O acordo de capitais de Basilia III: Mais do mesmo?

Karla Vanessa B. S. Leite1

Marcos Reis2

Resumo: Basilia III o nome utilizado para indicar o conjunto de alteraes feitas pelo Comit de
Basilia que foram inseridas no documento conhecido como Basilia II. As principais mudanas
introduzidas por esse acordo foram as seguintes: aumento das exigncias de capital dos bancos;
introduo de um colcho de conservao de capital; introduo de padres de liquidez e de alavancagem
mxima global. importante ressaltar que Basilia III no se constitui em um novo acordo. , antes, um
conjunto de propostas de emenda ao acordo anterior, modificando as medidas que foram julgadas
insuficientes, tanto para controlar a instabilidade dos mercados financeiros, quanto para evitar aocorrncia
de crises mais graves. Nesse contexto, o presente artigo se prope a discutir o Acordo de Basilia III com
o propsito de mostrar que embora seja mais um passo na regulao prudencial, ainda traz mudanas
tmidas que no podem ser consideradas como rupturas com os acordos anteriores e, portanto, com os
moldes vigentes de regulao financeira que se mostraram fracassados. Parte-se do pressuposto que
Basilia III se constitui, sobremaneira, em uma resposta poltica s presses feitas ao setor financeiro
desde 2008, quando eclodiu a crise financeira.

Palavras-chave: Regulao financeira; Basilia III; Sistema Bancrio.

Abstract: Basel III is the name used to denote the set of changes made by the Basel Committee, which
were inserted in the document known as Basel II. The main changes introduced by this agreement were
the following: increase in the capital requirements of the banks, introduction of a cushion of capital
conservation, introduction of standards of global liquidity and maximum leverage. It is important to
notice that Basel III does not constitute a new agreement. It is rather a set of proposed amendments to the
previous agreement modifying the measures that have been deemed insufficient in controlling the
instability of financial markets, and to prevent the occurrence of more serious crisis. In this context, this
present article intends to discuss the Basel Accord III with the purpose of showing that although it is a
step in prudential regulation, it still brings changes that cannot be considered breaks with previous
agreements and, therefore, the patterns of financial regulation in force. It starts with the assumption that
Basel III constitutes a political response to the pressures that are being made to the financial sector since
2008, when happened the outbreak of financial crisis.

Keywords: Financial regulation; Basel III; Banking System.

Classificao JEL: E32, E44, G18.
rea 3 - Macroeconomia, Economia Monetria e Finanas.

Doutoranda do IE/UFRJ, Rio de Janeiro, Brasil.

Doutorando do IE/UFRJ, Rio de Janeiro, Brasil.

1.

Introduo3

Na dcada de 1980, as mudanas nos sistemas financeiro e bancrio ocasionadas, em grande

parte, pela introduo de inovaes financeiras e pela liberalizao aliadas percepo dos reguladores
americanos de que os bancos do seu pas estavam sendo prejudicados pela competio internacional levou
a formulao do Acordo de Basilia em 1988. Embora faa menes a preocupaes com a estabilidade
do sistema bancrio, a principal meta do acordo foi igualar as condies de competio entre os bancos de
atuao internacional, no que concerne aos custos de obedincia regulao (Carvalho, 2007).
O movimento de diversificao das atividades realizadas pelos bancos impulsionado pela
introduo de inovaes financeiras que modificaram a forma de operao do setor bancrio tornou o
acordo rapidamente anacrnico. Como resposta a essa situao, o Comit de Basilia retomou suas
discusses resultando na emenda de 1996, atravs da qual foram impostos coeficientes mnimos de capital
tambm proporcionais aos riscos de mercado (at ento se calculava somente o risco de crdito). Todavia,
o clculo desse risco foi deixado aos prprios bancos, cabendo ao supervisor bancrio examinar e aprovar
os mtodos de clculo. Dessa forma, prosseguiu-se uma mudana de grande profundidade nos mtodos de
superviso e regulao que levou reviso do Acordo de Basilia I e resultou no Acordo de Basilia II.
Nas duas ltimas dcadas, a internacionalizao bancria com seus contnuos fluxos de capitais e
a crescente integrao dos mercados financeiros, seguida de instabilidades econmicas dos sistemas
monetrios nacionais e pela recente crise financeira trouxeram, mais uma vez ao debate questes
referentes necessidade do fortalecimento do sistema monetrio internacional, assim como da
estabilidade das instituies financeiras.
Nesse sentido, a crise financeira recente tornou evidente a ineficincia do modelo de regulao
financeira vigente. As duas rodadas de regulao internacional, Basilia I e II, no foram suficientes para
impedir as prticas arriscadas dos bancos, que culminaram em uma profunda crise no sistema financeiro
mundial em 2008. Nessa conjuntura, em 2010, foram aprovadas novas regras prudenciais para serem
adotadas atravs de algumas fases, a partir de 2013 e com implementao total at 2019.
Basilia III o nome utilizado para indicar o conjunto de alteraes que vm sendo feitas pelo
Comit de Basilia e que devem ser inseridas no documento conhecido como Basilia II. As principais
mudanas esto sendo introduzidas nos pontos que, acredita-se, devem permitir aos bancos lidar de forma
mais eficiente com o conceito de risco e as relaes associadas a ele. O terceiro acordo de Basilia
aumenta as exigncias de capital de alta qualidade, ao qual ser somado ainda um colcho de proteo do
capital. Alm disso, em paralelo a esse ajuste na composio de capital dos bancos, foram criados dois
ndices: um de alavancagem e outro de cobertura de liquidez. Isto posto, em termos de requisitos
regulamentares, o acordo tem se concentrado em propostas que prevem trs reas onde as restries
devem ser modificadas: regulao de capital, liquidez e alavancagem.
Com Basilia III, pretende-se fortalecer a resilincia do setor bancrio tornando-o mais capaz de
lidar com questes cruciais para o sistema financeiro, e para a economia como um todo, evitando os
riscos que engendraram a recente crise financeira internacional.
Ainda de suma importncia ressaltar que, apesar de representar algum avano regulatrio,
Basilia III no se constitui em um novo acordo, uma vez que no apresenta rupturas com a forma de se
fazer regulao das propostas anteriores. , antes, um conjunto de emendas Basilia II, modificando as
medidas que foram julgadas insuficientes, tanto para controlar a instabilidade dos mercados financeiros,
quanto para evitar a ocorrncia de crises mais graves.
Nesse contexto, o presente artigo se prope a discutir o Acordo de Basilia III com o propsito
de mostrar que embora a reforma seja mais um passo na regulao prudencial, as mudanas introduzidas
so muito tmidas, marginais, e que, portanto, no podem ser como rupturas com os acordos anteriores e,
portanto, com os moldes vigentes de regulao financeira que se mostrou fracassada. Parte-se do
pressuposto que Basilia III se constitui em uma resposta poltica ecloso da crise financeira recente.

kvanessaleite@gmail.com; Artigo submetido para publicao em novembro de 2011.

Assim sendo, para que se cumpra o objetivo proposto, o artigo encontra-se estruturado em cinco
sees alm dessa introduo. Na seo 2, so apresentados os principais pontos presentes no acordo de
Basilia II em relao aos coeficientes de capital ponderados pelo risco, destacando, entre outras crticas,
como este tende a aprofundar o carter pr-cclico das instituies financeiras. Na seo 3, apresenta-se a
proposta de Basilia III. A seo 4 traz uma apreciao da proposta apresentada, destacando alternativas e
caminhos a serem explorados dentro do tema de pesquisa. Na seo 5, as crticas ao referido acordo so
compiladas e feita uma discusso sobre o que se pode esperar de Basilia III. A seo 6, a ttulo de
concluso, sumariza os argumentos principais do artigo.

2. O acordo de Basilia II
O acordo de capitais denominado Basilia II (BCBS, 2004) foi, ao contrrio do primeiro acordo,
formulado como uma pea de regulao prudencial (Carvalho, 2005a). Enquanto Basilia I enfatizava o
nivelamento das condies de concorrncia entre bancos internacionalmente ativos, Basilia II trata de
riscos bancrios, o que implica uma anlise mais idiossincrtica, observando o conjunto de riscos a que
cada instituio est sujeita.
Passa-se de uma estratgia de regulao tutelar para um mtodo em que os prprios bancos so
incentivados a mensurar seus riscos e melhorar seus sistemas internos de controle. Fica claro que os
formuladores do acordo decidem adotar uma postura mais market-friendly. Assim, H,
implicitamente, o reconhecimento de que, diante do elevado grau de inovao financeira, qualquer
tentativa de pr-classificar riscos tende a se tornar rapidamente obsoleta (Castro, 2007: 3).
As diretrizes bsicas do acordo esto sumariadas na figura 1.

Figura 1: A estrutura de Basilia II

Fonte: http://www.iapmei.pt. Acessado em 17/10/2010.

por meio do pilar (I) que se estabelece o ndice de Basilia, expresso pela razo entre a
quantidade de capital e as exigncias regulatrias para cobrir os riscos; as parcelas para cobrir o risco
operacional e o risco de mercado devem ser somadas parcela de capital para risco de crdito. J o risco
operacional uma novidade introduzida pelo comit.
Para a apurao de tais riscos, prope-se o clculo de coeficientes de capital por meio de
diferentes mtodos, cuja escolha depender da capacidade do banco de adotar os meios mais avanados
de mensurao e administrao de riscos. Para cada categoria, existem tcnicas padro, onde as
categorias so pr-fixadas pelo Comit da Basilia e prprias, onde se faz uso de modelos internos. Nas
primeiras, os pesos atribudos aos ativos continuam a ser fixados de forma exgena. Reproduz-se o
esprito do acordo de 1988, substituindo-se, porm, a tabela pr-fixada de classificao de riscos pelo uso
de informaes geradas por agncias de avaliao de riscos, como as empresas de rating.
3

J nos modelos internos, utiliza-se parcial (Foundation) ou totalmente (Advanced) insumos dos
bancos no clculo dos coeficientes. Assim, como a expectativa a de que mtodos mais avanados de
administrao de risco permitam a reduo dos coeficientes exigidos de capital, haveria um incentivo
explcito aos bancos para o avano nessa rea (Carvalho, 2007:164).
2.1 Os trs pilares de Basilia II
O primeiro pilar se relaciona aos requerimentos mnimos de capital prprio. Para calcul-lo, a
abordagem sugerida por Basilia II usa o mtodo de baixo para cima; ou seja, calculam-se os riscos
associados a cada posio e depois se agregam os valores para chegar ao valor exigido a fim de lastrear
determinado portflio (Morandi & Firmo, 2010).
Em relao ao risco de mercado, so dois os mecanismos de clculo dos requerimentos de
capital: a forma padronizada e modelos internos. Na forma padronizada, utilizada uma metodologia na
qual so calculados separadamente os riscos especficos de cada ativo e os riscos gerais. As formas de
clculo para os riscos especficos e gerais variam conforme o tipo de exposio em anlise e conforme as
caractersticas de avaliao de riscos e maturidade.
J no mtodo avanado, os requerimentos de capital so obtidos por meio de modelos VaR, com
certa liberdade em relao ao tipo de modelo (histrico, paramtrico, etc.) e em relao aos mtodos para
estabelecer correlaes entre os fatores de risco (juros, cmbio, aes etc.). Adicionalmente, neste
mtodo, deve haver o registro histrico dos dados relevantes para o clculo das exposies de pelo menos
um ano (Freitas, 2008).
No clculo da exposio ao risco de crdito, h a possibilidade de utilizao de trs mtodos
alternativos: padronizado (Standard) e modelos internos de risco (IRB Internal Ratings Aproach), que
podem ser decompostos na verso bsica (FIRB fundation alinternal ratings aproach) e avanada
(AIRB advanced internal ratings aproach). O foco das exigncias de capital recai sobre a cobertura de
perdas no esperadas. O intuito que as perdas esperadas estejam devidamente cobertas por provises4.
A vantagem das abordagens IRB sobre a padronizada que a primeira pode proporcionar ao
banco uma diminuio de capital e, portanto, um maior retorno sobre o patrimnio. Desse modo, so as
prprias instituies que devem calcular a probabilidade de inadimplncia atravs de modelos prprios
chancelados pelos reguladores.
Os bancos devem agrupar suas posies em alguns grupos de risco, cada qual associado a um
rating de risco de crdito. A cada rating deve ser associada uma probabilidade de default (PD), utilizando
uma base de dados de, no mnimo, cinco anos. Para os clculos das probabilidades, devem ser
consideradas senioridades e preferncia em relao a outros crditos, mas no devem ser consideradas
garantias reais ou colaterais. A PD de um devedor classificado em certo rating deve refletir, portanto, a
probabilidade de que esse venha a inadimplir no perodo de um ano frente, independentemente da
capacidade do credor minimizar as perdas por meio da recuperao do crdito (Morandi & Firmo, 2010).
Para gerenciar o risco de crdito de uma carteira com diversas operaes, o banco deve
considerar, alm do risco de cada tomador, a correlao entre os eventos de inadimplncia. O comit
orienta que os bancos devam gerir o risco de crdito de sua carteira de forma conjunta e no apenas as
suas exposies individuais. A gesto do risco conjunto da carteira feita, assim como no risco de
mercado, com modelos baseados em uma metodologia VaR. Originalmente criado para mensurar o risco
de mercado, o uso do VaR foi rapidamente disseminado para a rea de gesto de risco de crdito.
Uma diferena entre as distribuies usadas no VaR para risco de mercado e no VaR para risco
de crdito que a primeira representa os possveis resultados (ganhos e perdas) da carteira, enquanto a
segunda distribuio representa apenas as possveis propores de inadimplncia. Ainda, sua mensurao
mais complexa que a do risco de mercado. Alm da liquidez mais restrita que apresenta a carteira de
crdito fazendo com que a construo de sries histricas dirias seja muito difcil ou at mesmo
O objetivo da manuteno de uma parcela mnima de capital servir como colcho de segurana para que a instituio
financeira enfrente perdas extremas, ou perdas no esperadas, associadas a eventos de risco sistmico que afetam
simultaneamente exposies em risco de vrios agentes econmicos. (Morandi & Firmo, 2010:31).
4

impossvel h de se observar que uma perda elevada na carteira de crdito pode levar um banco
falncia. Por isso usual a adoo de um nvel de confiana bastante conservador (99,9% ou at mesmo
maior).
A incluso do risco operacional no clculo dos coeficientes mnimos de capital pretende
adicionar uma proteo contra eventuais perdas resultantes de erros ou falhas decorrentes de processos
internos, ao humana, sistemas inadequados, e ainda as provenientes de eventos externos. Procura-se,
portanto, uma preveno contra fraudes internas e externas, manipulaes de mercado, danos a ativos
fsicos, problemas de contabilidade e de uso inadequado de softwares e hardwares, entre outros.
O segundo pilar se refere ao processo de superviso. H uma ampliao do papel do regulador,
podendo esse avaliar a forma de clculo do capital exigido praticada por cada banco e intervir sempre que
julgar necessrio. Como observa Castro (2009: 78), O objetivo maior estabelecer um dilogo
permanente entre regulados e rgo regulador, aumentando a segurana do sistema, permitindo intervir
em situaes de crescimento do risco e/ou evitando a criao de vantagens ou desvantagens entre
instituies reguladas.
A possibilidade dos bancos elaborarem sua prpria estratgia para lidar com o risco impe aos
supervisores a necessidade aprovar a validade e verificar a capacidade de implementao da estratgia por
parte da instituio financeira. Isso envolve examinar os mtodos bancrios de levantamento,
monitoramento e processamento de informaes relevantes (Carvalho, 2005b).
De tal modo, cabe ao regulador observar se as metas de capital so bem fundamentadas e
consistentes com o perfil de riscos e o ambiente operacional da instituio. Ademais, devem-se avaliar
cenrios e exigir a realizao de testes de estresse com a inteno de perceber possveis mudanas que
possam ter impactos adversos sobre o banco5.
A nfase deve ser na gesto e nos controles, com o cuidado de no assumir funes tpicas de
administrao do banco. recomendvel a realizao de anlises diretas e indiretas, discusses com a
diretoria, a reviso dos trabalhos realizados pelos auditores internos e externos e relatrios peridicos
(Freitas, 2008).
Conforme visto na exposio do pilar I, o mtodo proposto pelo comit calcula o risco de crdito
da carteira com base na premissa de que no h concentrao do portflio em qualquer dimenso
especifica do risco. J o pilar II assegura aos supervisores a capacidade de exigir capital adicional, caso se
avalie a necessidade. Assim, caso se verifique que o risco de concentrao da carteira relevante, deve-se
exigir um colcho adicional de capital (Morandi & Firmo, 2010). Com isso, Freitas (2008: 89) observa
que:
Os requerimentos do Pilar I so entendidos como um colcho diante de incertezas sobre o sistema
bancrio entendido de forma homognea, sem a considerao de especificidades individuais, como por
exemplo, aspectos relacionados concentrao de suas carteiras e a qualidade dos controles. Desta forma,
situaes singulares que no estejam previstas no Pilar I, podem ser objeto de requerimentos adicionais de
capital por parte dos supervisores.

Cabe destacar que para realizar as tarefas descritas no Pilar II, precisar-se- de supervisores
altamente qualificados. Os mesmos devero ser capazes de compreender e avaliar modelos de gesto de
risco elaborados por profissionais das instituies financeiras.
Conclui-se que o destaque dado ao processo de superviso salutar na medida em que permite aos
reguladores flexibilizarem os requerimentos de capital ante a deteco de problemas. Em uma situao de
crise, por exemplo, permitiria uma interveno que buscasse injetar liquidez no sistema. No caso oposto,
Borio (2009: 37) observa queThrough Pillar 2, it has substantially enhanced the scope for supervisors
to require levels of capital above the minima, thereby allowing them to tailor the capital cushion to the
risk incurred by institutions. Portanto, um pilar II robusto poderia funcionar como um meio de fornecer
respostas a processos endgenos do sistema, contribuindo com a solidez das instituies.
Jimnez &Saurina (2006: 72) destacam a importncia dos testes de estresse dentro do arcabouo regulatrio proposto: []
the first regulatory answer would be to cope with credit risk resulting from lending cycles using loan loss provisions. If
accounting or whatsoever restrictions render this mechanism not available, Basel II Pilar 2 might be very well suited to
accommodate this prudential mechanism in terms of stress testing.
5

O terceiro e ltimo pilar trata da disciplina de mercado. Ele traa polticas e requerimentos com a
inteno de que os bancos sejam transparentes na divulgao de informaes relevantes sobre seus nveis
de capital, suas operaes, principais riscos a que esto expostos e tipos de controles adotados6. Baseados
na hiptese de existncia de informao assimtrica no mercado, esses expedientes so vistos como
necessrios no provimento de uma correta disciplina de mercado.
2.2 Crticas ao Acordo de Basilia II
Apesar de percebido como um avano em relao Basilia I no tocante preocupao com a
higidez do sistema financeiro, o acordo de Basilia II apresenta inmeros pontos falhos
Em primeiro lugar, destaca-se a incluso do risco operacional nos clculos de coeficientes de
capital mnimo. A baixa frequncia dos dados de risco operacional dificulta a utilizao por aproximao
de distribuies de probabilidade de uso mais difundido, tal como a Normal. Ainda, no h garantias de
que as categorias de eventos previstos em Basilia possuam informaes em sistema (alguns controles so
gerenciais). Ademais, de se esperar que muitas instituies no possuam sries histricas de perdas bem
estabelecidas, j que a prtica contbil frequentemente as apurava como outras despesas financeiras nos
balanos internos (Castro, 2009).
Ainda, no risco operacional, ao contrrio dos outros dois, no h espao para a possibilidade de
contgio, razo colocada como principal na observncia da higidez da instituio financeira sob a tica
macroeconmica.
Outro problema de Basilia II a sofisticao e a complexidade dos modelos de controle de risco.
Com as crticas simplicidade de Basilia I, os reguladores procuraram fornecer uma metodologia mais
completa para o tratamento do risco. Porm, devido excessiva complexidade, tanto os bancos que
devero investir mais em gerenciamento de risco quanto os supervisores, que devero possuir equipes
capazes de analisar os modelos desenvolvidos, incorrero em maiores custos.
Com a tarefa de avaliar e julgar as estratgias de risco e os mtodos de administrao e controle
utilizados pelas instituies financeiras se faz necessrio que o rgo supervisor seja formado por
profissionais de alta capacidade. Assim, dado a capacidade de inovao e o constante aperfeioamento
das prticas bancrias, ser necessrio que os encarregados de regular o mercado se mantenham
constantemente atentos e atualizados.
Surge ento o problema observado por Carvalho (2005b), que, diante das altas remuneraes do
setor privado, aventa-se a possibilidade de cooptao por parte das instituies os supervisores mais
qualificados, fazendo com que seja difcil para o aparato regulatrio manter uma equipe de nvel elevado.
Ainda, Carvalho (2007:165) destaca a possibilidade de ocorrncia de mais um problema: a captura do
supervisor pela instituio bancria, que pode sobrecarreg-lo com dados, modelos, simulaes, etc. de
modo a intimid-lo, forando-o a validar quaisquer escolhas feitas pelo banco.
A metodologia proposta pelo acordo poder funcionar bem durante perodos de normalidade,
quando os modelos de risco podero fazer previses corretas e estipular capital suficiente para absorver
perdas ocasionais. Entretanto, ao no levar em conta a dinmica especfica das crises financeiras, onde
pode ocorrer contgio cumulativo e de forma no linear, o modelo proposto no atende plenamente ao
propsito de proporcionar maior solidez ao sistema financeiro.
O uso dos modelos de risco propostos no arcabouo do acordo trazem a metodologia VaR ao
centro da discusso. natural que, para resumir o risco em um nico nmero, muitas hipteses
simplificadoras devam ser feitas. Assim, deve se destacar que o mais importante no so os resultados dos
modelos, mas sim as decises tomadas com base neles. Caso se compreenda suas limitaes, eles podem
ser teis no auxilio dos caminhos a serem seguidos. O que no pode ocorrer o usurio aceitar o
resultado apresentado como uma medida objetiva do risco, independente das condies de mercado.
A mais notria dentre as hipteses simplificadoras do VaR a de que a distribuio conjunta dos
fatores de risco normal. Eventos extremos so bem mais comuns nos mercados financeiros do que os
Segundo Borio (2009: 37), The challenge is reduce the procyclical sensitivity of the framework without sacrificing its
ability to differentiate across risks at a point in time, and to do so through simple and transparent adjustments.
6

que se espera numa distribuio normal, de modo que, na prtica, deva se observar caudas mais espessas
(Lowenkron, 2010: 128).
Dada essa caracterstica, o VaR deve ser interpretado como uma medida de risco em condies
normais de mercado. Ao reconhecer esta limitao, o comit estabelece, alm do uso 99% como nvel de
significncia no clculo probabilstico, a necessidade de cada instituio estabelecer um nvel de perda
com o qual se sente confortvel em situaes normais (VaR) e em estresse (teste de estresse).
Assim, uma caracterstica altamente subjetiva que o risco passa a ser capturada e traduzida em
apenas um nmero, fazendo com que os clculos de requerimentos mnimos de capital possam ser feitos.
Em outras palavras,Value-at-Risk calculations transform complex and multifaceted risk positions (and
hence potentially huge nominal amounts) into a single compressed risk figure. It is therefore critical to
understand the limitations of such statistical measures of risk. (Hannoun, 2010: 13).
O emprego pelos bancos de tcnicas de modelagem similares os torna mais homogneos em suas
estratgias e, por conseguinte, o sistema mais voltil e instvel. O argument pode ser ilustrado da seguinte
maneira: Of special concern is how the proposed regulation would induce the harmonisation of
investment decisions during crises with the consequence of destablising rather than stablising the global
financial system (Danelsson et al, 2001:3-4).
Essa homogeneidade nos traz ao principal problema do uso de modelos de risco tais como o
apresentado. Os participantes do mercado geralmente veem o risco, baseados nos modelos, como
exgeno. Assume-se que as aes individuais, baseadas em uma volatilidade prevista no afetaro a
volatilidade futura, tal como prever o clima no o afeta no futuro (idem, 2001).
Porm, com o florescer de uma crise tal como observado na recente crise financeira , os dados
sofrero uma quebra estrutural e as expectativas se tornam mais homogneas. Portanto, a hiptese da
estacionariedade violada. Os dados utilizados at ento se tornam inteis para o propsito da estimao
sob essa mudana. Conclui-se que por ser extremamente sensvel s volatilidades do mercado, de forma
que, quando a instabilidade do mercado aumenta, as perdas auferidas elevam-se de forma significativa, o
VaR um instrumento que bem reflete o comportamento do mercado. Entretanto, ao ser usado como
metodologia para capital regulamentar, comporta-se de forma pr-cclica (Castro, 2009).
Portanto, o sistema, que j seria endogenamente instvel como observado por Minsky (1986)
pode ter suas flutuaes exacerbadas pelo uso do modelo em questo. Ainda, o mecanismo de regulao
poder no s ser incapaz de deter um colapso como ainda ser um dos seus responsveis diretos7.
De tal modo, o acordo essencialmente pr-cclico, e ao invs de mitigar tal caracterstica que j
se faz presente no crdito bancrio a exacerba, aprofundando os ciclos econmicos. A percepo de um
maior risco de default durante um perodo recessivo provoca uma realocao nos portflios de
emprstimos dos bancos, o que leva ao aumento do capital requerido e quase que inevitavelmente
reduo do crdito, a qual, por sua vez, contribui para agravar a recesso econmica. Em um cenrio de
crise, quando h crescente incerteza, os bancos rumam para posturas mais conservadoras, dada o aumento
na sua preferncia pela liquidez. Porm, tal processo danoso do ponto de vista macroeconmico, pois,
especialmente nestes momentos, o crdito fundamental para evitar que as firmas que apresentem
posturas mais especulativas entrem em falncia, alm de seu papel essencial no financiamento da
economia. Nesse sentido, a fixao de coeficientes de capital sensveis ao risco, como forma de proteo
microeconmica, pode entrar em contradio com os objetivos macroeconmicos, com srias implicaes
sobre a dinmica do sistema econmico (Ohana & Reis, 2010).
Danelsson et al (2001) argumentam que em uma situao de deflao de ativos, a maioria dos
bancos deve vender ativos para reforar seu capital regulatrio. Como a percepo do risco maior, o
modelo exigiria maiores quantias de capital, formando uma espiral deflacionria. Na ausncia deste tipo
de regulao, haveria espao para instituies mais propensas ao risco proverem liquidez ao mercado.
Conclui-se que o modelo de risco utilizado assume que os dados seguem um processo estocstico
que depende apenas de observaes passadas prprias e de outras variveis. Obviamente isso facilita a

The proposed regulations fail to consider the fact that risk is endogenous. Value-at-Risk can destabilise an economy and
induce crashes when they would not otherwise occur (Danelsson et al, 2001).[grifo nosso]
7

modelagem, porm, por construo, podero capturar a aleatoriedade apenas em momentos de calma,
onde no h tanto problema em se assumir certa exogeneidade no risco.
De tal modo, passa-se questo da suposio de ergodicidade na anlise econmica. Para o
clculo dos modelos objetivos de medio de risco, como os do tipo VaR, tal hiptese se faz estritamente
necessria. A mesma, por no ser empiricamente testvel, deve ser suposta ou ao menos aceita pelo
formulador do modelo em questo. A essencialidade de tal hiptese em tais clculos destacada por
Davidson (2009: 7):
Only if this ergodic axiom is accepted as a universal truth, will calculating probability distributions
(risks) on the basis of historical market data be statistically equivalent to drawing and analyzing samples
from the future. Only under the ergodic axiom is the past, the present, and the future all rolled up into
one!

Portanto, com o uso do axioma da ergodicidade, calculam-se os riscos de uma maneira que os
resultados obtidos s sejam teis caso a situao corrente se repita constantemente. Porm, como a
histria demonstra as perdas auferidas durante momentos de quebra estrutural e devido a choques
externos se mostram graves o bastante para que se questione o uso de tal metodologia.8
preciso se destacar, ainda, que medidas tradicionalmente adotadas na regulao financeira no
perodo pr-acordos de Basilia como a restrio alavancagem e exigncia de ndices mnimos de
liquidez foram abandonadas sob a crena de que a exigncia de capitais mnimos ponderados pelo risco
seria medida suficiente para preservar a solvncia das instituies.
Na anlise feita no perodo ps-deflagrao da crise financeira, possvel destacar ainda dois
temas que se tornaram centrais. O primeiro se relaciona ao papel das agncias de rating. Como a
ponderao de riscos feita, no modo tradicional, com o uso da classificao de risco que tais agncias
do aos ativos, os erros monumentais na avaliao de risco apresentado por elas foram determinantes para
que diversos agentes experimentassem um derretimento patrimonial acentuado. Portanto, a credibilidade
das mesmas perante o pblico sofreu um abalo considervel e a discusso sobre a validade do uso das
mesmas para fornecer insumos aos clculos se tornou mais intenso.
O segundo ponto, que ser discutido adiante em maior profundidade, a possibilidade que as
instituies financeiras se aproveitem dessa situao de auto-regulao e se aventurem em atividades
obscuras e operaes opacas tais como os CDOs e os Veculos de Investimento Estruturado, entre outros
(Blinder, 2010).
3. O Acordo de Basilia III
3.1

A insuficincia de Basilia II e o surgimento de Basilia III

Com a agudizao da crise internacional em meados de 2008, acentuam-se as crticas ao

arcabouo regulatrio ento prevalecente, Basilia II. Os resultados da crise foram devastadores para
diversos pases, estima-se que globalmente 30 milhes de pessoas tenham perdido seus empregos desde
2007 at 2010. Houve interrupo do crescimento, arrefecimento do comrcio internacional e aumento da
dvida pblica em um grande nmero de pases (Vials, 2010).
A fragilidade exibida pelas instituies financeiras deixou claro que o modelo de regulao
adotado no era suficiente para prevenir crises de grandes propores. De tal modo, o recente acordo de
capitais de Basilia II, lanado em 2004 e ainda em fase de implementao em diversas localidades passa
a ser apontado como um dos principais fatores que levaram ecloso da crise. Assim, como observa
Georg (2011:3):Although Basel II was not fully implemented by the time the financial crisis struck, it
was agreed upon by the G20 leaders that it has to be reformed in order to cope with systemic risk as
well.
8

Como exposto, alm de ignorar a natureza endgena do risco, esse tipo de modelo ignora a existncia da incerteza do tipo
Knightiana, no redutvel ao risco probabilstico. Como observa Danielsson (2009:55): If the results are less than
satisfactory, the solution is to further develop the model and/or expand the data set. All still comfortably within the universe of
Knightian risk. In this particular view, the problem of imperfect risk measurement has a simple solution more
sophistication.

Dentre as lies apreendidas em decorrncia da crise, destaca-se a constatao de que a regulao

financeira no pode ser focada no individuo, preciso que se reconhea que o sistema como um todo
maior que a soma de suas partes. Portanto, a regulao proposta at ento deve ser complementada por
uma srie de medidas de cunho macroprudencial que objetivem a higidez do sistema e a conteno do
risco sistmico9. Nesse contexto, Vials (2010: 5) observa que:
The first three must havesmicroprudential regulation, supervision, and resolutionare necessary, but as
the crisis has made clear, they are not sufficient to rein in systemic risks. They must be complemented by an
overarching macroprudential framework and a set of new tools to complete the toolkit to address systemic
risks.

Dentre as causas da relacionadas mais diretamente questo da regulao financeira encontramse: o excesso de liquidez global; a alavancagem dos agentes em patamares contraproducentes; pouco
capital de alta qualidade nas instituies financeiras, requerimentos de capital inadequados e os processos
de securitizao10. Ainda, destacam-se problemas com a governana corporativa, a gesto de risco e os
problemas de transparncia de mercado por parte das instituies financeiras11 (Wellink, 2011).
A crise foi amplificada por um processo agudo de deflao de ativos, pelas interconexes tanto
das instituies que operam no mercado financeiro quanto dessas para com a economia de modo geral.
Em um mundo cada vez mais financeiramente globalizado, as crises tendem a se espalhar com uma
velocidade cada vez maior. Esse processo levou a um abrupto estancamento da oferta de crdito e tornouse inevitvel a ao dos governos no intuito de amenizar as consequncias da crise fruto, em especial,
de ingerncias das instituies financeiras , resultando em um processo de socializao das perdas. Em
outras palavras, BCBS (2010b:1):
The crisis was further amplified by a procyclical deleveraging process and by the interconnectedness of
systemic institutions through an array of complex transactions. During the most severe episode of the
crisis, the market lost confidence in the solvency and liquidity of many banking institutions. The
weaknesses in the banking sector were rapidly transmitted to the rest of the financial system and the real
economy, resulting in a massive contraction of liquidity and credit availability. Ultimately the public
sector had to step in with unprecedented injections of liquidity, capital support and guarantees, exposing
taxpayers to large losses.

H de se destacar ainda a percepo generalizada de que essa crise no pode ser descrita como
uma crise bancria padro. As atividades desenvolvidas por instituies como fundos hedge, bancos de
investimento, seguradoras, entre outros, contriburam enormemente para que a crise atingisse tais
propores. Assim, como observa Turner (2011: 10):
This seemed at the time a new form of financial crisis, different from the classic bank failures and bank
runs of the past. And it occurred within a financial system which in the 20 years before the crisis had seen
dramatic growth in a complex system of non-bank credit intermediation. [grifo nosso]

Por fim, como resultado dos problemas enfrentados globalmente no combate crise, a percepo
de que uma regulao financeira mais robusta do que a anteriormente usada seria essencial tornou-se um
9

Diversos autores observam que o arcabouo regulatrio em vigor durante a crise deficiente pois possui natureza
microprudencial, limitando-se a garantir a solvnvcia individual dos bancos e ignorando aspectos macroprudenciais da
regulao financeira. Dentre vrios, destacam-se: Kashyap & Stein (2004) e Brunnermeier et al. (2009).
10
Wray (2011) destaca que a disseminao da securitizao pode ser apontada como uma das principais causas da crise. Ao
usar tal artefato as instituies financeiras no arcariam com os custos de emprstimos que futuramente possam vir a
inadimplncia.
11
Em sua leitura sobre as causas da crise o comit de Basilia, em consonncia com o autor, enfatiza tais questes como
essenciais para a ocorrncia e a gravidade da crise ocorrida: The depthands everity of the crisis were amplified by weaknesses
in the banking sector such as excessive leverage, inadequate and low-quality capital, and insufficient liquidity buffers. The
crisis was exacerbated by a procyclical deleveraging process and the interconnectedness of systemically important financial
institutions. (BCBS, 2010a: 1).

ponto comum no debate. Ainda, no s tal regulao deveria ser a responsvel por preservar a higidez do
sistema, mas que toda a poltica econmica, incluindo polticas monetria e fiscal, sejam consistentes com
o objetivo de garantir a estabilidade financeira.
Na prxima seo apresentaremos o acordo de Basilia III e nas sees subseqentes ser feita
uma anlise do mesmo com o objetivo de verificar se as suas propostas podero realmente fazer com que
tenhamos um sistema financeiro mais saudvel e que auxilie o crescimento/desenvolvimento global.
3.2

O acordo de Basilia III

Em Novembro de 2010, em Seul, os pases do G20 (grupo das 20 maiores economias) chegaram

a um acordo sobre a reforma do sistema bancrio e das suas maiores instituies de crdito, apontadas
como as responsveis pela crise financeira de 2008. Esse acordo se refere ao Acordo de Basilia III, que
formado, principalmente, pelos seguintes documentos: Basel III: A global regulatory framework for
more resilient bank sand banking system (BCBS, 2010b) e Basel III: International framework for
liquidity risk measurement, standards and monitoring (BCBS, 2010d).
As mudanas propostas pelo comit de Basilia so feitas com o reconhecimento do fracasso do
modelo de regulao at ento prevalecente. Porm, como se argumentar adiante, apesar de representar
um avano em direo a um sistema financeiro mais estvel e eficiente, o acordo pode ser considerado
mais um complemento do que uma ruptura com o fracassado modelo de regulao anterior.
Essencialmente, os principais pontos do Acordo passam por: reforo dos requisitos de capital
prprio das instituies de crdito; aumento considervel da qualidade desses fundos prprios; reduo do
risco sistmico e um perodo de transio que seja suficiente para acomodar essas exigncias. Podemos
elencar alguns dos objetivos do novo acordo. Segundo o comit, destacam-se (BCBS, 2010a):
Aumentar a qualidade do capital disponvel de modo a assegurar que os bancos lidem melhor com as

perdas;
Aumentar os requerimentos mnimos de capital, incluindo um aumento no capital principal de 2% para
4,5%;
Criar um colcho de conservao de capital e de um colcho anticclico de capital, ambos em 2,5%
cada;
Diversificar a cobertura do risco, incorporando as atividades de trading, securitizaes, exposies fora
do balano e derivativos;
Introduzir uma taxa de alavancagem para o sistema e medidas sobre requerimentos mnimos de
liquidez, tanto para o curto quanto (LCR) para o longo prazo (NSFR);
Aumentar a importncia dos pilares II e III do acordo anterior no processo de superviso e de
transparncia. Para isso, o comit prope prticas para a gesto de liquidez, realizao dos testes de
estresse, governana corporativa e prticas de avaliao de ativos. Ainda, h a preocupao com a gesto
e concentrao de risco alm da promoo de incentivos para que os bancos tenham uma melhor
administrao do risco e retorno orientados para o longo prazo.
Com a introduo de tais medidas, espera-se que seja possvel se obter um sistema bancrio mais
forte e estvel, alm de diminuir a alocao ineficiente de recursos que acontece em perodos de
excessivo crescimento de crdito (Wellink, 2010b).
A figura 2 ilustra a estrutura de Basilia III:

10

Figura 2 Estrutura de Basilia III

Fonte: Elaborao Prpria com base em http://www.moodyskmv.com/download/Basel-III-FAQ.pdf

Com base nas novas exigncias, as instituies sero obrigadas a deter um volume maior de
capital e ativos de alta qualidade para limitar os riscos que esto relacionados concesso de crdito, bem
como negociao de ativos. Ainda, tero que aprimorar seus processos de gerenciamento de risco,
disponibilizar ativos de alta qualidade (colches de segurana), aumentar a liquidez para prover a
cobertura de desencaixes em perodos de estresse e ampliar a transparncia e disponibilidade de
informaes.
O colcho de conservao de capital ser equivalente a 2,5% dos ativos ponderados pelo risco.
A adoo ser feita por etapas (vide anexo). Tal como o requerimento anticclico de capital, entre os anos
de 2016 a 2019, suai mplementao ser feita gradualmente. Nesse perodo, poder se acrescentar
anualmente 0,625% no requerimento at que em 2019 atingir-se- o limite mximo de 2,5% e da em
diante a medida estar em pleno vigor. Porm, o comit (BCBS, 2010b) salienta que pases que passem
por um excessivo aumento de crdito podero considerar a possibilidade de acelerar esse processo,
cabendo s autoridades nacionais a deciso.
A diferena em relao aos requerimentos mnimos gerais que esse colcho poder ser
utilizado pelos bancos em determinadas circunstncias. Todavia, os mesmos tero que reduzir a
distribuio de lucros e dividendos, caso se esteja prximo do percentual mnimo exigido. O objetivo do
comit de evitar o que o ocorreu na crise do subprime, onde mesmo passando por dificuldades, as
instituies mantinham suas polticas de distribuio de lucros e bnus normalmente.12
Portanto, seu objetivo garantir que os bancos e demais instituies financeiras que estejam
sujeitas as regras do acordo mantenham uma reserva de capital com o propsito de serem usadas em
perodos de dificuldades. Assim, quanto menor o requerimento retido pelo banco, maiores as limitaes
quanto s distribuies de bnus e dividendos.
No que toca aos requerimentos de capital, tem-se as seguintes caractersticas: i) capital nvel 1 ou
Tier 1 foi estabelecido em 6% e se refere s reservas bsicas mantidas por um banco; ii) capital
Como observa Caruana (2010b: 3): During the crisis, most of the banks continued to make distributions at the accustomed,
blue-sky rate, paying dividends and bonuses and repurchasing shares. This buffer is best thought of as a microprudential tool
with macroprudential implications, since it would leave the system more resilient as a downturn deepened.
12

11

principal ou Core Tier 1 estabelecido em 4,5%, inclui o capital social que, por sua vez, constitui-se de
cotas ou por aes ordinrias e preferenciais sem mecanismos de cumulatividade de dividendos e no
resgatveis; iii) Capital de Proteo - somado ao capital principal, objetiva evitar que capital seja
esgotado rapidamente em tempos de crise; iv) Capital anticclico tem por propsito forar os Bancos a
construir um "colcho" adicional quando houver sinais de que o crdito est se expandindo de forma
excessiva.Apesar de o capital total mnimo ponderado pelo risco ter sido mantido em 8%, este se elevar
para 10,5% quando se somar os 2,5% exigidos como capital de proteo (vide anexo).
Alm de procurar combater a pr-ciclicidade, Basilia III se preocupa mais do que seu predecessor
com a quantidade e, principalmente, a qualidade do capital exigido para os bancos.13O recente acordo
ainda incorpora requerimentos anticclicos - 0% a 2,5% e ser adotado de acordo com as circunstncias
econmicas de cada pas - e de conservao de capital, alm de demonstrar uma maior preocupao com
as instituies consideradas grandes demais para falir (porm, a exigncia de requerimentos adicionais
para tais instituies foi deixada para o futuro).
Outro ponto importante diz respeito gesto do risco de liquidez. A experincia advinda com a
recente crise mostrou que requerimentos de capital maiores so necessrios, porm no suficientes, para a
manuteno da estabilidade financeira14. preciso que as instituies apresentem graus de liquidez
satisfatrios, na medida em que dado o descasamento de prazos entre ativos e passivos, no basta que as
mesmas sejam solventes, mas tambm lquidas o suficiente de modo que possam cumprir suas obrigaes
frente a um aumento temporrio dos saques.
H a introduo de duas medidas de risco para racionalizar o acompanhamento da liquidez:
i) Taxa de Cobertura de Liquidez (Liquidty Covergae Ratio, LCR) e
ii) Taxa de Financiamento Lquido Estvel (Net Stable Funding Ratio, NSFR).
Essas medidas foram desenvolvidas para alcanarem dois objetivos distintos e complementares. A
LCR busca promover a liquidez de curto prazo garantindo que haja ativos lquidos o suficiente no
portflio da instituio para um cenrio de estresse agudo de um ms completo. J a NSFR orientada
para o longo prazo. Seu objetivo promover a resilincia bancria atravs da criao de incentivos para
que os bancos convivam com fontes mais estveis de financiamento. Seu horizonte de tempo de um ano.
A implementao ocorrer da seguinte forma: aps um perodo de observao que vai de 2011 a
2014, a LCR e a NSFR sero introduzidas em 2015 e 2018, respectivamente. O comit pretende examinar
cuidadosamente a operacionalizao e as possveis consequncias da introduo dessas medidas durante,
no s o perodo observao, bem como imediatamente aps a implementao das mesmas com vistas a
delinear impactos sobre a criao de crdito e o crescimento econmico15(BCBS, 2010b).
A LCR identifica a quantidade de ativos lquidos desonerados e de alta qualidade que uma
instituio detm e que podem ser usados para compensar as sadas lquidas de caixa sob um cenrio de
estresse dividido pelo estoque de ativos lquidos de alta qualidade e as sadas de caixa por um perodo de
trinta dias16. Portanto, essa medida constituda de um numerador e um denominador. A razo entre eles,
para ser considerada satisfatria, tem que se manter acima dos 100%.
Por sua vez, a NSFR apresenta uma medida de descasamento de maturidades entre Ativos e
Passivos. composta pela razo entre a quantidade disponvel de financiamento estvel e o valor
In response to the recent Financial Crisis and to the realization that capital levels (which banks operated with) during the
period of the Crisis were insufficient and also lacking in quality, the Basel Committee responded by raising the quality of
capital as well as its level.[grifo nosso] (Ojo, 2010b: 2).
14
During the early liquidity phase of the financial crisis, many banks despite adequate capital levels still experienced
difficulties because they did not manage their liquidity in a prudent manner. The crisis again drove home the importance of
liquidity to the proper functioning of financial markets and the banking sector.BCBS (2010b: 8).
15
Introducing a new global liquidity standard is a complex process. Unlike the capital framework, for which extensive
experience and data help inform the calibration, there is no similar track record for liquidity standards. The Committee is
therefore taking a carefully considered approach to refine the design and calibration and will review the impact of these
changes to ensure that they deliver a rigorous overall liquidity standard. It will carry out an observation phase to address
any unintended consequences across business models or funding structures before finalizing and introducing the revised
standards. (BCBS, 2010a: 12).
16
Por ativos lquidos de alta qualidade, o comit (BCBS, 2010d) indica algumas possibilidades como: moeda, reservas no BC,
ttulos de dvida de tesouros nacionais ou de instituies multilaterais, como o prprio BIS ou o FMI.
13

12

requerido de financiamento estvel. Especificamente, temos o numerador formado pelos valores

integrantes dos nveis I e II do PR e as obrigaes com vencimento efetivo igual ou superior a um ano,
enquanto o denominador composto pela soma dos ativos que no possuem liquidez imediata e pelas
exposies fora de balano, multiplicados por um fator que representa a sua potencial necessidade de
captao Required Stable Funding (RSF).
O objetivo do comit com a introduo desse requerimento de longo prazo para a liquidez
garantir que ativos de maturidade mais longa sejam financiados em alguma medida por passivos com
estabilidade suficiente para garantir a liquidez. Ainda, a NSFR oferece incentivos para que as instituies
financiem o seu estoque de ativos lquidos com fundos de curto prazo cuja maturidade seja maior que os
trinta dias propostos pela LCR (BCBS, 2010d). Tambm foi criado um ndice de alavancagem, que ser
de 3% e dever impedir que os bancos cometam excessos na concesso de emprstimos de alto risco.
Em relao ao risco de crdito, as principais mudanas em relao Basilia II foram as seguintes:
i) fortalecimento dos requerimentos de capital para risco de crdito de contrapartes (CCR Counter party
Credit Risk) em operaes de derivativos; ii) encargo de Capital para perdas por marcao a mercado em
funo de ajustes em reavaliaes de crdito nas operaes de securitizao; ii) garantias adicionais e
requerimentos de margem para derivativos complexos e ilquidos; iv) maiores encargos de capital para
exposies bilaterais (OTC).
Uma das preocupaes do comit na elaborao do acordo de Basilia III se refere ao risco
sistmico gerado pela interconectividade das instituies em suas operaes bem como aos ativos que
esto expostas, que so muitas vezes comuns. Com a possibilidade de contgio entre os agentes que
operam no mercado financeiro, sabe-se que at mesmo problemas ocorridos em uma instituio de
pequeno porte podem se propagar e afetar a economia como um todo. Porm, pragmaticamente
aceitvel que os reguladores tenham maior ateno na situao das instituies de maior porte (too big to
fail), pois tais instituies esto expostas a um risco moral muito alto, na medida em que sabem que,
face a uma situao limite, o governo garantiria a solvncia das mesmas.
Na recente crise global, ficou claro que diversas instituies tomaram uma proporo to grande e
se mostraram to complexas e ramificadas que os governos preocupados com a manuteno do sistema
de pagamentos e do crdito bancrio, essenciais ao bom funcionamento da economia no tiveram outra
sada a no ser oferecer o socorro, em um processo onde as instituies se aproveitam dos momentos de
lucro e as perdas so socializadas entre os contribuintes.
Inconvenientemente, no existe um indicador razovel para a mensurao da possibilidade de
risco sistmico atravs do contgio resultante de um problema individual. Isso leva a um elemento
significativo de incerteza quando se trata de propor medidas normativas para a questo (Georg, 2011).
Entre as medidas propostas pelo comit para combater essa questo do risco moral e reforar a
higidez do sistema financeiro lidando com a interconectividade das instituies, por BCBS (2010a),
Welling (2010b) e Georg (2011), encontram-se:
i) Aumento da robustez sob o ponto de vista macroeconmico do sistema financeiro para reduzir o risco
de contgio advindo de falncias individuais;
ii) Adoo de medidas extraordinrias pelo regulador, atravs do pilar II do acordo, para que as maiores
instituies sejam passiveis de exigncias maiores e que sejam acompanhadas com maior vigilncia pelos
supervisores;
iii) Requerimentos maiores para exposies ao setor financeiro desencorajando o aumento da
interconectividade entre as instituies;
iv) A introduo de requerimentos de liquidez, penalizando a exposio excessivamente de curto prazo,
propiciando financiamento a ativos de longa maturao;
v) Requerimentos maiores para derivativos, ativos securitizados e exposies fora do balano.
As novas exigncias introduzidas por Basilia III revelam, essencialmente, duas preocupaes: a
necessidade de gesto do risco sistmico que a atividade bancria representa, bem como a importncia de
uma gesto mais prudente das instituies financeiras nos tempos de relativa estabilidade, em funo de
eventuais ciclos subsequentes de maiores dificuldades. Feita uma apresentao sumria do Acordo de
Basilia III, tem-se agora a base necessria para prosseguir com uma anlise crtica do mesmo.
13

4. Uma anlise crtica de Basilia III

Apesar de poder ser considerado um avano ainda que modesto na regulao financeira,
Basilia III apresenta pontos cuja eficincia dos resultados , no mnimo, controversa e carrega alguns dos
problemas do acordo anterior, como, por exemplo: o uso de modelos internos de risco, assim como o uso
de modelos do tipo VaR para os requerimentos de capital e o papel das agncias de rating continua
intocvel17. Ainda, o perodo de transio muito longo, como pode se verificar no anexo que apresenta o
cronograma de implementao do mesmo.
Ao avaliar a recente crise internacional, diversos analistas18 observaram que a rpida expanso do
shadow banking system foi a principal causa das altssimas taxas de alavancagem s quais estavam
expostas as instituies financeiras. A tarefa de monitorar e regular esse verdadeiro sistema paralelo se
tornou praticamente consensual desde ento. Ainda, com o endurecimento da regulao financeira
promovido pelo acordo de Basilia III, de se esperar que as instituies financeiras cada vez mais sejam
atradas pelos altos lucros aliados frouxa, ou at inexistente, regulao.
Esse sistema paralelo formado por instituies no bancrias como os fundos hedge, fundos de
penso, fundos de mercados monetrios e seguradoras com atividades semelhantes s dos bancos como,
por exemplo, concesso de emprstimos, e que influenciam o grau de risco do sistema. Assim, o sistema
bancrio levado a concorrer com companhias que no esto sujeitas s mesmas restries regulatrias.
Portanto, para que se alcance os resultados desejados com a regulao, preciso que se equilibre as
condies competitivas entre tais instituies. Em outras palavras:
[] if regulations on banks are stepped up, there will be a corresponding shift in the amount and nature
of business conducted in the shadow banking system. Where regulatory lines should be drawn is a very
difficult subject on which to obtain a consensus but one guiding principle is that similar promises
should be treated in similar ways wherever the promise sits (Blundell-Wignall & Atkinson, 2010: 13).

Uma maneira de se acabar com essa vantagem competitiva seria compensar os bancos comerciais
por operarem o sistema de pagamentos externalidade positiva para a economia impondo um custo aos
shadow Banks para que tenham acesso ao mesmo (Wray, 2011).
Sobre os requerimentos de liquidez, importante ressaltar que:
A sufficient level of high quality liquid assets limits the idiosyncratic risks to a bank, by providing
counterbalancing funding capacity to weather a liquidity crisis. Moreover, stronger liquidity profiles are
important to reduce the risk of collective reactions by banks and thereby to prevent second round effects
and instability of the financial system as a whole. (End, 2010: 29).

Porm, requerimentos quantitativos para a liquidez pode no ser a melhor opo, j que
apresentam dificuldades na sua implementao. Perotti & Suarez (2009) propem, como alternativa, a
cobrana de encargos sobre a liquidez das instituies. Estes impostos seriam diminudos com a
maturidade, o que desestimularia a externalidade negativa associada a financiamento barato, instvel sem
sufocar ou segmentar a intermediao financeira.
Por sua vez, Blundell-Wignall & Atkinson (2010), apontam problemas que podem surgir das
medidas propostas para a liquidez: A LCR apresenta um vis em favor dos ttulos governamentais. Como
os dficits pblicos em geral so altos e a necessidade de financiamento constante, a facilidade de rolar
a dvida poder trazer problemas no crdito ao setor privado, visto que esses precisam oferecer juros
maiores do que o governo por no serem, em mdia, to garantidos. J a NFSR acusada de ser uma
medida ruim, uma vez que depende da habilidade das instituies e dos supervisores de modelar o
comportamento do investidor em situaes de crise.

While the Dodd-Frank Act wisely removed most provisions in U.S. law that gave the rating agencies special exalted status,
Basel III did not. So the agencies that did so poorly in rating mortgage-backed securities and collateralized debt obligations
will continue to play major roles in the risk-weighting process (Blinder, 2010).
18
Entre os autores que destacaram o papel do crescimento do shadow banking system como determinante para a magnitude da
crise enfrentada encontram-se: Turner (2011), Wray (2011) e Hanson et al. (2011).
17

14

No que se refere regulao das instituies financeiras sistemicamente importantes e do risco

sistmico, Basilia III tambm apresenta falhas. Apesar de requisitos de capital mais elevados atuarem no
sentido de aumentar a resilinciado sistema financeiro para efeitos de contgio, uma vez que efetivamente
reduzem o risco de contraparte, uma srie de problemas permanecem (Georg, 2011):
i) O fator de correlao dos ativos (AVC), proposto para as grandes instituies financeiras um fator
global, no levando em considerao as diferentes magnitudes de correlao de diferentes ativos;
ii) A regulamentao das SIFs ser feita por meio da imposio de requisitos de capital adicional, que
sero considerados compatves com a importncia sistmica da instituio. Esse mecanismo regulatrio
falho, pois a importncia sistmicade um banco,no entanto, uma varivel muito voltil e que pode mudar
rapidamente ao longo do tempo. Ademais, existe uma grande dificuldade em se mensurar, de forma
adequada, a importncia sistmica de uma instituio financeira individual;
iii) Por fim, as diversas formas de risco sistmico, alm de serem interdependentes, reforam-se
mutuamente.
Nesse sentido, Turner (2011) prope que se exijam capitais adicionais s maiores instituies e
uma maior qualidade do capital prprio a disposio. Em complemento, seriam criados mecanismos que
possibilitassem s autoridades a imposio de perdas aos controladores das instituies e o uso dos fundos
prprios na recapitalizao. O intuito reintroduzir a disciplina de mercado ex-ante e diminuir ao
mximo a socializao de perdas.
Ainda, Ojo (2010) observa que deveriam ser adotados mais meios do que os que esto sendo
propostos para que se possam controlar os nveis excessivos de tomada de risco pelas instituies de
crdito. Esses meios incluem a implementao de taxas financeiras que atuariam como forma de melhorar
a regulao dos mercados financeiros, limitando a tomada excessiva desses riscos e fornecendo um
seguro ou fundo para instituies sistemicamente importantes.
Em relao taxa de alavancagem mxima proposta pelo comit, basta observar que se permite
que as instituies operem alavancadas na razo 33 para 1 (visto que o requerimento 3%). A ttulo de
curiosidade, o banco de investimento Lehman Brothers, apresentava a razo 31 para 1 em suas operaes
no ano de 200719. Novamente, perde-se a oportunidade de incluir uma medida realmente eficiente.
Como foi visto na seo anterior, em Basilia III, tambm est contida a introduo de
colches de segurana. A adoo desse tipo de mecanismo faz sentido do ponto de vista do atual
sistema de regulamentao, j que se consideram as crises financeiras como sendo eventos raros e
aleatrios. Todavia, a introduo desses colches no ir promover a estabilidade financeira, uma vez
que as crises financeiras no so aleatrias e as condies para sua ocorrncia so progressivamente
estabelecidas durante um perodo de estabilidade. Alm disso, haver muita discricionaridade, dado queos
reguladores quem devero indicar os momentos de abastec-los e esvazi-los20. Isto posto, tornasenecessrio fazer mais do que fornecer colches de segurana, pois, mesmo que sejam fornecidos nos
nveis adequados, eles no impediriam o desenvolvimento da fragilidade financeira.
5.

O que esperar do acordo?

Nessa seo, vamos apresentar primeiramente alguns estudos referentes aos impactos
quantitativos advindos das mudanas introduzidas pelo acordo de Basilia III. Em seguida, aponta-se o
rumo que a regulao financeira deveria seguir na opinio dos autores, extrapolando a anlise direta do
acordo em questo.
Em primeiro lugar, preciso destacar que os impactos quantitativos diferem consideravelmente
dependendo da metodologia utilizada para a realizao do estudo e, principalmente, por qual grupo de
interesse o trabalho foi feito. As estimativas apresentadas pelo mercado so acentuadamente mais
19

A informao pode ser encontrada na pgina 29 do relatrio anual de 2007 da instituio. Disponvel em:
http://www.secinfo.com/d11MXs.t5Bb.htm#_item6_selectedfinancialdata_003911
20
Building buffers in this way requires supervisors to be forward looking, that is, to keep up with changes in market structure,
practices and complexity. This is inherently difficult. Supervisors may be even less likely to be able to predict future asset
prices and volatility than private bankers. (Blundell-Wignall & Atkinson, 2010: 7).

15

sombrias do que as divulgadas em relatrios internacionais e artigos acadmicos de modo geral. Antes de
passarmos ao exame de alguns desses resultados, salutar relembrar que crises financeiras severas
impem perdas de grande magnitude, que muitas vezes precisam de um longo perodo de tempo para
serem recuperadas 21. Portanto, mesmo que se tenha que enfrentar custos relativamente altos no curto
prazo com a transio regulatria, os benefcios de longo prazo refletidos, especialmente, em uma
diminuio da volatilidade do produto sero maiores e compensadores.
Cnscios da necessidade de se analisar os impactos quantitativos das mudanas propostas no
acordo, o comit de Basilia preparou um estudo (BCBS, 2010e) onde contando com amostras colhidas
junto a 263 bancos de 23 jurisdies distintas, procurou-se estimar qual seria o efeito das mudanas
propostas por Basilia III em variveis como o PIB e a capitalizao dos bancos.
O foco do estudo so os custos relacionados transio entre os acordos de Basilia II e Basilia
III. O resultado obtido foi de que, considerando-se uma fase de adaptao de quatro anos, o PIB cairia,
em mdia, 0,19% para cada unidade percentual de aumento na razo de capital bancrio. Isso significa
que a perda mdia seria de 0,04% a cada ano de transio. O documento aponta ainda que uma mudana
na implementao das normas de quatro para dois anos levaria a uma perda do produto maior (0.22%).
Ou seja, a perda anual passaria de 0,04% para 0,09% do PIB. Em contraste, caso as mudanas fossem
feitas em um perodo mais dilatado (seis anos), a diferena de declnio do PIB seria mnima. Tais
resultados indicam que o perodo de implementao de quatro anos para os requerimentos mnimos
parece adequado visto a at ento observada claudicante recuperao da economia mundial no ps crise.
Podemos destacar ainda mais dois trabalhos que procuram contribuir para a mensurao do
impacto quantitativo do acordo. So eles Angelini et al. (2011) e Slovik & Cournde (2011). Os primeiros
autores chegam a concluso de que para cada unidade acrescida na razo de capital dos bancos, haver
uma perda mdia de 0,09% no produto de equilbrio da economia. Eles enfatizam ainda a diminuio da
volatilidade do PIB em decorrncia da introduo dos novos requerimentos.
Angelini et al. (2011) destacam ainda diversas questes metodolgicas que precisam ser levadas
em conta na anlise dos resultados expostos em tal tipo de trabalho. Os autores observam que preciso,
por exemplo, que se leve em considerao tanto o papel da politica monetria quanto da politica fiscal ao
analisar os impactos das medidas propostas no acordo. Por fim, estressado que tais estudos so
importantes para que se tenha uma base na elaborao dos acordos, mas que preciso que se leve em
considerao os ganhos no mensurveis advindos da estabilidade financeiro-econmica.
J Slovik & Cournde (2011) estimam o impacto mdio no PIB em 0,23%, valor que se encontra
em sintonia com as medies apresentadas nos trabalhos anteriores. Portanto, a despeito de possurem
metodologias diferentes, os resultados encontrados pelos trabalhos supracitados so condizentes com o
que o comit espera em termos de impacto econmico das modificaes introduzidas por Basilia III.
Passando para a anlise geral da regulao financeira atual, destacamos que preciso que a
mesma seja mais incisiva. O risco moral ao qual as instituies ficam expostas alto demais. Ora, se o
governo garante o negcio privado justo que ele possa impor as condies que lhe convier ao mesmo.
Atualmente, os banqueiros so pagos de acordo com o retorno sobre o patrimnio, sem ajuste ao risco;
portanto, de grande interesse pra eles continuar a comandar seus negcios com pouco patrimnio e
expostos a operaes de altssimo risco. Ou seja, respondem a incentivos de curto prazo. Se tiverem sorte,
as recompensas em formas de bnus so imensas. Caso contrrio, a sociedade arca com a maior parte
do impacto, na medida em que a oferta de crdito seca e o preo dos ativos caem enquanto os governos
aumentam suas dvidas ao absorver as dividas privadas preocupados com a manuteno das
externalidades positivas do sistema financeiro, em especial o sistema de pagamentos.
Por isso, Tymoigne (2010) defende que necessria uma reforma muito mais radical da
regulao financeira para dar conta da instabilidade intrnseca das economias de mercado. Argumenta
Cecchetti (2010a: 2) observa que: The benefit at the top of the list is that, with more capital and liquidity, the probability of
crises is reduced. Everyone agrees that crises have serious costs in terms of GDP losses in the form of serious recessions or
even depressions. And, the evidence strongly suggests that, following a crisis, there is a significant risk that growth will
proceed on a lower path.
21

16

ainda que apromoo da estabilidade financeira pode no ser suficiente e que pode ser necessrio para
mudar a poltica econmica, a fim de alcanar a sustentabilidade ampla.
importante salientar que o sistema regulatrio atual foi elaborado sob uma viso particular de
como funcionam os mercados financeiros e como surgiriam as crises nesse setor. De forma sucinta, o que
se considera que: i) crises financeiras so eventos raros induzidos por imperfeies especificas dos
mercados, ii) quanto mais prximo da concorrncia perfeita o mercado operar, mais estabilidade
financeira se alcanar e iii) deve se resguardar o sistema financeiro de choques externos que
desestabilizem as instituies.
Todavia, uma abordagem alternativa para a regulao comea por reconhecer que crises
financeiras so gestadas em perodos de prosperidade. Tais crises no so aleatrias, mas sim fruto de um
processo de fragilizao financeira pelo qual passa a economia durante os perodos de prosperidade.
Assim, a regulao financeira deveria detectar e coibir posturas financeiras do tipo Ponzi22, como
descritas por Minsky (1986).
Diante do exposto, conclui-se que se faz necessrio um tipo diferente de marco regulatrio e uma
filosofia diferente de regulao. Em seu centro deve estar a deteco de fragilidade financeira, que pode
surgir a qualquer momento, mas tende a se desenvolver e espalhar em perodos de prosperidade
econmica. O quadro deve ser acompanhado por polticas pr-ativas que supervisionem as inovaes
financeiras. Alm disso, o objetivo dos reguladores deve ser, primordialmente, impedir que as finanas
Ponzi se proliferem. Para tal, os reguladores poderiam acompanhar um ndice que mea o nvel de
fragilidade financeira ao qual a economia est exposta. Alguns autores23tem procurado desenvolver tais
ndices com o objetivo de fornecer dados que auxiliem a tomada de deciso dos supervisores. salutar
que os esforos na rea sejam intensificados.
Promover a estabilidade financeira , portanto, mais do que apenas uma questo de reforma da
regulamentao financeira. Ela deve envolver tambm uma nfase no crescimento econmico e um maior
foco em medidas mais amplas de bem-estar social. Assim, uma coordenao entre as polticas fiscal,
monetria e regulatria se faz estritamente necessria tendo em vista a obteno de um sistema financeiro
mais estvel.
6. Consideraes finais
Em termos conclusivos, podemos afirmar que o Acordo de Basilia III insuficiente para
promover a estabilidade do sistema financeiro. O conjunto das novas regras de maior exigncia de capital,
padro global de alavancagem e liquidez, alm da introduo de colches de capital, no assevera,
necessariamente, que o sistema bancrio mundial esteja mais bem preparado para enfrentar novas crises
sem que se afete a oferta de crdito e, conseqentemente, o crescimento econmico.
Basilia III traz consigo questes controversas e passveis de crticas, que no podem deixar de
ser analisadas. A forma pelas quais os ativos so ponderados deixa dvidas quanto ao potencial
estabilizador do acordo, uma vez que ponderar ativos pelo risco carrega consigo um problema
fundamental: s possvel ter acesso a informaes que digam se o ativo em questo foi seguro ou no no
passado. E isso no significa nada em termos preditivos. Empiricamente, aceitar tal condio face crise
recente do subprime parece ser uma deciso altamente equivocada.
Quando se trata de regulao macroprudencial, temas como alavancagem e liquidez no so
questes primordiais a serem observadas. Mesmo que sejam impostas restries na qualidade dos ativos e
na taxa de alavancagem, sem a regulamentao das inovaes financeiras esse esforo ser insuficiente.
Tais restries sero ignoradas, visto que as instituies financeiras iro encontrar maneiras diferentes de
manter o retorno do seu patrimnio. Enquanto no se monitorar a fragilidade financeira e o surgimento de

22

O agente que assume a postura Ponzi possui fluxos financeiros inferiores ao endividamento tanto no curto quanto no longo
prazo, necessitando financiar uma parcela superior ao servio da dvida, de modo que apresenta uma estratgia de
endividamento crescente.
23
Entre alguns dos trabalhos recentes na rea encontram-se Schroder (2009) e Tymoigne (2011).

17

inovaes financeiras, os esforos regulatrios que objetivem estabilidade financeira sero em vo. Em
outras palavras, preciso entender que:
Not all financial innovation is valuable, not all trading plays a useful role, and a bigger financial system
is not necessarily a better one. And, indeed, there are good reasons for believing that the financial
industry, more than any other sector of the economy, has an ability to generate unnecessary demand for
its own servicesthat more trading and more financial innovation can under some circumstances create
harmful volatility against which customers have to hedge, creating more demand for trading liquidity and
innovative products; that parts of the financial services industry have a unique ability to attract to
themselves unnecessarily high returns and create instability which harms the rest of society [] not
everything that a financial system does is socially useful; and sometimes bits of it can get too big and it
would be better for society if they got smaller (Turner, 2009).

Conforme salientou Wray (2011), o problema do novo acordo reside no fato de que os
reguladores esto trabalhando nas bordas da questo, aceitando as atividades correntes dos bancos como
sendo, de algum modo, apropriadas. importante ressaltar que h uma diferena entre o que os bancos
deveriam fazer e o que eles realmente fazem atualmente. Nesse ponto, Kregel (1993) e Turner (2011)
corroboram Wray e tambm acreditam que as atividades bancrias vigentes diferem das que so
consideradas como estveis para o sistema financeiro. Assim sendo, no ser um simples nip-and-tuck
que ir ser suficiente para conter os excessos cometidos nos anos 2000.
Ainda h que se comentar o risco moral envolvido nas instituies consideradas como grandes
demais para falir. Tais instituies so sistemicamente perigosas e sua regulao, gerenciamento e
superviso so bastante complexas. Isto posto, torna-se claro que apenas a imposio de requisitos de
capital mais elevados no ajudaro. O risco moral defrontado por tais instituies enorme. preciso que
se criem medidas que assegurem uma punio aos gestores caso se
de crucial importncia que os reguladores compreendam que a estrutura financeira
transformada, endogenamente, de uma srie de bons momentos e de uma estrutura robusta para um estado
de fragilidade. Compreendido isso, pode-se avanar no sentido de formular polticas que busquem atenuar
essa transformao e lidar melhor com a crise, quando ela ocorrer, e no apenas impor nmeros
arbitrrios para variveis consideradas importantes para o bom funcionamento do sistema financeiro.
guisa de concluses, temos que: promover a estabilidade do sistema financeiro mais do que
apenas uma questo de reforma da regulamentao financeira. Ela deve envolver tambm uma nfase no
crescimento econmico e um maior foco em medidas mais amplas de bem-estar social. Deste modo, os
reguladores devem evitar que a capacidade de inovao do sistema financeiro seja subestimada, assim
com tambm que sejam adotadas regras complexas, cuja implementao se d num longo intervalo de
tempo. Ou seja, a regulao deve ser essencialmente proativa, no se deve acreditar que um conjunto
esttico de polticas produzir um sistema estvel.
Por fim, mas no menos importante, ficou claro com a crise recente que a regulao financeira
no pode ser tratada de forma separada dos outros instrumentos de poltica, em especial a monetria.
estritamente necessrio que haja uma coordenao entre as politicas de forma a afetar o crescimento do
crdito, a criao de moeda e seus mecanismos de transmisso.
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ANEXO A CRONOGRAMA DE IMPLEMENTAO DO ACORDO DE BASILIA III
Medida/Ano
ndice de Alavancagem
Mnimo comum de
fundos prprios
Capital amortecedor de
conservao
Capital mnimo comum
mais
Capital amortecedor de
conservao
Mnimo de capital de
nvel 1
Mnimo de capital total
Mnimo de capital total
mais amortecimento de
conservao

2011

2012

Acompanhamento de
Superviso

2013

2014
2015
2016
Corrida Paralela
1 Janeiro 2013 - 1 Janeiro 2017. A
divulgao comea 1 Janeiro 2015

2017

3,5%

4,5%

3,5%

4,0%

4,5%

4,5%

2018

2019

Migrao
ao Pilar I
4,5%

4,5%

0,625% 1,25%

1,875%

2,5%

5,125% 5,75%

6,375%

7.0%

4,0%

4,5%

4,50% 5,50%

6,0%

6,0%

6,0%

6,0%

6,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

8,0%

9,875%

10,5%

8,625% 9,25%

20

ndice de cobertura de
liquidez
ndice de financiamento
lquido estvel

Comea o
perodo de
observao

Introduo
mnimo
padro
Comea o
perodo de
observao

Introduo
mnimo
padro

Fonte: BCBS (2010b)

21