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ACTIVOS FINANCIEROS
Comenzaremos con algunas definiciones bsicas. Un activo, en trminos generales, es cualquier
posesin que tiene valor en un intercambio. Los activos pueden ser clasificados como tangibles o
intangibles.
Un activo tangible es aqul cuyo valor depende de propiedades fsicas particulares, ejemplos de stos
seran edificios, terrenos o maquinaria. Los activos intangibles, por el contrario, representan obligaciones legales sobre algn beneficio futuro. Su valor no tiene relacin con la forma, fsica ni de cualquier
otro tipo, en que estas obligaciones estn registradas.
Los activos financieros son activos intangibles. Para los activos financieros, el valor o beneficio tpico
es una obligacin de dinero a futuro. Este libro trata sobre los diversos tipos de activos financieros, los
mercados donde son comerciados, y los principios para valuarlos. A lo largo de esta obra utilizaremos
los trminos activo financiero, instrumento financiero y valor de manera indistinta.
La entidad conveniente para realizar los pagos futuros de dinero se llama el emisor del activo
financiero. El poseedor del activo financiero es referido como el inversionista. A continuacin se
presentan siete ejemplos de activos financieros:
a. un prstamo del Citibank (inversionista) a un individuo (emisor/prestatario) para comprar un
automvil.
b. un bono emitido por la Tesorera de Estados Unidos.
Francisco Cruzado Coca
c.
d.
e.
f.
g.
En el caso del prstamo para comprar un automvil, los trminos establecen que el prestatario debe
efectuar los pagos prefijados al banco comercial a lo largo del tiempo. Los pagos incluyen el pago de
la cantidad prestada ms intereses. El flujo de efectivo para este activo est compuesto de los pagos
especficos que debe hacer el prestatario.
En el caso del bono de la Tesorera de Estados Unidos, el gobierno (emisor) acuerda pagar al tenedor o
al inversionista los pagos de intereses del bono cada seis meses, hasta que el bono llegue a su
vencimiento, reembolsando la cantidad prestada. Lo mismo sucede con los bonos emitidos por
General Motors Corporation, la ciudad de Lima y el gobierno de Japn. En el caso de General Motors
Corporation, el emisor es una corporacin y no una entidad gubernamental. En el caso de la ciudad de
Lima el emisor es el gobierno municipal de Lima Metropolitana. El emisor de un bono del gobierno
japons es una entidad central gubernamental.
La accin comn de IBM le da derecho al inversionista a recibir dividendos distribuidos por la
compaa. En este caso, el inversionista tiene tambin una obligacin a una parte a prorrata del valor
neto de los activos de la compaa, en caso de liquidacin de sta. Lo mismo es cierto para la accin
comn de la Honda Motor Company.
Los contadores usan el trmino flujo de efectivo en forma diferente. Un contador define el flujo de efectivo
corno el ingreso neto despus de impuestos, ms los gastos que no son en efectivo como la depreciacin. Los
economistas financieros definen el flujo de efectivo simplemente como el efectivo que se espera recibir.
Francisco Cruzado Coca
30 aos y $ 51,000 al final de los 30 aos, ste es su flujo de efectivo. En el caso del prstamo del
automvil hecho por Citibank, si el prestatario est obligado a pagar $500 cada mes durante 3 aos,
ste es el flujo de efectivo del prstamo. Es frecuente el manejo de este principio en los libros de
finanzas cuando tratan teoras para la asignacin del precio de activos financieros.
El retorno esperado de un activo financiero est directamente relacionado con la nocin del precio.
Dado el flujo de efectivo esperado de un activo financiero y Su precio, podemos determinar su tasa de
retorno esperada. Por ejemplo, si el precio de un activo financiero es $100 y si su nico flujo de efectivo es $105 dentro de un ao a partir de este momento, su retorno esperado sera de 5%.
El tipo de activo financiero, ya sea instrumento de deuda o accin, y las caractersticas del emisor,
determinan el grado de certeza del flujo de efectivo esperado. Por ejemplo, suponiendo que el
gobierno norteamericano nunca falla en los instrumentos de deuda que emite, el flujo de efectivo de
valores del Tesoro de Estados Unidos es conocido con certeza. Sin embargo, lo que es incierto es el
poder de compra del flujo de efectivo recibido.
En el caso del prstamo del automvil por Citibank, la habilidad del prestatario para pagar presenta
algunas interrogantes acerca del flujo de efectivo. Pero si el prestatario no falla en sus obligaciones del
prstamo, el inversionista (Citibank) sabe cul ser el flujo de efectivo. Lo mismo para los bonos de
General Motors y de la ciudad de Lima.
En el caso del bono del gobierno japons, el flujo de efectivo es conocido pues se sabe que el gobierno
japons no falla. Sin embargo, puede ser que el flujo de efectivo no est valuado en dlares, sino en
yenes. Por tanto, aunque el flujo de efectivo se conoce en trminos de yenes que sern recibidos, desde
la perspectiva de un inversionista estadounidense, la cantidad de dlares es desconocida. La cantidad
de dichos dlares depender del tipo de cambio entre el yen y el dlar al momento que el bonista
reciba el flujo de efectivo. Lo mismo suceder con los bonos de la ciudad de Lima que estn
expresados en nuevos soles.
El poseedor de acciones comunes de la IBM no tiene certeza ni de la cantidad ni del momento en que
se paguen dividendos. Los pagos de dividendos estarn relacionados con las ganancias de la compaa.
Lo mismo para el flujo de efectivo de las acciones comunes de la Honda Motor Company. Adems,
debido a que Honda har los pagos de dividendos en yenes japoneses, hay incertidumbre acerca del
flujo de efectivo en trminos de dlares de Estados Unidos.
A pesar de que existen varios tipos de riesgos, podemos ver tres de ellos en nuestros ejemplos. El
primero es el riesgo asociado al poder de compra potencial del flujo de efectivo esperado, llamado
riesgo del poder de compra o riesgo de inflacin. El segundo es el riesgo de que el emisor o
prestatario no cumpla sus obligaciones, conocido como riesgo de crdito o riesgo por incumplimiento.
Por ltimo, para los activos financieros cuyo flujo de efectivo no est nominado en dlares, existe el
riesgo de que el tipo de cambio vare en forma adversa, dando como resultado menos dlares. A este
riesgo se le llama riesgo de tipo de cambio.
se utilizar para el servido de los pagos de los instrumentos de deuda. Por tanto, al final de cuentas, el
flujo de efectivo para un activo financiero es generado por algn activo tangible.
Mickey Lpez ha obtenido una licencia para fabricar relojes de tortugas ninja. Mickey estima
que necesitar $1 milln para comprar una planta y equipo para fabricar los relojes.
Desafortunadamente, slo cuenta con $200,000 para la inversin, sin embargo, estos son los
ahorros de toda su vida los cuales teme arriesgar, aunque tiene confianza de que habr un
mercado receptivo para los relojes.
Tomasa Reyna hered hace poco $730,000. Ella planea gastar $30,000 en algunas joyas,
mobiliario y unos cuantos cruceros e invertir los $700,000 restantes.
Emeterio Ataucusi, un abogado de renombre que trabaja en un exitoso bufete en San Isidro, ha
recibido un cheque de gratificacin, y despus de pagar impuestos recibe $250,000. Planea
gastar $50,000 en un BMW e invertir $ 200,000.
Supongamos que casualmente, Mickey, Tomasa y Emeterio se encuentran en una reunin social. En
algn momento de la conversacin comentan sus planes financieros y al terminar acuerdan un trato.
Mickey acepta invertir $100,000 de sus ahorros en el negocio y vender una participacin del 50% a
Tomasa por $700,000. Emeterio acuerda prestarle a Miguel $200,000 por un periodo de 4 aos con
una tasa de inters del 18% anual. Mickey ser responsable de operar el negocio sin la asistencia de
Tomasa o Emeterio. Ahora Mickey tiene su milln de dlares para fabricar los relojes.
Dos obligaciones financieras se producen en esta reunin. La primera es un instrumento accionario
emitido por Mickey y comprado por Tomasa en $700,000. El otro es un instrumento de deuda emitido
por Mickey y comprado por Emeterio en $200,000. Por tanto, los dos activos financieros permitieron
que se transfirieran los fondos excedentes de Tomasa y Emeterio a Mickey, quien necesitaba fondos
para invertir en activos tangibles para la fabricacin de sus relojes. Esta transferencia de fondos es la
primera funcin econmica de los activos financieros.
El hecho de que Mickey no quisiera invertir sus ahorros de $200,000, significa que quera transferir
parte del riesgo. Lo hizo vendindole a Tomasa un activo financiero que le da a ella una obligacin
financiera igual a la mitad del flujo de efectivo del negocio. l, adems, asegura una cantidad
adicional de capital de Emeterio, quien no desea compartir el riesgo del negocio. (pero si est
dispuesto a asumir el riesgo de crdito) en la forma de una obligacin que requiere el pago de un flujo
de efectivo fijo, que no toma en cuenta el resultado de la empresa. Este desplazamiento del riesgo es la
segunda funcin de los activos financieros.
PUNTOS IMPORTANTES QUE DEBE COMPRENDER ANTES DE CONTINUAR:
1.
2.
3.
4.
5.
MERCADOS FINANCIEROS
Un mercado financiero es donde se intercambian activos financieros (por ejemplo, se comercian).
Aunque la existencia de un mercado financiero no es una condicin necesaria para la creacin y el
intercambio de un activo financiero, en la mayora de las economas los activos financieros se crean y
posteriormente se comercian en algn tipo de mercado financiero. Se le llama mercado spot o de
efectivo al mercado donde se comercia un activo financiero para su entrega inmediata.
obligaciones financieras previamente emitidas, conocidos como mercados secundarios o mercado para
instrumentos maduros.
Los mercados se clasifican como mercados de efectivo o de instrumentos derivados.en funcin al
plazo de liquidacin que se permite en estas operaciones: por ejemplo la Bolsa de Valores de Lima
considera operaciones al contado a aquellas operaciones cuya liquidacin no excede de los tres das
(es decir, t + 3); todas aquellas operaciones que superan el plazo de liquidacin de las operaciones al
contado sern operaciones a plazo y este plazo es necesario para efectuar operaciones de los derivados.
Un mercado puede ser clasificado por su estructura de organizacin corno: mercado de subastas (por
ejemplo, las OPV Ofertas Pblicas de Venta), mercado de mostrador (las operaciones en las mesas
de dinero de los bancos o en los mecanismos centralizados de negociacin extraburstil de la Bolsa de
Valores de Lima) o mercado intermediado (como la rueda de bolsa que se celebra diariamente en la
Bolsa de Valores de Lima desde las 9:00 hasta las 14:00 para los valores nacionales).
Otra distincin importante de los mercados es su carcter pblico o privado.
Un mercado es pblico cuando las operaciones se efectan en un mecanismo centralizado de
negociacin, de libre acceso al pblico en general y que cuenta con una difusin a travs de medios
masivos de comunicacin. Observe que se tratan de mercados que involucran el inters pblico y ello
justifica la tutela del Estado. En Per, la regulacin considera que un conjunto de destinatarios
conformado por un nmero igual o mayor a cien (100) personas involucra el inters pblico, y se
presume, salvo prueba en contrario, que dichas personas requieren de tutela. En lo que concierne a los
mercados privados, la Ley del Mercado de Valores considera - adicionalmente a su carcter de no
pblico-, que en ella participan exclusivamente inversionistas institucionales, que no se utilizan
medios masivos de difusin y, que los valores que se transen tengan un valor nominal igual o superior
a los S/. 250 0000.
Dentro de la relacin de inversionistas institucionales se encuentran los bancos, financieras y
compaas de seguros regidos por la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y
Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros, Ley 26702, los agentes de intermediacin, las
administradoras privadas de fondos de pensiones (AFP), las sociedades administradoras de fondos
mutuos, as como las entidades del exterior que desarrollen actividades similares y las dems que la
Superintendencia del Mercado de Valores (antes CONASEV) califique como tales. Todas estas
clasificaciones se resumen en la tabla N 1.
TABLA N 1
en las telecomunicaciones enlazan a los participantes del mercado en todo el mundo, dando como
resultado que las rdenes puedan ejecutarse en segundos. Los avances en la tecnologa, adaptados a
sistemas de telecomunicacin avanzados, permiten la transmisin de informacin sobre precios y
mercados en tiempo real, beneficiando a muchos participantes en distintos lugares del planeta.
Por tanto, un sinnmero de inversionistas puede monitorear los mercados globales y, simultneamente,
calcular cmo esta informacin impactar en el ratio riesgo/retorno de sus carteras. La mejora en la
tecnologia informtica permite manejar, instantneamente, la informacin de mercado en tiempo real,
para identificar las oportunidades de arbitraje. Una vez que se reconocen las oportunidades, los
sistemas de telecomunicacin permitiran la rpida ejecucin de rdenes para su captura.
Los mercados financieros de Estados Unidos que antes eran controlados por inversionistas retailers,
ahora son manejados por instituciones financieras. Por inversionistas retailers queremos decir
individuos - Por ejemplo, cuando usted o yo compramos una accin comn somos referidos como
inversionistas retailers. Ejemplos de instituciones financieras son los Fondos de Pensiones (en Per,
las AFPs), Compaas de Seguros, Fondos Mutuos, Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro y
Prstamo. En el mundo financiero se conoce a estas instituciones financieras como inversionistas
institucionales. El proceso del cambio de control de los mercados financieros desde los inversionistas
retailers hacia los inversionistas institucionales es conocido como la institucionalizacin de los
mercados financieros.
Este proceso tambin ha ocurrido en pases emergentes. A diferencia de los inversionistas retailers, los
inversionistas institucionales transfieren sus fondos mas all de su pas de origen, buscando mejorar la
diversificacin de carteras y/o explotar oportunidades de negocios por cadas en los precios de los
activos financieros en pases extranjeros. Los beneficios potenciales de la diversificacin de la cartera,
asociados con inversiones globales, han elevado el conocimiento de los inversionistas sobre las
virtudes de la inversin global.2
Mercado Interno
(Tambin llamado
mercado nacional)
Mercado domstico
MERCADO EXTERNO
( tambin llamado mercado
internacional, supranacional y
Mercado Europeo)
Mercado Extranjero
vase Bruno Solnik, Internacional Investments (Reading, MA: Addison-Wesley, 1988), captulo 2.
El mercado interno tambin es llamado mercado nacional. Puede dividirse en dos partes: el mercado
domstico y el mercado extranjero. El mercado domstico es donde los emisores que habitan en un
pas emiten valores y donde esos valores se comercian subsecuentemente.
El mercado extranjero en cualquier pas es donde los valores de los emisores que no habitan en el pas
se venden y se comercian. Las reglas que gobiernan la emisin de valores extranjeros son aquellas
impuestas por las autoridades reguladoras de donde se emiten los valores. Por ejemplo, los valores
emitidos en Estados Unidos por corporaciones extranjeras, deben cumplir las regulaciones impuestas
por la Ley de Valores de Estados Unidos. Una corporacin no japonesa que busca ofrecer valores en
Japn debe cumplir las leyes y reglamentos de valores del pas impuestos por el ministerio de finanzas
japons.
En la actualidad, se utilizan sobrenombres para describir los diversos mercados extranjeros. Por ejemplo, al de Estados Unidos, se le llama mercado Yankee, al de Japn, mercado Samurai; al de Reino
Unido, mercado Bulldog, al de Holanda, mercado Rembrandt ; al de Espaa, mercado Matador, y a
los mercados de Amrica Latina , Mercados Emergentes.
Al mercado externo, se le denomina tambin mercado internacional, el cual permite el comercio de
valores con dos caractersticas distintivas: (1) se ofrece la emisin de valores de manera simultnea a
inversionistas en varios pases, y (2) son emitidas fuera de la jurisdiccin de cualquier pas. El
mercado externo es mencionado comnmente como el mercado supranacional o, popularmente
3
mercado europeo.
La clasificacin que usamos no se acepta universalmente. Algunos observadores del mercado y recopiladores
de datos estadsticos sobre la actividad del mercado se refieren al mercado externo como si consistiera del
mercado extranjero y del mercado europeo.
4
Victoria Keefe, "Companies Issue Overseas for Diverse Reasons", Corporate Financing Week, 25 de
noviembre de 1991, Special Supplement, pp. 1 y 9.
Francisco Cruzado Coca
objetivo de "diversificar las fuentes de financiamiento, (y para) atraer nuevos inversionistas y lograr
financiamiento comparable, aunque no sea ms barato". Un director de administracin de Sears
Roebuck indic que la compaa "tiene una poltica de largo plazo para diversificar geogrficamente
las fuentes [de financiamiento] y los instrumentos, para evitar as el estar apoyados en cualquier
mercado especfico, sin importar si el costo es mayor".Aadi que "Sears cultiva una presencia en un
mercado internacional haciendo emisiones aproximadamente cada tres aos".
En un estudio elaborado por Economic Council of Canad sobre los prestatarios canadienses que
consiguieron fondos fuera de los mercados de Canad, el 85% mencion como razn principal el
menor costo de los fondos. 5 Otras razones citadas por los participantes en el estudio fueron: la
diversificacin de la base de inversionistas (50%) , la facilidad de conseguir fondos prestados (37%),
la presencia de una empresa subsidiaria, matriz o afiliada en el pas que da el prstamo (43%) , la
habilidad para atraer nuevos inversionistas (30%) y la publicidad para la corporacin (30%).
1. Los tres principales factores que han integrado los mercados financieros a travs del mundo
son la desregulacin o liberalizacin de los mercados, los avances tecnolgicos y la
profesionalizacin y mayor manejo de informacin de los inversionistas respecto de los
mercados financieros.
2. Ello ha significado la institucionalizacin de los mercados financieros.
3. Ello ha configurado un mercado interno (o mercado nacional), mercado domstico, mercado
extranjero y mercado externo (o mercado internacional, mercado supranacional o mercado
europeo).
4. Ello ha motivado a las corporaciones de Estados Unidos y de pases emergentes a obtener dinero fuera de su propio pas.
MERCADOS DE DERIVADOS
Hasta ahora nos hemos enfocado en el mercado en efectivo para activos financieros. Con algunos
contratos el poseedor del documento tiene la obligacin o la alternativa de comprar o vender un activo
financiero en algn tiempo futuro: El precio de cualquier contrato de este tipo derivar del valor del
precio - del activo financiero subyacente. Por consecuencia, son llamados instrumentos derivados.
A. Nigam, Canadian Corporation and Governments, Financial Innovation and International Capital Markets,
un documento preparado para el Economic Council of Canada, 1989
Francisco Cruzado Coca
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Los instrumentos derivados no se limitan a activos financieros. Hay algunos que involucran productos
bsicos y metales preciosos. Sin embargo, nuestro enfoque en este libro es sobre los instrumentos
derivados, donde el activo subyacente es un activo financiero o algn ndice financiero, tal como un
ndice de acciones o una tasa de inters o tipo de cambio extranjero. Lo que es ms, existen otros tipos
de instrumentos derivados que son bsicamente "paquetes" de contratos a plazos o contratos de
opcin. Estos incluyen swaps, topes (upsides) y pisos.
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Primero, dependiendo del instrumento derivado, podra reducirse el costo de una transaccin en el
mercado derivado, para ajustar as la exposicin al riesgo de la cartera de un inversionista a una nueva
informacin econmica, que lo que podra costar el ajuste en el mercado en efectivo;
Segundo, las transacciones pueden ejecutarse ms rpido en el mercado derivado;
Tercero, algunos mercados derivados pueden absorber una mayor transaccin en dlares sin un efecto
adverso sobre el precio del instrumento derivado, esto es, el mercado derivado puede ser ms lquido
que el mercado en efectivo.
Aqu, el punto principal es que los instrumentos derivados juegan un papel crtico en los mercados
financieros globales. Desafortunadamente, el pblico en general y muchas veces los reguladores y
organismos legislativos ven con frecuencia a los mercados derivados como vehculos para la
especulacin pura (esto es, el juego de azar legalizado). No obstante, sin los instrumentos derivados y
los mercados en donde se les comercie, los sistemas financieros a lo largo del mundo no estaran tan
integrados como lo estn actualmente.
PUNTOS IMPORTANTES QUE DEBEN COMPRENDERSE ANTES DE CONTINUAR
1. Los dos tipos bsicos de instrumentos derivados: contratos a futuro /a plazos.
2. El papel econmico principal de los instrumentos derivados.
3. Las ventajas potenciales del uso de instrumentos derivados en vez de instrumentos del
mercado de efectivo.
RESUMEN
Se ha explicado el papel de los activos financieros y los mercados financieros. Un activo financiero (o
instrumento financiero o valor) le da derecho al poseedor a tener flujos de efectivos futuros, que sern
pagados por el emisor, as corno al valor de liquidacin del activo. La obligacin puede ser una
obligacin patrimonial (una accin) o crediticia (un bono) El precio de cualquier activo financiero es
igual al valor presente del flujo de efectivo esperado. Debido a que los flujos de efectivo futuros son
inciertos y pueden ser afectados por la inflacin, existe el riesgo de invertir en activos financieros.
Las dos funciones econmicas principales de un activo financiero son (1) la transferencia de fondos de
aquellos que tienen exceso de fondos para invertir a aquellos que necesitan fondos para invertir en
activos tangibles, y (2) la transferencia de fondos en forma tal, que los inevitables riesgos se
redistribuyan al asociarse con el flujo de efectivo generado, consecuentemente, por activos tangibles
entre los que buscan y proporcionan los fondos.
Los mercados financieros proporcionan las siguientes tres funciones adicionales aparte de los activos
financieros: (1) un mecanismo para determinar el precio (o, al mismo tiempo, el retorno requerido) de
los activos financieros, (2) ms liquidez a los activos Y (3) reducen el costo del intercambio de
activos. Los costos asociados con la transaccin son el costo de bsqueda y el de informacin.
Hay varias formas para clasificar los mercados financieros: de dinero (o a corto plazo) contra mercado
de capitales, mercado de deuda contra accionario, mercados primarios contra secundarios y mercados
de efectivo contra derivados. Otra clasificacin se basa en el tipo de estructura organizacional: subasta,
sobre el mostrador contra mercados intermediados.
La Globalizacin de los mercados financieros puede atribuirse a tres factores: (1) desregulacin o
liberalizacin de los mercados financieros principales (del mercado e Institucional), (2) avances en las
tecnologas de telecomunicaciones e informtica y (3) institucionalizacin de los mercados
financieros. Los mercados financieros globales pueden considerarse como el mercado financiero de un
pas, y consiste en el mercado domstico, el mercado extranjero y el mercado externo (supranacional o
mercado europeo).
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Un instrumento derivado es un contrato cuyo valor depende del valor del activo financiero subyacente.
La funcin econmica principal de este instrumento es proporcionar formas para controlar el riesgo
futuro. Los mercados de derivados ofrecen tres ventajas sobre los mercados de efectivo: (1) costo
menor de transacciones, (2) mayor velocidad en las transacciones y (3) mayor liquidez.
GLOSARIO
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19)
20)
sobre algn beneficio futuro. Los trminos activo financiero, instrumento financiero y valor
son usados indistintamente.
Activo tangible: Un activo cuyo valor depende de sus propiedades fsicas particulares.
Ejemplos son los edificios, terrenos, o maquinaria.
Costo de bsqueda: Es el costo de la localizacin de la contraparte, para una transaccin.
Costo de informacin: El costo asociado con la asignacin de valor de un activo financiero.
Instrumento de patrimonio: Activo financiero (la accin comn) por el cual el emisor acuerda
pagar al poseedor una cantidad en base a sus utilidades, en caso de haberlos, despus de
haberle pagado a los poseedores de los instrumentos de deuda. Las acciones comunes
representativas del capital social de una compaa son un ejemplo de este instrumento.
Instrumento de deuda: Es un derecho crediticio que reconoce el emisor ( la compaa que
emite el bono)) al poseedor de este activo financiero. Los bonos son un ejemplo.
Instrumento de renta fija: Instrumentos de deuda que pagan una cantidad fija en dlares.
Instrumento derivado: Contrato que da al poseedor del mismo, la obligacin o la alternativa
para comprar o vender un activo financiero en algn tiempo futuro. Como ejemplos son las
opciones y los futuros.
Mercado de capitales: Es el mercado financiero para valores mobiliarios como las acciones y
los instrumentos de deuda con vencimiento mayor de un ao.
Mercado de dinero: Es el mercado financiero para los instrumentos de deuda a corto plazo.
Mercado domstico: Una clasificacin del mercado financiero global. Es el mercado
financiero de un pas donde los emisores que habitan en l emiten valores y, donde esos
valores se comercian subsecuentemente. Es parte del mercado interno o nacional.
Mercado externo (tambin llamado mercado internacional, mercado supranacional o mercado
europeo): Clasificacin del mercado financiero global. Este mercado financiero incluye
valores con las siguientes caractersticas distintivas: (1) al momento de emisin son ofrecidos
simultneamente a inversionistas en varios pases y, (2) son emitidos fuera de la jurisdiccin
de cualquier pas.
Mercado extranjero: Una clasificacin del mercado financiero global. Es el mercado
financiero de un pas, donde se venden y comercian los valores de los emisores que no habitan
en dicho pas. Es parte del mercado interno o nacional.
Mercado financiero: Un mercado donde se intercambian activos financieros.
Mercado interno (tambin llamado mercado nacional): Una clasificacin del mercado
financiero global. Puede clasificarse en dos partes: en mercado domstico y en mercado
extranjero.
Mercado secundario: Es un mercado en donde se comercian valores vigentes o existentes entre
inversionistas.
Mercado spot (tambin llamado mercado de efectivo): El mercado en donde se comercian los
activos financieros para entrega inmediata.
Opcin de compra: Una opcin que garantiza al propietario el derecho de comprar un activo
financiero de la otra parte.
Proceso de fijacin de precio: Es una funcin econmica de los mercados financieros, que
permite asignar los fondos de una economa entre los diferentes activos financieros.
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21) Riesgo de incumplimiento (tambin llamado riesgo de crdito): El riesgo de que el emisor o
PREGUNTAS DE REPASO
1. Cul es la diferencia entre un activo financiero y un activo tangible?
2. Cul es la diferencia entre la obligacin de un poseedor de deuda de General Motors y la de
un poseedor de accin de General Motors?
3. Cul es el principio bsico para la determinacin de precio de un activo financiero?
4. Cules son las dos funciones bsicas de los activos financieros?
5. En septiembre de 1990 un estudio del U. S. Congress, Office of Technology Assessment
titulado "Electronics Bulls & Bears : U. S. Securities Markets and Information Technology",
inclua estos enunciados:
Los mercados de valores tienen cinco funciones bsicas en una economa capitalista:
a. Hacen posible que las corporaciones y las unidades gubernamentales obtengan capital.
b. Ayudan a ubicar capital hacia usos productivos.
c. Brindan una oportunidad a las personas de aumentar sus ahorros al invertir en ellos.
d. Revelan las opiniones de los inversionistas acerca de la capacidad de ganancias
potenciales de las corporaciones y de esta forma proporcionan gua a los
administradores de las mismas.
e. Generan empleo e ingreso.
Para cada una de las funciones citadas anteriormente, explique cmo los mercados financieros
(o mercados de valores en trminos del estudio del congreso) ejecutan cada funcin.
6. Explique la diferencia entre cada uno de los siguientes trminos:
a. Mercado de dinero y mercado de capital.
b. Mercado primario y mercado secundario.
c. Mercado domstico y mercado extranjero.
d. Mercado pblico y mercado privado.
7. Diga tres razones por las cuales existe una tendencia hacia la mayor integracin de los
mercados financieros en todo el mundo.
8. a. Cules son los dos tipos bsicos de instrumentos derivados?
b. "Los mercados de derivados no son ms que casinos de juego legalizados y no sirven para
ninguna funcin econmica". Haga comentarios acerca de este enunciado.
9. Qu significa la "institucionalizacin" de los mercados de capitales? cree que este proceso
se ha dado en la Bolsa de Valores de Lima?
10. D ejemplos de inversionistas institucionales de Per.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
1. LOPEZ DE ALIAGA CAZORLA, Rafael. BANCA DE INVERSIN EN EL PERU.
Universidad de Piura.1a.edicin 1996.
2. FABOZZI, Frank & MODIGLIANI Franco & FERRI, Michael MERCADOS E
INSTITUCIONES FINANCIERAS. Ed. Prentice Hall. Mxico 1996.
3. BREALEY, Richard A. & MYERS Stewart. PRINCIPIOS DE FINANZAS
CORPORATIVAS. Editorial Mc. Graw Hill. Espaa 1998.
4. TEXTO UNICO ORDENADO DE LA LEY DE MERCADO DE VALORES, Decreto
Supremo N 093-2002-EF, El Peruano, 15 de junio de2002.
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