GESTION FINANCIERA-Curso

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA
UNI
FACULTAD DE INGENIERIA INDUSTRIAL Y DE SISTEMAS
FIIS
ASIGNATURA:
GESTION FINANCIERA
GP-235U
DOCENTE PRINCIPAL: (AUTOR)
Ing. ERNESTO FLORES CISNEROS
ABR - 2005
INDICE
Pag.
CAPITULO 1 :
La Funcin Financiera
CAPITULO 2 :
La Contabilidad Financiera
CAPITULO 3 :
Planeamiento Financiero
20
CAPITULO 4 :
Decisiones en Estructura de Financiamiento
24
CAPITULO 5 :
Evaluacin Econmica Financiera de Proyectos
29
CAPITULO 6 :
Clculo de Coeficientes de Rentabilidad de Proyectos
42
CAPITULO 7 :
Marco de Financiamiento Industrial
55
Syllabus del Curso
72
ABR - 2005
GESTION FINANCIERA
1. LA FUNCION FINANCIERA:
A. Definicin de Empresa:
Entidad econmica estructurara en base a una organizacin, con la
misin de ofertar productos o servicios a un mercado, utilizando como
factores productivos, una infraestructura tecnolgica, recursos humanos,
materiales y energtico, y por ltimo la gestin empresarial o accionistas.
K
Ventas
W
E=
?
R.N.
Y = $
MERCADO
DO
G.E.
K (Capital)
= Depreciacin
W (Trabajo)
= Sueldo + Salario
R.N. (Rec. Nat.) = Costo Insumos
G.E. (Accionis.) =
+ Utilid.
Gere..General
Comercializ.
Producc.
Personal
Finanzas
B. Concepto:
La Funcin Financiera es la tcnica de optimizar el uso de los recursos
financieros o fondos financieros, y que tienden a ser escasos en la
empresa.
C. Enfoques:
Antiguamente la funcin financiera se orientaba principalmente a llevar
los registros contables, elaborar los estados financieros bsicos, manejar
la liquidez de la empresa y cumplir con las obligaciones monetarias.
En la actualidad, las funciones financieras se ha ampliado en el sentido
de planificar el volumen de fondos necesarios para un corto, mediano y
largo plazo, y tambin en distribuir tales fondos financieros de manera
eficaz entre el conjunto de inversiones y gastos que se dan dentro de la
empresa.
1. Objetivo de la Empresa:
a. Maximizar utilidades (mayores ventas o reduccin de costos), a
nivel de empresas del sector privado.
b. Maximizar dividendos, a nivel de los accionistas.
c. Maximizar el bienestar de la comunidad, a nivel de las empresas
del sector pblico o estatal, que cumple una funcin social,
mediante:
- Prestacin de servicios (educacin, salud, etc.)
- Reduccin de costos (subvenciones)
- Aumentando la productividad
- Generando empleo (mano de obra).
2. Objetivo Financiero:
Optimizar recursos financieros a un corto, mediano y largo plazo y que
son traducidos o reinvertidos a los objetivos de la empresa.
3. Problemas de una Administracin Financiera:
a. De Inversin:
Donde colocar los fondos financieros ? Es el punto ms
importante de decisin en la empresa dada la existencia de un
RIESGO, que puede ser empresarial o financiero, que es traducido
en un futuro en una incertidumbre. Esta inversin puede ser en
activos fijos (inmuebles, maquinarias, etc.) o en capital de trabajo.
b. De Financiamiento:
De donde conseguir los recursos ? En el sentido de minimizar
costos. Existiendo dos alternativas de financiamiento:
- Deuda (terceros)
- Aporte Accionistas
c. De Pago de Dividendos:
Cuanto Pagar ? Como resultado del pago que anteriormente ha
sido seleccionado de una de las fuentes o alternativas financiera,
3
sea mediante la forma de pago de intereses o reparticin de

utilidades sobre un mayor nmero de acciones (dividendos). Se
tratar de maximizar el beneficio de los accionistas a largo plazo.
d. Riesgo Empresarial:
Probable no ocurrencia de los acontecimientos esperados fuera de
la empresa. Ej. Riesgo de mercado, incremento inflacionario, etc.
e. Riesgo Financiero:
Probabilidad de no cumplir con sus obligaciones adquiridas, a
nivel de la empresa financiada.
2. LA CONTABILIDAD FINANCIERA:
- La Contabilidad Financiera es aquella disciplina que tiene como objetivo
elaborar los siguientes Estados Financieros:
- Balance General
Estado de Ganancia y Prdidas
- Movimiento de Fondos
- Sirve para informar al exterior sobre la salud econmica y financiera de una
institucin.
- Acepta los Principios Contables que son generalmente de uso universal.
- Se basa en costos histricos, es objetiva, exacta y tiene que cuadrar.
- No siempre el que elabora la Contabilidad Financiera es el Contador Pblico
de la empresa. En casos especiales, es el Auditor Externo el que lo realiza,
con fines de arbitrariedad y dictamen.
Sistema Contable:
Teniendo como base de desarrollo el Plan Contable Nacional, el
procedimiento para la ejecucin de la Contabilidad Financiera consta de las
siguientes etapas:
1. Libro Diario: Que se manifiesta a travs del movimiento en la empresa
del conjunto de actividades productivas, econmicas y financieras, y
procedimientos sistematizados y que se pueden recoger o registrar de
acuerdo a su relevancia.
2. Libro Mayor: Procedimiento sistematizado que se encarga de la
clasificacin y ordenamiento de la informacin, basndose en el anlisis de
los Principios Contables (principalmente en la Partida Doble) y del anlisis
de las Cuentas T.
3. Estados Financieros: Es el procedimiento sistematizado final, que resume
o sintetiza toda la informacin contable, anteriormente citada.
4
BALANCE GENERAL
- Es el registro de todos los recursos con que cuenta una institucin, y que
son valorados en trminos monetarios.
- Es un estado de situacin patrimonial o de activos y pasivos.
- La salud econmica, la liquidez, la solidez, etc. de una empresa se mide
a travs del Balance General.
- Se evala en un solo instante, es decir el de la fecha del Balance.
Balance General
ACTIVOS
Recursos utilizados en:
- Caja Banco
- Ttulos- Valores
Act. Disponib.
- Cuentas Cobrar
Act. Exigible
- Inventarios
Act. Realizab.
- Activos Fijos
- Act. Intangibles
Activos
Inmovilizados
Liquidez
Activos
PARTICIPACIONES
+
Recursos procedentes de:
- Pasivos: (Deudas Terceros)
- Corto Plazo (< 1 ao)
- Largo Plazo (> 1 ao)
Patrimonio: (Accionistas)
- Capital Social
- Utilid. Retenidas (No Distribudas)
Estabilidad
Pasivo + Patrimonio
NOTA:
1. En los Pasivos existe mayor exigibilidad y riesgo financiero, que en el
Patrimonio
2. - Pasivo Largo Plazo
Recurso
- Patrimonio
Permanentes
3. Corto Plazo
Pasivo Corriente
4. - Activo Disponible
- Activo Exigible
Activo Corriente
- Activo Realizable
5. Capital de Trabajo = Act. Cte. + Pas. Cte.
5
1 Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch
Aplicacin:
BALANCE DE APERTURA
A fines de los aos 1968, en la ciudad de Barcelona (Espaa) el Sr. Ernesto Bosch un
empleado retirado de una fbrica de productos elctricos, decide en compaa de un
socio capitalista el Sr. Del Solar constituir una empresa comercializadora en una
primera etapa de vibradores elctricos importados de Alemania para uso industrial, y
para ser distribuidos en el mercado espaol.
En tal sentido, el Sr. Bosch haba estimado que era necesario para dar inicio a las
operaciones al 31.12.69 un capital social de US $ 36,000, y realizar una serie de
gestiones para llevar a efecto dicha iniciativa. A continuacin el Sr. Bosch redact la
siguiente lista de datos referentes a las actividades que la sociedad en apertura deberan
generarse durante el ejercicio 1969:
1. Gastos de constitucin y viajes a Alemania por US $ 3,600.
2. El inmueble industrial para la instalacin de la empresa se adquirira en US $
25,000, del anterior propietario Sr. Guzmn, de los que US $ 10,000
corresponder al terreno en que se edific el inmueble. Al 30 de Noviembre de
1969 se debera pagar US $ 20,000, completando el saldo restante de los US $
5,000 al 30 de Noviembre de 1970.
3. Al 31 de Diciembre de 1969, habra en almacn una existencia de 30 vibradores
elctricos, cuyo precio de importacin (todo incluido) sera de US $ 60 / unid.
De los US $ 1,800 resultantes de la compra, se adeudara US $ 900 al proveedor
alemn.
4. El mobiliario supondra unos US $ 1,000 que se pagaran al contado.
5. Por otro lado, se gestionara un prstamo bancario de US $ 4,000 a corto plazo
para ser cancelado en 1970.
6. Finalmente, el capital social inicial de la empresa de US $ 30,000, fue
compartido mediante aporte de US $ 15,000 del Sr. Bosch y US $ 15,000 del Sr.
Del Solar.
En base a la informacin de apertura de la empresa recolectada, el Sr. Bosch debera
presentar:
a. El Libro Mayor, con todo el registro de los movimientos contables
(cuentas T) generados para este ejercicio 1979, tomando en cuenta las
transacciones citadas.
b. Presupuesto de Caja 1969.
c. Balance General de Apertura 1969.
6
PRINCIPIOS CONTABLES:
Leyes adoptadas en la mayora de las instituciones contables en el mundo, y que sirven
para estandarizar el lenguaje contable.
1. Moneda Comn denominador:
Establece un comn denominador en el sentido de homogenizar una serie de
hechos o valores de activos heterogneos.
2. Entidad Mercantil:
La contabilidad financiera se suscribe solamente a todo lo relacionado al
negocio, separando a las personas involucradas en la gestin de la empresa. En
tal sentido, los intereses de los propietarios no debe interferir con el negocio de
la empresa.
3. Continuidad de la Empresa:
No existe perspectiva de la empresa. Por lo tanto, no existe sentido de valuacin
actual. La vida de la empresa se define como ilimitada (infinito).
4. Costo como base de Valuacin:
En tal sentido, los activos de la empresa, se registran a su valor de adquisicin.
Para cuestin de venta o subasta, los activos se realizan a valor de mercado.
5. Partida Doble:
Si nosotros afectamos cualquier cuenta del activo, esta deber afectar en el
mismo sentido al de las participaciones (pasivos + patrimonio). En el caso, que
corresponda a las cuentas de los mismos
activos, o participaciones (pasivos + patrimonio) el sentido debe ser contrario.
6. Acumulacin:
Solamente sern considerados como gastos operativos, los desembolsos que
generen ingresos.
7. Realizacin:
Se reconoce el ingreso en el momento que se despacha la mercadera.
NOTA:
En la cuentas del Balance General, se diferencia la Contabilidad Comercial y la

Contabilidad Industrial, en el caso de los Activos la adicin de las siguientes
cuentas contables:
Contabilidad Industrial = Contabilidad Comercial
Mat. Prima
Prod. Proceso
Mquinas-Equipos
7
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Es el segundo estado financiero que nos permite evaluar econmicamente la situacin

de los ingresos y costos gastos de las transacciones operativas realizadas durante un
ejercicio o perodo, con la finalidad de determinar la utilidad neta o excedente
econmico, indicador principal para medir la rentabilidad de la inversin de los
accionistas.
En la Contabilidad Comercial, la presentacin del Estado de Ganancias y Prdidas es de
la siguiente forma:
Estado de Ganancias y Prdidas
+ Ingresos por Ventas

- Costo de Venta (Mercadera Vendida) (*)
_____________________________________
+ Utilidad Bruta
- Gastos Operativos
- Administracin
- Ventas
- Financiero
_____________________________________
+ Utilidad Neta antes de Impuesto (Util. Operativa)
- Impuesto a la Renta
_____________________________________
+ Utilidad Neta
Para el Caso de la Contabilidad Industrial, es similar en cuanto a su presentacin con la
nica diferencia, en cuanto a su constitucin en la cuenta Costo de Venta, tal como se
detalla a continuacin:
(*) Costo de Venta (Mercadera Vendida)
1. Materia Prima
Costo de
Produccin
Costo Primo
2. Mano Obra Directa
Costo de Conversin
3. Gastos Fabricacin
8
______________________________________
+ Costo de Produccin
+ Inv. Inic. Prod. Proc.
- Inv. Final Prod. Proc.
_______________________________________
+ Costo Mercadera Prod.
+ Inv. Inic. Prod. Term.
- Inv. Final Prod. Term.
________________________________________
(*) Costo de Venta (Mercadera Vendida)

Aplicacin:
CONTABILIDAD COMERCIAL
A continuacin el Sr. Bosch resumi los antecedentes y previsiones para elaborar los
estados financieros para 1970, tomando como base el Balance de Apertura al 31.12.69
de la sociedad constituida:
BALANCE DE APERTURA
31.12.69
(US $)
ACTIVO
PASIVO
.Caja
8,500
. Produc. Terminados
1,800
. Terreno
10,000
. Edificio
1,500
. Muebles
1,000
. Intangible (G. Constituc.) 3,600
. Deuda Sr. Guzmn

. Proveedor Casa Alemana
. Prstamo Bancario
5,000
900
4,000
PATRIMONIO
. Capital Social
30,000
. Aporte Bosch
15,000
. Aporte Del Solar 15,000
TOTAL:
--------39,900
--------39,900
Los acontecimientos indicados resumen una serie de operaciones sucesivas superpuestas

y relacionadas entre si. En base a estas previsiones, Bosch habra decidido presentar a
continuacin las siguientes consideraciones:
1. Se importaran 310 vibradores (cuyo costo sera de $ 18,600 es decir $ 60/ unid.)
que se cancelaran a 90 das.
2. El precio de venta del vibrador elctrico sera de $ 100. Bosch aprueba vender al
crdito 300 vibradores en 1970 a 30 das de plazo, lo que supondra una venta de
$ 30,000. La compra de estos 300 vibradores habra supuesto por consiguiente
un costo de $ 18,000 (300 vibradores a $ 60/unid.).
3. Al 31 de Diciembre de 1970 se habra cobrado a los clientes $ 27,000.
4. Al 31.12.70 se habra pagado al proveedor el importe de 290 vibradores, es decir
$ 17,400. A dicha fecha se le deba por tanto la cantidad de 35 vibradores, es
decir el importe de $ 2,100 (ya que al 31.12.69 se le adeudaba 15 vibradores).
5. Los gastos administrativos y comerciales fueron estimados en $ 5,000,
cancelados al contado.
6. Se cancelaran los $ 5,000 correspondientes a la compra del Inmueble (Sr.
Guzmn).
7. Se amortizara la deuda del prstamo bancario de $ 4,000.
8. Los intereses del crdito bancario supondra $ 300 que se pagaran a fines de
1970.
9. Bosch estimara que el mobiliario tendra una vida til de 5 aos. Por ell decidi
depreciar contablemente al paso de 1 ao de la vida estimada, disminuyndolo
en $ 200 es decir la quinta parte de su costo.
10. As mismo pensaba que el inmueble industrial funcionara en forma satisfactoria
de utilizacin durante unos 20 aos. Por ello y anlogamente al caso anterior
incluy (1/20 x 15,000) del costo del edificio construido, como depreciacin
anual.
11. As tambin acord disminuir el valor contable de los gastos de intangible
(gastos de constitucin) en $ 720 anuales, lo que supondra al cabo de 5 aos
dicho valor contable sera nulo.
12. Por ltimo, Bosch decidi a continuacin reflejar los valores contables
comerciales del ejercicio 1970 sobre la base del Balance de Apertura al
31.12.69. Introducira cada uno de los acontecimientos anteriores y ultimara el
presupuesto de caja, las utilidades netas planificadas y el balance final al
31.12.70.
NOTA: Cada una de las anotaciones referidas debe reflejar el principio de la Partida
Doble.
10

Aplicacin:
CONTABILIDAD DE UNA EMPRESA INDUSTRIAL
Despus de discutirlo con su to el Sr. Ernesto Bosch se decidi por la presentacin de la
previsin del Balance al 31.12.70, que se presenta a continuacin:
BALANCE GENERAL
31.12.70
(US $)
ACTIVO
PASIVO
.Caja - Banco
3,800
. Clientes
3,000
. Mat. Prima
. Prod. Proceso
. Produc. Terminados
2,400
. Terreno
10,000
. Edificio
1,425
. Maquinaria
. Muebles
800
. Intangible (G. Constituc.) 2,880
. Proveedores
TOTAL:
--------37,130
2,100
PATRIMONIO
. Capital Social
. Utilids. Retenidas
30,000
5,030
--------37,130
A continuacin se decidi establecer las previsiones para 1971, y a partir de ella y el

Balance General al 31.12.70, calcular el Presupuesto de Caja, el Estado de Resultados
Econmicos (Estado de Ganancias y Prdidas) y el Balance General al final del
ejercicio estimado al 31 de Diciembre de 1971, ao en el que los vibradores se
comenzaran a fabricar en Barcelona, establecindose las transacciones tal como se
detalla a continuacin (prescindiendo de consideraciones fiscales).
Estas operaciones no estaban desde luego tomadas por orden cronolgico, sino que se
resumen en una serie de actividades parciales que se superponen entre si (de aqu que
haciendo las anotaciones contables en orden que figura a continuacin aparezca una caja
negativa, lo que nunca suceder en la realidad).
11
1. El 1 de Enero de 1971 se concertara un prstamo bancario por un importe de $

8,000 a rembolsar en cuatro plazos anuales de $ 2,000 comenzando en Enero de
1972.
2. La maquinaria necesaria para la fabricacin se instalara en Enero de 1971,
suponiendo un desembolso de $ 7,000 a pagar al contado y otros $ 3,000 a pagar
en Enero de 1972.
3. Las compras a crdito de materiales representara $ 32,000.
4. Al final del ao se habra pagado a los proveedores un total de $ 20,000.
5. Del almacn de materias primas se retirara durante 1971 materiales por un costo
de $ 30,000 para su utilizacin en la fabricacin de vibradores.
6. La mano de obra y otros costos relacionados con la fabricacin representaran un
monto de $ 12,000 que se pagaran al contado.
7. Los gastos administrativos representaran $ 6,000 pagados al contado.
8. Los gastos comerciales ascenderan a $ 5,000, tambin pagados al contado.
9. Se venderan al contado los 40 vibradores que a primeros das del ao haba en
almacn por un total de $ 4,000. El costo de estos vibradores se cifr en 40 x 60
= $ 2,400.
10. A fin del ao no habra vibradores en curso de fabricacin.
11. Durante 1971 se fabricaran 600 vibradores de los que se venderan a crdito 550
unidades representando $ 55,000.
12. Durante 1971 se esperaba cobrar a los clientes a los que se haba vendido a
crdito un total de $ 54,000.
13. Las amortizaciones del edificio y muebles seran iguales a la del ao anterior, es
decir $ 750 y $ 200 respectivamente
14. La vida til de la maquinaria indicada en (2) se asumi en 5 aos.
15. Se realizara una amortizacin de los gastos de constitucin (intangibles) igual al
del ao precedente es decir $ 720.
16. El prstamo bancario indicado en (1) se concert en 6 % anual. Los $ 480 de
intereses correspondientes a 1971 no se haban pagado todava a fin de ao.
17. Finalmente, por ciertas razones Ernesto Bosch estimaba prudente prever que un
importe de $ 80 de los pendientes de cobro de los clientes a fin de 1971
terminaran en impagados. Decidi incluir ya esta estimacin en el Balance del
31 de Diciembre de 1971, los impagados como un gasto comercial.
12
NDICE FINANCIEROS
(Anlisis de Ratios)
Se fundamenta en los Estados Financieros, de la contabilidad financiera:

. Balance General ( de Activos y Pasivos)
. Estado de Ganancia y Prdidas ( de Resultados Econmicos)
Es una relacin de partidas contables que nos va a permitir encontrar unos cocientes,
con los que se va a inferir acerca de la salud y situacin econmica financiera de la
empresa en determinado perodo histrico, y tendencia futura, si se seguiran
manteniendo las mismas polticas pasadas de gestin.
Los principales ndices financieros se dividen en 4 grupos, que son los siguientes:
1.
2.
3.
4.
Indices de Liquidez
Indices de Solvencia (o de Palanqueo Financiero)
Indices de Actividad
Indices de Rentabilidad.
1. Indices de Liquidez:
a. Liquidez Corriente = Act. Corriente = Lc < 1ao
Pas. Corriente
El Indice de Liquidez Corriente (o Comn) nos mide la capacidad de pago
que tendra la empresa para poder cumplir con sus compromisos o deudas
corrientes en un corto plazo (menor de un ao). <2
b. Liquidez Acida = Act. Corriente Act. Realizable = La < 1ao
Pas. Corriente
El Indice de Liquidez Acida nos mide la capacidad de pago que tendra
la empresa para poder cumplir con sus obligaciones a corto plazo, sin
necesidad de vender sus inventarios (Act. Realizable).
c. Inventario a Cap. Trab. =
Act. Realizable = L R/C.T. < 1ao

Act. Corriente - Pas. Corriente
El Indice de relacin Inventario a Capital de Trabajo nos mide el impacto

que representara no vender los inventarios (Act. Realizable), comparndola
con la liquidez neta de la empresa. <75%
13
2. Indices de Solvencia: ( Palanqueo Financiero)

a. Endeudamiento = Pasivo C/P + Pasivo L/P x 100 = IE
Activo Total
El Indice de Endeudamiento nos mide la participacin de acreedores o
deudores terceros, sobre el total de bienes y derechos de propiedad de
la empresa.
Es de entender, cuando mayor sea el endeudamiento, el riesgo financiero
mayor y por lo tanto mayor la carga financiera, y menor la utilidad. <75%
b. Solvencia
= Patrimonio x 100 = Is
Act. Total
El Indice de Solidez nos mide la participacin de los accionistas. sobre el

total de bienes y derechos de propiedad de la empresa.
Es de entender, cuando mayor sea la solidez, el riesgo financiero es menor,
pero, la distribucin de utilidades ser realizada con un mayor nmero de
accionistas, y as tambin la gestin empresarial debe ser compartida con
una mayor cantidad de socios. >45%
c. Pas. Cte. a Patrimonio =
Pasivo Corriente
Patrimonio
x 100 = I P.C/Pat.
El Indice de relacin Pasivo Corriente a Patrimonio nos mide el riesgo que

que representara el mantener una deuda a corto plazo, comparndolo con el
patrimonio de la empresa. <30%
d. Inmovilizacin
Activo Fijo
Patrimonio
x 100 = I Inmov.
El Indice de Inmovilizacin se usa para conocer hasta que punto se ha

aplicado el patrimonio de la empresa en compra de activos fijos.
14
3. Indices de Actividad:
a. Rotacin de Caja =
Ventas Neta =
Act. Disponible
IR/Caj.
El Indice de Rotacin de Caja nos indica el nmero de veces que ha

circulado la liquidez monetaria en un ao. Es bueno que la rotacin de
caja sea elevada (mayor nmero de veces), dado que se estn produciendo
un mayor nmero de transacciones en recursos monetarios y el dinero en
efectivo est ganando beneficios.
Por lo tanto, debe tratarse que el efectivo en caja sea mnimo, pero que
dicho saldo cubra las necesidades operativas de la empresa.
b. Rotacin de Inventarios
= Costo de Venta
Act. Realizable
= IR/Inv.
El Indice de Rotacin de Inventario nos permite calcular el nmero de veces

que se ha dispuesto de dicho inventario en un ao, con el fin de cumplir con
el volumen de ventas obtenidas.
El valor de este ratio depende de la naturaleza del producto que se vende,
aunque lo ideal sera que se comprara una sola vez al ao, tal es el caso de los
productos importado. Pero esto no es cierto, por lo elevado que representa el
costo de almacenamiento (incluye gastos de intereses, vigilancia, espacio,
etc.). Adems un alto inventario, afecta a la liquidez disponible y absoluta
de la empresa (distrae recursos financieros). >3 >4
c. Perodo Prom. Cobranza
Act. Exigible
Venta Diaria
= I P/Cob.
El Indice de Perodo Promedio de Cobranza nos permite calcular el tiempo

que la empresa se demora en cobrar por concepto de ventas realizadas al
crdito. d>c
d. Perodo Prom. Pago
Proveedores = I P/Pago.
Costo Venta Diaria
El Indice de Perodo Promedio de Pago nos permite calcular el tiempo que

la empresa se demora en pagar a los proveedores por concepto de compras
realizadas al crdito. d>c
15
4. Indices de Actividad:
a. Rentab. Bruta Ventas
Utilidad Bruta
Venta Neta
x 100 = I Ut/Bruta.
El Indice de Rentabilidad Bruta de Ventas nos permite conocer la utilidad

Bruta que se est generando por cada unidad monetaria que se vende. >50%
b. Rentab. Neta Ventas
Utilidad Neta x 100 = I Ut/Neta.

Venta Neta
El Indice de Rentabilidad Neta de Ventas nos permite conocer la utilidad

neta que se est generando por cada unidad monetaria que se vende, despus
de deducirse el impuesto a la renta. >10%
c. Productividad Activos
Utilidad Neta
Activo Total
x 100 = I Ut/Act.
El Indice de Productividad en Activos nos muestra en porcentaje la

implicancia que debe ocasionar una utilidad o venta dentro del activo total
de la empresa. >5%
d. Retorno sobre Cap. Social
Utilidad Neta
Capital Social
= I Ut/Pat.
El Indice nos permite calcular el porcentaje que obtienen los accionistas

como retorno anual de la inversin original (dividendos). Este retorno en el
pas debe ser elevado, dado el riesgo que corren los inversionistas, y debe
estar por encima del costo de oportunidad del sistema financiero. >8%(en $)
>20%(en S/.)
MOVIMIENTO DE FONDOS
Anlisis desarrollado en base a la comparacin de dos Balances Generales (Activos
Pasivos) prximos, con la finalidad de presentar las variaciones de las partidas
contables y por lo tanto, sustentar los recursos o fuentes de financiamiento que ha
utilizado la empresa para su desarrollo u operatividad de la misma (aplicaciones).
16
As mismo, es un estado financiero de fiscalizacin para poder detectar cualquier
irregularidad o mal manejo contable.
Mtodo para detectar una fuente o aplicacin de fondos:
Segn la variacin contable de dichos estados de Activos Pasivos, si estas son
positivas o negativas, estas tendrn el siguiente tratamiento:
A. Aplicacin:
B. Fuentes:
+
Activo
Pasivo
Patrimonio
Activo
+
Pasivo
+
Patrimonio
Caso Estudio:
Analizar la variacin de las partidas contables 1976/1977 de los Estados de Activos
y Pasivos (Balances Generales), de la empresa: INDUSTRIA S.A., para determinar
como han sido utilizado sus recursos financieros (movimiento de fondos).
Activos
Balance
1976
Balance
1977
1. Activo Corriente:
- Caja Banco
- Ctas. Cobrar
- Existencias
70,000
130,000
195,000
100,000
175,000
260,000
2. Activo Fijo:
- Inmueble
- Maquinaria
260,000
980,000
220,000
900,000
50,000
30,000
70,000
35,000
1,715,000
1,760,000
3. Activo Intangible:
- Carga Diferidas
- Inversiones Valores
TOTAL ACTIVOS:
Fuente
Aplicacin
30,000
45,000
65,000
40,000
80,000
20,000
5,000
17
Pasivos
Balance
1976
Balance
1977
Fuente
Aplicacin
1. Pasivo Corriente:
- Caja Banco (Sobregiro)
- Proveedores
- Ctas Pagar (Diversas)
108,000
130,000
50,000
150,000
180,000
85,000
42,000
50,000
35,000
2. Pasivo No Corriente:
- Tributos
- Prov. Indemn. Benef. Soc.
- Ptmos. Largo Plazo
250,000
80,000
400,000
230,000
90,000
360,000
10,000
3. Patrimonio:
- Capital Social
- Reservas Legales
- Prdidas Acumuladas
700,000
15,000
-18,000
700,000
15,000
-50,000
1,715,000
1,760,000
TOTAL PASIVOS:
20,000
40,000
32,000
257,000
257,000
NOTA:
El anlisis de movimiento de fondos, para el caso en estudio puede ser presentado
de manera sinttica y porcentual, de acuerdo a los recursos financieros ($ 257,000)
utilizados, y que presentan el siguiente comportamiento:
Movimiento de Fondos
A. Aplicasiones:
1. En A+ Activo Corriente
2. En A+ Activo Intangible
3. Pago Tributo y Ptmos. L. Plazo
4. En A+ Prdidas Acumuladas
B. Fuentes:
1. Depreciacin Act. Fijos
2. En A+ Deudas Corto Plazo
3. En A+ Indemnizacin
Observaciones:
U$
140,000
25,000
60,000
32,000
257,000
54
10
23
12
100
120,000
127,000
10,000
257,000
47
49
4
100
18
1. En 1977, la empresa ha orientado prioritariamente sus recursos financieros en

incrementar Activos Corrientes (Existencia, Caja, Ctas. Cobrar), descuidndose
de la inversin de Activos Fijos que tiende a ser lgicamente ms productivos.
Sin embargo, tambin se ha utilizado estos recursos financieros en cubrir
amortizaciones de deudas a largo plazo (23 %), incrementar sus Activos
Intangibles (10 %), y por ltimo soportar la prdida del ejercicio 1977 $ 32,000.
2. Ahora, los Recursos o inanciamiento utilizadas han sido las Depreciaciones e
Indemnizaciones (Acumulado = 51 %) que han debido generar una renovacin o
incremento de Activos Fijos, tal como es su finalidad principal. As tambin, el
incremento de la Deuda a Corto Plazo ha priorizado su aplicacin en
incrementar el Activo Corriente de la empresa, lo que se presenta bastante
lgica.
3. En vista de haberse notado un incremento de Capital de Trabajo (Act. Cte. Pas.
Cte.) de $ 13,000 que representara un 5 % de los recursos utilizados , es de
suponer que la empresa a fines de 1977, haya cubierto tranquilamente su
financiamiento a corto plazo. Sin embargo, por otro lado se ha descapitalizado
(prdida solidez, por las prdidas operativas, y as tambin no se ha renovado, ni
ampliado los equipos de produccin.
RESUMEN ECONOMICO FINANCIERO CONTABLE
(1976/78)
Caso Estudio: Para una empresa dedicada a la produccin de filamentos sintticos:
Nylon y Polister, y que se encuentra en una situacin difcil.
CONCEPTO
1976
1977
1978
A. Estructura Econmica:
1. Ventas Netas
2. Utilidad Neta (Prdida)
3. Utilidad Neta + Depreciacin
4. Utilidad Neta / Patrimonio
5. Util. Neta / Ventas Netas
766,000
-18,000
102,000
-2.60%
-2.30%
1,044,000
-32,000
88,000
-4.60%
-3.00%
1,553,000
-100,000
20,000
-14.30%
-6.40%
B. Estructura Financiera:
1. Capital de Trabajo
2. Indice de Liquidez Comn
3. Indice de Liquidez Acida
4. Perodo Promedio Cobranza
5. Perodo Promedio Pago
6. Rotacin de Inventarios
7. Indice de Solidez
8. Activo Fijo Neto
9. Indice de Inmovilizacin
107,000
1.37
0.69
62 das
50 das
91 das
41%
1,240,000
177%
120,000
1.29
0.66
61 das
55 das
89 das
38%
1,120,000
168%
115,000
1.18
0.64
59 das
60 das
74 das
31%
1,000,000
142%
19
Conclusiones y Recomendaciones:
a. Situacin Econmica:
No ha sido determinante un incremento del valor de las ventas en este ltimo
bienio 1976/78, para que la situacin en cuanto a la rentabilidad de la empresa
tienda ha hacerse crtica. Esto se explica, en la menor produccin fsica acontecida
del artculo nylon, que tiende su mercado futuro a reducirse significativamente por
la sustitucin a travs de otras fibras sintticas. Sin embargo, ha sido un factor
importante en esta progresiva prdida ascendente el incremento explosivo del
costo de la materia prima y de ciertos gastos como los administrativos, que han
debido austeramente ser controlados.
Sin embargo la Capacidad de Pago (Util. Neta + Depreciacin) an se mantiene
positiva, pero con el peligro de hacerse negativa, y por lo tanto ms difcil un
financiamiento bancario a largo plazo.
De lo anterior comentado, se hace necesario incrementar la produccin y venta
fsica (en 1978, slo utiliz un 53.4 % de la Capac. Instalada), lo que se
manifestara en menores costos unitarios y por lo tanto mayores mrgenes de
utilidad, as como tambin se hace necesario mejorar los rendimientos de la
materia prima y racionalizar costos y gastos administrativos o generales que
muestran una tendencia ilgica de crecimiento.
b. Situacin Financiera:
La empresa muestra an una liquidez favorable. Sin embargo, existe cierta
tendencia en incrementar sus stocks de existencias, lo que le resta
significativamente liquidez disponible y absoluta.
El perodo promedio de cobranza puede ser considerado algo lento, sin embargo
dad la envergadura de la empresa y el volumen de ventas puede ser este perodo de
rotacin de cobranzas (2 meses) considerado como normal, pero con el peligro
dado que el perodo promedio de pago muestra una tendencia ya ms ligera en
cuanto a su rotacin.
En cuanto a la solidez de la empresa, esta muestra una tendencia negativa y crtica
(1978: 31 %), afectado prioritariamente por las prdidas operativas acumuladas
(descapitalizacin) que estn siendo cubierta principalmente por las reservas
anuales de depreciacin, que deberan estar siendo utilizado en inversiones de
activos fijos ms productivos.
c. Recomendacin Final:
De la situacin econmica financiera 1976 / 78 (Contable) anteriormente
analizado para la empresa, como de la cobertura del mercado: demanda oferta,
tanto para el filamento del nylon como del polister y del plan propuesto en base a
20
las ventas futuras, tomando en cuenta la infraestructura tecnolgica de la industria,

se hace necesario pronosticar el desarrollo econmico y financiero de la empresa
para el perodo 1979. Anlisis que debe permitirnos evaluar la situacin de la
empresa a travs de una posible recuperacin, o en caso contrario en vista a su no
rentabilidad econmica futura, priorizar la liquidacin de dicha empresa al ms
corto plazo. Este pronstico econmico deber ser auxiliado por los siguientes
parmetros de decisin empresarial, que son:
Estructura Econmica:
. Proyeccin de Estado de Ganancias y Prdidas
. Anlisis de Punto de Equilibrio
. Anlisis de Costos Unitarios.
Estructura Financiera:
. Pronstico de Caja (mensual)
. Balance General
. Movimiento de Fondos
. Anlisis de Sensibilidad (Escenarios)
3. PLANEAMIENTO FINANCIERO
PRONOSTICO DE CAJA
Parmetro financiero que nos permitir proyectar las necesidades futuras de dinero, y
que se determinan a partir de los ingresos y desembolsos operativos y diversos
(deudas a corto y largo plazo). En resumen, el Pronstico de Caja nos permitir
encontrar la solvencia mensual de liquidez o de caja, punto clave y referencial para la
determinacin de nuevas polticas productivas econmicas y de financiamiento.
El Pronstico de Caja para su elaboracin, tiene como base de informacin, las
operaciones registradas en el movimiento de las cuentas contables del: Estado de
Ganancias y Prdidas, Balance General (ltimo ao pasado) y en las polticas de
ventas y financiamiento utilizada por la propia empresa.
En tal sentido, el Pronstico, para su desarrollo presenta la siguiente estructura de
diseo:
I. Ingresos Operativos:
. Venta Contado
. Venta Crdito: 30 das.
. Ingresos Financieros.
. Otros Ingresos Menores (Prom. Mens.).
21
II. Egresos Operativos:
. Materia Prima Contado
. Materia Prima Crdito: 30 das

. Mano Obra (planta) / sin indemnizacin: Bonificacin: Julio y Diciembre.
. Gastos Fabricacin /sin depreciacin.
. Gastos Administrativos Venta /sin indemnizacin: Bonificacin: Jul. Y Dic.
. Gastos Financieros: Pago Constante (Capital de Trabajo)
III. Otros Egresos: (Deudas Diversas)
. Pago de Tributacin:
. Se amortizar este fraccionamiento de deuda tributaria vencida de acuerdo a un
cronograma de pago mensual acordado entre SUNAT y la empresa (Ej. 3 aos
a partir del 31 de Diciembre).
. As tambin, se incluir el pago trimestral (meses: Mar., Jun., Set. y Dic.), de
las cuotas por concepto de impuesto a la renta o utilidades neta.
. Prstamo a mediano y largo plazo:
. Se amortizar en armadas mensuales o trimestrales , de acuerdo al promedio
mensual de su duracin de financiamiento en aos.
. Otros egresos menores (Prom. Mens.)
IV.
Total de Egresos ( II + III)
V.
Saldo Mensual ( I IV)
VI.
Saldo Acumulado:
Se iniciar el flujo de Caja para su pronstico, con el saldo acumulado de caja
del ltimo da del ao anterior. Adems se tendr en consideracin las cuentas
contables exigibles del ltimo Balance General (ao anterior), tales como:
+ Cuentas x Cobras (clientes)
- Cuentas x Pagar (diversas)
Estas cuentas exigibles, como el saldo de caja citados, son los activos y
pasivos que se vienen arrastrando a corto plazo, y que tendrn incidencia
significativa en la elaboracin del pronstico de caja mensual.
Caso Estudio:
La empresa OLIMPIA S.A., distribuidora de cocinas a gas, viene requiriendo a un
Banco Comercial una lnea de financiamiento a corto plazo para cubrir sus
necesidades de liquidez en los primeros meses del ao, en el cul sus adquisiciones
por compra de mercadera se duplican en volumen, tanto en Enero, como en Febrero.
As mismo, se sabe que la firma mantiene una estacionalidad fsica de ventas en
unidades tal como sigue: Enero: 100, Febrero: 100, Marzo: 120, Abril: 150, Mayo:
150 y Junio: 180.
22
Las compras a un nivel normal de mercadera es de 100 unids./mes y son realizadas al

contado, a un costo unitario de $ 75. Adems sabemos, que las ventas son operadas al
crdito mediante un sistema: 40 % inicial, 30 % a 30 das y el restante30 % a 60 das,
a un precio fijo de $ 140.
Finalmente, el pago por concepto de sueldos es de $ 900/mes, y el pago del impuesto
a las utilidades es de una tasa del 30 %, y es amortizado en 2 armadas en el mes de
Marzo y Junio. Determinar el monto del crdito para cubrir la necesidad de liquidez
de la empresa ?
NOTA:
A continuacin como ilustracin del anlisis de Pronstico de Caja, se presenta
adjunto la solucin del Caso Estudio mencionado:
23
Plan de Ventas:
Mes
- ENE
- FEB
- MAR
- ABR
- MAY
- JUN
TOTAL
Concepto
Plan de Compras y Stocks:

Venta
Ingreso
Unids.
(US $)
100 14,000
100 14,000
120 16,800
150 21,000
150 21,000
180 25,200
800 112,000
ENE
Mes
- ENE
- FEB
- MAR
- ABR
- MAY
- JUN
TOTAL
Pronostico de Caja
(US $)
FEB
MAR
ABR
1. Ingresos:
- Contado (40%)
5,600
5,600
6,720
- Crd. 30 d. (30 %)
4,200
4,200
- Crd. 60 d. (30 %)
4,200
Total (1) :
5,600
9,800 15,120
2. Egresos:
- Compra Merc.
15,000 15,000
7,500
- Sueldo Person.
900
900
900
- Impto (2 armad.)
6,990
Total (2) :
15,900 15,900 15,390
3. Flujo Caja (1-2) -10,300
-6,100
-270
4. Sald. Caja Acum.-10,300 -16,400 -16,670
5. + Ptmo. C. Plazo 16,670
6. - Amortiz. Ptmo.
7. Nuev. Flujo Caja
6,370
-6,100
-270
8. Nuev. S.C. Acum. 6,370
270
0
Estado Gananc. y Prdidas

+ Ventas Netas
112,000
- Costo Mercad.
-60,000
+ Util. Bruta
52,000
- Gastos Person.
-5,400
+ Util. antes Impto. 46,600
- Impto. 30 %
-13,980
+ Utilid. Neta
32,620
Compra Egreso
Unids.
(US $)
200 15,000
200 15,000
100
7,500
100
7,500
100
7,500
100
7,500
800 60,000
Stock
Unids
100
200
180
130
80
0
0
MAY
JUN
TOTAL
8,400
5,040
4,200
17,640
8,400
6,300
5,040
19,740
10,080
6,300
6,300
22,680
44,800
26,040
19,740
7,500
900
7,500
900
60,000
5,400
13,980
8,400
9,240
-7,430
8,400
11,340
3,910
7,500
900
6,990
15,390
7,290
11,200
9,240
9,240
11,340
20,580
-16,670
-9,380
11,200
11,200
11,200
Balance General
Activo
Pasivo
- Caja
11,200
- C. Cobr. 21,420
0
Patrimonio
- Util. Neta32,620
32,620
32,620
7,560
6,300
13,860
24
7,560
7,560
21,420
4. DECISIONES EN ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

Toda decisin en estructura de financiamiento, se asume tomando en cuenta que para
una empresa cuando mayor sea el compromiso del grado de endeudamiento a travs
de terceros, mayor ser su riesgo financiero.
En tal sentido, sern elementos de evaluacin los siguientes parmetros de decisin
empresarial:
1. La decisin de modalidad de financiamiento, se va a medir a travs de la cuanta
de utilidades programadas, en relacin al grado de endeudamiento que posea la
empresa.
2. Por lo tanto, la utilidad programada depender del plan de ventas (volumen de
ingresos), como de la eficiencia de minimizar costos y gastos.
3. As tambin, son factores importantes para determinar la estructura de
endeudamiento:
a. La estimacin del nivel de ventas futuras
b. La expectativa de liquidez
c. Los costos probables de las fuentes de financiamiento alternativas:
. Deuda a travs de gastos por intereses
. Emisin de Acciones a travs de dividendos menores.
4. As mismo, las condiciones al acceso del mercado bancario, hace que las pequeas
empresas, tengan una preferencia hacia el financiamiento va incremento de
patrimonio, es decir a travs de la emisin de acciones.
5. El efecto de la eleccin de una de las dos alternativas se las valorar en el trmino
de mayor pago de dividendo por accin, o tambin denominado utilidad por
accin (rendimiento individual por accin).
Caso Estudio:
La empresa ALFA S.A. est planificando realizar un programa de expansin que
requiere de la inversin de $ 10 millones, y cuenta con dos alternativas de
financiamiento:
25
1. A travs de la emisin de acciones ordinarias por un valor de $ 50 c/u, es decir un

total de 200,000 acciones x $ 50
=
$ 10000,000
2. Conseguir recursos financieros a travs de un Banco Comercial a una tasa de
inters del 8 % anual, lo que generara gastos financieros por el orden de:
$ 10000,000 x 0.08 = $ 800,000 anuales
Si se estima, que el programa de ampliacin en referencia la empresa logre una
utilidad bruta, antes de intereses e impuestos de $ 8000,000, y tambin se sabe que el
nmero original de acciones = 800,000 y la tasa de impuesto a la utilidad = 50 % .
Pregunta:
Desde el punto de maximizar la utilidad / accin Cul de las dos alternativas de
financiamiento es la ms conveniente:
CONCEPTO
FINANCIAM.
FINANCIAM.
EMISION ACCION DEUDA - BANCO
+ Utilidad Bruta antes Intereses e Imptos.
8,000,000
8,000,000
- Intereses: 8 %
800,000
+ Utilidad antes de Impuestos
8,000,000
7,200,000
- Impuestos: 50 %
-4,000,000
-3,600,000
+ Utilidad por Distribuir
4,000,000
3,600,000
+ Nmero de Acciones
1,000,000
800,000
+ Utilidad por Accin
4.00
4.50
Pregunta Adicional: 1
Como se comportara el sistema, si la utilidad bruta = $ 4000,000
CONCEPTO
FINANCIAM.
FINANCIAM.
4,000,000
4,000,000
- Intereses: 8 %
800,000
4,000,000
3,200,000
- Impuestos: 50 %
-2,000,000
-1,600,000
2,000,000
1,600,000
+ Nmero de Acciones
1,000,000
800,000
2.00
2.00
26
Pregunta Adicional: 2
Como se comportara el sistema, si la utilidad bruta = $ 2000,000
CONCEPTO
FINANCIAM.
FINANCIAM.
2,000,000
2,000,000
- Intereses: 8 %
800,000
2,000,000
1,200,000
- Impuestos: 50 %
-1,000,000
-600,000
1,000,000
600,000
+ Nmero de Acciones
1,000,000
800,000
1.00
0.75
PALANQUEO FINANCIERO
Conocido como efecto del palanqueo, se basa en el LEVERAGE, que mide la
incidencia de los costos fijos y cargas financieras, sobre los niveles planificados de
produccin, utilidad y grado de endeudamiento correspondiente de la empresa en
estudio.
Leverage Operativo:
Mide la incidencia de los costos fijos sobre los niveles estimados de produccin fsica y
utilidades programadas.
Se basa su definicin en el Anlisis del Punto de Equilibrio, que determina la cantidad
mnima que debe producir o vender la empresa para obtener utilidades.
En tal sentido, su solucin analtica es la siguiente:
Si se sabe que: Ingreso Total
Utilidades
Ingreso Total
p x Qo
= Costo Total + Utilidades

= 0
= Costo Total
= Costo Fijo + Cuv. x Qo
Qo =
Costo Fijo
_________
p - Cuv.
27
As mismo, los costos fijos tiene su efecto sobre el anlisis de los costos unitarios Cut. y
el nivel de produccin planificado, tal como se detalla a continuacin:
Costo Unitario Total = Cut. =
CT
---- =
Q
CF
----Q
Ventas
+ Cuv.
R = P - Cu.
Precio
Util.
C. Total
Ro
R1
C. Unit. Total
C. Fijo
C. Unit. Var.
Ingresos
Qo
Tendencia
Q1
Qo
Tendencia
Prod. y Utilid.
Q1
+
Prod. y Rentab. Utilid. ( R )
Luego, se puede analizar que a mayor produccin fsica la incidencia de los costos fijos
va a ser menor, y por lo tanto la utilidad neta mayor, y la rentabilidad unitaria por
producto mayor ( R = p Cut.), con lo que la empresa podra reducir precios y tener
mayores mrgenes de competencia a nivel de mercado.
Leverage Financiero:
Mide la incidencia de las cargas financieros ( gastos financieros) sobre el nivel de
endeudamiento y utilidades programadas.
A continuacin se presenta un caso estudio, como ilustracin de aplicacin de Leverage
Financiero:
Caso Estudio:
Se da el caso de evaluar dos empresas A y B, con diferente ndice de
endeudamiento, tal como se presenta a continuacin:
28
Datos:
Inters
: 25 % anual (Sistema Financiero)
1 Accin
: $ 1,000
Impuesto Utilidad : 30 % anual
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Pasivo (25 %)
Patrimonio
Activo Total
UTILIDADES
+ Utilidad antes: Int. e Impto.
- Inters del 25 %
+ Utilidad antes: Impto.
- Impto. Utilid. 30 %
/ N de Acciones
Empresa "A"
55,000
45,000
100,000
Empresa "A"
24,000
13,750
10,250
3,075
7,175
45
159
Empresa "B"
90,000
10,000
100,000
Empresa "B"
24,000
22,500
1,500
450
1,050
10
105
Conclusin:
Se selecciona, la alternativa de Endeudamiento de la Empresa A (55 %) por tener un
mayor dividendo por accin ($ 159/ accin). Por lo tanto, cuando las utilidades
planificadas no sean muy altas y el costo de inters del sistema financiero sea elevado,
la prudencia nos ensea a no tomar la alternativa de endeudarse con terceros, y por lo
tanto asumir un mayor riesgo financiero.
29
5. EVALUACIN ECONOMICO FINANCIERO DE PROYECTOS

(Financiamiento a Mediano y Largo Plazo)
Es el balance de ventajas y desventajas de asignar recursos a un proyecto. En el sentido

de comparar la inversin frente a los excedentes econmicos y el aporte de los
accionistas frente a los flujos financieros.
En otros trminos, es la comparacin entre los costos y beneficios de un proyecto, a fin
de establecer si se plantea ventajas mayores que proyectos alternativos (Costo de
Oportunidad de Capital).
Trata de determinar si el aporte de un proyecto a los objetivos de desarrollo tcnico,
econmico y social justifica su realizacin, teniendo en cuenta los usos alternativos que
pueden tener los mismos recursos.
Evaluar proyectos es comparar dos situaciones hipotticas dentro del sistema
econmico:
1. La primera con el proyecto (incluye ampliaciones de planta)
2. La segunda sin el proyecto.
Los elementos bsicos para aplicar el criterio de evaluacin son:
a. Un marco de referencia externo.
b. Un mecanismo adecuado de evaluacin (medicin)
c. Un conjunto de parmetros caractersticos de cada proyecto.
Problemas en la Evaluacin de Proyectos:

Medicin: Plantea la existencia de un mecanismo definido con premisas reconocidas
generalmente como vlidas y posibles de ser formalizadas matemticamente.
Valoracin: Establece valores a los bienes en trminos de unidades monetarias,
asignndoles precios de mercado o sociales o un costo de factores.
Homogenidad: Es el problema que se presenta en vista que los valores no son
equivalentes en un determinado tiempo. En tal sentido, es el costo de oportunidad el que
puede actualizar y homogenizar estos valores.
Extensin: Estar definido en tanto se fije los efectos del proyecto (alcance) y se
cuantifique los mismos, sea tomando en cuenta nicamente los efectos directos o
tomando en cuenta tambin aquellos que el proyecto produce sobre el resto del sistema
econmico.
30
DESCUENTO Y CAPITALIZACIN:
Tasa de Inters:
Est dado por la esperanza de obtener beneficios por el uso del capital durante un
perodo determinado. Est en funcin de:
1. Del nivel de desarrollo alcanzado en las economas.
2. De la oferta de capitales (mercado de capitales) Ahorro interno o externo y la
demanda de capitales (crditos o prstamos) Proyectos de Inversin.
AHORRO
INVERSION
SISTEMA FINANCIERO
Of. = Ahorro
i
D = Inversin (Crditos)
Q
i = Tasa de Inters
Q = Masa Monetaria
Existe dos formas de aplicacin de Tasa de Inters:

1. Inters Simple: Se aplica para operaciones de financiamiento a corto plazo. Ej.
Ventas al Crdito mensual y lneas de crdito por capital de trabajo (letras en
descuento, warrant, etc.) .
2. Inters Compuesto: Se aplica para operaciones de financiamiento a mediano y
largo plazo para proyectos de inversin (Prstamos ordinarios a cuotas fijas,
fraccionamiento, bonos hipotecarios, etc.).
31
Formulacin de Descuento y Capitalizacin:
Descontar un valor es traer un importe desde un tiempo lejano a un tiempo ms

cercano. Capitalizar es lo inverso.
S
i
1
2 3
1. Valor de Capitalizacin Simple:

Si para:
1 Ao
=
=
P + Pi
P (1+i)
2 Ao
=
=
P(1+i) + P(1+i) i
2
P(1+i)
P(1+i)
P(1+i)
2
3 Ao
2
+P(1+i) i
3
.
.
.
.
n
n Ao =
P(1+i)
luego:
n
S=P*(1+i)
(1)
fsc ( i, n )
32
Ejercicio N 1:
Un padre de familia ha dejado de cancelar una cuota de $ 1,000 de impuesto a la

renta que venci hace dos aos. Si el desea cancelarlo ahora, pero antes de
hacerlo debe calcular a cuanto asciende los intereses de mora que el gobierno
computa al 45 %, determinar dicho importe vencido.
2. Valor de Actualizacin Simple:

Por caso reciproco de ( 1 )
1
P = S * _______
(2)
n
(1+i)
fsc ( i, n )
Ejercicio N 2:
Un ahorrista desea tener $ 500,000 dentro de 3 aos, y se informa que puede
colocar dicho dinero a plazo fijo al 2.5 % mensual de inters compuesto. Cuanto
debe depositar hoy para tener tal importe al final de los 3 aos.
3. Valor de Capitalizacin de una Serie Uniforme:
n
i
n-1
= R* (1+i)
n-2
+ R* (1+i)
+ .. + R * ( 1 + i ) + R
()
Multiplicando ambos miembros por ( 1 + i) :

33
n
S*(1+i) = R*(1+i) + R*(1+i)
n-1
2
+ + R * ( 1 + i ) + R * ( 1 + i ) ()
Restando:
()
- ()
n
S(1+i) - S =
S* i =
R(1+i)
- R
n
R(1+i) - 1
Luego:
S = R*
(1+i) - 1
_______________
i
(3)
fcsu ( i, n )
Ejercicio N 3:
Una compaa de inversiones acepta dinero al 3 % de inters mensual. Si un
inversionista se compromete a depositar cuotas mensuales durante 34 meses, y a
esperar al final del mes 34 para retirar el acumulado de capital depositado e
intereses devengados, y para lo cul est interesado en depositar en este plan $
1,000 al final de cada uno de los 34 meses prximos, determinar el capital
acumulado en mencin.
4. Valor de Dotacin de un Fondo de Amortizacin de una Serie Uniforme:
(Mtodo de Depreciacin)
Por caso reciproco de (3):
R =
S*
i
_______________
n
(1+i) - 1
fdfa ( i, n )
(4)
34
Ejercicio N 4:
Con el propsito de remplazar un torno dentro de 12 aos la empresa METAL
S.A. estima que para entonces su costo de adquisicin ascender a $ 5,000. Para
atender este gasto futuro decide reservar anual una partida uniforme que ser
reinvertida al 25 % anual de inters. Cuanto ser el importe de la partida anual ?
5. Valor de Actualizacin de una Serie Uniforme:

Si se tiene de (2):
P =
S *
1
_________
n
(1 + i )
Remplazando S de acuerdo a la frmula (3), se tiene:
P =
n
R (1 + i ) - 1
___________
i
P =
R*
1
_________
n
(1 + i )
n
(1+i) - 1
_______________
n
i (1 + i)
fasu ( i, n )
(5)
Ejercicio N 5:
La empresa XITO S.A. piensa jubilar a uno de sus ms antiguos funcionarios
por concepto de pensin de cesanta y piensa abonarle $ 1,000 durante sus
prximos 50 meses, segn arreglo con la empresa. El gerente financiero de la
empresa en cuestin desea saber que reserva financiera debe hacer ahora ? , para
cumplir con en el compromiso pactado, si se define que dicho personal debe
ganar en inters el 2 % mensual.
35
6. Valor de Recuperacin de una Serie Uniforme: (Anualidad de Prstamos:

Cuotas Fijas)
Por caso reciproco de (5):
R =
P*
n
i (1 + i)
_______________
(6)
n
(1+i) - 1
frsu ( i, n )
frsu ( i, n )
Ejercicio N 6:
Una persona obtiene un prstamo de $ 10,000, la cul se compromete a pagar en
un plazo de 5 aos, a una tasa del 10 % a rebatir (inters sobre el saldo no
rembolsable). Cul ser el monto que tendr que pagar al final de cada ao ?
TASA DE INTERS EFECTIVA Y NOMINAL:

a) Tasa Efectiva:
m
ief
=(1 +
ina )
____
m
- 1
Ejercicio N 1:
Hallar la tasa efectiva anual sabiendo que la tasa nominal anual es del 51 %
capitalizable trimestralmente.
b) Tasa Nominal:
1/m
ina = ( 1 + ief ) - 1
36
Ejercicio N 2:
Con el monto futuro de $1,000, determinar el saldo capitalizado despus de 5
aos, utilizando la tasa de inters nominal y la efectiva.
TASA REAL Y TASA NOMINAL:

a)
Para efecto inflacionario:
Ina
Ireal
Iinf
= ______________
1
Iinf
Ejercicio N 1:
Una inversin rinde 50 % anual, y si se sabe que la tasa de inflacin del ao
fue del 25 % . Determinar la tasa e inters real ?
b)
Para efecto devaluatorio:
Ina
Ireal
Idev
= ______________
1
Idev
Ejercicio N 2:
Si el dlar (US $) aumenta su valor respecto al Nuevo Sol (S/.) en 15 %, y
una inversin en el Per rinde el 25 %, determinar la tasa de inters real ?
37
Evaluacin de Proyectos desde el Punto de Vista Privado:

Se mide en trminos de valores monetarios. Tiene los siguientes parmetros de accin:
1. Medicin:
Se basa en normas de evaluacin generalmente aceptados que son posibles de
formalizar matemticamente. Tales son el caso del Valor Actual Neto, la Tasa
Interna de Retorno, Coeficiente Beneficio Costo, Perodo de Recupero, etc.
2. Valoracin:
Para la evaluacin del Proyecto desde el Punto de Vista Privado se utilizan los
precios de mercado de los bienes y servicios que intervienen en el proyecto.
3. Homogenidad:
El valor del dinero en el tiempo se homogeniza, se descuenta o se capitaliza a la
tasa de inters dada por el Costo de Oportunidad de Capital (COK).
4. Extensin:
Este tipo de evaluacin de proyecto se refiere nicamente a los efectos directos del
proyecto, no as a los inducidos por l en el resto del sistema econmico (evaluacin
social).
EVALUACION ECONOMICA
EVALUACION FINANCIERA
1. Mide el monto del proyecto como unidad 1. Mide el "merito del financiamiento
productiva en si ("mrito intrinsico") con
aplicado" al proyecto (unidad econmilas caractersticas fsicas que se tiene.
ca) en trminos de un mejoramiento, o
de su desmejoramiento de los indicadores de rentabilidad econmica.
2. Toma en cuenta los valores de los bie- 2. Toma en cuenta los valores de ingrenes y servicios en el momento en
sos y egresos monetarios producto de
estos se incorporan o salen del proyecto.
la incorporacin de la salida de bienes y
servicios del proyecto
3. Los intereses "costo de capital moneta- 3. Los intereses se toman en consideracin
rio no representan flujos en la evaluacin
en el momento de efectuar los pagos por
econmica.
gastos financieros de capital.
NOTA:
Los clculos de la Inversin del Proyecto, como de la estructura de Financiamiento,
los clculos de los Flujos Econmicos y Financieros, y finalmente la Evaluacin
Econmica y Financiera del proyecto, son ilustrados a continuacin a travs de la
solucin de un Caso Estudio:
38
1. INVERSION - FINANCIAMIENTO
INVERSION
(Descripcin)
+ Invers. Fija
+ Invers. Intangible
+ Invers. Cap. Trabajo
Total:
(%)
INVERSION EST. FINANCIAMIENTO

TOTAL
Accionistas
Bancos
US $
Rec. Propios Prstamos
7,000
1,000
6,000
2,000
1,500
500
1,000
0
1,000
10,000
2,500
7,500
100
25
75
2. FORMA DE PAGO (Prstamos)

- Monto Prstamo (US $) :
- Modalidad Crditos :
- Tasa Inters (%) :
- Plazo (Aos) :
- Cuota (Clculo) :
AO
1
2
3
TOTAL:
Saldo
Principal
7,500
5,234
2,742
0
7,500
Cuota Fija
10
3
3,016
Inters
Cuota
10%
Prstamo
750
3,016
523
3,016
274
3,016
1,548
9,048
Amortiz.
Principal
2,266
2,492
2,742
7,500
39
3. CALCULO DE FLUJOS ECONOMICOS Y FINANCIEROS:

A.1 Estado de Prdida y Ganancia (Sin Financiamiento):
Concepto
+ Ventas Netas
+ Valor Residual
- Costo Producc. (60%)
+ Utilidad Bruta
- Gastos Adminis.
- Gastos Comercializ.
+ Utilid. Operativa
- Depreciacin
- Amortiz. Intangible
+ Util. antes Imptos.
- Impto. Renta 30 %
+ Utild. Neta
1
20,000
0
-12,000
8,000
-2,000
-1,000
5,000
-1,250
-500
3,250
-975
2,275
AOS
2
20,000
0
-12,000
8,000
-2,000
-1,000
5,000
-1,250
-500
3,250
-975
2,275
Ahorro Fiscal 1
3
20,000
0
-12,000
8,000
-2,000
-1,000
5,000
-1,250
-500
3,250
-975
2,275
4
20,000
2,000
-12,000
10,000
-2,000
-1,000
7,000
-1,250
-500
5,250
-1575
3,675
AOS
To
T
AF1
1,500
-975
525
1,500
-975
525
1,500
-975
525
2,100
-1575
525
A.2 Estado de Prdida y Ganancia (Con Financiamiento):

Concepto
AOS
1
+ Util. antes Int e Impto.

- Gasto Financiero
+ Util. antes Imptos.
- Impto. Renta 30 %
+ Utild. Neta
2
3,250
-750
2,500
-750
1,750
Ahorro Fiscal 2
4
3,250
-274
2,976
-893
2,083
5,250
0
5,250
-1,575
3,675
AOS
1
T
T'
AF2
3
3,250
-523
2,727
-818
1,909
2
975
-750
225
3
975
-818
157
4
975
-893
82
1575
-1,575
0
40
B.1 Flujo de Caja (Sin Financiamiento):

Concepto
AOS
0
+ Ventas Netas
+ Valor Residual
- Costo Producc. (60%)
- Gastos Adminis.
- Gastos Comercializ.
- Impto. Renta 30 %
Inversin:
- Inv. Fija
- Inv. Intangible
- Capital Trabajo
+ Recup. Cap. Trab.
Flujo Caja Econ.
1
20,000
0
-12,000
-2,000
-1,000
-975
2
20,000
0
-12,000
-2,000
-1,000
-975
3
20,000
0
-12,000
-2,000
-1,000
-975
4
20,000
2,000
-12,000
-2,000
-1,000
-1,575
4,025
4,025
4,025
1,000
6,425
-7,000
-2,000
-1,000
-10,000
B.2 Flujo de Caja (Con Financiamiento) Capacidad Pago Prstamo

Concepto
Flujo Caja Econ.
- Serv. Deuda (Cuota)
+ Prstamo
+ Ahorro Fiscal 2
Flujo Caja Financ.
AOS
0
-10,000
7,500
-2,500
4,025
4,025
4,025
6,425
-3,016
-750
227
486
-3,016
-523
157
643
-3,016
-274
82
817
6,425
41
4. EVALUACION ECONOMICA:
FLUJOS
ECONOMICOS
AOS
0
1
2
3
4
Total:
- COK (%)
- VAN Econ.
- TIR Econ.
-10,000
4,025
4,025
4,025
4,025
6,100
=
=
=
12
2,225
22%
FACTOR
DESCUENTO
12%
1.000
0.893
0.797
0.712
0.636
>0 :
> 12 % :
VALOR
ACTUAL
NETO
-10,000
3,594
3,209
2,865
2,558
2,225
Se Acepta el Proyecto
Proyecto Inversin
Rentable.
5. EVALUACION FINANCIERA:
FLUJOS
FINANCIEROS
AOS
0
1
2
3
4
Total:
- COK (%)
- VAN Fin.
- TIR Fi n.
-2,500
486
643
817
6,425
5,871
=
=
=
12
3,111
42%
FACTOR
DESCUENTO
12%
1.000
0.893
0.797
0.712
0.636
>0 :
> 12 % :
VALOR
ACTUAL
NETO
-2,500
434
513
582
4,083
3,111
Se Acepta el Financiamiento
Aporte Acccionista a la Inversin
Muy Rentable
42
6. CALCULO DE COEFICIENTES DE RENTABILIDAD PROYECTOS:
Estos coeficientes de rentabilidad tienen como finalidad evaluar econmicamente y

financieramente los proyectos de inversin a un costo de oportunidad de capital (K)
y un horizonte de planeamiento, para determinar su factibilidad y rentabilidad, as
como calificarlo en cuanto a su xito o fracaso futuro de llevarse adelante el
proyecto. As mismo, tambin estos coeficientes nos permiten comparar proyectos,
de acuerdo a la naturaleza en que se desarrollen, para evaluar cul de ellos es el ms
ventajoso.
Los principales coeficientes de rentabilidad son:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Valor Actual Neto (VAN)

Coeficiente Beneficio Costo (CB/C)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Perodo de Recuperacin (PR)
Valor Actual de Costos (VAC)
Costo Equivalente Anual (CEA)
Valor Equivalente Anual (VEA)
1. Valor Actual Neto: (VAN)

Es el balance aritmtico de los beneficios y costos de un proyecto, calculado en
el momento de la puesta en marcha, usando para efecto del Descuento o
Capitalizacin el Costo de Oportunidad de Capital del sistema financiero.
VAN Econmico:
Utilidades
P.M.
Io
a) Calendario de Inversiones:
Ii / i = m,n
m = periodo de construccin o de ejecucin
n = perodo horizonte de planeamiento
: r = COK
b) Flujos Econmicos: FEi / i = 1,n

c) Valor de Recuperacin: Vr = Valor hipottico al cul se vendera el
el proyecto al final del horizonte de planeamiento (% de activo fijo no muy
significativo).
43
o
n
VANE = - Ii fsc (r, i) + FEi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n)
i=m
i=1
Regla de Decisin:
Si VANE
>
Se acepta el Proyecto (es Facitible)
Entre dos proyectos, con igual horizonte de planeamiento, se acepta el

Proyecto que tiene mayor VAN, en el supuesto que no exista
restricciones de capital en el sistema financiero.
Ejemplo:
Para un Proyecto con los siguientes datos:
Io
= $ 100,000
FEi = $ 21,500
Vr = $ 20,000
r
= 12 %
n
= 10 aos
Calcular el VANE :
Solucin:
5.6502
0.32197
VANE = - 100,000 + 21,500 fasu (12 %, 10) + 20,000 fsa (12%, 10)
VANE = + 27,918
Se acepta el Proyecto (es Facitible)
VAN Financiero:
a) Calendario de Inversiones:
Ai / i = m,n (Accionistas) : r = COK
b) Flujos Econmicos: FFi / i = 1,n

c) Valor de Recuperacin: Vr
o
n
VANF = - Ai fsc (r, i) + FFi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n)
i=m
i=1
44
Regla de Decisin:
Un financiamiento ser recomendable para el proyecto si el VANF > VANE,
esto quiere decir que con el financiamiento que uno est utilizando en el proyecto,
se est mejorando la rentabilidad del proyecto.
Ejemplo:
Para un Proyecto con los siguientes datos:
Ao = $ 60,000
FE1 = $
338
FE2 = $ 7,370
FE3 = $ 38,054
.
.
FE10 = $ 38,054
Vr = $ 20,000
r
= 12 %
n
= 10 aos
Calcular el VANF :
Solucin:
VANF = - 60,000 + 338 fas (12%, 1) + 7,370 fas (12%, 2) +
38,054 fasu (12 %, 8) * fas (12%, 2) + 20,000 fsa (12%, 10)
VANF = + 103,314
Monto superior al VANE (27,918), motivado por el

financiamiento de ventas, financiamiento de la
inversin (prstamo), desfase en el pago de
impuestos, entre otros.
2. Coeficiente Beneficio Costo :

Es un balance geomtrico entre los beneficios netos de un proyecto y sus
respectivos costos.
CB/C Econmico:
CB/C =
E
n
FEi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n)
i=1
_________________________
o
- Ii fsc (r, i)
i=m
Regla de Decisin:
1. Se acepta el proyecto CB/C > 1
2. Es posible encontrar formulaciones como:
45
CB/C =
E
Bi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n)

_________________________
Ci fsa (r, i) + Ii fsc (r, i)
i=m
Donde el :
FEi =
Bi - Ci
Esta ltima formulacin es poco utilizable, pero recomendable en algunos casos.

Para el caso del Problema: (Segn formulacin principal)
21,500 * 5.6502 + 20,000 * 0.32197
B/CE
_______________________________________________
100,000
B/CE
1.28
CB/C Financiero:
CB/C =
F
n
FFi fsa (r, i) + Vr fsa (r, n)
i=1
_________________________
o
- Ai fsc (r, i)
i=m
Para el caso del Problema:

338 * 0.89286 + 7,370 * 0.79719 + 38,054 * 4.9676 * 0.71719
+ 20,000 * 0.32197
B/CF
____________________________________________________________________________
60,000
B/CF
2.722
46
3. Tasa Interna de Retorno: (TIR)
El TIRE se encuentra a partir de la frmula del VANE ,
donde r = COK = Tasa de Descuento
En tal sentido, el TIR, que es la Tasa de Rendimiento anual promedio del proyecto, se
encuentro haciendo variar la Tasa de Descuento, hasta encontrar un VAN = 0.
En otras palabras el TIR es la Tasa de Descuento, donde el VAN = 0, y su formulacin
la siguiente:
TIR Econmico:
o
n
= - Ii fsc (TIRE, i) + FEi fsa (TIRE, i) + Vr fsa (TIRE, n)
i=m
i=1
VAN
+ 21,918
TIRE
0
r
12
18
NOTA: Nota por lo general al TIR, se lo calcula por el mtodo de interpolacin.

r = 12 % VANE = + 21,918
fasu
fas
r = 15 % VANE = - 100,000 + 21,500 * 5.0188 + 20,000 * 0.24718
VANE = + 12,848
47
r = 17 % VANE = - 100,000 + 21,500 * 4.6586 + 20,000 * 0.20800
VANE = + 4,421
r = 20 % VANE = - 100,000 + 21,500 * 4.1925 + 20,000 * 0.16151
VANE = - 6,631
Por interpolacin:
r
3
x
VAN
10,982
4,321
x =
3 * 4,321
__________
10,952
x = 1.18
luego:
TIRE = 17 + 1.18
TIRE = 18.18 %
Tasa Interna de Retorno Marginal: (TIRMg)
La Tasa de Descuento a la cul el VAN de dos proyectos se igualan se denomina
Tasa Interna de Retorno Marginal.
A
VAN
B
VANA
VANB
TIRMg
VANB
VANA
TIRA
0
TIRB
Proyectos
15 18 21
A
48
TIR Financiero:
o
n
= - Ai fsc (TIRF, i) + FFi fsa (TIRF, i) + Vr fsa (TIRF, n)
i=m
i=1

r = 12 % VANF = + 103,314
r = 20 % VANF = - 60,000 + 338 * 0.8333 + 7,370 * 0.6944 +
38,054 * 3.8372 * 0.6944 + 20,000 * 0.16152
VANF = + 41,410
r = 30 % VANF = + 11,928
r = 35 % VANF = - 460
Por interpolacin:
r
5
x
VAN
12,838
11,928
x =
5 * 11,928
__________
12,838
x = 4.81
luego:
TIRE = 30 + 4.81
TIRE = 34.81 %
49
4. Perodo de Recuperacin: (PR)
Fue el primer indicador de rentabilidad contable. Este indice nos permite conocer el
tiempo que se demorar el proyecto una vez en funcionamiento recuperar la
inversin.
Pero si se considera el valor del dinero en el tiempo se tiene:
PR Econmico:
o
PRE
= - Ii fsc (r, i) + FEi fsa (r, i)
i=m
i=1
Regla de Decisin:
1. Se acepta el proyecto si PRE < n (Horizonte de Planeamiento)
2. Para elegir entre dos proyectos utilizando como base de comparacin el Perodo
de Recuperacin ( de Repago), se decide por el cul se recupere ms rpido la
inversin (menor perodo de recuperacin)
0
= - 100,000 + 21,500 * fasu (12 %, PRE)

100,000
______
21,500
luego :
fasu (12 %, PRE) =
interpolando:
fasu (12 %, 7)
= 4.5638
fasu (12 %, 8)
= 4.9676
Obtenindose:
4.65
PRE = 7.22 aos
PRF Financiero:
o
PRE
= - i fsc (r, i) + FEi fsa (r, i)
i=m
i=1
50
0 = 60,000 + 338 * fas (12%, 1) + 7,370 * fas (12%, 2) +
38,054 * fasu (12%, PRF-2) * fas (12%, 2)
luego :
fasu (12 %, PRF-2) = 1.7742
interpolando:
fasu (12 %, 2)
fasu (12 %, 3)
Por interpolacin:
= 1.6701
=
2.4018
n
1 ao
x
fasu
0.7117
0.0841
x =
1 * 0.0841
__________
0.7117
x = 0.12
luego:
PRF -2 =
2 + 0.12
Obtenindose:
PRF =
4.12 aos
Otros Coeficientes de Evaluacin:

5. Valor Actual de Costos: (VAC)
VAC = Io
C1
C2
Cn
______ + ______ + ......... + _____ 1
2
n
(1 + r)
(1 + r)
(1 + r)
VR
_____
n
(1 + r)
donde:
51
VAC
Io
Ci
i
r
VR
: Valor Actual de Costos

: Inversin Original
: Costos Operativos Anuales
: Aos
: COK
: Valor Recuperacin
Cuando se utiliza para comparacin de proyectos el VAC?

1. Ingresos Similares
2. Ingresos difcil de cuantificar
3. Vida tiles similares.
Ejemplo:
En un proceso qumico existe la posibilidad de usar un reactor tipo tanque agitado

o un reactor tipo tubular, con dimensiones y condicin de operacin similares. As
mismo, la conversin obtenida y la pureza de conversin son idnticas para
ambos equipos. Si el COK = 18 % Cul es el reactor ms econmico de

acuerdo a la informacin siguiente:
Concepto
-
Inversin Inicial
Costos Anuales Operacin y Mnto.
Valor Rescate (Mercado)
Vida Util
Tanque
Agitado
1'500,000
250,000
300,000
6
Tubular
2'000,000
150,000
600,000
6
Utilizando la formulacin, se obtiene:

VAC Tanque Agitado =
US $ 2263,271
VAC Tubular
US $ 2302,381
Por lo tanto ,se opta por el por el Proyecto del Tanque Agitado, por tener
un menor costo.
52
6. Valor Equivalente Anual: (VEA)
r
VEA = VAN *
n
frsu (r, n)
Donde:
VEA = Valor Equivalente Anual
VAN = Valor Anual Neto

r
= COK
n
= Vida Econmica del Proyecto.
Cuando se utiliza para comparacin de proyectos el VEA?
1. Ingresos diferentes
2. Proyectos de vida econmica diferente
3. Se asume tecnologa diferente.
Ejemplo:
Una empresa est considerando 2 estrategias alternativas de mercado para un
producto nuevo. Introducir el producto requiere una salida de fondos de $ 15,000.
Con un precio bajo, el producto generar $ 10,000 en 2 aos, con un precio alto , el
producto generar $ 18,000 en un ao, siendo el COK = 5 % Que estrategia se
aceptar ?
Solucin:
AOS
0
1
2
-15,000
10,000
10,000
-15,000
18,000
-
VEAA = (-15,000 + 10,000 * fasu (5, 2) ) * ( frsu (5, 2) )

VEAA = 1,932.92
VEAB = (-15,000 + 18,000 * fasu (5, 1) ) * (frsu (5, 1) )
VEAB = 2,142.85
53
En vista que VEAB > VEAA
Por lo tanto se escoge el mayor VEA, que corresponde a la alternativa del
Proyecto B.
7.
Costo Equivalente Anual: (CEA)
r
CEA = VAC *
n
frsu (r, n)
Donde:
CEA = Costo Equivalente Anual
VAN = Valor Anual Costo
r
= COK
n
= Vida Econmica del Proyecto.
Cuando se utiliza para comparacin de proyectos el CEA?
1. Ingresos similares
2. Proyectos de vida econmica diferente
Ejemplo:
Un ingeniero consultor tiene las siguientes alternativas de construccin de un
puente:
a) Alternativa A: Puente metlico con un costo inicial de $ 3000,000, con costos
anuales de mantenimiento de $ 80,000 durante 15 aos de vida til, y un valor
residual de $ 200,000.
b) Alternativa B: Puente de concreto reforzado con un costo inicial de $
4200,000, con costos anuales de mantenimiento de $ 20,000 durante sus 30
aos de su vida til, costo de demolicin al cabo de este tiempo de $ 1500,000,
y con un valor residual de $ 300,000.
Cul de las 2 alternativas de inversin, se deber escoger si el COK = 10 %
Solucin:
54
CEAA = (3000,000 + 80,000 * fasu (10, 15) 200,000 * fas (10, 15) ) *
frsu (10,15)
CEAA = 402,366
CEAB = (4200,000 + 20,000 * fasu (10, 30) + (1500,000 300,000)
* fas (10, 30) ) * frsu (10, 30)
CEAB = 524,230
Por lo tanto, se opta por el menor CEA, que corresponde a la alternativa A.
55
7. MARCO DE FINANCIAMIENTO INDUSTRIAL
1. ANALISIS DEL SECTOR FINANCIERO Y MONETARIO EN EL PER:
Para realizar un diagnstico del Sector Financiero y Monetario en estos ltimos aos
(1993 / 2002), y que corresponde a la gestin de gobierno, tenemos que realizar un
anlisis de la evolucin de los principales agentes econmicos del pas, como son:
a. Producto Bruto Interno (P.B.I.)
Principal indicador del desarrollo de la Economa en Pas, en el cul podemos
observar que el Producto Bruto Interno logra un mayor incremento en el ao 1994,
y que corresponde a la gestin del Presidente, el Ing. Aberto Fujimori F. , pero
tambin se nota que los valores ms bajos son de su mismo perodo pero en su
segunda etapa. En la actualidad, se observa un pequeo incremento con respecto a

los anteriores, tal como se detalla en el cuadro adjunto:
56
57
Tomando en cuenta a nivel macro econmico:
Produccin =
Ingreso
C + I
(1)
C + A
Donde:
C = Consumo
I = Inversin (Crditos a C/P, M/P y L/P para Proyectos)
A = Ahorro (Captacin de Fondos Financieros)
Luego:
I = A
(Sistema Financiero)
(2)
M = Masa Monetaria
Por otro lado en ( 1 ):
+ +
+
Qi * Pi = K * M
(3)
Donde:
Qi = Cantidad de Productos (Bienes y Servicios)
Pi = Precio Unit.
K = Cte. Rotac. Monet.
Finalmente, de ( 3 ) para la Emisin Monetaria existe dos tipos de origen:
+
Qi
+
M
Emisin Orgnica (Desarrollo Productivo) ( 5 )
+
M
Emisin Inorgnica (+ Inflacionario)
+
Pi
(6)
Nota:
Para un pas, que busca su desarrollo econmico (+ P) se debe seleccionar para el
aumento de su masa monetaria (+ M) el tipo de Emisin Orgnica ( 5 ), y no va
Emisin Inorgnica ( 6 ), que conduce a un aumento de precios (+ Inflacionario)
que resulta nefasto para una economa y afecta a los sectores sociales ms pobres, y
que se origina principalmente cuando no es cubierto por crditos internos o externos
el dficit fiscal del presupuesto de una nacin, y para lo cual se tiene que emitir
dinero (hacer funcionar la maquinita) a travs del BCR sin respaldo productivo (Qi),
para cubrir necesidades de gastos pblicos.
58
b. Inflacin:
En el cuadro siguiente, aparecen los valores del ndice de inflacin desde el ao
1985, ao en el cul el presidente del pas Dr. Alan Garca Perz. En su perodo se
observan la inflacin ms alta que ha tenido el Per. En posteriores aos, esta

inflacin se ha ido reduciendo hasta 1.52 % en el ao 2002, correspondiente al
perodo actual del presidente Ec. Alejandro Toledo Manrique.
59
c. Liquidez en Moneda Nacional:
60
d. Liquidez Total:
61
e. Estructura del Crdito al Sector Privado:
El crdito del sistema financiero al sector privado es un concepto amplio
de financiamiento que incluye colocaciones e inversiones financieras del
sistema bancario y del sistema no bancario. Este ltimo incluye
intermediarios financieros especializados, tales como las empresas
financieras, empresas de arrendamiento financiero, cajas municipales,

cajas rurales y PYMES, as como inversionistas institucionales, as como
inversionistas institucionales, as son los fondos privados de pensiones
(APF), fondos mutuos y empresas de seguros. A Diciembre del 2001, el
crdito del sistema no bancario represent el 19 % del total.
Por tipo de moneda el 78 % del crdito al sector privado del sistema
financiero est pactado en dlares (81 % en el sistema bancario y 62 %
en el no bancario). Cabe anotar que se observa una mayor participacin
del crdito en soles en entidades de crdito al consumo y aquellas que
prestan a la pequea y microempresa, como cajas municipales,
cooperativas, PYMES, financieras y cajas rurales.
Crditos al Sector Privado del Sistema Financiero a Diciembre 2001

Sistema Financiero
Nacional
Nuev. Soles Dlares

S/. Mills.
US $ Mills.
Total
S/. Mills.
% Dl./Total
1.Sistema Bancario:
Empresas Bancarias
Banco de la Nacin
Banca de Fomento en Liquid.
Total (1)
8,118
223
102
8,443
10,523
36
158
10,717
44,317
347
646
45,309
81.7
35.7
84.2
81.4
2.Sistema No Bancario:
AFPS
Fondos Mutuos
Cajas Municipales
Cooperativas Crdito y Ahorro
Empresas de Seguros
Empresas Financieras
Cajas Rurales
Empresas de Leasing
COFIDE
Otros
Total (2)
1,159
44
600
322
850
667
83
123
22
105
3,975
330
290
74
84
223
56
46
617
141
21
1,882
2,294
1,042
855
611
1,617
860
241
2,245
507
177
10,449
49.5
95.8
29.8
47.3
47.4
22.4
65.6
94.5
95.7
40.8
62.0
12,418
12,599
55,759
77.7
TOTAL (1+2)
Fuente: B.C.R.
62
2. ROL DEL BCR EN EL PAIS:
El Banco Central de Reserva del Per tiene como principal misin
la de mantener el valor de la moneda. La constitucin Poltica del
Estado establece dos aspectos fundamentales sobre la poltica
monetaria. La autonoma de Banco en el marco de su Ley

Orgnica y su finalidad nica de preservar la estabilidad
monetaria.
La estabilidad de precios es el principal aporte que el Banco Central de Reserva
puede hacer a la economa del pas pues, al controlarse la inflacin, se reduce la
incertidumbre y se genera confianza en el valor presente y futuro de la moneda,
elemento imprescindible para estimular el ahorro, atraer inversiones productivas
y as promover el crecimiento sostenido de la economa.
De acuerdo a la Constitucin, son funciones del Banco Central de Reserva:
. Regular la cantidad de dinero (M).

. Administrar las reservas internacionales.
. Emisin de billetes y monedas.
. Informar peridicamente sobre las finanzas nacionales.
El Banco Central de Reserva abastece a un nivel adecuado de
liquidez monetaria (billetes y monedas) en el mbito nacional,
garantizando un suministro oportuno en tres diferentes aspectos,
nivel, calidad y cantidad por denominaciones, para que los agentes
econmicos realicen fluidamente sus transacciones. El encaje
bancario es un elemento de accin que utiliza el BCR para
permitir la regulacin de la liquidez monetaria en el sistema
financiero.
La administracin de las reservas internacionales se realiza siguiendo criterios
de seguridad, liquidez y rentabilidad. Para ello se toma en cuenta la situacin y
perspectivas de la economa nacional y del contexto internacional. Las reservas
internacionales juegan un papel primordial en la estabilidad cambiaria,
monetaria, control de divisas y financieras del pas.
Es importante destacar que el Banco Central cumple con su tarea de informar
sobre finanzas nacionales a travs de sus diferentes publicaciones peridicas,
tales como el Boletn Semanal y la Memoria Anual, el resumen de sus
operaciones monetarias y el resumen informativo semanal, que se difunde a
travs de distintos medios de comunicacin.
Finalmente, le compete a un rgano gubernamental en paralelo como es la
Superintendencia de Banco y Seguros (SBS) llevar el control y supervisin del
63
movimiento monetario, control de cartera y provisiones, liquidez y solidez
patrimonial de las respectivas instituciones financieras del pas.
3. IDENTIFICACIN BANCA PRIVADA:
La Banca Privada, tiene como particularidad en el pas de operar principalmente

mediante tipo de crditos a corto plazo, ms que todo para cubrir necesidades de
inversin en capital de trabajo a favor de personas naturales de empresas. Estos
tipos de crditos se pueden identificar, como Sobregiros Bancario, Descuento de
Letras, Pagars, Warrants, Crditos Personales, Crditos Documentarios, etc. Para
obtener, estos fondos financieros y cubrir los crditos citados, utiliza como fondos
de captacin las Cuentas de Ahorro, Cuentas Corrientes, etc.
Tomando como ejemplo, al Banco de Crdito se presenta a continuacin algunos
tipos de crditos que brinda dicho banco privado:
Crditos Personales:
Caractersticas:
. Para estudios, para viajes, para un auto o para lo que el cliente desee.
. Rapidez y simplicidad en el trmite.
. Pre-pagos sin ninguna penalidad, hasta por el total del saldo, en el momento y
por el momento que el cliente quiera.
. Crditos en soles dlares.
. 12 14 cuotas al ao.
. Estado de cuenta mensual con el estado del crdito.
Requisitos:
. Acreditar un ingreso conyugal bruto mnimo de $ 400.
. Solicitud de crdito personal llenada y firmada.
. Copia de DNI del titular y cnyuge.
. Copia de recibo de telfono fijo.
. Sustento de ingresos.
. dependientes: 2 ltimas boletas de pago (los vendedores y comisionistas deben
presentar las ltimas 4 boletas)
. Independientes: Copia del formulario de pago de impuesto por honorarios, ventas
o rentas de los ltimos 3 meses, declaracin jurada y copia del RUC. Si el cliente
tiene ingresos de 4ta. Categora y la empresa retiene los impuestos, adjuntar
certificado de retencin de 4ta. Categora del ao en curso.
Cuenta Corriente:
La cuenta corriente en nuevos soles o en dlares permite al cliente administrar su
dinero como l lo necesite, con ms operaciones libres, girar cheques con total
64
seguridad y recibir un estado de cuenta mensual. Adems tiene a su disposicin las
oficinas del Banco y canales Va BCP para realizar las operaciones bancarias.
Requisitos:
. Para persona natural y persona natural de negocios
. Sin monto mnimo de apertura

. Original del documento de identidad (DNI, L.E., C.I, C.E, etc.)
. Original y copia de recibo de luz, agua o telfono (no celular)
Planes de Ahorro:
Cuenta Costo Cero:
. En soles o dlares
. Tasa de inters mes a mes
. No se cobra mantenimiento
. Estado de cuenta mensual
Cuenta Clsica:
. En sles y dlares
. Operaciones libres de costo al mes
. Estado de cuenta mensual
Cuenta Mvil:
. En soles y dlares
. Manejo diario del dinero.
. Operaciones monetarias en cajeros automticos totalmente gratis
. Estado de cuenta mensual.
Cuenta Maestra:
. En soles o dlares
. Mejor tasa de inters
. Tipo de cambio preferencial
. Chequera bimoneda
. Operaciones libres de costo.
. Sobregiro aprobado por el ejecutivo de negocios del cliente.
. Estado de cuenta mensual.
Requisitos: (Planes de Ahorro)
. Acercarse a cualquier oficina del Banco con el DNI.
. No hay depsito inicial
. No hay monto mnimo de apertura
. Para el caso de la Cuenta Maestra, es necesario presentar un recibo de luz, agua
o telfono.
65
Plazos e Intereses, Tipos de Garanta:
Crditos Personales:
Beneficios:
. Crditos en efectivo con plazos hasta de 24 meses.
. Crditos para autos con plazos de hasta 48 meses financiado hasta el 80 % del
valor del vehculo
. Crditos para estudios con plazos hasta de 48 meses y con perodo de gracia
hasta de 26 meses para maestras a tiempo completo.
. Crditos para viajes con las mejores condiciones.
Caractersticas:
. Plazos hasta 24 meses.
. Sin garanta ni aval.
Crditos Personales Hipotecarios MP
Tipo de Moneda
Monto
Mon. Extranjera Hasta US $ 50,000
De US $ 50,000 a US $ 100,000
Ms de US $ 100,000
Banca Premium
T.E.A.
13%
12.5%
13%
13%
Crditos Personales con Garanta Hipotecaria

Tipo de Moneda
Monto
Mon. Extranjera Garanta Hipotecaria
Banca Premium
T.E.A.
18%
15%
Crditos Personales EfectivoCP

Tipo de Moneda
Tipo de Banca, Monto
Mon. Nacional
Banca Consumo
Clientes con Ingreso
US $ 400 a US 600
Clientes con Ingreso
ms de US $ 600
Banca Exclusiva
Banca Premium
T.E.A.
18%
38%
23%
20%
66
Cuenta Corriente:
Comisin de Mantenimiento:
Persona Natural:
Saldo Deudor
De S/. 0 a S/. 1,500 de US $ 0 a US $ 500
Ms de S/. 1,500 o US $ 500
S/. 22.50 US $ 7.50

S/. 7.50 US $ 2.50
S/. 4.50 US $ 1.50
Persona Natural de Negocios:

Saldo Deudor
Saldo Acreedor
S/. 42.0 US $ 14.0

S/. 12.0 US $ 4.0
Cuentas a Plazos:
Plazos:
De 30 das
De 60 das
De 90 das
De 180 das
T.E.A
Moneda Nacional Moneda Extranjera
2.125%
1%
2.375%
1%
2.750%
1%
2.625%
1%
Ahorro Persona Natural:

Tipo de Moneda
Monto
Mon. Nacional
De S/. 0 a S/. 500
Ms de S/. 500
Mon. Extranjera De US $ 0 a US $ 300
De US $ 300.01 a US $ 10,000
De US $ 10,000.01 a US $ 50,000
Ms de US $ 50,000
T.E.A
0%
1.875%
0%
0.25%
0.50%
0.75%
67
4. IDENTIFICACION DE COFIDE :
La Corporacin Financiera de Desarrollo S.A. (COFIDE) es una empresa de
economa mixta que cuenta con autonoma administrativa, econmica y
financiera, y cuyo capital pertenece en un 98.56% al Estado peruano,
representado por FONAVE (Fondo Nacional de Financiamiento de la
Actividad Empresarial del Estado) dependencia del Ministerio de Economa y
Finanzas y en el 1.41% a la CAF (Corporacin Andina de Fomento).
COFIDE, en su calidad de Banco de Desarrollo de segundo piso, cuenta con
programas y lneas de crditos canalizados exclusivamente a travs de
diferentes entidades del sistema financiero nacional. Su modalidad operativa le
permite complementar la labor del sector financiero privado, en actividades
como el financiamiento a mediano y largo plazo, del sector exportador y de la
micro y pequea empresa.
Los programas y lneas de COFIDE financian todas las etapas del proceso de
inversin, desde los estudios de factibilidad e identificacin de mercados,
hasta la reestructuracin financiera, modernizacin de planta y operaciones de
comercio exterior. La caracterstica ms importante de los programas de
COFIDE es su flexibilidad y amplitud en los plazos de repago y gracia,
adecundose estos a los cronogramas de recuperacin de los proyectos
financiados.
Dentro de las Lneas / Programas de Crdito, que opera COFIDE a favor del
sector empresarial, incluyendo la pequea y micro empresa, tenemos:
Programas Multisectoriales de Inversin:
. PROBID
. Multisectorial Nuevos Soles.
. PRIDA
Lneas para Capital de Trabajo:
. Corto Plazo
. Mediano Plazo M.E.
. Exportacin No Tradicional
. AVIAGRO
Programa PYMES:
.Microglobal
. Propem BID
. Hbitat Productivo.
. Crditos Subordinados
. FRASA
68
Lneas de Comercio Exterior:
. FIMEX
. Import Japn
. Import Reino Unido
. Import Euro Asia
. Import Italia
. Import Chile.
Otras Lneas / Programas:
. Fondo MiVivienda
. Coficasa
. Cofiestudios
. Comide Tecnifica
. Microcrdito Habitacional.
Dentro de estas Lneas / Programas de crdito que administra COFIDE,
detallaremos la correspondientes a PROBID y Propem BID:
PROBID :
Est destinado a financiar a mediano y largo plazo los proyectos de inversin
que sean dirigido al establecimiento, ampliacin y mejoramiento de las
actividades que realiza el sector privado.
Especficamente PROBID financia:
. Exportacin de bienes de capital, bienes de consumo durable y servicios de
ingeniera y de montaje, as como la venta de bienes de capital en el mercado
en el mercado local
. Capital de trabajo estructural asociado al proyecto.
. Reposicin de inversiones de proyectos en implementacin, realizadas con
una antigedad no mayor de 360 das, contados a partir de la fecha de la
solicitud de la IFI.
Los recursos del Probad no financian:
. Pago de todos los impuestos, tasas, derechos o cargos que establezcan o
pudieran establecer las disposiciones legales del pais.
. Proyectos que usen tecnologas que atenten contra el medio ambiente.
. Compra de bienes y servicios de paises que no son miembros del BID.
. Pago de deudas.
. Compra de acciones o participaciones en empresas, bonos u otros activos
monetarios.
. Gastos generales y de administracin.
. Adquisicin o arriendo de terrenos e inmuebles.
. Capital de trabajo no asociado al proyecto.
. Operaciones de leaseback cuya compra original del equipo o bien haya sido
realizada con una antigedad mayor a un ao, contada a partir de la fecha de
la solicitud a COFIDE.
. Vehculos de uso personal.
69
El monto mximo que financia el PROBID es de US $ 20000,000 por

proyecto. Los prstamos se otorgarn en Dolares Norteamericanos y se
devolvern en la misma moneda. El aporte del PROBID financia hasta el
100% del financiamiento acordado entre el IFI y el sub-prestatario para cada
proyecto, debiendo considerarse para estos efectos las restricciones en el uso
de los recursos establecidos en el Reglamento de Crdito.
Los plazos para la amortizacin de los crditos sern, como mnimo de un ao
y como mximo de 15 aos, que pueden incluir un perodo de gracia que ser
determinado de acuerdo a las necesidades de cada proyecto.
Propem BID:
Destinado a las empresas del sector privado, que desarrollan sus actividades
como persona natural o persona jurdica, pertenecientes a la pequea empresa
establecida en el pas, con proyectos rentables y variables tcnica, ambiental y
financieramente estables. Para fines del PROPEM-BID, se define como
pequea empresa aquella que realiza ventas anuales que no excedan al
equivalente de US $ 1500,000.
Propem-BID financia:
- Activo fijo, adquisicin y/o instalacin de maquinaria, equipo y
repuestos, ejecucin de obras civiles y otros.
- Capital de trabajo estructural, asociado al proyecto.
- Capital de trabajo ordinario, slo mediante la modalidad de Lnea de
Crdito.
- Servicios tcnico gerenciales, de apoyo a la inversin.
- Reposicin de inversiones de proyectos en implementacin, realizadas con
una antigedad no mayor de 360 das, contados a partir de la fecha de
solicitud de la Institucin Financiera IFI.
Los recursos del Propem-BID no financin:
- Pagos de impuestos, tasas o derechos.
- Proyectos que usen tecnologas que atenten contra el medio ambiente.
- Compra de bienes y servicios de pases que no son miembros del BID.
- Compras de bienes de capital usados que se encuentren en el pas.
- Pago de dudas.
- Compra de acciones o participaciones en empresas, bonos u otros activos
monetarios.
- Adquisicin y / o arriendo de terrenos e inmuebles.
- Capital de trabajo no asocisado al proyecto.
- Operaciones de leaseback cuya compra original del equipo o bien haya
sido realizada con una antigedad mayor a un ao, contada a partir de la
fecha de la solicitud a COFIDE.
- Vehculos de uso personal.
70
El monto mximo que financia el PROBID es de US $ 300,000 por

subprestatario. En el caso de los prstamos para capital de trabajo, el monto
mximo sera US $ 70,000 por subprestatario. Los prstamos se otorgarn en
Dlares Norteamericanos y se devovern en la misma moneda.
El aporte PROPEM-BID financia hasta el 100% del financiamiento acordado
entre la IFI y el subprestatario para cada proyecto, debiendo considerarse, para
estos efectos, las restricciones en el uso de los recursos establecidos en el
Reglamento de Crdito.
Los plazos para la amortizacin de los crditos sern, como mnimo de un ao
y como mximo de 10 aos, que pueden incluir un perodo de gracia que ser
determinado de acuerdo a las necesidades de cada proyecto; a excepcin de los
prstamos para capital de trabajo, cuyo plazo mximo ser de 3 aos, pudiendo
incluir un perodo de gracia de 1 ao.
71
5. TRMITE Y CONSECUCIN DEL CRDITO:
Para la obtencin de un crdito a financiarse a mediano y largo plazo hay una serie de
pasos a seguir. Se va a explicar de una manera simple la secuencia de estos pasos, y
los requisitos para cada uno.
1. Estudio del Proyecto:
Se necesita haber realizado el estudio de un proyecto, que puede ser a nivel de
perfil, pre-factibilidad o factibilidad, mostrando una simulacin tcnica
econmica de alternativas futuras de xito. Esto servir como un respaldo al
Banco de Fomento o Institucin Financiera para financiar el crdito que se desea
obtener. En funcin a la bondad del estudio proyecto aumentarn las posibilidades
de obtener el crdito.
2. Solicitud de Crdito:
La solicitud, que es un formulario a ser llenado por el prestatario contiene
- Datos generales de la empresa o persona natural
- Datos del prstamo (tipo de lnea de crdito, el monto del prstamo, el
plazo para su cancelacin, tasa de inters, garantas y plan de inversiones)
- La justificacin del crdito (tiene que adjuntarse al estudio del proyecto)
- Los antecedentes (mercado, tcnicos, contables, legales, etc.)
- Referencias: Bancarias y Comerciales
- Formas de ventas y compras: Contado y Crdito
- Firma del Solicitante (Va Declaracin Jurada).
3. Evaluacin del Crdito:
El crdito, de acuerdo al sector productivo (CIIU) es evaluado por el Sectorista de
Crdito que le corresponda, y un grupo de profesionales bajo su direccin. En
funcin a esta evaluacin, se emite la aprobacin, reconsideracin o rechazo del
crdito. El equipo de profesionales est conformado por:
- Un Economista, evala el mercado, los ingresos del proyecto, etc.
- Un Ingeniero Industrial, evala la tecnologa del proyecto y las garantas.
- Un Contador Pblico, evala los balances generales y costos de la
inversin y del presupuesto.
- Un abogado, la constitucin legal de la empresa, garantas y contrato.
4. Aprobacin del Crdito:
Una vez evaluado el crdito por el Comit o Gerencia de Crdito del Banco de
Fomento o Institucin Financiera, se emite una Constancia del Crdito
Aprobatoria que contiene en resumn: (1) Lnea de Crdito, (2) Monto del
Crdito, (3) Plazo e Inters, (4) Tipo de Garanta, (5) Plan de Inversiones y (6)
Condiciones Adicionales.
5. Entrega y Recuperacin del Crdito:
Por ltimo el Comit o la Gerencia de Crdito emite un documento denominado
Nota de Conformidad, para que el Sectorista de Crdito verifique a travs del
prestatario el cumplimiento de la Constancia Aprobatoria, y una vez teniendo su
aceptacin se le hace entrega el dinero del Monto del Crdito aprobado y el
Cronograma de Pagos para su cancelacin de acuerdo al plazo pactado.
72
Universidad Nacional de Ingeniera
Facultad de Ingeniera Industrial y de Sistemas

rea de Gestin de la Produccin
Ciclo: 2003 - 2
CODIGO DEL CURSO:
FINANCIAMIENTO INDUSTRIAL (PA-
757U)
CREDITO DEL CURSO:
02
PRE-REQUISITOS:
PA-440
NUMERO DE HORAS:
03 HORAS (Teora 02, Prctica 01)
SISTEMA DE EVALUACION:
PROFESOR:
Ing. ERNESTO FLORES CISNEROS

Docente Principal UNI
SYLLABUS
SYLLABUS
OBJETIVO DEL CURSO:

Enfocar la funcin financiera como herramienta de gestin, para obtener
financiamiento de inversiones tanto a corto, mediano y largo plazo.
Asimismo, formar profesionales hbiles en la tramitacin y consecusin
de crditos a favor del sector industrial y de la pequea empresa.
CONTENIDO DEL CURSO:
1. SEMANA :
Introduccin. Definicin de Empresas y objetivos. La funcin

Financiera. Objetivos Financieros. Enfoques. Problemas de
Funcin Financiera : De Inversin, de Financiamiento, de pago
de dividendos, Riesgos Empresarial y Riesgo Financiero.
2. SEMANA :
Parmetros Contables. Concepto de Partida Doble. Concepto de
Dinero. Concepto de Entidad Comercial. Medicin de Activos.

Empresa en marcha. Concepto de Costos. Concepto de Ingresos.
Balances Generales : Activos Pasivos patrimonio y Estado de
Ganancias Prdidas.
3. SEMANA : Indices Financieros (Ratios) Indices de Liquidez, Inde Leverage (o
Palanqueo), Indices de Actividad e Indices de Rentabilidad.
4. SEMANA :
Movimiento de Fondos.
Fuentes y Aplicaciones de
Fondos,
Presupuesto de Caja. Proyecciones de Balanceos Generales.

Alternativas de Financiamiento a Corto Plazo.
5. SEMANA : Decisiones en Estructura de Financiamiento: Recursos Propios
y/o Endeudamiento de Terceros. Leverage Operativo. Leverage
Financiero. Leasing o Arrendamiento Financiero.
6. SEMANA : Financiamiento a mediano y largo Plazo. Descuento y
73
Capitalizacin de una serie Uniforme. Valor de Dotacin de un
fondo de Amortizacin de una serie uniforme (Mtodo de
Depreciacin). Valor de actualizacin de una serie Uniforme.
Valor de recuperacin de una serie uniforme (Anualidad de
Prstamo).
7. SEMANA :
Evaluacin del proyecto desde el Punto de Vista Privado.

El Costo de la Inversin. El aporte del Accionista. Clculo de los
flujos Econmicos y flujos financieros.
8. SEMANA :
Costo de oportunidad de capital. Clculo de los coeficientes de

Rentabilidad. Valor actual Neto. (VAN). Coeficiente BeneficioCosto (B/C).
9. SEMANA
: Tasa Interna de Retorno (TIR). Periodo de Recuperacin (PR).
Costo Equivalente Anual (CEA). Ajustes por inflacin.

10. SEMANA: Marco de Financiamiento Industrial. Estructura del Sistema
Financiero. El Banco Central de Reserva. Fuentes y Aplicacin
de Recursos. La Superintendencia de Bancas y Seguros.
11. SEMANA: Identificacin de la Banca Privada
y Asociada.
Fuentes y
Aplicacin de Recursos. Lneas de Crditos a Corto plazo :

Sobregiro Bancario, letras en Descuento, Pagars, Warrants,
Tarjetas de Crdito.
12. SEMANA:
Identificacin de la Banca de Fomento, COFIDE y Banca de

Inversiones (Financieras). Fuentes y Aplicacin de Recursos.
Lneas de Crditos a Mediano-Largo Plazo. Prstamos ordinarios
y Preferenciales.
Bonos-hipotecas.
Identificacin de
Cooperativas, mutuales, Casas de Seguro, etc. Financiamientos a

favor de la Pequea empresa.
13. SEMANA : Trmites en Financiamiento Industrial. Solicitud de Prstamos.
Tasas de Inters. Plazos. Plan de Inversiones. Garantias: Reales
y Personales (Avales/Finanzas).
Condiciones Adicionales y
Requisitos.
Tramitacin y Consecucin de Prstamos.
(Flujograma).
14. SEMANA : Financiamiento de Exportaciones e Importaciones.
El crdito
Documentario. Modalidades de Pre-Embarque y Post-Embarque.

Lneas de Crdito Preferenciales de Fuentes Internacionales de
Financiamiento: Banco Mundial, BID, AID y FMI.
BIBLIOGRAFIA :
Administracin-Contabilidad. Autor: Anthony

Finanzas para Ejecutivos. Autor Weston
Administracin Financiera. Autor: VAN-HORN
Ingeniera Econmica. Autor Taylor
CICLO 2003-II
EFC/hayde

GESTION FINANCIERA-Curso

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UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

DOCENTE PRINCIPAL: (AUTOR)

Ing. ERNESTO FLORES CISNEROS

Syllabus del Curso

sea mediante la forma de pago de intereses o reparticin de

En la cuentas del Balance General, se diferencia la Contabilidad Comercial y la

Es el segundo estado financiero que nos permite evaluar econmicamente la situacin

+ Ingresos por Ventas

2 Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch

. Deuda Sr. Guzmn

Los acontecimientos indicados resumen una serie de operaciones sucesivas superpuestas

3 Caso Estudio: Sr. Ernesto Bosch

A continuacin se decidi establecer las previsiones para 1971, y a partir de ella y el

1. El 1 de Enero de 1971 se concertara un prstamo bancario por un importe de $

Se fundamenta en los Estados Financieros, de la contabilidad financiera:

Act. Realizable = L R/C.T. < 1ao

El Indice de relacin Inventario a Capital de Trabajo nos mide el impacto

2. Indices de Solvencia: ( Palanqueo Financiero)

El Indice de Solidez nos mide la participacin de los accionistas. sobre el

El Indice de relacin Pasivo Corriente a Patrimonio nos mide el riesgo que

El Indice de Inmovilizacin se usa para conocer hasta que punto se ha

El Indice de Rotacin de Caja nos indica el nmero de veces que ha

El Indice de Rotacin de Inventario nos permite calcular el nmero de veces

El Indice de Perodo Promedio de Cobranza nos permite calcular el tiempo

El Indice de Perodo Promedio de Pago nos permite calcular el tiempo que

El Indice de Rentabilidad Bruta de Ventas nos permite conocer la utilidad

Utilidad Neta x 100 = I Ut/Neta.

El Indice de Rentabilidad Neta de Ventas nos permite conocer la utilidad

El Indice de Productividad en Activos nos muestra en porcentaje la

El Indice nos permite calcular el porcentaje que obtienen los accionistas

1. En 1977, la empresa ha orientado prioritariamente sus recursos financieros en

las ventas futuras, tomando en cuenta la infraestructura tecnolgica de la industria,

. Materia Prima Crdito: 30 das

Total de Egresos ( II + III)

Saldo Mensual ( I IV)

Las compras a un nivel normal de mercadera es de 100 unids./mes y son realizadas al

Plan de Compras y Stocks:

Estado Gananc. y Prdidas

4. DECISIONES EN ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

1. A travs de la emisin de acciones ordinarias por un valor de $ 50 c/u, es decir un

= Costo Total + Utilidades

5. EVALUACIN ECONOMICO FINANCIERO DE PROYECTOS

Es el balance de ventajas y desventajas de asignar recursos a un proyecto. En el sentido

Problemas en la Evaluacin de Proyectos:

Existe dos formas de aplicacin de Tasa de Inters:

Descontar un valor es traer un importe desde un tiempo lejano a un tiempo ms

1. Valor de Capitalizacin Simple:

Un padre de familia ha dejado de cancelar una cuota de $ 1,000 de impuesto a la

2. Valor de Actualizacin Simple:

3. Valor de Capitalizacin de una Serie Uniforme:

Multiplicando ambos miembros por ( 1 + i) :

5. Valor de Actualizacin de una Serie Uniforme:

Remplazando S de acuerdo a la frmula (3), se tiene:

6. Valor de Recuperacin de una Serie Uniforme: (Anualidad de Prstamos:

TASA DE INTERS EFECTIVA Y NOMINAL:

TASA REAL Y TASA NOMINAL:

Para efecto inflacionario:

Para efecto devaluatorio:

Evaluacin de Proyectos desde el Punto de Vista Privado:

INVERSION EST. FINANCIAMIENTO

2. FORMA DE PAGO (Prstamos)

3. CALCULO DE FLUJOS ECONOMICOS Y FINANCIEROS:

A.2 Estado de Prdida y Ganancia (Con Financiamiento):

+ Util. antes Int e Impto.