Materia: Control y Evaluacin Financiero II

Prof. MSc. Jos Mara Terrera

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Mdulo 3

Lectura 12: Acciones: naturaleza, caractersticas y
anlisis


Temas:
7.1 Acciones Ordinarias
7.2 Acciones Preferidas.
7.3 Valor Libros y Valor de Mercado.
7.4 Dividendos Significados, el precio de paridad
7.5 Dividendos en efectivo y en acciones, la Legislacin Argentina.
7.6 Aumentos de Capital.
7.7 Razn precio utilidad.
7.8 Anlisis financiero.
7.9 Acciones mal valuadas, anlisis tcnico y fundamental.

Bibliografa:

Fundamentos de Inversiones: Teora y Prctica. Alexander, G., Sharpe W., Bailey, J., 3 ed. 2003.
Prentice Hall. Captulos 13 y 14

Principios de Inversiones, Zvi, B., Kane, A., Marcus, A., 5 ed. 2004. Mc Graw Hill. Captulo 12


Introduccin

En esta lectura analizaremos ms profundamente las caractersticas de las acciones, tanto
ordinarias como preferidas, y las caractersticas y significado de los dividendos, tanto para los
inversores como para la empresa. Adems, aprenderemos a realizar valuaciones relativas, es
decir, comparadas con otras empresas, mediante el uso de razones. Por ltimo, describiremos la
actividad de los administradores de cartera y distintos tipos de anlisis.


7.1 Acciones Ordinarias

Las acciones son ttulos representativos de propiedad, que confieren a su tenedor un derecho
sobre los bienes, beneficios y obligaciones de la empresa que las emite. Cada accin representa
una porcin del capital social de una sociedad annima o sociedad por acciones y su poseedor se
convierte en propietario de la misma.

La tenencia de acciones representa dos derechos para el tenedor: el derecho al cobro de
dividendos y derecho a participar en las decisiones de la organizacin mediante el voto. Las
acciones ordinarias representan un derecho residual a los dividendos, es decir, primero la
corporacin debe pagar sus deudas, luego debe pagar dividendos a los tenedores de acciones


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preferentes y por ltimo puede pagar el dividendo a los accionistas. En caso de quiebra, los
accionistas tienen derecho a cualquier valor restante luego de la cancelacin de las deudas con
acreedores y pago de dividendos a accionistas preferentes.

Hasta ahora vimos que los accionistas son los ltimos en lnea a la hora de cobrar. Sin embargo,
tambin deben gozar de algunas ventajas. La mayor ventaja radica en la responsabilidad limitada
de sus propietarios. En caso de incumplimiento de pago por parte de la corporacin, los
acreedores pueden realizar juicio por los bienes y el capital de la corporacin, pero los accionistas
no deben responder con su patrimonio privado, estando limitados a perder el valor inicial de la
inversin en acciones.

Al mismo tiempo, las acciones que han sido emitidas mediante la oferta pblica, son
comercializables en el mercado de capitales y su precio estar determinado por la oferta y la
demanda. Las acciones ordinarias tienen un carcter de residual, en el sentido que se debe pagar
a acreedores y accionistas preferentes antes de pagar dividendos a los accionistas comunes.
Probablemente la caracterstica ms importante es la responsabilidad limitada de sus propietarios,
ya que los dueos de acciones ordinarias no son responsables con su patrimonio de las deudas
de la compaa y slo pueden perder su inversin inicial.

Para formar una sociedad es necesaria un acta constitutiva, en el que los derechos y obligaciones
de los accionistas estn especificados. El acta puede ser modificada por los accionistas en caso
de juntar dos tercios de los votos. La propiedad de las acciones de una empresa est
representada por medio de un certificado en el que se establece el nmero de acciones que posee
el inversor.

Cada accionista tiene derecho a votar en la reunin anual de la corporacin y a votar para escoger
a los directores de la misma. En la pelcula Wall Street, se ve una reunin anual en la que Gordon
Gekko trata de convencer a los dems accionistas.

En la prctica, es casi imposible que cada accionista asista a las reuniones anuales,
especialmente en el caso de compaas estadounidenses que tienen muchos miles de
accionistas. Es por esto que la mayora de los accionistas, especialmente los pequeos, designan
a un proxy que toma las decisiones por ellos. Este tema es parte de los problemas de agencia,
en el que existen pugnas entre los accionistas y el directorio de la empresa. En el caso de los
accionistas, ocurre que estos son tantos y al tener sus inversiones diversificadas no se preocupan
demasiado, o carecen del tiempo necesario para controlar sus inversiones, dando va libre a los
directores para operar como deseen. Es por ello que existen inversores mayoritarios, para los que
si es rentable controlar y ejercer influencia en el directorio. Estos inversores mayoritarios son
generalmente fondos comunes de inversin, hedge funds y empresas de capital de riesgo o
private equity.

El problema de agencia es un tema bastante popular ltimamente, con numerosos autores que se
dedican al estudio de esta, entre ellos Michael Jensen y Andrei Schleifer, entre los ms
reconocidos. Una de las maneras en que se busca reducir el problema de diferencia de incentivos
entre los directores de la empresa y los accionistas es mediante el otorgamiento de opciones de
compra de acciones. Con las opciones, los directores tienen el derecho a comprar acciones de la
compaa a un precio determinado, generando el incentivo de trabajar duro para aumentar el
precio de las acciones y as incrementar el valor de sus opciones. El uso de opciones, sin
embargo, es una espada de doble filo, ya que incentiva a los directores a exagerar las ganancias,
utilizar contabilidad creativa y en algunos casos hasta cometer fraude.



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7.2 Acciones Preferidas.

La accin preferente difiere de la comn porque los accionistas tenedores de acciones preferentes
tienen preferencia sobre los tenedores de acciones comunes en cuanto al pago de dividendos y
en el caso de liquidacin. Preferencia significa que los accionistas de las acciones preferentes
deben recibir el dividendo antes que los propietarios de acciones comunes. En algunos aspectos,
una accin preferente es similar a un bono sin vencimiento. El emisor de la accin preferente, as
como el emisor del bono, paga cada ao una cantidad de dinero al inversor. Esta cantidad puede
establecerse como un porcentaje del valor a la par de la accin o como una cifra de dinero.
Debido a que son denominadas acciones, los pagos se llaman dividendos en vez de intereses.
Una diferencia es que el incumplimiento en los pagos no significa la quiebra o convocatoria de
acreedores, sino que los pagos se acumulan para el ao siguiente.

En Estados Unidos, existe la accin preferente con tasa flotante, en la que el dividendo se
restablece peridicamente con base en una tasa aplicable.


7.3 Valor Libros y Valor de Mercado.
7.7 Razn precio utilidad.

Las acciones de muchas compaas pueden ser comparadas con las acciones de sus
competidores para obtener una indicacin acerca de su valuacin relativa. Pero debemos
encontrar una manera de comparar estas acciones, ya que los precios de las acciones no son un
indicador til a menos que le hagamos alguna modificacin. La manera de realizar una valuacin
mediante la comparacin es utilizando una razn o cociente entre dos nmeros. Esta razn o
cociente se denomina mltiplo.

Existen varios mltiplos importantes que nos ayudan a entender el valor de una empresa en
relacin a sus competidores, entre ellos la razn valor en libros valor en mercado (Book to
market value), precio utilidad y Enterprise Value EBITDA.

Book to Market Value (Valor en libros valor de mercado)

El mltiplo Book to Market Value (BV/MV) es igual al cociente entre el valor en libros de las
acciones dividido por el valor de mercado de las acciones. El valor en libros de las acciones es
igual a la suma de:

- valor a la par de la accin ordinaria

- capital aportado arriba de par

- ganancias retenidas acumuladas.

El valor de mercado es la capitalizacin burstil de la empresa, que se obtiene multiplicando el
valor de la accin por la cantidad de acciones en circulacin. Una vez obtenidos estos dos
nmeros, se divide el valor en libros sobre el valor de mercado para obtener la razn Book to
Market Value. Los valores bajos de estas acciones caracterizan a las acciones con perspectivas
bajas de crecimiento, mientras que los valores altos caracterizan a las acciones de valor. La
frmula es la siguiente:



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mercado Valor
libros Valor
MV
BV
/
/

Esta razn ha sido muy utilizada en la literatura acadmica, teniendo el estudio de Fama y French
mencionado en lecturas anteriores como su mximo exponente. Los autores encontraron, que, en
promedio, cuanto ms grande es el tamao del cociente BV/MV, mayor es la tasa de rendimiento.

El mltiplo vara considerablemente segn la industria. En industrias que requieren considerable
infraestructura la razn generalmente cotiza en niveles ms altos que para industrias o sectores
que no requieren de infraestructura como ser consultoras o financieras. La razn BV/MV no es
muy usada por analistas e inversores ya que se estima que el valor en libros est muy lejos de la
realidad y por ende hace que el mltiplo sea inservible. Sin embargo, es utilizado en la valuacin
de bancos, ya que la mayora del capital y las deudas de los bancos estn valuadas al valor de
mercado.

Un mltiplo BV/MV bajo implica que los inversores esperan que la empresa genere ms valor de
una determinada cantidad de activos, o que el valor de mercado de los activos de la empresa es
significativamente superior al valor en libros. El cociente tambin da una idea acerca de si un
inversor est pagando demasiado por lo que quedara en caso de que la compaa vaya a
bancarrota. Para las empresas con problemas, el valor en libros es normalmente calculado sin los
activos intangibles que no tendran valor de reventa.

Precio/Utilidad (Price/Earnings)

La razn precio ganancia o precio utilidad (P/E) es un mltiplo que mide el precio que los
inversores pagan por accin en relacin a una ganancia neta determinada.

accin Ganancia
accin ecio
E
P
/
/ Pr

La razn se utiliza para estimar la sub o sobre valuacin de compaas. Es decir, si los inversores
estn pagando ms dinero por cada unidad de ganancia de una compaa A que de una
compaa B, siendo todo lo dems igual, entonces A estara sobre valuada con respecto a B y B
estara sub valuada con respecto a A. Los valores del mltiplo relativamente altos son
caractersticas de acciones con perspectivas de crecimiento, mientras que los mltiplos
relativamente bajos son caractersticas de acciones de valor.

El mltiplo se utiliza normalmente comparado con otros mltiplos de compaas similares. El
analista debe ser cuidadoso de escoger competidores o compaas con similares caractersticas,
ya que si los competidores son muy diferentes el mltiplo tambin debera serlo y el anlisis no
ser til.

La razn P/E vala a la empresa slo en el capital accionario. Al calcular el mltiplo, es importante
mantener consistencia en el numerador y denominador, es decir, si el numerador no incluye la
deuda de la empresa entonces el denominador tampoco debe hacerlo.

La siguiente figura es parte de un reporte de analista donde estn reportados las razones P/E y
EV/EBITDA para la empresa Tsingtao Breweries.



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Fuente: Merril Lynch Analist Report


7.4 Dividendos Significados, el precio de paridad
7.5 Dividendos en efectivo y en acciones, la Legislacin Argentina.

El trmino dividendo se utiliza para indicar el dinero en efectivo pagado de las ganancias que
obtiene la empresa en el transcurso del ao. Los pagos a partir de otras fuentes que no sean las
ganancias actuales o ganancias pasadas se consideran distribuciones. Sin embargo, y a pesar de
lo estricto de las definiciones, podemos considerar que todo pago directo realizado por la empresa
a sus accionistas podra considerarse un dividendo o al menos parte de la poltica de dividendos.

Dividendos en efectivo

Los dividendos son declarados trimestralmente por la junta directiva y se pagan a los accionistas
registrados en ese momento, es decir, si alguien compra acciones luego de la declaracin no le
corresponde el dividendo. Los dividendos en efectivo pueden ser de casi cualquier cantidad,
aunque en la prctica los dividendos varan entre el 0 y el 10% de las ganancias. Existen
empresas que hasta la fecha nunca pagaron dividendos y otras que se caracterizan por pagar
dividendos muy altos. En general, los directores establecen los dividendos en efectivo como un
valor monetario y no como un porcentaje de las ganancias. Se dice aunque no est comprobado
que los inversores valoran la estabilidad en los dividendos, por eso los directores fijan el dividendo
en un valor ms bajo del que podran pagar para de esta manera asegurarse estabilidad a lo largo
del ao en cuanto al pago.

Dividendos en acciones

A diferencia del dividendo en efectivo que, como su nombre lo indica, se paga de las ganancias de
la empresa o del flujo de caja de la empresa, el dividendo en acciones se paga con acciones. El
dividendo en acciones no es un dividendo verdadero ya que no se paga en efectivo, y su efecto, al
igual que un split de acciones, es incrementar el nmero de acciones que cada accionista posee.
Al incrementar el nmero de acciones, el valor por accin baja proporcionalmente al incremento
en el nmero de acciones haciendo que la capitalizacin burstil de la empresa y el valor de
acciones de cada accionista se mantengan constantes.



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Los proponentes de splits de acciones y de dividendos en acciones aducen que las acciones
tienen rangos de negociacin apropiados, es decir, cotizaciones por accin apropiados. Cuando la
accin sube demasiado de precio, muchos inversores no cuentan con los fondos para comprar la
unidad de transaccin comn de 100 acciones, denominada lote completo. Por otro lado, cuando
las acciones bajan demasiado de precio, por ejemplo, a menos de un dlar por accin, son
consideradas poco atractivas y por eso se busca en este caso reducir el nmero de acciones. De
este modo, las empresas fraccionan las acciones para mantener el precio dentro de un rango
atractivo, que puede variar entre 5 y 100 dlares.

Recompra de acciones

Otra manera de pagar un dividendo a los accionistas es una recompra de acciones. Una recompra
de acciones sera equivalente a un pago de dividendos en efectivo, sin embargo, el tratamiento
fiscal no es el mismo. En Estados Unidos las recompras de acciones se realizan con frecuencia,
justamente por la ventaja del tratamiento fiscal que reciben. Adems, una recompra de acciones
manda una seal positiva al mercado ya que se supone que la empresa busca comprar sus
propias acciones cuando las mismas se encuentran en un nivel bajo.

La irrelevancia de la poltica de dividendos

El tema de la poltica de dividendos es un tema muy estudiado en el mbito de las finanzas. Los
autores Modigliani y Miller, en 1961, publicaron un paper donde afirmaban que la fuente intrnseca
del valor de las acciones son las ganancias y no los dividendos. Esto implicaba que la decisin de
dividendos es irrelevante para los accionistas debido a que no afectar el valor de la empresa. Es
importante destacar que la afirmacin de Modigliani y Miller se basa en un mundo bajo algunas
condiciones, entre ellos mercados perfectos y ausencia de impuestos.

El siguiente ejemplo demuestra la irrelevancia de la poltica de dividendos. Supongamos una
hipottica compaa A, que se encuentra operando y cotizando en bolsa desde hace varios aos.
Los directores de la empresa planean liquidarla en dos aos, y esperan en estos dos aos obtener
un flujo de caja de 10.000 dlares en cada ao. La empresa tiene 100 acciones en circulacin.
Existen dos polticas diferentes que la empresa puede llevar a cabo:

1) Pagar dividendos igual al flujo de efectivo: si el flujo de efectivo en el ao 1 y ao 2 es de
10.000 dlares y la empresa tienen 100 acciones en circulacin, a cada dueo de una accin le
corresponden 100 dlares en concepto de dividendo. Si suponemos un rendimiento requerido del
10%, el valor de la accin hoy es:

2
2
1
1
0
) 1 ( ) 1 ( R
D
R
D
P

2 1
0
) 1 , 0 1 (
100
) 1 , 0 1 (
100

P

55 , 173 $
0
P
En este caso el valor presente de la empresa es $173,55 x 100= $17.355
2) Dividendo inicial mayor que el flujo de efectivo: en este caso la empresa decide pagar un
dividendo de $110 por accin, en cuyo caso tendr que financiarse ya que el flujo de efectivo es
de $100. El dividendo de $110 por accin multiplicado por 100 acciones da un total de $11.000.


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Esto es $1000 mayor que el flujo de caja. La manera de financiarlo es emitiendo bonos o
acciones. Si se emiten acciones, los nuevos accionistas querrn obtener el mismo 10% del caso
anterior. Ahora veamos el valor de la empresa para los accionistas: los nuevos inversores
invierten $1.000 y requieren un 10% de rentabilidad, exigiendo de esta manera $1.100 de flujo de
caja en el segundo ao. Esto deja solamente $8.900 para los accionistas originales en dicho ao.
Los flujos de caja para los accionistas originales sern entonces de $11.000 y $8.900 para el
primer y segundo ao respectivamente. Dividiendo por 100 acciones, obtenemos $110 y $89 por
accin. El valor de la empresa es el siguiente:

2
2
1
1
0
) 1 ( ) 1 ( R
D
R
D
P

2 1
0
) 1 , 0 1 (
89
) 1 , 0 1 (
110

P

55 , 173 $
0
P

El ejemplo demuestra que diferentes polticas de dividendos no afectan el valor de la empresa. La
razn es que todo incremento en un dividendo en algn momento se compensa exactamente con
un decremento en algn otro momento, de modo que el efecto neto es cero.


7.8 Anlisis financiero.

El anlisis financiero implica la determinacin de los niveles de riesgo y rendimiento esperado de
acciones individuales as como de grupos de acciones, por ejemplo, el anlisis de empresas como
Nestl y grupos de empresas del sector alimenticio como Kraft, Danone, Parmalat y Molinos. Un
anlisis financiero se realiza por dos razones:

- determinar ciertas caractersticas de los valores: el analista financiero debe determinar la
sensibilidad futura de un valor a los factores principales y al riesgo nico para determinar el
riesgo total de una cartera. Tambin debe estimar y proyectar las ganancias, dividendos y
flujos de caja futuros. El analista tambin debe conocer las fuentes de los riesgos de las
acciones. Por ejemplo, en una cartera para una persona dedicada al negocio del petrleo y
que quiere reducir su exposicin al riesgo de que el precio del petrleo baje y por
consiguiente sus ingresos, el analista debe minimizar la sensibilidad de los rendimientos de
la cartera a los cambios en los precios del petrleo.

- descubrir valores mal valuados: en la bsqueda de valores sub o sobre valuados, el
analista debe utilizar el anlisis fundamental identificando discrepancias entre las
estimaciones propias y las estimaciones del mercado. Existen dos maneras de identificar
los valores mal valuados y sern brevemente descriptas a continuacin.

Descuento por flujo de caja

El valor intrnseco o verdadero de cualquier activo se determina descontando los flujos de caja de
la empresa. El resultado se compara con el precio de mercado actual. Si el precio de mercado
actual de la accin difiere del valor intrnseco calculado por nuestro anlisis, entonces la accin
est mal valuada. Si el precio de mercado es menor que el valor indicado en nuestro anlisis,


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entonces la accin est subvaluada. Es importante destacar que en nuestro anlisis estamos
suponiendo que si los valores de la accin difieren el mercado est equivocado, algo que puede
ocurrir o no.

Comparacin de mltiplos

El mltiplo de una compaa se compara con el mltiplo de otras compaas similares para
determinar si las acciones estn mal valuadas con respecto a las otras. En este caso no se vala
el valor intrnseco sino el valor en relacin a otras compaas. Como vimos anteriormente, los
mltiplos ms comnmente utilizados son Book value to Market value, Precio/Utilidad y Enterprise
Value/ EBITDA.


7.9 Acciones mal valuadas, anlisis tcnico y fundamental.

Los inversores estn en la constante bsqueda de empresas mal valuadas para obtener
beneficios. Para llegar a estas empresas mal valuadas realizan anlisis de dos tipos, el anlisis
fundamental y el anlisis tcnico. Gran parte de lo que estudiamos en esta materia se refiere al
anlisis fundamental de las acciones, mientras que el anlisis tcnico prcticamente se deja de
lado debido a que la mayora de los acadmicos lo consideran intil para obtener beneficios. En
esta parte de la lectura describiremos los dos, especialmente el anlisis tcnico debido a que
existen personas y gran cantidad de software para trabajar mediante dicho anlisis.

El uso del anlisis fundamental y anlisis tcnico para identificar acciones mal valuadas es muy
susceptible a errores u omisiones en el anlisis. Despus de todo, es difcil identificar errores que
pueden proporcionar ganancias altas cuando miles de otros analistas tambin lo estn haciendo.
Por eso los acadmicos y las compaas de inversin serias son muy escpticas acerca de los
libros que tienen la frmula mgica para ganar dinero en la bolsa. En caso de que en algn
momento dichas frmulas hayan funcionado, es interesante pensar si el consejo an es til
despus de haberse hecho pblico. Parece lgico que no haya frmula alguna que permita a los
inversores obtener ganancias anormales por perodos largos de tiempo. En caso de que algn
mtodo excepcional haya funcionado en el pasado, debido a que cada vez ms inversores lo
aplican, los precios cambiarn a niveles en los que el mtodo ya no funcionar en el futuro. Una
vez que un mtodo se hace conocido y popularizado, deja de ser til para obtener ganancias.

Anlisis Fundamental

El anlisis fundamental es el anlisis ms comn y adems es una actividad esencial que lleva a
la eficiencia de los mercados de capitales. Algunos de los mtodos utilizados para identificar
acciones mal valuadas son los siguientes:

- Comparacin de pronsticos de arriba hacia abajo (top-down approach) y de abajo hacia
arriba (bottom-up approach): las proyecciones de los analistas incluyen, entre otras cosas,
perspectivas de la evolucin del PBI, actividad y ganancias para una cantidad de industrias
y ventas y ganancias para compaas especficas dentro de esas industrias. Los
pronsticos luego son utilizados de acuerdo al enfoque de los analistas. Algunas empresas
de inversin utilizan un enfoque de arriba hacia abajo, donde los analistas comienzan con
los pronsticos de la economa, luego de las industrias y por ltimo de las empresas. Los
pronsticos de las empresas se basan en los pronsticos de la industria y estos a su vez
se basan en los de la Economa. El pronstico de abajo hacia arriba comienza con las


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estimaciones de bajo orden, es decir, del nivel de la empresa y de all sube hacia la
industria y luego hacia la Economa.

- Pronstico probabilstico: se enfoca en los pronsticos de toda la Economa porque a este
nivel la incertidumbre es importante al determinar el riesgo y rendimiento esperado de una
cartera bien diversificada.

- Modelos economtricos: estos modelos son utilizados para proyectar ciertas variables
endgenas, o variables dependientes. Para esto el modelo necesita de variables exgenas
o independientes que son proporcionadas por el analista. Los modelos economtricos
tienden a ser bastante complicados y requieren de un alto nivel de conocimientos de
estadstica.

- Anlisis de estados financieros: los analistas estudian los estados financieros de las
empresas ya que estos varan y pueden proporcionar pistas acerca del funcionamiento de
la empresa. Si bien los estados financieros deben seguir un estndar, existen muchas
maneras de maquillarlos satisfacer las expectativas del mercado. La tarea del analista es
descubrir este maquillaje y llegar a los valores verdaderos de la empresa.

Anlisis tcnico

El anlisis tcnico, a diferencia del anlisis fundamental y de todos los mtodos de valuacin, mira
hacia el pasado para pronosticar los precios de las acciones en el futuro. El anlisis tcnico
estudia slo la informacin interna de la bolsa, dejando de lado la informacin externa. La
informacin interna de la bolsa se basa casi en su totalidad en los datos pasados de los precios de
las acciones y los volmenes negociados. Los analistas tcnicos buscan obtener ganancias en el
corto plazo, a menudo horas y mximo das, eligiendo el momento adecuado para comprar y
vender.

El anlisis tcnico asume que el mercado no es eficiente ya que asume que el pasado es
indicador del futuro. Los analistas suponen que una estrategia que gener ganancias ms del 50%
de las veces lo volver a hacer en el futuro, siempre que las condiciones sean las mismas. Los
analistas tcnicos trabajan sobre software propietario que mediante una diversa cantidad de
grficos basados en estadstica indica a los inversores que hacer.

Los grficos utilizados por los analistas se basan mayoritariamente en los precios y volmenes de
negociacin. El volumen es importante porque se cree que cuando existe mucho volumen de
transacciones y el precio aumenta, esto se debe a que la demanda supera ampliamente a la
oferta. Un volumen de transacciones relativamente grande se podra considerar como una seal
de un cambio permanente en el precio de la accin, mientras que un volumen pequeo podra
entenderse como un cambio transitorio.

Los grficos pueden dividirse en tres tipos: los grficos de barras, los grficos de lneas y los
grficos de punto y figura.


Grficos de barras

En el grfico de barras, el eje horizontal es una lnea de tiempo, y el eje vertical mide el precio de
la accin. Una lnea vertical corresponde a un da en el eje horizontal y, la parte superior e inferior
del la barra indican los precios ms altos y bajos alcanzados en el da. La pequea lnea


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horizontal sobre cada barra representa el precio de cierre de la accin. El grfico de abajo es un
grfico de barras simple.



Fuente: Metastock. www.metastock.com


La siguiente figura muestra la enorme cantidad de grficos que un software puede generar slo
con la informacin de precios y volmenes.

Fuente: Metastock. www.metastock.com

Aqu vemos uno de los grficos ms utilizados: Japanese candlesticks.


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Fuente: Metastock. www.metastock.com

Grfico de lneas

En el grfico de lneas los ejes son iguales al grfico de barras. La diferencia con las barras es
que aqu slo se grafican los precios al cierre. Las lneas se hacen ms gruesas o finas de
acuerdo al volumen negociado.



Fuente: Metastock. www.metastock.com

Grfico de punto y figura



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Existen varios tipos de grficos de punto y figura, pero la idea es trazar precios al cierre del
da que formen una tendencia en una sola columna, movindose a la columna siguiente slo
cuando la tendencia se invierte.


Fuente: Metastock. www.metastock.com























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Repaso

Las acciones ordinarias representan un ttulo de propiedad en una corporacin y poseen un
derecho residual en las ganancias y activos de la empresa.

La responsabilidad de los accionistas ordinarios est limitada a la inversin inicial en las acciones.

Las acciones preferentes tienen prioridad a la hora de cobrar dividendos, sin embargo, no
confieren derecho a votar en las reuniones de accionistas.

Las razones P/E, EV/EBITDA y BV/MV sirven para valuar las acciones en comparacin con otras
acciones.

Los dividendos pueden ser en efectivo o en acciones. Los dividendos en acciones se consideran
equivalentes a los splits de acciones.

Los analistas financieros buscan valores mal valuados y aprovechan estas oportunidades para
obtener beneficios utilizando el anlisis fundamental y el anlisis tcnico.

El anlisis tcnico implica pronosticar los movimientos a corto plazo de las acciones por medio de
informacin pasada de precios y volmenes.


Fuentes

Fundamentos de Inversiones: Teora y Prctica. Alexander, G., Sharpe W., Bailey, J., 3 ed. 2003.
Prentice Hall. Captulos 13 y 14

Principios de Inversiones, Zvi, B., Kane, A., Marcus, A., 5 ed. 2004. Mc Graw Hill. Captulo 12

Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, Koller, T., Goedhart, M., Wessels,
D., Wiley. 4 ed.