Clculo da Rentabilidade dos Ttulos Pblicos ofertados no

Tesouro Direto
LFT

A LFT um ttulo ps-fixado, cuja rentabilidade segue a variao da taxa

SELIC, a taxa de juros bsica da economia. Sua remunerao dada pela variao da
taxa SELIC diria registrada entre a data de liquidao da compra e a data de
vencimento do ttulo, acrescida, se houver, de gio ou desgio no momento da compra1.

A LFT possui fluxo de pagamento simples, ou seja, o investidor faz a compra e

recebe o rendimento apenas uma vez, na data de vencimento do ttulo, junto com o valor
do principal2. A figura abaixo ilustra o fluxo de pagamentos da LFT:

Valor de
Resgate

Investidor realiza a compra e

transfere os recursos

Juros

Principal

Data da Compra
Taxa de Juros
efetiva no perodo
(SELIC)

Principal
Preo
Unitrio

Data do Vencimento

Investidor recebe o retorno

de seu investimento

O desgio (gio) da LFT uma taxa acrescida (deduzida) variao da SELIC para aferir a
rentabilidade do ttulo de acordo com uma menor (maior) demanda pelas LFT. Na ocorrncia de desgio,
o investidor recebe a SELIC mais o valor do desgio. Na hiptese de gio, o investidor recebe a Selic
menos o gio. Na pgina de consulta de preos e taxas dos ttulos, a coluna da taxa de venda ou compra
da LFT apresenta o valor 0,00% caso o ttulo esteja sendo negociado ao par, ou seja, sem gio ou desgio.
Ela pode estar preenchida com valores positivos, como 0,03%, o que significa desgio de 0,03% ao ano
sobre a taxa SELIC, ou valores negativos, o que significa gio sobre a taxa SELIC registrada para
remunerao do ttulo.
2
Existem ttulos que pagam o rendimento da operao ao longo do investimento, por meio de cupons
peridicos de juros. No mbito do Tesouro Direto, as NTN-F e as NTN-B efetuam pagamentos semestrais
de cupom de juros. Por sua vez, as LFT, LTN e NTN-B Principal possuem fluxo simples e efetuam o
pagamento do principal acrescido do rendimento apenas na data do vencimento.

Para entender como se calcula a rentabilidade da LFT, apresenta-se a seguir um

exemplo. Suponha que o investidor tenha feito uma compra no Tesouro Direto nas
seguintes condies:

Ttulo: LFT
Data da compra: 01/10/2007 (liquidao3 em 02/10/2007)
Quantidade adquirida: 1,0 ttulo
Preo do ttulo na data da compra: R$ 3.231,41
Data de vencimento: 18/03/2009
Dias teis4 entre a data da liquidao (inclusive) e a data de vencimento (exclusive): 366
Taxa do ttulo na data da compra: - 0,01% a.a. (gio)

No preo pelo qual o ttulo est sendo ofertado, j se encontra refletido o gio
observado no momento da compra. Dessa maneira, no necessrio considerar a taxa
de -0,01% no clculo da rentabilidade. No Anexo I apresentado como o gio ou o
desgio afetam o preo pelo qual o ttulo vendido, e, consequentemente, sua
rentabilidade.

Para calcular o valor a ser resgatado na data de vencimento do ttulo,

primeiramente aplicado o esquema de fluxo de pagamentos ao exemplo:

A liquidao de uma operao a ltima etapa do processo de compra e venda de ativos ou valores
mobilirios, na qual se d a transferncia da propriedade do ativo e o pagamento/recebimento do
montante financeiro envolvido. No Tesouro Direto, a liquidao financeira do ttulo ocorre em D+1,
quando h o pagamento/recebimento do valor, e a liquidao fsica, em D+2, quando h a transferncia
do ttulo para o CPF do investidor. O rendimento da aplicao inicia-se em D+1.
4
possvel calcular o nmero de dias teis entre duas datas no Excel, utilizando a funo
DIATRABALHOTOTAL. Os argumentos da funo devem ser: (data de liquidao; data de vencimento1; feriados). Na pgina da Associao Brasileira das Entidades dos mercados financeiros e de capitais
(Anbima), http://portal.anbima.com.br/Pages/home.aspx , encontra-se disponvel para download uma
planilha com os feriados at 2078.

Valor de Resgate

Data da Compra:
01/10/2007

R$ 3.231,41

Dias teis entre a data

de liquidao (inclusive)
e a data de vencimento
(exclusive): 366

Data do Vencimento:
18/03/2009

Como foi dito anteriormente, a LFT remunerada pela variao da taxa SELIC
no perodo. Para calcular quanto ir receber, o investidor deve apenas verificar qual o
Valor Nominal Atualizado do ttulo na data de vencimento, j que, como o prprio
nome diz, o Valor Nominal do ttulo atualizado de acordo com a variao diria do
ndice Selic. Essa informao est disponvel no stio do Banco Central, em
http://www.bcb.gov.br/?SELICACUMUL. Basta realizar o truncamento5 em 2 casas
decimais do valor encontrado. Nesse caso, o valor a ser recebido R$ 3.820,74,
equivalente variao da SELIC de 18,30% no perodo. No Anexo II mostrado como
possvel chegar a esse valor.

Para calcular a rentabilidade bruta efetiva da aplicao, s usar a seguinte

frmula, vlida para todos os ttulos que no fazem pagamento de cupom de juros:

Rentabilidade efetiva=

Preo de Venda
-1
Preo de Compra

Rentabilidade efetiva=

3.820,74
-1
3.231,41

Rentabilidade efetiva = 18,24% ao perodo

Logo, a rentabilidade bruta efetiva do investidor foi de 18,24% para todo o

perodo em que o investidor ficou com o ttulo, 366 dias teis. A taxa de 18,24% um
5

Truncar significa interromper um nmero a partir de certo ponto, sem arredondamento. O excel possui
uma funo, chamada TRUNCAR, onde possvel truncar a parte inteira ou a parte fracionria de um
nmero.

pouco menor que a variao da taxa SELIC no perodo6 (18,30%) por causa do gio de
0,1% a.a. existente no momento da compra.

Para encontrar a taxa de rentabilidade bruta equivalente ao ano, utilize a seguinte

frmula:

(1 + )1 = (1 + )252
366

(1 + )1 = (1 + )252
252

= (1 + )366 1
252

= (1 + 18,24%)366 1
= 12,23% . .

Logo, a rentabilidade bruta anual do investidor foi de 12,23% ao ano.

Suponha agora que o investidor tenha decidido vender o ttulo antecipadamente,

ou seja, antes de sua data de vencimento. No caso da venda antecipada, o Tesouro
Nacional recompra o ttulo pelo mesmo valor que ele negociado no mercado
secundrio no momento. Suponha que a venda se d nas seguintes condies:

Data da venda: 01/10/2008

Taxa do ttulo na data da venda: -0,02% (gio)
Preo do ttulo na data da venda: R$ 3.609,87 (preo disponvel para consulta no site na
data da venda)
Dias teis entre a data da liquidao (inclusive) e a data de venda (inclusive): 251

Para encontrar a rentabilidade que o investidor obteria no caso de venda

antecipada, basta usar a seguinte frmula:

Rentabilidade =

Preo de Venda
-1
Preo de Compra

A variao da taxa Selic entre duas datas, ou seja, seu fator acumulado pode ser consultada em
http://www.bcb.gov.br/?SELICACUMUL. Entre as referidas datas, o fator acumulado foi
1,1830467988983600, ou seja, 18,30%.

Rentabilidade =

3.609,87
- 1 = 11,71%
3.231,41

Rentabilidade = 11,71% ao perodo

Note que o efeito do gio observado no momento da venda (-0,02%) j est

refletido no prprio preo de venda do ttulo, de acordo com o processo explicado no
Anexo I. Dessa forma, no necessrio considerar essa taxa para o clculo de
rentabilidade.

Logo, a taxa efetiva que indica a rentabilidade bruta do investidor foi de 11,71%
para todo o perodo em que o investidor ficou com o ttulo, 251 dias teis. Para
encontrar a taxa de rentabilidade equivalente ao ano:
1

(1+taxa encontrada) = (1+taxa anual)

251
252

252
251

taxa anual = (1+taxa encontrada) -1

252
251

taxa anual = (1+11,71%) -1

taxa anual = 11,76%

Note que, mesmo no caso de venda antecipada, a rentabilidade obtida foi muito
prxima variao registrada pela taxa SELIC entre a data de compra e a de venda,
11,71%. Isso ocorre porque o indexador deste ttulo uma taxa diria, os ajustes em seu
preo de mercado ocorrem rapidamente, o que implica baixa volatilidade em seu preo.
Ainda assim, a rentabilidade bruta obtida na venda antecipada foi menor do que a
registrada se o investidor ficasse com o ttulo at a data de vencimento. Isso ocorreu
porque a venda se deu em meio a um ciclo de alta na taxa SELIC, como demonstra o
grfico abaixo:

Grfico I Evoluo da Taxa SELIC apurada diariamente

16

Taxa Selic apurada diariamente

15

Data da Venda
Antecipada

14
13
12
11
Data da
Compra

10
9

1/3/2009

1/2/2009

1/1/2009

1/12/2008

1/11/2008

1/10/2008

1/9/2008

1/8/2008

1/7/2008

1/6/2008

1/5/2008

1/4/2008

1/3/2008

1/2/2008

1/1/2008

1/12/2007

1/11/2007

1/10/2007

Para saber o preo do seu ttulo de acordo com o praticado no mercado

secundrio, acesse o seguinte endereo:

http://www3.tesouro.gov.br/tesouro_direto/consulta_titulos_novosite/consultatitulos.asp
Nessa pgina, para a LFT, a coluna Taxa (a.a.) Compra representa o gio ou
o desgio aplicado na taxa SELIC para a compra do ttulo pelo investidor e a coluna
Preo Unitrio Dia Compra o preo que o investidor deve pagar para adquirir uma
unidade do ttulo7. J a coluna Taxa (a.a.) Venda corresponde ao gio ou desgio
para a venda do ttulo pelo investidor ao Tesouro Nacional e o Preo Unitrio Dia
Venda o preo que o investidor receber por ttulo no caso de venda antecipada. As
duas ltimas colunas so preenchidas apenas s quartas-feiras8, dias nos quais o Tesouro
efetua a recompra dos ttulos no Tesouro Direto.

O valor mnimo de investimento no Tesouro Direto a frao de 0,2 ttulo, ou seja, 20% do valor do ttulo.

Quando ocorre reunio do Copom (Comit de Poltica Monetria) em uma quarta-feira, a venda e a recompra de

LTN, NTN-F, NTN-C, NTN-B e NTN-B principal so suspensas a partir das 17h de quarta-feira at as 9h de quintafeira. Durante essa suspenso, continuam a venda e recompra das LFTS. Das 9h de quinta-feira s 5h de sexta-feira, o

Para consultar o histrico dirio dos preos e taxas de compra e venda, basta
acessar https://www.tesouro.fazenda.gov.br/pt/balanco-e-estatisticas. Note que todos os
valores informados so os referentes s 9h00, horrio de abertura do mercado.

Para encontrar o valor lquido a ser recebido pelo investimento, deve-se deduzir
o imposto de renda e as taxas devidas para o Agente de Custdia e para a
BM&FBOVESPA. A instituio responsvel pelo clculo desses valores o Agente de
Custdia. Caso o investidor tenha alguma dvida sobre o valor recebido, ele deve
procurar seu Agente de Custdia para esclarecimentos.
Anexo I Efeito do gio/desgio na precificao da LFT

Para entender como o gio/desgio afeta a rentabilidade da LFT, primeiro

necessrio compreender como feita a precificao do ttulo. Para precificar a LFT, ou
seja, calcular a quanto este ttulo deve ser vendido, o Tesouro Nacional estabeleceu que
uma unidade de LFT equivale a R$ 1.000,00 em 1 de julho de 2000, (chamada de database)9. A partir de ento, este valor atualizado pela variao da taxa SELIC diria at
o dia em que a precificao do ttulo feita10. Ao valor encontrado, definido como
Valor Nominal Atualizado (VNA), existe a possibilidade de aplicar-se uma taxa de gio
ou desgio, de acordo com a demanda pela LFT no momento, e ento se obtm o preo
do ttulo para venda.

Para analisar o efeito do gio no preo, e consequentemente, na rentabilidade do ttulo,

deve-se, primeiramente, calcular sua cotao. Para isso, basta efetuar o seguinte clculo,
utilizando, no valor da TAXA, o gio ou desgio presente no momento da compra:

Tesouro Nacional atua na recompra de todos os ttulos e na venda dos ttulos atualmente ofertados, assim como das
LFTS.
9

Esta medida foi tomada para aumentar a liquidez dos ttulos no mercado secundrio, uma vez que ttulos
emitidos em datas diferentes, porm com mesma data-base e data de vencimento, possuem fluxos
idnticos, tornado-se fungveis.
10
Para as LFT vendidas pelo Tesouro Direto, como na data de compra o Valor Nominal Atualizado na
data da liquidao (o prximo dia til) no conhecido, o Tesouro Nacional projeta esse valor a partir do
clculo pr-rata da meta da taxa SELIC no ms.

COTAO (%)

100
(1 TAXA)

COTAO (%)

366
252

100
(1 0, 0001)

366
252

COTAO = 100,0145%

O valor da cotao truncado em 4 casas decimais. Note que a cotao ser

sempre igual a 100 quando o ttulo estiver sendo vendido ao par, ou seja, sem gio ou
desgio.

Para encontrar o Valor Nominal Atualizado (VNA) do ttulo na data da compra,

basta consultar o seguinte endereo, http://www.bcb.gov.br/?SELICACUMUL, no stio
do Banco Central. O VNA da LFT em 01/10/2007 R$ 3.229,577978. Observe que o
valor truncado em 6 casas decimais.

Agora s encontrar o Valor Nominal Atualizado projetado para a data da

liquidao, 02/10/2007, a partir da meta para a taxa SELIC definida pelo Banco Central
no perodo11:
1

VNA projetado = VNA em 01/10/2007 1+ taxa meta SELIC 252

VNA projetado = 3.229,577978 1 11, 25% 252

VNA projetado = 3.230,944554

Aps encontrar o VNA projetado, basta usar a seguinte frmula para encontrar o
preo de venda do ttulo:

PREO = VNA projetado COTAO

11

A meta para a taxa Selic definida pelo Banco Central em um determinado perodo pode ser encontrada
no Sistema Gerenciador de Sries Temporais do Banco Central (https://www3.bcb.gov.br/sgspub/), srie
n 432.

PREO = 3.230,944554 100,0145%

PREO = R$ 3.231,41

Note que o preo do ttulo, truncado em 2 casas decimais, j calculado e

apresentado ao investidor no momento da compra.
Anexo II Clculo do Valor Nominal Atualizado da LFT

Para encontrar o valor de resgate da LFT, basta corrigir o VNA na data da

liquidao da compra pelo Fator Selic registrado entre a data da compra e a data vspera
do vencimento12.

Valor de Resgate = VNA na data da liquidao da compra x Fator Selic entre a

data da compra e a vspera da data de vencimento
Valor de Resgate = R$ 3.230,936500 x Fator Selic entre 02/10/2007 e
17/03/2009
Valor de Resgate = R$ 3.230,936500 x 1,1825502105884276
Valor de Resgate = R$ 3.820,74

Para calcular o VNA da LFT em qualquer data, basta corrigir o VNA em sua
data-base (01/07/2000) pelo Fator SELIC at a vspera da data de interesse. Para a data
de vencimento do ttulo, 18/03/2009, temos:

VNA em 18/03/2009 = VNA na data-base (01/07/2000) x Fator Selic entre

02/07/2000 e 17/03/2009
VNA em 18/03/2009 = R$ 1.000 x 3,8207446392730052
VNA em 18/03/2009 = R$ 3.820,74

12

Como citado anteriormente, o Fator SELIC acumulado entre duas datas pode ser consultado em
http://www.bcb.gov.br/?SELICACUMUL.