5 Metodologia dos Fluxos de Caixa

5.1 Metodologia dos Fluxos de Caixa Descontados

Nessa metodologia o valor operacional da empresa calculado a partir da capitalizao dos
fluxos de caixa livres da atividade principal descontados a uma taxa de retorno que corresponda
ao risco do negcio e reflita as incertezas de mercado. Em seguida, soma-se o valor dos ativos
no operacionais ao valor operacional, para se chegar ao valor total da empresa.

A taxa de retorno corresponde ao custo mdio ponderado de capital, ou CMPC, que vem a ser
justamente a mdia ponderada das diferentes formas de financiamento que esto na estrutura de
capital da empresa. O CMPC pode ser calculado da seguinte forma:

Vamos calcular o CMPC com os dados a seguir:

Despesas Financeiras= 3.600
Emprstimos a Pagar=12.000
Custo de Oportunidade= 8%
Passivo= 75.000
Patrimnio lquido=25.000
IR = 34 %

CMPC = % Capital Prprio + % Capital de Terceiros

CMPC = 2 % + 14,85 % = 16,85 %

Onde,

% Capital Prprio = custo do capital prprio (PL), que representa a taxa de retorno exigida por
investidores em aes na empresa.

% Capital de Terceiros = custo do capital de terceiros (Passivo), que representa o custo de
emprstimo atual, ajustado para os benefcios tributrios do emprstimo.


% Capital Prprio = Patrimnio Lquido x Custo de Oportunidade
Passivo + PL

% de Capital Prprio = 25.000 x 8% = 2 %
25000+75.000

Onde,

Custo de Oportunidade = Custo que representa o maior rendimento alternativo que os acionistas
teriam se no investissem na empresa.

% Capital de Terceiros = Passivo x % despesas financeiras x reduo IR
Passivo + PL

% Capital de Terceiros = 75.000 x 30 % x (1-034) = 16,85 %
25000+75.000

Onde,

% despesas financeiras = Despesas Financeiras
Emprstimos a Pagar

Para calcular o reduo IR = benefcio fiscal decorrente das despesas financeiras que reduzem o
lucro a ser tributado (1-034), pelo fato de a empresa obter um benefcio tributrio pela reduo do
pagamento de impostos, o custo do capital de terceiros inferior ao custo das dvidas em si.
valor da empresa preciso calcular o valor residual (VR) que representa o valor da empresa no
final do ltimo ano projetado, para fazer esse clculo ns podemos usar o Modelo de Gordon.

VR = FC
ultimo ano
X (1+g)
(CMPC - g)

Onde,

VR = Valor residual para o ltimo ano do perodo projetado
FC
ultimo ano
= Fluxo de caixa do ltimo ano projetado
g = Taxa de crescimento constante para os fluxos de caixa do perodo ps-projetado
CMPC = Custo Mdio Ponderado de Capital ou taxa de desconto

VE = FCx1 + FCx2 + FCxn + VR + ANO
(1+CMPC/100)
1
(1+CMPC/100)
2
(1+CMPC/100)
n
(1+CMPC/100)
n



5.2. Metodologia do Valor Presente Lquido

Nessa metodologia o Valor Presente Liquido de um projeto o valor presente de seus fluxos de
caixa livres esperados no futuro, descontados a uma taxa que reflita o risco do negocio e as
incertezas de mercado. O valor presente lquido encontrado subtrado do investimento inicial do
projeto

VPL= - FCx0 + FCx1 + FCx2 + FCxn + VR
(1+CMPC/100)
1
(1+CMPC/100)
2
(1+CMPC/100)
n
(1+CMPC/100)
n


VPL = Valor Presente das Entradas de Caixa - Investimento Inicial. Se o VPL for positivo, ento, o
projeto deve ser aceito, uma vez que os fluxos de caixa livres atualizados foram suficientes para
cobrir o custo do investimento. . Se o VPL for negativo, ento, o projeto no deve ser aceito, uma
vez que os fluxos de caixa livres atualizados no foram suficientes para cobrir o custo do
investimento. Se o resultado for um VPL igual a zero, significa que o retorno dos fluxos de caixa
descontados a valor presente igual ao valor investido, ou seja, o investimento no apresenta
ganhos adicionais acima do custo do capital; assim, devido ao risco e s incertezas associados,
deve ser rejeitado.

Este conceito de valor presente lquido utilizado amplamente na matemtica financeira, pois
considera o valor presente de todos os fluxos de caixa menos o valor do investimento inicial na
data zero. Na utilizao da tcnica do VPL, a definio da taxa de desconto fundamental. Neste
caso, a taxa de desconto deve representar o risco do negcio e as incertezas do mercado; para
isso, utilizamos o conceito de Taxa Mnima de Atratividade.

A TMA pode corresponder taxa de aplicao bsica no mercado ou ao Custo Mdio Ponderado
de Capital (CMPC) entre capital prprio e capital de terceiros, calculado como ns vimos
anteriormente.

A principal limitao desta metodologia o fato de considerar os valores dos fluxos de caixa ao
incio do investimento, sendo comum que ocorram alteraes dos fluxos de caixa aps o projeto
ter sido aceito e colocado em prtica, por esse motivo ns vamos estudar a metodologia das
opes reais.

A metodologia de avaliao de empresas dos fluxos de caixa descontados utiliza vrias
premissas. Leia com ateno as afirmativas abaixo:
I) O valor residual representa o valor da empresa no final do ltimo ano projetado.
II) Deve-se utilizar o fluxo de caixa lquido de cada perodo, ou seja, entradas de caixa menos
sadas de caixa.
III) As dvidas da empresa possuem benefcios tributrios apenas no caso de tributao pelo lucro
real.
IV) Este metodologia considera a empresa como uma geradora de fluxos de caixa.
V) Em condies de crescimento constante para o perodo ps-projetado, o valor residual pode
ser calculado com base em uma taxa de crescimento constante g.
Identifique a nica alternativa correta:
a) Esto corretas apenas as afirmativas I e IV
b) Esto corretas apenas as afirmativas II e IV
c) Esto corretas apenas as afirmativas III e V
d) Esto corretas todas as afirmativas.
e) Esto incorretas apenas as afirmativas II e IV

A resposta correta a alternativa d,


Exerccio 1:
Considere que a empresa Globim SA projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 117,86 125,52 133,68 142,37 151,63
Sabendo-se que a taxa de crescimento constante para o perodo ps-projetado de 5,25% e o custo de
capital de 8,75%, o valor residual ao final do ano 5 apurado pelo Modelo de Gordon :

A - $ 5.429,65.
B - $ 4.559,73
C - $ 4.887.54.
D - $ 5.897,44.
E - $ 5.200,39
VR = FC
ultimo ano
X (1+g)
(CMPC - g)
VR= 151,63 X (1+ 0,0525)
(0,0875 - 0,0525)
159,59/0,035=
Onde
VR = Valor residual para o ltimo ano do perodo projetado
FC
ultimo ano
= Fluxo de caixa do ltimo ano projetado
g = Taxa de crescimento constante para os fluxos de caixa do perodo ps-projetado

Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 2:165,7248
Considere que a empresa WWDD SA projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 117,86 125,52 133,68 142,37 172,63
Sabendo-se que a taxa de crescimento constante para o perodo ps-projetado de 4,00% e o custo de
capital de 9,00%, o valor residual ao final do ano 5 apurado pelo Modelo de Gordon :

A - $ 5.429,00.
B - $ 4.560,00.
C - $ 4.800.54.
D - $ 5.697,44.
E - $ 3.590,70
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 3:
Considere que a empresa Mantegal SA projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 117,86 125,52 133,68 142,37 151,63
Sabendo-se que o investimento estimado em $ 1.200,00, a taxa de crescimento constante para o perodo
ps-projetado de 5,25% e o custo de capital de 8,75%, o valor de empresa pela metodologia do VPL :

A - $ 2.429,65.
B - $ 2.317,65.
C - $ 2.887.54
D - $ 3..897,44.
E - $ 3.200,39
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 4:
Considere que a empresa Nadriga SA projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 117,86 125,52 133,68 142,37 151,63
Sabendo-se que o investimento estimado em $ 3.500,00, a taxa de crescimento constante para o perodo
ps-projetado de 6,75% e o custo de capital de 8,75%, o valor de empresa pela metodologia do VPL :

A - $ 3.429,65.
B - $ 3.317,65.
C - $ 2.887.54.
D - $ 2,340,71.
E - $ 2.200,39
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 5:
Considere que a empresa Valverde SA projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 117,86 125,52 133,68 142,37 151,63
Sabendo-se que a taxa de crescimento constante para o perodo ps-projetado de 5,25% e o custo de
capital de 8,75%, o valor de empresa pela metodologia dos Fluxos de Caixa Descontados :

A - $ 3.517,65.
B - $ 2.817,65.
C - $ 2.587.54.
D - $ 3.797,44.
E - $ 2.200,39
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 6:
Considere que a empresa Sol SA projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 117,86 125,52 133,68 142,37 151,63
Sabendo-se que a taxa de crescimento constante para o perodo ps-projetado de 6,75% e o custo de
capital de 8,75%, o valor de empresa pela metodologia dos Fluxos de Caixa Descontados :

A - $ 5.429,65.
B - $ 4.317,65.
C - $ 5.420,48.
D - $ 5,340,71
E - $ 4.200,39
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 7:
Calcular o valor presente do fluxo de caixa considerando que o investimento inicial de $ 45 milhes e a
empresa projetou o seguinte fluxo de caixa para os prximos 5 anos:
FC x/Ano Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Milhes 12,00 13,00 14,00 15,00 10,00
O custo de capital de 8,00%. Assinale a alternativa correta:

A - $ 6,9.
B - $ 4,7.
C - $ 4,4.
D - $ 6,2.
E - $ 5,3.
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 8:

A metodologia de avaliao de empresas dos fluxos de caixa descontados utiliza vrias premissas. Leia com ateno as
afirmativas abaixo:
I) O valor residual representa o valor da empresa no final do ltimo ano projetado.
II) Deve-se utilizar o fluxo de caixa lquido de cada perodo, ou seja, entradas de caixa menos sadas de caixa.
III) As dvidas da empresa possuem benefcios tributrios apenas no caso de tributao pelo lucro real.
IV) Este metodologia considera a empresa como uma geradora de fluxos de caixa.
V) Em condies de crescimento constante para o perodo ps-projetado, o valor residual pode ser calculado com base em uma
taxa de crescimento constante g.
Identifique a nica alternativa correta:

A - Esto corretas apenas as afirmativas I e IV
B - Esto corretas apenas as afirmativas II e IV
C - Esto corretas apenas as afirmativas III e V
D - Esto corretas todas as afirmativas.
E - Esto incorretas apenas as afirmativas II e IV
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 9:

A respeito da metodologia de avaliao de empresas utilizando os fluxos de caixa descontados, assinale a alternativa correta:

A - O valor residual (VR) representa o valor da empresa no incio do perodo projetado.
B - Deve-se utilizar o fluxo de caixa lquido de cada perodo, ou seja, entradas de caixa menos sadas de caixa.
C - Em condies de crescimento constante o valor residual pode ser calculado com base em uma taxa de crescimento zero.
D - As dvidas da empresa no possuem benefcios tributrios no caso de tributao pelo lucro real.
E - Este metodologia no considera a empresa como uma geradora de fluxos de caixa indeterminada, ou seja, no pode ser
tratada como uma perpetuidade.
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 10:

Uma ferramenta muito utilizada na avaliao de empresas o mtodo chamado de Valor Presente Lquido, o qual utiliza a taxa
mnima de atratividade desejada pelo empreendedor para decidir se o investimento ou no vantajoso. Quando o investidor
estiver analisando um determinado projeto, utilizando o VPL, em qual situao ele dever escolher o melhor projeto:
Leia com ateno as afirmativas abaixo:
I Quando o VPL for negativo.
II Quando o VPL for positivo.
III - Quando o VPL for positivo ou negativo.

Identifique a nica alternativa correta

A - A afirmao II est correta.
B - As afirmaes I e II esto corretas.
C - As afirmaes I, II e III esto corretas.
D - A afirmao III est correta.
E - As afirmaes II e III esto corretas.
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 11:

Ao utilizar a metodologia de avaliao de empresas dos fluxos de caixa descontados no podemos considerar como certa a
alternativa:

A - O valor residual representa o valor da empresa no final do ltimo ano projetado.
B - Deve-se utilizar o fluxo de caixa lquido de cada perodo, ou seja, entradas de caixa menos sadas de caixa.
C - As dvidas da empresa possuem benefcios tributrios apenas no caso de tributao pelo lucro real.
D - Este metodologia no considera a empresa como uma geradora de fluxos de caixa.
E - Em condies de crescimento constante para o perodo ps-projetado, o valor residual pode ser calculado com base em
uma taxa de crescimento constante g.
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 12:

A respeito da metodologia de avaliao de empresas utilizando os fluxos de caixa descontados, assinale a alternativa incorreta:

A - O valor residual (VR) representa o valor da empresa no final do ltimo ano projetado.
B - Deve-se utilizar o fluxo de caixa lquido de cada perodo, ou seja, entradas de caixa menos sadas de caixa.
C - Em condies de crescimento constante para o perodo ps-projetado, o valor residual pode ser calculado com base em
uma taxa de crescimento constante.
D - As dvidas da empresa possuem benefcios tributrios apenas no caso de tributao pelo lucro real.
E - Este metodologia no considera a empresa como uma geradora de fluxos de caixa indeterminada, ou seja, no pode ser
tratada como uma perpetuidade.
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios
Exerccio 13:
Considere os dados financeiros da Cia. Vermon S.A., e sabendo que esta possui um custo do capital prprio de 8% ao ano e um
custo do capital de terceiros de 15,5% ao ano:
Balano Patrimonial Cia. Avaliando S.A.
ATIVO 31/12/20X8 PASSIVO 31/12/20X8
Ativo Circulante 160.628 Passivo Circulante 67.296
Disponvel 79.628 Fornecedores 20.000
Clientes 55.000 Emprstimos 15.000
Estoques 26.000 Impostos a Pagar 14.680

Dividendos a Pagar 17.616
Ativo No Circulante 115.900 Passivo No Circulante 34.000
Ativo Permanente 115.900 Exigvel a Longo Prazo 34.000
Veculos 36.000 Emprstimos 34.000
Mquinas e Equipamentos 110.000
(-) Depreciao Acumulada (30.100) PATRIMNIO LQUIDO 175.232

Capital Social 130.000
Reservas de Lucros 45.232

Total 276.528 Total 276.528

DRE - Cia Avaliando S.A.
Demonstrao do Resultado do Exerccio - Ano 20X8
Receita Bruta de Vendas 165.000
(-) Impostos Sobre Vendas (19.800)
(=) Receita Lquida de Vendas 145.200
(-) CMV (70.500)
(=) Lucro Bruto 74.700
(-) Despesas Gerais (17.000)
(-) Despesas Financeiras (14.700)
(-) Despesas de Depreciao (20.100)
(=) LAIR 22.900
(-) Imposto de Renda (alquota de 20%) (4.580)
(=) Lucro Lquido 18.320
Com base nas informaes disponveis, seu custo mdio ponderado de capital (com 4 casas decimais):



A - 11,0674%.
B - 12,9826%.
C - 14,2813%.
D - 10,8058%.
E - 9,9318%.
Comentrios:
Essa disciplina no ED ou voc no fez comentrios