SISTEMAS DE FINANCIAMIENTO DE CARRETERAS OBTENCION DE

RECUERSOS NACIONALES Y PRESTAMOS INTERNACIONALES

Para el financiamiento de un Proyecto de Carreteras a nivel nacional se deben
tomar en cuenta algunos criterios, entre ellos la rentabilidad de la misma.
Los proyectos en general podrn ser financiados, en cuanto a su inversin inicial,
por fuentes privadas, pblicas (tesoro y endeudamiento fiscal) o mixtas
(concesiones cofinanciadas). Pero en ningn caso se utilizarn los fondos viales
que pudieran constituirse para el financiamiento de proyectos de construccin,
mejoramiento o rehabilitacin de carreteras. La idea primordial de los fondos viales
es la salvaguarda del valor del patrimonio vial existente, por lo que dichos fondos
sern dedicados principalmente al mantenimiento de las carreteras.
1. RECURSOS PBLICOS
Con excepcin de los ingresos tributarios, dedicados a los fondos privativos o
especiales, las recaudaciones cobradas del sector de transporte por carretera
ingresan al fondo comn del Estado. Sin embargo, el presupuesto que se dedicar
a inversiones para carreteras no depende tanto de la recaudacin de impuestos
por parte del sector transporte que de las demandas de los dems sectores.
Dependiendo de las prioridades polticas, el presupuesto asignado a las carreteras
puede ser inferior o superior a la inversin ptima requerida para la red de
carreteras del pas. Esta es una de las razones principales para la creacin de
fondos independientes especficos para el mantenimiento de carreteras, donde
posponer los trabajos debido a falta de fondos puede ser sumamente costoso en
trminos econmicos. Para la estimacin de los presupuestos futuros se deben
tomar en cuenta los patrones existentes de asignacin de fondos al sector de
carreteras en el pas.
Existen otras fuentes de financiamiento para inversin de Carreteras y es el Canon
Minero, especialmente en las Regiones que gozan de este beneficio, previa
evaluacin y siguiendo el ciclo de Un proyecto de Inversin Publica PIP a nivel
Nacional.
2. RECURSOS EXTERNOS
Los recursos externos incluyen los prstamos y donaciones de organismos
multilaterales y bilaterales. La disponibilidad de recursos externos depende
principalmente de los factores siguientes:

El retorno econmico esperado del proyecto en trminos de la contribucin

al desarrollo del pas.
La capacidad del pas para poder rembolsar el prstamo y sus otras deudas
pendientes. Generalmente, esta capacidad se mide como un porcentaje
aceptable de las exportaciones del pas.
Las prioridades para los proyectos esenciales para el desarrollo econmico
y social del pas, pero que no se pueden financiar con recursos locales.

Hay una marcada diferencia entre los pases en lo que se trata de la disponibilidad
de financiamiento externo para inversiones en carreteras. Un pas con ingresos
por habitante bajos y una infraestructura vial insuficiente, necesita generalmente
recursos externos para financiar sus inversiones viales. En este caso, el
financiamiento externo deber tomar la forma de donaciones o prstamos a
condiciones favorables, ya que de otro modo la deuda sera una carga muy
pesada para la economa. Por el contrario los pases con una balanza de pagos
favorable y un alto nivel de ingresos nacionales tendrn un acceso ms fcil para
obtener un financiamiento internacional, ya que podrn aplicar para prstamos del
sistema internacional de bancos. El financiamiento con fondos externos es una
opcin realista para proyectos en donde se ha demostrado la factibilidad
econmica para el desarrollo econmico y social del pas.
La Banca Internacional ha participado en el financiamiento de proyectos viales en
todo el mundo, particularmente en Amrica Latina. Adems, ha participado
activamente en concesiones de infraestructuras y tienen vasta experiencia, siendo
un proveedor de fondos de corto y mediano plazo para el perodo de inversin, y
de garante de riesgo asociado a este perodo. En el caso de financiamiento
externo va la banca extranjera, el principal problema que se ha observado en
pases sudamericanos es la presencia del encaje bancario exigido a operaciones
externas por los Bancos Centrales.
El proceso de obtencin de crditos internacionales tambin es relativamente
expedito comparado con otras fuentes de financiamiento y permite adicionalmente
levantar grandes cantidades de dinero necesarios para proyectos de
infraestructura donde la banca comercial local tendr dificultades para brindar, ya
que slo ser posible a travs de crditos sindicados entre muchos bancos. La
ventaja adicional de esta fuente de financiamiento es que permite acceder
normalmente a menores tasas de inters que las que prevalecen en el mercado
bancario local.
ltimamente, el Comit de Basilea ha formulado una propuesta acerca de
requerimientos de capital, la cual se encuentra en la etapa de revisin y anlisis,
con lo que podra bajar el costo del financiamiento externo en tanto vaya
reducindose an ms el riesgo pas peruano.

Los organismos multilaterales tambin pueden participar en el financiamiento de la

industria de las concesiones peruanas y con un papel muy importante, como el
Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo. El papel que juegan los
organismos multilaterales en el mundo es acelerar el desarrollo de las economas
locales, a travs de la provisin de crditos e instrumentos financieros de la ms
diversa ndole, que le permitan a cada pas contar con los factores productivos
requeridos para su desarrollo.
Entre los organismos multilaterales que podran participar en el financiamiento se
tiene los siguientes:

Banco Interamericano del Desarrollo (BID),

Corporacin Andina de Fomento (CAF),
Banco Mundial,
Agencia Multilateral de Garantas de Inversin (AMGI, MIGA por sus siglas
inglesas), organismo dependiente del Banco Mundial,
Corporacin Financiera Internacional (CFI, IFC por sus siglas inglesas),
organismo dependiente del Banco Mundial, especializado en operaciones
con el sector privado.
Los instrumentos que se encuentran disponibles en estas instituciones se pueden
clasificar en crditos directos e instrumentos de administracin de riesgos. Los
crditos pueden ser cursados tanto al gobierno como a privados. Los organismos
multilaterales en el caso de los crditos a privados dependiendo de las
caractersticas del proyecto a desarrollar, pueden solicitar contragarantas del
Estado. En el caso de los instrumentos de administracin de riesgos, aqu
encontramos las garantas parciales de riesgo, las garantas parciales de crdito y
los instrumentos financieros diseados no estandarizados. Estos se orientan a la
disminucin de las incertidumbres que enfrenta un determinado proyecto (que
tambin puede ser pblico o privado), mejorando la obtencin de financiamiento.
Las incertidumbres pueden provenir.
Las garantas parciales de riesgo se orientan a cubrir el incumplimiento que el
titular de un proyecto podra incurrir en su contrato de crdito por efecto de la
accin o inaccin del gobierno local, que de cmo resultado por ejemplo el
incumplimiento de un contrato por parte del Estado, la imposibilidad de convertir
moneda local en divisas, entre otros. Adems, puede mejorar la calificacin de
riesgos del proyecto. Las garantas parciales de crdito se orientan a cubrir
directamente el riesgo del tomador de un prstamo hacia sus financistas,
cubriendo los eventuales incumplimientos del contrato por parte del deudor. Los
instrumentos financieros no estandarizados incorporan cualquier tipo de cobertura
de riesgo disponible en los mercados financieros internacionales, pero en que las

caractersticas del proyecto, el pas, o los agentes involucrados en la operacin; el

titular del proyecto no puede acceder directamente a ellas, o accede en forma
extremadamente onerosa.
En trminos generales no exhaustivos, las actividades de financiamiento que las
instituciones financieras pueden ejecutar en el mbito de las concesiones son las
siguientes:

Disear el negocio, buscando el financiamiento adecuado.

Reducir el riesgo del negocio, separando los riesgos de los diversos
agentes participantes.
Entrega de Boletas de Garanta en las etapas de seriedad de la oferta,
construccin y explotacin.
Actuar como Agente de las emisiones de bonos y representante de los
tenedores.
Prestar asesoras financieras para los agentes del sistema.
Otorgar crditos para la etapa de construccin, hasta la obtencin del
crdito definitivo.

3. RECURSOS DE FONDOS VIALES

La existencia de estos recursos es deseable para atender las necesidades de
conservacin vial. Sin embargo, no se considerarn como una fuente de
financiamiento para el Programa Decenal de Inversin Peruano ya que en ste
nos interesa el nfasis en inversiones y los fondos viales se conciben
principalmente para mantenimiento. Sin embargo, se ha asumido que las
carreteras mejoradas, ampliadas o construidas en el marco de este Programa
sern incluidas en la red que se mantendr con financiamiento de los fondos
viales.
4. RECURSOS PRIVADOS (CONCESIONES)
Luego de examinar las fuentes de financiamiento pblico del Programa Decenal
de Inversin del PIT, exploramos las posibilidades especficas para los proyectos
que pueden ser concesionados dentro de este programa. En efecto, un elemento
fundamental que debe ser factible para una real participacin del sector privado
tiene relacin con el acceso de los concesionarios a la mayor cantidad posible de
fuentes de financiamiento. En este sentido, el financiamiento de los proyectos de
concesin requerir que la estructuracin financiera del negocio sea lo
suficientemente capaz de diversificar los riesgos del proyecto entre los
patrocinadores y, al mismo tiempo, los flujos del proyecto debern otorgar una

rentabilidad adecuada al capital de riesgo. Esto implica tomar en cuenta algunos

aspectos clave para lograr un financiamiento de proyectos adecuado:

Las obras de infraestructura no son propiedad de la empresa concesionaria,

sino del Estado.
Los plazos establecidos en las concesiones se encontrarn en rangos de
20 a 25 aos, muy superior a los plazos normales de financiamiento que
otorga la banca comercial peruana.
Adems, el proyecto deber ser capaz de permitir la recuperacin de la
inversin con rentabilidad en dichos plazos.
La gran cantidad de agentes que participan en una concesin (Estado,
concesionarias, financistas y otros), requieren que el mecanismo de
financiamiento sea claro y exista acuerdo en sus trminos.
La experiencia internacional reciente de concesiones viales ha generado
recomendaciones generales para la ingeniera financiera de los proyectos,
entre las cuales podemos identificarlas siguientes:
Las alternativas de estructuras de financiamiento normalmente utilizadas
suelen ser crdito para la etapa de construccin y emisin de bonos para la
etapa de explotacin.
Para la emisin de bonos desde el inicio de la concesin tradicionalmente
ser necesario contar con seguros de terminacin de obras.
Lneas de crdito de enlace con garanta del Estado.
Para la emisin de deuda de largo plazo ya sea en la etapa de explotacin
o a nivel preoperativo es necesario diferenciar los niveles de
riesgo/rentabilidad del instrumento de tal forma de segmentar los premios
por riesgo.

Sin embargo, todo lo anterior debe ser consistente con el estado de la situacin
econmica y financiera del pas, que de una u otra forma pueden dificultar, en la
actualidad, contratos de concesin competitivos principalmente por todava
relativamente altas tasas de inters y los niveles de riesgo que observan los
inversionistas extranjeros, a pesar de las continuas liberalizaciones y reformas
estructurales que ha realizado Per desde inicios de la dcada de los noventa.
De acuerdo a la opinin generalizada de diversos economistas, los grandes
bancos fijan las condiciones del mercado y los de menor tamao siguen los
lineamientos de aquellos.
Finalmente las tasas de inters activas dependern de la estructura econmicafinanciera y de la garanta que otorga el Estado.
Otro elemento que puede dificultar el financiamiento de los proyectos de
concesin es el plazo de los prstamos del sistema bancario, pues se concentra

bsicamente deuda de corto plazo, menor de tres aos mientras que los proyectos
de concesin requieren financiamiento de largo plazo.
Las fuentes de financiamiento de proyectos concesionables estn compuestas por
capital y deuda. Sin embargo, una fuente puede ser ms utilizada que otra en
determinado pas dependiendo de las caractersticas del sector financiero y de la
estabilidad econmica. Las fuentes de financiamiento que se visualizan para
proyectos de concesin en Per estn vinculadas a los mercados bancarios y de
capitales.
Los bancos comerciales peruanos podrn participar activamente en el
financiamiento de proyectos de concesin. De hecho, las concesiones viales que
operan actualmente se han financiado con recursos bancarios. (Se refiere a la
Concesin de la Carretera Arequipa- Matarani y a la Concesin de la Autopista
Ancn-Pativilca. No se considera a la reciente Concesin del Eje Amazonas Norte
porque recin ha sido adjudicada en mayo de 2005 y no Plan Intermodal de
Transportes del Per - Ministerio de Transportes y Comunicaciones/OGPP 2 - 6 Informe
Final - Parte 5, Captulo 2. Consorcio BCEOM-GMI-WSA. Junio de 2005 se encuentra en

ejecucin a la fecha de la preparacin del presente informe). Sin embargo, en un

programa de concesiones a gran escala, los crditos que los bancos podrn
otorgar para financiar obras pblicas, debern cumplir con las normas nacionales
e internacionales en la materia. Las dos condicionantes claves son las tasas de
inters activas y los plazos de los prstamos. Una tercera limitacin para el sector
bancario es la escasa experiencia en la estructuracin financiera para este tipo de
proyectos, lo cual dificulta el anlisis de riesgos y de rentabilidad.
Los bancos comerciales, con el objetivo de reducir el riesgo de la recuperacin del
crdito probablemente exigirn garantas de ingresos mnimos otorgados por el
Estado a la sociedad concesionaria, que garanticen dichos ingresos, los que se
constituirn en garanta total o parcial de su obligacin ante la respectiva entidad
crediticia.
Las tres limitaciones anteriores debern ser resueltas antes de realizar cualquier
proceso de licitacin pues si la banca no est disponible para financiar los
proyectos, otras alternativas de financiamiento sern ms dificultosas al inicio de
la desconocida y nueva industria de las concesiones.
Las compaas de seguros y las empresas administradoras de fondos de
pensiones son los principales participantes potenciales en el financiamiento de
proyectos de concesin en Per.
Esto lo pueden hacer, al menos, a travs de dos mecanismos, ya sea como
accionista de la sociedad concesionaria o como acreedor de la misma.
Una forma que surge de las posibilidades del creciente mercado de capitales
peruano es la de financiar los proyectos de concesin a travs de la colocacin de
bonos de infraestructura.

Esta experiencia ya se viene desarrollando en Amrica Latina. Por ejemplo, en

Chile el Banco Interamericano de Desarrollo ya ha garantizado las emisiones de
bonos de concesionarias que administran dos tramos de la Ruta 5. Sin embargo,
la an incipiente experiencia peruana en la emisin de bonos de infraestructura
vial puede provocar problemas para su implementacin al principio, pero
decididamente sera una alternativa una vez que las concesiones operen de
manera exitosa.
Normalmente, los riesgos de los bonos son calificados por compaas
calificadoras de riesgos que consideran la demanda de trfico como el elemento
ms importante para una operacin financieramente exitosa. De esta manera,
tambin evalan las variaciones de la demanda debido a los cambios econmicos,
la construccin o la competencia de vas alternas, las cuales pueden alejar el
trfico de la carretera concesionada.
Adicionalmente a lo anterior, se evala a la empresa concesionaria por su
capacidad general de coordinar actividades y la calidad de su planificacin en los
procesos de elaboracin de presupuestos para operaciones, mantenimiento y
aumentos de capital.
Finalmente, cabe destacar que otro de los elementos importantes es el contrato de
concesin en si mismo. La definicin del rea de servicios es relevante ya que
crea los parmetros econmicos y legales para captar movimientos de trfico y
para cobrar y hacer cumplir el rgimen tarifario.