MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL

Estos mtodos tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin del valor
de su patrimonio.
Proporcionan el valor desde una perspectiva esttica que no tiene en cuenta la posible
evolucin futura de la empresa.
a) valor contable:
Es la diferencia entre el activo total y el pasivo total, es decir, el excedente del total de bienes y
derechos de la empresa menos el total de sus deudas con terceros.
Es por lo tanto, el valor de los fondos propios (total de las cuentas patrimoniales) que figuran en el
estado de situacin financiera.
b) valor contable ajustado
Cuando los valores de los activos y pasivos se ajustan a su valor de mercado, se obtiene el patrimonio
neto ajustado.
Por ejemplo, si ajustamos el valor de los inventarios en el escenario anterior, unos por desvalorizacin
de S/.20,000 y otros por ajuste a valor de mercado por S/.40,000; luego se revala los activos fijos en
S/.200,000.
c) valor de liquidacin:
Es el valor de una empresa en el caso de que se proceda a su liquidacin, es decir, que se vendan sus
activos y se cancelen sus deudas.
Ese valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidacin del negocio
(indemnizaciones a los trabajadores, gastos notariales, etc.).
En el caso anterior, si los gastos de liquidacin fueran S/.50,000; entonces el valor de liquidacin de la
empresa sera S/.430,000.
MTODOS BASADOS EN EL BENEFICIO O LOS DIVIDENDOS
A diferencia de los mtodos anteriores, estos mtodos contemplan la empresa desde un
punto de vista dinmico, pues tienen en cuenta el futuro del negocio.
Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin de su rentabilidad
futura.
Son mtodos de capitalizacin de los beneficios futuros o de los dividendos
a) valor de los beneficios:
El valor de los beneficios (llamado tambin valor de rentabilidad) se obtiene multiplicando la utilidad
neta anual despus de impuestos por un coeficiente denominado PER, es decir:
VA = UN * PER
Donde:
VA = Valor de las Acciones
UN = Utilidad Neta
PER= (Price Earnings Ratio) indica el mltiplo de utilidad por accin que se paga en la bolsa de valores.
Por ejemplo, si la utilidad por accin de Michell y Ca es S/.0.57317 y el valor de cotizacin burstil de
sus acciones es S/.2.35 por accin, entonces el PER sera 4.10 veces
b) Valor de los dividendos:
los dividendos, son los pagos peridicos a los accionistas por la inversin de su capital.
Segn este mtodo, el valor de una accin es el valor actual de los dividendos que esperamos obtener
de ella.
VA = DPA / Ke
Donde:
VA=
Valor por Accin
DPA= Dividendo Por Accin
Ke=
Costo de Oportunidad

METODOS BASADOS EN EL FONDO DE COMERCIO O GOODWILL

Estos mtodos parten de un punto de vista mixto, por un lado realizan una evaluacin esttica
de los activos de la empresa y, por otro, le confieren dinamicidad, tratando de determinar el
valor que generar la empresa en el futuro.
Se trata de mtodos cuyo objetivo es determinar el valor de la empresa a travs de la
estimacin del valor conjunto de su patrimonio ms una plusvala resultante del valor de
rendimiento, o sea de sus beneficios futuros.
Estos mtodos se centran en los activos de la empresa que se valora, considerados a valor de
mercado, con el fin de llegar al valor substancial y luego, mediante la utilizacin de tcnicas de
capitalizacin de los beneficios futuros, buscan determinar el valor econmico aadido a dicho
valor substancial por las operaciones de la empresa.
a) Mtodo de valoracin clsico:
Parte de la base que el valor de una empresa es igual al valor de su Activo Neto ms el valor del Fondo
de Comercio. A su vez, el Fondo de Comercio se valora como n veces la utilidad neta de la empresa,
o como un determinado porcentaje de la facturacin.
La frmula sera:
V = A + (n * UN), o bien V = A + (z * F)
Donde:
A = Valor del Activo Neto
n = coeficiente (normalmente comprendido entre 1.5 y 3)
UN = Utilidad Neta
z = porcentaje de la cifra de ventas
F = facturacin
b) Mtodo simplificado de la renta abreviada del goodwill
El de una empresa segn este mtodo puede expresarse mediante la siguiente frmula:
V = A + an (UN i*A)
Donde:
A = Activo Neto
an = valor actual, a un tipo t (tasa de rentabilidad exigida), de n perodos entre 5 y 8 aos.
UN = Utilidad Neta
i = tipo de inters (colocacin alternativa), que puede ser el de las obligaciones financieras.
an (UN i*A) = fondo de comercio o goodwill
METODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA
Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin de los flujos de caja que
generar en el futuro, para luego descontarlos a una tasa apropiada segn el riesgo de dichos
flujos.
Los mtodos descritos anteriormente han sido muy utilizados en el pasado, sin embargo se
puede decir que en la actualidad, se recurre al mtodo del descuento de flujos de caja, que
puede decirse constituye el nico mtodo conceptualmente correcto.
A pesar de que estos flujos pueden tener una duracin indefinida, es lgico despreciar su valor
a partir de determinado perodo, dado que su valor actual tiende a cero cuanto ms lejano es
el horizonte temporal.
Un procedimiento simplificado para considerar una duracin indefinida de los flujos futuros a
partir del ao n es trabajar con la frmula de perpetuidad y otra es suponer una tasa de
crecimiento constante (g) de los flujos a partir de ese perodo y aplicar la frmula de
descuento de flujos perpetuos con crecimiento constante.
Determinacin del flujo de caja adecuado para descontar:
FLUJO DE CAJA
TASA DE DESCUENTO APROPIADA
INDICA EL VALOR DE
Flujo de caja Neto
WACC (costo promedio ponderado de
La empresa
capital (Ke) y (Kd)
Flujo de caja Libre
Costo de capital (Ke)
Las acciones
Flujo de caja Financiero Costo de la deuda (Kd)
La deuda