Professional Documents
Culture Documents
714
1. Introduo
A partir de meados da dcada de 1980 houve reduo dos recursos governamentais destinados agricultura brasileira. Segundo Cunha (2002),
os gastos com o crdito rural no Brasil caram de R$ 29,8 bilhes em
1986 para R$ 8,65 bilhes em 1990. Esse ambiente de queda no volume
de recursos estatais destinados s atividades agrcolas, associado maior
concorrncia devido abertura da economia, tm conduzido a um processo de tecnificao das atividades agrcolas, privilegiando as grandes
propriedades agrcolas e, conseqentemente, a agricultura comercial.
Os impactos desse processo tm se expandido pelos municpios do
interior do Brasil, dificultando a manuteno de pequenas e mdias proRER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
715
716
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
717
2. Metodologia
2.1. Mtodos de avaliao econmica de projetos
Segundo Matos (2002), as decises sobre a viabilidade econmica
de projetos de investimento resultam da estimativa e anlise de indicadores de viabilidade. Dentre esses indicadores podem-se destacar o
Valor Presente Lquido (VPL), a Relao Benefcio/Custo (B/C), a Taxa
Interna de Retorno (TIR) e o Perodo de Payback (PP), sendo importante salientar que a anlise desses indicadores deve ser feita de maneira
conjunta para auxiliar na tomada de deciso.
De acordo com Rezende e Oliveira (2001), o VPL um dos indicadores mais utilizados na anlise de viabilidade econmica de um
projeto. Ele se destaca dos demais por considerar o efeito tempo e pelo
fato de que os fluxos lquidos intermedirios so reinvestidos mesma
taxa que representa o custo de oportunidade do capital investido pelo
produtor. De acordo com Noronha (1987), o VPL pode ser representado
pela seguinte equao:
n
VPL =
t =0
Lt
(1 + )t
e t = 0,1,2,3...n (1)
718
Lt
VPL =
t =0
(1 + I )t
=0
e t = 0,1,2,3...n (2)
em que (I) a taxa interna de retorno. As demais variveis j foram definidas. Se a TIR for maior que a TMA correspondente taxa de
remunerao alternativa do capital, o projeto ser vivel do ponto de
vista econmico.
A razo B/C outro indicador utilizado. Ela pode ser mensurada pela razo entre o valor atual das entradas e o das sadas, sendo
representada pela equao (3):
n
B (1 + )
t
B/C =
t =1
C0 +
t =1
Ct
(3)
(1 + )t
em que Bt so os fluxos de entrada descontados; C 0 o investimento inicial; C t so os fluxos de sadas descontados; e as demais variveis
j foram definidas. Se a razo B/C for superior a 1, conseqentemente
o projeto vivel, pois o fluxo de entradas descontado maior do que
o fluxo de sadas descontado considerando o custo de oportunidade do
capital, ou seja, o VPL positivo. Caso B/C seja inferior a 1, o projeto
ser invivel, ou seja, o VPL negativo (WOILER e MATHIAS, 1996).
Segundo Rezende e Oliveira (2001), o perodo de payback calculado
com o intuito de verificar o espao de tempo necessrio para que os recursos investidos sejam recuperados. No h uma definio previamente
definida do tempo necessrio para que isso ocorra; quanto mais rpido
os recursos investidos forem recuperados, mais conveniente ou mais vivel economicamente o projeto. Entretanto, sabe-se que todo e qualquer projeto necessita de um perodo para recuperao do investimento
inicial, sendo esse perodo varivel de atividade para atividade. Ferreira
Jr. e Baptista (2003) argumentam que, considerando um horizonte de kperdos, pode-se obter o payback descontado de um projeto por:
RER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
P = k , tal que
k -1
t =0
t =0
719
L (1 + ) 0 e L (1 + ) < 0
t
(4)
720
vantes do projeto, geralmente, identificadas pela anlise de sensibilidade, basta simular valores dessas variveis e verificar seus impactos nos
indicadores escolhidos (como o VPL, a TIR, a razo B/C, entre outros).
Esses resultados so importantes para a tomada de deciso.
Em muitos casos no se tem uma srie histrica que permita formular
uma tabela de freqncia dos componentes do fluxo de caixa do projeto.
Quando isso ocorre, podem-se usar diversas tcnicas, como a Delphi e o
painel de especialistas. Outra possibilidade obter um valor mnimo, mdio
e mximo para a varivel componente do fluxo de caixa, pois da pode-se
associar a distribuio dessa varivel funo de distribuio triangular.
Nesse projeto de criao de frango de corte na microrregio de Viosa (MG) foi possvel fazer uma anlise do risco associado s seguintes
variveis: preo recebido por ave entregue PIF-PAF S/A, preo da
cama de frango e preo do insumo gs. As duas primeiras so componentes da receita do produtor e a ltima um componente dos custos
variveis. Para todas as variveis a distribuio de probabilidade utilizada foi a triangular. Os valores foram extrados de Carneiro et al.
(2004) e de notas de pagamentos da PIF-PAF S/A.
2.2. Fonte dos dados
Nas estimativas dos custos de construo usou-se a lista de preos
dos materiais de construo obtida no Departamento de Engenharia
Agrcola e Ambiental da Universidade Federal de Viosa (UFV), na planilha Obras & Custos de 2004. Os dados do oramento dos equipamentos necessrios foram obtidos em Carneiro et al. (2004). Os dados
referentes remunerao dos integrados foram obtidos dos integrados
da microrregio de Viosa MG.
3. Resultados e Discusso
3.1. Formao do fluxo de caixa
3.1.1. Investimento inicial
Depois de levantados todos os materiais necessrios para a construo de dois galpes com tamanho de 12 x 125 m, foram estimaRER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
721
722
(7)
Sabendo-se que a taxa de sobrevivncia igual ao percentual de
frangos vivos no final de cada lote, sendo obtida da razo entre o nmero de aves entregue ao abatedouro e o nmero de pintos de um dia
alojados nos galpes, no incio da criao do lote, o ndice de eficincia
de produo pode ser calculado pela seguinte frmula:
(8)
Segundo Carneiro et al. (2004), esse indicador permite classificar a
eficincia do integrado conforme apresentado na Tabela 1.
Tabela 1 Classificao dos integrados conforme a eficincia
IEP<200
Pssimo
200<IEP<220
Ruim
220<IEP<230
Regular
230<IEP<240
Bom
240<IEP<250
timo
IEP>250
Excelente
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
723
20%
50%
5%
15%
6%
Outros....................................................................................................
4%
724
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
725
Uma outra maneira de verificar a viabilidade de um projeto atravs da relao B/C, calculada por meio da equao (3). No caso desse
empreendimento, essa relao foi superior a 1 (um), indicando que,
para cada R$ 1,00 investido, o integrado recebe R$ 1,30 ao longo da
vida til do projeto, evidenciando, nesse sentido, a viabilidade econmica do investimento.
O perodo de payback descontado foi estimado em 5,26 anos, indicando que o retorno do capital investido se d em aproximadamente 5 anos e
3 meses. Esse prazo corresponde ao tempo que o avicultor tem para liquidar o capital investido e para alert-lo sobre novas tomadas de deciso.
Nota-se que todos os critrios determinsticos utilizados para avaliar
esse projeto apontaram para sua viabilidade. Entretanto, bom lembrar
que as margens de lucro desse tipo de atividade so pequenas; ademais, o
volume de investimentos razoavelmente grande exigindo um alto investimento inicial. Por isso, a atividade no tolera improvisaes qualquer erro
no manejo das aves pode levar a redues considerveis de lucratividade.
A TIR encontrada (16,47%) um dos objetivos a ser perseguido, pois
ela est entre a taxa de rendimento da poupana e a taxa Over Selic. Assim, qualquer instabilidade financeira da indstria integradora e/ou uma
simples queda de energia que eleve o ndice de mortalidade por lote de
frango entregue e que, conseqentemente, reduza o ndice de eficincia
IEP, poder refletir negativamente na rentabilidade da atividade.
3.3. Anlise de risco
Foram feitas anlises de sensibilidade e identificadas as variveis
que produzem maiores instabilidades sobre o VPL e a TIR. Dentre estas
variveis foi possvel fazer anlise de risco sobre o preo do frango, o
preo da cama de frango e os custos do insumo gs. O preo recebido
pelo produtor integrado um item de risco, pois est sujeito eficincia no manejo, bem como a fatores climticos e ambientais, de difcil
monitoramento. O preo da cama de frango tambm passvel de risco, embora em menor intensidade, devido ao fato de que ela pode ser
utilizada como adubo orgnico, quando no vendida para alimentao
animal. Por sua vez, o preo do gs importante de ser analisado, uma
vez que h outra matria-prima de uso alternativo: o carvo vegetal.
RER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
726
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
727
insucesso, sendo seu valor estimado em 79,10%, considerando-se os valores simulados do VPL, e 79,00% para a TIR. Os valores mdios do VPL
e da TIR foram estimados em R$17.508,48 e 16,10%, respectivamente.
Dessa forma, esses resultados mostram que essa atividade no est desassociada de risco, ainda que se tenha um contrato de integrao.
Para melhor ilustrar esses resultados, na Figura 1 apresentada a distribuio de probabilidade acumulada do VPL, de maneira que se torna
possvel visualizar a rea em que a funo de distribuio aponta probabilidades exatas de 20,9025% de chance de ocorrerem valores negativos
para o VPL. Assim, possvel inferir que o produtor integrado deve estar
sempre atento a sua eficincia, pois, caso contrrio, h possibilidade de
ocorrncia de prejuzo, obviamente, em situaes de muita instabilidade.
Coeficientes de correlaes entre o VPL e as variveis preo do frango,
preo de venda da cama de frango e custo do gs foram estimados em
0,923, 0,335 e -0,104, respectivamente, mostrando que h maior instabilidade do VPL para alteraes nos componentes da receita do que para
componentes dos custos. Esse resultado era esperado devido ao contrato
de integrao, que reduz consideravelmente os custos do integrado.
Figura 1 Distribuio de probabilidade acumulada de ocorrncia de
possveis valores do VPL, aps 5 mil iteraes usando o programa @Risk,
para o fluxo de caixa do projeto de produo de frango de corte via
integrao na microrregio de Viosa MG.
Distribuio do VPL
X <=51638,74
95%
X <=0
20.9025%
Mdia = 17508,48
Probabilidades
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-60
-40
-20
20
40
60
80
RER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
728
Os resultados permitem concluir que, apesar de o contrato de integrao reduzir os riscos associados ao fornecimento de matria-prima,
ele no elimina aqueles associados ao preo e a fatores ambientais.
Dessa maneira, o produtor est sujeito a epidemias e falhas no manejo,
que podem levar perda de eficincia e, conseqentemente, a redues
dos preos recebidos da integradora.
RER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
Adelson Martins Figueiredo, Pedro Antnio dos Santos, Roberto Santolin e Brcio dos Santos Reis
729
4. Concluses
A produo de frango de corte na microrregio de Viosa vivel
pelos critrios do VPL e da TIR, considerando uma taxa de desconto
de 11,47% a.a. No entanto, a rentabilidade da atividade no muito
elevada: para cada real investido, o produtor tem apenas R$ 1,30 de
retorno; portanto, o integrado deve estar sempre atento aos seus custos
e procurar minimizar as falhas de manejo.
Os principais riscos associados a esse projeto concentraram-se nos
preos recebidos da integradora, por causa da sua associao eficincia na produo. Por isso, mais do que analisar a viabilidade, o produtor deve buscar o pleno conhecimento da produo de frango, visando
maximizar o ndice de eficincia de produo.
Nas anlises de risco, constatou-se ainda que a atividade passvel
de prejuzos. Portanto, recomenda-se ao integrado potencial que o financiamento seja feito junto integradora, como forma de reduo de
riscos, pois, quando isso ocorre, espera-se que haja maior incentivo por
parte da integradora para que a atividade seja bem sucedida, uma vez
que algum recurso foi despendido para realizao dos investimentos
iniciais, isto , o comprometimento confivel entre integrado e integradora necessrio para reduo dos riscos do processo.
Por outro lado, com a integrao, a integradora certamente transfere
parte do risco de preos para o integrado, reduzindo sua margem de lucratividade. Isso justifica a correlao de 0,923 entre o VPL e o preo do
frango entregue integradora. Assim, a rentabilidade do integrado fica de
certa maneira condicionada aos interesses da integradora; por isso, no
h alternativa melhor do que ser o mais eficiente possvel no processo de
criao. Nesse sentido, a reduo de custos com uso de matrias-primas
alternativas tambm fica comprometida, visto que a substituio deve ser
feita de forma criteriosa, para no alterar a eficincia j alcanada.
5. Referncias Bibliogrficas
CARNEIRO, S. L. et al. Redes de referncias para agricultura familiar
do estado do Paran. Paran: Londrina, 2004. [20 Jan. 2005]. (http://
www.emater.pr.gov.br/ Redesrefer/RM_AviculturaCorte_N.pdf).
RER, Rio de Janeiro, vol. 44, n 04, p. 713-730, out/dez 2006 Impressa em dezembro 2006
730