FINANCIAMIENTO INTERNO

Cobertura del costo de pasivos con recursos del capital o de accionistas de la

empresa.
Tipos de Financiamiento Interno
Aportaciones de los Socios
Se refiere a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir
legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con el
fin de aumentar ste.
Utilidades Reinvertidas
Esta es una de las fuentes ms comunes, donde los socios deciden no repartir
sus dividendos, sino que estos son invertidos en la organizacin mediante la
programacin predeterminada de adquisiciones o construcciones.
Depreciaciones y Amortizaciones
travs de las depreciaciones ! amortizaciones, las empresas recuperan el
costo de la inversin, por que las provisiones para tal fin son aplicados
directamente a los gastos de la empresa, disminu!endo con esto las utilidades,
por lo tanto, no e"iste la salida de dinero al pagar menos impuestos !
dividendos.
Incrementos de Pasivos Acmlados
Estos son generados #ntegramente en la empresa. E$emplo de ello son los
impuestos que deben ser reconocidos mensualmente, independientemente de
su pago, las pensiones, las provisiones contingentes (accidentes,
devaluaciones, incendios), etc.
!enta de Activos o Desinversiones
Son la venta de terrenos, edificios o maquinaria en desuso para cubrir
necesidades financieras.
Otras Fentes Internas
E"isten otras opciones internas para el financiamiento, que no afectarn
negativamente su razn de deuda por capital.
Reduccin de Activos:
Efectivo%&Est el dinero disponible en las cuentas bancarias de depsitos o
a'orros(
Cuentas por cobrar% &)uede lograr que sus deudores le paguen ms rpido(
&Son algunas de sus malas deudas, o deudas incobrables, recuperables a
travs de una agencia( &Estar#an los clientes dispuestos a pagar un inters por
el crdito al comercio otorgado(
Inventarios% &)ueden reducirse las reservas de materia prima ! de productos(
&Es usted capaz de reducir la velocidad de produccin o de reprogramarla para
disminuir el volumen de productos almacenados sin afectar las operaciones(
Gastos pre-pagados% &)ueden el seguro ! otros gastos pre*pagados acordarse
a plazos sin ning+n costo adicional(
Anticipos a terceras personas% &)uede alg+n prstamo ser e"igido total e
inmediatamente(
Reduccin los Activos Fijos:
Terrenos y edificios% &,ecesita usted todos sus terrenos para su empresa(
&)uede alguno ser vendido, o vendido para despus ser rentado(
a!uinaria y e!uipos% &)uede vender algo para despus rentarlo( &)uede
des'acerse enteramente de alguna maquinaria(
Inversiones en subsidiarias u otros negocios: &Son rentables ! estn
generando ingresos( &Si no lo estn 'aciendo, pueden ser vendidas(
-ncremento de los pasivos actuales%
Acreedores co"erciales% &.torgar#an crdito los acreedores comerciales( /e
ser as#, &Con o sin inters(
I"puestos% &)ueden los impuestos ser diferidos sin ning+n tipo de
penalizacin, o pueden ser pagados en plazos(
#r$sta"os a corto pla%o% &)ueden los trminos de los prestamos ser
e"tendidos o los plazos de pago reprogramados(
PO"ITICA DE DI!IDENDOS
0a pol#tica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber
seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos. 0a
pol#tica debe considerarse tomando en cuenta dos ob$etivos bsicos% ma"imizar
el beneficio de los propietarios de la empresa ! proporcionar suficiente
financiamiento. mbos ob$etivos estn interrelacionados, ! deben alcanzarse a
la luz de ciertos factores legales, contractuales, internos, de crecimiento ! en
relacin con los accionistas ! el mercado que determinan las alternativas de la
pol#tica.
Dividendos# Son utilidades que se pagan a los accionistas como retribucin de
su inversin. 1a! tres fec'as importantes en el proceso de dividendos%
2ec'a de declaracin% 0a asamblea de accionistas declara el
dividendo (es la +nica que tiene esa facultad).
2ec'a d registro% Es la que define el periodo de antig3edad de los
accionistas para reclamar dividendos.
2ec'a de pagos% Es la fec'a en que se entregan los c'eques.
Tipos de Dividendos
0a razn de )ago% 4ue se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por
accin de la empresa entre sus utilidades por accin, indica el porcenta$e por
unidad monetaria percibida que se distribu!e a los accionistas en forma de
dividendos. 5ediante una pol#tica de dividendos seg+n una razn de pago
constante, se establece que cierto porcenta$e de las unidades ser distribuido a
los propietarios en cada periodo de pago de dividendos. 6no de los
inconvenientes de esta pol#tica es que si las utilidades de la compa7#a decaen,
o si ocurre una prdida en un periodo dado, los dividendos pueden resultar
ba$os o incluso nulos.
)ol#tica de dividendos regulares% Se basa en el pago de un dividendo fi$o en
cada periodo. Esta pol#tica proporciona a los accionistas informacin
generalmente positiva, indicando que la empresa se desempe7a
correctamente, con lo que se reduce al m#nimo toda incertidumbre. menudo,
las empresas que se valen de este tipo de pol#tica incrementarn el dividendo
regular una vez que se 'a!a probado un incremento en las utilidades. /e tal
suerte, los dividendos casi nunca se vern disminuidos.
Con frecuencia, una pol#tica de dividendos regular se constru!e en torno a una
razn de pago de dividendos ptima. /e esta manera, la empresa intenta pagar
cierto porcenta$e de los ingresos, pero en vez de de$ar que los dividendos
fluct+en, se paga un dividendo fi$o, a$ustndolo de acuerdo con la razn ptima
a medida que se e"perimentan aumentos en las unidades.
)ol#tica de dividendos regulares ba$os ! adicionales% lgunas empresas
establecen una pol#tica de dividendos regulares ba$os ! adicionales, con la que
pagan un dividendo regular ba$o, complementado con un dividendo adicional,
cuando as utilidades lo $ustifican. Si las utilidades son ma!ores que lo normal
en un periodo espec#fico, la empresa tiene la posibilidad de pagar este
dividendo adicional, denominado dividendo e"tra. 0a empresa evita ofrecer a
los accionistas falsas esperanzas al designar como dividendo e"tra la cantidad
del dividendo que e"cede al pago regular. El uso de la designacin 8e"tra8 es
com+n sobre todo entre empresas que e"perimentan cambios c#clicos de las
utilidades.
l establecer un dividendo regular ba$o que se paga en cada periodo, la
empresa proporciona a las inversionistas el ingreso estable necesario para
generar confianza en la empresa, ! el dividendo e"tra les permite compartir las
utilidades de un periodo especialmente bueno. 0as empresas que usan esta
pol#tica incrementan el nivel del dividendo regular una vez que comprobaron
que se logr un aumento de las utilidades. El dividendo e"tra no se debe pagar
en forma regular porque de$ar#a de tener sentido. Se aconse$a el uso de una
razn de pago de dividendos neta al establecer el nivel del dividendo regular.
Dividendos en acciones# 6n dividendo en acciones es el pago de
dividendos en forma de acciones a los propietarios e"istentes. 0as empresas
recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplazo o
adicin de los dividendos en efectivo. unque los dividendos en acciones no
tienen un valor real, los acciones pueden concebirlos como algo de valor que
les 'a sido proporcionados ! que antes no ten#an.
Aspectos Conta$les# En el sentido contable el pago de un dividendo en
acciones significa un cambio entre las cuentas de capital, en vez de una
utilizacin de fondos. Cuando una empresa declara un dividendo en acciones,
los procedimientos con respecto a la distribucin son los mismos que los
descritos anteriormente para los dividendos en efectivo.
Pnto de !ista de los Accionistas# El accionista que recibe un
dividendo en acciones no recibe en realidad nada de valor. 6na vez que el
dividendo 'a sido pagado, el valor por accin de las acciones disminuir en
proporcin al dividendo, de tal suerte que el valor de mercado de sus
participaciones totales en la empresa permanecern sin cambio.
Divisiones de Acciones# 0as divisiones de acciones tienen un efecto
sobre el precio de las acciones de una empresa similar al de los dividendos en
acciones. 0a divisin de acciones es un mtodo com+nmente empleado para
reducir el precio de mercado de las acciones de la empresa mediante el
incremento en el n+mero de acciones detentadas por cada accionista. 0as
empresas suelen creer que el precio de sus acciones es demasiado alto, ! que
una reduccin en el precio de mercado 'arn ms dinmicas las transacciones.
0as divisiones de acciones no tienen efectos sobre la estructura de
capital de la empresa. -ncrementan, por lo dems, el n+mero de acciones en
circulacin ! reducen su valor contable. 0as acciones pueden ser divididas de
la manera en que se desee. menudo se realizan divisiones opuestas de
acciones% cierta cantidad de acciones en circulacin son intercambiadas por
una accin.
Recompras de Acciones# 6na compra de acciones se realiza por
diversas razones% para obtener acciones que 'abrn de ser empleadas en
adquisiciones, para contar con acciones para los planes de opciones de
acciones para empleados, para lograr una ganancia en el valor nominal de las
aportaciones cuando las acciones se venden en un precio por deba$o de su
valor contable o simplemente, para retirar acciones en circulacin.
Re%istros Conta$les# 0os registros contables que resultan de la compra de
acciones comunes son una reduccin en el efectivo ! el establecimiento de un
activo denominado 8accin de tesorer#a8, el cual aparece como una deduccin
del capital social. El marbete acci&n de tesorer'a se emplea para indicar la
presencia de acciones recompradas en el balance general. 0a recompra de
acciones puede concebirse como dividendo en efectivo, !a que implica la
distribucin de efectivo entre los propietarios de la empresa, quienes son a su
vez, los vendedores de las acciones.
O$(etivo de "as Pol'ticas de Dividendos#
5a"imizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa.
dquisicin de financiamiento suficiente.
2actores que -nflu!en en las )ol#ticas de /ividendo%
Comprenden las restricciones legales, contractuales e internas, las
perspectivas de crecimiento de la empresa, las consideraciones !, por +ltimo,
las consideraciones de mercado.
Restricciones le%ales) En la ma!or#a de los pa#ses se pro'#ben a las
corporaciones el pago de cuales quiera parte del capital legal en formas de
dividendos., tal capital legal se mide por el valor contable de las acciones
comunes. En otros pa#ses se e"igen que esta clase capital inclu!a no solo el
valor contable de las acciones comunes, si no tambin cualquier capital pagado
en e"ceso del valor nominal. 9ales restricciones para el menos cabo del capital
se establecen generalmente a fin de proporcionar una base suficiente de
capital social ! proteger as# los derec'os de los acreedores.
Restricciones Contractales) menudo la capital de la empresa para pagar
dividendos en efectivo se ve restringida por ciertas provisiones en un acuerdo
de prstamo. 9ales provisiones restrictivas pro'#ben, por lo general, el pago de
dividendo en efectivo 'asta que se 'a!a logrado cierta cantidad de ingreso, o
bien, limitan la cantidad por distribuirse en forma de dividendo a ciertos
porcenta$es de las utilidades. 0as restricciones contractuales sobre el pago de
dividendos contribu!en a proteger a los acreedores contra prdidas por
insolvencia por parte de la empresa. 0a violacin de una restriccin de este tipo
es a menudo motivo de demanda de pago inmediato por parte del proveedor de
fondos.
Restricciones Internas) 0a capacidad de la empresa para distribuir dividendos
se ve a menudo restringida por la cantidad de efectivos en e"ceso disponible.
unque es posible solicitar fondos en prestamos para el pago de dividendos,
los prestamistas suelen mostrarse renuentes a conceder tales prestamos, !a
que no producen beneficios tangibles u operativos que contribu!en a que la
empresa pueden e"perimentar utilidades altas, su capacidad para el pago de
dividendos puede verse restringida por un nivel ba$o de activos l#quidos
(efectivo ! valores negociables).
Perspectivas de Crecimientos) 0os requerimientos financieros de la
organizacin de negocios guardan una relacin directa con el grado de
e"pansin o adquisicin de activos pro!ectados. Si la empresa se 'a!a en una
etapa temprana de desarrollo, puede utilizar todos los fondos necesarios para
financiar los gastos de capital. s# mismo, una empresa con estas
caracter#sticas requiere de fondos para mantener e incrementar su nivel de
activos. 9ales empresas suelen e"perimentar una necesidad constante de
fondos, ! sus requerimientos financieros pueden definirse como inmediatos !
considerables. )or el contrario, las empresas que presentan poco o nulo
crecimiento pueden recurrir a los de fondos para reponer o renovar activos.
Consideraciones de los Propietarios) l establecer una pol#tica de
dividendos, el ob$etivo primero de la empresa debe ser el de ma"imizar el
beneficio de los propietarios. unque no es posible establecer una pol#tica que
garantice que todos los accionistas vern incrementada su inversin en forma
de rendimiento, debe cuidarse de instituir una pol#tica que tenga un efecto
favorable sobre el beneficio de la ma!or#a de los propietarios.
0a primera consideracin es la categor#a fiscal de los accionistas de la
empresa. Si esto se 'a!a en una categor#a tributaria alta (esto es, que sus
ingresos ascienden a cantidades importantes), puede decidirse pagar un
porcenta$e ms ba$o de sus utilidades a fin de permitir a los propietarios
demorar el pago de impuestos 'asta vender sus acciones.
6na segunda consideracin son las oportunidades de inversin de los
pro!ectos cu!os rendimientos sean menores a los que los inversionistas
pueden obtener de manera e"terna sobre inversiones de igual riesgo. 1abr,
pues que evaluar los rendimientos esperado sobre las oportunidades de
inversin de la propia empresa !, empleando las tcnicas del valor presente,
determinar si se pueden obtener ma!ores rendimientos a partir de inversiones
e"ternas, como emisiones gubernamentales o acciones de corporaciones.
6na +ltima consideracin es la dilucin potencial de la propiedad. Si una
compa7#a paga un porcenta$e alto de las utilidades, 'abr que obtener un
nuevo capital de aportaciones mediante acciones comunes, lo cual podr#a
resultar en la dilucin tanto del control de las utilidades de los accionistas
presentes, as# pues, el pago de un porcenta$e menor de los ingresos pueden
reducir al m#nimo tal posibilidad de dilucin.
Consideraciones de Mercado) /ebido a que el beneficio de los propietarios
de una empresa se refle$a en el precio de mercados de las acciones, se deber
conocer la probabilidad de respuesta del mercado respecto de ciertos tipos de
pol#ticas al formular una pol#tica de dividendo adecuada. Se cree que los tipos
de pol#tica al formular una pol#tica de dividendos adecuada. Se cree que los
accionistas prefieren un nivel fi$o o creciendo de dividendos en lugar de un
patrn.
Estabilidad de las )ol#ticas de /ividendos ! su :azn 2undamental
0a razn fundamental para la estabilidad de las pol#ticas de dividendos se
corresponde a la razn financiera. 0a razn financiera garantiza a la
organizacin la previsin de los recursos monetarios requeridos para el optimo
desempe7o de sus actividades.
su vez incide en su capacidad de afrontar las fluctuaciones en las cuales se
circunscribe la razn fiscal se de prever el impacto que ocasione la aplicacin
de la normativa legal en materia de impuesto sobre la renta que afecta a una
al#cuota de los dividendos pagados. Estas consideraciones afectan la
disponibilidad de recursos monetarios.
*ases "e%ales#
spectos 0egales de la /istribucin de /ividendos%
Seg+n el Cdigo de Comercio%
,o pueden pagarse dividendos a los accionistas sino por utilidades
l#quidas ! recaudadas.
,i en la escritura constitutiva, ni en los estatutos, ni en otros documentos
podrn las sociedades establecer inters a favor de sus acciones. 0os
accionistas no estn obligados a restituir los dividendos que 'a!an percibido
en virtud de balances sociales 'ec'os de buena fe.
0a accin en repeticin se prescribe en todo caso por cinco a7os
contados desde el d#a fi$ado para la distribucin.
Seg+n la 0e! de -mpuesto sobre la :enta%
Art) +,)- Se crea. un gravamen proporcional a los dividendos originados en la
renta neta del pagador que e"ceda en su renta neta fiscal gravada.
Art) +/)- Se considera como enriquecimiento neto por dividendos, el ingreso
percibido a tal titulo pagado o abonado en cuenta, en dinero o en especie,
originado en la renta neta no e"enta ni e"onerada que e"ceda de la fiscal, que
no 'a!a sido gravada con el impuesto establecido en esta le!. -gual tratamiento
se dar a las acciones emitidas por la propia empresa pagadora como
consecuencia de aumento de capital.
Articlo +0)* El e"cedente de renta neta a considerar a los fines de la
determinacin del dividendo gravable, ser aquel que resulte de restarle a esta,
la renta neta fiscal gravada ! la renta derivada de los dividendos recibidos de
otras empresas.
Art) ,1)- a) En primer lugar, a la renta neta fiscal gravada en el e$ercicio
inmediatamente anterior a aqul en que ocurre el pago, los cuales no sern
gravados. b) En segundo lugar a los dividendos recibidos de terceros por el
pagador en el e$ercicio inmediatamente anterior a aqul en que ocurre el pago,
los cuales !a fueron gravados como tales o se originaron de la renta neta fiscal
gravada en cabeza de la sociedad que origina el dividendo. c) En tercer lugar, a
la renta neta que e"ceda de la renta neta fiscal del e$ercicio inmediatamente
anterior a aqul en que ocurre el pago, los cuales sern gravados conforme a
lo previsto en este capitulo.
Art) ,2)- gotadas las utilidades del e$ercicio inmediato anterior al pago,
conforme al orden de imputacin se7alado en el articulo precedente, o si no
'a! utilidades en este e$ercicio, se presumir que los dividendos que se
repartan correspondern a las utilidades del e$ercicio ms cercano al inmediato
anterior a aqul en que ocurre el pago ! su gravabilidad se determinar en el
mismo orden de imputacin establecido en el articulo anterior, 'asta que las
utilidades contra las que se pague el dividendo correspondan a un e$ercicio
regido por la le! que se modifica, caso en el cual no sern gravables.
Art) ,3)- 0as sociedades o comunidades constituidas en el e"terior !
domiciliadas en ;enezuela o constituidas ! domiciliadas en el e"terior que
tengan en el pa#s un establecimiento permanente estarn obligadas a pagar, en
su carcter de responsables, por cuenta de sus socios, accionistas o
comuneros, un impuesto de un treinta ! cuatro por ciento (<=>) sobre su
enriquecimiento neto, gravado en el e$ercicio. Este dividendo presunto no
procede en los casos en que la sucursal pruebe, a satisfaccin de la
dministracin 9ributaria, que efectu totalmente en el pa#s la reinversin de la
diferencia entre la renta neta fiscal gravada ! la renta neta. Esta reinversin
deber mantenerse en el pa#s por el plazo m#nimo de cinco (?@) a7os. 0os
auditores e"ternos de la sucursal debern presentar anualmente, con la
declaracin de rentas, una certificacin que de$e constancias que la utilidad a
que se contrae este articulo, se mantiene en ;enezuela. 9al enriquecimiento se
considerar como dividendo o participacin recibido por el accionista, socio o
comunero en la fec'a de cierre del e$ercicio anual de la sociedad o comunidad.
El reglamento determinar el procedimiento a seguir. Esta norma solo es
aplicable al supuesto previsto en este art#culo.
Art) ,4)- Se considerara dividendo pagado, su$eto al rgimen establecido en el
presenta capitulo, los crditos depsitos ! adelanto que 'agan las sociedades a
sus socios, 'asta el monto de las utilidades ! reservas conforme al balance
aprobado que sirve de base para el reparto de dividendos, salvo que la
sociedad 'a!a recibido como contraprestacin intereses calculados a una tasa
no menor de tres (<) punto porcentuales por deba$o de la tasa activa bancaria,
que al efecto fi$ar mensualmente el AC; ! que el socio deudor 'a!a pagado
en efectivo el monto del crdito, depsito o adelanto recibido, antes del cierre
del e$ercicio de la sociedad.
Art'clo ,5. El impuesto proporcional que grava el dividendo en los trminos
de este Cap#tulo, ser del treinta ! cuatro por ciento (<=>) ! estar su$eto a
retencin total en el momento del pago o del abono en cuenta.
Par6%ra7o Primero# En los casos de dividendos en acciones emitidos por la
empresa pagadora a personas naturales o $ur#dicas, el impuesto proporcional
que grava el dividendo en los trminos de este Cap#tulo, estar su$eto a
retencin total en el momento de su ena$enacin.
Par6%ra7o Se%ndo# Cuando los dividendos provengan de sociedades
dedicadas a las actividades previstas en el encabezamiento del art#culo B de
esta le!, se gravarn con la al#cuota del sesenta ! siete punto siete por ciento
(CD,D>), su$eta a retencin total en la fuente.
Par6%ra7o Tercero# Cuando los dividendos provengan de sociedades que
reciban enriquecimientos netos derivados de las actividades previstas en el
aparte +nico del art#culo E? de la le!, se gravarn con la al#cuota del sesenta
por ciento (C?>), su$eta a retencin total en la fuente.
Art'clo ,8) En aquellos supuestos en los cuales los dividendos provengan de
sociedades cu!o enriquecimiento neto 'a!a estado sometido a gravamen por
distintas tarifas, se efectuar el prorrateo respectivo, tomando en cuenta el
monto e la renta neta fiscal gravado con cada tarifa.
CONC"USI9N
Cuando los propietarios de las empresas eval+an las consecuencias de
financiarse de una determinada forma, consideran generalmente una larga
variedad de costos ! beneficios. 0a decisin de elegir un tipo de financiamiento
adecuado es tan comple$a que solo se puede realizar una buena eleccin solo
cuando se tiene un verdadero conocimiento de la estructura de los estados
financieros de la organizacin, una verdadera oportunidad de inversin ! un
claro panorama de su desenvolvimiento financiero dentro de su econom#a local.
)or otro lado, la necesidad de un apalancamiento financiero se vera
influenciado por las dinmicas de negocio presente en las empresas, as# como
en la naturaleza de su actividad, condicionando de esta manera su estructura
del capital. Es entonces, de esta forma, que las organizaciones que presenten
los sectores con menores riesgos operativos ! con ma!or equilibrio en sus
rendimientos, presentaran un elevado grado de financiamiento. 9ambin es
evidente que a medida que aumenta el tama7o de las empresas, dispondrn de
ma!ores posibilidades de acceder al crdito ! de aumentar su tasa de
endeudamiento.
Es evidente entonces que la financiacin por medio de acciones es uno
de los mtodos ms rentables para cubrir las necesidades de liquidez o para
iniciar pro!ectos de e"pansin dentro de una organizacin. 0a misma busca
ma"imizar el beneficio de los propietarios ! proporcionar los recursos
necesarios sin necesidad de la b+squeda de financiamiento e"terno que implica
ma!ores costos.
En este mismo sentido es importante destacar que el financiamiento se
muestra como un elemento fundamental para incrementar la productividad !
eficiencia empresarial, particularmente como medio para facilitar las
condiciones competitivas en cualquier tipo de mercado.
*I*"IO:RAFIA
Feston ! Arig'am, dministracin 2inanciera de
Empresas,
Editorial -nteramericana, 5"ico, EBDD.
5onograf#as.com
Gitman, 0aHrance I, 2undamentos de dministracin
2inanciera,
1arla, s.a. de C ! 5"ico, EBD=.
;an 1orne, Iame C. dministracin 2inanciera,
Ediciones Contabilidad 5oderna, Auenos ires, EBDC.