UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN

FACULTAD DE INGENIERA DE PROCESOS

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERA
QUIMICA










Curso: Gerencia 1
Turno: A
Integrantes:
Aguilar Chvez, Ana Luca
Barreto Alarcn, Melissa
Cervantes Tejada, Marcia
Rendn Velarde, Raisa
Ramos Zeballos, Vania

AREQUIPA-2013
1

RESUMEN ......................................................................................................................................... 4
I. OBJETIVOS .............................................................................................................................. 5
II. INTRODUCCIN ..................................................................................................................... 5
III. INVERSION .............................................................................................................................. 5
Qu Inversiones Necesitamos Realizar? ........................................................................................ 5
1 CLASIFICACIN .................................................................................................................... 6
1.1 INVERSION CORRIENTE ................................................................................................ 6
1.2 INVERSION NO CORRIENTE ......................................................................................... 7
1.3 INVERSION FIJA Y DIFERIDA COMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA: ........... 7
1.3.1 COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:................................................ 7
1.4 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO ...................................................................... 9
2 RELACIONES DE INVERSIONES: .................................................................................... 11
2.1 INVERSIN TOTAL: ...................................................................................................... 11
2.2 ACTIVO TOTAL:............................................................................................................. 11
2.3 PASIVO TOTAL: ............................................................................................................. 11
3 MTODOS DE CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO ............................................ 11
3.1 MTODO DEL PERIODO DE DESFASE: ..................................................................... 11
3.2 MTODO CORRIENTE (M.C.): ..................................................................................... 13
4 CRONOGRAMA DE INVERSIONES ................................................................................. 14
4.1 CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS: ......................................... 14
4.2 CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS: .................................................. 15
4.3 CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES: .............................................. 15
4.4 INVERSIONES DE REEMPLAZO ................................................................................. 16
5 CAPITAL DE TRABAJO ...................................................................................................... 18
5.1 CLASIFICACION .................................................................................................................. 19
5.1.1 El capital de trabajo y el flujo de caja. ....................................................................... 19
5.1.2 Estudio del capital de trabajo .................................................................................... 19
5.1.3 Capital de trabajo negativo ....................................................................................... 19
5.1.4 Capital de trabajo bruto ............................................................................................ 20
5.1.5 Capital de trabajo neto .............................................................................................. 20
5.2 COMPONENTES ................................................................................................................. 21
5.2.1 Activo corriente ......................................................................................................... 21
a. Disponible ......................................................................................................................... 21
b. Exigible ............................................................................................................................. 21
2

c. Realizable ......................................................................................................................... 22
d. Valores Negociables......................................................................................................... 23
e. Gastos Pagados por Anticipado ..................................................................................... 23
5.2.2 Pasivo corriente ......................................................................................................... 23
a) Pasivo exigible .................................................................................................................. 23
5.3 IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO ......................................................................... 25
5.4 FUENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO .................................................................................. 26
5.5 CANTIDAD ADECUADA DEL CAPITAL DE TRABAJO ............................................................ 26
5.6 FACTORES QUE INCIDEN EN LA CANTIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO ............................. 26
a) Actividad del Negocio...................................................................................................... 26
b) Tiempo requerido para la obtencin de la mercadera y su costo unitario................ 26
c) Volumen de Ventas.......................................................................................................... 27
d) Condiciones de Compra .................................................................................................. 27
e) La Rotacin de Inventarios y Cuentas por Cobrar ...................................................... 27
f) Riesgo de una baja de valor del Activo Circulante ...................................................... 27
5.7 CAUSAS DE LA INSUFICIENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO................................................. 27
a) El resultado de las Prdidas de Operacin ................................................................... 27
b) Prdidas excesivas en operaciones extraordinarias ..................................................... 28
c) El fracaso de la gerencia en la obtencin de fuentes de financiamiento externas ..... 28
d) Una poltica poco conservadora de dividendos ............................................................. 28
e) La inversin de fondos corrientes en la adquisicin de activo no corriente ............... 28
f) Los aumentos en los precios debido a factores macroeconmicos .............................. 28
5.8 DIFICULTADES SUSCITADAS EN EL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO ........................... 28
5.9 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CAPITAL DE TRABAJO ...................................................... 29
a) Ventajas ................................................................................................................................ 29
b) Desventajas .......................................................................................................................... 30
5.10 CONTROL DEL CAPITAL DE TRABAJO ................................................................................. 30
6 COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIN POR MQUINA NUEVA: . 31
6.1 COSTO DE LA MAQUINA ANTIGUA:......................................................................... 31
IV. FINANCIAMIENTO .............................................................................................................. 32
Qu financiacin se necesita? ....................................................................................................... 32
Dnde se obtendr?, En qu condiciones?, Cul ser el nivel de endeudamiento? y Cmo
afectar a la empresa? .................................................................................................................... 32
1 RECURSOS MONETARIOS ................................................................................................ 33
3

2 CLASIFICACION .................................................................................................................. 35
2.1 FINANCIAMIENTO CORRIENTE ................................................................................. 35
2.2 FINANCIAMIENTO NO CORRIENTE .......................................................................... 35
2.3 FINANCIAMIENTO ESPONTANEO ............................................................................. 35
3 FUENTES DE FINANCIAMIENTO .................................................................................... 35
3.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO: ........................................ 35
3.1.1 Reservas Para Utilidades no Distribuidas ................................................................. 36
3.1.2 Reservas Para Amortizaciones. ................................................................................. 36
3.1.3 Reservas Afines. ........................................................................................................ 36
3.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO: .................................... 36
3.3 PLAN DE FINANCIAMIENTO....................................................................................... 38
4 FUENTES GENERALES DE FINANCIAMIENTO ........................................................... 38
4.1 Segn su plazo de vencimiento ......................................................................................... 38
a) Financiacin a corto plazo ................................................................................................. 38
b) Cuentas por Pagar.................................................................................................................. 39
c) Pasivos Acumulados ............................................................................................................. 39
d) Lnea de crdito ..................................................................................................................... 39
e) Documentos negociables ....................................................................................................... 39
f) Anticipo de clientes. .............................................................................................................. 40
g) Prstamos privados. ............................................................................................................... 40
5 COSTO DEL FINANCIAMIENTO ...................................................................................... 40
5.1 TASA DE COSTO ............................................................................................................ 41
6 MONTO DE FINANCIAMIENTO REQUERIDO .............................................................. 41
6.1 QU ES AMORTIZACIN? .......................................................................................... 42
6.2 QU ES INTERS? ........................................................................................................ 42
7 SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE (SAC): .................................................. 42
8 SISTEMA DE AMORTIZACIN BANCARIO (PRICE): ................................................ 43
9 MTODO PRICE ................................................................................................................... 44
V BIBLIOGRAFIA ......................................................................................................................... 45




4

RESUMEN

Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo para la
adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una
unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte del
ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar
el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecucin y de
operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo de costos y beneficios
actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en una
actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere contar con estudios
denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el requerimiento de Costos de
Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que
desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe asignar cierto
monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de
Planificacin, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.

En la prctica toda Inversin de Proyectos tanto del sector pblico como privado, es un mecanismo
de Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y Financieros a un conjunto de
programas de Inversin para la puesta en marcha de una o ms actividades econmicas, cuyos
desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.

La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o servicios
bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o
transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del
Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su extincin por agotamiento,
obsolescencia o liquidacin final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de muchas formas,
pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros que conforma el
Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del Cronograma de Inversiones solo puede variar
cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la ejecucin del
Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la necesidad del
Proyecto.




5

I. OBJETIVOS
Definir los conceptos de inversin y financiamiento, y aplicar los conocimientos adquiridos a fin
de analizar, planificar y costear el financiamiento de una empresa.
II. INTRODUCCIN
El plan econmico financiero pretende traducir en trminos econmicos los planes desarrollados en
los temas anteriores (planes de marketing, operaciones, personas y organizacin, administracin y
gestin). Esto permite verificar la viabilidad econmica del proyecto en su conjunto, as como
identificar necesidades de financiacin.
En este apartado podemos distinguir:
El plan de inversiones y financiacin inicial
La previsin cuantitativa de: ventas, compras, produccin, personal, tesorera, cuenta de resultados,
balance...
La inversin se realiza para obtener una rentabilidad. Hemos de calcular cunto va a costar la
inversin y qu ingresos va a generar.
El plan de inversiones y financiacin exige responder a las siguientes preguntas:
Qu inversiones necesitamos realizar?
Cul es la vida til o plazo de amortizacin de las inversiones?
Qu financiacin se necesita?
Dnde se obtendr?
En qu condiciones?
Cul ser el nivel de endeudamiento?
Cmo afectar a la empresa?
A continuacin se resuelven las preguntas anteriormente planteadas:

III. INVERSION
Qu Inversiones Necesitamos Realizar?
Una inversin es el aporte de un recurso con fines productivos con la intencin de conseguir una
ganancia. El recurso (dinero, materiales, tiempo) se pone a trabajar para que en un futuro haya
incrementado su valor.
En nuestra iniciativa econmica necesitaremos realizar inversiones para:
o Comprar terrenos
o Construir locales o rehabilitarlos (incluidas las instalaciones de agua, electricidad,
telfono)
o Comprar maquinaria y equipamiento (mobiliario, equipos informticos y de
comunicacin, rtulos de sealizacin...)
6

o Comprar materia prima para comenzar a trabajar
Cul es la vida til o plazo de amortizacin de las inversiones?
Las amortizaciones significan que un negocio es capaz de generar lo que se ha invertido en l. Sin
amortizaciones lo que se est haciendo es enterrar el dinero. Es totalmente necesario que el plan de
viabilidad contemple las amortizaciones. Y stas deben estar acompaadas de una explicacin
comprensible para todas las personas implicadas
1 CLASIFICACIN

1.1 INVERSION CORRIENTE
Son aquellos bienes y derechos sobre los cuales existe la razonable expectativa de que se conviertan
en disponibilidades en un plazo igual o inferior a un ao.
Examinemos la definicin. Que la inversin corriente est constituida por bienes y derechos no es
nuevo, ya lo hemos definido de esa forma prrafos atrs. La novedad, es que la empresa espera que
se conviertan en disponibilidades. Esto significa, que las Cuentas a Cobrar se cobrarn y que los
Inventarios se vendern y cobrarn. Ms complicado es en cuanto a los Bienes de Uso, sobre los
cuales discutiremos ms adelante.
Por qu se dice que existe la razonable expectativa y no se expresa directamente que se
conviertan en disponibilidades? Esto obedece al momento en que realizar esta clasificacin es
realmente til. Pongamos un ejemplo. Hoy tenemos una cuenta a cobrar que debera ser cobrada en
el trmino de 6 meses. De acuerdo a la definicin, esa inversin es hoy corriente. Qu sucede si
transcurren los 6 meses y ms an pasa ms de un ao y esa cuenta no se ha cobrado? Es que
cuando dijimos, hace ms de un ao, que esa inversin era corriente nos equivocamos? NO. En
aquel momento tenamos la razonable expectativa que esa cuenta se convirtiera en disponibilidades
antes de un ao. No nos es til en absoluto saber si una inversin era corriente o no en el pasado,
cuando hoy ya no existe (la hemos cobrado) Por lo tanto debemos realizar el esfuerzo de
categorizarla cuando la inversin realmente existe, y es por ello que debemos estimar su evolucin
y por ello hablamos de razonable expectativa.
El plazo de un ao es arbitrario y se establece a los efectos de que la clasificacin sea de utilidad.
La definicin tcnica, en lugar del plazo de un ao, dira en el trmino del ciclo de efectivo de la
empresa. Los ciclos de efectivo, como veremos en captulos posteriores son distintos en su
duracin empresa a empresa y si adoptramos esa definicin, la clasificacin de la inversin
perdera gran parte de su valor, al no poder comparar entre empresas y peor an podra variar de
tanto en tanto dentro mismo de la propia empresa, si la duracin del ciclo de efectivo cambiara,
como efectivamente ocurre. Solamente a modo de adelanto, el ciclo de efectivo est constituido por
el perodo de tiempo que transcurre en promedio desde la compra hasta la cobranza de la venta. En
un supermercado, por ejemplo, este perodo de tiempo seguramente es muy breve, mientras que en
una compaa de construccin puede extenderse a varios aos.
Finalmente digamos que el plazo de un ao se cuenta desde el momento en el cual estamos
realizando el anlisis o la clasificacin. No es solamente en el momento de realizar el balance sino
en cualquier momento. El plazo se cuenta desde ese da en particular.
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Es claro que las Disponibilidades son corrientes en s mismas por definicin, no es necesario que
transcurra nada de tiempo para que sean disponibilidades. Las Cuentas a Cobrar, para que sean
corrientes deben ser tales que estimemos cobrarlas antes de un ao. Los Inventarios, debern ser
vendidos y cobrados en el plazo de un ao para ser considerados corrientes. Discutamos ahora sobre
los Bienes de Uso. Es posible que estos bienes se conviertan en disponibilidades? Tcnica y
estrictamente la respuesta es s.
En este caso no es a travs de su venta y cobranza, dado que si estn clasificados como Bienes de
Uso, no estn destinados a la venta. Es conocido que este tipo de bienes pierde parte de su valor
durante el proceso productivo. De alguna manera, dejan su sello, transfieren parte de su valor al
producto en cuyo proceso de elaboracin participan. Contablemente, este concepto se conoce con el
trmino de Amortizaciones. Si parte del valor de los Bienes de Uso se transfiere al producto, ese
valor transferido pasa a formar parte de los Inventarios, los cuales luego sern vendidos y cobrados.
O sea que tcnicamente sera aceptable decir que cierta parte de los Bienes de Uso podra ser
considerada corriente. Dada la notoria dificultad de realizar este clculo y su total inutilidad desde
el punto de vista financiero de realizar este esfuerzo, los Bienes de Uso no son considerados
corrientes en ningn caso.
1.2 INVERSION NO CORRIENTE
Es el resto de la inversin, o tambin podramos repetir la definicin de inversin corriente
modificando la expresin existe la razonable expectativa por la siguiente: no existe la razonable
expectativa Por lo tanto, la inversin no corriente est constituida por aquellas Cuentas a Cobrar a
ms de un ao de plazo, por aquellos Inventarios sobre los cuales estimemos que su venta y
cobranza llevar ms de un ao y por los Bienes de Uso, tal cual hemos discutido anteriormente.
1.3 INVERSION FIJA Y DIFERIDA COMPONENTES DE LA INVERSIN
FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables, como
los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de depreciacin denominada
agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin. La Inversin en
activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de el sin que con ello
perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversin fija deben ser
valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de
equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles
e instalaciones se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las Empresas constructoras.
1.3.1 COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el estudio
e implementacin del Proyecto, no estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente est conformada por
Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos de puesta en
marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y capacitacin
de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
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Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de produccin el
rubro denominado amortizacin diferida. En otras palabras la Inversin diferida que es un
desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en varios periodos
para efectos de clculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el
tratamiento otorgado a esta Inversin es similar a la depreciacin.

Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa Pre-
Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelacin de intereses,
por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a la entidad
financiera para no cancelar Capital sino solo inters. Si la etapa Pre-Operativa fuese muy amplia,
podra darse el caso de amortizar el Capital en algn momento.

Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un desembolso efectivo, por lo
tanto no se incurre en el rubro de Inversin diferida. Los intereses cargados durante el periodo de
pre-operacin son parte componente de la Inversin diferida, en cambio los intereses generados
despus de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operacin,
forma parte del costo total.
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1.4 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de produccin y comercializacin de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento.
En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar el
Proyecto, esto es financiar la produccin antes de percibir ingresos.

En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos a
ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto
final. Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el
Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:

- Materia Prima
- Materiales directos e indirectos
-Mano de Obra directa e indirecta
-Gastos de Administracin y comercializacin que requieran salidas de dinero en efectivo.
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La Inversin en Capital de Trabajo se diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas ltimas
pueden recuperarse a travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el contrario, el Capital
de Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalizacin del Proyecto.

La Inversin en activos fijos y diferidos se financia con crditos a mediano y/o largo plazo y no as
con crditos a corto plazo, ello significara que el Proyecto transite por serias dificultades
financieras ante la cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de
Trabajo se financia con crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de crditos de los
proveedores.

La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de recursos
Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es vlido para Empresas que generan
recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las fuentes de
procedencia que por lo general son de larga duracin.

El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos
corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en forma
permanente para la mantencin de existencias y de una cartera de valores para el normal
funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepcin, conlleva a entender que el
Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con
recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.

KT = A.C - P.C

El Capital de Trabajo est compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y
Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos por un conjunto de elementos bien definidos.



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2 RELACIONES DE INVERSIONES:
2.1 INVERSIN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = I
F
+ I
D
+ K
T
I
F
+ I
D
= K
F
(CAPITAL FIJO)
IT = K
F
+ K
T

2.2 ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = I
F
+ I
D
+ K
T
+ P
C
(PASIVOS CORRIENTES)
AT = K
F
+ K
T
+ P
C
AT = IT + P
C
KT = A
C
- P
C
--> A
C
= K
T
+ P
C
AT = I
F
+ I
D
+ A
C
AT = K
F
+ A
C
2.3 PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO
(CAPITAL CREDITO)+ PASIVO CIRCULANTE
PT = K
S
+ K
C
+ P
C
K
S
+ K
C
= K
P
(CAPITAL PERMANENTE)
3 MTODOS DE CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO
3.1 MTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido
mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo
Productivo.

Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin anual proyectado,
tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos requeridos por el Proyecto
para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se divide por el nmero de das que
tiene el ao, obteniendo de esta operacin un costo de produccin promedio da que se multiplica
por los das del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la Inversin precisa
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para financiar la primera produccin. La frmula que permite estimar el Capital de Trabajo
mediante el mtodo sealado es:
K.T = (Costo total del ao / 360 das) * Nmero de das del ciclo productivo

Para el clculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo solo se consideran los costos efectivos
de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la depreciacin y la
amortizacin dela Inversin diferida; adems en este clculo no se consigna el costo Financiero
porque el inters generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber ser cubierto por el
valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el ao es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos
netos de adquisicin de los recursos (2195u.m.) ms el importe del IVA (205u.m.) solo de
aquellos bienes y servicios que son objeto de este impuesto. En este clculo no se incluye el
costo Financiero, la depreciacin ni la amortizacin diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:
Se mantiene en almacenes materia prima y materiales (existencias) por un trmino de 5
das.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 das.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al pblico durante 8 das. Una
vez que el bien se introduce al mercado se prev que su comercializacin tomara un periodo
de 7 das para que se paguen las facturas de venta (A los clientes no se les darn facilidades
de crdito).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de produccin se compone de un conjunto de
Actividades, que pueden representarse as:


Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de
30 das (5+15+8+7 = 30), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un
ciclo se elevan a 200u.m. monto calculado aplicando la formula anterior.
K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.

En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital requerido para cada
ciclo (un mes) ser de 200u.m., como el ao tiene 12 meses se tendr 12 ciclos productivos
que multiplicados por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo
explcito total de produccin por ao, que es igual a 2400u.m.; (200*12 = 2400).
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3.2 MTODO CORRIENTE (M.C.):

El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C

Los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen: Caja, Cuentas por Cobrar,
Existencias (Materias Primas, Productos en Proceso, Productos terminados). Y los Pasivos
Corrientes son las obligaciones en las que incurre la Empresa como: Cuentas por pagar. Se calcula
de la siguiente manera:



- Hallar el Periodo de desfase (PD = x) o das de cobertura, prever en das un PD. Y = Coeficiente
de Renovacin

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.
- De la estructura de Costos ver cul de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del
Proyecto la vida til de la maquinaria.
- El programa de Produccin depender de nosotros.
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- Los Activos Corrientes est en funcin de la produccin si esta es contina, variable, etc.
4 CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de Inversiones, nos referimos a la
estimacin del tiempo en que se realizarn las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de Trabajo;
as como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo entonces
habr que determinar el momento exacto en que se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente su
composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre se
dan en un solo mes o ao, lo ms probable es que la Inversin dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda la
Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los periodos
previstos.
En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde
cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa
Pre-Operativa y de la etapa operativa.
4.1 CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:

Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento.
Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por
cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa Pre-Operativa, presentndose
casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no quedando nada por invertir
en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente, la Inversin
mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas partes de la Inversin que
se financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se recuperan
a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado "Amortizacin
Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (ao 0), fecha de inicio de la
operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes
periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se
realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un Cronograma desagregado
de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre
cero, etc.).
Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del Proyecto,
generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se de
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ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo de
Pre-Inversin puede abarcar ms all del ao cero.
4.2 CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al finalizar
la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden
llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y
reposicin o Reemplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin inicial en Capital de
Trabajo.

Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Prdidas y Ganancias.
4.3 CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboracin se
realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.


Se observa que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectan en el ao cero
(momento cero). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la
Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos (*).
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4.4 INVERSIONES DE REEMPLAZO

Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del Proyecto se
incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que pueden
efectuarse durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliacin de la capacidad
productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un activo por otro, que se presenta de
acuerdo a criterios tcnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de algunos Activos Fijos.

Existen dos razones bsicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro fsico y la
obsolescencia. En el primer caso, el deterioro fsico se refiere nicamente a cambios en las
condiciones fsicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que
producen sobre un activo los cambios tecnolgicos. Ambos casos pueden presentarse en un
determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.

El deterioro fsico da lugar: a un descenso en el valor del servicio prestado; a mayores costos de
operacin; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinacin de todos ellos. Por
ejemplo, el deterioro fsico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un
tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se reduce.
Tambin el deterioro fsico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones;
elevar el consumo de energa elctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de
operacin.

A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnolgico que
experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan
rpido que en algunos casos resulta econmico reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle en
condiciones de operar, por otro activo nuevo.

Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores econmicos si el uso del activo es
antieconmico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operacin ese equipo o
maquinaria son mayores que los costos de Inversin y operacin de uno nuevo, en estos casos se
emplea el criterio econmico para reemplazar activos. En algunas ocasiones, para el Reemplazo
entran tambin otros motivos diferentes a los puramente econmicos, como por ejemplo el criterio
contable donde se deber tomar como momento de Reemplazo el periodo en que un activo culmina
su vida til contable.

La Inversin de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operacin constituye
un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisicin de un activo nuevo es un costo de Inversin
(egreso monetario). Los Reemplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma de
Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operacin.

Ejemplo #2:
Se pretende Reemplazar la mquina antigua por otra nueva. El precio de la mquina nueva
es de $us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada ao durante
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cuatro aos. Al cabo de los cuatro aos se estima un valor de recuperacin de $us. 1000,
precio al cual se vender el activo nuevo adquirido.

Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en
$us. 2000; pero si se vende de aqu a un ao el precio de reventa ser de $us. 800 y durante
ese ao se tendr que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continu funcionando. La
mquina durara cuatro aos ms, antes de quedar inservible Cundo se debe reemplazar la
maquina si se conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?

Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio econmico que permita tomar una
decisin, Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la mquina nueva. El
Valor actual del costo de reposicin (VA) por una mquina nueva es la siguiente:


Donde:
P: Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n: Periodo
i : Tasa de inters
F: Factor de valor actual.
VA = 5000 + 500 A
4
0.08
- 1000 / (1.08)
4


VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)

VA = 5921 $Us.

Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la siguiente
relacin:


En el ejemplo la taza de inters (i) es del 8% y el periodo (n) es de cuatro aos, reemplazando estos
datos en la relacin anterior se tiene:

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El Valor actual tambin se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:


El valor de recuperacin de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor
negativo en la ecuacin anterior porque compensa el costo de la antigua mquina.
5 CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo (tambin denominado capital corriente, capital circulante, capital de
rotacin, fondo de rotacin o fondo de maniobra), que es el excedente de los activos de
corto plazo sobre los pasivos de corto plazo, es una medida de la capacidad que tiene una
empresa para continuar con el normal desarrollo de sus actividades en el corto plazo .Se
calcula restando, al total de activos de corto plazo, el total de pasivos de corto plazo. Otras
formas de definir el capital de trabajo El capital de trabajo (CT) se puede definir y calcular
de muchas formas:
Representacin grfica del fondo de maniobra. El excedente de las fuentes de
financiamiento permanentes (patrimonio neto + deudas a largo plazo) sobre las
inmovilizaciones o inversiones a largo plazo.
CT=PN +PNC - ANC.
Donde:
PN = patrimonio neto
PNC = pasivo no corriente y
ANC = activo no corriente.
Es igual a decir:
CT=AC-PC
Donde:
AC = Activo Corriente y
PC = Pasivo Corriente.

La parte del activo corriente (o circulante) que est financiada por las fuentes de
financiacin permanentes. Es decir, que el capital con el que se ha obtenido la parte del
activo circulante que representa el capital de trabajo se ha de devolver a largo plazo o en
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algunos casos ni siquiera hace falta devolverlo ya que no es exigible al formar parte de los
recursos propios.
El CT expresa la parte del activo corriente que se comporta como activo no corriente, es
decir, que a pesar de que su contenido va rotando, representa un margen de error en cuanto
a solvencia constante en la empresa. Si en un momento determinado se tuviesen que
devolver todas las deudas a corto plazo (Pasivo corriente) que ha acumulado la empresa, el
CT es lo que quedara del activo corriente. Por lo tanto, segn este punto de vista, cuanto
mayor sea el CT de una empresa menos riesgo habr de que caiga en insolvencia.
5.1 CLASIFICACION
5.1.1 El capital de trabajo y el flujo de caja.
El capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la empresa de genera flujo de
caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere ser el que se encargue de mantener
o de incrementar el capital de trabajo.
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversin o u una
menor utilizacin de activos, tiene gran efecto en el capital de trabajo. Es el flujo de caja
generado por la empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para reponer los
activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los socios.
Una eficiente generacin de recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder
asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin necesidad de recurrir a
financiamiento de los socios o de terceros. El flujo de caja de la empresa debe ser suficiente
para mantener el capital de trabajo, para reponer activos, para atender las costos de los
pasivos, y lo ms importante; para distribuir utilidades a los socios de la empresa.
5.1.2 Estudio del capital de trabajo
Desde un punto de vista terico, la utilidad del capital de trabajo se centra en su capacidad
para medir el equilibrio patrimonial de la entidad, toda vez que la existencia de un capital
de trabajo positivo (activo corriente mayor que el pasivo corriente) acredita la existencia de
activos lquidos en mayor cuanta que las deudas con vencimiento a corto plazo. En este
sentido, puede considerarse que la presencia de un capital de trabajo negativo puede ser
indicativo de desequilibrio patrimonial. Todo ello debe ser entendido bajo la consideracin
de que esta situacin no afirma la situacin de quiebra o suspensin de pagos de la entidad
contable.
La simplificacin aportada por el capital de trabajo motiva su amplia utilizacin en la
prctica del anlisis financiero .El anlisis complementario del perodo medio de
maduracin, as como del plazo concreto de vencimiento de las deudas a corto plazo y
disponibilidades de medios, complementar el adecuado estudio de la situacin patrimonial
puesta de relieve en el balance de situacin.
5.1.3 Capital de trabajo negativo
Si el CT es negativo, habitualmente es un indicador de la necesidad urgente de aumentar el
AC para poder devolver las deudas a corto plazo. Esto se puede conseguir con medidas,
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como vender parte del inmovilizado (activo no corriente) para conseguir disponible (activo
corriente), endeudarse a largo plazo o realizar una ampliacin de capital. En algunos
negocios el CT negativo es normal, como en algunas empresas de distribucin minorista o
de servicios, donde el negocio es ms financiero que de circulante (los proveedores cobran
ms tarde que pagan los clientes, stos normalmente al contado). Por ello, deben
considerarse adicionalmente los sectores de actividad, antigedad y tamao dela entidad,
etc .
5.1.4 Capital de trabajo bruto
Segn esta definicin el Capital de Trabajo seria igual al importe del Activo Corriente, este
punto de vista nos hace apreciar al Capital de Trabajo con carcter cualitativo. Desde este
punto de vista se considerara a la suma de todo el activo corriente considerando en esta a
todos aquellos conceptos que son utilizados a corto plazo por la empresa para el desarrollo
de sus operaciones representados por los rubros: disponibles (Caja y Bancos),exigible
(Valores Negociables, Ctas. por Cobrar) y realizables (Inventarios).
5.1.5 Capital de trabajo neto
Segn esta definicin el Capital de Trabajo es igual a activo corriente (plazo de conversin
mximo de un ao) menos el pasivo corriente a corto plazo (plazo de pago mximo de un
ao) con que cuenta la empresa. Esta forma de apreciar el Capital de Trabajo es de carcter
cualitativo, porque visualiza la participacin de los capitales permanentes (pasivo largo
plazo y patrimonio neto), como una parte de financiamiento del activo corriente a efecto de
cumplir con las obligaciones dela empresa, cuando puedan convertirse rpidamente en
efectivo .Para que exista un Capital de Trabajo neto los activos deben exceder a los pasivos,
su frmula contable es la siguiente:
ACT.CTE PAS.CTE =CTN
Grficamente la frmula se muestra:

Segn esta frmula al restar el pasivo corriente del activo corriente se pueden presentar tres
tipos de situaciones:
AC > PCCapital de Trabajo Positivo
AC = PCCapital de Trabajo Nulo
AC < PCCapital de Trabajo Negativo
Al presentarse los dos ltimos casos en el que el Capital de Trabajo en nulo o negativo
respectivamente, como es de comprenderse la situacin de la empresa seria alarmante
puesto que se encontrara en una situacin de insolvencia lo cual dificultara a la empresa la
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capacidad de la empresa de cumplir con el pago de sus obligaciones a medida que van
venciendo esto podra conllevar a que el negocio pudiera pasar a mano de terceros, aqu
radica la importancia del Capital de Trabajo puesto que en estos casos se puede utilizar
como medida de riesgo a la insolvencia tcnica de la empresa
5.2 COMPONENTES
Tomando en cuenta la definicin ms generalizada de Capital de Trabajo se deduce que los
componentes que lo conforman son: Activo Corriente (Circulante) y Pasivo Corriente
(Circulante)
5.2.1 Activo corriente
El activo corriente o tambin conocido como activo circulante forma parte del
activo total de una empresa y est compuesto por los activos ms lquidos de la
empresa, incluyendo a aquellas cuentas que representan los bienes y derechos que se
convertirn en dinero en un perodo de tiempo no mayor de un ao; es decir son
aquellos activos que se espera ser convertirn en efectivo, vender o consumir ya sea
en el transcurso del ao o durante un ciclo de operacin. Comprende tres tipos de
partidas ordenadas de acuerdo a los distintos grados de fluidez cuya clasificacin es
la siguiente:
Disponible
Exigible
Realizable
Otros conceptos

a. Disponible

Est constituido por aquellas cuentas que representan a aquellos bienes que pueden
ser utilizados para pagar las deudas a su vencimiento .Las cuentas que lo
representan son el efectivo en caja, efectivo en cuentas bancarias e inversiones a
corto plazo.

Caja y bancos

La cuenta Caja y Bancos representan el dinero lquido, integrado por el
efectivo, cheques ,depsitos en cuentas bancarias, giros, transferencias, rdenes
de pago y otros valores aceptados como medio de pago; permite cancelar
deudas, realizar transacciones ,intercambios comerciales. Una empresa puede
tener dinero disponible en caja y otra depositado en bancos.

b. Exigible
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Se consideran dentro de esta clasificacin a todos aquellos derechos o ttulos que
posee la empresa, representado por los valores por cobrar a terceros en el corto
plazo; es decir, aqu se agrupan las cuentas divisionarias que son generadas por las
ventas de bienes y servicios realizados por la empresa en el desarrollo normal de su
actividad econmica y por prstamos al personal y accionistas.
Clientes
Se agrupan las cuentas que representan acreencias que son originadas por la
realizacin delas operaciones comerciales de la empresa; es decir, por la venta
de bienes o la prestacin de servicios que realiza la empresa en razn de su
actividad. A este tipo de cuentas se le denomina tambin cuentas por cobrar
comerciales.
Cuentas por cobrar a accionistas y personal
Representan aquellas sumas adeudadas por los propietarios y personas que
pertenecen a la empresa .los socios tienen compromisos pendientes con la
empresa generadas por los aportes y suscripciones de capital pendientes de
cancelacin. Tambin se consideran en este rubro los adelantos, anticipos
recibidos de parte del negocio, bajo la forma de participaciones, comisiones,
remuneraciones. En cuanto a los prstamos de los trabajadores, se tiene
aquellos importes que en calidad de adelantos de remuneraciones se ha
otorgado tanto al personal obrero como empleado y que han de ser descontados
por medio de la planilla de pago.
Cuentas por cobrar diversas
Agrupan aquellas cuentas que representan acreencias a favor de la empresa, que
se originan por la realizacin de operaciones conexas distintas a las operaciones
distintas del giro principal de su actividad. Son compromisos de cobranza,
como prestamos de dinero, pagar de clientes, etc.
c. Realizable
Conformado por los inventarios de las mercaderas en las empresas comerciales
destina dos a las ventas, de inventarios o existencias de materias primas, de artculos
terminados y productos en proceso en el caso de las empresas industriales.
Existencias
En cuenta comprende las partidas que se tienen como disponibles por la
empresa para realizar sus operaciones de explotacin, produccin y la
mercanca o produccin terminada que tiene lista para la venta, lo que se
entiende como inventario de existencias .A esta cuenta se le debe realizar
inventarios fsicos peridicos y permanentes para poder lograrla composicin e
integracin de las mismas.
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d. Valores Negociables
Estn enmarcados como convertibles, ya que es necesario venderlos en el mercado
burstil, segn los valores cotizados en bolsa y que su precio nominal o valor deber
ser negociado. Son instrumentos del mercado a corto plazo que pueden convertirse
fcilmente en efectivo, tales valores suelen incluirse entre los activos lquidos de la
empresa"
Entre estos valores tenemos:
Bonos Corporativos
Certificados Bancarios

e. Gastos Pagados por Anticipado
Como su mismo nombre lo dice, son gastos que se han cancelado pero el servicio
todava no ha sido recibido, es decir que sern considerados activos solo hasta el
momento en que el servicio sea recibido .La normatividad contable las refiere como
cargas diferidas que van a ser absorbidas en el ejercicio o los ejercicios siguientes
por los conceptos de:
Intereses por devengar
Seguros Pagados por Adelantado
Alquileres Pagados por Adelantado
Entregas a Rendir Cuenta
Adelanto de Remuneraciones
Los gastos pagados por anticipado se espera devenguen dentro del plazo de un ao a
partir de la fecha del balance.
5.2.2 Pasivo corriente

Se incluyen dentro de esta clasificacin todas aquellas partidas que representen
obligaciones de la empresa cuyo pago debe efectuarse durante su ciclo operacional
(corto plazo).Las empresas desde el momento en que hacen uso del crdito crean
una obligacin por tal razn cuando las mercaderas, materiales, insumos y servicios
se adquieren al crdito el pasivo se incrementa y permanece mientras no se pague o
amortice la obligacin .Constituyen una de las fuentes de financiamiento .La
clasificacin del pasivo corriente se realiza atendiendo al mayor y menor grado de
exigibilidad que muestran los adeudos y obligaciones de la empresa .El pasivo
corriente admite una sola sub-clasificacin:

a) Pasivo exigible

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Agrupa las cuentas de acreedores, facturas por pagar, obligaciones por pagar,
las cuentas delas instituciones bancarias cuyos saldos acreedores corresponden
a contratos de avance en cuenta corriente, o sobregiros ocasionales,
proveedores y cualquier otra cuenta que noexceda el lmite del corto plazo (un
ao).entre las cuentas conformantes tenemos:

Sobregiros bancarios

Son los compromisos originados por la prestacin de dinero concedidos por las
instituciones bancarias. El banco, previa autorizacin mediante un sobregiro
faculta al empresario a girar cheques hasta un monto autorizado que pertenece
al banco y por el cual se conviene el pago de un inters .los prstamos
otorgados por las instituciones bancarias, sern presentados de acuerdo, a la
fecha de su vencimiento, en cuentas por pagar diversas.

Tributos por pagar

Representa las obligaciones a corto plazo de la empresa con el estado o
instituciones encargadas de su regulacin y administracin, por concepto de
impuestos, tributos, contribuciones o aportaciones como sujeto de hecho y de
derecho.

Remuneraciones y participaciones por pagar

Son todos aquellos pagos pendientes que por concepto de sueldos, salarios,
vacaciones, gratificaciones y participaciones tiene la empresa con el personal
que labora en ella, as como con las remuneraciones y dietas al directorio y su
participacin en las utilidades.

Proveedores

Son las obligaciones contradas con los proveedores y que son el fruto de las
operaciones normales del negocio (deudas a corto plazo), originadas de la
compra de bienes y servicios y aquellos gastos que se realizan en funcin de la
actividad principal del negocio.

Dividendos por pagar
Esta cuenta consolida las utilidades generadas por la empresa que, habindose
acordado distribuir entre sus socios o accionistas, se encuentran a la fecha del
balance aun pendientes de pago.
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Cuentas por pagar diversas
Una cuenta por pagar diversa es una obligacin generada de transacciones no
comerciales .estas deudas pueden ser contradas con terceros o con los socios
por prstamos otorgados.
Provisiones diversas
Agrupa las cuentas divisionarias que representan las obligaciones que,
razonablemente puedan comprometer en el prximo ejercicio recursos del
Capital de Trabajo de la empresa
5.3 IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
El Capital de Trabajo es importante pues le permite al Gerente Financiero y la empresa en
general dirigir las actividades operativas, sin limitaciones financieras significativas,
posibilitando a la empresa hacer frente a situaciones emergentes sin peligro de un
desequilibrio financiero. Adems le permite a la empresa cumplir con el pago oportuno
delas deudas u obligaciones contradas, asegurando de esta manera el crdito de la empresa
.Un Capital de Trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en efectivo y valores
negociables, puede ser tan desfavorable como un Capital de Trabajo insuficiente, ya que no
han sido utilizados productivamente .Especficamente un Capital de Trabajo adecuado
permite:
a) Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconmicos como la inflacin y
devaluacin de la moneda que puede traer como consecuencia una disminucin de
los valores del Activo Corriente, ya que la moneda pierde valor adquisitivo.
b) Mantener una relacin slida con sus proveedores, permitindole el mantenimiento
del crdito, que en situaciones emergentes podrn ayudar a la empresa a sobrellevar
este tipo de desastres.
c) Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va permitir al negocio poder
cumplir con los requerimientos y necesidades de sus clientes oportunamente.
d) Ofrecer a sus clientes condiciones de crdito favorables, de acuerdo a la poltica que
haya adoptado la empresa.
El monto o nivel de Capital de Trabajo est determinado por la inversin de la empresa en
activo corriente y en pasivo corriente, para lo cual se ha debido tomar decisiones en torno a
los requerimientos de liquidez de la empresa y a los plazos de vencimiento o pago de las
deudas a corto plazo. Entonces un Capital de Trabajo excesivo puede llevar a lo siguiente:
a) Los fondos no se emplean provechosamente y se puede caer en el descuido.
b) Incentivar a inversiones innecesarias o que son poco rentables.
c) Dificultar el control administrativo en la adquisicin de suministros, activos fijos,
etc.
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5.4 FUENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO
Se consideran fuentes del Capital de Trabajo a los siguientes conceptos:
a) Operaciones normales, mediante la depreciacin, el agotamiento y la amortizacin.
b) Utilidad sobre la venta de valores negociables u otras inversiones temporales.
c) Ventas del activo fijo, inversiones a largo plazo u otros activos no circulantes.
d) Reembolso del impuesto sobre la renta y otras partidas extraordinarias similares.
e) Ventas de bonos por pagar y de acciones de capital y aportaciones de fondos por los
propietarios.
f) Prstamos bancarios y otros a corto plazo.
g) Crditos comerciales (cuentas abiertas, aceptaciones comerciales y documentos por
pagar)
5.5 CANTIDAD ADECUADA DEL CAPITAL DE TRABAJO
El monto o cantidad adecuada del Capital de Trabajo se determina, luego de estudiar ciertos
factores que lo afectan, como son:
Necesidad de la Inversin
Capacidad de Endeudamiento
Plazo de los Vencimientos
Un Capital de Trabajo adecuado tambin capacita a un negocio a soportar periodos de
depresin .Aun cuando no existen reglas fijas para conocer las necesidades exactas de
Capital de Trabajo; algunos tratadistas han indicado que debe existir una proporcin de 2 a
1, o sea S/.2.00 de activo corriente por cada S/. 1.00 de pasivo corriente. Esta relacin no es
muy confiable, en primer lugar porque existen diferentes rubros en el activo corriente, cada
uno con diferentes grado de liquidez, lo que nos lleva a pensar que la mejor forma de
conocer la cantidad adecuada de Capital de Trabajo es analizando la liquidez de la empresa.
5.6 FACTORES QUE INCIDEN EN LA CANTIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO
Las partidas que conforman el Capital de Trabajo tales como: efectivo, inversiones
temporales de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, se ven afectados por distintos
factores variando en su monto. Las necesidades de Capital de Trabajo de un negocio en
particular dependen de lo siguiente:
a) Actividad del Negocio
El giro del negocio es el que determina la necesidad de Capital de Trabajo, pues no
todas las empresas necesitaran la misma proporcin de capital de trabajo, por
ejemplo una empresas industriales requerirn de mayor cantidad de capital de
trabajo que una empresa de servicios puesto que la industrial necesitara una mayor
inversin en materias primas, produccin en proceso y artculos determinados.
b) Tiempo requerido para la obtencin de la mercadera y su costo unitario
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Mientras mayor sea el tiempo requerido para la fabricacin de la mercadera o para
la obtencin de las mismas, mayor cantidad de Capital de Trabajo se requerir y esta
variar dependiendo del costo unitario de la mercadera vendida.
c) Volumen de Ventas
Existe una relacin directa entre el volumen de ventas y las necesidades de Capital
de Trabajo, debido a la inversin de ste en costo de operacin, inventarios y
cuentas por cobrar. Es lgico que a medida que se ampla el volumen de las
operaciones, la cantidad de Capital de Trabajo requerido ser mayor, aunque no
necesariamente en proporcin exacta al crecimiento.
d) Condiciones de Compra
Las condiciones de compra de las mercaderas determinan que los requerimientos de
Capital de Trabajo sean mayores o menores. Mientras ms favorables sean las
condiciones de crdito en que se realizan las compras, menor ser la cantidad de
efectivo que se invierta en el inventario.
e) La Rotacin de Inventarios y Cuentas por Cobrar
Cuanto mayor sea el nmero de veces que los inventarios son vendidos y repuestos,
menor ser la cantidad de Capital de Trabajo que har falta, la rotacin elevada de
inventarios debe estar acompaada de una elevada rotacin de cuentas por cobrar
para que el Capital de Trabajo no est inmovilizado y de esta manera est disponible
para usarse en el ciclo de las operaciones.
f) Riesgo de una baja de valor del Activo Circulante
Una baja o disminucin en el valor real en comparacin con el valor de libros de los
valores negociables, los inventarios y las cuentas por cobrar dar como resultado un
Capital de Trabajo disminuido; entonces, mientras ms grande sea el riesgo de una
prdida tan mayor ser el importe del Capital de Trabajo que deba tener disponible a
fin de mantener el crdito de la empresa.
5.7 CAUSAS DE LA INSUFICIENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
Una empresa puede tener un nivel bajo de Capital de Trabajo o un Capital de Trabajo
Negativo, en ste ltimo caso existir un riesgo cual es la probabilidad de llegar a la
insolvencia tcnica, esto es, cuando la empresa no se encuentra en condiciones de cumplir
con sus obligaciones de caja o lo que es lo mismo de pago con dinero, a medida que se
vencen; lo mencionado puede ser ocasionado por:
a) El resultado de las Prdidas de Operacin
Un negocio puede incurrir en prdidas de operacin debido a:
Volumen de ventas insuficientes en relacin con el costo para lograr las
ventas.
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Precio de ventas rebajadas debido a la competencia.
Un gasto excesivo por las cuentas por cobrar incobrables.
Aumentos en los gastos mientras disminuyen las ventas.

b) Prdidas excesivas en operaciones extraordinarias

Como por ejemplo la baja en el valor del mercado de los activos (inventarios) como
consecuencia de desastres naturales.

c) El fracaso de la gerencia en la obtencin de fuentes de financiamiento externas

De los recursos necesarios para financiar la ampliacin del negocio.

d) Una poltica poco conservadora de dividendos

El pago de dividendos an cuando ni las ganancias actuales ni la situacin de caja
garantizan dichos dividendos. Esto se hace con frecuencia para conservar la
apariencia de una situacin financiera favorable.

e) La inversin de fondos corrientes en la adquisicin de activo no corriente
Por ejemplo en la adquisicin de mercaderas de lenta rotacin o de activos no
productivos, que son el resultado de no realizar previamente un estudio tcnico.

f) Los aumentos en los precios debido a factores macroeconmicos

Requiriendo por lo tanto la inversin de ms dinero para poder mantener la misma
cantidad fsica en los inventarios y activo fijo.

5.8 DIFICULTADES SUSCITADAS EN EL MANEJO DEL CAPITAL DE
TRABAJO
Toda empresa necesita de Capital de Trabajo para continuar su crecimiento por tal razn las
dificultades en el manejo de este puede originarse con cualquier cambio principal en el
volumen o naturaleza de las operaciones, existen ciertas situaciones en las cuales no se le
brinda el uso eficiente, entre las cuales podemos considerar:
El no otorgar la debida importancia al rubro de cuentas por cobrar que integran el
capital de trabajo contribuyendo al quiebre del negocio.

El que las empresas crean que su finalidad es vender teniendo en cuenta solo el
volumen de las ventas sin considerar el buen manejo de una ptima poltica de
29

crditos porque creen que vendiendo van a incrementar sus utilidades, pues a mayor
venta mas utilidad; sin embargo lo que se est haciendo es un crculo vicioso de
convertir valores de una cuenta a otra, es decir, de existencias a facturas por cobrar.
Este tipo de empresas, muestran en sus balances muy buenas utilidades, pero si se analiza
cual ha sido el uso real que se le ha dado podemos notar que se encuentran acopiados en el
rubro de las cuentas por cobrar. Lo que se est consiguiendo con esto es sencillamente
mantener en la empresa una necesidad constante de efectivo para poder financiar los
inventarios que se transforman en cuenta por cobrar.
La mala utilizacin del capital de trabajo debido a la deficiente direccin,
organizacin y control de la empresa conllevaran a una inadecuada planificacin de
ventas llevando a la empresa al fracaso, pues la empresa empleara el disponible en
situaciones en las que no amerita una utilizacin conveniente.
Si en la distribucin de sus productos no existe u adecuado control, la empresa
estar empleando mal sus recursos pues muchos de estos canales de distribucin
estn mal orientado y sus polticas de precios mal planeados; que podran superarse
con una adecuada administracin basada en la planeacin de compra y venta.
Por lo tanto se debe tener en cuenta que mientras mayor sea la rotacin de inventarios
vendidos y repuestos menor ser el importe del capital de trabajo que har falta. Una
rotacin ms elevada de inventarios deber venir acompaada de una cobranza de cuentas
por cobrar relativamente rpida.
5.9 VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CAPITAL DE TRABAJO

a) Ventajas

El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin l los problemas son inevitables
.Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el activo circulante,
el capital de trabajo debe ser suficiente, en relacin al pasivo circulante para permitir
un margen de seguridad. Cuando una empresa cuenta con un capital de trabajo
adecuado no sufrir problemas de liquidez, es ms le permite a la empresa las
siguientes ventajas:

Hacer frente a los aspectos adversos que le ocasionan a la empresa la inflacin
y/o devaluacin de la moneda tan prejudicial al activo circulante.

Proteger la solvencia tcnica y aprovechar descuentos por pronto pago.

Realizar esfuerzos para mantener siempre la solvencia y prestigio comercial,
para acceder a los crditos tanto de proveedores, como bancarios, en pocas de
emergencia.
30


Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.

Mantiene la eficiencia ya que un capital de trabajo amplio impide la declinacin
en ella, que se establece cuando las operaciones se entorpecen debido a falta de
material y por retardos para obtener los abastecimientos. Una produccin
constante significa trabajo constante para los empleados, lo que eleva su moral,
aumenta su eficiencia, abate los costos.

b) Desventajas

Las empresas que tienen exceso de Capital de Trabajo, por los rubros de efectivo ya
valore negociables son motivo de preocupacin por esta situacin tan desfavorable
como un Capital de Trabajo insuficiente, debido a que no son usados productivamente.
Frente a esta tendencia existen dos criterios de los gerentes o administradores de las
empresas en cuanto al manejo de la liquidez, estas son:

Los que prefieren no tener problemas con los acreedores dando un margen
amplio de seguridad a una empresa, cumpliendo oportunamente con sus
obligaciones, es decir utilizan sus recursos en forma limitada, por lo que sus
utilidades generadas por su lente rotacin son pequeas.
Los gerentes o administradores, que utilizan al mximo el capital de trabajo,
dndole a ste mayor rotacin, pero estn en constante peligro de que sus
obligaciones lleguen a su vencimiento y no cuenten con disponible para
pagarlas y el resultado sera prdida del margen de crdito. Esta posicin ofrece
utilidades ms amplias pero con mayor riesgo.

Los riesgos que se correran al disponer de amplio Capital de Trabajo, quedara
traducida en las siguientes desventajas:

Incentiva a inversiones innecesarias.
La disponibilidad amplia de fondos predispone a una desmesurada poltica de
compras, y as el control administrativo de stas, se torna compleja.
Un exceso de capital de trabajo, atrae a los empresarios a invertir en negocios
poco rentables lo que significa una operacin ineficaz.

5.10 CONTROL DEL CAPITAL DE TRABAJO

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A medida que las empresas crecen y diversifican sus actividades, hacen de los
presupuestos, instrumentos importantes en la direccin de los negocios en la actualidad
.El Presupuesto es una importante medida de control que facilita la direccin y
coordinacin de las distintas reas de la estructura organizativa de una empresa, ya que
para su elaboracin es necesario armonizar convenientemente las ventas y las compras,
el nivel de existencias, los ingresos y egresos, etc. La elaboracin de presupuestos
obliga a la direccin de la empresa, adoptar una poltica firme y definida en materia de
ventas, de produccin en las empresas industriales, de compras de existencias, de
crditos, de gastos y beneficios.

6 COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIN POR
MQUINA NUEVA:
VA / factor de la anualidad a 4 aos al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.

6.1 COSTO DE LA MAQUINA ANTIGUA:
Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un ao ms.
Considera los siguientes elementos:
1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000
2. El mantenimiento adicional ao es de $us.600
3. El valor de recuperacin o precio de reventa es de $us.800
Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un ao ms y venderla es igual a:
VA = 2000 + 600/(1+0.08)
1
- 800/ (1+0.08)
1

VA = 2000 + 555.55 - 740.74

VA = 1814.81 $us

Normalmente el Flujo de caja se expresa en trminos del valor actual, pero el anlisis posterior es
ms sencillo si expresamos el Flujo de caja en trminos de su valor futuro dentro de un ao, en este
caso se tendr:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us

En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un ao ms es de $us.1960 al final
del ao.

Si se reemplaza la mquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva ser
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de $us.1788 comenzando al final del ao. Este gasto anual ocurre constantemente si se reemplaza la
maquina cada cuatro aos. El Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la mquina antigua se reemplaza en un ao, el gasto por usar la mquina antigua durante ese ao
ser de $us.1960 a pagar al final del ao. Pero si se repone ese activo el gasto anual ser de
$us.1788 al cabo del segundo ao. Este costo anual ocurrir constantemente si reemplazamos la
mquina antigua cada cuatro aos. Lo expresado se puede apreciar en el siguiente Flujo:

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la mquina antigua por una nueva debera ser de
inmediato para reducir al mnimo el gasto del ao 1. Los costos de conservar la mquina antigua
durante un ao es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una mquina nueva.
IV. FINANCIAMIENTO
Qu financiacin se necesita?
Una vez establecidas las inversiones necesarias es preciso buscar fuentes de financiacin para
dichas inversiones.
Alternativas de financiacin:
Aportaciones de las personas socias.
Crditos.
Subvenciones o donaciones.
Si la actividad est iniciada, podemos reinvertir los beneficios de la actividad en la empresa.
Dnde se obtendr?, En qu condiciones?, Cul ser el nivel
de endeudamiento? y Cmo afectar a la empresa?
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1 RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca Comercial, El
Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven para
crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual consiste en la obtencin
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de recursos reales y Financieros para la ejecucin de Proyectos. Es un medio a travs del cual el
Proyecto pone en accin y operacin la capacidad instalada de la planta con el acto de financiar.
La Financiacin se ocupa de la bsqueda de Capital a travs de los diferentes mecanismos de
obtencin de recursos Financieros y de la especificacin de los diferentes Flujos de origen y uso de
fondos para el periodo de tiempo estipulado.

Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisin de acciones, bonos y
crditos bancarios, tambin pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo, por
su procedencia pueden ser de origen interno (moneda nacional) y de origen externo (moneda
extranjera). Tambin pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa.
En la Fase de Ejecucin, los recursos Financieros son requeridos para Inversin fija; mientras que
en la Fase de Operacin se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de los recursos
Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversin en intangibles como:
investigaciones, patentes, organizaciones, supervisin y estudios afines.
El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de Financiamiento y dentro de
ello se programa el requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio definitivo,
ejecucin y operacin del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de adquisicin
del Capital, el monto global por rubro de Inversin y el calendario o Cronograma de Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresin
simblica del valor de los recursos fsicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios de
pago ms usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias, rdenes de
pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de giro (DEG) y los
compromisos de pago verbal o escrito.
La obtencin de Recursos Financieros con destino a la implementacin de actividades productivas
de bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual se asigna recursos
al Proyecto.
La Asignacin de Fondos es un requisito imprescindible para invertir y como para formular el
estudio, a travs de l se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no sera til sino
contara con Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carcter Financiero pueden definir los
parmetros del Proyecto bastante antes de tomar la decisin de invertir.
La Necesidad de Capital en la fase de instalacin u Pre-Operacin, se determina cuando se conoce
el tamao, la localizacin y los costos de Inversin fija y diferida. Asimismo el requerimiento
Financiero para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efecta una vez que se estiman los
costos de produccin. Las estimaciones deben ser las ms adecuadas posibles, tanto en la etapa de
instalacin como de funcionamiento u operacin, para que el Proyecto no transite por problemas
Financieros.
Determinados los niveles de Inversin, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de
Financiamiento. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtencin de los
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recursos Financieros, como la identificacin de las fuentes y condiciones en que se obtendrn esos
fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el calendario de Inversiones.
La Inversin Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prstamos (Fuentes Externas) o
con Fondos Propios del Inversionistas (Fuentes Internas). La Estructuras del Financiamiento debe
sealar por lo tanto la proporcin deuda - recursos propios.
2 CLASIFICACION
2.1 FINANCIAMIENTO CORRIENTE
Es aqul cuyo plazo de vencimiento es menor o igual a un ao. Ntese que aqu no hablamos de
razonable expectativa dado que el financiamiento est constituido por las obligaciones de la
empresa y stas tienen fijado, cada una de ellas, su plazo de vencimiento.
2.2 FINANCIAMIENTO NO CORRIENTE
es el resto del financiamiento. El Financiamiento est constituido, como sabemos, por las
Obligaciones de la empresa. Dentro de ellas, podemos distinguir, aquellas obligaciones contradas
para con terceros distintos de los dueos de la empresa, lo que contablemente se conoce con el
nombre de Pasivo, y las obligaciones contradas para con los dueos de la empresa, contablemente
el Patrimonio.
En trminos financieros, es til renombrar estos distintos tipos de obligaciones con un concepto ms
acorde a la gestin. Es as que preferimos llamar a las Obligaciones, CAPITAL y distinguir
dentro de l, el CAPITAL PROPIO constituido por el Patrimonio, y el CAPITAL AJENO
constituido por el Pasivo.
2.3 FINANCIAMIENTO ESPONTANEO
Es aquel que surge de la propia actividad de la empresa, sin que sea necesaria para obtenerlo,
ninguna gestin especial. Volvamos al ejemplo que veamos en el punto de Inversin y
Financiamiento, aquella venta de 10 pares de zapatos. En aquella oportunidad decamos que todo el
financiamiento obtenido haba sido logrado sin ni siquiera pensar en ello. He ah un claro ejemplo
de financiamiento espontneo. Pero an ms fcilmente comprenderemos su definicin por
oposicin al: FINANCIAMIENTO NO ESPONTANEO, el cual est constituido por aquellas
obligaciones, para cuya existencia es necesaria una gestin especial, por ejemplo, el endeudamiento
bancario. Para obtener un prstamo bancario, debemos presentar cierta informacin que los bancos
solicitan, convencer al gerente del banco de que lograremos cancelar el prstamo a su vencimiento,
etc.
3 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

3.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado tambin de Fuente Interna, est constituido por el aporte del inversionista o promotor del
Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
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operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y
reservas afines.
3.1.1 Reservas Para Utilidades no Distribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin de
contingencias y aplicacin de planta.
3.1.2 Reservas Para Amortizaciones.
Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales estn plenamente
relacionados. Est compuesto por reserva para agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas
diferidas.
3.1.3 Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos,
beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
RESERVAS, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o
retenidas para fines ya establecidos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones
una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida
a la cuenta de utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas
en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o accionista de la misma. Se considera
como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del
Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no
distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de prstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prstamos a inters convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
3.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:
Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de Arrendamiento Financiero,
Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que
imponen.

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Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo.
Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las
Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo
hipottico que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:




Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detall las
fuentes internas y las externas, ms existen otra clasificacin parecida, que es:

FUENTES DURAS: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas, como los Bancos.
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FUENTES CONCESIONALES: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la nica fuente de Financiamiento es los Bancos.
3.3 PLAN DE FINANCIAMIENTO

Conocido como Presupuesto de Financiacin, es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo peridico efectuado por el Prestatario estn
compuestos en dos partes como Amortizacin e Intereses. El Periodo convenido entre el Prestamista
y El Prestario para el desembolso del Prstamo de las Instituciones Financieras depender de la
Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora, Consultora y Capital del
Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto de financiacin con sus
respectivas amortizaciones.

Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarn el
prstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:

- El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de diferimiento (aos de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y no
as el Capital.

- El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos, amortizando parte del
Capital y cancelando intereses.

4 FUENTES GENERALES DE FINANCIAMIENTO
Existen varias fuentes de financiacin en las empresas. Se pueden categorizar de la siguiente forma:
4.1 Segn su plazo de vencimiento
a) Financiacin a corto plazo
El crdito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada
dentro de un ao ya que generalmente es mejor pedir prestado sobre una base no garantizada,
pues los costos de contabilizacin de los prstamos garantizados frecuentemente son altos pero
a su vez representan un respaldo para recuperar
A continuacin se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas
por las empresas:
Fuentes de Financiamiento sin garantas especificas consiste en fondos que consigue la empresa
sin comprometer activos fijos especficos como garanta.
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b) Cuentas por Pagar
Representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa y que se
originan generalmente por la compra de materia prima. Es una fuente de financiamiento comn
a casi todos las empresas Incluyen todas las transacciones en las cuales se compra mercancas
pero no se firma un documento formal, no se exige a la mayora de los compradores que pague
por la mercanca a la entrega, sino que permite un periodo de espera antes del pago. En el acto
de compra el comprador al aceptar la mercanca conviene en pagar al proveedor la suma
requerida por las condiciones de venta del proveedor, las condiciones de pago que se ofrecen en
tales transacciones, normalmente se establecen en la factura del proveedor que a menudo
acompaa la mercanca.
c) Pasivos Acumulados
Una segunda fuente de financiamiento espontnea a corto plazo para una empresa son los
pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean por servicios recibidos que aun no han
sido pagados, los renglones mas importantes que acumula una empresa
son impuestos y salarios, como los impuestos son pagos al gobierno la empresa no puede
manipular su acumulacin, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulacin de los
salarios.
d) Lnea de crdito
Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica el crdito
mximo que el banco extender al prestatario durante un perodo definido.
Convenio de crdito revolvente: consiste en una lnea formal de crdito que es usada a menudo
por grandes empresas y es muy similar a una lnea de crdito regular. Sin embargo, incluye una
caracterstica importante distintiva; el banco tiene la obligacin legal de cumplir con
un contrato de crdito revolvente y recibir un honorario por compromiso.
e) Documentos negociables
El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantas a corto plazo que
emiten empresas de alta reputacin crediticia y solamente empresas grandes y de incuestionable
solidez financiera pueden emitir documentos negociables.
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f) Anticipo de clientes.
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercanca que tiene
intencin de comprar.
g) Prstamos privados.
Pueden obtenerse prstamos sin garanta a corto plazo de los accionistas de la empresa ya que
los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestar dinero a la empresa para sacarla
delante de una crisis.
Las fuentes de financiamiento pueden ser tambin :
Fuentes de Financiamiento con garantas especificas y consiste en que el prestamista exige una
garanta colateral que muy comnmente tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas
por cobrar o inventario. Adems el prestamista obtiene participacin de garanta a travs de la
legalizacin de un convenio de garanta. Y se utilizan normalmente tres tipos principales de
participacin de garanta en prstamos a corto plazo con garanta los cuales son: Gravamen
abierto, Recibos de depsito y Prstamos con certificado de depsito.

El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesin de las cuentas
por cobrar en garanta (pignoracin) o la venta de las cuentas por cobrar (factoraje).


5 COSTO DEL FINANCIAMIENTO
Todo costo, y en particular, el costo del Financiamiento puede reducirse a la expresin M x i, donde
M es el monto del financiamiento requerido, mientras i es la tasa de costo expresada como tanto
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por uno. De esa forma, si el monto de financiamiento requerido es $ 100.000 y la tasa de costo es
8%, el costo del financiamiento ser $ 8.000
M x i = 100,000 x 0,08 = 8.000
5.1 TASA DE COSTO
Todo financiamiento tiene costo, y por lo tanto es posible calcular su propia i. An para aquellos
financiamientos que en principio parecera que no tienen costo. La tasa que nos interesa calcular es
aquella libre de inflacin o, dicho de otra manera la tasa real.
Es necesario, entonces, aclarar los conceptos de tasa real y tasa nominal. La tasa nominal incluye la
inflacin, por lo que:
(1 + tn) = (1 + )(1 + tr)
Donde
tn es la tasa nominal, es la tasa de inflacin y
tr es la tasa real, todas expresadas como tanto por uno.
Si conocemos la tasa nominal y la inflacin, para obtener la tasa real, basta calcular:




Algunos costos pueden ser negativos. Por ejemplo el financiamiento con el Estado por los
impuestos. A la oficina de Impuestos debemos pagar lo mismo si pagamos hoy que si pagamos en el
ltimo da de plazo. Por lo tanto, en ese caso la tasa nominal es cero, resultando negativa la tasa
real.
El costo del Patrimonio es ciertamente ms difcil de calcular. Una buena aproximacin es el
llamado costo de oportunidad que se define como la rentabilidad exigida para una inversin
alternativa del mismo riesgo. Normalmente, este costo es calculado en forma intuitiva por el
inversor dado que contiene un componente altamente subjetivo.
Cuando hablamos de la tasa de costo del Financiamiento o costo del Capital que es lo mismo,
necesariamente deberemos referirnos al costo promedio ponderado de todas las franjas de
financiamiento que intervengan en la operacin en cuestin.
6 MONTO DE FINANCIAMIENTO REQUERIDO
El monto requerido de financiamiento es lo que hemos denominado M Ya hemos visto que el
costo total se deriva de M x i. A su vez, el objetivo debe ser el reducir este costo al mnimo posible,
lo que se logra actuando sobre ambos factores, es decir, reduciendo tanto M como i. La tasa de
costo es un dato que ofrece el mercado.
Al empresario le bastar con estar bien informado, recoger los datos disponibles en el mercado y
elegir la menor tasa que se adecue a su nivel de riesgo tolerado.
No sucede lo mismo con M dado que ste depende de la gestin global de la empresa y del
correcto dimensionamiento de la Inversin. Por lo tanto depende de decisiones que el empresario
debe tomar. Ese es el objetivo de este trabajo.
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Recordemos que Inversin = Financiamiento y toda Inversin requiere de financiamiento, por lo
que, el monto de Financiamiento requerido no es otro que el monto de la Inversin. Si el objetivo es
reducir al mnimo el costo del Financiamiento, entonces todas las decisiones deben dirigirse a
reducir al mnimo posible el monto de la Inversin.
Sera absurdo pensar solamente en el mnimo absoluto de la Inversin, porque ste sera cero y eso
sera negar la existencia de la empresa. Por eso decimos el mnimo posible de Inversin. Cmo
definir el mnimo posible de Inversin? El mnimo posible se refiere a aquel que se adecue al
tamao de la operacin, es un mnimo relativo, relativo al tamao de la operacin de la empresa,
medido de diferentes maneras para cada gestin en particular. De eso trata este trabajo.
Si nuestra empresa est cobrando en promedio sus Cuentas a Cobrar cada 60 das, bajando ese
promedio a 58, por ejemplo, habremos reducido el tamao relativo de la Inversin y con l, el
monto del Financiamiento requerido.
En cada caso deberemos cuidar que ese esfuerzo (en el ejemplo, reducir en 2 das el promedio de
cobranzas) no afecte de tal manera las Ventas de la empresa quede como resultado, que el ahorro
conseguido en el costo del Financiamiento sea menor que las ganancias que hubiramos obtenido si
no hubiramos perdido esas ventas.

6.1 QU ES AMORTIZACIN?
Es la extincin gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la
devolucin de una parte del Capital, en otros trminos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad o
valor monetario establecido bajo modalidades de clculo para ser devueltos al prestamista en un
plazo fijo o variable de acuerdo a la poltica de las instituciones financieras, siendo este monto una
parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo adeudado.
6.2 QU ES INTERS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en prstamo. El
inters es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo clculo y
segn la tasa de inters al servicio de prstamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el
Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de prstamo, segn su costo de oportunidad en su
momento de su adquisicin y las tasas de inters existentes en el mercado de Capital de la banca
comercial e institucin financieras.

7 SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE (SAC):

Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Grficamente, se
interpreta de la siguiente manera:
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Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya
tasa de inters es del 10%, aplicando el mtodo SAC, Realizar la tabla que permita observar
la prestacin, el inters y la amortizacin anual.


8 SISTEMA DE AMORTIZACIN BANCARIO (PRICE):

Este mtodo es usado por los bancos y grficamente se puede interpretar de la siguiente manera:


Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya
tasa de inters es del 10%, aplicando el mtodo PRICE, Realizar la tabla que permita
observar la prestacin, el inters y la amortizacin anual.
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9 MTODO PRICE



Este mtodo asume que la prestacin es constante, siendo la prestacin la cuota que se paga
de manera mensual o anual considerando tanto el inters como la amortizacin.
Se debe primeramente calcular la prestacin constante, con la ecuacin de anualidad, la
misma relacin es:




La Amortizacin inicial se calcula con la siguiente expresin:


Estos mtodos estudiados son los ms usuales para determinar el servicio de la deuda. La diferencia
entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el primer mtodo el costo Financiero total es ms
elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortizacin de Capital es menor en los
primeros aos. Debido a esto, el ndice de cobertura mejora significativamente y es ms accesible
para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es ms baja. Sin embargo con ese
mtodo al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del comportamiento de los
intereses.
El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en prstamo con
inters menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la
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Inversin. La forma de pago a adoptarse est condicionada a las exigencias de las instituciones
crediticias.
V BIBLIOGRAFIA

http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno/cap4.html
http://www.endeavor.org.uy/e/images/imagenes/mujeresemprendedoras/tallerconceptosinve
rsionesyfinanciamiento.pdf
http://www.ucu.edu.uy/Facultades/CienciasEmpresariales/RevistaFCE/revista4/pdf/Book01
.pdf
http://politicadedividendo.blogspot.com/
http://www.gestiopolis.com/canales3/fin/finproinv.htm
http://www.tesis.uchile.cl/handle/2250/111208
www.ucu.edu.uyacultadesCienciasEmpresariales...pdfook.pdf