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Y SUBSIDIARIAS
ANLISIS Y DISCUSIN DE LA GERENCIA
AL CUARTO TRIMESTRE DEL AO 2010
I. Aspectos Generales:
Para un anlisis adecuado de los resultados de la Compaa, es importante describir el
comportamiento de algunas cotizaciones y variables macroeconmicas que han
incidido en tales resultados.
1. La cotizacin internacional promedio del cuarto trimestre del ao 2010 de Zinc (Zn),
Plomo (Pb) y Plata (Ag), principales productos extrados por la Compaa, se
increment respecto a similar periodo del ao anterior en 5.8%, 3.0% y 50.3%,
respectivamente. En trminos anuales el incremento fue aun mayor para el Zn y el
Pb, como se puede observar en el siguiente cuadro.
2,214
2,293
17.58
4T10
Var (%)
2,343
2,361
26.43
Ene-Dic 09 Ene-Dic 10
5.8
3.0
50.3
1,655
1,719
14.66
2,168
2,141
20.16
Var (%)
31.0
24.5
37.5
2. El tipo de cambio promedio del cuarto trimestre del ao 2010 fue de S/. 2.80 por
US$. Esta cotizacin significa una apreciacin del nuevo sol de 2.5% si la
comparamos con la cotizacin promedio del cuarto trimestre del ao 2009 (S/. 2.88
por US$).
3. El precio del petrleo al trmino del cuarto trimestre tuvo una cotizacin de US$
85.3 por barril, un incremento de 7.5% respecto a la cotizacin al trmino del cuarto
trimestre del ao 2009 (US$ 79.4 por barril).
4. La tasa anual de inflacin (IPM) del ejercicio 2010 fue de 4.57% versus una tasa
negativa de 5.05% correspondiente al ao 2009. El ndice de precios al consumidor
(IPC) del ejercicio 2010 fue de 2.08% versus una tasa de 0.24% correspondiente al
ao 2009.
5. La produccin nacional (Per) para el ao 2010 por tipo de mineral fue la siguiente:
Unidades
TMF
Oz. Finas
TMF
Kg. Finos
TMF
TLF
TMF
TMF
TMF
2009
1,276,249
5,915,566
1,512,931
3,922,708
302,459
4,418,768
37,503
12,297
634
2010
1,247,126
5,253,444
1,470,510
3,637,412
261,902
6,041,644
33,848
16,963
716
Var (%)
(2.3)
(11.2)
(2.8)
(7.3)
(13.4)
36.7
(9.7)
37.9
12.9
Produccin
4T09
859
911
371
84
0
2,225
4T10
867
468
371
0
0
1,707
Var (%)
0.9
(48.6)
0.0
(100.0)
0.0
(23.3)
Ene-Dic 09 Ene-Dic 10
3,316
3,511
1,430
300
0
8,557
3,433
3,327
1,476
45
161
8,442
Var (%)
3.5
(5.2)
3.3
(85.0)
0.0
(1.3)
4T10
Var (%)
Ene-Dic 09 Ene-Dic 10
Var (%)
Zinc ( TM )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan
39,660
25,253
27,918
102
0
92,933
41,183
17,210
26,016
0
0
84,409
3.8
(31.8)
(6.8)
(100.0)
0.0
(9.2)
155,676
100,375
96,919
102
0
353,073
159,245
84,873
103,106
114
2,350
349,687
2.3
(15.4)
6.4
11.3
0.0
(1.0)
Plomo ( TM )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan
4,314
9,153
5,352
857
0
19,676
5,495
3,610
5,369
0
0
14,474
27.4
(60.6)
0.3
(100.0)
0.0
(26.4)
19,451
35,873
21,663
3,290
0
80,278
18,334
25,076
21,113
307
1,667
66,497
(5.7)
(30.1)
(2.5)
(90.7)
0.0
(17.2)
2,674
1,121
1,033
245
0
5,073
2,541
1,056
1,272
0
0
4,869
(5.0)
(5.8)
23.1
(100.0)
0.0
(4.0)
10,678
5,238
3,976
1,107
0
21,000
10,264
4,483
4,833
101
402
20,083
(3.9)
(14.4)
21.5
(90.9)
0.0
(4.4)
540
0
282
0
0
822
844
0
292
0
0
1,136
56.3
0.0
3.7
0.0
0.0
38.3
1,919
10
1,059
0
0
2,988
3,213
4
990
0
51
4,259
67.4
(59.9)
(6.5)
0.0
0.0
42.5
Plata ( Miles Oz )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan
Cobre ( TM )
Yauli
Cerro de Pasco
Chungar
Vinchos
Alpamarca
Total Volcan
2.
Costos Operativos
2.1.
2.2.
2.4.
Si comparamos el cuarto trimestre del 2010 con respecto al mismo periodo del 2009, el
costo unitario se increment a 55.3 US$/TM de 38.1 US$/TM. Nuevamente la principal
explicacin de dicho incremento se debe a que en el ltimo trimestre del 2010 se reflej
la mayor parte de la disminucin de tonelaje tratado en Cerro de Pasco (paralizacin
total de las operaciones del tajo abierto) por lo que su costo unitario se increment a
53.2 US$/TM en el 2010 de 23.5 US$/TM en el 2009.
Con el objetivo de reducir los costos fijos en Cerro de Pasco, se convoca a Junta
General de Accionistas para plantear la Reorganizacin Simple de dicha unidad. Esta
Reorganizacin busca la autonoma de resultados entre las unidades de Cerro y Yauli
con el fin de que cada unidad gestione de forma independiente las mejoras en sus
resultados operativos a travs de la reduccin de costos y la bsqueda del crecimiento.
En esta reorganizacin el valor de los activos y pasivos del balance consolidado de
Volcan Compaa Minera S.A.A. no cambia.
2007
Contribucin operativa
de Cerro y Yauli *
2007
2010**
Cerro
37%
Yauli
20%
Yauli
63%
63%
Cerro
41%
Cerro
Cerro
37%
Yauli
2010**
59%20%
41%
59%
80%
Yauli
80%
Var. %
2010 **
10/ 07
Var. %
2007
2010 **
10/ 07
3,620
3,160
-13%
2007
Cerro
3,620
Cerro
5,152
Yauli
Yauli
3,160
5,152
-13%
5,280
5,280
2%
Yauli ha incrementado su
produccin de concentrados
Yauli haenincrementado
31% del 2007sual 2010,
produccin
de concentrados
mientras
que Cerro la ha
en 31%disminuido
del 2007 alen
2010,
43% en el
mientras
que Cerro
la ha
mismo
periodo
disminuido en 43% en el
La
contribucin de Cerro vs.
mismo
periodo
Yauli ha venido disminuyendo
La contribucin
de Cerro vs.
significativamente
Yauli ha venido disminuyendo
Cerro ha reducido su nmero
significativamente
de trabajadores en menor
Cerro ha reducido su nmero
medida
de trabajadores en menor
medida
Reorganizacin simple busca
reducir costos y maximizar
Reorganizacin simple busca
resultados
reducir costos y maximizar
resultados
2%
El mayor componente del costo fijo en la unidad de Cerro de Pasco est relacionado al
gasto de personal. El objetivo de reduccin de personal de compaa dados los nuevos
niveles de produccin es de aproximadamente 720 personas de Compaa (52% de
reduccin). En el ao 2010, se cumpli con parte de este objetivo pudindose negociar
satisfactoriamente el retiro de aproximadamente 300 personas (170 contratados y 130
estables) en el ltimo trimestre del ao. El gasto extraordinario generado por la
liquidacin del personal estable, en el ao 2010, asciende a aproximadamente US$ 1.1
millones. En lo que va de Enero del 2011, se han retirado aproximadamente 140
personas adicionales.
4T09
4T10
Var (%)
Ene-Dic 09
46.7
24.5
51.0
39.6
57.1
53.2
53.6
22.1
117.3
5.0
43.1
22.0
47.6
37.4
38.1
55.3
45.1
35.0
Ene-Dic 10
51.2
30.2
50.3
56.2
43.2
42.6
Var (%)
18.8
37.5
5.7
50.0
21.9
3.
Inversiones
A lo largo del ao 2010 se realizaron inversiones que deben generar un mayor valor a
la Compaa en los siguientes aos. Durante el 2010 se invirtieron US$ 226 millones,
monto 70% mayor a los US$ 133 millones invertidos en el 2009.
El incremento en inversiones est explicado principalmente por mayores inversiones en
desarrollo de mina en todas las unidades por US$ 25 millones; inversiones en plantas
por US$ 23 millones, principalmente por la implementacin del circuito de remolienda
en Cerro de Pasco; adquisicin de equipos de mina para renovar flota existente por
US$ 17 millones; mayores inversiones en exploraciones por US$ 15 millones;
inversiones en superficie por US$ 8 millones relacionadas al reforzamiento e
incremento de vida de presas de relave; y US$ 5 millones en temas de energa.
Las inversiones totales en el cuarto trimestre del ao 2010 ascendieron a US$ 69
millones, cifra que representa un incremento de 50% respecto a las inversiones
realizadas en el mismo periodo del ao anterior (US$ 46 millones).
Cuadro 6: Inversiones
US$ (000)
Ao
2009
2010
Var %
1er Trimestre
22,274
42,599
91.2
2er Trimestre
29,891
50,017
67.3
3er Trimestre
34,977
64,142
83.4
4to Trimestre
45,997
68,966
49.9
Total Volcan
133,139
225,724
69.5
4T09
4T10
Var. %
169,913
166,457
(2)
668,825
686,053
Concentrado de Plomo
42,296
33,744
(20)
165,081
132,389
(20)
Concentrado de Cobre
3,370
7,714
129
12,568
21,750
73
C. de
Pasco
21%
Chungar
29%
Zinc
53%
Plomo
35%
Yauli
49%
Local
62%
Zn
56%
Cu
3%
Pb
11%
Si bien el tonelaje de concentrados vendidos fue menor, el valor de las ventas mostr
un notable incremento debido principalmente a los mayores precios internacionales de
los metales, como se muestra en el cuadro 1 de la segunda pgina de este documento.
En consecuencia, el valor de las ventas del cuarto trimestre 2010 ascendi a US$ 307
millones vs. US$ 227 millones del mismo periodo del ao anterior (ver cuadro 8).
El efecto neto del mayor valor de ventas por los mejores precios disminuido por los
mayores costos unitarios explicados anteriormente, determinan que el margen bruto del
cuarto trimestre 2010 sea ligeramente superior al registrado en el mismo trimestre del
ao 2009 (58% versus 56%).
Los gastos de ventas se incrementaron en US$ 2 millones debido al aumento en las
regalas mineras por las mayores ventas en el cuarto trimestre del 2010 respecto al
mismo periodo del 2009. Comparando ao contra ao, los gastos de venta del 2010 se
incrementaron en US$ 12.5 millones.
8
El resultado operativo del cuarto trimestre del ao 2010 muestra una utilidad de US$
147 millones, cifra que comparada con el mismo trimestre del ao 2009 representa un
incremento de casi 40%. En forma anual, la utilidad operativa aumenta 95%, de US$
217 millones en el 2009 a US$ 423 millones en el 2010. Esta cifra incluye gastos
extraordinarios por US$ 8.9 millones relacionados a la provisin por cobranza a Doe
Run Peru S.R.L. Con este monto se provisiona el 100% de dicha cuenta por cobrar de
US$ 17.8 millones (US$ 8.9 millones fueron provisionados en el 2009).
Es importante indicar que la Compaa emplea instrumentos financieros derivados,
especficamente ventas a futuro de commodities de metales, con la finalidad de reducir
el riesgo de fluctuacin de precios de los mismos. En el 2010 los ingresos ascendieron
a US$ 2.2 millones, mientras que en el 2009 stos ascendieron a US$ 77.8 millones.
Finalmente, la utilidad neta del cuarto trimestre del 2010 fue superior a US$ 90
millones, 48% mayor al resultado del cuarto trimestre 2009. En trminos anuales, la
utilidad neta del ao 2010 registr un incremento de 60%, US$ 272 millones frente a los
US$ 170 millones del ao 2009.
4T09
227,076
(101,001)
126,075
(13,319)
(15,685)
8,964
106,035
6,236
(6,352)
(44,907)
61,012
4T10
Var (%) Ene-Dic 09 Ene-Dic 10 Var (%)
307,350
35.4
662,477
973,290
46.9
(129,997)
28.7 (366,160) (444,913)
21.5
177,353
40.7
296,317
528,377
78.3
(15,457)
16.1
(39,625)
(52,133)
31.6
(13,717)
(12.5)
(47,048)
(48,022)
2.1
(814) (109.1)
7,781
(4,734) (160.8)
147,365
39.0
217,425
423,488
94.8
1,629
(73.9)
(7,031)
(176)
(97.5)
(6,481)
2.0
77,836
2,251
(97.1)
(52,058)
15.9 (118,001) (153,323)
29.9
90,455
48.3
170,229
272,240
59.9
2. Rentabilidad
Como se puede apreciar en el cuadro anterior, la Compaa contina generando
consistentes niveles de utilidades, registrando un importante incremento en el ltimo
trimestre del ao 2010.
Al final del cuarto trimestre del 2010, el EBITDA mostr un incremento de US$ 46
millones respecto al mismo periodo del ao 2009, explicado principalmente por el
importante crecimiento de las ventas en diciembre. En trminos anuales el EBITDA del
2010 alcanz los US$ 504.2 millones, lo cual representa un incremento de 72.6%
respecto al ao 2009.
4T09
4T10
61,012
123,317
90,455
169,583
170,229
292,216
272,240
504,235
59.9
72.6
* No considera provisin por la deuda de Doe Run, gastos extraordinarios de personal por US$ 1.1 milln
4.
Liquidez y Solvencia
182
Saldo Caja
142
150
113
125
125
135
118
104
100
50
0
1T 2009 2T 2009
3T 2010 4T 2010
10
IV. Conclusiones
El ao 2010 ha mostrado resultados econmicos significativamente superiores a los del
2009 a pesar de la reduccin del tonelaje tratado en Cerro de Pasco, la cual ha
incrementado los costos unitarios temporalmente.
Los resultados del 2010 vienen sentando las bases para el crecimiento futuro de
Volcan. El incremento significativo en las inversiones est enfocado a:
Incremento en la inversin en infraestructura y desarrollo que sentar las bases
para reducir los costos de operacin y para flexibilizar la extraccin de mineral
en las minas.
Mayor inversin en exploracin para incrementar nuestra vida de mina de
reservas y recursos que es el principal activo que tiene Volcan al contar con mas
de 16 aos de reservas y 25 aos tomando en cuenta reservas y recursos
(2009). Estas cifras no toman en cuenta el gran potencial en exploracin con el
que cuenta Volcan en sus propiedades.
Inversiones relacionadas al crecimiento de produccin de Ag en nuestras
unidades. Volcan es el primer productor de Ag en el Per con una produccin de
ms de 20 millones de onzas, y se espera que proyectos tales como Alpamarca
- Ro Pallanga, Vinchos, Islay, Oxidos de Ag y Piritas Ag Cu generen un
crecimiento adicional de mas de 50% de esta produccin en los prximos aos.
Inversiones relacionadas a incrementar significativamente nuestra produccin de
Cu. Los proyectos Rondon (Huancayo) y Oyama-Triunfo (Yauli) vienen
realizando programas de exploracin agresivos con resultados muy positivos. En
el caso Rondon, se han perforado ms de 30,000 metros habindose cubicado
ms de 20 millones de toneladas de mineral con aproximadamente 1% de ley de
Cu equivalente. En el ao 2011, se perforarn ms de 70,000 metros adicionales
con el objetivo de cubicar aproximadamente 100 millones de toneladas de
mineral.
Inversiones en energa destinadas no slo a reducir costos de operacin, sino a
garantizar el suministro de energa en nuestras operaciones actuales y futuras.
Volcan adems pretende ser un actor importante en el sector elctrico en el
Per. En el ao 2010 se ha invertido en el inicio de la construccin de la Central
Hidroelctrica Baos V (10 MW) cuya inversin total asciende a US$ 22
millones. Adicionalmente se ha iniciado la construccin de una lnea de
transmisin de 220 kV cuya inversin total asciende a US$ 20 millones
aproximadamente. Ambas obras vienen siendo ejecutadas por la firma Abengoa
de Espaa.
En conclusin, Volcan espera obtener mejoras operativas importantes en sus
operaciones actuales que garanticen reducciones de costos. Asimismo, Volcan
pretende impulsar un crecimiento importante de sus producciones de Ag y Cu. La
reorganizacin del equipo gerencial, sumada a la calidad de los activos de Volcan,
permiten vislumbrar con renovado optimismo los resultados futuros de la Compaa.
11
Gerente General
Gerente General Adjunto
Gerente Central de Operaciones
Gerente Central de Planeamiento
Gerente Central de Finanzas
Gerente de Recursos Humanos
Gerente de Excelencia Operativa
Gerente de Responsabilidad Social
Gerente de Logstica
Gerente de Exploraciones Regionales
Gerente Corporativo de Proyectos e Invest. Metalrgica
Gerente de Desarrollo de Negocios
Gerente Comercial
Gerente Legal
Gerente de Operaciones Cerro de Pasco
Gerente de Operaciones Unidad Chungar
Gerente de Planeamiento Financiero
Gerente de Tecnologa de la Informacin
Gerente de Tesorera
Gerente de Contabilidad y Tributacin
Auditor Interno
12