Monografia 1

INTRODUCCION
Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad

monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero.
Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes econmicos, y cmo stos
Influyen para consolidar un rgimen estable.
El tipo de cambio es una variable econmica muy importante y esta importancia
se nos hace evidente cuando la economa se encuentra en mal estado.
Desde hace ya un buen tiempo en el Per se viene dando una apreciacin del
tipo de cambio (TC) entre el sol y el dlar norteamericano ante esto se ha
suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados por la cada del tipo
de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros das
de abril el dlar haba acumulado una cada de 9.9% desde el inicio del ao.
Situndose en S/. 2.9992.
Es por esta aceleracin de la apreciacin del nuevo sol frente al dlar que el
banco central de reserva del Per (BCRP) ha venido tomando medidas que
tratan de frenar este fenmeno.
Hay diferentes razones por los que el TC se puede desequilibrar, entre ellas, un
excesivo gasto pblico, polticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste de
la economa frente a cadas de trminos de intercambio o durante un proceso
de apertura comercial, etc. No obstante, en todos ellos, la apreciacin
cambiaria se produce en un contexto de afluencia de capitales externos y
exceso de gasto domstico.
El trabajo trata de las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio

en la economa peruana entre el 2000-2009, el cual se desarrolla en cuatro
captulos: el primer captulo I: el planteamiento metodolgico, el captulo II:
Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana, el captulo III:
causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa
UNIVERSIDAD PERUANA UNION
peruana, el captulo IV: evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado,

para finalmente presentar las conclusiones.
CAPITULO I
PLANTEAMIENTO METODOLOGICO
1. PROBLEMA
1.1.
SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA.
Actualmente el tipo de cambio est sufriendo una cada muy fuerte, la

cual afecta nuestra economa y la estabilidad del pas. Es por eso que el
presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta
problemtica, cules son sus causas y consecuencias
Delimitacin Temtica: EL TIPO DE CAMBIO
Delimitacin Geogrfica: EN EL PER
Delimitacin Temporal: PERIODO 2000 2009
2. FORMULACION DEL PROBLEMA
De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar

acerca de cules han sido las causas y consecuencias de la cada del
tipo de cambio en la economa peruana, ya que existe un
desconocimiento y no hay un estudio acerca de la problemtica a
estudiar en este tema.
En base a la informacin obtenida se plantea el siguiente problema de

investigacin:
CULES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA PERUANA 2000 2009?
3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA
El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que

con cada milsimo de sol que el dlar pierde a favor de la moneda
nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado.
En la presente investigacin se quiere dar a conocer cuanto ha

influido la cada del tipo de cambio en la economa y como afecta a la
estabilidad del pas.
Es necesario e importante saber cules han sido las causas y

consecuencias de la cada de tipo de cambio en la economa peruana,
de est manera si se llegar a identificar alguna problemtica proponer
alternativas de solucin para est.
4. OBJETIVOS
4.1.
OBJETIVO GENERAL
Determinar las causas y consecuencias de la cada del tipo de

cambio en la economa peruana: 2000-2009.
4.2.
OBJETIVOS ESPECIFICOS
Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la

economa peruana.
Conocer las causas y consecuencias de la cada del tipo de

cambio en la economa peruana.
Analizar la evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado.
Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicacin en el

Per.
5. LIMITACIONES
En el desarrollo del presente trabajo de investigacin se tuvo que

enfrentar carencia de disponibilidad de informacin no homogenizada en
las publicaciones y trabajos realizados que permitan utilizar sus
metodologas y conclusiones para el presente estudio.
6. MARCO TERICO
6.1 ANTECEDENTES
Segn Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el

corto plazo adems de tener un efecto en las exportaciones, pueden
tener un efecto significativo en las hojas de balance de las empresas
financieras y no financieras, cuando estas tienen activos y pasivos en
distintas monedas, particularmente en economas pequeas y abiertas.
Para Mies, Morand y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de

cambio debera depender de la tasa de inters, pero el impacto exacto
de un cambio de la tasa de poltica es incierto. Sin la intervencin del
banco central para equilibrar las fluctuaciones en la liquidez, la tasa de
inters de corto plazo y el tipo de cambio tendran un comportamiento
ms voltil de lo necesario y esto tendera a interrumpir el desarrollo del
sector financiero y de la economa.
Segn Joan Robinson (1947),no existe un cambio que sea la tasa de
equilibrio correspondiente a una situacin dada de las demandas y
tecnologas mundiales, la nocin de un tipo de cambio de equilibrio es

una quimera
Segn Paul Samuelson (1964), salvo en su forma mas
sofisticada, la paridad del poder de compra es una doctrina
decepcionante y pretenciosa, que promete algo que es muy rara en
Economa: una prediccin numrica detallada
Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio

bilateral en un marco en el que el tipo de cambio nominal es la nica
fuente de incertidumbre. Los parmetros claves de su modelo son la
moneda en que se denominan los contratos, la proporcin de cobertura
y los distintos grados de aversin al riesgo de los importadores y
exportadores, y que en la prctica estndar es denominar una fraccin
de los contratos en moneda extranjera y realizar una operacin de
cobertura y realizar una operacin de cobertura para el resto en los
mercados de forwards. Como los parmetros son exgenos y
determinan el grado de exposicin al riesgo, la variabilidad del tipo de
cambio afecta solamente a la porcin que no esta cubierta por los
instrumentos derivados. Otros supuestos de este modelo son que el
importador es un tomador de precios, que el importador enfrenta una
curva de demanda conocida y que los exportadores venden le totalidad
de su produccin al exterior en un marco monoplico. La conclusin que
arribaron en este modelo es que si la volatilidad del tipo de cambio
aumenta. La curva de demanda se desplaza hacia abajo, con una
consecuente cada tanto en la cantidad producida como en sus precios
cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario. Por otro lado, las
cantidades disminuirn y los precios aumentaran en el caso de que los
exportadores quienes tengan que sobrellevar el riesgo.
Se puede observar que en todos estos modelos para probar que

la mayor volatilidad cambiaria genera una disminucin del comercio
internacional existen varios supuestos bsicos: se asume aversin al
riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible

o muy costosa; que la variabilidad del tipo de cambio es la nica fuente
de incertidumbre para la empresa; que las empresas no pueden ajustar
su produccin y sus exportaciones una vez que se resuelve la
incertidumbre , y por lo tanto, cambios en el tipo de cambio no crean
oportunidades para incrementar las ganancias. Al relajarse estos
supuestos se observa que la relacin no es tan clara. Inclusive el
supuesto de aversin al riesgo no es suficiente para concluir que la
volatilidad cambiaria reduce el intercambio comercial; ya que este
resultado depende de las propiedades de la funcin de utilidad. Por otro
lado, cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de
forwards, menor es el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las
empresas estn en condiciones de hacer cobertura utilizando los
derivados financieros. Adems, para una empresa moderna, la
volatilidad del tipo de cambio puede representar slo un riesgo menor y
altamente diversificable.
6.2. BASES TERICAS
A. TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de

otra; en nuestro caso, del dlar de los Estados Unidos de Amrica con
respecto al nuevo sol. En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio
refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta
variable est influida, entre otros factores, por la evolucin de los
trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los flujos
de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas,
empresas y bancos.
El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las
operaciones del da en el sistema bancario, publicado por la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).
El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de

oferta y demanda del dlar de Estados Unidos de Amrica de las
operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la
actualidad por la empresa DATATEC.
El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda
del mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa
Reuters.
El mercado cambiario o de divisas no es ms que como cualquier
otro mercado, un mecanismo por medio del cual demandantes y
oferentes intercambian bienes y servicios, y que en este caso se refiere
a las divisas. El tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de
una moneda que se expresa en trminos de la unidad de otra moneda.
Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras,

as como transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera
adems de otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata
denominados tambin en moneda extranjera. Regmenes existentes en
el mercado cambiario son : tipo de cambio flotante o flexible (llamada
flotacin limpia), en este rgimen el Banco Central nicamente se limita
a fijar la oferta monetaria, pero no interviene en el mercado cambiario,
de esta forma el tipo de cambio se ha de establecer de acuerdo a la
oferta y demanda de divisas, cuando la moneda en flotacin aumenta su
valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que sufre una
apreciacin, y cuando cae se le conoce como depreciacin. Entre los
regmenes de flotacin manejada (llamada tambin flotacin sucia) se
permite la flotacin de la moneda en forma moderada, es decir, el Banco
Central interviene comprando o vendiendo reservas internacionales para
defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas.
En el caso del rgimen de deslizamiento controlado se fija el

curso del tipo de cambio, en este caso el Banco Central interviene en el
mercado vendiendo divisas, cuando la devaluacin diaria apunta a una
mayor de la prevista por las autoridades monetarias, y por el contrario
compra divisas cuando las presiones indican una devaluacin menor de

la prevista, el ejemplo de este rgimen es el de Mxico. Rgimen de tipo
de cambio fijo El rgimen de un tipo de cambio fijo implica que el Banco
Central tiene una participacin muy fuerte comprando o vendiendo
divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda en el
tipo de cambio fijo, para poder cumplir con su funcin el Banco Central
mantiene reservas internacionales que principalmente son depsitos en
dlares, o instrumentos denominados en dlares, o simplemente otras
divisas, as como tambin oro. Es necesario sealar que no siempre el
Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario para defender
el tipo de cambio fijo, en este caso puede presentarse una reevaluacin
o devaluacin de la moneda con respecto a la moneda con la cual esta
fijada.
B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO
Esta escuela rene a aquellos que comparten la opinin de que la

escuela tradicional no es realista. Se ha argumentado que a pesar de
que la convexidad de la funcin de utilidad puede implicar una
correlacin positiva entre el comercio y el riesgo cambiario, el pilar ms
prominente de esta escuela examina el riego cambiario desde la
perspectiva de la teora moderna de la diversificacin de portafolio.
Debido a que los agentes econmicos tratan de maximizar su

rentabilidad diversificando los niveles de riesgo en sus portafolios de
inversin, se dedican simultneamente a actividades con riesgos bajos,
medianos y altos; con sus respectivas tasas de retorno potenciales. Los
agentes neutrales al riesgo no sern disuadidos de comerciar debido al
riesgo, ya que este les proporcionar un medio para diversificar el riesgo
de sus portafolios, incrementado sus ganancias esperadas.
Las empresas tambin pueden hacer uso de derivados financieros

para realizar cobertura contra el riesgo cambiario, fijando su tipo de
cambio a un nivel de su eleccin, aunque con esto estaran renunciando

a posibles ganancias de darse un movimiento favorable en el tipo de
cambio. Sin embargo, en la mayora de los casos las empresas en los
pases menos desarrollados como el Per no tienen acceso a mercados
de futuros y forwards bien desarrollados, lo cual limita sus opciones de
cobertura. El tamao de los contratos y sus plazos hacen problemtico el
tomar ventaja de los movimientos del tipo de cambio y no permiten
proteger a la empresa del riesgo cambiario.
Las empresas pueden estar en condicin de aprovechar los

movimientos cambiarios para incrementar sus beneficios y variar su
produccin de la manera que mejor les convenga. En su revisin de la
literatura Ct identifica los argumentos de De Grauwe como una
justificacin para esto, ya que este autor deriva un modelo en
competencia perfecta donde la empresa puede distribuir su produccin
entre el mercado nacional y el extranjero. El efecto de un incremento en
el riesgo cambiario depender de las propiedades de convexidad de la
funcin de utilidad, la que a su vez depender del nivel de aversin al
riesgo. Si los agentes son lo suficientemente adversos al riesgo, un
incremento en el mismo eleva la utilidad marginal esperada de los
ingresos por exportaciones, e incentiva una mayor actividad exportadora.
Empresarios extremadamente adversos al riesgo se preocuparan por el
peor escenario posible, e incrementaran sus exportaciones ante un
aumento del riesgo para evitar la posibilidad de una cada brusca en sus
ingresos.
La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por

divisas, y estas a su vez son determinadas por variables reales. El banco
de la repblica puede intervenir para lograr cierta estabilidad en esa
tasa, pero no determina su nivel de largo plazo. La poltica si afecta el
nivel de la tasa de cambio.1
Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teora Monetaria. Pg. 461.
La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la

integracin monetaria en la comunidad Econmica Europea y las
experiencias hiperinflacionarias de la dcada de los 80 han convertido al
tipo de cambio y los movimientos de la balanza de pagos en un tema
obligado de la teora y la poltica monetarias.2
El poder de compra de una unidad de bien exportado, en trminos

de bienes domsticos, es lo que comnmente se denomina tipo de
cambio real.3
Una manera muy parecida de expresar la misma idea es enfocando el
tipo de cambio real como una relacin entre los precios de los bienes
transables y los no transables.4
El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos
mas importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos
estn ntimamente relacionados con la estructura productiva de un pas.5
Sin embargo es muy difcil determinar cual de las dos variables explica a
la otra, es decir, si el tipo de cambio real determina cuan baratos son los
bienes transables frente a los no transables, o si son los movimientos
relativos de estos precios los que determinan el tipo de cambio real.
Ante un dficit en la balanza de pagos, los precios domsticos se

contraen, de tal manera que, mientras que el tipo de cambio nominal
permanece constante, el tipo de cambio real aumenta (se deprecia),
hasta restablecer el equilibrio de la balanza comercial. En el caso de un
supervit en la balanza comercial opera el mecanismo contrario, es
decir, aumenta la oferta monetaria, se incrementan los precios
Jorge Fernndez Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pg. 484

Ibd. Pg. 485.
4
Ibd. Pg. 485.
5
Ibd. Pg. 486.
3
domsticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se

desalientan las exportaciones y se incentivan las importaciones hasta
restablecer el punto de equilibrio.6
Basndose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por

primera vez, a comienzos del presente siglo, la famosa teora de la
pariedad del poder de compra (PPC).7
El hecho de que la tasa de cambio corresponda con marcada
estabilidad a la PPC es suficiente razn para afirmar a la PPC como el
factor fundamental en la determinacin de la tasa de cambio, y se puede
clasificar a todos los otros factores que pueden tener influencia sobre la
tasa y quizs desviarla de la PPC, como factores de segundo orden, los
cuales pueden ser a su vez considerados como perturbaciones.8
En un sistema de tipo de cambio fijo, los movimientos de la cantidad de
dinero
estn
determinados
fundamentalmente
(aunque
no
exclusivamente) por los movimientos de las reservas internacionales del

sistema bancario.9
La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relacin entre el

valor de una moneda con respecto a otra que por lo generales aquella
en que mantiene y denomina sus reservas internacionales el pas a que
se refiere la tasa de cambio. Esa tasa de cambio puede estar en una de
tres posiciones distintas: a) en equilibrio, lo cual significa que el
coeficiente establece una relacin adecuada entre el poder adquisitivo
interno de esa moneda y el que posee la divisa internacional en su pas
de origen; b) sobrevaluada, lo cual implica que el tipo de cambio le
asigna a la moneda interna un valor superior al que efectivamente tiene
Ibid. Pg. 487.

Cassel Gustave. Abnormal Deviations in International Exchanges, en Economic Journal, 26, Marzo,
1998, Pg. 62-65
8
Cassel, Gustave, Foreign Investments, en Lectures of the Harris Foundation, Chicago: University of
Chicago Press, 1928
9
Jorge Fernndez Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pg. 494.
7
10
con respecto a la divisa de reserva internacional; c) subvaluada, cuando

al que debera tener frente a la moneda de reserva internacional.10
C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CADA DE CAMBIO REAL

Siguiendo a Dornbusch, Fisher y Samuelson, la economas
puede sufrir a lo largo del tiempo cambios estructurales que implican
necesariamente
desviaciones
de
la
paridad11.
Por
cambios
estructurales nos estamos refiriendo a variaciones en las preferencias,

las dotaciones relativas de mano de obra y capital, los aranceles y los
fletes, as como en los coeficientes tcnicos de produccin. Un estudio
emprico para el Per, realizado por Graciela Moguillansky, proporciona
una fuerte evidencia en este sentido.12
El trabajo de Moguillansky presenta un anlisis de cointegracion

de la serie de tiempo del tipo de cambio real para el Per con otras
series involucradas, para el Per con otras series involucradas, para el
periodo 1980-1994. De los resultados obtenidos en este ejercicio
emprico se concluye, primeramente, que la serie de tipo de cambio real
no es estacionaria, es decir, no converge a un valor nico en el tiempo, n
o se mueve en forma estable en torno a la relacin entre bienes
transables y no transables. En segundo lugar, se encontr una relacin
estacionaria entre el tipo de cambio real y la brecha de utilizacin de la
capacidad instalada, la relacin de trminos de intercambio, el grado de
apertura (suma de exportaciones y las importaciones como porcentaje
del PBI) y el flujo de capitales de largo plazo. Estas variables vendran a
jugar el rol de determinantes reales y/o estructurales del tipo de cambio
real de largo plazo, que lo hacen desviarse de su valor de equilibrio.
10
Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teora Monetaria. Pg. 437- 438

Dornbush, R., S. Fischer. y P. Samuelson, Comparative Advantage, trade and Payments in a Ricardian
Model Within a Continium of Goods , en American Economic Review, Diciembre, pp. 823-839, 1997.
12
Moguillansky, Graciela. Existe una brecha cambiaria en el Per?, en Apuntes, 38, Universidad del
Pacifico, Lima; primer semestre 1996.
11
11
6.3 TERMINOS BASICOS13
AGENTES ECONOMICOS: Termino que se refiere a los

individuos u organismos que constituyen, desde el punto de vista
de los movimientos econmicos, unidades de accin y de
decisin en lo econmico.
BALANZA DE PAGOS: Estado de cuenta utilizado para medir el

valor
del
conjunto
de
bienes,
servicios,
oro
capital,
intercambiados entre un pas y el resto del mundo.
CRECIMIENTO ECONMICO: El crecimiento econmico es el

aumento de la cantidad de trabajos que hay por metro cuadrado,
la renta o el valor de bienes y servicios producidos por una
economa. En trminos generales el crecimiento econmico se
refiere al incremento de ciertos indicadores, como la produccin
de bienes y servicios, el mayor consumo de energa, el ahorro, la
inversin, una Balanza comercial favorable, el aumento de
consumo de caloras per cpita, etc.
DIVERSIFICACION: En el mbito financiero, inversin en activos

de diversas categoras o caractersticas para as disminuir el nivel
de riesgo.
DIVISA: Moneda extranjera, cheques o letras extendidas en

moneda extranjera y de libre disponibilidad.
13
Carlos Sabino, Diccionario de Economa y Finanzas, 2 Edicin, Caracas 1991.
12
EXPORTACION: Venta de productos nacionales (bienes y

servicios) a un mercado extranjero.
FORWARD: Un forward de dlares (de compra o de venta) es un

instrumento derivado de cobertura que se utiliza para eliminar el
riesgo cambiario. Un forward compra (o de venta) en dlares es
un contrato acordado hoy para comprar (o vender) dlares de
Estados Unidos de Amrica a un tipo de cambio concertado y
cuya materializacin se dar en una fecha futura. Al momento de
pactarse este contrato, se registra como operacion forward
pactada. A su vencimiento, es decir al momento de ejecucin del
contrato, se registra operacin forward vencida. Estos flujos
determinan el saldo de las operaciones forward, es decir el
acumulado de estas operaciones pactadas que an no han
vencido. Las operaciones pactadas incrementan el saldo o
acumulado, mientras que los vencimientos lo reducen.
INCERTIDUMBRE: Inseguridad, dudad que se tiene sobre el

resultado futuro de un acontecimiento. A diferencia del riesgo, en
la incertidumbre no se conoce la probabilidad de que ocurra el
posible desenlace.
PRODUCTIVIDAD: Cantidad de producto que se obtiene por

unidad
de
un
factor
empleado.
Los incrementos en
la
productividad se derivan del uso ms eficiente de dicho factor.

Cuando dicho factor es el trabajo, se habla de productividad del
trabajo y si el factor empleado es el capital, se habla de la
productividad del capital.
RIESGO CAMBIARIO: Riesgo derivado de las oscilaciones en las

paridades de las divisas en las que estn instrumentadas las
deudas y crditos de una persona fsica o jurdica.
13
TASA DE INTERES: Precio que se paga por el uso del dinero

ajeno. Rendimiento que se obtiene al prestar o hacer un deposito
en dinero.
TIPO DE CAMBIO: Unidades de la divisa de un pas que hay que

entregar para obtener una unidad de la divisa de otro pas; por
ejemplo, el precio en soles del dlar.
TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE: Tipo de cambio que esta libre de

fluctuar segn el juego de oferta y demanda. Se contrapone al
tipo de cambio fijo.
TIPO DE CAMBIO FIJO: Tipo de cambio determinado por la

autoridad monetaria y por un tiempo indefinido. Sistema de tipos
fijos que caracterizo el sistema financiero internacional entre 1946
y 1971.
UTILIDAD
MARGINAL:
Satisfaccin
que
proporciona
al
consumidor el consumo de una unidad o cantidad adicional de un

determinado bien o cesta de bienes.
VOLATILIDAD: Medida de oscilacin con respecto de un valor

medio de referencia. Normalmente se habla de la volatilidad de
los precios de cualquier activo, que es la desviacin tpica del
porcentaje de variacin diario de los valores correspondientes al
ltimo ao.
14
7. METODOLOGIA
7.1.
TIPO DE INVESTIGACIN
Investigacin Descriptiva
El propsito de la siguiente investigacin es observar, describir y
documentar los diversos aspectos que relacionan a los diferentes
tipos de cambio con su influencia en la economa peruana. Este
mtodo nos
permite
describir y analizar sistemticamente la
informacin existente, y las caractersticas de la situacin actual y

anlisis de su evolucin en el tiempo de los fenmenos o hechos.
Investigacin Exploratoria
Porque nos permite identificar y conocer al objeto de estudio como
tambin extraer las principales fuentes de informacin.
7.2.
MTODOS
Mtodo histrico
En la siguiente investigacin vamos a utilizar el mtodo histrico
porque analizaremos la relacin que existe entre el tipo de cambio y
su influencia en la economa peruana.
Mtodo comparativo
Este mtodo tiene por finalidad descubrir la correlacin entre el tipo
de cambio y su influencia en la economa peruana 2000-2009
Mtodo inductivo - deductivo

El mtodo inductivo es el proceso de conocimiento que se inicia por
la observacin de fenmenos generales con el propsito de llegar a
15
conclusiones y premisas especificas, En el caso de la investigacin

que se esta realizando partimos de una gama de informacin sobre
el tipo de cambio, para luego llegar a determinar de forma especfica
su influencia en la economa peruana.
7.3.
TCNICAS Y RECOPILACIN DE DATOS
Fuentes Secundarias:
Trata
de
la
informacin
escrita
obtenida
de
portales
macroeconmicos del Per. Como tambin de las diversas

instituciones encargadas del tipo de cambio como son: INEI, BCRP,
MEF, aduanas, ETC.
Dentro de esta fuente se utilizaran las
siguientes tcnicas:
-
Documentos: Compendios, Libros
Revistas: Publicaciones
Internet: pginas WEB, reporte semanal BCRP.
16
CAPITULO II
ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO
1. QU ES EL TIPO DE CAMBIO?
El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en

trminos de la otra. Por ejemplo, si el tipo de cambio del nuevo sol peruano
respecto al dlar es 2.75, significa que debemos entregar S/ 2.75 nuevos soles
peruanos para obtener un dlar. Un tipo de cambio de 120 Yen con respecto al
Dlar, indica que con un dlar se obtienen 120 Yen.14
Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como
orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas
para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relacin de las
monedas respecto al dlar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una
serie de monedas, adems del dlar, las otras monedas mas utilizadas son el
EURO (Europa) y el YEN (Asia).
El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio

relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de
competitividad internacional y mide el precio relativo entre dos clases de
bienes, esto es, entre bienes transables y bienes no transables.
El poder de compra de una unidad de bien exportado, trminos de bienes

domsticos, es lo que comnmente se denomina como tipo de cambio real.
Sea e el valor del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domestico e
internacional, respectivamente. Luego de una unidad de bien exportado
14
Leopoldo Ruz de Castilla, Tipo de Cambio en el Per 8-2007.

Recuperado de http://www.monografias.com/trabajos52/tipo-cambio-peru/tipo-cambio-peru.shtml
17
equivale a e* P* soles, y su poder de compra en trmino de bienes domsticos

ser:
P = e x P*/ P
El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos mas
importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos pueden
afectar considerablemente la estructura productiva de un pas.
El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la

balanza de pagos a mediano plazo, de una manera consistente con el balance
entre produccin y demanda interna en un contexto de crecimiento del PBI.
2. RGIMEN CAMBIARIO
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas

maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan
las instituciones del mercado de divisas. El rgimen cambiario influye
decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo
2.1.
EN EL CASO DEL PER (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL

PER)
La Constitucin indica que la finalidad primordial del Banco Central de

Reserva del Per (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria del pas. El
Banco Central anuncia una meta de inflacin de 2,0 por ciento, con un
margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las
acciones del BCRP estn orientadas a alcanzar dicha meta.
La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide

que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio,
de unidad de cuenta y de depsito de valor. As mismo, los procesos
inflacionarios desalientan la inversin y favorecen la especulacin, ya que el
sistema de precios de la economa se distorsiona y se produce una
18
asignacin ineficiente de recursos. Ms an, al desvalorizarse la moneda

con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios,
se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la poblacin con
menores ingresos debido a que stos no tienen un fcil acceso a
mecanismos de cobertura contra un proceso inflacionario. De esta manera,
al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las condiciones
necesarias
para
un
normal
desenvolvimiento
de
las
actividades
econmicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento

econmico sostenido.
a) FUNCIONES DEL BCRP

La Constitucin tambin le asigna las siguientes funciones:
regular la moneda y el crdito del sistema financiero.
administrar las reservas internacionales a su cargo.
emitir billetes y monedas.
informar peridicamente al pas sobre las finanzas nacionales.
b) AUTONOMA DEL BCR

Para que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea
autnomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del
Banco Central de Reserva se orienten a cumplir el mandato
constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la
atencin de dicho objetivo encomendado. Esta autonoma est
enmarcada en la Ley Orgnica del BCRP.
En sta se establece que un Director del Banco Central no puede ser
removido de su cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. De esta
manera se permite al BCRP ser autnomo en la toma de decisiones sin
injerencia del estado, dedicndose ntegramente a su funcin principal
como es la de preservar la estabilidad monetaria.
3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO
Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:
19
Tipos de cambios rgidos y flexibles.
Tipos de cambios fijos y variables.
Tipos de cambios nicos y mltiples.
a) CAMBIO RIGIDO
El tipo de cambio rgido es aquel cuyas fluctuaciones estn

contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrn
oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos
o lmites de exportacin e importacin de oro, por arriba o por debajo de
la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos lmites ocurriran
movimientos de oro que haran volver las cotizaciones al margen
determinado.
Su
funcionamiento
exige
la
posibilidad
concreta
de
dichos
movimientos de oro y se asegura, adems, mediante un mecanismo

operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relacin
entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de inters.
b) CAMBIO FLEXIBLE
El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen

lmites precisamente determinados, lo que no significa que tales
fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de
cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios
mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinmica de las
transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin
esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los
cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos
componentes de la balanza de pagos.
20
c) CAMBIO FIJO
Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria

como el Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse
tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con
restricciones cambiarias y control de cambios.
Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la
alternativa de la flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad.
La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido
restringido (como en el caso del patrn oro) o en sentido amplio (como
en rgimen de patrn de cambio y de papel moneda inconvertible).
d) CAMBIO UNICO
El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige

para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza
o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de
venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto
a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal. El ideal
del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite discriminacin
en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las
aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo
distinto, los tipos de cambios mltiples o diferenciales permiten la
discriminacin entre vendedores y entre compradores de divisas, de
acuerdo con los objetivos de la poltica monetaria, fiscal o econmica en
general. Mediante este sistema puede favorecerse determinadas
exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen
ms moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los
respectivos
exportadores),
determinadas
entradas
de
capital,
restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras

transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado
21
por los pases no desarrollados como un instrumento auxiliar de la

poltica de crecimiento econmico.
CAPITULO III
CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
1. CAUSAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio contina siendo la pesadilla de los exportadores, quienes

aseguran que con cada milsimo de sol que el dlar pierde en favor de la
moneda nacional, ellos pierden competitividad. Pese a que el Banco Central de
Reserva (BCRP) compr aproximadamente US$ 150 millones, ms de la mitad
del monto total negociado en el da. El billete verde alcanz as su precio ms
bajo en lo que va del 2007 y el menor desde hace ms de ocho aos (enero de
2000).Segn operadores de cambios, las ventas de ayer y de casi todos estos
das y la semana pasada provienen de clientes del exterior y clientes
corporativos locales que buscan o bien especular con el tipo de cambio o
comprar soles para pagar sus impuestos.
Ha habido ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se

ha quedado vendedor. Es posible que (el dlar) siga a la baja", dijo el operador
de cambios de un importante banco local que pidi no ser identificado. Las
razones para explicar la depreciacin de la divisa cambian segn el personaje y
su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el dficit en cuenta
corriente de EE.UU. y los slidos fundamentos econmicos del Per son los
hechos objetivos que explican la depreciacin de la moneda del pas del norte.
ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO?
Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado cambiario,

la mayora de bancos que siguen el comportamiento del dlar no se aventura a
lanzar estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen
22
proyecciones conservadoras respecto de la direccin y paradero del tipo de

cambio.
CUNTO MS COMPRAR?
Mientras tanto, el BCR compra dlares en el mercado segn la propia

entidad emisora para reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en
lnea con la meta de inflacin del ao y no para mantener un precio o un
determinado tipo de cambio.
2. CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO
La Asociacin de Exportadores (DEX) asegura que la cada del precio del

dlar afecta su competitividad frente a otros pases que ofrecen los mismos
productos a los mercados internacionales.
El Banco Central de Reserva responde que la competitividad por efecto

cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado que las monedas
de esos otros pases exportadores se han apreciado ms que el sol frente al
dlar, tal prdida de competitividad no existe.
Adems, agrega el BCR, la bajsima inflacin registrada en el Per tambin

juega en favor de los exportadores, pues la inflacin en los pases de destino
de las mercaderas (y la de los competidores) es mayor.
DEX dice que debido a la apreciacin del sol, cada vez se necesitan ms
dlares para pagar las mismas cuentas que se realizan en soles.
Por ello los exportadores propusieron al Gobierno algunas medidas para evitar
que la tendencia se mantenga: elevar el lmite de inversiones de las AFP en el
exterior y establecer la opcin de pagar tributos en dlares, para no afectar el
tipo de cambio.
23
a. CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE

CAMBIO.
Como todos sabemos el sector mas perjudicado por esta crisis cambiaria
es el sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al
mercado extranjero en dlares, es por eso es que pierden grandes
cantidades de nuevos soles al cambiarlos y estos resultados se ven
reflejados en los ltimos estudios realizados sobre el crecimiento de las
exportaciones que solo fue de un 8% referente en el sector minero y
pesquero principalmente. Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto
muy afectadas tanto as que cerraran sus operaciones debido a que no
podran soportar la crisis pero los cuadros estadsticos no acompaan a
esta informacin publicada por el momento es por eso que muchos
economistas especulan sobre lo que podra suceder .
El presidente de la Asociacin de Exportadores (ADEX), sugiri que el

Ministerio de Economa y Finanzas lidere la implementacin de una poltica
cambiaria que hoy en da carecemos y cuya necesidad de implementacin
fue formulada en el documento con las 21 propuestas presentadas al
presidente de la Repblica, Alan Garca Prez, para mejorar la
competitividad del pas y lograr la estabilidad del tipo de cambio real. El
seor Silvia Martinot indic que si bien, la prioridad pasa porque nuestras
autoridades acepten que como pas necesitamos tener una poltica
cambiaria, la norma que opte por avalar su creacin es la que debe
designar si es el Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de
Economa quien se encargar de su batuta, aunque desde su punto de vista
"debera ser el Ministerio de Economa y Finanzas porque tiene todas las
herramientas necesarias para hacerlo".
24
b. CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE

CAMBIO
Como todos sabemos el sector importador es el ms beneficiado sobre

esta crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los
productos e insumos que necesitan para su fabricacin y esto se ve
reflejado en el siguiente reporte del Instituto Nacional de Estadstica e
Informtica que informa el comercio expresando que las importaciones
crecieron en el primer bimestre del ao 30,2% en trminos reales, con una
mayor incidencia en el ingreso de bienes de consumo y bienes de capital
segn el reporte, las importaciones de bienes de consumo aumentaron
41,3% con respecto a enero-febrero del 2007.15
En febrero creci el ingreso de bienes de consumo duradero, como

automviles gasolineras, receptores de televisin a colores y motocicletas.
En lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del ao se
registr un incremento de 33,8% en los ingresos y continu el crecimiento
de las importaciones de maquinaria para la industria, mquinas auxiliares y
equipos de telefona mvil, el principal pas de origen sigue siendo Estados
Unidos, que concentra el 18,9% de los volmenes importados y, en cifras,
US$ 246,4 millones en febrero. Muy cerca se ubica China, que llega a
16,4%
o US$ 214 millones en el segundo mes del ao. Japn, Mxico y
Colombia aparecen a continuacin. En el caso de Estados Unidos, destaca

el ingreso de volquetes, diesel 2 y maz amarillo duro. En cuanto a China,
telfonos mviles.16
Por otro lado las personas naturales y jurdicas que han adquirido
prestamos bancarios e hipotecarios es el otro sector beneficiario con el tipo
de cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o
prestamos de terceros en dlares por sus inmuebles o maquinarias que han
15
Leopoldo Ruz de Castilla, Tipo de Cambio en el Per 8-2007).

16
Ibid
25
comprado en un tiempo pasado, en estos momentos ellos estn cancelando

su deuda con
cuotas en dlares, pero al comprar dlares para cancelar la
cuota mensual estos utilizan menos soles es por eso que muchas personas
que tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prestamos
bancarios estn cancelando sus deudas aprovechndose de esta crisis ya
que tanto el banco como los prestamistas no pueden cambiar la cuota
mensual debido a que esta fue establecida en un contrato y cambiarlo les
podra costar una demanda judicial por faltamiento al contrato pactado entre
ambas partes.
26
CAPITULO IV
EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN EL PERIODO ESTUDIADO
1. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA PERUANA

2000-2009
En los ltimos aos nuestra economa ha tenido un creciemento econmico

por el grado inversin otorgada por las principales gestoras de riesgo pas
(S&P, Fitch y Moodys). Pero nuestra economa tambin ha sufrido la crisis
econmica internacional, la cual se ve reflejada en la cada del tipo de cambio,
debido a la desvalorizacin de los suprime (inmobiliario) en los Estados Unidos
el cual genero una Recesin en este pas.
CLASIFICACIN DEL RIESGO17
S&P / Fitch
Moody's
Caracterstica
AAA
Aaa
Risk free
AA+
Aa1
AA
Aa2
Calidad superior
Fuente:
Standard&Poors,
Moodys,
Fitch
AAAa3
A+
A1
A
A2
Alta capacidad de repago
Grado de
AA3
inversin
BBB+
Baa1
BBB
Baa2
Moderada capacidad de repago
BBBBaa3
BB+
Ba1
BB
Ba2
Alguna capacidad de repago
BBBa3
B+
B1
B
B2
Alta incertidumbre de capacidad de repago
BB3
CCC+
Caa1
CCC
Caa2
Altamentemente vulnerable al default
CCCCaa3
CC
C
PerDalcanza elCa
Grado de Inversin:En default
La ltima revisin de S&P (Jul 14) lo ubic como BBB La ltima revisin de Fitch (Abr 08) lo ubic como BBB La ltima revisin de Moodys (Jul 07) clasifica el Per en Ba2
17
Recuperado de http://www.equilibrium.com.pe/
27
GRFICO N1: EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 2009)
TIPO DE CAMBIO
TIPO DE CAMBIO DE SOLES A DLARES
3.600
3.400
3.200
3.000
TIPO DE CAMBIO
2.800
2.600
2.400
PERIODO
Fuente: BCR
Elaboracin Propia
Como podemos apreciar el grfico el tipo de cambio ha ido disminuyendo a lo

largo del periodo estudiado, pasando de S.3.269 en enero del 2005 a s/. 2.878
en diciembre del 2009.
28
29
GRFICO N2: VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, 1997-2008

(En desviacin estndar del tipo de cambio de los ltimos 5 das)
Movimiento de
capitales
externos y
medidas del
BCRP
Efecto
Humala de
elecciones
2006
0.06
0.05
GRFICO N3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL

ENERO 1994 MARZO 2008
0.04
0.03
0.02
0.01
Fuente: BCRP
Jul 08
Ene 08
Jul 07
Ene 07
Jul 06
Ene 06
Jul 05
Ene 05
Jul 04
Ene 04
Jul 03
Ene 03
Jul 02
Ene 02
Jul 01
Ene 01
Jul 00
Ene 00
Jul 99
Ene 99
Jul 98
Ene 98
Jul 97
Ene 97
0.00
GRFICO N 3: TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL (2004 2008)
Nuevos soles por dlar
ndice dic. 2001 = 100
115
3,8
3,6
110
Tipo de cambio nominal
3,4
105
3,2
100
3,0
95
2,8
2,6
Tipo de cambio real
90
2,4
85
2,2
80
2,0
1994
Fuente BCRP
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008*
2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA
El Per ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio bancario el cual de

podr preciar en el anexo N1.
El entorno internacional ha variado significativamente en pocos meses. Las

tendencias mundiales en precios y polticas monetarias que se venan dando
se han hecho bastante ms fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su
ritmo de reduccin de tasas y de inyeccin de liquidez en el sistema financiero,
lo cual ha ampliado las brechas entre tasas de inters con los dems pases.
En gran medida como consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleracin
en la apreciacin de las monedas del mundo y el aumento en la inflacin
mundial. Este entorno tambin ha impactado al Per.
Contexto internacional: turbulencia financiera, inflacin y poltica

monetaria expansiva en EEUU.
El 2009 fue un ao de volatilidad inusual en los precios claves. El factor

principal detrs de la volatilidad de los precios y la aceleracin en sus
tendencias que se viene dando en los ltimos meses es la poltica monetaria
expansiva de EEUU. Esta poltica est exacerbando las presiones ya
existentes de inflacin mundial. Como respuesta, la mayora de los pases han
empezado a implementar polticas monetarias restrictivas.
Esta dicotoma monetaria mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU

reduce su tasa de referencia mientras que la mayora de los dems pases
hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de inters locales
(ms altas) y las de EEUU (ms bajas). El consiguiente flujo de capitales
desde EEUU hacia el resto del mundo, incluyendo el Per, se est traduciendo
en una apreciacin generalizada de las monedas del mundo respecto del dlar.
Puesto que no vislumbramos un cambio pronto en la poltica monetaria de

EEUU, no existe ninguna razn para creer que este crculo de dicotoma
32
monetaria inflacin debilitamiento del dlar se vaya a romper rpidamente.

A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre,
generando una situacin de volatilidad de precios que probablemente persista
al menos durante el 2008 y el 2009. Hasta el momento, los problemas en
EEUU no ha llevando a una desaceleracin en el crecimiento mundial como se
esperaba, aunque el riesgo de que lo haga an contina.
Estas son las grandes tendencias que esperamos como entorno internacional
que enfrentar el Per en los prximos dos aos:
Debilitamiento del dlar frente a mayora de monedas del mundo.
Aumento en la inflacin mundial.
Redireccionamiento de flujos de capitales hacia refugios de valor:
commodities
monedas/activos
de
pases
con
fundamentos
macroeconmicos ms fuertes.
Aumento en los precios de los commodities, en particular agrcolas.
Aumento en las tasas de inters de mercado en dlares, a pesar de la
reduccin de la tasa de referencia de la Fed.
Estas tendencias continuarn mientras EEUU persista en implementar una

poltica monetaria expansiva y se magnificarn con cada reduccin de la tasa
de inters de referencia de la Fed. En los ltimos meses se ha acelerado la
poltica monetaria expansiva de la Fed y es probable que la preocupacin de
las autoridades monetarias contine enfocada en la crisis financiera y el
crecimiento econmico durante el 2008 que es, adems, ao electoral.
El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de inters a 1.40%

para fines de ao, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reduccin en
la tasa Fed frente a una tasa mucho ms alta en el Per (actualmente la tasa
referencial del BCR es de 5.25%) es una de las razones que esperamos que
aumente el apetito de inversionistas del exterior en invertir en el Per en soles,
con la consiguiente presin cambiaria.18
18
Leopoldo Ruz de Castilla, Tipo de Cambio en el Per 82007).
33
LA APRECIACIN DEL SOL: HASTA DONDE LLEGAR?
El BCR ha proyectado un tipo de cambio de S/. 2.65 para fines del 2010 y de
S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciacin promedio de
11.5% y fin de periodo de 11.1%, la mayor apreciacin del sol respecto del
dlar en nuestra historia.
FACTORES DETRS DE LA ACELERACIN EN LA APRECIACIN
La apreciacin del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya super la apreciacin

registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciacin era
inesperada, pero a la vez compartida con la regin y el mundo, como se ve en
el cuadro.
El 2009 se diferencia de los aos anteriores en la velocidad de debilitamiento

del dlar a nivel mundial. Este debilitamiento se est acelerando en parte
debido a que la turbulencia financiera est resultando peor de lo esperado, en
parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU (menor recaudacin
tributaria por la desaceleracin y, a la vez, una poltica fiscal anti-recesiva).
Pero, la razn principal es la aceleracin de la Fed en el ritmo de reducciones
de su tasa de inters de referencia, lo cual viene ampliando rpidamente la
brecha entre las tasas de EEUU (ms bajas) y las del resto del mundo (ms
altas). El mensaje central es que se est intensificando un escenario en que
activos en otras monedas se estn convirtiendo en un refugio de valor frente al
debilitamiento del dlar. Por consiguiente, el dlar seguir debilitndose (y las
dems monedas aprecindose) mientras contine la poltica monetaria
expansiva en EEUU.
34
En el caso del Per, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto

va la inversin extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y
capitales de corto plazo. El apetito de los capitales extranjeros de corto plazo
por posicionarse en soles ha aumentado y probablemente siga aumentando
mientras contine habiendo polticas monetarias divergentes entre el Per
(ms restrictiva) y EEUU (ms expansiva). Eventualmente, la obtencin del
grado de inversin abrira las puertas a fuentes de capitales que hoy no
acceden al mercado peruano. Que este mayor apetito se traduzca en mayores
flujos de capitales de corto plazo es, sin embargo, menos evidente, dadas las
medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de estos capitales
elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir.
Existen una serie de factores adicionales detrs de la apreciacin

inusualmente fuerte del sol frente al dlar en el 2009. Si bien estos factores
existan en el 2007, muchos de ellos se han intensificado. Para empezar los
precios de los metales estn en niveles inesperadamente altos, dada la
desaceleracin econmica de EEUU, y es probable que la balanza comercial
supere las expectativas en el 2008. Adems, se viene acelerando la
desdolarizacin interna. Al mismo tiempo, muchas empresas exportadoras se
vienen adaptando a las expectativas de apreciacin sol-dlar. Est
aumentando la demanda por coberturas (forwards), en gran medida de parte
de empresas que antes no solan participar en este mercado. Esto es un factor
adicional de oferta de dlares en el mercado.
35
CONCLUSIONES
El BCRP tiene por finalidad preservar la estabilidad monetaria y su
autonoma.
A pesar de las intervenciones del BCR comprando millones de dlares
diarios en el mercado financiero del Per, el tipo de cambio no se ha
logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre
en Per sino a nivel mundial.
El tipo de cambio esta por debajo del valor que explica sus fundamentos
por lo tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las
medidas adecuadas para frenar esta apreciacin artificial para evitar
posteriores problemas ante complicaciones como ya anunciada la
recesin de EEUU, la cual traer repercusiones a los mercados
emergentes como el nuestro
Los modelos de mercados de activos son buenos para explicar el
comportamiento del tipo de cambio y ms aun si se le agrega el riesgo
pas como variable explicativa del tipo de cambio.
Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los
tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el
precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea
la demanda de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio).
Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para
lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como
fluctuacin dirigida.
Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que
podr aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las
autoridades monetarias lo consideren necesario.
El contrapeso es el BCR, que continuar tratando de moderar la
velocidad de la apreciacin va la compra de dlares. La magnitud de
esta intervencin es una decisin discrecional difcil de predecir. Es
probable que el BCR intervenga lo suficiente como para mantener el tipo
de cambio dentro de cierto umbral de comodidad. No sabemos cual es
ese umbral, pero una apreciacin histrica de 10-11% en el ao podra
empezar a producir cierta incomodidad en el BCR.
36
BIBLIOGRAFA
Fernndez Baca, Jorge (2002). Dinero, Precios y Tipo de cambio, 3
edicin. Centro de Investigacin de la Universidad del Pacifico.
Samuelson, Paul y Wiliam Norduas (2002). Economa, 17 Edicin.
McGraw-Hill.
Millar, Shirley. Estudios Econmicos N 10. BCR (2003)
Shiva Ramayoni, Marco (2003). Apuntes 52/53. Universidad del
Pacifico.
Fernando Gaviria, Cadavid. Moneda, Banca y Teora Monetaria, 5 ta
edicin. Fundacin universidad de Bogot (Jorge Tadeo Lozano)
http://www.bcrp.gob.pe/
http://www.sbs.gob.pe/
http://www.mef.gob.pe/
http://www.scotiabank.com.pe/
http://www.inei.gob.pe/
37
TIPO DE
TIPO DE
PERIODO
CAMBIO
CAMBIO
Ene-05
3.269
Ene-06
3.394
Feb-05
3.260
Feb-06
3.290
Mar-05
3.260
Mar-06
3.340
Abr-05
3.259
Abr-06
3.332
May-05
3.256
May-06
3.28
Jun-05
3.253
Jun-06
3.265
Jul-05
3.253
Jul-06
3.244
Ago-05
3.258
Ago-06
3.235
Sep-05
3.308
Sep-06
3.248
Oct-05
3.382
Oct-06
3.238
Nov-05
3.377
Nov-06
3.223
Dic-05
3.425
Dic-06
3.206
TIPO DE
TIPO DE
PERIODO
PERIODO
CAMBIO
CAMBIO
Ene-07
3.193
Ene-08
2.951
Feb-07
3.191
Feb-08
2.906
Mar-07
3.186
Mar-08
2.812
Abr-07
3.179
Abr-08
2.749
May-07
3.168
May-08
2.805
Jun-07
3.171
Jun-08
2.893
Jul-07
3.161
Jul-08
2.849
Ago-07
3.159
Ago-08
2.893
Sep-07
3.136
Sep-08
2.967
Oct-07
3.02
Oct-08
3.077
Nov-07
3.002
Nov-08
3.093
Dic-07
2.982
Dic-08
3.115
TIPO DE
PERIODO
CAMBIO
Ene-09
3.152
Feb-09
3.237
Mar-09
3.175
Abr-09
3.086
May-09
2.994
Jun-09
2.991
Jul-09
3.013
Ago-09
2.951
Sep-09
2.91
Oct-09
2.873
Nov-09
2.886
Dic-09
2.878
PERIODO
38

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INTRODUCCION

Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad

El trabajo trata de las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

peruana, el captulo IV: evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado,

SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA.

Actualmente el tipo de cambio est sufriendo una cada muy fuerte, la

2. FORMULACION DEL PROBLEMA

De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar

En base a la informacin obtenida se plantea el siguiente problema de

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

CULES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA

3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA

El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que

En la presente investigacin se quiere dar a conocer cuanto ha

Es necesario e importante saber cules han sido las causas y

Determinar las causas y consecuencias de la cada del tipo de

Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

Conocer las causas y consecuencias de la cada del tipo de

Analizar la evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado.

Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicacin en el

En el desarrollo del presente trabajo de investigacin se tuvo que

Segn Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el

Para Mies, Morand y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

tecnologas mundiales, la nocin de un tipo de cambio de equilibrio es

Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio

Se puede observar que en todos estos modelos para probar que

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible

6.2. BASES TERICAS

El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de

Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras,

En el caso del rgimen de deslizamiento controlado se fija el

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

compra divisas cuando las presiones indican una devaluacin menor de

B. LA ESCUELA DEL RIESGO DE PORTAFOLIO

Esta escuela rene a aquellos que comparten la opinin de que la

Debido a que los agentes econmicos tratan de maximizar su

Las empresas tambin pueden hacer uso de derivados financieros

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

cambio a un nivel de su eleccin, aunque con esto estaran renunciando

Las empresas pueden estar en condicin de aprovechar los

La tasa de cambio real depende de la oferta y la demanda por

Fernando Gaviria. Moneda, Banca y Teora Monetaria. Pg. 461.

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

La experiencia con los tipos de cambio flexibles, el experimento de la

El poder de compra de una unidad de bien exportado, en trminos

Ante un dficit en la balanza de pagos, los precios domsticos se

Jorge Fernndez Baca. Dinero, Precios y Tipo de cambio. Pg. 484

UNIVERSIDAD PERUANA UNION

domsticos y se contrae el tipo de cambio real, con lo cual se

Basndose en las ideas de hume, Gustave Cassel planteo por

exclusivamente) por los movimientos de las reservas internacionales del

La tasa de cambio es el coeficiente que indica la relacin entre el

Ibid. Pg. 487.

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con respecto a la divisa de reserva internacional; c) subvaluada, cuando

C. POSIBLES EXPLICACIONES DE LA CADA DE CAMBIO REAL

estructurales nos estamos refiriendo a variaciones en las preferencias,