Introduccin a las Finanzas

AEA 504
Escuela de Ingeniera

Clase 1

MATERIAL ACADMICO DE PROPIEDAD DE UDLA, ELABORADO
POR LA PROFESORA: VALENTINA TOMBOLINI ECHEVERRA.
Introduccin:
Campo de la Funcin Financiera


Campo de Estudio de las Finanzas
El campo de estudio de la Finanzas es
amplio, dinmico y en continuo
crecimiento.
Las finanzas son definidas como el
arte y ciencia de administrar el
dinero con tcnicas de las ciencias
exactas.
Campo de Estudio de las Finanzas
Responde a la pregunta de Cmo
transferir el dinero a los agentes
(gasto o inversin?) de manera
eficiente?
Propsito financiero de la empresa:
Crear Valor o Maximizar Riqueza
para los dueos de la empresa.
En una corporacin, los dueos
corresponden a los accionistas

Cmo Maximizar Riqueza? El Rol
del Administrador Financiero
Comprar activos que generan ms
efectivo que el que cuestan
Destinar los recursos a proyectos que
maximicen el valor de la empresa
para sus propietarios
Debe considerar los conflictos entre
el administrador y los accionistas

Diferencia Fundamental entre Maximizar
Riqueza y Maximizar Utilidades
Maximizar Riqueza Maximizar Utilidades
Por qu? Veamos un ejemplo:
Suponga que Ud. Acaba de adquirir acciones
de dos Compaas, cuyas utilidades por
accin esperadas para los siguientes aos
son:

Que empresa es ms conveniente?






Compaa Ao 1 Ao 2 Ao 3 Total
Chesnutt 500 300 200 1.000
Idaho 200 300 500 1.000
Diferencia Fundamental entre Maximizar
Riqueza y Maximizar Utilidades
Si el criterio de decisin es Maximizar
Utilidades, la conclusin sera: ambas
empresas son igual de convenientes.
Sin embargo, la maximizacin de Utilidades
ignora:
1. El tiempo de los rendimientos
2. Los flujos de Efectivo para los accionistas
3. El Riesgo
Diferencia Fundamental entre Maximizar
Riqueza y Maximizar Utilidades
Tiempo de los rendimientos: La recepcin de
fondos ms rpida es preferible a una ms
tarda.
En el ejemplo, an cuando el criterio de
maximizacin de Utilidades indica que ambas
empresas son igual de convenientes, Chesnutt
permite una recepcin de fondos ms rpida lo
que permite invertir estos fondos, para obtener
retornos mayores en el futuro.
Diferencia Fundamental entre Maximizar
Riqueza y Maximizar Utilidades
Flujos de efectivo: Las utilidades no
necesariamente generan flujos de efectivo
disponibles para los accionistas. Las
utilidades es un concepto contable que se
basa en los principios generalmente
aceptados, es decir los ingresos se registran
en el momento de la venta y no en el
momento en el que se produce el flujo de
efectivo.
Diferencia Fundamental entre Maximizar
Riqueza y Maximizar Utilidades
El riesgo: Probabilidad de que los resultados
reales difieran de los esperados. El objetivo
de maximizar las utilidades ignora el riesgo
asociado. La condicin bsica de la
administracin financiera es la existencia de
equilibrio entre rendimiento y riesgo. El
rendimiento y riesgo determina el precio de
las acciones, las que a su vez representa la
riqueza de los propietarios de la empresa.
Campo de Estudio de las Finanzas
Para llevar a cabo un negocio, una
firma necesita de activos reales,
muchos de ellos son tangibles,
(maquinas, terrenos, edificios, etc.)
otros son intangibles, como los
derechos de llave, de marca, etc.
Cmo obtener el dinero necesario
para la compra de dichos activos?
Cmo obtener los fondos necesarios
para la compra de activos?
La empresa vende derechos (trozos de
papel) llamados activos financieros o
ttulos, estos tienen un valor debido a que
incorporan un derecho sobre los activos
reales de la empresa. No slo las
particiones de capital o acciones son
derechos, tambin lo son los instrumentos
de deuda, contratos de leasing, etc.


Diferencia Fundamental entre Deuda
y Capital Accionario
El derecho de los accionistas sobre el Valor
de la Empresa es la cantidad que queda
despus de hacer el pago a los tenedores
de la deuda
Los instrumentos de deuda y de capital que
emite una empresa obtienen su valor a
partir del valor total de la misma
(representan derechos contingentes sobre
el valor total de la empresa)



Flujos de Fondos



Uso de Los Fondos,
La empresa invierte
en:
Activos circulantes
Activos Fijos


Obtencin de
Fondos, a travs
de Mercados
Financieros:
Deuda de Corto
Plazo
Deuda de Largo
Plazo
Acciones de
Capital Contable


Adonde fluye el
efectivo generado
por las
operaciones de la
Empresa?
Efectivo proveniente de los
ttulos Emitidos
R
e
i
n
v
e
r
s
i

n

pagos de
dividendo
y deuda
I
m
p
u
e
s
t
o
s


Estado

Mercados Financieros
Clasificacin por Horizonte
Mercado del Dinero (Inst. de Deuda de CP)
Mercado de Capitales (Inst. de Deuda de LP y
Capital Accionario)
Clasificacin por Tipo de Emisin
Mercado Primario (Primera Emisin: IPO, OPA)
Mercado Secundario:
Subastas (Bolsa)
Operadores (Deuda)



Las Corporaciones y los
Problemas de Agencia

Formas Legales de la Organizacin Empresarial
Las formas ms comunes de organizacin
empresarial son:
1. Propiedades Unipersonales: Es una
empresa que posee una sola persona y
que opera en su propio beneficio. El
propietario unipersonal tiene
responsabilidad ilimitada, por tanto se
permite tomar la riqueza total del
propietario para pagar a los acreedores

Formas Legales de la Organizacin Empresarial
2. Sociedades: Empresa que poseen dos o
ms propietarios operando con fines de
lucro. La mayora se establece por medio
de un contrato escrito conocido como
estatuto de asociacin. En las sociedades
todos los socios tienen responsabilidad
ilimitada y por tanto cada uno de ellos es
responsable legalmente de todas las
deudas de la sociedad

Formas Legales de la Organizacin Empresarial
3. Corporaciones: Entidad artificial creada
por ley. Tiene los derechos de un
individuo ya que puede demandar y ser
demandada, realizar contratos y adquirir
propiedades. Las corporaciones
corresponden a la forma principal de
organizacin en cuanto a ingresos. Los
propietarios de una corporacin son sus
accionistas, cuya propiedad o patrimonio
esta representado mediante acciones
comunes y/o preferentes

Formas Legales de la Organizacin Empresarial
3. Corporaciones, Principales Caractersticas
Personalidad jurdica propia
Vida continua y transferencia de la propiedad
Ausencia de representacin mutua
Responsabilidad limitada de los accionistas
Separacin de la propiedad y la administracin
Mayores Gravmenes
Sometidas a mayores regulaciones del Gobierno
Acciones de Capital: Otorga derecho a Voto, recibir
Dividendos (distribucin de ganancias) y preferencia de
compra en caso de aumento de capital




Proceso de Creacin de una Corporacin




Los Organizadores (denominados fundadores)
obtienen escritura constitutiva del gobierno

Fundadores establecen los estatutos (Constitucin que rige la
Corporacin)

Emisin de acciones. Con esta actividad la Corporacin adquiere
existencia formal

Accionistas eligen miembros de la junta directiva

La junta directiva establece polticas corporativas y elige al
Consejo de Administracin
El Consejo de Administracin contrata a los administradores.
Ventajas y Desventajas de las Formas
Legales de la Organizacin Empresarial
Forma de
Organizacin
Propiedad unipersonal Sociedad Corporacin
Ventajas
El propietario recibe todas las
utilidades y adems acepta todas las
perdidas
Costos organizacionales bajos
Ingreso incluido y grabado en la
declaracin de impuesto del
propietario.
Independencia
Confidencialidad
Facilidad de disolucin
Recauda ms fondos que la propiedad
unipersonal.
Existe la posibilidad de mayor
endeudamiento debedio a la mayor
cantidad de propietarios.
Mayor inteligencia y habilidad
administrativa.
Imoesto incluido y gravado en la
declaracin de impuesto del socio
Los propietarios tienen
responsabilidad limitada, lo que
garantiza que no pierdan ms dinero
del que invirtieron
Logran adquirir un gran tamao a
travs de la venta de la propiedad
mediante acciones.
Las acciones son facilmente
tranferibles
La empresa tiene larga vida.
Se puede contratar administradores
profesionales
Existe un mejor acceso a
financiamiento
Puede ofrecer mejores planes de
jubilacin
Desventajas
El propietario tiene responsabilidad
ilimitada: la riqueza total puede ser
utilizada en pagar deudas.
La capacidad limitada para recaudar
fondos limita el crecimiento
El propietario realiza muchas
actividades a la vez
Limitaciones para los empleados con
respecto a las opotunidades de hacer
carrera en la empresa
Carece de continuidad cuando el
propietario muere
Los propietarios tienen una
responsabilidad ilimitada por lo que deben
eventualmente cubrir la deuda de otros
socios.
La sociedad se disuelve cuando muere un
socio.
Dificultades para terminar o transferir la
sociedad.
Los impuestos son mayores debido a
que el ingreso corporativo y los
dividendos que se pagan a los
propietarios son gravados.
Costos de organizacin ms altos que
en otras formas empresariales.
Sujeta a una mayor regulacin
Carece de confidencialidad dado que
deben emitir informes financieros
Organigrama Tipo de una Corporacin
Consejo de administracin
Presidente y director de
operaciones (COO)
Vicepresidente y director
financiero (CFO)
Gerente de
sistemas de
informacin
Gerente de
contabilidad de
costos
Gerente de
impuestos
Contralor
Planeacin
financiera
Gerente de
crdito
Gastos de capital
Gerente de caja
Tesorero
Presidente del consejo y
director general (CEO)
Gerente de
contabilidad
financiera
Conflictos entre administrador y dueos



Como se observa en el esquema, los accionistas
delegan la administracin de la firma en el Consejo
de Administracin
Los conflictos entre administrador y dueos se
producen por la existencia de incentivos
diferentes:
Los dueos persiguen maximizar su riqueza
El administrador por su parte busca mantener un
equilibrio en las decisiones y estabilidad en su
trabajo.
Este conflicto se conoce como Problema de
Agencia.
Conflictos entre administrador y dueos



Si el administrador busca estabilidad
en su trabajo, tratar de limitar los
riegos, desechando proyectos con
alto potencial de crecimiento.
Al mismo tiempo tomar decisiones
conducentes a maximizar su propio
beneficio, por ejemplo: compra de
autos corporativos lujosos.
Conflictos entre administrador y dueos




Incentivos de los
Dueos (Principal):
Maximizar Riqueza


Incentivos del
Administrador (Agente):
Estabilidad y
Compensaciones


Conflicto:
Problema de
Agencia

G
e
n
e
r
a


Costos de Agencia (Costos del Conflicto):
Costos Directos: Gastos Corporativos incurridos por el hecho de delegar
funciones en el administrador (Ejemplo: Pago de Prestaciones al
Administrador, Costos de Supervisin como el Pago de Auditores Externos)
Costos Indirectos: Corresponde al costo de una oportunidad prdida
(Ejemplo: Cuando el Administrador desecha un proyecto por el alto riesgo
que supone para su estabilidad)

Medidas para Mitigar el Problema de Agencia



Cmo mitigar el problema de agencia?
Generando un incentivo significativo para
alinear los intereses de los administradores con
los de los dueos a travs de:
Establecer Compensaciones Administrativas en
funcin del desempeo financiero y el valor de
las acciones. Por ejemplo dando opciones de
compra de acciones a los administradores.
Ejercer Control de la Empresa: Los accionistas
deben ejercer el control contratando y
despidiendo administradores en funcin de sus
intereses.
Delitos Corporativos y la Ley Sarbanes-Oxley
A principios del ao 2000, diversos organismos reguladores
descubrieron y revelaron numerosos delitos corporativos.
Estos delitos se originaron principalmente por:
revelaciones falsas de informes financieros y otros
comunicados informativos
conflictos de intereses encubiertos entre las
corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, as
como entre directores, funcionarios y accionistas
corporativos.

Como consecuencia de ello se promulg la Ley Sarbanes-
Oxley de 2002

La Ley Sarbanes-Oxley
Las Compaas pblicas deben emitir un informe
de control interno, y un auditor externo debe
evaluar los controles internos del cliente.
Un nuevo cuerpo, el Public Company Accounting
Oversight Board se encarga de vigilar el trabajo de
los auditores en las compaas pblicas.
Las firmas contables no pueden auditar a un
cliente pblico, y a la vez, brindar ciertos servicios
de consultora para el mismo cliente
Se establecen sanciones muy rigurosas para
quienes transgredan los lineamientos anteriores