FundamentosContabilidade Estacio

UNIVERSIDADE ESTCIO DE S
GRADUAO EM ENGENHARIA
FUNDAMENTOS DE CONTABILIDADE
Prof. Joel Marcos Leandro, Msc.
Agosto
2007
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Prof. Joel Marcos Leandro Msc
Fundamentos de Contabilidade
INTRODUO
Nos ltimas dcadas os brasileiros assistiram abertura da nossa economia e insero no
cenrio da globalizao. Como conseqncia dessa abertura, as empresas passaram a
viver com uma nova realidade que afetou os seus negcios. A internacionalizao da
economia tem levado cada vez mais empresas nacionais a buscarem parceiros nos quatro
cantos do planeta. O conhecimento das condies e das oportunidades de negcios pode
ser determinante para a sobrevivncia nesse cenrio j consolidado. A capacidade das
organizaes de sobreviver e crescer depender, fundamentalmente, da sua habilidade em
compreender e dominar esse novo ambiente por meio de uma boa gesto contbil e uma
eficiente estratgia de negcios.
A Disciplina tem como objetivos:
Desenvolver a capacidade de seleo dos instrumentos contbeis utilizados nas

organizaes, principalmente na rea financeira;
Oferecer viso ampla dos fundamentos contbeis e a sua aplicabilidade, auxiliando no

processo de tomada de deciso;
Desenvolver a capacidade de posicionar estrategicamente uma empresa no mundo dos

negcios;
Ampliar a capacidade de seleo dos instrumentos de negcios utilizados por meio da

gesto contbil;
Desenvolver percepo apurada das tendncias conjunturais: O que est acontecendo e o

que, provavelmente, vai acontecer na gesto financeira e a necessidade de desenvolver
uma boa estratgia de negcios, utilizando as ferramentas contbeis disponveis.
A metodologia a ser aplicada basear-se- em aulas expositivas com a apresentao de

conceitos, experincias prticas relacionadas ao assunto e discusso de textos e artigos
com a turma, visando ampliar o nvel de conhecimento sobre o processo permanente de
mudanas por que passa o mercado financeiro e a necessidade de desenvolver uma
gesto estratgica bem planejada, com aes focadas, principalmente, em negcios que
gerem resultados consistentes para as empresas.
Bem-vindo(a) ao curso.
Prof. Joel Marcos G. Leandro Msc
joelml@uol.com.br
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Quem fraco numa crise realmente fraco.

Provrbios de Salomo 24:10 NTLH
CURRICULO DO PROFESSOR
Prof. Joel Marcos Leandro
Formao
-
Mestre em Administrao de Negcios Universidade Estcio de S.
MBA em Administrao de Negcios - IBMEC;
MBA em Gesto de Negcios Financeiros FGV;
Ps-Graduao em Comrcio Exterior - UFRJ;
Graduao em Contabilidade - Universidade Gama Filho UGF;
Curso de Especializao em Polticas e Estratgias - ADESG - Associao dos Diplomados

da Escola Superior de Guerra;
Trade Finance/Mercado Internacional - Grupo Opes Treinamento;
Jornadas de Atualizao Gerencial Controle - Centro de Formao e Treinamento do

Banco do Brasil;
Jornadas de Atualizao Gerencial Crdito e Gesto de Risco - Centro de Formao e

Treinamento do Banco do Brasil;
Master Banking Game - Desenvolvimento Gerencial;
Certificao de Investimentos Avanados CPA 20 da ANBID;
Curso Mercados de Derivativos na Bolsa de Mercadorias e de Futuros BM&F.

A sorte s favorece a mente preparada.
Isaac Asimov, escritor
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Se voc conhece o inimigo e conhece a si mesmo, no precisa temer o resultado de cem

batalhas. Se voc se conhece, mas no conhece o inimigo, para cada vitria ganha sofrer
uma derrota. Se voc no conhece o inimigo nem a si mesmo, perder todas as batalhas.
Sun Tzu livro A arte da Guerra
A EMPRESA E SUA ESTRUTURA

A empresa desempenha importante papel na sociedade moderna, tendo a funo de coordenar
os chamados fatores da produo para obteno de bens e servios destinados
satisfao das necessidades humanas. Os fatores de produo so recursos
disponveis, abrangendo:
A.
B.
C.
Os recursos naturais, como solo, florestas, mares e rios, por exemplo;

O trabalho que a mo-de-obra pode ser especializado ou no;
O capital, que compreende mquinas, equipamentos e instrumentos utilizados na
produo dos bens e servios.
A empresa, mesmo tendo como objetivo principal o lucro, tem outros importantes objetivos e
desafios, como o atendimento s necessidades de seus clientes, a busca de constante
aprimoramento tecnolgico, a presso da concorrncia, bem como as respostas s cobranas
da sociedade como um todo, entre outros fatores.
Por outro lado as necessidades humanas a serem satisfeitas atingem diferentes

escalas de importncia. Segundo Maslow, as pessoas so estimuladas ou motivadas
de acordo com as solicitaes de suas necessidades, decorrendo da uma escala de
prioridades:
1. Necessidades fisiolgicas: ar, alimentos, roupas, moradia e sade;
2. Necessidade de segurana: proteo contra o perigo;
3. Necessidades sociais: amizade e participao em grupos sociais;
4. Necessidade de estima: reputao, reconhecimento, auto-respeito e amor;
5. Necessidade de auto-realizao: realizao do potencial, utilizao do talento individual.
Para a administrao, importante conhecer os produtos/servios que a empresa
produz/oferece e a importncia destes para a satisfao das necessidades de seus clientes e
seu impacto no resultado da empresa. Ao realizar suas tarefas as empresas consomem
recursos (mo-de-obra, materiais e servios diversos, imveis, instalaes e equipamentos)
pelos quais devero pagar. Para um gerenciamento eficaz, as pessoas que dirigem essas
organizaes necessitam de informaes sobre o volume de recursos aplicados, as formas
como foram financiados e os resultados decorrentes de sua utilizao. Alm disto, pessoas
externas s organizaes que, eventualmente, tenham ou venham ter interesse sobre o seu
desempenho, necessitam dessas informaes a fim de suportar suas decises.
O maior usurio dessas informaes a prpria empresa. A anlise das informaes contbeis
ocorre em duas grandes dimenses: uma voltada para o gerenciamento das operaes e outra
com enfoque na direo geral da organizao viso estratgica.
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O fato de a empresa no ter como objetivo central o lucro, no chega a alterar

significativamente o seu sistema de informaes contbeis. Alm disto, apesar de termos
informaes diferentes em diferentes organizaes de acordo com o seu ramo de atuao,
geralmente, os tipos de informaes utilizadas variam muito pouco.
PLANEJAMENTO FINANCEIRO E A GESTO CONTBIL

A atividade financeira busca criar valor para os donos de capital, sejam eles acionistas de uma
sociedade annima (S.A.) ou scios de uma sociedade por quotas (Ltda.). Esta tarefa pode ser
resumida como a necessidade de gerao de um fluxo de caixa maior do que o volume de
recursos utilizados.
Em finanas faz-se necessrio planejar qual a melhor estrutura de ativos, (aplicao de
recursos) e quais fontes de captao de recursos a empresa deve procurar. Nesse sentido,
podemos afirmar que o planejamento financeiro associado a boa gesto contbil deve estudar
todas as possibilidades de investimentos apresentadas para a empresa, dando prioridade
aqueles projetos que apresentam maior fluxo de caixa positivo (fluxo gerados volume de
recursos utilizados).
J o planejamento das fontes de recursos a serem utilizados deve levar em conta as
oportunidades de financiamentos disponveis nos mercados monetrios (crdito), destinados a
captao de curto prazo (at 360 dias) e nos mercados de capitais, que trabalham com dvidas
de longo prazo (acima de 360 dias) principalmente debntures e aes.
Uma vez definido o rumo que o negcio deve seguir, a gesto contbil dever integrar as
diversas reas da empresa, principalmente aquelas envolvidas diretamente com a produo e
comercializao dos seus produtos e servios. O trabalho final deve resultar num modelo onde:
Os fluxos de caixa gerados sejam maiores do que o volume de recursos utilizados;
Os prazos de pagamentos dos fornecedores sejam os maiores possveis observados os
aspectos preo e qualidade;
Os prazos concedidos a clientes sejam os menores possveis observadas as estratgias
comerciais;
Os prazos de permanncia dos estoques sejam os menores possveis (observada a
logstica de distribuio de produtos).
A boa gesto do fluxo de caixa utilizada como ferramenta indispensvel para o planejamento
financeiro de curto prazo, onde se procura estimular as entradas e sadas de caixa. Essa
estimativa est diretamente relacionada com o prazo de permanncia dos estoques na
empresa, o prazo concedido aos clientes para o pagamento das compras e com os prazos
obtidos pelos fornecedores para o pagamento das compras efetuadas pela empresa.
Para os vencedores, o fracasso uma inspirao; para os perdedores, o fracasso uma
derrota.
Robert T. Kiyosaki - escritor
AMPLITUDE DA ANLISE FINANCEIRA

A informao financeira serve tanto aos gestores quanto aos usurios externos organizao
como acionistas, bancos, fornecedores, clientes, investidores, sindicato, fisco, analistas
financeiros e o pblico em geral. Aqueles que investiram os seus recursos na empresa desejam
informaes sobre o andamento dos negcios. Inclusive para subsidiar suas decises quanto
venderem ou no a sua participao.
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Da mesma forma, potenciais compradores dessas aes desejaro saber como vem sendo o
desempenho dessa companhia. Por fim, caso a empresa deseje contrair um emprstimo
bancrio, natural que o banqueiro queira conhecer a situao financeira da companhia, e
saber se existe, por parte dela, capacidade de pagamento suficiente para honrar o
compromisso financeiro pleiteado.
No seria muito lgico se cada uma dessas partes interessadas requisitasse um relatrio
financeiro personalizado, somente para atender s suas prioridades de informao. Por isso,
so elaborados os relatrios contbeis financeiros que, por sua padronizao, ou seja, pelo fato
de seguirem estritamente regras estabelecidas quanto elaborao da informao, podem
atender a todos os interessados em conhecer o desempenho da empresa, bem como,
compar-lo ao desempenho de outras organizaes, guardadas as devidas ressalvas e
particularidades.
FERRAMENTAS DE AVALIAAO ESTRATGICA
Como se vive em tempos de grande mudana no mundo dos negcios, refletir estrategicamente
passou a ser imprescindvel. Os clientes exigem cada vez mais e so cada vez menos fiis s
marcas, somado a isso, a situao econmica de diversos pases instvel, com muitas
desaceleraes. Deste modo, dar a devida ateno ao meio que envolve a empresa
essencial, bem como pens-lo de modo inteligente.
Atravs da anlise SWOT (termo em ingls que significa Foras, Fraquezas, Oportunidades e
Ameaas) uma anlise mais profunda torna-se possvel. A matriz SWOT elaborada para focar
a sntese dos cenrios, estudo de mercado e anlise competitiva; sintetizando os pontos fortes,
pontos fracos, oportunidades e ameaas.
Assim, consolidam-se todos os aspectos relevantes do negcio, tanto as situaes macroambientais (demogrficos, econmicos, tecnolgicos, poltico-legais, scio-culturais), quanto os
fatores micro-ambientais (consumidores, concorrentes, canais de distribuio, fornecedores)
que afetam diretamente a empresa.
Uma maneira de representar a anlise SWOT pela construo de um retngulo, dividido em
quatro partes, onde as foras, fraquezas, oportunidades e ameaas so colocadas
separadamente em cada pedao, conforme quadro abaixo.
INFORMAES
INTERNAS
Anlise do
Ambiente Interno
da Organizao
INFORMAES
EXTERNAS
Anlise Fora do
Ambiente Interno
da Organizao
Vantagens internas da empresa em

Strenghts
relao s empresas concorrentes.
(Pontos Fortes / Foras)
Weaknesses
(Pontos Fracos /
Fraquezas)
Desvantagens internas da empresa

em relao s concorrentes.
Opportunities
(Oportunidades)
Aspectos positivos do ambiente que

envolve a empresa com potencial de
trazer-lhe vantagem competitiva.
Threats (Ameaas)
Aspectos negativos do ambiente que

envolve a empresa com potencial
para comprometer a vantagem
competitiva que ela possui.
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Depois de realizada a anlise SWOT, deve-se priorizar os esforos na busca de soluo para
aqueles pontos que mais afetam negativamente o negcio. Com o estudo SWOT definido, a
empresa poder identificar seus fatores crticos de sucesso, isto significa precisar quais so as
variveis dos produtos ou dos servios aos quais os clientes do maior importncia e que
esto, ou no, presentes nas propostas dos concorrentes.
O SWOT tambm fornece um panorama no qual possvel saber como a empresa vista por
seus clientes e fornecedores e quais vantagens que possui perante seus concorrentes;
informaes que devem priorizadas na gesto empresarial. Assim, os objetivos e metas podem
ser definidos com mais preciso e coerncia.
O diagnstico estratgico efetuado deve estar organizado em termos funcionais, isto , associar
a cada Ponto Forte ou Fraco um departamento ou rea da empresa como, por exemplo, os
setores de Produo, Financeiro, Recursos Humanos, Marketing ou Vendas. Desta forma a
empresa pode aproveitar as suas oportunidades e evitar as ameaas s estratgias.
As medidas tm de ser eficazmente definidas e aplicadas, onde todos que esto envolvidos
com o planejamento devem estar direcionando suas foras para que o objetivo proposto seja
compreendido e aplicado na empresa.
Anlise Financeira de Empresas e a sua Importncia Gesto de Negcios

Pode ser entendida como um processo de decomposio de um todo em suas partes
constituintes visando ao exame das partes para entendimento do todo ou para identificao das
suas caractersticas ou de possveis anormalidades. No campo financeiro, a anlise do lucro de
uma empresa pode ser feita a partir da decomposio do referido lucro nas contas de receitas
de despesas que o compe, assim como, no exame da representatividade de cada uma dessas
contas em face de um referencial, como, por exemplo, o volume de vendas da empresa.
A anlise financeira de uma empresa envolve basicamente as seguintes etapas:
Coleta obteno das informaes financeiras e outras informaes, como dados de mercado
de atuao da empresa, seus produtos, seu nvel tecnolgico, seus administradores e seus
proprietrios, bem como o grupo a que a empresa pertence.
Conferncia consiste em uma pr-anlise para verificar se as informaes esto completas,
se so compreensveis e confiveis.
Preparao fase de reclassificao das demonstraes financeiras para adequ-las aos
padres internos da instituio que vai efetuar a anlise. Esta fase importante por ser a
alicerce para a obteno de uma boa anlise.
Clculos clculos dos indicadores de estrutura, de liquidez e de retorno, entre outros, a partir
de dados disponveis no Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio - DRE
e a Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos DOAR, alm de outras informaes
contbeis fornecidas pela empresa.
Anlise fase de anlise dos dados disponveis, compreende a consistncia das informaes,
a observao das tendncias apresentadas pelos nmeros e todas as demais concluses que
possam ser extradas do processo como um todo.
Concluso uma das fases mais importantes da anlise, que consiste em identificar, ordenar,
destacar e escrever sobre os principais pontos e recomendaes acerca da empresa, no que
respeita a sua situao financeira, com base nas informaes contbeis analisadas.
importante destacar que a anlise financeira no pode ser limitada apenas aos indicadores de
natureza financeira, pois h uma srie de fatores que, mesmo no podendo ser chamados de
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financeiros, causam impacto na sade financeira da empresa. Neste caso, algumas questes
devem ser elucidadas como, por exemplo:
O que a empresa faz?
A quem pertence a empresa, isto , quem tem poder de mando?
Quem administra o negcio?
A empresa lucrativa?
A empresa slida ou corre o risco de quebrar em pouco tempo?
A empresa est muito endividada?
Que tipo de pblico consome seu produto ou servio?
Quais so os seus principais concorrentes (mercado interno e externo)?
A empresa to forte quanto seus concorrentes?
Qual a tendncia que a empresa apresenta em nvel de potencialidade de gerao de

lucro?
Diversas questes podem e devem ser levantadas, objetivando tornar cada vez mais
transparentes a performance e a solidez da empresa. A relevncia de cada parte da anlise
financeira deve ser funo do objeto a que se destina a prpria anlise, com base nas
informaes contbeis. Esta anlise pode ser muito til a qualquer cidado em suas relaes
de negcios, como, por exemplo, na compra de um apartamento na planta, ainda no
construdo. Antes de adquirir o imvel na planta, o comprador deveria conhecer com maior
profundidade a empresa incorporadora, principalmente quanto a sua competncia financeira.
No basta apenas conhecer os detalhes tcnicos do projeto do imvel.
Este conjunto de decises financeiras est inserido num contexto de longo prazo. A anlise
financeira serve para avaliar decises que foram tomadas pela empresa em pocas passadas,
assim como fornece subsdios para o planejamento financeiro visando o futuro.
Contabilidade de Custos, a Contabilidade Financeira e a Contabilidade Gerencial

A contabilidade uma cincia que tem como campo, a empresa, o objeto, o patrimnio, e o
mtodo, o das partidas dobradas, que consiste colocar uma conta no dbito e outra no crdito
de igual valor. O patrimnio o conjunto de bens direitos e obrigaes, sendo que os bens e
direitos compem o Ativo da empresa e as Obrigaes e o Patrimnio Lquido compem o
Passivo da empresa.
A contabilidade est muito relacionada com a anlise financeira. As informaes financeiras
fornecidas pela contabilidade constituem importante grupo de dados que sero examinados no
processo de anlise financeira para tomada de deciso. Um bom conhecimento de conceitos e
mecanismos contbeis necessrio para o desenvolvimento de uma boa gesto, porm no
o suficiente.
A anlise financeira no pode limitar-se aos dados contbeis ou informaes sobre o mercado
externo, devendo interpret-los na busca de explicaes que normalmente transcendem a
esfera da contabilidade ou da estratgia de comrcio exterior, como variaes econmicas e
fatores que afetam a oferta e demanda na economia local, nacional ou internacional.
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Da contabilidade Financeira de Custos

At a Revoluo Industrial (sculo XVIII), quase s existia a Contabilidade Financeira
(ou Geral), que, desenvolvida na Era Mercantilista, estava bem estruturada para servir
as empresas comerciais.
Para apurao de resultado de cada perodo, bem como a apresentao do seu
balano em seu final, bastava o levantamento dos estoques em termos fsicos, j que
sua medida em valores monetrios era extremamente simples: o Contador verificava o
montante pago por item estocado, e dessa diferena valorava as mercadorias. Fazendo
o clculo basicamente por diferena, computando o que possua de estoques iniciais,
adicionando as compras do perodo e comparando o que ainda restava, apurava o valor
de aquisio das mercadorias vendidas, na clssica disposio:
Estoques Iniciais
(+) Compras
(-) Estoques Finais
(=) Custo das Mercadorias Vendidas
Confrontando este montante com as receitas lquidas obtida na venda desses bens,
chegava-se ao lucro bruto, do qual bastava deduzir as despesas necessrias
manuteno da entidade durante o perodo, venda dos bens e ao financiamento de
suas atividades. Da o aparecimento da tambm clssica Demonstrao do Resultado
da empresa comercial:
Vendas Lquidas
XXXXXXXXX
(-) Custo de Mercadorias Vendidas

Estoques Iniciais
XXXXXXX
(+) Compras
XXXXXXX
(-) Estoques Finais
(XXXXXX)
(=) Lucro Bruto
(XXXXXXXX)
XXXXXXXX
(-) Despesas
Comerciais (Vendas)
XXXXXXX
Administrativas
XXXXXXX
Financeiras
XXXXXXX
Resultado Antes do Imposto de Renda
(XXXXXXX)
XXXXXXXX
=========
Os bens eram quase todos produzidos por pessoas ou grupos de pessoas que poucas
vezes constituam entidades jurdicas. As empresas propriamente ditas viviam do
comrcio, e no da fabricao (fora, as financeiras). Dessa forma eram bastante fceis
o conhecimento e a verificao do valor de compra dos bens existentes, bastando a
simples consulta aos documentos de sua aquisio.
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Com o advento das indstrias, tornou-se mais complexo a funo do Contador que,
para levantamento do balano e apurao do resultado, no dispunha agora to
facilmente de dados para poder atribuir valor aos estoques; seu valor de Compras na
empresa comercial estava agora substitudo por uma srie de valores pagos pelos
fatores de produo utilizados.
Comeou-se ento a adaptao, dentro do mesmo raciocnio, com a formao dos
critrios de avaliao de estoques no caso industrial.
Princpio Bsico da Contabilidade de Custos Industrial
O valor do estoque dos produtos existentes na empresa, fabricados por ela, deveria
ento corresponder ao montante que seria o equivalente ao valor de Compras na
empresa comercial. Portanto, passaram a compor o custo do produto os valores dos
fatores de produo utilizados para a sua obteno, deixando-se de atribuir aqueles
outros que na empresa comercial j eram considerados como despesas no perodo de
sua ocorrncia: despesas administrativas de vendas e financeiras.
Esta forma de avaliao tem sido seguida ao longo dos anos em quase todos os
pases, continuando em vigor com a mesma estrutura principalmente por duas razes:
1. Com o desenvolvimento do Mercado de Capitais nos EUA e em alguns pases
europeus, fazendo com que milhares de pessoas se tornassem acionistas de
grandes empresas, interessadas agora na anlise de seus balanos e
resultados, e tambm com o aumento da complexidade do sistema bancrio e
distanciamento do banqueiro com relao pessoa do proprietrio ou
administrador da companhia necessitada do crdito, surgiu a figura da Auditoria
Independente. Esta, no desempenho de seu papel, acabou por firmas e s vezes
criar princpios bsicos de Contabilidade de tal modo que pudesse ter critrios
relativamente homogneos para comparar as demonstraes contbeis de
empresas diferentes (alm de comparar os da mesma empresa, feitos em datas
diferentes). Ao deparar a Auditoria Independente (ou Externa) com essa forma de
avaliao de estoques, em que o valor de compra substitudo pelo valor de
fabricao, acabou por consagr-la, j que atendia diversos outros princpios
mais genricos, tais como: Custo como Base de Valor, Conservadorismo (ou
Prudncia), Realizao, etc.
Essa consagrao por parte dos Auditores Externos foi responsvel, ento, pela
manuteno dos princpios bsicos da Contabilidade de Custos at hoje, no que
diz respeito a sua finalidade de avaliao de estoques.
2. Com o advento do Imposto de Renda, provavelmente em funo da influncia
dos prprios princpios de Contabilidade j ento disseminados, houve a adoo
do mesmo critrio fundamental para a medio do lucro tributvel; no clculo do
resultado de cada perodo, os estoques industrializados deveriam ser avaliados
sob aquela regra. Apesar de algumas pequenas alteraes e opes, na grande
maioria dos pases o Fisco tem adotado essa tradicional forma de mensurao.
Da Contabilidade de Custos Contabilidade Gerencial
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A preocupao primeira dos Contadores, Auditores e Fiscais foi a de fazer da

Contabilidade de Custos uma forma de resolver seus problemas de mensurao
monetria dos estoques e do resultado, no a de fazer dela um instrumento de
administrao. Por essa no utilizao de todo o seu potencial no campo gerencial,
deixou a Contabilidade de Custos de ter uma evoluo mais acentuada por um longo
tempo.
Devido ao crescimento das empresas, com o conseqente aumento da distancia entre
o administrador e ativos e pessoas administradas, passou a Contabilidade de Custos a
ser encarada como uma eficiente forma de auxlio no desempenho dessa nova misso,
a gerencial.
importante ressaltar que as regras e os princpios geralmente aceitos na
Contabilidade de Custos foram criados e mantidos com a finalidade bsica de avaliao
de estoques e no para fornecimento de dados administrao. Por essa razo so
necessrias adaptaes quando se deseja desenvolver bem essa seu outro potencial;
potencial esse que, na grande maioria das empresas, mais importante do que aquele
motivo que fez aparecer a prpria Contabilidade de Custos.
O estgio atual da Tecnologia da Informao possibilita solues bastante satisfatrias,
processando simultaneamente as trs contabilidades e conciliando as diferenas.
Nesse seu novo campo, a Contabilidade de Custos tem duas funes relevantes: a
auxlio ao Controle e a ajuda s tomadas de decises. No que diz respeito ao Controle,
sua mais importante misso fornecer dados para o estabelecimento de padres,
oramentos e outras formas de previses e, num estgio imediatamente seguinte,
acompanhar o efetivamente acontecido para comparao com os valores anteriormente
definidos.
No que tange Deciso, seu papel reveste-se de suma importncia, pois consiste na
alimentao de informaes sobre valores relevantes que dizem respeito, pois consiste
na alimentao de informaes sobre valores relevantes que dizem respeito s
conseqncias de curto e longo prazo sobre medidas de introduo ou corte de
produtos, administrao de preos de venda, opo de compra ou produo, etc.
A Contabilidade de Custos acabou por, nessas ltimas dcadas, de mera auxiliar na
avaliao de estoques e lucros globais para importante arma de controle e deciso
gerencial. O conhecimento dos custos vital para saber se, dado preo, o produto
rentvel; ou, se no rentvel, se possvel reduzi-los (os custos).
A ilustrao abaixo d uma idia de como se situam a Contabilidade Financeira, a de
Custos e a Gerencial alm do sistema de oramento no contexto de um sistema de
informao:
Sistema de Informaes Gerenciais
Contabilidade
Financeira
Contabilidade
Gerencial
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10
Contabilidade
de Custos
Sistema
Oramentrio
Sistema de Informaes Contbeis

Existe um grande nmero de conceitos e definies de contabilidade, porm, para este curso,
preferimos definir Contabilidade como o processo de gerao de informaes econmicofinanceiras a cerca de uma organizao, a fim de subsidiar decises que a envolvam, dentro do
processo de gesto empresarial.
O Diagrama do Sistema de Informaes Contbeis define bem como se d o processo de
fornecer as informaes necessrias queles que tenham de tomar alguma deciso a respeito
da organizao. Podem ser gerentes, banqueiros, acionistas, fornecedores ou quaisquer outras
pessoas que tenham interesse no desempenho da empresa.
Entrada Para o Sistema
Sada do Sistema
Atividades e Operaes
da Empresa
Relatrios de Informaes
Geradas pela Contabilidade
Integralizao
de Capital
Demonstraes Financeiras
e Notas Explicativas
Compra de Matriaprima
Produo de Bens
Pagamentos a
Fornecedores,
Empregados e Governo
Sistema de
Informaes
Contbeis
Interpretar
Calcular
Venda de Produtos
Relatrios de Custos de
Produo
Oramento de Despesas,
Custos, Receitas e
Emprstimos
Classificar
Registrar
Recebimentos das
Vendas
Declarao de Imposto de
Renda e outrasInformaes
Fiscais
Planos de investimentos
e Financiamentos
Diversas outras
Informaes
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11
Diversas outras
Atividades
Em nvel da direo da empresa, os dados histricos obtidos do sistema contbil, contribuem
na elaborao de seu oramento. Enquanto os relatrios provenientes da contabilidade se
referem a perodos passados, o oramento est voltado para os perodos futuros e descrimina
receitas, custos, despesas e financiamentos, muito importante para a boa gesto de negcios.
Tambm os fluxos de caixas projetados visam fornecer a direo da empresa expectativas
sobre ocorrncias futuras, permitindo o acompanhamento, readequao e controle do negcio.
Os planos de investimentos decorrem de decises estratgicas adotadas pela direo da
empresa, quanto ao desenvolvimento de novos projetos como ampliao da capacidade de
produo, lanamento de novos produtos ou servios e diversificao na busca de novos
mercados.
A IMPORTNCIA DA INFORMAO CONTBIL GERENCIAL

Os executivos encarregados da administrao de uma organizao no tm tempo para a
leitura detalhada dos relatrios operacionais. Contudo, receber aquelas informaes de forma
resumida, de modo que possam se concentrar apenas no que for realmente importante ser de
grande valia no desempenho de suas funes. A informao contbil especialmente preparada
para socorrer aos gerentes em suas necessidades de decidir com base em dados gerenciais
sobre o negcio chamada de Informao Contbil Gerencial e utilizada a nvel global.
A figura abaixo ilustra os tipos de informaes obtidas com a Contabilidade Gerencial:
INFORMAO
Informao no
Quantitativa
Informao
Quantitativa
Divide-se em:
Informao
Contbil
Informao
No Contbil
Divide-se em:
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12
Contabilidade
Operacional
Contabilidade
Financeira
Contabilidade
Gerencial
Contabilidade
Tributria
No planejamento e na gesto financeira, a Informao Contbil Gerencial pode auxiliar os

gerentes a tomar as melhores decises para o futuro da organizao, por meio de simulaes
que indiquem as melhores opes operacionais para o desempenho medido pelos lucros da
organizao e a forma como est agregando valor ao negcio. Por exemplo, diversos esforos
de vendas podem ser simulados por ferramentas de oramento at que se escolha o mais
adequado para os objetivos da empresa.
Na implementao, a Informao Contbil Gerencial servir como guia aos gestores para que
tomem as aes de forma coordenada em todas as diversas reas envolvidas com o
desempenho da organizao, a fim de se alcanar os resultados esperados.
Quando do monitoramento do desempenho, os relatrios contbeis gerenciais iro indicar os
desvios em relao quilo que fora planejado, de modo a subsidiar as decises necessrias,
visando proceder aos ajustes ou no no modelo de gesto desenvolvido pelos gestores.
Informao Contbil Operacional

Uma grande quantidade e diversidade de informaes operacionais so necessrias para a
administrao cotidiana da organizao. Por exemplo, os colaboradores da empresa precisam
receber nas datas devidas exatamente as quantias a que fizerem jus. O almoxarifado de peas
ou estoque precisa ser controlado adequadamente, de modo que sempre quer atinja o seu nvel
mnimo estabelecido um novo pedido seja colocado ao fornecedor.
As informaes operacionais constituem-se a maior parte das informaes contbeis e servem
de base para todas as outras.
Informao Contbil Tributria

Existem ainda informaes cuja elaborao e armazenagem destinam-se, exclusivamente, ao
atendimento das obrigaes fiscais, tais informaes so chamadas de informaes tributrias
e serviro de suporte para o acerto de contas entre a organizao e a sociedade, representada
pela autoridade tributria.
LIMITAES DAS INFORMAES CONTBEIS

Temos feito afirmaes sobre a abrangncia e a utilidade das informaes geradas pela
contabilidade, cabendo destacar tambm algumas de suas limitaes para a tomada de deciso
no campo das finanas internacionais.
As informaes geradas provm de uma coleta de dados quantitativos expressos em valores
monetrios, referentes empresa. Essas informaes, apesar de serem de grande utilidade
para o processo de anlise, no so suficientes, uma vez que no mostram dados referentes a:
Perfil de quem administra a empresa, nvel de competncia e a idoneidade de seu
quadro de gestores;
Potencialidade e ameaas do seu mercado de atuao (interno e externo);
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13
Vulnerabilidade em face das flutuaes econmicas ou das decises governamentais

(poltica cambial, por exemplo);
Nvel tecnolgico da empresa, em comparao aos seus principais concorrentes;
Impacto
gerado
pela
empresa
em
nvel
de
agresso
ao
meio
ambiente
(responsabilidade scio-ambiental);
Grau de satisfao dos seus clientes e de seus empregados.
Diversas outras questes podem ser levantadas com relao empresa, sem que sejam
respondidas para a boa gesto de finanas internacionais, com auxlio das informaes
contbeis.
Veracidade das Informaes Contbeis

A mais forte argumentao, no Brasil, contra o uso da anlise das demonstraes financeiras
no sentido de que para um grande nmero de empresas as demonstraes financeiras no
correspondem realidade de suas operaes. Esse tipo de argumentao aproxima-se da
realidade medida que diminui o tamanho da empresa, isto , quanto menor a empresa, mais
irreal tende a ser suas demonstraes financeiras.
A manipulao das demonstraes financeiras no privilgio das pequenas empresas. Resta
a quem tiver prejuzo, em decorrncia de informaes falsas responsabilizar judicialmente os
envolvidos (responsveis), como a prpria empresa, seus auditores e contador (os escndalos
vivenciados nos EUA no incio do sculo XXI envolvendo empresas como ENRON, World Com,
Xerox e a empresa de auditoria Arthur Andersen, extinta pela sua conduta no tica).
Quando as demonstraes financeiras no inspiram confiana, o mercado naturalmente
repudiar a empresa, punindo-a pela falta de credibilidade e transparncia (conceitos de
Governana Corporativa), o que, ao longo do tempo comprometer a continuidade do negcio,
pela falta de acesso a linhas de crdito nos bancos e atratividade para os investidores.
PRINCIPAIS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Sob certos aspectos, pode-se dizer que o produto final de um sistema contbil so as
demonstraes financeiras. Essas demonstraes so relatrios que buscam evidenciar a
situao econmico-financeira da organizao.
Antes de definirmos as principais demonstraes financeiras obrigatrias, julga-se importante
falar sobre o relatrio anual (annual report). comum nas grandes empresas apresentarem
seus relatrios anuais com vasto conjunto de informaes. Os relatrios anuais, alm das
demonstraes financeiras obrigatrias, podem trazer ilustraes sobre produtos ou servios e
suas instalaes, grficos de desempenho, alm de informaes sobre os projetos scioambientais desenvolvidos pela empresa e outras informaes relevantes que contribuam para
criar e manter uma imagem positiva e de valor junto ao mercado global e a sociedade.
Alm do relatrio anual, as demonstraes financeiras das empresas de capital aberto so
publicadas em jornais. De modo geral, a tendncia de que os relatrios anuais tragam um
nmero maior de informaes do que aqueles que normalmente so publicados nos jornais.
Adicionalmente, muitas empresas de capital aberto costumam fazer apresentaes de seus
resultados para a comunidade de analistas do mercado de capitais. Essa disposio de
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14
apresentar os resultados e de esclarecer ao pblico sobre a empresa altamente salutar e

respeita o conceito de Governana Corporativa adotado pelas empresas S.A., de capital aberto.
Para as principais demonstraes financeiras, destacam-se as sociedades annimas, com
nfase nas empresas de capital aberto (aes negociadas em bolsa de valores), devido ser
aquelas que apresentam informaes de forma mais completa, por fora da prpria legislao.
Relacionamos os principais conjuntos de informaes que as empresas de capital aberto
publicam:
Relatrio de administrao
Demonstrao financeira
Balano patrimonial
Demonstraes das mutaes do patrimnio lquido
Demonstrao do resultado do exerccio
Demonstrao das origens e aplicaes de recursos
Notas explicativas
Parecer do conselho fiscal
Parecer dos auditores.
Relatrio de Administrao
Tambm pode aparecer com a denominao de Mensagem aos Acionistas. O contedo varia de
empresa para empresa, de acordo com o mercado em que atua. O Relatrio de Administrao
deve funcionar como uma prestao de contas dos administradores aos acionistas e, ao
mesmo tempo, tambm fornecer uma anlise prospectiva do mercado e cenrio
macroeconmico, alm dos resultados alcanados pela organizao no exerccio de se encerra
e as perspectivas e oportunidades para os prximos exerccios financeiros.
Os Relatrios de Administrao trazem um valioso conjunto de informaes, como histrico da
empresa, suas principais estratgias de crescimento, seus planos futuros, suas polticas de
gesto de pessoas e seus planos de investimentos em pesquisa e desenvolvimento. No
mercado internacional o Relatrio de Administrao conhecido como Anual Report.
Podem fornecer, ainda, uma anlise interna sobre os resultados alcanados e informaes
sobre as polticas de financiamento e de distribuio de dividendos que foram adotadas no
ltimo exerccio.
Balano Patrimonial
O Balano Patrimonial retrata a posio do patrimnio da empresa em determinado momento,
composta pelos bens, direitos e obrigaes. O ativo mostra onde a empresa aplicou os
recursos, ou seja, os bens e direitos que possui. O passivo mostra de onde vieram os recursos,
isto , os recursos provenientes de terceiros e os prprios. Os recursos prprios podem ser
originrios de capital colocado na empresa pelos scios ou acionistas, ou de lucro gerado pela
empresa.
O Balano Patrimonial pode ser definido ainda como um relatrio que apresenta, para um
determinado instante da vida de uma organizao, a relao de seus ativos, passivos e de seu
patrimnio lquido, ou seja, sua estrutura patrimonial.
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Como os ativos sero iguais s somas dos passivos e do patrimnio lquido, convencionou-se
apresentar o balano em duas colunas; a da esquerda com a lista dos ativos e seus respectivos
valores e a da direita, apresentando no alto ou primeiramente a lista de passivos e seus valores
e, logo abaixo, o patrimnio lquido.
O quadro a seguir demonstra a estrutura conceitual do Balano Patrimonial.
ATIVO
PASSIVO
Indica ONDE a empresa APLICA os

Recursos de que dispe
Indica DE ONDE provm os recursos

utilizados pela empresa, isto , quais
So as FONTES que os fornecem.
Portanto, compreende os
Portanto, os recursos podem ser

Provenientes de:
BENS e DIREITOS
OBRIGAES
Terceiros (dvidas)
Prprios: dos scios e dos lucros
Uma empresa necessita de recursos para desempenhar suas obrigaes, tais como, dinheiro,
mercadorias, matrias-primas, equipamentos, etc. Esses recursos so denominados ativos.
Ativos so recursos capazes de gerar benefcios futuros, controlados pela empresa. O
lado esquerdo do balano ir apresentar uma lista dos ativos da empresa. Note-se que os
ativos devem ser, em sua maioria, de propriedade da empresa, embora seus colaboradores
sejam uns dos recursos mais importantes que ela dispe para gerar resultados, no sua
propriedade, por isso, no esto registrados no seu ativo.
Passivos so obrigaes que a empresa possui com outros que no so seus scios ou
acionistas, que devero ser pagas no futuro e que possuem data e valor conhecido. Patrimnio
Lquido representa a riqueza dos scios ou acionistas da empresa e a diferena entre os
ativos e os passivos da organizao, ou seja:
Patrimnio Lquido = Ativo Passivo
A figura abaixo mostra a estrutura patrimonial do balano:
ESTRUTURA PATRIMONIAL
ATIVO
PASSIVO
OBRIGAES
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BENS
E
DIREITOS
PATRIMNIO
LQUIDO
O Balano Patrimonial, quando publicado ou preparado para os usurios externos, elaborado

de acordo com a Lei das Sociedades Annimas com periodicidade anual, e apresentado com a
data de 31 de dezembro, sendo que as empresas de capital aberto preparam e publicam
tambm balanos trimestrais.
Em alguns casos, quando o sistema contbil se apresenta bem estruturado, possvel a
emisso de balancetes mensais. Todavia, esta possibilidade est restrita s grandes e mdias
empresas. A maioria, no entanto, prepara balanos anuais.
BALANO PATRIMONIAL
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Disponibilidade
Duplicatas a Receber
Estoques
Investimentos Temporrios
Outros valores a Receber
Despesas Antecipadas
Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos Sociais a Recolher
Impostos a Recolher
Proviso para Imposto de Renda
Outras Provises
Adiantamentos a Clientes
Contas a Pagar
Realizvel a Longo Prazo
Exigvel a Longo Prazo
Crditos e Valores
Investimentos Temporrios
Coligadas e Controladas
Despesas Antecipadas a Longo Prazo
Financiamentos
Debntures
Outras Obrigaes
Ativo Permanente
Patrimnio Lquido
Investimentos
Imobilizado
Ativo Diferido
Capital Social
Reservas
Lucros/Prejuzos Acumulados
Aes em Tesouraria
Observao: foram listadas as principais contas. Algumas empresas, em decorrncia de sua

atividade especfica (construtoras, incorporadoras, por exemplo), apresentam, no Passivo, o
Grupo RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS, que inclui as receitas recebidas
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antecipadamente que contribuiro para o resultado de exerccios futuros (subtrados os custos

incorridos ou vinculados quelas receitas).
Os investimentos (total do Ativo) esto demonstrados em uma ordem de liquidez, do mais
lquido, que so as Disponibilidades (recursos em caixa, recursos em Bancos e Aplicaes
Financeiras de Curtssimo Prazo), para o de menor liquidez, o Ativo Diferido (aplicaes de
recursos em despesas pr-operacionais).
Os investimentos de longo prazo (Ativo Realizvel a Longo Prazo), incluem aplicaes e
recursos da mesma natureza das que compem os investimentos de curto prazo que, no
entanto, tenham sua realizao aps o trmino do exerccio seguinte, ou seja, mais de 360
dias.
Os financiamentos (total do Passivo), esto demonstrados em uma ordem de exigibilidade, do
mais exigvel, que so os fornecedores (compra de matrias-primas, insumos bsicos e
mercadoria para revenda, adquiridas a prazo e ainda no pagas) ao no exigvel, o Patrimnio
Lquido (recursos dos proprietrios).
Demonstrao do Resultado do Exerccio

Este relatrio contbil busca evidenciar como uma organizao, durante um determinado
perodo, gerou resultados. Pode-se dizer que as organizaes buscam oferecer uma cesta de
bens e/ou servios sociedade recebendo em troca alguma remunerao por esses servios. A
essa remunerao chama-se de receita. Por sua vez, o esforo que a organizao faz para
gerar receitas, consumindo recursos chama-se despesa. Dessa forma, pode-se dizer que
receitas menos despesas formam o resultado da organizao.
A Demonstrao do Resultado do Exerccio, diferentemente do Balano que apresenta os
nmeros da empresa em uma determinada data expressa os fatos empresariais ocorridos em
um perodo. Este pode ser de um ms, at um ano. Na maioria dos casos, refere-se ao perodo
de um ano, encerrado em 31 de dezembro.
a seguinte a forma de apresentao da Demonstrao de Resultado do Exerccio DRE:
DEMONSTRAO DE RESULTADO DO EXERCCIO

Receita Operacional Bruta de Bens e Servios
(-) Dedues
Vendas Canceladas e Abatimentos
Impostos Incidentes sobre Vendas
Receita Operacional Lquida

(-) Custo de Mercadorias/Produtos e Servios/Prestados
Lucro ou Prejuzo Operacional Bruto

(-) Despesas Operacionais
De Vendas
Administrativas
Encargos Financeiros Lquidos
Outras Despesas e Receitas Operacionais
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Lucro ou Prejuzo Operacional Lquido

(+ -) Resultados No Operacionais
Lucro ou prejuzo Antes do Imposto de Renda

(-) Proviso para Imposto de Renda
(-) Participaes e Contribuies
Lucro ou Prejuzo Lquido do Exerccio
Receita Operacional Bruta de bens e Servios Constitui a venda de produtos (no caso da
indstria), a venda de mercadorias (no caso do comrcio) e a prestao de servios (no caso
de empresas prestadoras de servios).
Vendas Canceladas e Abatimentos refere-se s mercadorias e produtos devolvidos por se
encontrarem em desacordo com o pedido e aos abatimentos concedidos em funo de preos
especiais ou vendas em grandes quantidades.
Impostos Incidentes sobre Vendas So impostos que guardam proporcionalidade com o
preo de venda, sendo os mais importantes: o IPI Imposto sobre Produtos Industrializados, o
ICMS Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios, o ISS Imposto Sobre Servios,
o IE Imposto sobre Exportao, o PIS Programa de Integrao Social e o COFINS.
Receita Operacional Lquida o valor das vendas da empresa, com a excluso dos
impostos, devolues e abatimentos concedidos.
Custo das Mercadorias/Produtos e Servios Vendidos/Prestados Refere-se aos gastos
incorridos durante o processo produtivo para fabricar os produtos vendidos matrias primas,
mo-de-obra direta e custos indiretos de fabricao (indstria) - , aos gastos de compra das
mercadorias vendias (comrcio) e aos gastos com a prestao dos servios (servios).
Lucro ou Prejuzo Operacional Bruto a diferena entre a Receita Operacional Lquida e o
Custo das mercadorias/Produtos e Servios Vendidos/Prestados.
Despesas Operacionais Refere-se aos gastos incorridos relativos a:
Despesas de Vendas (gastos de comercializao e distribuio dos produtos, tais como
comisses de vendedores, propaganda e publicidade, marketing, estimativa de perdas com
vendas a prazo); Despesas Administrativas (gastos incorridos para gerir a empresa, tais
como: honorrios dos administradores, salrios e encargos sociais dos empregados do
escritrio, material de expediente, depreciao dos mveis e utenslios); Encargos Financeiros
Lquidos (gastos de juros sobre emprstimos, descontos financeiros obtidos sobre compras);
e Outras Receitas e Despesas Operacionais - (resultados obtidos com atividades acessrias,
tais como ganhos ou perdas em participaes em outras empresas e venda espordica de
sucatas).
Lucro ou Prejuzo Operacional Lquido Resultado obtido com a atividade operacional da
empresa, calculado pela diferena entre o Lucro ou Prejuzo Operacional Bruto e as Despesas
Operacionais.
Resultados No Operacionais Contemplam os ganhos ou perdas de capital obtido com a
venda de itens do Ativo Permanente.
Participao e Contribuies Refere-se s participaes nos lucros de empregados,
administradores, debntures e partes beneficirias.
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Proviso para o Imposto de Renda Proviso para pagamento do imposto sobre o lucro
obtido pela empresa.
Lucro ou Prejuzo Lquido do Exerccio Resultado lquido obtido pela empresa, calculado
pela diferena entre o Lucro ou Prejuzo Operacional Lquido, o Resultado no Operacional, as
Participaes e Contribuies e a Proviso para o Imposto de Renda.
Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados

Indica mudanas ocorridas na conta de lucros ou prejuzos acumulados. Esse demonstrativo
comea com o saldo inicial da conta de lucros ou prejuzos acumulados, discrimina os tipos de
tipos de movimentaes ocorridas e chega ao saldo da referida conta final do perodo.
DEMONSTRAO DE LUCROS OU PREJUZOS ACUMULADOS

Saldo do Incio do Perodo
(+) Ajustes de exerccios anteriores
(+) Reverses de reservas
(+) Lucro/prejuzo lquido do exerccio
(-) Transferncia para reservas
(-) Dividendos
(-) Parcela de lucros incorporada ao capital
Saldo ao fim do exerccio
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR
Lembrando que: (1) o Balano apresenta o conjunto dos investimentos e financiamentos da
empresa em uma determinada data; (2) que a Demonstrao de Resultado do Exerccio
apresenta a formao do resultado (lucro ou prejuzo) obtido pela empresa em determinado
perodo; (3) a Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos DOAR expressa o fluxo
de recursos do incio ao final de um perodo.
Somente as companhias abertas (empresas que possuem aes negociadas em Bolsa de
Valores) e as companhias fechadas (quando consideradas grandes empresas) esto obrigadas
a sua elaborao e apresentao, de acordo com a Lei das Sociedades Annimas.
a seguinte a forma de apresentao da referida demonstrao:
DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS

ORIGENS
Das Operaes
Dos Acionistas
De Terceiros
APLICAES
No Ativo Permanente
No Longo Prazo
Em Dividendos
VARIAO DO CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO
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Origens das Operaes Refere-se ao Lucro ou Prejuzo Lquido do Exerccio, ajustado pelos
itens que no afetam o Capital Circulante Lquido, tais como a depreciao, o valor residual dos
bens vendidos ou baixados, entre outros.
Origens de Acionistas So recursos internalizados na empresa pelos acionistas para
aumento de capital
Origens de Terceiros integrada por todas as alteraes do Realizvel a Longo Prazo e no
Exigvel a Longo Prazo.
Aplicaes do Ativo Permanente Recursos Investidos no Imobilizado, nos Investimentos e
no Ativo Diferido.
Aplicaes no Longo Prazo Resultado de aumento no Realizvel a Longo Prazo e/ou
redues do Exigvel a Longo Prazo.
Dividendos Refere-se aos dividendos (remunerao dos acionistas) que foram ou sero
distribudos aos acionistas.
Variao do Capital Circulante Lquido Considerando que o Capital Circulante Lquido o
resultado da diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante, este item do
demonstrativo indica o aumento ou, a diminuio naquela diferena.
Observao: Registramos acima apenas as principais origens e aplicaes de recursos.

Notas Explicativas
Conforme determinado pela Lei das Sociedades Annimas, so informaes detalhadas que
visam esclarecer a situao patrimonial da empresa e os seus respectivos resultados do
exerccio. As notas devero indicar:
Os principais critrios de avaliao dos elementos patrimoniais, especialmente
estoques, dos clculos de depreciao, amortizao e exausto, de constituio de
provises para encargos ou riscos, e dos ajustes para atender a perdas provveis na
realizao de elementos do ativo;
Os investimentos em outras sociedades, quando relevantes;
A aumento de valor de elementos do ativo resultante de novas avaliaes;
Os nus reais constitudos sobre elementos do ativo, as garantias prestadas a terceiros
ou outras responsabilidades eventuais ou contingentes;
A taxa de juros, as datas de vencimento e as garantias das obrigaes a longo prazo;
O nmero, espcies e classes das aes do capital social;
As opes de compra de aes outorgadas e exercidas no exerccio;
Os ajustes de exerccios anteriores;
Os eventos subseqentes data de encerramento do exerccio que tenham, ou possam
vir a ter efeito relevante sobre a situao financeira e os resultados futuro da companhia.
Parecer do Conselho Fiscal

Tambm, conforme definido pela Lei das Sociedades Annimas, compete ao Conselho Fiscal:
Fiscalizar os atos dos administradores e verificar o cumprimento dos seus deveres
legais e estatutrios;
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Opinar sobre o relatrio anual da administrao, fazendo constar do seu parecer as

informaes complementares que julgar necessrias ou teis deliberao da
assemblia geral;
Opinar sobre propostas dos rgos da administrao, a serem submetidas assemblia
geral, relativas a modificao do capital social, emisso de debntures ou bnus de
subscrio, planos de investimentos ou oramentos de capital, distribuio de
dividendos, transformao, incorporao, fuso ou ciso;
Denunciar aos rgos de administrao e, se estes no tomarem as providncias
necessrias para a proteo dos interesses da companhia, assemblia geral os erros,
fraudes ou crimes que descobrirem e sugerir providncias teis companhia;
Convocar assemblia geral ordinria, se os rgos de administrao retardarem por
mais de 1 (um) ms essa convocao, e a extraordinria, sempre que ocorrerem
motivos graves ou urgentes, incluindo na agenda das assemblias as matrias que
considerarem necessrias;
Analisar, ao menos trimestralmente, o balancete e demais demonstraes financeiras
elaboradas periodicamente pela companhia;
Examinar as demonstraes financeiras do exerccio social e sobre elas opinar;
Exercer essas atribuies, durante a liquidao, tendo em vista as disposies especiais
que a regulam.
Parecer de Auditores
As demonstraes financeiras das companhias abertas so obrigatoriamente auditadas por
auditores independentes, registrados na Comisso de Valores Mobilirios. O parecer dos
auditores integra as demonstraes publicadas, constituindo-se num importante instrumento de
informao para o mercado (inverstidores, fornecedores e clientes).
Normalmente, h um padro seguido pelas empresas de auditoria, porm o mais importante em
nvel de anlise ocorre quando o parecer destaca alguma anormalidade. Do ponto de vista do
mercado, uma empresa na qual o parecer dos auditores traga ressalva, seja adverso, ou haja
negativa de opinio, seguramente uma empresa de maior risco, at porque dificulta ou
impossibilita sua avaliao pelo mercado, haja vista as informaes no serem confiveis.
H o parecer com ressalva, em que o auditor se refere ao objeto da ressalva, dando
explicaes dos motivos e do efeito sobre a posio patrimonial e financeira e sobre o resultado
das operaes, se tal efeito puder ser razoavelmente determinado. O parecer adverso uma
situao mais forte em que o auditor exprime a opinio de que as demonstraes contbeis
no representam adequadamente a posio patrimonial e financeira ou o resultado das
operaes... Pode ainda haver o parecer com negativa de opinio, quando o auditor no
obtm comprovao suficiente para fundamentar sua opinio sobre as demonstraes
contbeis...
Anlise do Perfil Empresarial

Dada a dinmica do mercado global, o Perfil Empresarial tem por objetivo indicar, de forma
preliminar, os principais aspectos da situao econmico-financeira da empresa, apontando os
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pontos que devero ser observados. Os dados sugeridos para anlise do Perfil Empresarial do
cliente so os seguintes:
1. Informaes Financeiras
Faturamento Mdio Mensal
Dvidas Financeiras de Curto e Longo Prazo
Patrimnio Lquido
Resultado Lquido do Exerccio
2. Indicadores Econmico-financeiros
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Endividamento Geral
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
As informaes mencionadas podem ser atualizadas por meio de balancete recente ou se

referirem ao ltimo balano encerrado pela empresa. No caso de faturamento mdio mensal e
das dvidas financeiras, prefervel que sejam as mais atualizadas possveis.
Os indicadores econmico-financeiros tm por finalidade das uma viso preliminar da: (1)
situao financeira da empresa, sua capacidade de pagamento por intermdio da gerao de
caixa; (2) nvel de rentabilidade para remunerar os investidores criando valor em nveis
compatveis com suas expectativas; (3) grau de endividamento, motivo e qualidade do
endividamento.
FUNDAMENTOS DE CONTABILIDADE PARA DESENVOLVER ESTRATGIA COMPETITIVA
SUSTENTVEL
A Contabilidade Gerencial desempenha uma importante funo dentro da empresa fornecendo
administrao, de forma precisa e objetiva, informaes detalhadas, quantitativas e
financeiras, para auxili-la no controle e na tomada de deciso. Ela pode participar ativamente
do gerenciamento estratgico da empresa, buscando alcanar vantagem competitiva para a
companhia e, assim, obter uma posio frente de seus concorrentes.
Gerenciamento estratgico pode ser entendido por um enfoque gerencial integrado que rene
todos os elementos individuais envolvidos no planejamento, na implementao e no controle de
uma estratgia de negcio. Para tanto necessrio conhecer os objetivos de longo prazo da
empresa (para onde ela quer ir) e fazer uma anlise do ambiente e da indstria onde esta
empresa est e estar operando (onde ela est). Est anlise inclui todas as operaes
internas e recursos (existentes e potenciais), alm dos aspectos externos como concorrentes,
fornecedores, clientes, mudanas econmicas e polticas e mudanas legais.
A combinao de onde a organizao est e onde ela quer chegar ir normalmente
identificar a necessidade de uma srie de aes para encobrir o espao vazio entre as duas
posies ou ento a necessidade de permanecer na atual posio se o ambiente externo
estiver mudando desfavoravelmente. Essas estratgias de negcios devem ser desenvolvidas
dentro do ambiente interno e externo da organizao de maneira prtica, caso contrrio os
objetivos da empresa permanecero tericos e nunca sero alcanados.
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Existem muitas tcnicas de gerenciamento estratgico, uma delas a anlise SWOT

(strenghts, weakness, opportunities and threats), demonstrada normalmente atravs de uma
matriz 2x2.
As foras e fraquezas referem-se aos aspectos internos da empresa e so comparadas com os
competidores e com as expectativas do mercado. A anlise do ambiente externo feita
destacando-se as reais e potenciais ameaas e oportunidades do negcio. Todos os fatores
levantados devem ser colocados em ordem crescente de importncia para uma melhor
comparao e obviamente, devem ser apontados com o mximo grau de realismo e
honestidade possvel, pois distores podem causar o fracasso da estratgia, trazendo
resultados negativos para a organizao, a curto ou no longo prazo. Estratgias competitivas
so aes de curso especfico que so designadas para criar vantagens competitivas
sustentveis, ou seja, obter uma posio que se mantm no longo prazo favorvel em uma
indstria.
Duas questes centrais baseiam a escolha da estratgia competitiva. A primeira a atratividade
do negcio em termos de rentabilidade no longo prazo e a segunda, so os determinantes da
posio relativa da empresa dentro do seu segmento. Essas duas questes podem ser
modeladas pela organizao, pois, atravs da escolha de sua estratgia competitiva ela pode
tornar uma empresa mais ou menos atrativa e tambm pode melhor ou desgastar sua posio
dentro de um determinado segmento.
Nosso objetivo ser o de desenvolver dois modelos de estratgia competitiva criados por
Michael Porter. O primeiro, o Modelo das Cinco Foras Competitivas, reala as foras que
afetam o nvel de competio dentro da organizao e que interferem em como ela pode
alcanar uma vantagem competitiva dentro do seu negcio. O segundo, o Modelo da Cadeia
de Valores, tem como objetivo principal realar e inter-relacionar as atividades, primrias ou
secundrias, que mais significantemente contribuem no valor adicionado pela empresa. Dessa
forma possvel traar estratgias que interferem nessas atividades buscando tambm uma
posio de vantagem competitiva dentro do seu negcio.
ESTRATGIA COMPETITIVA: OS CONCEITOS CENTRAIS
Toda empresa, para se manter em competio com as outras, deve sempre buscar inovaes
de modo a melhorar seu desempenho. Isto chamado de Estratgia Competitiva. Para
escolher a estratgia competitiva deve-se analisar: a rentabilidade a longo prazo e as
determinantes da posio competitiva da empresa (trabalha entre os concorrentes).
A estratgia competitiva tem poder para tornar uma empresa mais ou menos atrativa; modela o
meio ambiente em favor do seu negcio. A vantagem competitiva surge do valor que uma
empresa consegue criar para seus compradores e que ultrapassa o custo de fabricao ou
prestao de servio ofertado pela empresa. Tipos de vantagens competitivas: liderana de
custo e diferenciao. A escolha do meio ambiente competitivo, ou a variedade de atividades de
uma empresa pode desempenhar uma funo poderosa na determinao da sua vantagem
competitiva.
A anlise estrutural de indstrias
A rentabilidade de uma empresa determinada atravs de sua atratividade. As regras da
concorrncia esto englobadas em cinco foras competitivas que determinam a rentabilidade
da empresa:
1. Entradas de novos concorrentes,
2. Ameaas de substitutos,
3. Poder de negociao de compradores,
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4. Poder de negociao de fornecedores,

5. Rivalidade entre os concorrentes existentes.
Custo mdio de longo prazo
Economias de escala: O aumento da produo da empresa leva a uma diminuio do custo
mdio (existem ganhos de produtividade), aps o ponto A h deseconomia de escala e o
custo mdio tende a crescer.
A Rivalidade Entre os Concorrentes conseqncia dos seguintes fatores, dentre outros: o
crescimento do negcio ou setor onde atua, em decorrncia da expectativa de rentabilidade,
acaba por atrair mais empresas, o que tende a diminuir a rea de mercado de cada uma das
organizaes existentes nesse mercado; a existncia de custos fixos distintos entre as
empresas, diferenciando os nveis de rentabilidade; diferena entre produtos existentes;
A Quantidade e identidade de marcas, determinando preferncias do consumidor, diferenciando
os nveis de vendas entre as empresas; diversidade de concorrentes; barreiras de sada, ou as
dificuldades encontradas pelos empresrios para abandonar esse setor, como o montante de
investimentos j realizados e talvez de difcil recuperao, em caso de sada.
As barreiras Entrada de Novos Concorrentes so constitudas por economias de escala j
atingidas pelos atuais empresrios, em face da curva de aprendizagem e reduzida rentabilidade
inicial de possveis novos concorrentes; diferenas entre produtos patenteados pelos
empresrios j estabelecidos; identidade de marcas; custos de mudana, por deixar de atuar
em um setor iniciando-se em outro; exigncias de capital; acesso rede de distribuio e a
insumos; poltica governamental e retaliao esperada.
A Ameaa de Substitutos provm do desempenho do preo relativo dos substitutos, dos
custos de mudana e da propenso do comprador a substituir.
O Poder de Negociao dos Fornecedores depende de: diferenciao dos insumos
necessrios s fabricaes especficas; presena de insumos substitutos; concentrao de
fornecedores; importncia de volume para o fornecedor; custo relativo a compras totais no
setor; impacto dos insumos sobre custo ou diferenciao; ameaa de integrao para frente em
relao ameaa de integrao para trs pelas empresas no setor.
O Poder de Negociao do Comprador dado por: concentrao de compradores versus
concentrao de empresas; volume de compras do comprador; possibilidade de integrao
para trs; produtos substitutos; Pull, ou Efeito Puxar, onde os compradores solicitam os
produtos, identidade da marca; impacto sobre qualidade/desempenho; incentivos dos
tomadores de deciso, no caso de compras industriais.
O vigor dessas foras determina a taxa de retorno sobre o investimento. A estrutura influncia a
rivalidade da indstria e sua rentabilidade. Pois elas alteram preos, custos e investimentos.
A metodologia das cinco foras permite que a empresa perceba a complexidade e aponte os
fatores crticos para a concorrncia em sua indstria, bem como identificar as inovaes
estratgicas que melhorariam a sua rentabilidade. Ao fazer uma escolha estratgica deve-se
considerar as conseqncias a longo prazo para a estrutura do negcio.
Estrutura organizacional e as necessidades do comprador
Os compradores precisam estar dispostos a pagar um preo por um produto acima de seu
custo de produo, ou o negcio no sobreviver a longo prazo. A questo crucial na
determinao da rentabilidade se as empresas podem captar o valor por elas criados para os
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compradores, ou se este valor capitalizado por outros. A estrutura do negcio determina quem
capta o valor.
O poder dos compradores determina at que ponto eles retm grande parte do valor criado
para eles mesmos, deixando as empresas apenas com modesto retorno. O poder dos
fornecedores determina at que ponto os fornecedores, e no empresas vo apropriar-se do
valor criado para compradores.
A estrutura organizacional determina quem mantm a proporo do valor criado por um produto
para os compradores. Se o produto de uma empresa no cria muito valor para os seus
compradores, o valor a ser conquistado por elas pequeno, independentemente dos outros
elementos da sua estrutura.
Estrutura organizacional e o equilbrio entre oferta e procura
Rentabilidade do negcio: os lucros constituem uma funo de equilbrio entre a oferta e a
procura. Contudo esse equilbrio a longo prazo sofre uma forte influncia da estrutura industrial,
embora as flutuaes a curto prazo na oferta e na procura possam afetar a rentabilidade a curto
prazo, a estrutura organizacional a base da rentabilidade a longo prazo. Neste sentido, a
equao econmica mais importante para uma empresa :
LUCRO = RECEITAS CUSTOS
A intensidade da rivalidade desempenha um importante papel pra determinar se as empresas
existentes iro expandir agressivamente a capacidade ou optar por manter a rentabilidade. A
estrutura organizacional tambm determina com que rapidez os concorrentes iro retirar a
oferta excedente.
Em algumas empresas, uma pequena capacidade de quantidade excedente de produtos ou
servios desencadeia guerra de preos e baixa rentabilidade. Em outras empresas, perodo de
excesso de capacidade tem, relativamente, pouco impacto sobre a rentabilidade devido a uma
estrutura favorvel de demanda. A estrutura organizacional tambm determina a rentabilidade
do excesso da demanda. Em um boom a estrutura favorvel permite que as empresas
obtenham lucros extraordinrios.
A presena de fornecedores poderosos ou presena de substitutos, por exemplo, pode
significar que os frutos de um boom passaro para outros. Assim, a estrutura organizacional
bsica tanto para ajuste da oferta demanda como para a relao entre utilizao da
capacidade e rentabilidade.
ESTRATGIAS COMPETITIVAS GENRICAS
A questo central em estratgia competitiva a posio relativa dentro da organizao. O
posicionamento determina a rentabilidade de uma empresa est abaixo ou acima da mdia do
seu negcio.
A base fundamental do desempenho acima da mdia a longo prazo a vantagem competitiva
sustentvel. Embora uma empresa possa ter inmeros pontos fortes e pontos fracos em
comparao com seus concorrentes, existem dois tipos bsicos de vantagem competitiva que
uma empresa pode possuir: baixo custo e diferenciao. A vantagem de custo e a
diferenciao, por sua vez, originam-se da estrutura de negcios. Elas resultam da habilidade
de uma empresa em lidar com as cinco foras melhor do que seus rivais.
Os dois tipos bsicos de vantagem competitiva, combinados com o escopo de atividades para
quais uma empresa procura obt-los, levam a trs estratgias genricas para alcanar o
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26
desempenho acima da mdia em uma empresa: liderana de custo, diferenciao e enfoque. A

estratgia do enfoque tem duas variantes: enfoque no custo e enfoque na diferenciao.
As estratgias de liderana no custo e de diferenciao buscam a vantagem competitiva em um
limite amplo de segmentos de negcios, enquanto a estratgia do enfoque visa a uma
vantagem de custo (enfoque no custo) ou uma diferenciao (enfoque na diferenciao) num
segmento estreito. As aes especficas necessrias implementao de cada estratgia
variam muito de empresa para empresa, da mesma forma que as estratgias genricas viveis
em um negcio particular.
Liderana no Custo
A liderana no custo talvez a mais clara das trs estratgias genricas. Nela, uma empresa
parte para tornar-se o produtor de baixo custo em seu negcio. A empresa tem um escopo
amplo e atende a muitos segmentos de mercado, podendo at mesmo operar em negcios
correlatos a amplitude da empresa normalmente importante para sua vantagem de custo.
Se uma empresa pode alcanar e sustentar a liderana no custo total, ento ela ser um
competidor acima da mdia em seu negcio, desde que possa comandar os preos na mdia
da indstria ou perto dela. Com preos equivalentes ou mais baixos do que seus rivais, a
posio de baixo custo de um lder no custo traduz-se em retornos mais altos. Um lder em
custo no pode, contudo, ignorar as bases da diferenciao. Se o seu produto no
considerado comparvel ou aceitvel pelos compradores, um lder de custo ser forado a
reduzir os preos bem abaixo de sua posio de custo favorvel.
Diferenciao
A segunda estratgia genrica a diferenciao. Neste tipo de estratgia, uma empresa
procura ser nica em seu segmento, ao longo de algumas dimenses amplamente valorizadas
pelos compradores. Ela seleciona um ou mais atributos, que muitos compradores numa
empresa consideram importantes, posicionando-se singularmente para satisfazer as
necessidades. Ela recompensada pela sua singularidade com um preo-prmio.
Os meios para a diferenciao so peculiares a cada negcio. A diferenciao pode ser
baseada no prprio produto, no sistema de entrega pelo qual ele vendido, no mtodo de
marketing e em uma grande variedade de outros fatores. A lgica da estratgia da diferenciao
exige que uma empresa escolha atributos em que se diferenciar, que sejam diferentes dos de
seus rivais.
Enfoque
A terceira estratgia genrica o enfoque. Esta estratgia bem diferente das outras, porque
est baseada na escolha de um ambiente competitivo estreito dentro de uma empresa. A
estratgia de enfoque tem duas variantes. No enfoque no custo, uma empresa procura uma
vantagem de custo em segmento-alvo, enquanto no enfoque na diferenciao outra empresa
busca a diferenciao em seu segmento-alvo. Ambas variantes da estratgia de enfoque
baseiam-se em diferenas entre os segmentos-alvo de um foco e outros segmentos de
negcios.
Os segmentos-alvo devem ter compradores com necessidades incomuns, ou o sistema de
produo e entrega que atenda da melhor forma; o segmento-alvo deve diferir do de outros
segmentos de negcio. O enfoque de custo explora diferenas no comportamento dos custos
em alguns segmentos, enquanto o enfoque de diferenciao explora as necessidades especiais
dos compradores em certos segmentos. O foco definido pode obter vantagem competitiva,
dedicando-se apenas aos segmentos.
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27
O Meio-Termo
Uma empresa que se engaja em cada estratgia genrica, mas no alcana nenhuma delas,
est no meio-termo. Ela no possui qualquer vantagem competitiva. Esta posio estratgica
geralmente uma receita para desempenho abaixo da mdia. Uma organizao no meio-termo
ir competir em desvantagem porque o lder no custo, diferenciadores ou enfocadores estaro
bem mais posicionados para competirem qualquer segmento.
ANLISE POR MEIO DE NDICES FINANCEIROS

Os ndices financeiros so relaes entre contas ou grupos de contas das demonstraes
financeiras, que tm por objetivo fornecer-nos informaes que no so fceis de serem
visualizadas de forma direta nas demonstraes financeiras.
Como medida relativa de grandeza. O ndice nos permite que numa mesma empresa possamos
compar-lo ano a ano para observamos sua tendncia, ou seu comportamento. Adicionalmente,
possvel compararmos, em determinado momento ou perodo, o ndice de uma empresa com
o mesmo ndice relativo a outras empresas de mesma atividade, para sabermos como est a
empresa em relao s suas principais concorrentes ou mesmo em relao ao segmento de
atuao.
Ainda como medida relativa de grandeza, o ndice fornece a idia quantitativa das relaes
estabelecidas, sem, entretanto, nos fornecer os elementos qualitativos contidos nas mesmas.
ANLISE DA LUCRATIVIDADE
Certamente, o lucro o principal estmulo do empresrio e uma das formas de avaliao do
xito de um empreendimento. Os ndices de retorno, tambm conhecidos por ndices de
lucratividade ou mesmo de rentabilidade, indicam qual o retorno que o empreendimento est
propiciando. Pode-se obter por meio da anlise das demonstraes financeiras, os indicadores
de retorno sobre o investimento, retorno sobre as vendas e retorno sobre o capital prprio, entre
outros.
SISTEMA DU PONT RETORNO SOBRE O ATIVO (RSA) - O chamado Sistema Du pont de
anlise consiste na decomposio do retorno sobre o ativo total (lucro lquido dividido pelo ativo
total). O retorno sobre o ativo indica a lucratividade que a empresa propicia em relao aos
investimentos totais.
LL
RAS =
x 100
LL = Lucro Lquido
AT = Ativo Total
AT
Se, por exemplo, uma empresa obtivesse um lucro lquido de R$ 27.328 mil no exerccio e o
ativo total fosse de R$ 486.824 mil, isso representaria um retorno de R$ 5,60, ou seja, para
cada R$ 100,00 de ativo total, a empresa gerou um lucro de R$ 5,60. Nesse exemplo, podemos
indicar o clculo do retorno sobre os ativos, conforme segue:
RSA = (R$ 27.328 / R$ 486.824) X 100 = 5,6%
A interpretao do retorno sobre o ativo no sentido de quanto maior, melhor.
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28
Adicionalmente, podemos observar que o RSA o produto do giro do ativo (VL/AT) pelo retorno
sobre as vendas (LL/VL), isto :
LL
VL
=
AT
LL
X
AT
VL
LL = Lucro Lquido
AT = Ativo Total
VL = Vendas Lquidas
O retorno sobre o investimento um conceito muito utilizado na rea de anlise financeira. O

lucro o prmio assumido pelo empresrio pelo risco assumido na atividade empresarial.
GIRO DO ATIVO (GA) - Estabelece relao entre as vendas efetuadas no perodo e os
investimentos totais da empresa.
VL
GA =
VL = Vendas Lquidas
AT = Ativo Total
AT
Se, por exemplo, as vendas lquidas foram de R$ 423.008 mil que, dividido pelo de R$ 486.824
mil, obtemos um giro de 0,87. isto significa que para cada R$ 100,00 de ativo total a empresa
vendeu R$ 87,00 durante o ano.
A interpretao isolada do ndice de giro do ativo no sentido de quanto maior, melhor,
indicando o nvel de eficincia com que so utilizados os investimentos na empresa.
RETORNO SOBRE AS VENDAS (RSV) - Compara o lucro em relao s vendas lquidas do
perodo, fornecendo percentual de lucro que a empresa est obtendo em relao ao seu
faturamento.
LL
RSV =
LL = Lucro Lquido
VL = Vendas Lquidas (ou receita lquida)
VL
Se o lucro lquido foi de R$ 27.328 mil e as vendas lquidas de R$ 423.008 mil, representando
um ganho de 6,5%, ou seja, para cada R$ 100,00 de vendas lquidas sobrou para a empresa
R$ 6,50. O clculo :
RSV = (R$ 27.328 / R$ 423.008) X 100 = 6,5%
A interpretao do ndice de retorno sobre as vendas no sentido de que quanto maior, melhor.
ANLISE DA ESTRUTURA
Estamos considerando como ndice de estrutura aqueles que relacionam a composio de
capitais (prprios e de terceiros), que medem os nveis de imobilizao de recursos e que
buscam diversas relaes na estrutura da dvida da empresa. De certa forma estes ndices
esto ligados a decises financeiras de financiamento e investimento.
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29
PARTICIPAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS (PCT) Indica o percentual de capital de

terceiros em relao ao patrimnio lquido, retratando a dependncia da empresa em relao
aos recursos externos.
PC + ELP
PCT =
PC = Passivo Circulante
ELP = Exigvel a Longo Prazo
PL = Patrimnio Lquido
x 100
PL
Podemos visualizar sua participao de capitais de terceiros conforme o exemplo a seguir:

Ativo
R$ mil
Passivo
R$ mil
Circulante (AC)
Realizvel Longo Prazo (RLP)
187.374
22.146
Circulante (PC)
Exigvel Longo Prazo ELP
Permanente (AP)
277.304
Patrimnio Lquido (PL)
Total do Ativo
486.824
Total Passivo
72.084
20.692
394.048
486.824
O capital de terceiros formado pela soma do passivo circulante com o exigvel a longo prazo.
Note que o PC de R$ 72.084 mil, somado ao ELP de R$ 20.692 mil, resulta num capital de
terceiros de R$ 92.776 mil. Dividindo R$ 92.776 mil pelo patrimnio lquido de R$ 394.048 mil
obtm-se 23,5%, significando que, para cada R$ 100,00 de capital prprio, a empresa utiliza R$
23,50 de recursos de terceiros.
Para a empresa, internamente, ser importante o uso de capitais de terceiros na medida em
que o lucro gerado pelos ativos for superior ao custo da dvida.
A interpretao desse ndice, isoladamente, pelo analista financeiro, cujo objetivo avaliar risco
da empresa, no sentido de que quanto maior, pior, mantidos constantes os demais fatores.
Para a empresa, entretanto, pode ocorrer que o endividamento lhe permita melhor ganho por
ao, porm associado ao maior ganho estar um maior risco.
COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO (CE) Indica quanto da dvida total da empresa dever
ser pago no curto prazo, isto , as obrigaes a curto prazo comparadas com as obrigaes
totais.
PC
CE =
x 100
PC ELP
Podemos representar a composio de seus capitais de terceiros, quanto ao vencimento a

curto ou longo prazo, conforme segue:
Ativo
R$ mil
Passivo
R$ mil
_________________________________________________________________________________
30
Circulante (AC)
187.374
22.146
Circulante (PC)
72.084
20.692
Permanente (AP)
277.304
394.048
Total do Ativo
486.824
Total Passivo
486.824
A dvida total representada pelo PC de R$ 72.084 mil mais o ELP de R$ 20.692 mil,
totalizando R$ 92.776 mil. Desse valor, R$ 72,084 mil que o PC, vence no curto prazo.
Dividindo R$ 72.084 mil por R$ 92.776 mil, obtm-se 77,7%, significando o percentual da dvida
total que vence a curto prazo. Desse modo, para R$ 100,00 de dvida total da empresa, R$
77,70 vence a curto prazo, ou seja, num perodo inferior a um ano.
A interpretao do ndice de composio do endividamento no sentido de que quanto maior,
pior, mantidos constantes os demais fatores.
IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO (IPL) Indica quanto do patrimnio lquido da
empresa est aplicado no ativo permanente.
AP
IPL =
x 100
AP = Ativo Permanente
PL
Como exemplo do nvel de imobilizao do PL, podemos representar conforme a seguir:
Ativo
R$ mil
Passivo
R$ mil
Circulante (AC)
187.374
22.146
Circulante (PC)
Permanente (AP)
277.304
Total do Ativo
486.824
Total Passivo
72.084
20.692
394.048
486.824
Dividindo a ativo permanente de R$ 277.304 mil pelo patrimnio lquido de R$ 394.048 mil,
obtm-se 70,4%, significando que, para cada R$ 100,00 de capital prprio, a empresa tem
aplicado no ativo permanente R$ 70,40.
A interpretao desse ndice de que quanto maior, pior, mantidos constantes os demais
fatores. Cabe destacar que o ndice de imobilizao envolve importantes decises estratgicas
da empresa, quanto expanso, compra, aluguel ou leasing de equipamentos. So os
investimentos que caracterizam o risco da atividade empresarial.
ANLISE DA LIQUIDEZ
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Visam fornecer uma medida, ou melhor, um indicador da capacidade da empresa de pagar suas
dvidas, a partir da comparao entre os direitos realizveis e as exigibilidades.
Liquidez Corrente (LC) Indica quanto a empresa possui de dinheiro, em bens e direitos
realizveis de curto prazo, comparando com suas dvidas a serem pagas no mesmo perodo.
Esse indicador funciona como um sinalizador preliminar da capacidade de pagamento da
empresa. Seu clculo simples:
AC
AC = Ativo Circulante
PC
LC =
Dessa forma, quando o resultado for prximo a unidade, por exemplo, entre 0,9 e 1,2, pode ser
inferido que a liquidez da empresa apresenta-se apertada, ou seja, no existe espao para que
ocorram problemas de realizao/recebimento dos valores que compem o ativo circulante
(AC), sob pena de comprometer o pagamento das obrigaes que esto indicadas no passivo
circulante (PC).
Resultado abaixo desse intervalo indica, com grande probabilidade, a existncia de problemas
para o cumprimento das obrigaes de curto prazo, assim como resultados acima do intervalo
considerado levam concluso de que a empresa, provavelmente possui capacidade de
liquidar as dvidas de curto prazo com maior tranqilidade.
A interpretao do ndice de liquidez corrente no sentido de quanto maior, melhor, mantidos
constantes os demais fatores.
Liquidez Seca (LS) Indica quanto a empresa possui em dinheiro, em aplicaes financeiras
de curto prazo e duplicatas a receber, para fazer parte ao seu passivo circulante.
Seu clculo tambm simples:
AC E
LS =
PC
E = Estoques
O objetivo verificar qual a importncia da realizao/venda dos estoques para o cumprimento

das obrigaes que esto indicadas no passivo circulante. Assim, quando o indicador encontrarse prximo da unidade acima dela, pode ser interpretado que o pagamento das dvidas de curto
prazo independem da venda dos estoques.
Mesmo que a empresa tenha problemas de queda nas vendas e, portanto, no obtenha
recursos com a venda dos estoques, os demais valores que compem o ativo circulante seriam
suficientes para cobrir os compromissos que esto no passivo circulante.
A interpretao do ndice de liquidez seca segue o mesmo raciocnio dos ndices de liquidez
corrente, isto , quanto maior, melhor, mantidos constantes os demais fatores. Quanto menos o
ndice, maior a dependncia da venda dos estoques.
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32
No caso da empresa de sementes, os resultados dos dois ndices sinalizam que a liquidez da
empresa apresenta-se com aspectos favorveis, independentemente da realizao dos
estoques.
Endividamento Geral (EG) Reflete a forma como a empresa financia seus ativos. Seu
clculo tambm simples:
PC + ELP
EG =
A
ELP = Exigvel de Longo Prazo
A = Ativo
O objetivo medir e avaliar o quanto dos investimentos da empresa so financiados com

capitais de terceiros (passivo circulante e exigvel a o longo prazo). Nos ltimos quinze anos,
esta relao tem-se mantido abaixo dos 50% (nas maiores empresas brasileiras) como
resultado das incertezas em termos de poltica econmica e da forte poltica monetria que tem
sido praticada (juros elevado e crdito escasso) com a inteno de conter a inflao.
A interpretao do ndice de que abaixo de 35%, pode ser afirmada que a empresa bastante
conservadora na utilizao de capitais de terceiros, preferindo trabalhar com capital prprio.
Quando o percentual situar-se acima de 65%, pode ser concludo que a empresa possui
elevado risco financeiro e encontra-se fortemente alavancada.
Caso o resultado do ndice apresentar-se entre 35% e 65%, pose ser concludo que a utilizao
de capitais de terceiros encontra-se em patamares normais.
Rentabilidade do Patrimnio Lquido (%) Indica quanto de prmio que os acionistas ou
proprietrios da empresa esto obtendo em relao aos investimentos no empreendimento. O
lucro, portanto, o prmio do investidor pelo risco do seu negcio. Seu clculo tambm
simples:
LL
RPL =
x 100
LL = Lucro Lquido
PL
Seu resultado pode ser interpretado a partir dos seguintes patamares:

1. Acima de 7% indica que os resultados obtidos pela empresa vm remunerando e
quanto maior melhor adequadamente o capital dos proprietrios;
2. Abaixo de 7% e at o limite do lucro/prejuzo, indica uma fraca remunerao do capital
investido pelos proprietrios;
3. Caso negativo, indica quanto, percentualmente os proprietrios/investidores perderam
de seu capital em decorrncia dos prejuzos da empresa.
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33
No caso da empresa de sementes, a queda de 18,9% - uma excelente rentabilidade para

1,5% indicao de graves problemas no desempenho operacional da empresa.
Considerando que o Patrimnio Lquido expressa o montante de recursos prprios que est
financiando os investimentos da empresa, o percentual obtido pela relao entre resultado
lquido do exerccio (lucro ou prejuzo) e o referido montante expressa como o lucro gerado
remunera o capital dos proprietrios ou o prejuzo reduz esta riqueza.
LIQUIDEZ GERAL (LG)
Indica quanto empresa possui dinheiro, bens e direitos realizveis a curto e longo prazo, para
fazer face as suas dvidas totais.
AC + RPL
RLP = Realizvel a Longo Prazo
LG =
PC + ELP
Podemos exemplificar o ndice de liquidez geral, conforme a seguir:
Ativo
R$ mil
Passivo
R$ mil
Circulante (AC)
187.374
22.146
Circulante (PC)
Permanente (AP)
277.304
394.048
Total do Ativo
486.824
Total Passivo
486.824
72.084
20.692
Dividindo AC mais o RLP (R$ 187.374 mil + R$ 22.146 mil) pelo PC mais o ELP (R$ 72.084 mil
+ R$ 20.692 mil), obtm-se o ndice de 2,26, significando que, para cada R$ 1,00 de dvida
(curto e longo prazo), a empresa dispe de R$ 2,26 em disponibilidade mais direitos realizveis
a curto e a longo prazo.
A interpretao do ndice de liquidez geral no sentido de quanto maior, melhor, mantidos
constantes os demais fatores.
ANLISE FINANCEIRA AVANADA

Destina-se ao estudo da anlise avanada de balano, refletindo a viabilidade econmicofinanceira da empresa. Para tanto, so considerados novos conceitos e metodologias de
avaliao das necessidades e projeo de investimentos em capital de giro, medidas de
equilbrio financeiro e desempenho econmico.
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34
CONCEITOS DE CAPITAL DE GIRO

Constitui-se no fundamento bsico da avaliao do equilbrio financeiro de uma empresa. O
comportamento do capital de giro extremamente dinmico, exigindo modelos eficientes
e rpidos de avaliao da situao financeira da empresa.
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO (CCL) Baseia-se na diferena entre os ativos e passivos
circulantes.
CCL = AC PC
Considere ilustrativamente a Cia. XPTO e a sua estrutura patrimonial:

Ativo Circulante
$ 700
Ativo Permanente $ 1.300
Passivo Circulante
$ 500
Exigvel de Longo Prazo
$ 280
Patrimnio Lquido
$ 1.220
A empresa apresenta um Capital Circulante Lquido (CCL) de $200. Dos $ 1.500 de recursos
permanentes ($1.220 + $ 280), a empresa imobilizou $1.300 em ativos permanentes,
canalizando um investimento de $ 200 para o seu giro.
Muitos afirmam que for o CCL, melhor ser a condio de liquidez da empresa. Tal fato,
contudo, depender do segmento em que a empresa atua. Para uma empresa em
funcionamento, possvel encontrarmos CCL negativo com boa liquidez, como ocorre com
muitos supermercados, que compram a prazo e vendem vista.
Entretanto, uma empresa pode ter CCL positivo e apresentar dificuldade financeira,
dependendo apenas da incompatibilidade dos prazos de realizao dos ativos circulantes, em
face dos vencimentos de suas obrigaes de curto prazo.
A condio de liquidez, medida pelo CCL, para duas empresas com iguais portes e
caractersticas operacionais, ser no sentido de que aquela que apresentar maior CCL ser a
de maior liquidez.
Por exemplo, se a empresa mantiver um volume de venda a prazo de $ 200/ms e estabelecer
um prazo mdio de cobrana de 45 dias, apura-se que ela ter um investimento fixo de $ 300
em valores a receber ($ 200 X 1,5 ms). Da mesma forma, ela pode necessitar manter um
estoque mnimo de $ 170 para fazer frente demanda esperada de seus produtos. Um
montante inferior de estoques determina riscos elevados de interrupo da produo e falta de
produtos para venda.
O caixa outro elemento do circulante que costuma manter um saldo positivo mnimo, de
maneira a viabilizar os desembolsos que devem ocorrer previamente entrada de recursos.
Ilustrativamente, admita que a empresa XPTO necessite de um caixa mnimo de $ 30 para
lastrear seus compromissos financeiros, que no ocorrem de maneira perfeitamente
sincronizada com os recebimentos (entradas de caixa).
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35
Logo, dos $ 700 investidos no ativo circulante da XPTO, $ 500 ($300 + $ 170 + $ 30) so de
natureza cclica (permanente). Esses valores alteram-se unicamente consoante modificaes
no volume de atividade e nos prazos operacionais e no podem, de acordo com o conceito de
equilbrio financeiro, ser financiados por passivos de curto prazo (no cclicos). Se isso ocorrer,
a empresa passar a depender, para a manuteno de sua sade financeira, da renovao
peridica desses crditos juntos a terceiros.
Por outro lado, o passivo circulante tambm inclui elementos cclicos, determinados pelo ciclo
operacional, cujos crditos renovam-se periodicamente, atribuindo um carter permanente a
seus valores. o caso da conta fornecedores que, ao revelar certo prazo para pagamento das
compras realizadas, torna o crdito repetitivo (cclico).
Existem, ainda, outras obrigaes inerentes atividade operacional da empresa que tambm
assumem um carter cclico na avaliao do capital de giro, tais como salrios, encargos
sociais, tarifas e taxas, impostos sobre vendas, etc.
Admitindo que a empresa XPTO mantenha um montante de R$ 230 de passivos operacionais
cclicos em sua estrutura financeira de giro, conclui-se que o capital circulante lquido CCL
calculado em $ 200, apesar de positivo, insuficiente para cobrir as necessidades de
investimentos em giro da empresa. A XPTO necessita, efetivamente, de um financiamento de $
270 para o seu giro, e apresenta um CCL de somente $ 200, ou seja:
Investimento Cclico em Capital de Giro
(-) Financiamento Cclico do Capital de Giro
Necessidade de Investimento Cclico (Permanente)
em Capital de Giro
(-) Recursos de Longo Prazo Aplicados no Capital de Giro (CCL)
Parcela da necessidade Permanente de Capital
de Giro Financiada por Recursos de Curto Prazo
$ 500
$ 230
$ 270
$ 200
$ 70
Com isso, a empresa pode estar financiando estoque mnimo, por exemplo, com emprstimos
bancrios de curto prazo; ou sua poltica de vendas a prazo com operaes de desconto de
duplicatas. Essas alternativas de financiamento do capital de giro so de curto prazo, sujeitas a
propostas peridicas de renovao, e esto lastreando de forma desequilibrada as
necessidades operacionais cclicas de capital de giro. A manuteno da atividade operacional
mnima da empresa passa a depender, tambm, da renovao desses crditos bancrios,
elevando seu risco de insolvncia.
Pelo exposto, pode-se definir como cclico os elementos patrimoniais diretamente vinculados ao
ciclo operacional da empresa. Qualquer alterao que venha a ocorrer em seu volume de
atividade (produo e venda), ou em seus prazos operacionais, afeta diretamente o montante
dos ativos passivos cclicos.Todos os valores circulantes, porm no caracterizados como
cclicos, so definidos como financeiros.
Graficamente, pode-se ilustrar essa estrutura da forma seguinte:
Ativo Circulante
Ativo Financeiro
Passivo Circulante
Passivo Financeiro
_________________________________________________________________________________
36
Passivo Cclico
Ativo Cclico
Ativo Permanente
Passivo Permanente
(Exigvel a Longo Prazo
+ Patrimnio Lquido)
Para uma empresa do segmento de atividade no financeiro, as principais constas dos grupos
cclicos e financeiros so as seguintes:
Ativo Financeiro: disponibilidades, fundo fixo de caixa, aplicaes financeiras, depsitos

judiciais, restituio de IR, crditos de empresas coligadas/controladas etc.;
Ativo Cclico: duplicatas a receber, proviso para devedores duvidosos, adiantamento a

fornecedores, estoques, adiantamento a empregados, impostos indiretos a compensar
(IPI, ICMS), despesas operacionais antecipadas etc.;
Ativo Permanente: valores dos grupos imobilizado, investimento e diferido, e realizvel

de longo prazo;
Passivo Financeiro: emprstimos e financiamento bancrios de curto prazo, duplicatas

descontadas, imposto de renda e contribuio social, dividendos, dvidas com coligadas
e controladas etc.;
Passivo Cclico: fornecedores, impostos indiretos (PIS/COFINS, ICMS, IPI),

adiantamentos de clientes, provises trabalhistas, salrios e encargos sociais,
participaes de empregados, despesas operacionais etc.;
Passivo Permanente: contas do exigvel de longo prazo e patrimnio lquido.
INDICADORES DE AVALIAO DA ESTRUTURA FINANCEIRA

A anlise da estrutura financeira de uma empresa envolve o estudo de um conjunto de
indicadores operacionais que refletem todas as decises financeiras tomadas com relao ao
capital de giro e seu equilbrio financeiro.
A necessidade de investimento em giro NIG, por outro lado, revela o montante de capital
permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume
determinado, conforme demonstrado no item anterior, pelo nvel de atividade da empresa
(produo e vendas) e prazos operacionais.
Como elementos cclicos denotam os investimentos de longo prazo (ativo cclico) e os
financiamentos contnuos e inerentes atividade da empresa (passivo cclico), a diferena entre
esses dois valores reflete a necessidade operacional de investimento de longo prazo em giro.
Logo:
_________________________________________________________________________________
37
NIG = Ativo Cclico Passivo Cclico
Um confronto entre o Capital Circulante Lquido CCL e a necessidade de investimento

em giro NIG essencial para se avaliar o equilbrio financeiro da empresa, ou seja, a
maturidade de seus investimentos e financiamentos. Uma empresa apresenta segurana
financeira somente na situao:
CCL NIG
Em caso contrrio, ou seja, quando a NIG superar o CCL, a empresa d sinais de conviver com
dificuldades financeiras, ao financiar ativos cclicos, caracteristicamente de longo prazo, com
recursos de curto prazo (no cclicos).
Quando o CCL superar a necessidade de investimento em giro - NIG, esse excesso definido
por saldo de disponvel SD, que pode tambm ser determinado por:
SD = Ativo Financeiro Passivo Financeiro
Saldo de disponvel uma medida de margem de segurana financeira de uma empresa, que
indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade operacional. Um SD
negativo demonstra a existncia de recursos no cclicos financiando ativos de natureza cclica.
Ou seja, o estoque mnimo necessrio ao funcionamento normal da empresa, por exemplo,
pode estar sendo financiado por crditos bancrios renovveis no curto prazo.
Identificada a necessidade de investimentos em ser apurada a necessidade total de
financiamento permanente NTFP, ou seja , o montante de recursos de longo prazo
necessrios para financiar sua atividade. obtida pela expresso:
NFFP = NIG + Ativo Permanente
A NTFP o montante mnimo de passivo permanente que a empresa deve manter visando
lastrear seus investimentos em giro e fixo, e estabelecer seu equilbrio financeiro. Quando o
passivo permanente superar a necessidade total de financiamento permanente (NTFP), a
diferena encontra-se identificada nos ativos financeiros, incrementando o saldo do disponvel,
ou seja:
SD = Passivo Permanente NTFP
ILUSTRAO DE UMA AVALIAO FINANCEIRA

Uma empresa equilibrada apresenta caracteristicamente um capital circulante lquido superior a
suas necessidades permanentes de giro, promovendo maior segurana financeira, identificada
na presena de um saldo disponvel positivo.
Empresa em equilbrio financeiro:
Quadro 1
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Ativo Financeiro
$ 3.500
Ativo Cclico
$ 7.600
Ativo Permanente
$ 6.400
Passivo Financeiro
$ 2.200
Passivo Cclico
$ 5.300
Passivo Permanente $ 10.000
Capital Circulante Lquido (CCL) =

Necessidade de Investimento em Giro (NIG) =
Saldo de Disponvel (SD) =
Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP) =
Passivo Permanente (PP) =
Empresa em desequilbrio financeiro:

Quadro 2
Ativo Financeiro
Ativo Cclico
Ativo Permanente
$ 1.500
$ 6.000
$ 10.000
Passivo Financeiro
$ 3.500
Passivo Cclico
$ 5.200
Passivo Permanente
$ 8.800
Capital Circulante Lquido (CCL) =

Necessidade de Investimento em Giro (NIG) =
Saldo Disponvel (SD) =
Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP) =
Passivo Permanente (PP) =
Pela estrutura financeira retratada no quadro 1 a empresa tem $ 3.600 investidos em giro
provenientes de fontes de recursos de longo prazo (Capital Circulante Lquido). Sua
necessidade de capital permanente para giro inferior (NIG = 2.300), determinando uma sobra
financeira (saldo de disponvel) de $ 1.300. A empresa demonstra um potencial de autosuficincia financeira para cobrir necessidades adicionais de giro at o montante de $ 1.300.
A empresa demanda recursos de longo prazo para financiar suas necessidades de capital de
giro ($2.300) e seu ativo permanente ($6.400), o que totaliza $ 8.700. Essa NTFP inferior aos
seus recursos de longo prazo (Passivo Permanente PP = $ 10.000) no valor exatamente igual
ao saldo de disponvel ($1.300). uma posio de equilbrio financeiro, que permite um
crescimento sustentado da atividade da empresa.
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39
O mesmo, no entanto, no ocorre com o quadro 2. Nessa situao, a empresa enfrenta

dificuldades financeiras motivadas pelo desequilbrio entre suas decises de investimento e
financiamentos.
O capital circulante lquido negativo (-$ 1,200), indicando a existncia de recursos de curto
prazo financiando ativos de prazos mais longos. Como agravante, h ainda uma necessidade
de investimentos em giro positiva (NIG = $ 800), a qual encontra-se financiada por recursos no
cclicos (passivos financeiros).
Da mesma forma, a necessidade total de financiamento permanente ($ 10.800) supera os

passivos permanentes ($ 8.800), reforando a avaliao do desequilbrio de prazos entre ativos
e passivos. A dependncia pela renovao dos passivos financeiros acentuada, exprimindo
maior risco e dvidas com relao continuidade dos negcios.
EBITIDA INDICADOR FINANCEIRO GLOBALIZADO

Com a globalizao da economia, as empresas percebem que sua continuidade est vinculada
em atender, da forma mais eficiente possvel, aos desejos estabelecidos pelo mercado. A atual
abertura do mercado, ao mesmo tempo em que promove os consumidores ao papel de poder
patronal, coloca a competitividade como o principal desafio contemporneo a ser vencido pelas
empresas na busca da sua viabilizao.
Nesse contexto, surge a necessidade de medidas gerenciais que ressaltem melhor as
estratgias financeiras e vantagens competitivas empreendidas. As empresas vm
redescobrindo indicadores tradicionais do campo de finanas, porm formulados de maneira
bastante moderna e sofisticada, e disseminando seu uso de forma globalizada.
Este o caso da consagrada medida financeira conhecida no mercado por EBTIDA. Esta sigla
vem do ingls, Earning Before Interest, Taxes, Depreciation/Deplation and Amortization, ficando
no nosso idioma algo como lucro antes dos juros, impostos (sobre lucros),
depreciaes/exausto e amortizaes.
Lucro antes dos juros, significa o genuno lucro operacional, ou seja, resultado gerado pelo
negcio, independente da forma como ele financiado. De outra maneira, o lucro operacional
corretamente formado pelas decises de ativos, sem qualquer comprometimento com capital de
terceiros tomado emprestado. Ao desconsiderar as despesas de depreciaes (e outras da
mesma natureza, que no exigem desembolsos) desse resultado, tem-se o conhecido conceito
operacional de fluxo de caixa, isto , o lucro operacional mais as depreciaes.
O EBTIDA equivale ao conceito restrito de fluxo de caixa operacional da empresa, apurado
antes do clculo do imposto de renda. Parte das receitas consideradas no EBITDA pode no ter
sido recebida, assim como parte das despesas incorridas pode ainda estar pendente de
pagamento. Logo, essa medida financeira no representa o volume monetrio efetivo de caixa,
sendo interpretada de forma melhor como um indicador potencial de gerao de caixa
proveniente de ativos operacionais.
Por se tratar de uma medida essencialmente operacional, na apurao do EBITDA no
costumam ser includas certas despesas que no se vinculam diretamente atividade da
empresa. Assim, alm das despesas financeiras, so desconsiderados tambm os juros sobre
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capital prprio, que no se originam de decises de ativos, mas de forma como a empresa
encontra-se financiada, e eventualmente receitas financeiras obtidas por aplicaes de
excessos de disponibilidades no mercado financeiro.
O EBITDA revela a genuna capacidade operacional de gerao de caixa de uma empresa, sua
eficincia financeira determinada pelas estratgias operacionais adotadas. Quanto maior o
ndice mais eficiente se apresenta a forma co de caixa proveniente das operaes (ativos), e
melhor ainda, a capacidade de pagamento aos proprietrios de capital e investimentos
demonstrado pela empresa.
A grande novidade do EBITDA na anlise do desempenho global de uma empresa por meio do
fluxo de caixa, independente dos reconhecidos mritos associados ao ndice, talvez seja em
sua proposta de se tornar uma medida financeira globalizada. Efetivamente, ao se confrontar o
EBITDA de empresa de diferentes economias, a comparabilidade dosa resultados prejudicada
principalmente pelas variaes da legislao tributria e polticas de depreciao adotadas.
Ao se compararem os resultados operacionais de caixa lquidos dessas despesas, como
prope o ndice, os valores passam a refletir o potencial de caixa das entidades sem a
interferncia de prticas e normas legais adotadas de maneira peculiar pelos diversos pases.
Como ilustrao, considere o demonstrativo de resultados abaixo publicado por uma empresa,
ao final de determinado exerccio social:
RECEITAS DE VENDAS
$ 17.000
Custo de produtos vendidos
(9.000)
LUCRO BRUTO
$ 8.000
Despesas com vendas
(800)
Despesas gerais e administrativas
(1.200)
EBITDA
$ 6.000
Depreciao
(1.000)
LUCRO OPERACIONAL ANTES DO IR
$ 5.000
Despesas financeiras
(900)
LUCRO ANTES DO IR
$ 4.100
Proviso para IR
(1.400)
LUCRO LQUIDO
$ 2.700
O EBITDA calculado no perodo de $ 6.000, indicando o resultado operacional antes do

imposto de renda e das despesas que no representam movimentaes efetivas de caixa
(depreciaes):
EBTIDA = $ 5.000
Lucro Operacional
$ 1.000
= $ 6.000
Depreciao
Quanto maior essa medida, mais alta se apresenta a capacidade de gerao de liquidez da
empresa motivada por atividade de natureza estritamente operacional.
Observe ainda que o EBITDA capaz de cobrir 6,67 vezes (EBTIDA: $ 6.000/ Despesas
Financeiras: $ 900) as despesas de juros de competncia do exerccio, permitindo uma
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avaliao da capacidade da empresa em remunerar, em termos de caixa, seus credores com

recursos gerados pelas aplicaes em seus ativos operacionais.
ATIVOS FINANCEIROS
So ttulos emitidos pelos agentes deficitrios que representam uma forma de manter a riqueza
de seus possuidores e um compromisso por parte dos que o geraram.
Basicamente esses ativos tm trs caractersticas:
Liquidez capacidade de conversibilidade em outros ativos ou bens;
Risco possibilidade de perda que esses ativos podem gerar aos seus possuidores;
Rentabilidade capacidade de ganho que esses ativos podem auferir aos seus possuidores.
Os ativos financeiros podem ser definidos em ativos primrios e secundrios. Ativos primrios
so aqueles que foram emitidos pela primeira vez pelos agentes deficitrios. No entanto, os
ativos financeiros secundrios so aqueles que j foram emitidos pelos agentes deficitrios e
esto sendo negociados, com a finalidade de gerar liquidez ao ttulo.
RISCO x INCERTEZA E A GESTO CONTBIL
O risco um componente presente na vida de cada um de ns e que procuramos ponderar,
ainda que intuitivamente, no momento de tomarmos qualquer deciso. No setor bancrio, o
risco de crdito pode ser definido como a probabilidade de que o capital emprestado no
retorne, em funo de caractersticas do cliente, da operao, da conjuntura econmica ou da
combinao de todos esses fatores.
No mercado internacional, o processo de avaliao de risco se torna mais complexo, pois as
operaes so conduzidas em ambientes legais, sociais, polticos e econmicos diferentes.
Especificamente nessa rea, os riscos podem ser classificados em algumas das modalidades
que a seguir apresentamos:
Risco Comercial Similar aos das operaes domsticas, compreende a probabilidade de
qualquer das partes envolvidas (exportador/importador) no honrarem seus compromissos. Um
dos exemplos mais tpicos o risco vinculado obrigao do exportador brasileiro efetivamente
embarcar para o exterior as mercadorias transacionadas.
Tal risco, denominado risco de performance, pode ser avaliado a partir da anlise do histrico
da empresa no cumprimento dos seus contratos de exportao, utilizando, para tanto, o
Sistema SISBACEN Transao PCAM 415, que fornece, por exportador, o total dos valores de
cmbio contratos, liquidados e baixados.
Risco Pas a probabilidade do no cumprimento das obrigaes assumidas pelas partes,
em virtude de aes governamentais que dificultam o fluxo de divisas. Sua ponderao implica
na avaliao da estabilidade poltica do pas, tendncias no seu balano de pagamento, nvel
de endividamento externo, volume de comrcio exterior e capacidade geral de gerao de
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riquezas, sinalizada pelo Produto Interno Bruto (PIB). Nas operaes realizadas diretamente
com governos estrangeiros deve tambm ser examinado o denominado o denominado risco
soberano, ou seja, a possibilidade de inadimplncia por parte desses governos.
Risco Cambial A variabilidade associada s taxas de cmbio significa risco pondervel para
as empresas que tenham ativos e/ou passivos em moeda estrangeira, dada obrigatoriedade
de converso dos valores negociados para a moeda nacional. O risco para os exportadores
brasileiros a valorizao da moeda de seu pas, originando perdas de receitas e de
competitividade. No caso dos importadores, o risco a desvalorizao da moeda de seu pas
frente moeda pactuada, ocasionando aumento nos custos de importao.
Risco de Taxas de Juros o risco associado ao comportamento das taxas de juros
internacionais normalmente utilizadas nas operaes de longo prazo, que repercute
diretamente no custo final de uma operao de financiamento externo.
Rating Anlise da Capacidade de Gerao de Caixa da Empresa Emissora
A avaliao dos bnus visa oferecer aos investidores o que chamamos de rating dos ttulos.
Esse rating surge como um indicador ou referncia do nvel de risco a que esto expostos os
investidores. Existe uma relao muito prxima entre nvel de risco e retorno. Os papis que
oferecem maiores taxas de retorno so justamente os que apresentam maior risco. De forma
geral os investidores possuem maior atrao por papis que oferecem maior retorno.
Quando nos referimos ao rating, devemos ter em mente duas subdivises: soberano e privado.
Rating soberano a classificao atribuda aos pases, por meio da qual chega-se a uma
percepo da capacidade que as naes possuem para honrar seus compromissos no mercado
internacional. Essa capacidade envolve tambm o ingrediente poltico, que pode ser traduzido
na previsibilidade do comportamento de uma nao diante de crises internacionais. O rating
atribudo s naes possui uma forte influncia sobre o privado, uma vez que surge como um
teto a que podem chegar os papis emitidos pelos demais emissores da mesma nacionalidade.
So poucos os papis privados que conseguem adquirir uma classificao superior aos papis
soberanos.
Rating privado Traduz-se pela capacidade que o emissor ter em honrar seus
compromissos. Em outras palavras, uma percepo acerca do risco de crdito do emissor e
da probabilidade de ocorrer default.
MERCADO DE DERIVATIVOS
Os derivativos so instrumentos criados com o objetivo de eliminar ou reduzir os riscos
inerentes a determinadas operaes. uma forma de hedgear (proteger) riscos financeiros
transferindo-os a outros, ou assumir posies. Geralmente, so instituies financeiras que
assumem tais riscos.
Podemos conceituar os derivativos como contratos cujos valores e caractersticas de
negociao esto vinculados aos ativos que lhes servem de referncia, ou seja, so ativos
financeiros cujos valores dependem (ou derivam) de valores de outras variveis bsicas. A
palavra derivativo vem do fato que o preo do ativo derivado de um outro. Como, por
exemplo, a Opo de Petrobrs, o preo desta opo derivado do ativo Ao da Petrobrs.
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No mercado financeiro, a expresso produtos derivativos tem sido empregada para designar
os Contratos Futuros, Contratos a Termo, Swaps e Opes ou contratos com caractersticas
semelhantes a um ou mais desses instrumentos. Esses produtos, cujo objetivo primrio a
transferncia de riscos associados aos preos dos bens, diferem daqueles produtos utilizados
como instrumento de captao e aplicao de recursos.
Na base do conceito dos derivativos, encontra-se o componente que os distingue dos demais
contratos praticados no mercado, que possibilidade de permitir aos agentes econmicos
proteo contra riscos de preos (hedge) ou para apostas em variaes de preos, de moedas
e de taxas de juros.
Na verdade, os agentes econmicos, mais do que uma simples proteo,vm buscando nesses
contratos uma forma de atender as suas necessidades de gesto financeira cada vez mais
complexas.
Para controlar uma carteira de derivativos no se deve seguir apenas as mudanas no
mercado, mas tambm a composio dos riscos financeiros de uma empresa. Avaliar uma
carteira de derivativos exige frmulas matemticas complexas, e a simples escolha de um
mtodo em vez de outro implicar resultados potencialmente diferentes.
So premissas bsicas para o clculo de valores, as estimativas da volatilidade de cada
derivativo que, de forma semelhante, podem resultar em grandes variaes nas avaliaes.
Carteiras Tradicionais
Carteiras de derivativos
Aes
Ttulos de Empresa
Ttulos e bnus do tesouro
Ttulos dos governos municipais e estaduais
Commodities (soja, caf, metais)
Certificados de depsitos bancrios
Metais preciosos
Troca (Swap) de taxas de juros

Opes de taxas de juros
Futuro e opes de ndices de aes
Futuros e opes de moedas
Futuro de eurodlares
Futuro e opes de commodities
Contratos a termo de commodities
Apesar do termo derivativo ser bastante recente muitos dos instrumentos financeiros j estavam
disponveis no mercado h muitas dcadas. O mercado de derivativos teve incio em 1972,
quando a Chicago Mercantile Exchange (CME), uma bolsa de mercadorias que j negociava h
muitos anos com contratos futuros, lanou contrato futuro de moedas. Em 1975 a Chicago
Board of Trade, outra grande bolsa de futuros de Chicago, lanou o primeiro contrato futuro de
taxa de juros. Entretanto, foi nas dcadas de 80 e 90 que os derivativos financeiros ganharam
relevncia e passaram a ser negociados em diversas bolsas especializadas nesse contrato.
Muitas empresas tm-se voltado para os derivativos com o objetivo de proteger seu risco
financeiro, fazendo este segmento do mercado financeiro crescer rapidamente. Enquanto boa
parte desses hedges tem sido feita por meio de transaes de futuros de cmbio ou por
intermdio de simples transaes de cmbio, uma parcela significativa tem sido feitas mediante
produtos relativamente novos, sob medida para cada empresa.
Um exemplo simples. Determinada empresa possui uma dvida em moeda estrangeira, digamos
dlar. Ela deve cerca de U$ 5 milhes, e resolve realizar um contrato a termo de moeda
estrangeira, pagando uma taxa de R$ 1,85 por dlar, 180 dias antes da data de vencimento da
obrigao. Cento e oitenta dias depois, no vencimento, se o dlar tiver recuado para R$ 1,75
ela ter tido um prejuzo de R$ 0,10 por dlar, o que significa R$ 500.000,00 de prejuzo,
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somente na taxa de cmbio, sem contar os juros que perdeu, uma vez que poderia ter aplicado
os recursos. Ela fez um hedge, mas o mercado no se movimentou a seu favor.
Os mercados de cmbio, bnus, derivativos, se mexem para cima e tambm para baixo. Em
decorrncia desse movimento impossvel ficar imune a essas mudanas.
PARTICIPANTES
Nos mercados futuros no se negociam produtos ou ativos, mas riscos de preos. Em geral,
quando os mercados futuros so eficientes, seus principais usurios enquadram-se
classicamente em duas categorias. De um lado, esto os hedgers, que procuram defender-se
de oscilaes imprevistas de preos de ativos ou produtos que possuem ou que venham a
possuir no mercado fsico.
Do outro lado, existem os especuladores, que negociam as tendncias de preos e so os
principais responsveis pelo alargamento de liquidez no mercado futuro.
Os participantes empregam os derivativos para atender a trs finalidades:
Fazer hedger proteger uma posio de mercado por meio de operaes de
compra ou venda a futuro, contra movimentos adversos no futuro, sendo um meio
de reduzir a exposio ao risco e s perdas potenciais decorrentes das variaes
de preos das commodities com que trabalham;
Especular apostar em movimentos de preos futuros para obter ganhos. Esses
ganhos so obtidos pela volatilidade de ganho. Normalmente sua funo mal
compreendida, por causa da conotao pejorativa inerente ao termo. Quando
atuam ativamente no mercado, tornam-se contraparte no s de outros
especuladores, mas tambm de hedgers, sejam de compra ou venda;
Fazer arbitragem tirar proveito da variao na diferena entre o preo de dois
ativos ou mercados, ou das expectativas futuras de mudanas nessa diferena. Ou
seja, ganhar com diferenciais de preos entre os mercados derivativos e seus
respectivos ativos-objeto.
COMO SO NEGOCIADOS
O Brasil tem uma vasta rede de intermedirios financeiros capacitados a operar no mercado de
derivados. Alm dos intermedirios ligados ao mercado de capitais, j mencionados
anteriormente, temos os ligados s bolsas de futuros as corretoras de mercadorias e
instituies financeiras bancrias e no bancrias, todas participando ativamente do mercado
de derivativos.
Alm disso, as operaes de swaps so praticadas por instituies financeiras de forma
generalizada. No mercado de balco, o registro das operaes feito principalmente na Cetip
(Central de Custodia e de liquidao Financeira de Ttulos). Portanto, a maioria das instituies
financeiras brasileiras participante potencial dos mercados de derivativos.
As transaes com derivativos de balco so efetuadas predominantemente pelo Cetip, o qual
conclui o processo de liquidao financeira em D + 1. O sistema tambm atualiza e divulga para
todo o mercado informaes dirias sobre preos de diversos ativos financeiros e taxas
praticadas nos negcios nele registrados. So tambm monitoradas as transaes de modo a
identificar e bloquear para exame, se necessrio, as que diferem muito dos parmetros de
mercado.
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A BM&F a principal bolsa brasileira de negociao de derivativos. Iniciou suas operaes em

1986 e em 1991, fundiu com a Bolsa de Mercadorias de So Paulo, que j negociava, em 1917,
os primeiros contratos futuros de algodo no Brasil.
Na BM&F so negociados contratos futuros e opes de dlar, ouro (que tambm tem um
mercado spot), taxas de juros, ndice de aes (Ibovespa) e commodities agrcolas.
O fato de j ser a principal bolsa de futuros na Amrica Latina aumenta, em muito, as
possibilidades de que a BM&F venha a beneficiar-se da expanso no s do mercado
brasileiro, como tambm de capturar parcelas crescentes da negociao de derivativos na
regio e no contexto global. A BM&F tende a crescer com a globalizao.
FUNO ECONMICA
Os mercados de derivativos, por utilizarem os mercados futuros, possuem vrias funes
econmicas importantes, que podem ser traduzidas em termos de sua conseqncia comum: a
reduo dos custos de transao da economia. Devido a baixos custos de transao (gerados
por baixa corretagem, maior liquidez, margem reduzida do objeto negociado), o mercado de
derivativos acaba por compensar deficincias (imperfeies) dos mercados vista.
Os benefcios do mercado de derivativos no se restringem apenas a seus participantes diretos:
em verdade, a economia, como um todo, beneficiada por sua existncia. Tais benefcios esto
materializados no desempenho eficiente dos mercados futuros, particularmente no que tange s
funes bsicas de formaes de preos e de transferncia de seus riscos.
MERCADO A TERMO
No mercado a termo, o investidor compromete-se a comprar ou vender um determinado ativo
ou objeto que pode ser representado por moeda estrangeira, metais preciosos, commodities ou
qualquer outro instrumento. Os contratos a termo e futuros se contrapem s opes, por um
simples detalhe: nas opes o comprador ou vendedor no obrigado a exercer a opo, ao
contrrio dos contratos a termo e futuro onde existe a obrigatoriedade da aquisio ou venda.
Operao a Termo compra ou venda de determinada quantidade de um ativo ou objeto, a um
preo fixado, para liquidao em prazo determinado, a contar da data da operao em prego,
resultando em um contrato entre as partes. Atravs do contrato a termo, em data
predeterminada, o comprador ter de pagar o preo anteriormente definido pelo objeto do
contrato, mesmo que as condies de mercado sejam diferentes daquelas registradas no
instrumento (contrato).
As operaes a termo so formalizadas em contratos especficos, emitidos e registrados na
bolsa em nome das corretoras participantes. Esse contrato um acordo firme entre duas
partes, compradores e vendedores, para entrega ou recebimento de um lote (quantidade e
qualidade especificadas) de dada mercadoria para um ms designado, a preo estabelecido no
prego da BM&F.
MERCADO FUTURO
o mercado no qual se negociam lotes-padro de aes com datas de liquidao futura,
escolhidas entre aquelas fixadas periodicamente pela BMF Bolsa de Mercadoria e de Futuro.
O mercado futuro representa um aperfeioamento do mercado a termo, permitindo a ambos os
participantes de uma transao reverter sua posio, antes da data de vencimento.
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Neste mercado cada investidor se relaciona com a caixa de liquidao da bolsa e no com seu
parceiro original. Isto permite que ambos tenham o direito de liquidar sua posio
antecipadamente. Por sua vez, a reverso da posio s vivel se houver liquidez no
mercado.
A fim de propiciar liquidez no mercado futuro, as datas de vencimento so padronizadas pela
bolsa. As operaes so fechadas para aqueles vencimentos que esto em aberto. Para
assegurar o cumprimento dos compromissos, so depositadas margens pelos detentores de
posies de compra e venda, as quais oscilam com a variao os preos no mercado a vista.
As estratgias de aplicao so
particularidades. Numa operao a
venda de determinada quantidade
liquidao numa data futura. A nica
da operao.
semelhantes s do mercado a termo, com algumas

futuro, as duas partes intervenientes realizam compra e
de um bem, por um preo acordado entre elas para
diferena com as operaes a vista a data de liquidao
Comparando-se as operaes a vista com as do mercado futuro, podemos dizer que enquanto
nas operaes a vista as duas partes esto efetivamente comprando e vendendo a ao, na
operao a futuro esto assumindo compromisso de comprar e vender numa determinada data
futura. Cabe-nos destacar que esse contrato pode ser encerrado antes de seu vencimento ou
transferido a terceiros.
A base para a formao do preo definida pela diferena entre o preo do futuro e o preo
vista de um ativo determinado para uma data determinada. Esta base pode ser positiva ou
negativa, dependendo da comparao entre preo futuro e vista.
BASE = Preo Futuro Preo Vista
Princpio de Convergncia Segundo esse princpio, a base tende a zero no vencimento do
contrato. Se analisarmos a frmula do preo futuro, verificaremos que, conforme o tempo
passa, ou seja, medida que a varivel t vai diminuindo os valores do futuro e o preo vista
vo aproximando-se.
VANTAGENS DOS MERCADOS FUTUROS
A maior vantagem o aumento da visibilidade de preos;

Todos os participantes esto constantemente ajustando suas ofertas de compra e de
venda em relao a um fluxo contnuo de informaes sobre o mercado em escala
mundial;
As notcias sobre as condies da lavoura de soja na Brasil, desapropriao de minas
de cobre pertencentes a estrangeiros, por exemplo, sero sentidos pelas cotaes a
futuro da soja, cobre, prata e outros produtos correlacionados, nas Bolsas de Nova York,
Londres e Chicago;
Intercambialidade de posies, ou seja, ao possibilitar uma mudana de posies gera
maior liquidez que o mercado vista;
Diferente do mercado a termo, a posio no contrato futuro pode ser negociada com
terceiros;
Vantagem principal do mercado futuro o fortalecimento do mercado fsico;
Objetivo primordial permitir o hedge contra variaes de preos;
MERCADO DE OPES
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Mercado de opes uma modalidade operacional em que no negociam ativos-objeto, mas

direitos sobre eles. Opo so, assim, direitos de uma parte comprar ou vender a outra, at
determinada data, certa quantidade de ativos-objeto a um preo preestabelecido. Dessa forma,
no mercado de opes no ocorre a negociao do produto (ativo-objeto), mas do direito sobre
ele.
Consistem na aquisio de opo, mediante o pagamento de um prmio. Trata-se de um
mecanismo por intermdio do qual um investidor no adquire um lote de aes ou qualquer
outro ativo, mas simplesmente adquire o direito de comprar ou vender determinado ativo, por
um preo previamente estabelecido, em uma data determinada podendo ou no exercer o seu
direito.
O que difere a opo dos demais instrumentos de derivativos que na opo no existe a
obrigatoriedade do exerccio da mesma, uma faculdade de seu adquirente. Assim, quando um
determinado investidor adquire uma opo, seja de compra ou venda de um ativo, na data
conveniada ele poder ou no exercer o seu direito. uma faculdade que esse instituto
concede ao seu titular. Mas exercendo o seu direito, a outra parte tem a obrigatoriedade de
cumprir o contrato. Porm, se o investidor no tiver o interesse em exercer a opo, no far
jus restituio do prmio.
Exemplo:
Vamos imaginar que um determinado investidor fez uma anlise de mercado e tem a previso
de que o preo das aes de uma certa empresa vai subir nos prximos 30 dias. Ele compra o
direito de adquirir um lote, pelo valor de, digamos, USD 97,00, pagando um prmio de USD
1,00.
Esse investidor faz a aquisio no dia 1 de maio, por 30 dias, ou seja, o vencimento da opo
se dar no dia 30 de maio. A opo Call, compra. O custo total da aquisio de USD 98,00,
sendo USD 97,00 pelo lote e USD 1,00 pelo prmio.
No dia 30 de maio, o preo da ao est em USD 99,00, no mercado. Com esse preo maior
em relao compra, comprovando as previses do investidor, ele faz a opo e adquire o lote
de aes ao preo de USD 97,00, lucrando USD 1,00 por lote de ao.
A opo Put, venda, justamente o contrrio. A opo ser de vender as aes e, nesse caso,
a previso do investidor de queda das cotaes. Ao adquirir uma opo, o investidor passa a
contar como uma garantia sua operao, passando a ter possibilidade de exerc-la ou no,
na data convencionada.
No Brasil, o mercado organizado de opes existe desde 1979, implantado inicialmente pela
Bolsa de Valores de So Paulo. As bolsas de valores estabelecem, para negociaes com
opes, quantidade de aes por opo, lote padro, que de 1.000 aes, datas de
vencimento e preo de exerccio das opes a serem lanadas.
Os tipos de opes mais comuns so:
o Opes sobre aes;
o Opes sobre ndice de bolsa;
o Opes sobre taxa de juros;
o Opes sobre ttulos ou bnus;
o Opes sobre cmbio ou divisas;
o Opes sobre mercadorias.
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HEDGE E ESPECULAO
Quando um empresrio dimensiona seu empreendimento, ele est especulando sobre o volume
de negcios que o capital ali vai gerar. Ainda que os objetivos empresariais se assemelhem, as
expectativas de cada um podem ser completamente diferentes. Quem determina essas
diferenas so os potenciais de risco e retorno assumidos em cada caso, e o volume de
recursos que financiar o empreendimento. A atividade econmica especulativa por natureza.
Produtores e usurios de bens e servios dependem uns dos outros para seu prprio
suprimento. Entre eles surgem os primeiros indcios de riscos permanentes do negcio, tais
como:
Risco de produzir;
Risco de ser suprido;
Risco de preo.
Esses riscos so assumidos pelo prprio empresrio. Em determinados mercados, existem
formas de transferir esse risco: so as operaes de mercado futuro. Da surgem as definies
de hedger e especulador. Ambos participam, das operaes de mercado futuro. O hedger
encontra-se entre os produtores de e/ou usurios de mercadorias, bens ou ativos financeiros:
suas operaes bsicas esto nos mercados fsicos desses bens, ativos ou mercadorias. Ele
utiliza os mecanismos dos mercados futuros para transferir parte do risco aos especuladores.
Todavia, o hedge no a razo de ser do especulador. O hedge especula especialmente nas
relaes entre preos nos mercado fsicos e futuro, ao passo que o especulador opera nas
alteraes de nveis de preos, num mesmo mercado.
Mas o que hedging? Hedging administrao do risco.
Hedging o ato de tomar posio em futuros oposta posio assumida no mercado pronto,
para minimizar riscos de perdas financeiras numa alterao de preos adversa (produtor).
Hedging tambm tomar hoje em futuros a mesma posio que, no futuro, se tomar no
mercado pronto, a fim de fixar e monitorar o preo desde j (usurio/consumidor).
Os Especuladores
A palavra especulador ou especular mais do que um problema de semntica. Apesar da
conotao pejorativa, a especulao pertence ao mundo da economia como funo essencial.
Especulador quem assume risco alto, em contrapartida a uma expectativa de ganho.
Atuam de forma bastante gil, procurando obter ganhos prevendo pequenas variaes dos
preos. Raramente carregam posies por muito tempo. Como so em grande nmero
(pessoas fsicas e jurdicas), apesar de negociarem quantidades inferiores aos hedgers,
movimentam um grande nmero de contratos se considerados agregadamente, propiciando
uma elevao significativa da liquidez dos mesmos.
Os especuladores so atrados aos mercados pelos investidores ou hedgers que no desejam
carregar custos e preferem transferir riscos, criando para isso condies mais atraentes de
preos.
Os especuladores no so, necessariamente, especialistas nos ativos negociados. Por essa
razo, eles operam com cautela, e suas operaes se caracterizam por:
Entradas e sadas rpidas;
Desinteresse em manter posio at o fim do contrato;
Serem menores que os operadores de hedge.
_________________________________________________________________________________
49
Os Arbitradores
Os arbitradores procuram obter ganhos captando distores na formao dos preos. Realizam
as operaes de financiamento e a de caixa, arbitrando distores nas taxas de juros.
A arbitragem a operao que busca tirar proveito de variaes na diferena de preo entre
dois ativos ou entre dois mercados, ou das expectativas futuras de mudanas nessas
diferenas.
Exemplos:
Comprar o ativo A por um preo X e vender o ativo A por um preo Y em outro mercado,
sendo Y>X. Arbitrou-se sobre o preo do ativo A.
Tomar recursos emprestados a uma taxa de juros X em determinado mercado e

repass-los a uma taxa de juros Y em outro mercado, sendo o juro Y maior do que a
taxa de juro X. Arbitrou-se a taxa de juros entre mercados.
As arbitragens so da mais variada natureza, e podem envolver operaes com ativos, seus
futuros e suas opes. Elas apresentam normalmente nveis de risco inferiores aos da
especulao, pois as posies ficam travadas em dois segmentos de mercado, o que atrai um
grande nmero de interessados, que colaboram decisivamente para a formao de preo,
transferncia de risco e atrao de hedgers.
"Se dois homens vm andando por uma estrada cada um carregando um po e, ao se
encontrarem eles trocam os pes, cada um vai embora com um; se dois homens vm andando
por uma estrada, cada uma carregando uma idia e, ao se encontrarem eles trocam as idias,
cada um vai embora com duas."
Ditado Chins
BIBLIOGRAFIA:
Brigham, Eugene F. e Weston, J. Fred. Fundamentos de Administrao Financeira So Paulo.
Makron Books. 10a. edio. 2000.
Cavalcante, Francisco/Misumi, Jorge Yoshio Mercado de Capitais o que , como funciona
Rio de Janeiro: Elsevier. 2005;
Martins, Eliseu. Contabilidade de Custos So Paulo - Atlas 9a. edio, 2003.
Montana, Patrick J. & Charnov, Bruce H., Administrao, So Paulo Editora Saraiva, 1999;
Nonaka, Ikujiro/Tekeuchi, Hirotaka, Criao de Conhecimento na Empresa, Rio de Janeiro:
Editora Campus, 1997;
Publicaes HS Management, So Paulo, 1998 e 1999;
Tachizawa, Takeshy/Rezende, Wilson Estratgia Empresarial Tendncias e Desafios, So
Paulo: Makron Books, 2000;
Tzu, Zun, A Arte da Guerra, Rio de Janeiro, Editora Record, 1996;
_________________________________________________________________________________
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