SOLUCIN EJERCICIO 1 EVALUACIN DE PROYECTOS

1) La Empresa Ciclops S.A. est evaluando la compra de un camin adicional a su actual

flota. Un reporte contable de los costos e ingresos anuales de un camin tipo se muestra
a continuacin:
Adicionalmente, la empresa muestra la siguiente informacin financiera:
Dado que la empresa opera con 20 camiones, el departamento de contabilidad ha calculado
una utilidad neta por camin de $2.124.500 ($42.490.000/20).
i) A usted se le pide emitir y fundamentar una opinin acerca de la conveniencia de
comprar el 21
er
camin, teniendo presente que la empresa puede endeudarse (k
d
) al 8%
anual y el costo del capital (k
e
) asciende a un 9,6% anual. Asuma que el 50% de la
inversin se financia con deuda.
Para evaluar este proyecto, se debe determinar el flujo de caja anual incremental producto
de la inversin en el camin n21. Para ello se deben distinguir los ingresos y costos
relevantes de los no relevantes. Son ingresos y costos relevantes los propios de la operacin
del camin adicional. Los costos de administracin y ventas no son relevantes, porque se
deben incurrir en ellos, se compre o no el camin adicional.
Se supone que se pretende evaluar la adquisicin de un camin de similares caractersticas
a los que ya posee, para que sea vlido ocupar la informacin de ingresos y costos de un
camin tipo durante un ao.
$ miles
Ingreso Anual: Vta de 1.200.000 ton - km a $55 / ton km 66.000
Costos Anuales:
Combustible y aceite $15 / ton km 18.000
Remuneraciones de conductores ($400.000 / mes) 4.800
Seguros ($1.500.000 / ao) 1.500
Permiso de circulacin ($400.000 / ao) 400
Depreciacin (1/10 de valor de compra, cero valor residual) 25.000
Mantencin y repuestos ($275.000 / mes) 3.300
$ miles / ao
Remuneraciones (excluye conductores) 92.650
Gastos en Publicidad 37.850
Seguros (instalaciones y edificios) 27.000
Depreciacin edificios 41.800
TOTAL GASTOS ADM: Y VTAS: 199.300
Impuesto a la renta (30%) 18.210
Resultado anual 42.490
Ingreso Incremental 66.000
Costos Incrementales = Costos Combustibles + Remuneracin conductor + Seguros +
Permiso Circulacin + Depreciacin + Mantencin y Repuestos
Costos Incrementales = 18.000 + 4.800 + 1.500 + 400 + 25.000 + 3.300 = 53.000
Luego, el flujo de caja anual producto de adquirir el camin n21 es:
Este Flujo de Caja se obtiene al final
de cada ao, durante 10 aos, que es
la vida til del camin adicional.
En segundo trmino se debe determinar la tasa de descuento relevante, es decir, el costo
promedio ponderado del capital producto de financiar el camin adicional con 50% capital
propio y 50% deuda.
l Incrementa Inversin I :
0
000 . 250 $
0
miles I =
000 . 125 5 , 0
0
= = I D 000 . 125 5 , 0
0
= = I P
) 1 (
c d e
t k
P D
D
k
P D
P
WACC |
.
|

+
+ |
.
|

+
= , donde:
l Patrimonia Costo o Propio Capital del Costo : k
e
% 6 , 9 =
e
k
deuda la de actual Costo : k
d
% 8 =
d
k
empresas las a Impuestos de Tasa : t
c
% 30 =
c
t
) 3 , 0 1 ( % 8 5 , 0 % 6 , 9 5 , 0 + = WACC % 6 , 7 = WACC
Con estos antecedentes podemos determinar el VAN asociado a esta inversin incremental:
, )
|
|
.
|

+ =
|
|
.
|

+
+ =
10 10
0
076 , 1
1
1
076 , 0
100 . 34
000 . 250
1
1
1
WACC
WACC
Caja Flujo
I VAN
$ 000 . 17 000 . 233 000 . 250 miles VAN = + =
Por lo tanto, no conviene efectuar la inversin incremental para adquirir el camin 21.
$ miles
Ingreso Incremental 66.000
Costos Incrementales 53.000
Utilidad antes de Imptos. 13.000
Impto. a la renta (30%) 3.900
Utilidad Incremental 9.100
Depreciacin 25.000
Flujo de Caja Anual 34.100
ii) Determine el precio mximo que pagara la empresa por comprar el vehculo.
El precio mximo a pagar por el camin 21 es de $ miles 233.000, es decir, $233.000.000.
De esta manera quedo indiferente entre adquirir o no el camin adicional, ya que para este
valor se da VAN = 0.
, )
|
|
.
|

+
+ =
10
0
1
1
1
WACC
WACC
Caja Flujo
I VAN
0 000 . 233 000 . 233
076 , 1
1
1
076 , 0
100 . 34
000 . 233
10
= + =
|
|
.
|

+ = VAN