APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO

OSCAR MARIO VILLADIEGO CAUSIL

TUTOR
JORGE RAFAEL GARCIA PATERNINA

UNIVERSIDAD DE CRDOBA
ODESAD
ADMINISTRACIN FINANCIERA
IX-A SBADOS
ASIGNATURA: FINANZAS III
CUZ MONTERA
2008

EJERCICIOS DE JORGE S. ROSILLO

1. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa THE WINNER si tiene un punto de equilibrio
de 13.500 unidades, un precio del producto de $ 150.000 la unidad y un costo variable unitario
de $123.000.
2. la empresa de camisas La Elegante vende su producto a $ 75.000 cada una y tiene un costo
variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $ 47.000.000 mensuales, calcular:
a). El punto de equilibrio
b). El GAO para 4.700 unidades.
c). comprobar el punto b).
3. Que nivel de costos fijos debe tener la empresa O SEA si tiene un punto de equilibrio de
17.300 unidades, un producto de $ 145.000 la unidad y un costo variable unitario de $ 123.000.
4. La empresa de zapatos El Caminante, vende su producto a $83.000 cada una y tiene un
costo variable por unidad de $ 63.000, si los costos fijos son de $47.000.000 mensuales,
calcular:
a). El punto de equilibrio
b). El GAO para 4.700 unidades.
c). comprobar el punto b).
5.

Hamburguesas THE COW es una empresa dedicada a la produccin de hamburguesas en

cuatro puntos de venta de la capital colombiana, don Armando Toro su propietario desea
establecer el punto de equilibrio como sistema de control gerencial para su empresa, para lo
cual ha reunido la siguiente informacin:
MATERIA PRIMA
REQUERIDA
Carne

CANTIDAD
REQUERIDA
0.25 libras

VALOR UNITARIO

VALOR TOTAL

$4.000/libra

$1.000

Pan

1 unidad

$300/Unidad

$300

Tomate

0.5 unidades

$400/Unidad

$200

Lechuga

0.20 unidades

$500/unidad

$100

De acuerdo a los estndares del departamento de produccin se estima que se requieren 0.10
horas-hombre, el salario por trabajador se estima en $400.000/mes, y se le debe adicionar un 50%
para prestaciones sociales, se trabaja en 192horas por mes, y los costos fijos se estiman en
$25.000.000 de pesos mensuales y se tiene un precio promedio por unidad de $4.000, determinar:
a) Cul es el punto de equilibrio de la empresa?
b) Cuntas unidades se deben producir y vender, si se quieren tener unas utilidades de
$5.000.000 por mes?
c) Cul es el GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) para 18.000 unidades? Y Cul es
su significado.
d) De acuerdo al resultado del punto C, Qu pasa si en lugar de duplicar las ventas a 36.000
unidades se incrementa un 20% a 21.600 unidades?.
e) Si hamburguesas (THE COW) tiene una deuda de $30.000.000, contrada con un banco a
una tasa anual del 20%, que le genera un gasto por intereses de $6.000.000 por ao,

Cul sera el GAF (Grado de Apalancamiento Financiero) para 18.000 unidades y cul es
su significado?.
f) Cul es el punto de equilibrio de la empresa si se tiene en cuenta los costos financieros,
es decir, los intereses?
g) Si se quieren doblar las UAII (Utilidades antes de Impuestos e Intereses) partiendo de las
obtenidas con 18.000 unidades cuntas unidades se deben producir y vender para ese
nuevo nivel de UAII.
h) Si Hamburguesas THE COW tiene en la actualidad un capital conformado por 20.000
acciones a un valor del mercado de $10.000 la accin, y en lugar de adquirir la deuda de
$30.000.000 sobre la cual debe pagar intereses del 20% anual, o sea $6.000.000 por ao,
emite acciones para obtener esa cifra a travs de antiguos y nuevos accionistas, lo que
implicara 3.000 nuevas acciones. Calcular en que punto las utilidades por accin (UPA) si
se financian con acciones son iguales a las utilidades por accin si se financia con deuda,
es decir, a que nivel de UAII son iguales las UPAs, y elaborar el grfico.
i) Qu cantidades debe producir y vender THE COW en el nivel de UAII en que las UPAs
son iguales?.
j) Si se planean producir y vender cantidades por encima del punto de equilibrio de las UPAs,
Qu tipo de financiacin le conviene a la empresa?
k) Si se planean producir y vender cantidades por debajo del punto de equilibrio de las UPAs
Qu tipo de financiacin le conviene a la empresa?

SOLUCIN
1.
Q 13.500
P 150.000
cv 123.000
CF ?
CF Q ( P cv)
CF 13.500(150.000 123.000)
CF 13.500( 27.000)
CF 364.500.000

R/ La Empresa THE WINNER, debe tener un nivel de Costos Fijos de $364.500.000 por mes.
2.
a). Punto de equilibrio
P 75.000
cv 63.000
CF 47.000.000
CF
P cv
47.000.000
47.000.000
Q

3.917
75.000 63.000
12.000
Q

PE 3.917 Unidades x mes

b) GAO para 4.700 unidades

V CV
V CV CF
CV cv Q
GAO

V P Q
cv 63.000
Q 4.700
P 75.000
CF 47.000.000

GAO
R/

352.500.000 296.100.000
56.400.000

6
352.500.000 296.100.000 47.000.000
9.400.000

GAO ( para 4.700 Unidades ) 6

c) Comprobar el GAO
Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades
Utilidades Ventas Costos Variables Costos Fijos

Para 4.700 Unidades de ventas

Utilidades 352.500.000 296.100.000 47.000.000 9.400.000

Para 9.400 Unidades de ventas

Utilidades 705.000.000 592.200.000 47.000.000 65.800.000

Analizando la variacin de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas,
se tiene que.

% Variacin deUtilidades (65.800.000 9.400.000) / 9.400.000 600%

Que es lo mismo que multiplicar 6 por 100%
3.
Q 17.300
P 145.000
cv 123.000
CF ?
CF Q ( P cv
CF 17.300(145.000 123.000)
CF 17.300( 22.000)
CF 374.000.000
R/ La Empresa O SEA, debe tener un nivel de Costos Fijos de $380.600.000 por mes.

4.
a) Punto de equilibrio

P 83.000
cv 63.000
CF 47.000.000
CF
P cv
47.000.000
47.000.000
Q

2.350
83.000 63.000
20.000
Q

PE 2.350 Unidades x mes

b) Calculo del GAO

GAO

V CV
V CV CF

V 390.100.000
CV 296.100.000
CF 47.000.000
GAO

390.100.000 296.100.000
94.000.000

2
390.100.000 296.100.000 47.000.000
47.000.000

GAO( Para 4.700 Unidades) 2

c) Comprobar el GAO
Calculo de las utilidades para niveles de venta de 4.700 y 9.400 unidades
Utilidades Ventas Costos Variables Costos Fijos
Para 4.700 Unidades de ventas

Utilidades 390.100.000 296.100.000 47.000.000 47.000.000

Para 9.400 Unidades de ventas

Utilidades 780.200.000 592.200.000 47.000.000 141.000.000

Analizando la variacin de utilidades para niveles de ventas de 4.700 y 9.400 unidades de ventas,
se tiene que.

% Variacin deUtilidades (141.000.000 47.000.000) / 47.000.000 200%

Que es lo mismo que multiplicar 2 por 100%

5.
Valor Matria Prima por Hamburguesa $ 1.600
Materia Prima Cantidad
Requerida
Requerida
Carne
0.25 libras
Pan
1 unidad
Tomate
0.5 unidades
Lechuga
0.20 unidades
VALOR TOTAL MATERIA PRIMA

Valor
Unitario
$4.000/libra
$300/unidad
$400/unidad
$500/unidad

Valor Total
1.000
300
200
100
1.600

Valor Mano de Obra por Hamburguesa $ 312.5

Valor salario
Valor prestaciones sociales
Valor total salario
Numero de horas trabajadas
Valor hora por trabajador
Numero de H/H x hamburguesa
Valor mano obra x hamburguesa

= $400.000/mes
= $200.000/mes
= $600.000/mes
= 192
= 600.000/192 = 3.125
= 0.10
= 3.125 x 0.10 = 312.5

a) Punto de equilbrio
P 4.000
cv 1.912,5
CF 25.000.000
CF
P cv
25.000.000
25.000.000
Q

11.976
4.000 1.912,5
2.087,5
Q

PE 11.976 Hamburgues as x mes

b) Calculo de utilidades

Utilidades PQ cv (Q ) CF
5.000.000 4.000(Q ) 1.912.5(Q ) 25.000.000
30.000.000 Q ( 4.000 1.912,5)
30.000.000 Q ( 2.087,5)
30.000.000
Q
14.371
2.087,5
Q 14.371 Hamburgues as x mes
.
c) Calculo del GAO

GAO

V CV
V CV CF

V 72.000.000
CV 34.425.000
CF 25.000.000
GAO

72.000.000 34.425.000
37.575.000

2,98
72.000.000 34.425.000 25.000.000 12.575.000

GAO( Para 18.000 Unidades) 2,98

Significa que un incremento en las ventas ocasionara un incremento en la utilidad operacional si

los costos fijos se mantienen constantes. Para este caso si las ventas se duplicaran, las utilidades
aumentaran 2,98 veces, es decir 298%.
d)
Calculo de las utilidades para niveles de venta de 18.000 y 21.600 unidades
Utilidades Ventas Costos Variables Costos Fijos

Para 18.000 Unidades de ventas

Utilidades 72.000.000 34.425.000 25.000.000 12.575.000

Para 21.600 Unidades de ventas

Utilidades 86.400.000 41.310.000 25.000.000 20.090.000

Analizando la variacin de utilidades para niveles de ventas de 18.000 y 21.600 unidades de
ventas, se tiene que.

% Variacin deUtilidades ( 20.090.000 12.575.000) / 12.575.000 59.76%

Que es lo mismo que multiplicar 298 por 20%, lo que significa que si las ventas se incrementan en
un 20% la utilidad operativa se incrementa en la misma proporcin
e) Calculo del GAF

GAF

UAII
UAII Intereses

12.575.000
12.575.000

1,91
12.575.000 6.000.000
6.575.000
GAF 1.91
GAF

Indica que si se duplican las utilidades antes de impuestos e intereses tomando como base un nivel
de ventas de 18unidades punto para el cual se calcul GAF, las utilidades netas se incrementaran
en un 1.91 veces es decir un 191%.
f) Punto de equilibrio financiero
Q

CF

CF i
P cv

25.000.000

i 6.000.000
P 4.000
cv

1912.5

PE

25.000.000 6.000.000
4.000 1.912,5
: 14.850 Unidades

g)

Utilidades PQ cv(Q ) CF
25.150.000 4.000(Q ) 1.912.5(Q ) 25.000.000
50.150.000 Q ( 4.000 1.912,5)
50.150.000 Q ( 2.087,5)
50.150.000
Q
24.024
2.087,5
.

31.000
2.087

h)
Partiendo de las UAII obtenidas con 18.000 unidades, se deben producir y vender 24.024 Unidades
para doblar ese nivel de las UAII.

FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION)

C.
COSTO
VARIABL COSTO
S
INTERE
IMPUES
UP
ES
S
UAII
UAI
U.NETA
TOTAL
SES
TS
A
CAN
TOTALE FIJOS
ES
T
VENTAS S
25.000. 25.000. 25.000.
25.000.
25.000. 1.0
0
0
0
000
000
000
0
000
0
000
87
1.00 4.000.00 1.912.50 25.000. 26.912. 22.912.
22.912.
22.912. 0
0
0
000
500
500
0
500
0
500
996
5.00 20.000.0 9.562.50 25.000. 34.562. 14.562.
14.562.
14.562. 0
00
0
000
500
500
0
500
0
500
633
10.0 40.000.0 19.125.0 25.000. 44.125. 4.125.0
4.125.0
4.125.0 00
00
00
000
000
00
0
00
0
00
179
11.9 47.904.1 22.904.1 25.000. 47.904.
76
60
77
000
177
0
0
0
0
0
0
15.0 60.000.0 28.687.5 25.000. 53.687. 6.312.5
6.312.5
6.312.5
00
00
00
000
500
00
0
00
0
00
274
18.0 72.000.0 34.425.0 25.000. 59.425. 12.575.
12.575.
12.575.
00
00
00
000
000
000
0
000
0
000
547
20.0 80.000.0 38.250.0 25.000. 63.250. 16.750.
16.750.
16.750.
00
00
00
000
000
000
0
000
0
000
728
21.6 86.400.0 41.310.0 25.000. 66.310. 20.090.
20.090.
20.090.
00
00
00
000
000
000
0
000
0
000
873
24.0 96.096.0 45.945.9 25.000. 70.945. 25.150.
25.150.
25.150. 1.0
24
00
00
000
900
100
0
100
100
93
25.0 100.000. 47.812.5 25.000. 72.812. 27.187.
27.187.
27.187. 1.1
00
000
00
000
500
500
0
500
0
500
82
30.0 120.000. 57.375.0 25.000. 82.375. 37.625.
37.625.
37.625. 1.6
00
000
00
000
000
000
0
000
0
000
36

FINANCIAMIENTO CON DEUDA (CANTIDADES VENDIDAS VS UTILIDAD POR ACCION)

C.
COSTOS
COSTOS
VARIABLES
UAII
INTERESES UAI
FIJOS
TOTALES
TOTALES
CANT VENTAS
0
0
0
25.000.000 25.000.000 25.000.000 6.000.000
31.000.000
1.000 4.000.000
1.912.500
25.000.000 26.912.500 22.912.500 6.000.000
28.912.500
5.000 20.000.000 9.562.500
25.000.000 34.562.500 14.562.500 6.000.000
20.562.500
10.000 40.000.000 19.125.000 25.000.000 44.125.000 -4.125.000 6.000.000
10.125.000
11.976 47.904.000 22.904.100 25.000.000 47.904.100 0
6.000.000
-6.000.000
15.000 60.000.000 28.687.500 25.000.000 53.687.500 6.312.500 6.000.000
312.500
18.000 72.000.000 34.425.000 25.000.000 59.425.000 12.575.000 6.000.000
6.575.000
20.000 80.000.000 38.250.000 25.000.000 63.250.000 16.750.000 6.000.000
10.750.000
21.600 86.400.000 41.310.000 25.000.000 66.310.000 20.090.000 6.000.000
14.090.000
24.024 96.096.000 45.945.900 25.000.000 70.945.900 25.150.100 6.000.000
19.150.100
25.000 100.000.000 47.812.500 25.000.000 72.812.500 27.187.500 6.000.000
21.187.500
30.000 120.000.000 57.375.000 25.000.000 82.375.000 37.625.000 6.000.000
31.625.000

IMPUESTS U.N

31.0
0
28.9
0
20.5
0
10.1
0
-6.0
109.375
203
2.301.250 4.27
3.762.500 6.98
4.931.500 9.15
6.702.535 12.4
7.415.625 13.7
11.068.750 20.5
0

UPA
UAII VS UPA

2.000
DEUDA
K.
PROPIO

1.000

UAII
-26.000

-15.000

10.000

20.000

30.000

40.000

-1.000

-2.000

i) Se deben producir y vender 15.000 unidades de ventas

j) Le conviene a la empresa la alternativa A, es decir, pagar intereses por el impacto o efecto
ampliado que va a tener un aumento en la UPA como consecuencia de un aumento en la UAII.
k) La financiacin que le conviene a la empresa es la alternativa B, es decir no pagar intereses.

CUESTIONARIO DE OSCAR LEN GARCA

1. Explique por que el grado de Apalancamiento Operativo y Financiero Puede utilizarse en la
medicin del riesgo de la empresa.
R/
El grado de apalancamiento operativo es una variable del riesgo de la empresa ya que al medir el
impacto del cambio en las ventas sobre las utilidades operativas permite al empresario mantener
controlados las variables de costos y gastos para minimizar los impactos negativos.
El grado de apalancamiento financiero es una medida que va a permitir el control sobre el
endeudamiento ya que al tenerse mayores cargos en cuanto a intereses, esto generara unas
menores UPA, pero tambin generara que una menor proporcin de los recursos por
endeudamiento sean utilizados en los procesos productivos, lo cual, desestmala la inversin.
2. Que significado tiene el punto de indiferencia financiero y con cual otra informacin adicional lo
complementaria usted a efectos de tomar una decisin de financiamiento.
R/
Se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de
utilidades por accin (UPA), para dos alternativas de financiacin. A efectos de tomar una decisin
de financiamiento lo complementaria con la informacin sobre costos variables que puedan ser
objeto de reduccin, tambin en el estudio de las posibilidades para aumentar el volumen de
operacin para incrementar las ventas, con situaciones de flujo de caja para el anlisis de liquidez
de la empresa y relacionar los ndices de apalancamiento con el ndice de endeudamiento.
3. Explique de qu manera en una empresa la estructura de activos (corrientes y fijos) y la
estructura financiera afectan las posibilidades de ganar o perder.
R/
Por que de acuerdo al nivel de venta o utilizacin de los activos para generar ventas (eficiente o
deficientemente), nos permite analizar y evaluar la ganancia o perdida en una empresa de acuerdo
a la rotacin del activo. Cuando las empresas tienen estructuras operativas eficientes y mantienen
una constante rotacin de sus activos productivos, se tiene la posibilidad de tener gran liquidez y
con ella la garanta de cubrimiento de los costos tanto operativos como financieros.

4. Explique por que la relacin:

UAII
UAII

I %(Costo de la deuda)
Patrimonio Activos
Tambin puede explicar el fenmeno del apalancamiento financiero de la empresa. Ilustre con un
ejemplo.

Cuando se da esta relacin quiere decir que cuando una empresa esta en capacidad de tomar
deuda e invertirla en activos que den un rendimiento mayor que el costo de la deuda, se repercute
en forma ampliada y favorable para el accionista en trminos de una rentabilidad sobre el
patrimonio mayor que la del activo.
Ejemplo: Para explicar mejor el fenmeno del apalancamiento financiero utilicemos la siguiente
informacin:

Corriente
Fijos
Total

ACTIVO
$45
$55
$100

PASIVO Y PATRIMONIO
Prestamos bancarios
$60
Patrimonio
$40
Total
$100

El costo anual de la deuda es el 25% y la UAII es de $30. la UAII ser, por lo tanto, de $15
obtenidos, as:
UAII
Intereses ($60 x 25%)
UAI

$30
15
15

En este caso, la rentabilidad del activo medida antes de intereses e impuestos es del 30% (30/100)
y e propietario obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio, calculada antes de impuestos, del
37.5% (15/40).

UAII UAII
1%
Patrimonio Activos

(Costo de la deuda)

37,5% > 30%

> 25%

Como en este caso la utilizacin de deuda por parte de la empresa est beneficiando al propietario,
podemos decir que el apalancamiento financiero es favorable.
EJERCICIOS PARA RESOLVER
1. Las empresas A y B tiene las siguientes estructuras en sus estados de resultados.
Ventas
Costos Variables
Contribucin
Costos y Gastos Fijos
UAII
Intereses
UAI

A
4.000
2.000
2.000
1.000
1.000
1.000

B
4.000
2.000
2.000
2.000
1.000
1.000

Si los impuestos son del 30% y el nmero de acciones es de 600, se pide

Calcule los apalancamientos y explquelos brevemente.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA A

Ventas
Menos Costos Variables
Contribucin
Menos Costos y Gastos fijos
UAII

-20%
3.200
1.600
1.600
1.000
600

Impacto sobre las UAII

-40%

PUNTO DE
REFERENCIA
4.000
2.000
2.000
1.000
1.000

20%
4.800
2.400
2.400
1.000
1.400
40%

AO = 40%/20% = 2
El grado de Apalancamiento Operativo de 2 significa que por cada punto en porcentaje que
aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habr un
aumento o disminucin de las UAII de 2 puntos.
APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA B

Ventas
Menos Costos Variables
Contribucin
Menos Costos y Gastos fijos
UAII

-20%
3.200
1.600
1.600
0
1.600

Impacto sobre las UAII

-20%

PUNTO DE
REFERENCIA
4.000
2.000
2.000
0
2.000

20%
4.800
2.400
2.400
0
2.400
20%

AO = 20%/20% = 1
El grado de Apalancamiento Operativo de 1 significa que por cada punto en porcentaje que
aumenten o disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 4.000 unidades, habr un
aumento o disminucin de las UAII de 1 punto.
APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA A
PUNTO DE
-40% REFERENCIA
Utilidad Operativa
600
1.000
Menos Intereses
0
0
Utilidad Antes de Impuestos
600
1.000
Menos Impuestos 30%
180
300
Utilidad Neta
420
700

40%
1.400
0
1.400
420
980

Numero de Acciones comunes

UPA
Impacto sobre la UPA

600
0.70

600
1.17

-40%

600
1.63
40%

AF = 40% / 40% = 1.00

El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de
aumento o disminucin de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habr un aumento o
disminucin porcentual de la UPA de 1 punto.
APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA B
PUNTO DE
-40%
REFERENCIA
Utilidad Operativa
1.600
2.000
Menos Intereses
1.000
1.000
Utilidad Antes de Impuestos
600
1.000
Menos Impuestos 30%
180
300
Utilidad Neta
420
700
Numero de Acciones comunes
600
600
UPA
0.70
1.17

40%
2.400
1.000
1.400
420
980
600
1.63

Impacto sobre la UPA

40%

-40%

AF = 40% / 40% = 1.00

El grado de apalancamiento financiero de 1 significa que por cada punto, en porcentaje de
aumento o disminucin de las UAII a partir del punto de referencia de 1.000, habr un aumento o
disminucin porcentual de la UPA de 1 punto.
-

Cual de las dos empresas est en mejor situacin financiera?

R/
La empresa A tiene un grado de apalancamiento total de 2, lo cual significa que por cada punto en
porcentaje que se aumenten las ventas la UPA aumentar en 2 puntos, mientras que para la
empresa B la UPA solo aumentar 1 punto, esto debido a la estructura de costos y gastos fijos y
de los gastos financieros de cada una de las empresas, por lo cual la empresa A sera la que este
en una mejor situacin financiera.
2. La fabrica Computarizada S.A Produce un solo modelo de computadora. Para el prximo ao
se espera que los costos fijos sean de 10.000 y se tiene presupuestado un precio de venta de
$200 y un costo variable unitario de $60, las ventas esperadas son de 1.260 unidades (40%

ms que el ultimo ao), pero para poder cumplir este objetivo se requieren $12.000
financiacin adicional.

de

Se plantean 2 alternativas de financiacin:

a.

Deuda a corto plazo por $4.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $6.000 al 36%
100 acciones a un precio de $10 cada una

b.

Deuda a corto plazo por $5.000 al 30%

Deuda a largo plazo por $4.000 al 36%
400 acciones a un precio de $10 cada una

El nivel actual de las UAII es de $36.000 y los intereses al nivel actual de financiacin son de
$6.000. El capital actual esta conformado por 600 acciones (antes de hacer las emisiones
planteadas para el prximo ao)
Desarrolle lo siguiente

Basado en la primera alternativa de financiacin, evale la utilizacin del Apalancamiento

Operativo y Financiero de esta empresa y relacinelo con el riesgo.

APALANCAMIENTO OPERATIVO EMPRESA

Ventas
Menos Costos Variables
Margen de Contribucin
Menos Costos y Gastos fijos
UAII

-40%
151.200
45.360
105.840
10.000
95.840

Impacto sobre las UAII

-42%

PUNTO DE
REFERENCIA
252.000
75.600
176.400
10.000
166.400

40%
352.800
105.840
246.960
10.000
236.960
42%

AO = 42% / 40% = 1.05

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA OPCION A

Utilidad Operativa
Menos Intereses CP
Menos Intereses LP
Utilidad Antes de Impuestos
Menos Impuestos 30%
Utilidad Neta
Numero de Acciones
UPA

-40%
95.840
1.200
1.440
93.200
27.960
65.240
1.000
65.24

Impacto sobre la UPA

-43%

PUNTO DE
REFERENCIA
166.400
1.200
1.440
163.760
49.128
114.632
1.000
114.63

40%
236.960
1.200
1.440
234.320
70.296
164.024
1.000
164.02
43%

AF = 43% / 40% = 1.075

APALANCAMIENTO FINANCIERO EMPRESA (NIVEL ACTUAL)
PUNTO DE
-40%
REFERENCIA
40%
Utilidad Operativa
21.600
36.000
50.400
Intereses
3.600
6.000
8.400
Utilidad Antes de Impuestos
18.000
30.000
42.000
Menos Impuestos 30%
5.400
9.000
12.600
Utilidad Neta
12.600
21.000
29.400
Numero de Acciones
600
600
600
UPA
21.00
35.00
49.00
Impacto sobre la UPA
AF = 40% / 40% = 1

-40%

40%

En cuanto al Apalancamiento Operativo y su relacin con el riesgo se puede decir que las ventas
no ocasionan un impacto muy grande sobre las UAII, lo que significa que el riesgo de disminucin
en las ventas no afecta de manera tan alta la Utilidad Operativa.
En cuanto al anlisis del apalancamiento financiero entre la opcin a y el nivel actual, frente al
riesgo se tiene que: En el nivel actual no hay apalancamiento financiero por que el grado de
apalancamiento es igual a 1, y en la opcin A el grado a apalancamiento financiero es de 1.075 que
al relacionarlo con el riesgo se puede decir que la empresa se encuentra en una grado de riesgo
bajo, esto se puede dar por que la empresa se esta financiando con el patrimonio y los intereses de
financiacin son bajos.

Si el nivel de ventas bajara a 500 unidades, Cul plan de financiacin sera el mas
conveniente para la empresa?

APALANCAMIENTO OPERATIVO SI EL NIVEL BAJARA A 500 UNIDADES

PUNTO DE
-40%
REFERENCIA
40%
Ventas
60.000
100.000
140.000
Menos Costos Variables
18.000
30.000
42.000
Margen de Contribucin
42.000
70.000
98.000
Menos Costos y Gastos fijos
10.000
10.000
10.000
UAII
32.000
60.000
88.000
Impacto sobre las UAII
AO = 46% / 40% = 1.15

-46%

46%

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500

UNIDADES (OPCION DE FINANCIAMIENTO A)

Utilidad Operativa
Menos Intereses CP
Menos Intereses LP
Utilidad Antes de Impuestos
Menos Impuestos 30%
Utilidad Neta
Numero de Acciones
UPA

-40%
32.000
1.200
1.440
29.360
8.808
20.552
1.000
20.55

Impacto sobre la UPA

-48%

AF = 48% / 40% = 1.20

PUNTO DE
REFERENCIA
60.000
1.200
1.440
57.360
17.208
40.152
1.000
40.15

40%
88.000
1.200
1.440
85.360
25.608
59.752
1.000
59.75
48%

APALANCAMIENTO FINANCIERO SI EL NIVEL DE VENTAS BAJARA A 500

UNIDADES (OPCION DE FINANCIACION B)

Utilidad Operativa
Menos Intereses CP
Menos Intereses LP
Utilidad Antes de Impuestos
Menos Impuestos 30%
Utilidad Neta
Numero de Acciones
UPA

-40%
32.000
1.500
2.160
28.340
8.502
19.838
700
28.34

Impacto sobre la UPA

-49%

PUNTO DE
REFERENCIA
60.000
1.500
2.160
56.340
16.902
39.438
700
56.34

40%
88.000
1.500
2.160
84.340
25.302
59.038
700
84.34
49%

AF = 49% / 40% = 1.225

COMPORTAMIENTO DE LA UPA PARA CADA ALTERNATIVA

Nivel de UAII
UPA A
UPA B

32.000
20.55
29.36

60.000
40.15
57.36

88.000
59.75
85.36

El plan de financiacin mas conveniente para la empresa es el A, puesto que el riesgo es mas bajo
debido a que la financiacin se hace en gran parte con el patrimonio (acciones) y los intereses por
financiacin son mas bajos y el impacto sobre la UPA es menor en esta alternativa.

Haga un anlisis del punto de indiferencia financiero para las alternativas propuestas.
Sustntelo grficamente.
(UPA ( a ) UPA (b)

(UAIIa Ia )(1 t ) / Na (UAIIb Ib)(1 t ) / Nb

(UAII 2.640) / 1.000 (UAII 3.660) / 700
700(UAII ) 2.640(700) 1.000(UAII ) 3.660(1.000)
1.000 700(UAII ) 3.660(1.000) 2.640(700)
300(UAII ) 3.660.000 1.848.000
300(UAII ) 1.812.000
1.812.000
UAII
300
UAII 6.040
Calculamos la UPA de las dos alternativas para una UAII de $6.040 y encontramos que esta
equivale a $2.38 en cada caso.

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION A

PUNTO DE
-40%
REFERENCIA
40%
Utilidad Operativa
3.624
6.040
8.456
Menos Intereses CP
1.200
1.200
1.200
Menos Intereses LP
1.440
1.440
1.440
Utilidad Antes de Impuestos
984
3.400
5.816
Menos Impuestos 30%
295
1.020
1.745
Utilidad Neta
689
2.380
4.071
Numero de Acciones
1.000
1.000
1.000
UPA
0.69
2.38
4.07

APALANCAMIENTO FINANCIERO PARA UNA UAII DE $6.040 OPCION B

PUNTO DE
-40%
REFERENCIA
40%
Utilidad Operativa
3.624
6.040
8.456
Menos Intereses CP
1.500
1.500
1.500
Menos Intereses LP
2.160
2.160
2.160
Utilidad Antes de Impuestos
-36
2.380
4.796
Menos Impuestos 30%
-11
714
1.439
Utilidad Neta
-25
1.666
3.357
Numero de Acciones
700
700
700
UPA
-0.04
2.38
4.80

UPA
250

233.30

PLAN B

200
164.02
162.74

PLAN A

114.63
92.18

65.24
50

2.38

PUNTO DE INDIFERENCIA

6.040

100.000
95.840

GRAFICO DEL PUNTO DE INDIFERENCIA FINANCIERO

200.000
166.400

250.000 UAII
236.960

PRIMER PARCIAL DE FINANZAS III

1) Conteste brevemente las siguientes preguntas:
a. En trminos generales Cmo se define el apalancamiento?
R//. Apalancamiento es el fenmeno que surge por el hecho de la empresa incurrir
en una serie de cargas o erogaciones fijas, operativas y financieras, con el fin de
incrementar al mximo las utilidades de los propietarios. Mientras mayores sean
esas cargas fijas, mayor ser el riesgo que asume la empresa y por lo tanto
tambin ser mayor la rentabilidad esperada como consecuencia de ello.
b. En el estudio del apalancamiento operativo y financiero se demostr que se
daba en ambos sentidos, Qu quiere decir lo anterior? Justifique su
respuesta.
R//.
Para el apalancamiento operativo que ste se de en ambos sentidos, es un
efecto ampliado, es decir, un incremento en las ventas genera un incremento
ampliado en las UAII (utilidad operativa), igualmente una disminucin en las
ventas genera una disminucin de las UAII.
Para el apalancamiento financiero que ste se de en ambos sentidos, es un
efecto ampliado, ya que un incremento en la UAII genera un incremento
ampliado en la UPA, y una disminucin en la UAII genera una disminucin de
la UPA.
c. Por qu en algunos apartes del capitulo que trata del estudio de
apalancamiento, mencionan que el GAO y el GAF son medidas de riesgo?
Justifique su respuesta.

R//.
El GAO (Grado de Apalancamiento Operativo) en el que incurre la empresa
teniendo una determinada estructura de costos y gastos fijos, sea que el
grado de apalancamiento operativo es simplemente una medida de riesgo,
pues en la medida en que ste sea ms estrecho (como consecuencia de un
pe muy alto con respecto a la expectativa de ventas) hay una mayor posibilidad
de quedar en imposibilidad de cubrir los costos y gastos fijos en caso de una
inesperada disminucin en las ventas.

El GAF (el grado de apalancamiento financiero) da una idea del RIESGO

FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un determinado nivel de
endeudamiento mayor en el riesgo financiero y as un determinado grado de
apalancamiento

financiero

representar

realmente

alto

bajo

riesgo

dependiendo del punto de vista de la gerencia con respecto a si el nivel de

deuda real que tiene la empresa se considera o no peligroso.
2) De las afirmaciones realizadas a continuacin, nicamente diga si son
verdaderas mediante una (V) o falsas mediante una (F).
a. Cuando no hay costos fijos siempre estar presente el apalancamiento
operativo (V).
b. El grado de apalancamiento operativo para que exista como tal deber ser
siempre menor que uno (F).
c. En pocas de prosperidad econmica es desventajosa tener un alto grado
de apalancamiento operativo (F).
d. En pocas de prosperidad econmica es desventajoso tener un alto grado
de apalancamiento operativo (F).
e. La medida del apalancamiento operativo, loes solamente para una
determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha estructura
cambia, tambin lo hace el grado de apalancamiento (V).
f. Si una empresa no tiene cargas financieras (pago de intereses) podemos
decir que no estar presente el apalancamiento financiero (V).

g. El GAT se puede calcular dividiendo el GAO entre el GAF (F).

h. Si el GAF da igual a uno (1) significa que no hay pago de intereses y que la
empresa se financia totalmente con patrimonio (V).
3) Qu nivel de costos variables debe tener la empresa Noveno Semestre si los
costos fijos son de $48.000.000, un precio del producto de $240.000 la unidad
y un punto de equilibrio de 800 unidades?
Q=

CF
P Cvu

CF = Q(P CVu)
- CVu =

48.000.000
800 Unid.

- 240.000

- CVu = 600.000 240.000

- CVu = - 180.000

- CVu =

- 180.000
1

CVu = 180.000

4) Retomando la informacin del punto anterior, si la empresa noveno semestre

quisiera obtener utilidades por $30000.000 Cuntas unidades debera vender
en un mes?
R//. CF = $48000.000
CVu = 180.000
Utilidad?
Q=

Q=

Utilidad + CF
P - CVU

30000.000 + 48000.000
240.000 180.000

Q=

78000.000
60.000

Q = 1300 unidades
5) La empresa LA MONTERIANA S.A. desea que le elabore el estado de
resultado bajo la metodologa del sistema de costeo variable, para lo anterior
dispone de la siguiente informacin:
-

El capital de la empresa est representado en 1.500 (mil quinientas) acciones

comunes.

La Monteriana S.A., tiene una deuda contrada con una entidad financiera
donde debe pagar intereses por $2500.000 (Dos millones quinientos mil
pesos) todos los meses.

Los impuestos que se deben pagar sobre las utilidades son del 25%.

Los gastos fijos de administracin y ventas son de 10000.000 (diez millones de

pesos).

Los costos fijos de produccin son el triple de los gastos fijos de administracin
y ventas.

El costo variable unitario es de $135.000 (ciento treinta y cinco mil pesos)

El precio de venta unitario es de $160.000 (ciento sesenta mil pesos)

El volumen de ventas es de 2.500 (dos mil quinientos unidades)

Tan pronto elabore el estado de resultados bajo la metodologa del sistema de

costo variable de la empresa La Monteriana S.A. se le pide lo siguiente:
a) Calcule el GAO e interprete el resultado obtenido
b) Calcule el GAF e interprete el resultado obtenido
c) Calcule el GAT e interprete el resultado obtenido
d) Compruebe: GAO, GAF y el GAT a partir de un incremento en el volumen de
ventas del 10%.

R//. Precio de venta unitario $160.000 x 2500 unid.

LA MONTERIANA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
31 DE DICIEMBRE 2007

Ventas
- costos y gastos variables
= Margen de contribucin
- Costos fijos de produccin
- Gastos fijos de Administracin y ventas
= Utilidad operativa
- Gastos Financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto (25%)
= Utilidad neta
Nmero de acciones
= Utilidad por accin (UPA)

a) GAO =

$400.000.000
337.500.000
62.500.000
(30.000.000)
10.000.000
22.500.000
-2.500.000
20.000.000
-5.000.000
$15.000.000
1.500
$10.000

V - CV
V- CV- CF

400.000.000 337.500.000
GAO = 400.000.000 337.500.000 40.000.000

GAO =

62.500.000
22.500.000

GAO = 2,778

El resultado del grado de apalancamiento operativo (GAO) de la empresa LA

MONTERIANA S.A. significa que por cada punto en porcentaje que se aumenten o
disminuyan las ventas a partir del punto de referencia de 2500 unidades, habr un
aumento o disminucin en porcentaje de 2,778.

b) GAF

UAII
UAII I

GAF

20.000.000
20.000.000 2.500.000

GAF

20.000.000
17.500.000

GAF = 1,142

El grado de apalancamiento financiero de la empresa LA MONTERIANA S.A.

obtenido, significa que por cada punto en porcentaje que se aumente o disminuya,
la utilidad antes de de impuestos (UAII) a partir del punto de referencia habr un
aumento o disminucin en porcentaje de la UPA de 1,142 puntos.
M arg endecontribucin

c) GAT Utilidadantesdeimpuestos

GAT

62.500.000
20.000.000

GAT = 3,125

El grado de apalancamiento total de la empresa LA MONTERIANA S.A. significa

que por cada punto en porcentaje que se aumenten en las ventas, las UPAs
(Utilidades por accin) se aumentarn en 3,125 puntos.

d) Unidad = 2.500 Unid x 10% = 250

2.500 + 250 = 2.750
Ventas = 2.750 x 160.000 = 440.000.000
CV = 2.750 x 135.000 = 371.250.000

Ventas
- costos y gastos variables
= Margen de contribucin
- Costos fijos de produccin
- Gastos fijos de Administracin y ventas
= Utilidad operativa
- Gastos Financieros
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto (25%)
= Utilidad neta
Nmero de acciones
= UPA
a) GAO

V CV
V CV .CF

GAO

440.000.000 371.250.000
440.000.000 371.250.000 40.000.000

GAO

68.750.000
28.750.000

B) GAF

GAO = 2,391

UAII
UAII I

GAF

26.250.000
26.250.000 2.500.000

GAF

26.250.000
23.750.000

GAF = 1,105

Margen de contribucin
c) GAT Utilidad antes de impuestos

$440.000.000
371.250.000
68.750.000
30.000.000
10.000.000
28.750.000
2.500.000
26.250.000
6.562.500
$19.687.500
1.500
$13.125

GAT

68.750.000
26.250.000

GAT = 2,619