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Gesto Financeira

Professor Conteudista:
Lincon Lopes
Professor Palestrante:
Clovis Padovese

Apresentao das Aulas-Tema da Disciplina


Valor do dinheiro e juros.
Equivalncia de taxas e sistemas de amortizao.
Anlise e retorno do investimento.
Avaliao de projetos.

Objetivo da Aula
1. Introduzir elementos essenciais de matemtica
financeira.
2. Demonstrar que a passagem do tempo um
componente essencial para as finanas.
3. Fundamentar as metodologias de capitalizao.
4. Iniciar o debate sobre custo de oportunidade.

Contedo Geral da Aula


1. Diferena de valor do dinheiro ao longo do tempo.
2. Definio de juro.
3. Regime de capitalizao de juros simples.
4. Regime de capitalizao de juros compostos.

Valor do Dinheiro no Tempo


Cenrio 1:
Em um cenrio sem inflao e nenhuma outra forma de
reajuste de preos, em que o poder de compra de R$
5.000 hoje ser o mesmo daqui um ano:
sensato dizer que o dinheiro mantm o mesmo valor ao
longo do tempo, j que a quantidade comprada hoje
ser a mesma que compraremos daqui um ano?
Em uma primeira anlise, parece uma ideia razovel.

Valor do Dinheiro no Tempo


Cenrio 2:
No mesmo cenrio sem inflao e nenhuma outra forma
de reajuste de preos, voc tem R$ 5.000 disponveis e
investe por um ano em uma instituio financeira.
Parece razovel que seu dinheiro mantenha o mesmo
valor ao longo do ano?
Agora, a ideia de ficar com o dinheiro indisponvel por
tanto tempo, sem nenhuma remunerao, no parece
to razovel.

Valor do Dinheiro no Tempo


Desta forma, estabelecemos o custo de oportunidade, em que
o indivduo s est disposto a poupar, e por consequncia
investir, se houver uma remunerao sobre o seu capital, caso
contrrio, ele preferir manter seu dinheiro consigo, com
liquidez imediata.
Cada indivduo, e cada empresa, tem um custo de
oportunidade diferente. Para uma pessoa fsica, uma
remunerao de 1% ao ms pode ser atrativa, mas para uma
empresa que lucra 20% mensais com sua operao,
prefervel investir seu dinheiro na sua produo a mant-lo
investido no banco.

Valor do Dinheiro no Tempo


O que fundamenta o valor do dinheiro no tempo a taxa de juros
que pode ser cobrada pela sua disponibilizao para terceiros,
juntamente com a disposio do cedente (investidor) de abrir mo
temporariamente da liquidez e da possibilidade de utilizao do dinheiro
para suas preferncias de consumo imediato.
Um montante de $ 1.000,00 hoje vale mais do $ 1.000,00 num
momento futuro.
Os dois principais fatores que caracterizam esta premissa so:
a) O mercado tem demanda por moeda para fazer face s
necessidades de investimento das empresas, governo e pessoas fsicas e
est disposto a pagar uma remunerao por isso.

Valor do Dinheiro no Tempo


b) O futuro incerto e as variveis que provocam a
incerteza podem trazer efeitos financeiros negativos como
inflao, perdas, entre outros. Portanto, o uso do dinheiro
hoje elimina a incerteza do uso do dinheiro num momento
futuro.
O referencial para ligar o valor do dinheiro no tempo o
custo de capital, a taxa de juros. Assim, se partirmos da
suposio que o custo de capital de mercado 1% ao ms,
um montante de $ 200.000 hoje equivale a $ 202.000 daqui
a 30 dias ($ 200.000 x 1,01 = $ 202.000).

Valor do Dinheiro no Tempo


O surgimento da moeda como padro de troca de mercadorias e
servios provocou, como consequncia imediata, o surgimento do juro
como remunerao pelo uso em emprstimo dessa mercadoria, e a
possibilidade de inflao pela alta generalizada e contnua dos preos
medidos em moeda.
O fundamento para a existncia do juro a possibilidade de alguma
pessoa antecipar ou no o consumo de bens e servios. Esse
deslocamento de tempo pode ser considerado um servio, razo porque
o pagamento de juros tambm denominado de pagamento do
servio da dvida. Ou seja, a dvida presta um servio a quem toma
emprestado. Como todo servio tem um preo, o juro o preo pelo uso
da moeda de outrem.
Os primeiros registros do uso da moeda datam do sculo VII antes
de Cristo, na Ldia, reino da sia Menor, na regio da atual Turquia e
Iraque (SANDRONI, p. 405).

Outra viso similar de que o juro uma


compensao pela espera, ou seja, uma
compensao pelo fato de o dono do capital deixar
de dispor desse dinheiro.
Uma outra explicao que o juro um prmio
pela renncia temporria da liquidez de seu
proprietrio, provavelmente uma cobrana para
fazer face escassez dessa mercadoria em
determinados momentos e mercados (SANDRONI,
p. 316).

Isto posto, fica claro que o valor do dinheiro no tempo


decorre: a) do seu custo (para quem paga) e b) da renda
(para quem o recebe). Assim, o dinheiro (uma unidade
monetria) vale hoje mais do que uma unidade monetria
disponvel no futuro, uma vez que o dinheiro disponvel
agora pode ser investido e comear a render juros
imediatamente.
Alm disso, o dinheiro disponvel hoje est seguro. O
dinheiro emprestado, com o cedente abdicando da liquidez,
incorpora um risco desse dinheiro no ser devolvido.
Portanto, dinheiro hoje vale mais que um dinheiro com risco
no futuro.

A taxa de juros o elemento que


liga e ajusta as decises
intertemporais de consumo.

O mtodo bsico para avaliar a equivalncia de capitais


ao longo do tempo trazer os valores de dois tempos
distintos numa nica data base de comparao. O
mtodo mais utilizado a taxa de retorno (ou taxa
interna de retorno), que corresponde ao desconto
do valor futuro a ser pago, trazendo-o base
monetria de hoje, com o valor atual desembolsado,
identificando a taxa de juros adotada.
Tomemos um exemplo em que algum empresta $
10.000 para pagamento a 30 dias, prometendo pagar,
ao final dos 30 dias, $ 10.500. A frmula bsica a
seguinte:

A frmula bsica a seguinte:

Valor Futuro
------------------ = Valor Presente
1 + taxa de juros (i)

No nosso exemplo, temos:


$ 10.500
= $ 10.000
(1 + i)
$ 10.500
= (1 + i)
$ 10.000
1,05 = (1 + i)

Neste exemplo, a taxa de juros que equaliza o valor presente


ao valor futuro 5% (o que excede a 1 multiplicado por
100). Em outras palavras, considerando uma taxa juros de
5% ao ms, $ 10.500 a preos daqui a 30 dias, equivalem a
$ 10.000 a preos de hoje.
A metodologia do valor presente lquido, que uma
variante da taxa de retorno (e mais utilizada pela sua
simplicidade), ao invs de descobrir a taxa, parte da
determinao de uma taxa necessria ou desejada e
desconta o valor futuro a esta taxa. Se o valor futuro
descontado for superior ao valor presente, entende-se que
h um valor presente lquido ou valor presente adicional, o
que valida a negociao.

Com os dados iniciais do exemplo anterior, mas admitindo que o indivduo que emprestou o dinheiro
aceite uma taxa de 4% ao ms, ele desconta o valor futuro por essa taxa e compara com os $ 10.000
de valor presente, que ele emprestou. A frmula a mesma, mas, ao invs de determinar a taxa de
juros, determina-se o valor presente:
Valor Futuro
= Valor Presente
1 + taxa de juros (i)
No nosso exemplo, temos:
$ 10.500
= X
(1 + 4)
$ 10.500
= 10.096
1,04
10.096 = Valor Presente
Neste caso, o emprestador abdicou de $ 10.000 reais agora para receber no futuro $ 10.500.
Como ele se contenta com 4% ao ms, receber, da a trinta dias, $ 10.096, um valor superior ao que
tinha. Desta maneira, alm de receber os juros mnimos desejados, receber $ 96 a mais. Esta
avaliao indica que a operao deve ser aceita.

O Conceito de Valor Presente Lquido (VPL)


Valor Atual

Valor do Dinheiro no Tempo


Srie de recebimentos
Parcelas a serem recebidas:
1 $ 10.200 a 30 dias.
2 $ 15.606 a 60 dias.
Custo do dinheiro = 2% ao ms.

Valor Presente de uma Srie de


Recebimentos Futuros

A segunda parcela ser trazida a valor presente pela taxa de juros composta
para dois meses, j que ser recebida em 60 dias. Para efetuar esse desconto,
a taxa de juros de 2% dever ser capitalizada duas vezes. O ndice de 2%
1,02, e seu composto para duas vezes 1,0404 (1,02 x 1,02). Com esse ndice
composto podemos trazer a valor presente a segunda parcela.

Valor Presente de uma Srie de


Recebimentos Futuros

Valor Presente de uma Srie de


Recebimentos Futuros
Tabela 1.3 Recebimentos

Valor

Presente

de

Custo de Capital - 2% ao
ms
Valor
Parcela

Total

Futuro (a)

Vencto.

uma

Srie

de

ndice de

Valor

Desconto (b)

Presente (a/b)

10.200 30 dias

1,0200

10.000

15.606 60 dias

1,0404

15.000

25.806

25.000

A frmula matemtica que reflete os clculos efetuados a seguinte:


Valor Presente de uma srie = Valor Futuro-Parcela 1 + Valor Futuro-Parcela 2 + Valor FuturoParcela N
2
n
(1+ i )
(1+ i )
(1+i)
Onde i = taxa de juros do perodo

Estrutura de Fluxo de Caixa


A forma grfica de demonstrar a troca de recursos e sua
valorizao ao longo do tempo chamada de fluxo de
caixa.

Onde as setas para cima representam entrada de caixa e


as setas para baixo, sadas de caixa.
Fonte: Assaf, 1992 (adaptado pelo autor).

Juro
a recompensa paga ao dono do dinheiro, pelo adiamento do
consumo.
Todo indivduo opta entre consumir j ou adiar o consumo,
aplicando o dinheiro e sendo remunerado pela espera; a isso
chamamos de Juro.
A frmula geral do Juro :
Juro = Capital * taxa
Onde a taxa apresentada na forma decimal e por um
perodo de tempo.

Juros Simples
Conhecido como Regime de Capitalizao Linear.
S incide juros sobre o valor principal, no h incidncia de
juros sobre juros.
Juros = Capital * taxa * n

ou

J = PV.i.n
Onde:
PV = Valor Presente (Capital investido).
i
= Taxa de juros (em valor decimal).
n
= Perodos de tempo.

Juros Simples
Desta forma, temos que:
FV = PV + J
substituindo, temos:
FV = PV (1 + n.i)
Onde FV o Valor Futuro do Regime de Capitalizao.
As aplicaes dos Juros Simples so restritas, mas importantes,
pois so utilizados em cobrana de juros para saldos negativos
de cheques especiais e conta garantida, descontos comerciais e
export-note (nota promissria de exportao).

Juros Simples
Juros simples: aplicao direta da taxa de juros sobre o valor
principal.
A taxa de juros expressa-se, matematicamente, dividindo-se por 100.
Assim, 3% ao ms significa, matematicamente, 0,03.
Exemplo1
Deseja-se 3% ao ms por um emprstimo de $ 10.000,00 para
pagamento a 30 dias.
Clculo: $ 10.000,00 x 1,03 = $ 10.300,00
Exemplo 2
Deseja-se 3% ao ms por um emprstimo de $ 10.000,00 para
pagamento a 90 dias. Juros simples.
Clculo: $ 10.000,00 x 1,09 = $ 10.900,00.

Juros Compostos
Ao contrrio do regime de capitalizao de juros simples, o
composto incide juros sobre juros acumulados, fazendo com
que o crescimento do montante (saldo) seja mais acelerado.
A capitalizao do juros compostos feita por uma
Progresso Geomtrica, por isso dizemos que seu
crescimento no linear, exponencial.
No curto prazo, a capitalizao de juros simples maior que
a composta, mas em poucos perodos (em geral 30), a
capitalizao composta acelera mais rpido que a simples.

Juros Compostos
Acumulao de
juros

tempo
Fonte: Autor (2012).

Juros Compostos
A notao utilizada para as frmulas ser a mesma
apresentada anteriormente, que est alinhada com a
literatura internacional e a utilizao de calculadoras
financeiras e planilha eletrnicas.
A frmula geral :
FV = PV (1 + i)n
Importante:
A taxa e o perodo devem sempre estar na mesma unidade
de tempo, ou seja, sempre em dias, meses, trimestres.

Juros Compostos
Juros compostos: a aplicao da taxa de juros sobre
o principal mais os juros j apropriados anteriormente.
No jargo jurdico, denomina-se anatocismo. Em outras
palavras, juros sobre juros.
Exemplo:
Deseja-se 3% ao ms por um emprstimo de $ 10.000,00 para
pagamento a 90 dias. Juros compostos.
Primeiro, calcula-se os juros sobre juros, da seguinte maneira:
1,03 x 1,03 = 1,0609 x 1,03 = 1,092727 ou 9,2727%
Clculo: $ 10.000,00 x 1,092727 = $ 10.927,27.

Juros Simples e Compostos


Trabalharemos a seguir exclusivamente com o conceito de juros
compostos, uma vez que no mercado de capitais no se aplica, no geral,
o critrio de juros simples. As exemplificaes tero como referncia as
terminologias j consagradas na teoria de matemtica financeira e
incorporadas pela maioria absoluta dos softwares e mquinas financeiras
de calcular. As principais siglas e o que elas representam so:
PV = Valor Presente (Present Value)
FV = Valor Futuro (Future Value)
i = taxa de juros do perodo (interest)
n = nmero de perodos
PMT = parcela a ser recebida/paga (Payment)
Para evidenciar os exemplos, tomaremos como referncia as teclas de
uma mquina de calcular financeira.

Juros Simples e Compostos


Exemplo 1: identificao da taxa mensal de juros cobrada
numa compra a prazo com vencimento nico.
Esta operao muito comum nas transaes comerciais entre
empresas. As empresas oferecem o produto pelo preo vista ou
pelo preo a prazo. Os prazos so diversos, variando de 20 dias
at 90 ou 120 dias.
Quando o prazo por 30 dias, o clculo mais fcil porque
apenas um perodo mensal. Assim, basta aplicar o clculo do
valor presente para um ms. Vamos tomar como exemplo um
produto cujo preo vista de $ 2.000,00 e o preo a prazo $
2.060,00.

Juros Simples e Compostos


Neste caso, a taxa de juros mensal de 3%. Na mquina
financeira teramos:
1. Insere-se $ 2.000,00 como PV (Na HP12C digita-se
2000, CHS, PV)
2. Insere-se $ 2.060,00 como FV
3. Insere-se 1 como n
4. Pergunta-se o i
A mquina responder 3, ou seja, 3% como taxa mensal
de juros cobrada na compra a prazo.

Juros Compostos
Exemplo 2: clculo do valor da prestao a ser cobrada numa
venda a prazo em parcelas iguais, dada uma taxa mensal de juros,
partindo de um preo vista desejado.
Esta operao fundamental para as empresas que querem a opo de
venda a prazo em parcelas iguais. As premissas bsicas so as seguintes:
a)A empresa sabe qual o valor vista que deseja receber.
b)A empresa tem um objetivo de remunerao financeira, que ser obtida
a partir da taxa de juros a ser aplicada no clculo.
Tomemos como exemplo um produto em que a empresa j tem o preo de
venda vista de $ 1.300,00 e est disposta a vender a prazo em duas
parcelas iguais, desde que a taxa de juros seja de 3% ao ms.

Juros Compostos
Para pagamento em duas parcelas, teramos ento:
1. Insere-se $ 1.300,00 como PV
2. Insere-se 3% como i
3. Insere-se 2 como n
4. Pergunta-se o PMT
A resposta ser 679,3940887 ou duas parcelas iguais de $
679,39 (arredondando).

Juros Compostos
Explicao do efeito nos juros dentro das parcelas
mensais iguais numa operao a prazo.
O conceito universal de cobrana dos juros pelo sistema de juros
compostos que se deve cobrar mensalmente os juros sobre o
saldo a ser pago. Se o saldo a ser pago incorpora juros
anteriores, cobra-se juros sobre juros, alm do principal. Se do
saldo a ser pago j foi deduzido de uma parcela paga a ttulo de
juros, no se cobra sobre a parcela j paga.
Para explicar este funcionamento, e, ao mesmo tempo,
evidenciar a lgica do valor das prestaes de uma operao a
prazo em parcelas iguais mensais, vamos tomar como exemplo
os dados do exemplo anterior, na opo de pagamento de duas
parcelas.

Juros Compostos

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