Administracin Financiera para contadores 1er cuatrimestre 2013

Ejercicio 1 - Enunciado
Ud. observ que la tasa nominal anual es del 9%, si la tasa real esperada es del 5% anual, cul es la inflacin proyectada?

Informacin
Tasa Nominal (TN)
Tasa Real Esperada (TR)
Inflacin Proyectada (TI)

9%
5%
?

Solucin
Formula: 1+TR= (1+TN)/(1+TI)
DespejandoTI= [(1+TN)/(1+TR)]-1
TI =

3.8095%

Ejercicio 2 - Enunciado
Su empresa est abocada al planeamiento del prximo ejercicio. Para ello se basar en las siguientes pautas:
se mantendr el capital aportado por los socios en $ 450.000. los capitales de terceros representan un 40% del patrimonio neto, siendo su costo del 20% anual
se estima que la tasa de rendimiento orientada a los accionistas para una estructura sin endeudamiento representa el 75% de ese mismo rendimiento para una estructura con endeudamiento.
la empresa est exenta del impuesto a las ganancias
Se desea conocer:
a) Utilidades operativas
b) ROA
c) ROE
d) Monto de las utilidades operativas si se logra un aumento del 20% en las cantidades a vender, siendo la relacin de utilidades operativas a contribucin marginal 82%

Informacin
S
B/S
i
ROE`
t

450000
0.4
20%
75%
0%

Implica
Implica
ROE
Implica

B=
F=

180000 Implica
36000
Implica
LBG =
1.333333
T=
0

C=

630000

Solucin
a) Y=?
LBG = (Y-F)/Y*C/S
Despejando( LBG*S/C)*Y = Y-F
Y = F/[1-(LBG*S/C)]

756000

b) ROA =?
ROA = Y/C

1.2

c)ROE=?
ROE = E/S o Y-F-T/S

1.6

d) Y=? Ai aumento 20%q siendo Y=82%Cmg

Informacin
TCVI
Y

20%
82% Cmg

Y=Y(1+TCVI*Loq)

Implica
940390.24

Loq = 1.219512

Ejercicio 3 - Enunciado
La actividad de una empresa se ejecuta con un monto total de activos de $ 20.000.-, los cuales son financiados en un 42,5 % por terceros, a una tasa de retribucin del
5% anual. Las utilidades de la empresa se hallan gravadas por el impuesto a las ganancias a la tasa del 30%. Adems se ha fijado como objetivo un rendimiento
orientado a los accionistas del 14,4565%. Determinar el retorno sobre inversin compatible

Informacion
C
B/C
i
t
ROE
ROA = ?

20000
42.50% Implica
5% Implica
30% Implica
14.4565%

B=
F=
T=

8500 Implica
425

S=

Solucion
ROA = Y/C
Primero debemos determinar Y para poder determinar ROA
Y = E+T+F
E = ROE*S
T= E/(1-t)*t
F=B*i

1662.50
712.50
425.00

Y=

2800.00

ROA =

14.00%

11500

Ejercicio 4 - Enunciado
Con qu proporcin de costos variables sobre ventas se deber desenvolver una empresa cuyos activos operativos son de $ 12.000, las ventas $ 39.000, los costos fijos
$ 1.000 y adems aspira a un retorno sobre activos del 25%?

Informacion
C
V
CF
ROA
CV/V=?

12000
39000
1000
25% Implica

Y=

3000

Solucion
Para poder determinar el margen de costos variables sobre ventas debemos primero determinar cual es la Cmg y por ende losCV
Cmg = Y+CF
CV = V-Cmg
CV/V

4000
35000
89.74%

Ejercicio 5 - Enunciado
Arlum S.A. se dedica a la comercializacin de artculos para la iluminacin del comercio y del hogar.
Proyecta los resultados para el prximo ao a partir de:
Costo de la deuda 10 %
Rentabilidad financiera antes de impuestos: 21,43 %
B/S = 0,50
Se solicita:
a- Calcular la tasa de rendimiento sobre los activos
b- Siendo las ventas estimadas de $ 18.000,- y el ndice de rotacin de 0,60, determinar el monto de los activos totales y la composicin de las fuentes de fondos.
c- Cuantificar el efecto que produce la existencia de capitales de terceros en la estructura de capitalizacin.

Informacion
i
RFat
B/S

10% Implica hipoteticamente

21.43% Implica hipoteticamente
0.50 Implica hipoteticamente

F= 0.10
Y-F= 0.43
B= 1

implica
S= 2
Solucion

a- ROA=?
ROA = Y/C

17.62%

b- C=? B=? Y S=?

V
ATO

Informacion Adicional
18000
0.60

ATO= V/C

C=V/ATO
B=
S=

30000
10000
20000

c- LBG=?
LBG= (Y-F)/Y*C/S

1.21623

Y= 0.53
C= 3

implica B/C

0.3333

Ejercicio 6 - Enunciado
Analice el monto a invertir en activos de operacin netos para desarrollar la actividad de ferretera industrial, teniendo en cuenta la siguiente informacin:
Ventas potenciales
$ 120.000.Rendimiento sobre activos
24%
Margen operativo s/ventas
30%
Asimismo, determinar el monto total del financiamiento externo a tomar, si se desea alcanzar una tasa de rendimiento financiero despus de impuesto del 20%, siendo la
tasa de impuesto a las ganancias del 33% y la de inters del 10% peridica.
Informacion
V
ROA
Y/V
ROE
t
i
B=?

120000.00
24%
30% Implica
20% Implica
33%
10%

Y=
RFat=

36000 Implica
29.85%

C= 150000

Solucion
RFat= ROA+B/S*(ROA-i)
Despejando
B/S=(RFaT-ROA)/(ROA-i)
B=

44210.53

0.4179 hipoteticamente

B=
S=
C=
B/C=

1
2.39
3.39
0.2947

Ejercicio 7 - Enunciado
Se le consulta a qu tasa deber negociarse la tasa de endeudamiento para obtener una rentabilidad de los accionistas del 50%. La informacin disponible indica: activos
totales $100.000. -, Rs/i 40%, capital propio igual a capitales de terceros ms un 25% de ese endeudamiento. Actividad exenta impositivamente.
Informacion
ROE
C
ROA
S
t

50%
100,000
40%
1.25 B
0%

Implica

B= 44444.44 Implica

S= 55555.56

i=?
Solucion
ROA=i*B/C+Rfat*S/C
Despejando
i=(Roa-Rfat*S/C)/(B/C)

27.50%

Ejercicio 8 - Enunciado
Altos Cruceros SA proyecta un retorno sobre ventas (ROS) de 40%, un ratio de rotacin de activos de 0,6 y un leverage de balance general de 1,10. La empresa tributa una
alcuota impositiva de 35%. Estime:
12-

la rentabilidad financiera esperada (ROE).

la rentabilidad financiera antes de impuestos

Informacion
ROS
ATO
LBG
t

40%
0.60
1.10
35%

Solucion
1-ROE=?
ROE= ROS*ATO*LBG*(1-t)

17.16%

2- Rfat=?
RFat=ROE/(1-t)

26.40%

Ejercicio 9 - Enunciado
Los estados contables de Mazza SA muestran un leverage financiero (o del estado de resultados) de 1,25. La utilidad neta que arroj el ltimo ejercicio fue de $ 545
millones. Siendo el objetivo de la firma para el ejercicio siguiente, una utilidad neta de $ 626.750.000.Determine el aumento en la utilidad operativa que permita conseguir el objetivo propuesto, considerando constante la estructura de capital.
Informacion
LER
E
E^1
(Y^1-Y)/Y=?

1.25
545.00
626.75

Solucion
E^1=E*(1+LER*TCVI)
TCVI=[(E^1/E)-1]/LER

12.00%

Ejercicio 10 - Enunciado
Global SA financia la tercera parte de su capital total con prstamos bancarios. El costo que asume por dichas deudas es del 10 % anual. La rentabilidad econmica de la
firma es 0,22. Determine la rentabilidad financiera de Global SA

Informacion
B/C
i
RE
ROE=?

33% Implica
10%
22%

B/S

50%

Solucion
ROE=RE+(RE-i)B/S

28.00%

Ejercicio 11 - Enunciado
La firma Constanza Hnos. apalanca el 60% de su capital total a una tasa del 8 % anual. La capacidad de pago de intereses es de 1,85. La empresa est gravada impositivamente
con una alcuota del 33%.
Indique el ROA de Constanza Hnos.
Informacion
B/C
i
Y/F
t
ROA=?

60% Implica hipoteticamente

8%
1.85
33%

C= 100.00
B= 60.00
S= 40.00

Implica hipoteticamente
Implica hipoteticamente

Solucion
ROA=Y/C

8.88%

F= 4.8
Y= 8.88

Ejercicio 12 - Enunciado
Alamos Altos estima un ROA de 20% y una RE (rentabilidad econmica) del 14,6%. Siendo la alcuota impositiva del 30%.Indique, en porcentaje, el escudo fiscal de la firma.

Informacion
ROA
RE
t
Ft=?

20% Implica hipoteticamente

14.60%
30%

C=
Y=
Y-T=
ROAdt=

100.00
20.00
14.00
0.14

Solucion
RE=Y*(1-t)+F*t/C
RE=ROAdt+F*t
F*t=RE-ROAdt

0.60%

Ejercicio 13 - Enunciado
Silla SRL posee crditos tomados a una tasa del 9 % anual. El rendimiento sobre el capital total es del 22,50%. Las utilidades operativas despus de intereses representan el
82 % de las utilidades operativas. La empresa guarda una relacin de capital total a capital propio de 1,818181. La firma est gravada con una alcuota de impuesto a las
ganancias del 33%. Indique el Leverage de balance general y el ROE.
Informacion
i
ROA
Y-F
C/S
t
LBG=?
ROE=?

9%
22.50%
0.82 Y
1.8181810
33%

Implica hipoteticamente

Y=
C=
F=
S=
B=

1
4.44
0.18
2.44
2.00

F=

0.18

Solucion
LBG=(Y-F)/Y*C/S
ROE=Y-F-T/S

1.49
35.98%

ROE=LBG*ROE

22.48%

Ejercicio 14 - Enunciado
La empresa proyect utilidades por $ 120.000.- El activo asciende a $ 1.000.000.- La alcuota impositiva que grava a la actividad es del 40%.
Determine cul sera la estructura ptima de capital de la empresa, atendiendo a la relacin de endeudamiento y a la tasa de inters de cada alternativa que se presentan a continuacin.

Alternativas Sin apalancar Bco. Macro Bco. HSBC

Bco.
Provincia
Capital
1.000.000.Monto
250.000.750.000.500.000.financiado de
Tasa
9%
11%
15%
inters neta
Utilidad
ROA
ROE
ROA (1-t)
L/B General

Informacion
Y
C
t

120000.00
1000000.00
40%
Solucion

Alternativas
Capital
Monto
financiado
Tasa
de
inters
bancaria
Utilidad neta
ROA
ROE
ROA (1-t)
L/B General

Sin apalancar Bco. Macro Bco. HSBC

1000000.00
0

750000.00
250000

250000.00
750000

Bco.
Provincia
500000.00
500000

9%

11%

15%

72000
0.12
0.072
0.072
1

58500
0.12
0.078
0.072
1.083333333

22500
0.12
0.09
0.072
1.25

La opcion optima es la tercera ( LBG= 1,25)

27000
0.12
0.054
0.072
0.75

Ejercicio 15 - Enunciado
Usted est analizando los estados contables proyectados de la firma para el ao 2012. El ROA es del 11%. El pasivo est compuesto en su totalidad por prstamos bancarios. Analizando
la composicin del mismo se observa que durante el ao se obtendrn seis prstamos de $ 20.000, $ 18.000, $ 14.000, $ 8.000, $ 7.200, $ 9.300 a un costo en concepto de intereses de $
1600, $ 1620, $ 1540, $ 1120, $ 1510, y $ 1980 respectivamente. Cul ser el endeudamiento ptimo y cul el mximo sin incurrir en desventaja financiera?
Informacion
ROA
Prestamo
Intereses

11%
20000
1600

18000
1620

14000
1540

8000
1120

7200
1510

9300
1980

Solucion
Prestamo
Intereses
Total deuda
Total intereses
Tasa prestamo
Tasa promedio
Optimo
Maximo

20000
1600.00
20000.00
1600.00
8.00%
8.00%

18000
1620.00
38000.00
3220.00
9.00%
8.47%

14000
1540.00
52000.00
4760.00
11.00%
9.15%
SI

8000
1120.00
60000.00
5880.00
14.00%
9.80%

7200
1510.00
67200.00
7390.00
20.97%
11.00%
SI

9300
1980.00
76500.00
9370.00
21.29%
12.25%

Ejercicio 16 - Enunciado
Dada la siguiente informacin disponible:
1
Prstamos individuales
(en millones de pesos)
i adicional
i promedio

$2
8%
8%

$8
9%
8.80%

$ 11
10%

$ 7,5
11%

$5
12%

$9
13%

Utilidad antes de impuestos e intereses: $ 9.850.000.Activo total $ 100.000.000.Complete las tasas faltantes y conteste:
a) cul sera el endeudamiento ptimo para la firma?
b) cul sera el endeudamiento mximo? (sin entrar en desventaja financiera)
Informacion

Prstamos individuales
(en millones de pesos)
i adicional
i promedio
EBIT
C

2
8%
8%

8
9%
8.80%

11
10%

7.5
11%

5
12%

9
13%

9.85
100.00

Solucion
1
Prstamos individuales
(en millones de pesos)
i adicional
i promedio
Deuda total
Intereses Totales
Intereses Totales
LBG
ROA=Y/C

2
8.00%
8.00%
2.00
0.16
0.00
1.0038
9.85%

8
9.00%
8.80%
10.00
0.88
0.00
1.0118

11
10.00%
9.43%
21.00
1.98
0.00
1.0114

7.5
11.00%
9.84%
28.50
2.81
0.00
1.0003

5
12.00%
10.16%
33.50
3.41
0.00
0.9839

9
13.00%
10.76%
42.50
4.58
0.00
0.9314

a) Endeudamiento optimo: deuda total 10mm, LBG maximo

b) Endeudamiento maximo: Deuda total 28,5mm , i promedio =ROA

Ejercicio 17 - Enunciado
Dada la siguiente proyeccin para el prximo ejercicio comercial:
Ventas netas $ 14.850.000. % contribucin marginal sobre costo variable: 35%
Gastos fijos erogables $ 1.820.000. Amortizaciones bienes de uso: $ 320.000. Alcuota impositiva ganancias: 35%
Activo: $ 10.000.000.Calcule el monto de endeudamiento ptimo que podra tomar la empresa en los bancos de la zona bajo las siguientes condiciones:
Los primeros $ 200.000.- de deuda al 12% anual.
Luego, los $ 150.000.- adicionales generaran una tasa media del 12,6% anual sobre un endeudamiento total de $ 350.000.Otros $ 100.000.- adicionales generaran una tasa media del 13,6% anual sobre un endeudamiento total de $ 450.000.Por ltimo, solicitar $ 80.000.- ms generara una tasa media del 14,4% anual sobre un endeudamiento total de $ 530.000.Informacion
V
Cmg/Cv
Cf
Amortiz
t
C
Deuda
Tasa
Deuda Total
F totales
i marginal

14,850,000
35% Implica
1,820,000
320,000
35%
10,000,000
1
2
200000.00 150000.00
12.00%
12.60%
200000.00 350000.00
24000.00
44100.00
12.00%
13.40%

Cv= 11,000,000

3
100000.00
13.60%
450000.00
61200.00
17.10%

Cmg= 3,850,000

4
80000.00
14.40%
530000.00
76320.00
18.90%
Solucion

ROA=Y/C
Y=Cmg-Cf-amort

17.10%
1,710,000

Endeudamiento optimo: Deuda total de 450.000 , Img = ROA

Ejercicio 18 - Enunciado
Echesortu S.A. cerr su ejercicio econmico con fecha 31/12/09. Los datos del ejercicio 2009 se presentan a continuacin:
Ventas
500.000. Utilidad neta
60.000. Dividendos
9.000. Pasivo
390.000. Patrimonio Neto
600.000.Determine:
a) la tasa de crecimiento sostenido esperada
b) las ventas esperadas, el incremento en pesos y en porcentaje
c) el incremento en el capital, necesario para financiar el aumento en las ventas, en pesos y en porcentaje
d) cmo se financiar dicho incremento (teniendo en cuenta las restricciones del modelo), muestre la forma en que se financiar en pesos y en porcentaje de crecimiento de
los rubros que utilice.
e) la utilidad neta y la rentabilidad financiera, ambas esperadas
Tenga en cuenta, para su resolucin, que tanto utilizando el modelo de Van Horne como el de Bodie y Merton debe llegar al mismo resultado. En caso de no conseguirlo se
aconseja estudie el apunte de Modelo de crecimiento sostenido que se dej en fotocopiadora.
Informacion
V
E
Div
B
S

500000
60,000
9000
390,000
600,000

Implica
Implica
Implica
Implica

E/V=
b=
B/S=
C=

0.120
85%
0.65
990,000

C/V= 1.98
Solucion

Segun Van Horne

SGR =
V
=
V
SGR =

Segun Bodie-Merton
SGR =
ROE*b =

b*( E/V)*(1+B/S)
(C/V)-[b*(E/V)*(1+B/S)]

9.29%

SGR =

b) Ventas esperadas=?
V=V*(1+SGR)

546,448

c) Incremento de capital
C=C*(1+SGR)

1,081,967

-990,000

91,967

d) B y S
BB*(1+SGR)
S=S*(1+SGR)

426,230
655,738

-390,000
-600,000

36,230
55,738

e) E=? Y ROE=?
E=E*(1+SGR)
ROE=E/S

65573.8
10.00%

9.29%

E/S*b =

Considerando S al inicio tenemos

S= S+E-Div
S= S-E+Div

Ejercicio 19 - Enunciado
Cul es la tasa mxima de crecimiento sostenible de una empresa que espera para fin de ejercicio una utilidad neta de $ 40.-, si sus activos totales a principios del mismo eran de $
900.- y requiere una razn de deuda/capital de 0,8 y siendo que se ha decidido no endeudarse ms ni emitir nuevas acciones?
Informacion
E
C
B/S
gmax=?

40
900
0.80 Implica

S= 500

B= 400

Solucion
ROE=E/S
gmax=b*ROE
siend b=1

0.08
8.000%

Ejercicio 20 - Enunciado
La empresa El Hauar pretende estimar cul ser la tasa de crecimiento sostenido de ventas compatible con las razones operativas de deuda y dividendos que establece como objetivo. Estas
son, un ratio de C/V igual a 2. Una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas. Un coef. de dividendos del 20%. Y una razn capital propio a capital ajeno de 2,5. Las ventas del ltimo
ejercicio fueron de $ 261.000.- Determine las ventas estimadas.
Informacion
C/V
E
d
S/B
V
V nuevas=?

2
40%
20%
2.50
261,000

V
Implica
Implica
Implica

Implica
b= 0.80
S= 372,857
C= 522,000

E= 104,400
Ret Util= 83,520
B= 149,143

Div= 20880

Solucion

SGR

0.289 Nuevas Ventas

336,340

SGR =

V
V

b*( E/V)*(1+B/S)
(C/V)-[b*(E/V)*(1+B/S)]

Ejercicio 21 - Enunciado
Las proyecciones de Axes S.A. brindan la siguiente informacin:
Activo
$ 474.000
Pasivo
$ 388.500
Capital propio
$ 100.000
Indique si las proyecciones muestran una situacin de dficit o supervit.
Indique si el equilibrio se podra lograr con:
A- reduccin del financiamiento externo
B- reducir los plazos del ciclo de cuentas por cobrar
C- emisin de nuevas acciones
D- venta de bienes de uso
Informacion
C
B
S

474,000.00
388,500.00
100,000.00 Implica

-14,500 Superavit
Solucion

Las proyecciones indican supervit

Se soluciona con reduccion del financiamiento externo

Ejercicio 22 - Enunciado
Asturia SA ha cerrado su primer ejercicio y presenta la siguiente informacin a fecha de cierre: Ventas $500.000. Costo de materias primas representa el 10% del monto de ventas,
costo de produccin representa el 5% del monto de ventas. Costos fijos $125.000, incluyen amortizaciones por bienes de uso. Bienes de uso $200.000Intereses $20.000. Deudas
bancarias $7000. Capital aportado por los accionistas $67.242. Se sabe que el monto de caja y bancos representa el 8% del monto resultante del Activo corriente. El monto de
crditos por ventas de mercaderas representa 30 das de ventas. El monto de bienes de cambio representa 45 das del monto de ventas y se vala en funcin del costo de materias
primas y costos de produccin. El monto de cuentas por pagar por compra de materias primas, representa 40 das del monto de ventas y se vala en funcin al costo de materias
primas. Tasa del impuesto a las ganancias 35%.
Trabaje con nmeros enteros y considere 365 das.
a) Determine el monto de caja y bancos
b) Determine el monto de crditos por ventas
c) Determine el monto de bienes de cambio
Informacion
V
MP
Costo prod
CF
Bs Uso
F
Ds Bancarias
S
Caja y Bcos
Creditos
Bs Cambio
Ctas x pagar
t

500000
10%
5%
125000
200000
20000
7,000
67,242
8%
30
45
40
35%

V
V

Implica
Implica

MP=
Costo Prod=

50000
25000

Act Cte
dias ventas
dias ventas
dias ventas

Solucion
a)Caja y Bancos=?
Cr+Bs Cambio/(1-caja)

54,720 activo corriente

b)Cr x vtas=?
dias vtas*vtas/365

41,096

c)Bs de cambio=?
dias vtas*vtas/365*costos

9,247

Caja

4378

Ejercicio 23 - Enunciado
La empresa tiene implementado un sistema de planificacin integral. Ha confeccionado el plan de utilidades para el prximo ao, expresado a travs de un estado de resultados
y un estado patrimonial. De la proyeccin de las distintas premisas, ha surgido un dficit de financiamiento de $ 83.456,-. La empresa decidi cubrirlo con endeudamiento
adicional, a un costo del 9 % anual ya que an tiene margen para aumentar sus deudas.
Del total de los costos variables, la materia prima representa el 60 % de las ventas, siendo la contribucin marginal del 30 %. Las disponibilidades representan 10 das de ventas
y los crditos 30 das. Con respecto a los bienes de cambio, se estima que representan 38 das de ventas referidas al total del costo variable. El saldo de proveedores representa
30 das de ventas valorizadas segn el porcentaje de la materia prima.
Se deber calcular cul es el monto del endeudamiento adicional.
Informacion
Deficit
i
MP
Cmg
Disponibilidades
Creditos
Bs Cambio
Proveedores
Prestamo=?

83456
9%
60%
30%
10
30
38
30

Vtas
Vtas
Dias Vtas
Dias Vtas
Dias Vtas
Dias Vtas

Solucion
w=Act dep-Pas dep/1 int
Prestamo= deficit+w*i*prestamo
Prestamo= Deficit/(1-w*i)

Act Dep
Caja
Cred
Bs C
Pas Dep
Prov

por $ 1 de Cmg
0.092592593
0.277777778 Total
0.246296296 0.617

0.166666667 Total
0.1666667
0.4500

Ventas
MP
Otros
Cmg

3.333333333
2
0.33333333
1

Prestamo a pedir

86979

Ejercicio 24 - Enunciado
Zemeckis SA planifica sus actividades en funcin de un modelo que ata partidas de activo y pasivo a las ventas fijadas como funcin de un objetivo de rentabilidad. Ante la
proyeccin de un dficit de financiamiento de $ 900.000 para el prximo ao, se le solicita calcular el monto del prstamo a solicitar al banco que cobra una tasa del 10 % anual, si
los activos dependientes representan el 185 % de las ventas y los pasivos dependientes el 160 % de ventas. Considere que cada variacin de intereses exige una variacin cuatro
veces mayor en ventas.
Informacion
Deficit
i
Activos dep
Pasivos dep
Var int
Prestamo=?

900000
10%
185% vtas
160% vtas
4.00 veces vtas

Solucion
w=Act dep-Pas dep/1 int
Prestamo= deficit+w*i*prestamo
Prestamo= Deficit/(1-w*i)

1.00

Aclaracion: $1 de intereses es equivalente a $4 de ventas

1,000,000.00

Ejercicio 25 - Enunciado
En la proyeccin para el prximo ao, el proyecto Extranet de Alvar SA arroja un dficit de financiamiento de $ 78000,-.
De la informacin que se obtiene de los estimados contables a tal fecha surge que:
disponibilidades ser el 10 % del total de Activos Corrientes
crditos: las ventas se realizan a 30 / 60 / 90 das
stocks: se pretende mantener 75 das de venta en stock
deudas comerciales: la MP representa el 60 % del precio de venta y las compras son pagaderas a 75 ds.
la MOD se abona al contado y representa el 12 % de las ventas
los gastos variables de distribucin (8 % de las ventas) se abonan a 30 das
no existen otros gastos variables
Si fuese factible obtener crdito al 12 % anual, independientemente del monto solicitado, cul sera el monto que cubrira la situacin deficitaria?
Informacion
Deficit
Disponibiliades
Creditos
Stocks
MP
Proveedores
MOD
Gastos var
Acreed
i
Prestamo=?

78000
10%
Act Cte
30
60
75 Dias ventas
60%
Vtas
75 Dias ventas
12%
Vtas
8%
Vtas
30 Dias ventas
12%

90

Promedio

60

Solucion
w=Act dep-Pas dep/1 int
Prestamo= deficit+w*i*prestamo
Prestamo= Deficit/(1-w*i)

Act Dep
Caja
Cred
Bs C

por $ 1 de Cmg
0.175925926
0.833333333 Total
0.750000000
1.759259259

Pas Dep
Prov
Acreed

0.625000000 Total
0.033333333
0.658333333
1.100925926

Ventas
MP
Gastos var
MOD
Cmg

5
3
0.4
0.6
1

Prestamo a pedir

89873.26

Ejercicio 26 - Enunciado
Una empresa dedicada a la fabricacin de camisas al por mayor, desea determinar precios en funcin de la rentabilidad operativa objetivo de 23,96%. Proyecta vender 14.400
unidades anuales. El CV unitario es de $ 8.- mientras que los costos fijos son de $ 106.000.- Los activos ascienden a $ 1.000.000.- y el pasivo es de $ 600.000.- con un costo del
9% anual. Alcuota impositiva 35%
Informacion
ROA objetivo
Q
CV unitario
CF
C
B
i
t
Precio=?

23.96%
14,400
8.00
106,000.00
1,000,000.00
600,000.00 Implica
9%
35%

S= 400,000

Solucion
Y=ROA*C
Cmg=Y+CF
Cmg unit=Cmg/Q
Pr=Cv unit+Cmg unit

239600.00
345,600.00
24.00
32.00

Ejercicio 27 - Enunciado
Rosita SRL produce y vende 200.000 unidades a $ 3,20 cada una, obteniendo una utilidad operativa despus de impuesto de $ 158.000.- (alcuota impositiva 35%). Si cuenta con
capacidad ociosa y sus costos fijos ascienden a $ 115.000.- Un cliente nuevo ofrece comprarle 30.000 unidades si se las deja a $ 2,50 cada una. Podra aceptarlo?
Informacion
Q
200000.00
Pr
3.20 Implica
V= 640,000.000
Y-T
158000.00
t
35% Implica
Y= 243,076.92
CF
115,000.00
Considerando que el nuevo cliente quiere comprar 30.000 unidades a 2,50 conviene?
30,000.00
Q nuevas unid
2.50
Pr nuevas unid
Solucion
Cmg=Y+CF
358,076.92
281,923.08
CV=V-Cmg
Cvu=CV/Q
1.410
Cmg nuevas unidades

1.09 Conviene vender porque la Cmg es positiva

Ejercicio 28 - Enunciado
La firma La Zona SRL comercializa sus productos a $ 250.- cada uno, el costo variable de los mismos es de $ 140.-, los costos fijos de la empresa ascienden a $ 99.000.-, las
amortizaciones de $ 9.900.- no estn incluidas en los costos fijos. El capital propio es de $ 156.250. El leverage operativo de costo variable es 1,41. La actividad se encuentra gravada
con una alcuota del 34%.
Calcule:
a) el punto de equilibrio
b) cuntas unidades debe vender si desea alcanzar una utilidad despus de impuesto de $ 25.000.c) en cunto se modifica la utilidad operativa si varan un 16% los costos variables
Informacion
Precio
Costo Var
costos Fijos
Amort
S
LOcv
t

250
140
99000
9,900
156,250
1.41
34%
Solucion

a) Q equilibrio =?
Qeq=CF/(pr-Cv

990

b) Q si E=25000
Informacion Adicional
E=
25,000
Y=E/(1-t)
Q=(CF+Y)/(Pr-Cv)

37,879
1,334

c) Y =? Si varian Cv 16%
Informacion Adicional
Var Cv
16%
Locv=tcvY/tcvCV
tcvY=Locv*tcvCV

22.56%

Ejercicio 29 - Enunciado
Lofic SA se dedica a la comercializacin de calculadoras. El capital aportado por los socios en promedio es igual al 40% de las aplicaciones, ascendiendo el resto a $ 28.500.- a un costo del 15,80% anual. El
rendimiento exigido por los accionistas es del 18% y se fija como pauta tener una contribucin marginal equivalente al 60% de las ventas. Adems sabemos que:
los sueldos administrativos anuales, incluyendo SAC, alcanzan los $ 10.400. los alquileres anuales ascienden a $ 6.000. la MOD es de $ 15.600. existen otros costos directos y variables
la tasa impositiva que grava las ganancias es de 33%
el costo por amortizacin anual es de $ 300.Determine:
1) monto de ventas compatible con la rentabilidad objetivo,
2) ROA,
3) ROA desagregado en sus factores,
4) cmo repercute en la EBIT y en la utilidad neta, un aumento del 15% en el precio y una disminucin del 10% en los costos variables totales,
5) el efecto que produce la existencia de capitales de terceros en la estructura de capitalizacin, cuantifquelo,
6) la tasa mxima que pagara por tener pasivo de apoyo en la estructura de capital,
7) si no es posible obtener deuda sino al 17% anual, qu proporcin de deuda debera aplicar la empresa?,
8) considerando la tasa de inters de 15,80%, si mejorara la situacin de la empresa si se financiara con un 35% de deuda.
Informacion
S
B
i
ROE
Cmg/V
Sueldos
alquileres
MOD
t
Amortizacion

40%
28500
15.80%
18%
60%
10400
6000
15600
33%
300

C
Implica
Implica

C= 47500
F= 4503

Total Costos Fijos

S= 19000

16700

Solucion
1) Monto de Ventas=?
E=ROE*S
Y-F=E/(1-t)
Y=(Y-F)+F
Cmg= Y+CF
V=
CV=V-Cmg
2) ROA=?
ROA=Y/C
3) ROA por Dupont
ATO= V/C
ROS= Y/V

5) LBG=?
LBG=(Y-F)/Y*C/S

3420
5104.48
9607.48
26307.48
43845.80
17538.32

6)i maxima
LBG=(Y-B*i)/Y*C/S
Si LBG=1
i= Y-(S/C*Y)/B

0.92
0.22

4.564
16,184.35
1.8255
11,361.31

20.23%

7)%B=?
Informacion Adicional
i=
17%

20.23%

si LBG=
LBG=(Y-F)/Y*C/S

4) EBIT=? Y E=?
Informacion Adicional
Aumento de Precio
15.000%
Disminucion CV
-10.000%
LOP=V/Y
Y=Y*(1+LOP*tcvi)
LOcv=CV/Y
Y=Y*(1-LOcv*tcvi)

1.3283

1.3282564

Despejando
B=(LBG*Y-Y)/(LBG/C*Y-i)

LOFpr=V/Y-F
E=E*(1+LOFpr*tcvi)
LOFcv=CV/Y-F
E=E*(1-LOFcv*tcvi)

8.59
7826.50
3.44
4,595

31966.57

8) Si i=15,8% y 35% B , LBG=mejor?

Informacion Adicional
i
15.8%
B
35.0%
LBG
NO MEJORARIA

1.117835646

Ejercicio 30 - Enunciado
Fellini SA mantiene operativa una estructura de ventas que genera un resultado operativo sobre activos de 50% pero, las polticas de dividendos consensuadas han hecho que su
patrimonio se fuera reduciendo paulatinamente. A efectos de mantener su capital de trabajo, la direccin fue tomando crditos a largo plazo del Bco. HSBC, con el que siempre ha
trabajado. En su ltimo anlisis, el director financiero manifest que la empresa apalancaba su rentabilidad un 25% sobre lo operativo, con un ndice de solvencia de 3. La actividad
que desarrollan est gravada con un 30% de impuesto a las ganancias. Indique la tasa de ventaja financiera que obtiene la empresa.
Informacion
ROA
S/B
LBG
t
ROA-i=?

50%
3 Implica hipotecamente
1.25
30%

B=

S= 1

Solucion

RE=ROA*(1-t)
35%
LBG=ROE/RE
ROE=LBG/RE
43.75%
RFat=ROE/(1-t)
62.50%
Rfat=ROA+(ROA-i)B/S
(ROA-i)=(RFAT-ROA)*S/B

37.50%

C= 4

Ejercicio 31 - Enunciado
El patrimonio neto de Kurozawa SA, concesionaria de autos nacionales de ms de 20 aos de antigedad, asciende a $ 265.000.- Histricamente ha obtenido un rendimiento neto
del 40%, pero el margen operativo sobre ventas se ha reducido al 25%. El precio promedio de los coches que vende es de $ 35.070.- Las deudas, a corto plazo, pagan una tasa del
18% anual y alcanzan los $ 263.000.- La concesionaria tiene gastos mensuales fijos: impuestos promedio de $ 25.000.-, sueldos por $ 14.000.-, mantenimiento $ 3.800.- y otros por
$ 500.- Adems paga una tasa de impuesto a las ganancias del 35%. Cuntas unidades debern venderse para no sacrificar el rendimiento histrico en el futuro?
Informacion
S
ROE
Y/V
Pr
i
B
CF

Total CF
t

265000
40%
25%
35,070
18%
263,000
25,000
14,000
3,800.00
500
43,300
35%

Implica

E= 106,000

implica
impuestos
Sueldos
Mantenimiento
Otros
mensual

F= 47,340

519,600 anual

Q=?
Solucion
Y-F=E/(1-t)
Y=(Y-F)+F
Cmg=Y+CF
V=
Q=V/Pr

163076.92
210416.92
730016.92
841667.69
24.00 anuales

2 mensuales

Ejercicio 32 - Enunciado
El margen operativo sobre ventas de un supermercado de comestibles es del 1,5%. Qu rotacin de activos deber lograrse si se ha fijado como objetivo un rendimiento operativo
del 18%?
Informacion
ROS
ROA
ATO=?

1.50%
18.00%

Solucion
ROA=ROS*ATO
ATO=ROA/ROS

12

Ejercicio 33 - Enunciado
Los accionistas de Aceros Rojo SA desean obtener un rendimiento sobre sus aportes del 40% y a la vez, lograr un LBG del 1,30. La actividad est gravada con el 33% del
impuesto a las ganancias. Cul ser la tasa de retorno sobre los activos de operacin?
Informacion
ROE
LBG
t
ROA=?

40%
1.30
33%

Solucion
LBG=ROE/ROE^
ROE^=ROA*(1-t)
ROA=(ROE/LBG)/(1-t)

45.92%

Ejercicio 34 - Enunciado
Usted se haya presupuestando un emprendimiento que consiste en delivery de sushi. La inversin en activos de operacin la estima en $ 20.000. - y el rendimiento de la misma en
28%. En cuanto a las ventas, aspira a entregar 500 rdenes anuales cuyo costo variable ser del 35% sobre la venta, con una estructura de costos fijos de $ 14.000. anuales.
Indique el precio de venta de una orden.
Informacion
C
ROA
Q
CV/V
CF
Pr=?

20000
28% Implica
500.00
35%
14,000

Y=

5,600.00

Solucion
Cmg=Y+CF
19,600.00
V-CV=Cmg
V-0,35V=Cmg
V=Cmg/(1-0,35)
V=Pr*Q
Pr=V/Q

30,154
60.31

Ejercicio 35 - Enunciado
Teniendo en cuenta que el rendimiento de los activos de su empresa antes de impuestos es del 22 %, y que la firma tributa impuesto a las ganancias a una tasa del 30%, Cul ser
el volumen de deuda a contraer a un costo del 12% anual, que sea compatible con una rentabilidad orientada a los accionistas del 18 %? Considere que su utilidad operativa es de
$50.000.
Considera Ud. razonable que la rentabilidad del accionista sea superior al costo de financiamiento de terceros? Por qu? Considera Ud. que la firma est tomando deuda en
forma conveniente? Por qu?
Informacion
ROA
t
i
ROE
Y
B=?

22%
30%
12%
18% Implica
50,000.00 Implica

Rfat= 25.7%
C= 227,272.73

Solucion
RFat=ROA+B/S*(ROA-i)
B/S= (RFat-ROA)/(ROA-i)
LBG=(Y-F)/Y*C/S

0.371
1.1688

B=
S=

61553.03
165719.7

Ejercicio 36 - Enunciado
Nos encontramos abocados a la tarea de planear el establecimiento de un nuevo negocio, cuyas ventas ascendern a 130.000 unidades para el primer ao. Los costos variables
unitarios sern de $ 40,- y los gastos fijos anuales se elevarn a un total de $ 1.200.000.- Se ha fijado un objetivo de rendimiento sobre la capitalizacin total del 30 %. Si el margen
de utilidad sobre costos de operacin en este negocio es del 35 %, cul ser el monto de inversin total exigida?
Informacion
Q
CVunit
CF
ROA
Y/(CV+CF)
C=?

130000
40
1200000
30%
35%

Solucion
(Pr-CVu)*Q-CF=Y
(Pr-CVu)*Q-CF=[CVu*Q+CF]*0,35
Pr*Q-Cvu*Q-CF=[Cvu*Q+CF]*0,35
Pr*Q=1,35[Cvu*Q+CF]
8,640,000
V=
ROA=Y/C
C=Y/ROA

7,466,667

V
Cv
Cmg
CF
Y

8,640,000
5200000
3,440,000
1200000
2240000

Ejercicio 37 - Enunciado
Mediante la confeccin de un plan de negocios se prev la necesidad de financiamiento para el ao que viene. Si el dficit financiero es de $ 180.000 y la relacin incremento del
capital de trabajo dependiente / incremento de intereses es 0,65. Cul ser el volumen de deuda adicional a contraer a una tasa del 20 %?
Informacion
Deficit
w
i
Prestamo=?

180000
0.65
20%

Solucion
Prestamo=deficit+prestamo*i*w
Despejando
Prestamo= Deficit/(1-i*w)
206,896.55

Ejercicio 38 - Enunciado
Calcule qu monto de deuda debera tomarse a una tasa de 20% anual para financiar un activo de $ 16.000.000.- si la empresa fija un objetivo de leverage de balance general de 1,30
sobre las siguientes proyecciones para el prximo ao:

Informacion
Utilidad Op
ATO
ROS
T
LBG
i
C

8000000
2.00
25% Implica
33%
1.30
20%
16,000,000 Implica

En el enunciado dice 1.600.000 de Activo, cuando el monto correcto es de 16 mm

32,000,000 ventas

32,000,000 ventas
Solucion

LBG = (Y- F)/Y * C/S

F = B* i
B = { Y - ( LBG * (C-B) * Y / C)} / i

5,333,333.33

B = ( Lbg *Y -Y)/(Lbg*Y/C - i)

Ejercicio 39 - Enunciado
Movicel SA, empresa dedicada al servicio de telefona celular, desea determinar precios en funcin de su rentabilidad operativa objetivo de 30%. Proyecta vender 60.000 abonos
telefnicos fijos anuales. El Costo variable unitario es de $ 25.- mientras que los costos fijos ascienden a $ 25.000.- mensuales. El capital total es de $ 2.000.000.- y el pasivo representa
el 40% de la estructura de capital con un costo del 7% anual. La alcuota impositiva que grava esta actividad es del 35%.
Determinar el precio de venta de cada abono telefnico.
Informacion
ROA
Cantidad
CV
CF
C
B
i
t

30%
60,000.00
25.00
25,000.00
2,000,000.00
40% de C
7%
35%
Solucion

En funcion de la rentabilidad objectivo el resultado operativo debe ser de

ROA * C = Y
600000
Y + CF = Cmg
900000
Cmg + CV = V
2400000
V / q = precio
40
Segn Modelo de Precios compatibles
b = ROA*C / CT
V = CT *(1+a)
V / q = precio

0.33
2,400,000.00
40

Ejercicio 40 - Enunciado
Indique el crecimiento de la deuda de Crecicorp SRL, que posee las siguientes razones financieras objetivo:
Rotacin de activos: 2
Margen de utilidad neta sobre ventas 15%
Deuda: 60 millones de pesos
Capital propio: 80 millones de pesos
Razn de distribucin de dividendos: 60%
Ventas del ao 0: 250 millones de pesos
Tasa de crecimiento sostenido (deber calcularla para buscar el resultado)
Informacion
V/C
E/V
B
S
(1 -b)
Ventas

2 C/V
15%
60.00
80.00
0.60
250.00

0.5

b=

0.40

Solucion
Segun Van Horne
SGR =
V
=
V
SGR
Incremento

b*( E/V)*(1+B/S)
(C/V)-[b*(E/V)*(1+B/S)]

0.265822785
15.949367
= b*sgr

Ejercicio 41 - Enunciado
Sheldon SA busca obtener un ROE de 16%. Considerando que el ROA de la misma es del 18%, la tasa impositiva del 35% y el costo del pasivo de 13,5%. Si posee un activo de $
100.813,96 cunto debera pedir prestado?
Informacion
ROE
ROA
t
i
C

16%
18%
35%
13.5%
100,813.96

Solucion
ROE /(1-t) = ROA + (ROA - i) * (B/S)
B/S = {ROE/ (1-t) +ROA } / (ROA -i)
B/S =
1.47008547
B=
60,000.00
S=
40,813.96

Ejercicio 42 - Enunciado
La contribucin marginal de Posta SRL para el 2013 asciende a $68000, la relacin costos fijos a contribucin marginal es de 0,75 y el capital operativo de $200.000.- La deuda se
compondr en su totalidad por prstamos bancarios, dentro de los del siguiente detalle:
Prstamos 40000 35000 55000 100000 15300 9700
Intereses

2000 2100

5500 20000 4590 3880

Cul ser el endeudamiento mximo sin incurrir en desventaja financiera?

Informacion
Cmg
CF/Cmg
C
Prestamos
Intereses

68000
0.75
200,000.00
40,000.00
2,000.00

35,000.00
2,100.00

55,000.00 100,000.00
5,500.00 20,000.00

15,300.00
4,590.00

9,700.00
3,880.00

Solucion
Prestamos
Intereses
Prest Acum.
Interes Acum.
Tasa marg
Tasa media
ROA
Monto maximo a pedir

40000.00
2000.00
40000.00
2000.00
5.0%
5.0%

35000.00
2100.00
75000.00
4100.00
6.0%
5.5%

8.500%
130000.00

55000.00
5500.00
130000.00
9600.00
10.0%
7.4%

100000.00
20000.00
230000.00
29600.00
20.0%
12.9%

15300.00
4590.00
245300.00
34190.00
30.0%
13.9%

9700.00
3880.00
255000.00
38070.00
40.0%
14.9%

Ejercicio 43 - Enunciado
La empresa Arga S.A. comercializa actualmente tres productos, los cuales alcanzaron las siguientes cifras de ventas:

Este estado de situacin (proporcionalidad) permiti alcanzar el punto de equilibrio en $500.000 de ventas anuales.
La direccin de la empresa considera necesario bajar a $400.000 dicho punto para el prximo ejercicio econmico, sabiendo que los gastos de estructura no podrn ser, n el futuro,
menores que los actuales, ni los costos variables distintos a las proporciones actuales. Tampoco consideran posible incrementar el ingreso total por ventas, pero si creen viable variar,
mediante un cambio en la intensidad promocional, su mezcla de ventas entre el producto A y el B, manteniendo sin cambios la participacin del producto C, sin aumento de los
gastos de promocin.
Se solicita calcule los montos de ventas objetivo para el prximo ao para los productos A y B (en $ sin decimales):
Informacion
A
B
C
Pto eq.
Pto eq. Objetivo.

400,000.00
300,000.00
300,000.00
500,000.00
400,000.00

CV / V
CV / V
CV / V

50%
90%
70%

50%
10%
30%

Solucion
Proporcion de vtas
A=
B=
C=

Ventas Eq
200,000.00
150,000.00
150,000.00
500,000.00

0.40
0.30
0.30

Cmg Eq
100,000.00
15,000.00
45,000.00
160,000.00

Las ventas de C=
120,000.00
Cmg C =
La contribucion marginal que deben aportar los productos A y B es de :
La proporcion de a debe ser :
wA=
wB=
wC=
Ventas de A
Ventas de B
Ventas de C

36000
124,000.00 donde Cmg / Vglob

(Cmg/Vglob - Cmg/V B ) / (Cmg/V A - Cmg/V B)

85.7% del
14.3%

240,000.00
40,000.00
120,000.00
400,000.00

Cmg A
Cmg B
Cmg C
CF
Y

70% del total

120000
4000
36000
160000
160,000.00
-

60.00%
10.00%
30.00%

0.44

Ejercicio 44 - Enunciado
La planificacin financiera en funcin de ROE de la firma Foll arroja un dficit de ocho millones de pesos. Para resolver el desequilibrio se plantea tomar un prstamo por $
8.333.333 a una tasa de 10% anual. Este monto permitir cubrir el dficit y el nuevo desequilibrio generado por los intereses incrementales. Como objetivo de la proyeccin se
pretende mantener la relacin contribucin marginal a ventas en 40%. En base a esto, indique:
1- Las ventas necesarias para cubrir los intereses incrementales (en pesos)
2- El capital de trabajo dependiente necesario para cubrir dicho incremento en ventas (en pesos)
Informacion
Deficit
Prestamo
i
Cmg / V

8000000.00
8333333.00
10.00%
40.00%
Solucion

1)
Prestamo = Deficit / (1 - i*w)
w = {1 - (Deficit / Prestamo) } * i
w=
0.39999962
Ventas
2083335.25 =( B*i ) / w
2)
Capital de Trabajo dependiente para cubrir incremento
333333.00 Prest - deficit

Ejercicio 45 - Enunciado
La empresa Cores SRL presenta una Rentabilidad financiera antes de impuesto (ROEbt) de 36% y un Leverage de Balance General de 0,80. El capital propio es de $ 25 millones.
Determine:
1- el ROA de la firma (en % sin decimales)
2- la ventaja o desventaja financiera (en pesos y con el signo que corresponda).
Informacion
Rfat
LBG
S

36%
0.80
25.00 M
Solucion

1) ROA * LBG = Rfat

ROA = Rfat / LBG
ROA =

45.00%

2)
Rfat = Roa + ( Roa - i ) B/s
(Roa - i ) *B = ( Rfat -Roa)* S
(Roa-i)*B =
-2.25 Desventaja Financiera