UNIVERSIDADE ANHANGUERA-UNIDERP

ADMINISTRAO
6 SEMESTRE
NOME: DCIO RODRIGUES DE SOUSA RA: 1299892164
NOME: TENILDO CAMPOS DO NASCIMENTO RA: 4300077747
ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTARIA
PROFESSOR EAD:AGNER LUI! VILLALVA
PROFESSOR PRESENCIAL: MARCOS DE OLIVEIRA CIR"ACO
PROFESSOR-TUTOR: ANTONINO SALVATIERRA
2#14
$ACARE%
SUM&RIO
ETAPA 1
Passo 1 - Planejamento da Administrao Financeira e a interferncia do tempo sobre a
moeda;
Passo 2 - Informaes dados e conceitos rele!antes;
Passo " - #es$mo %eral;
ETAPA 2
Passo1- #eali&ar os c'lc$los de dois tipos de In!estimentos e ($al aplicao ) mais rent'!el;
Passo 2- *alc$lar os retornos esperados $sando a Probabilidade;
Passo "- Interpretar o balanceamento entre risco e retorno;
ETAPA "
Passo 1- *onceito de a!aliao aes e t+t$los;
Passo 2- *alc$lar o retorno esperado ,-s. por meio do modelo de %/#0/1;
Passo"- #esponder a ($esto a se2$ir;
Passo 3- A!aliar dois projetos;
ETAPA 3
Passo 1- Pes($isar sobre os c$stos de oport$nidades e c$sto 4rasil;
Passo 2- #esol!endo se2$inte est$do de caso;
Passo "- *alc$lar a !iabilidade ($e a *ompan5ia 0oce 6abor trao$;
Passo 3- Elaborar relat7rio final8
18 I1T#/09:;/
A Administrao Financeira e /rament'ria tem como se$ principal objeti!o ma<imi&ar o
2
!alor da ri($e&a tendo como interesse a l$crati!idade a2indo como $ma ferramenta eficiente
em termos de planejamento nas tomadas de decises an'lise de in!estimentos reali&ados pela
empresa obteno de rec$rsos e!itando 2astos e desperd+cios8
At$almente ) preciso se ter $m 2rande con5ecimento sobre finanas para ($e $ma empresa
consi2a 2erenciar e aplicar todo esse processo no ambiente or2ani&acional=empresarial8
/ presente trabal5o tem como objeti!o proporcionar o aprendi&ado e informaes t)cnicas
sobre a 'rea de administrao financeira e orament'ria em empresas tendo como base
pes($isas sobre pr'ticas e conceitos da 'rea e tamb)m a interferncia do tempo sobre a
moeda8
ETAPA 1
Passo 1 > Planejamento da Administrao Financeira e a interferncia do tempo sobre a
moeda8
A administrao Financeira ) $ma cincia ($e objeti!a basicamente determinar o mais
eficiente processo empresarial de captao de rec$rsos e alocao de capital8 1esse conte<to
) necess'rio le!ar em conta a problem'tica da escasse& de rec$rsos e a realidade operacional e
pr'tica das or2ani&aes8 Entretanto no basta apenas captar e alocar capital ) necess'rio
administrar os rec$rsos para 2erar res$ltados financeiros e econ?micos o ($e 2arante a
contin$idade da empresa e cria !alor aos se$s acionistas ,propriet'rios.8
,administradores8com.
/ s$cesso de $m ne27cio at$almente depende totalmente da capacidade do administrador em
administrar os rec$rsos financeiros presentes em todos os setores da empresa esse processo
est' cada !e& mais comple<o e de alto risco no ambiente empresarial8
As ele!adas ta<as de j$ros car2a trib$t'ria o red$&ido !ol$me de cr)dito de lon2o pra&o as
!ariaes inflacion'rias bem como inter!enes estatais na economia alterando as re2ras de
mercado e<i2em capacidade anal+tica e cr+tica dos administradores financeiros8
,administradores8com.
/s principais rec$rsos financeiros $tili&ados para tomada de decises so Fl$<o de *ai<a
4alano Patrimonial e 0emonstrao do #es$ltado e E<erc+cio ,0#E. lembrando ($e todo e
($al($er res$ltado financeiro e orament'rio de $ma determinada empresa ) conse(@ncia de
s$as pr7prias decises e atit$des empresariais8
A Administrao Financeira no ambiente empresarial !olta-se essencialmente para as
se2$intes f$nesA
a. Planejamento FinanceiroA e!idenciar a necessidade de crescimento da or2ani&ao;
identificar problemas e desafios f$t$ros; selecionar ati!os rent'!eis e condi&entes com a
empresa; estabelecer rentabilidade m+nima dos ati!os; ,administradores8com.
b. *ontrole Financeiro o$ *ontroladoriaA acompan5ar e a!aliar o desempen5o financeiro da
"
empresa; analisar des!ios dos indicadores financeiros ,5' pelo menos 2BB deles. comparando
o pre!isto com o reali&ado; definir medidas correti!as b'sicas; pro2ramar medidas correti!as;
!erificar efic'cia; ,administradores8com.
c. Administrao de Ati!osA estabelecer a mel5or estr$t$ra em termos de risco e retorno dos
ati!os; acompan5ar defasa2ens entre entradas e sa+das ,fl$<o de cai<a 2esto do capital de
2iro.; ,administradores8com.
d. Administrao de Passi!osA 2erencia estr$t$ra de capital ,financiamentos. da or2ani&ao;
2arantir a estr$t$ra de capital mais efica& em termos de li($ide& risco financeiro e red$o de
c$stos8 ,administradores8com.
9m sistema financeiro eficiente ) a($ele ($e tem capacidade de !iabili&ar a reali&ao de
financiamentos de c$rto m)dio e lon2os pra&os sob condies de minimi&ao de risco e
atendendo aos desejos e necessidades dos a2entes s$pera!it'rios ($e determinam a oferta de
rec$rsos e dos a2entes deficit'rios ($e materiali&am a demanda por rec$rsos8
,administradores8com.
Podemos di&er ($e a Coeda ) e<atamente a ri($e&a ($e estamos tratando ela ) o instr$mento
de troca anti2amente as pessoas troca!am prod$tos tamb)m c5amado de escambo8
Animais como boi ca!alo cordeiros condimentos como sal pimenta foram $sados por m$ito
tempo como din5eiro para trocar por o$tra coisa desejada depois de $m tempo $tili&o$-se
tamb)m metais preciosos8
9m dos aspectos importantes da moeda ) ($e sendo $m ati!o $ma forma de aplicao dos
rec$rsos dos indi!+d$os ) $m bem ($e poss$i o se$ pr7prio mercado oferta demanda e
preo8 Ela tamb)m pode ser descrita como $m conj$nto de bens financeiros ,papel-moeda
dep7sito banc'rio c5e($e de !ia2em etc8. com a caracter+stica especial de poder ser $tili&ado
para transaes entre o$tros bens permitindo ao se$ detentor maior poder de deciso sobre
se$s rec$rsos com relao ao espao e tempo8 6e$ $so 2enerali&ado 2ero$ consenso a respeito
das f$nes ($e a moeda de!e e<ercerA como intermedi'rio de trocas $nidade de conta o$
medida de !alor e como reser!a de !alor8 ,5ttpA==professorfernando8DiEispaces8com.
0e!ido ao s$r2imento da moeda torno$-se poss+!el a contabili&ao da ati!idade econ?mica
das empresas podendo ser calc$lados !alores referente F prod$o cons$mo c$stos
despesas in!estimentos mel5or di&endo l$cro o$ prej$+&o8 Portanto todo o processo
e<istente em administrao financeira no e<istiria se no 5o$!esse a moeda8
E at$almente so $tili&ados m)todos para se calc$lar o !alor do din5eiro no tempo e tamb)m
analisado ($ais so os principais c$lpados da perca de !alor no tempo sendo elesA
1 > Inflao - ($e ) o a$mento 2enerali&ado dos preos os a$mentos dos preos fa&em com
($e o !alor do real dimin$a e ($anto mais o tempo passa maior ) a inflao portanto o poder
de compra atra!)s do real ser' menor com o passar do tempo8
2 > #isco > ($anto maior o risco maior ) o l$cro se o ne27cio der certo e tamb)m maior o
prej$+&o se der errado sendo imposs+!el pre!er ($ais sero as conse(@ncias de $m
determinado risco !alori&ar o din5eiro no presente e correrem pe($enos riscos dependendo
da sit$ao se torna mais interessante do ($e correr o risco de perder no f$t$ro8
" > Preferncia pela Gi($ide& > entendem-se como li($ide& a !elocidade e facilidade ($e
ati!os da empresa pode ser transformados em cai<a ressaltando ($e ($anto mais r'pido isso
3
acontece menor a perda de !alor e<emplo imobili&ado ($anto mais o tempo passa mais !alor
o bem perde portanto m$itas empresas preferem manter o din5eiro em cai<a para no perder
tanto !alor8
An'lise de Arti2os e Ati!idade Pr'tica
1. F$ndamentos b'sicos da Administrao Financeira > Edison -$ster e 1ilson 0annH
1o2ac&8
2. Planejamento financeiro como estrat)2ia para a obteno de res$ltados nas pe($enas
empresas > $m est$do de caso > #enata %ama %$imaro Co$ra e /smar Francisco de
/li!eira8
A administrao de cai<a ) f$ndamental para $ma empresa para ($e no 5aja o fracasso lo2o
nos primeiros anos de s$a e<istncia no ) s7 saber administrar precisa ter pessoas
($alificadas e ($e ten5a $m bom con5ecimento na parte financeira e cont'bil8 /
demonstrati!o do fl$<o de cai<a ) importante para o administrador por ($e assim ele saber'
como anda empresa e ($ando precisa tomar decises para asse2$rar a disponibilidade de
rec$rsos para o atendimento das necessidades de cai<a8
*ompras parceladas tero infl$ncia na mo!imentao do cai<a at) o Iltimo pa2amento8 E a
!enda pela empresa ' pra&o ira afetar a mo!imentao do cai<a at) o re2istro da pre!iso de
entrada da $ltima parcela concedida ao cliente8 Ento podemos concl$ir ($eA o fl$<o de cai<a
) montada a partir da mo!imentao financeira entrada e sa+da de rec$rsos8
1o podemos comparar res$ltado cont'bil com res$ltado financeiro ambos acontecem em
tempos diferentes8
A administrao do cai<a ) f$ndamental para ($al($er empresa independente de se$ taman5o
o$ instit$io reli2iosa estatal pri!ada de ser!ios etc8 E para ter s$cesso ela ter' ($e ter
aj$da de o$tros departamentos como por e<emploA pessoal de !endas pessoal de prod$o e
contabilidade de c$sto8
E os demais departamentos sempre e!itando despesas e<cessi!as sempre comprando o ($e
realmente precisa8
9ma boa administrao financeira pode proporcionar maiores l$cros e red$o de despesas8
9m dos itens de $ma boa administrao financeira ) o c$sto de capital o$ seja $m rec$rso
financeiro pr7prio o$ de terceiro $sado para ala!ancar a empresa no se$ inicio mas para isso
) necess'rio $ma analise de !iabilidade diante do c$sto operacional8
A $tili&ao de capital de terceiro s7 ) !antajosa ($ando se$ c$sto for inferior a ta<a de
retorno pre!ista8 Pois se for maior pode ocorrer o endi!idamento por no estar tendo o l$cro
esperado8
/ administrador para calc$lar o c$sto de capital de $ma operao ele precisa le!ar em conta
todas as despesas e<istentes desde obteno de capital de c$rto m)dio e lon2o pra&o at)
despesas com !ia2ens de f$ncion'rios fol5a de pa2amento alienaes 5ipotecas etc8
J$ando se ) necess'rio b$scar o$tros rec$rsos para atender a empresa n$m no!o projeto o$
in!estir n$m projeto j' e<istente8 Esses rec$rsos podem no ser de $ma Inica fonte e
conse(@entemente no poss$em o mesmo c$sto8 Para isso ) preciso se calc$lar o c$sto m)dio
ponderado para se fa&er $ma analise de ($al rec$rso b$scar com o menor c$sto o$ at) mesmo
K
se compensa realmente b$scar esse rec$rso8
Para isso ) necess'rio determinar ($ais os ati!os ($e !o ser disponibili&ados e ($al ) o se$
c$sto real8
Esse c$sto m)dio ponderado ser!e como indicador dos c$stos relati!os aos mIltiplos ati!os
financeiros ($e a empresa possa b$scar no mercado para financiar se$ projeto ser!indo de
comparao com os demais ati!os da empresa8 Ele tamb)m ser!e para administrador fa&er
sim$laes a fim de encontrar o mel5or c$sto ponderado dentro das possibilidades de ati!os
da empresa8
Loje em dia o mercado est' m$ito competiti!o a concorrncia est' cada !e& mais acirrada
no podendo a empresa dei<ar fal5ar a s$a administrao financeira por($e $ma boa
administrao de rec$rsos financeiros dimin$i considera!elmente a necessidade de $m capital
de 2iro tendo assim maiores l$cros com red$o das despesas8 0entro de $ma empresa os
c$stos financeiros podem ter !alores si2nificati!os da s$a receita operacional se mal
administrado Para isso o fl$<o de cai<a ) m$it+ssimo importante para se conse2$ir atin2ir os
objeti!os da mel5or maneira poss+!el pois somente ele ) capa& de dimensionar o capital de
2iro da empresa8
9m in!estidor decide ($e a ta<a de desconto a ser aplicada a $ma ao ) de MN; o$tra ao
com o dobro dos riscos ter' $ma ta<a de desconto de 12N8 0eterminado o n+!el de risco
reali&ar o aj$ste dos retornos f$t$ros8
1 - OF P OP ,1 Q #.n 2 - OF P OP ,1 Q #.n
1B8BBB P OP ,1 Q BBM.R 1B8BBB P OP ,1 Q B12.R
1B8BBB P OP ,1BM.R 1B8BBB P OP ,112.R
1B8BBB P OP ,11S. 1B8BBB P OP ,13B.
OP P 1B8BBB OP P 1B8BBB
11S 13B
OP P T83B""M OP P U8132TM8
/ retorno sobre o din5eiro in!estido de!e ser maior ($e o risco en!ol!ido por)m ($anto
maior o risco maior o retorno8 1a ($esto acima o risco de aplicar o montante na se2$nda
ao ) maior por)m trar' maior retorno caso t$do corra como esperado8 A escol5a por $m o$
o$tro in!estimento !ai depender do ne27cio e do retorno ($e se deseja alcanar
/ retorno do projeto 1 ser' maior apesar de ter $m risco maior os !alores dimin$em F medida
($e o per+odo considerado a$menta e ($e esses !alores tamb)m dimin$em ($ando a ta<a de
desconto a$menta8V ,%#//PPEGGIA8A p8 M1 2BBS.
Passo 2 > Informaes dados e conceitos rele!antes8
- Entrada e sa+da do din5eiro e conse(@entemente retorno para os acionistas;
- *ai<a ,din5eiro. e *$sto;
- E<perincia 5abilidade e con5ecimento 2erencial=financeiro;
- Instr$mentos Financeiros > 4alano Patrimonial 0emonstrao do Fl$<o de *ai<a ,0#E. e
M
Fl$<o de *ai<a;
- Pre!iso %astos *$stos #eceitas e 0espesas;
- *apacidade de Prod$o e *omerciali&ao;
- /ferta e 0emanda;
- E!ol$o At$ali&ao e Tecnolo2ia;
#es$mo %eral= Entendimento do %r$po8
A principal f$no de $m sistema de Administrao Financeira totalmente f$ncional
alcanando os objeti!os pretendidos pela empresa ) ma<imi&ar a ri($e&a o$ seja obter l$cro8
Para ($e esse processo f$ncione ) necess'rio ter $m Administrador especiali&ado nesta 'rea
ele ser' a Wen2rena2emV do processo portanto para ($e t$do saia de forma correta )
necess'rio ($e ele administre o *ai<a da empresa o$ mel5or todo o fl$<o do cai<a
controlando entradas e sa+das e ten5a $m con5ecimento prof$ndo nos fatores cont'beis
2astos c$stos e despesas tero ($e ser totalmente controlados e est$dados prof$ndamente as
pessoas m'($inas e e($ipamentos e a mo!imentao financeira tamb)m fa&em parte8
Ferramentas de apoio para as tomadas de decises so m$ito importante tendo como e<emplo
o 4alano Patrimonial 0#E e o Fl$<o de *ai<a e tamb)m processos de an'lises como os
m)todos de OPG TI# e a TCA8
Portanto os principais aspectos ($e so le!ados em considerao so; ter ati!os rent'!eis
analisar indicadores financeiros estr$t$ra para riscos 2erenciar financiamentos red$&ir
c$stos li($ide& efica& t$do isso para ($e se atenda a necessidade dos s7cios em obter
ri($e&a8
ETAPA 2
#eali&ar os c'lc$los sobre dois tipos de in!estimentos e em se2$ida fa&er $ma an'lise
comparati!a indicando ($al aplicao ) mais rent'!el e apresenta o menor risco8
Per+odo ,Anos. XAplicao XTa<a de desconto XTa<a nominal ,6EGI*. XOalor F$t$ro X
1 X#Y KB8BBBBB X1BBN XUKBN X#Y K"8212KB X
2 X#Y KB8BBBBB X2B1N XUKBN X#Y KM8M1STK X
" X#Y KB8BBBBB X"B"N XUKBN X#Y MB82"2UM X
3 X#Y KB8BBBBB X3BMN XUKBN X#Y M38BM23K X
K X#Y KB8BBBBB XK1BN XUKBN X#YMT812BM1 X
M X#Y KB8BBBBB XM1KN XUKBN X#Y U2831S32 X
U X#Y KB8BBBBB XU21N XUKBN X#Y UM8SU1KT X
T X#Y KB8BBBBB XT2TN XUKBN X#Y T18USB2S X
S X#Y KB8BBBBB XS"MN XUKBN X#Y TM8TTS2K X
U
1B X#Y KB8BBBBB X1B3MN XUKBN X#Y S282U2"T X
Total X#Y KBB8BBBBB X#Y U128KS1BS X
Oamos calc$lar dois tipos de in!estimentos aplicando os dados da economia at$al ,6elic
UKBN e IP* 4# K2"TN.A
1- In!estimento atrelado a Ta<a 4'sica de Z$ros descontando a Inflao
2- In!estimentos em Aes na *ompan5ia [2$a 0oces8
*alc$lando o Z$ro #eal a partir dos dados abai<oA
6elicA UKBN
IP* 4#A K2"TN
Z$ros #eal ,1Qi. P ,1Q#. < ,1Qj.
EntoA ,1QBBUK. P ,1Q#. < ,1QBBK23.
,1BUK. P ,1Q#. < ,1BK23.
,1Q#. P 1BUK
1BK23
,1Q#. P 1B21
# P 1B21 > 1
# P BB21 < 1BB P 21BN
#etorno do In!estimentoA
Per+odo ,Anos. XAplicao XTa<a de Z$ros #eal XOalor f$t$ro X
1 X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y K18BKBBB X
2 X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y K28122BK X
" X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y K"821MM1 X
3 X#Y KB8BBBBB X21BNX#Y K38""31M X
K X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y KK83UK1T X
M X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y KM8M3B1M X
U X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y KU8T2SB1 X
T X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y KS8B33B2 X
S X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y MB82T"SK X
1B X#Y KB8BBBBB X21BN X#Y M18K3SS1 X
Total X#Y KBB8BBBBB X#Y KM18K3KBK X
*oncl$+mos ($e o retorno do In!estimento I ser' maior ($e o do In!estimento II8
Interpretar o balanceamento entre risco e retorno $sando os nImeros no ($al os des!io-
padro soA 1UB para o Projeto A e 1"B para o Projeto 4 considerando ($e o retorno esperado
para ambos ) de 2TB8 *alc$lar e a!aliar ($al dos projetos apresentam menor risco8
Projeto A P 1UB=des!io
Projeto 4 P 1"B=des!io
#etorno Esperado P 2TB
Projeto A P 1UB P BMBU
T
Projeto 4 P 1"B P B3M3
Cesmo admitindo ($e o retorno esperado do Projeto A seja o mesmo do projeto 4 o risco o$
des!io-padro do projeto 4 ) menor e tem $m mel5or +ndice de balanceamento entre risco e
retorno8
Loje elas esto em constantes ne2ociaes para !ender se$s prod$tos e reali&ar in!estimentos
!isando assim obter os retornos esperados8 Por)m sempre em s$as ne2ociaes esto
s$bmetidas ' riscos pois o mesmo est' associado ao 2ra$ de incerte&a sobre o in!estimento
no f$t$ro8 E ($anto menor o 2ra$ de incerte&a menor o risco e menor o retorno e ($anto
maior o 2ra$ de incerte&a maior o risco e maior ser' o retorno8
0$rante $ma ne2ociao $ma das coisas mais importante ($e o in!estidor de!e saber ) ($e
no e<iste retorno sem risco o$ seja ($anto maior o$ menor o risco de $m in!estimento
maior o$ menor o retorno esperado8 *om isso !ale ressaltar tamb)m ($e o in!estidor de!e
estar atento at) ($e ponto ele pode se arriscar pois o risco ) $ma f$no crescente ($anto
maior o tempo ($e permanece a aplicao maior o risco e por isso o credor tem o de!er de
pa2ar $m prmio aos in!estidores por terem ass$mido $m pra&o mais arriscado por)m
tamb)m se o per+odo for c$rto e no tem c5ance de perda ele pode ser considerado li!re de
risco8
Podemos relatar o risco como possibilidade de perda o$ seja como $ma medida da incerte&a
associadas aos retornos esperados dos in!estimentos8 E retornos esperados como a e<pectati!a
das receitas esperadas o$ fl$<os de cai<a pre!istos em ($al($er in!estimento8
A relao entre risco e retorno ) ($e o retorno sobre a s$a receita de!e ser proporcional ao
risco en!ol!ido e lo2o o risco ) a medida da !ariao e incerte&a dos res$ltados f$t$ros8
/s riscos esto interli2ados e $m pode ser a conse($ncia do o$tro8 Eles se di!idem em risco
de cr)dito de carteira de li($ide& e de mercado ondeA
#isco de cr)dito ) a($ele decorrente da possibilidade da o$tra parte no c$mprir parcial o$
inte2ralmente ' s$as obri2aes na data combinada podendo prej$dicar o emissor dos t+t$los
de no conse2$ir ass$mir as s$as obri2aes e comprometer tamb)m todo o resto8
#isco da *arteira ) a($ele em ($e as empresas in!estem em !'rios projetos e os in!estidores
poss$em !'rios t+t$los em s$as carteiras ento se entende ($e esses in!estimentos so feitos
com o objeti!o de ma<imi&ar os retornos e minimi&ar os riscos pois ($ando !oc aplica em
$m f$ndo de in!estimento o risco no est' na instit$io ($e administra o f$ndo e sim na
carteira ento se a empresa ($e !oc in!estir ($ebrar !oc s7 perder' a parcela in!estida nos
ati!os dessa instit$io o$ seja o ($e esta!a na carteira8
#isco de Gi($ide& s$r2e ($ando $m ati!o est' com bai<o !ol$me de ne27cios e apresenta
2randes !ariaes entre o preo ($e o comprador deseja pa2ar e o preo ($e !oc deseja
!ender8 9m e<emplo desse risco poderia ser as aes da bolsa ($ando se deseja !ender boa
parte das aes sempre se$ preo acaba caindo8
#isco de mercado ) associado F possibilidade de !alori&ao e des!alori&ao de $m ati!o
de!ido Fs alteraes pol+ticas econ?micas o$ at) da sit$ao indi!id$al da empresa8 E<emplo
desse risco pode ser F bolsa de !alores ta<a de c\mbio ,d7lar.8
Enfim as empresas 5oje podem se deparar tamb)m com riscos espec+ficos do setor
tecnol72icos sociais ambientais e de concorrncia das ($ais ela de!e se prote2er8 E se os
S
administradores desejam ma<imi&ar as ri($e&as de s$as empresas de!em ser capa&es de lidar
com todos os tipos de riscos e saber administra-los8
ETPA "
T)cnicas de A!aliao de T+t$los
/ !alor de $m ati!o ) i2$al ao !alor presente de se$s fl$<os de cai<a f$t$ros8 Essa re2ra pode
ser aplicada a ($al($er ati!o financeiro incl$si!e os t+t$los8 / 2o!erno norte-americano
re2$larmente toma empr)stimos do mercado emitindo t+t$los 2o!ernamentais para cobrir
se$ d)ficit pIblico8 As corporaes emitem t+t$los para captar rec$rsos necess'rios F e<panso
de s$as operaes8 0essa maneira o 2o!erno e as corporaes ($e tomam empr)stimos
comprometem-se a pa2ar certa ($antia de j$ros an$ais semestrais o$ trimestrais em din5eiro
aos portadores desses t+t$los8 A ($antia de j$ro a ser recebida ) a ta<a de c$pom estabelecida
em cada certificado do t+t$lo8 /$tra informao encontrada no certificado do t+t$lo incl$i a
data do !encimento o !alor de face e o nImero de !e&es ($e o j$ro ) pa2o a cada ano8 A data
de !encimento ) a data em ($e o emissor de!e pa2ar ao in!estidor o !alor de face do t+t$lo
li($idando assim o d)bito8 / !alor de face de $m t+t$lo ) o !alor do t+t$lo na data do se$
!encimento8 J$ando esses dados esto dispon+!eis o !alor do t+t$lo pode ser facilmente
determinado8
*omo determinar o !alor de $m t+t$loA
18 *alc$lar o !alor presente dos pa2amentos de j$ros;
28 *alc$lar o !alor presente do !alor de face;
"8 6omar os dois !alores presentes8
A!aliao de Aes Preferenciais
/s acionistas preferenciais recebem $m di!idendo fi<o das compan5ias emitentes a inter!alos
re2$lares8 As aes preferenciais no tm data de res2ate; portanto os di!idendos pa2os por
essa ao podem ser considerados $ma perpet$idade8 / !alor da ao preferencial tamb)m
pode ser determinado descontando o !alor presente de se$s di!idendos em $m per+odo infinito
de tempoA
OP P 0 ] Q 0 ]Q 0 ] Q ]Q 0]
,1 Q -.1 ,1 Q -.2 ,1 Q -." ,1 Q -.
Em ($eA
OP P !alor de mercado da ao preferencial
0 P di!idendo constante
- P ta<a de desconto
1B
A!aliao de Aes /rdin'rias
/s compradores da ao ordin'ria in!estem na propriedade da compan5ia emitente isto )
tornam-se propriet'rios da compan5ia8 /s di!idendos das aes ordin'rias no so 2arantidos8
A pol+tica de di!idendos de cada compan5ia depende da l$crati!idade da empresa e da
disponibilidade de f$ndos8 /s di!idendos pa2os n$m ano podem ser maiores o$ menores ($e
os pa2os no ano anterior8 1o decorrer do tempo o di!idendo an$al por ao pode permanecer
fi<o crescer a $ma ta<a constante o$ ter crescimento relati!amente alto d$rante al2$ns anos
e depois crescer a $ma ta<a constante8 0e!ido a essas possibilidades o c'lc$lo do preo da
ao ordin'ria re($er c$idadosa projeo dos f$t$ros di!idendos8 / preo da ao ordin'ria
no ) infl$enciado pelo nImero de anos ($e $m in!estidor deseja manter a propriedade j'
($e a compan5ia ) considerada em operao para sempre8
/ preo da ao ordin'ria ) determinado principalmente por trs fatoresA os di!idendos
an$ais o crescimento dos di!idendos e a ta<a de desconto8 A ta<a re($erida de retorno ) a
ta<a ($e ir' descontar os di!idendos f$t$ros8 6e a compan5ia ti!er alto n+!el de risco os
in!estidores pre!eem $ma alta ta<a re($erida de retorno8 Para encorajar os in!estidores a
in!estirem se$s rec$rsos n$m ne27cio arriscado $ma compensao mais alta de!e ser
oferecida8 /s procedimentos para determinar o !alor de $ma ao ordin'ria em trs poss+!eis
sit$aes so os se2$intesA
#eforando os conceitos te7ricos8
*alc$lar o #etorno esperado ,-s. para esses in!estimentos por meio do modelo de %ordon
para calc$lar o preo corrente da ao considerando as se2$intes alternati!asA
*ompan5ia AA o 4eta ) 1K o retorno da carteira de mercado ) de 13N t+t$lo do 2o!erno
rende at$almente SUKN a compan5ia tem mantido 5istoricamente $ma ta<a de crescimento
de di!idendos de MN e os in!estidores esperam receber #Y MBB de di!idendos por ao no
pr7<imo ano8
^ P 1K
#C P 13N
#F P SUK
% P MN P BBM
01 P MBB
Po P ]01]] P ]]MBB]] P ] ]MBB ]]] P ]]MBB]]] P #Y KS2"
,Es > 2. Es > BBM B1M1" > BBM B1B1"
-s P #F Q ^ ,#C > #F.
-s P SUK Q 1K , 13 > SUK.
-s P SUK Q 1K 8 32K
-s P SUK Q M"T
11
-s P 1M1" N
*ompan5ia _A tem $m 4eta de BS o retorno da carteira de mercado ) de 13Nt+t$lo do
2o!erno rende at$almente SUKN a compan5ia tem mantido 5istoricamente $ma ta<a
decrescimento de di!idendos de KN e os in!estidores esperam receber #Y TBB de di!idendos
por ao no pr7<imo ano8
^ P BS
#C P 13N
#F P SUK
% P KN P BBK
01 P TBB
Po P ]01]] P ]]TBB]] P ] ]TBB ]]] P ]]TBB]]] P #Y S"23
,Es > 2. Es > BBK B1"KT > BBK BBTKT
-s P #F Q ^ ,#C > #F.
-s P SUK Q BS , 13 > SUK.
-s P SUK Q BS 8 32K
-s P SUK Q "T2K
-s P 1" KT N
A *ompan5ia ` an$ncio$ ($e os di!idendos da empresa crescero a ta<a de 1TN d$rante os
pr7<imos trs anos e ap7s esse pra&o a ta<a an$al de crescimento de!e ser de apenas UN8 /
di!idendo an$al por ao de!er' ser #Y 3BB8 6$pondo ta<a de retorno de 1KN ($al ) o preo
mais alto oferecido aos acionistas ordin'riosa
01P 3BB
%P UN P BBU
-6P 1KN P B1KBB
Po P ]01]] P]]] ]]3BB]] P ]3BB ]] P #Y KBBB
,Es > 2. B1KBB > BBU BBTBB

PA66/ 3
A!aliar dois projetos ind$striais independentes8
Projeto A P In!estimento Inicial P #Y 182BB8BBBBB
Projeto 4 P In!estimento Inicial P #Y 18KMBBB
A!aliar dois projetos ind$striais independentes sendo ($e o in!estimento inicial para o
Projeto A ) de #Y 182BB8BBBBB e para o Projeto 4 ) de #Y 18KMB8BBBBB8 A projeo ) para
1B anos com ta<a m+nima de atrati!idade de 1BUKN a8a8 *alc$lar a !iabilidade por meio do
Oalor Presente G+($ido Ta<a Interna de #etorno e bndice de G$crati!idade dos projetos8
1 2KB8BBBBB BTS3S 22"8U2KBB 22"8U2KBB
12
2 2KB8BBBBB BTBBT 2BB82BBBB 32"8S2KBB
" 2KB8BBBBB BU1MM 1US81KBBB MB"8BUKBB
3 2KB8BBBBB BM312 1MB8"BBBB UM"8"UKBB
K 2KB8BBBBB BKU"T 13"83KBBB SBM8T2KBB
M 2KB8BBBBB BK1"K 12T8"UKBB 18B"K82BBBB
U 2KB8BBBBB B3KSK 1138TUKBB 181KB8BUKBB
T 2KB8BBBBB B3112 1B28TBBBB 182K28TUKBB
S 2KB8BBBBB B"MUS S18SUKBB 18"338TKBBB
1B 2KB8BBBBB B"2S2 T28"BBBB 1832U81KBBB
*alc$lar a !iabilidade OPG
OPG P !alor presente l+($ido
I P in!estimento inicial
Projeto A
OPG P 1832U81KBBB > 182BB8BBBBB P 22U81KBBB
Projeto 4
OPG P 1832U81KBBB > 18KMB8BBBBB P - 1"28TKBBB
bndice de G$crati!idadeA IG P]]]OPE*]]]
I1OE6T8 I1I*IAG
Projeto A
IG P 1832U81KBBB P 11TS"
182BB8BBBBB
Projeto 4
IG P 1832U81KBBB P BS13T
18KMB8BBBBB
/ projeto A ) !i'!el pois o IG ) maior ($e 18
ETAPA 3
*$stos de /port$nidade
/ princ+pio financeiro f$ndamental de toda empresa ) oferecer $m retorno de se$s
in!estimentos ($e c$bra pelo menos a e<pectati!a m+nima de 2an5o de se$s propriet'rios de
capital8
6endo assim teoricamente toda deciso de in!estimento ($e promo!e $m retorno maior do
($e se$ c$sto de capital cria !alor ,ri($e&a. a se$s propriet'rios8
/ c$sto de capital ) estabelecido pelas condies com ($e a empresa obt)m se$s rec$rsos
financeiros no mercado de capitais sendo 2eralmente determinado por $ma m)dia dos c$stos
1"
de oport$nidade do capital pr7prio ,acionistas. e capital de terceiros ,credores. ponderados
pelas respecti!as propores $tili&adas de capital e l+($idos do imposto de renda8 c
con5ecido na literat$ra financeira como Dei25ted a!era2e cost of capital ,dA**. o$ c$sto
m)dio ponderado de capital8 Form$lando tem-seA dA** P ,-e < dPG. Q ,-i < dP. em ($eA
-e P c$sto de oport$nidade do capital pr7prio;
dPG P proporo do capital pr7prio ePG=PQPGf;
-i P c$sto do capital de terceiros;
dP P proporo do capital ,oneroso. de terceiros eP=PQPGf;
P PG P respecti!amente passi!o oneroso e patrim?nio l+($ido ,f$ndos pr7prios.8
/s c$stos das !'rias fontes de capital componentes do dA** podem ser entendidos como
e<pl+citos e impl+citos8
9m c$sto e<pl+cito de capital de terceiros ) ap$rado de fontes de financiamento dispon+!eis F
empresa e mens$rado pela ta<a de desconto i2$alando em determinado momento o !alor
presente dos desembolsos de cai<a ,pa2amentos de encar2os e principal. ao !alor presente das
entradas de cai<a8 Esses de!ero ocorrer em conse($ncia da aceitao de determinada
proposta de in!estimento8 Em o$tras pala!ras representa a ta<a de retorno determinada dos
fl$<os de cai<a de $ma operao de financiamento8 /s c$stos impl+citos podem ser
entendidos como c$stos de oport$nidade e representam $sos alternati!os dos f$ndos8
9m c$sto de oport$nidade ) $ma medida de 2rande rele!\ncia para a tomada de decises
financeiras le!ando em considerao o retorno de o$tras oport$nidades para o $so dos f$ndos
em a!aliao8
Em termos econ?micos o c$sto de capital da empresa ) $m c$sto de oport$nidade e
representa a ta<a de retorno da mel5or proposta de in!estimento dispon+!el de forma
alternati!a F proposta em considerao de risco similar8 Para o acionista esse conceito
i2$ala-se ao retorno da mel5or oport$nidade de in!estimento ($e fora abandonada ($ando da
deciso de in!estir na empresa8 c o princ+pio da s$bstit$io indicando ($e nen5$m
in!estidor tomaria a deciso de aplicar em determinado ati!o se identificasse o$tro mais
atraente ,s$bstit$to.8 c importante ressaltar ($e a empresa no estabelece o pr7prio c$sto de
capital8 *om maior ri2or a empresa a!alia os f$ndamentos do mercado e o risco da deciso
financeira para formar se$ c$sto de capital8 Pratt ,1SST p8 3. s$stenta ($e o c$sto de capital )
formado pela comparabilidade entre os retornos dispon+!eis no mercado sendo o risco se$
componente mais importante8
/ con5ecimento correto do c$sto de capital ) essencial para o processo de an'lise e tomada de
decises financeiras8 Em se$ objeti!o de ma<imi&ao do !alor presente l+($ido a
rentabilidade oferecida pelos fl$<os de benef+cios l+($idos esperados incrementais em relao
aos desembolsos necess'rios de!e ser maior ($e o c$sto de capital dos rec$rsos alocados para
a deciso8 6endo assim o !alor presente dos fl$<os de benef+cios incrementais de cai<a de!e
e<ceder os in!estimentos pre!istos ($ando todos os fl$<os forem descontados a $ma ta<a
representati!a do c$sto de capital8
/ retorno em e<cesso da deciso financeira prod$&ir' $m res$ltado de !alor presente l+($ido
positi!o ir' incrementar a ri($e&a da empresa e em conse($ncia de se$s acionistas8
1o obstante se o retorno esperado for inferior ao c$sto dos f$ndos e<i2idos a deciso de!e
ser rejeitada sendo entendida como destr$idora de !alor8
13
/ c$sto de capital ) adotado como $m m)todo de medio de propostas de in!estimentos o$
seja $m crit)rio correto de aceitao = rejeio das decises financeiras8 Pode-se di&er ($e o
c$sto do capital ) $m padro !'lido de a!aliao do desempen5o financeiro das empresas
direcionando ao objeti!o de ma<imi&ao da ri($e&a de se$s propriet'rios8 6$a f$no b'sica
) ser!ir como $m mecanismo racional para determinar a atrati!idade econ?mica de ($al($er
proposta ($e e<ija a $tili&ao de rec$rsos financeiros e com o objeti!o de ma<imi&ao de
se$ !alor presente l+($ido8
/ termo c$sto de capital ) m$itas !e&es e<presso de diferentes formas como sendo a ta<a
m+nima de atrati!idade ta<a de retorno re($erida ,m+nima e<i2ida. c$sto total de capital
ta<a de desconto apropriada entre o$tras8 0e al2$ma forma essas e<presses refletem a
f$no primordial disc$tida do c$sto de capital o$ seja ser!e de padro para a!aliar a
aceitabilidade de $ma deciso financeira8
A dific$ldade de trabal5ar com a medida de c$sto de capital ) a ine<istncia de $m modelo
definiti!o plenamente satisfat7rio em predi&er a incerte&a associada a cada deciso8 9m
c'lc$lo correto de c$sto de capital de!e le!ar em considerao em essncia o risco do
ne27cio ,ati!idade da empresa. e estar consciente de ($e a nat$re&a e as di!ersas
combinaes poss+!eis de f$ndos de financiamento ,estr$t$ra de capital. prod$&em tamb)m
diferentes n+!eis de risco aos in!estidores8
c incorreto entender-se o c$sto de capital como simplesmente o c$sto do capital le!antado
pela empresa des!inc$lado de s$a aplicao8 / c$sto de capital depende essencialmente do
$so dos f$ndos do risco da deciso de in!estimento tomada e no de s$a ori2em8 A
rem$nerao dos f$ndos fornecidos por credores e acionistas de!e !ariar de acordo com os
riscos en!ol!idos nas decises8 /s propriet'rios de capital no consideram o c$sto de se$s
rec$rsos como fi<o; esperam de forma racional ser rem$nerados a ta<as ($e !ariem com o
risco ass$mido pelas oport$nidades financeiras selecionadas8
/ c$sto de capital pr7prio ) F medida ($e apresenta o maior 2ra$ de dific$ldade de
determinao no c'lc$lo do dA**8 Isso se d' principalmente em ra&o de no e<istir $ma
maneira e<pl+cita de inda2ar diretamente ao acionista ($al a ta<a m+nima de rem$nerao
desejada para aplicao de se$s f$ndos na empresa ,a($isio de s$as aes.8 1o entanto essa
ta<a de atrati!idade de!e ser estimada de al2$ma forma8
#eforando os conceitos te7ricos8
Fa&er $ma an'lise de sensibilidade sobre o in!estimento considerando ($e os fl$<os de cai<a
do Projeto g sejam de #Y UB8BBBBB para os trs primeiros anos e #Y 1"B8BBBBB para os dois
Iltimos anos8 / projeto _ tem fl$<os esperados de #Y 1TB8BBBBB para os trs primeiros anos
e de #Y 1"B8BBBBB para os dois Iltimos anos8 J$al projeto ) o mais arriscado se a ta<a de
desconto m$dar de 1BN para 13Na
6$por ($e !oc deseje encontrar o OPG de $m projeto mas no tem ideia de ($al ta<a de
1K
desconto $tili&ar8 Ooc sabe entretanto ($e o beta da compan5ia ) 1K a ta<a li!re de risco )
TN e o retorno da carteira de mercado tal como o 0oD Zones ) de 1MN8 Ooc acredita
tamb)m ($e o risco do projeto no ) m$ito diferente do risco de o$tras compan5ias8 A!aliar o
n+!el de risco para esse in!estimento8
#iscoP 2BN - 1MN P 3N
Form$la $tili&ada para calc$lar ta<a de retorno esperada8
-pP #f Q 4 ,Em > #f.
-pP Ta<a de retorno e<i2ido no projeto8
#fP Ta<a li!re de risco
-mP Ta<a de retorno de mercado
4P 4eta da empresa
#iscoP Oariabilidade o$ des!io padro !olatilidade da ta<a de retorno esperada8
#isco tamb)m pode ser P !ariabilidade do retorno esperado em relao a ta<a de retorno de
mercado8 > ta<a de retorno de mercado
*alc$lando a ta<a de retorno ,-p.
-pP BBT Q 1K ,B1M > BBT.
-pP BBT Q 1K8 BBT
-pP BBT Q B12P B2BP 2BN
Fa&er $ma an'lise de sensibilidade
P#/ZET/ g FOPA 13N FOPA P 1 = ,1Q i. n OP
A1/ FG9g/ 0E *AIgA
1 UB8BBBBB BTUU2 M183B"K1
2 UB8BBBBB BUMSK K"8TMKBB
" UB8BBBBB BMUK 3U82KBBB
3 1"B8BBBBB BKS21 UM8SU"BB
K 1"B8BBBBB BK1S3 MU8K22BB
h "BU8B1"K1
EP M18 3B2U1 - m)dia
i P 11 KTMKS > des!io padro
*O P ]i] P ]118KTMKS] P B1TTU8 1BB P 1TTU N
- M183B2U1
P#/ZET/ g FOPA 1BN FOPA P 1 = ,1Q i. n OP Cc0IA 0E6OI/ PA0#;/ *O P i = -
A1/ FG9g/ 0E *AIgA
1 UB8BBBBB BSBS1 M"8M"UBB *O P 1K31TKM = MT8U1MMB8 1BB P 2233
2 UB8BBBBB BT2M3 KU8T3TBB" UB8BBBBB BUK1" K28KS1BB
3 1"B8BBBBB BMT"B TT8USBBB
K 1"B8BBBBB BM2BS TB8U1UBB MT8U1MMB 1K831T3M
"3"8KT"BB

P#/ZET/ _ FOPA 13N FOPA P 1 = ,1Q i. n OP Cc0IA 0E6OI/ PA0#;/ *O P i = -
A1/ FG9g/ 0E *AIgA
1M
1 1TB8BBBBB BTUU2 1KU8TSMBB *O P "M8K1B2B = 1138"K2BB8 1BB P "1S"N
2 1TB8BBBBB BUMSK 1"T8K1BBB
" 1TB8BBBBB BMUKB 1218KBBBB
3 1"B8BBBBB BKS21 UM8SU"BB
K 1"B8BBBBB BK1S3 UM8TT2BB 1138"K22B "M8K1B2B
KU18UM1BB

P#/ZET/ 2 FOPA 1BN FOPA P 1 = ,1Q i. n OP Cc0IA 0E6OI/ PA0#;/ *O P i = -
A1/ FG9g/ 0E *AIgA
1 1TB8BBBBB BSBS1 1M"8M"TBB *O P "M8T1KMB = 12"832M2B 8 1BB P 2ST"N
2 1TB8BBBBB BT2M3 13T8UK2BB
" 1TB8BBBBB BUK1" 1"K82"3BB
3 1"B8BBBBB BMT"B TT8USBBB
K 1"B8BBBBB BM2BS TB8U1UBB 12"832M2B "M8T1KMB
M1U81"1BB

9TIGI_A# A Fj#C9GA %/#0A1
^ P 1K
#F P TN
#C P 1MN
-s P #F Q ^ ,#C > #F.
-s P T Q 1K ,1M > T.
-s P T Q 1K 8 T
-s P T Q 12 P 2B
*alc$lar a !iabilidade ($e a *ompan5ia 0oce 6abor trao$ para cinco sim$laes sobre os
projetos g ` e _8
P#/ZET/ g P#/ZET/ ` P#/ZET/ _
A1/ OPG 0E6OI/ PA0#;/ OPG 0E6OI/ PA0#;/ OPG 0E6OI/ PA0#;/
1 2BB 12 1KB "3 2KB 1B
2 "BB 1U "BB 31 "TB "K
" 3BB 21 3KB 2U 3"B K3
3 KBB 2B KKB "B M3B MT
K MBB 2" MUB 2B U2B M2
T/TAG 2BBB S" 212B 1K2 232B 22S
P#/ZET/ g
PG > retorno esperado
g P h OPG P 2BBB P 3BB
1 K
1U
i > des!io padro
< P h i P S" P 1TM
n K
*O P i8 1BB P 1TM P BB3MK8 1BB P 3MK N
g 3BB
P#/ZET/ `
PG > retorno esperado
g P h OPG P 212B P 323
1 K
i > des!io padro
< P h i P 323 P T3 T
n K
P#/ZET/ _
PG > retorno esperado
g P h OPG P 232B P 3T3
1 K
i > des!io padro
< Ph i P 22S P 3KT
n K
/ projeto _ tem $ma rentabilidade maior ) mais !i'!el in!estir neste
*/16I0E#A:kE6 FI1AI6
A 2esto financeira nas empresas ) de e<trema import\ncia t$do ($e se pensa dentro de $ma
corporao tem $m impacto financeiro no oramento sendo ento necess'ria $ma a!aliao
prof$nda no ($e di& respeito a no!os in!estimentos e se$s pro!'!eis retornos e c$stos reais8
Portanto podemos di&er ($e a Administrao Financeira e /rament'ria ma<imi&a a ri($e&a
econ?mica dos s7cios o$ acionistas a l$crati!idade de $ma empresa de!e ser s$ficiente para
se rec$perar o montante=capital in!estido8
Para se estabelecer $m bem estar econ?mico a empresa de!e aplicar as t)cnicas de
administrao financeira de forma eficiente e efica& sofrendo altos riscos e b$scando
l$crati!idade estabilidade no mercado e poder econ?mico8
Por fim ) necess'rio dimin$ir os c$stos e despesas a$mentar a ($alidade de ser!ios e
prod$tos s$perar a concorrncia entre o$tros al)m de ter ($e poss$ir $m 7timo
administrador em administrao financeira e orament'ria para 2erar ri($e&a8
1T
#EFE#l1*IA6 4I4GI/%#[FI*A6A
5ttpA==DDD8administradores8com8br=arti2os=academico=aAcesso 2S j$n 2B1"
5ttpA==DDD8bcb82o!8br==a 6EG*TAgA Acesso emA T j$n8 2B1"
*/PEGA10 T8 E; dE6T/1 Z8 F8 Financial T5eorH and *orporate PolicH8 "rd Ed8 E9AA
Addison dileH P$blis5in2 *ompanH 1STT8
%ACA #enata C/9#A %$imaro; /GIOEI#A /smar Francisco Planejamento financeiro
como estrat)2ia para a obteno de res$ltados nas pe($enas empresas - $m est$do de caso8
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%#/PPEGGI A8A8 Administrao Financeira8"8ed8 6o Pa$loA Editora 6arai!a 2BBS8 PGT8
2B38
-96TE# Edilson; 1/%A*_ 1ilson 0annH8 F$ndamentos b'sicos da Administrao
Financeira 0ispon+!el emA Acesso emA 2M maio 2B1"8
1ET/ Assaf Ale<andre; GICA Fabiano %$asti; A#A9Z/ Adriana Caria Proc7pio8
Cetodolo2ia de *alc$lo do *$sto de *apital no 4rasil8 0ispon+!el emA 2M maio 2B1"8
6E4#AE - C%8 /r2ani&ando-se para a 2esto financeira8 0ispon+!el emA Acesso emA 2S
a2ostos 2B1"8
1S