FUNDAMENTO

S DE RIESGO
Y
RENDIMIENTO

La meta bsica de las finanzas busca maximizar la

riqueza de los inversionistas esperando detener un
rendimiento determinado por los fondos que se
colocan en la adquisicin de los activos de la
empresa.
Sin

embargo

las

decisiones

de

inversin

se

encuentran no solo en el rendimiento del activo sino tambin del riesgo que pueda
presentar ese mismo activo a una cartera de activos.
DEFINICIN DE RIESGO:
Se define como riesgo la posibilidad de que sufra un perjuicio de carcter

econmico, ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento de variables

econmicas a futuro, no solo se limita a ser determinado, sino que se extiende a la
me4dicin, evaluacin, cuantificacin, prediccin y control de actividades y
comportamiento de factores que afecten el entorno en el cual opera un ente
econmico.
El riesgo a su vez se define en trminos de probabilidad que una variable se
comporte de manera distinta como inicialmente se haba planeado y que esto
implique que ocurra una desviacin de los rendimientos futuros esperados. Sin
embargo, el riesgo es parte inevitable en los procesos de toma de decisiones en
general y en los procesos de inversin en particular.
QU ES EL RIESGO?
Es la probabilidad de que el resultado que esperamos sea diferente. La vida
implica una suma de muchos riesgos y no hay que temerles sino aprender a vivir
con ellos por lo que se requiere invertir con cuidado. Para invertir debo hacerme
las siguientes preguntas:

1http://www.javeriana.edu.co/biblos/tesis/economia/tesis01.pdf
1

1.
2.
3.
4.

Cules son los riesgos en mis inversiones?

Puedo convertir mis inversiones en efectivo inmediatamente?
A qu precio puedo vender mis inversiones?
Podr la compaa o banco devolverme el dinero el da del vencimiento de

la inversin?
5. Qu pasa si mis inversiones estn en otra moneda?
6. Qu pasa si el rendimiento por guardar mi dinero no es suficiente?
Para responder estas preguntas me debo plantear los siguientes objetivos:
1. Cunto dinero debo invertir?
2. Cul es la meta a alcanzar?
3. Con qu tipo de riesgo puedo dormir tranquila?
DIVERSIFICACIN
Para minimizar el riesgo es necesario diversificar las inversiones, es decir, usar
diferentes oportunidades as como empresas o instituciones en el cual nos permita
cumplir con el objetivo.
Si quiero un buen rendimiento y al mismo tiempo reducir el riesgo debo diversificar
mis inversiones utilizando la siguiente estructura:
30% Bonos
60 Acciones
10% Efectivo
Los 5 postulados bsicos de los riesgos:

El dinero vale ms hoy que maana.

El dinero seguro vale ms que le que tiene riesgo.
No existe nada gratuito.
El mercado define el valor de las cosas.
El ser humano es adverso al riesgo excepto por el beneficio.
La diversificacin reduce el riesgo.

TIPOS DE RIESGO.
FUENTES FRECUENTES DE RIESGO QUE AFECTAN A LOS
ADMINISTRADORES FINANCIEROS Y A LOS ACCIONISTAS
2

FUENTE DE RIESGO
DESCRIPCIN
RIESGO ESPECFICO DE LAS EMPRESAS
Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cubrir
RIESGO DE
sus costos operativos. El nivel depende de la estabilidad
NEGOCIO
de los ingresos de la empresa y de la estructura de sus
costos operativos ( fijos frente a variables)
Posibilidad de que la empresa no sea capaz de cumplir
con sus obligaciones financieras. El nivel depende de la
RIESGO
facilidad de prediccin de los flujos del efectivo
FINANCIERO
operativos y de las obligaciones financieras de costo fijo
de la empresa.
RIESGOS ESPECFICOS DE LOS ACCIONISTAS
RIESGO DE TASA
Posibilidad de que los cambios en las tasas de inters
DE INTERS
afecten de manera negativa el valor de una inversin. La
mayora de las inversiones pierden valor cuando la tasa
de inters aumenta y gana valor cuando sta disminuye.
Posibilidad de que una inversin no pueda liquidarse con
RIESGO DE
facilidad a un precio razonable. El tamao y la
LIQUIDEZ
profundidad de mercado donde una inversin se negocia
habitualmente afectan la liquidez de manera significativa.
Posibilidad de que el valor de una inversin disminuya
debido a los factores de mercado que son
independientes de la inversin (como acontecimientos
RIESGO DE
econmicos, polticos y sociales). En general, cuando
MERRCADO
ms responde le valor de una inversin especfica de
mercado, mayor es su riesgo, cuando menos responde
menor es su riesgo.
RIESGO ESPECFICOS DE LAS EMPRESAS Y ACCIONISTAS
Posibilidad de que un acontecimiento totalmente
inesperado produzca un efecto significativo en el valor
de la empresa o de una inversin especfica. Estos
RIESGO DE
acontecimientos poco frecuentes, como el retiro
EVENTOS
ordenado por el gobierno de un medicamento de
prescripcin popular, afecta por lo general slo a un
pequeo grupo de empresas o inversiones.
Exposicin de los flujos de efectivo futuro esperados a
fluctuaciones en el tipo de cambio de divisas. Cuanto
mayor es la posibilidad de que existan fluctuaciones no
RIESGO CAMBIARIO deseadas en el tipo de cambio, mayor es el riesgo de los
flujos de efectivo y por lo tanto, menor es el valor de la
empresa o la inversin.
3

RIESGO DE PODER
DE COMPRA

RIESGO FISCAL

Posibilidad de que los niveles cambiantes de los precios

ocasionados por la inflacin o deflacin de la economa
afecte en forma negativa los flujos de efectivo y el valor
de la empresa o la inversin. Generalmente, las
empresas o inversiones que tienen flujo defectivo que
cambia por los niveles generales de los precios tienen un
riesgo de poder de compra bajo, y las que tienen flujos
de efectivo que no cambian con los niveles generales de
los precios tienen un riesgo de poder de compra alto.
Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables de las
leyes fiscales. Las empresas y las inversiones con
valores que son sensibles a los cambios de las leyes
fiscales son ms riesgosos.

DEFINICIN DE RENDIMIENTO

Es la ganancia o prdida total experimentada sobre una inversin durante

un periodo especifico (principios de Administracin financiera de GITMAN

11 edicin).
Ingreso recibido en una inversin ms cualquier cambio en el precio del
mercado ( fundamentos de administracin financiera de VANCORNER 13

edicin)
Beneficios que una persona espera recibir de una inversin ( Administracin
financiera MOYER 7 edicin)

Es importante decir que las inversiones en el rendimiento ocasionen diferentes

niveles de rendimiento por lo que es importante evaluar las diferentes
distribuciones de efectivo durante el periodo, incluyendo su cambio de valor
expresados como un porcentaje del valor de la inversin al inicio del periodo.

En finanzas dos cosas definen a los activos para invertir:

1. El tipo de rendimiento puede proveer de flujos de efectivo peridicos ya sea
con dividendos o intereses como las acciones o bonos.

FRMULA.
Kt=

P 1Po D 1
+
Po
Po

Kt=Tasa de rentabilidad
P1

=Precio de venta

Po

=Precio de compra

D1=Dividendo
2. Es la que nos da un cambio en el precio de los activos que pueden dar perdida
o ganancia.

FRMULA.
Ct + Pt Pt 1
Kt=
Po

Pt= Precio de mercado actual

Pt-1= Precio de adquisicin
Ct= Ingresos generados

RIESGO DE
UN SOLO
La evaluacin del
evaluacin

efectiva

anlisis

riesgo.-

ACTIVO

del

Para

riesgo

hacer

ocuparemos

una
el

de

sensibilidad y la distribucin de

probabilidades para

evaluar el riesgo de un solo

activo.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Este es un mtodo que visualmente se utiliza para evaluar el riesgo utilizando
varios clculos de rendimiento posible con el objeto de tener un rango de
posibilidad en la variacin de los resultados, para ello se basa en establecer
escenarios posibles de ocurrencia de los resultados generados por un activo en su
nivel de rendimiento por lo general se calcula resultados pesimistas (peores)
probables (esperados) optimistas (mejores). Con ello se puede medir el riesgo del
activo mediante el intervalo de los rendimientos proyectados. El intervalo se
obtiene restando el resultado pesimista del resultado optimista. A mayor intervalo,
mayor el grado de variacin o riesgo esperado del activo.

ACTIVO

ACTIVO

25.000

25.000

Pesimista

6%

8%

Probable

10%

10%

Optimista

20%

15%

Intervalo

14%

7%

CONCEPTO

Inversin Inicial
Tasa de rendimiento anual

DISTRIBUCIN DE PROBABILIDADES
Una distribucin de probabilidad es la forma en la cual se espera que los datos del
sujeto de estudio se agrupen o se distribuyan.
La probabilidad de detener el resultado determinado es la posibilidad que tiene de
ocurrir en un futuro.
ACTIVO A
ESCENARIO

RENDIMIENTO

PROBABILIDAD

Pesimista

6%

25%

Probable

10%

50%

optimista

20%

25%

10

15

20

50%

25%

PROBABILIDAD

0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1

25%

DEMOSTRACIN BSICA DE PROBABILIDAD

25

RENDIMIENTO
MEDICIN DEL RIESGO

Para medir el riesgo en trminos cuantitativos hacemos uso de elementos

estadsticos y para ello recurrimos a los clculos proporcionando por la desviacin
estndar y el coeficiente de variacin.
DESVIACIN ESTNDAR
Es un indicador estadstico que es utilizado para medir el riesgo de un activo
midiendo su dispersin alrededor del valor esperado (rendimiento del activo) para
ello utilizamos la siguiente formula:

FRMULA
n

K= K j 2 x Prj
J1

Kj =Rendimiento
Prj = Probabilidad de ocurrencia
n=Nmero de resultados

CLCULO DE LA DESVIACIN ESTNDAR DE LOS RENDIMIENTOS DE LOS

ACTIVOS.

FRMULA:
K=

( KjK )2 x Prj
1

Kj

Kj-K

(Ki - K)

Prj

(Kj - K)Prj

6%

11.50%

-5.5%

30.25%

0.25%

7.56%

10%

11.50%

-1.5%

2.25%

0.50%

1.13%

20%

11.50%

8.5%

72.25%

0.25%

18.06%

=26.75%

26.75
= 5.17

COEFICIENTE DE VARIACIN
Es una medida de dispersin relativa utilizada para comparar los riesgos de los
activos con diferentes rendimientos esperados.
En la medida que el coeficiente de variacin se incrementa el riesgo del activo
crece y por lo tanto mayor es el rendimiento que se espera. A continuacin se
presenta la siguiente ecuacin:
CV =

GK
K

GK=Desviacin Estndar.
K=Valor esperado del rendimiento.

RIESGO DE UNA CARTERA

Una inversin constituida por un grupo de activos se denomina cartera. La
combinacin de valores de cartera reduce el riesgo, esto es consecuencia del
principio de la diversificacin. Las inversiones con buenos rendimientos tienden a
cancelar las que tienen malos rendimientos.
Los inversionistas racionales mantienen una cartera de acciones en vez de poner
todas sus inversiones en la misma oportunidad de negocios.
Las nuevas inversiones deben considerarse en vista del impacto que producen en
el riesgo y el rendimiento de la cartera de activos. La meta del administrador
financiero es crear una cartera eficiente, es decir que incremente al mximo el
rendimiento de un nivel especfico de riesgo o disminuya al mnimo el riesgo de un
nivel especfico de rendimiento.

CORRELACIN
La correlacin es una medida estadstica de la relacin entre dos series de
nmeros. Los nmeros representan datos de cualquier tipo, desde rendimientos
hasta puntajes de pruebas. Si las dos series se mueven en la misma direccin,
estn correlacionadas positivamente. Si las series se mueven en direcciones
opuestas estn correlacionadas negativamente.

10

DIVERSIFICACIN
Para reducir el riesgo general, es mejor diversificar combinando o agregando a la
cartera activos que tengan una correlacin negativa. La combinacin de los
activos correlacionados negativamente reduce el grado general de variacin de los
rendimientos.
Algunos activos estn no correlacionados, es decir, no existe ninguna interaccin
entre sus rendimientos. La combinacin de los activos no correlacionados reduce
el riesgo.
La creacin de una cartera que combina dos activos con rendimientos
perfectamente correlacionados positivamente producen un riesgo general de
cartera que como mnimo iguala al del activo menos riesgoso y como mximo
iguala al del activo ms arriesgado.

CORRELACIN, DIVERSIFICACIN, RIESGO Y RENDIMIENTO

En general, cuando menor es la correlacin entre los rendimientos de los activos,
mayor es la diversificacin potencial de riesgo. Para cada par de activos, existe
una combinacin que producir el menos riesgo posible. La cantidad de riesgo que
se reduce con esta combinacin depende del grado de correlacin.
Tres correlaciones posibles ilustran el efecto de la correlacin en la diversificacin
del riesgo y el rendimiento.

DIVERSIFICACIN INTERNACIONAL
El ejemplo mximo de la diversificacin de cartera implica la inclusin de activos
extranjeros en una cartera.

11

 RENDIMIENTOS DE LA DIVERSIFICACIN INTERNACIONAL

Durante largos periodos, los rendimientos de las carteras diversificadas
internacionalmente tienden a ser superiores a los de las carteras puramente
nacionales.
La diversificacin internacional de carteras asume que estas fluctuaciones de los
valores monetarias y el rendimiento relativo alcanzarn un promedio en periodos
prolongados. Una cartera diversificada internacionalmente, comparada con
carteras similares puramente nacionales, tiende a rendir un rendimiento
comparable a un nivel menor de riesgo.

RIESGOS DE LA DIVERSIFICACIN INTERNACIONAL

Los inversionistas estadounidenses deben estar conscientes de los peligros
potenciales de la inversin internacional. Adems del riesgo inducido por las
fluctuaciones monetarias, algunos otros riesgos financieros son particulares de la
inversin internacional. El ms importante es el riesgo poltico, surge por la
posibilidad de que un gobierno anfitrin tome medidas que perjudiquen a los
inversionistas extranjeros o que los disturbios polticos de un pas pongan en
riesgo las inversiones en esa nacin.

CARTERAS EFICIENTES
Una cartera eficiente se da cuando proporciona el ms alto rendimiento esperado
por una cantidad dada de riesgo. De forma equivalente una cartera eficiente
proporciona el riesgo ms bajo para un rendimiento esperado dado. Segn el
principio del balance riesgo-rendimiento los inversionistas quieren un rendimiento
alto y un riesgo bajo, por lo tanto los inversionistas prefieren invertir nicamente en
carteras eficientes.
12

COEFICIENTE DE CORRELACIN
Esta medida de correlacin tiene algunas propiedades que la hacen preferida, por
ejemplo toma valores comprendidos entre 1 y -1

COEFICIENTE
DE
CORRELACI

CONDICIN

EJEMPLO

IMPACTO SOBRE
EL RIESGO

N
-1

Correlacin
Negativa

Componentes

Reduccin

electrnicos y

elevada de

materiales de

riesgo

construccin
0

Cerveza y textiles
Sin

Alguna

Correlacin

reduccin del
riesgo

Correlacin

Dos aerolneas

Sin reduccin del

riesgo

Positiva

RIESGO Y RENDIMIENTO EN CARTERA DE DOS ACTIVOS

Veamos ahora como se combinan los riesgos y rendimientos esperados de activos
individuales para crear el riesgo y el rendimiento esperado de una cartera sea: R1
el rendimiento del activo uno con un rendimiento esperado y riesgo especifico de
la desviacin estndar, el rendimiento del Activo 2 es R2 con un rendimiento
esperado y riesgo especifico, desviacin estndar 2. Suponga que una proporcin

13

W1 del valor de la cartera esta invertida con el activo 2 por lo tanto se utilizara la
siguiente frmula para calcular el rendimiento esperado Kp de la cartera.

FRMULA:

Kp=W
1 K 1+ ( 1W 1 ) K 2
El rendimiento esperado de una cartera es simplemente el promedio ponderado de
los rendimientos esperados de los activos individuales. Las ponderaciones son las
proporciones de dinero invertidas en cada activo.

RIESGO Y
RENDIMIENTO
Para
una

DE UNA

calcular el riesgo el rendimiento esperado de

CARTERA

rendimiento esperado, como segundo paso

cartera se debe calcular como primer paso el

se

procede a calcular la desviacin estndar

para

posteriormente con los datos calculados de

las dos series, proceder a calcular el riesgo y rendimiento de la cartera, dado que
ambas inversiones tienen el mismo peso del 50% o lo que es lo mismo del 0.5
para ello nos ayudamos de la siguiente formula:
Kp = W1

K
1 + (1 W1)

K
2

COVARIANZA Y COEFICIENTE DE CORRELACIN

La covarianza es la medida de como varan juntas dos variables, la covarianza
puede ser positiva, negativa o cero. Una covarianza positiva indica que cuando
una variable tiene un resultado mayor que su media, la otra tambin tiende a estar
por arriba de su media; una covarianza negativa indica lo contrario, un resultado
14

ms alto para una tiende a estar asociado ms bajo para otra y una covarianza de
cero indica que es un apareo sencillo de los resultados por lo tanto no revela
patrn singular.
K 2 K 2
1)
Pi ( K 1 K
n1

Cor ( K 1 K 2 ) =
n1

El coeficiente de correlacin elimina la sensibilidad a las unidades de medicin

especfica cmo es la varianza, aunque la covarianza puede asumir cualquier
valor, el coeficiente de correlacin solo puede estar entre -1 y +1, para calcularlo
nos ayudamos de la siguiente frmula:
Cor ( K 1 K 2 )=

Cor (K 1 K 2)
1 2

La divisin entre las desviaciones estndares cancela las unidades de medicin y

hacen que el coeficiente de correlacin sea dimensional.

DESVIACIN ESTNDAR DE LA CARTERA

Para calcular la desviacin estndar de una cartera se aplica la siguiente frmula:
dp =

[ W 1 d 1 +( 1W 1 )
2

d 2 +2 W 1 ( 1W ) Cor ( K 1 K 2 ) d 1+2 ]
2

15

1
2

EL MODELO DE PRECIOS DE ACTIVOS DE

CAPITAL(CAPM)
La teora financiera que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos es
el modelo de precios de activos de capital (CAPM, por sus siglas en ingls, capital
asset pricing model). Se usa CAPM para entender los intercambios bsicos entre
el riesgo y el rendimiento involucrados en todos los tipos de decisiones
financieras.
El aspecto ms importante del riesgo es el riesgo general de la empresa, segn lo
ven los inversionistas en el mercado. El riesgo generado por tal afecta
significativamente las oportunidades de inversin y de manera ms importante la
riqueza de los propietarios.
La teora financiera bsica que relaciona el riesgo y los rendimientos de los activos
es el modelo de precios de los activos de capital y para entender los intercambios
bsicos entre el riesgo y el rendimiento involucrados en todos los tipos de
decisiones financieras tenemos el riesgo total de un valor que es igual al riesgo no
diversificable ms el riesgo diversificable.

TIPOS DE RIESGO
RIESGO TOTAL DE UN VALOR.
El riesgo total de un valor es igual al riesgo no diversificable ms riesgo
diversificable.
RIESGO DIVERSIFICABLE ( RIESGO NO SISTEMTICO)

16

Representa la porcin de riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas o

pueden eliminarse a travs de la diversificacin, es decir se atribuyen a
acontecimientos especficos de la empresa.
Las fluctuaciones de la rentabilidad de una accin que se deben a noticias
propias de la empresa o del sector son riesgos independientes; de modo similar
a los robos en viviendas, y no tienen vinculacin con los riesgos de otras
acciones.

RIESGO NO DIVERSIFICABLE( RIESGO SISTEMTICO)

Se atribuye a factores de mercado que afectan a todas las empresas, no se puede
eliminar a travs de la diversificacin.
Las variaciones de la rentabilidad de las acciones debidas a noticias de todo
mercado representan un riesgo comn. Al igual que los terremotos, todas las
acciones resultan afectadas simultneamente.
2

Cuando se combinan muchas acciones en una cartera, los riesgos no sistemticos

de cada una se compensan y se eliminan con la diversificacin. Las buenas
noticias afectarn a algunas acciones y las malas, a otras, pero la cantidad
conjunta de buenas y malas noticias ser relativamente constante. Sin embargo, el
riesgo sistemtico afectar todas las empresas (y, por lo tanto, a toda la cartera) y
no se eliminar mediante la diversificacin.

PRIMA DE RIESGO
La prima de riesgo (km-

Rf

): se denomina prima de riesgo de mercado porque

representa la prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad

promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de los activos de mercado.
Si fuera titular de una o dos acciones: no estara expuesto a riesgo no
sistemtico y exigira una prima por ello? Si el mercado le compensara por asumir
un riesgo diversificable, otros inversores podran comprar las mismas acciones,
ganar una prima adicional y a la vez colocarlas en una cartera de modo que
pudieran diversificar y eliminar el riesgo no sistemtico. Al hacerlo, los
2 JONATHAN BREK, PETER DE MARZO, JARRAD HARFORD: Fundamentos de
Finanzas Corporativas.
17

inversionistas podran ganar una prima adicional sin asumir ningn riesgo
adicional!
Esta oportunidad de ganar algo por nada es una oportunidad de arbitraje, de modo
que es algo que los inversores encontraran muy atractivo. A medida de que
aumentara el nmero de inversores que se aprovecharan de esta situacin y
compraran acciones que pagaran una prima de riesgo por un riesgo diversificable,
o no sistemtico, el precio de las acciones de estas empresas aumentaran y
reducira su rentabilidad esperada. Estas transacciones solo acabaran cuando la
prima de riesgo del riesgo diversificable bajara a cero. La competencia entre
inversores garantiza que no se puede conseguir una rentabilidad adicional por el
riesgo diversificable.
El resultado es que:
La prima de riesgo de una accin no resulta afectada por su riesgo
diversificable o no sistemtico.
Cuando una cartera no tiene riesgo, no puede generar una prima de riesgo, por lo
que debe generar el tipo de inters libre de riesgo.
La prima de riesgo del riesgo diversificable es cero, de modo que no se
compensa a los inversores por asumir riesgo no sistemtico.

COEFICIENTE BETA
Es una medida relativa del riesgo no diversificable. Es un ndice del grado del
movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el
rendimiento de mercado.
Representa la sensibilidad de los cambios en el rendimiento de una accin con
respecto a los cambios en el rendimiento de mercado, cuando los rendimientos de
una accin varan en forma muy similar a los rendimientos de mercado su beta
ser similar a 1, cuando varan aproximadamente la mitad su beta ser cercano a
0,5, si el beta es mayor a 1 el rendimiento de la accin es ms cambiante que el
rendimiento del mercado en su conjunto, cuando el beta es negativo es raro pero a
veces aparecen durante cierto periodo.
Utiliza para su aplicacin la siguiente formula:
=

2m
18

Coeficiente beta de una cartera

El coeficiente beta de una cartera se interpretan en la misma forma que los
coeficiente beta de los activos individuales, para su calculo se usa los coeficientes
beta de los activos individuales inclouidos en ella, para ello utilizamos la siguiente
formula:
w j b j
n

b p =
j=1

Formula utilizada en el modelo CAMP

El modelo CAPM ofrece de manera amena e intuitiva una forma sencilla para
predecir el riesgo de un activo separndolos en riesgo sistemtico y riesgo no
sistemtico. El riesgo sistematico se refiere a la incertidumbre econmica general,
al entorno, a lo exgeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no
sistemtico, en cambio, es un riesgo especfico de la empresa o de nuestro sector
econmico. Es decir es nuestro propio riesgo.
En la ecuacin del CAMP, el beta tambin es considerado como la medida de
levante del riesgo de mercado de una accin y se puede expresar mediante la
siguiente frmula:
FRMULA:
Kj=

Rf + [ bj X ( kmRf ) ]

DONDE:
Kj= rendimiento requerido del activo
Rf = tasa de rendimiento libre de riesgo
bj=coeficientebetaoindicedelriesgo no diversificarle activo

Km= rendimiento de mercado, rendimiento de la cartera de activo de mercado

.

19

20

RESULTADOS

DATOS PARA RIESGO Y RENDIMIENTO

Y ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Escenario

Probabilidad

Inversin inicial
Tasa de rendimiento anual
Pesimista
Probable
Moderado
Auge
Intervalo

0,10
0,30
0,40
0,20

Activo A Activo B
50.000,0 50.000,0
0
0
-2,00
5,00
7,00
15,00
17,00

2,00
8,00
9,00
16,00
14,00

APLICACIN PRACTICA DE RIESGO Y RENDIMIENTO

RESULTADOS
La Empresa X est evaluando dos oportunidades de inversiones Activo A y
Activo B, desea elegir una de ellas, las dos requieren una inversin inicial de
$50.000,00. La agencia presenta el siguiente cuadro que contiene los datos:

Interpretacin:
Al analizar el intervalo de los activos A y B se puede observar que le activo A
posee un mayor nivel de intervalo y con ello es menos recomendable a
comparacin del Activo B que posee un intervalo de 14%, mostrando un menor
nivel de riesgo para la obtencin del rendimiento que espera obtener la
empresa.
21

DISTRIBUCIN DE PROBABILIDADES
ACTIVO A

Escenario

Rendimiento

Probabilidad

Pesimista

-2,00

0,10

Probable

5,00

0,30

Moderado

7,00

0,40

15,00

0,20

Auge

DEMOSTRACIN GRAFICA DE PROBABILIDADES

ACTIVO A
0.45
0.40
0.35
0.30
0.25

PROBABILIDAD 0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
-2

15

RENDIMIENTO

ACTIVO B

Escenario

Rendimiento

Probabilidad

Pesimista

2,00

0,10

Probable

8,00

0,30

Moderado

9,00

0,40

16,00

0,20

Auge

22

DEMOSTRACIN GRAFICA DE PROBABILIDADES

ACTIVO B
0.45
0.40
0.35
0.30
0.25
PROBABILIDAD 0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
-2

15

RENDIMIENTO

RENDIMIENTO ESPERADO DEL ACTIVO A

Escenario

Probabilidad

Pesimista
Probable
Moderado
Auge

Valor
Ponderado

Rendimiento
0,10
0,30
0,40
0,20

-2,00
5,00
7,00
15,00

-0,20
1,50
2,80
3,00
7,10

k =
n

k = k jPrj
j=1

RENDIMIENTO ESPERADO DEL ACTIVO B

Escenario
Pesimista
Probable
Moderado
Auge

Probabilidad

Rendimiento

0,10
0,30
0,40
0,20

2,00
8,00
9,00
16,00

Valor
Ponderado
0,20
2,40
3,60
3,20
9,40

k =
n

k = k jPrj
Interpretacin:
j=1

Una vez realizados los clculos estos muestran que el rendimiento esperado
para el activo B es de 9,40% mientras que para el activo A es de 7,10%, por
ende la mejor opcin para invertir es el Activo B que posee un menor nivel de
riesgo.
23

DESVIACIN ESTNDAR ACTIVO A

j

1,00
2,00
3,00
4,00

-2,00
kj
5,00
7,00
15,00

7,10
k
7,10
7,10
7,10

-9,10
k j
k
-2,10
-0,10
7,90

P0,10
rj

4,41
0,01
62,41

0,30
0,40
0,20

(k j82,81
k )

(k jk )28,28
P rj
1,32
0,00
12,48
22,08
= 4,70

k =

2
k jk Prj

j=1

k =
DESVIACIN ESTNDAR ACTIVO B
j

1,00
2,00
3,00
4,00

k j2,00

9,40
k
9,40
9,40
9,40

8,00
9,00
16,00

k jk-7,40
-1,40
-0,40
6,60

(k j54,76
k )2

1,96
0,16
43,56

P0,10
rj
0,30
0,40
0,20

(k jk )25,48
P rj
0,59
0,06
8,71
14,84
= 3,85

k =

k jk 2Prj

Interpretacin:
n

de los clculos anteriores se puede seguir apreciando que el

Con la realizacin
j=1
activo B sigue siendo
k = la mejor opcin para invertir ya que posee una desviacin
estndar de 3,85% a comparacin del activo A que es 4,70%. Siendo este
porcentaje bajo y a su vez favorable ya que esto indica que el activo B es el
que posee un menor nivel de desviacin del rendimiento que espera obtener la
empresa X.
COEFICIENTE DE VARIACIN

CV A=

k
k

CV A=

4,70
7,10

0,66

COEFICIENTE DE VARIACIN

CV B=

k
k
24

0,4

3,85

CV B=

9,40

Interpretacin:
Como punto de comparacin final entre los dos activos se puede apreciar que
el activo B posee un coeficiente de variacin de 0,41, valor que es menor al
activo A con 0,66 dando por entendido que el activo A posee un nivel de riesgo
mayor y por ende no es la mejor opcin para invertir, si la empresa X opta por
invertir puede realizarlo en el activo B que posee un nivel de riesgo menor para
lograr obtener el rendimiento esperado por la misma.

25

CALCULO DEL RIESGO Y RENDIMIENTO DE CARTERA

Si suponemos que la empresa X en su cartera de activos posee los activos A

y B con los mismos datos anteriores, tendremos como resultados:

RENDIMIENTO ESPERADO DE UNA CARTERA

1
1w
(0,5*7,1)+(0,5*9,4)
k
=w
k pp= 1 k 1 +
4,7
k p = 3,55 + 0
8,25

k p =

COVARIANZA

N =1

COV ( k 1 k 2 ) = P rj (k 1k 1 )(k 2 k 2 )
n1

COV ( k 1 k 2 ) =
COV ( k 1 k 2 ) =

(0,1*-9,1*-7,4)+(0,3*-2,1*-1,4)+(0,4*-0,1*-0,4)+(0,2*7,9*6,6)
6,73+0,88+0,02+10,43
18,0

COV ( k 1 k 2 ) = 6

CORRELACIN

Corr ( k 1 k 2 )=

COV (k 1 k 2)
1 2

Corr ( k 1 k 2 )=
Corr ( k 1 k 2 )=

18,06
4,7*3,85
1,00

26

DESVIACIN ESTNDAR DE LA CARTERA

1

w 21 21 + ( 1w 1) 2 22 +2 w 1 ( 1w1 ) Corr ( k 1 k 2 ) 1 2 2
[(0,5^2)*(4,7^2)+(0,5^2)(3,85^2)+2*0,5*0,5*14,7*3,85]^1/2
P=
=
P

P=
P=

(5,52+3,71+9,05)^
4,28

Interpretacin:
Si la Empresa X posee una cartera de activo conformada por los activos A y B
esta cartera tendr una correlacin positiva indicando que el nivel de riesgo no
ha disminuido y por tal razn se corre una mayor probabilidad de no obtener los
rendimientos esperados que para esta cartera se encuentra en 8,25%, su
covarianza est en 18,06 y la desviacin estndar en 4,28; se recomienda a la
empresa que se verifique sus inversiones para que puedan hacerlas de una
manera ms adecuada para as lograr obtener una cartera eficiente mediante la
diversificacin de la misma.

27

Ahora supongamos que la empresa X toma una muestra de los rendimientos

de sus acciones y los rendimientos sobre los ndices de mercados de
aproximadamente cuatro aos, y considera una tasa de riesgo del 8% y un
rendimiento de mercado del 10%.
DATOS MODELO CAMP
AO
1
2
3
4

EMPRESA X
-0,09
0,06
0,13
0,15

RIESGO
RENDIMIENTO DE
MERCADO

IR MERCADO
-0,20
-0,10
0,10
0,30

0,08
0,10

CALCULO DE BETA

AO
(1)

DESVIACI
N
EMPRESA
RENDIMIE
X
NTO
(2)
PROMEDI
O (3)

1
2
3
4

-0,09
0,06
0,13
0,15
0,06

TASA
RENDIMIE
NTO
MERCADO
(4)

-0,15
0,00
0,07
0,09

-0,20
-0,10
0,10
0,30
0,03

RENDIMIENTO PROMEDIO
RENDIMIENTO PROMEDIO DE MERCADO
BETA

2m

0,0
5
0,1
4
28

DESVIACI
N
RENDIMIE
NTO
MERCADO
PROMEDI
O (5)
-0,23
-0,13
0,07
0,27

0,06
0,03

3* 5

5^2

(6)

(7)

0,03
0,00
0,00
0,02
0,05

0,05
0,02
0,00
0,07
0,14

MODELO CAMP

0,08+[0,36(0,1-0,08)]
k j=F
0,09
]
k m R

k j=

k j=R F +

PRIMA DE RIESGO

PRIMA DE RIESGO=k jR F
0,09-0,08

PRIMA DE RIESGO=

0,01 =

PRIMA DE RIESGO=

1%

Interpretacin:
Al finalizar el clculo de beta, el cual se obtuvo 0,36, este valor indica que este
varia cerca del 0,5; luego de la comparacin de los rendimientos de las
acciones con el de mercado se puede decir que los inversionista deben pedir
un 1% de prima de riesgo para poder obtener un rendimientos del 9% por
invertir sus recursos en la empresa y correr el riesgo no diversificable o
sistemtico.

29

COMENTARIO,
CONCLUSIONES Y
RECOMENDACION
ES

30

Comentario:

El riesgo y rendimiento es de gran importancia en la aplicacin y conocimiento

de nuestra carrera, ya que la mayor parte de empresas realizan inversiones y
deben conocer los niveles de riesgo a los que se sujeta y adems los
rendimientos que pueden lograr conseguir, debido a los diversos tipo de riesgos
y rendimientos existentes.

Conclusiones:

El riesgo y el rendimiento de un activo seevala mediante un anlisis de

sensibilidad y distribucin de probabilidades, y para medirlo
cuantitativamente se realiza mediante la desviacin estndar y el
coeficiente de variacin

La cartera de activos de la empresa puede tener una correlacin positiva,

negativa o cero, la cual indica el nivel de diversificacin el cual disminuye el
nivel de riesgo para as obtener una cartera eficiente

La medicin del riesgo y rendimiento mediante el modelo CAMP, otorga el

nivel de rendimiento esperado de un activo con respecto a la variacin del
rendimiento de mercado.

31

GLOSARIO

32

GLOSARIO DE TRMINOS

ADQUISICIN: En el mundo empresarial, una adquisicin est entendida

como la compra que una persona jurdica hace del paquete accionario de
control de otra sociedad, sin llegar a fusionar sus respectivos patrimonios.
Se trata de una decisin de tipo econmico, que implica una inversin.
La adquisicin de una compaa o emprendimiento empresarial puede ser
llevada a cabo por un comprador estratgico, que pretende consolidarse en
el mercado, o por un comprador financiero, cuyo propsito es adquirir una
firma para aumentar su valor y luego poder comercializarla a un monto ms
elevado.

INCERTIDUMBRE: Se entiende por incertidumbre una situacin en la cual

no se conoce completamente la probabilidad de que ocurra un determinado
evento: si el evento en cuestin es un proyecto de Inversin, as mismo
significa impredictibilidad o previsin imperfecta de los sucesos Futuros.

DISPERSIN: La real academia espaola da como definicin accin y

efecto de dispersar. Entendido por eso ltimo: separar y diseminar lo que
estaba o sola estar reunido y dividir el esfuerzo, la atencin o la actividad,
aplicndolos desordenadamente en mltiples direcciones.

INTERACCIN: Es cuando lo que sucede en un lado de la relacin afecta

al otro y viceversa. Una interaccin implica alguna forma de causa efecto.

FLUCTUACIONES:Es la prdida monetaria que se produce por la

reduccin de una determinada cantidad de mercancas o por la
actualizacin del stock. Se trata de la diferencia entre lo que reflejan los
libros de inventarios y la existencia real de los bienes.

33

BIBLIOGRAF
A
BIBLIOGRAFA

JONATHAN BREK, PETER DE MARZO, JARRAD HARFORD:

Fundamentos de Finanzas Corporativas.
LAWRENCE J. GITMAN: Principios de Administracin Financiera.
http://www.javeriana.edu.co/biblos/tesis/economia/tesis01.pdf

34

35