UNIVERSIDADE ANHANGUERA UNIDERP

CENTRO DE EDUCAO A DISTANCIA

CURSO: CINCIAS CONTBEIS
DISCIPLINA: ANLISE DE INVESTIMENTOS


ALUNOS: Camila Gouveia de Lima Almeida RA 5530103859
Dionaythe Mendes Porto RA 6316192528
Thiago Serra Saraiva RA 5392113445
Yeda da Silva Gomes RA 5312947354


ATIVIDADES PRTICAS SUPERVISIONADAS
ANLISE DE INVESTIMENTOS
Professor EAD : Me.Jefferson Dias
TUTOR EAD : Rbia Tatiane da Luz Silva


Osasco 23 de Abril de 2014.
1

NDICE
Introduo................................................................................................................................ 02
Descrio do Investimento Pretendido ....................................................................................04
Elaborao do Fluxo de Caixa Relevante.................................................................................08
Mtodos para Avaliao de Investimentos...............................................................................15
Efeito da Inflao na Anlise de investimento.........................................................................19
O Imposto de Renda e a Depreciao.......................................................................................22
Concluso.................................................................................................................................28
Bibliografia...............................................................................................................................29


















2

INTRODUO
No Brasil observa-se que a maioria das empresas no chega a sua maturidade, ou seja,
no consegue alcanar 5 anos de pleno funcionamento. O grande problema diagnosticado
pelos grandes administradores/consultores a falta de planejamento em geral.
Com isso neste trabalho ser criado um projeto de investimento no ramo de comrcio
varejista de calados. No qual ser analisada a viabilidade econmica por meio dos critrios
da: TIR, VPL e Payback. Onde apontaremos os aspectos favorveis de cada um.
Para analisar quais os investimentos realmente bons e que possa dar um retorno
favorvel temos diversas ferramentas, onde por elas tomaremos decises importantes que
tero impacto direto no aumento/retorno do capital investido.
No podemos trabalhar com o dinheiro do cliente de maneira leviana, ou seja, uma
tomada de deciso errada podemos causar um prejuzo enorme.
Atravs dessa ATPS tomaremos cincia de como no arruinar os planos de
investimentos.

TIPOS DE INVESTIMENTO
Conceito de investimento:
Investimento um conceito originrio do campo da economia e que tem uma grande
importncia para as organizaes;
Investimento em seu sentido econmico significa utilizar recursos disponveis no
tempo presente, para criar mais recursos no futuro. Investimentos so realizados por pessoas
fsicas, empresas e pelo governo.
A importncia dos investimentos para as organizaes:
Os investimentos so importantes para as organizaes, porque na verdade a prpria
sobrevivncia das organizaes longo prazo est condicionada ao volume de investimentos
realizado por elas. Ele a influencia em dois aspectos:
Expanso das organizaes, para poder gerar mais retorno para o investidor;
Reposio do capital, para repor o desgaste e a obsolncia de suas mquinas e
equipamentos;
3

Os investimentos devem ser considerados em valores monetrio, normalmente em
reais (R$) para serem comparados.
Os tipos de investimentos:
Os investimentos podem ser de diversos tipos, mas basicamente dividem-se em trs
grandes categorias.
Os tipos bsicos de investimentos so:
Investimentos pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos
ou entidades pblicas a fim de gerar bem estar social, no tem por objetivo gerar
retornos monetrios, mas sim retornos sociais. Alguns exemplos so: hospitais,
escolas, rede de saneamento bsico, pavimentao de ruas, dentre outros.
Investimentos privados: so recursos disponibilizados por pessoas
jurdicas ou fsicas de direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos
investidores, sendo esses os maiores geradores de empregos. Alguns exemplos so:
fbricas particulares, empresas de prestao de servio particulares, lojas de varejo,
shopping centers, dentre outros.
Investimentos mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos
governos ou entidades pblicas, e em parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito
privado.
Esse tipo de investimento normalmente estrutura-se na forma de uma empresa de
capital misto e tem objetivo de gerar tanto bem estar para a sociedade quanto retorno
monetrio. Alguns exemplos so: Petrobrs e o Banco do Brasil.
A importncia dos investimentos:
Os investimentos tm uma importncia fundamental tanto para a economia, quanto para as
organizaes.
A economia de qualquer pais s pode crescer com um fluxo contnuo de
investimentos. Pois para a economia crescer, faz-se necessrio aumentar a produo das
fabricas, empresas, fazendas, das unidades produtivas, o que se mede mais tradicionalmente
pelo Produto Interno Bruto (PIB).
Os investimentos tambm so fundamentais para as organizaes. Na verdade, a
prpria sobrevivncia das organizaes a longo prazo est condicionada ao volume de
4

investimentos realizado por elas. O investimento influencia a sobrevivncia das organizaes
em pelo menos dois aspectos:
Expanso das organizaes: as organizaes, em especial as privadas, tm por objetivo
crescer, expandir seu mercado consumidor, de forma a poder gerar mais retorno para o
investidor. A nica forma de viabilizar esse crescimento realizando investimentos.
Reposio do capital: as organizaes, mesmo que no estejam em expanso,
necessitam de um fluxo de investimento, no mnimo suficiente para repor o desgaste e a
obsolescncia das suas maquinas equipamentos. Se essa reposio no for realizada, a
organizao utilizando-se de maquinas equipamentos desgastados e ultrapassados, o que
acarretar produtos e servios mais caros e de menor qualidade que o de seus concorrentes,
comprometendo, assim, a sua sobrevivncia.
Dessa forma, as organizaes, pelo menos as com sade financeira, mantm um
fluxo de investimentos a fim de garantir a reposio do seu capital e seus planos de expanso.

Tipo de Negcio
Decidiu-se constituir uma empresa de responsabilidade LTDA, ou seja, com mais de 2
scios. Com registro na Junta Comercial do Distrito Federal DF. Com a razo social de
Mega Comrcio de Calados Ltda, estabelecida no endereo Rua Sete de Abril,237- Conjunto
2 Loja 01 ,Centro So Paulo-SP- CEP: 01043-000 .
Devidamente registrado no CNPJ n 07.583.890/0001-01 e CF/DF 07.135.196/001-99,
tendo com Scio gerente o Sr. Edson Oliveira Alves. O capital inicial da empresa totalmente
integralizado em moeda corrente do pas no valor de R$560.000,00 (quinhentos e sessenta mil
reais).
A empresa iniciar suas atividades com um total de 2 (dois) funcionrios.
Os produtos comercializados pela empresa ora citada acima ser de : Sapatos; Tnis,
meias cintos e bolsas.
Mercado
Podemos verificar que o mercado de Calados bastante competitivo. um setor que
pode ser interessante e lucrativo, porm o risco elevado devido a essa grande
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competitividade do mercado. A busca por novidades, visando atrair mais clientes, deve ser o
grande diferencial nesse tipo de atividade.

Potencialidades
- Produto diferenciado da concorrncia;
- Poltica de valorizao dos funcionrios.

Fragilidades
- Nome desconhecido;
- Atendimento do pblico-alvo pela concorrncia;
- Pouco conhecimento prtico do proprietrio;
- Dependncias dos fornecedores.

Ameaas:
- Mercado de calados competitivo, principalmente no local escolhido;
- O risco e a incerteza de um novo projeto;
- Possvel sazonalidade;
- Influncia das condies do tempo na demanda;

Oportunidades
- Falta de conhecimento tcnico de administrao dos concorrentes;
- Sucesso da concorrncia decorrente da alta demanda, e no por suas prprias
qualidades;
- Pouca preocupao da concorrncia com os seus funcionrios (elevado ndice de
rotatividade, pois a maioria no assina a carteira de trabalho);
- Poucos concorrentes possuem alvar de funcionamento definitivo expedido pela
Prefeitura Municipal;
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Abertura da Empresa

Na tentativa de diminuir os riscos, a abertura deste negcio no deve ser realizada na
poca do ano na qual a populao da cidade diminui. Nos meses de janeiro e fevereiro, o
pblico alvo do negcio no se encontra na cidade, pois a maioria entra em frias.
Portanto a empresa ser aberta no ms de maro, considerado o ms ideal para o inicio
das atividades, visto que retrata o retorno da populao, que se estende durante todo o ano.
Sendo assim, possvel que a empresa se estabilize at que chegue o prximo perodo de
frias.
Aspectos Jurdicos Legais

O empreendimento Mega Calados ser enquadrado como empresa de pequeno porte
(EPP), e como tal estar habilitada a aderir ao sistema de tributao SIMPLES nacional. O
Sistema Integrado de Pagamento de Impostos e Contribuies das Microempresas e Empresas
de Pequeno Porte (Simples) um regime tributrio diferenciado, simplificado e favorecido,
aplicvel s pessoas jurdicas consideradas como microempresas (ME) e empresas de pequeno
porte (EPP), nos termos definidos na Lei no 9.317, de 1996, e alteraes posteriores,
estabelecido em cumprimento ao que determina o disposto no art. 179 da Constituio Federal
de 1988. Constitui-se em uma forma simplificada e unificada de recolhimento de tributos, por
meio da aplicao de percentuais favorecidos e progressivos, incidentes sobre uma nica base
de clculo, a receita bruta. Para se enquadrar neste sistema de imposto, a empresa deve ter
uma receita bruta nos ltimos 12 meses entre R$180.000,00 (Cento e oitenta mil reais) e
R$3.600.000,00 (Trs milhes e seicentos mil reais). Sua alquota ir variar de acordo com
seu faturamento, e est detalhada na tabela abaixo .






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Receita bruta acumulada

EPP contribuinte do IPI

EPP no contribuinte do IPI
At R$ 240.000,00 8,85% 8,10%
De R$ 240.000,01 at 360.000,00 9,45% 8,70%
De R$ 360.000,01 at 480.000,00 10,05% 9,30%
De R$ 480.000,01 at R$ 600.000,00 10,65% 9,90%
De R$ 600.000,01 at R$ 720.000,00 11,25% 10,50%
De R$ 720.000,01 at 840.000,00 11,85% 11,10%
De R$ 840.000,01at R$ 960.000,00 12,45% 11,70%
De R$ 960.000,01 at R$ 1.080.000,00 13,05% 12,30%
De R$ 1.080.000,01 at R$1.200.000,00 13,65% 12,90%
De R$ 1.200.000,01 at R$ 1.320.000,00 14,25% 13,50%
De 1.320.000,01 at 1.440.000,00 14,85% 14,10%
De 1.440.000,01 at 1.560.000,00 15,45% 14,70%
De 1.560.000,01 at 1.680.000,00 16,05% 15,30%
De 1.680.000,01 at 1.800.000,00 16,65% 15,90%
De 1.800.000,01 at 1.920.000,00 17,25% 16,50%
De 1.920.000,01 at 2.040.000,00 17,85% 17,10%
De 2.040.000,01 at 2.160.000,00 18,45% 17,70%
De 2.160.000,01 at 2.280.000,00 19,05% 18,30%
De 2.280.000,01 at 2.400.000,00 19,65% 18,90%
acima de 2.400.000,01 23,58% 22,68%

A tabela mostra a variao da alquota do SIMPLES de acordo com o faturamento da
empresa, e como est alquota engloba as alquotas de IRPJ (Imposto de renda Pessoa
Jurdica), CSLL (Contribuio Social sobre o Lucro Lquido), COFINS (Contribuio para
Financiamento da Seguridade Social), PIS/PASEP (Programa de Integrao Social), INSS
(Instituto Nacional de Seguridade Social) e ICMS (Imposto sobre Operaes relativas
Circulao de Mercadorias e Prestao de Servios de Transporte Interestadual e
Intermunicipal e de Comunicao). A inscrio no SIMPLES dispensa ainda, a pessoa
jurdica do pagamento das contribuies institudas pela Unio, como as destinadas ao SESC,
ao SESI, ao SENAI, ao SENAC, ao SEBRAE, bem como as relativas ao salrio-educao e
Contribuio Sindical Patronal.
J sua composio constituir sociedade civil por quotas de responsabilidade limitada,
composta por dois scios com quotas de igual nmero de valor, estabelecida mediante
Contrato Social (ANEXO B) devidamente registrado na Junta Comercial de So Paulo. Para o
registro e abertura da empresa, foi preparado o seguido roteiro pelo SEBRAE, resumindo as
etapas:
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1. Passo: consulta de viabilidade, Prefeitura Municipal em que for instalada a sede do
estabelecimento;
2. Passo (facultativo): consulta prvia Receita Federal;
3. Passo: registro da empresa na Junta Comercial do Distrito Federal
4. Passo: obteno do CNPJ Receita Federal
5. Passo: obteno de alvar e inscrio no cadastro fiscal.
6. Passo: obteno da inscrio estadual (CF/DF): Secretaria do Estado da Fazenda.

ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE

Fluxo de caixa
Para ser possvel avaliar o projeto, necessrio primeiramente que se preveja o fluxo
de caixa para ele. Por isso, deve ser feita uma analise de conceitos neste mbito.
Zdanowick (2004, p.40) denomina por fluxo de caixa:
O conjunto de ingressos e desembolsos de numerrio ao longo de um perodo
projetado. uma representao dinmica da situao financeira de uma empresa,
considerando todas as fontes de recursos e todas as aplicaes em itens do ativo. o
instrumento de programao financeira, que corresponde s estimativas de entradas e sadas
em certo perodo de tempo projetado.
a previso de entradas e sadas de recursos monetrios, por um determinado perodo.
Essa previso deve ser feita com base nos dados levantados nas projees econmico-
financeiras atuais da empresa, levando porm em considerao a memria de dados que
respaldar essa mesma previso. O principal objetivo dessa previso fornecer informaes
para a tomada de decises, tais como: prognosticar as necessidades de captao de recursos
bem como prever os perodos em que haver sobras ou necessidades de recursos; aplicar os
excedentes de caixa nas alternativas mais rentveis para a empresa sem comprometer a
liquidez.
Resumidamente, podemos afirmar que FLUXO DE CAIXA a demonstrao visual
das receitas e despesas distribudas pela linha do tempo futuro.
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Para a montagem da projeo do fluxo de caixa devemos considerar os seguintes
dados:
Entradas
a) contas a receber
b) emprstimos
c) dinheiro dos scios

Sadas
a) contas a pagar
b) despesas gerais de administrao (custos fixos)
c) pagamento de emprstimos
d) compras vista

O fluxo de caixa considerado um dos principais instrumentos de anlise e avaliao
de uma empresa, proporcionando ao administrador uma viso futura dos recursos financeiros
da empresa, integrando o caixa central, as contas correntes em bancos, contas de aplicaes,
receitas, despesas e as previses. As decises relacionadas a compra, venda, investimentos,
aportes de capital pelos scios captao ou pagamento de emprstimos e desinvestimentos,
constituem um fluxo contnuo entre as fontes geradoras e as utilizadoras de recursos. Deve e
pode ser utilizado por empresas de qualquer porte dada a sua importncia e simplicidade.
Entre os Micro e Pequenos Empresrios se a sua necessidade ainda no foi sentida, com
certeza foi intuda.
A projeo do fluxo de caixa permite a avaliao da capacidade de uma empresa gerar
recursos para suprir o aumento das necessidades de capital de giro geradas pelo nvel de
atividades, remunerar os proprietrios da empresa, efetuar pagamento de impostos e
reembolsar fundos oriundos de terceiros.
Na projeo do fluxo de caixa, indicamos no apenas o valor dos financiamentos que a
empresa necessitar para desenvolver as suas atividades, mas tambm quando ele ser
utilizado. Percebemos at agora que o fluxo de caixa olha para o futuro retratando a situao
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real do caixa na empresa, no podendo ser confundido com os registros contbeis que se
ocupam do passado e incorporam categorias relacionadas ao patrimnio fsico da empresa,
como por exemplo, o Ativo Imobilizado. A projeo pode ser realizada ms a ms, trimestre a
trimestre ano a ano ou at mesmo em bases dirias. Alm de permitir analisar a forma como
uma empresa desenvolve sua poltica de captao e aplicao de recursos, o acompanhamento
entre o fluxo projetado e o efetivamente realizado, permite identificar as variaes ocorridas e
as causas dessas variaes.

Projeo do Fluxo de Caixa
O fluxo de caixa construdo a partir das informaes relativas a todos os dispndios e
entradas de caixa j conhecidos e dos projetados. Para a elaborao do fluxo de caixa, a
empresa precisa dispor internamente de informaes organizadas que permitam a visualizao
das contas a receber, contas a pagar e de todos os desembolsos geradores dos custos fixos. A
forma de obteno e organizao dessas informaes auxiliares passam pela utilizao de
ferramentas de gesto, cuja forma depender do tipo da empresa, do seu porte e
disponibilidade financeira. O fluxo de caixa um grande sistema de informaes para o qual
convergem os dados financeiros gerados em diversas reas da empresa. A maior dificuldade
para se ter um fluxo de caixa realmente eficaz gerenciar adequadamente este sistema de
informaes. Na grande maioria das Micro e Pequenas Empresas tudo pode ser resolvido com
a utilizao de simples planilhas.
Do exposto, infere-se que o fluxo de caixa uma simples, mas extremamente til e
poderosa ferramenta de planejamento financeiro. Com a observao de alguns princpios, ele
poder trazer benefcios significativos para a sua empresa. Tambm dispensa grandes
investimentos em informtica para poder operar satisfatoriamente. De fato, a principal
condio para o sucesso do fluxo de caixa a existncia de uma cultura de planejamento.

Componentes do fluxo de caixa de um projeto segundo Brasil (2002):
Receita Bruta Operacional
(-) Dedues
Receita Lquida Operacional
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(-) Custos e despesas Operacionais
Lucro Bruto
(-) Depreciao
Lucro Bruto Operacional
(-) Impostos sobre o lucro
+ Depreciao
(-) Investimento Bruto
(-) Variao na necessidade de Capital de Giro ( NCG)
+ Valor residual

Receita Operacional: todas as entradas de caixa provenientes da venda de servios e
produtos, oriundos do investimento.
Dedues: Tributos incidentes sobre a receita bruta, como contribuio social,
PIS/PASEP, COFINS, ICMS e IPI. As alquotas devem ser levantadas de maneira precisa.
Receita Lquida Operacional: Diferena entre a receita bruta operacional e as
dedues.
Custos e despesas operacionais: Custos com operao e as despesas com vendas e
marketing, despesas de administrao e outras despesas gerais.
Depreciao: No item do fluxo de caixa pois no representa um desembolso efetivo.
Est includa devido o relevante beneficio fiscal para o projeto. A depreciao a reduo do
valor do bem com o tempo. Em geral ocorre de forma linear.
Lucro bruto operacional: resultado operacional do investimento.
Impostos sobre o lucro: calculados com base no lucro bruto operacional. Se o projeto
previr prejuzos operacionais em alguns perodos, ocorrer benefcio fiscal.
Investimentos brutos: so desembolsos na compra e instalao de equipamentos e
outros ativos fixos que devero ser adquiridos no projeto, includos os custos com frete,
seguro e treinamento.
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Necessidade de capital de giro: consiste na diferena entre as contas operacionais do
ativo (muito bem representadas pelas contas a receber de clientes e pelos estoques) e aquelas
do passivo (contas a pagar a fornecedores, salrios e contribuies a pagar, impostos sobre
operaes a pagar, fretes a pagar, etc.).
Valor residual: diferena entre o valor contbil do projeto no ltimo ano e o valor de
mercado do empreendimento. Essa diferena de propriedade dos agentes financiadores do
investimento (credores e acionistas).
Prazo de planejamento do fluxo de caixa
Segundo Zdanowicz (2004, p.127), o perodo abrangido pelo planejamento do fluxo de
caixa depende do tamanho e do ramo de atividade da empresa. Em empresas cuja atividade
est sujeita a grandes oscilaes, a tendncia para estimativas com prazos curtos (dirio,
semanal ou mensal), enquanto as empresas que apresentavam volume de vendas estvel
preferem projetar o fluxo de caixa para perodos longos (trimestral, semestral ou anual).

CLCULOS E ESTIMATIVAS
A) Preo unitrio de venda e a quantidade mensal a ser comercializada.

Item Descrio Qtd Unid Val.Unit Total(R$)
1 Sapato Masculino 50 Und 75 3.750,00
2 Sapato Feminino 70 Und 120 8.400,00
3 Tnis Masculino 50 Und 80 4.000,00
4 Tnis Feminino 70 Und 90 6.300,00
TOTAL 240 TOTAL R$ 22.450,00

B) Calcular o faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12
Faturamento Mensal R$22.450,00
Faturamento Anual (12 meses) R$269.400,00

C) Estimar o faturamento da empresa para os prximos cinco anos, repetindo os
valores anuais obtidos no item anterior.
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Estimativa do Faturamento para os prximos 5 anos
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Total
269.400,00 269.400,00 269.400,00 269.400,00 269.400,00 1.347.000,00

D) Estimar os custos e despesas mensais, com base na quantidade definida no item a)

Descrio Vl.TT Mensal(R$) Vl.TT Anual (R$)
Pr-Labore 1.356,00 16.272,00
Salrios Colaboradores 1.356,00 16.272,00
Encargos Sociais 8% 108,40 1.300,80
Honorrios Contador 500,00 6.000,00
Desp.Adm. 300,00 3.600,00
Energia Eltrica 130,00 1.560,00
gua 100,00 12.000,00
Custo Merc.-Sapatos 4.800,00 24.000,00
Custo Merc.-Tnis 6.000,00 25.800,00
Imp.Simples-11,61% 1.000,00 12.000,00
TOTAL 15.650,40 118.804,80

O custo mensal para realizar o processo de venda de calados e de R$ 15.650,40.
E) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item
anterior.
Custos e despesas anuais: R$ 118.804,80
F) Estimar os demais valores solicitados na planilha, como: lista de investimento
inicial, insumos (se for o caso), valor da mo de obra com os respectivos encargos
trabalhistas, tributos e contribuies, contas do Balano Patrimonial etc.





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INVESTIMENTO INICIAL
DISCRIMINAO ORAMENTO
Qt R$ Unit R$ Total
Projeto da Loja 2 15.000,00 15.000,00
Func. C Encarg Trab 3 875 1.750,00
Mveis e Utens 1 40.000,00 0.000,00
Veculos 5 35.000,00 35.000,00
Instalaes 6 20.000,00 20.000,00
Publicidade 7 15.000,00 15.000,00
Treinamento Func. 8 8.000,00 8.000,00
Outras Desp.Gerais 1 5.250,00 5.250,00
Compra da Loja 9 400.000,00 400.000,00
Capital de Giro 20.000,00 20.000,00
TOTAL R$ 560.000,00

FLUXOS DE CAIXA RELEVANTE
Os fluxos de caixas relevantes, ou seja, aqueles que sero projetados e utilizados para
analisar os investimentos das organizaes.
Este formato composto basicamente por trs partes:
1) Investimento inicial: esses investimentos podem ser tantos na forma de bens fsicos,
quanto na forma de investimento de capital de giro para suportar o projeto;
2) Retornos de caixa do investimento: normalmente, aps alguns perodos, o projeto se
torna rentvel, gerando fluxos de caixa positivo para a empresa/investidor;
3) Valores residuais: esses fluxos de caixa normalmente so positivos e ocorrem no
final do investimento. Podem eventualmente ser negativos.
Pode-se analisar o fluxo de caixa relevante acima da seguinte forma:
1) Investimento inicial: investimento no perodo zero (presente) de R$ 560.000,00;
2) Retorno de caixa: retornos positivos, ou seja, houve gerao de caixa do ao 1 ao 5
no valor de R$ 269.400,00 em cada ano;
3) Valor residual: o valor do 5 ano resultante da soma do retorno de caixa do ano 5,
no valor de R$ 269.400,00, com R$ 430.500,00 de valor residual da venda do imvel junto
com a marca, instalaes e demais estoques.

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TAXA SELIC Sistema Especial de Liquidao e de Custdia
Taxa Selic - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia, obtida mediante o
clculo da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia,
lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no referido sistema ou em cmaras de
compensao e liquidao de ativos, na forma de operaes compromissadas.
Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so operaes de venda
de ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor, concomitante com
compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidao no dia til seguinte.
Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas, por um dia til,
fundamentalmente as instituies financeiras habilitadas, tais como bancos, caixas
econmicas, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades distribuidoras
de ttulos e valores mobilirios.
A Taxa Selic tem impacto direto nos brasileiros, pois com ela que os bancos,
comrcios etc, tomam como base para financiar/parcelar compras ou negociaes em atraso,
como o cheque especial.

Tcnicas de Anlise de Investimento
Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, das mais simples s mais
sofisticadas, porm, destacam-se trs principais, as quais so as mais utilizadas e
disseminadas:
1 -PAYBACK ( perodo de retorno);
2 - VPL Valor Presente Lquido;
3 - TIR Taxa interna de Retorno.

Tcnica de avaliao 1:
PAYBACK ( perodo de retorno)
O mtodo do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto demorar
para retornar o total do investimento inicial.
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Assim, o payback sempre deve ser mensurado em tempo dias, semanas, meses, anos
-, quanto menor o tempo de retorno, mais interessante ser o investimento.

Investimento Inicial R$160.000,00
Ano Entrada de Caixa Acumulado
1 269.400,00 269.400,00
2 269.400,00 538.800,00
3 269.400,00 808.200,00
4 269.400,00 1.077.600,00
5 269.400,00 1.347.000,00

Podemos analisar que o investimento resgatado no 3 ano, de acordo com a tabela
elaborada no moldes da tcnica Payback (perodo de retorno).
O mtodo do payback , de todas as tcnicas de anlise de investimento, a mais
intuitiva e simples, e essas so as suas grandes virtudes. Contudo, tambm por essa grande
simplicidade, o payback pode levar a falhas graves de anlise. As principais so:
1 No leva em conta o valor do dinheiro no tempo;
2 No considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes;
3 No considera os fluxos de caixa a ps o perodo de payback.

Tcnica de avaliao 2:
VPL Valor Presente Lquido
O mtodo do Valor Presente Lquido um mtodo alternativo ao do payback, visando
corrigir as principais deficincias apresentadas por este.
Para utilizar o VLP, faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os
seus principais componentes:
Investimento inicial;
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Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento, se houver.
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
A taxa mnima de atratividade deve representar o retorno mnimo exigido, em
porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Assim, ao realizar-se um
determinado investimento, perde-se a oportunidade de se realizar um outro, ou seja, h um
custo de oportunidade: a perda do retorno do investimento que no foi realizado.
Com isso h algumas oportunidades bastante teis:
Taxa de retorno da aplicao financeira: supe que o custo de oportunidade seja o de
deixar os recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa);
Taxa de captao de emprstimo: supe que a empresa no possua os recursos para
investir e, assim, ser obrigada a captar um emprstimo. Considera o custo de oportunidade de
forma mais conservadora que a taxa de aplicao.

Tcnica de avaliao 3:
TIR Taxa interna de Retorno
A taxa Interna de Retorno um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma
lgica de clculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores
monetrios. Dessa forma, bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem
mensurar retornos em porcentagens, e no em valores absolutos.
Para utilizar o TIR faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os
seus principais componentes:
Investimento inicial e investimentos adicionais;
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento, se houver.

Clculos Elaborados
1) TIR - Taxa interna de Retorno
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A empresa em questo apresenta a seguinte estimativa:
Sendo que estimamos um retorno mnimo de TMA = 7,25.
A TIR do clculo acima de 38,75% ao ano, ou seja, seria equivalente aplicar os 560
mil em renda fixa a uma taxa de 38,75% ao ano por cinco anos. Assim, a TIR o equivalente
a fazer uma aplicao de renda fixa de R$ 560 mil e sacar 269.400,00 mil reais por cada ms
tendo um total de R$ 1.347.000,00 ao longo dos 5 anos.
Neste caso deve-se aceitar o projeto, j que TIR = 38,75% ao ano, ao passo que a
TMA de 7,25% ao ano logo:
TIR (38,75% a.a.) maior que TMA (7,25% a.a.) aceita-se o projeto.
2) VPL Valor Presente Lquido
O projeto de investimento pode ser sintetizado no fluxo de caixa a seguir. A TMA do
projeto foi estimada em 7,25% ao ano.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar o
investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (7,25%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 347.388,24. Portanto, deve-se aceitar o projeto,
pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).

IOF e IR
O IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras um imposto federal, ou seja, apenas a
Unio tem competncia para institu-lo, segundo o Artigo 153, V, da Constituio Federal.
Criado no ano de 1922, o Imposto de Renda cobrado tanto de pessoas fsicas como
de pessoas jurdicas (empresas).
A empresa ora conceituada na etapa 01 est includa no sistema de tributao
simplificado, ou seja, participa do SIMPLES NACIONAL. Onde recolhe uma taxa pr
definida sobre a receita total do ms, onde j esto includos os impostos federais e estaduais.




19

O EFEITO DA INFLAO NA ANLISE DE INVESTIMENTO
Conceito de Inflao
A inflao consiste na variao nominal e sustentada dos preos de bens e servios.
So comuns os estudos de viabilidade econmica ser elaborados a preos constantes, com o
pressuposto de que a inflao afeta de igual modo todos os preos e custos.
Apesar dos preos evolurem de modo diferenciado por produtos, aspecto que deveria
ser tido em considerao quando se estimam os fluxos financeiros a preos correntes - isto
quando se considera o impacto da inflao no processo de estimao -, comum assumir-se,
por comodismo ou por falta de informao detalhada, uma taxa indiferenciada de inflao
para todos os custos e proveitos de um determinado perodo.
A inflao, constituindo num aumento geral dos preos, tem um impacto nos cash
flows dos projetos de investimento a trs nveis:
Nos rendimentos nominais, que aumentam;
Nas despesas nominais, que aumentam tambm;
Nos juros e encargos ligados ao endividamento, que tambm aumentam.
A anlise de investimentos em contexto inflacionrio pode ser efetuada em termos
nominais ou em termos reais. Assim, os cash flows nominais devem ser atualizados a taxas
nominais e os cash flows reais devem ser atualizados a taxas reais.
A inflao medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia
ponderada dos preos de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo
(normalmente mensal) e em certas regies (no Brasil, geralmente as principais capitais). A
inflao medida como o aumento do ndice de preos, isto o aumento dos preos da cesta
de bens. H basicamente, dois tipos de ndices de preos:
- ndices gerais de preos (IGP) So ndices que buscam medir a inflao como um
conceito amplo da economia, envolvendo preos de atacado, varejo e de construo civil.
- ndice de Preo ao consumidor (IPC) So ndices que buscam medir a inflao de
varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas fsicas).
Inflao e taxa de Atualizao
A forma de estimar as taxas de atualizao, ajustando-as do efeito da inflao, consiste
na seguinte relao:
20

(1 ) (1 ) 1 min = + + no al real i i
Onde a taxa de inflao.
As causas e consequncias da inflao
O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e afeta o bom funcionamento do
mercado. As principais consequncias da inflao so:
- Impor custos sociedade, de emisso e controle de moeda;
- Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos conseguem de
proteger melhor da inflao do que os mais pobres;
- Diminuir o crescimento econmico, pois a instabilidade econmica reduz os
investimentos nacionais e estrangeiros.
As causas da inflao so diversas, porm h trs tipos principais:
- Inflao de demanda;
- Inflao de custos;
- Inflao crnica.
Quando todos os custos e proveitos refletem de igual modo o impacto da inflao, a
anlise de investimentos a preos correntes e a preos constantes equivalente. O impacto da
inflao neutro. No entanto h um pequeno detalhe que pode alterar essa concluso. As
amortizaes so determinadas pelo valor dos ativos subjacentes. Tendo em conta que estes
so contabilizados permanecem ao custo histrico no balano das empresas, as amortizaes
so uma proporo constante desse custo, como tal no devero sofrer o efeito da inflao
numa anlise a preos correntes. Como as amortizaes so um custo no afetado pelo
crescimento dos preos, mas os proveitos refletem esse crescimento, o impacto lquido vai ser
um crescimento dos RAI e, por arrastamento, um aumento real dos impostos pagos. A
rentabilidade real da empresa reduz-se por via da transferncia de riqueza da empresa para o
Estado atravs de impostos mais elevados.
Em pases de inflao elevada podem existir reavaliaes dos ativos possibilitando
assim a atualizao do montante a contabilizar como amortizaes em cada perodo. Contudo
isto no permite normalmente diluir totalmente o impacto da inflao na rentabilidade dos
investimentos.

21

Inflao e Necessidades de Fundo de Maneio
A inflao afeta os investimentos com necessidades de fundo de maneio, ao tornar os
produtos vendidos mais caros bem como as matrias-primas consumidas implicar um maior
investimento na manuteno de um stock de existncias. Por outro lado se as vendas crescem
por efeito da inflao crescero os crditos concedidos a clientes. O contraponto que a
empresa tambm poder obter dos seus fornecedores um volume de crdito acrescido.

A importncia de considerar a inflao na anlise de investimentos
A inflao sempre deve ser considerada na anlise de investimentos pois com a anlise
de investimento utiliza, em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a inflao
acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente. Uma vez
que a inflao cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros sobre
juros, aps certo perodo de tempo, pode gerar uma inflao significativa.

Valores nominais e reais
Os valores nominais so os valores correntes, aqueles que incorporam a inflao, na
prtica, so encontrados nos supermercados, lojas, salrios, dividendos e impostos. Os valores
reais so os que retiram o efeito da inflao, tambm chamados de valores constantes, so
efetivamente ganhos ou perdidos, j descontada a inflao do perodo. Eles medem de forma
efetiva as mudanas de preos.

VPL e inflao
A fim de utilizar corretamente o VPL, sem distores de valores, faz-se necessrio
ajustlo para completar corretamente a inflao. No caso de os valores do fluxo e da TMA
estarem na mesma base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se
necessrio, basta aplicar o VPL. Contudo, se estiverem em bases diferentes, h duas opes:
- Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
- Ajustar a TMA.
Em geral adota-se a segunda opo, ou seja, ajustar a TMA. Isso se deve maior
facilidade, j que ajustar a TMA significa transformar apenas um valor, ao passo que ajustar
22

os valores do fluxo pode significar ajustar 5, 10, 20 ou at mais valores, o que seria muito
mais trabalhoso.

TIR e a inflao
A fim de utilizar corretamente a TIR, sem distores de valores, faz-se necessrio
contemplar corretamente a inflao. No caso dos valos do fluxo e da TMA estarem na mesma
base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se necessrio, basta aplicar
a TIR.
Contudo, se estiverem em bases diferentes, h duas opes:
- Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
- Ajustar a TMA.

Da mesma forma que o VPL, em geral, adota-se a segunda medida, ou seja, ajustar a
TMA.

O IMPOSTO DE RENDA E A DEPRECIAO
A depreciao e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo
sobre um investimento, dependendo das situaes em anlise. Esses efeitos devem ser levados
sempre em considerao pelo investidor.
Imposto de renda um tributo cobrado na maioria dos pases do
mundo. Tem como base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena
entre receitas e custos/despesas. Na anlise de investimento, contudo, no estamos
preocupados com o lucro contbil, mas com o fluxo de caixa gerado pelo projeto de
investimento.
Depreciao - uma despesa contbil que reconhece que um ativo
perde valor ao longo do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o
lucro operacional e, portanto, diminui a base de clculo do imposto de renda. Contudo,
essa uma despesa chamada de no caixa, ou seja, no h fluxo se caixa negativo,
sada de dinheiro do caixa. Novamente, devemos nos lembrar de que a anlise de
investimentos se preocupa com o fluxo de caixa, e no com resultados contbeis.
23

A construo do fluxo de caixa tambm influenciada pelos impostos e contribuies
a que a empresa est sujeita. Neste comeo iremos falar sobre o que imposto de renda e
depreciao, depois abrangeremos dados sobre o nosso projeto e por fim os seus efeitos sobre
o projeto. O Imposto de Renda um imposto existente em vrios pases, onde pessoas ou
empresas so obrigadas a deduzir uma certa percentagem de sua renda mdia anual para o
governo. Esta percentagem pode variar de acordo com a renda mdia anual, ou pode ser fixa
em uma dada percentagem.

A influncia do Imposto de renda
Do ponto de vista de uma empresa, o que realmente importa, quando de uma Anlise
de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores
a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro
que excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada
na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de
9% sobre o lucro tributvel.
24

Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
No Brasil, o imposto de renda cobrado (ou pago) mensalmente (existem alguns casos
que a mensalidade opcional pelo contribuinte) e no ano seguinte o contribuinte prepara uma
declarao de ajuste anual de quanto deve do imposto (ou tem restituio de valores pagos a
mais), sendo que esses valores devero ser homologados pelas autoridades tributrias.
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa,
quando de uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores
a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 % sobre o lucro
que excede a este limite. Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social
deve ser considerada na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da
contribuio social de 9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores
25

a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro
que excede a este limite.
Nosso IR fica assim destacado:
IR = Lucro Tributvel X 15%
Ano 1: IR = R$ 269.400,00 X 15% = R$ 40.410,00
Ano 2: IR = R$ 538.000,00 X 15% = R$ 80.700,00
Ano 3: IR = R$ 808.800,00 X 15% = R$ 121.300,00
Ano 4: IR = R$ 1.070.600,00 X 15% = R$ 160.590,00
Ano 5: IR = R$ 1.347.000,00 X 15% = R$ 202,050,00

Depreciao
A depreciao (ou subtraes do Imobilizado) dos Bens materiais do Ativo
Imobilizado (uma vez que o Ativo Permanente divide-se em Investimentos, Imobilizado e
Diferido) representa a diminuio do valor dos itens ali classificveis, resultante do desgaste
pelo uso, ao da natureza ou obsolescncia normal.
Para efeito de imposto de renda, a Depreciao no obrigatria, entretanto
interessante que a empresa a faa para apurao do Lucro Real do exerccio (para pagar
menos imposto de renda), apresentando um lucro mais prximo da realidade. Contudo, se o
contribuinte deixar de depreciar num exerccio, no poder, no exerccio seguinte, faz-lo
acumuladamente, em virtude do principio legal da independncia dos exerccios, ou
competncia dos exerccios. A depreciao efetuada fora do exerccio em que ocorreu a
utilizao dos bens do ativo, bem como a depreciao calculada a maior que as taxas
permitidas, no so dedutveis como custos, ou encargos, para fins do imposto de renda.
A depreciao um a despesa da empresa que no corresponde a um pagamento
efetivado na mesma poca. Por isto, ela tem um tratamento todo especial quando se apura o
fluxo de caixa livre de um investimento.
Os bens depreciveis so todos os bens fsicos, do ativo imobilizado, sujeitos a
desgaste pelo uso ou por causas naturais ou obsolescncia normal.
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Na nossa empresa, fizemos os clculos necessrios e obtivemos o seguinte valor para a
despesa com as depreciaes:
- Mveis e utensilios/ Veculos: 10 anos
Valor: R$ 75.000,00
Ano 1: R$ 75.000,00 = R$ 3.00,00
Ano 2: R$ 75.000,00 = R$ 3.000,00
Ano 3: R$ 75.000,00 = R$ 3.000,00
Ano 4: R$ 23.000,00 = R$ 3.000,00
Ano 5: R$ 75.000,00 = R$ 3.000,00

- Loja/ Instalaes: 25 anos
Valor: R$ 420.000,00
Ano 1: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 2: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 3: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 4: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 5: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00

Anlise de Sensibilidade
Anlise de sensibilidade pode ser definida com uma tcnica que permite de forma
controlada conduzir experimentos e investigaes com o uso de um modelo de simulao.
Esta permite avaliar impactos associados: (a) as alteraes dos valores das variveis de
entrada e dos parmetros do sistema, e (b) das mudanas estruturais em um modelo. Estes
impactos so determinados por meio de anlises das variveis de sada.
Em anlises de sensibilidade, ao se proceder vrias rodadas de simulao e avaliar os
cenrios gerados, possvel constatar tendncias e anomalias. Para proceder-se estas
constataes pode-se utilizar das diferentes formas de proceder anlises de resultados de
simulao como as disponibilizados pela estatstica clssica.
27

Segue abaixo algumas possibilidades estudadas no desenvolvimento do trabalho, onde
se pensou hipoteticamente no aumento de 1% TMA, para que possamos ver a que
porcentagem o VPL ficaria negativo.

Frmula utilizada
=VPL(1%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL

Frmula utilizada
=VPL(32%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL

Frmula utilizada
=VPL(33%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4
=C9+C11 resultado do VPL
Interpretao do resultado
A interpretao do VLP (VPL = -4.538,17) que esse projeto, segundo as estimativas,
no capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 560.000,00 e proporcionar um retorno
de 33% a.a(TMA).Para proporcionar esse retorno, seria necessrio um retorno adicional de R$
4.538,17.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar o
investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (32%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 4.573,71. Portanto, deve-se aceitar o projeto,
pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).




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CONCLUSO

O presente trabalho foi de extrema importncia para um entendimento mais claro de
como iniciar um negcio. Tendo como base uma elaborao de fluxo de caixa, no qual
relevante para analisar os investimentos.

Observou-se os diferentes mtodos de avaliao de investimentos, no qual se destacou
o VPL, Valor Presente Lquido. Pois ele considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o
uso da TMA, ainda assim, pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada
projeto. E o mais importante ele considera todos os fluxos de caixa, inclusive com
determinao de perodo de tempo para a correta comparao em termos de custo de
oportunidade.
















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BIBLIOGRAFIA

SIMES, Katia; TAUHATA, Srgio; GOTARDELLO FILHO, Wilson. 50 Ideias de
Negcios. Revista Pequenas Empresas Grandes Negcios. Disponvel em: . Acesso em: 07 de
maro 2014;
BRASIL. Banco Central. Histrico das Taxas de Juros. Disponvel em: . Acesso em:
26 de maro 2014;
BRASIL. Banco Central. Disponvel em: . Acesso em: 26 de maro 2014;
Deciso de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL? Disponvel em: . Acesso
em: 27 de maro 2014;
OLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. Anlise de Investimento. Campinas: Alnea, 2011