Gesto Empresarial

Avaliao de Projectos de Investimento

2009-2010

Seco de Economia e Gesto DCSA, FCT-UNL

Anlise de Projectos
Bibliografia
LEITURA OBRIGATRIA
Sousa, A., 1990, Introduo Gesto, Verbo, pp. 119-135

2009-2010

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Anlise de Projectos

Deciso de investimento
Valores relacionados com a aquisio de
imobilizado
Tipos de investimento

Investimentos financeiros ((ex. partes

p
de capital
p
de outra
empresa; critrio a rentabilidade)

Investimentos no directamente produtivos

Investimentos produtivos substituio/expanso

expanso da

(ex.
p
ou incorpreo;
p
; critrio melhorar condies

do
imobilizado corpreo
processo produtivo)

capacidade produtiva (ex. bem ou imobilizado corpreo; critrio

aumento da qualidade e eficincia produtiva)

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Deciso de investimento

Tipos de investimento

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Investimentos produtivos de substituio tm

associada pouca incerteza e novidade, destinam-se
a optimizar
i i
o sistema
i
produtivo
d i
Investimentos produtivos de expanso tm
associada uma deciso mais complexa
complexa, envolvem
incerteza (ex. custos e benefcios) e inovao,
necessrio estudar rendibilidade
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Anlise de Projectos

D i de
Deciso
d investimento
i
ti
t

Componentes de projecto de investimento

Estudo do mercado meio envolvente, estratgia,...

Estudo tcnico tecnologia, processo produtivo,...
Quantificao do investimento
Estudo financeiro obteno de fundos, encargos,...

Custos e proveitos na anlise de investimentos

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Anlise de Projectos

Deciso de investimento

Custos e p
proveitos na anlise de investimentos

Capital investido variaes em imobilizaes

incorpreas e corpreas, existncias, clientes e fornecedores

imputveis ao projecto

Receitas e despesas de explorao novas receitas e

despesas que derivam directamente do projecto,

vendas matrias
vendas,
matrias-primas,
primas pessoal,...,
pessoal
e sua periodificao,
periodificao
custo antes de encargos financeiros e amortizaes (custos e
proveitos financeiros so tratados no Estudo financeiro)

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Deciso
de investimento

Custos e proveitos na anlise de investimentos

Perodo de vida til tempo de vida do projecto por

razes de capacidades fsicas do equipamento, de

obsolescncia ou comerciais

Valor residual valor de equipamentos no fim da vida til,

custos de desmantelamento, reposio de contas de clientes,

existncias e fornecedores ao nvel que teriam sem o projecto

Custo do capital taxa de juro (i.e., custo de

oportunidade), custo do capital prprio e alheio

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Deciso de investimento

Principais critrios de anlise de investimentos

Mtodos de tratamento da informao sobre parmetros
de avaliao de projectos
Tempo
p de recuperao
p do capital
p
tempo
p mnimo de
funcionamento do projecto para que a soma dos fluxos de
receitas-despesas iguale as despesas de investimento

Critrio de
escolha o
menor
p de
tempo
recuperao
2009-2010

vantagens: comparao de projectos com diferente durao; se h

grande risco de mudanas futuras; simplicidade

desvantagens: ausncia do custo do capital; h projectos com

menor tempo de recuperao mas no conjunto da durao ter

menor rentabilidade (ex. pp.127 de Sousa, A, 1990, Introduo Gesto, Verbo)
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A li d
Anlise
de P
Projectos
j t

Deciso
de investimento

Principais critrios de anlise de investimentos

Critrio de
escolha
VAL>0; e
projecto com
maior VAL

Valor actual lquido (VAL

VAL) soma das despesas, receitas

e investimento, devidamente descontados (pelo custo do

n
n
capital)
p )
It
Rt Ct
VR
VAL =
+
+
t
t
n

t =0

t =1

(1+i) (1+i)

vantagens: baseia-se
b i
nas estimativas
ti ti
realistas
li t dos
d parmetros
t
do projecto; reconhece custo do capital; mais utilizado
de Sousa, A, 1990, Introduo Gesto, Verbo)

(ex. pp.128

desvantagens: no utilizvel em projectos com diferente

durao

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(1+i)

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Anlise de Projectos

Deciso de investimento

Principais
p
critrios de anlise de investimentos

Valor actual lquido (VAL

VAL)

Solues para aplicar no caso de diferente durao:

2009-2010

Considerar que o projecto de menor durao se renova at

ao mnimo mltiplo comum; note-se que assumida
inalterao dos parmetros do projecto
Considerar o menor perodo de vida til dos projectos e que
os de maior durao so, nesse momento, liquidados; notese que, ex., pode ser difcil avaliar o valor residual

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Anlise de Projectos

Deciso de investimento

Principais critrios de anlise de investimentos

Valor actual lquido (VAL

VAL)

Solues para aplicar no caso de diferente durao:

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Determinar o valor equivalente anual (vea), i.e., o valor

da anuidades cujo VAL igual ao de cada um dos outros
projectos (1-calcular VAL de cada projecto, 2-calcular
anuidade vea, 3-seleccionar projecto com maior vea);
note-se que no caso de vea obtidos serem muito
dspares, ento utilizar ndice de rendibilidade,, i.e.,
VAL/(soma actualizada das despesas de investimento), o
qual d claramente uma hierarquia de rendibilidade, mas
exige distino entre despesas de investimento e de
explorao
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Anlise de Projectos

Deciso de investimento

Principais critrios de anlise de investimentos

Taxa interna de rentabilidade (TIR

TIR) taxa
t
d
de

actualizao que faz VAL=0, i.e.,

Critrio de
escolha
TIR>i; e
projecto com
maior TIR

It

t =0

(1+i)

VAL =

+
t =1

Rt Ct

VR

(1+i) (1+i)
t

vantagens: no influenciado pela estimativas do custo do

capital; na ptica de custo de financiamento o custo mais
elevado que o investidor suportaria sem ter prejuzo;
sobretudo til para eliminar projectos;

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desvantagens: TIR taxa fictcia de reinvestimento

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Anlise de Projectos

Deciso de investimento

VAL e TIR: casos notveis

Dois projectos com VAL idntico podem ter TIR diferente

(ex pp
(ex.
pp.132
132 de Sousa,
Sousa A
A, 1990
1990, Introduo Gesto, Verbo)

Dois projectos simtricos tm TIR idntica, mas VAL

positivo para um e negativo para o outro
Se um projecto d fluxos de rendimento positivos
sobretudo na fase inicial da sua vida til e negativos na
fase final (diferentemente do habitual), ento a TIR indica
deciso diferente da indicada pelo VAL (ex. 3 da Parte C do
Caderno de Exerccios Prticos de Contabilidade, Finanas e Aanlise de Projectos)

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TIR , na maioria dos projectos, mltipla

VAL baseia-se em estimativas realistas;; TIR fictcia
VAL deve prevalecer como critrio de escolha
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Anlise de Projectos

Deciso de investimento

Anlise de sensibilidade

Construo de cenrios
cenrios,estimativa
estimativa de riscos
riscos,
atribuio de probabilidades de realizao para as
diversas componentes

Um caso

Receita pode ser o que se deixa de pagar (a um

fornecedor)

Despesa pode ser o que se deixa de receber (ex. renda

de terreno a utilizar p
pelo projecto)
p j
)

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Receitas e depesas so o diferencial face alternativa

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