La crisis europea de deuda soberana La crisis en Europa que comenz en 2011 es, en buena

medida, consecuencia de la crisis financiera norteamericana desatada en 2008.

Haciendo sntesis se puede decir que la actual situacin en Europa est asociada a dos problemas
macroeconmicos fundamentales: la debilidad de las finanzas pblicas, que genera presiones para
un recorte del gasto y la elevacin de los impuestos, y el desapalancamiento financiero
generalizado del sector privado, a pesar de las muy bajas tasas de inters. La cada en la demanda
agregada privada y una mayor propensin al ahorro, han generado una tendencia deflacionaria,
que de no ser contrarrestada con rapidez puede terminar provocando una nueva recesin
mundial. Pero enfrentar esta problemtica plantea importantes dilemas de poltica econmica, tal
y como se est observando. Desde una ptica, se demandan polticas de austeridad fiscal como
requisito previo a la recuperacin de la confianza de inversionistas y consumidores; desde otra
posicin, se plantea que sin una poltica fiscal expansiva es imposible sacar a la economa europea
de la actual recesin (Koo, 2012).
Como es ya bastante conocido, en las circunstancias actuales la poltica monetaria es totalmente
inefectiva como instrumento para generar estabilidad y menos an crecimiento econmico
sostenido. Por otra parte, la poltica cambiaria no cuenta al prevalecer la moneda nica. Es por ello
que la discusin y los dilemas de poltica econmica se centran, casi exclusivamente, en el mbito
fiscal y regulatorio.
La posicin que ha tendido a predominar en el seno de los principales gobiernos e instituciones
econmicas europeas ha sido enfatizar los programas de consolidacin fiscal, asumindose que
esa es la va para recuperar la confianza y la credibilidad, requisito sin el cual no se recuperarn la
inversin, el consumo y los niveles de empleo. Los crticos, que cada vez ganan ms adeptos,
especialmente en los espacios polticos alternativos, plantean la ineficiencia de tales polticas
resaltando que no habr recuperacin econmica sin un agresivo plan de estmulos que implique,
entre otras cosas, el crecimiento del gasto pblico. Esta proposicin se plantea a conciencia de que
tal poltica implicara un empeoramiento transitorio de las finanzas pblicas, al menos, en algunos
de los pases perifricos de la Zona Euro (Stiglitz, 2012; Krugman, 2011).
En el marco de la discusin concreta de poltica econmica, tres aspectos sobresalen como claves
para avanzar en la resolucin de la crisis actual:
peo le sea permitido monetizar parte del dficit de
los pases en problemas, bien sea: garantizando la deuda o comprando directamente bonos
emitidos por los gobiernos.
ados conjuntamente por los pases superavitarios y
deficitarios, lo que implica ceder soberana nacional, dada la inexistencia de una instancia de
gobierno federal.

necesario disponer de una Oficina del Tesoro Europeo, con atribuciones para crear y aplicar
impuestos, ejecutar programas de gasto y endeudarse.
Hasta ahora no pareciera que en algn momento se alcanzar el consenso poltico necesario para
adelantar en tales temas. La imposibilidad de avanzar en estas soluciones muestran lo distante
que la Unin Europea se encuentra de cumplir las condiciones mnimas para ser considerada un
rea monetaria ptima (Jaumotte, 2011).
Lo cierto es que la falla crnica de crecimiento econmico incrementa las posibilidades de
inestabilidad poltica en la zona, que es el factor que en definitiva constituye la mayor de las
amenazas para la continuidad y estabilidad de la moneda nica (Busch, 2012).
situacin que deriv en la insolvencia de diversas entidades bancarias. Esta situacin se extendi a
la esfera estatal, generando escenarios de crisis en Grecia, Portugal e Irlanda, ante lo cual la Unin
Europea decidi adoptar planes de rescate para asistir a estas economas.
En diciembre de 2011, los Jefes de Estado y de Gobierno de la Unin Europea se reunieron en
Bruselas para abordar las implicancias de esta crisis financiera. En esta reunin se consensuaron
reglas fiscales, se introdujeron sanciones a los pases cuyo dficit superase el 3% del PIB y se cre
un Fondo de Rescate Permanente.