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CAPITULO VIII
Anlisis de la Tasa Interna de Retorno
Saber: Explicar el significado de la TIR, el clculo en base al VPN o VA, as como, los
requisitos para la utilizacin de modelos computacionales.
Hacer: Calcular la tasa de retorno mediante una ecuacin de valor presente o valor
anual utilizando modelos computacionales para la evaluacin de las alternativas
econmicas.
TASA INTERNA DE RETORNO TIR
La TIR es un ndice de rentabilidad ampliamente aceptado y est definida como la tasa
de inters que reduce a cero el VAN. En trminos econmicos la tasa interna de retorno
representa la rentabilidad exacta del proyecto.
Es uno de los ndices ms usados, mide la rentabilidad de una inversin, los
especialistas no la usan mucho porque se presentan errores. Algunas veces la decisin
tomada con el VPN no coincide con la TIR porque no se aplica correctamente. En
algunos casos se prefiere anlisis de la tasa de rendimiento en funcin de la inversin.
Ventajas:
Considera el valor del dinero a travs del tiempo
La TIR se constituye como un indicador propio del proyecto y sobre la base de esta
se puede decidir sobre otras alternativas
La tasa empleada en la actualizacin de los FNE no influye en la determinacin de la
TIR
Desventajas:
La principal desventaja de la TIR se presenta cuando los FNE durante el horizonte
del proyecto arrojan uno o ms resultados negativos (es decir existe alternativa de
signos). En ste caso existen varias TIR, por lo cual no puede llegarse a una
conclusin concreta en relacin con la aceptacin del proyecto.
Otra desventaja es que se requiere un clculo iterativo para determinar el valor de la
TIR, por lo cual se requiere de paciencia en caso de contar solo con una calculadora,
o el uso de una hoja de clculo de Microsoft Excel, si est disponible.
Tasa de Rendimiento: Tasa de inters devengada sobre el saldo no pagado de un
prstamo amortizado.
Definiciones:
- Financieramente es la tasa a la cual son descontadas los flujos de caja, de tal forma
que los ingresos y egresos son iguales, la TIR es la tasa a la cual el VPN =0
matemticamente
- Rendimiento real que promete generar un proyecto de inversin durante su vida til.
- Tasa de inters obtenida en el saldo de inversin no recuperado de un proyecto, de
tal forma que el saldo no recuperado sea cero.
Los FLUJOS DE CAJA se pueden clasificar en:
- Simples o convencionales: Primero aparecen los ingresos y despus los egresos o
viceversa, solo hay un cambio de signo en el flujo de efectivo neto.
- No convencionales o complejo: Hay ms de un cambio de signo en la serie de
efectivo, estn intercalados los ingresos y egresos.
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Para la siguiente ecuacin:
Haciendo el valor presente neto del proyecto igual a cero, LA TASA i SE VUELVE POR
DEFINICIN LA TIR:
Donde:
P = Valor presente, normalmente es una inversin en el caso de evaluaciones de
proyectos, por eso se considera negativo [=] $
FNE 1= Flujo neto de efectivo 1 [=] $
FNE n= Flujo neto de efectivo n [=] $
TIR = Tasa Interna de Retorno
Para decidir si se acepta o no un proyecto, se compara con la TREMA, Si la TREMA o
la TASA DE COSTO DE CAPITAL ES:
TIR >= TREMA. El proyecto se ACEPTA
TIR < TREMA. El proyecto se RECHAZA
EJEMPLOS:
1. Se quiere construir un parqueadero, para lo cual se alquila un lote por 6 aos. El
costo de construccin es de $100, los ingresos netos despus de descontar gastos
e impuestos son $30 el primer ao y crecen con el PIB = 5%. Si el inversionista gana
en todos sus negocios TIO=30% (solo capital propio), es viable el negocio?
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SOLUCIN:
i = 23.87%
El proyecto no debe ser aceptado porque la TIR =23.87% es menor a la TIO (tasa
del inversionista).
2. Se presentan 2 proyectos de inversin A y B. Calcular la tasa de rendimiento de
ambos proyectos.
Proyecto A:
F = P(1 + i)
n
1800 = 1000(1 + i)
5
ln 1.8 = 5 ln(1 + i)
0.11756 = ln(1 + i)
e
0.11756
=(1+i)
i= 12.47%
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Proyecto B:
Asignando:
Tenemos:
3000 + 1500x + 2500x
2
+ 3500x
3
= 0
Se obtiene un polinomio de tercer grado con 3 races
x1 = 0.6508, x2 = 0.6825, x3 = 0.6825
El primer valor resulta de:
1 = 0.6508 + 0.6508i
i1 = 0.536 = 53.6% (se elige esta)
1 + 0.6825 = 0.6825i
i2= 2.465 = 246.5%
Una tasa negativa no tiene importancia econmica.
3. Para un inversionista la TIO es de 25% mensual, escoger el mejor proyecto en un
ao.
Proyecto A: Inversin de $100, ingresos operacionales de $50 el primer mes y los
meses siguientes $10.
Proyecto B: Inversin de $100 y al final del ao el ingreso es de $180.
Proyecto A:
5
VPNA =$41602. 036
Proyecto B:
VPNB=$48711.177
VPNA < VPNB. Por lo tanto usando VPN el mejor proyecto es B
Ahora veremos el mismo caso haciendo uso de la TIR
Proyecto A:
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i= 0.1128 = 11.28%
Proyecto B:
i= 0.0595 = 5.95%
Comparando:
TIRA > TIRB. Por lo tanto, usando la TIR, el mejor proyecto es A
Por lo tanto nos preguntamos:
Cul de los 2 proyectos es mejor para invertir?
Proyecto A: Proyecto B:
TIRA =11.28% TIRB =5.95%
Proyecto A: La inversin de $100 solo dura un mes porque se est reintegrando
$500 al final del primer mes y meses restantes $10 mensuales.
Proyecto B: La inversin de $100 dura todo el ao, y aunque el dinero est
colocado a una tasa menor, la ganancia en pesos de hoy es mayor.
El problema consiste en que la TIR solo mide la rentabilidad de los dineros que
permanecen invertidos en el proyecto y no toma en cuenta los dineros que son
liberados, o los toma en cuenta suponiendo que los reinvierte a la misma tasa del
proyecto; lo cual es un error.
Para solucionar esto, se debe tener en cuenta la reinversin y est nueva TIR se
llama TIRM (modificado) o VTR (verdadera tasa de retorno)
TIRM: Elimina la inconsistencia de ordenamiento entre la TIR y el VPN, aunque hay
algunas cosas que hay que usar TIRM ponderada.
Calculo TIRM
Se trasladan a valor presente todos los egresos usando la tasa de financiacin que
puede ser la misma del mercado de colocacin y se traslada a valor final los
ingresos usando la TIO (tasa del mejor proyecto que se sacrifica a fin de realizar
otra actividad).
TIR+R (Tasa interna de retorno con reinversin)
Si los traslados de ingresos a valor futuro y de los egresos a valor presente; se
hacen a la tasa del inversionista, la TIR se llama TIR+R.
Proyecto A:
- Solo hay un egreso y est en el punto inicial.
- Se trasladan a valor futuro todos los ingresos a la tasa de 2.5% mensual del
inversionista.
Ingresos= 65. 6 + 124. 83 = $190438.996
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Usando la frmula de inters compuesto
$190438.996 = 100000.000(1 + TIRM)
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TIRMA = 0.0551 = 5.51%
Proyecto B:
TIRMB = TIRB = 5.95%
TIRMA TIRMB , por lo tanto el proyecto B es mejor que el A y como puedes notar
esto concuerda con el VPN.
PARA EL ESTUDIANTE
1. Una empresa est considerando cambiar el mtodo de tratamiento de sus
productos, entre dos posibilidades identificados como A y B. El proceso A tendr un
costo inicial de $86,000, obtenindose ganancias mensuales de operacin de
$15,000 y un valor de salvamento de $7,000 al final de su vida de 4 aos. El proceso
B tendr un costo inicial de $55,800 y ofrece ganancias trimestrales de operacin
de $41,000. ste tendr una vida de 8 aos con un valor de $3,000 al final de ese
tiempo. Suponga que el inters se capitalizar mensualmente. Elija el mejor
proyecto en funcin de la TIR.
2. El gerente de procesos de una planta est tratando de decidir entre dos mquinas
de rotulacin. Sus costos respectivos se muestran a continuacin:
Mquina 1 Mquina 2
Costo inicial 18,000 28,000
Ingreso anual 1,800 600
Valor de salvamento 4,000 7,000
Vida en aos 5 10
Determine la TIR para cada proyecto.