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Asymtrie
dinformation et
dcision en finance :
Travail encadr par :
Le plan :
Introduction
Premire partie : lasymtrie dinformation
1. La Slection adverse
2. Le risque moral
Conclusion.
Introduction :
Les relations au sein de lentreprise tendent se complexifier depuis quelques annes.
Louverture internationale multiplie en effet le nombre dinteractions entre les diffrents
agents qui constituent la base relationnelle de lentreprise. Cette dernire peut donc
sapprhender comme un nud vers lequel les liaisons convergent et o chaque relation
(Entreprise/Actionnaires - Entreprise/Clients Entreprise/Salaris Entreprise/Fournisseurs...)
peut se caractriser par de lasymtrie dinformation.
Lasymtrie dinformation dfinit les relations o un agent dtient de linformation quun
autre na pas. Cette situation est souvent dcrite par lintermdiaire des relations dagence o
le principal mandant demande un agent- mandataire deffectuer une action en son nom. Ds
lors lagent dtenant plus dinformation peut tre tent dagir dans son propre intrt et non
dans celui du principal.
Lentreprise se dfinit comme une entit socio-conomique runissant, dans un espace
gographique unique, pour une activit dtermine, et dans le cadre de lconomie
marchande, un ensemble dhommes et de moyens.
Lentreprise se prsente donc comme une somme de relations imbriques caractrises par des
asymtries dinformations. On peut alors se demander quels vont tre les problmes gnrs
par cette asymtrie dinformation?
Dans la premire partie nous verrons les deux cas typique de lasymtrie dinformation.
Enfin dans une deuxime partie, nous prsenterons la thorie dagence.
Plus gnralement et par extension, on appelle aussi ala moral toute modification du
comportement d'un cocontractant contraire aux intrts des autres parties au contrat, par
rapport la situation qui prvalait avant la conclusion du contrat (exemple : dgradation du
travail d'un employ aprs la fin de la priode d'essai, modification dsagrable du
comportement d'un poux aprs le mariage, ...). L'ala moral est totalement li au phnomne
d'asymtrie informationnelle.
L'ala moral ne doit pas tre confondu avec l'anti-slection, qui dcrit le fait que l'assurance
est plus avantageuse pour ceux dont le risque est plus important2, mais les deux phnomnes
s'analysent de la mme faon (asymtrie d'information, problme principal- agent, ...), et ne
sont pas distinguables par un assureur.
Le lien de l'ala moral avec la morale est trs rduit : il se rsume au fait que celle-ci peut
inciter l'agent ne pas trop augmenter le niveau de risque qu'il prend.
Dans une optique de relation principal-agent, l'ide d'ala moral est de supposer que le
principal ne connat pas le niveau d'effort de l'agent. L'asymtrie d'information apparat avant
la signature du contrat et concerne le niveau d'effort de l'agent et non son type (cas de
slection adverse). Le but pour le principal est donc de proposer un contrat dans lequel sont
mentionns le niveau de salaire propos et le niveau d'effort demand tels que l'agent accepte
le contrat. Cette contrainte d'incitation doit tre respecte.
Il contribue augmenter le niveau de sinistre moyen de rfrence pour les assureurs : pour
exister, ils doivent proposer une indemnisation en rapport avec le niveau de risque pris par les
assurs une fois qu'ils sont assurs (plus lev), et non le niveau de risque (plus faible) qu'ils
auraient pris en l'absence d'assurance. Cela augmente les primes ou rduit l'indemnisation,
donc rduit l'intrt de l'assurance par rapport la prvention prise en charge par l'agent.
Surtout, il trace une frontire entre les risques assurables (vnements alatoires, sur lesquels
l'agent n'a que peu de prise, tels qu'un risque mtorologique, ou vnements qu'un agent peut
provoquer mais qu'il cherchera quand mme viter, par exemple un accident provoquant une
invalidit permanente), et les risques que l'agent peut raisonnablement laisser survenir, voire
provoquer lui-mme (chmage, baisse de chiffre d'affaire d'une entreprise, ...).
Pour cela, il va proposer des rmunrations et des conditions de travail qui compte tenu de
celles prvalant sur le march du travail, le conduise esprer de la part des travailleurs un
niveau deffort suffisant pour que les cots de production de lentreprise soient comptitifs sur
le march des biens et services.
b. Les relations actionnaires dirigeants :
Au sein des socits anonymes, il y a souvent sparation entre la proprit de lentreprise qui
appartient aux actionnaires et la direction qui est confie aux dirigeants. Le pouvoir rel de
dcision est dtenu par les dirigeants de par leur accs privilgi aux informations qui leur
confre une comptence dcisionnelle. Le problme provient alors de la divergence dintrt
entre les propritaires et les dirigeants. Les actionnaires recherchent le profit maximum afin
dobtenir une rmunration importante.
Les dirigeants quant eux sattachent rechercher un profit minimum capable de contenter
les actionnaires, leur rmunration personnelle tant totalement dconnecte des rsultats
lentreprise. On constate souvent que la politique de rmunration des actionnaires pratique
par les dirigeants tmoigne du dsir de les neutraliser ou de neutraliser leurs revendications en
leurs offrant des dividendes par action stable ou en croissance rgulire mais indpendant des
rsultats rels de lentreprise. Les dirigeants adoptent alors une stratgie de maximisation du
chiffre daffaires sous contrainte dun minimum de profit destin lauto financement et au
versement minimum de dividendes pour les actionnaires. Un fois ce profit minimum dgag,
les dirigeants sattacheraient faire natre un profit discrtionnaire supplmentaire pour
assurer laugmentation de leurs frais gnraux et moluments. Dans ce cas le niveau de
production atteint par lentreprise est suprieur celui dgag si lentreprise se contente de
maximiser le profit. Ds lors en situation de croissance, on observe une augmentation des
moluments plus que proportionnelle.
Les problmes crs par lasymtrie dinformation se rencontrent de plus en plus souvent au
sein de lentreprise du fait de la multiplication des relations commerciales naissant dun
dveloppement accru du commerce international.
Il est donc ncessaire que lentreprise les prenne en considration dans llaboration de sa
stratgie afin dintgrer les cots gnrs par la mise en place de systme de surveillance ou
de contrats incitatifs ainsi que de collecte de linformation.
sont susceptibles de tirer profit de l'incompltude des contrats (G. Charreaux, A. Couret, P.
Joffre et alii, 1987).
2. Limportance de lagence :
Le caractre dynamique, s'il permet de proposer une modlisation plus productive des
phnomnes organisationnels, reste cependant insuffisant pour expliquer les formes
organisationnelles relles les plus complexes ; on dispose, au mieux, d'une explication
partielle. Par exemple, pour expliquer que le conseil d'administration inclut simultanment
des reprsentants des dirigeants, des actionnaires, des salaris, des banquiers, voire de certains
clients ou fournisseurs, on est oblig de supposer que ces administrateurs ne sont prsents que
pour rsoudre les conflits entre les actionnaires et les dirigeants. Or, dans une perspective plus
large et plus convaincante, leur prsence au conseil peut galement se justifier, en considrant
que le conseil peut galement se justifier, en considrant que le conseil d'administration
permet aussi de rduire les cots de coopration avec les catgories reprsentes par ces
administrateurs. Lhypothse selon laquelle le conseil d'administration, en tant que systme
d'alignement des intrts, ne jouerait qu'un rle marginal par apport au march.
Cette remarque conduit proposer deux explications concurrentes, de la prsence de ces
autres parties prenantes. Soit un mcanisme organisationnel merge de faon grer
simultanment, sur le mode centralis, plusieurs relations dyadiques, par exemple, entre les
actionnaires et les dirigeants et entre les dirigeants et les salaris. Soit la relation de
coopration actionnaires/ dirigeants a des effets externes, c'est- - dire qu'elle a une influence
sur le bien-tre d'autres agents, d'autres parties prenantes, au sens propre du terme.
Ainsi, les dcisions prises par les dirigeants en faveur des actionnaires peuvent entrer en
conflits avec les intrts des salaris ou des consommateurs. Il y a imbrication entre les
intrts. Ces deux explications, non seulement, ne sont pas exclusives, mais peuvent tre
complmentaires. La centralisation peut faciliter la gestion des intrts conflictuels multiples.
La relation d'agence s'applique donc aux rapports avec les clients, les fournisseurs, les
banques, les salaris...etc. L'objectif est alors d'optimiser ces relations en minimisant les cots
d'agence.
La problmatique de l'agence recouvre en fait toute relation contractuelle entre individus et
elle se manifeste lorsque les intrts des deux parties peuvent diverger et lorsqu'il y a
actionnaires qui peuvent facilement diversifier leur portefeuille. Les dirigeants encourent
ainsi un risque plus important que les actionnaires. Il est donc de leur intrt
d'entreprendre des investissements moins risqus et plus rentables court terme que ce
qui serait souhaitable du point de vue de l'actionnaire.
aisment
surmonts dans
la mesure
o le
principal
dtectera
firme comme une fiction lgale servant de nuds pour un ensemble de relations contractuelles
interindividuelles (M. Jensen et W. Meckling, 1976), on peut l'apprhender comme un
systme d'incitation o la direction joue un rle charnire.
Conclusion :