Av.

Benavides 1555 Oficina 605

Miraflores, Lima 18
Per
www.class.pe
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIN DE RIESGO
Rash Per S.A.C.

Sesin de Comit N 17/2013: 31 de mayo del 2013
Informacin financiera auditada al 31 de diciembre de 2012
Analista: Jeannette Valdiviezo B.
jvaldiviezo@class.pe

Rash Per S.A.C. (Rash o la empresa), es una empresa importadora y comercializadora de productos de: seguridad, artculos de telefona, audio, video y de
comunicacin en general. Mantiene desde hace 14 aos, y por los prximos 12 aos, un contrato de distribucin y licencia con RadioShack International, lo que sumado a
la comercializacin de marcas propias y a otras de reconocida trayectoria, as como un creciente nmero de puntos de venta, mantiene un importante posicionamiento en
el mercado nacional.
Rash es una subsidiaria de RS Investment Corporation S.A., empresa domiciliada en Panam que posee 90%de su capital social. El 10%restante, pertenece al Sr.
Hozkel Vurnbrand, empresario de reconocida trayectoria en el Per. En el 2012, gener utilidades por S/. 10.51 millones, con un patrimonio de S/. 35.55 millones.


Clasificaciones Vigentes
Solvencia
Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per
A
CLA1-
Perspectivas Positivas

FUNDAMENTACION
Las categoras de clasificacin de riesgo asignadas a Rash,
han sido ratificadas tomando en cuenta principalmente los
siguientes aspectos:

El respaldo de sus accionistas y la experiencia su
plana gerencial en ventas al menudeo (retail).
El contrato de distribucin y licencia de largo plazo
con una empresa de reconocimiento internacional
(RadioShack), en condiciones ventajosas para
Rash.
El formato implementado en establecimientos de
autoservicios especializado en artculos de
electrnica menor, nico en el pas.
El crecimiento continuo de las ventas de la
empresa (crecimiento anual de 23.51% en los
ltimos 5 aos), as como la positiva evolucin sus
indicadores de generacin de ingresos y
rentabilidad.
El proceso de expansin en desarrollo en los
ltimos aos, tanto en Lima como en provincias,
que le ha permitido tener cobertura de sus
operaciones a nivel nacional.
El proceso de diversificacin de productos, con el
ingreso de nuevas marcas y nuevos rubros, que ha
influido favorablemente en las ventas.
El cumplimiento de los resguardos asociados al
Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo
Rash, emitido a partir de mayo de 2010.

La categora de riesgo asignada tambin toma en
consideracin, la creciente competencia en el sector de
venta de artculos electrnicos, explicada por las reducidas
barreras de entrada, as como por: la existencia de clusters,
que comercializan accesorios de cmputo y otros productos
electrnicos, la sensibilidad de la demanda ante cambios en
los precios, as como, a otros factores que afectan el poder
adquisitivo del consumidor.



Nota: las cifras han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2012.
En miles de nuevos soles de diciembre de 2012
2010 2011 2012
Ventas Netas
100,934 122,342 151,937
Resultado Bruto
53,430 67,418 80,180
Resultado Operacional
10,951 15,358 16,769
Gastos financieros -1,585 -1,698 -1,769
Resultado no Operacional -694 -552 -521
Utilidad neta
7,106 9,759 10,506
Total Activos
56,347 69,191 93,993
Disponible
3,315 6,271 10,298
Deudores
6,179 8,635 8,258
Existencias
26,133 31,068 49,788
Activo Fijo
9,725 11,342 14,095
Total Pasivos
35,774 41,465 58,446
Deuda Financiera
22,435 20,467 29,978
Patrimonio
20,573 27,725 35,546
Resultado Operacional / Ventas
10.85% 12.55% 11.04%
Utilidad Neta / Ventas
7.04% 7.98% 6.91%
Rentabilidad patrimonial
38.26% 40.41% 33.21%
Flujo depurado / Activos Prom.
26.32% 29.10% 23.30%
Liquidez corriente
1.09 1.20 1.28
Liquidez cida
0.27 0.36 0.32
Pasivos / Patrimonio
1.74 1.50 1.64
Pasivos Financieros / Patrimonio
1.09 0.74 0.84
% Deuda a corto plazo
99.0% 99.4% 99.5%
ndice de Cobertura Histrico
14.93 16.77 15.21
Resumen Financiero

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
2
Al cierre del ejercicio 2012, Rash Per registr ventas netas
por S/. 151.94 millones de soles, registrando una utilidad
neta de S/. 10.51 millones, y una rentabilidad patrimonial
promedio de 33.21% y una rentabilidad sobre activos de
11.18%.
El continuo crecimiento en las ventas registrado en los
ltimos aos (promedio anual de 23.51%), explicado
principalmente por el buen desempeo mostrado en las
tiendas independientes ubicadas en los principales centros
comerciales del pas, as como en los puntos de venta dentro
de Saga Falabella, Ripley, Tottus y Sodimac; el mayor
nmero de metros cuadrados asignados para las ventas; la
introduccin de nuevas marcas y la variedad de los
productos ofrecidos. Al cierre del 2012, Rash cont con un
total de 9,505 m
2
de reas de ventas distribuidos en 154
puntos de venta a nivel nacional.
La estructura financiera de Rash est concentrada en el
corto plazo, lo cual es propio de las empresas del sector
retail: de los S/. 58.45 millones que componen los pasivos de
la empresa, 99.45% se encuentran concentrados en el corto
plazo, constituidos principalmente por: (i) deuda financiera y
(ii) cuentas por pagar; mientras que 0.55% corresponde a los
pasivos a largo plazo. Por su parte, los activos totales
ascendieron a S/. 93.99 millones, de los cuales 78.95%
corresponde a activos corrientes, 15.00% a activos fijo y
6.05% pertenece a otros activos no corrientes.
El patrimonio de Rash, fortalecido por los resultados
positivos de los ltimos ejercicios, ascendi a S/. 35.55
millones al 31 de diciembre del 2012, registrando un
crecimiento del 28.21% respecto al ejercicio 2011. Del total
del patrimonio, 26.65% corresponde a utilidades retenidas
que an no han sido capitalizadas.

PERSPECTIVAS
Las perspectivas de la clasificacin otorgada se presentan
positivas en razn de: la experiencia y la estabilidad de su
equipo gerencial; el respaldo de sus accionistas; la creciente
capacidad de generacin de la Compaa, junto a las
proyecciones positivas de crecimiento para la misma, as
como su situacin financiera, en base al actual contexto
econmico del pas; las inversiones realizadas por Rash en
los ltimos aos, los planes de inversin de la empresa en el
mediano plazo, y la estructura del Primer Programa de
Instrumentos de Corto Plazo Rash Per.
El nivel de capitalizacin actual de la Compaa permite
soportar el endeudamiento adicional que implica el Primer
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per,
manteniendo indicadores de endeudamiento adecuados. El
ndice de cobertura histrica presenta una tendencia
creciente, ubicndose en un nivel positivo de 15.21 veces a
diciembre de 2012, lo que incluye las emisiones efectuados
en el 2012, correspondientes al Programa de Instrumentos
de Corto Plazo.


EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
3
1. Descripcin de la Empresa.

Rash Per S.A.C. (Rash) fue creada en 1995, como una
empresa importadora y comercializadora de sistemas de
seguridad y de artculos de telefona, audio, video y
comunicaciones en general.
La empresa mantiene desde el 10 de junio de 1998, un
Contrato de Licencia y Distribucin con RadioShack
International, para utilizar el nombre, la marca comercial y
servicios RadioShack. Dicho contrato, fue renovado en el
2010 hasta el ao 2024, lo que junto a la comercializacin de
marcas de reconocida trayectoria como Motorola, Panasonic,
Maxell, JWIN, Casio, entre otras, as como productos de
marca propia (BostonTek, Westminster, iZuum, Teraware,
Next G) para el mercado de accesorios de electrnica
menor, lo que le ha permitido mantener un importante
posicionamiento en el mercado, a travs de una amplia
oferta de productos, contando adems con precios
competitivos, generando atractivo y fidelidad entre los
consumidores locales y con un formato nico en el Per.
A partir del ejercicio 2006, la empresa inici un proceso
agresivo de expansin a nivel nacional, lo cual le permite hoy
en da, contar con ms de 150 tiendas en funcionamiento,
estrategia que continuar en los prximos aos,
acompaado de un adecuado plan de medios y de la
incorporacin de nuevos rubros, de lneas de producto y de
nuevas marcas a comercializar.

a. Propiedad
Hasta el 01 de julio de 2008, Rash era subsidiaria de Tile
Investment Corporation S.A., empresa domiciliada en
Panam y que contaba con 75% de participacin en el
capital social de Rash. El 25% del accionariado restante le
perteneca al Sr. Hozkel Vurnbrand Sternberg.
En esa fecha, Tile Investment Corporation S.A. retira su
participacin, y en JGA del 22 de julio de 2008 se incorpora
como nuevo accionista RS Investment Corporation S.A.,
empresa domiciliada en Panam, y que a partir de esa
fecha cuenta con 90% de participacin en el capital social de
la empresa, mientras que la participacin del Sr. Hozkel
Vurnbrand Sternberg, se redujo a 10%. Ese ao, ambos
accionistas realizaron aportes, que en conjunto ascendieron
a S/. 8.4 millones, que permiti que el capital social de la
empresa a la fecha sea de S/. 8.75 millones.

Accionistas Capital Social (S/.) %
RS Investment Corporation 7,871,800 90.0
Hozkel Vurnbrand Sternberg 874,644 10.0
Total 8,746,444 100.0

RS Investment Corporation es a su vez propietaria de
Comercializadora Rash Bolivia S.A., la cual fue constituida
en la ciudad de La Paz con el fin de comercializar sistemas
de computadoras, de seguridad, alarmas, cercos elctricos,
centrales telefnicas, antenas, artculos elctricos y
electrnicos, comercializacin de repuestos y prestacin de
servicios de mantenimiento y representacin comercial.
Con fecha 01 de junio de 2010, Rash Per suscribi un
Contrato Comercial con Comercializadora Rash Bolivia S.A.,
en virtud del cual la primera abastece a la segunda de los
productos que comercializa en Bolivia, as como le brinda
asesora comercial. A mayo del presente ao, Rash Bolivia
cuenta con diez tiendas RadioShack, ubicadas en las
ciudades de La Paz y Santa Cruz.

b. Estructura administrativa y rotacin de personal
El Directorio de Rash es responsable de las decisiones que
se adoptan en la compaa, as como de monitorear
permanentemente las actividades de gestin de la misma.
En abril del 2013, se eligi el Directorio para el periodo 2013-
2014, el cual est conformado por siete miembros, todos
domiciliados en el pas.
El objetivo principal del Directorio es el de monitorear las
actividades que se desarrollan en la compaa, con la
finalidad de mantener los lineamientos de crecimiento
acordados.

Directorio
Presidente del Directorio: Hozkel Vurnbrand Sternberg
Directores: Rafael Treistman Malamud
Oscar Bedoya Cmere
Augusto Daz Felman
Alberto Camet Blanco-Velo
Jos Velarde-Alvarez Arca-Parr
Hctor Bazn Alvarez *
* Director independiente, desde el 09.07.2009.

La administracin de Rash cuenta con experiencia en el
sector retail, as como en otras empresas de importacin y
de comercializacin de bienes. Luego de la designacin del
Sr. Enrique Pedraza como Gerente General Adjunto en
enero del 2013 (tambin se desempea como Gerente
Comercial) y de la salida del Sra. Mariella Martinich de la
Gerencia del Operaciones en abril del 2013, la plana
gerencial de Rash qued conformada de la siguiente
manera:

Plana Gerencial
Director-Gerente: Rafael Treistman Malamud
Gerente General Adjunto: Enrique Pedraza Calo
Gerente Comercial: Enrique Pedraza Calo
Gerente de Proyectos e Infraestructura: Juan Enrique Leo Zoppi
Gerente de Administracin y Finanzas: Juan Jos Lpez del Corral
Gerente de Marketing: Alicia Briceo Berrocal
Gerente de Proyectos Internacionales: Ivn Paz Rojas
Gerente de Recursos Humanos: Daniel Treistman Malamud
Contador General: Alberto Oncevay Arucanqui


EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
4
Debido al crecimiento registrado y a la futura proyeccin de
sus operaciones, Rash en el 2009 reorganiz su estructura
orgnica y terceriz la gestin de sus almacenes con Yobel
SCM.
El Plan de Operaciones 2013 de la empresa, tiene como uno
de sus principales objetivos optimizar el plan de
capacitaciones del personal de ventas de la empresa, que
consiste en capacitaciones de induccin, as como de
productos y tcnicas de venta.
Asimismo, se tiene previsto como actividades para mejorar el
clima laboral, la creacin de una lnea de carrera (con
parmetros establecidos) y de actividades que promuevan la
integracin entre los trabajadores de la Gerencia de
Operaciones.

c. Empresas Subsidiarias
Inmobiliaria Sabol S.A.C. fue subsidiaria de Rash Per hasta
el 21 de diciembre de 2010, donde sta ltima transfiri la
totalidad de sus acciones ascendentes a 138,600, al Sr.
Hozkel Vurnbrand y al Sr. Oscar Bedoya. De otro lado, Rash
Oriente S.A.C., empresa en la cual Rash Per era propietaria
del 99.0% del capital social, fue disuelta por acuerdo de la
Junta General de Accionistas de fecha 02 de junio de 2011.
Como consecuencia de ello, a la fecha del presente informe
Rash Per no cuenta con ninguna subsidiaria.

2. Negocio

Rash se dedica a la comercializacin de artculos y de
accesorios electrnicos, los cuales importa de distintos
pases, para su posterior comercializacin en el mercado
local. El formato de negocio de Rash se define como el de
autoservicio especializado en artculos electrnicos
(electrnica menor) y de accesorios, formato que no es
explotado por otras compaas en el mercado local.
Rash comercializa alrededor de 2,000 productos, los cuales
estn divididos en departamentos: Audio, Powerzone,
Celulares, Telefona, Comunicaciones, Cmputo, Hobbies,
Juguetes y varios, Video, Hogar & Soho (artculos para la
oficina), Seguridad, Partes y Herramientas y productos
Casio.
La empresa comercializa sus productos a travs de diversos
canales de venta, como son: (i) tiendas independientes (93
puntos de venta); (ii) corners (39 puntos de venta), las cuales
tambin se definen como islas; (iii) mdulos Casio (20
puntos de venta), para la venta de relojes y calculadoras de
dicha marca, que se ubican en los corredores de los centros
comerciales; y (iv) tiendas de remate (2 puntos de venta).
Cabe resaltar que en el Plan de Operaciones de la empresa,
se tiene proyectado cerrar los corners menos rentables en
las tiendas por departamentos, los cuales sern
reemplazados por tiendas independientes.
En adicin a sus canales tradicionales de distribucin, Rash
cuenta a partir del junio del 2010, con un contrato comercial
de venta de productos y artculos a Comercializadora Rash
Bolivia S.A., subsidiaria de RS Investment Corporation,
principal accionista de Rash Per, la cual opera actualmente
con 12 puntos de venta en las ciudades de La Paz y Santa
Cruz.



Rash capacita en los vendedores en sus tiendas, quienes
cuentan con amplio conocimiento de los productos que se
ofrecen en las mismas, brindando seguridad y confianza en
los consumidores, lo cual se traduce en una relacin de largo
plazo con los clientes.
La estrategia comercial de la empresa se sustenta en cuatro
factores principales: (i) mantener un balance entre las ventas
de marcas propias y otras marcas comerciales, as como
lograr una mayor diferenciacin de stas; (ii) promover las
ventas de nuevas marcas; (iii) reforzar la estrategia
comercial de los rubros de telefona celular y fotografa; y (iv)
reducir los inventarios, eliminando stocks antiguos.
De acuerdo a su estrategia comercial, en el 2013, Rash
planea reforzar la categora de telefona celular importando
nuevos modelos. Esta categora viene aumentando su
participacin en las ventas de la empresa, a pesar de no
contar con el apoyo de los operadores de telefona celular
locales. Adems, Rash tiene entre sus objetivos ampliar la,
Cmputo y Hobbies & Juguetes con el ingreso de nuevos
productos.

3. Sector
El mercado de electrodomsticos se divide en tres
categoras: (i) lnea blanca (refrigeradoras, lavadoras,
cocinas, hornos microondas, entre otros), que presenta la
menor rotacin de artculos por su condicin de productos
duraderos, cuyo consumo est determinado por el bajo
poder adquisitivo promedio de la poblacin; (ii) lnea marrn
(televisores, equipos de audio y video, entre otros), que
mantiene un crecimiento constante y presenta una alta
27
40
59
77
85 86
15
24
32
51
65
68
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Nmero de tiendas por ao (2007-2012)
Lima Provincia

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
5
dependencia por parte del pblico, lo que explica que
muchos productos que ya se encuentran en la fase de
maduracin, sigan mostrando altos niveles de
comercializacin; y (iii) pequeos electrodomsticos
(licuadoras, planchas, ollas arroceras, entre otros), los
cuales presentan altos ndices de rotacin y gran nmero de
unidades comercializadas. Rash se ubica dentro de la
categora lnea marrn, dado que se dedica principalmente
a la venta de aparatos electrnicos y accesorios para stos,
lo que vienen experimentando un alto dinamismo en los
ltimos aos, relacionado al crecimiento econmico
registrado en el pas, lo cual ha generado mayores
incentivos en la inversin privada y en la demanda interna.
Durante el primer trimestre del 2013, la PEA (Poblacin
Econmicamente Activa) de Lima Metropolitana ascendi a
4.89 millones de personas (4.88 millones en el mismo
periodo del 2012), de las cuales 4.64 millones cuentan con
empleo y 62.51% de la PEA empleada cuenta con un
empleo adecuado. La PEA desocupada por su parte
disminuy en 41.65% (255 mil personas vs. 437 mil
personas), en el periodo bajo anlisis.
A nivel nacional puede decirse que el empleo formal urbano
en empresas privadas con 10 a ms trabajadores creci a
diciembre de 2012, 3.79%, respecto de diciembre de 2011,
destacando las ciudades de Moquegua (+32.97%), Hunuco
(+17.90%), y Sullana (+17.61%), gracias al desarrollo de los
sectores comercio, servicios y transporte, principalmente.
Estos indicadores econmicos han generado mayor
bienestar en la poblacin adecuadamente ocupada, lo cual
ha permitido acceder a mayores servicios, entre ellos a
servicios relacionados con tecnologas de la informacin y
comunicacin (TIC), as como demandar mayores productos
relacionados a negocios electrnicos. En ese sentido, existe
una creciente necesidad por adquirir productos tecnolgicos
como son: reproductores MP3 y MP4, los televisores LCD,
las cmaras digitales, los celulares 3G, diversos accesorios,
entre otros.
Cabe indicar que en los tres primeros meses del 2013, el
indicador de la demanda interna aument en 4.4%. En el
mismo periodo, se ha acelerado el crecimiento del volumen
de importaciones de bienes de consumo duradero en 10.8%
en comparacin al primer trimestre del 2012.
El mayor acceso al crdito, las perspectivas de crecimiento
a nivel pas relacionadas a una tasa estimada en 6.3%, en
un marco de optimismo empresarial, el crecimiento en la
inversin privada, la tasa de empleabilidad, el impulso en
varios sectores econmicos, la construccin de centros
comerciales que elevan el estndar de vida en zonas
perifricas de Lima, as como el acceso a este tipo de
negocios en otras ciudades a nivel nacional, proporcionan
condiciones favorables para la comercializacin de los
productos tecnolgicos que ofrece Rash, as como de los
negocios relacionados a stos.

4. Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per

Rash ingres al mercado de capitales en el ao 2010, con el
Primer Programa de instrumentos de Corto Plazo Rash Per
hasta por un monto mximo en circulacin de S/. 10 millones
(o su equivalente en dlares), por un plazo de dos aos, el
cual fue renovado en febrero del 2012 por dos aos ms,
con la finalidad de reestructurar pasivos y financiar nuevas
operaciones.
El Emisor est sujeto, entre otras restricciones y
responsabilidades durante el plazo en que los valores
emitidos se encuentren vigentes a:

i. Mantener un Ratio de Liquidez a nivel consolidado
mayor o igual a 1.00 veces. El mencionado ratio se
calcula aplicando la frmula siguiente: (Ratio de
Liquidez = Activo Corriente / Pasivo Corriente).
ii. A nivel consolidado, mantener un nivel de
endeudamiento sobre el patrimonio no mayor a 2.25
veces. El mencionado ratio se calcula aplicando la
frmula siguiente: ("Nivel de endeudamiento sobre
patrimonio = Pasivo Total / Patrimonio Neto").
iii. Mantener una cobertura de intereses a nivel
consolidado no menor a 4.00 veces. El mencionado
ratio se calcula aplicando la frmula siguiente:
("Cobertura de Intereses = (Utilidad Operativa +
Depreciacin + Amortizacin) / Gastos Financieros").
La revisin de esta cobertura es efectuada
considerando los doce (12) meses precedentes.

Al 31 de diciembre de 2012 los ratios determinados en los
numerales (i), (ii) y (iii) ascendieron a 1.28 veces, 1.64 veces
y 10.72 veces respectivamente, cumpliendo ampliamente
con los compromisos establecidos en el Programa.


5. Situacin Financiera

A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendi el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflacin. Sin
embargo, para efectos de anlisis comparativo, las cifras
contables de la institucin han sido ajustadas a valores
constantes de diciembre del 2012.

a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia
En los ltimos aos, Rash ha registrado un crecimiento
importante en sus ventas, pasando de niveles menores a S/.

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
6
100 millones en aos anteriores, a S/. 123.07 millones en el
2011, y S/. 151.94 millones en el 2012, creciendo a un ritmo
anual promedio anual de 23.41% en los ltimos cinco aos.
Este crecimiento es explicado principalmente por el buen
desempeo mostrado en las tiendas independientes, tanto
en Lima, como en provincias (las que a partir del ao 2008
cuentan con una participacin importante en las ventas de la
empresa), as como un mayor nmero de metros cuadrados
para estas operaciones, a la adecuada ubicacin de sus
puntos de ventas, a la introduccin de nuevas marcas y a la
variedad de los productos ofrecidos en stas.

Ventas por tipos de departamentos (en porcentaje)
Departamentos 2010 2011 2012
Cmputo 22.30% 23.99% 25.64%
Audio 21.70% 21.36% 19.85%
Powerzone 11.60% 11.45% 10.30%

Hobbies & Juguetes 10.50% 10.78% 9.24%
Telefona 9.20% 7.72% 8.31%
Video 7.70% 8.23% 7.10%
Hogar & Soho 4.60% 5.10% 4.99%

Celulares - 0.21% 4.05%
Comunicaciones 5.00% 4.06% 3.32%
Casio 1.90% 2.79% 3.27%
Seguridad 3.70% 2.78% 2.29%
Partes y Herramientas 1.80% 1.53% 1.64%
Total 100.00% 100.00% 100.00%

Las ventas de los departamentos de cmputo, audio y
telefona, reportan las principales ventas del periodo, al
registrar una participacin de 25.40%, 19.85% y 10.30%,
respectivamente, en concordancia con la tendencia
registrada en periodos anteriores. Resalta el buen
comportamiento del departamento de cmputo, el cual crece
en participacin desde el ao 2010, desplazando de manera
significativa las ventas generadas por los dems
departamentos de la empresa.
El costo de ventas ha mostrado tambin una tendencia
creciente, en lnea con el crecimiento de la ventas de la
empresa, incrementndose a un ritmo anual promedio de
24.09% (S/. 71.76 millones a diciembre del 2012),
manteniendo un margen bruto histrico mayor al 50%
respecto a las ventas de Rash. Esto es respaldado por las
compras en grandes volmenes que realiza la empresa a
sus distintos proveedores, lo cual le ha permitido en el
tiempo administrar adecuadamente los costos vinculados a
las compras y al transporte.
Al cierre del ejercicio del 2012, el margen operativo alcanz
S/. 80.18 millones, lo cual represento un aumento de 18.93%
en comparacin al monto obtenido en el ejercicio 2011 (S/.
67.42 millones), alcanzando un margen bruto de 52.77% a
diciembre del 2012 (55.11% a diciembre del 2011), debido a
la creciente participacin de productos de telefona celular y
de tablets, que generan menor margen.
Los gastos de administracin y ventas (que incluye la
depreciacin y la participacin de los trabajadores)
aumentaron 21.80% en el 2012, debido principalmente al
aumento de las operaciones de la compaa, la cual pas de
tener 150 puntos de venta en diciembre del 2011, a 154 en
diciembre del 2012 (+4 puntos de venta), lo que conlleva a
mayores cargas de personal y de alquileres. La costos de
administracin y ventas, significaron 41.74% de las ventas
de Rash, ratio que se mantiene estable en los ltimos aos
(39.91% en los ltimos cinco aos).
El crecimiento de las ventas se reflej en el EBITDA, el cual
aument de S/. 17.30 millones en diciembre de 2011 a
S/. 18.96 millones en diciembre del 2012 (+9.62%). El
margen del EBITDA sobre las ventas alcanz 12.48% en el
2012, mientras que en el 2011 lleg a 14.14%.



El resultado no operativo se mantuvo negativo debido al
incremento de los gastos financieros (S/. 1.77 millones a
diciembre del 2012 vs. S/. 1.70 millones a diciembre del
2011), como consecuencia de un ligero aumento en el costo
de la deuda financiera de la empresa, utilizada para financiar
las necesidades de capital y las inversiones, lo cual ha
permitido el crecimiento de Rash en los ltimos aos.
El importante crecimiento en las ventas de la empresa en los
ltimos aos ha permitido tolerar las prdidas no operativas
y registrar mejores resultados netos. A diciembre del 2012 se
registr una utilidad neta por S/. 10.51 millones, que signific
un crecimiento del 7.66% respecto a lo registrado a
diciembre del 2011 (S/. 9.76 millones). Este crecimiento se
vio reflejado en los ratios de rentabilidad, alcanzando una
rentabilidad sobre las ventas de 6.91% y una rentabilidad
patrimonial promedio de 33.21%.
La evolucin de los indicadores de venta promedio ha sido
positiva. En el caso de las ventas por metro cuadrado, Rash
alcanz S/. 15.98 mil por m
2
en el 2012 vs. S/. 14.77 mil por
m
2
en el 2011, es decir, un aumento de 8.22%, siendo el
rea total de los puntos de venta a diciembre del 2012
9,505 m
2
(8,283 m
2
en diciembre del 2011). Esta mejora en
los indicadores de venta promedio se debe al buen
posicionamiento, tanto de las tiendas independientes, como
51.5%
52.0%
52.5%
53.0%
53.5%
54.0%
54.5%
55.0%
55.5%
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Evolucin de las ventas, costo de ventas y margen
bruto (2007-2012)
Ventas netas Costo de ventas Margen bruto
Milesde

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
7
de los corners en tiendas y mdulos Casio inaugurados en
los ltimos aos.

b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera
Al 31 de diciembre del 2012 los activos de la empresa
ascendieron a S/. 93.99 millones de soles, vs. S/. 69.19
millones a diciembre del 2011, lo que signific un crecimiento
de 35.85% durante el ejercicio 2012.

Respecto a los activos corrientes, stos crecieron 50.28%
(S/. 74.21 millones en el 2012 vs. S/. 49.38 millones en el
2011). Este crecimiento fue sustentado por el aumento de
las cuentas por cobrar diversas (S/. 1.80 millones en el 2012
vs. S/. 762 mil en el 2011). Los activos corrientes se vieron
incrementados tambin por el importante aumento de los
inventarios (S/. 49.79 millones en el 2012 vs S/. 31.07
millones en el 2011), incremento que obedece a las
crecientes necesidades de stock para mantener abastecido
el mayor nmero de tiendas de la empresa. Esto impact en
la rotacin de inventarios que aument durante el periodo
2012, pasando de tener un promedio de 112 das durante el
ejercicio 2011, a 128 das durante el 2012.
Los activos fijos de la empresa aumentaron 24.27%,
impulsados por principalmente por el aumento en las
instalaciones de la empresa (S/. 11.49 millones a diciembre
del 2012 vs. S/. 8.54 millones a diciembre del 2011), debido
a la necesidad de implementar un creciente nmero de
puntos de venta.
Durante el ejercicio 2012, los pasivos de la empresa
crecieron en 40.95% respecto al ejercicio 2011 (S/. 58.45
millones vs. S/. 41.47 millones). De los pasivos de la
empresa, 99.45% se encuentran concentrados en el corto


2008 2009 2010 2011 2012
Ventas netas 74,647 86,476 100,934 122,342 151,937
Resultado bruto 40,408 46,055 53,430 67,418 80,180
Resultado operacional 11,642 8,892 10,951 15,358 16,769
Depreciacin 749 2,469 1,484 1,941 2,194
Flujo depurado 12,779 12,344 13,561 19,069 20,408
Gastos financieros (1,580) (2,127) (1,585) (1,698) (1,769)
Resultado no operacional (2,317) (1,160) (694) (552) (521)
Utilidad neta 6,054 4,878 7,106 9,759 10,506
Total Activos 35,989 43,991 56,347 69,191 93,993
Disponible 1,572 1,019 3,315 6,271 10,298
Deudores por venta 4,839 4,974 5,104 7,873 6,456
Existencias 20,424 27,316 26,133 31,068 49,788
Activo Fijo 5,834 7,536 9,725 11,342 14,095
Total Pasivos 23,834 27,417 35,774 41,465 58,446
Deuda Financiera 17,250 17,486 22,435 20,467 29,978
Patrimonio 12,155 16,574 20,573 27,725 35,546
Result. Operacional / Ventas 15.6% 10.3% 10.85% 12.55% 11.04%
Utilidad Neta / Ventas 8.1% 5.6% 7.04% 7.98% 6.91%
Flujo depurado / Activos Prom. 41.0% 30.7% 26.32% 29.10% 23.30%
Rentabilidad Patrimonial 57.0% 34.0% 38.26% 40.41% 33.21%
Liquidez corriente 1.29 1.31 1.09 1.20 1.28
Liquidez cida 0.37 0.28 0.27 0.36 0.32
Pasivos / Patrimonio 1.96 1.65 1.74 1.50 1.64
Deuda Financiera / Patrimonio 1.43 1.06 1.09 0.74 0.84
% de Deuda de corto plazo 95.7% 97.5% 99.0% 99.4% 99.5%
% de Deuda de largo plazo 4.3% 2.5% 1.0% 0.6% 0.5%
D. Financiera / Flujo depurado 1.35 1.42 1.65 1.07 1.47
ndice de Cobertura Histrica 5.13 8.54 14.93 16.77 15.21
Ebitda
Ebitda 12,391 11,362 12,435 17,299 18,963
Deuda Financiera / Ebitda 1.39 1.54 1.80 1.18 1.58
Ebitda / Gastos financieros 7.84 5.34 7.84 10.19 10.72
Resumen de estados financieros y principales indicadores
(En Miles de Nuevos Soles al 31 de diciembre de 2012)

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
8
plazo, constituidos principalmente por: (i) deuda financiera y
(ii) cuentas por pagar, como resultado de las necesidades de
capital de Rash para financiar la compra de inventarios para
la venta.
Respecto de los compromisos de pago de Rash con
proveedores locales, se ha pactado plazos entre 30 y 60
das, mientras que con proveedores extranjeros, las polticas
de pago dependen de cada proveedor. En caso contrario se
podran ejecutar las cartas de crdito que avalan las
operaciones de importacin de la empresa. El periodo
promedio de pagos de Rash fue de 100 das en promedio,
mayor al tiempo de cobranza (16 das).
La deuda financiera ascendi a S/. 29.98 millones y est
compuesta por obligaciones con los bancos y con el pblico.
Las obligaciones con los bancos estn compuestas por
prstamos bancarios en moneda nacional y extranjera, que
mantiene con el BCP, Scotiabank, BBVA Banco Continental
y el BIF, por un saldo total de S/. 25.10 millones al 31 de
diciembre del 2012 (S/.14.63 millones al 31 de diciembre del
2011), destinados primordialmente para financiar la
importacin de productos y capital de trabajo. Los prstamos
se encuentran garantizados por existencias valorizadas en
S/. 3.44 millones.
Las obligaciones con el pblico ascendieron a S/. 4.88
millones al 31 de diciembre del 2012 (S/. 5.84 millones a
diciembre del 2011), como parte de las emisiones del Primer
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per. A la
fecha, Rash no cuenta con emisiones vigentes.
Durante el 2012 se registr un aumento significativo de las
cuentas por pagar a proveedores, con un saldo al 31 de
diciembre del 2012 de S/. 19.58 millones, frente a S/. 11.84
millones registrados al 31 de diciembre del 2011 (+65.36%),
en lnea con mayores necesidades de inventarios como
resultado del aumento del nivel de ventas de Rash y por el
incremento en puntos de venta sta.




c. Situacin de Liquidez
La estructura actual de la deuda de Rash comprende
principalmente financiamientos para la importacin de
productos y para capital de trabajo, encontrndose la mayor
parte de la deuda concentrada en el corto plazo, como toda
empresa dedicada al negocio retail, la que corresponde a
prstamos bancarios, endeudamiento con el pblico a
travs: de instrumentos de corto plazo y a operaciones de
financiamientos de importaciones.



A diciembre de 2012, el ratio de liquidez corriente fue de
1.28 veces, indicador que se considera adecuado para
afrontar las deudas de corto plazo (1.20 veces al trmino del
ejercicio 2011). En cuanto al ratio de liquidez cida, a
diciembre de 2012, este fue de 0.32 veces, menor al nivel
registrado al trmino del ejercicio 2011 (0.36 veces).
La empresa cuenta con polticas de crdito diferenciadas, de
acuerdo a cada cliente. El mayor porcentaje de las ventas se
realiza al contado (85% de las mismas aproximadamente).
Con esta estructura, durante el 2012 el periodo de cobranza
fue de 16 das en promedio.

d. ndice de Cobertura Histrica
El ndice de cobertura histrico mide la capacidad de una
empresa de hacer frente a sus gastos financieros con la
generacin de recursos que obtiene de sus activos. Mientras
ms elevado sea este ndice, refleja una mayor capacidad de
pago.
El ndice de cobertura histrica presenta una tendencia
creciente en los ltimos aos, en lnea con la creciente
capacidad de generacin de flujos operativos de la
Compaa, ubicndose en un nivel de 15.21 veces a
diciembre de 2012 (16.77 veces a diciembre del 2012), lo
que incluye la emisin del Primer Programa de Instrumentos
de Corto Plazo Rash Per.
Este indicador registra un desempeo favorable, pues no
solo influye en l la capacidad de generacin de flujos de la
empresa, sino tambin el relativamente bajo costo promedio
de sus pasivos reales y proyectados. En el 2012, la relacin
deuda financiera respecto al EBITDA del 2012 fue de 1.58
veces, mientras que en el 2011, este ratio ascendi a 1.18
veces, que refleja un mayor nivel de endeudamiento,
necesario por el crecimiento de la empresa.
S/. 0
S/. 10,000
S/. 20,000
S/. 30,000
S/. 40,000
S/. 50,000
S/. 60,000
S/. 70,000
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Estructura de Pasivos (2007-2012)
Obligaciones Financ. Corrientes Papeles Comerciales
Obligaciones Financ. LP CxP
CxPRelacionadas Otros
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Evolucin del periodo promedio de pago y
cobranza
Periodo promedio de pago Periodo promedio de cobranza
Das

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
9
El aumento del ndice corresponde principalmente, al
importante incremento en la capacidad de producir
resultados de la empresa.




0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
S/. 0
S/. 2,500
S/. 5,000
S/. 7,500
S/. 10,000
S/. 12,500
S/. 15,000
S/. 17,500
S/. 20,000
S/. 22,500
S/. 25,000
S/. 27,500
S/. 30,000
S/. 32,500
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Capacidad de cobertura de deuda
EBITDAanualizado D. Financiera I. Cobertura

EMPRESAS CORPORATIVAS Rash Per Diciembre 2012
10
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS



1. Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per.

El Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Rash Per comprende obligaciones a ser emitidas por un monto
mximo de hasta S/. 10 millones en circulacin, respaldados de manera genrica por el patrimonio del emisor. El plazo
mximo del programa es de dos aos contados a partir de la fecha de su inscripcin en el Registro Pblico del Mercado
de Valores de la CONASEV. El 9 de febrero de 2012 se present ante la SMV la solicitud de renovacin del Programa de
Instrumentos de Corto Plazo RASH PER. La aprobacin de dicha solicitud es automtica.


Emisin Monto Plazo Tasa de inters Fecha de Emisin
Primera Emisin Serie A S/. 3000,000 180 das 4.05% n.a. 23/06/2010
Primera Emisin Serie B S/. 4000,000 360 das 4.25% n.a. 01/12/2010
Segunda Emisin Serie A S/. 3000,000 120 das 5.30% n.a. 14/10/2011
Segunda Emisin Serie B S/. 3000,000 180 das 5.33% n.a. 25/10/2011
Segunda Emisin Serie C S/. 5000,000 180 das 5.18% n.a. 22/11/2012