26/11/13

URI Campus de Erechim

Engenharia Mecnica
Engenharia Econmica e Custos
Captulo 5
Analise de investimentos
Prof. Pedro Viana
Baseada no livro
Anlise de Investimentos
de REGIS DA ROCHA MOTTA E GUILHERME MARQUES CALBA

Prof Pedro Viana

14/06/13

5 - ANLISE DE INVESTIMENTOS
5.1 Introduo
5.2 Mtodos de anlise de investimento
5.3 Prazo de recuperao do investimento Payback
5.3.1 Payback de uma srie uniforme
5.3.2 Payback e taxa de retorno
5.3.3 Payback inteiro e payback fracionrio
5.3.4 Payback para fluxos de caixa irregulares
5.3.5 Payback descontado
5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)
5.3.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes
5.3.2 Alternativas com vidas perptuas custo capitalizado
5.5 Taxa interna de retorno (TIR)
5.5.1 Definio matemtica e metodologia
5.5.2 Tomada de deciso
5.5.3 Uso errado da TIR
5.5.4 Mltimas taxas de retorno
5.5.5 Fluxo de caixa diferencial
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5 - ANLISE DE INVESTIMENTOS
5.6 Mtodo do custo anual equivalente CAE
5.7 Discusso dos mtodos de anlise de investimentos (TIR,VPL e CAE)
5.8 Mltiplas Alternativas
5.8.1 Solues diretas por simples organizao
5.8.2 Mltiplas alternativas
5.8.3 Seleo preliminar
5.9 Funes do Excel
5.9.1 Clculo do payback
5.9.2 Valor presente lquido
5.9.3 Funo TIR
5.9.4 Clculo do custo anual equivalente

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5 - ANLISE DE INVESTIMENTOS
5.1 Introduo
- Emprstimos pessoais podem servir de analogia s situaes empresariais.
Considere o emprstimo de furadeira ao vizinho da casa ao lado.
- Suposies:
- Ao emprestar, o proprietrio priva-se do objeto durante o emprstimo.
- Receber de volta significa t-lo novamente nas mesmas condies de
funcionalidade que se encontrava antes.
- Quem toma o emprstimo, usufrui do bem pelo prazo combinado.
- O bem retorna ao proprietrio aps determinado prazo.
Logo:
Seja pela privao da posse; pelo risco de perda definitiva; ou ainda, pelo
benefcio que o tomador do emprstimo tem, razovel supor que haja um
reconhecimento, ou seja, uma forma de compensao que remunere o
proprietrio do objeto. E quanto mais alto o valor do bem e/ou maior o prazo
do emprstimo, maior a retribuio.
Em se tratando de prazo, esse perodo de tempo do emprstimo
denominado PAYBACK.
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Mtodos de Anlise de
Investimentos
Mtodo Do Valor Presente Lquido Descontado (VPL)
Taxa Interna De Retorno (TIR)
Mtodo Do Custo Anual Equivalente - CAE
Discusso Dos Mtodos De Anlise De Investimentos
(TIR,VPL e CAE)
Mltiplas Alternativas
Utilizando A Planilha Excel
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5 - ANLISE DE INVESTIMENTOS
5.3 Prazo de recuperao do emprstimo Payback
o prazo para pagamento de um emprstimo.
usado como referncia para avaliar a atratividade das
opes de investimento. NO SERVE para selecionar
alternativas, mas para apoiar a deciso.
Investimentos de organizaes empresarias de grande
porte geralmente possuem payback maior.

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5 - ANLISE DE INVESTIMENTOS
5.3 Prazo de recuperao do emprstimo Payback
Na essncia, o PAYBACK o tempo no qual o
empreendimento devolve o valor investido, ou seja, o
perodo no qual o fluxo de caixa acumulado zera.
CLCULO:

RAZO ENTRE INVESTIMENTO E RECEITA ANUAL

INVESTIMENTO
PAYBACK =

RECEITA

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5.3.1 Payback de uma srie uniforme

Considere um investmento (IA) de 20 milhes que tem rendimento lquido anual
de 5 milhes, a partir do final do primeiro ano, durante dez anos. O diagrama de
fluxo de caixa desta alternativa de investimento :
Fluxo de Caixa - Investimento "A"
10
5
Val
0
or
(R
-5
$
Mil
h -10
es)
-15

10

-20
-25
Perodo

Investimento A
Payback = 20 mi / 5 mi = 4 anos
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5.3.1 Payback de uma srie uniforme

Considere outro investmento (IB) de 18 milhes que tem rendimento lquido anual
de 6 milhes, durante quatro anos. O diagrama de fluxo de caixa desta alternativa
de investimento :
Fluxo de Caixa - Inve s tim e nto "B"
10

Valor (R$ Milhes)

5
0
0

-5
-10
-15
-20
Perodo

Investimento B
Payback = 18mi / 6 mi = 3 anos
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14/06/13

5.3.1 Payback de uma srie uniforme

COMPARAO INVEST - JUROS SIMPLES
Desc

n = prazo
I = invest
Rj = rend
Rtotal =

Jsim =
isim =

isim =
CONCLUSO:

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Opo A Opo B

Unid
Form

4 anos

10

20
18 mi
mi/ano

5
6

50
24 n x Rj




Rtotal - I
30
6 mi
0,3333
(1/100)% Jsim / I
1,5
33333
150% 33% isim tot

15% 8,25%

CRITRIO PAYBACK -> OPO B

CRITRIO RENTABILIDADE (juros simples) -> OPO A'
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5.3.2 Payback e taxa de retorno

Se o fluxo de caixa regular, onde np o payback period, o

seu inverso 1/np nos dar uma ideia da taxa de retorno do
investimento (rentabilidade Rp):
Payback = 4 anos
Rp = 1/4 = 25% ao ano.

Algumas outras aproximaes podem ser feitas:

Taxa de Retorno Contbil sobre o investimento total
TRC = Lucro Lquido Anual / Investimento
LLA = 150.000; Investimento = 1.000.000
TRC = 15 % ao ano

Regra prtica para a minerao

Taxa de Retorno = 60 / Payback em anos
Se o payback = 4 anos, TR = 15% ao ano
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5.3.3 Payback inteiro e payback fracionrio

Clculo tambm pode ser feito para um PAYBACK

fracionrio, por exemplo:
I = R$ 20 mi
R = R$ 6 mi / ano
PAYBACK = R$ 20 mi / 6 mi-ano = 3,33 anos

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5.3.4 Payback para fluxos de caixa irregulares

- Receitas projetadas no tempo no so uniformes. Portanto, o preciso ter uma
forma de calcular o PAYBACK de fluxos de caixa irregulares.
- Suponha o seguinte fluxo de caixa para um investimento:
Fluxo de caixa irregular
8

10

Valor (R$ Milhes)

8
5

0
-5

-10
-15
-20
-20
-25
Perodo

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5.3.4 Payback para fluxos de caixa irregulares

O fluxo de caixa acumulado (ou cumulativo) obtido somando-se o
fluxo de caixa pontual de cada ano com o resultado do fluxo
cumulativo dos anos anteriores:
Ano
Fluxo de caixa pontual

-20

-3

10

15

20

Fluxo de caixa cumulativo -20 -15 -11

Entre os anos 3 e 4, o fluxo de caixa acumulado mudou de sinal,

tornando-se positivo. Entre esse dois anos ocorreu o PAYBACK
PERIOD. Para saber exatamente quanto, pode-se fazer a seguinte
anlise grfica:
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5.3.4 Payback para fluxos de caixa irregulares

Anlise Grfica

Por semelhana de tringulos retngulos:

BC/AB = EC/DE =
= [+5-(-3)] / [(4-3)] = [+5 (0)] / [4-(3+x)] = 8/1 = 5/[1-x]
= 8 8x = 5 8x = 3 x=0,375 ano.
Assim, o payback de 3+x = 3,375 anos, ou 3 anos e 4 meses e meio.
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5.3.5 Payback descontado

Alguns analistas mencionam o payback no fluxo de caixa
descontado.
O prazo necessrio para repagamento, assim, depende da taxa de
desconto considerada.
OBSSERVAO: Em todo este contedo, a expresso PAYBACK
ser sempre referente ao PAYBACK NO DESCONTADO.
Apenas neste tpico trataremos de PAYBACK DESCONTADO.

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5.3.5 Payback descontado

A expresso do PAYBACK PERIOD poder ser generalizada, englobando o

PAYBACK descontado, como nesta frmula:

FCC(t) =

-I + j=1(Rj-Cj)
(1+i)j; 1 t n

(32)

SENDO:
FCC (t) o valor atual do capital, ou seja, o fluxo de caixa descontado
(para o valor presente) cumulativo at o instante t;
I o investimento inicial (em mdulo), ou seja, -I o valor algbrico do
investimento, localizado no instante 0 (incio do primeiro perodo);
Rj a receita proveniente do ano j;
Cj o custo proveniente do ano j; e
i a taxa de juros empregada.
j um ndice genrico que representa os perodos j=1 a t.
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5.3.5 Payback descontado

Quando ocorrer FCC(t) = 0, t o PAYBACK

DESCONTADO, para t inteiro.
Se FCC(t) <for menor que 0 em ( j 1 ) e FCC(t) maior
que 0 em j, interpola-se para determinar um t fracionrio.

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5.3.5 Payback descontado - EXEMPLO

Calcule o payback descontado da srie anterior, utilizando uma taxa
de desconto de 10% ao ano.
Cada fluxo de caixa dever ser descontado, ou seja, dividido por (1+0,1)j,
onde j o ano de ocorrncia deste fluxo. Uma vez fazendo este desconto
para toda a tabela, os valores do fluxo devem ser somados

Ano (t)

Fluxo de caixa pontual

-20

Fluxo de caixa cumulativo

-20

-15

-11

-3

10

15

20

Valor presente descontado

-20

4,55

3,31

6,01

5,46

3,10

2,82

2,57

Flux cx cumulat desc 10%

-20

-6,14

-0,67

2,43

5,25

7,82

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-15,45 -12,15

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5.3.5 Payback descontado - EXEMPLO

Payback com desconto de 10% = 4,22 anos

(encontrado pela regra de trs)
Payback simples ou sem desconto = 3,375 anos.
Quanto maior for a taxa de desconto, maior ser a
diferena entre payback simples e payback
descontado.

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

Definio: Soma algbrica de todos os valores de fluxo de caixa
descontados para o instante presente (t=0), a uma taxa de desconto
i
n
Frmula:
FC

VPL(i ) =
j =1

(1 + i ) j

Notao:
i a taxa de desconto
j o perodo considerado
FCj um fluxo de caixa qualquer, genrico, para j=[ 0 ; n ]
Outra expresso:

VPL(i) = FC0 + nj=1 FCj

(1+i) j
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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

Aplicao

- VPL(i) dado em valor absoluto, na unidade monetria

considerada.

- Campo de definio: infinito

- Aplicao para tomada de decises:

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

Aplicao
Sejam duas alternativas A e B.
Se VPLA(i) > VPLB(i), A dominante em relao a B.
Se VPLA(i) < VPLB(i) B dominante em relao a A.
Se VPLA(i) = VPLB(i), as alternativas so equivalentes.
Seja uma s alternativa de investimento, dada a uma taxa de
desconto (i), utilizada pela empresa ou setor.
Se VPLC(i) > 0, a alternativa vivel, economicamente
Se VPLC(i) < 0, a alternativa invivel, economicamente.
Se VPLC(i) = 0, indiferente investir-se ou no nesta
alternativa, mas ela ainda vivel economicamente.
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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

Exemplo
Supondo que se invista durante 10 anos em um investimento que
rende 10% ao ano. Qual o valor presente lquido a uma taxa de
10% ao ano?
Caso o valor presente aplicado fosse de R$ 10.000,00, o valor futuro
aps 10 anos com uma taxa de juros de 10% ao ano (lembrando que
a capitalizao composta) seria de R$ 25.937,43.
Valor Presente Lquido Descontado desse fluxo de caixa taxa de
10% :
VPL(10%) = -10.000 + 25.937,43/(1+0,10)10
= -10.000 + 10.000 = 0! (zero)
O investimento no rende nada?
No!
Rende exatamente o valor que base para sua comparao (10% ao
ano!)
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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

Exemplo
O valor presente lquido descontado a uma taxa i compara
o investimento puro de todo o capital a esta taxa i e a
rentabilidade do fluxo de caixa projetado.
Assim, o valor presente lquido corresponder ao
excedente de capital em relao ao que se encontraria
investindo o dinheiro a i% por perodo.
A taxa i denominada Taxa Mnima de Atratividade, ou
Custo de Oportunidade, ou ainda Custo de Capital.
No caso de um investimento financiado, i pode ser a taxa
do emprstimo.
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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

5.4.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes
- Quando duas alternativas possuem tempos de vida distintos, deve-se
replic-las at encontrar um mnimo mltiplo comum entre os tempos:

Alternativa A - 3 anos
Projeto A
10

Valores (R$ mil)

5
Investimento

0
-5

Receita
Valor Residual

-10
-15
Anos

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

5.4.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes
- Quando duas alternativas possuem tempos de vida distintos, deve-se
replic-las at encontrar um mnimo mltiplo comum entre os tempos:

Alternativa B - 4 Anos

Valores (R$ mil)

Projeto B
10
5
0
-5
-10
-15
-20

Investimento
0

Receita
Valor Residual

Anos

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

5.4.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes

Mnimo Mltiplo Comum - 12 anos

Projetos A e B - Horizonte Comum
10

Valores (R$ mil)

Investimento A

Receita A
0

-5

10

11

12

Valor Residual A
Investimento B

-10

Receita B
Valor Residual B

-15
-20
Anos

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

5.4.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes
ESTUDO DE CASO: Britador semimvel x caminho

Problema: Transporte de minrio desde uma mina at um britador

primrio, que o destinar a uma usina de beneficiamento.
Britador semimvel, instalado na mina a cu aberto, o transporte
at o britador primrio feito por meio de correias transportadoras.
Os caminhes, alternativamente, transportam os mataces de
minrio at o britador primrio.
Predominncia de investimentos e custos, com sinal negativo.
Valor residual abate os custos.
Invertendo-se os sinais, a alternativa que possuir menor VPL ser a de
menor custo.

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

5.4.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes
ESTUDO DE CASO: Britador semimvel x caminho

Investimento
Custo Oper.& Manut. (anual)
Vida til (n) em anos
Valor Residual
Taxa de Juros a.a. (i)

BSM
R$ 19,00
R$ 2,00
14
20%
10%

Fluxo de Caixa: BSM

Caminho

Ano 0

19

10

Ano 1-6

Ano 7

10-1+3 = 12

Ano 8-13

Ano 14

2 - 3.8 = -1.8

3 -1 = 2

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Caminho
R$10,00
R$3,00
7
10%
10%
O fluxo de caixa do
caminho ser
duplicado, para alcanar
um MMC com o BSM

Investimento - VResidual
+ Custo Operacional

30

15

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5.4 Mtodo do valor presente lquido descontado (VPL)

5.4.1 Alternativas de investimento com tempo de durao diferentes
ESTUDO DE CASO: Britador semimvel x caminho

Investimento
Custo Oper.& Manut. (anual)
Vida til (n) em anos
Valor Residual
Taxa de Juros a.a. (i)

BSM
R$ 19,00
R$ 2,00
14
20%
10%

Fluxo de Caixa: BSM

Caminho

Ano 0

19

10

Ano 1-6

Ano 7

10-1+3 = 12

Ano 8-13

Ano 14

2 - 3.8 = -1.8

3 -1 = 2

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Caminho
R$10,00
R$3,00
7
10%
10%
O fluxo de caixa do
caminho ser
duplicado, para alcanar
um MMC com o BSM

Investimento - VResidual
+ Custo Operacional

31

16