$o &)ito depende
de la demanda del mercado local.
Inicialmente, luego del abandono de la con!ertibilidad, la moneda argentina se de!alu
fuertemente para luego re!ertir parcialmente ese mo!imiento. A partir de all3, el peso comen%
una nue!a tendencia de sua!e depreciacin, con algunos bre!es per3odos en los 'ue se mo!i en
direccin opuesta. *urante la segunda mitad de 71/8 la !elocidad de depreciacin se aceler en
medio de un proceso de ca3da en las reser!as internacionales del A<>A 'ue 5ab3a comen%ado
algunos meses antes $ 'ue no se detu!o a pesar de la progresi!a depreciacin, pasando de -S.
F8.7;1 millones en 71/7 a -S. 79.98/ millones en 71/8 $ a -S. 7:.;8; millones en mar%o de
71/F, de acuerdo a informacin publicada por el A<>A. En los 4ltimos d3as de enero de 71/F el
peso se depreci significati!amente (de Ps. :,; por -S. / a Ps. L,17 por -S. /, seg4n
coti%aciones publicadas por el A<>A) para luego apreciarse le!emente durante febrero $
posteriormente continuar con una sua!e depreciacin.
En contraposicin con el ritmo de depreciacin paulatino 'ue fue e!idenciado en el primer
semestre del 71/8, el per3odo 5asta esta parte del segundo semestre refle( una aceleracin en el
ritmo de depreciacin de la moneda argentina. En este sentido, en fec5a / de (ulio de 71/F la
tasa de cambio fue de Ps. L,/8 por -S. /, mientras 'ue en la primera semana de septiembre de
71/F, la tasa de cambio se ele! a Ps. L,F1 por -S. /.
#o es posible asegurar 'ue la moneda argentina no se de!aluar o apreciar considerablemente
en el futuro. -na depreciacin significati!a del peso podr3a generar, entre otros efectos, un
incremento en la tasa de inflacin $ un encarecimiento del costo del pago de la deuda p4blica
denominada en moneda e)tran(era. Por su parte, una apreciacin de la moneda local podr3a
tener un impacto negati!o en la competiti!idad de la econom3a argentina $, en consecuencia,
generar un deterioro en la balan%a comercial.
Adems, la ca3da del ni!el de reser!as del Aanco <entral, por deba(o de un determinado ni!el
podr3a generar dudas sobre la estabilidad de la moneda $ sobre la capacidad del pa3s de 5acer
frente a situaciones de inestabilidad.
*e esta forma tanto una apreciacin como una depreciacin del peso o una ca3da pronunciada
en el ni!el de reser!as podr3an tener efectos ad!ersos sobre la econom3a argentina $, en caso de
'ue esto ocurriera, las operaciones $ los negocios de la Emisora podr3an !erse afectados
negati!amente.
48
La e4istencia de regulaciones cambiarias puede tener impacto sobre la economa argentina
A partir de 711/ $ 7117, la Argentina estableci regulaciones cambiarias $ a la transferencia de
fondos al e)terior 'ue limitaron sustancialmente la capacidad de las empresas de conser!ar
di!isas o de reali%ar pagos al e)terior. Se introdu(eron adems ciertas regulaciones con respecto
al repago de obligaciones con no residentes (como por e(emplo las limitaciones para su repago
anticipado).
Por otra parte, en 7110 el gobierno dict !arias normas $ reglamentaciones 'ue establecieron
pautas al ingreso de capitales, inclu$endo el re'uisito 'ue, su(eto a e)cepciones limitadas, el
81X de todos los fondos 'ue ingresan a la Argentina se mantengan en un depsito obligatorio,
nominati!o, intransferible $ no remunerado en una institucin financiera local por un aPo. Estas
medidas ten3an como ob(eti!o desincenti!ar el ingreso de capitales especulati!os para poner
l3mite al impacto de esos flu(os sobre el tipo de cambio.
En octubre de 71//, se implementaron nue!as medidas cambiarias 'ue restringieron el egreso
de capitales, entre ellas se incorpor como re'uisito para la repatriacin de las in!ersiones
directas de no residentes (compra de participaciones en empresas locales e inmuebles), la
demostracin del ingreso de las di!isas $ su li'uidacin en el =ercado anico $ Libre de
<ambios. Asimismo, $ ante la ba(a de reser!as del Aanco <entral debido a las inter!enciones
para estabili%ar la coti%acin del dlar, regulaciones cambiarias impusieron limitaciones a las
compras de moneda e)tran(era $ la transferencia de di!isas al e)terior.
Por otra parte, la AGIP $ el A<>A establecieron el Programa de <onsulta de operaciones
<ambiarias, un sistema mediante el cual se efect4a una e!aluacin en tiempo real para ciertas
operaciones cambiarias, a fin de anali%ar su consistencia con la informacin fiscal de cada
comprador de di!isas, $ !alidar o no la operacin.
<on !igencia a partir del : de (ulio de 71/7, el Aanco <entral decidi suspender el acceso al
=ercado anico $ Libre de <ambios (el =-L<) para la formacin de acti!os e)ternos de
residentes (concepto 'ue inclu$e las in!ersiones de portafolio en el e)terior, las in!ersiones
directas en el e)terior $ la compra de moneda e)tran(era para tenencia de billetes e)tran(eros en
el pa3s).
Actualmente, la suspensin al acceso al =-L< se encuentra parcialmente re!ertida. En enero
de 71/F mediante la <omunicacin A 007: del A<>A se autori% la ad'uisicin de
cantidades limitadas de moneda e)tran(era para tenencia en el pa3s a a'uellos indi!iduos 'ue
tengan ingresos declarados $ cumplan con ciertos re'uisitos. En este sentido, la AGIP estableci,
mediante la >esolucin ?eneral #6 80L8,71/F, como l3mite para la ad'uisicin de moneda
e)tran(era con fines de atesoramiento, el 71X de los ingresos mensuales declarados del
contribu$ente $ asimismo determin 'ue slo podr3an ad'uirir di!isas a'uellos 'ue contaran
con un monto m3nimo de ingresos mensuales de .9.711L.L11 (dos salarios m3nimos, !itales $
m!iles conforme el nue!o !alor de dic5o salario a partir del mes de septiembre de 71/F). El
tope mensual de compra por este concepto para cual'uier contribu$ente se estableci en -S.
7.111.
#o puede asegurarse 'ue las reglamentaciones cambiarias !igentes no sern modificadas en el
futuro tornndolas ms fle)ibles o restricti!as. =a$ores regulaciones podr3an tener un impacto
negati!o sobre la acti!idad econmica del pa3s $a sea limitando el acceso a bienes importados o
a fuentes de financiamiento e)ternas o desincenti!ando el ingreso de in!ersiones de no
residentes ante la incertidumbre sobre su capacidad de repatriar sus ganancias. Por otra parte, si
bien la Emisora actualmente slo cuenta con endeudamiento en moneda e)tran(era ba(o la forma
de pre2financiacin de e)portaciones $ este tipo de financiacin morigera los riesgos ante
cambios en las regulaciones cambiarias, no se puede asegurar 'ue cambios en esta regulacin no
49
afectarn ad!ersamente la capacidad de la Emisora de 5onrar estas u otras deudas 'ue asuma en
el futuro ($a sean comerciales o financieras).
La estabilidad del sistema bancario y -inanciero podra ser puesta a prueba en el -uturo
En 711/ $ la primera mitad de 7117, el sistema financiero argentino e)periment un masi!o
retiro de depsitos en un per3odo corto de tiempo, dada la p&rdida de confian%a de los
depositantes en la capacidad del ?obierno de repagar su deuda e)terna $ de sostener la paridad
del peso frente al dlar. <omo consecuencia de ello, el ?obierno argentino adopt ciertas
medidas, en particular la limitacin del derec5o de los depositantes a retirar libremente su
dinero de los bancos $ la pesificacin $ reestructuracin de sus depsitos, 'ue generaron fuerte
oposicin de los depositantes, por las p&rdidas generadas a sus a5orros, $ soca!aron la
confian%a en el sistema financiero.

Si bien la situacin del sistema financiero 5a me(orado $ las regulaciones se 5an fle)ibili%ado
considerablemente, es importante considerar 'ue este e'uilibrio podr3a no sostenerse en el
futuro. La confian%a de los depositantes es una !ariable !oltil $ di!ersas cuestiones podr3an
impactarla desfa!orablemente.
<ual'uier deterioro del sistema financiero local tendr3a un impacto negati!o en la econom3a
argentina, lo 'ue podr3a influir a su !e% sobre la situacin financiera o el resultado de las
operaciones de la Emisora. Adems, la Emisora cuenta con l3neas de cr&dito en entidades
bancarias locales para financiar su operatoria por lo 'ue se !er3a negati!amente impactada si
estas entidades no pudieran cumplir eficientemente su rol como intermediarios financieros.
0na cada en los precios internacionales de los principales commodities e4portados por la
%rgentina podra a-ectar5 de modo adverso5 el crecimiento de la economa del pas$
La econom3a argentina 5istricamente 5a sido dependiente de sus e)portaciones de
commodities, cu$os precios 5an sido !oltiles en el pasado $ estn fuera de su control. La
recuperacin argentina de la se!era recesin $ crisis sufrida entre /;;; $ 7117 dependi
significati!amente del aumento del precio de los commodities, particularmente de la so(a, su
principal commodity de e)portacin. Los altos precios de estos productos. en t&rminos
5istricos, 5an contribuido significati!amente a aumentar los ingresos del pa3s por impuestos
sobre las e)portaciones. Si los precios de estos commodities sufrieran disminuciones
significati!as en el futuro, los ingresos del pa3s $ el crecimiento de la econom3a argentina
podr3an !erse afectados ad!ersamente. En dic5a situacin podr3a esperarse 'ue la Emisora !iera
negati!amente afectados sus negocios, su situacin financiera o los resultados de sus
operaciones, sus perspecti!as o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $ en
particular ba(o las "bligaciones #egociables.
II. HACTORES DE RIESGO RELACIONADOS CON EL SECTOR EN EL QUE LA
EMISORA SE DESARROLLA
La Emisora se encuentra sujeta a regulacin y supervisin nacional5 provincial y municipal$
La Emisora $ todas las subsidiarias a tra!&s de las 'ue opera, son reguladas $ super!isadas por
distintos entes $ organismos de carcter nacional, pro!incial $ municipal. Esta regulacin se
lle!a a cabo a tra!&s de le$es, decretos $ normas en general, relati!as a pre!isin social, salud
p4blica, proteccin al consumidor $ medio ambiente, entre otras cuestiones. #o es posible
asegurar 'ue las regulaciones actuales, o a'uellas 'ue puedan surgir en el futuro, no obligarn a
la Emisora a incurrir en gastos significati!os para adecuarse a las mismas, como as3 tampoco
'ue no afectarn de manera ad!ersa la forma en 'ue la Emisora lle!a adelante sus negocios $
como consecuencia, el resultado de sus operaciones.
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*esde 5ace algunos aPos el gobierno nacional, a tra!&s de la Secretar3a de <omercio, 5a
determinado ciertas pautas de aumentos para determinados productos, entre los cuales se
encuentran algunos de los comerciali%ados por la Emisora. En un conte)to inflacionario, este
tipo de pol3ticas pueden ocasionar 'ue los mrgenes se redu%can, si los aumentos en los costos
de produccin no pueden trasladarse al precio del producto final, impactando negati!amente
sobre los resultados de las operaciones de la Emisora.
Las actividades de la Emisora se encuentran sujetas a riesgos clim/ticos$
La Emisora se dedica principalmente al procesamiento de deri!ados de la acti!idad agr3cola la
cual se encuentra su(eta a riesgos climticos, $a 'ue estos estn en la propia naturale%a del
negocio. E(emplos de los principales riesgos climticos 'ue afectan a la Emisora $ sus culti!os
son, entre otros, las 5eladas, las se'u3as $ el grani%o.
La capacidad de produccin de a%4car, alco5ol $ papel de la Emisora est 3ntimamente ligada al
culti!o de la caPa de a%4car, de modo 'ue si &ste se !iera afectado por factores climticos ello
impactar3a negati!amente sobre la capacidad producti!a $ por ende sobre los resultados de la
Emisora. Los factores climticos tambi&n pueden afectar se!eramente la produccin de frutas
frescas $ de otros productos agr3colas 'ue culti!a la Emisora, siendo los ms rele!antes so(a,
trigo $ ma3% (todos ellos mu$ sensibles a condiciones climticas ad!ersas). Boda disminucin en
la cosec5a de sus culti!os, originada en factores climticos, podr3a afectar negati!amente los
resultados operati!os $ la situacin financiera de la Emisora.
Banto en 711; como en 71/8 se e)perimentaron fuertes ca3das de la produccin de a%4car
debido a la ocurrencia de 5eladas. En el caso de la %afra 711; la ca3da de la produccin a ni!el
nacional fue del 9X con respecto al aPo anterior. Por su parte, en la %afra 71/8 los efectos de la
5elada se sumaron a los de una se'u3a, situacin 'ue determin 'ue la ca3da de la produccin
sea superior al 71X.
Si bien la rele!ancia para el negocio de la Emisora es menor, tambi&n fueron significati!as las
se'u3as 'ue afectaron a la cosec5a gruesa (ma3% $ so(a) en la %ona n4cleo de la Argentina en las
campaPas 'ue comprendieron a los aPos 711L2711; $ 71/1271// $ 'ue pro!ocaron fuertes
ca3das en la produccin.
La Emisora intenta mitigar los riesgos antes mencionados mediante la utili%acin de sistemas de
riego para parte de las plantaciones de caPa $ c3tricos ('ue permiten cubrir parcialmente las
necesidades de agua de estos culti!os en el caso de se'u3as) $ mediante la modificacin del
orden de cosec5a de la caPa de a%4car ante la ocurrencia de 5eladas en determinados lotes. #o
obstante estos intentos de mitigacin, la Emisora se encuentra su(eta a riesgos climticos 'ue, de
materiali%arse, podr3an tener un impacto negati!o significati!o sobre sus negocios, su situacin
financiera $,o los resultados de sus operaciones, sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir
con sus obligaciones en general $ en particular ba(o las "bligaciones #egociables.
Los cultivos pueden su-rir plagas o en-ermedades
En forma adicional a las condiciones climticas referidas anteriormente, la acti!idad agr3cola de
la Emisora se !e amena%ada por las plagas $,o enfermedades 'ue pueden afectar sus culti!os. Si
bien en el pasado reciente los culti!os de la Emisora no 5an sufrido plagas $,o enfermedades
'ue las 5a$an afectado seriamente, la Emisora no puede asegurar 'ue no sern afectadas en un
futuro, sin per(uicio de 'ue considera 'ue dispone de la tecnolog3a necesaria para impedirlas $,o
en su caso, mitigar los efectos de las mismas.
*ependiendo de cada culti!o $ regin, son distintas las enfermedades $,o plagas 'ue pueden
afectarlos. En el caso de la caPa de a%4car, la Emisora utili%a una amplia !ariedad de especies de
51
la misma, seleccionando a'uellas 'ue resultan ms resistentes. <omo cada especie es ms
propensa a sufrir determinadas enfermedades $,o plagas, en caso de surgir alguna, &sta deber3a
'uedar contenida dentro de los caPa!erales plantados con dic5a especie. Adems, se
instrumentan mecanismos de control $ alerta temprana de insectos para e!itar su propagacin.
Asimismo, en el caso de los c3tricos, el noroeste argentino cuenta con barreras fitosanitarias
sol!entadas por los propios productores, asociados a la Asociacin Gitosanitaria del #oroeste
Argentino (AGI#"A) con el fin de controlar el ingreso de material contaminado con nue!as
enfermedades o plagas.
#o obstante ello, no puede asegurarse 'ue las medidas anteriormente descriptas impidan
totalmente 'ue puedan producirse efectos ad!ersos por plagas $ enfermedades 'ue
e!entualmente podr3an afectar a los culti!os de la Emisora $ en consecuencia sus flu(os de
fondos, sus negocios, su situacin financiera $,o los resultados de sus operaciones, sus
perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $ en particular ba(o las
"bligaciones #egociables.
(luctuacin del precio de los productos agrcolas
Los precios de los productos agr3colas $ sus deri!ados 5an sido 5istricamente c3clicos $
sensibles a cambios en la oferta $ la demanda, tanto local como internacional. Los precios 'ue
puede obtener la Emisora por los productos agr3colas $ sus deri!ados 'ue produce
(principalmente granos, a%4car, frutas $ (ugos) dependen de muc5os factores fuera de su control,
inclu$endoC
- condiciones de oferta $ demanda, locales e internacionalesR
- cambios en pol3ticas de subsidios de productos agr3colas de ciertos pa3ses o regiones
productoras (especialmente Estados -nidos $ Europa) $ la adopcin por parte de dic5os
pa3ses o regiones de pol3ticas 'ue afectan los precios $ las condiciones de mercadoR
- cambios en las barreras comerciales por parte de los principales consumidores
(especialmente, <5ina, India, Estados -nidos $ Europa)R
- ni!el de in!entario mundial de los commodities;
- condiciones climticas $ desastres naturales en reas agr3colasR
- inter!encin del gobierno nacional mediante la aplicacin de retenciones u otras
medidas 'ue puedan afectar los precios 'ue recibe el productor local.
La Emisora intenta mitigar este riesgo mediante la contratacin de distintos tipos de cobertura
en a'uellos productos para los 'ue e)iste un mercado para 5acerlo. Sin embargo, dado 'ue la
Emisora no posee coberturas de precio por la totalidad de sus productos agr3colas, se !e
afectada por la !olatilidad de &stos. La !ariacin de los precios de mercado de estos productos
podr3a tener efectos ad!ersos significati!os en sus negocios, situacin financiera $,o resultados
de sus operaciones, sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en
general $ en particular ba(o las "bligaciones #egociables.
0n aumento signi-icativo del precio de las materias primas #ue se utilizan en los procesos de
produccin o un -altante de estas materias primas5 podran a-ectar adversamente los
negocios de la Emisora$
Si bien la Emisora genera una parte importante de las materias primas 'ue necesita para el
desarrollo de sus productos manufacturados, depende de ciertas materias primas ad'uiridas a
terceros. Las principales materias primas ad'uiridas a terceros son, entre otras, gas, gas oil,
productos 'u3micos, en!ases $ ma3% (este 4ltimo utili%ado para la produccin de (arabes $
almidones). El precio de estas materias primas depende de di!ersos factores 'ue estn fuera del
control de la Emisora $ un incremento significati!o de los mismos, en la medida 'ue no pueda
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ser trasladado al precio de los productos comerciali%ados, podr3a tener un impacto negati!o
sobre los resultados de los negocios de la Emisora.
Asimismo, algunas de las materias primas ad'uiridas por la Emisora son importadas o tienen su
precio atado al !alor del dlar, por lo 'ue una depreciacin significati!a del Peso podr3a tener un
impacto sobre los costos de produccin.
Si bien en el pasado la Emisora no 5a tenido incon!enientes para ad'uirir las materias primas
necesarias para elaborar sus productos, no puede descartarse 'ue esto suceda en el futuro, $a
'ue la pro!isin de &stas no est totalmente ba(o el control de la Emisora. En caso de no poder
ad'uirir las materias primas necesarias ello podr3a tener resultados ad!ersos significati!os en
sus negocios, situacin financiera $,o resultados de sus operaciones, sus perspecti!as $,o su
capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $ en particular ba(o las "bligaciones
#egociables.
,egulacin ambiental y e4posicin a riesgos relacionados con posibles procesos en materia
ambiental
<omo toda empresa agroindustrial, la Emisora se encuentra e)puesta a distintos riesgos
ambientales. Las acti!idades de la Emisora estn su(etas a di!ersas regulaciones en esta materia,
tanto a ni!el nacional, como pro!incial $ local, incluidas, entre otras, regulaciones sobre la
manipulacin $ disposicin de residuos $ deri!ados de sus procesos industriales, la descarga de
efluentes en el suelo, aire o agua, $ la salud $ seguridad de sus traba(adores $ las comunidades
'ue la rodean.
Beniendo en cuenta esto, la Emisora 5a reali%ado in!ersiones para adecuar los procesos
producti!os a la normati!a !igente $ reali%a todos los controles $ presentaciones 'ue la
autoridad de control en la materia e)ige. Para obtener una descripcin de estos esfuer%os, !&ase
el apartado Descripcin del negocio ! :edio "miente en el <ap3tulo +I Informacin sore
la %misora del presente Prospecto.
Sin per(uicio de lo e)puesto, la Emisora no puede garanti%ar 'ue en el futuro no se dictarn
nue!as normas 'ue obliguen a la misma a reali%ar desembolsos significati!os de capital para
adecuarse a ellas $,o 'ue cual'uiera de las operaciones reali%adas por la misma no tendrn
consecuencias ambientales indeseadas, ni 'ue como consecuencia de ello, no se iniciarn
reclamos en su contra relacionados a temas ambientales.
*e suceder cual'uiera de dic5os supuestos, podr3an producirse efectos ad!ersos significati!os
en la situacin financiera $,o los resultados de las operaciones de la Emisora, sus perspecti!as
$,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $ en particular ba(o las
"bligaciones #egociables.
La Emisora opera en mercados altamente competitivos
Las acti!idades de la Emisora se desarrollan en mercados altamente competiti!os $ se pre!& 'ue
estos lo seguirn siendo en el futuro. Actualmente la Emisora es el principal productor de
a%4car, alco5ol $ papel del pa3s $ es el principal e)portador de naran(as $ pomelos.
#o obstante ello, la Emisora no puede garanti%ar 'ue en el futuro podr mantener su posicin
actual en los mercados en los cuales participa ni 'ue no ingresarn a &stos otras empresas
competidoras 'ue cuenten con ma$or capacidad financiera $,u operati!a 'ue la de la Emisora.
En caso 'ue otros actores ingresen al mercado, ello podr3a deri!ar en resultados ad!ersos
significati!os en sus negocios, su situacin financiera $,o los resultados de sus operaciones, sus
perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $ en particular ba(o
las "bligaciones #egociables.
)uevas barreras -itosanitarias podran restringir la capacidad de e4portar -ruta -resca
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Actualmente la Emisora !ende naran(as $ pomelos principalmente en Europa "ccidental $
>usia. En Europa e)isten re'uisitos de tra%abilidad de la fruta para e!itar enfermedades
fitosanitarias 'ue la Emisora cumplimenta en su totalidad.
Por otra parte, dic5os culti!os tienen actualmente barreras fitosanitarias en dos de los
principales potenciales mercados para ArgentinaC Estados -nidos $ Oapn, lo cual impide el
ingreso de los mismos a dic5os mercados.
La Emisora, no puede asegurar 'ue dic5as barreras no sean impuestas en el futuro en otros
pa3ses en los cuales actualmente no e)isten, lo cual reducir3a la capacidad de e)portar estos
productos $ podr3a deri!ar en resultados ad!ersos significati!os en sus negocios, su situacin
financiera $,o los resultados de sus operaciones, sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir
con sus obligaciones en general $ en particular ba(o las "bligaciones #egociables.
0na disminucin de la demanda de los productos de la Emisora podra a-ectar de modo
negativo sus ingresos
Los ingresos de la Emisora dependen en gran medida de la capacidad de compra de sus clientes
$ consumidores.
La econom3a argentina 5a demostrado a lo largo de su 5istoria una notable !olatilidad. Por
e(emplo, a la recesin e)perimentada entre /;;; $ 7117, 'ue con(untamente con la de!aluacin
de peso $ la inflacin resultante determinaron una importante reduccin del ingreso disponible
de la poblacin, le sigui un per3odo de crecimiento $ de recuperacin de dic5o ingreso.
>ecientemente, productos de una inflacin en aumento, se 5a !isto afectada la demanda de
algunos de los productos de la Emisora $ consiguientemente se 5an !isto afectados sus
resultados $ flu(os de fondos. #o se puede asegurar 'ue en el futuro no !uel!an a ocurrir
procesos recesi!os $,o ca3das importantes en el poder de compra de los consumidores 'ue
puedan repercutir negati!amente en la demanda de los productos ofrecidos por la Emisora.
Asimismo, es posible 'ue sucedan cambios en los patrones de consumo de la poblacin 'ue
pueden alterar la demanda de los productos de la Emisora. -n cambio en las preferencias de los
consumidores de las marcas $ productos de la Emisora podr3a afectar ad!ersamente su negocio
$ su rentabilidad.

Si la Emisora no logra responder e)itosamente a los rpidos cambios en la demanda o
preferencias de sus consumidores, sus !entas o mrgenes podr3an !erse afectados ad!ersamente
con(untamente con sus negocios, su situacin financiera $,o los resultados de sus operaciones,
sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $ en particular
ba(o las "bligaciones #egociables.
La Emisora puede en-rentar reclamos de sus clientes o de los consumidores -inales en los
casos en #ue sus productos -ueran de-ectuosos o causaran alg6n da3o$
La Emisora se encuentra e)puesta a los reclamos 'ue pudieran surgir por daPos causados por
sus productos. Si bien la Emisora no 5a incurrido en erogaciones sustanciales en relacin con
reclamos por daPos o defectos de este tipo, podr3a estar su(eta a responsabilidades rele!antes en
el caso 'ue alguno de sus productos cause alg4n daPo gra!e.
Las autoridades podr3an llegar a ordenar, o la Emisora decidir, la remocin de alg4n producto
del mercado de conformidad con las normas relacionadas, lo 'ue naturalmente tendr3a un efecto
ad!erso para los negocios de la Sociedad.
54
A su !e%, la defensa ante los reclamos por daPos causados por, o por los defectos de, los
productos 'ue la Emisora comerciali%a puede ser costosa, no slo a los efectos de satisfacer
indemni%aciones pecuniarias sino tambi&n en relacin a los daPos 'ue una sentencia
desfa!orable a la Emisora puede causar a su imagenR lo 'ue podr3a incidir de manera negati!a
en las !entas de sus productos $ de esta manera afectar la condicin financiera de la Emisora.
El incremento de los impuestos a las e4portaciones o la imposicin de nuevos grav/menes
podran tener un impacto adverso en las ventas de la Emisora$
A fin de incrementar la recaudacin impositi!a $ reducir el precio local de determinados
productos e)portables el ?obierno Argentino, mediante la >esolucin #@ //,17 del =inisterio
de Econom3a $ Produccin, con las reformas introducidas por las >esoluciones 80,17,
/:1,7117, 819,7117 $ 081,7117 $ con !igencia a partir del 0 de mar%o de 7117, estableci un
r&gimen de impuestos a ciertas e)portaciones. Las al3cuotas 5an ido !ariando a lo largo de los
4ltimos aPos pero los impuestos se 5an mantenido $ forman 5o$ una parte mu$ importante de
la recaudacin fiscal.
La Emisora e)porta parte de su produccin $ !ende localmente productos cu$o precio se !e
afectado por la e)istencia de gra!menes a la e)portacin (cereales $ oleaginosas). -n
incremento en las al3cuotas de los impuestos actuales a la e)portacin o la introduccin de
impuestos nue!os podr3a tener un efecto negati!o sobre el resultado operati!o de la Emisora $
sobre sus flu(os de fondos generando ello un efecto ad!erso significati!o en sus negocios, su
situacin financiera, sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en
general $ en particular ba(o las "bligaciones #egociables.
,estricciones en el suministro de gas podran reducir la produccin y5 por lo tanto5 a-ectar
negativamente el resultado de las operaciones de la Emisora$
Las in!ersiones en e)plotacin $ e)ploracin de gas en la Argentina 5an sido limitadas en los
4ltimos aPos $ la demanda 5a aumentado sustancialmente, producto de una recuperacin en las
condiciones econmicas $ precios ba(os en comparacin con fuentes alternati!as de
combustible. Esto 5a lle!ado a 'ue se produ%ca un d&ficit 'ue debe ser cubierto con
importaciones crecientes de este combustible con costos altos, en relacin a los precios pagados
a los productores locales.
*ebido a 'ue la Emisora produce papel con el baga%o de la caPa de a%4car, el comple(o
agroindustrial Ledesma (en adelante el <omple(o Agroindustrial Ledesma) no se
autoabastece de energ3a, como 5acen otros ingenios, sino 'ue depende del suministro de gas por
parte de pro!eedores e)ternos.
Por otra parte, otras plantas de la Emisora, entre las 'ue se destaca la de su subsidiaria ?luco!il
Argentina S.A., tambi&n re'uieren de gas para funcionar, con la des!enta(a relati!a 'ue, en esos
casos, el combustible alternati!o ser3a el gas oil (con un costo significati!amente ma$or). Es
por eso 'ue, en caso de producirse interrupciones en la pro!isin de dic5o combustible, deber3a
optarse por detener la produccin o pagar este ma$or costo, lo 'ue tambi&n podr3a generar
reducciones en la produccin e impactos negati!os sobre los resultados de la Emisora.
La Emisora inici, 5ace unos aPos, un pro$ecto para reducir gradualmente el consumo de gas $
reempla%arlo por biomasa. =ediante la utili%acin de calderas especiales se 5a comen%ado a
utili%ar como combustible tanto la 5o(a de la caPa, 'ue anteriormente era de(ada en el campo
luego de la cosec5a, como c5ips de madera. *urante el e(ercicio finali%ado en ma$o de 71/F se
logr reempla%ar el 71X del gas utili%ado durante la %afra $ el /1X del utili%ado a lo largo de
todo el aPo. El ob(eti!o del plan es lograr, en el mediano pla%o, reempla%ar por completo el uso
del gas como combustible para las calderas.
55
A pesar de estos esfuer%os $ de 'ue la Emisora traba(a acti!amente para garanti%ar la
disponibilidad de este insumo, no puede asegurarse 'ue en el futuro no se registrarn
restricciones en el suministro de gas, especialmente durante los meses de in!ierno, 'ue puedan
afectar la produccin de la Emisora $ sus resultados.
La e4istencia de con-lictos laborales podra a-ectar la actividad de la Emisora
La Emisora emplea a ms de 9.111 personas en distintas locaciones en la >ep4blica Argentina.
La ma$or3a de estos empleados se encuentran afiliados a distintos sindicatos, de acuerdo a su
acti!idad.
En los 4ltimos aPos la conflicti!idad gremial en el pa3s se 5a incrementado $ los sindicatos 5an
tomado un rol preponderante. En particular, algunas empresas de la industria a%ucarera 5an
enfrentado conflictos de en!ergadura en el pasado reciente.
Si bien la Emisora no 5a enfrentado paros o 5uelgas rele!antes recientemente, dado el n4mero
de traba(adores 'ue emplea $ el 5ec5o 'ue su acti!idad principal se desarrolla en una pro!incia
con alta conflicti!idad social, no es posible descartar 'ue en un futuro se realicen medidas de
fuer%a 'ue puedan afectar las operaciones $ causar per(uicios econmicos a la Emisora.
,eembolsos de E4portacin
El r&gimen de reembolsos a las e)portaciones 5a ido !ariando a lo largo de los aPos como
consecuencia de las di!ersas pol3ticas econmicas instauradas en el pa3s. Actualmente, $ como
una e)presin de la pol3tica de est3mulo a las e)portaciones, determinados productos cuentan
con el beneficio de recibir un reembolso sobre el monto e)portado. En el caso de los principales
productos e)portados por la Emisora (a%4car $ frutas) los porcenta(es de reembolsos son
similares a los de los derec5os de e)portacin.
#o puede asegurarse 'ue futuras pol3ticas econmicas 'ue se implementen no eliminarn o
modificarn el r&gimen 5o$ !igente.
El retraso en el pago, la eliminacin o modificacin de dic5os reembolsos podr3a afectar los
resultados de la Emisora $,o su situacin financiera.
0na parte relevante de los activos de la Emisora est/n compuestos por campos y -/bricas5
#ue son il#uidos
<onsiderados a !alor de mercado, los campos $ las fbricas propiedad de la Emisora son
algunos de los acti!os principales de la misma. *ado su carcter de il3'uidos, ante
circunstancias en las cuales la Emisora se encuentre en falta de li'uide%, en caso de no poder
!alerse de otros acti!os de reali%acin ms inmediata, &sta podr3a afrontar problemas para
obtener fondos mediante la !enta de estos acti!os en un pla%o 'ue sea menor al 'ue
normalmente re'uiere su ena(enacin. *ado 'ue se encuentran afectados a procesos producti!os
$ de culti!o, estos acti!os tienen modificaciones $ construcciones 'ue restringen sus
posibilidades de !enta o 'ue podr3an dificultar dic5o proceso. Por ello es poco probable 'ue la
Emisora pueda recurrir a su !enta como respuesta a cambios en las condiciones econmicas $
del negocio.
,iesgo de ili#uidez y acceso al -inanciamiento
La acti!idad a%ucarera re'uiere abundante li'uide% para financiar capital de traba(o. Esto se
debe a 'ue la %afra se reali%a a lo largo de seis meses, pero el a%4car es comerciali%ada a lo largo
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de todo el aPo calendario, con lo cual la Emisora debe mantener grandes stocMs durante !arios
meses, lo 'ue implica un importante costo de financiacin 'ue debe ser sol!entado por a'uella.
La Emisora financia su capital de traba(o principalmente a tra!&s de pr&stamos financieros en
pesos de corto $ mediano pla%o con di!ersas entidades financieras del pa3sR $ tambi&n se
financia en dlares en forma limitada, con prefinanciacin de e)portaciones.
La Emisora mantiene e)celentes relaciones comerciales con el sistema financiero local,
disponiendo de suficientes l3neas de financiacin para el desarrollo de sus operaciones normales
$ 5abituales. Sin per(uicio de lo antedic5o, no puede asegurarse 'ue en el futuro la Emisora
podr acceder a las antedic5as fuentes de financiamiento, lo 'ue podr3a afectar ad!ersamente
sus negocios $ operaciones.
La actividad de la Emisora est/ e4puesta a riesgos operativos
Las operaciones de la Emisora se encuentran su(etas a distintos riesgos, inclu$endo condiciones
climticas ad!ersas, incendios, sismos, errores 5umanos, plagas $ enfermedades, daPos f3sicos
en las propiedades $ e'uipos $ contingencias ambientales, entre otros. Si bien la Emisora cuenta
con seguros sobre gran parte de sus acti!os $ operaciones, no se puede garanti%ar 'ue algunos
de los riesgos mencionados o riesgos 'ue la Emisora desconoce a la fec5a del presente, no
afectarn sus acti!os $ por ende sus negocios, su situacin financiera $,o los resultados de sus
operaciones, sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general $
en particular ba(o las "bligaciones #egociables.
(lujos de -ondos generados por empresas subsidiarias
La Emisora cuenta con !arias compaP3as subsidiarias, seg4n lo descripto en el presente
Prospecto, $ una porcin de sus flu(os de fondos depende de las operaciones comerciales 'ue
mantiene con &stas $ de los di!idendos 'ue recibe de las mismas.
Si, por alguna ra%n, las subsidiarias se !ieran impedidas de reali%ar pagos a la Emisora por
cual'uier concepto, o slo pudieran pagar montos limitados, los flu(os de fondos de la Emisora
podr3an !erse afectados. *e ser as3 sus negocios, su situacin financiera $,o los resultados de
sus operaciones, sus perspecti!as $,o su capacidad para cumplir con sus obligaciones en general
$ en particular ba(o las "bligaciones #egociables podr3an !erse negati!amente impactados.
Obligaciones asumidas en contratos de pr+stamos
Los t&rminos $ condiciones de cierto endeudamiento de la Emisora determinan obligaciones 'ue
limitan di!ersas cuestiones !inculadas al negocio.
En ese sentido, se establecen ciertas condiciones $ compromisos 'ue la Emisora debe cumplir
durante la !igencia de los mismos, entre los 'ue se encuentra el cumplimiento de 3ndices o
ratios financieros espec3ficos. Estos compromisos podr3an incumplirse ba(o determinadas
condiciones lo 'ue obligar3a a la Emisora a solicitar +aivers a sus acreedores para e!itar 'ue
dic5o incumplimiento determine una penalidad para la misma. El incumplimiento de ciertos
compromisos podr3a generar la aceleracin $ e(ecucin de ciertas deudas, incluidas las
"bligaciones #egociables, lo 'ue podr3a generar per(uicios econmicos para la Emisora como
ser una limitacin para acceder a cr&ditos a las tasas de financiamiento actuales.
Procedimientos legales en curso
La Emisora es parte de una cierta cantidad de procesos laborales, comerciales, ci!iles, fiscales,
penales, ambientales $ administrati!os 'ue, $a sea en forma independiente o (unto con otros
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procesos, $ de resol!erse en forma total o parcialmente ad!ersa en su contra, podr3an resultar en
la imposicin de costos materiales, sentencias, multas u otras p&rdidas
Si bien la Emisora considera 'ue 5a pre!isionado tales riesgos adecuadamente, en base a los
dictmenes $ asesoramiento de sus asesores legales e)ternos $ de acuerdo con las normas
contables aplicables, ciertas contingencias se encuentran su(etas a cambios. Esto es as3 dado 'ue
se desarrolla nue!a informacin $ es posible 'ue las p&rdidas resultantes de dic5os riesgos, si
los procedimientos se resuel!en en forma ad!ersa a la Emisora en forma parcial o total, puedan
e)ceder significati!amente las pre!isiones, lo 'ue afectar3a la situacin financiera de la
Emisora.
,+gimen de ,egulacin y Promocin para la Produccin y 0so Sustentables de
"iocombustibles
La le$ #@ 7:.1;8 sancionada el 7; de abril de 711: cre el >&gimen de >egulacin $
Promocin para la Produccin $ -so Sustentables de Aiocombustibles. *ic5o r&gimen
estableci 'ue todo combustible l3'uido caracteri%ado como nafta 'ue se comercialice dentro
del territorio nacional, deber ser me%clado, por a'uellas instalaciones 'ue 5a$an sido
aprobadas por la autoridad de aplicacin para el fin espec3fico de reali%ar esta me%cla, con la
especie de biocombustible denominada ^bioetanol^, en un porcenta(e de cmo m3nimo el cinco
por ciento (0X). Este porcenta(e es medido sobre la cantidad total del producto final.
=ediante la >esolucin /7;F,711L, la Secretar3a de Energ3a estableci el mecanismo para
calcular el precio de ad'uisicin del bioetanol por parte de las refiner3as a los productores. Se
determin 'ue este precio ser igual al ma$or !alor entre el costo terico inicial de produccin
de bioetanol ms un margen de ganancia ra%onable a(ustado por inflacin (Precio /) $ el
precio promedio ponderado de la nafta s4per sin plomo de ms de no!enta $ dos >"# (Precio
7), teniendo el Precio 7 un !alor tope e'ui!alente al del !alor del Precio / ms 80X. La
Secretar3a de Energ3a se encarga de calcular $ publicar en forma mensual el precio resultante de
aplicar el mecanismo descripto.
=ediante la >esolucin :;L,711;, la Secretar3a de Energ3a asign cupos anuales a distintas
empresas para la pro!isin de bioetanol. *ic5os cupos fueron ampliados posteriormente $ son
asignados por la Secretar3a de Energ3a en forma mensual.
La Emisora participa de este mercado a tra!&s de su subsidiaria Aio Ledesma S.A., empresa 'ue
!ende la totalidad de su produccin de bioetanol en el marco del r&gimen de biocombustibles.
En el caso 'ue dic5o r&gimen se discontinuase, o 'ue la Secretar3a de Energ3a de(ase de asignar
la totalidad o una parte sustancial del cupo mensual actual de Aio Ledesma S.A., o 'ue se
modificase unilateralmente la metodolog3a de fi(acin del precio, esto podr3a tener efectos
ad!ersos significati!os sobre los negocios, la situacin financiera, los resultados de las
operaciones $ la capacidad para cumplir con sus obligaciones de la Emisora.
III. HACTORES DE RIESGO RELACIONADOS CON LA OHERTA
Las Obligaciones )egociables estar/n e-ectivamente subordinadas al pago del
endeudamiento garantizado$
Las "bligaciones #egociables a ser emitidas ba(o el Programa, constituirn un endeudamiento
directo, incondicional, no pri!ilegiado $ no subordinado de la Emisora con garant3a com4n $
tendrn en todo momento el mismo rango en su derec5o de pago 'ue todas las deudas e)istentes
$ futuras no pri!ilegiadas, no garanti%adas $ no subordinadas de la Emisora (sal!o las
obligaciones 'ue go%an de preferencia legal, como por e(emplo, entre otras, las acreencias por
impuestos $ de 3ndole laboral). Sin per(uicio de lo anterior, el Suplemento respecti!o podr
establecer respecto de una serie $,o clase en particular, 'ue las "bligaciones #egociables de
58
dic5a serie $,o clase est&n subordinadas a otros pasi!os de la Emisora o bien cuenten con
garant3a o pri!ilegio de alg4n tipo.
Si la Emisora iniciase un procedimiento concursal, se declarase en 'uiebra o fuese li'uidada, los
acreedores cu$os cr&ditos se encuentren, de alguna forma, garanti%ados tendrn prioridad de
pago por sobre los reclamos de pago de las "bligaciones #egociables no garanti%adas de la
Emisora. Si 'uedaran acti!os luego del pago de los acreedores garanti%ados, esos acti!os
podr3an resultar insuficientes para satisfacer los cr&ditos de los tenedores de las "bligaciones
#egociables $ de cual'uier otra deuda no garanti%ada de la Emisora, as3 como los cr&ditos de
otros acreedores generales 'uienes tendrn derec5o a participar a prorrata con los tenedores de
"bligaciones #egociables.
Asimismo, de as3 especificarlo el respecti!o Suplemento, la Emisora podr emitir "bligaciones
#egociables 'ue est&n subordinadas a otros pasi!os de la Emisora. En ese caso, las
"bligaciones #egociables subordinadas 'ue se emitan, estarn su(etas en todo momento al pago
pre!io de otros pasi!os de la Emisora, seg4n describa el respecti!o Suplemento.
Podr/ no desarrollarse o no ser sostenible un mercado de negociacin activo para las
Obligaciones Negociables$
Las "bligaciones #egociables a ser emitidas en el marco del Programa constitu$en t3tulos nue!os
para los 'ue actualmente no e)iste un mercado de negociacin acti!o. En !irtud de ello, no es
posible garanti%ar 'ue se desarrollar un mercado de negociacin acti!o para las "bligaciones
#egociables de una serie $,o clase a ser emitida ba(o el Programa, o de desarrollarse, 'ue se
mantendr tal mercado. Bampoco puede asegurarse 'ue los futuros precios de negociacin de las
"bligaciones #egociables no sern inferiores al precio al 'ue fueron inicialmente ofrecidas al
p4blico, $a sea por moti!os in5erentes a la Emisora o por factores totalmente a(enos a la misma.
Asimismo, la li'uide% $ el mercado de las "bligaciones #egociables pueden !erse afectados por
las !ariaciones en la tasa de inter&s $ por el decaimiento $ la !olatilidad de los mercados para
t3tulos !alores similares, as3 como tambi&n, por cual'uier modificacin en la li'uide%, la
situacin patrimonial, econmica, financiera $,o de otro tipo, la sol!encia, los resultados, las
operaciones $,o los negocios de la Emisora, su capacidad de cumplir con sus obligaciones en
general $,o con sus obligaciones ba(o las "bligaciones #egociables en particular.
La Emisora podr/ rescatar las Obligaciones )egociables antes de su vencimiento5 seg6n se
prevea en las condiciones de emisin
En caso 'ue la Sociedad decida rescatar las "bligaciones #egociables de cual'uier serie $,o
clase a ser emitidas ba(o el Programa antes de su !encimiento (seg4n se describe en el <ap3tulo
NII De la 'ferta y la (egociacin , T5rminos y $ondiciones de las 'ligaciones
(egociales del presente Prospecto) es posible 'ue un in!ersor no pueda rein!ertir los fondos
recibidos en !irtud del rescate de las "bligaciones #egociables, en t3tulos similares o a una tasa
de inter&s efecti!a tan alta como la tasa de inter&s abonada por las "bligaciones #egociables.
Los intereses de los accionistas mayoritarios de la Emisora pueden di-erir de los intereses de
los tenedores de las Obligaciones )egociables$
A la fec5a de la 4ltima Asamblea de Accionistas de la Emisora, apro)imadamente el ;1X de las
acciones se encontraban en poder del grupo de control compuesto por la familia Ala'uier.
El capital social de Ledesma est compuesto por una 4nica clase de acciones $ en !irtud de lo
dispuesto por el estatuto de la Emisora, los accionistas tienen derec5o a elegir los miembros del
*irectorio. Los accionistas 'ue conforman la ma$or3a mane(an los negocios de la Emisora a
tra!&s de la eleccin de los miembros del *irectorio, siendo &ste 4ltimo 'uien lle!a adelante la
conduccin de los mismos.
59
Beniendo en cuenta lo e)puesto, pueden e)istir circunstancias en las cuales el inter&s de los
accionistas ma$oritarios, refle(ado en las decisiones del *irectorio respecto de la conduccin de
la Emisora, pueda diferir de los intereses de los tenedores de las "bligaciones #egociables.
60
VI. INHORMACIN SOBRE LA EMISORA
La Sociedad
LE*ES=A S.A.A.I. (S"<IE*A* A#"#I=A, A?>I<"LA, I#*-SB>IAL) (<-IB 812
01/7018120) (la Sociedad, Ledesma o la Emisora, indistintamente) es una sociedad
annima constituida seg4n las le$es de la >ep4blica Argentina, con domicilio legal en A!enida
<orrientes F/0, piso L@ de la <iudad Autnoma de Auenos Aires. *esde /;1L se denomin
<ompaP3a A%ucarera Ledesma, a partir de /;// #ue!a <ompaP3a A%ucarera Ledesma, el / de
(ulio de /;/8 fue constituida como Ledesma Sugar Estates and >efining <ompan$ Ltd e
inscripta en el >egistro P4blico de <omercio #6 8; de la <iudad de Auenos Aires el d3a 70 de
(unio de /;/F, al folio 87F del libro 8;, tomo A de Estatutos #acionales, pasando a denominarse
Ledesma Sociedad Annima Agr3cola Industrial en /;0: lo 'ue fue inscripto el /7 de mar%o de
/;09 ba(o el n4mero 7;1, folio 88L del Libro <incuenta Bomo A de Estatutos #acionales. Su
pla%o de duracin !encer el /6 de abril del aPo 7./81, pudiendo ese t&rmino ser prorrogado por
resolucin de una Asamblea con!ocada al efecto.
Las principales oficinas administrati!as de la Sociedad estn ubicadas en A!enida <orrientes
F/0 (</1F8AAE) de la <iudad Autnoma de Auenos Aires, ArgentinaR el n4mero de tel&fono
general es (0F2//) F89L2/0:LR el n4mero de fa) es (0F2//) F89L2/:LL, $ el sitio +e es
HHH.ledesma.com.ar. El representante legal de la Emisora es el Sr. <arlos Qerminio Ala'uier $
el >esponsable de >elaciones con el =ercado es el Sr. Gederico Gernnde% Sasso $ su direccin
de correo electrnico es ffernande%sassoIledesma.com.ar.
,ese3a
Ledesma es la sociedad controlante de un grupo agro2industrial de capital argentino 'ue emplea
a ms de 9.111 personas. En los e(ercicios 71/7, 71/8 $ 71/F tu!o ingresos consolidados por
.8.:F7,7, .F.1FL,; $ .F.:::,F millones, respecti!amente, $ un EAIB*A de .:77,/, .01L,L $ .
:7:,: millones, respecti!amente.
La Sociedad inici sus acti!idades en el aPo /;1L en la pro!incia de Ou(u$ como un ingenio
a%ucarero $ desde /;// 5a estado ba(o el control de una 4nica familia. En la actualidad la
familia Ala'uier posee apro)imadamente el ;1X del capital social de la Emisora, mientras 'ue
el /1X restante est en poder de accionistas minoritarios. Las acciones de la Sociedad se
encuentran listadas en la Aolsa de <omercio de Auenos Aires.
Ledesma 5a tenido una tra$ectoria intac5able a lo largo de sus ms de /11 aPos de e)istencia $
es reconocida por su seriedad $ por su respeto a los contratos $ a la palabra empePada. En el
transcurso de su 5istoria 5a construido marcas reconocidas $ !aloradas por sus consumidores,
'ue 5o$ son sinnimo de los productos 'ue comerciali%a.
En la actualidad, la Emisora tiene !arias l3neas de negocio inclu$endo A%4car $ Alco5ol (tanto
5idratado, destinado a usos tradicionales, como an5idro, para bio2combustibles) (#egocio
A%4car $ Alco5ol), Papel $ Art3culos de Librer3a (#egocio Papel), Grutas $ Ougos (#egocio
Grutas $ Ougos), Oarabes $ Almidones de =a3% (producidos $ comerciali%ados por ?luco!il
Argentina S.A. (?luco!il), 3oint vent*re entre Ledesma (propietaria del 91X del capital
accionario) $ <argill (propietaria del 81X del capital accionario a tra!&s de su controlada <orn
=illing S.>.L.) (#egocio Oarabes $ Almidones), Agricultura $ ?anader3a (operado a tra!&s de
su subsidiaria La Ai%naga S.A.A.<.I.G $ = (La Ai%naga)) (#egocio Agropecuario). La
Sociedad es l3der en los mercados locales de produccin $ comerciali%acin de a%4car, alco5ol,
resmas de papel, cuadernos, papeles encapados $ repuestos escolares $ es, adems, el principal
e)portador de naran(as $ pomelos del pa3s.
61
La solide% 5a sido otro de los rasgos distinti!os de Ledesma, $a 'ue la adopcin de pol3ticas
financieras prudentes le 5a permitido atra!esar los considerables !ai!enes econmicos del
4ltimo siglo 5onrando todos los compromisos asumidos. En este sentido, es rele!ante destacar
'ue la Emisora es duePa de la ma$or parte de las tierras en donde se culti!a la caPa de a%4car
'ue procesa. Actualmente, posee ms de F1.111 5ectreas de tierra ba(o produccin en la
pro!incia de Ou(u$ 'ue le permiten autoabastecerse de ms del ;1X de la caPa 'ue muele en sus
trapic5es anualmente. Adems, posee ms de 01.111 5ectreas de campos en las pro!incias de
Auenos Aires $ Entre >3os (a tra!&s de La Ai%naga).
"tro aspecto cla!e de la estrategia de la Emisora 5a sido el desarrollo interno de conocimiento $
la constante incorporacin de nue!as tecnolog3as, con el fin de 5acer ms eficientes sus
procesos producti!os. *os e(emplos de este carcter inno!ador son la decisin, tomada en /;:0,
de fabricar papel de alta calidad a partir de la fibra de la caPa de a%4car $ los esfuer%os recientes
destinados a reducir el consumo de gas a partir de la utili%acin de la mal5o(a de la caPa como
combustible para las calderas.
Por 4ltimo 5a$ 'ue destacar el &nfasis 'ue 5a puesto la Sociedad en el desarrollo de una
acti!idad empresaria sustentable $ amigable con el medio ambiente ba(o el con!encimiento 'ue
todos sus productos nacen de la tierra $ 'ue solamente estando en armon3a con ella se puede
pensar en mantener el crecimiento en el largo pla%o.
!istoria
Los or3genes de la Emisora se remontan al aPo /L81, con la plantacin de caPa de a%4car en la
localidad (u(ePa de Ledesma, situada en el !alle del >3o San Grancisco, en una finca de
propiedad de las familias "!e(ero $ Uerda. *ic5a produccin tu!o un primer impulso con la
llegada del ferrocarril en /L;0R en ese aPo, en Ledesma 5ab3a 7./FL 5ectreas culti!adas con
caPa.
El 9 de ma$o de /;1L se constitu$ la <ompaP3a A%ucarera Ledesma con el ob(eti!o de
!ender acciones para conseguir financiamiento, a ser destinado al crecimiento de la compaP3a.
<on la obtencin de in!ersiones de terceros dic5a compaP3a continu su desarrollo 5asta
con!ertirse en una de las principales empresas agroindustriales de la Argentina. La <ompaP3a
A%ucarera Ledesma produ(o ese aPo L.179 toneladas de a%4car.
En /;//, Enri'ue [ollmann $ <arlos *elcasse ad'uirieron la nombrada <ompaP3a A%ucarera
Ledesma, en la cual lle!aron a cabo in!ersiones para incorporar tecnolog3a $ aumentar la escala
de produccin. En /;/7 se incorpor el trapic5e =ac #eil (a4n en operacin como Brapic5e
/) lo 'ue permiti e)pandir la superficie ba(o culti!o 'ue, apro)imadamente 5acia el aPo /;71,
alcan%aba las F.808 5ectreas. ?racias a estas in!ersiones, la produccin promedio de la d&cada
de /;71 super las 77.111 toneladas de a%4car por aPo.
En /;79, tras el fallecimiento de Enri'ue [ollmann, la conduccin de la <ompaP3a A%ucarera
Ledesma fue lle!ada adelante por el Ing. Qerminio Arrieta, 'uien profundi% el crecimiento
a%ucarero, montando dos trapic5es adicionales en /;8L $ /;:7 $ ad'uiriendo la Ginca <alilegua
en /;0;. As3, la produccin a%ucarera super las /11.111 toneladas en /;:1 $ las /01.111
toneladas en /;:0. Adems, el Ing. Arrieta comen% la di!ersificacin de las acti!idades de la
Emisora, montando en /;:0 la primera fbrica de celulosa $ papel a partir de la fibra de caPa de
a%4car en la Argentina, 'ue alcan% en /;91 una produccin de 81.:11 toneladas de papel.
El *r. <arlos Pedro Ala'uier sucedi al Ing. Arrieta en la presidencia en el aPo /;91. Sobre las
bases sentadas por sus antecesores, el *r. Ala'uier continu con el crecimiento de la Sociedad,
mont los negocios de frutas, (ugos, carne $ cereales, introdu(o a Ledesma en la molienda
54meda de ma3% $ lle! a cabo un proceso de moderni%acin 'ue permiti a la Emisora
e)pandir sus ni!eles de produccin $ asegurar su competiti!idad a futuro.
62
Aa(o la conduccin del *r. Ala'uier se mantu!o el crecimiento a%ucarero, basado en el aumento
de la eficiencia $ de la superficie ba(o culti!o. As3, en el aPo /;97 la produccin de a%4car
super por primera !e% las 711.111 toneladas, en el aPo /;;; las 811.111 toneladas $ en 7118
las 801.111 toneladas. La ma$or pro!isin de fibra de caPa permiti el crecimiento de la
produccin de papel la 'ue, gracias a un importante proceso de in!ersiones, alcan% 8;.111
toneladas en el aPo /;99, 00.111 toneladas en el aPo /;;; $ //0.111 toneladas en el aPo 7119.
Asimismo, se continu con la di!ersificacin de los negocios de la Sociedad, con in!ersiones
'ue buscaron agregar !alor sobre a'uellos e)istentes. En el aPo /;L8 comen% a operar en +illa
=ercedes, pro!incia de San Luis, la Planta ?luco!il de molienda 54meda de ma3%, la cual
opera ba(o la sociedad ?luco!il desde el aPo 711;.
En el aPo /;;1 se mont una planta de (ugos concentrados $ en el aPo /;;9 un moderno
empa'ue de frutas, ambos en Libertador ?eneral San =art3n, pro!incia de Ou(u$. En el aPo 711;
se ad'uiri la sociedad <itrusalta S.A., l3der nacional en la produccin de pomelos.
En /;;F Ledesma ad'uiri una participacin de FX en la -BE Aguarag]e 'ue produce gas $
petrleo en la pro!incia de Salta.
En ese mismo aPo la Emisora ad'uiri la empresa Industrias ?rafe) San Luis, con una
moderna planta de cuadernos $ repuestos escolares locali%ada en +illa =ercedes, pro!incia de
San Luis, 'ue contaba con los derec5os sobre reconocidas marcas como V)ito, ?loria $
A!on. *ic5as marcas son actualmente propiedad de la Emisora.
A principios del aPo 711L, Ledesma ad'uiri una planta para la produccin de papel encapado,
'ue es la 4nica con capacidad de producir este tipo de papel en el pa3s.
Por 4ltimo, en el aPo 71/1 constitu$ Aio Ledesma S.A. (Aio Ledesma) a tra!&s de la cual se
constru$ una planta de des5idratacin de alco5ol de 4ltima generacin, con una capacidad de
produccin anual de /11.111 m8, con el fin de pro!eer alco5ol an5idro a las refiner3as para
me%clar con las naftas en el marco del >&gimen de Aiocombustibles establecido por la Le$ #@
7:.1;8.
*urante /11 aPos, 'uienes lideraron Ledesma mantu!ieron una !isin compartida $ pendiente
del largo pla%o $ de la sostenibilidad de sus acti!idadesR por ello a!an%aron en una
di!ersificacin acotada con el foco puesto en agregar !alor, manteniendo una prudente pol3tica
financiera. As3, en tres generaciones, Ledesma logr con!ertirse en una agroindustria l3der 'ue
emplea a ms de 9.111 personas en todo el pa3s.
Estructura y organizacin de la Emisora y su grupo econmico
La Emisora es la accionista principal de un grupo econmico 'ue consta de L sociedades
controladas en los t&rminos del art3culo 88 de la Le$ #@ /;.001 de Sociedades <omerciales.
*entro de este grupo econmico, a la finali%acin del e(ercicio social terminado el 8/ de ma$o
de 71/F, la Emisora manten3a participaciones directas en <alilegua S.A. por el ;;,;;X del
capital social de dic5a compaP3aR en <itrusalta S.A. por el ;;,;;X de dic5a compaP3aR $ en
?luco!il Argentina S.A. por el 91X del capital social de esta 4ltima.
A su !e%, en forma directa e indirecta, el 8/ de ma$o de 71/F, Ledesma S.A.A.I. era propietaria
del ;;,;;X del capital social de Aridgeport In!estments LL<R del ;;,;;X del capital social de
Aio LedesmaR del ;;,;LX del capital social de La Ai%naga S.A.A.<.I.G. $ =.R $ del ;;,98X del
capital social de <astin!er S.A.

63
En lo 'ue respecta a participaciones e)clusi!amente indirectas, a la finali%acin del e(ercicio
social terminado el 8/ de ma$o de 71/F, la Emisora era propietaria del ;;,;;X del capital social
de "range <reeM S.A.
A e)cepcin de la sociedad Aridgeport In!estments LL<, 'ue fue constituida en los Estados
-nidos de Am&rica $ de "range <reeM S.A., constituida en las Aa5amas, todas las sociedades
subsidiarias fueron constituidas $ tienen residencia en el territorio de la >ep4blica Argentina.
Asimismo, Ledesma tiene una participacin del FX en la -BE Aguarag]e, 'ue e)plora $ e)trae
petrleo $ gas en el rea del mismo nombre de la pro!incia de Salta $ donde tiene como socios a
Becpetrol S.A., SPG S.A., Petrobras Argentina S.A., =obil Argentina S.A. $ <ompaP3a ?eneral
de <ombustibles S.A.
El siguiente cuadro muestra la estructura organi%acional de Ledesma, inclu$endo las principales
subsidiarias $ participaciones accionarias sobre las mismas. En los casos en 'ue la participacin
en cada sociedad no sume el /11X, las fracciones menores al total se encuentran en poder de
terceros minoritarios.
GuenteC Informacin e)tra3da de los estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de
71/F e informacin interna.
64
Presencia de Ledesma en el pas$
65

Sntesis de la estrategia del grupo Ledesma
Ledesma es una compaP3a nacional 'ue opera en el pa3s desde /;1L desarrollando una amplia
gama de acti!idades agr3colas e industriales, siempre ba(o el control de accionistas argentinos.
Las fortale%as de la Sociedad deri!an del alto grado de integracin $ de tecnificacin en sus
acti!idades agroindustriales, apro!ec5ando al m)imo las posibilidades de todas las materias
primas $ recursos producti!os disponibles.
La estrategia central de la Sociedad se basa en el agregado de !alor a partir de la transformacin
de la produccin primaria, de caPa de a%4car en el noroeste $ de granos en la pampa 54meda, en
productos de ma$or comple(idad $ elaboracin, con la me(or tecnolog3a disponible, inclu$endo
desarrollos tecnolgicos propios.
A partir de la caPa se obtiene no solamente a%4car blanco para consumo masi!o e industrial,
sino tambi&n alco5ol 5idratado para uso farmac&utico $ de consumo, alco5ol an5idro para
biocombustible en el marco del Programa de Aioetanol impulsado por el ?obierno #acional $
papel obra no encapado de alta calidad para impresin $ escritura. *ic5o papel utili%a como
materia prima principal la fibra de la caPa de a%4car remanente luego de su molienda en los
trapic5es.
66
*esarrollos tecnolgicos propios permitieron 'ue la Emisora se con!irtiera en la 4nica fbrica
de papel obra producido a partir de fibra de caPa en el mundo 'ue puede utili%ar ms de un ;0X
de dic5a fibra en la composicin final del producto.
A partir del papel obra se producen tambi&n bobinas $ 5o(as para impresin grfica, formularios
continuos, resmitas para fotocopiadoras e impresoras, una l3nea completa de papeler3a escolar $
comercial (cuadernos, repuestos de 5o(as de carpeta, blocMs, etc.) $ papel encapado para re!istas
$ otros usos grficos.
La produccin de cereales tiene su contrapartida en la molienda 54meda de ma3% 'ue permite
obtener fructosa, glucosa $ almidones para la industria alimenticia $ otros usos, as3 como en la
alimentacin animal para ganado !acuno, porcino $ a!iar.
A esta estrategia de operaciones se agregan una pol3tica conser!adora de in!ersiones $
financiamiento apuntada a crecer de modo sostenible, el cuidado del medio ambiente,
imprescindible para mantener su produccin en forma sustentable, $ criterios de responsabilidad
social empresaria 'ue la lle!an a contribuir con la me(ora de la calidad de !ida, la educacin $ el
progreso de las comunidades en las 'ue opera.
Objetivos
El ob(eti!o central del ?rupo Ledesma es transformar a Ledesma en una compaP3a de clase
internacional, medida por el ni!el de satisfaccin de sus grupos de inter&s (accionistas,
colaboradores, clientes, pro!eedores $ sociedad en su con(unto).
Para ello, se plantea una estrategia con bases slidas, enfocada 5acia los mercados $ productos
en los 'ue opera 5abitualmente, desarrollando acti!idades 'ue conoce en profundidad, $ con una
estructura de comerciali%acin orientada en un 91X 5acia el mercado interno $ un 81X a la
e)portacin, con el ob(eto de balancear riesgos $ asegurar competiti!idad internacional.
Las metas a tra!&s de las cuales se busca alcan%ar ese ob(eti!o central pueden sinteti%arse como
sigueC
- E(ercicio de lidera%go empresario en los mercados en los 'ue opera $ mu$
especialmente en lo 'ue concierne a las industrias sucroalco5olera $ papeleraR
- Administracin prudente de la li'uide% a fin de mantener un grado de independencia
financiera 'ue le permita sobrelle!ar adecuadamente los !ai!enes de la macroeconom3a
local e internacionalR
- Vnfasis en el desarrollo de una acti!idad empresaria sustentable $ amigable con el
medio ambiente, materiali%ada en numerosas iniciati!as como por e(emploC
o *onacin $ apo$o al Par'ue #acional <alilegua
o >eutili%acin $ recicla(e de materias primas, insumos, etc.
o Plan de "rdenamiento Berritorial desarrollado $ aprobado en con(unto con
organismos de contralor pro!inciales $ municipales $ con organi%aciones no
gubernamentales de rele!ancia
o Implementacin de medidas de produccin sustentable $ control de efluentes
(cosec5a de caPa en !erde, la!adores de gases en calderas, produccin de papel
totalmente libre de cloro, etc.)
o Eficienti%acin del uso de las fuentes de energ3a reno!able (baga%o, mal5o(a de
caPa, madera) con el ob(eti!o de llegar a consumo cero de gas natural
67
- Goco permanente en la me(ora de los 3ndices de producti!idad $ reduccin ,
optimi%acin de costos $
- Apro!ec5amiento de las competencias distinti!as del ?rupo LedesmaC
o Gortale%a de marca
o >eputacin de seriedad
o >espeto de los contratos $ de la palabra empePada
o >ecursos 5umanos calificados e identificados con la Sociedad
o <onocimiento propietario tecnolgico $ de procesos
o Integracin $ sinergias de sus procesos producti!os, comerciales, log3sticos $
administrati!os
- Alineamiento de la responsabilidad social 'ue asume en las comunidades donde se
instala con su progreso social $ el cuidado del medio ambiente.
Descripcin del negocio
Las operaciones del ?rupo Ledesma se di!iden en cinco grandes negocios principalesC A%4car $
Alco5ol, Oarabes $ Almidones (producidos $ comerciali%ados por ?luco!il), Papel $ Art3culos
de Librer3a, Grutas $ Ougos
$ Agropecuario (negocio en el 'ue participa a tra!&s de La Ai%naga). Por las caracter3sticas de
los productos finales, al presentar la informacin contable la Sociedad suele agrupar al #egocio
de A%4car $ Alco5ol con el de Oarabes $ Almidones (debido a 'ue la fructosa es un sustituto del
a%4car en procesos industriales) $ al de Grutas $ Ougos con el Agropecuario.
*urante el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, el total de los ingresos de acti!idades
ordinarias de la Sociedad estu!o compuesto en un 8:,9X por ingresos pro!enientes del #egocio
A%4car $ Alco5ol, en un /;,/X por ingresos pro!enientes del #egocio Oarabes $ Almidones, en
un 7;,LX por ingresos pro!enientes del #egocio Papel, en un 9,:X por ingresos pro!enientes
del #egocio Grutas $ Ougos, en un F,LX por ingresos pro!enientes de productos del #egocio
Agropecuario $ en un 7,/X por ingresos pro!enientes de otros productos.
A los fines del presente Prospecto, se 5an efectuado ciertos cambios de e)posicin en la informacin sobre segmentos de
operacin incluida en los Estados Ginancieros <onsolidados de la Emisora con moti!o de modificaciones ulteriores en los
criterios de asignacin entre los distintos segmentos indi!iduales.
68
GuenteC informacin interna de la Emisora.
Para el e(ercicio de sus principales l3neas de negocio, el ?rupo Ledesma cuenta con contratos
comerciales con entidades de gran representati!idad a ni!el nacional e internacional de las
cules ad'uiere materias primas necesarias para las acti!idades en cada una de estas l3neas de
negocios $ a las cuales abastece con el producto obtenido de cada una de las distintas l3neas.
En el marco de la comerciali%acin de sus productos, el ?rupo Ledesma actualmente mantiene
en !igencia el registro de apro)imadamente 771 marcas. *ic5a cantidad se encuentra en
frecuente aumento o modificacin debido a la inno!acin $ la introduccin de modificaciones a
sus actuales productos o la inclusin de nue!os productos en el mercado.
Principales Segmentos de )egocios
Ne8)'&) +e A*#'" = A%')4)%
En el siguiente cuadro se muestra la e!olucin de la produccin de este segmento en los 4ltimos
tres e(erciciosC
bInclu$e bioetanol
BnC Boneladas
clC cilolitros
GuenteC informacin interna de la Emisora.
La comerciali%acin de estos productos es lle!ada a cabo por la ?erencia de #egocios de
A%4car $ Alco5ol de Ledesma.
En el mercado interno se reali%an !entas de a%4car en dos segmentos bien definidosC Industria
$ Graccionado. En el segmento Industria se diferencian tres l3neas de productoC blanco
refinado, com4n tipo A $ calidad farmacopea para laboratorios. Por su parte, en el segmento
Graccionado tambi&n se distinguen tres l3neasC premi*m (marca >eal Ledesma), selecti!a (marca
Ledesma) $ masi!a (marca *omin).
Por otra parte la Sociedad efect4a e)portaciones de a%4car blanco refinado o, en ocasiones, de
a%4car crudo.
El alco5ol se !ende para uso industrial $ de licoristas (alco5ol buen gusto) $ para
biocombustibles (alco5ol des5idratado o an5idro).
Principales mercados$ aracterizacin del sector azucarero
La industria est compuesta por 77 ingenios a%ucareros, de los cualesC (i) /0 se encuentran en la
pro!incia de BucumnR (ii) 0 en la regin #orte (Salta $ Ou(u$)R $ (iii) 7 en el litoral argentino.
En los 4ltimos die% aPos, los ingenios a%ucareros del litoral argentino no e!idenciaron
produccin o lo 5icieron en cantidades escasas.
Bucumn concentra el :7X de la produccin total del a%4car del pa3s, con una molienda de
apro)imadamente /F millones de toneladas de caPa de las cuales apro)imadamente el ;7X
pertenece a caPeros $ el LX a los ingenios. Por su parte, el 89X de la produccin nacional se
reali%a en Salta $ Ou(u$, perteneciendo a caPeros apro)imadamente el 70X la caPa molida $ a
69
los ingenios el 90X restante. Por 4ltimo, en el Litoral se produce el restante /X $ el /11X de la
caPa es de caPeros.
Apro)imadamente el L0X del a%4car se procesa como a%4car blanco, 'uedando el /0X restante
como a%4car crudo 'ue se destina preferentemente a la e)portacin. Adems, la industria
a%ucarera elabora otros subproductos como alco5ol, energ3a $ papel
En los 4ltimos !einte aPos la produccin de a%4car registr un importante crecimiento, aun'ue
con fluctuaciones pro!ocadas por el clima. As3, se pas de /,0 millones de toneladas anuales
promedio en la d&cada de los aPos ;1 a /,L millones de toneladas anuales promedio en el
'uin'uenio comprendido entre el aPo 711/ $ el aPo 7110R $ a 7,8 millones de toneladas anuales
promedio en el per3odo comprendido entre el aPo 711: $ el aPo 71/1.
Este salto en los !ol4menes producidos se e)plica por el fuerte incremento de la producti!idad
en los caPa!erales de Bucumn, pro!incia 'ue 5istricamente presentaba los rindes ms ba(os
del #oroeste Argentino. Esta regin pas de una producti!idad promedio de 80 ton,5a en el aPo
/;;: a una de :8,7 ton,5a en el aPo 7119 (GuenteC Estacin E)perimental Agr3cola "bispo
<olombres, Bucumn).
Las cantidades de a%4car f3sico producidas en Argentina durante los 4ltimos e(ercicios fueron
las siguientesC
GuenteC Elaboracin propia en base a datos del <entro A%ucarero Argentino
La disminucin de la produccin de a%4car e!idenciada en los 4ltimos cinco aPos se e)plica por
la deri!acin de un !olumen creciente de caPa a la produccin de bioetanol combustible $ por el
impacto de fenmenos climticos negati!os (se'u3as $ 5eladas) en !arias de las %afras recientes.
=u$ particularmente en la %afra correspondiente al per3odo 71/8271/F los culti!os sufrieron la
combinacin de una fuerte se'u3a en el !erano con una de las peores 5eladas de las 'ue se tenga
registro en la 5istoria de la produccin a%ucarera argentina.
El consumo de a%4car en el mercado interno es de apro)imadamente /,9 millones de toneladas,
de las 'ue el 97X se destina a la industria $ el 7LX restante al mercado de consumo masi!o.
*ebido a la estacionalidad de su produccin $ a la ba(a elasticidad de su demanda, los
e)cedentes de produccin respecto de las necesidades del mercado interno son canali%ados a
tra!&s del mercado e)terno. Por la misma ra%n, en per3odos de condiciones climticas ad!ersas
se obser!an reducciones drsticas en los !ol4menes e)portados.
Este es el caso de los dos periodos posteriores al 711;271/1 (%afra r&cord de e)portaciones). Si
bien en la %afra 71/7271/8 se obser! una recuperacin parcial en 71/8271/F se produ(o una
nue!a reduccin debido a las se!eras se'u3as $ 5eladas sufridas.
70
A continuacin se muestra el total de e)portaciones del pa3s en las 4ltimas %afrasC
GuenteC Elaboracin propia en base a datos del <entro A%ucarero Argentino
La participacin de Argentina es de apro)imadamente el 1,0X del !olumen mundial de
comercio, por lo cual el pa3s no tiene ninguna incidencia en los precios del mercado
internacional. Los a%4cares crudos son negociados tomando como referencia los !alores a los
'ue coti%a el <ontrato #@ // de #ue!a SorM, mientras 'ue los blancos se negocian de acuerdo al
<ontrato #@ 0 de Londres (LIGGE).
Participacin en los distintos mercados
*ebido al impacto de las e)cepcionalmente malas condiciones climticas anteriormente
descriptas, Ledesma produ(o, en el e(ercicio 71/8271/F, 70/.:90 toneladas de a%4car (71X
menos 'ue en el e(ercicio anterior). Es dif3cil estimar su participacin en el mercado debido a la
falta de informacin fe5aciente sobre la materia, pero una apro)imacin permite suponer un
mar7et s8are de alrededor del 81X en el mercado de consumo masi!o $ de apro)imadamente el
//X en el mercado industrial.
La Sociedad reali%a e)portaciones de a%4car en la medida 'ue disponga de saldos e)cedentes
luego de abastecer al mercado interno. *urante el e(ercicio 71/8 Y 71/F se e)portaron 8L.L;F
toneladas. Los principales destinos son pa3ses lim3trofes, en particular la >ep4blica de <5ile,
debido al ma$or margen de contribucin 'ue la !enta a &stos genera con respecto a las
e)portaciones al mercado mundial. En la medida en 'ue estos pa3ses satisfacen su consumo, los
e)cedentes de a%4car de Ledesma 'ue no se pueden colocar en ellos son !endidos a otros
mercados a tra!&s de traders internacionales.
Por otra parte< el alco5ol producido por Ledesma se destina a dos segmentos principalesC (i)
tradicional $ (ii) biocombustibles. El uso tradicional del alco5ol es el industrial $ de licoristas.
En el e(ercicio 71/8Y71/F Ledesma entreg /9./0L m8 de alco5ol a sus clientes de este
segmento, con una cuota de mercado de algo ms del /0X.
En los 4ltimos aPos, a partir de la sancin de las le$es #@ 7:.1;8 $ #@ 7:.88F $ de la
>esolucin #@ :;L,711;, se !ol!i obligatorio 'ue los combustibles 'ue se !endan en el pa3s
contengan un porcenta(e de biocombustibles. La Emisora comen% a participar de este segmento
a tra!&s de su sociedad controladaC Aio Ledesma. Actualmente, Aio Ledesma compra alco5ol a
la Emisora, 'ue luego des5idrata $ !ende a las refiner3as para ser me%clado con las naftas en el
marco del >&gimen de Promocin de Aiocombustibles. *urante el e(ercicio cerrado en ma$o de
71/F Aio Ledesma entreg :7.F;0 m8 de alco5ol an5idro con un mar7et s8are de
apro)imadamente //X.
71
7entas de los 6ltimos ejercicios
El siguiente cuadro muestra la e!olucin de las !entas de a%4car $ alco5ol en los 4ltimos
e(ercicios, distinguiendo entre !entas locales $ !entas al e)teriorC
GuenteC informacin interna de la Emisora.
Estacionalidad
El #egocio A%4car $ Alco5ol presenta una fuerte estacionalidad producti!a. Por ra%ones
climticas, la cosec5a de caPa de a%4car se desarrolla cada aPo entre los meses de ma$o $
no!iembre. Es decir 'ue se produce en seis meses lo 'ue se consume durante todo el aPo, lo 'ue
plantea re'uerimientos adicionales mu$ fuertes en materia de capital de traba(o en relacin a
otras acti!idades manufactureras de produccin regular.
*ic5os re'uerimientos se traducen en la necesidad de mantener in!entarios ele!ados tanto de
productos terminados como en proceso $ de afrontar la ma$or parte de las erogaciones
producti!as (mano de obra, combustibles $ buena parte de los insumos como agro'u3micos $
fertili%antes) durante el per3odo mencionado.
La Sociedad, sin embargo, presenta una situacin !enta(osa en comparacin a la de sus
competidores locales en esta materia, debido a 'ue, gracias a la complementacin de la
produccin a%ucarera con la de la fbrica de papel, mantiene operati!o el <omple(o
Agroindustrial Ledesma todo el aPo. A ra3% de esto, la Emisora normalmente dispone de energ3a
no solamente durante el per3odo de seis meses de %afra, sino durante todo el aPo, lo 'ue le
permite continuar refinando a%4car afinado (producto en proceso, toda!3a no apto para
consumo) a4n despu&s de finali%ada la %afra de la caPa.
<onsecuentemente, el esfuer%o log3stico $ financiero de almacenar a%4car en %afra se concentra
en el a%4car afinado, el 'ue luego se !a refinando progresi!amente durante // de los /7 meses
del e(ercicio. Este es'uema operati!o tiene m4ltiples !enta(as, no solamente financieras, sino
tambi&n en materia de calidad de producto, facilidad para seguir la demanda del mercado, etc.
Materias Primas
Ledesma es una empresa altamente integrada. La principal materia prima para la fabricacin del
a%4car, la caPa, es culti!ada en su ma$or parte (ms del ;1X) en campos 'ue son de propiedad
de la Sociedad, ubicados en la pro!incia de Ou(u$. En cuanto a las materias primas 'ue se
ad'uieren a terceros, las principales son combustibles (esencialmente gas oil $ gas natural),
fertili%antes (urea) $ en!ases (bolsas de papel, ig ags $ film impreso). La totalidad de estas
72
materias primas se compra a pro!eedores nacionales $ la Sociedad no 5a e)perimentado
dificultades para ad'uirirlas.
Poltica omercial
Estructura comercial8 detalle de canales de venta
La Emisora cuenta con los siguientes canales de !enta de a%4carC
A*#'" H"''&)/"+)C ma$oristas, supermercados e 5ipermercados $ grandes cadenas
A*#'" I/+(-!&"C !entas directa a clientes industriales (embotelladoras de gaseosas $ otras
bebidas, fabricantes de alimentos $ de golosinas)
A%')4)%R !enta directa a clientes industriales $ fraccionadores.
En a%4car, dada la tra$ectoria de la Sociedad $ la calidad de su producto, sus !entas se
concentran en grandes consumidores de ba(o riesgo crediticio. En lo 'ue refiere a industria, las
!entas se enfocan fundamentalmente en embotelladores, fabricantes de lcteos, productores de
panificados $ alimentos en!asados $ fabricantes de golosinas. En el a%4car de consumo masi!o
las !entas se canali%an a tra!&s de los distribuidores ma$oristas de alimentos $ las grandes
cadenas de supermercados.
En el caso del alco5ol, la Sociedad concentra sus !entas en las principales industrias licoristas
establecidas en el mercado interno, apro!ec5ando la !enta(a competiti!a 'ue implica la alta
calidad del alco5ol 'ue produce. El alco5ol para combustibles es !endido a Aio Ledesma, 'ue lo
des5idrata $ luego comerciali%a el total de su produccin a las refiner3as alcan%adas por el Plan
de Aiocombustibles.
En materia de e)portaciones, Ledesma comerciali%a sus e)cedentes en los mercados cercanos
(<5ile, -rugua$), en Estados -nidos de #orteam&rica (a tra!&s de la as3 denominada cuota
americana administrada por el =inisterio de Agricultura) $, ante la e)istencia de un posible
remanente para e)portar, &ste es colocado en otros mercados internacionales. Las operaciones
5abitualmente son reali%adas con compaP3as internacionales de trading de primer ni!el.
E-ectos de la ,egulacin Estatal
*esde diciembre de 7110 la Secretar3a de <omercio Interior comen% a implementar una
pol3tica de regulacin de precios del a%4car fraccionado. Esta situacin contin4a en la actualidad
aun'ue el cambio de autoridades econmicas de fines del aPo 71/8 tra(o apare(ada una nue!a
metodolog3a de traba(o en el marco del programa Precios <uidados.
*ic5o programa est formado por un con(unto de acuerdos entre el ?obierno $ distintas cadenas
de supermercados, productores $ pro!eedores 'ue tiene como principal propsito la
administracin de precios.
La Emisora, en el negocio del a%4car, 5a acordado con el ?obierno la inclusin en este
programa del a%4car 'ue produce $ comerciali%a, en el segmento fraccionado, ba(o las marcas
Ledesma $ *omin.
"tro sector en 'ue la regulacin estatal tiene un impacto importante sobre la econom3a
a%ucarera es el de bioetanol combustible, $a 'ue es el Estado, a tra!&s de la Secretar3a de
Energ3a, el 'ue determina los cupos de entrega asignados a las distintas empresas productoras,
as3 como el 'ue fi(a los precios a tra!&s de frmulas de clculo establecidas oportunamente
<umpliendo con la regulacin !igente en la materia, Ledesma se encuentra inscripta ante el
>egistro #acional de Precursores Ku3micos dado el tipo de sustancias in!olucradas en la
73
produccin $ comerciali%acin de esta l3nea de negocio. El !encimiento de dic5a inscripcin
opera el d3a 71 de febrero 71/0, fec5a en la cual deber solicitar una nue!a reno!acin.
Por su parte, la Emisora cuenta con el reglamentario <ertificado de Aptitud Ambiental para la
produccin, cosec5a $ transporte de caPa de a%4car as3 como tambi&n para la elaboracin $
refinacin de a%4car $ alco5ol. Bal certificado es aplicable a sus acti!idades reali%adas en el
territorio de la pro!incia de Ou(u$.
Para ma$or informacin sobre las instalaciones $ plantas en operacin en relacin a este
negocio, !&ase el apartado Principales plantas en operacin de este <ap3tulo.
Ne8)'&) P",e%
En el siguiente cuadro se muestra la e!olucin de la produccin de este segmento en los 4ltimos
tres e(erciciosC
BnC Boneladas
GuenteC informacin interna de la Emisora.
Ledesma fabrica papel de alta calidad a partir de la fibra de caPa de a%4car. Este proceso est
poco e)tendido a ni!el mundial, $a 'ue slo lo lle!an a cabo un pe'uePo n4mero de empresas.
Lneas de productos
*entro del #egocio Papel se destacan dos segmentos de mercado bien diferenciadosC (i)
papeler3a comercial $ escolarR e (ii) insumos para el sector grfico $ con!ertidor.
El primer segmento a su !e% se di!ide en dos partes, por el lado de la papeler3a comercial la
Sociedad !ende principalmente resmitas con la marca Autor $ con diferentes grama(es. Estas
resmitas se utili%an principalmente para fotocopias, duplicacin e impresin. En cuanto a la
papeler3a escolar, Ledesma produce cuadernos, repuestos $ blocMs con las marcas V)ito, ?loria,
A!on, E)ecuti!e, Accuarel $ <lassic.
Por otra parte el segmento de insumos para el sector grfico $ con!ertidor, tambi&n se di!ide en
dos sub2segmentos, Papel "bra $ Papel Estucado o Encapado. En ambos casos los clientes de la
Emisora son empresas del sector grfico $ con!ertidores de papel. Ledesma comerciali%a dic5o
papel ba(o las marcas +isin e Ilusin respecti!amente.
Principales mercados$ aracterizacin del sector papelero
El mercado de papel de impresin $ escritura a ni!el mundial se encuentra en retroceso desde
5ace algunos aPos. La crisis econmica en los pa3ses desarrollados $ los cambios de 5bitos de
consumo por el a!ance de la tecnolog3a 5an profundi%ado este proceso. Sin embargo, en el
mbito regional $, particularmente en el nacional el consumo de papel es a4n marcadamente
menor 'ue en los pa3ses desarrollados, de(ando margen para e)pandir el consumo por 5abitante,
acompaPando la incorporacin de nue!os consumidores a la clase media en estos pa3ses.
Por otra parte, el sector se 5a !isto afectado por campaPas ecolgicas 'ue, con el fin de proteger
los bos'ues, fomentan la reduccin del consumo de papel. Esta tendencia podr3a transformarse
en una oportunidad para los fabricantes 'ue cuenten con alguna caracter3stica especial en sus
procesos $ productos 'ue puedan ser !aloradas por los potenciales consumidores. Este es el caso
de Ledesma 'ue, por el origen de su fibra $ su certificado de producto Pro$unga, tiene una
74
oportunidad de posicionar sus productos apuntando a la produccin responsable $ al cuidado del
medio ambiente.
*esde el punto de !ista de la oferta del mercado $ la competencia, Ledesma enfrenta situaciones
mu$ distintas en los distintos segmentos $ subsegmentos de mercado en los 'ue participa.
La Argentina cuenta con un e)ceso de capacidad de produccin en papel obra (5o(as, bobinas,
formularios continuos $ resmitas), mercado en el cual, adems de los fabricantes locales, las
fbricas brasilePas (uegan un rol importante. Este e)cedente permite e)portar el /0X de la
produccin nacional de papel obra a otros mercados (principalmente Am&rica Latina). Adems
de la Emisora, <elulosa Argentina S.A. $ Papelera del Bucumn S.A. producen papel obra en el
pa3s. *istinta es la realidad de papel encapado, donde Ledesma es la 4nica fbrica nacional $
compite con productos importados, principalmente de Europa $ recientemente del sudeste de
Asia.
Para las l3neas de art3culos de librer3a, e)iste una ma$or cantidad de competidores locales, $a
'ue las barreras industriales de entrada son mu$ inferiores $ e)iste una amplia disponibilidad de
la materia prima principal, el papel obra. Sin embargo, al ser un negocio de consumo masi!o,
las marcas (uegan un rol determinante $ no todos los fabricantes 5an logrado desarrollar marcas
apreciadas por los consumidores. *e este modo, el e)celente posicionamiento de V)ito,
principalmente, ?loria $ A!on (uegan un rol central para el desempePo de Ledesma en este
mercado.
Participacin en los distintos mercados
Ledesma produ(o, en el e(ercicio 71/8271/F, //:.1L0 toneladas de con!ersiones papeleras. En
el mercado de papeler3a comercial mantiene una participacin superior al F0X, mientras 'ue la
participacin en el mercado de papeler3a escolar es del F8X (ambas cifras son estimaciones
propias). Estas participaciones 5acen 'ue Ledesma sea el l3der en ambos mercados. En cuanto al
segmento de Insumos para el Sector ?rfico el mar7et s8are de la Emisora es del /7X para el
papel obra $ del 77X para el encapado. El principal competidor de la Emisora en el segmento
de papeler3a comercial (resmitas) es <elulosa Argentina S.A., con su marca Aoreal, mientras
'ue su principal competidor en el segmento de papeler3a escolar es Angel Estrada Z c3a. S.A.,
con su marca >i!ada!ia.
Las e)portaciones de la Emisora durante el e(ercicio 71/8Y71/F ascendieron a //.879 toneladas.
Los principales destinos 5abituales son pa3ses de Am&rica Latina, aun'ue tambi&n se 5an
reali%ado algunas !entas a Estados -nidos $ a mercados de Europa donde se comien%an a
solicitar otro tipo de fibras celulsicas.
7entas de los 6ltimos ejercicios
El siguiente cuadro muestra la e!olucin de las !entas del #egocio Papel en los 4ltimos tres
e(erciciosC
75
GuenteC informacin interna de la Emisora.
Estacionalidad
Las distintas l3neas de negocio presentan caracter3sticas espec3ficas de estacionalidad. Los
papeles e insumos para el sector grfico se !enden en forma estable durante todo el aPo, con una
pe'uePa reduccin en la acti!idad en los meses de enero $ febrero.
*e manera similar, la demanda de resmitas no presenta !ariaciones significati!as en el
transcurso del aPo calendarioR si bien, tal como ocurre con los papeles e insumos para el sector
grfico, su consumo se reduce durante el !erano por el efecto de las !acaciones $ su demanda
e!idencia un le!e pico de !entas en el per3odo mar%o2ma$o.
El consumo de art3culos de librer3a (cuadernos, repuestos $ blocMs) se !e afectado por una
ma$or estacionalidad. Si bien se concretan !entas durante todo el aPo calendario, las !entas de
los minoristas al consumidor final estn principalmente concentradas al inicio del ciclo escolar,
es decir, en el per3odo comprendido entre fines de febrero $ principios de mar%o.
Beniendo en cuenta el pla%o de comerciali%acin pre!io 'ue se re'uiere para 'ue los productos
sean ad'uiridos por los comerciantes minoristas, la temporada escolar a ni!el ma$orista
comien%a en los meses de septiembre $ octubre, a partir de lo 'ue en el sector papelero se
conoce como pre2temporada. En el transcurso de esta pre2temporada, normalmente ocurren
acciones de !enta anticipada 'ue tienen como ob(eti!o incenti!ar el inicio de la temporada
propiamente dic5a.
Materias Primas
La principal materia prima del #egocio Papel es la fibra de la caPa de a%4car (llamada
t&cnicamente baga%o), 'ue es un residuo de la produccin de a%4car. El 5ec5o de utili%ar fibra
de caPa de a%4car para la produccin de celulosa, en lugar de 'uemarla en las calderas, implica
'ue Ledesma debe ad'uirir gas para satisfacer las necesidades energ&ticas de su comple(o
agroindustrial (en lugar de autoabastecerse como otros ingenios). Es por esto 'ue se puede
considerar 'ue, tanto directa como indirectamente, el gas es un insumo de la produccin de
papel, sin per(uicio de 'ue el programa de biomasa apunta a sustituir este insumo con resultados
promisorios.
"tro insumo importante es la celulosa fibra larga 'ue se ad'uiere para me%clar con la producida
a partir de la caPa. Vsta se compra localmente, aun'ue su !alor tiene una relacin directa con el
dlar, $a 'ue se trata de un commodity con precio internacional en esa moneda. En caso de ser
necesario, tambi&n podr3a ad'uirirse de pro!eedores del e)terior. La compaP3a tiene un acuerdo
con Gorest SteHards5ip <ouncil A< (GS< A<) por medio del cual se compromete a ad'uirir
76
fibra larga deri!ada de bos'ues 'ue cumplan con la cadena de custodia ecolgica para el
desarrollo de una gestin forestal sustentable.
Por 4ltimo, tambi&n son importantes las compras de productos 'u3micos, siendo el ms
significati!o el per)ido de 5idrgeno, 'ue se utili%a en el proceso de produccin de pulpa.
Estos productos 'u3micos se ad'uieren tanto localmente como de pro!eedores del e)terior,
dependiendo del caso.
La Sociedad no 5a tenido dificultades para ad'uirir estas materias primas a e)cepcin del gas
por bre!es per3odos en d3as de ba(as temperaturas, cuando se pri!ilegia el abastecimiento de los
5ogares. En esos casos la Sociedad debe utili%ar baga%o o mal5o(a para reempla%ar el gas en sus
calderas.
Poltica omercial
En t&rminos generales la distribucin de los productos de la Sociedad !ar3a muc5o de acuerdo al
segmento de mercado. Es por eso 'ue, si bien e)isten algunos casos donde alg4n canal de
distribucin se comparte entre los dos segmentos, estas son e)cepciones mu$ puntuales.
4egmento <r0fico y $onvertidor Papelero
Los papeles 'ue Ledesma fabrica $ comerciali%a en este segmento tienen como destino final la
confeccin de traba(os grficos tanto de uso comercial (catlogos, sobres, facturas, remitos)
como de uso editorial. Si bien dentro del sector grfico $ con!ertidor papelero e)isten grandes
compaP3as (algunas multinacionales), &ste est ma$ormente compuesto por un gran n4mero de
Pe'uePas $ =edianas Empresas (PS=ES).
La Emisora comerciali%a sus productos en forma directa a grandes clientes grficos $ editoriales
$, adems, a distribuidores 'ue pro!een a clientes ms pe'uePos.
4egmento de papeler1as escolares y comerciales
Por su parte, en el negocio de papeler3as comerciales $ escolares, los productos 'ue la Sociedad
fabrica estn orientados al consumidor final tanto en el mbito escolar $ uni!ersitario
(cuadernos, repuestos, blocMs, etc.), como en el profesional $ comercial (resmitas, cuadernos).
La comerciali%acin de estos productos presenta un alto grado de comple(idad, tanto desde el
punto de !ista del consumidor al 'ue se apunta (distintos segmentos de mercado) como en
cuanto al surtido 'ue se ofrece. Bodo esto obliga a utili%ar ms canales de distribucin. Esta
situacin se describe con el grfico a continuacinC
77
La Sociedad cuenta con una red de distribucin a ni!el nacional compuesta por ms de /11
distribuidores $ ma$oristas.
E-ectos de la ,egulacin Estatal
En cumplimiento de la regulacin !igente en la materia, la Emisora cuenta con el
correspondiente <ertificado de Aptitud Ambiental para la fabricacin de papel. Bal certificado es
aplicable a sus acti!idades reali%adas en el territorio de la pro!incia de Ou(u$.
Asimismo, Ledesma se encuentra debidamente inscripta en el >egistro Pro!incial de
?eneradores, Bransportistas $ "peradores de >esiduos Peligrosos de San Luis como
consecuencia de sus operaciones de fabricacin de cuadernos $ repuestos $ papeles encapados
en la localidad de +illa =ercedes $ en la ciudad de San Luis, en dic5a pro!incia.
En lo 'ue respecta al programa Precios <uidados mencionado anteriormente, la Emisora 5a
acordado con el ?obierno, en lo 'ue respecta al #egocio Papel, la inclusin en este programa de
cuatro de sus productos comerciali%ados ba(o la marca ?loria.
Para ma$or informacin sobre las instalaciones $ plantas en operacin en relacin a este
negocio, !&ase el apartado Principales plantas en operacin de este <ap3tulo.
Ne8)'&) L""$e- = A%7&+)/e- (,)+('&+)- = ')7e'&"%&*"+)- ,) G%(');&%)
En el siguiente cuadro se muestra la e!olucin de la produccin de este segmento en los 4ltimos
tres e(erciciosC
BnC Boneladas
GuenteC informacin interna de la Emisora
78
En el aPo 711; se cre la compaP3a ?luco!il Argentina S.A., escindiendo acti!os 'ue 5asta ese
momento eran propiedad de Ledesma, la 'ue 5a participado del negocio de la molienda 54meda
de ma3% desde la d&cada de /;L1. En ma$o de 711; <argill, a tra!&s de su subsidiaria <orn
=illing S>L, ad'uiri el 81X de participacin en ?luco!il. El dinero recibido por dic5a !enta
fue 3ntegramente in!ertido en un plan para ampliar la capacidad de molienda a /./11 toneladas
de ma3% por d3a Y un incremento del 91X.
La molienda del grano de ma3% por la !3a 54meda consiste bsicamente en la maceracin del
cereal con el ob(eti!o de separar sus distintos componentesC prote3na, fibra, germen $ almidn.
A tra!&s de distintos procesos se logra el incremento de !alor nutriti!o $ econmico de sus
componentes, permitiendo la obtencin de distintos productos $ co2productos.
Lneas de Productos
?luco!il produce alimentos para consumo 5umano $ animal $ productos para di!ersos usos
industriales 'ue le permiten satisfacer las necesidades de sus clientes en los distintos segmentos
del mercado. *ic5a compaP3a produce (arabes, almidones $ co2productos o sub2productos
deri!ados de la molienda 54meda de ma3%.
*entro de los (arabes se encuentran la fructosa 00 (endul%ante para bebidas sin alco5ol $
aperiti!os), la fructosa F7 (endul%ante para bebidas carbonatadas, alco5licas $ (ugos de fruta),
los (arabes me%cla (endul%antes utili%ados en dulces, alm3bares, 5elados, postres, galletitas $
panader3a), el (arabe de alta maltosa (sustituto parcial de la malta para la industria cer!ecera) $
la glucosa ('ue se utili%a en la elaboracin de caramelos, dulces, mermeladas, 5elados,
productos lcteos, panificacin $ galletitas).
*entro de los almidones se encuentra el almidn de uso alimenticio ('ue se utili%a como
espesante, te)turi%ante, lubricante $ a$uda2transporte, en la elaboracin de alimentos para
consumo 5umano) $ el almidn de uso t&cnico ('ue se utili%a como ad5esi!o, carrier $
blan'ueador en la industria papelera $ de cartn).
Por 4ltimo, dentro de los co2productos o sub2productos se destacan el gl*ten meal (insumo para
la elaboracin de alimentos balanceados para mascotas $ a!es de corral), el gl*ten feed ('ue se
utili%a en la preparacin de forra(es concentrados para ganado !acuno $ lec5ero) $ el germen de
ma3% (a partir del cual se e)trae 5arina de germen $ aceite de ma3%).
Principales Mercados
?luco!il tiene una fuerte presencia en el mercado argentino, una importante participacin en el
mercado c5ileno, $ se encuentra en proceso de e)pansin a ni!el regional e internacional.
?luco!il es el segundo actor en importancia dentro del mercado local de productos deri!ados de
la molienda 54meda de ma3%, con una participacin de alrededor del 77X. Sus principales
competidores son Ingredion Argentina S.A., el l3der del mercado, $ Arcor S.A.I.<..
*urante el e(ercicio 71/8271/F ?luco!il produ(o /L0.011 toneladas de (arabes $ almidones (en
base seca) a partir de 7L;.F0F toneladas de ma3%.

El siguiente cuadro muestra la e!olucin de las !entas del #egocio, distinguiendo ente las
!entas locales $ las !entas al e)teriorC
79
GuenteC informacin interna de la emisora
Beniendo en cuenta 'ue el principal producto de ?luco!il es la fructosa, 'ue es utili%ada como
endul%ante sustituto del a%4car en la elaboracin de gaseosas, (ugos $ otras bebidas edulcoradas,
el negocio presenta una marcada estacionalidad en la &poca esti!al, cuando el consumo de estos
productos es notablemente ma$or. *urante el per3odo in!ernal se incrementa la produccin $
!enta de glucosa utili%ada en la elaboracin de golosinas, c5ocolates, dulces $ mermeladas,
galletitas $ panificados, entre otros. >especto de los almidones de uso alimenticio $ t&cnico,
&stos presentan un comportamiento uniforme a lo largo del aPo calendario.
Materias Primas
?luco!il compra su principal materia prima, el ma3%, a productores $ acopios ubicados en el
rea de influencia de la planta fabril. En los 4ltimos dos aPos el incremento del rea sembrada
en la pro!incia de San Luis fa!oreci el abastecimiento de la principal materia prima en un
radio menor a los /01 Mm de la planta. ?eneralmente, ?luco!il mantiene ni!eles de stocM de
ma3% e'ui!alentes al 81X de la necesidad de materia prima para los siguientes doce meses.
*ada su ubicacin geogrfica, pr)ima a la %ona productora de ma3% en la >ep4blica Argentina,
?luco!il obtiene descuentos sobre el precio de referencia del =AB de >osario 'ue se deben al
diferencial de menor flete $ 'ue constitu$en un aspecto competiti!o mu$ rele!ante. Sin
embargo, la demanda de ma3% para consumos industriales en la %ona de influencia de la planta
de ?luco!il est incrementndose debido a la puesta en marc5a de plantas de procesamiento de
etanol en la ciudad de >3o <uarto, pro!incia de <rdoba $ en +illa =ercedes, pro!incia de San
Luis, lo 'ue podr3a tener un impacto negati!o sobre los descuentos 'ue ?luco!il 5a conseguido
5istricamente con respecto al precio del =AB de >osario.
?luco!il no 5a tenido incon!enientes para acceder al !olumen de ma3% necesario para producir
$ no se espera 'ue los tenga en el futuro.
Poltica omercial
En la >ep4blica Argentina, ?luco!il cuenta con representantes comerciales 'ue reali%an la !enta
directa de sus productos de acuerdo a la locali%acin geogrfica de sus clientesC Litoral, <entro,
<u$o, Auenos Aires, Atlntica $ Sur. Los productos de ?luco!il llegan al mercado mundial a
tra!&s de traders internacionales.
Las !entas de (arabes se reali%an principalmente a embotelladoras, licoristas $ productores de
bebidas alco5licas $ fabricantes de lcteos $ 5elados. Por su parte, las !entas de almidones se
reali%an principalmente a fabricantes de papel, cartn $ corrugado, re!endedores $
distribuidores, fraccionadores $ fabricantes de galletitas, panificados $ alfa(ores.
80
Para ma$or informacin sobre las instalaciones $ plantas en operacin en relacin a este
negocio, !&ase el apartado Principales plantas en operacin de este <ap3tulo.
E-ectos de la ,egulacin Estatal
En cumplimiento de la regulacin !igente en la materia, ?luco!il se encuentra inscripta ante el
>egistro #acional de Precursores Ku3micos dado el tipo de sustancias in!olucradas en la
produccin $ comerciali%acin de esta l3nea de negocio. El !encimiento de dic5a inscripcin
opera el d3a 79 de mar%o de 71/0, fec5a en la cual deber solicitar una nue!a reno!acin.
Asimismo, ?luco!il se encuentra debidamente inscripta en el >egistro Pro!incial de
?eneradores, Bransportistas $ "peradores de >esiduos Peligrosos de San Luis.
Ne8)'&) H(!"- = L(8)-
En el siguiente cuadro se muestra la e!olucin de la produccin de este segmento en los 4ltimos
tres e(erciciosC
BnC Boneladas
GuenteC informacin interna de la Emisora
El ?rupo Ledesma posee en la actualidad un rea destinada a la produccin de frutas 'ue
alcan%a las 8.111 5ectreas, distribuidas entre las pro!incias de Ou(u$ $ Salta. All3 desarrolla el
culti!o de naran(as, pomelos $ limones 'ue se complementa con sus dos plantas de empa'ue $
la fbrica de (ugos concentrados $ aceites esenciales. La totalidad de su proceso producti!o est
certificado ba(o el protocolo ?lobal ?.A.P., imprescindible para mantener la competencia en
un mercado 'ue demanda alineacin internacional.
El ?rupo Ledesma es el primer productor $ e)portador de naran(as $ pomelos de la Argentina $
contin4a creciendo en su !olumen de produccin $ de e)portacin aPo tras aPo. Por ser l3der $
tener marcas reconocidas a ni!el nacional $ mundial, Ledesma comerciali%a productos de
terceros, pro!enientes de las pro!incias de Ou(u$, Salta, Bucumn, San Ouan, <orrientes $ Entre
>3os, aplicando los mismos ni!eles de control $ e)igencias de sanidad $ calidad 'ue para la
fruta de produccin propia.
Lneas de Productos
H(!" fe-'"C Ledesma culti!a $ comerciali%a naran(as, pomelos, limones $ otros productos en
menor escala. El mercado ob(eti!o es el de e)portacin, principalmente a Europa. A'uella fruta
'ue no cumple con estndares para ser e)portada es comerciali%ada en el mercado interno o
transformada en (ugo concentrado $ aceite esencial. El proceso de empa'ue cuenta con
certificacin IS" ;11/.
L(8)- = "'e&!e- e-e/'&"%e-C Ledesma produce $ comerciali%a (ugos concentrados de naran(a,
pomelo $ limn, adecuando sus caracter3sticas especiales para cada cliente. Adems, de la
cscara de la fruta se e)traen aceites esenciales. El (ugo de pomelo $ naran(a se comerciali%a
81
principalmente en el mercado interno, mientras 'ue el (ugo de limn tiene como principal
mercado el de e)portacin. La planta de (ugos $ aceites cuenta con certificacin A>< (Aritis5
>etail <onsortium) de Seguridad Alimentaria.
Principales Mercados
Ledesma participa en el mercado interno $ de e)portacin de fruta fresca $ en el mercado
industrial de (ugos $ aceites, tanto local como internacional.
En el e(ercicio cerrado en ma$o de 71/F la Sociedad culti! LF.L/0 toneladas de frutas en fincas
propias de Ou(u$ $ otras /8.881 toneladas en las de su subsidiaria <itrusalta S.A., en la pro!incia
de Salta. Adems, se cosec5aron otras 7.9F9 toneladas en una finca arrendada en Salta $ se
ad'uirieron /97 toneladas a terceros. F7.8L1 toneladas de esta fruta se embalaron para su !enta
como fruta fresca, mientras 'ue el resto fue destinado a la planta de (ugos concentrados $ aceites
esenciales.
En el mismo per3odo Ledesma produ(o :./81 toneladas de (ugos concentrados $, mediante un
acuerdo con una empresa de Salta, se compraron /.97/ toneladas.

Banto el mercado local como el internacional de fruta fresca se encuentran fuertemente
atomi%ados, por lo 'ue la Emisora no tiene participacin significati!a en ninguno de ellos. Lo
mismo sucede con el mercado internacional de (ugos concentrados.
Por otra parte, la Emisora tiene una participacin importante en los mercados locales de (ugos
concentrados de naran(a $ pomelo (81X $ 80X respecti!amente). El principal competidor de la
Emisora en estos mercados es Litoral <itrus S.A.
El siguiente cuadro muestra la e!olucin de las !entas de cada uno de los productos,
distinguiendo las !entas locales $ !entas al e)teriorC
GuenteC informacin interna de la Emisora
Estacionalidad
La produccin de c3tricos es fuertemente estacional. *ebido a 'ue los productos son
perecederos las !entas se reali%an casi en simultneo a la cosec5a, 'ue tiene lugar entre los
meses de mar%o $ octubre.
82
En lo 'ue respecta al mercado de (ugos $ aceites, la produccin tambi&n es estacional pero la
comerciali%acin es constante durante todo el aPo dado 'ue los productos se comerciali%an
congelados $ pueden almacenarse 5asta dos aPos.
Adems, como acti!idad complementaria Ledesma comerciali%a en contra estacin (octubre Y
mar%o) frutas frescas de terceros productores, como u!as, arndanos, 5igos, $ otras frutas
apro!ec5ando su estructura $ agregando !alor a la cartera de productos.
Materias Primas
Ledesma culti!a $ produce en campos propios la ma$or parte de los frutos $ productos 'ue
comerciali%a dentro del #egocio de Grutas $ Ougos, lo 'ue lo con!ierte en un negocio intensi!o
en mano de obra. *ebido a esto, la Emisora no depende de la ad'uisicin de grandes cantidades
de materias primas $, por lo tanto, no enfrenta grandes riesgos asociados a la !olatilidad de los
precios de &stas.
Las principales materias primas ad'uiridas por la Emisora para este negocio son fertili%antes,
en!ases $ fruta para re!enta o para la produccin de (ugos $ aceites. La Sociedad no 5a
e)perimentado incon!enientes para ad'uirir estos productos en el pasado.
Poltica omercial
Ledesma abastece a las ms importantes cadenas de supermercados en forma directa $ a los
principales centros de consumo de Argentina a tra!&s de su red de ma$oristas.
El principal destino de e)portacin de frutas frescas de la Emisora es la -nin Europea, con
crecientes en!3os a Europa "riental, =edio "riente, Sudeste Asitico, Sudam&rica $
#orteam&rica. La ma$or parte de estas e)portaciones se reali%a mediante !entas directas a los
importadores del e)terior.
Los productos industriales ((ugos $ aceites) en su gran ma$or3a se comerciali%an en !enta
directa a fabricantes de bebidas, lenders $ elaboradores de sabores $ fragancias, tanto en el
mercado interno, como en el mercado de e)portacin. Los principales destinos de las
e)portaciones de (ugos $ aceites de la Sociedad son Europa, Israel $ #orteam&rica.
Para ma$or informacin sobre las instalaciones $ plantas en operacin en relacin a este
negocio, !&ase el apartado Principales plantas en operacin de este <ap3tulo.
E-ectos de la ,egulacin Estatal
En cumplimiento de la regulacin !igente en la materia, la Emisora cuenta con su <ertificado de
Aptitud Ambiental para la produccin de frutas c3tricas $ no c3tricas, la elaboracin $ en!asado
de frutas $ la elaboracin de (ugos $,o concentrados de frutas. Bal certificado es aplicable a sus
acti!idades reali%adas en el territorio de la pro!incia de Ou(u$.
Asimismo, la subsidiaria <itrusalta S.A. cuenta con la correspondiente 5abilitacin del Ser!icio
#acional de Sanidad $ <alidad Agroalimentaria (SE#ASA) por sus acti!idades en la pro!incia
de Salta !inculadas con el empa'ue de frutas.
Ne8)'&) A8),e'("&) (),e"+) " !";Q- +e L" B&*/"8")
En el siguiente cuadro se muestra la e!olucin de la produccin de este segmento en los 4ltimos
tres e(erciciosC
83
BnC Boneladas
GuenteC informacin interna de la Emisora
A tra!&s de su subsidiaria La Ai%naga, Ledesma produce granos $ ganado bo!ino. La ma$or
parte de la produccin se lle!a a cabo en cuatro establecimientos 'ue son de propiedad de La
Ai%naga $ estn situados en las pro!incias de Auenos Aires $ Entre >3os $ &sta se complementa
con el al'uiler de algunos campos en esas mismas %onas. La Ai%naga cuenta con un total de
0/.08F 5ectreas propias.
Principales Mercados
La Ai%naga es una empresa principalmente agr3cola, destacndose la produccin de so(a, ma3% $
trigo. Adems produce ganado bo!ino, tanto en campo como en feedlot. *urante el e(ercicio
iniciado en el mes de (ulio de 71/8 $ terminado en el mes de (unio de 71/F produ(o /F1.F;1
toneladas de cereales $ oleaginosas $ 7.1;: toneladas de carne !acuna.
En la campaPa 71/8271/F se sembraron F0.7:1 5ectreas de campos propios. En dic5a campaPa
se arrendaron /.8/1 5ectreas 'ue fueron destinadas principalmente a agricultura
El siguiente cuadro muestra la e!olucin de los ingresos del #egocio Agropecuario durante los
4ltimos tres e(erciciosC
GuenteC informacin interna de la Emisora
Estacionalidad
La acti!idad de produccin de granos 'ue desarrolla La Ai%naga est afectada por la
estacionalidad de cada uno de sus culti!os, 'ue deben ser sembrados $ cosec5ados en distintas
&pocas dentro de un mismo aPo calendario, dependiendo de sus necesidades de 5umedad $
temperatura.
Por e(emploC el trigo debe sembrarse entre los meses de ma$o $ (ulio $ cosec5arse en el mes de
diciembreR el ma3% debe sembrarse entre los meses de agosto $ octubre $ cosec5arse entre los
meses de mar%o $ (unioR $ la so(a debe sembrarse entre los meses de octubre $ diciembre $
cosec5arse entre los meses de abril $ (unio.
Si bien La Ai%naga cuenta con instalaciones para almacenar parte de su produccin, las !entas
son ma$ores en los meses posteriores a la cosec5a.
84
Materias Primas
Los principales insumos utili%ados son fertili%antes, agro'u3micos $ semillas. Si bien una
porcin de dic5os fertili%antes son importados (fosforados) $ los dems son ad'uiridos en el
mercado interno (nitrogenados), en ambos casos dependen de precios internacionales, aun'ue
pueden ser influenciados por pol3ticas estatales. *ado 'ue los precios de dic5os productos
suelen coti%ar con referencia al dlar, $ en consecuencia se !en afectados por las fluctuaciones
de dic5a moneda, su precio puede tener cierta !olatilidad de un aPo a otro.
Los agro'u3micos utili%ados por La Ai%naga son en su ma$or3a importados, algunos en su
totalidad $ otros en sus principios acti!os para luego finali%ar su produccin en el mercado
interno. *ebido a estas circunstancias, dic5os agro'u3micos se !en afectados por las mismas
fluctuaciones 'ue los fertili%antes.
En cuanto a las semillas, de la totalidad del !olumen re'uerido, una porcin de autgamas (trigo
$ so(a) es obtenida a tra!&s de culti!o propio de La Ai%naga, por la cual se pagan regal3as a los
semillerosR mientras 'ue el resto debe ser ad'uirido a terceros (ma3%, girasol). La Ai%naga
tambi&n lle!a adelante el culti!o de semillas de so(a para terceros por el cual se factura un
ser!icio de multiplicacin $ ser!icio de riego, en donde 5a$ este tipo de instalaciones.
La Ai%naga no 5a e)perimentado dificultades para acceder a ninguna de estas materias primas
cla!e para lle!ar adelante esta acti!idad.
Poltica omercial
La Ai%naga !ende su produccin e)clusi!amente en el mercado interno, a pesar de 'ue muc5os
de sus productos son finalmente e)portados por terceros. Las !entas de granos se reali%an de
forma directa o a tra!&s de corredores a e)portadores $ a consumidores locales. Por su parte la
!enta de ganado para faena se reali%a tomando como referencia el =ercado de Liniers $ la de
reproductores se efect4a tanto de forma directa como a tra!&s de consignatarias.
,egulacin Estatal
Si bien los mercados de granos tienen un componente local, 5istricamente 5an estado
fuertemente influenciados por los mercados internacionales. En el pasado reciente esta relacin
5a sido menor debido a la accin del Estado, $a sea a tra!&s de los derec5os de e)portacin o de
la regulacin de las cantidades de e)portaciones permitidas (>"Es). Estas acciones tienen
impacto en los precios de e)portacin, lo 'ue se traslada a los precios pagados a los productores
en el mercado interno $, por consiguiente, influ$e negati!amente en la rentabilidad de estos
4ltimos.
Para ma$or informacin sobre las instalaciones $ plantas en operacin en relacin a este
negocio, !&ase el apartado Principales plantas en operacin de este <ap3tulo.
E;e/!)- &7,)!"/!e- e/ e% +e-")%%) +e %)- /e8)'&)- +e %" S)'&e+"+
"d/*isicin de *na planta de papel encapado
A principios del aPo 711L, Ledesma ad'uiri una planta para la produccin de papel encapado.
Esta planta es la 4nica con capacidad de producir este tipo de papel en el pa3s $ tiene como
competencia a productos importados principalmente de Europa, de Am&rica del Sur $ del
sudeste de Asia. Bras los traba(os de alistamiento, la planta recomen% sus acti!idades
industriales el 9 de abril de 711L, di!ersificando $ ampliando los mercados del #egocio Papel $
agregando ms !alor a la produccin de la Sociedad.
85
<l*covil. "lian)a estrat5gica con $argill
En mar%o del aPo 711;, el negocio de molienda 54meda de Ledesma S.A.A.I. comen% a operar
a tra!&s de ?luco!il Argentina S.A., 'ue tiene como base la fbrica ?luco!il ubicada en +illa
=ercedes, pro!incia de San Luis. En el mes de ma$o de 711;, <argill, a tra!&s de su subsidiaria
<orn =illing S.>.L., ad'uiri el 81X de la nue!a sociedad desembolsando un total de 8:,/
millones de dlares. Esta in!ersin permiti ampliar la capacidad de produccin de la planta en
un 91X $ as3 lograr satisfacer la ma$or demanda de clientes dom&sticos $ de mercados de
e)portacin. Esta alian%a estrat&gica 5a generado grandes sinergias $a 'ue permiti potenciar el
conocimiento de Ledesma del mercado argentino $ la e)periencia de <argill como l3der mundial
del mercado de deri!ados del ma3%.
"d/*isicin de $itr*salta 4.".
En el aPo 711;, Ledesma ad'uiri el ;;,;;X de las acciones de <itrusalta S.A. (<itrusalta), la
principal productora $ e)portadora de pomelos del pa3s, situada en la localidad saltePa de
<olonia Santa >osa, a unos /81 Milmetros de Libertador ?eneral San =art3n, pro!incia de
Ou(u$. *ic5a ubicacin representa una gran !enta(a operati!a $ log3stica para Ledesma. *ic5a
ad'uisicin se encuentra pendiente de aprobacin por parte de la <omisin #acional de *efensa
de la <ompetencia.
La ad'uisicin inclu$ L11 5ectreas (071 netas plantadas, /81 con caminos, cortinas, pac7ing,
etc. $ /01 libres), una planta de empa'ue $ el dominio de las marcas <itrusalta $ #atus.
<on la ad'uisicin de <itrusalta, la Emisora se con!irti en el principal productor $ e)portador
de pomelos del pa3s, $ consolid su integracin !ertical, $a 'ue procesa parte de los mismos en
su planta de (ugos concentrados.
#iocom*stiles y #ioetanol.
El >&gimen de Aiocombustibles creado por las le$es 7:.1;8 (>&gimen de Aiocombustibles) $
7:.88F (>&gimen de Aioetanol) entr en !igencia el / de enero de 71/1. La Emisora decidi
participar del citado r&gimen a tra!&s de su controlada Aio Ledesma. Esta compaP3a constru$
una planta de des5idratacin de Aioetanol de 4ltima generacin con una capacidad de
produccin anual de /11.111 m8. La construccin de la planta demand una in!ersin de
apro)imadamente /7 millones de dlares. La obra se conclu$ a fines del aPo 71/1 $ desde ese
momento Aio Ledesma pro!ee de alco5ol des5idratado a las principales refiner3as del pa3s.
I/;e-&)/e- -&8/&f&'"!&;"- +e %)- #%!&7)- e:e'&'&)-
$aldera de #iomasa.
En el aPo 711L Ledesma lle! a cabo una in!ersin total de 77 millones de dlares para la
ad'uisicin una nue!a caldera a un (oint !enture entre las firmas brasilePas QPA Eng5enaria e
E'uipamentos Ltd $ Sermatec Industrias e =ontagems Ltd 'ue permite 'uemar tanto gas como
biomasa (baga%o, mal5o(a $ c5ips de madera.). <on esta caldera se rempla%aron otras ms
antiguas con un significati!o incremento en la eficiencia del proceso.
Inversiones en <l*covil
*urante los 4ltimos cuatro e(ercicios ?luco!il reali% in!ersiones por ms de L1 millones de
dlares. Luego de concretar la alian%a estrat&gica con <argill en el aPo 711;, ?luco!il inici
una in!ersin de F0 millones de dlares con el ob(eti!o de incrementar su capacidad de
molienda de ma3% en un 91X, dic5a in!ersin se complet durante el aPo 71/7. Adems durante
el e(ercicio 71/7271/8 se concret la ad'uisicin de una nue!a turbina para la generacin de
86
energ3a el&ctrica $ se comen% con una in!ersin 'ue permitir incrementar en un 71X la
produccin de (arabes de fructosa.
Proyecto <as $ero.
Qace algunos aPos la Emisora decidi a!an%ar con el pro$ecto denominado ?as <ero, 'ue es
considerado estrat&gico para el futuro de la Sociedad $a 'ue apunta a utili%ar parte de la
biomasa disponible, luego de la cosec5a de caPa, en la generacin de energ3a. El ob(eti!o, a
mediano pla%o, es sustituir por completo el consumo de gas natural, con los consiguientes
beneficios econmicos $ medioambientales de reempla%ar un combustible fsil por otro
reno!able de gran potencial. En el marco de este pro$ecto, $a se 5a comen%ado a 'uemar
biomasa en una caldera, lo 'ue permiti lograr 'ue el 71X del total del !apor generado durante
la %afra $ el /1X del total generado durante todo el aPo pro!enga de una nue!a fuente de
energ3a reno!able. Esto redu(o de manera significati!a la tasa de emisiones de ?ases de Efecto
In!ernadero (?EI), $a 'ue la biomasa tiene un balance casi neutro entre captacin $ emisin. La
in!ersin $a reali%ada fue de /1 millones de dlares $, en el pr)imo aPo, se in!ertirn otros 8
millones para poder 'uemar biomasa fuera de %afra.
$aldera de Rec*peracin.
<on una in!ersin total de 77 millones de dlares, durante el aPo 71/8 Ledesma puso en
funcionamiento una <aldera de >ecuperacin de soda custica. Esto le permite mane(ar la
totalidad del licor negro, un residuo del proceso de produccin de pulpa de papel, con la
prctica 'ue utili%an las principales fbricas del mundo, recuperando un ;1X de la soda custica
$ generando !apor con un bio2combustible sustituto del gas llamado lignina.
Totally $8lorine Free =T$F>.
Por otra parte, con una in!ersin cu$o monto total ser de apro)imadamente 9 millones de
dlares, la Emisora se encuentra inmersa en un proceso 'ue tiene como fin cambiar el sistema
de blan'ueo de la pulpa de papel. -na !e% finali%ada la in!ersin, se pondr en marc5a una
secuencia B<G (Botall$ <5lorine Gree 2 Botalmente libre de cloro) para el blan'ueo de la fibra
de caPa. *ic5a tecnolog3a, adems de ser la me(or disponible $ la menos agresi!a con el medio
ambiente, posicionar notablemente a la Emisora $a 'ue &sta producir papel a partir de una
fibra alternati!a $ con el ms amigable proceso de blan'ueo.
:igracin del %nterprise Reso*rce Planning a 4"P.
El ?rupo Ledesma se encuentra en pleno proceso de migracin de su %nterprise Reso*rce
Planning (E>P) a SAP. El pasado 8 de diciembre de 71/8 se pusieron en funcionamiento los
mdulos de Ginan%as $ <ontrolling, +entas $ *istribucin, =ane(o de =ateriales, Planeamiento
de la Produccin $ >ecursos Qumanos en Ledesma, <astin!er, Aio Ledesma, <itrusalta $
<alilegua. El plan completo de migracin se estima finali%ar en cinco aPos $ el monto total de la
in!ersin ser cercano a los 71 millones de dlares.
Me+&) A7$&e/!e
Ledesma desarrolla acti!idades agr3colas e industriales en las pro!incias de Ou(u$, San Luis,
Entre >3os, Salta $ Auenos Aires. Los procesos agroindustriales se concentran principalmente
en Ou(u$ $ estn asociados tanto al culti!o de la caPa de a%4car $ sus deri!ados (inclu$endo el
papel, alco5ol $ bioetanol) como a la produccin citr3cola $ sus deri!ados.
<omo toda e)plotacin industrial de en!ergadura, la operatoria de la Sociedad est e)puesta a
ciertos riesgos ambientales. *entro de estos se destacan el mane(o de productos 'u3micos $ la
disposicin de los residuos orgnicos e inorgnicos del proceso producti!o.
87
=s all de cumplir con toda la regulacin nacional $ pro!incial relacionada a temas
medioambientales, la Emisora traba(a insistentemente sobre estos temas basada en la premisa de
'ue todos sus productos nacen de la tierra. La Sociedad asume el compromiso de producir
agregando !alor en armon3a con el medio ambiente con el fin de preser!arlo $ obtener
resultados sostenibles en el tiempo. Ledesma cuenta, dentro de su estructura, con una ?erencia
de =edio Ambiente 'ue tiene su foco puesto en monitorear el cumplimiento de todos los
estndares $ continuar profundi%ando la estrategia de sustentabilidad $ cuidado del medio
ambiente de la Sociedad.
*esde el punto de !ista ambiental, la pro!incia de Ou(u$ cuenta con regulaciones instrumentadas
a tra!&s de le$es, resoluciones o decretos 'ue controlan las acti!idades p4blicas $ pri!adas. La
Le$ #@ 0.1:8, llamada Le$ ?eneral del Ambiente, es la ms significati!a $ en sus distintos
cap3tulos da forma $ define criterios $ normas a ser aplicadas en todo el mbito pro!incial. La
misma, en el cap3tulo de residuos peligrosos, tiene en cuenta las disposiciones de la Le$
#acional #@ 7F.10/, entre otras. Por otra parte, el *ecreto pro!incial #@ 0.;L1,1:, 'ue es uno
de los decretos reglamentarios de la Le$ pro!incial #@ 01:8, toma del *ecreto nacional #@
L8/,;8 los estndares de calidad ambiental referidos a suelo, aire $ agua.
*e manera resumida se desarrollarn a continuacin los decretos reglamentarios 'ue
implementan aspectos destacados de la Le$ ?eneral del Ambiente antes mencionada

El *ecreto pro!incial #@ 0.;L1,1: reglamenta el procedimiento de e!aluacin de impacto
ambiental $ establece las normas t&cnicas de calidad ambiental para la proteccin de la
atmsfera, de las aguas $ del suelo. *ic5a e!aluacin se reali%a a tra!&s de la tramitacin del
<ertificado de Aptitud Ambiental 'ue e)pide la *ireccin Pro!incial de <alidad Ambiental.
Para obtener dic5a certificacin toda acti!idad 'ue se desarrolle en el mbito pro!incial debe
presentar una pormenori%ada descripcin de sus acti!idades, inputs, procesos $ outputs
deri!ados del mismo.
Los re'uerimientos son los siguientesC
/. *escripcin de los efluentes l3'uidos $ gaseosos, en su cantidad $ calidad u otro tipo de
emisiones o !ertidos, ruidos, !ibraciones, olores, energ3a, emisiones luminosas,
part3culas, etc.
7. *escripcin de los residuos slidos generados, en su cantidad $ calidad.
8. *escripcin de la forma de tratamiento $,o lugar de disposicin de residuos.
F. Identificacin, descripcin $ !aloracin de los principales impactos ambientales del
pro$ecto.
0. =edidas adoptadas para pre!enir, e!itar, eliminar, reducir o mitigar los efectos
contaminantes $ el impacto ambiental en general.
:. <ompromiso de adecuacin a los estndares $ !alores fi(ados en dic5o *ecreto, para las
emisiones de contaminantes de aire, agua $ suelo.
La presentacin de todo lo descripto precedentemente es condicin indispensable para la
obtencin del <ertificado de Aptitud Ambiental (<AA), el 'ue tiene una !igencia de dos aPos.
Para la obtencin $ reno!acin de dic5o certificado, Ledesma debe presentar e!aluaciones
trimestrales referidas a calidad de aire $ agua $ semestrales referidas a suelo. *ic5as
e!aluaciones son lle!adas a cabo por laboratorios e)ternos debidamente 5abilitados por la
autoridad de aplicacin. La 4ltima certificacin tiene fec5a F de no!iembre de 71/7 $ !ence el 8
de no!iembre de 71/F.
La Emisora se encuentra en cumplimiento respecto de las presentaciones $ re'uisitos a ser
obser!ados en la normati!a recientemente descripta.
88
El *ecreto pro!incial #@ :.117,1: reglamenta la creacin del >egistro Pro!incial de
?eneradores, Bransportistas $ "peradores de >esiduos Peligrosos, Industriales $ de Ser!icios, $
el >egistro Pro!incial de >esiduos Patog&nicos. La obligatoriedad de inscripcin en dic5o
registro compete a todas las entidades, firmas, sociedades, establecimientos, empresas, $
comercios 'ue por su acti!idad deben ser ob(eto de un ma$or control $ gestin de residuos. Se
consideran peligrosos a'uellos residuos 'ue poseen constitu$entes especiales con un riesgo
potencial de causar daPo ambiental, superior al de otras acti!idades. En !irtud de ello, la
*ireccin Pro!incial de <alidad Ambiental e)amina $ anali%a los a!ances cient3ficos $
tecnolgicos 'ue determinan criterios para las acti!idades por su potencial o efecti!a capacidad
de generar residuos peligrosos.
La efecti!a implementacin de lo antedic5o es a tra!&s del <ertificado de Aptitud Ambiental
Anual (<APA), donde se describen e identifican tanto los distintos residuos peligrosos
generados como su correcta gestin $ disposicin final. Se identifican tres partes 'ue integran la
cadena obligada en la gestin de los residuos 'ue deben contar con una 5abilitacin otorgada
por la autoridad de aplicacin, &stos sonC generador, transportista $ operador final.
El certificado otorgado tiene !igencia anual $ se entrega pre!ia presentacin de la
documentacin respaldatoria de la correcta disposicin de residuos peligrosos $ de informes
sobre el total generado por tipo de acti!idad durante el aPo.
?luco!il, en la pro!incia de San Luis, cuenta con procesos estandari%ados $ certificados
conforme a los lineamientos de la norma IS" ;11/ 'ue garanti%an los ms ele!ados estndares
de calidad en los procesos de disposicin de residuos. En la actualidad ?luco!il est traba(ando
con &nfasis en aspectos relacionados con inocuidad, con el ob(eti!o de recibir la certificacin
GGSS<77111de la norma Food 4afety 4ystem $ertificate (GSS<77111).
<omo parte de su responsabilidad social $ empresaria, ?luco!il tiene entre sus prioridades el
cuidado responsable del medio ambiente. <on este ob(eti!o, ?luco!il desarrolla acciones 'ue
abarcan desde el me(oramiento $ eficienti%acin del proceso producti!o 5asta el tratamiento de
los efluentes industriales.
Los organismos reguladores estn representados por el =inisterio de =edio Ambiente de la
Pro!incia de San Luis, a tra!&s del Programa ?estin Ambiental $ <ontrol de <ontaminacin,
con alcance pro!incial $ la Sub Secretar3a de Ecolog3a $ =edio Ambiente de la =unicipalidad
de +illa =ercedes, pro!incia de San Luis, en lo 'ue al e(ido municipal se refiere.
Por otra parte, ?luco!il desarrolla $ documenta los procesos necesarios para lograr
oportunamente, la <ertificacin =edioambiental AnualR acreditacin 'ue considera la
aprobacin del sistema de generacin, manipulacin, transporte, tratamiento $,o disposicin
final 'ue se aplicarn a los residuos peligrosos, de acuerdo a lo dispuesto en la Le$ #@ IN 2
1880 2 711F ^Le$ Pro!incial del Poder Legislati!o de San Luis de Ad5esin a la Le$ nacional
#@ 7F.10/ de >esiduos Peligrosos. Adems cumple con el *ecreto >eglamentario #@ 71;7 =L
$ >I Y7110 $ sus respecti!as modificaciones (*ecreto pro!incial #6 018:,1L $ *ecreto
pro!incial #6 /8F0,/1) 'ue, adems de reglamentar la citada Le$ #@ IN 2 1880 2 711F, establece
entre otras, normas complementarias $ los correspondientes presupuestos m3nimos para aguas
residuales !ertidas en cauces naturales de aguas dulces $ superficiales
En el caso de La Ai%naga, la totalidad de la produccin agr3cola se reali%a con siembra directa,
sin remo!er el suelo, generando una ma$or cobertura !egetal, un aumento de la materia
orgnica $ ms eficiencia en el uso del agua. Por otra parte, se busca pre!enir la erosin 53drica
mediante un pro$ecto con tecnolog3a propia 'ue consiste en sistemati%ar con terra%as de drena(e
ms de 71.111 5ectreas de campo en la estancia <entella, en la pro!incia de Entre >3os. Luego
de oc5o aPos de e)pansin de las terra%as, durante este e(ercicio se reali%aron in!ersiones en el
mantenimiento $ la rectificacin integral de la obra.
89
La Ai%naga participa de S-SBE#BIAd, programa de la empresa S$ngenta, para comen%ar el
traba(o de certificacin del proceso de produccin agr3cola. Se trata de un programa donde se
proporciona apo$o, capacitacin $ acompaPamiento para la implementacin de procesos a
campos 'ue siguen las normati!as de certificacin ms importantes a ni!el nacional e
internacional. -n primer mdulo de e!aluacin abarc una superficie de /.111 5ectreas e
inclu$ los registros necesarios para certificar el proceso de produccin $ el mane(o de en!ases
de agro'u3micos.
Energa y Medio %mbiente
La significati!a demanda energ&tica de sus procesos industriales, lle! a Ledesma a desarrollar,
en Libertador ?eneral San =art3n, pro!incia de Ou(u$, una central termoel&ctrica 'ue cuenta con
calderas de !apor de alta presin, 'ue utili%an como combustible biomasa (baga%o, mal5o(a $
madera) $,o gas natural $ generan el !apor re'uerido por las plantas industriales, $ con
turbogeneradores 'ue a partir de dic5o !apor generan la energ3a el&ctrica de todo el comple(o.
Por su magnitud $ capacidad de generacin &sta permite a la Emisora estar interconectada a la
red p4blica operando como dador o tomador de energ3a de manera automtica dentro de l3mites
determinados. Adems de los turbogeneradores a !apor antes mencionados, Ledesma tambi&n
cuenta con turbinas 5idrulicas 'ue contribu$en a la generacin de energ3a el&ctrica del
comple(o industrial a partir de esta fuente de energ3a limpia.
Al tener enlace directo con el sistema interconectado nacional, Ledesma 'ueda ba(o la ptica $
obser!ancia del Ente #acional >egulador de Energ3a (E#>E), organismo p4blico 'ue
controla $ audita todo lo referente a la generacin de energ3a el&ctrica. Ello obliga a reali%ar
monitoreos ambientales trimestrales, lle!ados a cabo por laboratorios e)ternos debidamente
autori%ados por la autoridad de aplicacin.
Auditor3as internas $ e)ternas monitorean continuamente tanto los cumplimientos operati!os
como el fiel apego a la normati!a ambiental 'ue rige para los generadores de energ3a el&ctrica.
La matri% de cumplimiento legal se actuali%a con letrados en derec5o ambiental contratados por
Ledesma, 'ue incorporan permanentemente a dic5a base de datos nue!os re'uerimientos $
no!edades legislati!as 'ue deban ser tenidas en cuenta, adems de anali%ar legislacin
comparada de otras pro!incias.

<omo $a se mencion anteriormente en la seccin In!ersiones Significati!as de los 4ltimos
e(ercicios, 5ace algunos aPos la matri% energ&tica de la central termoel&ctrica incorpor una
nue!a caldera bagacera. Esta nue!a instalacin permite incrementar tanto la generacin de
!apor como de electricidad por unidad de biomasa aportada, impacta en la reduccin del
consumo de gas natural e incrementa la generacin de energ3a a partir de fuentes reno!ables.
Adicionalmente, esta nue!a caldera permiti incorporar fuentes de energ3a a partir de residuos
orgnicos de caPa de a%4car, generados en el campo por la cosec5a de caPa en !erde, $ de
madera. Estos cambios permitieron alcan%ar ma$or eficiencia en la capacidad de con!ersin
energ&tica.
Para aumentar la utili%acin de energ3as reno!ables est en marc5a un plan de forestacin con
fines energ&ticos (culti!ares de alta densidad) 'ue permitir sostener la generacin futura de
energ3a limpia.
El pro$ecto $ puesta en marc5a de la nue!a caldera dio lugar a la presentacin de un pro$ecto
de =ecanismo de *esarrollo Limpio o =*L, para la obtencin de bonos de carbono. El
mismo recibi la aprobacin por parte de #aciones -nidas. Su identificacin en el sitio Heb es
5ttpC,,cdm.unfccc.int,Pro(ects,pro(searc5.5tml con el n4mero de referencia 07;7.
90
Por su parte, el #egocio Papel 5a puesto en funcionamiento en octubre 71/7 una nue!a caldera
de recuperacin de soda custica en el comple(o agroindustrial Ledesma, en la pro!incia de
Ou(u$, adecuando su matri% energ&tica al crecimiento 'ue el negocio lle!a adelante. Este
redimensionamiento 5a permitido adecuar las instalaciones para cubrir las demandas propias del
circuito de recuperacin de productos 'u3micos al mismo tiempo 'ue incrementar la generacin
de !apor en planta reduciendo el consumo de gas natural.
Por otra parte, Ledesma actuali%, por 'uinto aPo consecuti!o, el In!entario de Emisiones de
?ases de Efecto In!ernadero del <omple(o Agroindustrial Ledesma. Los resultados e
informacin 'ue brinda este estudio permiten identificar las me(oras o cambios en los procesos
agr3colas industriales asociados principalmente al uso de los recursos energ&ticos. Los
resultados de dic5a actuali%acin e!idenciaron 'ue la Emisora contin4a con su proceso de
disminucin de las emisiones de gases de efecto in!ernadero, 5abi&ndose reducido esta emisin
en un /7X en los 4ltimos tres aPos.
Medio ambiente y biodiversidad
En el aPo /;90 Ledesma don 90.111 5ectreas 'ue dieron lugar a la creacin del Par'ue
#acional <alilegua en la pro!incia de Ou(u$. El ingenio est inmerso en un ambiente de
ri'u3sima biodi!ersidad $ en los 4ltimos aPos la Emisora 5a traba(ado (unto con la Gundacin
Pro2Sungas en tareas de preser!acin del entorno.
Ledesma es la primera empresa en la Argentina en reali%ar un Plan de "rdenamiento Berritorial
(el Plan) de manera de compatibili%ar su crecimiento producti!o con el me(or cuidado del
medio ambiente. El Plan es un estudio general de las tierras propiedad de Ledesma, 'ue
determina, con rigor cient3fico, dnde podr3a reali%arse transformacin agr3cola $ dnde deber3a
preser!arse la !egetacin natural. Se reali% con el asesoramiento de la Gundacin ProSungas,
la m)ima autoridad cient3fica sobre las $ungas. *e las /09.111 5ectreas pertenecientes a la
Emisora, el Plan establece un l3mite m)imo de 5asta :/.111 5ectreas para uso producti!o
(8;X) $ destina ;:.111 5ectreas (:/X) a la conser!acin de los sistemas naturales. Este Plan
fue aprobado por la pro!incia de Ou(u$ como autoridad de aplicacin $ obtu!o la ad5esin de la
Administracin de Par'ues #acionales $ de las organi%aciones no gubernamentales Gundacin
+ida Sil!estre Argentina $ ?reenpeace Argentina. A partir dic5o Plan, la Sociedad reali%a con la
Gundacin Pro2Sungas el monitoreo permanente de sus reas sil!estres de conser!acin. El
monitoreo es desarrollado con sensores de mo!imiento remotos satelitales $ con muestreos de
cmaras 'ue permiten documentar la di!ersidad de fauna, su dispersin $ el uso del territorio
ba(o reser!a como tambi&n del sector destinado al culti!o.
Gestin de residuos
El tratamiento de los >esiduos Slidos Industriales (>SI) en el comple(o agroindustrial
Ledesma, a tra!&s del sistema de reacondicionamiento, reciclado, $ reutili%acin interna,
permite aPo a aPo aumentar la recuperacin $ reducir el porcenta(e de residuos deri!ados a
operadores e)ternos para su disposicin final.
Ledesma administra internamente todos sus residuos agr3colas e industriales ba(o la consigna de
no deri!ar estos a disposicin final en puntos de disposicin p4blicos. A'uellos residuos 'ue
5an perdido su capacidad de reciclado son deri!ados para su incineracin en operadores
autori%ados.
La tasa de reciclado o reutili%acin de todo lo 'ue ingresa al predio de disposicin supera el
90X, generando recursos 'ue cubren los costos operati!os $ generan utilidades, adems de
generar puestos de traba(o.
P&/'&,"%e- ,%"/!"- e/ ),e"'&./
91
$omple3o "groind*strial Ledesma
El <omple(o Agroindustrial Ledesma est locali%ado en la localidad de Libertador ?eneral San
=art3n, pro!incia de Ou(u$ $ all3 se concentran la ma$or parte de las acti!idades producti!as del
?rupo Ledesma.
La Sociedad cuenta con una fbrica con capacidad para producir F71.111 toneladas por aPo de
a%4car refinada. El grado de utili%acin de la misma depende del aPo agr3cola pero, en un aPo
promedio, la capacidad de molienda se utili%a al m)imo, durante la &poca de %afra, mientras
'ue la de refinacin se utili%a apro)imadamente al L0X.
*entro del mismo comple(o se encuentra una fbrica de alco5ol con capacidad para producir
L1.111 m8 por aPo $ una central de generacin el&ctrica con capacidad para producir ;0
mega!oltiamperios o =+A (;1 en generacin t&rmica $ 0 en 5idroel&ctrica). Ambas se utili%an
al /11X de su capacidad.
Por 4ltimo, tambi&n en Libertador ?eneral San =art3n se encuentra la planta de des5idratado de
alco5ol de Aio Ledesma. Esta planta tiene una capacidad de /11.111 m8 por aPo $ se utili%a al
:1X.
Bodas estas plantas estn monitoreadas $ controladas con instrumentacin electrnica, asociadas
a sistemas de control distribuido de 4ltima generacin. En la planta de energ3a las calderas, 'ue
se alimentan con gas, baga%o $,o biomasa, cuentan con sistema de la!ado de gases, cumpliendo
estrictamente con la reglamentacin nacional en materia ambiental.
En la fbrica de papel pueden distinguirse tres plantas producti!as, la de celulosa, la de papel $
la 'u3mica. Bodos los procesos son operados con un sistema automtico de 4ltima generacin $
sus sistemas de gestin de la calidad estn certificados IS" ;11/ desde el aPo /;;: por *et
#orsMe +eritas.
La fbrica traba(a en tres turnos rotati!os todo el aPo para producir unas L:.111 toneladas de
pulpa blan'ueada, /70.111 toneladas de papel $ /9.111 toneladas de soda custica. Se puede
decir 'ue la planta opera al /11X de su capacidad, aun'ue algunas partes de ella estn
preparadas para producir algo ms de lo 'ue actualmente se obtiene.
El pacMing de frutas tiene altamente automati%ados los procesos de recepcin $ seleccin (con
tecnolog3a norteamericana) mientras 'ue el proceso de embalado es manual. La capacidad de
procesamiento es de 70 toneladas de fruta por 5ora.
Bodos los procesos estn estandari%ados $ amparados por un sistema de gestin 'ue permite
asegurar una calidad constante, apuntando a la satisfaccin del cliente. Este sistema de calidad
5a sido re2certificado en el aPo 7117 ba(o las normas IS" ;11/C7111.
Ledesma tambi&n cuenta con una planta de produccin de (ugos $ aceites esenciales. Esta planta
tiene una capacidad de procesamiento de 0L1 toneladas por d3a $ sus procesos tambi&n estn
certificados ba(o las normas IS" ;11/C7111.
Villa :ercedes
En +illa =ercedes, pro!incia de San Luis, funcionan la planta de ?luco!il $ una moderna
planta destinada a la produccin de cuadernos, repuestos escolares $ papeler3a comercial.
92
La planta de ?luco!il 5a sido recientemente ampliada $ permite moler 5asta /./11 toneladas de
ma3% por d3a. En el mismo comple(o ?luco!il cuenta con silos propios 'ue le permiten
almacenar 5asta el 81X del ma3% necesario para los siguientes doce meses.
?luco!il !alida anualmente la certificacin IS" ;11/2711L para sus procesos de produccin $
distribucin. Actualmente la planta es utili%ada apro)imadamente en un L0X de su capacidad.
Por su parte, la planta de cuadernos tiene una capacidad de /9.111 toneladas por aPo 'ue es
utili%ada en un L1X.
4an L*is
En la ciudad de San Luis la Sociedad cuenta con una planta de papel encapado 'ue tiene una
capacidad de produccin de 81.111 toneladas por aPo $ 'ue es utili%ada en un L0X.
Re-,)/-"$&%&+"+ S)'&"%
Ledesma procura alinear su crecimiento econmico con el progreso social $ el cuidado del
medio ambiente $ en ello consiste la esencia de su >esponsabilidad SocialR por'ue cree 'ue
dic5o alineamiento es lo 'ue corresponde $ por'ue est con!encida de 'ue las empresas
comprometidas con la >esponsabilidad Social sern cada !e% ms !aloradas por sus clientes,
consumidores, pro!eedores, empleados, accionistas $ por las comunidades locales. La Sociedad
traba(a en temticas de desarrollo sostenible (unto con di!ersas organi%aciones, como el <onse(o
Empresario para el *esarrollo Sostenible, la Gundacin Ou(ePa para el *esarrollo Sostenible, la
Gundacin para el *esarrollo Sostenible del #"A $ la Gundacin Pro2Sungas, entre otras.
El crecimiento de Ledesma se da en el marco de su compromiso con el desarrollo sostenible de
la pro!incia de Ou(u$ $ de la Argentina.
En Ledesma 5a$ dos !alores 'ue la distinguenC el cuidado de la tierra 'ue culti!a $ el
acompaPamiento en su desarrollo a las comunidades de las 'ue forma parte. En Ou(u$, la
Sociedad es !ecina de Libertador ?eneral San =art3n, <alilegua, <aimancito, El Balar $ El
Pi'uete.
=irar 5acia la comunidad es algo natural para Ledesma. Entiende 'ue en el campo de la
>esponsabilidad Social es cla!e actuar de forma coordinada con otros actores sociales para
crear !alor compartido. Por eso traba(a en con(unto en las prioridades locales 'ue identifica
(unto con los actores de la comunidad, a partir de un dilogo sostenido $ de la generacin de
confian%a mutua.
Su pol3tica de >esponsabilidad Social Empresaria est alineada a la norma IS" 7:.111. Esta
norma describe la participacin acti!a $ el desarrollo de la comunidad como una de las materias
de la >esponsabilidad Social EmpresariaC Tanto la participacin activa como el desarrollo de
la com*nidad son partes integrales del desarrollo sostenile ?@A. La participacin activa de
*na organi)acin en la com*nidad deer1a s*rgir del reconocimiento de /*e la organi)acin es
*na parte interesada en la com*nidad y /*e tiene intereses com*nes con ella.
Pol1tica de Responsailidad 4ocial %mpresaria
A tra!&s de sus pro$ectos de responsabilidad social, Ledesma apo$a el desarrollo local de las
comunidades de la regin del >amal, en la pro!incia de Ou(u$.
Su ob(eti!o principal es contribuir al desarrollo de la pro!incia de Ou(u$ $ en particular del rea
de impacto directo, compuesta por las comunidades de las 'ue forma parte.
93
Los ob(eti!os espec3ficos sonC
/. Promo!er la construccin de capital social.
7. Estimular la generacin de empleo.
8. Promo!er la reduccin de la brec5a digital en la regin.
F. Promo!er la me(ora de la educacin t&cnica.
0. <ontribuir a la me(ora de las propuestas educati!as, culturales $ deporti!as.
:. Apo$ar a organi%aciones de bien p4blico.
Las l3neas de accin para alcan%ar dic5os ob(eti!os sonC
V&;&e/+"R
2 P%"/ +e ')/-!(''&./ +e 7&% ;&;&e/+"-R
Para promo!er el acceso a la !i!ienda $ me(orar la calidad de !ida de sus traba(adores, Ledesma
est lle!ando a cabo un plan de construccin de mil !i!iendas en tres aPos para el personal
dentro de con!enio. Este programa est destinado a /111 familias de empleados de manera
directa. Para el desarrollo del nue!o barrio se contrataron pro!eedores $ empresas constructoras
locales. El pro$ecto crea 771 empleos directos en la construccin, a lo 'ue 5a$ 'ue sumar
alrededor de /71 empleos indirectos. En el marco de este pro$ecto, en el mes de febrero de 71/F
se entregaron las primeras /F1 !i!iendas.
Esta accin se enmarca en una pol3tica 5istrica de la Emisora 'ue en el aPo /;:F cre la
Gundacin Ingenio Ledesma, con el 4nico ob(eto de pro!eer de !i!ienda a sus empleados. As3
entre /;91 $ /;90 la Emisora constru$ $ financi al costo ms de 0.111 !i!iendas 'ue
constitu$en el casco urbano 'ue dio origen a las ciudades de Libertador ?eneral San =art3n,
<alilegua, El Balar $ Graile Pintado.
Re+(''&./ +e %" $e'4" +&8&!"%R
2 P)8"7" +e C","'&!"'&./ I/f)7A!&'"C
-no de los pilares de la >esponsabilidad Social Empresaria de la Sociedad es traba(ar para
disminuir la brec5a digital. Qace ms de una d&cada 'ue la Sociedad brinda cursos de
informtica en las comunidades de Ou(u$ en las 'ue est presente. Son programas gratuitos $
abiertos a la comunidad, pensados para me(orar las oportunidades de empleo de la (u!entud,
sobre todo de 'uienes 5acen la transicin entre la escuela $ el primer empleo.
Los cursos atienden las demandas de los ni!eles iniciales 5asta los ms comple(osC
e <apacitacin bsicaC consiste en un recorrido por el pa'uete =S "ffice de trece meses de
duracin.
e <ursos especiali%adosC duran entre dos $ seis mesesR Autocad 7* $ 8*, Publis5er, Bango,
programacin, soportista, instalacin de redes, redes inalmbricas $ disePo de grficos.
-n e'uipo de doce profesores dicta los cursos, 'ue se aprueban con la asistencia al L1X de las
clases $ un e)amen final.
El crecimiento, en la d&cada 'ue lle!a el pro$ecto, fue notable. El programa de capacitacin
comen% con un coordinador, cuatro profesores, tres centros $ FF computadoras. Qo$ lo
conforman doce profesores 'ue dictan clases en siete centros dotados con /71 computadoras.
94
*urante 71/8, la Sociedad inaugur el centro de capacitacin informtica de <alilegua. Se suma
a los centros de El Pi'uete, El Balar, <aimancito $ Libertador. Gunciona en el <omple(o #A<
(#4cleo de Acceso al <onocimiento) de la =unicipalidad de <alilegua. Adems, se suman las
capacitaciones de redes inalmbricas $ disePo de grficos.
Las cifras del programa son elocuentesC
- <asi /.111 alumnos al aPo estudian en los siete centros de formacin en
informtica.
- Sa se 5an capacitado //.111 personas desde el inicio del programa.
- En la 4ltima encuesta reali%ada, siete de cada die% e) alumnos 'ue se encuentran
traba(ando afirmaron 'ue la capacitacin los a$ud a conseguir empleo.
E+('"'&./C
Ledesma acompaPa a las escuelas de las comunidades donde se encuentra. La Sociedad apo$a
sus planes de me(ora $ lle!a a cabo acti!idades para docentes $ alumnos, adems de 5acer
donaciones.
S A!&'(%"'&./ ')/ %" E-'(e%" TQ'/&'" He7&/&) A&e!"R
La Sociedad est apo$ando a la Escuela B&cnica en su plan de acercar la ensePan%a al mundo
del traba(o. El propsito es promo!er la cultura del traba(o $ ofrecer los medios 'ue permitan la
insercin laboral de a'uellos c5icos 'ue no siguen estudios superiores. -n e'uipo conformado
por ms de F1 directi!os, profesores, t&cnicos e ingenieros de la escuela $ de la empresa !iene
traba(ando en la actuali%acin curricular, la me(ora edilicia, la ampliacin $ el e'uipamiento de
los talleres $ los aspectos de seguridad e 5igiene.
<omo parte de este plan de me(ora, en (ulio de 71/8 la escuela inaugur un taller de mecnica
pesada. La construccin de este espacio de /.:L1 m7 demand alrededor de un milln de pesos,
de los cuales Ledesma contribu$ con el :1X. La =unicipalidad de Libertador ?eneral San
=art3n aport la mano de obra $ las tareas de e)ca!acin $ disposicin de la tierra.
S E-'(e%"SE7,e-"R
A tra!&s del pro$ecto Escuela2empresa $ prcticas profesionales, la Sociedad recibe en el
<omple(o Agroindustrial Ledesma a /81 alumnos de las escuelas t&cnicas $ agrot&cnicas de la
%ona 'ue reali%an prcticas en las instalaciones de Ledesma con el ob(eti!o de aprender la
resolucin de problemas t&cnicos reales.
S P%"/ +e Me:)" +e Le/8(" = M"!e7A!&'"- e/ e% C)%e8&) L)-Q M">" P"*R
*esde el aPo 7119, la Emisora acompaPa un programa de doce aPos 'ue lle!a adelante el
colegio Oos& =ar3a Pa% de la >ed de Graternidad de Agrupaciones Santo Boms de A'uino
(GASBA), de me(ora de la calidad de la ensePan%a de lengua $ de matemtica.
La escuela lle!a a cabo una re!isin del modelo de ensePan%a en estas dos disciplinas con dos
e(es principalesC la capacitacin directi!a $ docente continua $ el desarrollo de nue!as
metodolog3as en el dictado de contenidos.
*e esta forma, la escuela desarrolla un enfo'ue inno!ador tendiente a 'ue los alumnos me(oren
sus capacidades anal3ticas.
S U/ e9(&,) 8"/"+)
95
Es un pro$ecto 'ue se lle!a adelante desde 711: en con(unto con la Gundacin <entro de
Estudios Infectolgicos (G-#<EI). El ob(eti!o es promo!er la salud $ la !ida sana, $ pre!enir
enfermedades en las comunidades (u(ePas.
Se trata de una capacitacin anual a cargo del doctor *aniel Stamboulin $ su e'uipo, de la 'ue
participan catorce directores, cuarenta docentes $ sesenta alumnos de 0@ grado de las escuelas
de la %ona. Se entregaron libros $ cuadernillos de acti!idades para los mil doscientos alumnos
de 0@ grado de estas escuelas.
S T"%%e -)$e bullying
En el marco de la acti!idad reali%ada con G-#<EI, ciento cuarenta docentes de :@ $ 9@ grado $
profesionales del mbito educati!o participaron de un taller sobre cmo detectar $ actuar frente
a esta problemtica. El taller se reali%a en forma anual desde 5ace dos aPos.
S A,e/+&e/+) " e'&'%"
Por octa!o aPo consecuti!o se reali%a este pro$ecto de reciclado de en!ases en diferentes
sectores de la Sociedad $ en mbitos comunitarios, para contribuir al cuidado del medio
ambiente. El pro$ecto tiene beneficios concretosC genera conciencia sobre la reutili%acin de los
materiales reciclables $ permite 'ue las escuelas ad'uieran e'uipamiento con los recursos
econmicos de la !enta de los en!ases $ un monto e'ui!alente aportado por Ledesma.
S C"7,"@" +e -"%(+ $('"%
Se reali% por primera !e% en 71/8 en tres escuelas (unto con el <3rculo "dontolgico de Ou(u$.
La acti!idad consisti en c5arlas, (uegos, !ideos $ t3teres de acuerdo con la edad de los alumnos,
entrega de Mits odontolgicos $ la posibilidad de 'ue cada asistente reciba un c5e'ueo bucal
gratuito.
De,)!e = C(%!("R
S C%($ A!%Q!&') Le+e-7"
El <lub Atl&tico Ledesma es la institucin social $ deporti!a emblema de la Sociedad, $ ofrece
un espacio de recreacin para todos los empleados de la Sociedad en la pro!incia de Ou(u$. Gue
fundado 5ace L0 aPos $ tiene /.;11 socios. <on amplias instalaciones, un gran gimnasio $
!arias canc5as de f4tbol, 5ocMe$, tenis, paddle, bs'uet, !le$ $ boHling, entre otros espacios,
el club cuenta con una agenda permanente de acti!idades culturales, art3sticas $ sociales. Al
mismo tiempo, desde el club se lle!a adelante una agenda de traba(o anual 'ue con sus di!ersas
acti!idades abiertas a la comunidad $ a las escuelas de la %ona alcan%a un total de ms de 71 mil
c5icos $ (!enes. *urante la temporada de pileta, /.811 alumnos de dos escuelas de la %ona
reali%an all3 sus clases de natacin.
S T)/e) &/!e8"'&./ +e f#!$)% &/f"/!&% FA7&-!"+G
Ledesma fomenta el deporte $ la integracin, por medio de un campeonato de f4tbol del 'ue
participan ms de L11 c5icos de ; $ /F aPos para promo!er los !alores de la integracin, la
unin, la solidaridad, el respeto $ el compromiso. Esta iniciati!a fue organi%ada en con(unto por
los delegados de los barrios, la Asociacin Ledesmense de \rbitros, el <lub Atl&tico Ledesma $
el *epartamento de >esponsabilidad Social Empresaria de Ledesma e inclu$e acti!idades de
formacin para profesores, delegados de los barrios, rbitros, (ugadores $ sus padres, orientadas
a la promocin de la salud (cuidado del cuerpo $ nutricin) $ a la pre!encin de consumo de
drogas $ abuso de alco5ol.
S Ce/!) +e V&-&!"/!e- Le+e-7"
En Libertador ?eneral San =art3n, pro!incia de Ou(u$, funciona el <entro de +isitantes
Ledesma. Es un centro de interpretacin de la Sociedad, $ de las comunidades 'ue integra, en el
96
'ue se relata la 5istoria de la Emisora, sus principales acti!idades $ los !3nculos permanentes
con sus !ecinos. Adems, cuenta con sectores para muestras temporarias $ un saln de usos
m4ltiples, 'ue son utili%ados para di!ersas acti!idades culturales de la comunidad entre las
cuales se encuentra un curso de capacitacin en direccin coral, destinado a docentes
organi%ado (unto al =o%arteum de Ou(u$. El centro est abierto a todos los !isitantes, la entrada
es libre $ gratuita, $ contribu$e, adems, a fortalecer el circuito tur3stico de las $ungas,
potenciando el desarrollo social local.
2 C)/'(-) Le+e-7" +e P&/!)e- L(:e@)-
El concurso se reali%a desde el aPo 7110, aPo de por medio $ est destinado e)clusi!amente a
artistas $ estudiantes (u(ePos.
En 71/8, se reali% la 0@ edicin (unto con la Secretar3a de <ultura de la pro!incia de Ou(u$ para
promo!er el arte en la pro!incia. En esta 4ltima edicin el (urado estu!o conformado por
miembros de la Academia #acional de Aellas Artes. Se entregaron ms de :0.111 pesos en
premios.
S P)=e'!) +e +e-")%%) %)'"% FS"/ H"/'&-') -e ')/e'!" "% 7(/+)G
En alian%a con la Gundacin ProSungas $ otras empresas, Ledesma acompaPa el desarrollo de la
comunidad de San Grancisco, Ou(u$ compuesta por 011 familias. Ledesma don la antena para
acceder al ser!icio de internet $ as3 conectarse al pa3s $ al mundo. San Grancisco es una
comunidad entre las montaPas 'ue se abre al mundo con su oferta de productos $ ser!icios,
a5ora a tra!&s de un canal 'ue permitir a su comunidad conectarse $ estar actuali%ada e
informada.
O!)- P)=e'!)- ')/ O8"/&*"'&)/e- +e %" C)7(/&+"+
SA$)+":e +e "+&''&)/e-
Sobre la base de un diagnstico social $ mapeo de actores sociales 'ue Ledesma reali% en 71/7
en las comunidades de Ou(u$, se traba(a en dos gra!es problemticas sociales 'ue se
identificaron como prioritariasC el abuso de alco5ol $ el consumo de drogas. Ounto con una
organi%acin especialista en la temtica, la Emisora colabora con asesoramiento t&cnico e
inter!enciones directas, con organi%aciones de la comunidad 'ue dan contencin a familias 'ue
atra!iesan esta problemtica $ se reali%an talleres con los c5icos del Borneo Integracin $ a
alumnos $ docentes de escuelas secundarias. *urante el aPo 71/8 se reali%aron 88 talleres.
S C)/'&e/!&*"'&./ -)$e e% 7e+&) "7$&e/!e
Ledesma reali%a acti!idades de concienti%acin sobre el cuidado del medio ambiente en
diferentes mbitos educati!os $ comunitarios de los municipios !ecinos en el marco de sus
pro$ectos ambientales.
S D)/"'&)/e- e/ L(:(=
La Sociedad reali%a principalmente donaciones de a%4car, cuadernos $ resmas. Las donaciones
anuales de a%4car alcan%an los /88.111 Mg $ se destinan a L8 instituciones (escuelas, comedores,
5ogares $ comunidades religiosas) de Libertador ?eneral San =art3n $ de localidades cercanas.
Las donaciones de cuadernos $ de papel, de apro)imadamente /7.111 Mg, llegan a 07 escuelas,
centros !ecinales $ organi%aciones no gubernamentales.
Por otro lado, las computadoras 'ue la Emisora de(a de utili%ar pero 'ue estn en buenas
condiciones son recuperadas $ entregadas a organi%aciones de la comunidad.
97
VII. RESETA I PERSPECTIVA OPERATIVA I HINANCIERA
El siguiente resumen de la informacin contable consolidada 5a sido obtenido de los Estados
Ginancieros Auditados de la Emisora a las fec5as $ para cada uno de los e(ercicios indicados a
continuacin, los cuales 5an sido oportunamente presentados ante la <#+ $, por lo tanto, esta
informacin debe leerse con(untamente con los Estados Ginancieros Auditados $ con el <ap3tulo
"visos Importantes , Presentacin de la Informacin $ontale.
El resumen de la informacin patrimonial $ de resultados consolidada correspondiente a los
e(ercicios econmicos finali%ados el 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7 5a sido obtenido de los
Estados Ginancieros Auditados de la Emisora a dic5as fec5as.
Este <ap3tulo contiene declaraciones a futuro 'ue in!olucran ciertos riesgos, incertidumbres $
presunciones. Las declaraciones a futuro pueden ser identificadas en general por t&rminos tales
como puede, en el futuro, considera, espera, anticipa, pro$ecta, pretende,
deber3a, procura, estima, futuro o e)presiones similares. Estas declaraciones 5acen
referencia a e)pectati!as futuras, contienen pro$ecciones de resultados de las operaciones o de
condiciones financieras o inclu$en otra informacin a futuro. Las declaraciones a futuro estn
su(etas a di!ersos riesgos e incertidumbres, $ la Emisora no presta garant3a alguna sobre el
efecti!o cumplimiento de las mismas. Los resultados reales de la Emisora podr3an diferir
significati!amente de a'uellos identificados en estas manifestaciones referentes a 5ec5os
futuros como resultado de muc5os factores, inclu$endo, sin carcter ta)ati!o los consignados en
otras secciones del presente Prospecto.
98
Re-(7e/ +e %" &/f)7"'&./ ')/!"$%e = f&/"/'&e" ')/-)%&+"+"
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8
99
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F.
100
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8
101
C)/-&+e"'&)/e- 8e/e"%e-
Re-(%!"+)- ),e"!&;)- ')/-)%&+"+)- = -&!("'&./ f&/"/'&e" ')/-)%&+"+"
Los siguientes comentarios $ el anlisis del *irectorio sobre el resultado de las operaciones de
la Emisora $ su situacin financiera se deben leer (unto con el <ap3tulo Informacin $lave de
la %misora $ con los Estados Ginancieros Auditados de la Sociedad $ sus notas relacionadas
'ue fueron oportunamente presentados ante la <#+.
A los fines de los siguientes comentarios $ anlisis, en tanto no se especifi'ue algo diferente, las
referencias a los e(ercicios 71/F, 71/8 $ 71/7 deben entenderse como referencias a los
e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7, respecti!amente.
P)%>!&'"- ')/!"$%e- '>!&'"-
En relacin con la confeccin de los Estados Ginancieros Auditados de la Emisora
oportunamente presentados ante la <#+, la Sociedad se 5a basado en !ariables $ suposiciones
deri!adas de su e)periencia 5istrica $ de algunos otros factores 'ue 5a considerado ra%onables
$ apropiados. Si bien la Emisora 5a re!isado estas estimaciones $ suposiciones en el giro
5abitual de los negocios, la representacin de su situacin financiera $ el resultado de las
operaciones a menudo e)ige 'ue su *irectorio formule (uicios respecto de los efectos de
cuestiones 'ue estn en s3 mismas su(etas a incertidumbres en lo 'ue concierne al !alor de libros
de los acti!os $ pasi!os de la Sociedad. Los resultados reales pueden diferir considerablemente
de los estimados de acuerdo con diferentes !ariables, suposiciones o condiciones. La Emisora
5a descripto cada una de las siguientes pol3ticas contables ms significati!as a fin de 'ue sea
posible comprender el modo en 'ue su *irectorio formula los (uicios $ las opiniones con
respecto a dic5as pol3ticas $ estimaciones $ el grado de sensibilidad de las mismasC
e >econocimiento de ingresosR
e Instrumentos financieros deri!ados $ pol3ticas de coberturaR
e +aluacin de in!entarios $ acti!os biolgicosR
e In!ersin en sociedades $ combinacin de negociosR
e Ouicios, estimaciones $ supuestos contables significati!osR
e Impuesto a las ganancias corriente e impuesto a la ganancia m3nima presuntaR e
e Impuesto a las ganancias diferido.
Re')/)'&7&e/!) +e &/8e-)-
El ?rupo Ledesma obtiene sus ingresos principalmente deC (i) la produccin $ !enta de a%4car,
alco5ol, (arabes de ma3% $ subproductos (segmento A%4car, Oarabes $ Alco5ol), (ii) la
produccin $ !enta de papel $ deri!ados directos (segmento Papel $ Librer3a), (iii) la
produccin $ !enta de productos agropecuarios $ frutas (segmento Productos Primarios), $ (i!)
las acti!idades financieras $ las restantes acti!idades 'ue no encuadran en las categor3as
anteriores, 'ue inclu$en el arrendamiento sobre propiedades de in!ersin.
Los ingresos se reconocen en la medida 'ue sea probable 'ue los beneficios econmicos
ingresen al ?rupo Ledesma $ 'ue los ingresos se puedan medir en forma confiable,
independientemente de la fec5a de pago. Los ingresos se miden al !alor ra%onable de la
contraprestacin recibida o por recibir, teniendo en cuenta las condiciones de pago definidas
contractualmente $ sin incluir impuestos ni aranceles. Los criterios espec3ficos de
reconocimiento enumerados a continuacin tambi&n debern cumplirse para 'ue los ingresos
sean reconocidosC
2+enta de bienesC Los ingresos de acti!idades ordinarias procedentes de la !enta de
bienes se reconocen cuando los riesgos significati!os $ las !enta(as in5erentes a la propiedad se
102
5a$an sustancialmente transferido al comprador, lo cual ocurre, por lo general al momento de la
entrega de los bienes. Las !entas son e)puestas segregando los componentes financieros
impl3citos $ netas de de!oluciones $ bonificaciones.
2Ingresos por arrendamientosC Los ingresos procedentes de los arrendamientos
operati!os sobre propiedades de in!ersin se contabili%an en forma lineal a lo largo del pla%o de
arrendamiento, $ se los clasifica como ingresos de acti!idades ordinarias debido a su naturale%a
operati!a. Los mismos se inclu$en en el rubro "tros ingresos (gastos) operati!os, netos.
2Ingresos por ser!iciosC Los ingresos asociados a la prestacin de ser!icios se reconocen
considerando el grado de reali%acin de la prestacin a la fec5a de cierre de cada e(ercicio,
siempre $ cuando el resultado de la transaccin pueda ser estimado con fiabilidad.
2Intereses ganadosC Para todos los instrumentos financieros medidos al costo
amorti%ado, los intereses ganados o perdidos se registran utili%ando el m&todo de la tasa de
inter&s efecti!a, 'ue es la tasa de inter&s 'ue descuenta en forma e)acta los flu(os futuros de
pagos $ cobros en efecti!o a lo largo de la !ida esperada del instrumento financiero, o de un
per3odo de menor duracin, seg4n corresponda, respecto del importe neto en libros del acti!o o
pasi!o financiero. Los intereses ganados se inclu$en en la l3nea de ingresos (costos) financieros,
netos en el estado del resultado integral.
I/-!(7e/!)- f&/"/'&e)- +e&;"+)- = ,)%>!&'"- +e ')$e!("
El ?rupo Ledesma contrata deri!ados para cubrirse de los riesgos financieros $ comerciales
relacionados con la !ariacin de los tipos de cambio, las tasas de inter&s o de los precios del
a%4car de e)portacin $ de determinados commodities. en este 4ltimo caso dentro de los l3mites
establecidos por el *irectorio de cada Sociedad del ?rupo Ledesma para cada tipo de producto
(so(a, trigo, cebada, etc). Bodos los instrumentos financieros deri!ados son inicialmente
reconocidos a su !alor ra%onable a la fec5a de inicio del contrato $ se mantienen 2 en cual'uier
medicin subsecuente 2 tambi&n a su !alor ra%onable. Los deri!ados se registran como acti!o
cuando su !alor ra%onable es positi!o $ como pasi!o cuando es negati!o.
Los compromisos en firme por compra o !enta de commodities a precio fi(o se los considera
instrumentos financieros $, por lo tanto, son !alori%ados conforme a los criterios establecidos
por la #I< 8;. La ra%n para ello radica en 'ue los commodities comprendidos en dic5os
contratos son rpidamente con!ertibles en efecti!o, bsicamente (i) por tratarse de unidades
fungibles, (ii) por disponer de precios o coti%aciones de mercado accesibles al cierre de cada
e(ercicio, $ (iii) por no e)istir un l3mite para la !enta de dic5os commodities en el mercado, es
decir las cantidades comprendidas en dic5os contratos pueden ser colocadas en el mercado sin
un esfuer%o significati!o de !enta $ sin !ariaciones rele!antes respecto de los precios o
coti%aciones de mercado mencionados anteriormente. En consecuencia, al cierre de cada
e(ercicio, los mencionados compromisos en firme por compra $ !enta de commodities a precio
fi(o se !al4an a su !alor ra%onable conforme a las pautas establecidas por la #I< 8;, e
independientemente si los mismos son cubiertos con instrumentos financieros deri!ados, los
cuales, tal como se mencion anteriormente, buscan mitigar el riesgo de las fluctuaciones de las
!ariaciones en los precios.
Las diferencias (ganancias o p&rdidas) 'ue sur(an de cambios en el !alor ra%onable de los
deri!ados se reconocen en el estado del resultado integral, sal!o tratamiento espec3fico ba(o
contabilidad de coberturas Y de e)istir 2 'ue se reconocen como otro resultado integral dentro
del estado del resultado integral. En el caso de contratos de commodities 'ue cumplen con la
definicin de un deri!ado, seg4n la definicin de la #I< 8;, los cambios en el !alor ra%onable
de los mismos se reconocen en el estado del resultado integral como Ingresos (costos)
financieros, netos.
103
Para la !aluacin de los deri!ados, se utili%an precios o coti%aciones de mercado a la fec5a de
cierre de cada e(ercicio, en el caso en 'ue est&n disponibles. Bal es el caso para los instrumentos
financieros deri!ados utili%ados para mitigar riesgos de tipo de cambio, riesgos de tasas de
inter&s $ riesgos asociados con el !alor ra%onable de los commodities.
<uando no e)isten precios o coti%aciones de mercado para los instrumentos financieros
deri!ados contratados, se estima su !alor ra%onable descontando los flu(os de fondos futuros
asociados a los mismos.
Si bien el ?rupo Ledesma aplica t&cnicas de !aluacin 5abituales de mercado, los cambios en
los modelos de !aluacin o en las 5iptesis aplicadas en los mismos podr3an resultar en
!aluaciones de dic5os instrumentos distintas de las 'ue 5an sido registradas en los estados de
situacin financiera $ del resultado integral.
<onforme la #I< 8;, la clasificacin de los instrumentos financieros deri!ados como
instrumento de cobertura comprendeC
a. <obertura de !alor ra%onable
Son coberturas para mitigar la e)posicin ante cambios en el !alor ra%onable de un acti!o o
pasi!o reconocido contablemente, de un compromiso en firme no reconocido (sal!o el riesgo de
!ariacin de tipo de cambio), o bien de una porcin identificada de dic5o acti!o, pasi!o o
compromiso en firme, 'ue pueda atribuirse a un riesgo en particular $ afectar al resultado
integral del e(ercicio.
Los cambios en el !alor ra%onable del instrumento de cobertura se registran en resultados, (unto
con cual'uier cambio en el !alor ra%onable de las partidas cubiertas. En este sentido, cuando un
compromiso en firme no reconocido es designado como 3tem cubierto, los cambios
subsecuentes en el !alor ra%onable del compromiso en firme atribuible al riesgo cubierto se
reconoce como un acti!o o pasi!o $ la consecuente ganancia o p&rdida se reconoce
inmediatamente en resultados.
b. <obertura de flu(os de efecti!o
Son coberturas para mitigar la e)posicin ante la !ariacin de los flu(os de fondos 'ueC (i) se
atribu$e a un riesgo particular asociado con un acti!o o pasi!o reconocido, o a una transaccin
pre!ista altamente probable o el riesgo de !ariacin de tipo de cambio en un compromiso firme
no reconocido, $ 'ue (ii) pueda afectar al resultado del e(ercicio.
La parte efecti!a de los cambios en el !alor ra%onable del instrumento de cobertura se registra
como otro resultado integral en el estado del resultado integral, mientras 'ue la ganancia o
p&rdida relati!a a la parte inefecti!a es reconocida en el resultado del e(ercicio. Los importes
acumulados en el otro resultado integral son reclasificados al estado del resultado integral en los
e(ercicios en los 'ue las partidas cubiertas afectan a la cuenta de resultados o cuando tiene lugar
la !enta pre!ista, e)cepto para los casos en los cuales el 3tem cubierto se refiere al costo de un
acti!o o pasi!o no financiero, donde los montos registrados en el estado del resultado integral
son transferidos al !alor residual de los mismos.
c. <obertura de in!ersin neta
Son coberturas para mitigar la e)posicin ante las !ariaciones en el tipo de cambio sobre la
participacin en los acti!os netos de subsidiarias, asociadas $ negocios con(untos con moneda
funcional distinta al peso argentino.
104
Las coberturas de in!ersiones netas en subsidiarias, asociadas $ negocios con(untos son
contabili%adas de forma similar a las coberturas de flu(os de efecti!o. <uando la subsidiaria,
asociada $ negocio con(unto es !endida o se dispone de la misma de cual'uier otra forma, las
ganancias $ p&rdidas acumuladas en el otro resultado integral se reclasifican al resultado del
e(ercicio. En este sentido, el ?rupo Ledesma utili%a los pr&stamos financieros como cobertura a
la e)posicin del riesgo de tasa de cambio sobre sus in!ersiones en subsidiarias, asociadas $
negocios con(untos con moneda funcional distinta al peso argentino.
El ?rupo Ledesma documenta en el inicio de cada transaccin la relacin entre el instrumento
de cobertura $ las partidas cubiertas, as3 como el ob(eti!o de gestin del riesgo $ estrategia de
cobertura para las di!ersas transacciones cubiertas. El ?rupo Ledesma tambi&n documenta la
medicin de la efecti!idad, tanto en el inicio de la cobertura as3 como en su comportamiento
posterior, en lo relati!o a si los deri!ados 'ue son utili%ados en operaciones de cobertura son
e!aluados como altamente efecti!os.
La contabili%acin de coberturas es interrumpida cuando el instrumento de cobertura !ence, o es
!endido, finali%ado o e(ercido, o de(a de cumplir los criterios para la contabili%acin de
coberturas. En ese momento, cual'uier ganancia o p&rdida acumulada correspondiente al
instrumento de cobertura 'ue 5a$a sido registrado en el otro resultado integral se mantiene
dentro del mismo 5asta 'ue se produ%ca la operacin pre!ista. <uando no se espera 'ue se
produ%ca la operacin 'ue est siendo ob(eto de cobertura, las ganancias o p&rdidas acumuladas
netas reconocidas en el otro resultado integral se reclasifican al resultado del e(ercicio.
Los instrumentos deri!ados 'ue no son designados como instrumentos de cobertura por el
?rupo Ledesma se clasifican como corrientes o no corrientes, o se separan en porciones
corrientes $ no corrientes en base a una e!aluacin de los 5ec5os $ las circunstancias (es decir,
los flu(os de efecti!o contractuales sub$acentes), de la siguiente maneraC
(i) cuando el ?rupo Ledesma mantiene un deri!ado como una cobertura de
tipo econmica ($ no aplica la contabilidad de coberturas) durante un
per3odo de ms de /7 meses a partir de la fec5a de presentacin, el
deri!ado se clasifica como no corriente (o di!idido en porciones
corrientes $ no corrientes) para 'ue se corresponda con la clasificacin
de la partida sub$acente.
(ii) los deri!ados impl3citos 'ue no se relacionen estrec5amente con el
contrato anfitrin se clasifican en forma co5erente con los flu(os de
efecti!o del contrato anfitrin.
(iii) los instrumentos deri!ados 'ue se designan como instrumentos de
cobertura $ 'ue son instrumentos de cobertura eficaces se clasifican en
forma co5erente con la clasificacin de la partida cubierta sub$acente. El
instrumento deri!ado se di!ide en una porcin corriente $ otra no
corriente solamente si se puede efectuar una asignacin fiable.
V"%("'&./ +e &/;e/!"&)- = "'!&;)- $&)%.8&')-
Los in!entarios se !al4an al costo o al !alor neto de reali%acin, el 'ue resulte menor.
Los costos incurridos para lle!ar cada producto a su ubicacin actual $ darle su condicin
actual, se contabili%an de la siguiente maneraC
e =ercader3a de re!enta $ materialesC al costo de compra.
e Productos terminados, en proceso $ materias primas de propia elaboracinC Al costo de los
materiales $ la mano de obra directa $ una proporcin de los costos fi(os de produccin basada
en la capacidad normal de operacin, e)clu$endo los costos por pr&stamos.
105
e Acti!os Aiolgicos (En desarrollo)C
QaciendasC 5an sido medidas al costo de reposicin de los bienes $ ser!icios necesarios para
obtener un bien similar, 'ue no supera su !alor neto de reali%acin al cierre de cada e(ercicio.
SementerasC 5an sido medidas al !alor neto descontado del flu(o de fondos a percibir, 'ue no
supera su !alor neto de reali%acin al cierre de cada e(ercicio.
e Acti!os Aiolgicos (En produccin)C
QaciendasC 5an sido medidas al costo de reposicin directo de un bien similar, ad'uirido a
terceros en los mercados 5abituales donde opera el ?rupo Ledesma, 'ue no supera su !alor neto
de reali%acin al cierre de cada e(ercicio.
e Acti!os Aiolgicos (Berminados)C
QaciendasC 5an sido medidas a su !alor neto de reali%acin, correspondiente a las respecti!as
coti%aciones al cierre de cada e(ercicio en los mercados a los 'ue normalmente accede el ?rupo
Ledesma, netas de los costos adicionales 'ue generar su comerciali%acin.
e Productos agropecuariosC
<erealesC 5an sido medidos a su !alor neto de reali%acin, correspondiente a las respecti!as
coti%aciones al cierre de cada e(ercicio en los mercados a los 'ue normalmente accede el ?rupo
Ledesma, netas de los costos adicionales 'ue generar su comerciali%acin.
e "tras e)istenciasC Semillas $ E)istencias !ariasC 5an sido medidos a su costo 5istrico al cierre
de cada e(ercicio, 'ue no supera su !alor neto de reali%acin.
e Importaciones en cursoC al precio de compra ms los gastos de importacin, sin e)ceder su
!alor recuperable.
El !alor neto de reali%acin es el precio de !enta estimado en el giro normal de los negocios,
menos los costos estimados de completamiento $ los costos estimados necesarios para efectuar
la !enta.
I/;e-&./ e/ -)'&e+"+e- = ')7$&/"'&)/e- +e /e8)'&)-
Las subsidiarias $ asociadas son a'uellas entidades en las 'ue el ?rupo Ledesma e(erce control
e influencia significati!a, respecti!amente. Adicionalmente, el ?rupo Ledesma cuenta con
participaciones en negocios con(untos, 'ue son entidades controladas en forma con(unta, donde
los participantes mantienen un acuerdo contractual 'ue establece el control con(unto sobre las
acti!idades econmicas de la entidad. El contrato e)ige 'ue 5a$a unanimidad para la toma de
decisiones financieras $ operati!as por parte de los miembros del negocio con(unto. A efectos de
los estados financieros separados de Ledesma S.A.A.I., se contabili%a la participacin en las
subsidiarias, las asociadas $ en los negocios de control con(unto a tra!&s del m&todo de la
participacin, $ a efectos de los presentes estados consolidados se sigue el mismo m&todo pero
slo para la contabili%acin de la participacin en asociadas $ en los negocios de control
con(unto.
En !irtud del m&todo de la participacin, la in!ersin efectuada en la subsidiaria, la asociada o
negocio con(unto se registra inicialmente en el estado de situacin financiera al costo, ms
(menos) los cambios en la participacin de la Sociedad o del ?rupo Ledesma sobre los acti!os
netos de la subsidiaria, la asociada o negocio con(unto despu&s de la fec5a de ad'uisicin. La
plus!al3a relacionada con la subsidiaria, la asociada o participacin en un negocio con(unto se
inclu$e en el importe en libros de la in!ersin $ este !alor lla!e de negocio no se amorti%a ni se
somete indi!idualmente a pruebas del deterioro de su !alor.
El estado del resultado integral refle(a la participacin en los resultados de las operaciones de la
subsidiaria, las asociadas o entidades ba(o control con(unto. Si 5ubiera cambios reconocidos
106
directamente en el patrimonio de la subsidiaria, la asociada o negocio con(unto, la Sociedad o el
?rupo Ledesma reconoce su participacin sobre cual'uiera de estos cambios $ la re!ela, seg4n
corresponda, en el estado de cambios en el patrimonio. A efectos de consolidacin, las
ganancias $ p&rdidas no trascendidas a terceros procedentes de las transacciones entre el ?rupo
Ledesma $ la asociada o entidad ba(o control en forma con(unta se eliminan en la medida de la
participacin del ?rupo Ledesma, mientras 'ue las transacciones entre el ?rupo Ledesma $ su
subsidiaria se eliminan totalmente.
La informacin financiera de las subsidiarias, las asociadas o negocios con(untos se preparan
para el mismo per3odo de informacin 'ue el ?rupo Ledesma. *e ser necesario, se reali%an los
a(ustes a los fines de alinear las pol3ticas contables de la subsidiaria, la asociada o entidad ba(o
control con(unto con las del ?rupo Ledesma.
-na !e% aplicado el m&todo de la participacin, el ?rupo Ledesma determina si es necesario
reconocer p&rdidas por deterioro adicionales respecto de la in!ersin 'ue tenga en su
subsidiaria, asociada o entidad controlada en forma con(unta. A cada fec5a de informacin, el
?rupo Ledesma determina si e)iste e!idencia ob(eti!a alguna de 'ue la in!ersin en la
subsidiaria, la asociada o negocio con(unto se 5ubiera deteriorado. Si este fuera el caso, el
?rupo Ledesma calcula el monto del deterioro como la diferencia entre el monto recuperable de
la subsidiaria, la asociada o negocio con(unto $ su importe en libros $ reconoce dic5o importe
en el rubro >esultado participacin en subsidiarias, asociadas $ negocios con(untos en el
estado del resultado integral.
Ante la p&rdida de control, influencia significati!a o control con(unto sobre la subsidiaria,
asociada o negocio con(unto, respecti!amente, el ?rupo Ledesma mide $ reconoce cual'uier
in!ersin residual 'ue conser!e a su !alor ra%onable. <ual'uier diferencia entre el importe en
libros de la subsidiaria, asociada o entidad anteriormente controlada en forma con(unta, ante la
p&rdida de control, influencia significati!a o control con(unto, respecti!amente, $ el !alor
ra%onable de la in!ersin residual retenida $ los importes procedentes de su !enta, se reconoce
en resultados.
L(&'&)-< e-!&7"'&)/e- = -(,(e-!)- ')/!"$%e- -&8/&f&'"!&;)-
La preparacin de los estados financieros de acuerdo con las #IIG re'uiere la elaboracin $
consideracin, por parte de la *ireccin del ?rupo Ledesma, de (uicios, estimaciones $
supuestos contables significati!os 'ue impactan en los saldos informados de acti!os $ pasi!os,
ingresos $ gastos, as3 como en la determinacin $ re!elacin de acti!os $ pasi!os contingentes a
la fec5a de cierre del e(ercicio sobre el 'ue se informa. En este sentido, las incertidumbres
controladas con las estimaciones $ supuestos adoptados podr3an dar lugar en el futuro a
resultados finales 'ue podr3an diferir de dic5as estimaciones $ re'uerir de a(ustes significati!os
a los saldos informados de los acti!os $ pasi!os afectados.
OuiciosC
En la aplicacin de las pol3ticas contables del ?rupo Ledesma, la *ireccin 5a reali%ado los
siguientes (uicios, 'ue tienen efecto significati!o sobre los importes reconocidos en los estados
financieros.
"rrendamientos operativos
El ?rupo Ledesma 5a celebrado arrendamientos comerciales de su cartera de propiedades de
in!ersin $ 5a determinado, sobre la base de una e!aluacin de los t&rminos $ las condiciones
de los acuerdos, 'ue 5a retenido todos los riesgos $ beneficios significati!os in5erentes a la
propiedad de estos acti!os $, en consecuencia, 5a contabili%ado estos contratos como
arrendamientos operati!os.
Estimaciones $ supuestos contables significati!osC
107
Los supuestos cla!e relacionados con el futuro $ otras fuentes cla!e de estimaciones de
incertidumbres a la fec5a de cierre del e(ercicio sobre el 'ue se informa, 'ue tienen un alto
riesgo de ocasionar a(ustes significati!os sobre los importes en libros de los acti!os $ los
pasi!os durante los pr)imos e(ercicios, se describen a continuacinC
El ?rupo Ledesma 5a basado sus estimaciones $ supuestos contables significati!os
considerando los parmetros disponibles al momento de la preparacin de los estados
financieros. Sin embargo, las circunstancias $ los supuestos actuales sobre los acontecimientos
futuros podr3an !ariar debido a cambios en el mercado o a circunstancias 'ue sur(an ms all del
control del ?rupo Ledesma. Esos cambios se refle(an en los supuestos en el momento en 'ue
ellos ocurren.
*eterioro de acti!os no financieros
E)iste deterioro cuando el importe en libros de un acti!o o de una unidad generadora de
efecti!o e)cede su importe recuperable, 'ue es el !alor ra%onable menos los costos de !enta o su
!alor de uso, el 'ue sea ma$or. El clculo del !alor ra%onable menos los costos de !enta se basa
en informacin disponible sobre operaciones de !entas !inculantes en condiciones entre partes
independientes para bienes similares o precios de mercado obser!ables menos los costos
incrementales de disposicin del bien. El clculo del !alor de uso se basa en un modelo de
flu(os de efecti!o descontados. Los flu(os de efecti!o surgen del presupuesto para los pr)imos
aPos $ no inclu$en las acti!idades de reestructuracin a las 'ue el ?rupo Ledesma a4n no se 5a
comprometido ni in!ersiones futuras significati!as 'ue aumentarn el rendimiento del bien de la
unidad generadora de efecti!o 'ue se somete a prueba. El monto recuperable es sensible a las
!ariaciones en la tasa de descuento utili%ada para el modelo de flu(o de fondos descontados $ a
los ingresos de fondos futuros esperados, as3 como a la tasa de crecimiento utili%ada con fines
de e)trapolacin.
Impuesto a las ganancias
E)isten incertidumbres con respecto a la interpretacin de normati!as fiscales comple(as,
cambios en las normas fiscales $ en cuanto al monto $ la oportunidad del resultado impositi!o
futuro. *ada la amplia gama de relaciones comerciales internacionales $ la naturale%a a largo
pla%o $ la comple(idad de los acuerdos contractuales e)istentes, las diferencias 'ue sur(an entre
los resultados reales $ los supuestos, o las modificaciones futuras de tales supuestos, podr3an
re'uerir a(ustes futuros a las p&rdidas $ ganancias impositi!as $a registradas. En los casos 'ue
corresponda, el ?rupo Ledesma establece pro!isiones, sobre la base de estimaciones ra%onables,
para las posibles consecuencias de las inspecciones por parte de las autoridades fiscales de los
respecti!os pa3ses en los 'ue opera. El monto de tales pro!isiones se basa en !arios factores,
como la e)periencia en inspecciones fiscales anteriores $ las diferentes interpretaciones de la
normati!a en materia impositi!a reali%adas por la entidad su(eta a impuesto $ la autoridad fiscal
responsable.
Esas diferencias de interpretacin pueden surgir en una gran !ariedad de cuestiones,
dependiendo de las circunstancias $ condiciones e)istentes en el lugar de domicilio de la
entidad miembro del ?rupo Ledesma.
*ebido a 'ue el ?rupo Ledesma considera remota la probabilidad de materiali%acin de litigios
de carcter fiscal relacionados con el impuesto a las ganancias $ de posteriores desembolsos
como consecuencia de ello, no se 5a reconocido ning4n pasi!o contingente relacionado con
impuestos.
El acti!o por impuesto a las ganancias diferido se reconoce para todas las p&rdidas impositi!as
no utili%adas en la medida 'ue sea probable 'ue 5a$a una ganancia impositi!a disponible contra
la cual puedan utili%arse tales p&rdidas. La determinacin del monto del acti!o por impuesto a
las ganancias diferido 'ue se puede reconocer re'uiere un ni!el significati!o de (uicio por parte
de la *ireccin de cada Sociedad del ?rupo Ledesma, sobre la base de la oportunidad $ el ni!el
108
de la ganancia impositi!a futura $ de las estrategias futuras de planificacin fiscal. La #ota /1 a
los presentes estados financieros consolidados inclu$e informacin ms detallada sobre
impuesto a las ganancias e impuesto a las ganancias diferido.
Valor ra)onale de instr*mentos financieros
En los casos en 'ue el !alor ra%onable de los acti!os $ pasi!os financieros registrados en el
estado de situacin financiera no sur(a de mercados acti!os, sus !alores ra%onables se
determinan mediante la utili%acin de t&cnicas de !aloracin, inclu$endo modelos de flu(os de
efecti!o descontados.
<uando es posible, los datos de los 'ue se nutren estos modelos se toman de mercados
obser!ables. Pero cuando no es as3, se re'uiere un grado de (uicio discrecional para determinar
los !alores ra%onables. Estos (uicios inclu$en la consideracin de datos tales como el riesgo de
li'uide%, el riesgo de cr&dito $ la !olatilidad.
Los cambios en los supuestos relacionados con estos factores podr3an afectar los importes de los
!alores ra%onables informados para los instrumentos financieros.
Provisiones para 3*icios y contingencias
Las contingencias inclu$en procesos (udiciales pendientes o reclamos por e!entuales per(uicios
a terceros por daPos originados en el desarrollo de las acti!idades, as3 como tambi&n reclamos
de terceros originados en cuestiones de interpretacin legislati!a. La naturale%a de las
contingencias comprende cuestiones laborales, comerciales, impositi!as $ aduaneras.
El costo final de las mismas puede !ariar respecto de las pro!isiones contabili%adas por el
?rupo Ledesma basadas en diferentes interpretaciones de las normas, opiniones $ e!aluaciones
finales de los daPos $ costas de los procesos (udiciales en los 'ue el ?rupo Ledesma es parte
demandada. Por lo tanto, cual'uier modificacin en los factores o circunstancias relacionados
con este tipo de pro!isiones, as3 como en las normas $ regulaciones, podr3a tener un efecto
significati!o en los pasi!os contingentes registrados por dic5os (uicios.
'tras estimaciones significativas
A continuacin se enuncian otras estimaciones significati!as usadas por la *ireccin del ?rupo
LedesmaC
2 Los pla%os de cobro de ciertos saldos acumulados correspondientes a ciertos cr&ditos fiscales $
su !aluacin respecti!aR
2 La !ida 4til, !alores residuales $ recuperabilidad de propiedades, planta $ e'uipo $
propiedades de in!ersinR
2 La probabilidad de ocurrencia $ el monto de pro!isiones para des!alori%aciones de acti!osR
2 Los supuestos utili%ados para el clculo del !alor ra%onable de los acti!os $ pasi!os
financieros inclu$endo riesgo de cr&dito.
2 La probabilidad de ocurrencia $ monto in!olucrado de contingencias.
I7,(e-!) " %"- 8"/"/'&"- ')&e/!e = " %" 8"/"/'&" 7>/&7" ,e-(/!"
Los acti!os $ pasi!os por el impuesto a las ganancias corriente del e(ercicio se miden por los
importes 'ue se espera recuperar o pagar de o a la autoridad fiscal. Las tasas impositi!as $ la
normati!a fiscal utili%adas para computar dic5os importes son a'uellas 'ue est&n aprobadas o
cu$o procedimiento de aprobacin se encuentre pr)imo a completarse a la fec5a de cierre del
e(ercicio sobre el 'ue se informa. La tasa impositi!a !igente para la Sociedad $ sus subsidiarias
en la >ep4blica Argentina es del 80X.
La *ireccin e!al4a en forma peridica las posiciones tomadas en las declaraciones de
impuestos con respecto a las situaciones en las 'ue las normas fiscales aplicables se encuentran
su(etas a interpretacin, $ constitu$e pro!isiones cuando fuera apropiado.
109
El impuesto a la ganancia m3nima presunta es complementario del impuesto a las ganancias
corriente dado 'ue, mientras este 4ltimo gra!a la utilidad impositi!a del periodo sobre el 'ue se
informa, el impuesto a la ganancia m3nima presunta constitu$e una imposicin m3nima 'ue
gra!a la renta potencial de ciertos acti!os producti!os a la tasa del /X, de modo 'ue la
obligacin fiscal de la Sociedad $ sus subsidiarias en la >ep4blica Argentina coincidir con el
ma$or de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia m3nima presunta e)cede
en un e(ercicio fiscal al impuesto a las ganancias corriente, dic5o e)ceso podr computarse
como pago a cuenta de cual'uier e)cedente del impuesto a las ganancias corriente sobre el
impuesto a la ganancia m3nima presunta 'ue pudiera producirse en cual'uiera de los die%
e(ercicios fiscales siguientes.
El cr&dito por impuesto a la ganancia m3nima presunta se mide por su importe nominal sin
descontar, por cuanto se asimila a un acti!o por impuesto a las ganancias diferido.
El importe en libros del cr&dito por el impuesto a la ganancia m3nima presunta se re!isa en cada
fec5a de cierre del e(ercicio sobre el 'ue se informa $ se reduce con cargo al resultado del
e(ercicio en la l3nea de gastos por impuesto a las ganancias en la medida en 'ue $a no sea
probable su utili%acin como pago a cuenta del impuesto a las ganancias a pagar en e(ercicios
futuros. El impuesto a la ganancia m3nima presunta no reconocido como cr&dito o dado de ba(a
pre!iamente, se re!isa en cada fec5a de cierre de e(ercicio sobre el 'ue se informa $ se reconoce
como acti!o con cr&dito al resultado del e(ercicio en la l3nea de gastos por impuesto a las
ganancias en la medida en 'ue se torne probable la utili%acin del mismo como pago a cuenta
del impuesto a las ganancias a pagar en e(ercicios futuros.
Al 8/ de =a$o de 71/F $ 71/8, la Sociedad 5a registrado el cr&dito $ pasi!o (neto de anticipos
$ saldos a fa!or) relacionados con el impuesto a la ganancia m3nima presunta por cuanto el
importe determinado de dic5o impuesto e)cedi el impuesto a las ganancias corriente del
e(ercicio.
*e conformidad con la >esolucin ?eneral #@ 88:8,/7 (publicada en el Aolet3n "ficial el /7 de
Septiembre de 71/7), las sociedades del ?rupo Ledesma debern presentar al organismo fiscal,
adems de los presentes estados financieros preparados de acuerdo con las #IIG, un estado de
situacin financiera al 8/ de =a$o de 71/F $ un estado de resultados por el e(ercicio finali%ado
en esa fec5a, preparados de acuerdo con las #<P para los su(etos no alcan%ados por la >B #@
7:, (unto con un informe profesional 'ue detalle las diferencias de medicin $ presentacin
surgidas de la aplicacin de las #IIG respecto de las citadas #<P.
I7,(e-!) " %"- 8"/"/'&"- +&fe&+)
El ?rupo Ledesma determina el cargo contable por impuesto a las ganancias aplicando el
m&todo del impuesto a las ganancias diferido, el cual consiste en el reconocimiento (como
acti!o o pasi!o) del efecto impositi!o de las diferencias temporarias entre la !aluacin contable
$ la impositi!a de los acti!os $ pasi!os, $ su posterior imputacin a los resultados de los
per3odos o e(ercicios en los cuales se produce la re!ersin de las mismas.
Los pasi!os por impuesto diferido se reconocen por todas las diferencias temporarias
imponibles, sal!oC
(i) <uando el pasi!o por impuesto a las ganancias diferido sur(a del reconocimiento inicial de
una plus!al3a o de un acti!o o un pasi!o en una transaccin 'ue no constitu$a una combinacin
de negocios $ 'ue, al momento de la transaccin, no afecte la ganancia contable ni la ganancia o
la p&rdida impositi!aR
110
(ii) <on respecto a las diferencias temporarias imponibles relacionadas con las in!ersiones en
asociadas cuando la oportunidad de la re!ersin de las diferencias temporarias se pueda
controlar $ sea probable 'ue dic5as diferencias temporarias no se re!ersen en el futuro cercano.
Los acti!os por impuesto diferido se reconocen para todas las diferencias temporarias
deducibles, $ por la compensacin futura de cr&ditos fiscales $ 'uebrantos impositi!os no
utili%ados, en la medida en 'ue sea probable la e)istencia de ganancias imponibles disponibles
futuras contra las cuales se puedan compensar dic5as diferencias temporarias deducibles, $,o se
puedan utili%ar dic5os cr&ditos fiscales $ 'uebrantos impositi!os, sal!oC
(i) <uando el acti!o por impuesto diferido sur(a del reconocimiento inicial de un acti!o o un
pasi!o en una transaccin 'ue no constitu$a una combinacin de negocios $ 'ue, al momento de
la transaccin, no afecte la ganancia contable ni la ganancia o la p&rdida impositi!aR
(ii) <on respecto a las diferencias temporarias deducibles relacionadas con las in!ersiones en
asociadas, donde los acti!os por impuesto diferido se reconocen solamente en la medida en 'ue
sea probable 'ue las diferencias temporarias deducibles se re!iertan en un futuro cercano, $ 'ue
e)istan ganancias imponibles disponibles futuras contra las cuales se puedan compensar dic5as
diferencias.
El importe en libros de los acti!os por impuesto a las ganancias diferido se re!isa en cada fec5a
de cierre del e(ercicio sobre el cual se informa $ se reduce en la medida en 'ue $a no sea
probable la e)istencia de ganancias imponibles futuras para permitir 'ue esos acti!os por
impuesto a las ganancias diferido sean utili%ables total o parcialmente. Los acti!os por impuesto
diferido no reconocidos se ree!al4an en cada fec5a de cierre de e(ercicio sobre el 'ue se informa
$ se reconocen en la medida en 'ue se torne probable la e)istencia de ganancias imponibles
futuras para 'ue permitan recuperar dic5os acti!os por impuesto diferido no reconocidos con
anterioridad.
Los acti!os $ pasi!os por impuesto diferido se miden a las tasas impositi!as 'ue se espera sean
de aplicacin en el e(ercicio en el 'ue el acti!o se realice o el pasi!o se cancele, en base a las
tasas impositi!as $ normas fiscales 'ue fueron aprobadas a la fec5a de cierre de e(ercicio sobre
el 'ue se informa, o cu$o procedimiento de aprobacin se encuentre pr)imo a completarse a
esa fec5a.
Los acti!os $ pasi!os por impuesto diferido se compensan si e)iste un derec5o legalmente
e)igible de compensar los acti!os $ pasi!os por el impuesto a las ganancias corriente, $ si los
impuestos diferidos se relacionan con la misma entidad su(eta a impuestos $ la misma
(urisdiccin fiscal.
A/A%&-&- -)$e %)- e-(%!"+)- +e %"- ),e"'&)/e- = %" -&!("'&./ f&/"/'&e"
Re-(%!"+)- ')/-)%&+"+)- +e %"- ),e"'&)/e- ')e-,)/+&e/!e- " %)- e:e'&'&)- f&/"%&*"+)- e%
E1 +e 7"=) +e 5016 = 501E
Variaciones netas en los res*ltados de las operaciones entre el BC de mayo de DEC- y el BC de
mayo de DECB
111
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F
Ingresos de actividades ordinarias
Las !entas del ?rupo Ledesma se incrementaron en un /0X, de miles de pesos F.1FL.;/L en el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o 71/8 a miles de pesos F.:::.;/L por el e(ercicio finali%ado el
8/ de ma$o 71/F.
El siguiente cuadro refle(a las !ariaciones, en miles de pesos $ en t&rminos porcentuales, de
!entas netas consolidadas del ?rupo Ledesma, por segmentos de operacin $ locali%acin del
mercadoC
GuenteC Estados financieros consolidados al 8/ de ma$o de 71/F $ elaboracin interna.
En el mercado interno las !entas del ?rupo Ledesma se incrementaron un /9X alcan%ando los
miles de pesos F./1F.8FF en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, en comparacin con
los miles de pesos 8.F;:.;L9 por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o 71/8. El incremento neto
registrado en las !entas al mercado interno es el resultado de un aumento en los segmentos de
operacin de A%4car, (arabes $ alco5ol (`7:X), Papel $ librer3a (`7:X) $ compensado
parcialmente por el segmento de operacin Productos primarios (27LX).
En el mercado e)terno las !entas del ?rupo Ledesma aumentaron un 7X, 5asta alcan%ar los
miles de pesos 0:7.1F9 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, en comparacin con
los miles de pesos 00/.;8/ del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. El incremento neto
112
registrado en las !entas al mercado interno es el resultado de un aumento en los segmentos de
operacin de Papel $ librer3a (`70X), Productos primarios (`/:X) $ compensado parcialmente
por el segmento de operacin de A%4car, (arabes $ alco5ol (2;X).
$osto de ventas
El costo de !entas del ?rupo Ledesma registr un incremento del /7X alcan%ando los miles de
pesos 7.;18.9:L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, en comparacin con los miles
de pesos 7.08L.8;: del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8.
<anancia r*ta
La ganancia bruta del ?rupo Ledesma registr un incremento del 7:X alcan%ando los miles de
pesos /.9:7.:7F en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, en comparacin con los miles
de pesos /.8;8.;0; del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8.
<astos de comerciali)acin
Los gastos de comerciali%acin del ?rupo Ledesma se incrementaron un 70X, de miles de pesos
:00.9/L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 5asta alcan%ar los miles de pesos
L/L.0F8 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o 71/F. Este incremento se debi principalmente
a la !ariacin de los siguientes rubrosC (i) gastos generales (`/17./8F, en miles de pesos)R (ii)
impuestos, tasas $ contribuciones (`8/.;;1, en miles de pesos) $R (iii) sueldos $ (ornales
(`7;.//;, en miles de pesos).
<astos de administracin
Los gastos de administracin del ?rupo Ledesma se incrementaron un 71X, pasando de miles
de pesos F79.177 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos 0/7.9F0 en
el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi principalmente a la
!ariacin de los siguientes rubrosC (i) gastos generales (`79./:;, en miles de pesos)R (ii)
5onorarios $ retribuciones por ser!icios (`78.F;F, en miles de pesos) $R (iii) sueldos $ (ornales
(`/7.18F, en miles de pesos).
'tros ingresos y gastos operativos. netos
Los otros gastos operati!os netos del ?rupo Ledesma pasaron de una p&rdida de miles de pesos
/7.97/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a una ganancia de miles de pesos
/9.:;9 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi
principalmente a la !ariacin de los siguientes rubrosC (i) *isminucin de la Pre!isin otros
cr&ditos financieros (`/;.1F9, en miles de pesos), debido al cobro de reembolsos de e)portacin
pre!iamente pre!isionados (ii) >esultado e)plotacin de inmuebles (`:.90L) (iii) Indemni%acin
por despidos (`0.000, miles de pesos)
Res*ltado operativo
La ganancia operati!a del ?rupo Ledesma se incremento en un 7/X, pasando de miles de pesos
891.1:/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos FF;.188 por el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
'tros ?ingresosA y costos financieros. netos
Los otros costos financieros netos del ?rupo Ledesma se incrementaron un 80X, de miles de
pesos /81.;1F en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 5asta alcan%ar los miles de pesos
/9:.;L/ por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi
113
principalmente a ma$ores intereses financieros, debido a un incremento en la deuda financiera $
en las tasas de inter&s, compensado parcialmente con un aumento del resultado generado por
in!ersiones del e)terior.
Participaciones en los res*ltados netos de asociadas
La ganancia del ?rupo Ledesma por la participacin en los resultados netos de asociadas
registr un incremento de miles de pesos 9.L9:, pasando de miles de pesos ;.8:8 en el e(ercicio
finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos /.FL9 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/F.
Este incremento se debi principalmente a la participacin en la asociada Productores de
Alco5ol de =ela%a S.A., $a 'ue la participacin en los resultados de esta pas de miles de pesos
/.0/1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos /1.1;9 en el e(ercicio
finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
Imp*esto a las ganancias
El cargo por impuesto a las ganancias del ?rupo Ledesma (p&rdida) registr un aumento del
F0X en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, de miles de pesos 9L.L;F en el e(ercicio
finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos //F.:81 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/F.
<anancia neta y res*ltado integral total neto del e3ercicio
Para el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F, el ?rupo Ledesma registr una ganancia neta
de miles de pesos /::.9L0, lo 'ue representa un aumento del 8X en comparacin con la
ganancia neta de miles de pesos /:/.901 por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8.
Re-(%!"+)- ')/-)%&+"+)- +e %"- ),e"'&)/e- ')e-,)/+&e/!e- " %)- e:e'&'&)- f&/"%&*"+)- e%
E1 +e 7"=) +e 501E = 5015
Variaciones netas en los res*ltados de las operaciones entre el BC de mayo de DECB y el BC de
mayo de DECD
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8.
Ingresos de actividades ordinarias
114
Las !entas del ?rupo Ledesma se incrementaron en un //X, de miles de pesos 8.:F7./9/ en el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o 71/7 a miles de pesos F.1FL.;/L por el e(ercicio finali%ado el
8/ de ma$o 71/8.
El siguiente cuadro refle(a las !ariaciones, en miles de pesos $ en t&rminos porcentuales, de
!entas netas consolidadas del ?rupo Ledesma, por segmentos de operacin $ locali%acin del
mercadoC
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8
En el mercado interno las !entas del ?rupo Ledesma se incrementaron un ;X alcan%ando los
miles de pesos 8.F;:.;L9 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, en comparacin con
los miles de pesos 8./;F.8;F por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o 71/7. El incremento neto
registrado en las !entas al mercado interno es el resultado de un aumento en los segmentos de
operacin de Productos primarios (`/79X) $ Papel $ librer3a (`/:X), as3 como una
disminucin en el segmento de operacin de A%4car, (arabes $ alco5ol (2LX).
En el mercado e)terno las !entas del ?rupo Ledesma aumentaron un 78X, 5asta alcan%ar los
miles de pesos 00/.;8/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, en comparacin con
los miles de pesos FF9.999 del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7. Este incremento se
debi principalmente a la e)portacin de a%4car propia marca Ledesma 'ue fue de :;.87L
toneladas, !olumen superior en un /70X al del e(ercicio anterior.
$osto de ventas
El costo de !entas del ?rupo Ledesma registr un incremento del /0X alcan%ando los miles de
pesos 7.0L8.8;: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, en comparacin con los miles
de pesos 7.7FL.:L1 del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7.
<anancia r*ta
La ganancia bruta del ?rupo Ledesma registr un incremento del 0X alcan%ando los miles de
pesos /.F:0.077 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, en comparacin con los miles
de pesos /.8;8.F;/ del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7.
<astos de comerciali)acin
Los gastos de comerciali%acin del ?rupo Ledesma se incrementaron un 71X, de miles de pesos
0F9.8/; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 5asta alcan%ar los miles de pesos
:00.9/L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o 71/8. Este incremento se debi principalmente
a la !ariacin de los siguientes rubrosC (i) sueldos, (ornales $ contribuciones sociales (`/L./1;,
en miles de pesos)R (ii) fletes, debido al efecto de la inflacin (`01.F//, en miles de pesos) $R
(iii) gastos de despac5o $ otros gastos de !enta (`/L.8;7, en miles de pesos).
<astos de administracin
115
Los gastos de administracin del ?rupo Ledesma se incrementaron un 71X, pasando de miles
de pesos 80:./8/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos F79.177 en
el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi principalmente a la
!ariacin de los siguientes rubrosC (i) sueldos, (ornales $ contribuciones sociales (`7:.171, en
miles de pesos)R (ii) gastos generales (`7F.:8;, en miles de pesos) eR (iii) impuestos, tasas $
contribuciones (`/:.7FL, en miles de pesos).
'tros ingresos y gastos operativos. netos
Los otros gastos operati!os netos del ?rupo Ledesma se incrementaron un /77X, de miles de
pesos 0.971 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos /7.97/ por el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi a la !ariacin neta de los
siguientes rubrosC (i) indemni%aciones por despidos, (uicios laborales $ otros (menor p&rdida,
por un total de miles de pesos F.:1F)R (ii) pre!isin para (uicios $ contingencias (menos perdida,
por un total de miles de pesos 7/0)R (iii) resultado por e)plotacin de inmuebles (ma$or
ganancia, por un total de 7.9:/)R (i!) resultado por !enta $ ba(a de propiedades, planta $ e'uipo,
materiales $ otros (menor ganancia, por un total de miles de pesos 8.8F1)R (!) pre!isin otros
cr&ditos financieros (ma$or p&rdida, por un total de miles de pesos F.L7:)R (!i) di!ersos (ma$or
p&rdida, por un total de miles de pesos F.978)R (!ii) impuesto sobre bienes personales (ma$or
perdida, por un total de miles de pesos 918)R (!iii) pre!isin otros cr&ditos financieros ma$or
perdida, por un total de miles de pesos F.L7:)R (i)) regal3as por uso de marca (menor ganancia,
por un total de miles de pesos 0:F) $ ()) resultado por !enta $ ba(a de propiedades, planta $
e'uipo, materiales $ otros (menor ganancia, por un total de miles de pesos 8.8F1).
Res*ltado operativo
La ganancia operati!a del ?rupo Ledesma disminu$ un 7FX, pasando de miles de pesos
FLF.87/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 891.1:/ por el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8.
'tros ?ingresosA y costos financieros. netos
Los otros costos financieros netos del ?rupo Ledesma se incrementaron un /;X, de miles de
pesos //1.181 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 5asta alcan%ar los miles de pesos
/81.;1F por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi
principalmente a un aumento del costo neto por gastos e intereses financieros $ una disminucin
de la ganancia por operaciones a futuro, compensados parcialmente por un aumento de la
ganancia por colocaciones a corto pla%o.
Participaciones en los res*ltados netos de asociadas
La ganancia del ?rupo Ledesma por la participacin en los resultados netos de asociadas
registr un incremento del /7:X, pasando de miles de pesos :0L en el e(ercicio finali%ado el 8/
de ma$o de 71/7 a miles de pesos /.FL9 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8.
Imp*esto a las ganancias
El cargo por impuesto a las ganancias del ?rupo Ledesma (p&rdida) registr una disminucin
del 8LX en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, de miles de pesos /7:.0FF en el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 9L.L;F.
<anancia neta y res*ltado integral total neto del e3ercicio
Para el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, el ?rupo Ledesma registr una ganancia neta
de miles de pesos /:/.901, lo 'ue representa una disminucin del 80X en comparacin con la
ganancia neta de miles de pesos 7FL.F10 por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7.
116
E-!"+)- ')/-)%&+"+)- +e -&!("'&./ f&/"/'&e" "% E1 +e 7"=) +e 5016 = 501E
Variaciones patrimoniales netas entre el BC de mayo de DEC- y el BC de mayo de DECB
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F.
117
Propiedades. planta y e/*ipo
Las propiedades, planta $ e'uipo del ?rupo Ledesma disminu$eron un :X, pasando de miles de
pesos /.80F.9;7 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos /.798.8:; al
cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Esta reduccin se debi
fundamentalmente a 'ue la ad'uisicin de propiedades, planta $ e'uipos fue inferior a las
amorti%aciones, depreciaciones $ ba(as del per3odo.
Inversiones en asociadas. negocios con3*ntos y propiedades de inversin
Las in!ersiones en asociadas, negocios con(untos $ propiedades de in!ersin del ?rupo
Ledesma registraron un aumento del 79X, pasando de miles de pesos 0/.8L7 en el e(ercicio
finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos :0.//; al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/
de ma$o de 71/F. *ic5o incremento se debi fundamentalmente a un aumento neto del !alor de
las participaciones en asociadas $ negocios con(untos (destacndose el aumento en el !alor de la
participacin en la asociada Productores de Alco5ol de =ela%a S.A.).
"ctivos Intangiles
Los intangibles ad'uiridos por el ?rupo Ledesma registraron un aumento del /88X, pasando de
miles de pesos /9.7L; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos F1.8F0
al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5o incremento corresponde a la
acti!acin de costos asociados con la implementacin del nue!o softHare de gestin.
$olocaciones a largo pla)o
Al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F el ?rupo Ledesma no manten3a fondos
con destino a colocaciones a largo pla%o, en tanto al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/8 decidi destinar con &ste fin un total de miles de pesos 7.77:.
'tros cr5ditos financieros no corrientes
Los otros cr&ditos financieros no corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron un 7L8X,
pasando de miles de pesos 8F.LL; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de
pesos /88.:;; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi
fundamentalmente al aumento en pr&stamos financieros en moneda nacional a empleados para
financiar la compra de !i!iendas $ al aumento en el cr&dito neto por impuesto a la ganancia
m3nima presunta ($a 'ue se consider 'ue parte de este deb3a registrarse como no corriente).
"ctivos iolgicos no corrientes
Los acti!os biolgicos no corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron un :;X, pasando de
miles de pesos 7/.;70 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos 89.1:;
en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi al aumento neto en el
!alor de los acti!os biolgicos en produccin (5acienda) correspondientes a la subsidiaria La
Ai%naga.
"ctivo por imp*esto a las ganancias diferido
Los acti!os por impuestos a las ganancias diferido del ?rupo Ledesma se redu(o un 70X,
pasando de miles de pesos FF; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos
880 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
Inventarios
Los in!entarios del ?rupo Ledesma se incrementaron un /9X, pasando de miles de pesos
;9/.;70 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos /./8L.91F en el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi principalmente al aumento
118
de los siguientes rubrosC (i) materias primas $ materiales, (ii) productos en procesoR los cuales
fueron compensado parcialmente por una disminucin en (iii) productos terminados.
'tras c*entas por corar con partes relacionadas
Las otras cuentas por cobrar con partes relacionadas del ?rupo Ledesma disminu$eron en miles
de pesos 8.70F, pasando de miles de pesos :.;FF en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de
71/8 a miles de pesos 8.:;1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Esta reduccin se
debi fundamentalmente a una disminucin de los deudores comerciales $ otras cuentas por
cobrar con otras sociedades relacionadas.
"ctivos iolgicos corrientes
Los acti!os biolgicos corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en un ;9X, pasando de
miles de pesos /:.81F en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos 87./L0
en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5o incremento se debi fundamentalmente
al aumento neto en el !alor de los acti!os biolgicos en desarrollo (sementeras $ 5acienda)
correspondientes a la subsidiaria La Ai%naga.
'tros cr5ditos no financieros
Los otros cr&ditos no financieros del ?rupo Ledesma se incrementaron en un F0X, pasando de
miles de pesos 00.:;/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos L1.;09
en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5o incremento se debi fundamentalmente
al aumento de los anticipos en moneda nacional.
'tros cr5ditos financieros corrientes
Los otros cr&ditos financieros corrientes del ?rupo Ledesma se redu(eron en miles de pesos
78.7;9, pasando de miles de pesos /0:.L;; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a
miles de pesos /88.:17 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Esta disminucin se
debi principalmente a la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i) retenciones $ anticipos del
impuesto a las ganancias (27L.///, en miles de pesos)R (ii) cr&dito por impuesto a las ganancia
m3nima presunta (271.;0:, en miles de pesos), se consider 'ue este cr&dito deb3a considerarse
no corrienteR compensado parcialmente por (iii) la pre!isin de otros cr&ditos financieros
(`/:.10/, en miles de pesos).
De*dores comerciales y otras c*entas por corar
Los deudores comerciales $ otras cuentas por cobrar del ?rupo Ledesma se incrementaron un
F1X, pasando de miles de pesos F70.7FF en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a
miles de pesos 0;8.8;7 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se
debi fundamentalmente al aumento de los deudores en cuenta corriente en moneda nacional, el
cual fue compensado parcialmente por la disminucin de los deudores en cuenta corriente en
moneda e)tran(era.
%fectivo y colocaciones a corto pla)o
El efecti!o $ colocaciones a corto pla%o del ?rupo Ledesma registr un incremento del F8X,
pasando de miles de pesos 8/L.8LF en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de
pesos F0:.8/7 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5o aumento se debi
principalmente a una incremento deC (i) las colocaciones de fondos en moneda e)tran(era
(producto de ganancias obtenidas por las colocaciones en moneda e)tran(era $ de la de!aluacin
del peso) $ (ii) bancos en moneda e)tran(era.
Patrimonio atri*ile a los propietarios de la controladora
El patrimonio del ?rupo Ledesma atribuible a los propietarios de la controladora se increment
en miles de pesos :/.L90, pasando de miles de pesos /.F9:.8/: en el e(ercicio finali%ado el 8/
119
de ma$o de 71/8 a miles de pesos /.08L./;/ al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de
71/F. Este incremento se debi principalmente a la ganancia neta del e(ercicio atribuible a los
propietarios de la controladora (miles de pesos /01.908), la cual fue compensada parcialmente
por la distribucin de di!idendos (miles de pesos LL.L9L).
'tras c*entas por pagar no corrientes
Las otras cuentas por pagar no corrientes del ?rupo Ledesma se redu(eron en un L8X, pasando
de miles de pesos 0.79: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos L90
en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5a reduccin se debi fundamentalmente a
la disminucin de los acreedores !arios, la cual fue compensada parcialmente por el aumento de
los fondos de garant3as.
De*das fiscales no corrientes
Las deudas fiscales no corrientes del ?rupo Ledesma se redu(eron en un 7/X, pasando de miles
de pesos //.8/1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos L.;8: en el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5a reduccin se debi a la disminucin del saldo
de moratoria de AGIP producto del pago de cuotas durante el e(ercicio
Pasivo por imp*esto a las ganancias diferido
El pasi!o por impuesto a las ganancias diferido no corrientes del ?rupo Ledesma aument en
miles de pesos 8;.1;8, pasando de miles de pesos /80.1LL en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/8 a miles de pesos /9F./L/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
Pr5stamos ancarios y financieros no corrientes
Los pr&stamos bancarios $ financieros no corrientes del ?rupo Ledesma disminu$eron en miles
de pesos /18.7/0, pasando de miles de pesos 7L0.90/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/8 a miles de pesos /L7.08: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Esta
reduccin se debi fundamentalmente a 'ue, producto del paso del tiempo, parte de los
pr&stamos de(aron de ser no corrientes para !ol!erse corrientes.
Provisin para 3*icios y contingencias no corrientes
La pro!isin para (uicios $ contingencias no corrientes del ?rupo Ledesma se redu(o en miles
de pesos 7.87;, un /9X, pasando de miles de pesos /F./// en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/8 a miles de pesos //.9L7 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5a
reduccin se debi fundamentalmente a las aplicaciones del e(ercicio (miles de pesos 009),
complementadas por los recuperos del e(ercicio (miles de pesos /.997).
$*entas por pagar comerciales
Las cuentas por pagar comerciales del ?rupo Ledesma se incrementaron un 78X, pasando de
miles de pesos 8L;.19F en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de pesos
F9:.97L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se debi
fundamentalmente al aumento de los pro!eedores en cuenta corriente en moneda nacional $
e)tran(era.
Pr5stamos ancarios y financieros corrientes
Los pr&stamos bancarios $ financieros corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en miles
de pesos F78.8LF, un 00X, pasando de miles de pesos 9:L.1L8 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/8 a miles de pesos /./;/.F:9 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
*ic5o aumento se debi principalmente a la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i)
adelantos en cuentas corrientes bancarias (`810.L19, en miles de pesos)R (ii) pr&stamos
financieros en moneda nacional (`77F.9;9, en miles de pesos)R los cuales fueron compensado
parcialmente por la disminucin de los prestamos financieros en moneda e)tran(era (2;F.FF0, en
miles de pesos).
120
'tras c*entas por pagar con partes relacionadas
Las otras cuentas por pagar con partes relacionadas del ?rupo Ledesma se disminu$eron en
miles de pesos 0.7;:, un /0X, pasando de miles de pesos 80.80; en el e(ercicio finali%ado el 8/
de ma$o de 71/8 a miles de pesos 81.1:8 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
De*das sociales
Las deudas sociales corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en miles de pesos 88.:11,
un 80X, pasando de miles de pesos ;0.;;/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a
miles de pesos /7;.0;/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se
debi principalmente a la !ariacin en los siguientes rubrosC (i) contribuciones sociales a pagar
(`71.0L1, en miles de pesos)R (ii) remuneraciones a pagar (`/F./07, en miles de pesos) producto
de los incrementos salariales otorgados.
De*das fiscales corrientes
Las deudas fiscales corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en miles de pesos //.7:;,
un 7/X, pasando de miles de pesos 0F.790 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a
miles de pesos :0.0FF en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se
debi principalmente a la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i) pro!isin impuesto a las
ganancias (`/:.7L:, en miles de pesos)R (ii) retenciones $ anticipos de impuestos a las ganancias
(`/.L0;, en miles de pesos)R compensado parcialmente por (iii) anticipos del impuesto a las
ganancia m3nima presunta (2/7.18L, en miles de pesos).
'tras c*entas por pagar
Las otras cuentas por pagar corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en miles de pesos
F.L/F, pasando de miles de pesos /1.7L7 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a
miles de pesos /0.1;: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Este incremento se
debi principalmente a la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i) acreedores !arios (`0.9F:,
en miles de pesos)R compensado parcialmente por (ii) di!ersas (2/.:98, en miles de pesos).
Provisin para 3*icios y contingencias
La pro!isin para (uicios $ contingencias del ?rupo Ledesma disminu$o en miles de pesos 791,
pasando de miles de pesos /.81F en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8 a miles de
pesos /.18F en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. Esta reduccin se debi a un
recupero de dic5a pro!isin.
121
E-!"+)- ')/-)%&+"+)- +e -&!("'&./ f&/"/'&e" "% E1 +e 7"=) +e 501E = 5015
Variaciones patrimoniales netas entre el BC de mayo de DECB y el BC de mayo de DECD
122
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8.
Propiedades. planta y e/*ipo
123
Las propiedades, planta $ e'uipo del ?rupo Ledesma se incrementaron un 0X, pasando de
miles de pesos /.7;0.010 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos
/.80F.9;7 al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi
fundamentalmente a la ad'uisicin de propiedades, planta $ e'uipo, la cual fue compensada
parcialmente por las depreciaciones del e(ercicio $ el !alor residual de las ba(as del e(ercicio.
Inversiones en asociadas. negocios con3*ntos y propiedades de inversin
Las in!ersiones en asociadas, negocios con(untos $ propiedades de in!ersin del ?rupo
Ledesma registraron una disminucin del /1X, pasando de miles de pesos 0:.;:9 en el e(ercicio
finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 0/.8L7 al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/
de ma$o de 71/8. *ic5a disminucin se debi fundamentalmente a una disminucin neta del
!alor de las participaciones en asociadas $ negocios con(untos, la cual fue complementada
adicionalmente por una disminucin en el !alor de las propiedades de in!ersin producto de las
depreciaciones del
Intangiles
Los intangibles ad'uiridos por el ?rupo Ledesma durante el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/8 corresponden al costo de ad'uisicin de la licencia del nue!o softHare de gestin, as3
como los costos !inculados a su implementacin.
$olocaciones a largo pla)o
Al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 el ?rupo Ledesma no manten3a fondos
con destino a colocaciones a largo pla%o, en tanto al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/8 decidi destinar con &ste fin un total de miles de pesos 7.77:.
'tros cr5ditos financieros no corrientes
Los otros cr&ditos financieros no corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron un 7/7X,
pasando de miles de pesos //./;: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de
pesos 8F.LL; al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi
fundamentalmente al aumento en el cr&dito de impuesto al !alor agregado $ al cr&dito neto por
impuesto a la ganancia m3nima presunta.
"ctivos iolgicos no corrientes
Los acti!os biolgicos no corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron un 0X, pasando de
miles de pesos 71.;00 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 7/.;70
al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi al incremento
neto en el !alor de los acti!os biolgicos en produccin (5aciendas).
Inventarios
Los in!entarios del ?rupo Ledesma se incrementaron un 77X, pasando de miles de pesos
9;:.:0: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos ;9/.;70 al cierre del
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi principalmente al aumento
de los siguientes rubrosC (i) mercader3a de re!enta, (ii) productos terminados, (iii) productos en
proceso $, (i!) materias primas $ materialesR el cual fue compensado parcialmente por la
disminucin en el !alor de los productos agropecuarios (cereales $ oleaginosas).
'tras c*entas por corar con partes relacionadas
Las otras cuentas por cobrar con partes relacionadas del ?rupo Ledesma se incrementaron en
miles de pesos 0./LF, pasando de miles de pesos /.9:1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/7 a miles de pesos :.;FF al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este
incremento se debi fundamentalmente al aumento de los deudores comerciales $ otras cuentas
por cobrar con otras sociedades.
124
"ctivos iolgicos corrientes
Los acti!os biolgicos corrientes del ?rupo Ledesma se redu(eron un 8/X, pasando de miles de
pesos 78.:80 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos /:.81F al cierre
del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a reduccin se debi fundamentalmente a la
disminucin neta en el !alor de los acti!os biolgicos en desarrollo (sementeras),
complementada por una disminucin neta en el !alor de los productos terminados (5aciendas).
'tros cr5ditos no financieros
Los otros cr&ditos no financieros del ?rupo Ledesma se redu(eron en un /7X, pasando de miles
de pesos :8.77: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 00.:;/ al
cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a reduccin se debi
fundamentalmente a la disminucin de los anticipos en moneda e)tran(era, la cual fue
compensada parcialmente por el aumento de los anticipos en moneda nacional.
'tros cr5ditos financieros corrientes
Los otros cr&ditos financieros corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en miles de pesos
;:.L18, pasando de miles de pesos :1.1;: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a
miles de pesos /0:.L;; al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento
se debi principalmente a la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i) retenciones $ anticipos
del impuesto a las ganancias (`0L.L0:, en miles de pesos)R (ii) pr&stamos financieros (`7.099,
en miles de pesos)R (iii) reembolsos sobre e)portaciones (`77.180, en miles de pesos)R (i!)
pre!isin otros cr&ditos financieros (29.:10, en miles de pesos) $R (!) cr&dito por impuesto a la
ganancia m3nima presunta (`71.;0:, en miles de pesos).
De*dores comerciales y otras c*entas por corar
Los deudores comerciales $ otras cuentas por cobrar del ?rupo Ledesma se incrementaron un
//X, pasando de miles de pesos 8L7./7L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a
miles de pesos F70.7FF al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento
se debi fundamentalmente al aumento de los deudores en cuenta corriente en moneda nacional,
el cual fue compensado parcialmente por la disminucin de los deudores en cuenta corriente en
moneda e)tran(era.
%fectivo y colocaciones a corto pla)o
El efecti!o $ colocaciones a corto pla%o del ?rupo Ledesma registr una disminucin del /1X
en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, pasando de miles de pesos 807.F;0 en el
e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 8/L.8LF. *ic5a disminucin se
debi principalmente a una disminucin de las colocaciones de fondos en moneda nacional, la
cual fue compensada parcialmente por los aumentos deC (i) colocaciones de fondos en moneda
e)tran(era $R (ii) bancos en moneda nacional.
Patrimonio atri*ile a los propietarios de la controladora
El patrimonio del ?rupo Ledesma atribuible a los propietarios de la controladora se increment
en miles de pesos 87.80F, pasando de miles de pesos /.FF8.;:7 en el e(ercicio finali%ado el 8/
de ma$o de 71/7 a miles de pesos /.F9:.8/: al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de
71/8. Este incremento se debi principalmente a la ganancia neta del e(ercicio atribuible a los
propietarios de la controladora (miles de pesos /F1.80F), la cual fue compensada parcialmente
por la distribucin de di!idendos (miles de pesos /1L.111).
'tras c*entas por pagar no corrientes
Las otras cuentas por pagar no corrientes del ?rupo Ledesma se redu(eron en un 80X, pasando
de miles de pesos L./9: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 0.79:
125
al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a reduccin se debi
fundamentalmente a la disminucin de los acreedores !arios, la cual fue compensada
parcialmente por el aumento de los fondos de garant3as.
De*das fiscales no corrientes
Las deudas fiscales no corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en miles de pesos F./LL,
pasando de miles de pesos 9./77 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de
pesos //.8/1 al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi
al aumento de las deudas en moratoria.
Pr5stamos ancarios y financieros no corrientes
Los pr&stamos bancarios $ financieros no corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron en
miles de pesos 707.80L, pasando de miles de pesos 88.8;8 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/7 a miles de pesos 7L0.90/ al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8.
Este incremento se debi fundamentalmente al aumento de los pr&stamos financieros en moneda
nacional, el cual fue compensado parcialmente por la disminucin de los pr&stamos financieros
en moneda e)tran(era.
Provisin para 3*icios y contingencias no corrientes
La pro!isin para (uicios $ contingencias no corrientes del ?rupo Ledesma se redu(o en un
7LX, pasando de miles de pesos /;.:L0 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles
de pesos /F./// al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a reduccin se
debi fundamentalmente a las aplicaciones del e(ercicio (miles de pesos 0.987),
complementadas por los recuperos del e(ercicio (miles de pesos /./98), $ compensadas
parcialmente por los cargos del e(ercicio (miles de pesos /.88/).
$*entas por pagar comerciales
Las cuentas por pagar comerciales del ?rupo Ledesma se incrementaron un 7LX, pasando de
miles de pesos 81F.7:1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos
8L;.19F al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi
fundamentalmente al aumento de los pro!eedores en cuenta corriente en moneda nacional,
complementado por el aumento de los anticipos de clientes, $ compensados parcialmente por la
disminucin de los pro!eedores en cuenta corriente en moneda e)tran(era.
Pr5stamos ancarios y financieros corrientes
Los pr&stamos bancarios $ financieros corrientes del ?rupo Ledesma se redu(eron un 8X,
pasando de miles de pesos 9;0.010 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de
pesos 9:L.1L8 al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a reduccin se debi
principalmente a la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i) adelantos en cuentas corrientes
bancarias (27L.80;, en miles de pesos)R (ii) arrendamientos financieros (277.L/1, en miles de
pesos) $R (iii) pr&stamos financieros en moneda nacional (`7/.:17, en miles de pesos).
'tras c*entas por pagar con partes relacionadas
Las otras cuentas por pagar con partes relacionadas del ?rupo Ledesma se redu(eron un 89X,
pasando de miles de pesos 0:.7;; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de
pesos 80.80; al cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a reduccin se debi
fundamentalmente a la disminucin de otras cuentas por pagar con partes relacionadas, la cual
fue compensada parcialmente con el aumento neto de las cuentas por pagar comerciales con
otras sociedades.
De*das fiscales corrientes
126
Las deudas fiscales corrientes del ?rupo Ledesma se incrementaron un 77X, pasando de miles
de pesos FF.0FF en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 0F.790 al
cierre del e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. Este incremento se debi principalmente a
la !ariacin neta de los siguientes rubrosC (i) pro!isin de impuesto a las ganancias neta de
retenciones $ anticipos (2/8./7F, en miles de pesos)R (ii) pro!isin de impuesto a la ganancia
m3nima presunta (`/:.;/1, en miles de pesos)R (iii) retenciones $ percepciones reali%adas a
terceros (`0.7:F, en miles de pesos) $R (i!) otros (`:9:, en miles de pesos).
L&9(&+e* = e'(-)- +e '",&!"%
Las principales fuentes de li'uide% del ?rupo Ledesma son los flu(os generados por acti!idades
operati!as $ el financiamiento obtenido de terceros. Los flu(os de efecti!o generados por las
operaciones se !en afectados por distintos factores como, por e(emplo, los precios $ los
!ol4menes de !enta $ los costos de produccin, entre otros.
Las principales aplicaciones 'ue le dio el ?rupo Ledesma a estos flu(os de efecti!o en el pasado
fueron in!ersiones en la ad'uisicin de propiedades, planta $ e'uipo, incrementos en el capital
de traba(o, ser!icios de deuda $ pagos de di!idendos. La direccin del ?rupo Ledesma espera
'ue esas sigan siendo las principales aplicaciones en el futuro cercano.
En lo 'ue respecta al financiamiento obtenido de terceros, con fec5a /7 de diciembre de 71/8,
Ledesma celebr un contrato en el marco del cual la entidad <ofperatie!e <entrale >aiffeisen2
AoerenleenbanM A.A., >abobanM #ederland (#eH SorM Aranc5) pro!eer a la Emisora
financiamiento por un monto m)imo de 5asta -S. 71.111.111. <on fec5a /8 de diciembre de
71/8 esa entidad desembols un pr&stamo ba(o la modalidad de prefinanciacin de
e)portaciones a mediano pla%o, de acuerdo a la normati!a !igente en la >ep4blica Argentina. El
monto del pr&stamo es de -S. 71.111.111, de!enga intereses a una tasa fi(a del F,0X $ el
!encimiento final ocurrir el 7: de ma$o de 71/9. Los intereses se abonan en forma trimestral,
con(untamente con las cuotas de amorti%acin.
A su !e%, con fec5a 7; de (ulio de 71/F la Emisora recibi un desembolso por .F11.111.111 en
calidad de pr&stamo sindicado otorgado por los siguientes bancosC Aanco de ?alicia $ Auenos
Aires S.A., AA+A Aanco Grances S.A., Aanco Santander >3o S.A. $ Industrial and <ommercial
AanM of <5ina (Argentina) S.A. El capital del pr&stamo deber restituirse en L cuotas 'ue
!encen los d3as 7;,1F,71/F, 7;,10,71/0, 7;,1:,71/0, 7;,18,71/:, 7;,1F,71/:, 7;,10,71/:,
7;,18,71/9 $ 7;,10,71/9, mientras 'ue los intereses se abonarn mensualmente $ se calcularn
en base a la tasa AA*LA> Pri!ada Promedio <orregida ms un margen del 8,0X. El destino de
los fondos es principalmente la refinanciacin de pasi!os $ adems la financiacin de capital de
traba(o, in!ersiones $ otros usos corporati!os generales, todos ellos relacionados directamente
con la acti!idad industrial de la Sociedad en la Pro!incia de Ou(u$.
<on fec5a 79 de agosto de 71/F la Emisora celebr un contrato de pr&stamo con el Gideicomiso
P>"I<SA por un monto de 5asta . 71.LF;.;8L,0; o lo 'ue resulte del total de las sumas en
dlares conforme a las coti%aciones aplicadas a cada desembolso. Los fondos se destinarn al
financiamiento de un pro$ecto de me(oras en el proceso producti!o para incrementar la
recuperacin de a%4car $ reducir el consumo de !apor $ agua en las fbricas de a%4car $
alco5ol. El capital de!engar un inter&s compensatorio e'ui!alente a DPor fa!or completarE.
En garant3a de su cumplimiento, se constitu$ una 5ipoteca en primer grado a fa!or del
Giduciario Aanco de In!ersin $ <omercio E)terior sobre las unidades 9,L $ ; $ unidades
complementarias del inmueble sito en la A!. <orrientes F/0, <iudad Autnoma de Auenos Aires
DPor fa!or comprobar e)tensin de la garantiaE.
Asimismo, con fec5a 79 de agosto de 71/F, Ledesma celebr un contrato de pr&stamo con
>abobanM DPor fa!or completar denominacinE para el financiamiento de las e)portaciones, por
127
un monto de -. 0.111.111, a pagarse totalmente en 7 cuotas fi(adas para el /0 de agosto del
71/: $ /0 de no!iembre de 71/:. El capital de!engar intereses a una tasa fi(a anual del F,0X.
<omo garant3a de su cumplimiento se estableci una prenda sobre la cuenta bancaria 'ue el
Emisor mantiene en dic5o banco.
La Emisora estima 'ue el ni!el actual de capital de traba(o es adecuado para el correcto
desempePo de sus operaciones. En caso de re'uerir un incremento este podr3a obtenerse de los
flu(os de efecti!o generados por el ?rupo Ledesma o recurriendo a l3neas de cr&dito otorgadas
por entidades financieras locales $ a4n no utili%adas.
La Emisin de las "bligaciones #egociables ba(o el Programa constituir una fuente adicional
de li'uide% con la 'ue contar la Sociedad.
Para ms informacin sobre la composicin de la deuda de Ledesma al 8/ de ma$o de 71/F
!&ase la seccin %nde*damiento de la %misora al BC de mayo de DEC- en este mismo
<ap3tulo.
H%(:)- +e efe'!&;) ')/-)%&+"+)- ')e-,)/+&e/!e- " %)- e:e'&'&)- f&/"%&*"+)- e% E1 +e 7"=)
+e 5016 = 501E
En el siguiente cuadro se refle(an las principales fuentes $ aplicaciones de efecti!o del ?rupo
Ledesma durante los e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o de 71/F $ 71/8C

GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F.
Fl*3o neto de efectivo generado por las actividades de operacin
El flu(o neto de efecti!o generado por el ?rupo Ledesma en las acti!idades de operacin
registr un aumento del 7LX, pasando de miles de pesos 7F7.710 en el e(ercicio finali%ado el 8/
de ma$o de 71/8 a miles de pesos 81;.7/; en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F.
*ic5o aumento en el flu(o de efecti!o generado por las acti!idades de operacin se debi
principalmente al efecto neto deC
el aumento de fondos netos generados porC (i) un aumento en la ?anancia del e(ercicio
antes del impuesto a las ganancias $R (ii) una disminucin del impuesto a las ganancias
pagado.
la disminucin de fondos netos generados porC (i) un aumento neto en la !ariacin de
*eudores <omerciales $ otras cuentas por cobrar $R (ii) una disminucin neta en la
!ariacin de otras cuentas por pagar.
Fl*3o neto de efectivo *tili)ado en las actividades de inversin
El flu(o neto de efecti!o utili%ado por el ?rupo Ledesma en las acti!idades de in!ersin registr
una disminucin del 8;X, pasando de miles de pesos 77F.L8: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/8 a miles de pesos /89.9/L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5a
disminucin en el flu(o de efecti!o utili%ado en las acti!idades de in!ersin se debi
principalmente a una disminucin en las ad'uisiciones de propiedades, planta $ e'uipo.
128
Fl*3o neto de efectivo *tili)ado en las actividades de financiacin
El flu(o neto de efecti!o utili%ado por el ?rupo Ledesma en las acti!idades de financiacin
registr una disminucin, pasando de miles de pesos 0/.FL1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/8 a miles de pesos 8F.::L en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/F. *ic5a
disminucin en el flu(o de efecti!o utili%ado en las acti!idades de financiacin se debi
principalmente aC (i) un aumento de los pr&stamos bancarios $ financieros recibidos $R (ii) una
disminucin en la distribucin de di!idendos. *ic5a disminucin se !io compensada
parcialmente por un incremento en los intereses pagados.
H%(:)- +e efe'!&;) ')/-)%&+"+)- ')e-,)/+&e/!e- " %)- e:e'&'&)- f&/"%&*"+)- e% E1 +e 7"=)
+e 501E = 5015
En el siguiente cuadro se refle(an las principales fuentes $ aplicaciones de efecti!o del ?rupo
Ledesma durante los e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o de 71/8 $ 71/7C
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/8.
Fl*3o neto de efectivo generado por las actividades de operacin
El flu(o neto de efecti!o generado por el ?rupo Ledesma en las acti!idades de operacin
registr una disminucin del 87X, pasando de miles de pesos 809.009 en el e(ercicio finali%ado
el 8/ de ma$o de 71/7 a miles de pesos 7F7.710 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de
71/8. *ic5a disminucin en el flu(o de efecti!o generado por las acti!idades de operacin se
debi principalmente al efecto neto deC
la disminucin de fondos netos generados porC (i) una disminucin en la ganancia neta
del e(ercicioR (ii) un aumento neto en la !ariacin de los cr&ditos financieros $ no
financieros $R (iii) un aumento neto en la !ariacin de in!entarios $ acti!os biolgicos.
el aumento de fondos netos generados porC (i) un aumento neto en la !ariacin de
cuentas por pagar comerciales $R (ii) un aumento neto en la !ariacin de otras cuentas
por pagar.
Fl*3o neto de efectivo *tili)ado en las actividades de inversin
El flu(o neto de efecti!o utili%ado por el ?rupo Ledesma en las acti!idades de in!ersin registr
una disminucin del /7X, pasando de miles de pesos 70F.08: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de
ma$o de 71/7 a miles de pesos 77F.L8: en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5a
disminucin en el flu(o de efecti!o utili%ado en las acti!idades de in!ersin se debi
principalmente a una disminucin en las ad'uisiciones de propiedades, planta $ e'uipo, la cual
fue compensada parcialmente por un aumento en las ad'uisiciones de acti!os intangibles.
Fl*3o neto de efectivo *tili)ado en las actividades de financiacin
El flu(o neto de efecti!o utili%ado por el ?rupo Ledesma en las acti!idades de financiacin
registr un aumento, pasando de miles de pesos L.L0/ en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o
de 71/7 a miles de pesos 0/.FL1 en el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8. *ic5o
aumento en el flu(o de efecti!o utili%ado en las acti!idades de financiacin se debi
principalmente aC (i) un aumento neto de los intereses pagados $R (ii) un aumento en la
distribucin de di!idendos.
129
I/;e-&)/e- e/ ,),&e+"+e-< ,%"/!" = e9(&,)
Las in!ersiones del ?rupo Ledesma en propiedades, planta $ e'uipo para los e(ercicios
finali%ados el 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7 se refle(an en el cuadro siguienteC
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F $ al 8/ de ma$o de 71/8.
Las principales in!ersiones del ?rupo Ledesma durante los e(ercicios finali%ados el 8/ de ma$o
de 71/F, 71/8 $ 71/7 fueron en el segmento A%4car, Oarabes $ Alco5ol. A continuacin se
detallan las in!ersiones ms significati!asC
Por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/FC ad'uisicin de un con(unto de bombas para la
planta de ?luco!il en +illa =ercedes (pro!incia de San Luis), ad'uisicin de cosec5adoras,
plantadoras automticas $ ampliacin de la planta de crudo.
Por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8C ad'uisicin de una turbina para la planta de
?luco!il en +illa =ercedes (pro!incia de San Luis), ampliacin del anillo de recuperacin de
soda custica $ obras de infraestructura para el riego.
Por el e(ercicio finali%ado el 8/ de ma$o de 71/7C obras de infraestructura $ ampliacin de
molienda de ma3% en +illa =ercedes (pro!incia de San Luis) $ ad'uisicin de e'uipos para
procesar mal5o(a en Ou(u$.
Para ma$or informacin sobre las in!ersiones en propiedades plantas $ e'uipos, !er el <ap3tulo
Informacin sobre la Emisora Y In!ersiones significati!as de los 4ltimos e(ercicios en el
presente Prospecto.
C)7,)7&-)- -&8/&f&'"!&;)- +e &/;e-&./ +e '",&!"%
La Emisora 5a comen%ado, en mar%o de 71/8, un ambicioso plan para construir /111 !i!iendas
para sus empleados en la localidad de Libertador ?eneral San =art3n, Pro!incia de Ou(u$. La
direccin del ?rupo Ledesma estima 'ue el pro$ecto concluir 5acia fines de 71/0 o mediados
de 71/:.
El ?rupo Ledesma donar los terrenos sobre los cuales se edificarn las !i!iendas $ su direccin
estima 'ue el monto total a in!ertir en el pro$ecto ser de algo ms de .711 millones (dic5a
cifra no inclu$e el !alor de los terrenos).
Las !i!iendas se !endern a los empleados del ?rupo Ledesma $ la Emisora les otorgar a &stos
financiamiento a largo pla%o. Para darle pre!isibilidad a los compradores las cuotas a pagar
mensualmente tendrn relacin directa con sus salarios (las cuotas sern de F1 5oras bsicas de
la categor3a $ con!enio en el 'ue est&n encuadrados) $ en caso 'ue luego de pagar /01 cuotas
restase cancelar parte del capital este ser condonado por la Emisora.
130
Las primeras /F1 !i!iendas se entregaron en febrero del corriente aPo. Posteriormente se
reali%aron otras dos entregas, completando un total de 811 5asta el mes de (ulio. *e acuerdo al
cronograma pre!isto, la direccin del ?rupo Ledesma estima continuar con las entregas a ra%n
de /11 casas por trimestre.
E/+e(+"7&e/!) +e %" E7&-)" "% E1 +e 7"=) +e 5016
GuenteC Estados financieros consolidados de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F e Informacin de gestin a la misma
fec5a elaborada por la Emisora.
Pol1tica y o3etivos de financiamiento
*e acuerdo a lo 'ue 5a sido una caracter3stica durante toda su 5istoria $ teniendo en cuenta el
actual conte)to de la econom3a argentina $ mundial, la Emisora continuar manteniendo una
pol3tica de financiamiento orientada a obtener un costo de financiamiento ra%onable,
pri!ilegiando la prudencia $ asegurando la proteccin del capital de los accionistas. Siguiendo
estos principios, la direccin del ?rupo Ledesma espera mantener ni!eles mane(ables de
endeudamiento $ enfocar sus in!ersiones en pro$ectos rentables en negocios en los 'ue tiene
!enta(as competiti!as.
La deuda del ?rupo Ledesma se encuentra denominada principalmente en pesos. Los
!encimientos de pr&stamos denominados en dlares son significati!amente menores a los
ingresos esperados en esa moneda por e)portaciones.
La Emisora cuenta con l3neas bancarias acordadas $ no utili%adas con !arias entidades locales.
En caso de ser necesario, para financiar in!ersiones o aumentos en el capital de traba(o, el
?rupo Ledesma podr3a acceder a estas l3neas.
Me+&+"- 8($e/"7e/!"%e- 9(e "fe'!"/ %)- e-(%!"+)- +e %"- ),e"'&)/e- +e %" E7&-)"
Programa de Precios $*idados
131
*esde enero de 71/F la Emisora participa del Programa Precios <uidados con algunos de sus
productos, tanto en el negocio de A%4car como en el de Papel, lo 'ue 5a impactado directa e
indirectamente en las acti!idades de la Emisora.
I/;e-!&8"'&./ = De-")%%)< P"!e/!e-< L&'e/'&"-< e!'.
Si bien el ?rupo Ledesma no cuenta con un departamento dedicado e)clusi!amente a la
in!estigacin $ desarrollo, ni asigna contablemente de una manera especial las erogaciones
destinadas a este fin, la inno!acin $ la b4s'ueda de la e)celencia estn siempre presentes entre
las prioridades de la *ireccin. *esde 5ace d&cadas se mostr el carcter inno!ador de los
accionistas cuando se decidi producir papel de alta calidad a partir del baga%o de la caPa,
proceso 'ue, incluso 5o$, est poco e)tendido a ni!el mundial.
La Emisora otorga un fuerte apo$o a la Asociacin <i!il <5acra E)perimental Agr3cola Santa
>osa a tra!&s de contribuciones anuales de fondos. Esta institucin tiene como misin
desarrollar $ transferir tecnolog3a e inno!acin gen&tica en caPa de a%4car, focali%ndose en
los ob(eti!os de los ingenios accionistas, de manera econmica, ambiental $ socialmente
sostenible.
132
VIII. DIRECTORES< ADMINISTRADORES< GERENCIA I EMPLEADOS
Directores$ Gerencia de Primera Lnea$
+&ase Datos sore Directores. <erencia de Primera L1nea. "sesores y :iemros del Frgano
de Fiscali)acin , Directores Tit*lares. 4*plentes y <erentes de Primera L1nea e Informacin
"dicional de este Prospecto.
,emuneraciones
Rem*neracin del Directorio.
Las remuneraciones de los *irectores deben respetar los l3mites fi(ados por el art3culo 7:/ de la
Le$ de Sociedades <omerciales, sin per(uicio de 'ue pueda ser aplicada la e)cepcin pre!ista en
el 4ltimo prrafo de dic5o art3culo, de acuerdo con la reglamentacin legal !igente. *e
conformidad con el art3culo d&cimo del estatuto social de la Sociedad 2modificado en la
Asamblea "rdinaria $ E)traordinaria de Accionistas celebrada el 78 de septiembre de 71/8 e
inscripta en la I?O ba(o el n4mero 7//F del Libro :9 de Sociedades por Acciones2, la
remuneracin del *irectorio se imputa a gastos generales. <ada uno de los directores 'ue
integre el <omit& E(ecuti!o percibir, adems de su remuneracin como empleado de la
Sociedad, un 5onorario estatutario e'ui!alente al uno por ciento (/X) de las utilidades
reali%adas en el e(ercicio. En a'uellos e(ercicios sociales en los 'ue el *irectorio no 5ubiere
constituido el <omit& E(ecuti!o pre!isto en el art3culo no!eno del estatuto social 2modificado
asimismo en la Asamblea "rdinaria $ E)traordinaria de Accionistas celebrada el 78 de
septiembre de 71/8 e inscripta en la I?O ba(o el n4mero 7//F del Libro :9 de Sociedades por
Acciones 2, los directores 'ue 5ubieren cumplido funciones t&cnico administrati!as tambi&n
percibirn el 5onorario estatutario del uno por ciento (/X), adems de su remuneracin como
empleado de la Sociedad. <ada uno de los restantes directores recibir la retribucin 'ue a tal
efecto estable%ca la Asamblea de Accionistas.
La Asamblea ?eneral "rdinaria $ E)traordinaria de la Sociedad de fec5a 78 de septiembre de
71/8 aprob 5onorarios a los Sres. *irectores, por el e(ercicio de sus cargos durante el e(ercicio
finali%ado el 8/ de ma$o de 71/8, por la suma de . :/.17L.L/7 (pesos sesenta $ un millones
!eintioc5o mil oc5ocientos doce). La retribucin total mencionada comprende los 5onorarios
estatutarios $ las remuneraciones por el desempePo de funciones t&cnico2administrati!as de los
directores. <on respecto a estas 4ltimas, se retribu$ a los siguientes directoresC *r. <arlos
Qerminio Ala'uier (+icepresidente del *irectorio), Lic. Oa!ier <rotto (?erente ?eneral), Sra.
=ar3a Elena Ala'uier (adscripta a ?erencia ?eneral), *r. Ale(andro Ala'uier (*irector delegado
a la ?erencia <orporati!a de Asuntos Legales), Lic. Santiago Ala'uier (*irector delegado al
#egocio A%4car), Lic. Ignacio Ala'uier (*irector delegado al #egocio Papel), Ing. =art3n
<arlos Pedro Ala'uier (asesor t&cnico de Presidencia), *r. Gederico O. A. #ic5olson (*irector
delegado para los Asuntos Institucionales), Ing. Alberto de las <arreras (*irector Independiente)
$ *r. Oorge "tamendi (*irector Independiente).
Por otro lado, la Emisora no otorga compensaciones en la forma de opciones de acciones ni
e)isten contratos de locacin de ser!icios con la Emisora o sus subsidiarias 'ue pre!ean
beneficios luego de la terminacin del mandato de los *irectores.
Rem*neracin de la $omisin Fiscali)adora.
Para ma$or informacin sobre la <omisin Giscali%adora $ sus miembros, !&ase Datos sore
Directores. <erencia de Primera L1nea. "sesores y :iemros del Frgano de Fiscali)acin ,
Directores Tit*lares. 4*plentes y <erentes de Primera L1nea de este Prospecto.
133
*e acuerdo a lo dispuesto por el art3culo d&cimo tercero del estatuto social de la Sociedad, la
Asamblea fi(ar la remuneracin de la <omisin Giscali%adora. La Asamblea ?eneral "rdinaria
$ E)traordinaria de fec5a 78 de septiembre de 71/8 aprob la suma de . 8/F.;9/ (pesos
trescientos catorce mil no!ecientos setenta $ uno) como 5onorarios de la <omisin
Giscali%adora por su gestin correspondiente al e(ercicio econmico finali%ado el 8/ de ma$o de
71/8, a repartirse en partes iguales entre sus integrantes.
+&ase ms adelante en el presente <ap3tulo la seccin $ontratos de locacin con f*ncionarios.
Pago de servicios con opciones para ma$or informacin sobre los contratos entre la Sociedad
$ los integrantes de la <omisin Giscali%adora.
Rem*neracin de $omit5s %speciales
Los miembros de los <omit&s Especiales no perciben ninguna remuneracin adicional por
integrar dic5os comit&s.
Rem*neracin de <erencia de Primera L1nea.
La Emisora remunera a sus ?erentes con una retribucin fi(a, !inculada a los !alores de
mercado $ al expertise de cada uno de ellos $ una gratificacin anual basada en los rendimientos
de la Sociedad $ el cumplimiento de los ob(eti!os anuales de cada ?erencia planteados a partir
de los ob(eti!os determinados por la ?erencia ?eneral.
Otra &n-ormacin ,elativa al 9rgano de %dministracin5 de (iscalizacin y omit+s
Especiales
Para ma$or informacin sobre los miembros del *irectorio $ <omisin Giscali%adora, !&ase
Datos sore Directores. <erencia de Primera L1nea. "sesores y :iemros del Frgano de
Fiscali)acin , Directores Tit*lares. 4*plentes y <erentes de Primera L1nea.
*irectorio
A continuacin se detallan los cargos de cada uno de los miembros del *irectorio, las
respecti!as fec5as de e)piracin de sus mandatos $ el per3odo en el cual la persona 5a ser!ido
en ese cargoC
#ombre $ Apellido <argo +encimiento de
mandato
Antig]edad en el cargo
<arlos Qerminio
Ala'uier
Presidente 8/ de ma$o de 71/0 81 de (ulio de /;L:
Santiago Ala'uier +icepresidente 8/ de ma$o de 71/0 /7 de (ulio de /;;:
Ale(andro Ala'uier *irector Bitular 8/ de ma$o de 71/F 81 de (ulio de /;L:
Ignacio Ala'uier *irector Bitular 8/ de ma$o de 71/F /7 de (ulio de /;;:
Ouan I. Pere$ra Iraola *irector Bitular 8/ de ma$o de 71/0 78 de septiembre de 71/8
Gederico O. A. #ic5olson *irector Bitular 8/ de ma$o de 71/F 7: de (ulio de /;;/
Oa!ier E. E. <rotto *irector Bitular 8/ de ma$o de 71/F /0 de (ulio de /;;F
Alberto E. de las
<arreras
*irector Bitular 8/ de ma$o de 71/F 77 de septiembre de 7118
Oorge "tamendi *irector Bitular 8/ de ma$o de 71/0 77 de septiembre de 7118
Ouan S. Aarros =oss *irector Suplente 8/ de ma$o de 71/0 77 de septiembre de 7118
Eugenio de Aar$ *irector Suplente 8/ de ma$o de 71/0 78 de septiembre de 71/8
134
<omisin Giscali%adora
A continuacin se detallan los cargos de cada uno de los miembros de la <omisin
Giscali%adora, $ las respecti!as fec5as de e)piracin de sus mandatos $ el per3odo en el cual la
persona 5a ser!ido en ese cargoC
#ombre $ Apellido <argo +encimiento de
mandato
Antig]edad en el cargo
=ar3a Graguas S3ndico Bitular 8/ de ma$o de 71/F 81 de septiembre de 711F
\ngel Sc5indel S3ndico Bitular 8/ de ma$o de 71/F 8/ de (ulio de /;L:
Enri'ue Sb&rtoli S3ndico Bitular 8/ de ma$o de 71/F 71 de septiembre de 71/7
=ariana >aHson Pa% S3ndico Suplente 8/ de ma$o de 71/F 7/ de septiembre de 7110
Ouan S. =ollard S3ndico Suplente 8/ de ma$o de 71/F 7/ de septiembre de 7110
Ouan <. Etc5ebe5ere S3ndico Suplente 8/ de ma$o de 71/F 78 de septiembre de 71/8
<omit& de Auditor3a
*e acuerdo a lo dispuesto por el art3culo /F del estatuto social, mientras resulte obligatorio de
acuerdo a la normati!a !igente aplicable, la Sociedad contar con un <omit& de Auditor3a
integrado por directores, en la cantidad 'ue determine el *irectorio entre un m3nimo de tres (8)
$ un m)imo de cinco (0) miembros titulares, con designacin de 5asta tres (8) suplentes. Los
integrantes del <omit& durarn un aPo en su condicin de tales $ podrn ser reelegidos
indefinidamenteR finali%ados sus mandatos, continuarn en sus cargos 5asta la designacin de
sus reempla%antes. El <omit& de Auditor3a 5a dictado su reglamento interno mediante acta de
fec5a : de (ulio de 711F pasada al Libro de Actas del <omit& de Auditor3a a los folios 8, F $ 0.
El <omit& de Auditor3a deber reunirse como m3nimo una !e% cada tres meses, $ tendr los
deberes $ atribuciones 'ue sur(an de las normas !igentes, de su >eglamento Interno, $ las dems
'ue le imponga la asamblea de accionistas $,o el *irectorio. Adems, el <omit& de Auditor3a
tiene las atribuciones $ obligaciones establecidas por las disposiciones legales $ reglamentarias
aplicables. El <omit& de Auditor3a, cuando lo cre$ere con!eniente, podr in!itar a sus reuniones
para 'ue participen con !o% pero sin !oto a otros miembros del *irectorio, de la <omisin
Giscali%adora, $,o a e(ecuti!os de primer ni!el gerencial de la Sociedad.
*e acuerdo a lo dispuesto en la >eunin de *irectorio de fec5a /9 de enero de 7119, los
integrantes del <omit& de Auditor3a sern designados en la misma &poca en 'ue el *irectorio de
la Sociedad distribu$e los cargos entre sus integrantes, luego de la reali%acin de la asamblea
ordinaria anual de accionistas.
135
Por su parte, mediante >eunin de *irectorio de fec5a 78 de septiembre de 71/8, se fi( en tres
miembros titulares $ tres miembros suplentes la integracin actual del <omit& de Auditor3aR
designndose a los miembros 'ue se detallan a continuacinC
8"/) I/!e8"/!e C"8) Ve/'&7&e/!)
+e% M"/+"!)
A/!&8Ue+"+
e/ e% '"8)
C)7&!Q +e
A(+&!)>"
Ale(andro
Ala'uier
Presidente 8/ de ma$o
de 71/F
7F de ma$o
de 711F
Oorge "tamendi
(independiente)
+icepresidente 8/ de ma$o
de 71/F
7F de ma$o
de 711F
Alberto Emilio de
las <arreras
(independiente)
=iembro Bitular 8/ de ma$o
de 71/F
7F de ma$o
de 711F
<arlos Q. Ala'uier =iembro Suplente 8/ de ma$o
de 71/F
7F de ma$o
de 711F
Ouan Ignacio
Aarros =oss
(independiente)
=iembro Suplente 8/ de ma$o
de 71/F
7F de ma$o
de 711F
Eugenio de Aar$
(independiente)
=iembro Suplente 8/ de ma$o
de 71/F
78 de
septiembre
de 71/8
<omit& E(ecuti!o
<onforme surge del art3culo no!eno del estatuto social 2modificado en la Asamblea "rdinaria $
E)traordinaria de Accionistas celebrada el 78 de septiembre de 71/8 e inscripta en la I?O ba(o el
n4mero 7//F del Libro :9 de Sociedades por Acciones 2 el *irectorio de la Sociedad podr
designar por ma$or3a absoluta de sus miembros un <omit& E(ecuti!o 'ue estar compuesto por
el n4mero de directores titulares 'ue fi(e el *irectorio entre un m3nimo de tres (8) $ un m)imo
de nue!e (;) directores, incluido el presidente, 'uienes durarn en su cargo un e(ercicio,
pudiendo ser reelegidos indefinidamente. El <omit& E(ecuti!o tendr a su cargo la gestin de
los negocios ordinarios de la Sociedad $ de todos los asuntos 'ue le asigne el *irectorio, $ sus
integrantes cumplirn funciones t&cnico administrati!as. Qasta la fec5a, el *irectorio de la
Sociedad no 5a designado al <omit& E(ecuti!o.
<omit&s Especiales.
<onforme surge del Informe sobre el grado de cumplimiento del <digo de ?obierno
<orporati!o de la Sociedad, en el seno del *irectorio, funcionan di!ersos comit&s 'ue anali%an
los riesgos asociados a los di!ersos negocios 'ue lle!a adelante la Sociedad. Actualmente
funcionan los siguientes comit&s, cu$os integrantes se detallan seguidamenteC Auditor3a
"perati!o, Vtica, Estrategia, <risis, Balento $ Lidera%go, E'uidad $ Asuntos Institucionales.
8"/) N)7$e H(/'&)/e-
C)7&!Q +e
A-(/!)-
I/-!&!('&)/"%e-
E+("+) N)(8(Q-<
C"%)- H. B%"9(&e<
S"/!&"8) B%"9(&e =
L("/ I. Pee=" I")%".
(i) establecer, re!isar, e!aluar $ reformular,
cuando sea adecuado, los ob(eti!os $
pro$ectos del rea de >SER (ii) >e!isar la
gestin $ los resultados de los pro$ectos de
>SE para asegurar un proceso de me(ora
continuaR (iii) Super!isar el control
presupuestario destinado a las iniciati!as de
136
>SE.
C)7&!Q +e K!&'" A(8(-!) G"";e/!"<
C"%)- H. B%"9(&e<
A%e:"/+) B%"9(&e =
M"'e%" B")-)
A los fines de la re!isin, interpretacin e
implementacin del <digo de Etica, se
conforma un <omit& de Vtica, 'ue estar
integrado por dos (7) miembros del
*irectorio, un representante de >ecursos
Qumanos $ un representante de Auditor3a
Interna.
C)7&!Q +e
E-!"!e8&"
R)+)%f) R)$"%%)-<
C"%)- H. B%"9(&e<
S"/!&"8) B%"9(&e<
A%e:"/+) B%"9(&e<
I8/"'&) B%"9(&e<
He+e&') N&'4)%-)/ =
L";&e C)!!).
Anali%ar pol3tica de di!ersificacin de
negocios, a) >egional $ b) *entro de la
Argentina, $ formas , estructura de
implementacin , *esarrollo de nue!os
negocios.
>e!isar, priori%ar $ organi%ar anlisis $
e(ecucin de temas estrat&gicos de alto
impacto propios de las -nidades de
#egocio
C)7&!Q +e C&-&- L";&e C)!!)<
He/"/+) M()<
M&8(e% A-'""!e<
D&e8) Le'4<
M"!>/ T";e-)<
L)8e Le)/"+<
R)+)%f) R)$"%%)-<
M"')- U&$e%"e"<
NQ-!) P""+&-)<
A/+Q- B%"9(&e =
H"/'&-') M"-fee.
El ob(eti!o es reali%ar un seguimiento
semanal del resultado econmico2
financiero de los #egocios (li'uide%).
+entas, cobran%as $ gastos de cada #egocio.
C)7&!Q +e
T"%e/!) =
L&+e"*8)
A(8(-!) G"";e/!"<
L(&- M)e%%<
C"%)- H. B%"9(&e<
S"/!&"8) B%"9(&e<
A%e:"/+) B%"9(&e<
I8/"'&) B%"9(&e<
He+e&') N&'4)%-)/ =
L";&e C)!!).
<ontar con los talentos $ l3deres 'ue la
organi%acin re'uerir, en el marco de la
me(ora continua $ la !ocacin de lidera%go
'ue orienta todo el accionar del ?rupo
Empresario, frente a necesidades deri!adas
deC (i) el crecimiento del mercado, (ii) el
cambio generacional, (iii) la formulacin
estrat&gica, (i!) brindar rpida respuesta a
cambios co$unturales o estructurales a ni!el
de pa3s,(!) cubrir !acantes impre!istas, (!i)
identificar $ adoptar procesos de punta, (!ii)
la creciente $ sistemtica necesidad de
me(oras de la competiti!idad.
C)7&!Q +e
A(+&!)>"
O,e"!&;)
R)+)%f) R)$"%%)-<
C"%)- H. B%"9(&e<
S"/!&"8) B%"9(&e<
A%e:"/+) B%"9(&e<
I8/"'&) B%"9(&e<
He+e&') N&'4)%-)/ =
L";&e C)!!).
Biene por finalidad el anlisis $ e!aluacin
de las auditor3as reali%adas por la ?erencia
<orporati!a de Auditor3a Interna, guiados
por las #ormas $ Procedimientos del ?rupo
Empresario (aprobados en /;;F) $ el
<digo de Vtica de la Sociedad, 'ue se
encuentran !igentes $ son obligatorios para
la totalidad de los directi!os $ personal de la
Sociedad.
137
Empleados
La Sociedad contaba, a fines de (ulio de 71/F, con 9.;/: empleados, repartidos a lo largo de la
Argentina con una fuerte presencia empleadora en Ou(u$. La distribucin geogrfica de los
puestos laborales a Oulio de los 4ltimos tres aPos era la siguienteC
Locali%acin (ul2/7 (ul2/8 (ul2/F
Ou(u$ :777 :19/ :FL7
<iudad A. de As. As. 01: F;8 FL8
San Luis FL0 F;8 F;7
Salta 7:; 791 7/8
Pro!. de Auenos Aires /90 /L/ /90
Entre >3os F8 8; 8;
=endo%a /F 0 F
Aa53a Alanca // // //
>osario // 0 8
Bucumn F 0 0
<rdoba 0 L ;
T)!"% VV65 V5D1 VB1C
Por las caracter3sticas propias de la industria a%ucarera $ frut3cola, e)iste una importante
cantidad de traba(adores temporarios, 'ue suelen ser contratados por el per3odo de cosec5a 'ue
comien%a en ma$o $ se e)tiende 5asta no!iembre. La distribucin de empleados por tipo de
contratacin de los 4ltimos tres aPos fue la siguienteC
(ul2/7 (ul2/8 (ul2/F
TOTAL VV65 V5D1 VB1C
<osec5ero /71/ /181 97L
Permanente 8LL/ 8;17 8;88
Bemporario 7::8 7:F; 8700
Los empleados temporarios $ cosec5eros son traba(adores permanentes, pero 'ue prestan tareas
e)clusi!amente durante el per3odo del aPo en 'ue son con!ocados por la Sociedad ante
necesidades estacionales $ slo a tal efecto, percibiendo salarios e)clusi!amente por tal per3odo,
$ 5asta nue!a con!ocatoria.
-na importante porcin del personal se encuentra dentro de alg4n con!enio colecti!o de
traba(o. A continuacin se presenta el detalle de los distintos con!enios durante los 4ltimos tres
aPos.
138
?remios (ul2/7 (ul2/8 (ul2/F
Alimentacin (IL) /X /X /X
A%ucareros (IL) F:X F;X F;X
<arga $ *escarga (AA) /X /X /X
<itricultura (IL) 78X //X /:X
<omercio (AA) /X /X /X
<ontrato de Aprendi%a(e (IL) 1X 1X 1X
-AB>E (AA $ Entre >3os) 7X :X 9X
Papeleros (IL) 0X :X 0X
Alimentacin (+=) 7X 7X 7X
Papeleros (+=) 7X 7X 7X
?rficos (+=) /X /X /X
T)!"% e/ ')/;e/&) DEW D0W D6W
T)!"% f(e" +e ')/;e/&) 1VW 50W 1CW
ILC Ingenio LedesmaR AAC Auenos Aires, +=C +illa =ercedes
ontratos de locacin con -uncionarios$ Pago de servicios con opciones.
E)cepto por lo indicado a continuacin en relacin a los miembros de la <omisin
Giscali%adora, ni la Sociedad ni sus subsidiarias tienen en !igencia contratos de locacin de
ser!icios con los miembros del directorio, gerentes, administradores, integrantes de los comit&s
especiales o de auditor3a 'ue pre!ean beneficios luego de la terminacin de sus mandatos.
Por otro lado, ni la Emisora ni sus subsidiarias otorgan compensaciones en la forma de opciones
de acciones a sus funcionarios.
Los doctores =ar3a Graguas, \ngel Sc5indel, Enri'ue Sbertoli, designados como s3ndicos
titulares $ los doctores Ouan Santiago =ollard, =ariana >aHson Pa%, $ Ouan <arlos Etc5ebe5ere
designados como s3ndicos suplentes pertenecen a firmas 'ue brindan asesoramiento profesional
a la Sociedad.
Propiedad accionaria$
A continuacin se informa la participacin accionaria en la Sociedad por parte de miembros del
*irectorio a la fec5a de emisin del presente ProspectoC
#ombre Benencia accionaria Porcenta(e s, acciones en
circulacin
<arlos Q. Ala'uier 9;.0F/./0/ /L,199X
Ale(andro Ala'uier 9;.0F/./0/ /L,199X
Santiago Ala'uier 9;.0F/./01 /L,199X
Ignacio Ala'uier 9;.0F/./01 /L,199X
E)cepto por los *irectores mencionados precedentemente, ning4n integrante de la <omisin
Giscali%adora, como as3 tampoco ning4n ?erente de Primera L3nea de Ledesma, en forma
indi!idual o con(unta, poseen participacin accionaria superior al 1,0X en la Emisora u
opciones relati!as a acciones de la Sociedad a la fec5a de emisin de este Prospecto.
uestiones judiciales y:o administrativas de la Emisora y sus Sociedades ontroladas
139
En no!iembre del aPo 71/8, Ledesma fue notificada por parte del =inisterio de Econom3a $
Ginan%as P4blicas de la apertura de un sumario administrati!o por presuntas infracciones al
r&gimen de beneficios impositi!os otorgado para incenti!ar pro$ectos de promocin no
industrial seg4n fuere establecido por la Le$ #@7F.9:F $ sus normas complementarias $
reglamentarias. *ic5a entidad aleg 'ue Ledesma no 5abr3a incorporado el personal pre!isto
por la normati!a as3 como tampoco 5abr3a alcan%ado los ni!eles de produccin prometidos ni
presentado determinadas declaraciones trimestrales re'ueridas por la normati!a aplicable. Al d3a
de la fec5a este proceso se encuentra en estado de argumentacin $ la normati!a 'ue rige el
beneficio impositi!o contempla la posibilidad de 'ue la Emisora sea pri!ada de dic5o r&gimen
de promocin. *ado el estado de los autos, al d3a de la fec5a no se pueden pre!er ma$ores
consecuencias ante una resolucin desfa!orable para la Emisora.
Asimismo, en diciembre del aPo 71/8, la Ai%naga fue notificada de la apertura por parte del
=inisterio de Econom3a $ Ginan%as P4blicas por 5aber incumplido con informalidades
impuestas por el r&gimen de beneficios impositi!os descriptos en el prrafo precedente. Al d3a
de la fec5a este proceso se encuentra en estado de argumentacin $ la normati!a 'ue rige el
beneficio impositi!o contempla la posibilidad de 'ue la Emisora sea pri!ada de dic5o r&gimen
de promocin. *ado el estado de los autos, al d3a de la fec5a no se pueden pre!er ma$ores
consecuencias ante una resolucin desfa!orable para la Emisora.
Litigios
Si bien la Emisora es parte de algunos procesos litigiosos, todos ellos se relacionan con el curso
5abitual de los negocios de la misma $ se considera 'ue los mismos no tienen o no 5an tenido
en el pasado reciente, efectos significati!os en la situacin financiera de la emisora o su
rentabilidad.
140
IJ. ACCIONISTAS PRINCIPALES I TRANSACCIONES CON PARTES
RELACIONADAS
A''&)/&-!"- ,&/'&,"%e-
A la fec5a de este Prospecto el capital emitido $ autori%ado de la Sociedad se compone de un
total de FF1.111.111 de acciones escriturales ordinarias nominati!as no endosables de !alor
nominal ./ cada una, con derec5o a un !oto por accin.
A continuacin se listan los titulares de acciones de la Sociedad, en conocimiento de la Emisora,
con una tenencia del 0X (cinco por ciento) o ms del capital social al 7: de febrero de 71/F (los
^Accionistas Principales^)C
ACCIONISTA CANTIDAD DE
ACCIONES
PORCENTALE SOBRE
EL TOTAL
=aria Elena Ala'uier 9;.0F/./0/ /L,199X
<arlos Qerminio Ala'uier 9;.0F/./0/ /L,199X
Ale(andro Ala'uier 9;.0F/./0/ /L,199X
Santiago Ala'uier 9;.0F/./01 /L,199X
Ignacio Ala'uier 9;.0F/./01 /L,199X
Benedores =inoritarios en "ferta
Publica
F7.7;F.7F9 ;,:/7X
TOTAL 660.000.000 100W
Los Accionistas Principales son titulares, en con(unto, de la nuda propiedad de 8;9.910.908
acciones de la Sociedad, 'ue representan el ;1,8;X del capital social $ !otos de la Emisora,
perteneciendo el capital restante a accionistas minoritarios.

Los Accionistas Principales no poseen derec5os pol3ticos 'ue en forma indi!idual les permitan
formar la !oluntad social de la Sociedad. #o e)isten con!enios de accionistas u otros acuerdos
relati!os al gobierno de la Emisora suscriptos por uno o ms de sus accionistas 'ue sean de
conocimiento de la Sociedad. Sin per(uicio de ello, los Accionistas Principales poseen, en forma
con(unta, los derec5os pol3ticos 'ue les permiten formar la !oluntad social de la Emisora $
e(ercen un control de 5ec5o estable en los t&rminos del art3culo 76 de la Le$ de =ercado de
<apitales, $a 'ue, desde su incorporacin a la Sociedad $ 5asta la fec5a de emisin de este
Prospecto, 5an tomado en forma unnime las decisiones de conduccin $ gobierno de la
Sociedad.
Re-e@" +e '"7$&)- -&8/&f&'"!&;)- e/ e% ,)'e/!":e +e !e/e/'&" +e %)- A''&)/&-!"- P&/'&,"%e-
e/ %)- #%!&7)- !e- "@)-.
<on fec5a // de abril de 71// <arlos Pedro Badeo Ala'uier $ =ar3a Elena Arrieta de Ala'uier
donaron en partes iguales a fa!or de los Accionistas Principales la cantidad total de 9;.89/.L0L.
A su !e%, con fec5a F de septiembre de 71/8 los Accionistas Principales aceptaron la renuncia
gratuita al derec5o de !oto sobre la cantidad de 8;9.910.908 acciones 'ue ostentaban <arlos
Pedro Badeo Ala'uier $ =ar3a Elena Arrieta de Ala'uier en !irtud del usufructo reser!ado al
momento de donar a los Accionistas Principales las acciones enumeradas precedentemente.
Los Accionistas Principales mantienen sus acciones en el pa3s $ poseen iguales derec5os de
!oto, siendo 'ue las acciones de la Sociedad en circulacin son acciones ordinarias 'ue otorgan
derec5o a un !oto por accin.
141
T"/-"''&)/e- ')/ ,"!e- e%"'&)/"+"-
El siguiente cuadro detalla las transacciones $ saldos a cobrar (pagar) con partes relacionadas al
8/ de ma$o de 71/8 $ 8/ de ma$o de 71/FC
#4meros en miles de pesos
142
GuenteC Estados Ginancieros Separados de la Emisora al 8/,10,71/F.
Asimismo se informa 'ue los saldos al cierre del e(ercicio 8/ de ma$o de 71/F con partes
relacionadas no se encuentran garanti%ados. #o e)isten garant3as otorgadas o recibidas en
relacin con las cuentas por cobrar o pagar con partes relacionadas.
Para ma$or informacin sobre los accionistas controlantes de la Sociedad, !&ase el apartado
anterior de esta seccin sobre Accionistas Principales. *urante el e(ercicio finali%ado al 8/ de
ma$o de 71/F $ a la fec5a de emisin del presente Prospecto no e)istieron otras transacciones
entre la Sociedad $ sus Accionistas Principales, con e)cepcin de los di!idendos pagados a
partir del /L de octubre de 71/8, conforme a lo resuelto por la Asamblea "rdinaria $
E)traordinaria de Accionistas del 78 de septiembre de 71/8, los 'ue fueron puestos a
disposicin de los sePores Accionistas por intermedio de <a(a de +alores, contra la presentacin
del cupn #6 79 de las acciones en circulacin $ los di!idendos anticipados por .01.111.111,
aprobados por el directorio de la compaP3a en (ulio de 71/F.
Asimismo, las operaciones con partes relacionadas 'ue se lle!aron a cabo durante el e(ercicio
finali%ado al 8/ de ma$o de 71/F son adecuadamente identificadas $ e)puestas en la nota
respecti!a de los estados financieros separados $ consolidados de la Sociedad, tal como lo
re'uieren las normas contables !igentes.
A continuacin se presenta una descripcin de las operaciones ms significati!as con partes
relacionadas de la Emisora de los 4ltimos tres e(erciciosC
"c*erdo de consignacin entre Ledesma y $astinver 4.". para la comerciali)acin de papel
ora y prod*ctos de lirer1a.
Se instrument mediante carta oferta efectuada por <astin!er S.A. (<astin!er) a Ledesma de
fec5a 7/ de diciembre de 7111. El pla%o de duracin de la misma es a partir del / de enero de
711/ por un aPo de duracin, reno!able indefinidamente $ en forma automtica a su
!encimiento, por igual lapso. El pla%o se encuentra e)tendido 5asta la actualidad. El ob(eto del
acuerdo es 'ue <astin!er act4e como consignatario en la comerciali%acin de los productos de
papel $,o librer3a en el mbito de los pa3ses integrantes del =ercosur.
"c*erdo de consignacin entre Ledesma y $astinver para la comerciali)acin de ")6car.
Se instrument mediante carta oferta efectuada por <astin!er a Ledesma de fec5a 7/ de
diciembre de 7111. El pla%o de duracin de la misma es a partir del / de enero de 711/ por un
aPo de duracin, reno!able indefinidamente $ en forma automtica a su !encimiento, por igual
lapso. El pla%o se encuentra e)tendido 5asta la actualidad. El ob(eto del acuerdo es 'ue
<astin!er act4e como consignatario en la comerciali%acin de los productos de a%4car, $a sea
propia o de terceros, en el mbito de los pa3ses integrantes del =ercosur.
Producto de estos dos acuerdos, en el e(ercicio cerrado en ma$o de 71/7 se generaron
comisiones por !entas de mercader3as por . 71.98/.111. =ientras tanto, en el e(ercicio cerrado
en ma$o de 71/8 se generaron comisiones por !entas de mercader3as por . /;.1L8.111 Por
4ltimo, en el e(ercicio finali%ado en ma$o de 71/F se generaron comisiones por !entas de
mercader3as por . /L.191.111.
$ompraventa de alco8ol 8idratado de Ledesma por parte de #io Ledesma para la elaoracin
de etanol com*stile.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/7, las !entas acumuladas por alco5ol 5idratado de
Ledesma a Aio Ledesma fueron por un total de . /:L.:98.111.
143
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o de 71/8, las !entas acumuladas por alco5ol 5idratado de
Ledesma a Aio Ledesma fueron por un total de . 70F.L;F.111.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o de 71/F, las !entas acumuladas por alco5ol 5idratado de
Ledesma a Aio Ledesma fueron por un total de . 881./0/.111.
$ompraventa de la prod*ccin citr1cola de $itr*salta 4.". por parte de Ledesma.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/7, las !entas acumuladas por c3tricos de <itrusalta
S.A. a Ledesma, fueron por un !olumen de ;.7F/.L9: Milogramos, por un total de . L.787.111.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/8, las !entas acumuladas por c3tricos de <itrusalta
S.A. a Ledesma, fueron por un !olumen de /7.:8F.1F8 Milogramos, por un total de .
/F./7:.111.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/F, las !entas acumuladas por c3tricos de <itrusalta
S.A. a Ledesma, fueron por un !olumen de /8.FL/.111 Milogramos, por un total de . L.L8/.111.
$ompraventa de almidones prod*cidos por <l*covil por parte de Ledesma.
<on respecto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/7, las compras acumuladas por almidones
producidos por ?luco!il por parte de Ledesma, fue por un !olumen de 8.:8:,91 toneladas, por
un total de . /1.0/1.F;0.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/8, las compras acumuladas por almidones producidos
por ?luco!il por parte de Ledesma, fue por un !olumen de F.18/,:1 toneladas, por un total de .
/8.191.:9L.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/F, las compras acumuladas por almidones producidos
por ?luco!il por parte de Ledesma, fue por un !olumen de F.18F,91 toneladas, por un total de .
/F.L1L.111.
$ompraventa de prod*ctos /*1micos prod*cidos por Ledesma por parte de <l*covil
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/7, las !entas acumuladas por productos 'u3micos de
Ledesma a ?luco!il fueron por un total de . 8.988.111.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o de 71/8, las !entas acumuladas por productos 'u3micos
de Ledesma a ?luco!il fueron por un total de . F.1L;.111.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o de 71/F, las !entas acumuladas por productos 'u3micos
de Ledesma a ?luco!il fueron por un total de . /1.7/;.111.
"c*erdo de :anagement entre Ledesma como locataria y <l*covil como locadora.
Se instrument mediante carta oferta efectuada por Ledesma a ?luco!il de fec5a / de (ulio de
711;. La misma se prorrog mediante un instrumento del mismo tipo de fec5a / de (ulio de
71/8, estableci&ndose un pla%o de duracin de dos aPos, desde el / de (ulio de 71/8 al 81 de
(unio de 71/0.
El ob(eto de la carta oferta contrato es la prestacin de ser!icios corporati!os de administracin
por parte de Ledesma a ?luco!il, en los t&rminos $ condiciones 'ue Ledesma prestaba sus
ser!icios a la planta de ?luco!il cuando la misma integraba parte de los acti!os de Ledesma.
Por la prestacin de ser!icios, ?luco!il paga a Ledesma una contraprestacin anual en pesos
144
e'ui!alente al tres por ciento (8X) de las !entas netas de la Sociedad para cada periodo social
(e)clu$endo los ingresos por las !entas de los sub2productos de la Sociedad). Esta
compensacin no inclu$e el costo de los ser!icios del personal administrati!o (recursos
5umanos, contralor3a, seguridad, etc.) con base en +illa =ercedes, cu$as remuneraciones $
otros costos relacionados son soportados por ?luco!il.
"c*erdo de exportacin por c*enta y orden entre Ledesma y <l*covil. donde la primera
exporta los prod*ctos de la seg*nda.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/7, la e)portacin por cuenta $ orden de ?luco!il por
parte de Ledesma fue por un total de -S. 0.819.L1/,91.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/8, la e)portacin por cuenta $ orden de ?luco!il por
parte de Ledesma fue por un total de -S. 0.9/;.9F1,01.
>especto al e(ercicio cerrado en ma$o 71/F, la e)portacin por cuenta $ orden de ?luco!il por
parte de Ledesma fue por un total de -S. 8.;;;.//9,;1.
Legislacin argentina relati!a a transacciones con partes relacionadas.
El Art3culo 97 de la Le$ de =ercado de <apitales establece 'ue antes de 'ue una sociedad 'ue
realice oferta p4blica de sus acciones en Argentina pueda celebrar actos o contratos 'ue
in!olucren un monto rele!ante con una o ms partes relacionadas, dic5a sociedad debe
obtener la aprobacin de su directorio $ el pronunciamiento, pre!io a dic5a aprobacin del
directorio, de su comit& de auditor3a o, en su caso, de dos firmas e!aluadoras independientes en
los 'ue se manifieste 'ue las condiciones de la operacin son congruentes con a'u&llas 'ue
podr3an 5aberse obtenido en una operacin en condiciones normales $ 5abituales de mercado.
A los fines del Art3culo 97 de la Le$ de =ercado de <apitales $ regulaciones de la <#+, monto
rele!ante significa un importe 'ue supere el /X del patrimonio social de la sociedad emisora
medido conforme al 4ltimo balance aprobado. A los fines de la Le$ de =ercado de <apitales,
parte relacionada significa (i) los directores, integrantes del rgano de fiscali%acin $
gerentesR (ii) las personas f3sicas o (ur3dicas 'ue tengan el control o posean una participacin
significati!a en la sociedad o en su accionista controlante (a ser regulada por la <#+)R (iii)
cual'uier otra sociedad 'ue se 5alle ba(o control com4nR (i!) los familiares directos de las
personas mencionadas en los apartados (i) $ (ii) precedentesR o (!) las sociedades en las 'ue las
personas referidas en los apartados (i) a (i!) precedentes posean directa o indirectamente
participaciones significati!as.
Los actos o contratos referidos anteriormente, inmediatamente despu&s de 5aber sido aprobados
por el directorio, debern ser informados a la <#+, con e)presa indicacin de la e)istencia del
pronunciamiento del comit& de auditor3a o, en su caso, de las firmas e!aluadoras
independientes. Asimismo, conforme al art3culo 98 de la Le$ de =ercado de <apitales, a partir
del d3a 5bil inmediatamente posterior al d3a en 'ue la transaccin sea aprobada por el
directorio, los informes del comit& de auditor3a o de las firmas e!aluadoras independientes se
pondrn a disposicin de los accionistas en la sede social.
Si el comit& de auditor3a o las dos firmas e!aluadoras independientes dictaminan 'ue el contrato
no constitu$e una operacin adecuada a las condiciones normales $ 5abituales de mercado,
deber obtenerse pre!ia aprobacin en la asamblea de la sociedad.
145
J. INHORMACIN CONTABLE
") E-!"+)- f&/"/'&e)- = )!" &/f)7"'&./ ')/!"$%eR
Los estados financieros de la Sociedad correspondientes a los e(ercicios econmicos finali%ados
el 8/ de ma$o de 71/F, 71/8 $ 71/7 como as3 tambi&n los estados financieros trimestrales se
encuentran a disposicin de los interesados en el sitio de la <#+C
HHH.cn!.gob.ar, informacin financiera,Emisoras, Ledesma S.A.
$) C"7$&)- -&8/&f&'"!&;)-R
<on fec5a 7; de (ulio de 71/F la Emisora recibi un desembolso por .F11.111.111 en calidad
de pr&stamo sindicado otorgado por los siguientes bancosC Aanco de ?alicia $ Auenos Aires
S.A., AA+A Aanco Grances S.A., Aanco Santander >3o S.A. $ Industrial and <ommercial AanM
of <5ina (Argentina) S.A. Para ma$or informacin !&ase la seccin Li/*ide) y rec*rsos de
capital del cap3tulo Rese&a y Perspectiva 'perativa y Financiera del presente Prospecto.
Bambi&n durante el mes de (ulio de 71/F el *irectorio de la Emisora decidi aprobar la
distribucin de un di!idendo anticipado en efecti!o por . 01.111.111 en base a los fondos
l3'uidos $ a las ganancias 'ue resultaron de los Estados Ginancieros de la Emisora al 7L de
febrero de 71/F.
146
JI. TKRMINOS I CONDICIONES DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES
" contin*acin se detallan los t5rminos y condiciones generales de las 'ligaciones
(egociales /*e podr0n ser emitidas por la %misora en el marco del Programa. %n cada
4*plemento correspondiente se detallar0n los t5rminos y condiciones espec1ficos de las
'ligaciones (egociales de la serie y9o clase en c*estin. los c*ales complementar0n los
sig*ientes t5rminos y condiciones generales con respecto a las 'ligaciones (egociales de
dic8a serie y9o clase.
Ge/e"%
La creacin del Programa fue aprobada por la Asamblea "rdinaria de Accionistas de la
Sociedad 'ue se celebr el 7: de febrero de 71/F $ por el *irectorio en su reunin de fec5a 9 de
abril de 71/F.
La oferta p4blica de las "bligaciones #egociables fue autori%ada por la <#+ por medio de la
>esolucin #6 DJJE del DJJE.
De-'&,'&./R Las "bligaciones #egociables constituirn oligaciones negociales simples no
con!ertibles en acciones de acuerdo a los t&rminos de la Le$ de "bligaciones #egociables $
darn derec5o a los beneficios dispuestos en la referida le$ $ estarn su(etas a los re'uisitos all3
establecidos.
R"/8) = G""/!>"-C Las "bligaciones #egociables constituirn un endeudamiento directo,
incondicional, no pri!ilegiado $ no subordinado de la Sociedad con garant3a com4n $ tendrn en
todo momento el mismo rango en su derec5o de pago 'ue todas las deudas e)istentes $ futuras
no pri!ilegiadas, no garanti%adas $ no subordinadas de la Sociedad (sal!o las obligaciones 'ue
go%an de preferencia legal, como por e(emplo, entre otras, las acreencias por impuestos $ de
3ndole laboral). Sin per(uicio de lo anterior, el Suplemento respecti!o podr establecer respecto
de una serie $,o clase en particular, 'ue las "bligaciones #egociables de dic5a serie $,o clase
est&n subordinadas a otros pasi!os de la Sociedad o bien cuenten con garant3a o pri!ilegio de
alg4n tipo.
M)/!) MA?&7) +e% P)8"7"R El monto del capital total de todas las series $,o clases de
"bligaciones #egociables en circulacin en cual'uier momento no superar los *lares
Estadounidenses ciento cincuenta millones (+,# -S. /01.111.111) o su e'ui!alente en otras
monedas. Podrn re2emitirse las sucesi!as clases $,o series 'ue se amorticen, sin 'ue el capital
de las "bligaciones #egociables en circulacin e)ceda el monto m)imo indicado. Asimismo,
su(eto a la aprobacin pre!ia de la <#+, el Programa podr ser modificado en cual'uier
momento a efectos de aumentar su monto m)imo sin el consentimiento de los tenedores de
"bligaciones #egociables.
Su(eto a lo 'ue dispongan las normas aplicables al momento de la emisin, con el ob(eto de
determinar el monto de "bligaciones #egociables en circulacin a la fec5a de emisin de cada
<lase, en el supuesto de emitirse las mismas en una moneda distinta del *lar, se incluir en el
respecti!o Suplemento, la frmula o procedimiento a utili%ar para la determinacin de la
e'ui!alencia entre la moneda utili%ada en cada emisin $ el *lar.
P%"*) +e% P)8"7"R El Programa tiene un pla%o de cinco (0) aPos a contar desde su
autori%acin por la <#+, o cual'uier pla%o ma$or 'ue se autorice conforme con las normas
aplicables. Sin per(uicio de ello, el !encimiento de las di!ersas series $,o clases podr operar
con posterioridad al !encimiento del Programa.
147
De/)7&/"'&./ +e %"- O$%&8"'&)/e- Ne8)'&"$%e-R Las "bligaciones #egociables podrn estar
denominadas en Pesos, *lares Estadounidenses o cual'uier otra moneda conforme se indi'ue
en el Suplemento en cada serie $,o clase, su(eto a todos los re'uisitos legales o reglamentarios
aplicables a la emisin de dic5a moneda.
M)/!) M>/&7) +e S(-'&,'&./R El Suplemento de cada serie $,o clase establecer el monto
m3nimo de suscripcin aplicable a la misma el 'ue se a(ustar a lo pre!isto por las #ormas de
las <#+.
E7&-&./ e/ Se&e- =/) C%"-e-R *urante la !igencia del Programa, las "bligaciones #egociables
se emitirn en una o ms clases $,o series, de conformidad con la normati!a aplicable. Las
"bligaciones #egociables 'ue se emitan en una misma clase otorgarn los mismos derec5os.
Los t&rminos $ condiciones de emisin del Programa se aplicarn a cada serie $,o clase de
"bligaciones #egociables 'ue se emita ba(o el mismo, sin per(uicio de las adecuaciones 'ue se
acuerden en cada una de ellas en los Suplementos respecti!os.
P%"*) +e A7)!&*"'&./R Las "bligaciones #egociables de cada serie $,o clase tendrn los
pla%os de amorti%acin 'ue se especifi'uen en los Suplementos correspondientes. Los pla%os
siempre estarn dentro de los pla%os m3nimos $ m)imos 'ue permitan las normas !igentes.
T"-" +e I/!eQ-R Seg4n se especifi'ue en los Suplementos correspondientes, las "bligaciones
#egociables podrn de!engar intereses a tasa fi(a, a tasa !ariable, a una combinacin de tasa fi(a
$ !ariable o sobre la base de cual'uier otro m&todo o bien las "bligaciones #egociables podrn
ser emitidas sobre la base de un descuento en su !alor nominal sin cupn de intereses o de la
manera 'ue se contemple en el Suplemento de cada emisin $ se computarn, calcularn $
abonarn conforme lo 'ue all3 se indi'ue.
Bodo importe adeudado por la Emisora ba(o las "bligaciones #egociables 'ue no sea pagado en
la correspondiente fec5a $ forma, cual'uiera sea la causa, de!engar intereses punitorios sobre
los importes impagos desde la fec5a en 'ue dic5o importe deber3a 5aber sido pagado incluida, $
5asta la fec5a de su efecti!o pago no incluida, a la tasa de inter&s correspondiente al per3odo de
intereses !encido e impago incrementada en el porcenta(e indicado en el Suplemento
correspondiente. Sin per(uicio de lo anterior, cada Suplemento podr regular de manera
detallada una base de clculo para los intereses punitorios distinta a la indicada en el presente
prrafo.
Pe'&) +e E7&-&./R Las "bligaciones #egociables podrn emitirse a la par o con descuento, o
con prima sobre la par seg4n se indi'ue en el Suplemento correspondiente.
P"8) +e Se;&'&)-R Los intereses $,o amorti%aciones de capital (los Ser!icios) respecto de las
"bligaciones #egociables sern pagaderos en las condiciones 'ue se estipule en el Suplemento
correspondiente.
Si la fec5a fi(ada para el pago fuera un d3a in5bil, 'uedar pospuesta al siguiente d3a 5bil, sin
'ue se de!enguen intereses sobre dic5o pago por el o los d3as 'ue se posponga el !encimiento.
El monto de intereses a pagar por cada unidad monetaria de capital se redondear al centa!o
ms cercano, redondeando 5acia arriba el medio centa!o. Las obligaciones de pago se
considerarn cumplidas $ liberadas en la medida en 'ue la Sociedad ponga a disposicin de los
in!ersores, o del agente de pago de e)istir &ste, o de la <a(a de +alores, en cuanto a las
"bligaciones #egociables all3 depositadas, los fondos correspondientes. Se entender por *3a
Qbil cual'uier d3a 'ue no sea sbado, domingo o cual'uier otro en 'ue los bancos comerciales
de la <iudad Autnoma de Auenos Aires (o a'uella otra ciudad 'ue en cada Suplemento se
pueda indicar en forma adicional) estu!ieran autori%ados o re'ueridos por las disposiciones
legales !igentes a cerrar o 'ue, de otra forma, no estu!ieran abiertas para operar o tu!ieran
alguna otra restriccin dispuesta por el Aanco <entral de la >ep4blica Argentina (el A<>A)
148
lunes a !iernes, sal!o a'uellos en los 'ue las entidades financieras estn obligadas a cerrar en la
<iudad Autnoma de Auenos Aires, seg4n lo ordene el A<>A, sal!o 'ue el Suplemento
estableciera otra definicin.
Re-'"!e " O,'&./ +e %" S)'&e+"+R La Sociedad podr rescatar la totalidad o una parte de
cual'uier serie $,o clase de "bligaciones #egociables en circulacin antes de su !encimiento si
as3 fuera pre!isto e)presamente en el Suplemento correspondiente $ de conformidad con los
t&rminos $ condiciones especificados en dic5o Suplemento.
En el supuesto 'ue el Suplemento pre!ea la posibilidad de rescate anticipado de una serie $,o
clase $ Ledesma resol!iera rescatar total o parcialmente cual'uier serie $,o clase de
"bligaciones #egociables, el Emisor publicar un a!iso de rescate con ra%onable antelacin en
el cual indicar el monto de capital a ser rescatado, el precio de rescate, el procedimiento $ otros
t&rminos $ condiciones en se lle!ar a cabo el rescate.
El rescate anticipado parcial se reali%ar en forma proporcional respetando el principio de trato
igualitario entre los obligacionistas.
Re-'"!e A/!&'&,"+) ,) R"*)/e- I7,)-&!&;"-R Las "bligaciones #egociables de cual'uier
serie $,o clase podrn ser rescatadas antes de su !encimiento a opcin de la Sociedad en su
totalidad, pero no parcialmente, en caso 'ue la Sociedad se encuentre obligada a pagar cual'uier
monto adicional como resultado de cual'uier cambio o modificacin de las normas !igentes en
materia impositi!a establecidas por cual'uier autoridad gubernamental en Argentina, o como
resultado de cual'uier cambio en la aplicacin, reglamentacin $,o interpretacin oficial de
dic5as normas, incluida la interpretacin de cual'uier tribunal (udicial o administrati!o
competente, toda !e% 'ue dic5o cambio o modificacin entre en !igencia en la fec5a de emisin
de la serie $,o clase de "bligaciones #egociables en cuestin o posteriormente $ su(eto a los
dems t&rminos $ condiciones 'ue se estable%can en tales Suplementos. A menos 'ue se
especifi'ue en los Suplementos correspondientes una forma de clculo del monto de rescate
diferente, las "bligaciones #egociables 'ue se rescaten conforme con la presente clusula se
rescatarn por un importe e'ui!alente al monto de capital de las "bligaciones #egociables as3
rescatadas, ms los intereses de!engados sobre las mismas a la fec5a del rescate $ cual'uier
monto adicional pagadero en ese momento respecto de las mismas. Sin per(uicio de lo anterior,
un Suplemento podr restringir o incluso no permitir el rescate anticipado de las "bligaciones
#egociables respecti!as por ra%ones impositi!as por parte de la Emisora conforme lo pre!isto
en el presente prrafo.
En el supuesto 'ue la Emisora resol!iera rescatar cual'uier serie $,o clase de "bligaciones
#egociables publicar un a!iso de rescate con ra%onable antelacin en el cual indicar el monto de
capital a ser rescatado, el precio de rescate, el procedimiento $ otros t&rminos $ condiciones en
se lle!ar a cabo el rescate.
Precio de RescateG En los casos 'ue sea procedente el rescate, el precio de rescate ser
e'ui!alente al !alor nominal de las "bligaciones #egociables a ser rescatadas (e)cepto en el
caso de "bligaciones #egociables sin cupn de inter&s, 'ue sern rescatables al +alor #ominal
Amorti%ado (seg4n se define ms adelante), ms los intereses de!engados sobre las mismas
5asta la fec5a de rescate (e)cepto en el caso de "bligaciones #egociables sin cupn de inter&s)
$ cual'uier monto adicional pagadero en esa fec5a respecto de las mismas.
Valor (ominal "morti)adoG significa, en relacin con "bligaciones #egociables sin cupn de
inter&s, un importe igual a la suma deC (a) el Precio de >eferenciaR $ (b) el resultado de aplicar
el >endimiento Aplicable (capitali%ado anualmente) sobre el Precio de >eferenciaC (i) desde la
fec5a de emisin (inclusi!e)R $ (ii) 5astaC ()) la Gec5a >ele!ante (e)cluida)R o ($) si el pago no
fuera efectuado en la Gec5a >ele!ante, la fec5a en la 'ue el obligacionista reciba todos los
149
montos adeudados a dic5a fec5a en relacin con tales "bligaciones #egociables. En esta
definicinC
Fec8a RelevanteG significa, en relacin con "bligaciones #egociables sin cupn de inter&s de la
clase o serie en cuestinC (a) la fec5a fi(ada para el rescate de las mismasR o (b) la fec5a en la
'ue las mismas se tornen inmediatamente e)igibles $ pagaderas.
Precio de ReferenciaG significa el porcenta(e del !alor nominal de las "bligaciones #egociables
sin cupn de inter&s de la clase o serie en cuestin, especificado en el Suplemento
correspondiente o en cual'uier a!iso contemplado en el mismo.
Rendimiento "plicaleG significa la tasa identificada como >endimiento Aplicable para las
"bligaciones #egociables sin cupn de inter&s de la clase o serie en cuestin, en el Suplemento
correspondiente o en cual'uier a!iso contemplado en el mismo.
Sin per(uicio de lo anterior, cada Suplemento podr establecer un precio de rescate distinto al
indicado en el presente apartado, en cu$o caso ser calculado de conformidad con lo 'ue se
estable%ca en las respecti!as condiciones de emisin de cada serie $,o clase.
Re-'"!e A/!&'&,"+) " O,'&./ +e %)- O$%&8"'&)/&-!"-R Las "bligaciones #egociables no sern
rescatables ni total ni parcialmente a opcin de los obligacionistas de las mismas con
anterioridad a su fec5a de !encimiento, ni los obligacionistas tendrn derec5o a solicitar a la
Sociedad la ad'uisicin de las mismas de otra manera con anterioridad a dic5a fec5a e)cepto
'ue el Suplemento respecti!o pre!ea de manera e)presa 'ue las "bligaciones #egociables
puedan ser rescatadas anticipadamente a opcin de los tenedores. En dic5o caso, el Suplemento
deber regular los t&rminos $ condiciones en 'ue se lle!ar a cabo dic5o rescate.
C"/'e%"'&./C Las "bligaciones #egociables rescatadas 'uedarn canceladas $ no podrn ser
re!endidas o puestas en circulacin nue!amente si dentro del pla%o de ;1 (no!enta) d3as de
rescatadas no fuera transferidas a terceros.
C)7," ) A+9(&-&'&./ +e O$%&8"'&)/e- Ne8)'&"$%e- ,) P"!e +e %" E7&-)"R La Emisora
podr, de acuerdo con las normas !igentes $ en la medida permitida por dic5as normas, en
cual'uier momento $ en forma p4blica o pri!ada comprar o de cual'uier otra forma ad'uirir
"bligaciones #egociables en circulacin $ reali%ar con ellas cual'uier acto (ur3dico, pudiendo
en tal caso la Emisora, sin carcter limitati!o, mantener en cartera, transferir a terceros $,o
cancelar tales "bligaciones #egociables. Las "bligaciones #egociables as3 ad'uiridas por la
Emisora, mientras no sean transferidas a un tercero por la misma, no sern consideradas en
circulacin a los efectos de calcular el 'urum $,o las ma$or3as en las asambleas de tenedores
de las "bligaciones #egociables $ no darn a la Emisora derec5o a !oto en tales asambleas ni
tampoco sern consideradas a los fines de computar los porcenta(es referidos en 4*p*estos de
Inc*mplimiento del presente $,o cual'uier otro porcenta(e de tenedores referido en el presente
$,o en los Suplementos correspondientes. Sin per(uicio de lo anterior, un Suplemento podr
restringir o incluso pro5ibir a la Emisora la compra o ad'uisicin de "bligaciones #egociables
en los t&rminos del presente prrafo.
H)7" +e %"- O$%&8"'&)/e- Ne8)'&"$%e-R Las "bligaciones #egociables se emitirn de acuerdo
con la Le$ de "bligaciones #egociables $ las dems normas !igentes en la >ep4blica Argentina
a la fec5a de la emisin de las mismas. Las "# se podrn emitir en forma escritural o cartularR
esta 4ltima representados por certificado global o t3tulos definiti!os, de acuerdo a lo establecido
por la Le$ #6 7F.0L9 de #ominati!idad de los B3tulos +alores Pri!ados o de cual'uier otra
forma 'ue sea permitida conforme las normas !igentes, circunstancia 'ue se indicar en el
Suplemento correspondiente.
150
*e conformidad con lo dispuesto por dic5a le$, actualmente las sociedades argentinas no
pueden emitir t3tulos !alores pri!ados al portador ni nominati!os endosables. El registro de los
!alores nominati!os no endosables o escriturales podr ser lle!ado por la Emisora o ser
confiado a un agente de registro legalmente 5abilitado. Si las "bligaciones #egociables
estu!ieran representadas por certificados globales, &stos podrn ser permanentes, $ en tal caso
los titulares de las "bligaciones #egociables no tendrn derec5o a e)igir la entrega de lminas
indi!iduales. <a(a de +alores ser la entidad depositaria de las "#s representadas por
certificados globales. Las transferencias se reali%arn dentro del sistema de depsito colecti!o.
La <a(a de +alores se encuentra 5abilitada para cobrar aranceles a los depositantes, 'ue &stos
podrn trasladar a los titulares de las "bligaciones #egociables. El registro de las "bligaciones
#egociables ser lle!ado por la Emisora o podr ser asignado a un agente de registro, 'ue ser
un banco comercial o la <a(a de +alores.
Adicionalmente, de acuerdo a lo 'ue se estable%ca en el Suplemento correspondiente, podr
solicitarse la admisin de las "bligaciones #egociables para su compensacin en el Aanco
Euroclear SA,#+, <learstream AanMing, Societ& \nonime, el *epositar$ Brust <ompan$, o
cual'uier otro sistema de compensacin 'ue all3 se estable%ca.
T&!(%"&+"+ = Le8&!&7"'&./R En el caso de "# escriturales, la titularidad de las mismas
resultar de la inscripcin respecti!a en el registro pertinenteR $, en el caso de "# nominati!as
no endosables, de las anotaciones respecti!as en los t3tulos $ en el registro pertinente.
Seg4n lo pre!isto por el art3culo /7; de la Le$ de =ercado de <apitales, en el caso de "#s
escriturales, se e)pedirn comprobantes del saldo de cuenta para la transmisin de tales "#s o
constitucin sobre ellas de derec5os reales, $ para la asistencia a asambleas o e(ercicio de
derec5os de !oto. Asimismo, de acuerdo con lo dispuesto por el mencionado art3culo /7; $ el
art3culo /8/ de la Le$ de =ercado de <apitales, se podrn e)pedir comprobantes del saldo de
cuenta de !alores escriturales o comprobantes de los !alores representados en certificados
globales, seg4n sea el caso, a efectos de legitimar al titular (o a la persona 'ue tenga una
participacin en el certificado global en cuestin) para reclamar (udicialmente, o ante
(urisdiccin arbitral en su caso, incluso mediante accin e(ecuti!a si correspondiere, presentar
solicitudes de !erificacin de cr&dito o participar en procesos uni!ersales, para lo 'ue ser
suficiente t3tulo dic5o comprobante, sin necesidad de autenticacin u otro re'uisito.
T"/-fee/'&"-R Las transferencias de "# depositadas en sistemas de depsito colecti!o sern
efectuadas de acuerdo con los procedimientos aplicables del depositario en cuestin, $
respetando las normas !igentes. Las transferencias de "# escriturales sern efectuadas por los
titulares registrales de acuerdo con los procedimientos aplicables del agente de registro en
cuestin, $ respetando las normas !igentes, en especial el art3culo /7; de la Le$ de =ercado de
<apitales.
Boda transferencia de "# nominati!as o escriturales deber notificarse por escrito a la Emisora
o al agente de registro, seg4n sea el caso, $ surtir efecto contra el Emisora $ los terceros a
partir de la fec5a de su inscripcin en los registros 'ue correspondan.
A menos 'ue se disponga de otro modo en los Suplementos respecti!os, la transferencia de "#s
nominati!as no endosables representadas en t3tulos cartulares definiti!os ser efectuada por los
titulares registrales mediante la entrega de los t3tulos en cuestin al correspondiente agente de
registro, con(untamente con una solicitud escrita, aceptable para dic5o agente de registro, en la
cual se solicite la transferencia de los mismos, en cu$o caso el agente de registro inscribir la
transferencia $ entregar al nue!o titular registral los nue!os t3tulos cartulares definiti!os
debidamente firmados por la Emisora, en can(e de los anteriores. Siempre $ cuando la emisin
de este tipo de t3tulos estu!iera autori%ada por las normas aplicables, las "#s nominati!as
endosables se transmitirn por una cadena ininterrumpida de endosos (debiendo el endosatario,
151
para e(ercitar sus derec5os, solicitar el registro correspondiente)R $ las "#s al portador por la
simple entrega de las mismas al nue!o tenedor.
En relacin con las "#s escriturales, el art3culo /81 de la Le$ de =ercado de <apitales dispone
'ue el tercero 'ue ad'uiera a t3tulo oneroso !alores negociables anotados en cuenta o
escriturales de una persona 'ue, seg4n los asientos del registro correspondiente, apare%ca
legitimada para transmitirlos, no estar su(eto a rei!indicacin, a no ser 'ue en el momento de la
ad'uisicin 5a$a obrado de mala fe o con dolo.
Dee'4)- Re"%e- = G";A7e/e-R Boda constitucin de derec5os reales, todo gra!amen, medida
precautoria $ cual'uier otra afectacin de los derec5os conferidos por las "#, ser notificada a
la Emisora o al agente de registro o a la entidad depositaria, seg4n sea el caso, para su anotacin
en los registros 'ue correspondan $ surtir efectos frente a la Sociedad $ los terceros desde la
fec5a de tal inscripcin. Asimismo, se anotar en el dorso de los t3tulos cartulares definiti!os
representati!os de "# nominati!as, todo derec5o real 'ue gra!e tales "#. En caso de "#
escriturales, conforme el art3culo /7; de la Le$ de =ercado de <apitales, tales gra!menes
debern estar inscriptos en el respecti!o registro para ser oponibles a terceros.
C"/:eR Los titulares de "bligaciones #egociables escriturales $ los beneficiarios de
participaciones en "bligaciones #egociables representadas por t3tulos globales podrn, en los
casos detallados a continuacin, can(ear las "bligaciones #egociables escriturales $ las
participaciones en t3tulos globales, por t3tulos definiti!os cuando (i) el depositario del t3tulo
global (en el caso de "bligaciones #egociables representadas por t3tulos globales) o el agente
de registro (en el caso de "bligaciones #egociables escriturales) notifi'ue a la Emisora 'ue no
tiene la intencin de, o 'ue est incapacitado para, continuar desempePndose como depositario
de los t3tulos globales o agente de registro, seg4n sea el caso, $ otro depositario o agente de
registro, seg4n sea el caso, autori%ado por las normas legales !igentes, no fuera designado por la
Emisora dentro de los :1 *3as Qbiles de recibida dic5a notificacin pero en ning4n caso con
posterioridad a la fec5a pre!ista para 'ue el depositario $,o el agente de registro cese en sus
funcionesR (ii) si la presentacin de "bligaciones #egociables definiti!as fuera re'uerida por las
le$es argentinas u otras le$es $ reglamentaciones aplicables en relacin con el cumplimiento de
los derec5os de los Benedores de "bligaciones #egociablesR (iii) 5a$a ocurrido $ perdure un
Supuesto de Incumplimiento (seg4n se define ms adelante) $,o (i!) la Emisora, en cual'uier
momento $ a su solo criterio, decida 'ue todas o parte de las "bligaciones #egociables no est&n
representadas por t3tulos globales o de(en de ser escriturales, seg4n sea el caso. En tales
supuestos, los titulares de "bligaciones #egociables escriturales $ los beneficiarios de
participaciones en "bligaciones #egociables representadas por t3tulos globales, podrn recibir
uno o ms t3tulos definiti!os, por id&ntico monto de capital 'ue sus "bligaciones #egociables
escriturales o 'ue su participacin as3 can(eada, en can(e de sus "bligaciones #egociables
escriturales o de su participacin en el t3tulo global, seg4n sea el caso. En todos los casos, los
titulares de "bligaciones #egociables escriturales $,o los beneficiarios de participaciones en
"bligaciones #egociables representadas por t3tulos globales, tendrn derec5o a recibir los
t3tulos definiti!os a ms tardar dentro de los 71 *3as Qbiles posteriores a la fec5a a partir de la
cual deba reali%arse el can(e.
Los t3tulos definiti!os emitidos en !irtud de cual'uier can(e de participaciones en t3tulos
globales $,o de "bligaciones #egociables escriturales sern obligaciones !lidas de la Emisora
$ e!idenciarn la misma deuda $ tendrn derec5o a los mismos beneficios 'ue las
participaciones en los t3tulos globales $,o las "bligaciones #egociables escriturales as3
can(eadas. En todos los casos, los t3tulos definiti!os sern entregados por la Emisora en su sede
social sita en A!. <orrientes F/0, Piso /76, <iudad Autnoma de Auenos Aires.
Los gastos $ costos deri!ados de la reali%acin de cual'uier can(e de "bligaciones #egociables
estarn a cargo de la Emisora.
152
Ree7,%"*)R Su(eto a la normati!a aplicable $ a lo estipulado en el presente punto, en caso de
'ue cual'uier t3tulo global o t3tulo definiti!o sea daPado, mutilado, destruido, e)tra!iado,
5urtado o robado, la Emisora, a solicitud escrita del titular registral del t3tulo global o definiti!o
en cuestin, emitir un nue!o t3tulo global o definiti!o en reempla%o del mismo.
En todos los casos, el titular registral 'ue solicite el reempla%o, pro!eer la Emisora,
con(untamente con su solicitud, garant3as $ compromisos de indemni%ar aceptables para la
Emisora, a fin de 'ue la Emisora $ sus directores, s3ndicos $ agentes 'ueden e)entos de toda
responsabilidad en relacin con el reempla%o en cuestin. <uando el reempla%o sea de t3tulos
globales o t3tulos definiti!os daPados $,o mutilados, el titular registral en cuestin deber
entregar a la Emisora, con(untamente con su solicitud, el t3tulo global o t3tulo definiti!o daPado
$,o mutilado. <uando el reempla%o sea de t3tulos globales o t3tulos definiti!os aparentemente
destruidos, e)tra!iados, 5urtados o robados, el titular registral en cuestin deber entregar la
Emisora, con(untamente con su solicitud, prueba de la aparente destruccin, e)tra!3o, 5urto o
robo.
Los t3tulos globales o t3tulos definiti!os emitidos en !irtud de cual'uier reempla%o de t3tulos
globales o t3tulos definiti!os sern obligaciones !lidas de la Emisora $ e!idenciarn la misma
deuda $ tendrn derec5o a los mismos beneficios 'ue los t3tulos globales o t3tulos definiti!os
reempla%ados. En todos los casos, los t3tulos definiti!os sern entregados por la Emisora en su
sede social sita en A!. <orrientes F/0, Piso /76, <iudad Autnoma de Auenos Aires.
Los gastos $ costos deri!ados de la reali%acin de cual'uier reempla%o de "bligaciones
#egociables, inclu$endo el pago de las sumas suficientes para cubrir cual'uier impuesto, tasa,
contribucin $,u otra carga gubernamental presente o futura de cual'uier naturale%a, as3 como
cual'uier 5onorario $ gasto de cual'uier depositario o agente de registro, no estarn a cargo de
la Emisora $ estarn a cargo del titular registral 'ue solicite el reempla%o en cuestin.
M)/!)- A+&'&)/"%e-R El Emisor pagar a su !encimiento todos los impuestos relacionados con
la emisin, la colocacin $,o el registro de las "bligaciones #egociables o con cual'uier otro
documento mencionado en los Suplementos.
Bodos los pagos de capital e intereses efectuados por el Emisor en !irtud de las "bligaciones
#egociables sern reali%ados sin deducciones $,o retenciones por, o a cuenta de, cual'uier
impuesto, tasa, derec5o contribucin, imposicin $,u otra carga gubernamental argentina,
presente o futura de cual'uier naturale%a en efecto en la fec5a del presente Prospecto o impuesta
en el futuro por parte de Argentina o de cual'uier autoridad argentina con competencia en la
materia, e)cepto 'ue el Emisor est& obligado por las disposiciones legales !igentes a efectuar
dic5as deducciones $,o retenciones por, o a cuenta de, cual'uier impuesto, tasa, derec5o
contribucin, imposicin $,u otra carga gubernamental argentina. En tales casos, el Emisor (i)
efectuar las deducciones $,o retenciones en cuestin $ pagar los montos as3 deducidos $,o
retenidos a la autoridad impositi!a 'ue correspondaR $ (ii) pagar a los tenedores de dic5as
"bligaciones #egociables en el mismo momento en el cual efect4e los pagos respecto de los
cuales se practica la retencin $,o deduccin, los montos adicionales 'ue sean necesarios para
permitir 'ue los montos recibidos por tales tenedores, luego de efectuadas las deducciones $,o
retenciones en cuestin, sean e'ui!alentes a los montos 'ue los mismos 5ubieran recibido en
!irtud de tales "bligaciones #egociables en ausencia de las deducciones $,o retenciones (los
=ontos Adicionales). Sin embargo, la Emisora no abonar tales =ontos AdicionalesC (i) en el
caso de pagos para los cuales se re'uiere la presentacin de las "bligaciones #egociables,
cuando cual'uiera de dic5as "bligaciones #egociables no fuera presentada dentro de los 81
(treinta) d3as 5biles posteriores a la fec5a en 'ue dic5o pago se torn e)igibleR (ii) cuando tales
deducciones $,o retenciones resultaran aplicables en !irtud de una cone)in entre el tenedor de
las "bligaciones #egociables $ cual'uier autoridad impositi!a Argentina, 'ue no sea la mera
tenencia de las "bligaciones #egociables $ la percepcin de pagos de capital o interesesR (iii) en
relacin con cual'uier impuesto a o sobre los bienes personales (inclu$endo el Impuesto a los
153
Aienes Personales), los acti!os (como el Impuesto a la ?anancia =3nima Presunta), las
sucesiones, las 5erencias, las donaciones, las !entas, las transferencias $,o las ganancias de
capital $,u otros impuestos similares $,o 'ue reemplacen a los indicados precedentementeR (i!)
cuando las deducciones $,o retenciones fueran impuestas como resultado de la falta de
cumplimiento por parte del tenedor de las "bligaciones #egociables en cuestin (dentro de los
81 (treinta) d3as 5biles de as3 serle re'uerido por escrito por el Emisor, o a'uel menor pla%o
'ue fuera fi(ado por la le$ impositi!a argentina 'ue da lugar a la aplicacin del presente punto)
de cual'uier re'uisito de informacin (inclu$endo la presentacin de certificaciones u otros
documentos) re'uerido por las disposiciones legales !igentes para eliminar $,o reducir tales
deducciones $,o retencionesR (!) en relacin al Impuesto a las ?anancias 'ue les corresponda
tributar a los tenedores comprendidos en el B3tulo +I de la Le$ argentina #6 71.:7L (B" en
/;;9 $ modificatorias) del Impuesto a las ?ananciasR (!i) en relacin al impuesto a los cr&ditos
$ d&bitos efectuados en cuentas de cual'uier naturale%a abiertas en las entidades comprendidas
en la Le$ de Entidades GinancierasR (!ii) en relacin con impuestos pagaderos de otra forma 'ue
no sea mediante deduccin $,o retencin de los pagos de capital, intereses $,u otros montos
adeudados en !irtud de las "bligaciones #egociablesR $,o (!iii) cual'uier combinacin de los
apartados precedentes.
Adicionalmente, el Emisor pagar cual'uier impuesto de sellos relacionado con la creacin,
emisin $ oferta de las "bligaciones #egociables 'ue pueda corresponder, e)clu$endo a'uellos
impuestos fi(ados por una (urisdiccin fuera de Argentina.
C)7,)7&-)-R La Sociedad se obliga a cumplir los siguientes compromisos en tanto e)istan
"bligaciones #egociables en circulacinC
C. (otificacin de inc*mplimiento. La Sociedad notificar por escrito a los tenedores de las
"bligaciones #egociables en circulacin, o al fiduciario o agente designado, si fuera el caso, en
forma inmediata de 5aber tomado conocimiento de la ocurrencia $ subsistencia de cual'uier
Supuesto de Incumplimiento $,o de cual'uier supuesto 'ue con cual'uier notificacin $,o el
transcurso del tiempo podr constituir un Supuesto de Incumplimiento, especificando las
medidas 'ue se propone adoptar en relacin los mismos.
D. :antenimiento del listado. En caso 'ue en los Suplementos correspondientes se especifi'ue
'ue las "bligaciones #egociables de una o ms series $,o clases se negociarn en una o ms
bolsas $,o mercados autori%ados del pa3s $,o del e)terior, la Sociedad reali%ar sus me(ores
esfuer%os para obtener $ mantener, en tanto e)istan "bligaciones #egociables de dic5a serie $,o
clase en circulacin, las correspondientes autori%aciones para dic5o listado $,o negociacin, $
para cumplir con los re'uisitos establecidos por dic5as bolsas $,o mercados autori%ados.
B. $*mplimiento de leyes y otros ac*erdos. La Sociedad cumplir con todas las normas !igentes
'ue le sean aplicables $ con todas las obligaciones asumidas ba(o cual'uier acuerdo del cual sea
parte, sal!o cuando el incumplimiento de dic5as normas o acuerdos no tu!iera un efecto
significati!o ad!erso en la situacin financiera o de otro tipo, los resultados, las operaciones, los
negocios o las perspecti!as de la Sociedad $,o afectara ad!ersamente los derec5os de los
tenedores de "bligaciones #egociables.
-. Personer1a 3*r1dica y ienes. La Sociedad deberC (i) mantener !igente su personer3a (ur3dicaR
(ii) tomar todas las medidas necesarias para mantener todos los derec5os, pri!ilegios, t3tulos de
propiedad, autori%aciones $ otros derec5os similares necesarios $,o con!enientes para el normal
desarrollo de sus negocios, acti!idades $,u operacionesR $ (iii) mantener los bienes 'ue sean
necesarios para el adecuado desen!ol!imiento de sus negocios, acti!idades $,u operaciones en
buen estado de uso $ conser!acin, debiendo efectuar todas las reparaciones, reno!aciones,
reempla%os $ me(oras 'ue resulten necesarias para el normal desarrollo de sus negocios,
acti!idades $,u operaciones.
154
H. 4eg*ros. La Emisora asegurar en compaP3as aseguradoras slidas, responsables $ de primera
l3nea, los montos pertinentes, cubriendo los riesgos 'ue normalmente cubren las compaP3as 'ue
desarrollan negocios similares $ 'ue son titulares $,u operan bienes similares a los 'ue posee
$,u opera la Emisora, seg4n el caso, en las mismas reas en las 'ue la Emisora posee $,u opera
sus bienes.
I. %stados Financieros. :antenimiento de Liros y Registros. La Sociedad preparar sus
estados financieros de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados seg4n
sean aplicados en la Argentina las normas contables !igentes $ las dems normas aplicables
(inclu$endo, sin limitacin, las #ormas de la <#+), $ los mismos sern dados a conocer entre
el p4blico in!ersor a tra!&s de los medios pre!istos por las normas !igentes. Asimismo, la
Sociedad lle!ar libros, cuentas $ registros de acuerdo con los principios de contabilidad
generalmente aceptados seg4n sean aplicados en la Argentina, las normas contables !igentes $
las dems normas aplicables (inclu$endo, sin limitacin, las #ormas de la <#+).
Sin per(uicio de lo anterior, los Suplementos correspondientes podrn agregar compromisos
adicionales a los detallados en relacin con las "bligaciones #egociables de la respecti!a serie
$,o clase.
S(,(e-!)- +e I/'(7,%&7&e/!)R =ientras cual'uier "bligacin #egociable de una clase o serie
en particular est& en circulacin, si se produce $ subsiste uno o ms de los supuestos de
incumplimiento 'ue se enumeran seguidamente (Supuestos de Incumplimiento)C
(i) incumplimiento por parte de la Sociedad en el pago a su !encimiento de cual'uier monto de
capital, intereses, =ontos Adicionales $,o cual'uier otro monto adeudado ba(o las "bligaciones
#egociables si dic5o incumplimiento subsiste durante un per3odo de 0 (cinco) d3as 5biles para
el caso del capital $ de /1 (die%) d3as para el caso de los intereses, =ontos Adicionales $,o
cual'uier otro monto adeudado ba(o las "bligaciones #egociablesR
(ii) incumplimiento por parte de la Sociedad de los compromisos detallados en la seccin
$ompromisos en el <ap3tulo T5rminos y $ondiciones de las 'ligaciones (egociales de
este ProspectoR
(iii) incumplimiento por parte de la Sociedad de cual'uier otra obligacin ba(o las "bligaciones
#egociables (distinta de las referidas en los incisos (i) $,o (ii) anteriores), si dic5o
incumplimiento subsiste durante un per3odo de 81 (treinta) d3as desde 'ue fuera notificado $
solicitado su subsanacinR
(i!) la Sociedad $ sus subsidiarias ?luco!il $,o La Ai%naga (las Subsidiarias >ele!antes) (i)
son declaradas en Y o piden su 2 concurso pre!enti!o o 'uiebra $,o (ii) un acreedor solicita su
'uiebra, $,o son declaradas en cesacin de pagos de la totalidad o de una parte significati!a de
sus deudas, o solicitan la 5omologacin de un acuerdo pre!enti!o e)tra(udicial, todo ello en el
marco de la Le$ #@ 7F.077 de <oncursos $ KuiebrasR
(!) sea il3cito el cumplimiento por parte de la Sociedad de cual'uier obligacin asumida en
relacin con las "bligaciones #egociables, $,o cual'uiera de dic5as obligaciones de(ara de ser
!lida, obligatoria $ e(ecutableR $,o
(!i) los accionistas de la Sociedad $,o de las Subsidiarias >ele!antes dispongan la disolucin
$,o li'uidacin de la Sociedad $,o de las Subsidiarias >ele!antes, respecti!amente.
(!ii) cual'uier autoridad gubernamental (i) e)propie, nacionalice o confis'ue todo o una parte
significati!a (/) de los bienes de Ledesma $,o de las Subsidiarias >ele!antesR $,o (7) del capital
accionario de Ledesma $,o de las Subsidiarias >ele!antesR $,o (ii) asuma la custodia o el control
de los bienes de Ledesma $,o de las Subsidiarias >ele!antes $,o de las acti!idades u
operaciones de Ledesma $,o de las Subsidiarias >ele!antes $,o del capital accionario de
Ledesma $,o de las Subsidiarias >ele!antes de modo 'ue le impida desarrollar sus funciones
normalmenteR $,o (iii) tome cual'uier accin 'ue impida a Ledesma $,o de las Subsidiarias
>ele!antes desarrollar sus acti!idades o una parte significati!a de las mismas, durante un
per3odo ma$or de 81 *3as Qbiles, $ tal accin afecte de manera significati!amente ad!ersa la
capacidad de Ledesma para cumplir con las obligaciones asumidas en relacin con las
"bligaciones #egociablesR
155
(!iii) se emitieran en contra de Ledesma $,o de las Subsidiarias >ele!antes una o ms sentencias
u rdenes (udiciales definiti!as disponiendo el pago de sumas de dinero 'ue indi!idual o
con(untamente consideradas sean iguales o superiores a -S. /0.111.111 $ dic5as sentencias u
rdenes (udiciales no fueran cumplidas, desestimadas, dispensadas o suspendida su e(ecucin
dentro del pla%o de F0 *3as Qbiles desde su declaracinR
<ual'uier titular o titulares de "bligaciones #egociables de una serie $,o clase 'ue en ese
momento se encuentren en circulacin 'ue, por s3 o en con(unto con otros titulares, represente,n
al menos un !einticinco (70X) del capital total no amorti%ado de dic5a serie $,o clase podr o
podrn, seg4n corresponda, una !e% !encido el pla%o de gracia aplicable, declarar
inmediatamente !encido $ e)igible el capital de todas las "bligaciones #egociables de esa serie
$,o clase, (unto con los intereses de!engados 5asta la fec5a de caducidad de pla%os $ cual'uier
otro monto 'ue corresponda ba(o las "bligaciones #egociables, mediante el simple en!3o de
a!iso por escrito por cual'uier medio fe5aciente a la Sociedad, a la <#+ $, en su caso, al
mercado de !alores donde se encuentren listadas las "bligaciones #egociables. Ante dic5a
declaracin el capital se tornar inmediatamente !encido $ e)igible, sin ninguna otra accin o
a!iso de cual'uier naturale%a a menos 'ue con anterioridad a la fec5a de entrega de ese a!iso se
5ubieran remediado todos los Supuestos de Incumplimiento 'ue dieron origen a los Supuestos
de Incumplimiento correspondientes, $ no se !erificaran otros nue!osR estableci&ndose sin
embargo 'ue en el caso de los Supuestos de Incumplimiento detallados en los puntos (i!), (!) $
(!i) se producir inmediatamente la caducidad de pla%os para el pago de todos los montos
adeudados en !irtud de todas las "bligaciones #egociables sin necesidad de notificacin alguna
o de declaracin de ninguna especie por parte de los tenedores. Si en cual'uier momento con
posterioridad a 'ue el capital de las "bligaciones #egociables de una serie $,o clase 5a$a sido
declarado !encido $ e)igible, la Sociedad abonara una suma suficiente para pagar todos los
montos !encidos de capital e intereses respecto de la totalidad de las "bligaciones #egociables
de dic5a serie $,o clase 'ue se 5a$an tornado !encidos, con ms los intereses moratorios, $ se
5a$an reparado cuales'uiera otros incumplimientos referidos a esos "bligaciones #egociables,
entonces los tenedores de la ma$or3a del !alor nominal de las "bligaciones #egociables la serie
$,o clase en cuestin podrn, mediante notificacin escrita a Ledesma, dispensar todos los
Supuestos de Incumplimiento con respecto a la serie $,o clase en cuestin $ de(ar sin efecto la
caducidad, aun'ue tal dispensa afecte la e)istencia de cual'uier incumplimiento posterior .
<ual'uier monto denominado en moneda e)tran(era mencionado precedentemente, a los efectos
del clculo correspondiente, ser con!ertido a pesos al (i) tipo de cambio comprador de cierre
del d3a de la fec5a en 'ue se reali%a la determinacin conforme sea publicado por el Aanco de la
#acin Argentina para operaciones financieras, o (ii) en caso de no e)istir o no informarse el
tipo de cambio indicado en (i) precedente, al tipo de cambio sustituto al 'ue se de curso a los
pagos correspondientes al ser!icio de deuda financiera en moneda e)tran(era en ArgentinaR $
(iii) en caso de no e)istir o no informarse dic5o cambio sustituto, se tomar el promedio
aritm&tico del tipo de cambio aplicable al ser!icio de deuda financiera en moneda e)tran(era
coti%ado por los tres (8) bancos pri!ados con ma$or !olumen de depsitos en el sistema
financiero argentino a la fec5a de clculoR ello, sal!o 'ue, por la naturale%a comercial de la
transaccin en cuestin, las disposiciones legales !igentes al momento de la determinacin
permitan reali%ar los pagos ba(o dic5as transacciones a otro tipo de cambio aplicable a las
mismas en cu$o caso se aplicar este 4ltimo.
Las disposiciones precedentes se aplicarn sin per(uicio del derec5o de cada obligacionista de
iniciar una accin contra Ledesma por el pago del capital, intereses, =ontos Adicionales $
cual'uier otro monto !encido e impago ba(o las "#s. +&ase "ccin %3ec*tiva de las
'ligaciones (egociales ms adelante.
En cada Suplemento correspondiente se podrn agregar supuestos de incumplimiento
adicionales en relacin con las "bligaciones #egociables de la serie $,o clase en cuestin.
156
C)7,)7&-)- +e %)- Te/e+)e- +e O$%&8"'&)/e- Ne8)'&"$%e- +e S(7&/&-!" I/f)7"'&./
Re%"!&;" " I7,(e-!)- = " N)7"!&;" -)$e L";"+) +e D&/e)R La Sociedad $ los colocadores
de cual'uier serie $,o clase se reser!an el derec5o a solicitar a los potenciales ad'uirentes $
tenedores de "# o de colocadores, respecti!amente, cual'uier documentacin $,o informacin
re'uerida por, o en representacin de, cual'uier autoridad competente, a los efectos de
cumplimentar debidamente las obligaciones impuestas a su cargo $a sea en carcter de emisora
de las "#, inclu$endo toda a'uella informacin $,o documentacin 'ue sea re'uerida por las
normas !igentes sobre pre!encin del la!ado de acti!os de origen delicti!o $ financiacin del
terrorismo emanadas de la -nidad de Informacin Ginanciera, <#+, A<>A $,o de cual'uier
otro organismo 'ue corresponda competentes en la materia, todo ello conforme las
disposiciones legales !igentes en la >ep4blica Argentina.
N)!&f&'"'&)/e-R Bodas las notificaciones 'ue Ledesma deba efectuar a los obligacionistas, se
efectuarn mediante las publicaciones 'ue re'uieran las normas aplicables !igentes (inclu$endo
las #ormas de la <#+ $ las normas de las bolsas $ mercados en los 'ue listen $,o se negocien
las "bligaciones #egociables in!olucradas).
En los casos no contemplados por las normas aplicables !igentes, cual'uier notificacin 'ue
Ledesma deba efectuar en relacin con las "bligaciones #egociables se entender cumplida
mediante la publicacin por un (/) d3a 5bil, de un a!iso a tal efecto en el Aolet3n *iario de la
A<AA. Las notificaciones se considerarn efectuadas al d3a siguiente al d3a de la fec5a del
Aolet3n *iario en 'ue se realice dic5a publicacin. Asimismo, la informacin 'ue dic5as
notificaciones contengan tambi&n estar simultneamente disponible en el sitio de Internet de la
<#+, HHH.cn!.gob.ar.
<ual'uier notificacin 'ue Ledesma deba practicar en forma indi!idual a cual'uier
obligacionista ser considerada como !lidamente practicada si fuera efectuada por correo al
domicilio registrado por dic5o obligacionista con el agente de registro, a condicin de 'ue la
notificacin 5a$a sido entregada en dic5o domicilio, 'ue tendr el carcter de domicilio
constituido.
M)+&f&'"'&./ +e C&e!)- TQ7&/)- = C)/+&'&)/e-R La Emisora puede, sin necesidad del
consentimiento de ning4n tenedor, modificar $ reformar los t&rminos $ condiciones de las
"bligaciones #egociables, para cual'uiera de los siguientes finesC
(i) agregar compromisos en beneficio de los tenedores de todas $ cada una de las clases $,o
series de "bligaciones #egociablesR
(ii) agregar Supuestos de Incumplimiento en beneficio de los tenedores de todas $ cada una de
las series $,o clases de "bligaciones #egociablesR
(iii) designar un sucesor de cual'uier agente de registro, co2agente de registro, agente de pago o
agente de clculo designados en relacin con las "bligaciones #egociables de cual'uier serie
$,o claseR
(i!) cumplir con cual'uier re'uerimiento de la <#+ tendiente a obtener o mantener la
autori%acin de oferta p4blica de las "bligaciones #egociablesR
(!) reali%ar modificaciones tendientes a aumentar el monto del ProgramaR
(!i) subsanar cual'uier ambig]edad, defecto o inconsistencia en los t&rminos $ condiciones de
las "bligaciones #egociablesR $,o
(!ii) introducir cual'uier cambio no sustancial 'ue, en opinin de buena fe del *irectorio de la
Emisora, no afecte de modo ad!erso el derec5o de ning4n tenedor de la serie $,o clase
pertinente de "bligaciones #egociables.
De-!&/) +e %)- H)/+)-R En cumplimiento de la Le$ de "bligaciones #egociables, los fondos
netos pro!enientes de la emisin de cada serie $,o clase de "# sern utili%ados por la Sociedad,
para uno o ms de los siguientes finesC (i) integracin de capital de traba(o en Argentina, (ii)
refinanciamiento de pasi!os, (iii) in!ersiones en acti!os f3sicos ubicados en el pa3s, (i!) a la
157
integracin de aportes de capital en sociedades controladas o !inculadas a la Emisora para
id&nticos destinos 'ue los antes referidos.
A-"7$%e"R Las asambleas de tenedores de "bligaciones #egociables de cual'uier serie $,o
clase sern con!ocadas por el rgano de administracin de la Sociedad, o en su defecto por el
rgano de fiscali%acin de la Sociedad, cuando lo (u%gue necesario $,o le fuera solicitado por
tenedores 'ue representen, por lo menos, el 0X del monto total de capital de las "bligaciones
#egociables de la serie $,o clase pertinente en circulacin. Asimismo, en tanto el rgano de
administracin como el rgano de fiscali%acin de la Sociedad omitieran 5acerlo, la
con!ocatoria podr ser efectuada por la autoridad de contralor o por un (ue%. Si una asamblea se
con!oca a solicitud de los tenedores de "bligaciones #egociables, la solicitud indicar los
temas a tratar $ la asamblea deber ser con!ocada para 'ue se celebre dentro de los F1
(cuarenta) d3as de recibida la solicitud de los tenedores.
Las asambleas sern con!ocadas por publicaciones durante 0 (cinco) d3as, con /1 (die%) d3as de
anticipacin por lo menos $ no ms de 81 (treinta) d3as (computados ambos pla%os desde 4ltima
publicacin), en el Aolet3n "ficial de la >ep4blica Argentina $ en uno de los diarios de ma$or
circulacin general en la Argentina. En las publicaciones deber mencionarse el carcter de la
asamblea, la fec5a, 5ora, lugar de reunin, orden del d3a $ re'uisitos de asistencia para los
tenedores. Las asambleas en segunda con!ocatoria por 5aber fracasado la primera debern
celebrarse dentro de los 81 (treinta) d3as siguientes, $ las publicaciones se 5arn por 8 (tres) d3as
con oc5o de anticipacin como m3nimo. Ambas con!ocatorias podrn reali%arse
simultneamente, estableci&ndose 'ue si la asamblea en segunda con!ocatoria fuera citada para
celebrarse el mismo d3a deber serlo con un inter!alo no inferior a una 5ora de la fi(ada para la
primera. Las asambleas podrn celebrarse sin publicacin de la con!ocatoria cuando se re4nan
tenedores 'ue representen el monto total de capital de las "bligaciones #egociables de la serie
$,o clase en circulacin $ las decisiones se adopten por unanimidad de dic5os tenedores.
A menos 'ue se especifi'ue en los Suplementos correspondientes otra (urisdiccin, las
asambleas debern reunirse en la ciudad de Auenos Aires. Para asistir a las asambleas los
tenedores debern, con no menos de 8 (tres) d3as 5biles de anticipacin al de la fec5a fi(ada
para la asamblea, comunicar por escrito a la Emisora 'ue asistirn a tal asamblea ad(untando a
dic5a comunicacin un certificado emitido por el agente de registro a tal fin $,o la
documentacin 'ue acredite conforme a derec5o el carcter de tenedor $ la tenencia in!ocada.
Bodo tenedor de "bligaciones #egociables de la serie $,o clase en cuestin puede asistir a la
asamblea personalmente o por poder. Los directores, funcionarios, gerentes, miembros de la
comisin fiscali%adora $ empleados de la Emisora no podrn ser designados como apoderados
(estableci&ndose, sin embargo, 'ue en el caso de "bligaciones #egociables al portador los
tenedores debern, en !e% de ad(untar dic5o certificado, depositar con la Emisora las
correspondientes "bligaciones #egociables al portador o una copia de las mismas certificada
por escribano p4blico). Los tenedores no podrn disponer las "bligaciones #egociables a las
cuales correspondan dic5as comunicaciones 5asta despu&s de reali%ada la asamblea, a menos
'ue sea cancelada la comunicacin relati!a a tales "bligaciones #egociables.
Las asambleas sern presididas por el representante de los tenedores $, a falta de &ste, por un
miembro del rgano de fiscali%acin o en su defecto por un representante de la autoridad de
control o por 'uien 5ubiera sido designado (udicialmente $, en su defecto, $ luego de 81
(treinta) minutos de la 5ora establecida para la celebracin de la misma, por 'uien designen (en
forma pre!ia $ ad refer&ndum de la asamblea una !e% constituida) los tenedores presentes de
entre los tenedores o sus representantes presentes. El presidente de una asamblea 'ue se
contin4a luego de 5aber pasado a cuarto intermedio, puede no ser el mismo 'ue a'u&l 'ue
presidi la asamblea inicialmente.
La constitucin de las asambleas en primera con!ocatoria re'uiere la presencia de tenedores 'ue
representen, por lo menos, la ma$or3a absoluta del !alor nominal en circulacin de las
158
"bligaciones #egociables de la serie $,o clase en cuestin (sin per(uicio de la posibilidad 'ue
un Suplemento e)i(a un 'urum ma$or para una clase o serie particular), $ la constitucin de las
asambleas en segunda con!ocatoria 'uedar constituida con los tenedores de las "bligaciones
#egociables de dic5a clase $,o serie 'ue se encontraren presentes, cual'uiera sea su n4mero $ el
porcenta(e sobre el !alor nominal en circulacin 'ue representen.
<ada tenedor tendr derec5o a una cantidad de !otos e'ui!alente al !alor nominal del capital de
las "bligaciones #egociables de las 'ue sea titular $ con las cuales est& presente en la asamblea.
Las resoluciones en ambos casos sern tomadas por ma$or3a absoluta de los !otos presentes en
la asamblea sin per(uicio 'ue un Suplemento podr establecer una ma$or3a agra!ada. Sin
embargo, se re'uerir el !oto afirmati!o de tenedores 'ue representen (i) el porcenta(e del
monto total de capital de las "bligaciones #egociables de la serie $,o clase en cuestin en
circulacin 'ue se especifica en 4*p*estos de Inc*mplimiento para adoptar las medidas
especificadas en dic5o t3tuloR $ (ii) la unanimidad de capital de las "bligaciones #egociables de
la serie $,o clase en cuestin en circulacin para modificar las condiciones fundamentales de las
"bligaciones #egociables de la serie $,o clase en cuestin, inclu$endo, sin limitacin, los
siguientesC (/) cambio de las fec5as de pago de capital, intereses, =ontos Adicionales ba(o las
"bligaciones #egociables de la respecti!a serie $,o claseR (7) reduccin del monto de capital, de
la tasa de inter&s $,o de cual'uier otro =onto Adicional pagadero ba(o las "bligaciones
#egociables de la serie $,o clase en cuestinR (8) cambio del lugar $,o de la moneda de los
pagos ba(o las "bligaciones #egociables de la serie $,o claseR (F) modificacin de los
porcenta(es del monto total de capital de las "bligaciones #egociables de la <lase en cuestin
en circulacin 'ue se especifican en 4*p*estos de Inc*mplimiento $ (0) modificacin de &ste
prrafo.
Las asambleas podrn pasar a cuarto intermedio por una !e% a fin de continuar dentro de los 81
(treinta) d3as siguientes. Slo podrn participar en la reunin los tenedores 'ue 5ubieran
efectuado la comunicacin a la Emisora referida ms arriba.
Las "bligaciones #egociables 'ue 5a$an sido rescatadas o ad'uiridas por la Emisora conforme
con lo dispuesto en Rescate a 'pcin de la 4ociedad $,o $ompra o "d/*isicin de
'ligaciones (egociales por parte de la %misora del presente, mientras se mantengan en
cartera, no sern consideradas en circulacin a los efectos de calcular el 'urum $,o las
ma$or3as en las asambleas.
Bodas las decisiones adoptadas por las asambleas de tenedores sern conclu$entes $ !inculantes
para todos los tenedores de "bligaciones #egociables de la respecti!a serie $,o clase,
independientemente de si estaban o no presentes en las asambleas $ de si se abstu!ieron o
!otaron en contra.
Bodas las cuestiones relati!as a las asambleas no contempladas en el presente se regirn por la
Le$ de "bligaciones #egociables, la Le$ de Sociedades <omerciales $ las dems normas
aplicables.
Le= A,%&'"$%eR Las "bligaciones #egociables se regirn por, $ sern interpretadas de
conformidad con, las le$es de Argentina $,o de cual'uier otra (urisdiccin 'ue se especifi'ue en
los Suplementos correspondientesR estableci&ndose, sin embargo, 'ue todas las cuestiones relati!as
a la autori%acin, firma, otorgamiento $ entrega de las "bligaciones #egociables por la Emisora,
as3 como todas las cuestiones relati!as a los re'uisitos legales necesarios para 'ue las
"bligaciones #egociables sean obligaciones negociables ba(o las le$es de Argentina, se regirn
por la Le$ de "bligaciones #egociables, la Le$ de Sociedades <omerciales $ todas las dems
normas argentinas.
159
L(&-+&''&./R Bodo conflicto 'ue se suscite entre los obligacionistas, por un lado, $ la Emisora,
por el otro, en relacin con las "bligaciones #egociables (inclu$endo, sin limitacin, sobre la
e)istencia, !alide%, calificacin, interpretacin, alcance o cumplimiento de las "bligaciones
#egociables), ser resueltoC (a) por el Bribunal de Arbitra(e ?eneral de la A<AA (o el 'ue en un
futuro lo reemplace), de acuerdo con las reglas del arbitra(e de derec5o, 'uedando a sal!o el
derec5o de los obligacionistas contemplado en el art3culo F: de la Le$ de =ercado de <apitales,
de optar por acudir a los tribunales (udiciales competentesR el laudo arbitral ser inapelable,
renunciando las partes a la interposicin de recursos, sin per(uicio de los dispuesto en art. 9:1 del
<digo Procesal <i!il $ <omercialR o (b) de la forma 'ue se estable%ca en el Suplemento
aplicable, de conformidad con la le$ !igente a la fec5a del mismo. Ello sin per(uicio de la accin
e(ecuti!a de cobro 'ue tramitar ante los tribunales competentes del domicilio de la Emisora.
A''&./ E:e'(!&;" +e %"- O$%&8"'&)/e- Ne8)'&"$%e-R En !irtud de lo establecido en el Art3culo
7; de la Le$ de "bligaciones #egociables, en el supuesto de incumplimiento por parte de la
Emisora en el pago del capital o intereses de las "bligaciones #egociables a su !encimiento,
cual'uier tenedor de tales "# podr iniciar una accin e(ecuti!a directamente contra la Emisora
por los pagos adeudados con respecto a dic5as "#.
H&+('&"&)- = O!)- A8e/!e-R Las "bligaciones #egociables podrn ser emitidas en el marco
de contratos de fideicomiso $,o de contratos de agencia 'ue oportunamente la Emisora celebre
con entidades 'ue act4en como fiduciarios $,o agentes, lo cual ser especificado en los
Suplementos correspondientes. Bales fiduciarios $,o agentes fiscales desempeParn funciones
solamente respecto de las clases $,o series de "bligaciones #egociables 'ue se especifi'uen en
los respecti!os contratos, $ tendrn los derec5os $ obligaciones 'ue se especifi'uen en los
mismos. Asimismo, la Emisora podr designar otros agentes en relacin con las "bligaciones
#egociables para 'ue desempePen funciones solamente respecto de las series $,o clases de
"bligaciones #egociables 'ue se especifi'uen en cada caso.
O!"- E7&-&)/e- +e O$%&8"'&)/e- Ne8)'&"$%e-R La Emisora, sin el consentimiento de los
obligacionistas de "bligaciones #egociables emitidas ba(o cual'uier serie $,o clase en
circulacin pero su(eto a la autori%acin de la <#+, podr en cual'uier momento emitir nue!as
"bligaciones #egociables 'ue tengan los mismos t&rminos $ condiciones 'ue las "bligaciones
#egociables de cual'uier clase en circulacin $ 'ue sean iguales en todo sentido, e)cepto por
sus fec5as de emisin $,o precios de emisin, de manera 'ue tales "bligaciones #egociables
sean consideradas como integrantes de la misma clase 'ue dic5as "bligaciones #egociables en
circulacin $ sean fungibles con las mismas. Sin per(uicio de lo anterior, un Suplemento podr
limitar o eliminar la posibilidad por parte de la Emisora de emitir "bligaciones #egociables de
una misma clase en los t&rminos indicados precedentemente.
160
JII. DE LA OHERTA I LA NEGOCIACION
1. P%"/ +e +&-!&$('&./
Las "bligaciones #egociables sern colocadas por oferta p4blica en Argentina conforme con los
t&rminos de la Le$ de =ercado de <apitales, las #ormas de la <#+ $ dems normas !igentes,
como asimismo podrn ser ofrecidas en el e)tran(ero, conforme sea pre!isto en el Suplemento
respecti!o.
En los Suplementos correspondientes se detallar el plan de distribucin aplicable a las
"bligaciones #egociables de una serie $,o clase, el cual deber a(ustarse a lo pre!isto en las
#ormas de la <#+, las disposiciones pre!istas en el <ap3tulo I+, B3tulo +I de dic5as normas. El
plan de distribucin podr establecer 'ue las "bligaciones #egociables sean integradas por los
correspondientes suscriptores en efecti!o $,o mediante la entrega de obligaciones negociables
en circulacin.
Ledesma podr declarar desierta la colocacin de las "bligaciones #egociables de cual'uier
serie $,o clase informando dic5a circunstanciaC (a) cuando no se 5ubieran recibido ofertas o no
se 5a$an recibido ofertas en el tramo competiti!oR o (b) cuando las ofertas con una tasa o
margen de inter&s solicitado inferior o igual a la tasa o al margen de inter&s de corte o con un
precio ofrecido igual o superior al de corte, representen un !alor nominal de "bligaciones
#egociables 'ue, ra%onablemente (i) resulte poco significati!o como para (ustificar la emisin
de las "bligaciones #egociablesR $,o (ii) considerando la ecuacin econmica resultante, torne
no rentable para Ledesma la emisin de las "bligaciones #egociables. En caso de ser declarada
desierta la colocacin de las "bligaciones #egociables, las ofertas recibidas 'uedarn
automticamente sin efecto, sin 'ue tal circunstancia genere responsabilidad de ning4n tipo para
Ledesma $,o los colocadores $,o los sub2colocadores ni otorgue a los oferentes derec5o a
reclamo $,o a indemni%acin alguna.
5. L&-!"+) = /e8)'&"'&./
Las "#s a ser emitidas ba(o el Programa podrn listarse en la A<AA $ negociarse en el =AE si
as3 fuera pre!isto en los Suplementos de cada serie $,o clase $ e!entualmente podr solicitarse
autori%acin para el listado en otros mercados autori%ados del pa3s $,o del e)terior seg4n se
especifi'ue en los Suplementos correspondientes.
E. C)%)'"'&./
La Emisora colocar las "bligaciones #egociables a ser emitidas en el marco del Programa a
tra!&s de los colocadores $,o subcolocadores 'ue la misma designe en relacin con cada serie
$,o clase de "bligaciones #egociables, para ser colocadas en el pa3s a tra!&s de oferta p4blica
$,u ofrecidas en el e)tran(ero. <ada Suplemento especificar los nombres $ domicilios de
dic5os colocadores $,o subcolocadores $ el m&todo de colocacin a ser utili%ado en oportunidad
de la colocacin de cada serie $,o clase de "bligaciones #egociables conforme la normati!a
aplicable !igente en dic5o momento.
6. O,e"'&)/e- +e e-!"$&%&*"'&./
En las ofertas p4blicas iniciales de las "bligaciones #egociables, los colocadores 'ue participen
en su colocacin $ distribucin podrn (pero no estarn obligados a) reali%ar operaciones
destinadas a estabili%ar el precio de mercado de dic5as obligaciones negociables conforme con
el art3culo // del <ap3tulo I+, B3tulo +I de las #ormas de la <#+ 'ue establece entre otras
disposiciones 'ue, en caso de ser efectuadas, dic5as operaciones debern a(ustarse a las
161
siguientes condicionesC (i) no podrn e)tenderse ms all de los primeros 81 d3as corridos desde
el primer d3a en el cual se 5a$a iniciado la negociacin secundaria de las correspondientes
obligaciones negociables en el mercadoR (ii) podrn ser reali%adas por agentes 'ue 5a$an
participado en la organi%acin $ coordinacin de la colocacin $ distribucinR (iii) slo podrn
reali%arse operaciones de estabili%acin destinadas a e!itar o moderar alteraciones bruscas en el
precio al cual se negocien las obligaciones negociables comprendidas en la oferta p4blica inicial
en cuestinR (i!) ninguna operacin de estabili%acin 'ue se realice en el per3odo autori%ado
podr efectuarse a precios superiores a a'u&llos a los 'ue se 5a$an negociado las obligaciones
negociables en cuestin en los mercados autori%ados, en operaciones entre partes no !inculadas
con las acti!idades de organi%acin, distribucin $ colocacinR $ (!) los mercados debern
indi!iduali%ar como tales $ 5acer p4blicas las operaciones de estabili%acin, $a fuere cada
operacin indi!idual o al cierre diario de las operaciones.
5. C"%&f&'"'&)/e- +e &e-8)
La Emisora 5a optado por no solicitar la calificacin de riesgo del Programa. Sin per(uicio de
ello, la Emisora podr optar por calificar o no cada serie $,o clase de las "bligaciones
#egociables 'ue se emitan ba(o el mismo, $ 5ar constar la calificacin otorgada en los
Suplementos correspondientes.
En caso de 'ue la Emisora opte por calificar una o ms series $,o clases de "bligaciones
#egociables, las mismas contarn solamente con una calificacin de riesgo a menos 'ue se
especifi'ue lo contrario en los Suplementos correspondientes.
C. G"-!)- +e %" e7&-&./. G"-!)- " '"8) +e %)- O$%&8"'&)/&-!"-.
Los gastos relati!os a las calificadoras de riesgo, los aranceles pagaderos a la <#+, A<AA $
=AE (si los 5ubiera), los 5onorarios del contador p4blico dictaminante, los 5onorarios de
asesores legales, los gastos de publicacin $ cual'uier otro gasto, arancel $ 5onorario pagadero
en relacin con la colocacin $ emisin de las "bligaciones #egociables, estarn a cargo de la
Emisora. Asimismo, en caso 'ue un agente de colocacin $,o *nder+riter sea designado, sus
5onorarios $ gastos tambi&n estarn a cargo de la Emisora de acuerdo a los t&rminos del
contrato celebrado a tales fines.
LOS SUSCRIPTORES QUE RECIBAN LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES NO ESTARPN
OBLIGADOS A PAGAR COMISIN ALGUNA< EJCEPTO QUE< SI UN SUSCRIPTOR
REALIMA LA OPERACIN A TRAVKS DE SU CORREDOR< OPERADOR< BANCO
COMERCIAL< COMPATOA HIDUCIARIA U OTRA ENTIDAD< PUEDE OCURRIR QUE DICHO
SUSCRIPTOR DEBA PAGAR COMISIONES A ESAS ENTIDADES< LAS CUALES SERPN DE
SU EJCLUSIVA RESPONSABILIDAD. ASIMISMO< EN EL CASO DE TRANSHERENCIAS U
OTROS ACTOS RESPECTO DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES (I) REPRESENTADAS
POR UN TOTULO GLOBAL DEPOSITADO EN LA CALA DE VALORES< I/O (II)
INCORPORADAS AL RKGIMEN DE DEPSITO COLECTIVO A CARGO DE LA CALA DE
VALORES< ESTA ENTIDAD SE ENCUENTRA HABILITADA PARA COBRAR ARANCELES A
LOS DEPOSITANTES< QUE KSTOS PODRPN TRASLADAR A LOS TENEDORES DE
OBLIGACIONES NEGOCIABLES.
162
JIII. INHORMACIN ADICIONAL
A) CAPITAL SOCIALR
Descripcin del capital social
A la fec5a del presente Prospecto $ conforme surge de los estados financieros correspondiente al
e(ercicio finali%ado el 8/ ma$o de 71/8 el capital social de la Emisora asciende a . FF1.111.111
(Pesos <uatrocientos <uarenta =illones) $ se encuentra representado por FF1.111.111
(<uatrocientos <uarenta =illones) acciones ordinarias, nominati!as no endosables de !alor
nominal un peso (. /) cada una $ con derec5o a un !oto por accin, sometidas al r&gimen de
oferta p4blica de t3tulos !alores establecido por la normati!a !igente. Asimismo, la cantidad
total de acciones de la Sociedad emitidas $ autori%adas es de FF1.111.111, las cuales se
encuentran totalmente suscriptas e integradas. El capital social se encuentra inscripto en la I?O
ba(o el n4mero 01F9, del Libro 7F de Sociedad por Acciones, con fec5a 79 de abril de 711F.
<onforme fuera aprobado por la Asamblea "rdinaria $ E)traordinaria de Accionistas de la
Sociedad celebrada el 78 de septiembre de 71/8 las acciones de la Sociedad son escriturales. La
con!ersin de acciones cartulares por acciones escriturales fue autori%ada por la <#+ mediante
*isposicin #6/L;9 de fec5a 78 de diciembre de 71/8, notificada a la Sociedad el L de enero de
71/F. Asimismo, mediante resolucin del 7F de enero de 71/F, la A<AA otorg la transferencia
de la autori%acin de listado otorgada oportunamente de nominati!as no endosables de !alor
nominal ./ cada una (/ !oto) a acciones ordinarias escriturales de +# ./ cada una (/ !oto)
cu$o registro ser lle!ado por <a(a de +alores S.A. <on fec5a 79 de enero de 71/F la Sociedad
public en el bolet3n diario de la A<AA el correspondiente a!iso, dando cuenta de la
autori%acin emitida por la A<AA.
<alilegua S.A., empresa controlada por la Emisora, posee 881.111 (trescientos treinta mil)
acciones de Ledesma de !alor nominal (.) / por accin $ !alor libro .8,01 por accin. A fin del
clculo de dic5o !alor se consider el Patrimonio #eto de la Emisora al 8/ de ma$o de 71/F
(sin considerar las Participaciones no controladas) $ se lo di!idi por el total de acciones de la
misma.
#o e)iste compromiso alguno de incrementar el capital de la Sociedad.
#o e)isten opciones sobre el capital de la Emisora o sobe el de cual'uier sociedad del ?rupo
Ledesma.
El monto del capital social emitido de la Emisora, la cantidad $ clase de acciones $ los derec5os
de las acciones, inclu$endo el derec5o de !oto, no 5a !ariado en los 4ltimos tres aPos.
Para ma$or informacin sobre la composicin accionaria !&ase el <ap3tulo "ccionistas
Principales y Transacciones con Partes Relacionadas.
%probaciones societarias del Programa
El Programa fue aprobado por Asamblea ?eneral "rdinaria de Accionistas de fec5a 7: de
febrero de 71/F $ reunin de *irectorio de la Sociedad celebrada el 9 de abril de 71/F.
163
B) INSTRUMENTO CONSTITUTIVO I ESTATUTOSR
Datos de inscripcin.
La Emisora fue autori%ada por decreto del Poder E(ecuti!o de fec5a /; de ma$o de /;/F e
inscripta originalmente en el >egistro P4blico de <omercio el 70 de (unio de /;/F ba(o el
n4mero 8;, Golio 87F, Libro 8;, Bomo A de Estatutos #acionales.
La 4ltima modificacin al estatuto social fue aprobada por Asamblea "rdinaria $ E)traordinaria
celebrada el 78 de septiembre de 71/8 e inscripta en la I?O ba(o el n4mero 7//F del Libro :9 de
Sociedades por Acciones.
Objeto social
<onforme surge del art3culo tercero del estatuto social, la Sociedad tiene por ob(eto la
industriali%acin, produccin, comerciali%acin $,o distribucin, directa o en participacin, de
a%4car $ otros edulcorantes, alco5ol $ otros combustibles, pastas para papel, papel, productos
'u3mico2 industriales, forestales, frutales $ agr3cola2 ganaderos, la reali%acin de acti!idades
!inculadas a la miner3a, el depsito de bienes de terceros, la compra!enta, importacin $
e)portacin de los referidos productos $ de las materias primas $ bienes relacionados con los
mismos e in!ersiones inmobiliarias $ en obras de arte, como as3 tambi&n reali%ar in!ersiones en
acti!idades complementarias de su ob(eto. Bodas las in!ersiones 'ue 5agan al ob(eto social o
'ue sean complementarias del mismo podrn efectuarse tanto en la >ep4blica Argentina como
en el e)tran(ero. Para el cumplimiento de sus fines la Sociedad tiene plena capacidad (ur3dica
para ad'uirir derec5os, contraer obligaciones $ e(ercer los actos no pro5ibidos por las le$es $
por este estatuto. Podr establecer en cual'uier punto del pa3s $ del e)tran(ero los
establecimientos comerciales e industrias 'ue considere necesario, pudiendo reali%ar in!ersiones
en negocios $ sociedades creadas o a crearse, comprar, arrendar $ !ender muebles e inmuebles
en la >ep4blica Argentina $ en el e)tran(ero, $ practicar toda clase de operaciones comerciales,
financieras e inmobiliarias 'ue tengan relacin directa o indirecta con su ob(eto.
Directorio
El t3tulo III del estatuto social regula lo atinente al *irectorio. El estatuto social no contiene
disposiciones referidas a las facultades especiales de directores para !otar sobre propuestas,
con!enios o contratos en los 'ue tales directores tengan un inter&s especial. El <digo de Vtica
de la Sociedad establece la obligacin a todo el personal de la Sociedad, cual'uiera sea su ni!el
(err'uico, de pri!ilegiar siempre los intereses de la Sociedad por sobre cual'uier situacin 'ue
pudiera representar un beneficio personal, real o potencial, para s3 mismos o para personas
allegadas a ellos.
Para informacin sobre la remuneracin del *irectorio !&ase el <ap3tulo +III Directores.
"dministradores. <erencia y %mpleados.
El estatuto no pre!& disposiciones especiales respecto de las facultades de los directores a tomar
pr&stamos ni a cmo pueden ser modificadas tales facultades. Bampoco 5ace mencin al retiro o
no retiro de los directores al llegar a una edad determinada.
Para informacin respecto del *irectorio !&ase el <ap3tulo I Datos sore Directores y
"dministradores. <erentes. "sesores y :iemros del Frgano de Fiscali)acin.
Derec*o a dividendos
164
El art3culo 71 del estatuto social establece 'ue las ganancias reali%adas $ l3'uidas se destinarnC
a) 0X (cinco por ciento), 5asta alcan%ar el 71X (!einte por ciento) del capital suscripto, para el
fondo de reser!a legalR b) a remuneracin del *irectorio, en su casoR c) a remuneracin de la
<omisin Giscali%adoraR d) a di!idendo de las acciones preferidas, con prioridad los
acumulati!os impagosR $ e) el saldo, en todo o en parte, a participacin adicional de las acciones
preferidas $ a di!idendo de las acciones ordinarias, o a fondos de reser!as facultati!os o de
pre!isin, o a cuenta nue!a, o al destino 'ue determine la asamblea.
Los di!idendos deben ser puestos a disposicin de los accionistas en proporcin a las
respecti!as integraciones, dentro de los pla%os 'ue fi(en las disposiciones legales $
reglamentarias en !igencia. Branscurridos tres aPos contados desde la fec5a en 'ue los
di!idendos fueron puestos a disposicin de los accionistas, operar la prescripcin de los
mismos a fa!or de la Emisora, conforme lo establece el art3culo 7F del estatuto social.
Derec*o de voto$ ,eeleccin de directores$
<ada una de las acciones da derec5o a un !oto. El estatuto social admite 'ue los *irectores
puedan presentarse para la reeleccin en per3odo sucesi!os. El estatuto no 5ace mencin a
disposiciones espec3ficas en las 'ue se permita o re'uiera el !oto acumulati!o, siendo de
aplicacin en este punto las disposiciones de la Le$ de Sociedades <omerciales.
Li#uidacin de la Sociedad
El art3culo 78 del estatuto social establece 'ue la li'uidacin de la Sociedad puede ser efectuada
por el directorio o por los li'uidadores designados por la asamblea, ba(o el control de la
<omisin Giscali%adora. <ancelado el pasi!o $ reembolsado el capital social integrado, la
distribucin del remanente entre los accionistas se efectuar conforme a sus respecti!as
integraciones su(eto a las prioridades 'ue correspondiere en el caso de e)istencia de acciones
preferidas.
#o e)isten pre!isiones estatutarias con respecto a disposiciones para el rescate, ni para un fondo
de rescate de acciones, ni de responsabilidad por otras compras de acciones por parte de la
Emisora.
Bampoco e)isten pre!isiones estatutarias con respecto a disposiciones discriminatorias contra
cual'uier tenedor e)istente o futuro de tales acciones como resultado de la tenencia, por tal
tenedor, de una cantidad sustancial de acciones.
#o e)isten disposiciones estatutarias respecto de los re'uisitos necesarios para modificar los
derec5os de los accionistas, siendo de aplicacin la Le$ de Sociedades <omerciales.
%sambleas
$onvocatoria
*e acuerdo a lo establecido en el art3culo d&cimo 'uinto del estatuto social las Asambleas
debern ser con!ocadas en la forma establecida en las disposiciones legales !igentes.
En consecuencia, mientras la Sociedad 5aga oferta p4blica de sus acciones, la primera
con!ocatoria a asamblea deber publicarse en el Aolet3n "ficial de la (urisdiccin
correspondiente $ en uno de los diarios de ma$or circulacin general de la >ep4blica durante 0
(cinco) d3as con una anticipacin no menor a 71 (!einte) d3as corridos $ no ma$or a los F0
(cuarenta $ cinco) d3as corridos de la fec5a fi(ada para su celebracin, computndose los pla%os
a partir de la 4ltima publicacin. *eber mencionarse el carcter de la asamblea, fec5a, 5ora $
lugar de reunin, orden del d3a $ los recaudos especiales e)igidos por el estatuto para la
165
concurrencia de los accionistas. La asamblea en segunda con!ocatoria por 5aber fracasado la
primera deber celebrarse dentro de los 81 (treinta) d3as siguientes, $ las publicaciones se
efectuarn por 8 (tres) d3as con L (oc5o) de anticipacin como m3nimo.
En relacin a la fec5a de celebracin de las asambleas, el art3culo 78F de la Le$ de Sociedades
<omerciales establece 'ue las Asambleas ordinarias sern celebradas dentro de los cuatro meses
del cierre del e(ercicio para considerar los puntos / $ 7 del art3culo 78F de la Le$ de Sociedades
<omerciales.
J*r*m. mayor1as y re/*isitos para el voto
<onforme surge del art3culo d&cimo se)to del estatuto social, la constitucin de las asambleas
ordinarias en primera con!ocatoria re'uerir la presencia de accionistas 'ue representen la
ma$or3a de las acciones con derec5o a !oto. En la segunda con!ocatoria, las asambleas
ordinarias se considerarn constituidas cual'uiera sea el n4mero de las acciones con derec5o a
!oto 'ue estu!ieran presentes.
Las resoluciones de las asambleas ordinarias, tanto en primera como en segunda con!ocatoria,
sern tomadas por ma$or3a absoluta de los !otos presentes 'ue puedan emitirse en la respecti!a
decisin. Las asambleas e)traordinarias se reunirn en primera con!ocatoria con la presencia de
accionistas 'ue representen el :1X (sesenta por ciento) de las acciones con derec5o a !oto. En
la segunda con!ocatoria se re'uerir la concurrencia de accionistas 'ue representen el 81X
(treinta por ciento) de las acciones con derec5o a !oto.
Las resoluciones de las asambleas e)traordinarias, tanto en primera como en segunda
con!ocatoria, sern tomadas por ma$or3a absoluta de los !otos presentes 'ue puedan emitirse en
la respecti!a decisin, sal!o cuando se trataren los supuestos del art3culo 7FF de la Le$ de
Sociedades <omerciales, en cu$o caso, las resoluciones debern adoptarse por el !oto fa!orable
de la ma$or3a de las acciones con derec5o a !oto.
Para asistir a una asamblea el accionista deber depositar en la Sociedad sus acciones o un
certificado de depsito librado al efecto por una institucin autori%ada. *ic5o certificado
permitir 'ue cada accionista pueda registrarse en el libro de depsito de acciones $ registro de
asistencia a asamblea, el cual se cerrar 8 (tres) d3as 5biles antes de la fec5a en 'ue se realice la
asamblea. La Sociedad entrega los comprobantes de depsito 'ue sir!en para la admisin a la
asamblea e importa el blo'ueo de las acciones 5asta el d3a siguiente al fi(ado para la celebracin
de la asamblea.
Seg4n lo establecido en la Le$ de Sociedades <omerciales, las sociedades e)tran(eras 'ue sean
propietarias de acciones de una sociedad annima argentina debern registrarse en el >egistro
P4blico de <omercio para poder e(ercer determinados derec5os de los accionistas, entre ellos el
derec5o de !oto. *ic5a inscripcin e)ige la presentacin de documentos societarios $ contables.
En consecuencia, si una sociedad e)tran(era no inscripta en el >egistro P4blico de <omercio
posee acciones de la Sociedad, su facultad de e(ercer sus derec5os como accionista podr3a
resultar limitada.
Los directores, miembros de la <omisin Giscali%adora $ gerentes de primera l3nea tienen tanto
el derec5o como la obligacin de asistir a todas las asambleas de accionistas. *ic5as personas
slo podrn e(ercer su derec5o de !oto en la medida en 'ue les corresponda como accionistas.
#o obstante, dic5as personas no podrn !otar propuesta alguna relacionada con la aprobacin
de su gestin o atinentes a su responsabilidad o a su remocin con causa. Asimismo, los
accionistas 'ue tengan conflicto de intereses con la Sociedad deben abstenerse de !otarR caso
contrario podrn !erse obligados a responder por daPos frente a la Sociedad, cuando sin su !oto
no se 5ubiera logrado la ma$or3a necesaria para una decisin !lida.
166
Asimismo, los accionistas 'ue en forma dolosa o culposa !oten a fa!or de una resolucin 'ue
posteriormente sea declarada nula (udicialmente por ser contraria a la le$ o al estatuto sern
solidaria e ilimitadamente responsables por daPos frente a la Sociedad o terceros, incluidos los
accionistas.
#o e)iste limitacin a los derec5os a poseer acciones de la Sociedad, como as3 tampoco
limitaciones 'ue sur(an del estatuto social de la Emisora, para 'ue los accionistas no residentes
o e)tran(eros e(er%an sus derec5os de !oto con e)cepcin a las limitaciones legales $a e)puestas
en esta seccin.
$amios en el capital
El capital social puede aumentarse, sin l3mite alguno ni necesidad de modificar el estatuto
social, a tra!&s de cual'uiera de las formas o procedimientos autori%ados por la le$, mediante la
emisin de acciones de las clases establecidas en el estatuto social. La e!olucin del capital
social figurar en los balances de la Sociedad.
C) POLOTICA DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS
Ledesma decide el destino de sus utilidades en funcin a una estrategia conser!adora $ prudente
en materia de financiamiento $ ni!eles de deuda. Esta pol3tica 5a permitido atra!esar con &)ito
di!ersas crisis, tanto locales como internacionales, posibilitando una significati!a creacin de
!alor para los accionistas. Esta estrategia permiti adems financiar importantes in!ersiones
reali%adas durante los 4ltimos aPos 'ue contribu$eron al crecimiento del negocio $ a la
generacin futura de resultados.
El directorio de la Emisora e!al4a las circunstancias imperantes al momento de proponer los
cursos de accin a seguir, pudiendo destinar las utilidades a (i) ser rein!ertidas en el negocio $,o
(ii) distribuir di!idendos.
E:e'&'&) f&/"%&*"+) e% E1 +e 7"=) +e 5016
En el mes de (ulio de 71/F el *irectorio de la Emisora decidi aprobar la distribucin de un
di!idendo anticipado en efecti!o por . 01.111.111 en base a los fondos l3'uidos $ a las
ganancias 'ue resultaron de los Estados Ginancieros de la Emisora al 7L de febrero de 71/F.
E:e'&'&) f&/"%&*"+) e% E1 +e 7"=) +e 501ER
En el mes de (ulio de 71/8 el *irectorio de la Emisora decidi aprobar la distribucin de un
di!idendo anticipado en efecti!o por .78.111.111 en base a los fondos l3'uidos $ a las
ganancias 'ue resultaron de los Estados Ginancieros de la Emisora al 7L de febrero de 71/8.
Posteriormente, durante el mes de septiembre de 71/8, la asamblea ordinaria de accionistas de
la Emisora resol!i ratificar el di!idendo anticipado aprobado por el *irectorio $ aprobar el
pago de un di!idendo en efecti!o por .:0.L99.98; 'ue fue puesto a disposicin de los
accionistas en octubre de 71/8.
Es importante sePalar 'ue, producto de la adopcin de las #IIG, se aplic un a(uste a los
resultados no asignados por .FF.F0L.L11 'ue fue absorbido por los resultados del e(ercicio.
E:e'&'&) f&/"%&*"+) e% E1 +e 7"=) +e 5015R
En el mes de agosto de 71/7 el *irectorio de la Emisora decidi aprobar la distribucin de un
di!idendo anticipado en efecti!o por .80.111.111 en base a los fondos l3'uidos $ a las
ganancias 'ue resultaron de los Estados Ginancieros de la Emisora al 7; de febrero de 71/7.
167
Posteriormente, durante el mes de septiembre de 71/7, la asamblea ordinaria de accionistas de
la Emisora resol!i ratificar el di!idendo anticipado aprobado por el *irectorio $ constituir una
>eser!a para Guturos *i!idendos en efecti!o por .98.111.111, 'ue fueron puestos a disposicin
de los accionistas por el *irectorio en enero de 71/8.
El remanente del resultado del e(ercicio, luego de los citados pagos de di!idendos $ la
ampliacin de la reser!a legal, se destin a constituir una reser!a facultati!a por ./18.L87.801R
con destino a in!ersiones, aumento del capital de traba(o $ reduccin de deuda.
168
JIV. REGULACIONES CAMBIARIAS I DE CAPITALES
%l sig*iente es *n res*men de las principales normas vigentes en materia camiaria en la
Rep6lica "rgentina. Las consideraciones /*e sig*en no importan *n conse3o * opinin legal.
sino *na reve descripcin de ciertos =y no todos> aspectos de la normativa camiaria
argentina. %l presente res*men est0 asado en las leyes y reglamentaciones camiarias de la
Rep6lica "rgentina vigentes a la fec8a del presente y est0 s*3eto a c*al/*ier modificacin
posterior en las leyes y reglamentaciones argentinas /*e p*edan entrar en vigencia con
posterioridad a dic8a fec8a. " pesar de /*e la descripcin /*e sig*e se ampara en *na
interpretacin ra)onale de las normas vigentes. no p*ede aseg*rarse /*e las a*toridades de
aplicacin o los tri*nales conc*erden con todos y cada *no de los comentarios a/*1
efect*ados. 4e recomienda a los potenciales ad/*irentes de las 'ligaciones (egociales
cons*ltar a s*s asesores respecto de la aplicacin de la normativa camiaria a las
'ligaciones (egociales.
*esde el /@ de enero de /;;7 5asta fines de 711/, la Le$ #@ 78.;7L (sus modificatorias $
complementarias) (la Le$ de <on!ertibilidad) estableci un r&gimen conforme al cual el
A<>A estaba obligado a !ender dlares estadounidenses a un tipo de cambio fi(o de un Peso
por un *lar Estadounidense. El : de enero de 7117, el <ongreso argentino promulg la Le$
#@ 70.0:/ (la Le$ de Emergencia P4blica), abandonando formalmente ms de die% aPos de
paridad fi(a Peso2*lar Estadounidense $ eliminando el re'uisito de 'ue las reser!as en oro $ en
moneda e)tran(era del A<>A sean en todo momento e'ui!alentes al /11X de la base monetaria.
La Le$ de Emergencia P4blica otorg al Poder E(ecuti!o #acional la facultad para fi(ar el tipo
de cambio entre el Peso $ las monedas e)tran(eras $ emitir regulaciones relati!as al mercado
cambiario. *espu&s de un bre!e per3odo durante el cual el ?obierno Argentino estableci un
sistema cambiario dual pro!isorio conforme a la Le$ de Emergencia P4blica, se permiti 'ue el
Peso fluct4e desde febrero de 7117.
El *ecreto #@ 7:1,17 estableci el =ercado anico $ Libre de <ambios (el =-L<)
facultando al A<>A para inter!enir en el mercado comprando o !endiendo di!isas a efectos de
e!itar !ariaciones 'ue considere e)cesi!as. *urante el aPo 7117, el A<>A dict sucesi!as
normas regulatorias con respecto al acceso al mercado de cambios para compra $ !enta de
di!isas $ la posibilidad de reali%ar transferencias al e)terior.
El A<>A 5a inter!enido en muc5as ocasiones a partir de esa fec5a !endiendo $ comprando
*lares Estadounidenses a fin de reducir la !olatilidad de la coti%acin de dic5a moneda. Sin
embargo, la capacidad del A<>A de inter!enir en el mercado cambiario est limitada por la
cantidad de reser!as internacionales. *esde el aPo 7117, el Peso se 5a depreciado
significati!amente en t&rminos nominales.
El siguiente cuadro presenta los tipos de cambio anuales m)imo, m3nimo, promedio $ de cierre
para los per3odos indicados, e)presados en Pesos por *lar Estadounidense $ no a(ustados por
inflacin. #o se puede garanti%ar 'ue el Peso no se depreciar nue!amente en el futuro.
169
Bipos de cambio
=)imo
(/)
=3nimo
(/)
Promedio
(/)(7)
Al cierre
(8)
7110 8,107 7,L0; 7,;78 8,187
711:............................................. 8,/19 8,181 8,19F 8,1:7
7119 ............................................ 8,/9; 8,100 8,//0 8,/F;
711L ............................................ 8,F08 8,1/7 8,/:/ 8,F08
711; ............................................ 8,L0F 8,FF; 8,981 8,L11
71/1 ............................................ 8,;L0 8,9;F 8,;/7 8,;9:
71//............................................. F,818 8,;9/ F,/81 F,81F
71/7 ............................................ F,;/L F,81F F,007 F,;/9
71/8 :,07/ F,;70 0,FLF :,0/L
Enero 71/F L,177 :,0F8 9,1;: L,1/0
Gebrero 71/F L,1/9 9,9:8 9,L0: 9,LL9
=ar%o 71/F L,11; 9,L:0 9,;8/ L,11;
Abril 71/F L,117 L,111 L,11/ L,117
=a$o 71/F L,1L1 L,111 L,1F1 L,1L1
Ounio 71/F L,/88 L,1L0 L,/79 L,/88
Oulio 71/F L,7/8 L,/80 L,/:1 L,7/8
(/) Bipo de cambio de referencia publicado por el A<>A.
(7) *eterminado en base a promedios diarios
(8) Bipo de cambio al cierre del per3odo.
Se enumeran a continuacin las principales disposiciones !igentes en materia de regulaciones
cambiarias $ transferencias de di!isas al e)terior.
De(+"- f&/"/'&e"-
'ligacin de ingreso y li/*idacin.
*e conformidad con lo dispuesto por la <omunicacin A 07:0 $ modificatorias del A<>A,
las nue!as operaciones de endeudamiento financiero con el e)terior del sector financiero, del
sector pri!ado no financiero $ gobiernos locales, en la medida 'ue no sean por capitali%acin de
intereses, deben corresponder a li'uidaciones de di!isas en el =-L<. *ic5a obligacin de
ingreso $ li'uidacin en el mercado de cambios de nue!os endeudamientos de carcter
financiero, podr cumplirse en un pla%o de 5asta 81 (treinta) d3as corridos de la fec5a de
desembolso de los fondos.
Pla)os m1nimos.
Banto los nue!os endeudamientos financieros ingresados en el =-L< como las reno!aciones de
deudas financieras con el e)terior de residentes del pa3s del sector financiero $ del sector
pri!ado no financiero deben pactarse, mantenerse $ reno!arse por pla%os m3nimos de 8:0
(trescientos sesenta $ cinco) d3as corridos (contados desde la fec5a de ingreso $ li'uidacin de
los fondos o de la 4ltima reno!acin, seg4n sea aplicable), no pudiendo ser cancelados con
anterioridad al !encimiento de ese pla%o, cual'uiera sea la forma de cancelacin de la
obligacin con el e)terior e independientemente de si la misma se efect4a o no con acceso al
mercado local de cambios.
*ic5o pla%o m3nimo de 8:0 (trescientos sesenta $ cinco) d3as corridos e)igido para la
reno!acin de deudas financieras debe considerarse como cumplido, cuando se realicen pagos
170
de ser!icios de capital de las obligaciones emitidas para implementar acuerdos de refinanciacin
de deuda e)terna, en la medida 'ue (i) el pago pueda ser imputado al pago de cuotas de capital
!encidas al menos 8:0 (trescientos sesenta $ cinco) d3as antes de la fec5a de acceso al mercado
de cambios, aun'ue el acuerdo de refinanciacin 5a$a sido celebrado en un pla%o menor, o (ii)
la propuesta de refinanciacin se 5a$a puesto a consideracin de los acreedores e)ternos al
menos 8:0 (trescientos sesenta $ cinco) d3as antes de la fec5a de acceso al mercado de cambios,
$ siempre 'ue en la misma, se 5a$an incluido operaciones de capital con !encimiento anterior a
la fec5a de presentacin de la propuesta.
Se encuentran e)ceptuadas del re'uisito de pla%o m3nimo, las emisiones primarias de t3tulos de
deuda 'ue cuenten con oferta p4blica $ autori%acin de listado en mercados autori%ados, $ los
saldos de corresponsal3a de las entidades autori%adas a operar en cambios, en la medida 'ue no
constitu$an l3neas de cr&dito, en cu$o caso deben cumplir con los re'uisitos para los ingresos de
pr&stamos financieros.
Pago de servicios de capital de de*das financieras.
Se permite el acceso al =-L< para los pagos de ser!icios de capital de endeudamiento e)terno
del sector pri!ado no financiero, sin necesidad de contar con la autori%acin pre!ia del A<>AC
(i) en cual'uier momento dentro de los /1 (die%) d3as 5biles pre!ios al !encimiento, en la
medida 'ue se cumpla el pla%o m3nimo de permanencia 'ue sea aplicableR (ii) con la
anticipacin operati!amente necesaria para el pago al acreedor a su !encimiento, de cuotas de
capital cu$a obligacin de pago depende de ciertas condiciones espec3ficas e)presamente
contempladas en los contratosR (iii) anticipadamente a pla%os ma$ores a /1 (die%) d3as 5biles,
en forma parcial o total, en la medida 'ue se cumpla el pla%o m3nimo de permanencia 'ue sea
aplicable, $ 'ue el pago se financie en su totalidad con el ingreso de fondos del e)terior para
aportes de capitalR o (i!) anticipadamente a pla%os ma$ores a /1 (die%) d3as 5biles, en forma
parcial o total, en la medida 'ue se cumpla el pla%o m3nimo de permanencia 'ue sea aplicable, $
'ue el pago se financie en su totalidad con el ingreso en el mercado de cambios de nue!os
endeudamientos con "rganismos Internacionales $ sus agencias, Agencias "ficiales de <r&dito
del E)terior $ bancos del e)terior, $ en la medida 'ueC cuando dic5as cancelaciones sean las
condiciones e)presamente pre!istas para el otorgamiento del nue!o endeudamiento, $,o por la
emisin de bonos u otros t3tulos de deuda 'ue cumplen con las condiciones para ser
consideradas como emisiones e)ternas. En todos los casos es condicin 'ueC (a) la !ida
promedio de la nue!a deuda sea ma$or 'ue la !ida promedio remanente de la deuda 'ue se
precancela considerando en ambos casos los pagos de capital e intereses $ (b) 'ue la operacin
no impli'ue para el deudor un aumento en el !alor actual del endeudamiento con el e)terior. a)
dic5as cancelaciones sean las condiciones e)presamente pre!istas para el otorgamiento
del nue!o endeudamiento $ b) 'ue no impli'ue para el deudor un aumento en el !alor actual del
endeudamiento con el e)terior.
Pago de servicios de inter5s de de*das financieras.
Las empresas locales pueden, sin necesidad de contar con la aprobacin pre!ia del A<>A
acceder al =-L< $ transferir di!isas al e)terior para cancelar ser!icios de inter&s de deudas
financieras con el e)terior impagas o 'ue son canceladas simultneamente con el pago de
capital, en la medida 'ue la norma cambiaria permita el acceso al mercado local de cambios
para la cancelacin de los ser!icios de capital de esa deuda $ se cumplan la totalidad de las
condiciones generales establecidas para cursar dic5os pagos de capital. El acceso al mercado
local de cambios para el pago de ser!icios de intereses es por los montos impagos 'ue est&n
de!engados a partir de la fec5a de la concertacin de cambio por la !enta de di!isas 'ue origina
dic5o endeudamiento con el e)terior, o desde la fec5a efecti!a de desembolso de los fondos, si
los mismos fueron acreditados en cuentas de corresponsal3a de entidades autori%adas para su
li'uidacin en el mercado local de cambios, dentro de las FL 5oras 5biles de la fec5a de
desembolso. La concertacin de cambio por la compra de las di!isas podr reali%arse con una
171
antelacin no ma$or a los 0/1 (cincodie%) d3as 5biles a la fec5a de !encimiento de cada cuota
de intereses computada por per3odos !encidos.
Re/*isitos generales aplicales al pago de de*das financieras.
<on anterioridad a dar curso a los pagos de ser!icios de capital o intereses de deudas de todo
carcter con el e)terior, las entidades bancarias inter!inientes deben comprobar 'ue el deudor
5a$a presentado, de corresponder, la declaracin de la deuda de acuerdo al r&gimen informati!o
'ue estipula la <omunicacin A 8:17 del 9 de ma$o de 7117 $ cumplir con los dems
re'uisitos establecidos en el punto F./ de la <omunicacin A 07:0 $ modificatorias. Es
importante tener en cuenta, 'ue las normas cambiarias obligan a las entidades financieras
locales a tra!&s de las cuales se cursen los pagos, a controlar la genuinidad de las operaciones $
a !erificar la ra%onabilidad de las tasas de inter&s pactadas. Asimismo, en todos los casos de
pagos anticipados de capital, el pago debe efectuarse al acreedor o al agente de pago de la
obligacin para su pago inmediato al acreedor, de(ando de de!engar intereses la obligacin por
la porcin precancelada, desde la fec5a de efecti!o pago al acreedor. Si en los contratos de
endeudamientos con el e)terior se inclu$en clusulas por las cuales a partir de la fec5a de
!encimiento, la obligacin es e(ecutable ante la demanda del acreedor o se establecen
reno!aciones automticas sin fi(ar un per3odo de reno!acin, se entiende a todos los efectos de
la normati!a cambiara aplicable, 'ue e)iste una reno!acin por el pla%o m3nimo establecido en
la norma cambiaria !igente a la fec5a de !encimiento del contrato.

O!"- +&-,)-&'&)/e- '"7$&"&"-
Depsito oligatorio.
<on fec5a ; de (unio de 7110, el Poder E(ecuti!o #acional sancion el *ecreto #@ :/:,7110
por el cual se estableci la obligacin de constituir un depsito por un pla%o de 8:0 (trescientos
sesenta $ cinco) d3as sobre el 81X de los fondos desembolsados ba(o ciertos endeudamientos
con el e)terior $ de los fondos transferidos por no residentes a los efectos de reali%ar ciertas
in!ersiones. Este depsito debe ser efectuado en una entidad financiera local, debe ser
constituido en *lares Estadounidenses, no de!engar intereses $ no podr ser utili%ado como
garant3a de otras obligaciones. Entre otras, las siguientes operaciones se encuentran e)entas de
esta obligacinC operaciones de financiamiento del comercio e)terior, emisin primaria de
t3tulos de deuda $ acciones con oferta p4blica $ autori%acin de listado en mercados
autori%ados, in!ersiones directas de no residentes $ ciertos endeudamientos financieros con el
e)terior su(eto al cumplimiento de condiciones espec3ficas pre!istas en la normati!a cambiaria
sancionada por el A<>A.
Pago de servicios prestados por no residentes.
Los residentes del pa3s pueden acceder al mercado local de cambios para reali%ar transferencias
al e)terior para el pago de ser!icios 'ue correspondan a prestaciones de no residentes en las
condiciones pactadas entre las partes, acorde a la normati!a legal aplicable. A tal efecto debe
presentarse la documentacin 'ue a!ale la genuinidad de la operacin en cuanto al concepto,
prestacin del ser!icio del no residente al residente, $ monto a girar al e)terior (<omunicacin
A 0899). Si la naturale%a del ser!icio 'ue se 'uiere abonar no tiene una relacin directa con la
acti!idad 'ue desarrolla el residente, la entidad autori%ada a operar en cambios debe e)igir
cierta documentacin 'ue en la norma se establece para certificar la e)istencia de la deuda con
el e)terior.
La entidad inter!iniente debe !erificar en todos los casos, entre otras cosas, se 5a$a dado
cumplimiento a las registraciones de los contratos 'ue est&n !igentes a ni!el nacional $ solicitar
la documentacin 'ue considere adecuada para !erificar lo declarado por el residente.
172
Por los pagos de los conceptos de ser!icios incluidos en el punto 8.F. de la <omunicacin A
07:F $ modificatorias ('ue inclu$en entre otros a regal3as, ser!icios empresariales,
profesionales $ t&cnicos, $ comisiones comerciales) cuando el beneficiario sea una persona
f3sica o (ur3dica relacionada con el deudor local en forma directa o indirecta (seg4n criterio de la
<omunicacin < F171;)R o sea una persona f3sica o (ur3dica 'ue resida o 'ue est& constituida
o domiciliada en dominios, (urisdicciones, territorios o Estados 'ue no sean considerados
cooperadores a los fines de la transparencia fiscal, seg4n determina el *ecreto #@ 0L;,/8
>eglamentario de la Le$ de Impuesto a las ?anancias #@ 71.:7: $ modificatoriasR o cuando el
pago al e)terior sea a una cuenta en estas (urisdicciones, se debe contar con la conformidad
pre!ia del A<>A. Al respecto, mediante la <omunicacin A /187/ se dio a conocer el
modelo de presentacin de los pedidos 'ue correspondan.
*ic5o re'uisito de conformidad pre!ia no resulta de aplicacin a los contratos 'ue no generen
en el aPo calendario a ni!el del concepto del mercado de cambios $ deudor, pagos $,o nue!as
deudas superiores al e'ui!alente de -S. /11.111.
Las !entas de cambio a residentes en concepto de ser!icios deben ser reali%adas con c5e'ue
propio del cliente o con d&bito a la cuenta a la !ista del cliente en una entidad financiera local,
por alguna de las modalidades de medios de pago !igentes.
Pago de *tilidades y dividendos.
Se permite el acceso al =-L< para girar al e)terior pagos de utilidades $ di!idendos, siempre
'ue correspondan a balances cerrados 'ue est&n certificados por auditores e)ternos con las
formalidades aplicables a la certificacin del balance anual, $ se cumplan los restantes
re'uisitos establecidos en el punto 8.L. de la <omunicacin A 07:F $ modificatorias.
'tras transferencias al exterior de residentes.
Por <omunicacin A 078: del 79 de octubre de 71// se actuali% el reordenamiento de las
normas aplicables para el acceso al mercado local de cambios para la formacin de acti!os
e)ternos con $ sin destino espec3fico por parte de personas f3sicas $ (ur3dicas residentes 'ue no
sean entidades autori%adas a operar en cambios, patrimonios $ otras uni!ersalidades
constituidos en el pa3s $ gobiernos locales.
*ic5as normas admiten el acceso al mercado de cambios para formar acti!os e)ternos cuando
se cumplan las condiciones establecidas para cada caso, 'uedando el resto de las operaciones
su(etas a la conformidad pre!ia del A<>A.
A partir del : de (ulio de 71/7, 'uedaron suspendidas las normas dadas a conocer por el punto
F.7. del Ane)o de la <omunicacin A 078:, 'ue admit3an el acceso al mercado local de
cambios sin conformidad pre!ia del A<>A para la formacin de acti!os e)ternos de residentes
sin la obligacin de una aplicacin posterior espec3fica (cfme. punto II de la <omunicacin A
08/L).
Los pedidos de conformidad deben ser presentados a tra!&s de una entidad financiera local de
acuerdo a lo pre!isto en la <omunicacin A 9:F8.
Bodos los mo!imientos de di!isas 'ue se realicen en relacin con las "bligaciones #egociables
se 5arn a tra!&s del =-L< en la medida 'ue ello sea re'uerido conforme a las regulaciones
!igentes en cada oportunidad.
Para un detalle de la totalidad de las regulaciones cambiarias $ al ingreso de capitales $ !igentes
al d3a de la fec5a, se sugiere a los in!ersores consultar con sus asesores legales $ dar una lectura
completa del *ecreto #@ :/:,7110, sus modificatorias $ complementarias, $ de la restante
173
normati!a a'u3 citada, a cu$o efecto los interesados podrn consultar las mismas en el sitio Heb
del =inisterio de Econom3a $ Ginan%as P4blicas (HHH.mecon.go!.ar) o el A<>A
(HHH.bcra.go!.ar), seg4n corresponda.
174
JV. PREVENCIN DE LAVADO DE DINERO I HINANCIACIN DEL TERRORISMO
El concepto de la!ado de dinero se usa generalmente para denotar transacciones 'ue tienen la
intencin de introducir fondos pro!enientes del delito en el sistema institucionali%ado $ as3
transformar ganancias por acti!idades ilegales en acti!os de origen aparentemente leg3timo.
El /8 de abril de 7111, el <ongreso Argentino aprob la Le$ #6 70.7F: de Encubrimiento $
La!ado de Acti!os de "rigen *elicti!o, modificada por las Le$es #6 7:.1L9, 7:.//;, 7:.7:L,
7:.:L8, 7:.988, 7:.98F, 7:.L8/ $ 7:.:L1 (con(untamente, la Le$ Antila!ado). La Le$
Antila!ado tipifica el la!ado de acti!os de origen delicti!o como un delito ba(o el art3culo 818
del <digo Penal argentino, el cual 'ueda consumado cuando una persona con!ierte, transfiere,
administra, !ende, gra!a o aplica de cual'uier otro modo dinero o cual'uier clase de bienes
pro!enientes de un delito, con la consecuencia posible de 'ue los bienes originarios o los
subrogantes ad'uieran la apariencia de un origen leg3timo, siempre 'ue el !alor del acti!o
supere los Pesos 811.111, $a sea en un slo acto o por la reiteracin de 5ec5os di!ersos
!inculados entre s3.
Las penas establecidas son las siguientesC (i) de tres (8) a die% (/1) aPos de prisin $ multas de
dos (7) a die% (/1) !eces el monto de la operacinR (ii) la pena pre!ista en el inciso (i) ser
aumentada en un tercio del m)imo $ en la mitad del m3nimo, en los siguientes casosC /) cuando
el autor reali%are el 5ec5o con 5abitualidad o como miembro de una asociacin o banda formada
para la comisin continuada de 5ec5os de esta naturale%aR 7) cuando el autor fuera funcionario
p4blico 'ue 5ubiera cometido el 5ec5o en e(ercicio u ocasin de sus funciones. En &ste caso,
sufrir adems pena de in5abilitacin especial de tres (8) a die% (/1) aPos. La misma pena
sufrir el 'ue 5ubiere actuado en e(ercicio de una profesin u oficio 'ue re'uirieran 5abilitacin
especialR (iii) si el !alor de los bienes no superare la suma de Pesos 811.111, el autor ser
reprimido con la pena de prisin de seis (:) meses a tres (8) aPosR $ (i!) el 'ue recibiere dinero u
otros bienes de origen delicti!o con el fin de 5acerlos aplicar en una operacin 'ue les de la
apariencia posible de un origen l3cito, 5aciendo 'ue pare%can de origen leg3timo. Esta persona
ser sancionada en !irtud de las disposiciones 'ue establece el art3culo 818 del <digo Penal
Argentino (de seis (:) meses a tres (8) aPos de prisin).
Adicionalmente, cuando los 5ec5os delicti!os 5ubieren sido reali%ados en nombre, o con la
inter!encin, o en beneficio de una persona de e)istencia ideal, se impondrn a la entidad las
siguientes sanciones con(unta o alternati!amenteC (i) multa de dos (7) a die% (/1) !eces el !alor
de los bienes ob(eto del delitoR (ii) suspensin total o parcial de acti!idades, 'ue en ning4n caso
podr e)ceder de die% (/1) aPosR (iii) suspensin para participar en concursos o licitaciones
estatales de obras o ser!icios p4blicos o en cual'uier otra acti!idad !inculada con el estado, 'ue
en ning4n caso podr e)ceder de die% (/1) aPosR (i!) cancelacin de la personer3a cuando
5ubiese sido creada al slo efecto de la comisin del delito, o esos actos constitu$an la principal
acti!idad de la entidadR (!) p&rdida o suspensin de los beneficios estatales 'ue tu!iereR (!i)
publicacin de un e)tracto de la sentencia condenatoria a costa de la persona (ur3dica. Para
graduar estas sanciones, los (ueces tendrn en cuenta el incumplimiento de reglas $
procedimientos internos, la omisin de !igilancia sobre la acti!idad de los autores $ part3cipes,
la e)tensin del daPo causado, el monto de dinero in!olucrado en la comisin del delito, el
tamaPo, la naturale%a $ la capacidad econmica de la persona (ur3dica. <uando fuere
indispensable mantener la continuidad operati!a de la entidad, o de una obra, o de un ser!icio
en particular, no sern aplicables las sanciones pre!istas por el inciso (ii) $ el inciso (i!).
La Le$ Antila!ado pre!& 'ue el (ue% podr adoptar desde el inicio de las actuaciones (udiciales
las medidas cautelares suficientes para asegurar la custodia, administracin, conser!acin,
e(ecucin $ disposicin del o de los bienes 'ue sean instrumentos, producto, pro!ec5o o efectos
relacionados con los delitos pre!istos en los art3culos precedentes. En operaciones de la!ado de
acti!os, sern decomisados de modo definiti!o, sin necesidad de condena penal, cuando se
175
5ubiere podido comprobar la ilicitud de su origen, o del 5ec5o material al 'ue estu!ieren
!inculados, $ el imputado no pudiere ser en(uiciado por moti!o de fallecimiento, fuga,
prescripcin o cual'uier otro moti!o de suspensin o e)tincin de la accin penal, o cuando el
imputado 5ubiere reconocido la procedencia o uso il3cito de los bienes. Los acti!os 'ue fueren
decomisados sern destinados a reparar el daPo causado a la sociedad, a las !3ctimas en
particular o al estado. Slo para cumplir con esas finalidades podr darse a los bienes un destino
espec3fico. Bodo reclamo o litigio sobre el origen, naturale%a o propiedad de los bienes se
reali%ar a tra!&s de una accin administrati!a o ci!il de restitucin. <uando el bien 5ubiere
sido subastado slo se podr reclamar su !alor monetario.
El principal ob(eti!o de la Le$ Antila!ado es impedir el la!ado de dinero. En l3nea con la
prctica aceptada internacionalmente, no atribu$e la responsabilidad de controlar estas
transacciones delicti!as slo a los organismos gubernamentales sino 'ue tambi&n asigna
determinadas obligaciones a di!ersas entidades del sector pri!ado tales como bancos, agentes de
bolsa, sociedades de bolsa $ compaP3as de seguro. Estas obligaciones consisten bsicamente en
funciones de captacin de informacin. En consecuencia, las entidades financieras argentinas
deben informar a la -IG, organismo creado por la Le$ Antila!ado, cual'uier transaccin
sospec5osa o inusual, as3 como cual'uier operacin 'ue care%ca de (ustificacin econmica o
legal o 'ue sea innecesariamente comple(a, sea &sta reali%ada en forma aislada o reiterada.
En efecto, en !irtud de la Le$ Antila!ado, las siguientes personas, entre otras, estn obligadas a
informar a la -IGC (/) las entidades financieras su(etas al r&gimen de la Le$ #@ 7/.07: de
Entidades Ginancieras $ modificatoriasR (7) las agencias de cambio $ las personas f3sicas o
(ur3dicas autori%adas por el Aanco <entral para operar en la compra!enta de di!isas ba(o forma
de dinero o de c5e'ues e)tendidos en di!isas o mediante el uso de tar(etas de cr&dito o pago, o
en la transmisin de fondos dentro $ fuera de la ArgentinaR (8) agentes $ sociedades de bolsa,
sociedades gerente de fondos comunes de in!ersin, agentes del mercado abierto electrnico $
todos a'uellos intermediarios en la compra, al'uiler o pr&stamo de t3tulos !aloresR (F) las
empresas dedicadas al transporte de caudales, empresas prestatarias o concesionarias de
ser!icios postales 'ue realicen operaciones de giros de di!isas o de traslado de distintos tipos de
moneda o billeteR (0) organismos de la administracin p4blica como el Aanco <entral, la AGIP,
la Superintendencia de Seguros de la #acin, la <#+ $ la I?OR $ (:) los profesionales
matriculados cu$as acti!idades est&n reguladas por los conse(os profesionales en ciencias
econmicas $ los escribanos p4blicos.
Las personas f3sicas $ (ur3dicas su(etas a la Le$ Antila!ado deben cumplir con las siguientes
obligacionesC (a) recabar de sus clientes, re'uirentes o aportantes documentos 'ue prueben
fe5acientemente su identidad, personer3a (ur3dica, domicilio, dems datos 'ue en cada caso se
estipule, (b) informar cual'uier 5ec5o u operacin sospec5osa 'ue de acuerdo con los usos $
costumbres de la acti!idad 'ue se trate, como as3 tambi&n de la e)periencia e idoneidad de las
personas obligadas a informar, resulten inusuales, sin (ustificacin econmica o (ur3dica o de
comple(idad inusitada o in(ustificada, sean reali%adas en forma aislada o reiterada
(independientemente de su monto), $ (c) abstenerse de re!elar al cliente o a terceros las
actuaciones 'ue se estn reali%ando en cumplimiento con la Le$ de Pre!encin del La!ado de
*inero $ Ginanciacin del Berrorismo. En el marco de anlisis de un reporte de operacin
sospec5osa, las personas f3sicas o (ur3dicas antes mencionadas no podrn oponer a la -IG los
secretos bancario, burstil o profesional, ni los compromisos legales o contractuales de
confidencialidad. La AGIP slo podr re!elar el secreto fiscal en a'uellos casos en 'ue el reporte
de la operacin sospec5osa 5ubiera sido reali%ado por dic5o organismo $ con relacin a la
persona o personas f3sicas o (ur3dicas in!olucradas directamente en la operacin reportada. En
los restantes casos, la -IG re'uerir el le!antamiento del secreto fiscal al (ue% federal
competente en materia penal del lugar donde deba ser suministrada la informacin.
En !irtud de la Le$ Antila!ado, cuando la -IG 5a$a agotado el anlisis de la operacin
reportada $ surgieren elementos de con!iccin suficientes para confirmar su carcter de
176
sospec5osa de la!ado de acti!os conforme a la Le$ Antila!ado, ello ser comunicado al
=inisterio P4blico a fines de establecer si corresponde e(ercer la accin penal.
Asimismo, la Le$ Antila!ado establece 'ue estn e)entos de responsabilidad criminal los 'ue
5ubieren obrado a fa!or del cn$uge, parientes (cu$o !3nculo no e)cediere del cuarto grado de
consanguinidad o segundo de afinidad), amigo 3ntimo o persona a la 'ue se debe especial
gratitudR ello sin per(uicio 'ue la citada le$ pre!ea ciertas e)cepciones, a saberC (i) a'uellos 'ue,
tras la comisin de un delito e(ecutado por otro, en el 'ue no 5ubieran participado, aseguraren o
a$udaren al autor o part3cipe a asegurar el producto o pro!ec5o del delitoR (ii) a'uellos 'ue
act4en con nimo de lucroR (iii) a'uellos 'ue se dedi'uen con 5abitualidad a la comisin de
5ec5os de encubrimiento.
Por otra parte, la Le$ #@ 7:.988, mediante la incorporacin de los art3culos 81: $ 819 del
<digo Penal, trae consigo la proteccin de la informacin pri!ilegiada (la Informacin). El
primero de dic5os art3culos pre!& penas pri!ati!as de la libertad, multas e in5abilitacin a todo
a'u&l 'ue por su traba(o, profesin o funcin dentro de una sociedad emisora (director, miembro
de rgano de fiscali%acin, accionista, etc.), por s3 o por terceros, suministre o utilice la
Informacin para su negociacin, coti%acin, compra, !enta o li'uidacin de !alores
negociables. El art3culo 819, por otro lado, tipifica los agra!antes correspondientes en sus
incisos a) b) c) $ d), !ariando el modo comisi!o seg4n sus efectos $ su(etos inter!inientes,
inno!ando en una pena ele!ada de oc5o (L) aPos de prisin, en los supuesto de uso de la
Informacin 'ue causare per(uicio gra!e en el mercado de !alores $, si fuere cometido por un
director, miembro del rgano de fiscali%acin, funcionario o empleado de una entidad
autorregulada o de sociedades calificadoras de riesgo, o por un funcionario p4blico, entre otros,
estos 4ltimos recibirn adems in5abilitacin especial de 5asta oc5o (L) aPos.
Asimismo, la Le$ #@ 7:.988 complementa la aplicacin armnica de la normati!a mediante la
incorporacin de los art3culos 81L, 81; $ 8/1, sancionando con las mismas penas antes
mencionadas, el uso indiscriminado de la Informacin. El primero refiere al 'ue manipule,
aparente o disimule sobre los !alores negociables ma$or li'uide% o afirmare circunstancias
falsas como !erdaderas, con el fin de negociarla a un me(or precio. El segundo de los art3culos
mencionados e)clusi!amente sanciona al 'ue realice acti!idades de intermediacin financiera,
en cual'uiera de sus modalidades, sin autori%acin. Por 4ltimo, el art3culo 8/1 subsume la figura
penal de manera espec3fica a los empleados $ funcionarios de instituciones financieras $ de
a'uellas 'ue operen en el mercado de !alores 'ue insertaren datos falsos o mencionaren 5ec5os
ine)istentes o documentaren contablemente una operacin crediticia acti!a o pasi!a o de
negociacin de !alores negociables con la intencin de obtener un beneficio o causar un
per(uicio, para s3 o para terceros.
La Le$ #@ 7:.988 tambi&n introduce los art3culos 8// $ 8/7 al <digo Penal. El primero de
ellos castiga con pena de prisin e in5abilitacin de 5asta seis (:) aPos a los empleados $
funcionarios de instituciones financieras $ de a'uellas 'ue operen en el mercado de !alores 'ue
directa o indirectamente, $ con independencia de los cargos e intereses fi(ados por la institucin,
reciban indebidamente dinero o alg4n otro beneficio econmico, como condicin para celebrar
operaciones crediticias, financieras o burstiles. El segundo de ellos establece lo siguienteC
$*ando los 8ec8os delictivos previstos en los art1c*los precedentes 8*ieren sido reali)ados
en nomre. o con la intervencin. o en eneficio de *na persona de existencia ideal. se
aplicar0n las disposiciones previstas en el art1c*lo BE- del $digo Penal. $*ando se trate de
personas 3*r1dicas /*e 8agan oferta p6lica de valores negociales. las sanciones deer0n ser
aplicadas c*idando de no per3*dicar a los accionistas o tit*lares de los t1t*los respectivos a
/*ienes no /*epa atri*ir responsailidad en el 8ec8o delictivo. " ese fin deer0 esc*c8arse al
rgano de fiscali)acin de la sociedad. $*ando la persona 3*r1dica se enc*entre conc*rsada las
sanciones no podr0n aplicarse en detrimento de los derec8os y privilegios de los acreedores
por ca*sa o t1t*lo anterior al 8ec8o delictivo. " ese fin deer0 esc*c8arse al s1ndico del
conc*rso.
177
El /; de agosto de 71// entr en !igencia la >esolucin #@ /7/,71// de la -IG, 'ue derog la
anterior >esolucin #@ 89,71//, actuali%ando la reglamentacin a las modificaciones a la Le$
Antila!ado. En consecuencia, las entidades financieras $ cambiarias, como su(etos obligados,
tiene el deber de pre!enir, detectar $ reportar todos a'uellos 5ec5os, actos, operaciones u
omisiones 'ue pudieran constituir delitos de la!ado de acti!os $ financiacin del terrorismo.
*ic5a resolucin pre!& la obligacin de las entidades financieras de adoptar una pol3tica de
pre!encin del la!ado de acti!os $ financiacin del terrorismo 'ue consiste principalmente en la
reali%acin de un acabado anlisis $ registro de las operaciones cursadas a tra!&s de la entidad.
En tal sentido, el r&gimen establecido por la citada resolucin impone a las entidades financieras
la obligacin de obser!ar ciertas medidas, tales como implementar un manual de pre!encin
con los mecanismos $ procedimientos 'ue debern obser!ar en el e(ercicio de su acti!idad,
reali%ar capacitaciones peridicas del personal, implementar auditor3as peridicas, elaborar un
registro de anlisis $ gestin de riesgo de las operaciones inusuales detectadas $ a'uellas 'ue
por 5aber sido consideradas sospec5osas 5a$an sido reportadas, designar un oficial de
cumplimiento por el rgano de administracin, implementar medidas 'ue le permitan consolidar
electrnicamente las operaciones 'ue reali%an con sus clientes, as3 como 5erramientas
tecnolgicas 'ue posibiliten anali%ar o monitorear distintas !ariables para identificar ciertos
comportamientos $ !isuali%ar posibles operaciones sospec5osas, solicitar informacin $, en su
caso, documentacin respaldatoria de sus clientes, as3 como adoptar medidas refor%adas de
identificacin para a'uellos clientes 'ue posean caracter3sticas especiales determinadas por la
norma, entre otras medidas.
En este orden, conforme >esolucin #@ /7/,71// de la -IG, la gu3a de operaciones inusuales o
sospec5osas de la!ado de acti!os o financiacin del terrorismo en la rbita del sistema
financiero $ cambiario establece la obligacin de informar todas a'uellas operaciones inusuales
'ue, de acuerdo con la idoneidad e)igible en funcin de la acti!idad 'ue reali%a el su(eto
obligado $ el anlisis efectuado, consideren sospec5osas de la!ado de acti!os o financiacin del
terrorismo. En particular, debern ser especialmente !aloradas las siguientes circunstanciasC (a)
cuando los montos, tipos, frecuencia $ naturale%a de las operaciones 'ue realicen los clientes no
guarden relacin con los antecedentes $ la acti!idad econmica de &stosR (b) cuando las
operaciones in!olucren montos inusualmente ele!ados, comple(idad $ modalidades no
5abitualesR (c) cuando los clientes se nieguen a proporcionar datos o documentos re'ueridos por
las entidades o bien cuando se detecte 'ue la informacin suministrada por los mismos se
encuentre alteradaR (d) cuando el cliente no d& cumplimiento a las normas de aplicacin en la
materiaR (e) cuando el cliente e)5iba una inusual despreocupacin respecto de los riesgos 'ue
asume $,o costos de las transacciones 'ue sean incompatibles con su perfil econmicoR (f)
cuando las operaciones in!olucren pa3ses o (urisdicciones considerados para3sos fiscales o
identificados como no cooperati!os por el ?rupo de Accin Ginanciera Internacional (el
?AGI)R (g) cuando e)istiera el mismo domicilio en cabe%a de distintas personas (ur3dicas o
cuando las mismas personas f3sicas re!istieren el carcter de autori%adas $,o apoderadas en
diferentes personas de e)istencia ideal, $ no e)istiere ra%n econmica o legal para ello,
teniendo especial consideracin cuando alguna de las compaP3as u organi%aciones est&n
ubicadas en para3sos fiscales $ su acti!idad principal sea la operatoria ^off s5oreR (5) cuando
por ser transacciones de similar naturale%a, cuant3a, modalidad o simultaneidad, 5agan presumir
'ue se trata de una operacin fraccionada a los efectos de e!itar la aplicacin de los
procedimientos de deteccin $,o reporte de las operacionesR (i) cuando e)istan ganancias o
p&rdidas continuas en operaciones reali%adas repetidamente entre las mismas partesR o (()
cuando se presenten indicios sobre el origen, mane(o o destino ilegal de los fondos utili%ados en
las operaciones, respecto de los cuales el su(eto obligado no cuente con una e)plicacin, entre
otras.
Asimismo, la >esolucin #@ 8,71/F de la -IG introdu(o !arias adecuaciones a la normati!a
antila!ado, las cuales se a(ustan a los estndares internacionales establecidos en las
>ecomendaciones / $ 71 del ?AGI, 'ue refieren a las obligaciones de reporte $ registracin de
178
operaciones sospec5osas por parte de los su(etos obligados mencionados en el art3culo 71 de la
Le$ Antila!ado.
En ese sentido, la >esolucin #@ 8,71/F dispone 'ue el pla%o de reporte de operaciones
sospec5osas de la!ado de acti!os, sin per(uicio del pla%o m)imo de /01 d3as corridos para
reportar 5ec5os u operaciones sospec5osos de la!ado de acti!os, pre!isto en el art3culo 7/ bis de
la Le$ Antila!ado, los su(etos obligados debern reportar a la -IG todo 5ec5o u operacin
sospec5osos de la!ado de acti!os dentro de los 81 d3as corridos, contados desde 'ue los
5ubieren calificado como tales $, en caso de ser sospec5osas de financiamiento del terrorismo,
debern reportarse dentro de las FL 5oras.
Asimismo, la >esolucin #@ 8,71/F establece re'uisitos 'ue los su(etos obligados debern
cumplir cuando se !inculen entre s3. Los su(etos obligados, al operar con otros su(etos
obligados, de conformidad con las resoluciones emitidas por la -IG para cada uno de ellos,
debern solicitarles una declaracin (urada sobre el cumplimiento de las disposiciones !igentes
en materia de pre!encin del La!ado de Acti!os $ la Ginanciacin del Berrorismo, (unto con la
correspondiente constancia de inscripcin ante la -IG. En el caso 'ue no se acrediten tales
e)tremos, debern aplicarse medidas de debida diligencia refor%adas. *e esta forma, se define
un nue!o g>eporte Sistemticog a los efectos 'ue la -IG tome conocimiento cuando los mismos
5a$an incumplido con dic5as e)igencias.
A tra!&s de la >esolucin #6 77;,71// $ /F1,71/7 de la -IG se establecen medidas $
procedimientos a obser!ar en el mercado de capitales con relacin con la comisin de los delitos
de la!ado de acti!os $ financiacin del terrorismo, introduciendo ciertas aclaraciones $
modificaciones a la normati!a aplicable. La norma !igente replica bsicamente lo referente a la
informacin a re'uerir $ las medidas de identificacin de clientes a ser lle!adas a cabo por parte
de los su(etos obligados a informar (los agentes $ sociedades de Aolsa, sociedades gerente de
fondos comunes de in!ersin, agentes de mercado abierto electrnico, $ todos a'uellos
intermediarios en la compra, al'uiler o pr&stamo de t3tulos !alores 'ue operen ba(o la rbita de
bolsas de comercio con o sin mercados ad5eridos, $ los agentes intermediarios inscriptos en los
mercados, de futuros $ opciones cual'uiera sea su ob(eto), la conser!acin de la documentacin,
recaudos 'ue deben tomarse $ pla%os para reportar operaciones sospec5osas, pol3ticas $
procedimientos para pre!enir el la!ado de acti!os $ la financiacin del terrorismo. Bambi&n se
describen operaciones o conductas 'ue, si bien por s3 mismas o por su sola reali%acin o
tentati!a no son operaciones sospec5osas, constitu$en un e(emplo de transacciones 'ue podr3an
ser utili%adas para el la!ado de acti!os de origen delicti!o $ la financiacin del terrorismo, por
lo 'ue, la e)istencia de uno o ms de los factores descriptos deben ser considerados como una
pauta para incrementar el anlisis de la transaccin. El ma$or cambio respecto a la derogada
>esolucin #@ 88,71// es la clasificacin 'ue se 5ace de los clientes, en funcin del tipo $
monto de las operaciones, a saberC (a) 5abitualesC clientes 'ue reali%an operaciones por un
monto anual 'ue alcance o supere la suma de .:1.111 o su e'ui!alente en otras monedas, (b)
ocasionalesC a'uellos cu$as operaciones anuales no superan la suma de .:1.111 o su
e'ui!alente en otras monedas, e (c) inacti!osC a'uellos cu$as cuentas no 5ubiesen tenido
mo!imiento por un lapso ma$or al aPo calendario $ la !aluacin de los acti!os de las mismas
sea inferior a la suma de .:1.111.
En el marco del mercado de capitales, el B3tulo NI sobre Pre!encin de La!ado de *inero $ la
Ginanciacin del Berrorismo de las #ormas de la <#+ establece 'ue, a partir de la entrada en
!igencia de la Le$ de =ercado de <apitales los 4*3etos 'ligados en los t5rminos de los
incisos -. H y DD del art1c*lo DE de la Ley (K DH.D-I y s*s modificatorias comprender0n a los
"gentes de (egociacin. los "gentes de Li/*idacin y $ompensacin. los "gentes de
Distri*cin y Li/*idacin =incl*yendo a los $olocadores> y los "gentes de "dministracin de
Prod*ctos de Inversin $olectiva. /*ienes deer0n oservar lo estalecido en esa ley. en las
normas reglamentarias emitidas por la 2(ID"D D% I(F'R:"$IF( FI("($I%R" =2IF> y
en la presente reglamentacin. %llo incl*ye los decretos del P'D%R %L%$2TIV' ("$I'("L
179
con referencia a las decisiones adoptadas por el $onse3o de 4eg*ridad de las (aciones 2nidas.
en la l*c8a contra el terrorismo y dar c*mplimiento a las Resol*ciones =con s*s respectivos
"nexos> dictadas por el :I(I4T%RI' D% R%L"$I'(%4 %MT%RI'R%4. $':%R$I'
I(T%R("$I'("L N $2LT'.
Asimismo, tales disposiciones tambi&n debern ser obser!adas porC
2 Agentes de custodia de productos de in!ersin colecti!a (Sociedades *epositarias de Gondos
<omunes de In!ersin en los t&rminos de la Le$ #6 7F.1L8)R
2 Agentes de correta(eR
2 Agentes de depsito colecti!oR $
2 las sociedades emisoras respecto de a'uellos aportes de capital, aportes irre!ocables a cuenta
de futuras emisiones de acciones o pr&stamos significati!os 'ue reciba, sea 'ue 'uien los
efect4e tenga la calidad de accionista o no al momento de reali%arlos, especialmente en lo
referido a la identificacin de dic5as personas $ al origen $ licitud de los fondos aportados o
prestados.
Los ad'uirentes de las "bligaciones negociables asumirn la obligacin de aportar informacin
$ documentacin 'ue se les re'uiera respecto del origen de los fondos $ su legitimidad, En cada
Serie ba(o el presente Programa los <olocadores $ la Emisora se reser!an el derec5o de rec5a%ar
a'uellas rdenes de compra de "bligaciones #egociables 'ue no cumplan la normati!a relati!a
a La!ado de Acti!os. En ning4n caso el rec5a%o dar derec5o a reclamo alguno contra la
Emisora ni contra el <olocador o los <olocadores.
Para *n an0lisis m0s ex8a*stivo del r5gimen de lavado de activos vigente al d1a de la fec8a. se
s*giere a los inversores cons*ltar con s*s asesores legales y dar *na lect*ra completa del
T1t*lo MIII del Liro 4eg*ndo del $digo Penal "rgentino. las resol*ciones de la 2IF y las
(ormas de la $(V. a c*yo efecto los interesados podr0n cons*ltar las sig*ientes p0ginas +e
+++.mecon.gov.ar; +++.infoleg.gov.ar; +++.*if.gov.ar. y +++.cnv.go.ar.
180
JVI. TRATAMIENTO IMPOSITIVO
El siguiente es un resumen de las principales consecuencias impositi!as en la Argentina en lo
'ue respecta a la ad'uisicin, titularidad $ disposicin de "bligaciones #egociables.
Las consideraciones 'ue siguen no importan un conse(o u opinin legal respecto de las
transacciones 'ue puedan reali%ar los suscriptores de las "bligaciones #egociables, sino una
bre!e descripcin de ciertos ($ no todos) aspectos del sistema impositi!o argentino !inculados
con la emisin de un programa de obligaciones negociables. Se recomienda a los potenciales
ad'uirentes de las "bligaciones #egociables consultar a sus asesores en materia tributaria con
relacin a las consecuencias impositi!as de la ad'uisicin, tenencia $ !enta de las "bligaciones
#egociables. El presente resumen est basado en las le$es $ reglamentaciones impositi!as de la
Argentina !igentes a la fec5a del presente Prospecto $ est su(eto a cual'uier modificacin
posterior en las le$es $ reglamentaciones argentinas 'ue puedan entrar en !igencia con
posterioridad a dic5a fec5a.
A pesar de 'ue la descripcin 'ue sigue se ampara en una interpretacin ra%onable de las
normas !igentes, no puede asegurarse 'ue las autoridades de aplicacin o los tribunales
concuerden con todos $ cada uno de los comentarios a'u3 efectuados.
I7,(e-!) " %"- G"/"/'&"- (FIGG) = Re!e/'&)/e- I7,)-&!&;"-
I/!ee-e-
Los pagos por intereses sobre las "bligaciones #egociables estarn e)entos del I? argentino si
las "bligaciones #egociables se emiten de conformidad con la Le$ de "bligaciones
#egociables $ cumplen con los re'uisitos para ser tratadas como e)entas en !irtud del Art3culo
8: de la Le$ de "bligaciones #egociables. Por lo tanto los intereses sobre las "bligaciones
#egociables estarn e)entos en la medida 'ue cumplan las siguientes condiciones (las
<ondiciones del Art3culo 8:)C
Las "bligaciones #egociables sean colocadas por oferta p4blica, contando para
ello con la respecti!a autori%acin de la <#+.
Los fondos a obtener mediante la colocacin de las "bligaciones #egociables sean
utili%ados por el emisor paraC (i) integracin de capital de traba(o en el pa3s, (ii)
in!ersiones en acti!os f3sicos situados en el pa3s, (iii) refinanciacin de pasi!osR
(i!) integracin de aportes de capital en sociedades controladas o !inculadas a la
sociedad emisora, en la medida 'ue &stas destinen los fondos e)clusi!amente a los
fines mencionados anteriormente en (i),(ii) o (iii) de este punto. <uando la emisora
sea una entidad financiera regida por la Le$ #@ 7/.07: podr destinar los fondos al
otorgamiento de pr&stamos a los 'ue los prestatarios debern darle el destino a
cual'uiera de los fines a'u3 especificados ba(o (i), (ii), (iii) $ (i!).
La emisora acredite ante la <#+, en tiempo, forma $ condiciones establecidas por
las reglamentaciones, 'ue los fondos obtenidos 5an sido utili%ados de acuerdo al
plan aprobado.
El pla%o m3nimo de amorti%acin total de las "bligaciones #egociables no podr3a
ser inferior a dos aPos. En el caso de emitirse con clusula de amorti%acin parcial
debern cumplirse las siguientes condiciones adicionalesC i) La primera
amorti%acin no se efectuar 5asta transcurridos seis meses ni podr ser superior al
!einticinco por ciento de la emisinR ii) La segunda amorti%acin no se efectuar
5asta transcurridos doce meses ni podr ser superior al !einticinco por ciento de la
emisinR iii) El total a amorti%ar dentro de los primeros diecioc5o meses no podr
e)ceder del setenta $ cinco por ciento del total de la emisin. Los pla%os
mencionados se cuentan a partir de la fec5a en 'ue comien%a la colocacin de las
181
"bligaciones #egociables.
Si la emisora no cumple con las <ondiciones del Art3culo 8: de la Le$ de "bligaciones
#egociables, la Emisora ser responsable del pago de los impuestos argentinos 'ue 5ubieran
correspondido a los tenedores sobre los intereses de las "bligaciones #egociables percibidos
por tales tenedores, conforme Art3culo 8L de la Le$ de "bligaciones #egociables, se aplicar la
tasa m)ima del 80X establecida por el Art3culo ;1 de la Le$ de Impuesto a las ?anancias (la
LI?). El I? se abonar con sus correspondientes actuali%aciones e intereses con carcter de
pagos 4nicos $ definiti!os. En ese caso, los tenedores de las "bligaciones #egociables recibirn
el monto total de los intereses establecidos en el t3tulo correspondiente como si ese impuesto no
se 5ubiese aplicado.
El Gisco #acional reglament mediante la >esolucin ?eneral #@ /0/:,7118, modificada por la
>esolucin ?eneral #@ /09L,7118, el mecanismo de ingreso del I? en el supuesto en 'ue la
entidad emisora de las "bligaciones #egociables incumpla alguna de las <ondiciones del
Art3culo 8:.
*e conformidad con el *ecreto #@ /19:,;7, ratificado por Le$ #@ 7F.819, la e)encin referida
en el primer prrafo de esta seccin no se aplica a los tenedores de "bligaciones #egociables
'ue sean su(etos comprendidos en el B3tulo +I de la LI?. En consecuencia, los intereses
pagados a los tenedores su(etos a las normas del a(uste impositi!o por inflacin de conformidad
con el B3tulo +I de la LI? (en general, sociedades constituidas en !irtud de las le$es argentinas,
sucursales locales de sociedad e)tran(eras, e)plotaciones unipersonales $ personas f3sicas 'ue
desarrollen ciertas acti!idades comerciales) estarn su(etos a una retencin establecida en la
>esolucin ?eneral L81,7111, 'ue ser considerada como un pago a cuenta del I? a ser pagado
por dic5o tenedor.
*e conformidad con los t&rminos de las "bligaciones #egociables, si se impone alguna
retencin en concepto de impuestos argentinos sobre los intereses de las "bligaciones
#egociables, el emisor ser responsable del pago de las retenciones $ =ontos Adicionales 'ue
sean necesarios para 'ue los tenedores reciban el monto de intereses establecido en las
"bligaciones #egociables, libre de esas retenciones. +&ase el <ap3tulo T5rminos y
$ondiciones de las 'ligaciones (egociales , :ontos "dicionales. Sin embargo, esta
disposicin no se aplica en las e)cepciones al pago de =ontos Adicionales tambi&n
mencionadas en dic5o <ap3tulo.
G"/"/'&"- +e C",&!"%
Si se cumplen las condiciones del Art3culo 8:, las personas f3sicas residentes $ no residentes $
las sociedades e)tran(eras sin establecimientos permanentes en la Argentina, no estarn su(etas
al impuesto sobre las ganancias de capital deri!adas de la !enta, can(e o disposicin de las
"bligaciones #egociables.
El *ecreto #@ /.19:,;7 5a establecido 'ue los contribu$entes su(etos a las reglamentaciones de
a(uste impositi!o por inflacin incluidas en la LI? (en general, las sociedades argentinas) estn
su(etos a un impuesto sobre las ganancias de capital por la !enta u otro acto de disposiciones de
las "bligaciones #egociables, seg4n lo establecido por las reglamentaciones impositi!as
argentinas, siendo aplicable la al3cuota del 80X.
I7,(e-!) "% V"%) A8e8"+) (FIVAG)
Bodas las operaciones financieras $ prestaciones relacionadas con la emisin, suscripcin,
colocacin, transferencia, amorti%acin, pago de intereses $ cancelacin de las "bligaciones
#egociables $ sus garant3as, o el rescate de las "bligaciones #egociables, se encuentran e)entas
del pago del I+A en !irtud de lo dispuesto en el art3culo 8: bis de la Le$ de "bligaciones
182
#egociables. Asimismo, se establece 'ue esas "bligaciones #egociables debern 5aber sido
colocadas mediante oferta p4blica $ 'ue las <ondiciones del Art3culo 8: debern 5aberse
cumplido puntualmente. Adicionalmente, la !enta o transferencia de "bligaciones #egociables
estar e)enta de este impuesto conforme el art3culo 9(b) de la Le$ del Impuesto al +alor
Agregado.
I7,(e-!) " %" G"/"/'&" M>/&7" Pe-(/!" (FIGMPG)
EL I?=P, cu$a !igencia fue prorrogada por la Le$ #@ 7:.0F0, establece 'ue las sociedades
domiciliadas en el pa3s, las asociaciones ci!iles $ fundaciones, las empresas o e)plotaciones
unipersonales, los fideicomisos (e)cepto los fideicomisos financieros pre!istos en los art3culos
/; $ 71 de la Le$ #@ 7F.FF/), ciertos fondos comunes de in!ersin, constituidos en el pa3s, $ los
establecimientos permanentes 'ue pertene%can a su(etos del e)terior, entre otros contribu$entes,
debern considerar la tenencia de las "bligaciones #egociables para determinar el acti!o
computable, su(eto al I?=P, siendo aplicable una al3cuota del /X, e)cepto en el caso de
entidades financieras,en cu$o caso dic5o acti!o 'uedar3a gra!ado a la tasa efecti!a del 1,71X,
siempre $ cuando el !alor de los acti!os supere el monto total de pesos 711.111.
En el caso de "bligaciones #egociables 'ue coticen en bolsas de !alores o mercados p4blicos,
la base imponible se determinar sobre la base del 4ltimo !alor de coti%acin a la fec5a de cierre
del e(ercicio correspondiente. Si las "bligaciones #egociables no coti%an en bolsa, se tendr en
cuenta su costo 'ue sufrir un incremente, en caso de ser rele!ante, sobre la base del monto de
intereses $ diferencias de cambio de!engados a la fec5a de cierre del aPo fiscal.
El pago del I? determinado para un e(ercicio en particular ser considerado como un pago a
cuenta del I?=P 'ue deba abonarse en ese mismo e(ercicio. Si luego de la deduccin descripta
en el prrafo anterior e)iste un e)cedente no absorbido de I?, ese e)cedente no generar un
cr&dito para el contribu$ente ni podr solicitarse un reembolso o compensacin del I?=P. Si,
por el contrario, el I? 'ue puede deducirse a cuenta del I?=P no fuese suficiente $ el
contribu$ente tu!iese 'ue abonar el I?=P en un determinado e(ercicio fiscal, podr reconocerse
el I?=P como un cr&dito de I? durante los die% e(ercicios siguientes.
En general las personas f3sicas $ sucesiones indi!isas en Argentina, $ las personas f3sicas o
(ur3dicas e)tran(eras 'ue no tienen un establecimiento permanente en Argentina no estn
alcan%adas por Impuesto a la ?anancia =3nima Presunta.
I7,(e-!) -)$e %)- B&e/e- Pe-)/"%e- (FIBPG)
Las personas f3sicas $ sucesiones indi!isas domiciliadas en la Argentina o en el e)tran(ero deben
incluir los t3tulos !alores, como por e(emplo las "bligaciones #egociables, a los fines de la
determinacin del IAP.
Este impuesto se aplica sobre ciertos bienes 'ue dic5as personas f3sicas $ sucesiones indi!isas
posean al 8/ de diciembre de cada aPo, situados en Argentina o en el e)terior. <uando el !alor
de los bienes su(etos a impuesto en con(unto sea igual o inferior a . 810.111, no deber pagarse
el IAP. <uando el !alor de esos bienes gra!ados e)ceda dic5a suma, la totalidad de los bienes
estar su(eta al impuesto, aplicndose las al3cuotas 'ue se detallan a continuacin para cada
casoC
+alor de los bienes gra!ados Al3cuota aplicable
*e .810.111 5asta . 901.111 1,01X
*e . 901.111 5asta . 7.111.111 1,90X
*e . 7.111.111 5asta . 0.111.111 /,11X
183
ms de . 0.111.111 /,70X
Si bien las "bligaciones #egociables en poder de personas f3sicas $ sucesiones indi!isas
ubicadas fuera de la Argentina t&cnicamente estu!ieran su(etas al gra!amen, por sus bienes
radicados en la Argentina, no e)iste mecanismo legal a los fines de su ingreso. El IAP no se
aplica a t3tulos !alores 'ue pertene%can a (i) sociedades domiciliadas en la Argentina, $ (ii)
sociedades domiciliadas en el e)terior (Sociedades E)tran(eras) siempre 'ue las mismas no
est&n alcan%adas por la presuncin legal 'ue se describe a continuacin.
En general se presumir en forma conclu$ente 'ue todos los t3tulos emitidos por emisores
pri!ados argentinos sobre los 'ue tenga titularidad directa una sociedad e)tran(era se
considerarn propiedad de personas f3sicas domiciliadas en la Argentina o sucesiones indi!isas
ubicadas en el pa3s $, por lo tanto, estarn su(etos al IAP, siempre 'ue dic5a sociedad re4na las
siguientes condicionesC (i) est& ubicada en un pa3s 'ue no e)ige 'ue las acciones o t3tulos
!alores pri!ados sean nominati!os $ (ii) de conformidad con su naturale%a o estatuto (a) tenga
como ob(eto principal in!ertir fuera de su pa3s de constitucin $,o (b) no pueda reali%ar
determinadas acti!idades en su propio pa3s o no pueda reali%ar ciertas in!ersiones permitidas de
conformidad con las le$es de ese pa3s. En esos casos, la le$ impone la obligacin de abonar el
IAP a una al3cuota total de 7,0X para el emisor pri!ado argentino (el >esponsable Substituto).
La Le$ del Impuesto sobre los Aienes Personales tambi&n autori%a al >esponsable Sustituto a
recuperar el monto pagado, sin limitacin alguna, mediante retencin o e(ecucin de los acti!os
'ue dieron lugar al pago.
Esta presuncin legal no se aplica a las siguientes sociedades e)tran(eras 'ue tengan la
titularidad directa de t3tulos !alores como las "bligaciones #egociablesC (i) compaP3as de
seguros, (ii) fondos de in!ersin abiertos, (iii) fondos de retiro $ (i!) bancos o entidades
financieras cu$a casa matri% se encuentre ubicada en un pa3s cu$o banco central o autoridad
e'ui!alente 5a$a adoptado las normas internacionales de super!isin bancaria establecidas por
el <omit& de Aasilea.
Sin per(uicio de lo antedic5o, el *ecreto #@ L/7,;:, de fec5a 77 de (ulio de /;;:, establece 'ue
la presuncin legal e)puesta anteriormente no se aplicar a acciones $ a t3tulos de deuda
pri!ados cu$a oferta p4blica 5a$a sido autori%ada por la <#+ $ 'ue coticen en bolsas de !alores
ubicadas en la Argentina o en el e)terior. Para asegurar 'ue esta presuncin legal no se aplicar
$, por lo tanto, 'ue el emisor pri!ado argentino no ser responsable como un >esponsable
Substituto, el emisor pri!ado argentino debe conser!ar en sus registros una copia debidamente
certificada de la resolucin de la <#+ 'ue autori%a la oferta p4blica de las acciones o t3tulos de
deuda pri!ados $ de la prueba 'ue ese certificado de autori%acin se encontraba !igente al 8/ de
diciembre del e(ercicio en 'ue se produ(o el pasi!o impositi!o. La Emisora tiene la intencin de
cumplir con esos re'uerimientos.
La Le$ del Impuesto sobre los Aienes Personales $ sus normas reglamentarias no 5an sido a4n
interpretadas e)tensamente o aplicadas por las autoridades fiscales o (ueces argentinos. En
consecuencia, ciertos aspectos de dic5a le$ contin4an sin determinarse. Kueda sin aclarar, por
e(emplo, si las referencias a titularidad directa se refieren 4nicamente a titularidad registral o
abarcan la titularidad beneficiaria. Asimismo, el concepto de negociacin, seg4n su
utili%acin en la le$ en relacin con personas (ur3dicas e)tran(eras $ otras entidades no 5a sido
desarrollado 'uedando sin aclarar si el t&rmino se refiere a negociacin actual $ continua,
negociacin peridica o meramente el perfeccionamiento de una oferta de "bligaciones
#egociables dentro o fuera del pa3s. #o pueden darse garant3as respecto de la interpretacin o
aplicacin de estas $ otras disposiciones legales $ normas relacionadas por las autoridades
fiscales $ (ueces.
184
I7,(e-!) -)$e %)- DQ$&!)- = CQ+&!)- e/ C(e/!" C)&e/!e B"/'"&"
La Le$ #@ 70.F/8 de <ompetiti!idad (publicada en el Aolet3n "ficial el 7: de mar%o de 711/),
modificada $ reglamentada por la Le$ #@ 70.F08 (publicada en el Aolet3n "ficial el 8/ de (ulio
711/), estableci un impuesto sobre los d&bitos $ cr&ditos Y de cual'uier naturale%a Y en todas
las cuentas abiertas en bancos, con e)cepcin de a'uellos d&bitos o cr&ditos espec3ficamente
e)cluidos por la le$ $ sus reglamentaciones. Los d&bitos $ cr&ditos en cuenta corriente bancaria
estn su(etos a una al3cuota general del 1,:X, respecti!amente. Los pagos depositados en ca(as
de a5orros estn e)entos de este impuesto. El impuesto es retenido por la entidad bancaria.
En caso de 'ue las sumas pagaderas en relacin a las "bligaciones #egociables (por capital,
intereses u otros conceptos) sean acreditadas a los tenedores de las "bligaciones #egociables,
'ue no gocen de un tratamiento espec3fico, en cuentas abiertas en entidades financieras locales,
el cr&dito correspondiente a dic5a acreditacin se encontrar gra!ado con este impuesto a la
al3cuota general del 1,:X.
*e acuerdo con el *ecreto #@ 8L1,1/ $ sus modificatorias $ complementarias, tambi&n sern
considerados como 5ec5os imponibles de este impuestoC (i) ciertas operaciones en las 'ue no se
utili%a una cuenta corriente bancaria $ (ii) todos los mo!imientos o entregas de fondos, a4n en
efecti!o, 'ue efect4e cual'uier persona, por cuenta propia o por cuenta $,o a nombre de otra,
mediante sistemas organi%ados de pago 'ue reemplacen el uso de las cuentas corrientes
bancarias (Art. 7 inc. (b) del Ane)o I del *ecreto #@ 8L1,1/). =ediante >esolucin #@ 7///,1:,
la AGIP aclar 'ue los mo!imientos o entregas de fondos referidos son a'uellos efectuados a
tra!&s de sistemas de pago organi%ados Ye)istentes o no a la !igencia de este impuesto2 'ue
reemplacen el uso de la cuenta bancaria, efectuados por cuenta propia o a(ena, en el e(ercicio de
acti!idades econmicas.
El *ecreto #@ 08F,1F dispuso 'ue a partir del / de ma$o de 711F, el 8FX de los importes
ingresados en concepto de este gra!amen por los 5ec5os imponibles alcan%ados por el art3culo
/@ (a) de la Le$ #@ 70.F/8 a la tasa general del 1,:X, $ el /9X de los importes ingresados por
5ec5os imponibles gra!ados al /,7X por los incisos (b) $ (c) de la norma citada anteriormente,
podrn ser computados como pago a cuenta del I? o del I?=P 2o sus anticipos2, por los
titulares de las cuentas bancarias.
I7,(e-!) -)$e %)- I/8e-)- B(!)-
Se trata de un impuesto local, establecido independientemente por la <iudad Autnoma de
Auenos Aires $ por cada pro!incia Argentina. La base imponible es el monto de los ingresos
brutos recibidos como consecuencia del desarrollo de cual'uier acti!idad comercial en forma
5abitual en cada (urisdiccin.
En este conte)to, los in!ersores 'ue regularmente desarrollen sus acti!idades o 'ue se presuma
'ue desarrollan sus acti!idades en alguna (urisdiccin en la 'ue obtienen ingresos originados
por la tenencia o por la !enta o transferencia de "bligaciones #egociables estn su(etos a un
impuesto sobre los Ingresos Arutos a tasas 'ue !ar3an de acuerdo con la legislacin espec3fica
de cada (urisdiccin, a menos 'ue se apli'ue una e)encin.
Banto en la <iudad Autnoma de Auenos Aires como en la pro!incia de Auenos Aires se 5a
establecido 'ue los ingresos deri!ados de cual'uier obligacin emergente de obligaciones
negociables emitidas en !irtud de la Le$ de "bligaciones #egociables, estarn e)entos del
tributo, en la medida 'ue se apli'ue la e)encin en el I?.
185
I7,(e-!) +e Se%%)-
Se trata de un impuesto local, es decir, 'ue es establecido independientemente por la <iudad
Autnoma de Auenos Aires $ por cada pro!incia de la >ep4blica Argentina.
Banto en las pro!incias de la >ep4blica Argentina como en la <iudad Autnoma de Auenos
Aires los potenciales ad'uirentes debern considerar la posible incidencia de este impuesto, ba(o
la legislacin local 'ue resulte aplicable, con relacin a la emisin, suscripcin, colocacin $
transferencia de las "bligaciones #egociables.
En la <iudad Autnoma de Auenos Aires estn e)entos de este impuesto todos los actos,
contratos $ operaciones, inclu$endo entregas o recepciones de dinero, relacionados con la
emisin, suscripcin, colocacin $ transferencia de obligaciones negociables, emitidas
conforme el r&gimen de la Le$ de "bligaciones #egociables. Esta e)encin comprender a los
aumentos de capital 'ue se realicen para la emisin de acciones a entregar, por con!ersin de las
obligaciones negociables, como as3 tambi&n, a la constitucin de todo tipo de garant3as
personales o reales a fa!or de in!ersores o terceros 'ue garanticen la emisin sean anteriores,
simultneos o posteriores a la misma.
Asimismo, se encuentran e)entos del impuesto los instrumentos, actos $ operaciones !inculados
con la emisin de t3tulos !alores representati!os de deuda de sus emisoras $ cuales'uiera otros
t3tulos !alores destinados a la oferta p4blica en los t&rminos de la Le$ #6 /9.L// (actualmente
derogada $ reempla%ada por la Le$ de =ercado de <apitales), por parte de las sociedades
autori%adas por la <#+ a 5acer oferta p4blica. Esta e)encin ampara tambi&n a las garant3as
!inculadas con dic5as emisiones. Sin embargo, la e)encin 'ueda sin efecto si en el pla%o de ;1
(no!enta) d3as corridos no se solicita la autori%acin para la oferta p4blica de dic5os t3tulos
!alores ante la <#+ o si la colocacin de los mismos no se reali%a en un pla%o de /L1 (ciento
oc5enta) d3as corridos a partir de la concesin de la autori%acin solicitada.
Los actos $,o instrumentos relacionados con la negociacin de las acciones $ dems t3tulos
!alores debidamente autori%ados para su oferta p4blica por la <#+ tambi&n go%arn de la
e)encin.
Por su parte, en la pro!incia de Auenos Aires estn e)entos de este impuesto todos los
instrumentos, actos $ operaciones, !inculados con la emisin de t3tulos !alores representati!os
de deuda de sus emisoras $ cuales'uiera otros t3tulos !alores destinados a la oferta p4blica en
los t&rminos de la Le$ /9.L// (actualmente derogada $ reempla%ada por la Le$ de =ercado de
<apitales), por parte de sociedades debidamente autori%adas por la <#+. Esta e)encin
comprende tambi&n la constitucin de todo tipo de garant3as personales o reales a fa!or de
in!ersores o terceros 'ue garanticen la emisin sean anteriores, simultneos o posteriores a la
misma. Asimismo, se encuentran e)entos los actos relacionados con la negociacin de t3tulos
!alores debidamente autori%ados para su oferta p4blica por la <#+.
Re-!&''&./ e-,e'!) +e ,">-e- /) ')/-&+e"+)- ')),e"+)e- " %)- f&/e- +e %" !"/-,"e/'&"
f&-'"%
<onforme la Le$ #@ //.:L8 de Procedimiento Bributario, (modificada por Le$ #@70.9;0
publicada en el Aolet3n "ficial el /9 de no!iembre de 7118), cuando se tratare de ingresos de
fondos pro!enientes de pa3ses no considerados cooperadores a los fines de la transparencia
fiscal, cual'uiera sea su naturale%a, concepto o tipo de operacin de 'ue se trate, se considerar
'ue tales fondos constitu$en incrementos patrimoniales no (ustificados para el tomador o
receptor local.
186
Los incrementos patrimoniales no (ustificados a 'ue se refiere el prrafo anterior con ms un
die% por ciento (/1X) en concepto de renta dispuesta o consumida en gastos no deducibles,
representan ganancias netas del e(ercicio en 'ue se produ%can, a los efectos de la determinacin
del impuesto a las ganancias $ en su caso, base para estimar las operaciones gra!adas omitidas
del respecti!o e(ercicio comercial en los impuestos al !alor agregado e internos.
Ello as3, las "bligaciones #egociables no pueden ser originalmente (i) ad'uiridas por cual'uier
persona o entidad domiciliada, constituida o radicada en un pa3s no considerado cooperador a
los fines de la transparencia fiscal, o (ii) compradas por alguna persona o entidad 'ue, a efectos
de la ad'uisicin de las "bligaciones #egociables, utilice una cuenta locali%ada o abierta en un
pa3s no considerado cooperador a los fines de la transparencia fiscal.
#o obstante lo dispuesto en los prrafos precedentes, la AGIP considerar como (ustificados
a'uellos ingresos de fondos a cu$o respecto el interesado pruebe fe5acientemente 'ue se
originaron en acti!idades efecti!amente reali%adas por el contribu$ente o por terceros en dic5os
pa3ses o 'ue pro!ienen de colocaciones de fondos oportunamente declarados.
Se consideran pa3ses, dominios, (urisdicciones, territorios, estados asociados o reg3menes
tributarios especiales cooperadores a los fines de la transparencia fiscal, a'uellos 'ue suscriban
con el ?obierno un acuerdo de intercambio de informacin en materia tributaria o un con!enio
para e!itar la doble imposicin internacional con clusula de intercambio de informacin
amplio, siempre 'ue se cumplimente el efecti!o intercambio de informacin.
*ic5a condicin 'uedar sin efecto en los casos en 'ue el acuerdo o con!enio suscripto se
denuncie, de(e de tener aplicacin por cual'uier causal de nulidad o terminacin 'ue rigen los
acuerdos internacionales, o cuando se !erifi'ue la falta de intercambio efecti!o de informacin.
La consideracin como pa3s cooperador a los fines de la transparencia fiscal podr ser
reconocida tambi&n, en la medida en 'ue el gobierno respecti!o 5a$a iniciado con el ?obierno
las negociaciones necesarias a los fines de suscribir un acuerdo de intercambio de informacin
en materia tributaria o un con!enio para e!itar la doble imposicin internacional con clusula de
intercambio de informacin amplio.
Los acuerdos $ con!enios aludidos en el presente art3culo debern cumplir en lo posible con los
estndares internacionales de transparencia adoptados por el Goro ?lobal sobre Bransparencia e
Intercambio de Informacin en =ateria Giscal, de forma tal 'ue por aplicacin de las normas
internas de los respecti!os pa3ses, dominios, (urisdicciones, territorios, estados asociados o
reg3menes tributarios especiales con los cuales ellos se suscriban, no pueda alegarse secreto
bancario, burstil o de otro tipo, ante pedidos concretos de informacin 'ue les realice la
>ep4blica Argentina.
La AGIP, entidad autr'uica en el mbito del =inisterio de Econom3a $ Ginan%as P4blicas,
establecer los supuestos 'ue se considerarn para determinar si e)iste o no intercambio
efecti!o de informacin $ las condiciones necesarias para el inicio de las negociaciones
tendientes a la suscripcin de los acuerdos $ con!enios aludidos.
#i el Prospecto ni el Suplemento respecti!o constituirn una oferta de !enta, $,o una in!itacin
a formular ofertas de compra de las "bligaciones #egociablesC (i) en a'uellas (urisdicciones en
'ue la reali%acin de dic5a oferta $,o in!itacin no fuera permitida por las normas !igentesR (ii)
para a'uella,s persona,s o entidad,es con domicilio, constituida,s o residente,s de un pa3s no
considerado cooperador a los fines de la transparencia fiscal, o para a'uella,s persona,s o
entidad,es 'ue, a efectos de la ad'uisicin de las "bligaciones #egociables, utilice una cuenta
locali%ada o abierta en un pa3s no considerado cooperador a los fines de la transparencia
fiscal. Se consideran pa3ses, dominios, (urisdicciones, territorios, estados asociados o
reg3menes tributarios especiales cooperadores a los fines de la transparencia fiscal, a'uellos
incluidos en el listado publicado por la AGIP en su sitio Heb de acuerdo a lo pre!isto en la
187
>esolucin ?eneral AGIP #@ 809: (publicada en el Aolet3n "ficial el 8/,/7,71/8),
reglamentaria del *ecreto #@ 0L;,71/8 (publicada en el Aolet3n "ficial el 81,0,71/8), !igente
al inicio del e(ercicio fiscal al cual correspondan imputarse los resultados de las operaciones de
'ue se trate. El p4blico in!ersor deber cumplir con todas las normas !igentes en cual'uier pa3s
en 'ue comprara, ofreciera $,o !endiera las "bligaciones #egociables $,o en la 'ue pose$era
$,o distribu$era el Prospecto $ el Suplemento respecti!o $ deber obtener los consentimientos,
las aprobaciones $,o los permisos para la compra, oferta $,o !enta de las "bligaciones
#egociables re'ueridos por las normas !igentes en cual'uier pa3s a las 'ue se encontraran
su(etos $,o en los 'ue reali%aran dic5as compras, ofertas $,o !entas. #i la Sociedad ni los
colocadores 'ue sean designados por la Emisora, tendrn responsabilidad alguna por
incumplimientos a dic5as normas !igentes. El in!ersor deber asumir 'ue la informacin 'ue
consta en este Prospecto es e)acta a la fec5a de la portada del presente, $ no as3 a ninguna otra
fec5a.
T"-" +e L(-!&'&"
En caso 'ue sea necesario iniciar un proceso de e(ecucin con relacin a las "bligaciones
#egociables en la Argentina, se aplicar una tasa de (usticia (actualmente del 8,1X) sobre el
monto del reclamo presentado ante los tribunales argentinos con asiento en la <iudad Autnoma
de Auenos Aires.
EL >ES-=E# K-E A#BE<E*E #" <"#SBIB-SE -# A#\LISIS <"=PLEB" *E
B"*AS LAS <"#SE<-E#<IAS I=P"SIBI+AS >ELA<I"#A*AS <"# LA
BIB-LA>I*A* *E "ALI?A<I"#ES #E?"<IAALES. L"S BE#E*">ES S P"SIALES
<"=P>A*">ES *EAE>hA# <"#S-LBA> A S-S ASES">ES I=P"SIBI+"S A<E><A
*E LAS <"#SE<-E#<IAS I=P"SIBI+AS E# S- SIB-A<IT# E# PA>BI<-LA>.

D)'(7e/!)- " +&-,)-&'&./R
Podrn obtenerse copias del presente Prospecto en la sede social de la Sociedad sita en A!.
<orrientes F/0, Piso /76, <iudad Autnoma de Auenos Aires, en el 5orario de /1 a /0 5s.
Asimismo, el Prospecto (unto con los estados financieros referidos en el mismo estarn
disponibles en la AIG en el sitio Heb de la <#+ (HHH.cn!.gob.ar), en el 3tem Informacin
Financiera. -na !ersin resumida del presente Prospecto se publicar en el Aolet3n *iario de
la A<AA, la 'ue a su !e% estar disponible en HHH.bolsar.com.ar . Por 4ltimo, los
documentos se encontrarn disponibles en la pgina Heb del sitio de la Emisora es
HHH.ledesma.com.ar.
188
EMISORA
Le+e-7" S.A.A.I.
A!. <orrientes F/0, Piso /76
<iudad Autnoma de Auenos Aires
Argentina
ASESORES LEGALES
DE LA EMISORA
N&'4)%-)/ X C"/) A$)8"+)-
San =art3n /F1, Piso /F6
<iudad Autnoma de Auenos Aires
Argentina
AUDITORES
G%"+=- E%&*"$e!4 Me&'4
Alicia =oreau de Ousto //01, Piso 7@, "ficina 717
<iudad Autnoma de Auenos Aires
Argentina
189