UNIVERSIDADE ANHANGUERA UNIDERP

ADMINISTRAO

Administrao Financeira e Oramentria

Aparecida Pereira Firmino da Silva - RA: 8528935427

Priscila dos Santos Oliveira RA 5722162647
Silvanete Francisca da Silva RA 5560122489

TABOO DA SERRA
SETEMBRO/2014

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Introduo
O presente trabalho tem o objetivo de fornecer informaes aosacadmicos do curso de
Administrao sobre a importncia da AdministraoFinanceira, bem como analisar os riscos
e os impactos da desvalorizao damoeda em relao a taxas da
inflao, risco e retorno sobre investimentos e sercapaz de elaborar o controle administrativofinanceiro de uma organizao.
1. Planejamento Financeiro e o valor do dinheiro no tempo
Com a grande concorrncia do mercado, um bom planejamentofinanceiro pode fazer a
diferena para sobrevivncia de uma empresa.Gitman (1997, p.588) afirma que as empresas
utilizam -se de planos financeiros paradirecionar suas aes com vistas a atingir
seusobjetivos imediatos e a longo prazo onde um grandemontante de recursos est envolvido
[...] importantepara o funcionamento e sustentao de uma empresa,pois fornece roteiros
para dirigir, coordenar e controlarsuas aes na consecuo dos objetivos.
O administrador financeiro sabe que o valor do dinheiro muda com otempo, portanto,
preferem dinheiro agora a depois, portanto, deve-se estaratento s mudanas do mercado,
principalmente aos fatores que diminuem ovalor do dinheiro.
So citados trs ndices que diminuem progressivamente o valor dodinheiro:
1.1 Inflao
Quando h um aumento geral dos preos na economia. O poder decompra do dinheiro hoje
maior do que amanh, o aumento do preo diminui ovalor do dinheiro, ou seja, com R$1,00
hoje se compra mais do que daqui h 1ano.
1.2 Risco
A incerteza acerca do futuro faz com que o dinheiro diminua com opassar do tempo, as
pessoas valorizam o dinheiro agora, tentam evitar o riscode perderem seu dinheiro, um
investidor no pode ter certeza que seuinvestimento dar resultados positivos, nem que suas
aes sero valorizadas,portanto, com o aumento do risco, ocorre diminuio do valor do
dinheiro.
1.3 Preferncia pela Liquidez
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A liquidez refere-se facilidade de um ativo se tornar caixa (dinheiro).Os investidores

preferem manter dinheiro em caixa para emergncias, tentamno comprometer o caixa em
ativos de rendimento futuro, pois, comomencionado anteriormente, o dinheiro perde valor
com o tempo.
1.4 Questo
Um investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao de 6%; outra ao,
com o dobro dos riscos, ter uma taxa de desconto de12%. Determinado o nvel de risco,
realizar o ajuste dos retornos futuros

O retorno sobre o dinheiro investido deve ser maior que o riscoenvolvido, porm, quanto
maior o risco, maior o retorno. Na questo acima, orisco de aplicar o montante na segunda
ao maior, porm trar maiorretorno caso tudo corra como esperado. A escolha por um ou
outroinvestimento vai depender do negcio e do retorno que se deseja alcanar.

2. Risco x Retorno
Risco o grau de incerteza de um investimento, quando doisinvestimentos tem o mesmo
retorno, calcula-se aquele que tem menor risco.Em finanas, o risco mensurado pelo grau de
volatilidade ao retornoesperado e pelo prazo do investimento, pois o dinheiro perde seu valor
aolongo do tempo.2.1 Anlise Comparativa de InvestimentosSendo dois investimentos,
Poupana e CDB, os investidoresesperam retorno de R$ 1.800,00 e R$ 2.125,00 ao final de 3
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anos. A taxade desconto da poupana de 5% e do CDB 8%, portanto, os

valorespresentes descontados so:
VP p= 1800_ + 2125 = R$ 3.059,22
(1,05)

(1,05)

VP cdb= 1800_ + 2125 = R$ 3.353,17

(1,08) (1,08)

2.2 Clculo de Juros Reais e Inflao

(1 + taxa nominal) = (1 + taxa real) * (1 + taxa de inflao)
(1 + 0,089) = (1 + r) * (1 + 0,065)
1,089 = (1 + r) * (1,065)
1,089 = 1,065 * 1,065r
1,089 1,065 = 1,065r
0,024 = 1,065r
r = 0,024/1,065
r = 0,0225
r = 2,25%

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2.3 Avaliao do investimento em aes da empresa fictcia Companhia

Taxa de
Juros
Aplicao
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 50.000,00
R$ 500.000,00

Real
1
2,03
3,091
4,184
5,309
6,468
7,662
8,892
0,159
1,464
40,259

Valor Futuro
R$ 49.504,95
R$ 49.014,80
R$ 48.529,51
R$ 48.049,02
R$ 47.573,28
R$ 47.102,26
R$ 47.102,26
R$ 46.174,16
R$ 45.716,99
R$ 45.264,35
R$ 473.565,23

Variao de retorno
1(%)
2(%)
3(%)
4(%)
5(%)
6(%)
7(%)
8(%)
9(%)
9(%)
53%

2.4 Retornos Esperados

Informativos das aes
Dividendos
Preo das Aes ano corrente
Quantidade Invest.
Preo da ao no ano anterior

R$ 10,00 /
R$ 50/ao
R$ 500.000,00
R$ 22,00/Ao

Taxa de Retorno mercado (Rm)

Taxa de retorno ibovespa( Rf)
Calcular o Risco deste investimento(beta)

Condies

9,5% a.a
6,5% a.a
4,83

Retorno esperado usando probabilidades

RetornoEfetivos

Econmicas
Receso
Normal
Expanso
Probabilidades

(K)
15%
25%
35%

Probabilidade(P)
0,4
0.5
0,6

R
0,06
0,125
0,21
0,395

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Riscos e Retornos de titulos selecionados

Ao de Retorno
Probabilidades
Aes Preferenciais
Ao Ordinrias
Ttulos Empresariais de longo

anual mdia(%)
17%
13%

Desvio-Padro CV
36,5
2,21
21
1,65

Prazo
Titulos governamentais de

6%

8,7

1,47

LongoPrazo
Obrigaes do tesouro brasileiro
Coeficiente de varincia

4,2
4%

8,4
4,7

2
1,21
8,55

Projeto A
Projeto B
Coeficiente de

Riscos e Retornos
Retorno Atual
Desvio Prado
280
170
280
130

Varincia

CV
0,61
0,46
1,07

2.5 Avaliao de risco dos projetos

Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os nmeros,no qual os desvios
padro so: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B,considerando que o retorno esperado
para ambos de 280. Calcular e avaliarqual dos projetos apresenta menor risco.Para se chegar
ao resultado do problema proposto recorre-se ao clculodo Coeficiente de variao - (CV),
que calculado simplesmente dividindo-se odesvio-padro (K) de um ativo pelo seu valor
esperado (k) atravs da frmula:
CV = / k
Projeto A:

Projeto B:

CV= 170/280

CV= 130/280

CV= 0,6071

CV= 0,4642

3. Mtodos de Avaliao

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O valor de um ativo, uma ao ordinria ou um ttulo, influenciado portrs fatores:

fluxo de caixa, taxa de crescimento do fluxo de caixa e risco ouincerteza. Um aumento no
montante do fluxo de caixa tende a aumentar o valordo ativo, portanto, a responsabilidade da
gesto financeira aumentar o fluxode caixa amenizando os riscos. Os lucros aumentam o
preo do ativo e o riscoreduz, dessa forma o ativo deve produzir fluxo de caixa contnuo, a
taxa decrescimento deve ser positiva, ou seja, aumentar com o tempo e o risco deveser
controlado.O valor de um ativo igual ao valor presente de seus fluxos de caixafuturos
(retornos) ajustados ao risco.Para se obter o valor presente dos fluxos de caixa futuros,
devemossomar uma sria de rendas e depreciaes liquidas, calculada para diversosanos
futuros.- Avaliao de TtulosRegularmente as corporaes emitem ttulos afim de captar
recursospara expandir suas operaes, dessa maneira tomam emprstimoscomprometendo-se
a pagar juros (Taxa de Cupom) , anuais, semestrais oumensais, aos portadores do ttulo.
Consta tambm no ttulo a data devencimento e o valor de face (valor do ttulo na data de seu
vencimento).Para determinar o valor de um ttulo, soma-se o valor presente dospagamentos de
juros com o valor presente do valor de face. Quando a taxa
de juros de mercado cai, o juro recebido sobre ttulos antigos maior que oaplicado aos novos
ttulos devido as menores taxas de cupom. O preo dotitulo move-se inversamente taxa de
mercado, se a taxa de juros aumentar, opreo de um ttulo com uma taxa de cupom mais baixa
declina. (Groppelli,2005).- Avaliao de Aes
Preferenciais As aes preferenciais so conhecidas como aes de dividendos,essas aes
experimentam pouca flutuao de preo de mercado, qualquervalor derivado a valorizao de
aes preferenciais frequentemente define abase para o seu preo de negociao no mercado.
O valor da ao preferencialtambm pode ser determinado descontando o valor presente de
seusdividendos em um perodo infinito de tempo.Se a taxa de desconto do mercado cair, o
preo da ao preferencialaumentar. E ao contrrio, ao preferencial diminuir se a taxa de
descontoaumentar.- Avaliao da Ao OrdinriaOs compradores da ao ordinria, tornam-se
proprietrios dacompanhia, porm seus dividendo no so garantidos, seu recebimento
vaidepender da lucratividade da empresa e disponibilidade de fundos.O preo da ao
ordinria depende dos dividendos anuais, seucrescimento e da taxa de desconto, o risco
tambm influencia, pois quantomaior o risco maior o retorno. Para determinar o valor de uma
ao ordinriadeve-se avaliar aes sem crescimento de dividendo, ou seja, descontando
osfuturos dividendos; aes com crescimento de dividendo constante, podeaumentar a uma
taxa fixa anual; aes com crescimento de dividendoincomum, uma taxa de crescimento de
dividendo incomum nos primeiros anose depois manter uma taxa de crescimento normal e
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constante. As avaliaes de aes com crescimento de dividendo incomum, devemser

calculadas durante dois periodos de tempo. Quando uma ao ordinriatem duas ou mais
diferentes taxas de crescimento dos dividendos, os futurosdividendos devem ser projetados
separadamente, esses dividendos projetadosdevem ser descontados ao presente totalizando os
num s valor.- CAPMO CAPM pode ser usado para estimar a taxa requerida de retorno
paraavaliao de uma ao ordinria. O uso da CAPM recomendado na avaliaode aes
ordinrias para as quais haja betas confiveis.3.1 Clculo de retorno pelo modelo de
GordonCompanhia A: o Beta 1,5, o retorno da carteira de mercado de 14%,ttulo do
governo rende atualmente 9,75% a companhia tem mantidohistoricamente uma taxa de
crescimento de dividendos de 6%, e osinvestidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos
por ao no prximo ano.
Ks = Rf + (Rm Rf)

Po = D1 / (Ks g)

Ks = 9,75 + 1,5 . ( 14 - 9,75 )

Ks = 9,75 + 1,5 . ( 4,25 )

Po = 6 / (16,12 6)
Po = 0,59

Ks = 9,75 + 1,5 . 4,25

Ks = 9,75 + 6,37Ks = 16,12
Companhia Z: tem uma Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado de 14%, ttulo do
governo rende atualmente 9,75% a companhia tem mantidohistoricamente uma taxa de
crescimento de dividendos de 5%, e osinvestidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos
por ao no prximo ano.
Ks = Rf + (Rm Rf)

Po = D1 / (Ks g)

Ks = 9,75 + 0,9 . ( 14 - 9,75 )

Po = 8 / (13,57 5)

Ks = 9,75 + 0.9 . ( 4,25 )

Po = 0,93

Ks = 9,75 + 0.9 . 4,25

Ks = 9,75 + 3,82
Ks = 13,57
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero taxa de 18% durante os
prximos trs anos, e, aps esse prazo, a taxa anualde crescimento deve ser de apenas 7%. O
dividendo anual por ao dever ser

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de R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual o preo mais altooferecido aos
acionistas ordinrios?
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero taxa de 18% durante os
prximos trs anos, e, aps esse prazo, a taxa anualde crescimento deve ser de apenas 7%. O
dividendo anual por ao dever ser
de R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual o preo mais altooferecido aos
acionistas ordinrios?
Po = Do (1 + g) / Ks g
Po = 6,57 (1 + 0,07)/ 0,15 -0,07
Po = R $ 87,87
AvaliarDois Projetos Industriais Independentes, Sendo that oInvestimento inicial de para o
Projeto A e de R $ 1.200.000,00 e, par o Projeto B,E de R $ 1.560.000,00. A Projeo E
pargrafo 10 aos, com taxa Mnima deatratividade de 10,75% aa Calcular a Viabilidade POR
Meio fazer Valor PresenteLquido, Taxa Interna de Retorno endice de Lucratividade dos
Projetos.

Mtodos de Oramento de Capital SEM Risco

Ano
0
1
2
3
4
5

PROJETO A
Fluxo de Caixa (R$)
TMA TIR Payback Simples
-1200000,00
10,75 16,19
250000,00
-950000,00
250000,00
-700000,00
250000,00
-450000,00
250000,00
-200000,00
250000,00
50000,00
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6
7
8
9
10

250000,00
250000,00
250000,00
250000,00
250000,00

300000,00
550000,00
800000,00
1050000,00
1300000,00

4. Oramento de Capital
O custo do capital equivale ao retorno do investimento necessrio paraque a empresa satisfaa
as exigncias de retorno de seus investidores e ooramento de capital um conjunto de
tcnicas que os gestores utilizamavaliar projetos de aquisio de ativos em longo prazo. O
risco faz parte doinvestimento e no h no oramento de capital, projetos livre de risco,
portantoos analistas de investimento devem selecionar projetos sob essas condiesde
incerteza. As ferramentas e mtodos usados no oramento de capital concentram-se na
comparao entre investimento e retorno, ou entre rendimentos e custosassociados com um
ativo de longo prazo em que as principais ferramentas deanlise so o VPL - diferena entre
seu valor de mercado e seu custo; TIR -taxa de desconto que iguala o VPL estimado de um
projeto a zero e o Payback- prazo necessrio para que os fluxos de caixa de um investimento
igualemseu custo. Atravs da Anlise de Sensibilidade, consegue-se perceber a variaodo
VPL e da TIR, um estudo de hipteses ou suposies em que o maissensvel s mudanas
considerado de maior risco.O CAPM (Modelo de Precificao de Ativos Financeiros) calcula
a taxade retorno de um projeto. O seu calculo muito simples se o retorno sobre umativo livre
de risco, o beta, ( ) e o retorno sobre a carteira do mercado foremconhecidos, o maior beta
o de maior risco.Quando no se conhece o fluxo de caixa e a taxa de desconto queexistiro no
futuro, usa-se as tcnicas de simulao, que iro produzirsituaes hipotticas semelhantes s
reais, essa simulao serve para estudaros VPLs e as TIRs de diversos fluxos de caixa com
diferentes taxas dereinvestimento.Um item importante a avaliar no oramento de capital a
inflao,quando esta aumenta, o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui, porisso
necessrio ajustar os fluxos de caixa e a taxa de desconto taxa anualde
inflao.4.1 Avaliao dos riscos4.1.1 Fazer uma anlise de sensibilidade sobre o
investimento,considerando que os fluxos de caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00

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os trs primeiros anos, e R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. O projeto Ztem
fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os trs primeiros anos, e de R$130.000,00 para os
dois ltimos anos. Qual projeto o mais arriscado, se ataxa de desconto mudar de 10%
para 14%?
Projeto X Projeto Z
Taxa 10% Taxa 10%VPL = R$ 343.591,88 VPL = 307.002,60Taxa 14% Taxa 14%VPL = 617
.144,88 VPL = 562.382,13
Variao % = 79,62% Variao % = 83,18%
Vemos que o projeto Z mais sensvel a uma alterao na taxa dedesconto, portanto mais
arriscado que o projeto X.4.1.2 Supor que vocs desejem encontrar o VPL (Valor
PresenteLquido) de um projeto, mas no tm ideia de qual taxa de desconto utilizar.Vocs
sabem, entretanto, que o beta da companhia 1,5, a taxa livre de risco de 8%, e o retorno da
carteira de mercado, tal como o Dow Jones, de 16%.Vocs acreditam tambm que o risco do
projeto no muito diferente do riscode outras companhias. Avaliar o nvel de risco para esse
investimento.
Ks = Rf + (Km Rf)
Ks = 0,08 + 1,5 (0,16 0,08)
Ks = 0,20Ks = 20%

Concluso
Neste estudo foi possvel realizar pesquisas relacionadas Administrao Financeira e
Oramentria, cujo objetivo principal estudo foi proporcionar o entendimento dos conceitos e
critrios sobre a avaliao e valorizao de empresas no mercado. A administrao de uma
empresa est voltada para a gesto dos recursos financeiros, no momento em que o
administrador possui o controle de todas as operaes, a administrao do capital investido
passa a ser mais bem administrado. A anlise financeira uma ferramenta que permite ao
usurio uma avaliao abrangente e detalhada dos resultados alcanados e possibilita o
alcance das informaes cabveis para a tomada de decises. Outra caracterstica de
relevncia que para realizar a melhor aplicao dos recursos financeiros disponveis, faz
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necessrio verificar o aspecto do valor do dinheiro no tempo. Essa relao muito bem
avaliada pela administrao financeira, a fim de discutir a viabilidade de operaes e
oportunidades financeiras.

Toda operao financeira para ser bem sucedida est

condicionada aos retornos financeiros compensadores e condizentes com as incertezas a que

esto sujeitas. No entanto para que essa operao tenha um sucesso necessrio identificar
ferramentas que as possibilitem atingir a meta estipulada e para isso estudamos o mtodo
CAPM. Este modelo de equilbrio de ativosfinanceiros e foi desenvolvido para estipular a
taxa de rentabilidade esperada dos ativos com risco linearmente ligada a dois fatores
comuns: a taxa livre de risco e a taxa de retorno esperada da carteira do mercado. Assim
sendo a busca por ferramentas administrativa e financeira fundamental para a boa
organizao e gesto do negcio.

Referncias Bibliogrficas
GITMAN, L. J. Princpios de administrao financeira. 7.ed. So Paulo: Harbra Ltda,
1997.
GITMAN, Lawrence Jeffrey. Administrao financeira: uma abordagem Gerencial; traduo
Maria Lucia G. L. Rosa; So Paulo: Pearson Addison Wesley, 2003.
GROPPELLI, Angelico A. Administrao financeira: Programa do livro texto, PLT: edio
customizada. So Paulo: Saraiva, 2009.
HOJI, Mosakazu. Administrao Financeira e oramentria: matemtica financeira aplicada,
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estratgias financeiras, oramento empresarial. 8 Ed. So Paulo: Atlas, 2010.

MORAES, Marcus A. de S. Desenvolvimento de um mtodo para avaliao qualitativa e
quantitativa de fundos de investimento. Dissertao (Mestrado em Administrao)
Departamento de Administrao da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade.
So Paulo: Universidade de So Paulo, 2000.
PINA, Bernardo. O que uma sociedade limitada?. Disponvel em:
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph, & JAFFE, Jeffrey F. Administrao
Financeira. 3.ed. So Paulo: Atlas, 1995.
SECURATO, Jos R. (Org.) Clculo financeiro das tesourarias bancos e empresas.
1.ed. So Paulo: Saint Paul, 1999.

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