Tema 7

Tema 7
Deficit publico y deuda publica
Beatriz de Blas
Universidad Aut
onoma de Madrid

Mayo 2009

Tema 7
ESQUEMA

Esquema del tema

1. Introduccion
2. La restriccion presupuestaria del sector p
ublico
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dinero
5. Conclusiones

Tema 7
1. Introducci
on

1. Introduccion
I

Cuando el Estado gasta mas de lo que recauda en impuestos,

pide prestado al sector privado para financiar el deficit
presupuestario.

La acumulacion de prestamos obtenidos en el pasado es la

deuda p
ublica.

Cual es el nivel de deuda p

ublica que un gobierno debe
mantener?

Tema de gran actualidad: PEC en Europa y niveles

preocupantes en EE.UU.

Tema 7
2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

2. La restriccion presupuestaria del S. Publico

Partiendo de un presupuesto equilibrado, el gobierno baja los
impuestos, generando un deficit presupuestario:
I Qu
e ocurre con la deuda a lo largo del tiempo?
I

Necesitara el gobierno subir los impuestos mas adelante?

Cuanto?

D
eficit presupuestario (en t
erminos reales)
DEFt = rBt1 + Gt Tt
Restricci
on presupuestaria del sector p
ublico
Bt Bt1 = DEFt ,
es decir,
Bt Bt1 = rBt1 + Gt Tt

Tema 7
2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

Impuestos actuales frente a impuestos futuros

Ejemplo: supongamos que en el a
no t=1
I

deuda p
ublica inicial cero, B0 = 0

el gobierno reduce los impuestos en 1 durante 1 a

no, T1 = 1

entonces, la deuda en t=1 es: B1 = B0 + rB0 + 0 (1) = 1

Cuales son los efectos sobre la deuda si se quiere devolver

totalmente en t=2?

B2 = (1 + r )B1 + (G2 T2 ) = 0, entonces,

0 = (1 + r ) + (G2 T2 ) T2 G2 = 1 + r ,

Conclusi
on: para devolver la deuda en el a
no t=2, el sector
p
ublico debe experimentar un superavit primario igual a
T2 G2 = 1 + r , o T2 = 1 + r

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

En graficos

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

Devolucion de la deuda durante t anos

Suponiendo deficits primarios cero, tendramos:
I Deuda a
no 2: B2 = (1 + r )B1 + 0 = 1 + r
I Deuda a
no 3: B3 = (1 + r )B2 + 0 = (1 + r )(1 + r ) = (1 + r )2
I Deuda a
no t: Bt1 = (1 + r )t2
Con lo que la restriccion presupuestaria del gobierno en t es
Bt = (1 + r )Bt + (Gt Tt )
Bt = 0 0 = (1 + r )(1 + r )t2 + (Gt Tt ),
es decir, Tt Gt = (1 + r )t1
Conclusi
on:
I un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un
aumento de los impuestos en el futuro
I cuanto m
as espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos
de interes reales, mayor sera el aumento final de los impuestos.

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

En graficos

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

La estabilizacion de la deuda
Supongamos ahora que el gobierno quiere estabilizar la deuda en el
a
no t=2, es decir, B2 = B1 = 1
Entonces, la restriccion presupuestaria del gobierno es:
I

B2 = (1 + r )B1 + (G2 T2 )

B2 = B1

1 = (1 + r ) + (G2 T2 )

(T2 G2 ) = 1 + r 1 = r

Conclusi
on: para estabilizar la deuda el superavit primario debe
ser igual a los tipos de interes reales sobre la deuda existente.

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

En graficos

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

La evolucion del cociente entre la deuda y el PIB

Tasa de endeudamiento: cociente entre la deuda y el PIB
Bt
Bt1 Gt Tt
= (1 + r )
+
Yt
Yt
Yt
Bt
Bt1 Yt1 Gt Tt
= (1 + r )
+
Yt
Yt1 Yt
Yt
Siendo

Yt
Yt1

= 1 + g , y utilizando

1+r
1+g

= 1 + r g , tenemos

Bt
Bt1 Gt Tt
= (1 + r g )
+
Yt
Yt1
Yt
Bt
Bt1
Bt1 Gt Tt

= (r g )
+
Yt
Yt1
Yt1
Yt

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

La evolucion de la tasa de endeudamiento en la OCDE

I

La decada de 1960: elevado crecimiento, (r-g) fue negativo y

las tasas de endeudamiento disminuyeron sin experimentar
grandes superavit primarios.

La decada de 1970: crecimiento menor y r bajo e incluso

negativo, (r-g) fue negativo. Mayores descensos de la tasa de
endeudamiento.

La decada de 1980: crecimiento menor y alto r y la tasa de

endeudamiento aumenta rapidamente.

1990: bajo crecimiento y alto r. Para estabilizar la tasa de

endeudamiento, los pases experimentan superavit primarios.

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

La evolucion de la tasa de endeudamiento en la OCDE

Fuente: OCDE Economic Outlook, diciembre 1998. Cuadros 32,

34, 35.

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2. La restricci
on presupuestaria del S. P
ublico

La evidencia emprica: Espana (OCDE)

Deuda neta sobre PIB
60,0

55,0
EE.UU.
50,0

45,0

40,0
Espaa
35,0

30,0
Euro Area
25,0

20,0
1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Tema 7
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
3.1 La equivalencia ricardiana

3.1 La equivalencia ricardiana

I

David Ricardo (s.XIX): ni los deficit ni la deuda influyen en

la actividad economica.

La l
ogica: dada la restriccion presupuestaria, un descenso en
el ahorro p
ublico (deficit) se contrarresta con un aumento
igual del ahorro privado.

Sin embargo: los consumidores pueden ignorar la posibilidad

de un aumento futuro de los impuestos. En este caso, un
deficit:
I
I

a corto plazo: estimulara la actividad econ

omica
a largo plazo: reducira la acumulaci
on de capital y el
crecimiento.

h14_p341-368.qxd 12/9/06 23:03 Page 348

Tema 7

3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal

3.1 La equivalencia ricardiana
The Government Sector

La evidencia emprica: Estados Unidos (Barro, 2007)

F i g u r e

Ratio of U.S. Real Budget Deficit to Real GDP,

19542005

1 4 . 3

.06

Ratio to real GDP

.04

.02

.00

.02

.04
55

60

65

70

75

80

85

90

95

00

05

The graph shows the ratio of the real budget deficit to real GDP from 1954 to 2005. To compute the real
budget deficit, we start by calculating the stock of real public debt at the end of each year as the ratio of

Tema 7
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
3.2 Los d
eficit, la estabilizaci
on de la producci
on y el d
eficit ajustado cclicamente

3.2 Los deficit, la estabilizacion de la produccion y el

deficit ajustado cclicamente
D
eficit ajustado cclicamente:
I

ajustando el deficit al nivel natural de produccion

Interpretaci
on
I

si el deficit efectivo es elevado, pero el deficit ajustado

cclicamente es cero, no habra un aumento sistematico de la
deuda con el paso del tiempo

Elaborar las medidas del d

eficit ajustado cclicamente:
1. calcular la relacion entre la produccion y el deficit
2. calcular la tasa natural de desempleo y de produccion

BBVA-Situacin

BBVA-Situacin

Tema 7
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
3.2 Los d
eficit, la estabilizaci
on de la producci
on y el d
eficit ajustado cclicamente

La evidencia emprica: Espana (OCDE)

Saldos primarios y ajustados cclicamente (Espaa)
4,0

3,0

2,0
Saldos primarios ajustados cclicamente
1,0
Saldos primarios
0,0

-1,0

-2,0

-3,0
1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Tema 7
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
3.3 Las guerras y los d
eficit

3.3 Las guerras y los deficit

Beneficios de la financiacion por medio del deficit
I Traspasar la carga de la guerra: dos maneras de financiar una
guerra:
I
I

Deficit: r = I (futuras generaciones soportan la carga)

Impuestos: T C y el cambio en r y en I sera menor
(generacion presente soporta gran parte de la carga)

Reducir la distorsiones fiscales:

I

Deficit: mantiene un tipo impositivo relativamente constante

(suavizar los impuestos) y unas distorsiones inferiores
Impuestos: requiere impuestos muy altos que distorsionan las
decisiones econ
omicas

Tema 7
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
3.4 Los peligros de una deuda elevada

3.4 Los peligros de una deuda elevada

I

Menos acumulacion de capital

Impuestos mas altos y distorsiones mayores

Crculos viciosos que reducen la efectividad de la poltica fiscal

Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y el PIB, mayores

son las posibilidades de caer en una crisis fiscal.

Es una buena alternativa la suspension del pago de la deuda?

Tema 7
3. Cuatro cuestiones de poltica fiscal
3.4 Los peligros de una deuda elevada

El Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE

I

Origen y contenido:
I
I

Reforma:
I

exigencia de la UEM: estabilidad de precios y fortaleza del euro,

lmites: deficit < 3% del PIB; deuda viva < 60% PIB,

causas: incumplimiento del PEC por Alemania y Francia.

Litigio entre la Comisi
on y el Consejo,
marzo 2005: flexibilizaci
on del PEC.

Traslacion al ordenamiento espa

nol: Ley de Estabilidad
Financiera (2001) y su reforma (2004)...

Tema 7
4. Los d
eficit presupuestarios y la creaci
on de dinero

4. Los deficit presupuestarios y la creacion de dinero

El Estado puede financiar su deficit:
I emitiendo deuda (como cualquier otro agente)
I

creando dinero (con la cooperacion del banco central): emite

bonos y pide al banco central que se los compre:
monetizaci
on de la deuda

Generalmente, solo se emite deuda. Pero si hay hiperinflacion,

suelen ocurrir dos cosas:
I hay una crisis presupuestaria (por una guerra, recesi
on
economica ...)
I

el Estado tiene cada vez una menor capacidad de obtener

prestamos del sector privado o de otros pases (debido al
deficit tan alto, se exigen intereses mas altos)

Tema 7
4. Los d
eficit presupuestarios y la creaci
on de dinero

Cual es la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de

dinero necesaria para financiar una cantidad dada de
ingresos?
Ingresos, en terminos reales (se
noriaje):

M
P ,

de donde,

M
se
noriaje= M
M P,

con

M
M

la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero.

Ademas,
se
noriaje
Y

M M/P
M
Y

Tema 7
4. Los d
eficit presupuestarios y la creaci
on de dinero

Los deficit, el senoriaje y la inflacion

Sabemos que:
I

el se
noriaje es igual al crecimiento de la cantidad nominal de
dinero multiplicado por los saldos monetarios reales

una mayor inflacion esperada lleva a la gente a reducir sus

saldos monetarios reales.

Entonces,

se
noriaje =

M
M

M
P

M
M

[YL(r + e )]

Tema 7
5. Consolidaci
on fiscal en Espa
na

Equilibrio presupuestario en Espana

EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO EN ESPAA
8
6
4
2
0
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004p

-2
Fuent e: OCDE; INE

DEFICIT (%PIB)

SUPERAVIT

PIB (% var)

Tema 7
5. Consolidaci
on fiscal en Espa
na

Evolucion de la deuda publica 1992-2003

EVOLUCIN DE LA DEUDA PBLICA 1992-2003

75

74,8

70

ZONA EURO

70,4

68,1

Y LOS IN
P
PRIVATI

65
60

REDUCC
DEUDA

61,5

55
ESPAA

50,8

50
47,1

45
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Tema 7

60

P
PRIVATI

61,5

5. Consolidaci
on fiscal en Espa
na

55
ESPAA

50,8

Reducci
on de la deuda publica y los ingresos por
50
47,1
privatizaciones
45

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Tema 7
6. Conclusiones

6. Conclusiones
I

un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un

aumento de los impuestos en el futuro

cuanto mas espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos

de interes reales, mayor sera el aumento final de los impuestos

para estabilizar la deuda el superavit primario debe ser igual a

los tipos de interes reales sobre la deuda existente

Equivalencia ricardiana: ni los deficits ni la deuda influyen

en la actividad economica

monetizacion de la deuda genera inflacion y no resuelve el

pago de la deuda