Caso Sigma Datos

Instituto Tecnolgico de Costa Rica
Maestra en Proyectos
Economa de la Manufactura

Proyecto Final
Anlisis Financiero y Proyecciones Econmicas para
la Empresa Sigma Alimentos.

Abril, 2013

CASO CONTABILIDAD PARA PROYECTOS

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ndice de Contenidos

1. INTRODUCCIN ............................................................................................................ 4
INFORMACIN DE LA EMPRESA: SIGMA ALIMENTOS .................................................................. 5
GENERALIDADES Y ANTECEDENTES .......................................................................................... 5
2. MARCO TERICO .......................................................................................................... 6
A. LOS ESTADOS FINANCIEROS .......................................................................................... 6
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA ........................................................................................ 6
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRAL ........................................................................................ 8
ESTADO DE LA VARIACIN DEL PATRIMONIO ............................................................................ 9
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ............................................................................................. 9
B. HERRAMIENTAS DE ANLISIS DE EF ................................................................................ 9
ANLISIS VERTICAL.............................................................................................................. 9
ANLISIS HORIZONTAL ....................................................................................................... 10
LAS RAZONES FINANCIERAS ................................................................................................ 10
C. ANLISIS FINANCIERO INTEGRAL ................................................................................... 14
D. INFLACIN Y SU EFECTO ............................................................................................. 14
E. EFECTO DEL TIPO DE CAMBIO DE MONEDA ....................................................................... 14
F. OTRAS DEFINICIONES: ............................................................................................... 14
3. MARCO METODOLGICO .......................................................................................... 16
4. DESARROLLO DEL CASO EMPRESARIAL ...................................................................... 16
ANLISIS HORIZONTAL .................................................................................................... 22
ANLISIS HORIZONTAL PARA EL BALANCE GENERAL DE SIGMA ALIMENTOS 2010-2011 ................ 22
ANLISIS HORIZONTAL PARA EL ESTADO DE RESULTADOS DE SIGMA ALIMENTOS 2010-2011 ......... 25
ANLISIS VERTICAL ........................................................................................................ 26
1. ANLISIS DE ACTIVOS ....................................................................................................... 26
2. ANLISIS DE PASIVO Y CAPITAL ........................................................................................... 27
3. ANLISIS DEL ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS ............................................................ 28
ANLISIS RAZONES FINANCIERAS ........................................................................................ 29
RAZONES DE LIQUIDEZ ....................................................................................................... 30
RAZONES DE ACTIVIDAD ..................................................................................................... 31
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO ............................................................................................ 32
RAZONES DE RENTABILIDAD ................................................................................................ 33
ANLISIS INTEGRAL ........................................................................................................ 34
5. CONCLUSIONES Y APRENDIZAJES DEL CASO EMPRESARIAL ...................................... 36

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6. REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS .................................................................................. 37

ndice de Tablas

Tabla 1. Resumen de Razones Financieras, su forma de clculo y la informacin que
brindan. ............................................................................................................................. 12
Tabla 2. Balance General de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011. .................... 17
Tabla 3. Estado de Resultados de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011 ............. 19
Tabla 4. Estado de Variacin en el Capital Contable de Sigma Alimentos para el periodo
2010-2011 ......................................................................................................................... 20
Tabla 5. Estado de Flujos de Efectivo de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011 ... 21
Tabla 6. Cambios relativos y absolutos de los activos de Sigma Alimentos, 2010-2011. . 23
Tabla 7. Cambios relativos y absolutos de los pasivos de Sigma Alimentos, 2010-2011. 24
Tabla 8. Cambios relativos y absolutos de los pasivos de Sigma Alimentos, 2010-2011. 25
Tabla 9: Anlisis Vertical del Estado Consolidado de Resultados ..................................... 29
Tabla 10: Razones financieras de la empresa Sigma Alimentos para los aos 2010 y 2011.
........................................................................................................................................... 30

ndice de Figuras

Figura 1: Proporcin de Inversiones (activos) en 2011 .................................................... 27
Figura 2: Proporcin de fuentes de financiamiento para el 2011 .................................... 28
Figura 3: Esquema de principales componentes del anlisis financiero integral con datos
del 2010 ............................................................................................................................ 34
Figura 4: Esquema de principales componentes del anlisis financiero integral con datos
del 2010 ............................................................................................................................ 34
Figura 5: Tipo de cambio de pesos mexicanos a dlares, 2008 al presente (Fuente: Yahoo
Money) .............................................................................................................................. 36

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1. Introduccin
El campo de las finanzas es amplio y muy dinmico; se relaciona directamente con el
quehacer de todas las personas y empresas, ya que se ocupa del proceso, instituciones,
mercados y de los instrumentos que participan en la transferencia de dinero, sea esta
entre individuos, empresas o gobiernos. Algunos autores definen Finanzas como el
arte y la ciencia de administrar el dinero, por tanto es un tema que le compete a todo
tipo de empresa, sin importar su tamao (Gitman, 2007).

Las finanzas estn estrechamente relacionadas con la economa y la contabilidad. La
contabilidad financiera genera informacin que representa y resume la gestin gerencial
y el manejo de la empresa; esta informacin se presenta en Estados Financieros (EF)
que mediante herramientas de anlisis, sirven para formular conclusiones sobre el
desempeo financiero de la entidad, evaluar el futuro de la compaa y tomar
decisiones de carcter econmico sobre la misma. Existen cuatro tipos de EF claves, a
saber: el Estado de Resultados, el Balance General, el Estado de Utilidades Retenidas y
el Estado de Flujo de Efectivo (Gitman, 2007; Garita y Mora, 2013).

Entre las herramientas utilizadas para el anlisis de los EF se encuentra el anlisis
vertical y horizontal. El vertical consiste en determinar el peso proporcional (en
porcentaje) que tiene cada partida dentro del EF analizado. Es de gran importancia para
determinar si una empresa tiene una distribucin de sus activos equitativa y de acuerdo
a las necesidades financieras y operativas. Por otro lado, el anlisis horizontal, busca
determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los EF en un
periodo respecto a otro, por lo que se puede determinar tendencias de crecimiento o
decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado.

Por otro lado, se utiliza como herramienta de anlisis de los EF las razones financieras,
las cuales involucra mtodos de clculo e interpretacin de la informacin que permiten
evaluar la eficiencia de la empresa; en trminos de rendimiento, liquidez, solvencia,
apalancamiento y uso de activos (Gitman, 2007).

Las tendencias actuales de globalizacin de la actividad empresarial, ha hecho que
aumente de manera significativa la importancia del entendimiento y la aplicacin de
herramientas financieras para el desarrollo y puesta en marcha de estrategias
corporativas dirigidas al crecimiento de la empresa y el mejoramiento de su posicin

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competitiva; especialmente para aquellas empresas que, como en el caso del presente
estudio, deben lidiar con riesgos adicionales relacionados con el uso de diferentes
divisas, sistemas cambiarios, polticas econmicas diversas, entre otras.

El presente estudio se basa en los Estados Financieros de la empresa Sigma Alimentos,
el objetivo es aplicar las herramientas y los conocimientos adquiridos para la
interpretacin de los EF, con el fin de conocer el estado actual de la empresa desde la
perspectiva de la gerencia. Por lo tanto el enfoque del anlisis es en adquirir
informacin que ayude evaluar la gestin de la administracin en trminos de cun bien
se ha manejado el negocio con respecto a su rentabilidad, solvencia y capacidad de
crecimiento.

Informacin de la empresa: Sigma Alimentos
Generalidades y antecedentes
Sigma Alimentos tuvo su origen en el ao 1939, cuando la familia Brener incursion en
el mercado con una lnea de carnes fras. A partir de 1980, las marcas generadas por
este prometedor negocio, son adquiridas por la empresa Alfa, la cual es lder en el
mercado de carnes fras en Norteamrica y de quesos en Mxico, entre otros sectores
como telecomunicaciones, petroqumicos y politeres.

A partir de 1994, Sigma Alimentos ampla la produccin y comercializacin de carnes
fras a nuevos productos como yogurt, quesos y comidas preparadas; decisin que le
permiti alcanzar nuevos mercados. Actualmente la compaa tiene presencia de marca
en Mxico, Estados Unidos, Costa Rica, El Salvador, Repblica Dominicana, Per,
Guatemala, Honduras y Nicaragua. Posee 34 plantas de produccin y 132 centros de
distribucin.

Entre los compromisos de la organizacin se encuentran:
- Exceder las expectativas de nuestros clientes a travs de propuestas de valor.
- Deleitar a nuestros consumidores con experiencias superiores y una oferta
innovadora.
- Somos una gran empresa para trabajar. Atraemos al mejor talento, as como
tambin desarrollamos y motivamos a nuestros colaboradores.
- Desarrollar relaciones duraderas con nuestros proveedores.
- Promover el desarrollo de nuestras comunidades y aseguramos operaciones
seguras y sustentables.

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- Generar valor superior a largo plazo para nuestros accionistas.

Entre los valores de la organizacin se encuentran los siguientes:
- Respeto y Empata: Fomentamos la diversidad, as como el desarrollo y calidad
de vida de nuestra gente. Nos ponemos en el lugar del otro para entender y
servir mejor.
- Innovacin y Espritu Emprendedor: Promovemos y reconocemos la innovacin y
el desarrollo de nuevas oportunidades y negocios.
- Pasin por el Consumidor: Nos entusiasmamos por superar sus expectativas y
nos anticipamos a sus necesidades.
- Compromiso por los Resultados: Somos responsables del desempeo de la
compaa, mejorando continuamente.
- Integridad: Nos comportamos ticamente y con profunda responsabilidad social.

Hoy, Sigma Alimentos es una empresa lder en Mxico en la produccin y distribucin de
alimentos refrigerados y congelados. Supone una fuente importante de empleo en
todos los pases donde mantiene operaciones, se calcula que en total son ms de 28,000
personas la cuales se encuentran laborando para Sigma Alimentos.

En el ao 2009, la empresa registr ventas por $29,664 millones de pesos mexicanos y
para el ao 2011 esa cifra aument a $41,078 millones de pesos.

2. Marco Terico
a. Los Estados Financieros

Son informes que utilizan las instituciones o empresas para informar de la situacin
econmica y financiera y los cambios que experimenta la misma a una fecha o perodo
determinado. Los cuatro principales EF son: Estado de la Situacin Financiera, Estado de
Resultados, Estado de Variacin del Patrimonio y Estado de Flujo de Efectivo. A
continuacin se presentan muy brevemente:

Estado de Situacin Financiera


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El estado de la situacin financiera resume el monto de los recursos en activos totales
que ha realizado la empresa a lo largo de un perodo de tiempo dado y la forma en que
la misma empresa ha financiado estos recursos, esto se presenta en dos formas, bajo los
pasivos y el patrimonio.

Activos: conjunto o segmento cuantificable de los beneficios econmicos futuros
esperados y controlados por una entidad.
Activos circulantes (corrientes): aquellos que se espera realizar, vender o
consumir en un perodo menor a un ao. Dentro de estos se ubican: el
efectivo y sus equivalentes, cuentas por cobrar a corto plazo, crditos fiscales,
partes relacionadas a corto plazo, inventarios, inversiones temporales, gastos
anticipados y faltantes de caja.
Activos no circulantes (no corrientes): activos tangibles, intangibles y
financieros que por su naturaleza son a largo plazo. Incluye: propiedad planta
y equipo, depreciacin acumulada, re-valuaciones, construcciones en proceso,
cuentas por cobrar a largo plazo, activos intangibles, partes relacionadas a
largo plazo, otros gastos, depsitos en garanta y cuentas por liquidar.

Pasivos: son las obligaciones adquiridas como resultado de las operaciones a las cuales
se dedica la empresa. Pueden ser a corto o largo plazo.
Pasivos corrientes: son aquellos que por su naturaleza se deben pagar en un
perodo menor a un ao. Incluyen: cuentas por pagar a corto plazo, prstamos
y sobregiros bancarios, acumulados por pagar, beneficios a empleados por
pagar a corto plazo, dbito fiscal, impuesto sobre la renta por pagar y
sobrantes de caja.
Pasivos no corrientes: obligaciones adquiridas por la entidad que se deben
pagar en un perodo mayor a un ao. Incluyen: prstamos bancarios a largo
plazo, cuentas por pagar a largo plazo, beneficios por pagar a los empleados a
largo plazo, ingresos percibidos por anticipado, asuntos pendientes y cuentas
transitorias.

Capital o patrimonio neto: es la parte residual de los activos de la empresa una vez
reducidos todos sus pasivos. Incluye: el capital social, retiros, utilidad neta,
utilidades retenidas y supervit.

Resultados: se conoce como la cuenta de prdidas y ganancias, y las listas de los
ingresos y egresos que una empresa ha realizado durante un perodo de tiempo.

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Ingresos: incluye tanto los ingresos ordinarios propios de la actividad como a
las ganancias, que proviene de otras partidas fuera de lo ordinario.
Egresos: son salidas o usos de dinero. Incluye los gastos y costos.
Estado de Resultados Integral

El estado de resultados integral de perodo resume las corrientes de ingresos, costos,
gastos, otros gastos, otros ingresos y utilidades de una empresa durante un perodo
determinado. Las partidas generales del estado de resultados integral son las
siguientes:

Ventas netas: las "ventas brutas" menos el importe de las devoluciones, bonificaciones,
rebajas y descuentos.

Costo de ventas: integrado por el inventario inicial y final de mercadera, las compras
brutas, los fletes/acarreos/transportes, descuentos, devoluciones y rebajas.

Utilidad bruta: es aquella que resulta de deducir los costos de ventas de las ventas
netas.

Gastos de operacin: hace referencia al dinero desembolsado por una empresa u
organizacin en el desarrollo de sus actividades. Los gastos operativos son los salarios, el
alquiler de locales, la compra de suministros y otros.

Utilidad de operacin: se refiere nica y exclusivamente a los ingresos y gastos
operacionales. Es el resultado de tomar los ingresos operacionales y restarle los costos y
gastos operacionales.

Resultado integral de financiamiento neto: el RIF representa el gasto o el ingreso en
trminos reales de las actividades de financiamiento de la entidad durante el perodo.

Provisin para impuesto de la renta: es un gasto para el impuesto sobre la renta que
surge como resultado de las operaciones realizadas durante el perodo contable.

Utilidad neta consolidada: es la utilidad resultante despus de restar y sumar de la
utilidad operacional, los gastos e ingresos respectivamente, los impuestos y la reserva
legal. Es la utilidad que efectivamente se distribuye a los socios.

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Estado de la Variacin del Patrimonio

El estado de variacin del patrimonio muestra los cambios que se han generado en la
inversin de capital, el cual es denominado capital social. Este incluye lo siguiente:

Utilidades retenidas de perodos anteriores
Supervit ganado, pagado, asignado, donado, reval
Utilidades por distribuir
Dividendos decretados

Estado de Flujo de Efectivo

Este estado muestra la relacin existente entre las actividades de operacin, inversin y
financiamiento. Tiene como propsito mostrar de qu manera las operaciones de la
empresa han afectado sus inversiones y sus decisiones de financiamiento (Besley et al.
2000). Este Estado brinda informacin sobre la capacidad que tiene la empresa de
generar el efectivo necesario para comprar activos, saldar cuentas de deuda o invertir,
esto es la liquidez del negocio y la clasificacin del uso del dinero.

b. Herramientas de Anlisis de EF
Anlisis Vertical
Este anlisis establece la relacin porcentual que guarda cada componente del estado
con respecto a la cifra total. Indica la importancia e incidencia relativa de cada partida y
permite una mejor comprensin de la estructura y composicin de los estados
financieros. El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una
empresa tiene una distribucin de sus activos y pasivos equitativa y de acuerdo a las
necesidades financieras y operativas.


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Anlisis Horizontal

El anlisis horizontal lo que se busca es determinar la variacin absoluta o relativa que
haya sufrido cada partida de los estados financieros en un perodo respecto a otro.
Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un perodo
determinado. Es el anlisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa
en un perodo fue bueno, regular o malo. Adems, identifica tendencias que muestran
alguna evolucin en el tiempo.

Las Razones Financieras

Si bien es cierto, los estados financieros proporcionan informacin sobre la posicin
financiera de la empresa en un momento dado, las razones financieras permiten
obtener medidas relativas de la eficiencia en la administracin de la empresa. Para los
efectos de este trabajo, las razones financieras se clasifican en: Razones de Liquidez, de
Actividad, de Endeudamiento y de Rentabilidad.

Razones de liquidez: el trmino liquidez tiene que ver con la capacidad de una
empresa de hacer frente a sus obligaciones a corto plazo con activos circulantes
(los ms lquidos). Da una idea de la posicin financiera global de la compaa.
Estas razones permiten tener una idea muy clara del flujo de efectivo y la
manera en que se est gestionando el negocio (desde el punto de vista de
polticas de pago y cobro y gestin del cobro). Hay dos razones de liquidez: razn
circulante y razn prueba del cido.

Razones de actividad: las razones de actividad miden la velocidad con la que se
dan ingresos y egresos en algunas cuentas, esto significa que miden la velocidad
con se generan las ventas o el efectivo (Gitman, 2003). Son una medida del
grado de eficiencia y efectividad con que la administracin de le empresa logra
utilizar los activos en bsqueda de aumentar el rendimiento (Garita, 2012). Las
razones de actividad son las siguientes: rotacin de inventario, perodo medio de
inventario, rotacin de cuentas por cobrar, perodo medio de cobro, perodo

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medio de pago, rotacin de activo corriente, rotacin de activo fijo y rotacin de
activo total.

Razones de endeudamiento: las razones de endeudamiento permiten conocer el
nivel de endeudamiento en el que incurre una empresa para generar ganancias.
Tratan de determinar el nivel de financiamiento utilizado por la empresa y el
posible impacto sobre la utilidad y rentabilidad de la misma. Dentro de las
razones de endeudamiento se encuentran: la razn de la deuda, razn de
endeudamiento y cobertura de intereses.

Razones de rentabilidad: permiten evaluar el nivel de utilidades con un nivel de
ventas dado. La rentabilidad de una compaa est dada por la eficiencia y
efectividad con que se hacen las inversiones en activos y el financiamiento de
estas inversiones, adems de la manera en que se lleven a cabo la compra de
materia prima, las actividades de produccin, el almacenamiento y la
distribucin, entre otras. Las razones de rentabilidad son: margen de utilidad
bruta, margen de ventas de explotacin, margen de utilidad neta, rendimiento
sobre la inversin de explotacin (RSIE), rendimiento sobre la inversin total
(RSIT) y rendimiento sobre el capital (RSC).

La Tabla 1 resume la forma de clculo de cada razn y la informacin que estos ndice
brindan para el analista.

Tabla 1. Resumen de Razones Financieras, su forma de clculo y la informacin que brindan.

Razn Forma de Clculo Informacin
Razones de liquidez
Razn circulante
Activo Corriente / Pasivo
Corriente
Muestra la capacidad de la empresa de cubrir sus obligaciones de corto plazo con
los AC.
Razn prueba del acido
Activo Corriente - Inventario
/ Pasivo Corriente
Muestra la capacidad de la empresa de cubrir con sus obligaciones de corto plazo
con los AC ms lquidos (los que se pueden transformar ms rpidamente en
efectivo).
Razones de actividad
Rotacin de Inventario Costo de Ventas / Inventario
Indica el nmero de veces en que la inversin en inventarios se transforma en
ventas durante el ao.
Perodo medio de
inventario
360 / Rotacin de Inventario
Es una medida del periodo promedio de duracin de los inventarios para ser
vendidos.
Rotacin cuentas por
cobrar
Ventas Netas / Cuentas por
Cobrar
Refleja el grado de facilidad o flexibilidad de pago que haya otorgado la empresa
a sus clientes o la poca eficiencia en le gestin de cobro.
Perodo medio de
cobro
(360*Cuentas por cobrar) /
Ventas Netas
Indica el nmero promedio de das que tarda una empresa para cobrar sus
ventas al crdito.
Perodo medio de pago
(360*Cuentas por pagar) /
Compras Netas
Indica el nmero promedio de das que tarda una empresa en pagar las compras
a crdito a sus proveedores.
Rotacin de activo
corriente
Ventas Netas / Activo
Corriente
Indica el nmero de veces en que el AC se transforma en ventas.
Rotacin de activo fijo
Ventas Netas / Activo Fijo
Neto
Indica el nmero de veces en que el activo fijo contribuye en la generacin de
ventas.
Razones de rotacin de
activo total (RotAT)
Ventas / Activo Total
Indica el nmero de veces en que el activo total contribuye en la generacin de
ventas.
Razones de endeudamiento

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Razn de la deuda Pasivo Total / Capital Total
Indica la proporcin de la inversin en Activos Totales que ha sido financiado
mediante el Pasivo Total.
Razn de
endeudamiento
Pasivo Total / Activo Total
Es un indicador del peso relativo de la deuda total respecto al capital propio de la
empresa.
Cobertura de intereses
Utilidad Operativa /
Intereses
Permite determinar la capacidad de le empresa para cubrir la carga financiera
con sus utilidades operativas.
Razones de rentabilidad
Margen de utilidad
bruta
Utilidad Bruta / Ventas netas
Refleja la proporcin que representan las utilidades brutas con relacin a las
ventas netas.
Margen de ventas de
explotacin (Mop)
Utilidad Operativa / Ventas
Indica el porcentaje de cada coln de ventas que queda despus de haber hecho
frente a los costos de ventas y los gastos operativos.
Margen de Utilidad
Neta (MVT)
Utilidad Neta / Ventas Netas
Indica el porcentaje de cada coln de ventas que queda despus de haber hecho
frente a los costos de ventas, los gastos operativos, los gastos financieros, los
otros gastos ms otros ingresos menos pagos de impuestos y pagos de
dividendos preferentes.
RSIE
Utilidad Operacin / Activo
Total
Es un indicador del porcentaje de rentabilidad de operacin que se obtiene con la
inversin de los activos totales de le empresa. Un aumento en el RSIE indica un
aumento en el rendimiento total de los activos para producir utilidades
operativas.
RSIT
Utilidad Neta / Activos
Totales
Es un indicador del porcentaje de rentabilidad final que se obtiene con la
inversin de los activos totales de la empresa. Un aumento en el RSIT indica un
aumento en el rendimiento total de los activos para producir ganancias.
RSC Utilidad Neta / Capital Total
Es un indicador del porcentaje de rentabilidad final que obtienen los propietarios
y accionistas de la empresa con sus recursos aportados. Un aumento en el RSC
indicara una mayor retribucin para los socios.

Fuente: Garita y Mora, 2012.

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c. Anlisis financiero integral
El anlisis integral de rentabilidad permite observar relaciones causa y efecto entre las
variables financieras asociadas a las razones financieras (Garita, 2012) con lo que
permite obtener una visin global de las variables de liquidez, actividad y
endeudamiento, las cuales determinan al fin y al cabo el rendimiento de la compaa.
d. Inflacin y su efecto
La inflacin se puede definir como el crecimiento generalizado y continuo de los precios
de los bienes y servicios. Dicho de otra forma, la inflacin es la disminucin del poder
adquisitivo del dinero con el tiempo. En Costa Rica se mide con base en el ndice de
Precios al consumidor que publica el Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INEC).
Para que una comparacin entre cantidades a distintas fechas sea vlida, es necesario
primeramente ajustar los datos por inflacin.
e. Efecto del tipo de cambio de moneda
El tipo de cambio es el nmero de unidades de moneda nacional por una unidad de
divisa o moneda extranjera. En el caso particular de este proyecto la moneda local es el
peso mexicano, sin embargo esta tiene operaciones en Guatemala, El Salvador, Costa
Rica, Nicaragua, Repblica Dominicana, Honduras, Per y Estados Unidos. Lo anterior
seala que la empresa est expuesta a riesgos derivados de las fluctuaciones en el tipo
de cambio de cada pas.
El tipo de cambio tiene influencia sobre el logro de los objetivos econmicos de un pas.
Cuando este es bien gestionado ayuda a alcanzar y mantener la competitividad a nivel
internacional, mantener una situacin sostenible en la balanza de pagos y la
estabilizacin de los precios de productos y servicios a nivel interno.

f. Otras definiciones:
Participacin no controladora: es la porcin del capital contable de una
subsidiaria que pertenece a otros dueos distintos a la controladora.

Participacin controladora: es la porcin del capital contable de una entidad que
pertenece, directa o indirectamente, a la controladora.

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Capital contable: es el derecho de los propietarios cobre los activos netos que
surgen por aportaciones de los dueos, por transacciones y otros eventos o
circunstancias que afectan a una entidad, el cual se ejerce mediante reembolso o
distribucin.

Inversiones: trmino econmico que hace referencia a la colocacin de capital
en una operacin, proyecto o iniciativa empresarial con el fin de recuperarlo con
intereses en caso de que el mismo genere ganancias.

UAFIRDA: utilidad antes de gastos financieros, impuestos, depreciacin y
amortizacin. Es un indicador que las empresas usan frecuentemente para decir
que tienen utilidades altas de operacin y que por tanto son buena opcin para
invertir en ellas. Hay que tomar otros indicadores adems de este factor para
una decisin de compra o venta.

Deuda neta: es la suma de la deuda bancaria y de las emisiones de ttulos, a
largo y corto plazo, que tenga una empresa. Se calcula como la suma de las
deudas financieras de la compaa, a corto y largo plazo, menos el valor de la
caja y el valor de las inversiones financieras a corto plazo.

Depreciacin y amortizacin: tanto la depreciacin y la amortizacin tienen
como objetivo reconocer el desgaste y/o agotamiento que sufre todo activo al
ser utilizado por la empresa para el desarrollo de su objeto social, y por
consiguiente en la generacin del ingreso.

Rendimiento: ganancia o utilidad que produce una inversin o negocio.
Usualmente se expresa en trminos de porcentaje anual sobre la inversin.

Solvencia: se entiende por solvencia a la capacidad financiera (capacidad de
pago) de la empresa para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plazo
y los recursos con que cuenta para hacer frente a tales obligaciones, o sea una
relacin entre lo que una empresa tiene y lo que debe.


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3. Marco Metodolgico
Este anlisis se realiz con la perspectiva de la gerencia de la empresa. Por lo tanto, el
objetivo principal fue evaluar la gestin de la administracin en trminos de cun bien
se ha manejado el negocio con respecto a su rentabilidad, solvencia y capacidad de
crecimiento. Adems se intent identificar puntos fuertes y dbiles, con el propsito de
aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales. El anlisis
se centr en encontrar las respuestas a preguntas frecuentes por la gerencia tales como:
Es rentable la empresa?
Fue la gerencia capaz de maximizar la rentabilidad en el periodo?
Que est afectando la rentabilidad?
Cules oportunidades existen para aumentar su rentabilidad?
Existe oportunidad de mejoras operativas que pudieran mejorar la
rentabilidad?
Es su nivel de liquidez adecuado?

El anlisis us como herramientas el anlisis de tendencias, el anlisis vertical, el integral
y la aplicacin de razones financieras.

Como fuente de informacin se utiliz el informe anual de resultados del 2011 de la
empresa Sigma Alimentos, disponible en su pgina web (http://www.sigma-
alimentos.com). Se tomaron los Estados financieros para el ao 2010 y el 2011, los
cuales ya estaban corregidos por inflacin; y se aplicaron las herramientas de anlisis
mencionadas. Los resultados e interpretacin se presentan en un resumen. Por ltimo,
se proveen conclusiones generales y lecciones aprendidas del proceso.

4. Desarrollo del Caso Empresarial
En las siguientes tablas se muestran los Estados Financieros de Sigma Alimentos para el
ao 2010 y 2011, a saber: Balancee General, Estado de Resultados, Estado de Cambio en
el Capital Contable y Estado de Flujo de Efectivo. Las cifras de los EF se presentan en
miles de pesos mexicanos y los porcentajes de variacin porcentuales estn expresados
en trminos nominales, es decir que se realiz el ajuste debido a la inflacin.

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Tabla 2. Balance General de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011.
*Cifras en miles de pesos mexicanos
ACTIVO 2011 2010
Activo Circulante:
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.097.730 834.206
Clientes 2.913.847 2.253.025
Otras cuentas por cobrar 1.599.804 1.710.440
Cuentas por cobrar a compaas afiliadas 50.495 193.447
Inventarios 2.483.818 2.455.649
Total activo circulante 8.145.694 7.446.767
Cuentas por cobrar a compaas afiliadas (Nota 19) 160.000 ---
Documentos por cobrar 61.625 32.358
Inmuebles, maquinaria y equipo (Nota 7) 9.516.959 9.490.634
Cargos diferidos (Nota 8) 4.195.869 4.126.457
Crdito mercantil (Notas 3. 1 y 9) 5.195.087 4.777.498
Impuestos sobre la renta diferido (Nota 1 8) 944.692 801.677
Activos Fijos 20.074.232 19.228.624
Total Activos 28.219.926 26.675.391
PASIVO
Pasivo a Corto Plazo:
Vencimientos en un ao de la deuda a largo plazo (Nota 11} 138.249 488.982
Prstamos bancarios directos (Nota 11) 84.815 72.294
Proveedores 3.463.472 2.770.222
Cuentas por pagar a compaas afiliadas (Nota 19) 24.423 55.432
Otras cuentas y gastos acumulados por pagar {Nota 12 1.438.321 1.461.195
Total Pasivo a Corto Plazo 5.149.280 4.848.125
Pasivo a Largo Plazo:

18

Prstamos bancarios y deuda a largo plazo (Nota 11) 14.236.384 13.623.146
Documentos por pagar 58.901 34.842
Impuesto sobre la renta diferido (Nota 18) 696.712 631.691
Estimacin de obligaciones laborales (Nota 14) 205.939 166.426
Pasivo no circulante por valuacin de instrumentos derivados
(nota 13) 129.300 212.156
Total pasivo a largo plazo 15.327.236 14.668.261
TOTAL PASIVOS 20.476.516 19.516.386
CAPITAL CONTABLE (Nota 15):
Capital social 183.664 183.664
Prima en venta de acciones 1.303.657 1.303.657
Capital contribuido 1.487.321 1.487.321
Capital ganado 6.256.089 5.671.684
Total capital contable 7.743.410 7.159.005
Total pasivo y capital contable 28.219.926 26.675.391


19

Tabla 3. Estado de Resultados de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011

2011 2010
Ventas netas 41.077.731 33.090.679
Costo de ventas (27.929.999) (21.588.424)
Utilidad bruta 13.147.732 11.502.255
Gastos de operacin (9.407.234) (8.619.925)
Utilidad de operacin 3.740.498 2.882.330
Otros gastos, neto (310.399) (278.792)
Resultado integral de financiamiento, neto (1.941.457) (301.747)
Utilidad antes de la siguiente provisin 1.488.642 2.301.791
Provisin para impuesto sobre la renta (657.515) (815.821)
Utilidad neta consolidada $831.127 $1.485.910


20

Tabla 4. Estado de Variacin en el Capital Contable de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011
Capital contribuido Capital ganado

Capital social
Prima en venta
de acciones

Utilidades
acumuladas
Efecto de
conversin
de entidades
extranjeras
Instrumentos
financieros
derivados
Total capital
contable

Saldos al 31 de diciembre de 2009 $183,664 $1,303,657 $4,563,620 $326,397 ($17,854) $6,359,484
Variaciones en 2010:
Utilidad neta del ao

1,485,970 1,485,970
Efecto de conversin de entidades
extranjeras

(233,094) (233,094)
Resultado por tenencia de activos no
monetarios

(616) (616)
Efectos en capital de instrumentos
financieros derivados

(5,293) - 17,854 12,561
Utilidad (prdida) integral 1,480,677 (233,710) 17,854 1,264,821
Dividendos decretados - - (465,300) - - (465,300)

Saldos al 31 de diciembre de 2010 $183,664 $1,303,657 $5,578,997 $92,687 $7,159,005
Variaciones en 2011:
Utilidad neta del ao 831,127 831,127
Efecto de conversin de entidades
extranjeras

- 605,606 605,606
Utilidad integral 831,127 605,606 1,436,733
Dividendos decretados - - (852,328) - - (852,328)

Saldos al 31 de diciembre de 2011 $183,664 $1,303,667 $5,557,796 $698,293 $- $7,743,410

21

Tabla 5. Estado de Flujos de Efectivo de Sigma Alimentos para el periodo 2010-2011
Operacin

2011 2010
Utilidad antes de impuestos a la utilidad

$1,488,642 $2,301,791
Partidas relacionadas con actividades de inversin:

Depreciacin y amortizacin

1,409,200 1,017,416
Estimacin de obligaciones laborales

35,364 44,886
Prdida en venta de inmuebles, maquinaria y equipo

41,009 24,708
Prdida en venta de contenedores y plataformas

34,029 51,669
Instrumentos financieros derivados

25,083 80,324
Dividendos recibidos

(205) (228)
Intereses a favor

(49,445) (40,656)
Partidas relacionadas con actividades de financiamiento:

Intereses a cargo

973,772 849,647
Fluctuacin cambiaria

993,604 (571,412)
Otras, neto

76,333 72,915
Total

5,028,386 3,831,060

(Aumento) disminucin en cuentas por cobrar

(526,981) 228,524
Compaas afiliadas, neto

(34,974) (3,008)
Disminucin (aumento) en inventarios

59,562 (388,208)
Disminucin en proveedores

469,164 184,119
Pagos de instrumentos financieros derivados

(122,546) (189,234)
Impuestos a la utilidad pagados

(1,054,672) (942,957)
Otros

240,045 (196,576)
Flujos netos de efectivo generados por actividades de
operacin

4,057,985 2,523,720
Inversin

Intereses cobrados

36,451 28,789
Activos netos de subsidiarias adquiridas, menos efectivo

- (7,578,964)
Adquisicin de inmuebles, maquinaria y equipo

(1,054,522) (793,135)
Cargos diferidos

(2,659) (20,109)
Dividendos recibidos

205 228
Flujos netos de efectivo utilizados en actividades de inversin

(1,020,525) (8,363,191)
Efectivo excedente para aplicar en (a obtener de) actividades
de financiamiento

3,037,460 (5,839,471)
Financiamiento

Deuda y prstamos bancarios a corto plazo

2,182,551 88,571
Deuda a largo plazo

(36,126) 7,057,302
Pago de deuda y prstamos bancarios

(3,202,207) (297,822)
Intereses pagados

(957,299) (839,495)

22

Dividendos pagados

(852,328) (465,300)
Otros movimientos de capital

(2,705) 4,723
Flujos netos de efectivo (utilizados en) generados por
actividades de financiamiento

(2,868,115) 5,545,979
Aumento (disminucin) neto de efectivo y equivalentes de
efectivo

169,345 (293,492)
Ajustes al flujo de efectivo por variaciones en el tipo de
cambio

94,179 (42,064)
Efectivo y equivalentes de efectivo al principio de ao

834,206 1,169,762
Total de efectivo al fin de ao

$1,097,730 $834,206

A. Anlisis Horizontal
El anlisis horizontal identifica tendencias a travs del tiempo de las partidas que
conforman los Estados Financieros. En el caso de Sigma Alimentos se tomaron el Estado
Consolidado de Situacin Financiera o Balance General y el Estado de Resultados, ambos
del periodo en estudio 2010-2011.
Anlisis Horizontal para el Balance General de Sigma Alimentos 2010-2011
En la siguiente tabla se presentan los activos reportados por la compaa en el periodo
indicado, as como los cambios relativos y absolutos de cada partida.

Se puede observar que hubo un aumento en el total de activos circulantes por
$698.927.000, que representa un crecimiento del 9,39% y el activo fijo en 4,40%. Lo
anterior nos indica que la empresa ha destinado sus nuevos fondos mayoritariamente
inversiones de activos corrientes como Efectivo y equivalentes de efectivo y Clientes
(31,59% y 29,33% respectivamente).

El aumento en estos activos generalmente estn asociados a crecimiento en el nivel de
ventas y en general a la actividad comercial de la compaa, ms adelante se analizar el
Estado de Resultados en donde se muestra esta partida.


23

Tabla 6. Cambios relativos y absolutos de los activos de Sigma Alimentos, 2010-2011.

ACTIVO 2011 2010 Absoluta Relativa
Activo Circulante:
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.097.730 834.206 263.524
31,59%
Clientes
2.913.847 2.253.025 660.822 29,33%
Otras cuentas por cobrar 1.599.804 1.710.440 -110.636 -6,47%
Cuentas por cobrar a compaas afiliadas 50.495 193.447 -142.952
-73,90%
Inventarios
2.483.818 2.455.649 28.169 1,15%
Total activo circulante
8145694 7446767 698927 9,39%
Cuentas por cobrar a compaas afiliadas
160.000 ---

Documentos por cobrar 61.625 32.358 29.267
90,45%
Inmuebles, maquinaria y equipo
9.516.959 9.490.634 26.325 0,28%
Cargos diferidos 4.195.869 4.126.457 69.412
1,68%
Crdito mercantil 5.195.087 4.777.498 417.589
8,74%
Impuestos sobre la renta diferido
944.692 801.677 143.015 17,84%
Activos Fijos 20.074.232 19.228.624 845.608 4,40%
Total Activos
28.219.926 26.675.391 1.544.535 5,79%

Como se mencion anteriormente, se observa un aumento significativo (31,59%) en la
partida de Efectivo y equivalentes de efectivo, el cual se integra principalmente por
fondos de efectivo, depsitos bancarios e inversiones temporales a la vista, todos stos de
gran liquidez y sujetos a riesgos de cambios en su valor poco significativos para la
empresa, segn se expresa en el Reporte Financiero Anual de la empresa.

La partida Clientes, tambin percibi un cambio positivo para la compaa. Esta partida
incluye, entre otros, la estimacin para cuentas de cobro dudoso, la cual se redujo de
$83,394 en el ao 2010 a $73,608 en el ao 2011, provisiones de descuentos y
devoluciones que tambin tuvo una reduccin significativa con respecto al ao base (56%
aproximadamente). Otra reduccin importante fue en la subcuenta de Deudores diversos
que en el 2010 report $244,379 y en el 2011 se redujo a $105,040.

Otro dato interesante se presenta en la partida Cuentas por cobrar a compaas afiliadas,
la cual reporta un descenso con respecto al ao base del 73,90%; sin embargo este dato
corresponde a un acuerdo firmado por la compaa a finales del ao 2010 en donde el
plazo de la deuda de la compaa afiliada se extiende, modificando este rubro y pasando

24

el monto a la partida Cuentas por cobrar a compaas afiliadas, la cual no tiene datos en el
ao base por la situacin anteriormente descrita.

Las otras partidas se mantienen sin variacin significativa entre los periodos. El total de
activos circulantes refleja un aumento del 9,39% mientras que el total de los activos fijos
aument en un 4,40%, dando como resultado un crecimiento del 5,79% en activos totales
con respecto al ao base.

Tabla 7. Cambios relativos y absolutos de los pasivos de Sigma Alimentos, 2010-2011.

PASIVO 2011 2010 Absoluta Relativa
Pasivo a Corto Plazo:
Vencimientos en un ao de la deuda a largo plazo 138.249 488.982 -350.733 -71,73%
Prstamos bancarios directos 84.815 72.294 12.521 17,32%
Proveedores 3.463.472 2.770.222 693.250 25,03%
Cuentas por pagar a compaas afiliadas 24.423 55.432 -31.009 -55,94%
Otras cuentas y gastos acumulados por pagar 1.438.321 1.461.195 -22.874 -1,57%
Total Pasivo a Corto Plazo 5.149.280 4.848.125 301.155 6,21%
Pasivo a Largo Plazo:
Prstamos bancarios y deuda a largo plazo 14.236.384 13.623.146 613.238 4,50%
Documentos por pagar 58.901 34.842 24.059 69,05%
Impuesto sobre la renta diferido 696.712 631.691 65.021 10,29%
Estimacin de obligaciones laborales 205.939 166.426 39.513 23,74%
Pasivo no circulante por valuacin de instrumentos
derivados 129.300 212.156 -82.856 -39,05%
Total pasivo a largo plazo 15.327.236 14.668.261 658.975 4,49%
TOTAL PASIVOS 20.476.516 19.516.386 960.130 4,92%
CAPITAL CONTABLE :
Capital social 183.664 183.664 0 0,00%
Prima en venta de acciones 1.303.657 1.303.657 0 0,00%
Capital contribuido 1.487.321 1.487.321 0 0,00%
Capital ganado 6.256.089 5.671.684 584.405 10,30%
Total capital contable 7.743.410 7.159.005 584.405 8,16%
Total pasivo y capital contable 28.219.926 26.675.391 1.544.535 5,79%

Las fuentes de financiamiento de la compaa son muy diversas, en la tabla anterior se
muestra un aumento ms acelerado de los pasivos a corto plazo, la cual tuvo un

25

incremento de $301.155.000 que equivale al 6,21%, mientras que los pasivos a largo
plazo tuvo una variacin absoluta de 658.975.000 equivalente al 4,49%.

Dentro de los pasivos circulantes se destaca el aumento de Documentos por pagar, de un
69,05% de un periodo a otro, con una variacin absoluta de $24.059.000. Y la partida de
Proveedores, que experiment un aumento de $693.250.000 (25,03%), este aumento
puede deberse a un crecimiento en la produccin de la empresa que haga que se requiera
mayor cantidad de materias primas.

En cuanto al total del capital contable, se percibe un aumento de $584.405.000 que
corresponde a un 8,16% con respecto al ao base.

Anlisis Horizontal para el Estado de Resultados de Sigma Alimentos 2010-2011
En la siguiente tabla se muestran los datos del EF de Resultados de la empresa en el
periodo 2010-2011.

Tabla 8. Cambios relativos y absolutos de los pasivos de Sigma Alimentos, 2010-2011.

Estado Consolidado de Resultados 2011 2010 Absoluta Relativa
Ventas netas 41.077.731 33.090.679
7.987.052 24,14%
Costo de ventas (27.929.999) (21.588.424)
6.341.575 29,37%
Utilidad bruta 13.147.732 11.502.255
1.645.477 14,31%
Gastos de operacin (9.407.234) (8.619.925)
787.309 9,13%
Utilidad de operacin 3.740.498 2.882.330
858.168 29,77%
Otros gastos, neto (310.399) (278.792)
31.607 11,34%
Resultado integral de financiamiento, neto (1.941.457) (301.747)
1.639.710 543,41%
Utilidad antes de la siguiente provisin 1.488.642 2.301.791
-813.149 -35,33%
Provisin para impuesto sobre la renta (657.515) (815.821)
-158.306 -19,40%
Utilidad neta consolidada $831.127 $1.485.910
-654.783 -44,07%

Se observa que las Ventas netas aumentaron en un 24,14%, con una variacin absoluta de
$7.987.052.000. Este cambio repercuti en el aumento de activos totales, el cual fue del
5,79% con respecto al ao base.


26

Por otro lado, hubo una reduccin en el costo de ventas de $6.341.575.000, lo que
representa una reduccin del 29,37%; asimismo la partida de gastos de operacin se vio
reducida en $787.309.000, es decir un 9,13%. Esto demuestra que la empresa realiz un
aumento importante en la eficiencia y control de los costos de materia prima, mano de
obra y otros gastos operativos, lo cual se traduce en una mayor Utilidad bruta. La utilidad
bruta experiment un aumento del 14,31%, lo cual equivale a una variacin absoluta de
$1.645.477.000.

Pese a que estos cambios positivos se dieron en la empresa, era de esperarse un aumento
en la Utilidad neta. Sin embargo, esta partida tuvo un decrecimiento importante, la
variacin absoluta fue de 654.783.000, que equivale a un 44.07% de reduccin con
respecto al ao 2010.

Este resultado se debe a la variacin experimentada en la partida Resultado integral de
financiamiento, neto; la cual vari en un 543.41% debido a un aumento absoluto de
$1.639.710.000. Esta partida resta a las utilidades ya que sus principales componentes
son gastos financieros, los cuales aumentaron en el 2011, $123.935.000 un 15%
aproximadamente con respecto al ao 2010, tambin se incluye la prdida debido al
sistema cambiario, que en el ao 2011 ascendi a $993.604.000, un 74% ms que en el
2010. Este aumento tan significativo en una partida que resta a las utilidades fue la
responsable de que la empresa, a pesar de tener una buena operacin productiva y
buenos niveles de gastos y costos operativos con respecto al aumento en el nivel de
ventas, reportara una Utilidad Neta negativa.

B. Anlisis Vertical
1. Anlisis de Activos
Para el 2011, el activo circulante representa un 28.897% del activo total y el activo fijo un
71.1%, lo cual representa el 100% de los activos. Esto significa que por cada peso
mexicano invertido, se han destinado $0.29 pesos mexicanos a transformacin corriente y
$0.71 en inversiones.


27

Figura 1: Proporcin de Inversiones (activos) en 2011

Como puede apreciarse en el grfico, las mayores inversiones fueron en inmuebles,
maquinaria y equipo, los cuales representan un 34% del activo total. Otras partidas
importantes son las de crdito mercantil en 18% y cargos diferidos, tales como marcas y
patentes en 15%. Los inventarios representan solamente un 9% del activo total.

2. Anlisis de Pasivo y Capital
En la seccin de pasivos y capital del 2011, se observa que el pasivo circulante
corresponde a un 18.25% y los pasivos fijos un 54.31%. Los pasivos corresponden a
72.56% del financiamiento mientras que el restante 27.44% proviene del capital. Esto
significa que los activos se han obtenido en su mayora a travs de deudas, en particular
Series1,
INMUEBLES,
MAQUINARIA Y
EQUIPO , 34%, 34%
Series1, CREDITO
MERCANTIL, 18%,
18%
Series1, CARGOS
DIFERIDOS, 15%,
15%
Series1,
Clientes,
10%, 10%
Series1,
Inventarios, 9%,
9%
Series1, Otras
cuentas por
cobrar, 6%, 6%
Series1, Efectivo y
equivalentes de
efectivo , 4%, 4%
Series1,
IMPUESTO
SOBRE LA
RENTA
DIFERIDO ,
3%, 3%
Series1,
CUENTAS POR
COBRAR A
COMPAIAS
AFILIADAS , 1%,
1%
Series1,
DOCUMENTOS
POR COBRAR,
0%, 0%
Series1, Cuentas
por cobrar a
compaas
afiliadas, 0%, 0%
Activos
2011

28

por cada peso mexicano de activo $0.73 provienen de deudas y solamente el $0.27
proviene de capital.

Figura 2: Proporcin de fuentes de financiamiento para el 2011

No se observan cambios significativos en la estructura comparado con el 2010.

3. Anlisis del Estado Consolidado de Resultados
En el anlisis vertical del Estado Consolidado de Resultados, en el 2010 el costo de ventas
representa un 65% de las ventas netas y 35% de utilidad bruta. Esto significa que por cada
peso mexicano que se gener en ventas, se consumieron $0.65 en el costo de ventas,
quedando $0.35 para utilidad y otros gastos. Por lo general en este tipo de industria se
Series1, Prstamos
bancarios y deuda
a largo plazo , 50%,
49%
Series1, Capital
ganado, 22%, 21%
Series1,
Proveedores, 12%,
12%
Series1, Capital
contribuido,
5%, 5%
Series1,
Otras
cuentas y
gastos
acumulado
s por pagar,
5%, 5%
Series1, Prima en
venta de acciones,
5%, 4%
Series1,
Impuesto sobre
la renta
diferido, 2%,
2%
Series1,
Estimacin de
obligaciones
laborales , 1%,
1%
Series1,
Capital
social, 1%,
1%
Series1, Otros, 0%,
0%
Pasivos y Capital 2011

29

prefiere una utilidad bruta que sea ms cercana al 50%, as que existe una oportunidad de
mejorar la utilidad disminuyendo el costo de ventas.

Tabla 9: Anlisis Vertical del Estado Consolidado de Resultados

Es importante notar que el costo de ventas aument en el 2011 al 68%, lo cual gener una
utilidad bruta menor (32%) y por lo tanto tambin caus una utilidad neta menor. Los
gastos de operacin representaron un 23% en 2011, algo menor que el 2010. Sin
embargo, el financiamiento represent un alto impacto en el 2011 comparado con el
2010, representando un 5% del costo de ventas. Esto est relacionado al refinanciamiento
de la deuda de la empresa en el 2011. En un intento de disminuir el grado de
endeudamiento de la empresa se generaron bonos de deuda en dlares americanos.
Debido a que hubo una grande y sbita depreciacin del peso mexicano en la segunda
mitad del 2011, la empresa gener prdidas relacionadas al tipo de cambio, lo cual al final
afect la utilidad neta. La utilidad neta en el 2011 represent un 2%, la mitad de la utilidad
del 2010. O sea, que en 2011 por cada Peso Mexicano generado en ventas, $0.68 se
fueron en el costo de ventas, $0.23 en gastos operativos, $0.05 en gastos de
financiamiento, y luego de impuestos y otros gastos solamente se generaron $0.02 de
utilidad neta.

C. Anlisis razones financieras

La siguiente tabla resume las razones financieras relevantes para la empresa para el 2010
y el 2011.
Estado Consolidado de Resultados 2011 % 2010 %
Ventas netas 41,077,731 100% 33,090,679 100%
Costo de ventas (27,929,999) 68% (21,588,424) 65%
Utilidad bruta 13,147,732 32% 11,502,255 35%
Gastos de operacin (9,407,234) 23% (8,619,925) 26%
Utilidad de operacin 3,740,498 9% 2,882,330 9%
Otros gastos, neto {Nota 16) (310,399) 1% (278,792) 1%
Resultado integral de financiamiento, neto {Nota 17) (1,941,457) 5% (301,747) 1%
Utilidad antes de la siguiente provisin 1,488,642 4% 2,301,791 7%
Provisin para impuesto sobre la renta {Nota 18) (657,515) 2% (815,821) 2%
Utilidad neta consolidada $831,127 2% $1,485,910 4%

30

Tabla 10: Razones financieras de la empresa Sigma Alimentos para los aos 2010 y 2011.

Razones de liquidez
La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar a corto plazo las
obligaciones que se han adquirido, a medida que se vencen. Se refieren no solamente a

2011 2010
Razones de liquidez
Razn circulante: 1,58 1,54
Razn prueba del acido 1,10 1,03
Rotacin de Inventario 11,24 8,79
Perodo medio de inventario 17,73 15,79
Rotacin cuentas por cobrar 9,10 8,35
Perodo medio de cobro 39,56 43,12
Rotacin de activo corriente 5,04 4,44
Rotacin de activo fijo 2,05 1,72
Razones de rotacin de activo total (RotAT) 1,46 1,24
Razn de endeudamiento 2,64 2,73
Razn de la deuda 0,73 0,73
Cobertura de intereses 3,91 4,51
Margen de utilidad bruta 0,32 0,35
Margen de ventas de explotacin
(utilidad operativa) (Mop)
0,09 0,09
Margen de Utilidad Neta (MVT) 0,02 0,04
RSIE
(rendimiento sobre la inversin de explotacin)
0,13 0,11
RSIT (rendimiento sobre la inversin total) 0,03 0,06
RSC (rendimiento sobre el capital) 0,11 0,21
Otras razones
IAP 3,64 3,73
1-(1-Razon de la deuda) 0,73 0,73

31

las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes. En la tabla 10 se presentan los valores
obtenidos para las razones de liquidez de la empresa.
Se puede observar como la razn circulante de la empresa Sigma Alimentos paso de
1,54 en el 2010 a 1,58 en el 2011, lo cual significa que por cada $1 de pasivo circulante
se tienen en el 2011 $1,58 de activo circulante para hacerle frente. En la literatura se
indica que razones de 2 son consideradas satisfactorias, sin embargo, razones de 1,5 se
consideran aceptables, e indican una situacin de solvencia aceptable para la empresa.
No es adecuado tomar en consideracin nicamente este valor, sino que es necesario
tener en cuenta el grado de rotacin de las cuentas por cobrar y de los inventarios. La
razn de prueba de cido complementa el estudio de la solvencia de la empresa, ya que
no toma en cuenta el inventario de los productos, debido a que este es el activo con
menor liquidez. En este caso la razn de prueba de cido paso de 1,03 en el 2010 a 1,10
en el 2011. Al igual que con la razn circulante su valor aumento de un ao a otro.
En resumen, se observa que ha aumentado la capacidad de la empresa para saldar a
corto plazo sus obligaciones, la cual ha mejorado su solvencia.
Con respecto a los inventarios en la tabla 10, se observa que tanto la rotacin de
inventario como el perodo medio de inventario aumentaron del 2010 al 2011. La
rotacin de inventario pas de 8,79 en el 2010 a 11,24 en el 2011. Lo anterior significa
que en el 2011 la velocidad para producir ventas fue mayor en comparacin con el
2010. De acuerdo con la literatura, las industrias alimentaria presentan un promedio de
rotacin de inventarios aproximada de 6,19, as que en este caso la empresa present
tanto para el 2010 como para el 2011, una rotacin de inventarios mayor que la
industria a la cual pertenece. El perodo medio de inventario pas de 15, 79 das en el
2010 a 17,73 das en el 2011, esto significa que el perodo promedio de duracin de los
inventarios para ser vendidos aument, sin embargo, aunque este perodo aumento, la
literatura indica que para las industrias de este tipo el promedio del perodo medio de
rotacin de inventario de 58, 96.
La rotacin de las cuentas por cobrar indica que se aument la velocidad en que se
cobran los saldos de clientes. Se increment el grado de liquidez que poseen las cuentas
por cobrar de la empresa de casi 8 veces en el 2010 a 9 veces en el 2011. Aunque en
este caso aument velocidad de la empresa para cobrar a sus clientes de un ao a otro,
este valor se mantiene por debajo del reportado para industrias similares de 10,82. La
empresa disminuy el nmero promedio de das que tardaba para cobrar sus ventas a
crdito. Este promedio se redujo de 43 das en el 2010 a 39 das en el 2011.

32

La rotacin de los activos corrientes, fijos y totales, son indicadores de la eficiencia de la
empresa para convertirlos o transformarlos en ventas. La tabla 10 seala el aumento de
estos tres tipos de activos del 2010 al 2011. Lo anterior significa que la empresa ha
mejorado su capacidad para generar ventas a partir de las inversiones que ha realizado
en sus activos. La literatura indica que para ser considerados aceptables la rotacin de
los activos totales y fijos debe de ser de ms de 1,05 y 1,63, respectivamente. En el caso
se de la empresa en estudio se observa como ambos activos se encuentra por encima de
los reportados para la industria tanto en el 2010 como en el 2011 (Tabla 10).

En resumen los valores obtenidos para las razones de actividad sugieren que la empresa
ha mejorado en el perodo de un ao la administracin de las inversiones en sus activos,
aumentando la velocidad y la generacin de las ventas, logrando adems una mayor
generacin de efectivo. Lo anterior parece indicar que la empresa se ha vuelto ms
eficiente. Sin embargo, se observa al comparar dichas razones con las reportadas en la
literatura, que deben de trabajar en mejorar la rotacin de las cuentas por cobrar.


Las razones de endeudamiento obtenidas para la empresa Sigma Alimentos se
encuentran en la tabla 10. Se puede observar que el porcentaje de financiamiento
aportado por acreedores dentro de la empresa se mantuvo igual en los dos aos
analizados (73%). Disminuy la relacin entre fondos que suministran acreedores y los
que aportan los socios. Con respecto a la razn de endeudamiento la porcin de
financiamiento proveniente de deuda respecto a la de capital, baj. En el 2010 el pasivo
total cubra 2,73 veces el capital total, mientras que esa relacin pas a 2,64 veces en el
2011. Sin embargo, esta razn sigue siendo muchsimo ms alta que el promedio para
esta industria, lo cual significa que el nivel de endeudamiento de esta empresa es
mucho ms alto que la mayora. De acuerdo con la tabla 10, disminuy el nivel de
seguridad de cobertura de intereses con sus utilidades operativas. En 2010 las utilidades
operativas representaban 4,51 veces el monto de gastos financieros, este ndice baj
para 2011 en 3,91 veces. Esta baja en la cobertura de intereses denota riesgo para los
inversionistas y reduce el margen de seguridad o la capacidad de la empresa para
absorber las cargas financieras.


33


Los mrgenes de utilidad se obtienen relacionando partidas del estado de resultados
integral del periodo, y determinan la posicin de la empresa hacia la generacin de
utilidades netas y por consiguiente hacia su rentabilidad. La tabla 10, presenta los
resultados obtenidos de estos mrgenes para la empresa Sigma Alimentos. Tanto para
el margen de utilidad bruta como para el margen de utilidad neta disminuyeron del
2010 al 2011. Esto indica que el porcentaje de cada peso que qued despus de hacerle
frente a los costos de ventas, los gastos operativos, financieros, otros gastos, pagos de
impuestos y dividendos, ms otros ingresos, disminuy de 4% a 2% (utilidad neta). El
margen promedio de utilidad neta para esta industria es por lo general un 5%, lo que
indica que la empresa est generando un margen mucho menor que sus competidores.
El margen de ventas de explotacin se mantuvo en 9% en ambos aos, lo que significa
que no son los gastos operativos los influyen en la disminucin del margen neto.
Los ndices de rendimiento se obtiene relacionando partidas del estado de la situacin
financiera con las del estado de resultados integral de perodo, y determinan la
rentabilidad que se obtiene con la inversin de los activos totales de la empresa y con el
capital total aportado por lo socios. Estos ndices son de suma importancia para los
socios y administradores de las empresas. La tabla 10, presenta los ndices de
rendimiento para Sigma Alimentos. El rendimiento sobre la inversin de explotacin
(RSIE) aument un 2% del 2010 al 2011. Esto significa que el rendimiento total de los
activos para producir utilidades operativas aument. Sin embargo, el rendimiento sobre
la inversin total (RSIT) disminuy un 3% del 2010 al 2011, lo que significa que la
rentabilidad final de la empresa baj. El rendimiento sobre el capital (RSC) baj un 10%,
pas de 21% en el 2010 a un 11% en el 2011, lo que significa que la rentabilidad final o
la retribucin que obtienen los propietarios y accionistas de la empresa por cada peso
invertido en ella, disminuy.

En sntesis la rentabilidad de la empresa Sigma Alimentos disminuy, lo que significa que
sus gastos, pagos y la inversin en activos han aumentado de un ao a otro. Esta baja en
la rentabilidad podra ser consecuencia de la adquisicin de la empresa Bar-S Foods Co.
(Bar-S), una empresa lder en la industria de carnes fras en los Estados Unidos de
Amrica, la cual fue adquirida por Sigma Alimentos en su totalidad a finales del 2010.
Esta compra fue financiada y la deuda refinanciada en el ao 2011 a dlares. Puesto a
que los pesos mexicanos sufrieron una depreciacin sbita en el ao 2011, el tipo de
cambio hizo que la deuda aumentara, creando prdidas para la empresa que afectaron
su rentabilidad.

34

D. Anlisis Integral

En las siguientes figuras se puede observar cmo varias variables financieras han
afectado la rentabilidad de la empresa en 2010 y el 2011. Podemos ver claramente que
la Rentabilidad sobre el Capital (RSC) de la empresa tuvo una reduccin muy marcada
entre el 2010 y el 2011.

El esquema nos permite ver que el impacto mayor en el RSC proviene de la Rotacin del
Activo Total (RotAT) y del Margen por Ventas Netas. Estas dos variables fueron las que
tuvieron mayor impacto en el Rendimiento sobre la Inversin Total (RSIT) y por lo tanto
en el RSC.

Figura 3: Esquema de principales componentes del anlisis financiero integral con
datos del 2010

Figura 4: Esquema de principales componentes del anlisis financiero integral con
datos del 2010
2010
RSC=0.21
RSIT=0.06
Rot AT=1.24
MVT=0.04
IAP=3.73
1-(1-Razon de
la Deuda)=0.73
RSIE=0.11 Mop=0.09 Legenda:
RSC = Rentabilidad Sobre el Capital
RSIE = Rendimiento Sobre Inversin de Explotacin
RSIT = Rendimiento Sobre la Inversin Total
IAP = ndice de Apalancamiento Financiero
RotAT = Rotacin Activo Total
Mop = Margen Utilidad Operativa
2011
RSC=0.11
RSIT=0.03
Rot AT=1.46
MVT=0.02
IAP=3.64
1-(1-Razon de
la Deuda)=0.73
RSIE=0.13 Mop=0.09 Legenda:
RSC = Rentabilidad Sobre el Capital
RSIE = Rendimiento Sobre Inversin de Explotacin
RSIT = Rendimiento Sobre la Inversin Total
IAP = ndice de Apalancamiento Financiero
RotAT = Rotacin Activo Total
Mop = Margen Utilidad Operativa

35

La Rotacin del Activo Total tuvo un impacto positivo, pero no lo suficiente para
contrarrestar el impacto del margen de ventas netas. Es interesante notar que ambas
variables, la Rotacin del Activo Total y el Margen de Ventas Netas dependen
directamente de las ventas netas. En el anlisis horizontal es claro que las ventas netas
aumentaron del 2010 al 2011 en un 24%. Adems de ventas netas, la rotacin del activo
total depende del nmero de activos, el cual solamente aument en un 5.79%. Por lo
tanto, la empresa fue eficiente en convertir en ingresos de ventas por cada peso de
activo que le perteneca. Sin embargo, esta eficiencia en el uso de activos, y el aumento
en ventas netas no fue suficiente para contrarrestar el efecto de la utilidad neta en el
margen de ventas y por lo tanto en la rentabilidad sobre el capital. Si vemos en el
anlisis horizontal que la utilidad neta disminuy en un 44%. Esta reduccin fue la que
tuvo el mayor impacto en la rentabilidad sobre la capital.

En el anlisis vertical podemos observar que no hubo un cambio significativo en la
estructura de los activos, pasivos y capital, y por lo tanto podemos asumir que la
reduccin en la utilidad neta no est asociada a un cambio en poltica o estrategia del
uso de fondos. Por otro lado, en el anlisis horizontal vemos que el rubro con mayor
cambio desde el 2010 fue el resultado integral de financiamiento. Este cambio fue
causado por un refinanciamiento de la deuda de la compra de Bar-S. La deuda fue
refinanciada en dlares en medio de una depreciacin del peso mexicano. En la figura 5
podemos observar como el peso mexicano enfrent una depreciacin comenzando la
segunda mitad del 2011, luego de una tendencia de apreciacin por casi un ao. As que
la deuda que haba sido incurrida en pesos mexicanos en el 2010, fue refinanciada en
dlares en el 2011 causando prdidas millonarias directamente relacionadas al tipo de
cambio.


36

Figura 5: Tipo de cambio de pesos mexicanos a dlares, 2008 al presente (Fuente:
Yahoo Finance)

Esta gran prdida, ocasion una reduccin en la utilidad neta de la empresa para el
2011. Es fcil concluir que la reduccin en la utilidad neta y por ende en la rentabilidad
sobre la capital en el 2011 fue causada nicamente por variables fuera del control de la
empresa y de su gerencia. Sin embargo, no hay que olvidar que dicho refinanciamiento
fue causado por el alto nivel de endeudamiento de la empresa. La razn de
endeudamiento de Sigma, aunque disminuy en el 2011, an es considerablemente
mucho ms alta que el promedio de empresas similares.

5. Conclusiones y Aprendizajes del Caso Empresarial


37

6. Referencias Bibliogrficas

Besley, S; Brigham, E.F. 2000. Fundamentos de Administracin Financiera.
Decimosegunda Edicin. McGraw Hill Interamericana Editores S.A. de C.V.
Mxico D.F., Mxico.

Frost and Sullivan, 2012. Industry Ratios FY:2011, Financial Assessment of the Global
Packaged Food Industry- Executive Summary

Garita, L.A; Mora, R. 2012. Economa de Manufactura. Recopilacin Bibliogrfica.
Escuela de Ingeniera en Produccin Industrial, Maestra en Sistemas Modernos
de Manufactura. Instituto Tecnolgico de Costa Rica. Cartago, Costa Rica.

Gitman, L.J. 2003. Principios de Administracin Financiera. Dcima Edicin. Pearson
Educacin de Mxico S.A. de C.V. Mxico.

Gitman, L. J. 2007. Principios de Administracin Financiera. Dcimoprimera edicin. Pearson
Educacin, Mxico. pp 688.

Yahoo Finance finance.yahoo.com , accesado 5/1/2013

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