INSTITUTO DE ESTUDIOS SUPERIORES

FRONTERA SUR
Clave:
07PSU0041F
Registro de
Profesiones: Libro

71-VIII-140
Estudios con
reconocimientos y validez
oficial

POSTGRADOS

Licenciatura en

INFORMATICA
ADMINISTRATIVA

Administracin
Educacin
Ciencias penales
Ciencias de la Computacin

LICENCIATURAS
Informtica administrativa
Derecho
Contadura Pblica
Administracin de Empresas

Asignatura:
FINANZAS II

CAPACITACIN
Lo mejor del iesfrosur
essu gente
http://iesfrosurcomalapa.
wordpress.com

8o. Cuatrimestre

e-mail:

iesfrosur@hotmail.com
Tel. 01 963 63 1 06 54
2. Oriente Norte No. 169
Frontera Comalapa, Chiapas

Frontera Comalapa, Chiapas.

CONTENIDO
CAPITULO 1 SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
MERCADO FINANCIERO.............................................................1
CAPITULO 2 ORGANISMOS REGULADORES DEL
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO............................................53
CAPITULO 3 FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
CON EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO.............................70
CAPITULO 4 FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.................136
CAPITULO 5

INVERSION EN ACTIVOS NO CIRCULANTES EN

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO ........................................157

CAPITULO 6 FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS

NO CIRCULANTES........................................................................184

CAPITULO I:
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
MERCADOS FINANCIEROS
Como definir al sistema Financiero Mexicano, de tal manera que no
se excluya a ninguna de las instituciones que lo conforma. Es muy simple
de definir, podemos decir que el Sistema Financiero Mexicano es hoy en
da, el conjunto de instituciones, tanto pblicas (sector gubernamental),
as como privadas (sector empresarial), a travs de las cuales se llevan a
cabo y se regulan las actividades, en las operaciones de:

Otorgamiento y obtencin de crditos (financiamientos),

Realizacin de inversiones con y sin riesgo,
Prestacin de diversos servicios bancarios que van de lo
domstico, hasta los que por disposiciones legales (pago de
impuestos, IMSS, INFONAVIT), los usuarios deban pagar y
puedan llevar a cabo en estas instituciones,
Emisin y colocacin de instrumentos burstiles,
Y todas aquellas inherentes a la actividad financiera (seguros,
fianzas, arrendamientos financieros, compra venta de divisas y
metales preciosos, factoraje financiero entre otras

Es importante resaltar que, son las instituciones pblicas las

encargadas de llevar a cabo las actividades reguladoras que: supervisan y
reglamentan las operaciones crediticias que se llevan a cabo, y la poltica
general monetaria fijada ms por el gobierno mexicano, a travs de la
secretara de Hacienda y Crdito Pblico, adems del propio Banco de
Mxico
1.1.- Componentes del Sistema Financiero Mexicano: En este
punto se describen las organizaciones ms representativas del SFM1,
considerando que es tan solo una agrupacin en cuatro vertientes, las
relacionadas a operaciones bancarias, a operaciones burstiles, a las
organizaciones que supervisan y regulan la actividad financiera en Mxico
y un ltimo rubro que agrupa a otras figuras financieras, de esta forma,
queda estructurado segn se describe en la tabla 1:
1

Para un mayor entendimiento, es importante sealar que con la conformacin de los Grupos Financieros,
estos diversifican su actividad, por lo que un grupo puede tener desde: casa de bolsa, casa de cambio,
empresa de factoraje, afore, aseguradora, afianzadora, entre otras, as con todo ello pueden tener un mayor
nmero de usuarios. Al respecto existe una Ley para la creacin de Grupos Financieros

-1-

Tabla 1: Componentes del Sistema Financiero Mexicano

Sistema Burstil
Mexicano

Sistema Bancario
Mexicano

Organismos reguladores

-Bolsa Mexicana de
Valores

-Banca de primer piso

(banca mltiple)

-Secretaria de Hacienda y
Crdito Pblico

-Casas y agentes de Bolsa

-Banca de segundo piso

(banca de desarrollo)

-Banco de Mxico
-Comisin Nacional del
Sistema de Ahorro para el
Retiro (CONSAR)
-Comisin Nacional Bancaria
y de Valores (CNBV)
-Comisin
Nacional
de
Seguros y Fianzas (CNSF)

Otras Instituciones
-Casas de cambio
-Uniones de crdito
-Afianzadoras
-Almacenes generales de
depsito
-Sociedades de inversin de
renta fija y variable (incluye
las SINCAS)
-Aseguradoras
-Afores
-Factoraje
-Otros organismos
financieros

Fuente: Elaboracin propia

El propsito de todas estas instituciones es: la captacin de los
recursos monetarios provenientes de ahorradores e inversionistas, sean
personas fsicas o morales (particulares o empresas), para posteriormente
canalizarlos al financiamiento de aquellas personas, empresas e incluso
instituciones gubernamentales que lo demanden. En todo ello siempre se
devengara una utilidad o dividendo (r = rendimiento) por el uso de los
recursos financieros. Es con esta dinmica que se genera el movimiento, al
interior de las organizaciones que conforman el SFM.
1.1.1.- Sistema Burstil Mexicano: Se define como el conjunto de
organizaciones, tanto pblicas como privadas, a travs de las cuales se
regulan y llevan a cabo actividades financieras mediante ttulos-valor que
son negociadas en la Bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo a lo dispuesto
con la Ley del Mercado de Valores. Dichas operaciones son llevadas a cabo
por los intermediarios burstiles, quienes se encuentran inscritos en la
Seccin de Intermediarios del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
1.1.1.1.- Funcionamiento del Sistema Burstil: La operacin se
lleva a cabo entre Oferentes y Demandantes, estos intercambian los
recursos monetarios, obteniendo los primeros un rendimiento (r) pagando
los segundos un costo financiero (cf) y ambas partes se contactan a travs
de Casas y Agentes de Bolsa.

-2-

Las operaciones financieras se documentan mediante ttulos-valor

que son negociados en la Bolsa Mexicana de Valores, mediante el sistema
automatizado SENTRA, al cual estn conectados las Casas de Bolsa y los
propios Agentes intermediarios. Todo ello supervisado por la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, quin regula la realizacin de estas
actividades, reglamentadas en la Nueva Ley del Mercado de Valores.
Para una mejor comprensin de los destinatarios o receptores de la
ley del mercado de valores, los dividiremos en dos grandes grupos:

Elementos principales.

Elementos secundarios.

1.1.1.1.1.-Elementos principales: Aparecen enunciados en forma

abstracta en el primer titulo de la LMV y estn ntimamente ligados con los
conceptos de VALOR OFERTA PUBLICA, e INTERMEDIACION,
conceptos que constituyen los tres pilares que sostienen la estructura
jurdica del mercado de valores mexicano.
Como caracterstica distintiva de estos elementos principales,
podemos sealar que son los primeros obligados a cumplir con el marco
legal del mercado de valores en beneficio del pblico inversionista, segn el
papel que desempeen dentro o fuera del trfico burstil.
Como elementos principales podemos considerar a: Emisores, Casas
de Bolsa, Especialistas Burstiles, Bolsa de Valores, Institutos para el
deposito de valores, Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, Banco de Mxico, Registro Nacional de
Valores2
Por su parte, los inversionistas que participan en el mercado de
valores estn protegidos de conformidad con los preceptos legales insertos
en el Captulo II, Seccin IV, adems podrn acudir en va de reclamacin
ante la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, o directamente ante los
tribunales competentes.

Vease la Nueva Ley del Mercado de Valores, en el Ttulo I: Disposiciones preliminares. Publicada
en el DOF 30-12-05.
2

-3-

Pueden emitir en el mercado de valores las empresas mercantiles

(Sociedades Annimas) y el GOBIERNO, quien acude al mercado de
valores en busca de financiamiento, emitiendo valores de deuda publica,
que en trminos generales contendrn la obligacin de pagar una suma de
dinero a sus tenedores.
En el Mercado de Deuda, se tienen los instrumentos
gubernamentales3:
Tabla 2: Instrumentos Gubernamentales cotizados en Bolsa
CETES

UDIBONOS

BONOS DE
DESARROLLO

PAGARE DE
INDEMINIZACION
CARRETERO

Bonos BPAS:

Son ttulos
que emite, el
Gobierno
Federal.
Valor
nominal: $10
pesos,
amortizables
en una sola
exhibicin al
vencimiento
del ttulo. Plazo: suelen
ser a 28,
91,182 y 364
Rendimiento:
a descuento. Garanta: son
los ttulos de
menor riesgo,
ya que estn
respaldados
por el
gobierno
federal.

Est indizado
(ligado) al ndice
Nacional de
Precios al
Consumidor (INPC)
para proteger al
inversionista de las
alzas inflacionarias,
y est avalado por
el gobierno federal.
-Valor nominal:
100 udis. -Plazo:
de tres y cinco
aos con pagos
semestrales. Rendimiento:
operan a
descuento y dan
una sobretasa por
encima de la
inflacin (o tasa
real) del periodo
correspondiente.

Conocidos como
Bondes, son emitidos
por el gobierno federal.
-Valor nominal: $100
pesos. -Plazo: su
vencimiento mnimo es
de uno a dos aos. Rendimiento: se
colocan en el mercado
a descuento, con un
rendimiento pagable
cada 28 das (CETES a
28 das o TIIE, la que
resulte ms alta).
Existe una variante de
este instrumento con
rendimiento pagable
cada 91 das, llamado
Bonde91.

Se le conoce como PICFARAC (por pertenecer al

Fideicomiso de Apoyo al
Rescate de Autopistas
Concesionadas), es un
pagar avalado por el
Gobierno Federal a travs
del Banco Nacional de
Obras y Servicios S.N.C.
en el carcter de
fiduciario. -Valor
nominal: 100 UDIS. Plazo: va de 5 a 30 aos.
-Rendimiento: el
rendimiento en moneda
nacional de este
instrumento depender
del precio de adquisicin,
con pago de la tasa de
inters fija cada 182 das.
-Garanta: Gobierno
Federal.

Emisiones del Instituto

Bancario de Proteccin
al Ahorro con el fin de
hacer frente a sus
obligaciones
contractuales y reducir
gradualmente el costo
financiero asociado a los
programas de apoyo a
ahorradores. -Valor
nominal: $100 pesos,
amortizables al
vencimiento de los
ttulos en una sola
exhibicin. -Plazo: 3
aos. -Rendimiento: se
colocan a descuento.
Intereses pagadero
cada 28 das. La tasa de
inters ser la mayor
entre la tasa de los
CETES al plazo de 28
das y la tasa de inters
anual + representativa
que el Banco de Mxico
de para los pagars con
rendimiento liquidable al
vencimiento (PRLV's) de
un mes. -Garanta:
Gobierno Federal.

Fuente: Elaborado con datos tomados de la Bolsa Mexicana de Valores (24/04/07)

3 Tomados directamente de la Bolsa Mexicana de Valores en consulta realizada el 24 abril del

2007: Su cita es textual y es para fines acadmicos.

-4-

En el mismo mercado de deuda, se tienen instrumentos a corto,

mediano y largo plazo, los cuales se describen textualmente en la siguiente
tabla

Tabla 3: Instrumentos del mercado de deuda

Instrumentos de Deuda (corto
plazo)

Instrumentos
de deuda
(mediano
plazo)

Instrumentos de deuda (largo plazo)

Aceptaciones bancarias: Las aceptaciones bancarias son la

letra de cambio (o aceptacin) que emite un banco en
respaldo al prstamo que hace a una empresa. El banco,
para fondearse, coloca la aceptacin en el mercado de
deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depsitos del
pblico. -Valor nominal: $100 pesos. -Plazo: va desde 7
hasta 182 das. Rendimiento: se fija con relacin a una
tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE (tasa de
inters interbancaria de equilibrio), pero siempre es un
poco mayor por que no cuenta con garanta e implica
mayor riesgo que un documento gubernamental.

Pagar a Mediano Plazo:

Ttulo de deuda emitido
por una sociedad mercantil
mexicana con la facultad
de contraer pasivos y
suscribir ttulos de crdito.
-Valor nominal: $100
pesos, 100 UDIS, o
mltiplos. -Plazo: va de 1
a 7 aos. -Rendimiento:
a tasa revisable de
acuerdo con las
condiciones del mercado,
el pago de los intereses
puede ser mensual,
trimestral, semestral o
anual. Garanta: puede
ser quirografaria, avalada
o con garanta fiduciaria.

Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas

privadas que participan en el mercado de valores. -Valor
nominal: $100 pesos, 100 UDIS o mltiplos. Plazo: De tres
anos en adelante. Su amortizacin puede ser al trmino del
plazo o en parcialidades anticipadas. -Rendimiento: dan una
sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. Garanta: puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada,
hipotecaria o prendaria. Certificados de participacin
inmobiliaria: Ttulos colocados en el mercado burstil por
instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo
patrimonio se integra por bienes inmuebles. -Valor nominal:
$100 pesos. -Plazo: De tres anos en adelante. Su amortizacin
puede ser al vencimiento o con pagos peridicos.
Rendimiento: pagan una sobretasa teniendo como referencia a
los CETES o TIIE.

Papel comercial: Es un pagar negociable emitido por

empresas que participan en el mercado de valores. -Valor
nominal: $100 pesos. -Plazo: de 1 a 360 das, segn las
necesidades de financiamiento de la empresa emisora. Rendimiento: al igual que los CETES, este instrumento se
compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por
lo general pagan una sobretasa referenciada a CETES o a
la TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio).
Garanta: este ttulo, por ser un pagar, no ofrece ninguna
garanta, por lo que es importante evaluar bien al emisor.
Debido a esta caracterstica, el papel comercial ofrece
rendimientos mayores y menor liquidez.

Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento:

Conocidos como los PRLV's, son ttulos de corto plazo
emitidos por instituciones de crdito. Los PRLV's ayudan a
cubrir la captacin bancaria y alcanzar el ahorro interno de
los particulares. -Valor nominal: $1 peso. -Plazo: va de 7 a
360 das, segn las necesidades de financiamiento de la
empresa emisora. Rendimiento: los intereses se pagarn
a la tasa pactada por el emisor precisamente al
vencimiento de los ttulos. -Garanta: el patrimonio de las
instituciones de crdito que lo emite.

Certificado de Participacin Ordinarios: Ttulos colocados en el

mercado burstil por instituciones crediticias con cargo a un
fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles.
Valor nominal: $100 pesos o 100 UDIS. Plazo: De 3 aos en
adelante, y su amortizacin puede ser al vencimiento o con
Rendimiento: Pagan una sobretasa,
pagos peridicos.
teniendo como referencia a los CETES o TIIE, o tasa real.
Certificado Burstil: Instrumento de deuda de mediano y
largo plazo, la emisin puede ser en pesos o en unidades de
inversin. -Valor nominal: $100 pesos 100 UDIS
dependiendo de la modalidad. Plazo: de un ao en adelante.
Rendimiento: puede ser a tasa revisable de acuerdo a
condiciones de mercado por mes, trimestre o semestre, etc. Fijo
determinado desde el inicio de la emisin; a tasa real, etc. El
pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral, etc.
-Garanta: quirografaria, avalada, fiduciaria, etc.

Certificado Burstil de Corto Plazo: Es un ttulo de crdito

que se emite en serie o en masa, destinado a circular en el
mercado de valores, clasificado como un instrumento de
deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al
amparo de un programa, cuyas emisiones pueden ser en
pesos, unidades de inversin o indizadas al tipo de cambio.

Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo

Mayor a un Ao: Conocidos como los PRLV's, son ttulos
emitidos por instituciones de crdito. Los PRLV's ayudan a
cubrir la captacin bancaria y alcanzar el ahorro interno de los
particulares. -Valor nominal: $1 peso. Plazo: de un ao en
adelante. Rendimiento: los intereses se pagarn a la tasa
pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los
ttulos. -Garanta: el patrimonio de las instituciones de crdito
que lo emite.

Fuente: Elaborada con datos Tomados de la Bolsa Mexicana de Valores http://www.bmv.com.mx/

(240407).

-5-

Por ltimo tenemos al Mercado de Capitales. Es en este rubro en

donde se ubican los ttulos denominados Acciones. Estos Ttulos
constituyen la composicin del capital social de las empresas, y son
llevados al mercado primario, esto es, se colocan directamente a travs de
la Bolsa de Valores, entre el pblico inversionista como una alternativa
para el fondeo de recursos en las empresas. Esto desde luego genera
compromisos serios, ya que la tenencia de estos ttulos-valor, otorga
derechos a sus tenedores, quienes son los que adquieren a final de
cuentas esa parte del patrimonio social de las emisoras.

Las
ganancias
(rendimientos)
que
obtiene el inversionista, pudieran ser en el
orden de:
Dividendos: Las empresas generan utilidades como resultado
de la operacin propia del negocio, en consecuencia se incrementa el
capital social, generando un premio (rendimiento o dividendo), ya
que el tenedor de las acciones, se puede decir que camina al lado de
la empresa y se ve beneficiado con los logros de esta, inclusive puede
tener prdidas, si fuera el caso que la empresa genere prdidas que
deban ser amortizadas contra los resultados, y por consiguiente con
el capital social.
Ganancia de capital: Se refiere a la diferencia entre el precio
de adquisicin y el precio de venta.
Qu hay sobre el plazo, o el vencimiento?
Las empresas cuando buscan fondear recursos, ---si cubren los
requisitos desde luego---, acuden al Sistema Burstil. Ejemplo de ello es,
en el caso de Mxico, en la Bolsa Mexicana de Valores, se realiza la oferta
pblica (colacin del paquete accionario) de aquellas empresas que acuden
a las casas de bolsa, para llevar a cabo una emisin de acciones, las que
se ofrecen al gran pblico inversionista en la BMV.
Casas de Bolsa
(agentes
especializados)

Bolsa de
Valores

Colocacin

Pblico
Inversionista

Empresa

Esquema de mercado primario

-6-

Adquiere los
ttulos
accionarios

En el esquema anterior, se representa lo que sera una colocacin en

el mercado primario. La empresa obtiene los recursos por la colocacin de
las acciones. En ese momento el inversionista se constituye como socio.
El plazo constituye una variable, que difcilmente se estipular, ya
que quien invierte en este tipo de titulos-valor, lo hace con la intencin de
obtener rendimientos en el largo plazo. Sin embargo puede ser que quien
especule, intente buscar el momento de vender el paquete accionario
adquirido, cuando el mercado sea propicio para ello y que le de ganancias.

Adquisicin de
paquetes accionarios
Decisin de
vender

Mercados
Primarios

Presente

Inversionista

Futuro
(+ r )

(Posibles ganancias)

Los
rendimientos
estn en funcin
del crecimiento
de la empresa

Esquema de Toma de decisin

Entonces concluimos que el plazo no existe,

siendo el propio inversionista
___quien es el
tenedor de los ttulos accionarios___, el que puede
tomar la decisin de vender, o caminar con la
empresa en su desarrollo y crecimiento, en miras
de obtener mayores rendimientos.

___________

-7-

En el mercado secundario se llevan a cabo las operaciones de

compra venta de aquellos ttulos-valor, que fueron previamente adquiridos
en el mercado primario, esto ltimo, cuando el emisor los coloco. El
tenedor de acciones puede vender en la Bolsa Mexicana de Valores, a
travs de las Casas de Bolsa dichos valores, es ah en donde se dan las
operaciones de compra venta del mercado secundario

Bolsa Mexicana de
Valores
(mercados
secundarios)

Casa de Bolsa

Vende
(a travs de)
Pblico
Inversionista

Empresa

Esquema de operacin de compra venta en el

mercado secundario

Como afrontar el comportamiento adverso de las variables

macroeconmicas, que afectan al Sistema Burstil?
Es sabido que el mercado de capitales, por sus propias
caractersticas es un mercado de riesgo. Desde el momento en que los
valores que se cotizan aqu, son adquiridos por el pblico inversionista,
asumen un riesgo implcito, hecho que debe tomar en cuenta el inversor de
estos ttulos.
Existen modelos matemticos que pueden ayudar a predecir,
posibles cambios en el precio de la accin, pero tambin es cierto que la
prediccin del futuro, an resulta imposible de poderlo hacer.
La
recomendacin que se hace para este tipo de operaciones, es la
conformacin de un portafolio de inversin que permita diversificar el
riesgo, adems de un manejo de coberturas, que ms adelante en el
captulo de derivados, se abordar.

-8-

1.1.1.1.2.-Elementos Secundarios: Consideramos como elementos

secundarios a aquellos que tienen reservados en la ley ciertos preceptos
que regulan su participacin en el mercado de valores, ya sea de manera
ocasional, o bien verdaderamente institucional, entre ellos podemos
destacar los siguientes:

ASOCIACIN MEXICANA DE CASAS DE BOLSA

ACADEMIA MEXICANA DE DERECHO BURSTIL

CALIFICADORA DE VALORES

AUDITORES EXTERNOS

AUDITORES LEGALES EXTERNOS

PERITOS VALUADORES

EMPRESAS QUE DAN SERVICIO A LAS CASAS DE BOLSA, DE LAS

QUE ESTAS SEAN SOCIAS

Algunas definiciones y caractersticas particulares

elementos, se resumen en los siguientes prrafos:

de

estos

Asociacin Mexicana de Casas de Bolsa

Organismo que integra a las Sociedades Intermediarias
denominadas Casas de Bolsa4 quien adems, es el representante del
gremio burstil ante las autoridades correspondientes y de la relacin con
los terceros. Recordaremos que fue este organismo quien present a la
Comisin Nacional Bancaria y de Valores un modelo de contrato para las
operaciones que sus agremiadas celebran con el pblico inversionista.

Academia Mexicana de Derecho Burstil

Integrada por especialistas en la materia (Profesionales del Derecho),
emiten juicios y opiniones tendientes a mejorar la regulacin burstil,
adems se encarga de organizar eventos, cursos, y seminarios difundiendo
la cultura burstil. Entre otras actividades, edita material burstil y las
circulares que emite la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

Constituyen los intermediarios financieros, entre la Bolsa de Valores y el gran pblico inversionista y las
propias emisoras de titulos.

-9-

Calificadora de Valores
Proporciona al gran pblico inversionistas informacin comparable
(sobre bases uniformes), respecto de la calidad crediticia de cada emisin de
ttulos. Estas calificadoras dictaminan sobre calificaciones dentro de una
escala consistente, que permite hacerlas comparables, aun cuando sus
emisores correspondan a diferentes reas de la actividad econmica5.
Por oficio numero,
7,080
del
da
27
de
noviembre de 1989 fue
autorizada
la
primera
calificadora de valores. La
circular
10-118
de
la
Comisin
Nacional
de
Valores
(hoy
Comisin
Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV) establece la
obligatoriedad de calificacin
para los pagares conocidos
como papel comercial.
Concretamente el objeto
de las calificadoras de
valores es dictaminar acerca
de la calidad crediticia de los
ttulos de deuda emitidos
por empresas mercantiles mexicanas, que habrn de ser colocados entre el
gran publico inversionista, y difundir el resultado de dichos dictmenes en
el mercado financiero nacional.
Auditores Externos
Debern ser Contadores Pblicos titulados y reunir los requisitos
que determine la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, mediante
disposiciones de carcter general (Circulares), y suministrarle a su
requerimiento, los informes y dems elementos de juicio, en los que se
sustenten sus dictmenes y conclusiones. Los auditores externos pueden
incurrir en responsabilidad, incluso de carcter penal, si infringen las
disposiciones de la ley del mercado de valores, o las disposiciones de
carcter general.

Tomado de : http://aipef.tripod.com/califica.htm (Calificadoras de Valores: Standar & Poor, Moodys)

- 10 -

Al respecto es importante sealar que con fecha 19 de Septiembre

del 2000, en el boletn 006/2000 La Comisin Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV) emite 2 Circulares (1479 y 10-189 Bis), mismas que estn
dirigidas a las INSTITUCIONES DE BANCA MLTIPLE Y CASAS DE BOLSA, en donde se
seala la modificacin a las disposiciones de carcter general relativas al
desarrollo de las funciones de auditora externa en esas entidades, las
cuales se citan textualmente:

Se sustituye el requisito de registro de AUDITORES EXTERNOS

de bancos y casas de bolsa ante la CNBV por la certificacin del
Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C.
Fundamental para las instituciones de banca mltiple y las casas
de bolsa que sus AUDITORES EXTERNOS cuenten con
actualizacin y calidad reconocidas.
La CNBV podr ordenar la sustitucin del auditor externo o de
la sociedad de auditora respectiva, cuando no cumplan con los
lineamientos establecidos por este Organismo. (CNBV, 2007)6

Es a partir de que el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos,

emiti su Reglamento, en donde se seala el requisito de la Certificacin
de la Profesin, siendo los Contadores Pblicos o Licenciados en
Contadura Pblica (dependiendo del ttulo universitario), los personajes
obligados para acreditar la calidad de los procesos que llevan a cabo, en el
ejercicio de su funcin, lo que adems le dara validez y actualizacin a su
know how terico y tcnico, adems de su experiencia propia en el
campo de su profesin.
Todo ello se justifica por un motivo principal, y es la propia
necesidad de una permanente actualizacin y mejora en la calidad de los
procesos de los servicios que se ofertan en el ejercicio de la contadura
pblica en el contexto globalizado, por los tratados internacionales que
Mxico ha suscrito con otros pases.
Creemos que esta disposicin, realmente tiene un fin muy
propositivo ya que genera en el nimo de los empresarios e inversionistas
mismos, certidumbre en la informacin financiera y burstil que
consultan, para realizar operaciones en los mercados financieros.

Tomado de: http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=85&it_id=241&palabra=auditores%20externos

- 11 -

Por ltimo, es importante sealar que los requisitos que deben

reunir los Auditores Externos de las Instituciones Financieras y las Casas
de Bolsa, son los siguientes
1. Ser Contador Pblico o Licenciado en Contadura
2. Estar certificado por el Instituto Mexicano de Contadores
Pblicos, A.C.
3. Estar registrado en la Administracin General de Auditora
Fiscal Federal de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.
4. No haber sido expulsado, o bien, se encuentre suspendido de sus
derechos como miembro de la asociacin profesional a que
pertenezca o del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C.
5. No haber sido condenado por sentencia irrevocable por delito
patrimonial o intencional que haya ameritado pena corporal.
6. No estar inhabilitado para ejercer el comercio o para
desempear un empleo, cargo o comisin en el servicio pblico, o
en el sistema financiero mexicano, as como no haber sido
declarado como quebrado o concursado sin que haya sido
rehabilitado. (CNBV, 2007)7
En resumen el Auditor Externo y la propia Institucin de la que
forme parte, deber mantener en todo momento los estndares de calidad
en las auditoras que practiquen, observando lo dispuesto en el Boletn
3020, denominado Control de Calidad de las Normas y Procedimientos de
Auditora del IMCP8.

Auditores Legales Externos

Las casas de bolsa estn obligadas Llevar a cabo programas de
auditoria legal, debiendo proporcionar a la comisin, el dictamen de su
asesor legal externo. Los auditores legales externos debern ser
licenciados en derecho y reunir los dems requisitos que para este efecto,
seale la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.
7

Tomado del Web Site:

http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=85&it_id=241&palabra=auditores%20externos (11/02/2007)
8

Instituto Mexicano de Contadores Pblicos

- 12 -

El programa de auditoria legal externa deber contener cuando

menos:
ESTRUCTURA SOCIETARA DE LAS CASAS DE BOLSA Y SUS
SUBSIDIARIAS.
RELACIONES CONTRACTUALES CON LA CLIENTELA Y LOS
INVERSIONISTAS.
RELACIONES JURDICAS CON LAS SOCIEDADES DE INVERSIN.
RELACIONES JURDICAS CON LA BOLSA DE VALORES (SOCIAS).
RELACIONES JURDICAS CON EL S.D. INDEVAL S.A. DE C.V.
RELACIONES JURDICAS CON EL FONDO DE APOYO AL MERCADO DE
VALORES.
CONTRATOS DE TRABAJO.
PODERES
SU APEGO A LA LEY DEL MERCADO DE VALORES.

Peritos Valuadores
Son valuadores independientes, y deben cumplir los requisitos
establecidos por la Ley del Mercado de Valores y por las disposiciones de
carcter general que dicte la propia Comisin Nacional Bancaria y de
Valores. Valuaran los activos fijos que apoyarn la cuenta de actualizacin
patrimonial, susceptible de capitalizarse, y los dems bienes determinados
por las autoridades en el mercado de valores.
Empresas que dan servicio a las casas de bolsa, de las que estas
sean socias
Las Casas de Bolsa pueden invertir en Acciones de otras sociedades
que le presten servicios o cuyo objeto sea auxiliar o complementario de las
actividades que realicen. Dichas sociedades estarn sujetas a las
disposiciones de carcter general
que expida la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores, as como a la inspeccin y vigilancia de la misma.

1.1.1.1.3- Oferta Pblica, Valores e Intermediacin: Ahora que ya

hemos estudiado los elementos principales y los secundarios de nuestro
mercado de valores, entremos a definir lo que paginas atrs
mencionbamos como los tres pilares del Mercado de Valores9:

Oferta Pblica.

Valores.

Intermediacin.

En este punto, se hacen citas textuales de los preceptos legales que fundamentan lo descrito en la conceptualizacin de
los temas, con el propsito de que el lector tenga un elemento fidedigno de lo que queda plasmado en estas lneas.

- 13 -

Oferta Pblica.Se considera oferta publica10 la que se haga por algn

medio de comunicacin masiva o a persona
indeterminada para suscribir, enajenar o adquirir ttulos
o documentos. La Ley del Mercado de Valores11 en su
precepto legal No.1, establece la facultad para regular la
actividad de oferta e intermediacin, ya que al respecto
seala textualmente:

(LMV, 2007, p.1/175)

Valores.Son valores: las acciones, las obligaciones, y dems

ttulos de crdito que se emiten en serie o en masa.
Estos debern estar inscritos en el Registro Nacional de
Valores. El numeral 7 del Ttulo I Disposiciones
preliminares de la Ley del Mercado de Valores, seala
textualmente:

(LMV, 2007, p.6/175)

10

Interpretada en lato sensu, es decir en sentido general es la declaracin unilateral de voluntad, hecha a persona presente o no presente,
determinada o indeterminada, con la expresin de los elementos esenciales de un contrato cuya celebracin pretende el autor de esa
declaracin, cumplir en su oportunidad. La oferta pblica en el mercado de valores se circunscribe a la suscripcin, enajenacin o
adquisicin de valores. Se hace por lo general en los peridicos de mayor circulacin del pas, y presupone el cumplimiento de ciertos
requisitos legales y administrativos.

11

Ley del Mercado de Valores: Publicada en el D.O.F. el 30-12-2007 por Decreto del Congreso de la Unin

- 14 -

Intermediacin.El artculo 2 de la Ley del Mercado de Valores, en su

inciso XV nos define el concepto de intermediacin de la
siguiente manera:

(LMV, 2007, p.3/175)

1.1.1.2.- Bolsa Mexicana de Valores: En temas anteriores se ha
venido explicando acerca del funcionamiento del Sistema Burstil
Mexicano, ------------en donde se ubica precisamente la Bolsa de Valores de
Mxico (BMV) -----, por lo que en este punto, se pretende describir un poco
ms a detalle las actividades que se llevan a cabo, su constitucin y objeto.
Como definir a la Bolsa de Valores?
Es una institucin en la que se llevan a cabo las operaciones
del mercado de valores organizado en Mxico
En que sector y de que tipo es?
Forma parte del sistema Burstil Mexicano y es privada.
Constituida como una S.A. de C.V. (SOCIEDAD ANNIMA DE CAPITAL
VARIABLE). Opera por concesin otorgada por parte de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), con estricto
apego jurdico a la Ley del Mercado de Valores12
Quines conforman su estructura social?
Son las Casas de Bolsa, las nicas accionistas,
mismas que poseen una accin de la BMV.

12

Se refiere a la Nueva Ley del Mercado de Valores, publicada en el D.O.F. el 30-12-2005, por Decreto
promulgado por el Congreso de la Unin

- 15 -

FUNCIONES DE LA BMV:

Cumple adems con las siguientes

funciones:

1. Proporciona la infraestructura, la
supervisin y los servicios necesarios
para realizar procesos de emisin,
colocacin e intercambio de valores
y ttulos inscritos en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios
(RNVI), y de otros instrumentos
financieros.
2. Hace pblica la informacin burstil.
3. Realiza el manejo administrativo de
las operaciones y transmite la
informacin respectiva al SD
Indeval.
4. Supervisa las actividades de las
empresas emisoras y casas de bolsa,
en relacin al estricto apego a las
disposiciones aplicables.
5. Fomenta la expansin y la
competitividad del mercado de
valores de Mxico.

- 16 -

1.1.1.2.1.- Su evolucin: Algunos de los pasajes histricos por los

que atraves la BMV, se describen a continuacin, procurando hacer
nfasis en aquellos acontecimientos que el autor considera, fueron los ms
representativos13, siendo estos:
En 1850.- Se negociacin los primeros ttulos accionarios
provenientes de unas empresas mineras.
Es en 1867.- Cuando se da la promulgacin de la Ley
Reglamentaria del Corretaje de Valores.
Entre 1880 y 1900.- Se llevan a cabo operaciones de compra
venta de diversos tipos de bienes y valores. El lugar, la
propia va pblica del centro de la Ciudad de Mxico (en las
calles de Plateros y Cadena). Se inicia la conformacin de
grupos de inversores y emisores que para negociar, se
reunan en otros puntos de la metrpoli.
En 1886: Se constituye la Bolsa Mercantil de Mxico.
En 1895: El centro de operaciones burstiles Bolsa de Mxico,
S.A., es inaugurado.
En 1908: Se inaugura la Bolsa de Valores de Mxico, SCL (calle
5 de mayo).
En 1920: Se adquiere un predio en la calle Uruguay 68, la cual
sirve de sede burstil hasta 1957.
En 1933: Inicio del ciclo burstil moderno en Mxico.
Promulgacin de la Ley Reglamentaria de Bolsas y la
constitucin de la Bolsa de Valores de Mxico.
Para 1975: Es la entrada en vigor de la Ley del Mercado de
Valores y su denominacin ahora es, Bolsa Mexicana de
Valores (fusiona las filiales que operaban en Guadalajara y Monterrey).
En 1992: Se pone en marcha el sistema Integral de Valores
Automatizados (SIVA Remate electrnico).
Se inicia en 1995: La era automatizada, con la introduccin de
BMV-SENTRA Ttulos de Deuda. Se opera la totalidad del
mercado de deuda.
Posteriormente en 1996: Se da inicio a las operaciones de BMVSENTRA Capitales. En el ao de 1998.- Se constituye la
empresa Servicios de Integracin Financiera (SIF), la cual
operara los instrumentos del mercado de ttulos de deuda
(BMV-SENTRA Ttulos de Deuda). Y para principios del
ao de 1999.- Se incorpora el total de las operaciones de
negociacin accionaria al sistema automatizado (Desde
entonces se opera completamente mediante el sistema electrnico, el
mercado de capitales BMV-SENTRA Capitales).

El acervo bibliogrfico consultado, las entrevistas con personajes que se desenvuelven en el medio y otras fuentes secundarias,
ayudaron a describir este tema, sin embargo aquellas posibles omisiones pudieran ser el resultado de lo extenso y complejo que
resulta este tema. En este sentido tambin es factible sealar, que el fin acadmico que persigue esta obra, en su intencionalidad se
logra, ya que permite un entendimiento global, que sin llegar a ser un documento que describa la historia, si es factible situar al lector
en aquellos eventos de mayor representatividad en la evolucin de lo que hoy en da es la Bolsa Mexicana de Valores.
13

- 17 -

Un dato importante que se desea resaltar para evitar confusiones

en el lector, es.
Cuando se habla de piso de remates (viva voz) y
sistema electrnico, pareciera que uno
sustituyo al otro. Realmente fue as, aunque
de manera gradual. Cuando en 1996 se
libero el Sistema Electrnico de Negociacin,
Transaccin, Registro y Asignacin (BMVSENTRA Capitales), este se hizo para
negociar acciones, obligaciones, picos,
ttulos opcionales (warrants), acciones que
estuvieran en el sistema Internacional de
Cotizaciones (SIC), el registro de los precios
de las Sociedades de Inversin (SI), todo ello,
para llevar a cabo las operaciones de registro
y subasta de la oferta pblica.
Las acciones inscritas en la Bolsa Mexicana de
Valores se operaban de viva voz en el piso de
remates o tambin en el BMV SENTRA
Capitales (solo en una de estas opciones, nunca en
ambos). Sin embargo, cabe recordar que las
acciones que se operaban a travs del
SENTRA, fueron las que por sus propias
caractersticas,
se
adecuaban
a
su
negociacin electrnica, segn el criterio que
la propia BMV, la CNBV y las accionistas de
la Bolsa (las Casas de Bolsa).

Hasta

aqu operaran ambos esquemas, sin

embargo al resultar muy exitosa la
operacin del Sistema electrnico, el Consejo
de Administracin de la Bolsa Mexicana de
Valores consider, que el
esquema
tradicional de negociacin de valores del
mercado de capitales de viva voz, fuera
gradualmente sustituido por el BMV-SENTRA
Capitales 14

14

Un dato interesante es, que en enero de 1999, las 32 emisoras y 49 series accionaras que se operaban en el piso de
remates, se incorporaron al BMV-SENTRA Capitales para su negociacin. Con ello el 100% del mercado de capitales
empezara a operar a partir del 11 de enero de 1999, a travs de sistemas electrnicos.

- 18 -

1.1.1.2.2.- Registro y participacin

Como puede registrarse una empresa
para operar en la BMV?
____________________________________
Como se puede participar en el
Mercado de Valores?
Cuando la empresa desee emitir acciones
para cotizar en la BMV, lo debe hacer a
travs de una Casa de Bolsa, ya que estas
son los intermediarios autorizados para
realizar estas operaciones. Con ello se
empieza el proceso para obtener las
autorizaciones de la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores, as como el de la
Bolsa Mexicana de Valores. Adems se
deber registrar en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios y presentar la
solicitud correspondiente a la BMV.

Otros Requisitos:
Anexar la informacin econmico-financiera y legal
Cumplir con lo sealado en el Reglamento interno de la
BMV
Cubrir con los requisitos de listado y mantenimiento de
la Bolsa
Cuando se tiene el nivel de emisora (estatus)
Cumplir con los lineamientos de mantenimiento de
listado. (Tiene la obligacin de hacer pblica peridicamente, su
informacin financiera)
LA PARTICIPACION EN EL MERCADO
_________________
DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL EMISOR
DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA

- 19 -

Mercado
Primario

Emisoras
(Colocan ttulos)

Inversionistas

Compran
Acciones
(Ttulos de deuda)

Casa de
Bolsa

Inversionistas

Vende
Acciones
(Ttulos de deuda)

Casa de
Bolsa
Mercado
Secundario

Ordenes de
compra o venta
Transmiten hacia
Casa de
Bolsa

Una vez adquiridos los titulos de deuda o

acciones, se monitorea su desempeo en los
peridicos especializados, o en los sistemas
electrnicos de la BMV y Bolsatel

- 20 -

BMV-SENTRA Capitales

Quienes pueden
invertir en la Bolsa?

Cualquier persona fsica o

moral de cualquier
nacionalidad, puede
adquirir los valores
cotizados en la Bolsa
Mexicana de Valores (sea
en Capitales o Deuda)

Todo proceso comienza con la intencin del

inversionista por adquirir o vender algn
ttulo o valor, de los cotizados en la Bolsa. El
primer paso entonces es, contactar con un
intermediario (Casa de Bolsa Mexicana), para
que se suscriba un contrato de
intermediacin, y sean estas instituciones las
encargadas de realizar cualquier operacin
en la Bolsa Mexicana de Valores

A continuacin se muestra la operacin del sistema Electrnico BMV

SENTRA Capitales.

- 21 -

1.1.1.2.3.- Funcionamiento BMV SENTRA_Capitales

Consulta de
Emisin

PANTALLA
BMV SENTRA_Capitales

Barra del Men

Cartera de
Mercado

Estadsticos

Corros
(Ventas y
compras)

Input de Mltiples
entradas

Mensajes e
identificacin de la
Terminal

Fuente: Tomado de Bursatec, S.A. de C.V. (2007)

- 22 -

PANTALLA
BMV SENTRA_Capitales

Consultas
Activas

Alarmas de
Mercado

Libro
Electrnico
Carteras
Disponibles

rea para Mensajes

Fuente: Tomado de Bursatec, S.A. de C.V. (2007)

Ventana de Cruces Activos

- 23 -

Ticker

DESCRIPCION DEL FUNCIONAMIENTO DE LA PANTALLA

En la barra del Men, se despliegan las opciones del sistema; tal es el

caso de los rubros: Carteras, Posturas, Cruces, Servicios, Opciones y
Ayuda.15

En la opcin de Cartera, se pueden configurar portafolios,

adjuntar o quitar emisoras, tambin se pueden desplegar carteras
existentes y finalizar el sistema en la opcin salir
Postura
Le permite al usuario,
poder
realizar
sus
actividades de venta,
compra,
retiro
y
modificacin
y
el
cierre de compra y
venta.

Cruce
Le facilita a los usuarios,
la realizacin y
participacin en
operaciones de cruce.

15

Para la descripcin de cada una de las opciones que presenta la pantalla del BMV SENTRA Capitales, se
apoyo con material tomado de BURSATEC, S. A. de C.V.

- 24 -

Servicios
En esta pgina se llevan a cabo
consultas
de:
emisiones,
posturas de casa, de mensajes,
subastas, rdenes de cierre.
Se hacen operaciones de
registro, registro de sociedades
de inversin y se actualiza el
servidor

Ver
Le permite al usuario personalizar
su pantalla de trabajo, de acuerdo
a las opciones que desee tener
visibles,
como:
estadsticos,
ventas, compras, hechos, cruces,
seleccin de carteras y alarmas de
mercado.

Opciones:
Provee herramientas
adicionales al usuario
para un mejor manejo de
la pantalla.

Ayuda:
Como en cualquier sistema, al que se tenga
acceso, el portal del BMV SENTRA
Capitales, ofrece una opcin de ayuda, ya
que ofrece una gua de la versin operativa
del sistema.

- 25 -

Para consultar una emisin

en particular:
En esta funcin, se lleva a cabo una bsqueda ms a detalle de una
serie en particular. Esta bsqueda rpida, se despliega aproximadamente
un minuto (60 seg.), y no se puede manipular, es decir, no hay una
utilizacin dinmica en la pantalla.

Ejemplo de una Cartera de

Mercado

Al entrar a la opcin Cartera de Mercado, el usuario del sistema

puede visualizar la informacin operativa y estadstica de las emisoras que
previamente haya seleccionado. En la misma opcin, es posible llevar a
cabo cierres directos, participar en cruces as como la cancelacin de todas
las rdenes de una emisin.

- 26 -

Ahora se presenta la funcin de: estadsticos y del libro electrnico

de Posturas y Hechos:

Estadsticos

Aqu se presenta la informacin operativa de lo que ocurre durante

la sesin de remates, segn la emisin (serie) que se haya seleccionado
dentro de lo que es la cartera de mercado.
De igual forma se presenta una funcin de bsqueda especfica de
informacin, en la seccin llamada Libro Electrnico.

Libro Electrnico de Posturas y

Hechos: (corros de ventas, compras y hechos)

Como podemos observar, en esta seccin se presentan las operaciones de

la serie que previamente se selecciono en la Cartera de Mercado. En este Libro
electrnico se despliegan los corros de ventas y compras, ah mismo aparecen las
posturas, y se puede cerrar, modificar y cancelar las posturas.

- 27 -

La entrada Mltiple de rdenes y el rea de Mensajes:

En la seccin de Entrada Mltiple de rdenes, se puede acceder a

posturas de compra y venta, operaciones al cierre, y a las posturas de
cruce. Cada espacio esta identificado con diferente color para facilitar su
manejo. Otro dato importante a resaltar es, que en esta ventana el
operador puede tener acceso desde 1 a 75 posturas. En el rea de
mensajes se despliegan todos los mensajes referentes a las operaciones
realizadas; ya sea de compra, de venta, cancelacin o modificacin.
Adicionalmente, se informa sobre las subastas, cruces, inicio y fin de
remate, cancelacin de posturas por vigencia, operaciones de registro,
ofertas pblicas, as como de los mensajes enviados por el Control
Operativo.

Ticket: Aqu se puede observar

la informacin relativa al IPC
(NDICE DE PRECIOS Y COTIZACIONES), as
como la operatividad del Mercado
de Capitales

Se presenta el icono que

ndica la conexin del
aplicativo con el sistema
central.

Mensajes Generales e identificacin de la terminal: Esta seccin

presenta los mensajes generales del sistema. Identifica a la Casa de
Bolsa, indica si la estacin de trabajo se encuentra recibiendo la seal
de los servidores (con un parpadeo) e informa sobre la fecha y hora
de la Sesin de Remate.

- 28 -

Alarmas de Mercado

Esta seccin contiene todas las alarmas del

mercado. Presenta la hora en la que se
dispara la alarma y la descripcin de esta.
Es muy necesario tomar en cuenta que,
para que el sistema presente las alarmas
requeridas,
antes
el
usuario
debe
configurarlas previamente en su estacin
de trabajo, a travs del men Opciones.

Ventana de Cruces Activos. Presenta

todos los cruces activos que se estn
realizando en el momento y permite la
participacin directa del usuario en ellos;
adems le ofrece la confirmacin
inmediata de los hechos en que se est
participando.

Ventana de Carteras Disponibles. En esta opcin el

usuario puede navegar muy fcilmente de una cartera a otra
Ventana de Consultas Activas. A travs de esta ventana el usuario
puede acceder fcilmente a las consultas que
haya seleccionado
(Consulta de Emisin, Consulta por Casa de Bolsa, Consulta de
Mensajes, Consulta de Subastas, Consulta de Subastas por
Rompimiento de Parmetros y Consulta de rdenes al Cierre)

- 29 -

1.1.1.2.4.- Marco Normativo de la Bolsa Mexicana de Valores

Las leyes aplicables y la normatividad para regular el mercado de valores,
es la siguiente:

Autorregulacin Leyes

Circulares Reglamentos Cdigos

En
la
funcin
autorregulatoria y con
la finalidad de proveer
al
mercado
de
informacin relevante
para una adecuada
toma de decisiones, la
Bolsa Mexicana de
Valores
difunde
Eventos Relevantes,
en relacin a la
suspensin
o
levantamiento
de
suspensin sobre los
valores listados. Con
ello
favorece
la
oportunidad e igualdad
de condiciones a todos
los inversionistas del
mercado.

Ley del mercado de valores. Esta Ley regula las ofertas pblicas de
las empresas emisoras, as como las actividades de todos los que
participan en el Mercado de Valores. De igual forma regula el cabal
cumplimiento de la intermediacin que realizan las casas de bolsa, la
actividad del Registro Nacional de Valores e Intermediarios y en general a
las autoridades responsables de promover el equilibrado y eficiente
desarrollo del mercado, y garantizar la igualdad de oportunidades en el
mismo.
Ley de Sociedades de Inversin. Regula el funcionamiento de las
sociedades de inversin y de sus operadores, as como el papel de las
autoridades encargadas de vigilar su sano desarrollo y estricto apego al
marco normativo vigente.

- 30 -

Reglamento General de la BMV. Define las normas operativas de

admisin, suspensin y exclusin de socios de la institucin, requisitos de
listado y mantenimiento de valores, y las reglas generales de operacin.
Cdigo de tica Profesional de la Comunidad Burstil
Mexicana. Signado por todos los intermediarios burstiles, este cdigo
establece la integridad del mercado como principal objetivo. Su propsito
concreto es evitar la manipulacin de precios y el uso de la informacin
privilegiada, protegiendo la libre competencia. Este marco ha contribuido
en gran medida a hacer de la BMV una de las bolsas ms reconocidas en
el mundo a nivel de confiabilidad y transparencia.
Otras disposiciones que rigen en el mercado de valores son: la Ley de
agrupaciones financieras, la Ley de instituciones de crdito, la Ley de
inversin extranjera, la Ley de ttulos y operaciones de crdito, la Ley
general de sociedades mercantiles, las leyes mercantiles y de
procedimientos civiles y el Cdigo de comercio.

1.1.1.3.- Casas de Bolsa.- Son instituciones constituidas como

sociedades annimas, mismas que se encuentran registradas en la Seccin
de Intermediarios, en el padrn del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios (RNVI). Las Casas de Bolsa llevan a cabo las siguientes
actividades:

Operan como intermediarios en el Mercado de Valores.

Captan fondos para llevar a cabo las operaciones con
valores que les encomiendan los inversionistas.
Brindan asesora en materia de valores, a los interesados
Actan como representantes comunes de obligacionistas y
tenedores de otros valores.
Administran las reservas para pensiones o jubilaciones de
personal.

Las tarifas que cobran por los servicios prestados las Casas de
Bolsa, se ajustan a los aranceles generales o especiales, que para estos
efectos formule la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y apruebe la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Todas las Casas de Bolsa
cobran las mismas tarifas por sus servicios, en lo que se diferencian es en
la cantidad mnima que aceptan para inversin, aqu si puede variar
considerablemente, al igual que las modalidades con las que ofrecen sus
servicios (mnimos de inversin en los diferentes instrumentos as como la
informacin disponible para los inversionistas, etc.)

- 31 -

Dato importante a considerar,

es que las operaciones que
lleven a cabo los inversionista
en el Mercado de Valores, slo
se pueden realizar a travs de
las casas de bolsa o por medio
de las instituciones bancarias
autorizadas para actuar como
intermediarios
burstiles,
siendo en la mayora de los
casos, las Casas de Bolsa las
que ofrecen la atencin ms
especializada y la gama ms
amplia de servicios.

En
el
Web
site:
http://www.casasdebolsa.
com/ se puede consultar
un listado de algunas de
las Casas de Bolsa que
vienen operando en los
distintos continentes.
Para el caso de Mxico,
algunas de las Casas de
Bolsa tienen su centro de
operaciones en el Distrito
Federal.

A travs de este
portal se despliega
un listado de
algunas de las
Casas de Bolsa que
operan en: Estados
Unidos, Amrica,
Europa, Oceana,
frica y Asia

Algunas Casas de Bolsa en Mxico

Actinver
Bancomer
Banorte
Casa De Bolsa Arka
Finamex
Goldman Sachs
Grupo Burstil Mexicano
Grupo Financ. Banamex
Inbursa
Invex
Ixe Casa De Bolsa
Merril Lynch
Monex
Scotiabank Inverlat
Value Casa De Bolsa
Vector Serv. Financieros

Palmas 320, Lomas de Chapultepec

Benito Juarez, Calz.de Tlalpan.
Polanco, Presid. Mazaryk #89
Emilio Castelar 75, Chapultepec
Av. Reforma #255, Cuauhtemoc
Palmas 405, Lomas de Chapultepec
Av. Insurgentes Sur # 1605
Isabel La Catlica 44, Cuauhtemoc
Palmas 736, Lomas de Chapultepec
Torre Esmeralda I, Lomas de Chapul.
Paseo de la Ref. Lomas de Chapultep.
Palmas 405, Lomas de Chapultepec
Varsovia 36, Juarez
Bosque de Ciruelos 120
Paseo de la Ref. Alvaro Obregn
Av. El Roble 565, Valle del Campest.

- 32 -

Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Mexico DF
Garza Garca

Un ejemplo de Casa de Bolsa, lo constituye Casa de

Bolsa Vector. En su portal de internet presenta informacin
relativa a indicadores financieros, a los servicios que ofrecen,
adems permanentemente se dan a conocer los movimientos
burstiles de las acciones que estn cotizando en la Bolsa,
productos y servicios, el mercado de divisas, mercado de
dinero, fondos, administracin del riesgo. Entre otros
aspectos importantes para los inversionistas.

Servicios
que ofrecen

Asesora
Patrimonial

Asesora en
los
diferentes
tipos de
Inversiones

Administracin
de Riesgo

Fuente: Tomado de http://www.vector.com.mx (05-2007)

- 33 -

1.1.1.4.- Sociedades de Inversin:

Qu son las Sociedades de Inversin?

Cmo funcionan las Sociedades de
Inversin?
Estas y otras interrogantes pueden ser contestadas con la
explicacin que de primera mano nos ofrece, el portal de la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores.
Las sociedades de inversin son
entidades que tienen por objeto, la
adquisicin y venta de Activos Objeto de
Inversin con recursos provenientes de la
colocacin de las acciones representativas de
su
capital
social
entre
el
pblico
inversionista, as como la contratacin de los
servicios y la realizacin de las dems
actividades
previstas
en
la
Ley
de
Sociedades de Inversin. (CNBV, 2007)16
Su Objetivo:
Permite que los pequeos y medianos

inversionistas, accedan al mercado de valores.

Ayudan en el fomento del ahorro interno.
Fortalecen el mercado de valores.
Apoyan a los sectores productivos de Mxico,
contribuyendo con apoyos de financiamiento.
Sociedades de inversin
Las sociedades de inversin ofrecen al inversionista la
oportunidad de invertir en una cartera diversificada de
instrumentos, administrada por especialistas. El
inversionista, adquiere acciones representativas de una
parte proporcional de los activos que lo componen. El
inversionista compra acciones de estas sociedades cuyo
rendimiento est determinado por la diferencia entre el
precio de compra y el de venta de sus acciones. Los
recursos aportados por los inversionistas son aplicados
por los fondos a la compra de una canasta de
instrumentos del mercado de valores, procurando la
diversificacin de riesgos.
Cada fondo posee
caractersticas propias de liquidez, plazo, riesgo y
rendimiento, en funcin de los porcentajes y mezclas de
instrumentos en los que est invertido su capital.

TIPOS DE SOCIEDADES DE
INVERSION
En Mxico existen:
-S. I. de Renta Variable
-S. I. de Instrumentos de
Deuda
-S. I. de Capitales SINCAS)
-S.I. de Objeto Limitado.

16

Fuente: Tomado de http://www.cnbv.gob.mx/consulta.asp?com_id=0&tema_id=18 (05-2007)

- 34 -

1.1.1.4.1.- Funcionamiento de las Sociedades de Inversin: El

funcionamiento de una sociedad de inversin consiste bsicamente en la
suma de las aportaciones de miles de inversionistas en un fondo comn, el
cual se utiliza para la compra de valores en el mercado burstil.

La decisin de qu valores comprar (o vender), cuando, cuanto y a qu

precio(s) es tomada por un comit integrado por profesionales del
ramo.
De hecho, un accionista de un fondo de inversin, al invertir en el
mismo, lo que adquiere es precisamente participacin en los
resultados del propio fondo; y los resultados del fondo, a su vez,
dependern de las inversiones en las que ste haya participado
durante un periodo determinado.
El miembro de una sociedad de inversin, entonces, delega las
decisiones de inversin de sus recursos aportados al comit de
inversiones constituido para tal efecto.

Por lo que respecta a la liquidez, las acciones de los fondos de

inversin son realizables de un da para otro. Sin duda alguna, esto es un
atractivo ms de este tipo de inversin.
Todas las sociedades de inversin se otorgan por permiso
expreso del gobierno federal.

___________________&&
Sociedades de Inversin de Renta
Variable:
Son aquellas que invierten tanto en instrumentos de deuda como de
renta variable. De hecho se enfocan ms a invertir en ttulos que se
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (acciones), incluso en otro tipo de
mercados. Esta modalidad de Sociedad de Inversin se orienta ms a
inversionistas que buscan invertir en el largo plazo con el propsito de
obtener mayores ganancias, incrementando el riesgo de la inversin.
ESTRATEGIAS PARA MINIMIZAR EL RIESGO

D
Diversificar la
Inversin Global

B
E

- 35 -

Diversificar consiste en distribuir en diferentes opciones de

inversin, un importe global. Esta estrategia tiene la finalidad de
reducir los riesgos inherentes a la concentracin, aunque debemos
considerar que la diversificacin tiene un lmite. En lo general, si
partimos de un equilibrio entre los ttulos en que se invierte,
podramos decir entonces que se puede invertir al menos un 15% del
total de la inversin en una sola accin (o valor), esto es, mantener al
menos 6 7 alternativas simultaneas lo que dara ms o menos el
100% de la inversin total. Por otro lado tampoco es recomendable
invertir menos del 8 o 9% en una sola accin, ya que con ello se
tendran ms de 10 alternativas simultaneas, lo que podra
representar una dificultad para darle un seguimiento aceptable a tal
cantidad de valores17.

Sociedades de Inversin de Instrumentos

de Deuda (renta fija)
Las Sociedades de Inversin de Instrumentos de Deuda (renta fija),
son muy similares en cuanto a su funcionamiento se refiere con las de
renta variable, sin embargo la sociedad de renta fija adquiere instrumentos
que se negocian en el mercado de dinero, siendo los principales ttulos: las
obligaciones, cetes, papel comercial y aceptaciones bancarias18.

Los objetivos de ambos tipos de sociedad

de inversin son muy distintos entre s.
La renta variable busca apreciacin del capital (plusvala), a travs
de plazos largos y riesgos mayores. La fluctuacin en los precios suele ser
sustancial, en ambas direcciones. En cambio, las sociedades de
inversin en renta fija tienen como objetivo la obtencin de plusvala,
pero va intereses. Los plazos de inversin tpicamente son muy cortos y
los rendimientos obtenidos son usualmente muy seguros y constantes.

17

Debemos considerar que un nmero significativo de ahorradores no disponen de excedentes de efectivo, cuyos montos sean
suficientes para incursionar en el mundo de las inversiones con estrategias de diversificacin. Adicional a ello, no todo mundo tiene el
tiempo, ni el inters, ni los elementos de anlisis necesarios para vigilar adecuadamente su inversin. La respuesta a todo esto la
constituyen las sociedades de inversin, tambin llamadas fondos de inversin. A travs de estas instituciones los pequeos
ahorradores tienen la oportunidad para participar en una inversin diversificada y administrada adecuadamente, por profesionales en
la materia.
18 A raz de la introduccin en los EE. UU., de la CMA (Cash Management Account Cuenta de Manejo en Efectivo) en 1977 por
Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith Inc., las Sociedades de Inversin de renta fija cobraron un notable impulso en el desarrollo de
estas sociedades.

- 36 -

Sociedades de Inversin de Capitales

(SINCAS)
Se definen como un fondo privado de inversin, cuya finalidad es
otorgar financiamiento a las pequeas y medianas empresas,
desarrollando con ello, el potencial productivo de las mismas. Adems este
tipo de sociedades brinda asesora tcnica, financiera y administrativa a
las propias empresas.
Estas Sociedades de Inversin, constituyen hoy en da, una
alternativa para que las pequeas y medianas empresas se puedan
capitalizar, ya que recordaremos lo que en teora econmica y financiera se
seala, sin una estructura de capital de trabajo optima, los procesos
productivos se vern afectados, lesionando en forma integral la operacin
de la empresa.
En la pgina de Internet de NAFINSA, se puede obtener informacin
respecto a los proyectos en los que esta apoyando (en segundo piso) como
alternativa de financiamiento para las PYMES interesadas en proyectos de
expansin y consolidacin.
Las
sociedades
de
Inversin son valuadas
por:
-Una Institucin para el
Depsito de Valores.
-Un Comit de Valuacin
formado por personas de
reconocida competencia en
materia de valores e
independientes de la
sociedad que la designe.
- Una Institucin de Crdito.
- Una Sociedad Valuadora
independiente.

Fuente: Tomado de:

http://www.nafin.com/portalnf/?action=c
ontent&sectionID=5&catID=94&subcatID
=141 (05-2007)

- 37 -

Sociedades de Inversin de Objeto

Limitado

________________
Este tipo de sociedades operan exclusivamente con los activos
financieros que quedan definidos en sus estatutos. En la Ley de
Sociedades de Inversin en sus artculos 30 y 31, textualmente seala:
Capitulo Quinto
De las Sociedades de Inversin de Objeto Limitado
Articulo 30. Las Sociedades de inversin de objeto limitado
operaran exclusivamente con los Activos Objeto de Inversin
que definan en sus estatutos y prospectos de informacin al
pblico inversionista. (LSI 2001, Art. 30, actualizada 2004)
En apoyo a lo dispuesto en el artculo 30 de la citada ley, en el
numeral 31 del mismo ordenamiento, seala adems que las sociedades
que realicen este tipo de inversiones, debern sujetarse en todo momento
al rgimen que la Comisin, mediante reglas de carcter general
establezca, as como a los prospectos de informacin al pblico
inversionista, en donde adems debe contemplar entre otras cosas lo
siguiente:

Porcentaje del patrimonio que habr de quedar representado por

los activos objeto de la inversin.

Que dichos activos sean propios de la actividad preponderante.

Lo anterior, sin perjuicio de que aquellos recursos que no se

inviertan, puedan destinarse a constituir depsitos de dinero,
incluso a la adquisicin de acciones representativas del capital
social de sociedades de inversin, sea de renta variable o de
instrumentos de deuda, de valores, ttulos o documentos objeto
de la inversin de las S.I. de renta fija

- 38 -

La sociedad de Inversin debe

informacin que contengan lo siguiente:

elaborar

prospectos

de

Datos generales.
Poltica de venta de las acciones y mximo limite de tenencia.
Forma de liquidacin de compra y venta de las acciones.
Polticas detalladas de inversin, liquidez, seleccin y
diversificacin de los activos, as como los lmites mximos y
mnimos de inversin por instrumento.
Informacin sobre los riesgos que pueden derivarse de la
cartera de la sociedad.
El sistema utilizado para la valuacin de sus acciones y la
periodicidad con que se lleva a cabo.
Los lmites de recompra que puedan existir.
La obligacin de recompra de las acciones de un
inversionista, en qu circunstancias y en qu plazo se lleven a
cabo.

Cuando se invierte en una sociedad de Inversin es

recomendable tener en claro lo siguiente:
El inversionista no podr poseer el 10% o ms de las acciones
de una sociedad de Inversin.
Debe ser cubierta en efectivo, la compra de las acciones de
una sociedad de Inversin.
Existe la posibilidad de recompra por parte de la sociedad de
Inversin.
Esto quiere decir que el accionista puede vender su Tenencia accionaria a
la sociedad, de acuerdo a lo sealado en su prospecto.

Algunas consideraciones finales sobre las sociedades de

inversin en general:
EXISTEN SOCIEDADES OPERATIVAS
DE SOCIEDADES DE INVERSIN Son aquellas
sociedades (empresas) que prestan servicios relacionados al management
de las Sociedades de Inversin, a la logstica de distribucin y a la
recompra de acciones. (Estos servicios pueden ser prestados por operadoras
independientes, casas de bolsa e instituciones de crdito).

- 39 -

SISTEMA DE VALUACIN Y RENDIMIENTO

DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN
_______________________________________________
-

Existe un sistema de valuacin de las acciones de la sociedad.

Las Sociedades de Inversin deben operar exclusivamente con valores y

documentos que estn inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.

Los documentos y valores que conformen parte de la cartera de valores

de la sociedad de inversin deben estar depositados en instituciones
para el Depsito de Valores. Ejemplo de ello es el SD Indeval.

En este tipo de inversin existe riesgo, sin embargo con una adecuada
administracin se puede reducir, aunque el riesgo est latente.

El Rendimiento se determina por:

El rendimiento que proponen los ttulos, valores o
instrumentos financieros en los cuales se tienen invertidos los
fondos de sus accionistas.
Diferencial entre el precio de compra y de venta de las
Sociedades.

RIESGOS
Los riesgos a los que se enfrenta el inversionista, pueden ser los
siguientes:

Tasa de
Inters i

Riesgo
devaluatorio
rd

Incumplimientos
inc

- 40 -

El de la tasa de inters: Es un riesgo que se asume, dado que las

sociedades de inversin mantienen una cartera de valores o instrumentos
de deuda a determinadas tasas. Si las tasas en el mercado suben, el precio
de estos valores puede bajar y entonces la cartera de la sociedad valdr
menos y el de las acciones que representan la propiedad de esta sociedad
tambin podr bajar.
El riesgo devaluatorio: Es el riesgo por posibles devaluaciones de la
moneda, pero puede reducirse en las Sociedades de Inversin en
instrumentos de deuda de cobertura cambiaria.
Incumplimientos: Pueden presentarse contratiempos, por parte de las
emisoras de los valores con los que se conformaron las carteras.

Como ejemplo de Sociedades de Inversin que son operadas

por la banca privada, podemos observar el caso de
Scotiabank. En su portal de Internet se puede obtener
informacin respecto a los fondos de inversin de deuda, de
renta variable, de cobertura y de portafolio, dentro de la
seccin de Sociedades de INVERSION

Fuente: Tomado de http://www.scotiabankinverlat.com/scotiatrade/d_sociedades.asp (05-2007)

- 41 -

1.1.2.- Sistema Bancario.- Como hemos venido mencionando, el

Sistema Financiero Mexicano adems de tener varias entidades federales
que lo supervisan y regulan, tambin es segmentado en varios sectores,
todo ello, con la finalidad de clasificar las variadas actividades y
operaciones que se dan dentro de este sistema, para lo cual se divide:
1) Servicios de Banca y Crdito (Sector Bancario).
2) Sector Burstil,
3) Sector de Organizaciones y Actividades Auxiliares de
Crdito
4) Sector de Ahorro y Crdito Popular
5) Intermediarios en Seguros y Fianzas
6) Sistemas de Ahorro para el Retiro

Es en este apartado, que nos referiremos al SERVICIO

DE BANCA Y CRDITO. Los servicios de banca y crdito son
prestados
por
instituciones
tanto
privadas
como
gubernamentales. Su funcin principal es la captacin y
prstamo de recursos financieros a terceros.

SECTOR BANCARIO

Bancos Comerciales, Institucin de Banca

Mltiple, Banca de primer piso
Son empresas que a travs de
varios productos captan, es decir reciben,
el dinero del pblico (ahorradores e
inversionistas) y lo colocan, es decir lo
prestan, a las personas o empresas que lo
necesitan y que cumplen con los
requisitos para ser sujetos de crdito.
Tambin apoyados en los sistemas de
pago ofrecen servicios como pagos (luz,
telfono,
colegiaturas,
etc.),
transferencias, compra y venta de dlares
y monedas de oro y plata que circulan en
Mxico, entre otros.

Banco de Desarrollo, Banco de

Segundo Piso o Banco de Fomento
Son bancos dirigidos por el
gobierno federal cuyo propsito es
desarrollar ciertos sectores (agricultura,
autopartes, textil) atender y solucionar
problemticas
de
financiamiento
regionales o municipales, o fomentar
ciertas
actividades
(exportacin,
desarrollo de proveedores, creacin de
nuevas empresas). Se les dice de
segundo piso pues sus programas de
apoyo o lneas de financiamiento a
personas o empresas la realizan a travs
de los bancos comerciales que quedan en
primer lugar.

- 42 -

En lo relativo a la Banca de primer piso, podemos ver que en La

Asociacin de Bancos de Mxico, esta integra en su estructura a aquellas
instituciones que conforman esta asociacin, sea en la modalidad de:
asociados, afiliados o invitados especiales. (http://www.abm.org.mx/# ).
Entre otra informacin interesante, se
puede consultar algunos de los indicadores
financieros de la BMV y de la tasa Mexibor, de
pases como Argentina, Chile, Colombia,
Venezuela, Per, tan solo por citar algunos de
ellos.
En el caso de los invitados especiales en
esta asociacin, se tiene a las Instituciones ms
representativas del Sector de la Banca de
Desarrollo como lo es el caso de: Nafinsa,
Bancomext, Financiera Rural, por citar a
algunas

Tener a la mano un diccionario

financiero resulta ser muy
enriquecedor para entender
aquellos
conceptos
que
manejemos. Es en este portal
que
se
proporciona
esta
invaluable
herramienta
de
consulta

Fuente: Tomado de http://www.abm.org.mx/educacion_financiera/diccionario.htm

- 43 -

Continuando con la descripcin del Sistema Bancario Mexicano, acerca

de sus integrantes, sus actividades y el papel que llevan a cabo dentro del
SFM, a continuacin se describen algunas caractersticas especficas
tanto de la Banca Comercial como la Banca de Desarrollo.
Sistema
Financiero
Mexicano
Sector
Burstil

Sector
Bancario

Mercado de
Derivados

Mercado de
Valores

MEXDER

Bolsa Mexicana
de Valores

Banca de
Desarrollo

Apoya a
sectores
especficos
de la
economa

Banca
Comercial

Ofrece servicios
de:
*Banca y crdito
*Afore
*Fiduciarios

1.1.2.1.- Banca Mltiple. Son todos los bancos comerciales que llevan
a cabo las siguientes operaciones:
-

Operaciones pasivas, constituidas por los depsitos que reciben.

Operaciones activas, que comprenden los prstamos que otorgan.

Algunos ejemplos de este

tipo de sociedades son:
Scotiabank, Banamex, Banorte,
Bancomer, por citar algunas
En el pasado, estos bancos fueron sociedades nacionales de crdito,
de hecho es hasta el sexenio de Carlos Salinas de Gortari19 que fueron
vendidas mediante licitaciones pblicas en el mismo sexenio presidencial,
por lo que pasan a formar parte de la banca mltiple (banca privada).

19

Quin fuera Presidente Constitucional de los Estados Unidos de Mxico, en el periodo 1988 a 1994.

- 44 -

1.1.2.2.- Banca de Desarrollo: Conocida tambin como la Banca de

Segundo Piso o Banca de Fomento. En prrafos anteriores (pg. 42) se
dio una definicin de este sector estratgico del Sistema Bancario
Mexicano. Sin embargo, por su importancia, se considera necesario
ampliar la informacin acerca de unas Instituciones que resultan ser muy
representativas de este sector, hablamos de Nafinsa y Bancomext.

Nacional Financiera: Su
propsito es contribuir a la
reactivacin econmica del
pas, para ello, canaliza
apoyos financieros y
tcnicos para el desarrollo
del sector industrial.
Nafinsa se suma al
esfuerzo de las empresas
del pas particularmente de
la industria
manufacturera, y ofrece a
la planta productiva
esquemas de apoyo
integral para dar
respuestas a sus
necesidades y
requerimientos especficos.
Estos apoyos estn
encaminados a proveer de
financiamiento,
capacitacin y asistencia
tcnica a las pequeas y
medianas empresas del
pas.

Fuente: Tomado de http://www.nafin.com/portalnf/?action=home

- 45 -

La funcin de Nacional Financiera esta

encaminada a:
________________________

Atender a las micro, pequeas y medianas, empresas,

facilitando el acceso al financiamiento

Impulsar el desarrollo de la industria manufacturera.

Apoyar los proyectos de las Grandes Empresas, para favorecer
la articulacin de cadenas productivas, as como el desarrollo
del: micro, pequeos y medianos proveedores.
Crear mecanismos alternos de financiamiento, en apoyo a la
planta productiva.
Promover el desarrollo de la cultura empresarial mediante
acciones de asesora, capacitacin y asistencia tcnica.
Fomentar e impulsar la consolidacin de las empresas, a
travs de alianzas estratgicas.

Productos
y Servicios
Operaciones de Crdito de Segundo Piso.
Crditos a Tasa Fija
Subasta de Dlares de Mediano y Largo Plazo.
Programas de Garantas.
Operaciones de Crdito de Primer Piso.
Programa de Aportacin Accionaria.
Programa de Desarrollo de Proveedores.
Programa de Apoya a Empresas Integradoras.
Servicio de Capacitacin y Asistencia Tcnica.
Servicio Fiduciarios y de Evaluacin y diagnostico.
Banca de Inversin.
Operaciones Internacionales.
Alianzas Estratgicas.

- 46 -

Dato importante a considerar es que las empresas, para tener acceso

a los diferentes programas de apoyo, lo pueden hacer a travs de la red de
intermediacin financiera conformada por: bancos comerciales, uniones de
crdito, empresas de factoraje, arrendadoras financieras, entidades de
fomentos y sociedades financieras de objeto limitado, que estn habilitados
por la institucin para la operacin de sus recursos.
Nacional Financiera tiene el propsito de financiar aquellas
inversiones y actividades tendientes a modernizar la planta productiva del
pas y hacerla ms eficiente, a travs de las operaciones de crdito de
segundo piso.

Sujetos de apoyo

Del sector industrial.

Del sector servicios,
directamente proveedoras de la
industria.
Del sector comercio y servios,
solamente en los estados de
menor desarrollo relativo.
Asociadas a una empresa
integradora.

Proyectos viables propuestos por: micro,

pequeas y medianas empresas:
Para las grandes empresas industriales, se
apoyan los proyectos de inversin que
favorezcan la articulacin de cadenas
productivas y el desarrollo de proveedores.
Destino de los recursos

Creacin y desarrollo de infraestructura

Industrial.
Desarrollo tecnolgico.
Mejoramiento del medio ambiente.
Modernizacin.
Operaciones de quasicapital.
Reestructuracin de pasivos.

- 47 -

Adquisicin, construccin y remodelacin

de naves industriales.
Compra e instalacin de maquinaria y
equipo; y mobiliario y equipo de oficina.
Escalamiento de tecnologas a nivel
comercial.
Estudios y asesoras.
Gastos de fabricacin y operacin.
Instalacin de sistemas de control de
calidad.
Materias primas; sueldos y salarios.
Reubicacin de instalaciones.

OTROS PRODUCTOS:
Financiamiento: 1er y 2
piso para:
Capital de Trabajo.
Maquinaria y Equipo.
Nuevas Tecnologas.
Mejoramiento
del
Medio Ambiente.
Fusiones y Compra-Venta de
Empresas
Apoyo a las empresas en sus
procesos
de
constitucin,
aumentos de capital, fusiones,
adquisiciones, coinversiones y
alianzas
estratgicas.
La
presencia y experiencia de Nacional Financiera en los principales
mercados financieros internacionales, le permite operar la mayora de
los instrumentos que se manejan en esos mercados, y por ende puede
ofrecer una variada gama de productos que cubran las necesidades
financieras de sus clientes.
Adems, de la diversidad de
servicios
financieros
que
Nacional
Financiera
ofrece,
destacan:

Asesora
financiera
para
operaciones de comercio exterior.
Cartas de crdito.
Coberturas cambiaras.
Garantas a empresas mexicanas
para la emisin de bonos en los
mercados internacionales de capital.
Lneas de crdito de corto, mediano
y largo plazo, para financiar las
operaciones
de
preexportacin,
exportacin e importacin con tasas
de inters preferenciales.
Mercado de divisas.

- 48 -

BANCOMEXT:

Constituye
un
instrumento
del
gobierno
mexicano para otorgar un apoyo
integral a las empresas mexicanas,
con el fin de incrementar su
competitividad, primordialmente de
aquellas
pequeas
y
medianas
empresas
vinculadas
directa
e
indirectamente con la exportacin y/o
la
sustitucin
eficiente
de
importaciones, a travs de servicios
de
calidad
en
capacitacin,
informacin, asesora, coordinacin
de proyectos y financiamiento.
Fuente: Tomado de http://www.bancomext.com/Bancomext/index.jsp

La funcin de Bancomext esta

encaminada a:
Adoptar estrategias para apoyar integralmente a las empresas, para
estructurar sus planes de negocios que faciliten una mejor penetracin de
sus productos al mercado externo.
Las vertientes de trabajo
son, 1. Diseo de una
estrategia para el armado
de proyectos sectoriales y
por rea de mercado; 2.
Identificacin
de
las
necesidades particulares de
las empresa, lo que les
permite
disear
e
instrumentar un programa
de apoyo integral que
cubra sus necesidades.
3. Detectar, evaluar y
difundir las oportunidades
de negocios que ofrece el
mercado internacional. De
igual forma se disean
unas estrategias de promocin, en aras de atraer la inversin extranjera
directa y el desarrollo de alianzas estratgicas con empresas lderes en
cada sector productivo y con tecnologa de punta.

- 49 -

De esta manera, la actividad de promocin en el exterior se fortalece

con el diseo de estrategias de promocin, tanto comercial como de
inversin que convergen a las diferentes reas de Bancomext hacia
sectores especficos por regin geogrfica y mercado. Tal es el caso de
Norteamrica, Europa, Amrica Latina y Asia. Estas acciones se insertan
dentro del Plan Nacional de Desarrollo y en el Programa de Financiamiento
para el Desarrollo y Fomento Industrial y Comercio Exterior, en el marco
de una poltica industrial y de desarrollo, buscando la consolidacin y
diversificacin de mercados20.

Otra actividad prioritaria, es la que se lleva a cabo en la Direccin General

Adjunta de Promocin Externa, ya que esta cuenta con expertos en
mercadotecnia internacional y con las Consejeras Comerciales, mismas
que se ubican estratgicamente en los centros de negocios ms
importantes del mundo y los mercados con potencial.
____________________________
_____________________________________
_____________________________________________
Los principales objetivos del rea son:
a) Apoyar con las lneas de crdito comprador y cartas de crdito las
ventas de productos mexicanos, principalmente Latinoamrica.
b) Desarrollar programas de Subcontratacin.
c) En coordinacin con diferentes reas de Bancomext, ofrecer a las
empresas mexicanas apoyo integral que comprende: informacin,
asesora, promocin y esquemas de financiamiento.
d) Fomentar las exportaciones mexicanas a travs de la seleccin y
diversificacin adecuada de sectores y mercados de destino.
e) Integrar un mayor nmero de empresas pequeas y medianas al
proceso exportador.
f) Promover la atraccin de inversin extranjera directa y
realizacin de alianzas estratgicas.
20

Tomado de http://www.bancomext.com (1999, actualizado en 2007)

- 50 -

Bancomext

oferta una gama completa de productos, ya

que los cambios que se dan en los mercados internacionales, y
los propios requerimientos de las empresas que participan en la
cadena de exportacin, requieren una evaluacin continua de los
mecanismos ms apropiados para apoyar su actividad. La oferta
de productos y servicios que ofrece Bancomext, se encamina a
cubrir esas necesidades especficas de las empresas, para que
puedan
aprovechar
las
oportunidades
de
negocios
internacionales que se puedan presentar.
Al contar con una infraestructura diferente a otras instituciones o
intermediarios financieros en la materia, esto le permite -----mediante
instrumentacin de una estrategia eficaz de mercadotecnia internacional---------identificar, estructurar, desarrollar y promover proyectos orientados a la
exportacin.

Servicios de
Tesorera

BANCOMEXT ofrece a las empresas

Una amplia gama de productos y servicios

Exportaciones

Servicios Financieros y
Banca de Inversin

- 51 -

Programas de
Promocin de las
Exportaciones

Oportunidades
de negocios.

Asesora:
Asistencia tcnica y
Capacitacin

El programa de
desarrollo de
proveedores
Informacin
Especializada

Publicaciones e
Informacin
estadstica.

Mesa de dinero
Banca de Inversin
Capital de riesgo
Promocin global
Promocin de
Inversin. Foros de
Negocios.

Informacin
Especializada

Promocin de
Oportunidades
de Negocios
Compra venta de
Divisas y
Coberturas Contra
Riesgos

Ferias y Eventos
Internacionales

Programas de crdito y
garantas
Servicios Fiduciarios y
Avalos

Con todo esto.Bancomext

esta encaminado a Impulsar
el crecimiento de las empresas
mexicanas,
principalmente
PYMES, diseando programas
que permitan incrementar la
participacin en los mercados
globales, ofreciendo soluciones
integrales que fortalezcan la
competitividad y fomenten la
inversin, a travs del acceso al
financiamiento y a otros
servicios
financieros
y
promocionales.
(Bancomext,
2007)

Fuente: tomado de http://www.bancomext.com/Bancomext/index.jsp (052007)

- 52 -

CAPITULO II:
ORGANISMOS REGULADORES DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

Dentro de los organismos que regulan, supervisan y controlan el

Sistema Financiero Mexicano, citamos a las siguientes Instituciones:

Poder Ejecutivo Federal

Congreso de la Unin
Poder Judicial Federal
Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico
Banco de Mxico
Comisin Nacional Bancaria y
de Valores
Comisin Nacional para el
Sistema de Ahorro para el Retiro
Comisin Nacional de Seguros y
Fianzas
Comisin Nacional de los
Usuarios de Servicios
Financieros

SHCP
BANXICO
CNBV
CONSAR
CNSF
CONDUSEF

Fuente: http://www.abm.org.mx/

Poder Ejecutivo Federal

Autoridad mxima del pas, responsable de proponer entre otras

atribuciones, las iniciativas de ley, que en materia monetaria y de valores,
regulan la actividad financiera de Mxico.
Congreso de la Unin

Constituye la Asamblea Legislativa de Mxico, conformada por los

Diputados y Senadores encargados de autorizar y aprobar entre otras
atribuciones, las iniciativas de ley, que propone el Ejecutivo Federal en materia
monetaria y de valores, entre otras.
Poder Judicial Federal

Constituye uno de los tres poderes de la nacin, encargado entre

otras de sus atribuciones, las de hacer valer el estado de derecho, mediante la
debida observancia de las leyes. En materia de valores se encarga de
sancionar el irresponsable manejo de las operaciones que se realizan en las
instituciones que integran el Sistema Financiero Mexicano.
53

2.1.- Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico.- Mxima

autoridad financiera en el pas. Es responsable de las actividades
financieras de Mxico, ya que dirige y controla al Sistema Financiero
Mexicano, este ltimo es el principal ejecutor de las actividades financieras
que son llevadas a cabo en territorio mexicano, adems la SHCP, planea,
coordina, evala y vigila el Sistema Bancario de Mxico
2.1.1. Funcin: De manera directa, ejerce funciones de
control y vigilancia del Sistema Financiero Mexicano, en forma
indirecta a travs del Banco de Mxico y de la Direccin de Banca de
Fomento y Direccin de Banca Mltiple, antes Subsecretara de la
Banca Nacional, otorgando concesiones a las Instituciones Privadas
de Crdito21. La SHCP ejerce las atribuciones que en materia de:
seguros, fianzas, valores y de organizaciones auxiliares de crdito,
sealan las leyes respectivas22.

La regulacin y supervisin que realiza la SHCP a las instituciones

del sistema financiero, las lleva a cabo apoyada en varios organismos que
dependen de ella, a los cuales denominaremos autoridades del sistema
financiero, siendo estos: (http://www.shcp.gob.mx/zyx.html)

Nombre
abreviado
CNBV

Nombre completo
Comisin Nacional
Bancaria y de Valores

Sectores financieros que supervisa

Bancario
Organizaciones y actividades auxiliares
del crdito
Burstil

CNSF

Comisin Nacional de
Seguros y Fianzas

Seguros
Fianzas

CONSAR

Comisin Nacional del

Sistema de Ahorro para el
Retiro

Ahorro para el retiro (jubilacin /

pensiones)

CONDUSEF

Comisin Nacional para

la Proteccin y Defensa
de los Usuarios de
Servicios Financieros

Todos los anteriores en materia de orientacin y

defensa de los intereses del pblico que utiliza
los servicios y productos de los mismos

Fuente: elaborada con datos de la Condusef

21
22

Web:http://www.shcp.gob.mx(consultado(042007).
Tomado de Jimnez J. Sergio R. (2007) en Mxico and the World Web Journal PROFMEX ISSN 15350630

http://www.isop.ucla.edu/profmex/volume5/1winter00/labolsa_devalores.htm

54

2.2.- Banco de Mxico: Constituye el Banco Central de la Nacin,

autnomo en sus funciones y administracin por decreto constitucional.
De sus funciones principales y prioritarias, emana la responsabilidad de
proveer a la economa del pas, de moneda nacional de curso legal para
facilitar las transacciones de bienes y servicios, de toda persona fsica y
moral en el territorio Nacional. De igual forma se le ha encomendado
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, de ah que lleva
a cabo diversas estrategias, para el control de la inflacin, variable esta
ltima que afecta directamente a la moneda y al poder adquisitivo.

Adicionalmente, le corresponde promover el sano desarrollo del

Sistema Financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de
pago. (Banxico, 2007)23
2.2.1. Funciones: Como Banco Central de la Nacin, tiene su origen
en el Artculo 28 Constitucional establecido en septiembre de 1925. Entre
sus funciones est:

Entre otras; Acta como agente en la colocacin de Certificados de la Tesorera

(CETES).
Establece los requisitos de encaje legal del Sistema Bancario.
Funge como Cmara de Compensacin entre las Instituciones de Crdito.
Opera como Banco de reserva.
Participa en el FMI y en Organismos Internacionales.
Regular el volumen de moneda en circulacin y administrar las transacciones
bancarias.
Revisa las resoluciones de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, y la de Seguros
y Fianzas.
Vigila el crdito que dan o realicen las Casas de Bolsa

Es considerado un Organismo Pblico descentralizado con

personalidad jurdica y patrimonio propio. Su administracin est
integrada por: La Junta de Gobierno y un Gobernador, designado por el
Presidente de la Repblica. Los ordenamientos que rigen a la Institucin,
son considerados el propio reglamento interior y sus propios estatutos.

23

Tomado de: http://www.banxico.org.mx/

55

2.3.- Comisin Nacional Bancaria y de Valores: Creada en 1946

por iniciativa de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, encargada de
regular el mercado de valores y de vigilar el buen desarrollo del mercado y
sus integrantes. Hasta 1995 la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) se denominaba Comisin Nacional Bancaria y de Seguros;
existiendo a su vez la Comisin Nacional de Valores. En 1996 se
fusionaron y actualmente se denomina Comisin Nacional Bancaria y de
valores, la cual tiene por objeto regular y supervisar en el contexto de su
competencia a las entidades financieras. Con ello se coadyuva a la
estabilidad y adecuado funcionamiento del sector financiero en beneficio y
proteccin de todos los usuarios.
En relacin a lo anterior, tambin supervisa y regula a aquellas
personas fsicas y morales que llevan a cabo las actividades que sealan
las leyes relativas a operaciones del Sistema Financiero.

________________________

Se sugiere al lector consultar

el link de la derecha, para
tener una mayor visualizacin
de las Leyes a observar en
operaciones llevadas a cabo
en el SFM

Leyes relativas al sistema financiero

http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?s
ec_id=10&com_id=0

Es una organizacin
integrada por 11 vocales.
La S.H.C.P. designa 4
vocales, (uno de los cuales
ser
Presidente
de
la
Comisin), la Secretara de
Economa, el Banco de
Mxico,
la
Comisin
Nacional
Bancaria y de
Valores,
la
Comisin
Nacional de
Seguros y
Fianzas
y
Nacional
Financiera, designan un
vocal. La propia Secretara
designa a los tres restantes.
Fuente: http://www.cnbv.gob.mx (consultado 03-2007)

56

2.3.1 Las funciones de la CNBV:

Actuar como conciliador en conflictos con
valores.
Autorizar a valuadores independientes para
valuar Activos.
Certificar inscripciones que obren en el
Registro
Nacional
de
Valores
e
Intermediarios.
Dictar medidas de carcter general a las
Casas de Bolsa y Bolsas de Valores.
Formar la estadstica nacional de valores.
Hacer publicaciones sobre el Mercado de
Valores.
Inspeccionar y vigilar a los emisores de
valores inscritos en el Registro Nacional de
Valores respecto a sus obligaciones.
Inspeccionar y vigilar el funcionamiento de
las Casas de Bolsa y Bolsas de Valores.
Inspeccionar y vigilar el funcionamiento del
Instituto para el depsito de valores.SD
INDEVAL
Intervenir administrativamente a las Casas
de Bolsa y Bolsa de Valores cuando el caso
lo amerite.
Investigar actos que hagan suponer la
ejecucin de operaciones violatorias a la
Ley.
Investigar y ordenar visitas de inspeccin.
-Ordenar la suspensin de cotizaciones de
valores, cuando en su mercado existen
condiciones desordenadas.
Ordenar suspensin de operaciones e
intervenir a personas o empresas que sin
autorizacin realicen operaciones.
Ser rgano de consulta del Gobierno
Federal.
Fuente: http://www.cnbv.gob.mx (consultado 03-2007)

57

2.3.2. Las Instituciones que regula la CNBV:

-

Ahorro Nacional
Almacenes Generales de Deposito
Arrendadoras Financieras
Banca de Fomento (2. Piso)
Banca Comercial o Mltiple (1er piso)
Casas de Bolsa
Empresas de Factoraje Financiero
Sociedades de Ahorro y Crdito
Sociedades de Inversin (Renta fija y variable,
SINCAS)
Sofoles (Sociedades Financieras de Objeto Limitado)
Uniones de Crdito
Cuando las leyes en la materia, sealan a
las entidades financieras,
se refieren a:

2.3.3. Entidades Financieras:

9
9
9
9
9
9
9
9

9
9
9

Almacenes
generales
de
depsito
Arrendadorasfinancieras
Bolsasdevalores
Casasdebolsa
Casasdecambio
Contrapartescentrales
Sociedadesdeinversin
Sociedades distribuidoras de
acciones de sociedades de
inversin
Sociedadesfinancierasdeobjeto
limitado
Sociedades operadoras de
sociedadesdeinversin
Unionesdecrdito

Empresas de factoraje
financiero
Especialistasburstiles
Instituciones calificadoras de
valores
Institucionesdecrdito
Institucionesparaeldepsito
devalores
Instituciones y fideicomisos
pblicos
que
realicen
actividades financieras y
respecto de las cuales la
Comisin ejerza facultades
desupervisin

9
9
9
9
9

9
9
9

Organismos
de
integracin, es decir las
Federaciones
y
Confederacionesaquese
refierelaLeydeAhorroy
CrditoPopular.
Personas que operen con
el carcter de entidad de
ahorroycrditopopular
Sociedades controladoras
degruposfinancieros
Sociedades de ahorro y
prstamo
Sociedades
de
informacincrediticia

Algunos links de inters relacionados a entidades financieras, pueden ser consultados en:
http://www.ademsa.com/HTML/ADEMSA.html
http://www.alsur.com.mx/indx.html
http://www.amaf.org.mx/Paginas/socios/paccar.shtml
http://www.finagil.com.mx
http://www.santander.com.mx/PDF/fondos/personas_fisicas/ER2_prospecto.pdf

58

Para conocer ms de la CNBV, se sugiere al lector

Acceso a los link

Actividad: Navegue en internet en los
tpicos que la CNBV nos provee como
parte de su Historia.
Genere un resumen de lo que considere
ms relevante

2.3.4. HISTORIA DE LA CNBV

Antecedentes
http://www.cnbv.gob.mx/noticia.asp?noticia_liga=no&co
Creacin y Evolucin de la CNB
m_id=0&sec_id=1&it_id=1#Antecedentes
Nacionalizacin de la Banca
Desincorporacin Bancaria
Orgenes de la Comisin Nacional de Valores
Modernizacin del Mercado de Valores
Fusin de la Comisin Nacional Bancaria y la Comisin Nacional de
Valores
Atencin de la Crisis Bancaria
Consolidacin del Sistema Financiero Nacional
Retos Actuales

Fuente:

http://www.cnbv.gob.mc

59

2.4.-Comision Nacional del Sistema de Ahorro para el

Retiro: es la entidad que regula y administra el sistema de ahorro
para el retiro. Es un rgano administrativo desconcentrado de la
Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, creada el 13 de julio de
1994, sustituyendo al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), al
igual que la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV); la
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), son parte integral
del Sistema Financiero Mexicano.

Para
regular
el
funcionamiento de los sistemas de
ahorro para el retiro y sus
participantes,
fundamenta
sus
actividades en:
La Ley del Sistema de Ahorro
para el Retiro (Art 1.)
Las leyes del Seguro Social,
del Instituto del Fondo Nacional de
la Vivienda para los Trabajadores y
del Instituto de Seguridad y
Servicios
Sociales
de
los
Trabajadores del Estado.
Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml

USO DE CALCULADORAS_________________
La CONSAR provee, en su
portal de internet, una serie
de simuladores (calculadoras),
que permiten a los usuarios,
realizar clculos que les
faciliten, adems de su
comprensin, una mejor
toma de decisin, para
escoger Afore, o para saber
con cuanto se retiraran y
cuantodebendepositar.
Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml

60

Esquema sobre el uso de una de las calculadoras que ofrece el portal

de la CONSAR para el clculo de cuotas, rendimientos, mensualidades,
entre otros.
Entrar a la calculadora

Introducir los datos

Se muestran los clculos

Importe de la mensualidad que recibir y

los salarios mnimos vigentes

Si se desea obtener otra mensualidad, mayor a la obtenida anteriormente, se hace otro calculo sealando
cuanto se desea recibir y en que afore. El resultado nos da, cuanto se debe ahorrar

Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml

61

2.4.1. Funciones: Por ltimo se hace una relacin de las principales

funciones que la CONSAR lleva a cabo24

AdministrarlaBasedeDatosNacionalSAR,
Informaralaopininpblicasobre:
a. reportessobrecomisiones,
b. nmerodetrabajadoresregistradosenlasadministradoras,
c. estadodesituacinfinanciera,
d. estadoderesultados,
e. composicindecarterayrentabilidaddelassociedadesdeinversin,
Elaborarypublicarestadsticasydocumentosrelacionadosconlossistemasde
ahorroparaelretiro.
Emitirlaregulacinalaquesesujetarnlosparticipantesenlossistemasde
ahorroparaelretiro.
Emitir reglas de carcter general para la operacin y pago de los retiros
programados,
Expedirlasdisposicionesdecarctergeneralalasquehabrndesujetarselos
participantes en los sistemas de ahorro para el retiro, en cuanto a su
constitucin,organizacin,funcionamiento,operacionesyparticipacinenlos
sistemasdeahorroparaelretiro. (tratndosedelasinstitucionesdecrditoestafacultad
seaplicarenloconducente)

Imponermultasysanciones,aaquellosinfractoresquellevenacabodelitosen
lamateriayqueestnprevistosenlaLey,
Ejercerunasupervisinestrictadelosparticipantesenlossistemasdeahorro
paraelretiro,
Regular laoperacinde los sistemas deahorro para elretiro, larecepcin, el
depsito, la transmisin y administracin de las cuotas y aportaciones
correspondientes
Rendir el informe semestral al Congreso de la Unin sobre la situacin que
guardanlosSistemasdeAhorroparaelRetiro,

Actividad:
En la pgina de internet de la

Consar, acceda a las calculadoras y

desarrolle algunos ejercicios.

24

http://www.consar.gob.mx
62

2.5.- Comisin Nacional de Seguros y Fianzas: Esta comisin

tiene por objeto regular y supervisar las aseguradoras y
afianzadoras. En su Sitio Web, define su misin, en los siguientes
trminos:
Supervisar, de manera eficiente, que la operacin de los sectores
asegurador y afianzador se apegue al marco normativo, preservando
la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones, para
garantizar los intereses del pblico usuario, as como promover el
sano desarrollo de estos sectores con el propsito de extender la
cobertura de sus servicios a la mayor parte posible de la poblacin.
(CNSF, 2007)
Tiene su fundamento en la Ley General de Instituciones y Sociedades
Mutualistas de Seguros, en los numerales 108, 108, 108b, 108c y
109. En la Ley Federal de Instituciones de Fianzas Art 68 y 69 y en el
17 y 19 de la Ley Orgnica de la Administracin Publica Federal.

Fuente: http://portal.cnsf.gob.mx/portal/page?_pageid=1058,1342787&_dad=portal&_schema=PORTAL

2.5.1. Funcion: La CNSF, es un rgano desconcentrado de la

Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, encargado de la inspeccin,
vigilancia y supervisin de las instituciones de seguros y fianzas. Funge
como rgano de consulta de la SHCP en los casos que se refieren al
rgimen de seguros y fianzas. Emite disposiciones necesarias para el
cumplimiento de las diferentes leyes que lo mencionan, realizando
estudios que la SHCP le encomienda. De igual forma opina sobre la
interpretacin de las leyes que rigen al Sistema Bancario Mexicano25.

25

http://www.condusef.gob.mx
63

Las aseguradoras se dividen en dos grupos:

Aseguradoras:
-

Grupo Financiero
Grupo Mutualista

Grupo Financiero.- En este rubro se integran instituciones que forman

parte de los servicios que ofrecen los grupos financieros al ofrecer fianzas a
personas fsicas y morales. A lo anterior podemos citar el ejemplo del
grupo financiero Banamex-Accival.
Banamex-Accival:

- Banca mltiple
- Afianzadora
- Aseguradora
- Casa de cambio
- Casa de bolsa
- Arrendadoras
Oficinas de representacin de banca extranjera.

4.

3.

2.

1.

Listado de Instituciones y Sociedades

Mutualistas de Seguros
Listado de Instituciones de Seguros de
Pensiones, derivados de las Leyes de
Seguridad Social
Listado de Instituciones de Seguros
Especializadas en Salud
Listado de Instituciones de Fianzas

Grupo Mutualista.- En este grupo entran todas las aseguradoras

privadas. En el sitio Web http://apps.cnsf.gob.mx/apps/ciasp.sqljsp se
puede tener acceso a todo el listado de aseguradoras y afianzadoras.

64

Los productos
financieros que regula
esta comisin, se
resumen en: Fianzas y
Seguros.

A decir de la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas:

Es un contrato adquirido por dos partes por medio
del cual una institucin de fianzas debidamente
autorizada por la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico (fiador), se compromete a cumplir una
obligacin con un tercero (beneficiario) en caso de
que el deudor (fiado) no la cumpla, la garanta se
logra mediante el cobro de una prima que este
ltimo debe pagar y que deber avalarse. La fianza
puede ser contratada por una persona fsica o
moral. (CNSF, 2007).

FIANZAS

Los tipos de Fianza, son descritos en el mismo portal de la

CNSF:

Fianza Administrativa (Respaldan

obligaciones de dar, hacer o no hacer
entre dos personas fsicas y /
morales).
Fianza de Crdito (Garantizan
operaciones de crdito)
Fianza de fidelidad (Proteccin contra
empleados deshonestos, delitos
patrimoniales en contra de una
empresa)
Fianza internacional (Garantizan el
cumplimiento de obligaciones de
empresas en Mxico o en el
extranjero)
Fianza
Judicial
(Garantizan
el
cumplimiento de los deberes y
obligaciones o actos de particulares o
del sector pblico dentro de un
procedimiento judicial o derivado de
resoluciones judiciales.) (CNSF,2007)

SEGUROS
Relacin de Agentes
autorizados
___________________-___

Acorde a la Ley General de Instituciones y

Sociedades Mutualistas de Seguros, en
Mxico (LGISMS):
Se consideran agentes de seguros
la personas fsicas o morales que
intervienen en la contratacin de
seguros mediante el intercambio de
propuestas y aceptaciones, y en el
asesoramiento para celebrarlos, para
conservarlos o modificarlos, segn la
mejor
conveniencia
de
los
contratantes(CNSF, 2007).

http://portal.cnsf.gob.mx/portal/page?_pageid=1058,1342207&_dad=portal&_schema=PORTAL
65

2.6.- Comisin para la Defensa de los Usuarios de los Servicios

Financieros (CONDUSEF):
A partir del 19 de Abril de 1999 entra en funciones la Comisin
Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios del Servicio
Financiero (CONDUSEF) la cual al igual que las comisiones mencionadas
anteriormente en este captulo, tiene las mismas facultades y sirve para
atender las quejas de los usuarios del Sistema Financiero. Esto es, que la
CONDUSEF fue creada con el firme propsito de ayudar a resolver
cualquier conflicto e irregularidad que se presente entre los usuarios de los
servicios financieros, con todos y cada una de las organizaciones que
conforman el Sistema Financiero Mexicano, incluyendo adems el propio
Sistema Burstil Mexicano.
__________________________________

http://www.condusef.gob.mx
2.6.1. CREACION POR DECRETO PRESIDENCIAL:

Creada por decreto presidencial y publicada en el D.O.F. el 18 de

enero de 1999. Se constituye como un Organismo Pblico Descentralizado,
cuya finalidad es: la promocin, asesora, proteccin y defensa de los
derechos e intereses de los usuarios que utilizan o contratan un producto o
servicio financiero ofrecido por las Instituciones que conforman el Sistema
Financiero y que adems operen dentro del territorio nacional, as como
tambin la creacin y fomento entre los usuarios, de una cultura adecuada
respecto de las operaciones y servicios financieros.26

26

http://www.condusef.org.mx (consulta 04_2007)

66

F
a
c
u
l
t
a
d
e
s
d
e
l
a
C
O
N
D
U
S
E
F

2.6.2. Dentro de las facultades que le otorga la Ley de

Proteccin y Defensa al Usuario de Servicios Financieros
son27:

Atender y resolver consultas que presenten los Usuarios, sobre

asuntos de su competencia. Lo anterior, para buscar un sano
equilibrio de las operaciones llevadas a cabo en el sector
financiero.
Resolver las reclamaciones que formulen los Usuarios, sobre
asuntos de su competencia.
Llevar a cabo el procedimiento conciliatorio, ya sea en forma
individual o colectiva, entre los usuarios y las Instituciones
Financieras
Actuar como rbitro imparcial entre las partes en estricto
derecho.
Brindar servicio de orientacin jurdica y asesora legal a los
Usuarios, en las controversias que se presenten en los
tribunales entre -----los usuarios y las Instituciones
Financieras---- (Como dato adicional se seala que dependiendo de los
resultados que arroje un estudio socioeconmico, el servicio se puede otorgar
de manera gratuita).

Proporcionar a los Usuarios elementos que procuren una

relacin ms segura y equitativa entre ellos y las Instituciones
Financieras.
Coadyuvar con otras autoridades en materia financiera para
fomentar una mejor relacin entre Instituciones Financieras y
los Usuarios, as como propiciar un sano desarrollo del sistema
financiero mexicano.
Emitir recomendaciones a las autoridades federales y locales,
as como a las Instituciones Financieras, que permitan alcanzar
el cumplimiento del objeto de la Ley de Proteccin y Defensa al
Usuario de los Servicios Financieros y de la Condusef, as como
para buscar el sano desarrollo del Sistema Financiero
Mexicano.
Fomentar la cultura financiera, difundiendo entre los usuarios
el conocimiento de los productos y servicios que representan la
oferta de las instituciones financieras. Para ello se apoya con
un grupo de simuladores financieros que aparecen en su portal
de internet, los cuales pueden ser utilizados por los usuarios

http://portalif.condusef.gob.mx/condusef/
simulador de crdito
hipotecario

27

simulador de crdito
automotriz

calculadora de tarjetas de
crdito

http://www.condusef.gob.mx/

67

Calculadora de comisiones de cuentas a la vista para

personas fsicas

Al final se sealan una serie de recomendaciones, que en su momento

fueron publicadas en el portal http://www.esmas.com/finanzaspersonales/446791.html
En el rubro de FINANZAS PERSONALES
Su cita es textual para
respetar el sentido de cada una de las
recomendaciones, mismas que se
reproducen para efectos acadmicos28.

Qu hacer al contratar
servicios con instituciones
financieras?
Resulta muy conveniente verificar
determinada informacin, a efecto de
poder obtener los mejores beneficios. De
ah que se recomienda tomar en cuenta
los siguientes elementos al contratar
cualquier servicio proveniente de alguna
Institucin financiera:

1. Antes de contratar verifica varias opciones: Recuerda que hay diferentes

instituciones financieras que ofrecen el producto o servicio que deseas contratar, por lo
que es conveniente que verifiques cual se adecua a tus necesidades y a tu bolsillo, as
como los beneficios que cada una te puede brindar.

T
i
p
s

28

2. Nunca firmes sin antes leer: Una vez que firmas un documento, ests aceptando los
derechos y obligaciones que ah se especifican, por lo tanto es conveniente que
siempre leas y comprendas el contenido de todos los documentos que la institucin
financiera te solicite firmar.
3. Pregunta todas sus dudas a tu asesor: El asesor o representante de la institucin
financiera es el encargado de explicarte todas las implicaciones de los documentos que
debers firmar y compromisos que asumirs, as como describirte con precisin las
caractersticas y forma de funcionamiento del producto o servicio que deseas
contratar. Consulta con l todas tus dudas y si tu asesor no fuera lo suficientemente
claro solicita que alguien ms te desahogue todas tus dudas.

Tomado de : http://www.esmas.com/finanzaspersonales/446791.html

68

4. La informacin que te coment el asesor, debe estar en tu contrato: Es

conveniente que te asegures de que toda aquella informacin que te ha sido
proporcionada por el asesor o representante de la institucin financiera, realmente
este plasmado en el contrato que firmars ya que con frecuencia hay diferencia
entre lo que el asesor o representante te explica sobre el producto o servicio y las
caractersticas o beneficios reales del mismo.
5. En dnde y a quin presentar una queja: Asegrate de preguntar el
procedimiento que debers seguir ante la institucin financiera para cualquier
trmite relacionado con quejas o inconformidades.
6. Los anexos deben estar en tu contrato: Si en el contrato que vas a firmar se
menciona algn anexo como parte del mismo, asegrate de leerlo y de que ste se
integre al contrato, firmndolo tanto t como la institucin financiera.

T
i
p
s

7. Al firmar tendrs obligaciones: Asegrate de preguntar todas las obligaciones

que tendrs que cumplir al firmar el contrato por el producto o servicio que te
ofrecen y verifica que tu presupuesto y las condiciones del servicio son adecuadas
para ti y que podrs cumplirlas sin dificultad.
8. Revisa peridicamente las condiciones del producto o servicio: Generalmente las
instituciones financieras envan en los estados de cuenta informacin sobre algn
cambio que un producto o servicio sufrir a partir de determinada fecha. Te
recomendamos leer con detalle estas modificaciones y en caso de tener alguna
pregunta, acrcate con el funcionario de la institucin para que te aclare tus dudas.
9. Tus datos son confidenciales: Nunca proporciones datos o claves personales de
acceso, a personas que no te comprueben pertenecer a la institucin financiera con
identificaciones oficiales.
10. Solicita claves de confirmacin: Si realizas operaciones por va telefnica,
asegrate de que te proporcionen un nmero de confirmacin de la operacin, o
bien si realizas operaciones por medio de Internet, no olvides imprimir tu
comprobante, ya que con esto podrs realizar cualquier trmite de aclaracin o
queja acerca de la misma.

69

CAPITULO 3
TEMA 1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO, CON EL SISTEMA
FINANCIERO MEXICANO
Objetivo particular
Que el alumno identifique los instrumentos existentes en el medio, los cuales estn
clasificados en funcin a su origen, bancario, organismos auxiliares del crdito, burstil,
otros.

Temario detallado
1.1. Capital de deuda, pasivo a largo plazo
1.1.1.

Financiamiento bancario.

1.1.2.

Financiamiento con instituciones bancarias no financieras.

1.1.3.

Emisin de instrumentos de financiamiento.

1.1.4.

Pagos iguales o anualidades.

1.1.5.

Amortizaciones iguales.

1.1.6.

Pago peridico de intereses.

1.1.7.

Inters capitalizable.

1.1.8.

Tasa de inters fija.

1.1.9.

Tasa de inters variable.

1.2. Capital de aportacin- Capital contable.

1.2.1.

Aportacin de capital inicial.

1.2.2.

Aportaciones adicionales de capital.

1.2.3.

Aportaciones de capital de nuevos socios.

1.2.4.

Retencin de utilidades.

1.2.5.

Capitalizacin de utilidades.

1.2.6.

Emisin de acciones.

Introduccin
La empresa necesita realizar inversiones en los activos circulantes como en los fijos
(inversiones a largo plazo). Dichas inversiones se obtienen a travs de financiamientos,
por lo que es necesario que hablemos en este captulo de las fuentes de financiamiento
a largo plazo. Se hablar de fuentes internas y externas que maneja la empresa para la
obtencin de recursos y su aplicacin. En estos incisos tocaremos las fuentes que son
a largo plazo en sus diferentes usos y aplicaciones, tomando en consideracin sus
costos. Tambin se ver cada uno de sus tipos, los recursos de donde proceden y
quienes los otorgan y como afecta, viendo sus requisitos, el tiempo para su pago o
devolucin y las estrategias que se deban utilizar.
1.1. Capital de deuda, pasivo a largo plazo
La palabra capital se refiere a los fondos a largo plazo de la empresa, de tal forma que
dentro de la estructura del estado de situacin financiera de la empresa, todos los
componentes del lado derecho, con excepcin del pasivo a corto plazo son fuentes de
capital a largo plazo.

El capital total de una empresa se compone de dos elementos: el capital de deuda y el

capital de aportacin.

En este punto, slo se contemplar al capital de deuda; con respecto al capital de

aportacin, ste se tratar en los siguientes apartados.

El capital de deuda de una empresa, comprende todos los prstamos a largo plazo en
los que esta incurre, los cuales son de diversos tipos.
De acuerdo a las caractersticas generales y particulares de cada uno de estos
prstamos en donde se encuentra inmersa la empresa, existen una serie de variables,
que impactan en forma financiera en la generacin de flujos de efectivo por parte de
ella, tales como:

o El costo de capital de adeudo.

o La tasa de inters o tasa de rendimiento
o Riesgo

El costo de capital de adeudo es diferente dependiendo si la empresa se endeuda a

travs de un financiamiento bancario, o con instituciones bancarias no financieras, o por
medio de la emisin de instrumentos de financiamiento, lo cual se reflejar en
seleccionar y evaluar la alternativa o alternativas que generen el menor costo para ella.

La tasa de inters o la tasa de rendimiento segn sea el caso es un elemento

importante del costo de capital, ya que por medio de l se puede establecer el grado de
deuda en el que se encuentra la empresa al solicitar un prstamo o una serie de
prstamos, que puede ser bajo, medio o alto segn la generacin de flujos de efectivo
que sta est realizando.

El riesgo, segn sea el caso, se refiere a que lo relativamente barato del costo de
capital de adeudo puede atribuirse a que los prestamistas son quienes asumen la
menor parte del riesgo, en comparacin, al menos, con el resto de los contribuyente a
largo plazo, esto se debe a que ellos gozan de prioridad en lo referente a cualquier
utilidad o activo disponible para pagos; as como el de contar con el mayor apoyo legal
que los accionistas comunes o preferentes y su deducibilidad fiscal de los pagos de
inters reduce el costo del adeudo en forma sustancial.

De acuerdo con lo expuesto, se puede resumir que el capital de deuda son todos los
valores que conforman el pasivo a largo plazo de la empresa y que se encuentran
ubicados en la parte derecha de estado de situacin financiera.

Con respecto al pasivo a largo plazo est constituido por los diferentes productos
financieros que ofrecen a las empresas las distintas instituciones financieras tanto de
banca mltiple, como bancarias no financieras o los mismos inversionistas que pueden

ser personas fsicas y/o personas morales. El pasivo a largo plazo se puede estructurar
bsicamente en tres tipos de financiamiento:
a) Financiamiento bancario.
b) Financiamiento de instituciones bancarias no financieras.
c) Financiamiento por emisin de instrumentos.

Financiamiento bancario. Es aquella fuente de financiamiento a donde recurren las

empresas a solicitar un prstamo o capital de deuda durante un plazo determinado.
ste es otorgado por las distintas instituciones de banca mltiple, a un costo de
capital que est determinado por una tasa de inters nominal o efectiva, la cual
puede ser de carcter fijo o de carcter variable y ajustable, la cual se determina
considerando los ciclos econmicos que ahondan en un pas.

Financiamiento de instituciones bancarias no financieras: En este tipo de fuente

de financiamiento, la empresa que pertenece a una determinada actividad o sector,
solicita un prstamo o capital de deuda a una serie de instituciones bancarias no
financieras denominadas Sociedades de Financiamiento de Objeto Limitado
(SOFOLES), las cuales son empresas constituidas como sociedades annimas, que
son autorizadas por la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con el objetivo de
captar recursos derivados de la colocacin de instrumentos inscritos en el registro
nacional de valores e intermediarios que lleva la comisin nacional bancaria y de
valores, y por lo tanto, para aprobar el financiamiento, la empresa deber someterse
a su escritura constitutiva as como a las reformas que se le hagan a la misma
debern someterse, con previa autorizacin de dicha secretara. Y de la misma
forma que el financiamiento bancario a un costo de capital con efecto inflacionario,
derivado de las tasas lderes de varios indicadores que se utilizan como referencia
para la emisin de instrumentos a corto plazo, colocados por el Gobierno Federal.

Financiamiento por emisin de instrumentos: Esta modalidad de financiamiento

consiste en que la empresa solicita a travs de un marco jurdico y legal allegarse de
recursos a travs de inversionistas que le presten por medio de la colocacin de
diversos instrumentos financieros a largo plazo a travs de intermediarios
financieros como lo son las casas de bolsa en una bolsa de valores; a un
determinado costo de capital que est implcito de una manera general a un riesgo
determinado por las caractersticas de cada uno de los diferentes ttulos que ofrecen
las empresas al mercado.

Finalmente, se puede concluir que el pasivo a largo plazo es una parte fundamental del
capital de deuda, en donde por alguna necesidad de desarrollo y crecimiento las
empresas solicitan prstamos para optimizar su funcionamiento a fin de que sean ms
competentes en los mercados nacionales como internacionales, y de maximizar la
utilidad a travs del financiamiento y/o inversin, que son los elementos ms
importantes para que una empresa pueda generar flujo positivo para todas sus
expectativas que sta desee.

1.1.1. Financiamiento bancario

Es la accin mediante la cual la institucin bancaria proporciona un capital en calidad
de prstamo a un cliente determinado, que puede ser una persona fsica o una persona
moral, para satisfacer una necesidad determinada; segn sea el caso para el cual le
fuera otorgado; por consiguiente, ste se compromete a pagarlo a la institucin
bancaria en un determinado tiempo o plazo, a una determinada tasa de inters que
puede ser fija o variable.

Actualmente, nadie ignora en el terreno prctico o econmico qu es el crdito la

palabra crdito proviene de la raz latina credere, que significa creer, tener confianza,
consentimiento, aprobacin, de los que un tercero ha sugerido o propuesto.

Se otorga crdito cuando existe confianza en que el sujeto de crdito cumplir con la
obligacin que ha contrado.

Con base en nuestra experiencia

concepto de crdito:

de banca y empresarial hemos formulado un

Crdito es la confianza que se tiene en una persona en la solvencia y en el cumplimiento

de las obligaciones contradas para cumplir el compromiso, y de esa manera, pueda
utilizar un capital (el bien o la cosa), y que pague del mismo ms un inters.

Sintetizando, el crdito en forma simple y ortodoxa nace o existe, cuando las cualidades
de solvencia de un individuo o sociedad, son suficientemente satisfactorias para que se
les confen riquezas, bienes y/o servicios o capitales presentes a cambio de otros tantos
futuros.

Funcin e importancia

El crdito es un factor importantsimo en el desarrollo econmico de un pas, ya que su

funcin consiste en reunir capitales ociosos y distribuirlos, ponindolos en manos
capaces que lo harn productivo, esto beneficia tanto a los dueos del capital como a
los solicitantes del mismo, y para el intermediario del crdito, por lo que se puede
afirmar que el crdito es el creador de riquezas.

El crdito constituye un recurso beneficiador de la industria, agricultura y comercio en

general y su utilizacin presenta muchas ventajas:
Aumentar la circulacin de la riqueza.
Movilizar capitales a un costo mnimo.
Convierte capitales ociosos en productivos.

Se considera que el crdito es un beneficio para una empresa cuando es aplicado de

una manera satisfactoria y rinde los beneficios del mismo, es decir, cuando se ha
planeado el impacto a la proyeccin que va a causar en el futuro, y como consecuencia
liberar, transitoriamente, las cargas con que cuenta el capital de la empresa.

10

Elementos del crdito

I. En base a la Ley de Ttulos y Operaciones de Crdito, el crdito debe reunir

los siguientes elementos para su existencia y otorgamiento.
Bilateral (deudos acreedor)
Tiempo
Cosa

Si falta alguno de estos elementos, el crdito es inexistente.

Bilateralidad. El Crdito como un acto, se puede indicar que es una relacin

socioeconmica, que consiste en que unos permitan a otros el aprovechamiento
temporal de sus bienes o riquezas. Es bilateral porque hay por una parte, el que lo
otorga (acreedor), y por otra a quien se le confiere (deudor), o sea el acreditante y el
acreditado.
Tiempo. El factor tiempo es una condicin implcita, pues es la poca que dura la
operacin de crdito, ya que tiene un perodo de vida, y no deben exceder del plazo
que normalmente les son concedidos.
Cosa. Es el bien, servicio o capital que se autoriza por parte del acreditante para que
pueda hacer uso, goce o disposicin por parte del acreditado.

Es frecuente que el capital ajeno que se obtiene mediante el crdito, sea slo para
gastarse. Es lgico de suponer que si un capital se destina al gasto, no habr forma
alguna de reintegrarlo.

Si el capital ajeno, obtenido mediante el crdito, se emplea en fines productivos, se

satisface una de las principales condiciones, la recuperacin, pues se apoya
principalmente en la confianza de que el acreditado acrecentar sus recursos y por lo
tanto tendr los medios econmicos para reintegrarlo.

11

Clasificacin del crdito

El crdito puede clasificarse en:

1.

Segn al sujeto a quien se le otorga:

El crdito puede ser privado o pblico.

2.

Segn el plazo al que se concierte:

El crdito puede ser a corto, mediano y largo plazo.

3.

Segn el destino que se le de al crdito y se clasifica :

Crdito al consumo.
Crdito a la produccin y a la vez:
o Capital de trabajo.
o Bienes de capital (activo fijo).

Consolidacin de pasivos.

Proyectos especficos.

4.

Segn las garantas que se requieran. El crdito puede ser:

Personal (sin garanta) conocida como quirografaria, vocablo griego (,

mano y graf descripcin) que actualmente significa
confianza en la persona.

Bien real (especifica) conocida como pignoraticia, del latn Pignoratitus,

Pignorre empear dar una cosa en empeo, que actualmente significa
enajenacin de un bien real.

Garanta adicionada.

12

1. Sujeto
1. Crdito al consumo.

2. Plazo

2. Crdito a la produccin
3. Consolidacin de pasivos

Crdito

3. Destino

Capital de trabajo.

Bienes de
(activo fijo)

4. Proyectos especficos.

4. Garantas

capital

1. Personal (sin garanta)

2. Bien real (especifica)
3. Garanta adicionada

A continuacin se desarrollarn los dos primeros puntos del crdito

Crdito al sujeto
Crdito privado

Crdito pblico

Aquel que se otorga a los particulares, ya

sean personas fsicas o personas morales
y estas en todas sus modalidades.

El que se otorga a personas de

Derecho Pblico, o sean aquellos
casos de emprstitos que reciben los
Gobiernos a nivel Federal, Estatal, o
Municipal.
Crdito a plazo

Crdito a corto plazo

Crdito a mediano

Crdito a largo plazo

plazo
En el medio bancario
se ha venido
aceptando como
crdito a corto plazo
aquellas operaciones
que no exceden de
360 das

Cuando la
operacin por su
cuanta requiere
ms tiempo para
su recuperacin
esta se da de un
ao a tres segn
sea la
conveniencia para
ambas partes o el
tipo de
financiamiento.

Son aquellas operaciones que se

destina a la adquisicin,
expansin, fusin, restablecimiento
de una tendencia de crecimiento y
obliga la adquisicin de activos
dejando a estos y otros bienes
reales en hipoteca y/o fideicomisos
de garanta inmobiliaria. En
resumen el crdito a largo plazo es
mayor a 3 aos y debe ser
canalizado preferentemente hacia
la actividad productiva.

13

El financiamiento bancario busca, como objetivo principal, que los sujetos a l, ya sea
las personas fsicas las personas morales se caractericen por tener en claro un fin
determinado y un objetivo a largo plazo, de tal forma que se logren generar altos flujos
de efectivo para maximizar la utilidad, tomando como referencia la generacin de
riqueza liquidez en la ejecucin diaria tanto en operaciones activas con respecto a las
operaciones activas.
Las personas que pueden ser sujetos del financiamiento bancario son los siguientes:

Las personas morales

Que buscan generar fines lucrativos en forma individual o en forma colectiva que
se constituyan y se formen bajo las leyes jurdicas que rigen a un pas.

Las personas fsicas

Que estn regidas bajo rgimen de actividad empresarial.

Las entidades gubernamentales de carcter federal, estatal y municipal.

Los requisitos generales que debern cumplir los sujetos del financiamiento bancario
son los siguientes:
1. Debern demostrar solvencia moral; esto es, calidad moral, as como tener una
alta solvencia econmica y capacidad empresarial para poder saber tomar
decisiones a la hora de ir cumpliendo con los pagos pactados, durante el plazo
determinado.
2. Debern acreditar su personalidad jurdica, as como su capacidad para
contratar y obligarse a cumplir.
3. Debern tener un gran arraigo en la plaza donde desean solicitar el crdito o
financiamiento bancario.
Proceso para la evaluacin y autorizacin de un crdito
Con objeto de que el crdito y/o financiamiento bancario, que otorguen las diferentes
instituciones de banca mltiple que conforman la asociacin de bancos de un pas; para
el caso de Mxico es la Asociacin Mexicana de Bancos (BBVA-Bancomer S.A.,
Citigroup-Banamex S.A., Santander-Serfn S.A., Scotiabank-Inverlat S.A., Banorte. S.A.,

14

HSBC S.A., entre otros), sea gil, oportuno y en base a sanas prcticas crediticias, esto
se har a travs de dar a conocer una Gua de Anlisis de Crdito (se sugiere que
investiguen en los bancos de su localidad qu crditos otorgan a largo plazo y cuales
son sus requisitos) por segmentos, diseada por cada institucin en la que se deber
observar a partir de la fecha de expedicin en que se emita dicho documento; debido a
los cambios generados en la economa del pas. Es conveniente que se elabore y se
presente una investigacin en bancos diferentes para conocer las exigencias y
requisitos para la solicitud de un crdito.

Funcionarios de la lnea, de anlisis de crdito y de departamento tcnicos de cada

institucin bancaria disean distintos programas de financiamiento que las empresas
requieren por medio de importantes aportaciones, a travs de una serie de elementos
principales en los que se busca:
1. Brindar a los funcionarios que intervienen en la concesin de crdito una
herramienta que facilite su actividad.
2. Homologar el criterio y los formatos sobre los que se fundamenta la decisin de
crdito a los clientes de cada una de las instituciones de banca mltiple
3. Proporcionar a los integrantes de los comits de crdito una herramienta que
facilite su actividad.

Las instituciones bancarias por lo general establecen diez segmentos de crdito

(institucional o especializado) que agrupan a todos sus acreditados.

La definicin de estos segmentos se basa en los diferentes comportamientos y

caractersticas de los acreditados de cada institucin de banca mltiple, que ameritan
una diferenciacin en cuanto a la seleccin de clientes, estructuras de crdito, tcnicas
de anlisis y forma de aprobacin.
Los diez segmentos son:

15

1. Corporativo
INSTITUCIONAL

2. Gobierno
3. Instituciones financieras
4. Empresarial

EMPRESARIAL

5. Micro y pequea empresa (MYPES)

6. Patrimonial

7. Agropecuario
ESPECIALIZADO

8. Inmobiliario
9. Proyecto de Inversin
10. Consumo

En esta segmentacin se puede observar la siguiente estructura dentro de cada

segmento:
1. Caractersticas de los participantes.
2. Tipo de cliente recomendado.
3. Tipo de crdito recomendado.
a. Plazo.
b. Necesidad.
c. Garanta.
d. Destino.

1. Caractersticas de los participantes. Son las particularidades, aspectos o atributos

que marcan la diferencia entre cada uno de los diez segmentos.
2. Tipo de cliente recomendado. Es aqul que cumple con el perfil objetivo de la
institucin de banca mltiple, para colocacin de crdito en cada segmento.

16

3. Tipo de crdito recomendado. Para cada uno de los segmentos, segn a la

empresa le sirve de

gua para lograr una estructuracin adecuada y aumentar la

oportunidad y seguridad del crdito y se determina en funcin a:

a. Plazo: De acuerdo al tipo de financiamiento, este puede ser:
Corto plazo: Hasta un ao.
Mediano plazo: De uno a tres aos.
Largo plazo: Mayor a tres aos.
b. Necesidad: Esta ser evaluada como:
Transitoria: Se liquida despus de un uso particular.
Recurrente: Se usa en forma revolvente siempre y cuando el cliente
cuente con una buena situacin financiera y cumpla adecuadamente
con el servicio de sus obligaciones financieras.
Fija: Se usa para cubrir las necesidades a mediano o largo plazo.
c. Garanta: Esta puede ser:
Sin garanta: (Quirografario) Cuando no se otorga ninguna garanta.
Especfica: (Pignoraticia) Garanta real (bienes muebles, inmuebles,
ganando, acciones, bienes amparados por Certificado de Depsito y
Bono de Prenda).
Adicionada: Garanta o forma de pago adicional otorgada por un tercero
(aval, deudor solidario, carta responsiva, etc.).
d. Destino: Este puede ser dirigido hacia:
Capital de trabajo: Para cubrir gastos indispensables para la operacin
del

acreditado,

solventar

erogaciones

derivadas

del

proceso

productivo y/o coadyuvar a fomentar operaciones de comercio

exterior.
Activo fijo (Bienes de Capital): Para mejorar o incrementar los activos
fijos del acreditado.
Consolidacin de pasivos: Para apoyar a acreditados con problemas de
liquidez y/o reestructura o estructura de pasivos.

17

 Proyectos especficos. Para construccin de inmuebles y su posterior

venta o renta, as como proyectos de infraestructura.

Los productos (crditos y/o financiamientos) que ofrecen y estn disponibles por parte
de las instituciones de banca mltiple, se disean de acuerdo a las polticas y estructura
que cada una de ellas maneja, las cuales se establecen contemplando los escenarios
tanto de carcter macroeconmico, como micro-econmico que se pueden esperar en
lo que respecta al desarrollo econmico, poltico y social de un pas, en este caso para
Mxico, como referencia del lugar en que vivimos.
Tcnica de anlisis
1. Esta vara dependiendo del segmento. Se mantiene el anlisis financiero
tradicional para los segmentos institucional y empresarial.
2. Se establecen otros tipos de anlisis, con el objeto de evaluar la situacin del
solicitante del crdito de acuerdo al segmento en que est clasificado.
3. El destino y la fuente de repago (primera y segunda salidas) deben ser parte
integral de cualquiera de las tcnicas de anlisis siguientes:
Anlisis Institucional y Empresarial
Anlisis Micro y Pequea Empresa (MYPES)
Anlisis del Colateral y Bienes Patrimoniales
Anlisis Tcnico
Anlisis Parametrizado

Anlisis Institucional y Empresarial. Consiste en analizar tres elementos

bsicos:
1.

Administracin.

2.

Sector y Posicin.

3.

Situacin Financiera.

18

1. Administracin: Se evala la integridad, capacidad empresarial y alianzas.

2. Sector y Posicin: Se vala la demanda, estructura (incluyendo el marco
regulatorio y como puede reaccionar al entorno).
3. Situacin Financiera. Representa la primera fuente de pago y se evala:
o Desempeo: Sus ventas, utilidades y margen.
o Liquidez: La generacin operativa, la cobertura de intereses y el ndice de
liquidez.
o Capitalizacin: Son el tamao de su capital y su apalancamiento.

Garantas: Representan la segunda fuente de pago (segunda salida) y a

medida que los tres elementos anteriores son dbiles, ste aumenta en
importancia. Se evala que las garantas sean:

De fcil realizacin.

Con preferencias sobre otros acreedores. Suficientes para cubrir el

riesgo crediticio.

Este anlisis se basa en la armona que debe existir entre estos tres elementos bsicos.
, Administracin, Sector y Posicin, Situacin Financiera.

Anlisis Micro y Pequea Empresa (MYPES). Consiste en evaluar la

situacin del cliente, a travs de los siguientes seis filtros:
1.

Arraigo y capacidad empresarial.

2.

Cumplimento y solvencia moral.

3.

Tendencia estable.

4.

Solvencia financiera.

5.

Liquidez del negocio o personal.

6.

Capacidad de deuda

Arraigo y capacidad empresarial: Se verifica que la persona que sustenta el poder

o el principal del negocio tenga cuando menos 4 aos en el ramo y el negocio
cuando menos 3 aos.

19

Cumplimientos y solvencia moral. Se verifican referencias, boletines y burs de

crdito.
Desempeo financiero. Se analizan los ltimos tres ejercicios, ventas utilidad
operativa, costos financieros/ventas, utilidad neta, deuda bancaria/capital. Utilizar
otros (incluyendo todo tipo de deuda de instituciones financieras) y los bienes
inmuebles as como inversiones personales del principal del negocio.
Solvencia financiera. Se analiza la situacin financiera del negocio, del principal y
del fiador o avalista, debindose demostrar una cobertura de 2 a 1 en bienes
inmuebles no gravados en relacin a su deuda total. Este filtro se puede sustituir por
garanta especfica con aforo mnimo del 143%.
Liquidez del negocio o personal. Se evala que el 10% del crdito de corto plazo
se encuentre en fondos lquidos basado en el promedio de depsitos de los ltimos
12 meses.
Capacidad de deuda. Su deuda total a corto plazo no debe ser mayor a dos veces
su capital, ni mayor a la mitad de sus ventas multiplicadas por el factor que resulte
de dividir su margen operativo entre la tasa de inters del crdito. Para largo plazo,
la amortizacin de los crditos deber ser menor al 2% o 5% (con garanta
hipotecaria) de las ventas.

La tendencia debe ser estable en 4 de estos 6 rubros.

Al cumplir con los seis filtros anteriores; se considerar completo el anlisis de micro y
pequea empresa (MYPES) y se proceder a cumplir los dems requisitos para el
otorgamiento de crdito.

Anlisis del Colateral y Bienes Patrimoniales. Consiste en un anlisis

tcnico-financiero donde se estudian los bienes otorgados como colaterales
(bienes inmuebles o muebles como garanta parcial o total de una deuda),
adems de la relacin patrimonial de los acreditados o garantes.

20

Anlisis Tcnico. Consiste en el anlisis adicional que efectan los tcnicos

especializados de algunos segmentos que, por su especializacin, as lo
requieren, por ejemplo el sector agropecuario y el inmobiliario.

Anlisis Parametrizado. Consiste en el llenado de cuestionarios por parte del

solicitante, donde cada respuesta tiene un peso especfico validndose
adems: referencias, ingresos y domicilio. Esta tcnica es utilizada en los
productos de consumo, como los artculos y enseres domsticos, o prstamos
personales.

Es conveniente que los datos anotados sean constatados por las entrevistas y
cuestionarios que se elaboren y estos son el respaldo de la informacin para la toma de
decisiones.

Los anlisis anteriormente descritos, son los que actualmente utilizan las instituciones
bancarias, para poder otorgar un crdito o financiamiento bancario a sus clientes;
dependiendo de todos los elementos ya mencionados a lo largo del subtema, el cual se
caracteriza por ser de largo plazo.

En cuanto al financiamiento a largo plazo, cabe sealar que debido a los riesgos y
movimientos inflacionarios, este tipo de financiamiento repercute principalmente en el
capital mismo de la empresa, y, por ejemplo, una sociedad que desea obtener un
financiamiento a largo plazo, recurre a la emisin de nuevas acciones que incrementen
su capital social y no a una fuente externa de financiamiento.
Clasificacin de las fuentes de Financiamiento
1. INTERNOS. Su principal caracterstica es que no representan algn costo a la
empresa.
2. EXTERNOS. Tienen un costo a los accionistas y a la empresa.

21

La afectacin fiscal en la determinacin de un tipo de financiamiento es muy objetivo

para la toma de decisiones. Como se podr ver, en el gasto financiero existe
deducibilidad y en las acciones se afecta los dividendos.
Veamos un ejemplo comparativo y de esa manera poder ms claramente las opciones
existentes.

Utilidad (UAII)
Gastos Financieros
Utilidad base de Imp. (UAI)
ISR (30%)
P.T.U. (10%)
Utilidad para dividendos
Dividendo al preferente
Dividendos acc. comunes
Pagos dividendos
Accionistas nuevos
Pagos dividendos
Accionistas originales

DEUDA

ACCIONES
PREFERENTES

ACCIONES
COMUNES

480
80
400
120
40
240

480
-480
144
48
288
80
208

480
-480
144
48
288

240

288
144

240

208

144

En las utilidades se demuestra que realmente el gasto es 80 menos ISR y PTU

significando (80 - (80x.40) = 48, quiere decir un ahorro de 32 dividendos.
Desde cierto punto de vista el apalancamiento operativo es el cambio porcentual en
las utilidades generadas en la operacin excluyendo los costos de financiamiento e
impuestos; esto se entiende, como la habilidad de la empresa en la utilizacin de los
costos fijos de operacin para incrementar al mximo los efectos de los cambios en las
ventas sobre las utilidades antes de inters e impuestos. El apalancamiento operativo
se crea por la presencia de costos fijos de operacin tales como depreciacin o
impuestos a la propiedad y gastos constantes. Mientras mayores sean los costos fijos
relativos a los costos variables de operacin, ms variables sern las utilidades antes
de inters e impuestos. Para medir este apalancamiento, hay que aplicar alguna de la
siguiente frmula
:

22

V CV
CM
CM
;
;
CM

CF
UAIT
V CV CF

Donde:
V= Ventas
CV=

CM= Contribucin Marginal

Costos UAIT= Utilidad antes de intereses e impuestos

Variables
CF=

Costos

Fijos

Algunos de los principales crditos bancarios son:

Crdito en cuenta corriente

Crdito comercial

Otros crditos con garanta inmobiliaria

Crdito con garanta colateral

Crdito o prstamo con garanta de unidades industriales

Crdito de habilitacin o avo

Crdito prendario

Crdito o prstamo personal

Crdito quirografario
Crdito refaccionario

Crdito puente

Crdito simple

Descuentos

Descuentos mercantiles

Remesas en camino

Prstamo inmobiliario a empresas de produccin de bienes o servicios

Crditos con garanta inmobiliaria

Prstamo de consumo duradero

Tarjeta de crdito

23

Tipos de Crdito a Corto Plazo

Crdito refaccionario (Basado en la definicin de la Ley de Ttulos y

Operaciones de Crdito). Es un financiamiento a largo plazo orientado a la
adquisicin de bienes que incrementen los activos fijos de las empresas y que estn
destinados a actividades productivas y, por consecuencia, no es aplicable a
actividades comerciales. Entre los activos que generalmente se financian a travs
de esta figura de crdito destaca la maquinaria, equipo, realizacin de obras de
ampliacin de la unidad industria, aperos, ganado para pie de cra, ganado lechero,
instrumentos y tiles de labranza, plantaciones, apertura de tierra para cultivo,
construcciones, realizacin de obras materiales necesarias para el fomento de la
empresa acreditada, asimismo adeudos fiscales que pesen sobre la negociacin as
como para amortizar adeudos en que hubiere incurrido el acreditado, un ao antes
de la fecha del contrato, hasta por el 50% del monto del crdito.
Prstamo inmobiliario a empresas de produccin de bienes o servicios. Es la
operacin por medio de la cual la Banca Mltiple, proporciona al acreditado una
suma de dinero que se destinar para la adquisicin y construccin de bienes
inmuebles y a obras o mejoras de los mismos que apoyen el objeto social de las
empresas.
Otros crditos con garanta inmobiliaria. Es la operacin contractual mediante la
cual una Institucin de Crdito pone a disposicin de una persona llamada
acreditado una determinada cantidad de dinero que entrega contando con una
garanta de inmuebles, el destino de este crdito ser la adquisicin, construccin,
reparacin y mejora de bienes inmuebles.

Prstamo personal. Por medio de esta operacin, la Institucin de Crdito facilita a

personas fsicas de recursos medios o modestos una cantidad para solventar
necesidades de efectivo para gastos mdicos, viajes, vacaciones, etc.

24

Prstamo de consumo duradero. Por medio de esta operacin, la Institucin de

Crdito facilita a una persona fsica una cantidad para adquirir bienes de consumo
duradero, (lnea blanca, lnea negra y vehculos de motor).
Tarjeta de crdito. Este servicio de crdito se otorgar a personas fsicas o
morales de reconocida solvencia moral y econmica, que de alguna manera
represente conveniencia o posibilidad de promover la venta de los diferentes
servicios de la Institucin, y que le permitan al tarjeta-habiente adquirir bienes,
servicios y disponer de dinero en efectivo hasta por un lmite mximo concedido. La
tarjeta debe ser aceptada por los establecimientos y empresas afiliadas a este
servicio y en las oficinas de la Institucin de crdito para el caso de disposiciones en
efectivo hasta por el lmite de su crdito con base en la celebracin de un contrato
de crdito revolvente, renovable por perodo igual.
La tarjeta de crdito tiene los siguientes tipos:
Individual
Adicional
Empresarial
Individual. Es aquella que se expide a nombre de una persona fsica con edad
mnima de 18 aos con arraigo no menor de 2 aos en su empleo e ingresos
mensuales regulares y suficientes (ingresos mnimos de $50,000.00 mensuales)
este importe queda sujeto a las modificaciones posteriores que notifique la
Divisin de Tarjeta de Crdito
Adicional. Previa autorizacin por escrito del titular y con cargo a su propia cuenta de
crdito puede expedirse una o ms tarjetas adicionales a favor de sus familiares
en lnea directa, el nmero de ellas estar en funcin del lmite de crdito
otorgado al titular.
Empresarial. Es aqulla en que el titular de la cuenta es una persona moral.
Prstamo con garanta de unidades industriales. Es un crdito a mediano y
largo plazo que deber ser invertido en formato de operaciones propias de la
empresa como inversiones en activos fijos (excepto inmuebles), necesidades de
capital de trabajo, inclusive para la consolidacin de pasivos.

25

1.1.2

Financiamiento con instituciones financieras no bancarias

Algunos de los financiamientos con instituciones no bancarias son:

Arrendamiento Financiero

Factoring, factor o factoraje

Almacenes Generales de Depsito

Casas de Cambio

Aseguradoras

Afianzadoras

Arrendamiento Financiero, Organizacin Auxiliar de Crdito (OAC).

Variedad de crdito no bancario que formaliza por medio de un contrato, virtud
del cual la Arrendadora se obliga a adquirir bienes que requiere un cliente para
su uso.

Se establece un plazo forzoso para ambas partes, se acuerda una renta que el cliente o
arrendatario est obligado a pagar como contraprestacin por el uso de los bienes
respectivos. El artculo 15 del Cdigo Fiscal de la Federacin define el Arrendamiento
Financiero de la siguiente forma:

Es el contrato por el cual se otorga uso o goce temporal de bienes tangibles, siempre
que se cumpla con los siguientes requisitos:
1. Que se establezca un plazo forzoso que sea igual o superior al mnimo para
deducir la inversin en los trminos de las disposiciones fiscales o cuando el plazo
sea menor, se permita a quien reciba el bien, que al trmino del plazo ejerza
cualquiera de las siguientes acciones:
a) Transferir la propiedad del bien objeto del contrato mediante el pago de una
cantidad determinada, que deber ser inferior al valor de mercado del bien al
momento de ejercer la opcin.
b) Prorrogar el contrato por un plazo cierto durante el cual los pagos sern por
un monto inferior al que se fijo durante el plazo inicial del contrato.

26

c) Obtener parte del precio por la enajenacin a un tercero del bien, objeto del
contrato.
2. Que la contraprestacin sea equivalente o superior al valor del bien al momento
de otorgar su uso o goce.
3. Que se establezca una tasa de interese aplicable para determinar los pagos y el
contrato se celebre por escrito.
4. Consignar expresamente en el contrato el valor del bien objeto de la operacin y
el monto que corresponda al pago de intereses.
Caractersticas
1. Sujetos de arrendamiento financiero.

Sector Privado.

Sector o Iniciativa Privada

2. Destino.
3. Propiedad.
4. Plazo.
5. Forma de Pago.
6. Opcin terminal.
a. Opcin de compra.
b. Prorroga de plazo.
c. Participacin en el precio de venta a un tercero.
7. Contratos.

1. Sujetos del Arrendamiento Financiero. Aqu encontramos dos, que son:

En el sector privado: personas fsicas, personas morales y empresas

paraestatales.

En el sector pblico: fideicomisos, gobierno estatal, municipios y secretarias de

estado.

27

2. Destino. El arrendamiento financiero se utiliza para el financiamiento de activos fijos

nuevos, usados, nacionales e importados.

Dentro del esquema de arrendamiento financiero puede considerarse cualquier bien

comerciable, que no sea consumible por su uso.

3. Propiedad. Los activos fijos adquiridos por medio de la modalidad de arrendamiento

financiero, sern propiedad de la Arrendadora.

El arrendatario seleccionara al proveedor, autorizara los trminos y condiciones o

especificaciones que se contengan en el pedido u orden de compra, identificando y
describiendo los bienes que se desea arrendar. Sin embargo, la Arrendadora los
adquiere en propiedad y los entrega al arrendatario en la forma pactada en el contrato,
para su uso o goce, la entrega puede ser hecha directamente al arrendatario por el
proveedor.

Ante cualquier eventualidad de conflictos legales o laborales, los activos fijos

arrendados no son objeto de embargo, ya que la propiedad jurdica de los bienes es la
Arrendadora. A pesar de ello, los riesgos por defectos ocultos o la perdida parcial o total
de los bienes por robo, destruccin, daos, etc., quedan a cargo del arrendatario.

4. Plazos. Los plazos en los que se puede celebrar un contrato de arrendamiento, se

determinan en funcin de las caractersticas y vida til del bien o equipo, as como de la
situacin financiera y flujo de efectivo de la empresa solicitante.

5. Forma de pago. Por lo general, los pagos se establecen con la periodicidad

mensual. Sin embargo, es posible convenir pagos trimestrales o semestrales, siempre y
cuando las caractersticas de operacin y flujo de la empresa o proyecto as lo
requieran. Asimismo, el cliente puede optar por pagar sus rentas en forma anticipada o
vencida.

28

6. Opcin terminal. Al trmino de un contrato de Arrendamiento Financiero, el

arrendatario tiene el derecho a ejercer las siguientes opciones terminales:
a. Opcin de compra, pagando a la Arrendadora el 1% del valor original. Sin
embargo, a la solicitud del cliente se puede convenir desde el inicio un
porcentaje mayor, siempre y cuando la cantidad que resulte sea inferior al valor
del mercado en el momento de ejercer la opcin de compra (el incremento en el
valor de compra, disminuir el monto de las rentas).
b. Prorroga del plazo, en la cual el arrendatario pagar rentas inferiores a las
originales, y solamente se podr ejercer esta opcin una vez. La prorroga slo
incluye el costo administrativo, nunca intereses, ni capital.
c. Participacin en el precio de venta del bien a un tercero, del precio en que
se pueda colocar el bien en el mercado, la Arrendadora obtendr el 1% del valor
original de bien, y el remanente ser entregado al arrendatario.

7. Contratos.
Para documentar la operacin, se firmar por ambas partes un contrato de
arrendamiento, en el cual se indica el monto, plazo, pagos, condiciones, etctera,
establecindose, en el mismo, que el equipo ser propiedad de la Arrendadora hasta
que el arrendatario haya efectuado todos los pagos convenidos.
Se firmar adems un pagar amparando las rentas por pagar sobre el equipo
arrendado. Los contratos podrn ratificarse ante notario, corredor o federario pblico.
Asimismo, podrn inscribirse en el Registro Pblico de la Propiedad, a solicitud de los
contratantes. En caso de demanda judicial, a la Arrendadora se le permite obtener los
bienes de inmediato.
Los pagars debern estar suscritos a la orden de la Arrendadora, por el monto total de
las rentas y por un plazo que no sea posterior al plazo del arrendamiento financiero, el
fiador firmar como aval en los pagars.

29

En los contratos, debern contenerse las obligaciones del arrendatario, entre las cuales
podemos encontrar las siguientes:
a) El arrendatario no podr dar a los bienes un uso distinto al convenido.
b) Deber conservar los bienes en estado que permita su uso normal.
c) Los equipos arrendados, ya sean industriales, de computacin o de
transporte, quedan cubiertos por un seguro a favor de la Arrendadora, con
una vigencia anual renovable durante la duracin del contrato de
arrendamiento.
Para poder vigilar la renovacin de los mismos, as como la uniformidad de los riesgos
que cubran los seguros, estos son contratados invariablemente por la Arrendadora, con
la compaa aseguradora de su eleccin y con cargo al arrendatario.

Modalidades ms comunes del contrato de arrendamiento financiero

Podra considerarse que el contrato de arrendamiento financiero es una modalidad del
contrato de arrendamiento puro, o que el primero se inspiro en el segundo para
poder surgir, dadas las necesidades de adquirir equipo por medio de un financiamiento,
pero con un pago inicial reducido que no afecte la liquidez de la empresa. Los pagos
parciales de este tipo de contratos se asemejan a las rentas de un arrendamiento puro
y el hecho de no tener que hacer un pago anticipado o enganche lo acerca ms an a
esta operacin, sin embargo, con el transcurso del tiempo, las diferencias entre ambos
contratos han crecido y las variedades del arrendamiento financiero han surgido.

Como resultado de la diversificacin de aplicaciones del arrendamiento, cabe hacer

mencin de sus distintos tipos, con el objeto de entrar con bases ms firmes a la
explicacin de las variadas modalidades de arrendamiento financiero que se practican
en la actualidad.

30

Arrendamiento
normal

Modalidades de
los contratos de
arrendamiento

Arrendamiento natural o puro

Arrendamiento puro documentado

Arrendamiento neto
Arrendamiento
financiero

Arrendamiento global
Arrendamiento total
Arrendamiento ficticio

Arrendamiento Normal

Arrendamiento natural o puro

Este es el contrato original de arrendamiento. En este contrato, el arrendador y el

arrendatario formalizan un contrato tipo civil, el tpico es al arrendamiento de casa,
donde se determina
Duracin.
Monto de la rentas.
Uso del bien arrendado.
Gastos relativos al bien arrendado.

Arrendamiento puro documentado

Es similar al anterior, con la adicin de ttulos de crdito a favor del arrendador que
ampara el monto total de las rentas durante la vigencia del contrato.
Arrendamiento Financiero
Los aspectos caractersticos relevantes de este contrato son:
1. El plazo inicial es forzoso e irrevocable para ambas partes.
2. El monto de las rentas pactadas durante el plazo inicial forzoso debe tener
caractersticas definidas de acuerdo con el Cdigo Fiscal de la Federacin.

31

3. Se determina una opcin de compra al trmino del contrato, por un valor menor al
mercado del bien arrendado.
4. Se tiene la opcin de continuar arrendando el bien despus del plazo inicial
forzoso, en cuyo caso las rentas sern inferiores a las originales.
5. Se encuentra con la opcin de enajenar el bien a un tercero y de participar de
dicha enajenacin.
6. Se estipula en el contrato cul de las dos partes cubrir los costos de
mantenimiento, impuestos, derechos y dems gastos que genere el contrato.
Arrendamiento neto
Esta modalidad es la ms aceptada en Mxico, en combinacin con el arrendamiento
total. Consiste en que el arrendatario cubre todos los gastos generados en la
adquisicin y utilizacin del bien arrendado.

Dentro de este tipo de gastos, se encuentran los gastos de instalacin del equipo,
impuestos y derechos de importacin en su caso, seguros de daos, mantenimiento,
etc.

Como ejemplo de este tipo de contrato, se puede mencionar el arrendamiento de

equipo industrial, en donde el arrendatario del equipo cubre todos los gastos relativos al
mismo y el arrendador slo financia el costo de la adquisicin, el cual recupera a travs
del cobro de las rentas peridicas pactadas durante el plazo inicial forzoso y de la
opcin de compra en caso de ejercerla, o de alguna otra de las opciones que se tienen
en la ley, al finalizar dicho plazo inicial.

Arrendamiento global

Este contrato es la contrapartida del anterior, es decir, el arrendador cubre al proveedor

del equipo o empresas relacionadas con el mismo, todos los gastos de mantenimiento,
seguros, impuestos y derechos de importacin, gastos de instalacin, etctera, los
cuales los incorpora al costo de adquisicin del equipo para que, a travs de las rentas

32

peridicas y de alguna de las opciones disponibles al finalizar el plazo inicial forzoso,

dicho costo sea repercutido al arrendatario y recuperado por la Arrendadora.

El ejemplo ms comn en esta modalidad de arrendamiento financiero es el

financiamiento de equipos de computacin sofisticados de alta tecnologa y valor.

Arrendamiento total

Esta modalidad permite al arrendador recuperar el costo total del activo arrendado,
adicionado por el inters que le es relativo por el capital invertido en el contrato, a
travs de las rentas peridicas pactadas durante el plazo inicial forzoso del contrato.

En otras modalidades, con la opcin de compra que se estipula para ser ejercida al final
del contrato, o con alguna otra de las dos opciones restantes (segn la decisin
unilateral del arrendatario), se cubre parte del costo del financiamiento al arrendador.
En esta modalidad, el costo total del financiamiento (adicionado con sus gastos de
operacin y utilidades de la Arrendadora), se cubre a travs de las rentas peridicas del
plazo inicial forzoso, en este caso, la opcin de compra es verdaderamente simblica
(generalmente $1,000), las rentas a pagar en caso de prorroga del plazo inicial son
insignificantes, o la participacin de la Arrendadora por la enajenacin del bien es
tambin simblica.

Esta caracterstica es una de las fundamentales del arrendamiento financiero, ya que

las Arrendadoras elaboran sus planes de arrendamiento y cotizaciones al cliente de tal
manera que estos dos conceptos sean cubiertos con las rentas pactadas en el contrato.

Arrendamiento ficticio

Esta modalidad tambin es conocida con el nombre de "venta y arrendamiento ficticio"

(en ingles "Sale and lease back").
El arrendamiento ficticio es de gran importancia porque es una operacin inversa al
arrendamiento financiero normal: a travs del arrendamiento ficticio, una empresa
industrial o comercial vende todo sus activos fijos o parte de ellos a una Arrendadora

33

profesional, la cual establece un contrato de arrendamiento financiero por los mismos

bienes con el propietario original de los mismos.

De esta forma, el arrendamiento, quien no requiere de nuevos activos fijos, obtiene

recursos financieros frescos adicionales para operar, ya que al vender sus activos a la
Arrendadora, obtienen de sta el valor comercial de los mismos en efectivo y en forma
inmediata, con este procedimiento, nunca pierde la posesin de sus activos fijos, as
como tampoco la propiedad, simplemente se modifica la figura legal de dichos bienes.

Independientemente del beneficio financiero por la generacin de recursos frescos para

la arrendataria, existe un efecto fiscal, que puede ser de utilidad o prdida en la venta
de activos fijos, dependiendo de la estructura del contrato, del tipo de activos y del
plazo transcurrido entre la adquisicin de los activos y su enajenacin a la Arrendadora.
Factoring
Organizacin Auxiliar de Crdito
Factoring con recurso.

Factoring telefnico.

Factoring puro (sin recurso).

Factoring electrnico.

Factoring a proveedores.

Programa BANCOMEXT-FASESA

Factoring Internacional.

Factoring sobre pedidos.

Tarjeta empresarial.

Factoring extensivo.

Refactoraje.
Factoring con recurso

Consiste en pagar de manera parcial y anticipada las cuentas por cobrar de una
empresa, es decir, la empresa vendedora cobra de contado las ventas de crdito. Se
dice que es con recurso porque la empresa de Factoraje en caso de no poder realizar el
cobro a la empresa compradora, cuenta con el derecho de exigir la devolucin del
dinero anticipado.

34

 Factoring puro (sin recurso)

Consiste en la compra de las cuentas por cobrar de una empresa en forma total y
anticipada. Se dice que es sin recurso debido a que la empresa de Factoraje no tiene el
derecho de exigir la devolucin del dinero anticipado por cualquier insolvencia de pago
por parte del comprador.
Factoring a proveedores
Consiste en liquidar en forma total y anticipada las cuentas por pagar a los proveedores
de una empresa, de las cuales obtuvo un producto o servicio a crdito. Posteriormente
la empresa de Factoraje es quien se presenta al vencimiento de los documentos a
cobrar a la empresa que adquiri los bienes o servicios.
Factoring Internacional
Consiste en pagar en forma total y anticipada al exportador las cuentas por cobrar
generadas por sus ventas en el exterior sin tener que esperar al vencimiento para su
cobro al comprador extranjero. As mismo, se puede liquidar las cuentas por pagar a
proveedores en el exterior de las importaciones realizadas por empresas nacionales.
Tarjeta empresarial
Consiste en un programa de apoyo conjuntamente establecido con Nacional Financiera
para apoyo a la micro y pequea empresa, a travs del cual, Factoring adquiere de
stas, los documentos expedidos a su favor por empresas comerciales e industriales,
de tal forma que anticipa en su totalidad el importe de dichos documentos menos el
costo financiero respectivo. Mismo que representa una tasa preferencial.
Refactoraje
Esta operacin se realiza exclusivamente entre empresas de Factoraje. Consiste en
que una de ellas le presenta a la otra las cuantas por cobrar que adquiri regularmente
de sus clientes, para que la segunda le otorgue un anticipo por el importe total de

35

dichas cuentas menos el costo financiero respectivo. Posteriormente, la primera

empresa realiza la cobranza de la cartera cedida para cubrir el anticipo otorgado.
Factoring telefnico
Consiste en el reporte telefnico de los datos de los documentos expedidos por las
empresas comerciales en favor de proveedores, para que, a travs de esta llamada, se
inicie la expedicin por parte de Factoring SERFIN del cheque correspondiente;
posteriormente el proveedor nicamente se presenta a canjear su documento por el
cheque, sin ningn contratiempo.
Factoring electrnico
Consiste en acreditar en forma directa a los cuentahabientes de la BANCA, las
operaciones que se realizan con Factoring, lo anterior a travs del sistema de Tesorera
Automtica y con el objeto de que puedan disponer inmediatamente de sus recursos.
Programa BANCOMEXT - FASESA
Consiste en un programa de apoyo establecido conjuntamente con el Banco Nacional
de Comercio Exterior S.N.C. para brindar apoyo a los proveedores de los exportadores
directos (especialmente a la micro, pequea y mediana empresa), por medio del
financiamiento de sus cuentas por cobrar, a tasas de inters preferenciales.
Factoring sobre pedidos
Este tipo de operacin se realiza anticipando un porcentaje del pedido que hace el
comprador a la empresa menos el costo de financiamiento, esto con el objeto de que
las empresas tengan capital de trabajo para poder abastecer a los compradores de sus
productos.
Factoring extensivo
Este tipo de financiamiento tiene la misma mecnica que el Factoring con recurso, con
la modalidad de mejorar el plazo.

36

1.1.3 Emisiones de Instrumentos de financiamiento

Mercado de deuda
Tambin es conocido como de renta fija, y en l se realizan operaciones de compra y
venta de ttulos de deuda de corto, mediano y largo plazo. Los ttulos de deuda son
compromisos de pago de un emisor, ya sea una empresa o un gobierno, con fecha de
vencimiento y tasa de inters preestablecida (que puede ser fija o variable).

Al mercado de deuda acuden empresas, gobierno (federal, estatal y municipal),

instituciones financieras y, a partir de 2003, empresas paraestatales como Pemex y
CFE, las que buscan satisfacer su necesidad de financiamiento a travs de la emisin
de ttulos. Las transacciones de compraventa de ttulos se cierran en las mesas de
dinero (va telefnica, sistemas electrnicos y otros intermediarios, conocidos como
corredores o brokers) de bancos y casas de bolsa.

Este mercado se caracteriza por su elevada liquidez y el menor riesgo que implica, para
sus participantes, respecto al de renta variable, sobre todo en el corto plazo. No
obstante, quienes invierten en deuda no estn libres del riesgo inherente a l: el de no
pago, por parte del emisor, y sobre todo el de los cambios abruptos en la economa,
que pueden modificar las tasas de inters y, por ende, el rendimiento que se obtendr
al final del plazo. (CETE, BONDES, etc)
Papeles comerciales
El papel comercial es un tipo de valor negociable de corto plazo vendidos por las
empresas comerciales a los inversionistas -usualmente otras empresas, bancos
pequeos y otras instituciones financieras-. Es una deuda no garantizada de la empresa
que emite el papel y usualmente tiene un vencimiento a 270 das o menos, para evitar
los requisitos de registro de la Comisin de Nacional Bancaria y de Valores. La mayor
parte del papel comercial lo emiten instituciones financieras (compaas financieras y
bancos); sin grandes negocios no financieros son tambin usuarios importantes de
financiamiento a corto plazo.

37

Renta Variable

ACCIONES *

De seguros y Fianzas, casas de bolsa e

industriales, comerciales y de servicio

OBLIGACIONES *

Industriales, comerciales y de Servicios;

Subordinadas

con

rendimiento

capitalizable al vencimiento
Mercado
de

Renta Fija

Capitales

CPIS *

Certificados de participacin inmobiliaria

BONOS

Emisiones empresarias Bonos

BBD*

Bonos Bancarios de desarrollo

BORES

Bonos de Renovacin Urbana

BBI

Bonos Bancarios de Infraestructura

Sociedades

STC

Sociedades de inversin comn

De

SIRF

Sociedades de inversin de renta Fija

Inversin

SINCAS

Sociedades de inversin de Capitales

CETES *

Certificados

de

la

Tesorera

de

la

Federacin

Gubernamentales

PAGAFES

Pagares de la Tesorera de la Federacin

BONDES

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal

TESOBONOS

Bonos de la Tesorera de la Federacin

Mercado

AJUSTABONOS

de Dinero

BONDIS*

Bonos de Desarrollo Industrial

CEDES*

Certificado de Deposito

ABS*

Aceptaciones Bancarias

Bancarios

Privados

Mercado

PC*

CEPLATA*

Bonos Ajustables

Papel Comercial

Certificados de Plata

de Metales

Cuadro 1.1. Mercado de valores

38

1.1.4 Pagos iguales o anualidades

Tomando en consideracin el valor del dinero en el tiempo, se tiene:
Tablas de amortizacin
Amortizar significa ir saldando parte de la deuda, en el caso de las tablas de
amortizacin es la representacin grfica de los pagos de un crdito, en donde adems
de amortizar deuda en intervalos de tiempo, se van pagando intereses.

Existen 4 formas de pagos de financiamiento considerando tasas estticas:

1. Pagos iguales o anualidades.
2. Amortizaciones iguales ms intereses sobre saldos insolutos.
3. Pago peridico de intereses y el capital al vencimiento.
4. Intereses capitalizable.

Pagos iguales o anualidades. Los intereses de los primeros pagos son mayores
debido a que el saldo insoluto (lo que se debe) es mayor, cantidad sobre la cual se
hacen los clculos para el pago total de la deuda e intereses, y la amortizacin va en
aumento, en proporcin de la tasa de inters que se utilice.

Ejemplo:
Crdito por $100.00, a liquidarse en pagos semestrales a una tasa del 25% anual en un
plazo de tres aos.
FINAL 6 N, 12.5 %IA, 100 VA, PAGO = ? = 24.67

39

TABLA DE AMORTIZACIN
PAGO N

CAPITAL
INICIAL

PAGO

INTERESES
12.5%

AMORTIZACIN

CAPITAL
FINAL

1
2
3
4
5
6

100.00
87.83
74.14
58.74
41.43
21.92

24.67
24.67
24.67
24.67
24.67
24.67

12.50
10.98
09.27
07.34
05.18
02.74

12.17
13.69
15.40
17.33
19.49
21.92

87.83
74.14
58.74
41.41
21.92
00.00

Amortizaciones iguales ms intereses sobre saldos insolutos. Se le conoce como

pagos decrecientes, debido a que las amortizaciones de capital, son similares en
todos los periodos, sin embargo, el cobro de intereses es realizado sobre saldos
insolutos

La amortizacin de capital es igual, perodo a perodo, y los intereses sobre saldos

insolutos se reducen conforme se va amortizando el capital.

Considerando el mismo ejemplo:

AMORTIZACIN DEL CRDITO = 100 / 6 = $16.67'

TABLA DE AMORTIZACIN
PAGO N

CAPITAL
INICIAL

INTERESES
12.5%

AMORTIZACIN

PAGO

CAPITAL
FINAL

1
2
3
4
5
6

100.00
83.33
66.66
49.99
33.33
16.67

12.50
10.42
08.33
06.25
04.17
02.08

16.67
16.67
16.67
16.67
16.67
16.67

29.17
27.09
25.00
22.92
20.84
18.75

83.83
66.66
49.99
33.33
16.67
00.00

Pago peridico de intereses y el capital al vencimiento. Era comnmente utilizado

en el pago de bonos y obligaciones.
Considerando el mismo ejemplo:
INTERESES = 100.0 X 0.125 = $12.5

40

TABLA DE AMORTIZACIN
PAGO N

CAPITAL
INICIAL

INTERESES
12.5%

1
2
3
4
5
6

100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00

12.50
12.50
12.50
12.50
12.50
12.50

AMORTIZACIN

PAGO

CAPITAL
FINAL

100.00

12.50
12.50
12.50
12.50
12.50
112.20

100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
00.00

Intereses capitalizable. La capitalizacin de intereses consiste en aadir dichos

intereses al capital al final de cada periodo, de esta manera tambin se le conoce con el
nombre de aficorcado o intereses capitalizables. Estos se aplican frecuentemente en
obligaciones, bonos, etc. Implica que los pagos iniciales sean bajos y se aumenten
proporcionalmente a la tasa de inters.

Considerando el mismo ejemplo primero.

Valor del crdito/no. de pagos = 100 6 = $ 16.67
CALCULO DE LOS PAGOS.
PAGO N

FORMA DE CALCULO

PAGO

16.67x(1+0.125)1

12.50

16.67x(1+0.125)2

12.50

16.67x(1+0.125)3

12.50

16.67x(1+0.125)4

12.50

16.67x(1+0.125)5

12.50

16.67x(1+0.125)6

112.20

1.1.5 Amortizaciones iguales

Las amortizaciones iguales ms intereses sobre saldos insolutos.
Se le conoce como pagos decrecientes, debido a que las amortizaciones de capital,
son similares en todos los periodos, sin embargo, el cobro de intereses es realizado
sobre saldos insolutos

41

Considerando el mismo ejemplo:

AMORTIZACION DEL CREDITO = 100 / 6 = $16.67

TABLA DE AMORTIZACION
PAGO N

1
2
3
4
5
6

CAPITAL

INTERESES

INICIAL

12.5%

100.00
83.33
66.66
49.99
33.33
16.67

AMORTIZACIN

PAGO

CAPITAL
FINAL

12.50
10.42
08.33
06.25
04.17
02.08

16.67
16.67
16.67
16.67
16.67
16.67

29.17
27.09
25.00
22.92
20.84
18.75

83.83
66.66
49.99
33.33
16.67
00.00

1.1.6 Pagos peridicos de intereses

Era comnmente utilizado en el pago de bonos y obligaciones.
Considerando el mismo ejemplo:
INTERESES = 100.0 X 0.125 = $12.5
TABLA
DE
AMORTI
ZACION

CAPITAL
INICIAL

INTERESE
12.5%

AMORTIZACIN

PAGO

CAPITAL
FINAL

PAGO N

1
2
3
4
5
6

100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00

12.50
12.50
12.50
12.50
12.50
12.50

12.50
12.50
12.50
12.50
12.50
112.20

100.00

100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
00.00

1.1.7 Inters capitalizable

Los intereses capitalizables, es la capitalizacin de intereses. Consiste en aadir dichos
intereses al capital, al final de cada periodo. Tambin se le conoce con el nombre de
aficorcado o intereses capitalizables. Estos se aplican frecuentemente en obligaciones,
bonos,

etc.

Implica

que

los

pagos

iniciales

sean

bajos

se

aumenten

proporcionalmente a la tasa de inters

42

Considerando el mismo ejemplo primero.

Valor del crdito/no. de pagos = 100 6 = $ 16.67

CALCULO DE LOS PAGOS.

PAGO N

FORMA DE CALCULO

PAGO

16.67 x (1+0.125)1

12.50

16.67 x (1+0.125)2

12.50

16.67 x (1+0.125)3

12.50

16.67 x (1+0.125)4

12.50

16.67 x (1+0.125)5

12.50

16.67 x (1+0.125)6

112.20

1.1.8 Tasa de inters fija

Como se ha visto en Matemticas Financieras y Finanzas I, llamamos inters= I, a la
cantidad que se recibe o paga por hacer uso del dinero, beneficio que produce un
capital, C, al diferir su disponibilidad un cierto tiempo, t.

Para calcular dicho beneficio es necesario fijar un precio, que deber estar referido a la
unidad de capital y a la unidad de tiempo.

Sea I dicho precio para 1 peso y 1 ao,

Que puede expresarse en tanto por ciento, tambin llamado tasa de inters, i, ya que
en el clculo del inters se utiliza como dato el inters de 100 unidades de dinero en la
unidad de tiempo, tenindose entonces:

El inters puede ser simple o compuesto. Se llama inters simple cuando no se

capitaliza, cuando los intereses devengados no se acumulan al capital para producir

43

nuevos intereses en los aos sucesivos, mientras dura el prstamo. Y es inters

compuesto cuando por el contrario los intereses se acumulan al capital peridicamente
para producir con l nuevos intereses.
1. Inters Simple
Analicemos el caso del inters simple, es decir, cuando nicamente el capital gana
intereses por todo el tiempo que dura la transaccin.
Es evidente que el inters simple que produce un capital C, durante t aos a la tasa i,
est dado por:
I = Cit

Crt
100k

Ambas frmulas son validas siempre y cuando el tanto y el tiempo se refieren al mismo
perodo de capitalizacin.
VENTAS

5,200

Inters Simple

6,240

7,613

9,516

12,180

I = Cit

Inters Compuesto
VF VP1 i n
VF
-1
i n

VP

VF n
i
1
VP
Donde:
vf = Valor futuro
vp= valor presente
i = tasa de inters
n = nmero de perodos
Por lo que se obtiene:

44

Tendencia Simple
1985
Ao vs. Ao anterior
Ao vs. Ao base
Ao vs. Ao base

1986
20.0
20.0
120.00

0
100 %

1987
22.0
46.4
146.4

1988
25.0
83.0
183.0

1989
28.0
134.2
234.2

Tendencias:
Inters simple

6,240

1 100 20%
5,200

1986
1985

Inters Compuesto

i 4 ventas 1989/venta s 1985 1 X 100

= 4 12,180 / 5,200 1) x 100

= 4 2.3423076 1)
i = 23.71%

x 100

As, dado un
Inters anual
Inters mensual

tiempo en aos;
tiempo en meses; etc.

El planteamiento ms comn de los problemas podemos hacerlo en funcin de un tanto

anual y distintas expresiones de tiempo. As, generalizando la frmula del inters
simple, tendremos:
I

Crt
100k

Donde
k=

2.

1 dado t en aos
12 dado t en meses
360 dado t en das
etc.

Tantos Equivalentes

Son aquellos que, referidos a distinta unidad de tiempo, producen el mismo inters
cuando se aplican a un mismo capital por un mismo tiempo.

45

Sean, r un tanto anual y rk un tanto k-simal.

Para r se tiene: I

Crt
100

Para rk se tendr: I

Crkkt
100

Para que ambos sean equivalentes debe verificarse que:

r = rk k.
As por ejemplo, 3% trimestral equivale a 4*3 = 12% anual; y viceversa, 15% anual
equivale a 1.25% mensual.
a) Monto
Llamamos monto M, a la suma del capital y los intereses devengados al final del
tiempo t.
Es decir:

M = C + I
M= C + C i t

Y factorizando:
M

= C (1 + it)

O bien, utilizando la frmula general para I:

MC

Crt
100k

De donde
M

C(110k rt)
100k

De las dos frmulas anteriores para el monto M, despejando C tendremos:

C

M
1 it

O bien

46

100 k M
100k rt

Esas dos parejas de frmulas para M y C permiten calcular, para distintos momentos
del tiempo, el valor de un capital que es disponible en un momento dado.

En este tipo de problema, es importante destacar que la fecha de disponibilidad de un

capital es la nica referencia para calcular el valor del mismo, referido a otros
momentos cualesquiera del tiempo.

Veamos un ejemplo:
Sea un capital x disponible dentro de 2 meses y cuyo valor a los 4 meses con sus
intereses acumulados a 18% anual, es 12,160,000 pesos. Determinar cul ser su
valor a los 10 meses?

Solucin
Hoy

10 meses

2 meses

8 meses

Una solucin incorrecta del problema consistira en capitalizar los

12,160,000 pesos durante los 6 meses restantes, ya que dicho capital es un
monto en el que van incluidos los intereses de 2 meses, los cuales,
tratndose de inters simple, no deben generar nuevos intereses.
NOTA:

La solucin correcta consiste en calcular primero el valor del capital en el momento de

su disponibilidad y a continuacin capitalizar dicho valor durante 8 meses.
As, aplicando la frmula
X

100kM
tendremos:
100k rt

100 * 12 * 12'160,000 14,592'000,000

$12'000,000 Que
100 * 12 8 * 2
1216

es

el

capital

disponible dentro de 2 meses.

47

Ahora se nos ofrecen dos caminos para solucionar el problema:

a) Capitalizar el valor obtenido durante 8 meses, aplicando la frmula

C 100k rt
100k

Tenindose
M

12'000,000 (100 * 12 8 * 8)
$12'640,000
100 * 12

b) Considerando que la diferencia entre 12160,000 y 12000,000, 160,000

pesos, son los intereses correspondientes a 2 meses, los correspondientes a 8 meses
sern 160,000 x 4 = 640,000 pesos, siendo el monto
M = 12,000,000 + 640,000 = 12,640,000 pesos
NOTA: Por ltimo, cabe sealar que en la solucin del problema se podra haber
utilizado las frmulas

M
1 it

M C1 it

En dicho, caso tngase en cuenta que hay que considerar i como inters mensual o
bien t como fraccin de ao.

Problema. Se tienen contradas dos deudas: una de 50,000 pesos que debe pagarse
dentro de 3 meses y otra de 70,000 pesos que debe liquidarse dentro de 7 meses. En el
da de hoy se conviene pagar ambas deudas dentro de 5 meses. Calcular la cantidad
que deber pagarse si se considera un inters del 8% anual.
Solucin:

Hoy

7 meses

48

2meses

2meses

50,000
70,000

Tngase en cuenta que los intereses deben contarse a partir del momento en que los
capitales son disponibles.

Entonces:
1. Calculando el monto de 50,000 al cabo de 2 meses:
50,000

50,000 * 2 * 8
$50,666.65
1,200

2. Calculando el valor de 70,000 pesos 2 meses antes de su disponibilidad:

C

100kM
1,200 * 70,000

$69,078.95
100k rt
1,200 8 * 2

Cantidad a pagar a los 5 meses:

50,666.65 + 69,078.95 = 119,745.60 pesos

b) Tasa de descuento equivalente a una tasa de inters

Sean r, el tanto por ciento de inters, y d el de descuento.
Descontemos un capital C al tanto por ciento d, por un tiempo t. Tendremos:
Cdt
100k dt
C C

100k
100k

Valor actual recibido

Ahora, si el valor actual recibido lo capitalizamos a inters simple al tanto r, durante el
mismo tiempo t, deber reproducir el capital C, es decir, el inters producido deber ser
Cdt
100k

49

Por consiguiente tendremos:

100k dt
C
rt
100k Cdt
100k
100k

De donde simplificando

100k dt
rd
100k

Despejando d
d

100kr
100k rt

100kd
100k dt

Despejando r

c) Descuento de pagares
Un pagar puede ser vendido antes de la fecha de su vencimiento. El comprador
descuenta del valor del documento al vencimiento el descuento calculado, desde la
fecha de compra hasta la fecha de vencimiento a una tasa de descuento fijada.

Veamos un ejemplo: 5 meses antes de la fecha de su vencimiento se vende un pagar

con valor nominal de $ 3,000 pagadero a los 8 meses con inters a14%. Cul es el
importe de venta si se considera una tasa de descuento de 8%?
Solucin
0

3,000

+ intereses por 8 meses al 4%

Valor nominal

valor al vencimiento
3 080

- descuento por 5 meses al 8%

d) Tasa de rendimiento
El rendimiento es el resultado neto del que debemos utilizar, que no es otra cosa que
un instrumento para la toma de decisiones

50

1.1.9 Tasa de Inters Variable

Presentamos un glosario de diferentes tasas de inters.
El pronstico de la fluctuacin en las tasas de inters, cuyo principal referente es la
inflacin, es la herramienta de anlisis ms importante para disear una estrategia de
inversin. En el mercado de deuda se maneja un amplio bagaje en lo que se refiere a
tasas de inters.

Concepto
Nominal.
Efectiva.

Real.

Bruta
Neta
Fija

Flotante o
Variable
Lder o de

Definicin
Es la tasa de inters pactada entre emisor y
comprador al momento de la operacin.
Es lo que realmente ganas en un periodo
determinado cuando tu inversin es menor a un
ao. La tasa nominal, y en general cualquier
tasa, se expresa siempre en trminos anuales.
Es la diferencia porcentual entre la tasa de
inters nominal y la tasa de inflacin. Su clculo
se puede hacer en trminos anuales, mensuales
o acumulados (en lo que va del ao). La frmula
para obtenerla es:
([Tasa de inters/tasa de inflacin]-l) x 100.
Por ejemplo, si la tasa nominal es de 5.28% y la
inflacin de 4.66%, la tasa real es:
([1.0528/1.0466]-1) x 100 = 0.59% anual.
La tasa de inters real es tu principal referente
para evaluar la rentabilidad y conveniencia para
preferir una inversin sobre otra.
Es la tasa de inters nominal sin descontar
impuestos. Tambin, se le conoce a la tasa que
se obtiene de las ventas menos costos.
Tasa de inters nominal menos impuestos.
La tasa pactada al momento de la emisin y
compra del ttulo de deuda es la misma al
momento de su liquidacin (amortizacin total o
parcial).
Tiene como referencia otra tasa (cetes, TIIE) a la
que se suman uno o ms puntos porcentuales.
Cambia de acuerdo con el comportamiento de la
referencia.
Hasta hace poco tiempo, la tasa lder del
mercado era casi exclusivamente la tasa de los

51

referencia

cetes a 28 das. Hoy ya hay otras que sirven de

referente -principalmente para el mercado de
crdito-, como la Tasa de Inters Interbancaria
de Equilibrio (TIIE), la Tasa de Inters
Interbancaria Promedio (TIIP) y otras.

1.2. Capital de aportacin - Capital contable

En trminos de la dualidad econmica, podemos decir que el capital contable
representa todos los recursos de que dispone una entidad para realizar sus fines,
mismos que han sido aportados por fuentes internas de la entidad (dueos o
propietarios, socios o accionistas, etctera), por los cuales surge la obligacin de la
entidad para con sus propietarios de efectuar un pago, ya sea en efectivo, bienes,
derechos, etctera, mediante reembolso o distribucin. Es aquella cantidad que se
registra en el Acta Constitutiva y en la que se indica los Valores de las aportaciones de
los socios.

Es pertinente sealar que los propietarios (capital contable), se diferencian de los

acreedores (pasivo), en el sentido de que la entidad no est legalmente obligada para
con sus propietarios a devolver las sumas invertidas. Es decir, los dueos o accionistas
tienen un inters residual en la entidad. Si llega el momento de liquidacin, se debe
repartir el activo entre los acreedores y los propietarios. stos tendrn derecho a todos
los activos que queden despus de haber cubierto los derechos de los acreedores en
su totalidad. Por lo que el monto recibido puede ser mayor o menor que la inversin que
hubiesen hecho en la empresa.

Por ejemplo, se concepta al capital contable como capital lquido y que "el exceso de
activo sobre el pasivo de un negocio constituye su capital lquido".
Ejemplo:
Activo

$100,000

Pasivo

25,000

52

Capital

$75,000

Conviene comentar que, salvo al inicio de las operaciones y en muy raras excepciones,
el importe de las aportaciones o participacin de los dueos, accionistas o propietarios
de la empresa, ser igual al importe del capital contable, ya que en este capital se
mostrarn tambin, a partir del primer perodo contable o ejercicio, los resultados de
sus operaciones, que arrojarn utilidades o prdidas, mismas que incrementarn el
valor del capital (en el caso de las utilidades) o lo disminuirn (en el caso de las
prdidas).

Para ejemplificar lo comentado, tomemos como base los datos presentados en el

ejemplo anterior y supongamos que la empresa invirti parte de sus activos en la
compra de mercancas, mismas que posteriormente vendi a un precio mayor. Esto le
report una utilidad o ganancia neta despus de impuestos de $10,000; por lo tanto,
como resultado de esta operacin, el importe de su activo se ve incrementado en
$10,000 y, al mismo tiempo, el capital contable de la empresa tambin aumenta, como
lo vemos a continuacin:
Activo

$ 110,000

Pasivo

25,000

Capital

$ 85,000

Este capital se integra de la siguiente manera:

Aportaciones de los dueos o propietarios
Utilidad Neta del Ejercicio
Capital Contable

$ 75,000
10,000
$ 85,000

Obsrvese lo dicho, en el sentido de que el capital contable ya no es igual a la

aportacin de los propietarios, ya que sta ha sido incrementada por las utilidades
(resultados) del perodo.

53

La definicin adoptada por FASB en su declaracin nmero 3, prrafo43,

citado por Earl A. Spiller, Jr. y Martin Gosman, afirma que,
"el capital (el capital contable) es la propiedad residual de los activos de
una entidad que permanece despus de deducir sus pasivos. En una
empresa, el capital corresponde a los intereses de los propietarios.

Asimi
smo,
estos
autor

es sealan que "la otra fuente principal de activos es el capital contable (fuentes a favor
de los propietarios).

Lara Flores dice que "el capital contable representa la diferencia aritmtica entre el
activo y el pasivo.
El Marco de Conceptos de las NIC en su prrafo49 inciso c) establece que:
Capital es el inters residual en los activos de las empresas despus de
todos sus pasivos.

Concepto
El Boletn A-11 establece que
"el capital contable es el derecho de los propietarios sobre los activos netos, que
surge por aportaciones de los dueos, por transacciones y otros eventos o
circunstancias que afectan una entidad, y el cual se ejerce mediante reembolso o
distribucin".
Caractersticas
1. Representa el derecho de los propietarios:
a) Establece la relacin que guarda la entidad como los propietarios como dueos,
distinguindola de otras relaciones de la entidad. Por ejemplo, con los
empleados, clientes, proveedores o acreedores.
b) Califica a los dueos como tenedores de participacin y no como dueos de
activos especficos.
c) Determina la proporcin del activo total (recursos) financiado por los dueos
propietarios de la entidad.

54

2. Establece el derecho de los propietarios sobre los activos netos.

Es decir, se refiere a la naturaleza residual del capital contable, representado por
diferencia entre el activo y el pasivo.
3. Surge por las aportaciones de los propietarios o dueos de la entidad, as como por
transacciones y otros eventos o circunstancias.
Establece la forma como se origina el capital contable: capital contribuido y capital
ganado.
Capital contribuido. Lo forman las aportaciones de los dueos, las
donaciones recibidas por la entidad y los ajustes a estas partidas por la
repercusin de cambios en los precios.
Capital ganado. Representa el resultado de las operaciones realizadas por
la entidad y otros eventos y circunstancias econmicas que la afecten. Se
integra principalmente de las utilidades no distribuidas que permanecen
invertidas en la empresa o por las prdidas acumuladas. El ajuste que por la
repercusin de los cambios a los precios que se le tenga que hacer a estos
conceptos, forma parte del mismo.
4. Se ejerce mediante reembolso o distribucin.
a) La distribucin o reembolso del capital contable implica una disminucin en los
activos netos de una entidad en particular, resultante de transferir un activo o
incurrir un pasivo en favor de los dueos.
b) Se considera distribucin cuando sta proviene del capital ganado y reembolso
cuando proviene del capital contribuido.
c) Existen movimientos que constituyen cambios dentro de los componentes del
capital y que no afectan activos o pasivos, como dividendo en acciones y
conversiones de acciones preferentes a acciones comunes, los cuales no son
distribucin o reembolsados.

Con lo anterior, tenemos esta definicin:

El capital contable representa los recursos de los que dispone la entidad para la
realizacin de sus fines, los cuales han sido aportados por fuentes externas

55

representadas por los propietarios dueos, y los provenientes de las operaciones

realizadas y otros eventos econmicos y circunstancias que lo afecten. Los propietarios
adquieren un derecho residual sobre los activos netos, el cual se ejerce mediante
reembolso o distribucin.

1.2.1 Aportaciones de capital inicial

La Ley General de Sociedades Mercantiles, nos dice en su art. 4
Se reputarn mercantiles todas las sociedades que se constituyan en alguna de
las formas reconocidas en el artculo 10. De esta ley.
Adems, nos dice la ley, en sus arts. 5 y 6 que cuando se constituye una sociedad, se
deber realizar una escritura constitutiva de una sociedad y deber protocolizarse ante
Notario Pblico y debe contener:
I Los nombres, nacionalidad y domicilio de las personas fsicas o morales que
constituyan la sociedad;
II El objeto de la sociedad;
III Su razn social o denominacin;
IV Su duracin;
V El importe del capital social;

En el Art. 111. Las acciones en que se divide el capital social de una sociedad annima
estarn representadas por ttulos nominativos que servirn para acreditar y transmitir la
calidad y los derechos de socio, y se regirn por las disposiciones relativas a valores
literales, en lo que sea compatible con su naturaleza y no sea modificado por la
presente ley.
El Art. 112. Las acciones sern de igual valor y conferirn iguales derechos. Sin
embargo, en el contrato social podr estipularse que el capital se divida en varias
clases de acciones con derechos especiales para cada clase, observndose siempre lo
que dispone el artculo 17.
Art. 115 Se prohbe a las sociedades annimas emitir acciones por una suma menor de
su valor nominal.

56

Art. 116 Solamente sern liberadas las acciones cuyo valor este cubierto y aquellas que
se entreguen a los accionistas segn acuerdo de la asamblea general extraordinaria,
como resultado de la capitalizacin de primas sobre acciones o de otras aportaciones
previas de los accionistas, as como de capitalizacin de utilidades retenidas o de
reservas de valuacin o revaluacin. Cuando se trate de capitalizacin de utilidades
retenidas o de reservas de valuacin o de revaluacin, stas debern haber sido
previamente reconocidas en Estados Financieros debidamente aprobados por la
asamblea de accionistas.

1.2.2 Aportaciones adicionales al capital

Toda sociedad podr aumentar o disminuir su capital, observndose, segn su
naturaleza los requisitos que exige esta ley. (LGSM art.9), adems, en el Art. 114
Cuando as lo prevenga el contrato social podrn emitirse en favor de las personas que
presten sus servicios a la sociedad, acciones especiales, en las que figurarn las
normas respecto a la forma, valor, inalienabilidad y dems condiciones particulares que
les correspondan.
La misma Ley (LGSM) en su Art. 13. El nuevo socio de una sociedad ya constituida
responde de todas las obligaciones sociales contradas antes de su admisin, an
cuando se modifique la razn social o la denominacin. El pacto en contrario no
producir efecto en perjuicio de terceros.
Articulo 14. El socio que se separe o fuere excluido de una sociedad, quedar
responsable para con los terceros de todas las operaciones pendientes en el momento
de la separacin o exclusin. El pacto en contrario no producir efecto en perjuicio de
tercero.
Articulo 15. En los casos de exclusin o separacin de un socio, excepto en las
sociedades de capital variable, la sociedad podr retener la parte del capital y utilidades
de aqul hasta concluir las operaciones pendientes al tiempo de la exclusin o
separacin, debiendo hacerse hasta entonces la liquidacin del haber social que le
corresponda.

57

Articulo 17. No producirn ningn efecto legal las estipulaciones que excluyan a uno o
ms socios de la participacin en las ganancias.
Artculo 18. Si hubiere prdida del capital social, ste deber ser reintegrado o reducido
antes de hacerse reparticin o asignacin de utilidades.
Artculo 19. La distribucin de utilidades slo podr hacerse despus de que hayan sido
debidamente aprobados por la asamblea de socios o accionistas los estados
financieros que las arrojen.

1.2.3 Aportaciones de capital de nuevos socios

En la LGSM., nos indica los procedimientos que se tomarn para la captacin de
nuevos socios y en que disposiciones se marcan, como en el Art. 182 dice:
Son asambleas extraordinarias, las que se renan para tratar cualquiera de los siguientes
asuntos:

I.

Prrroga de la duracin de la sociedad;

II.

Disolucin anticipada de la sociedad;

III.

Aumento o reduccin del capital social;

IV.

Cambio de objeto de la sociedad;

V.

Cambio de nacionalidad de la sociedad;

VI.

Transformacin de la sociedad;

VII. Fusin con otra sociedad;

VIII. Emisin de acciones privilegiadas;
IX.

Amortizacin por la sociedad de sus propias acciones y emisin de

acciones de goce;

X.

Emisin de bonos;

XI.

Cualquiera otra modificacin del contrato social; y

XII. Los dems asuntos para los que la ley o el contrato social exija un
qurum especial.

Estas asambleas podrn reunirse en cualquier tiempo.

58

En el Art. 183 La convocatoria para las asambleas, deber hacerse por el

administrador, consejo de administracin o por los comisarios, salvo lo dispuesto en los
arts. 168, 184 y 185.

1.2.4 Retencin de utilidades

Articulo 16. En el reparto de las ganancias o prdidas se observarn, salvo pacto en
contrario, las reglas siguientes:
I.

La distribucin de las ganancias o prdidas entre los socios capitalistas, se har

proporcionalmente a sus aportaciones;

II. Al socio industrial corresponder la mitad de las ganancias, y si fueren varios,

esta mitad se dividir entre ellos, por igual; y
III. El socio o socios industriales no reportarn las prdidas.

En la LGSM, nos dice en el art. 113, cada accin slo tendr derecho a un voto; pero en
el contrato social podr pactarse que una parte de las acciones tenga derecho de voto
solamente en las asambleas extraordinarias que se renan para tratar los asuntos
comprendidos en las fracciones I, II, IV, V, VI y VII del artculo 182.
No podrn asignarse dividendos a las acciones ordinarias, sin que antes se pague a las
de voto limitado un dividendo de cinco por ciento. Cuando en algn ejercicio social no
haya dividendos o sean inferiores a dicho cinco por ciento, se cubrir ste en los aos
siguientes con la prelacin indicada.

Al hacerse la liquidacin de la sociedad, las acciones de voto limitado se reembolsarn

antes que las ordinarias. En el contrato social podr pactarse que a las acciones de
voto limitado se les fije un dividendo superior al de las acciones ordinarias.
Los tenedores de las acciones de voto limitado tendrn los derechos que esta ley
confiere a las minoras para oponerse a las decisiones de las asambleas y para revisar
el balance y los libros de la sociedad.

59

1.2.5 Capitalizacin de utilidades

En la LGSM. En el Art. 116 dice: Solamente sern liberadas las acciones cuyo valor
est totalmente cubierto y aquellas que se entreguen a los accionistas segn acuerdo
de la asamblea general extraordinaria, como resultado de la capitalizacin de primas
sobre acciones o de otras aportaciones previas de los accionistas, as como de
capitalizacin de utilidades retenidas o de reservas de valuacin o revaluacin. Cuando
se trate de capitalizacin de utilidades retenidas o de reservas de valuacin o de
revaluacin, stas debern haber sido previamente reconocidas en Estados Financieros
debidamente aprobados por la asamblea de accionistas.

Tratndose de reservas de valuacin o de revaluacin, stas debern estar apoyadas

en avalos efectuados por valuadores independientes autorizados por la Comisin
Nacional de Valores, instituciones de crdito o corredores pblicos titulados.
Art. 117 La distribucin de las utilidades y del capital social se har en proporcin al
importe exhibido de las acciones.
Los suscriptores y adquirentes de acciones pagadoras sern responsables por el
importe insoluto de la accin durante cinco aos, contados desde la fecha del registro
de traspaso, pero no podr reclamarse el pago al enajenante sin que antes se haga
excusin en los bienes del adquirente.
Art. 118 Cuando constare en las acciones el plazo en que deban pagarse las
exhibiciones y el monto de stas, transcurrido dicho plazo, la sociedad proceder a
exigir judicialmente, en la va sumaria, el pago de la exhibicin, o bien a la venta de las
acciones.
Art. 119 Cuando se decrete una exhibicin cuyo plazo o monto no conste en las
acciones, deber hacerse una publicacin, por lo menos treinta das antes de la fecha
sealada para el pago, en el peridico oficial de la entidad federativa a que corresponda
el domicilio de la sociedad. Transcurrido dicho plazo sin que se haya verificado la
exhibicin, la sociedad proceder en los trminos del artculo anterior.

60

Art. 120 La venta de las acciones a que se refieren los artculos que preceden se har
por medio de corredor titulado y se extendern nuevos ttulos o nuevos certificados
provisionales para sustituir a los anteriores.
El producto de la venta se aplicar al pago de la exhibicin decretada, y si excediere del
importe de sta, se cubrirn tambin los gastos de la venta y los intereses legales sobre
el monto de la exhibicin. El remanente se entregar al antiguo accionista, si lo
reclamare dentro del plazo de un ao, contado a partir de la fecha de la venta.

1.2.6 Emisin de acciones

Las Acciones son ttulos de crdito (art. 111 LGSM, art. 22 LOTOC y art. 3 LMV),
nominativos que representan el capital social de una sociedad annima y sirven,
adems, para acreditar y transmitir la calidad y los derechos del socio.
Todas deben ser de igual valor.

Requisitos que deben contener las acciones:

1. Nombre, nacionalidad y domicilio del accionista.
2. Denominacin, domicilio y duracin de la sociedad.
3. Fecha de constitucin de la sociedad y datos de inscripcin en el Registro
Pblico de Comercio.
4. Importe del capital social, nmero total y el valor nominal de las acciones.
5. Las exhibiciones que sobre el valor de la accin haya pagado el accionista o la
indicacin de ser liberada.
6. Serie y nmero de accin, con indicacin del nmero total de acciones que
corresponda a la serie.
7. Los derechos concedidos y las obligaciones impuestas al tenedor de la accin, y
en su caso, las limitaciones del derecho de voto.
8. Firma de los administradores que deben suscribir el ttulo.

Los ttulos de las acciones pueden amparar una o varias acciones, llevarn adheridos
cupones, que entregarn a la sociedad contra el pago de dividendos o intereses. En

61

tanto se expiden los ttulos definitivos de las acciones, (1 ao mximo) podrn emitirse
certificados provisionales que deben reunir los mismos requisitos que las acciones.

La sociedad deber llevar un libro de "Registro de Accionistas" y en l inscribir las

transmisiones de acciones que se efecten, considerando como dueo a quien
aparezca inscrito en dicho libro. No podrn emitirse nuevas acciones hasta que las
anteriores hayan sido totalmente pagadas.

Las Sociedades Annimas podrn salvo por adjudicacin judicial adquirir sus propias
acciones.
Excepciones
1. Las sociedades inscritas en el RNVI, deben expedir los ttulos de las acciones en
un plazo mximo de 180 das (Art. 14 fraccin). VIII LMV).
2. Las

sociedades

cuyas

acciones

coticen

en

bolsa

podrn

recomprar

temporalmente sus acciones (art. 14 bis frac. I LMV).

3. Al depositarse en el INDEVAL, deben ser endosados a favor de dicha institucin,
en administracin (art. 67 CNB y V).
4. Se puede expedir un slo ttulo mltiple (macrottulo) y sin necesidad de expresar
beneficiario, domicilio, nacionalidad (art. 74 CNB y V).
5. La emisora ya no har anotaciones en el libro respectivo, sino que surtirn los
mismos efectos los asientos que efecte el INDEVAL (art. 57 fracc. IV LMV).
Para acreditar la calidad de socio, INDEVAL expide la certificacin.
6. Los emisores tendrn obligacin de canjear los ttulos para el retiro fsico.
7. Tratndose de acciones depositadas en INDEVAL su transmisin no requiere la
entrega fsica y el endoso, sino que bastan los asientos que haga el INDEVAL y
en base a ello, los asientos en los estados de cuenta que expida la casa de
bolsa.

62

8. Cuando se dan valores en prenda, la garanta se constituye mediante contrato

por escrito, con aviso a INDEVAL y sin que se requiera la entrega y endoso del
ttulo, ni la anotacin en el registro correspondiente.
9. Pueden no llevar cupones adheridos (art. 74 LMV) y en tal caso la constancia
que expida INDEVAL har sus veces.

Caractersticas de la accin
1. Es un ttulo de participacin.
2. Es un ttulo emitido en masa.
3. Es un ttulo de renta variable.
4. Es un ttulo principal.
5. Es un ttulo indivisible.
6. Es un ttulo nominado.

Tanto en la Ley General de Sociedades mercantiles como en la Ley de Mercado de

Valores, nos indican la obligatoriedad en razn de la bsqueda de un financiamiento a
travs de nuevas aportaciones de los socios originales o de nuevos socios, si se hacen
emisiones para la oferta pblica, hay que tener en cuenta cada ley y que sean
cumplidas.

La LGSM nos dice: en el capitulo VIII de las sociedades de capital variable

Art. 213. En las sociedades de capital variable, el capital social ser susceptible de
aumento por aportaciones posteriores de los socios o por admisin de nuevos socios, y
de disminucin de dicho capital por retiro parcial o total de las aportaciones, sin ms
formalidades que las establecidas por este captulo.
Art. 214 Las sociedades de capital variable se regirn por las disposiciones que
correspondan a la especie de sociedad de que se trate, y por la sociedad annima
relativa a balances y responsabilidades de los administradores, salvo las modificaciones
que se establecen en el presente captulo.

63

Art. 215 A la razn social o denominacin propia del tipo de sociedad se aadirn
siempre las palabras "de capital variable".
Art. 216 El contrato constitutivo de toda sociedad de capital variable deber contener,
adems de las estipulaciones que correspondan a la naturaleza de la sociedad, las
condiciones que se fijen para el aumento y la disminucin del capital social.
En las sociedades por acciones, el contrato social o la asamblea general extraordinaria
fijarn los aumentos del capital y la forma y trminos en que deban hacerse las
correspondientes emisiones de acciones. Las acciones emitidas y no suscritas o los
certificados provisionales, en su caso, se conservarn en poder de la sociedad para
entregarse a medida que vaya realizndose la suscripcin.
Art. 217 En la sociedad annima, en la de responsabilidad limitada y en la comandita
por acciones, se indicar un capital mnimo,
Instrumentos burstiles
Hay varios tipos de valores. nicamente son objeto de comercio en Bolsa los que
provienen de una sola emisin producida en serie y en masa, que tienen las mismas
cualidades, ofrecen los mismos derechos a sus tenedores y tienen un curdo de cambio
comn. Adems, deben ser autorizados por la Comisin Nacional de Valores y por la
Bolsa Mexicana de Valores.

Una primera clasificacin de los diferentes valores cotizados en la Bolsa Mexicana de

Valores es la que define sus caractersticas de rendimiento y los divide en valores de
Renta Variable y valores de Renta Fija. Los primeros, no garantizan un rendimiento fijo
a su tenedor, sino que lo condicionan a los resultados de la emisora. Los segundos, que
representan en realidad un crdito colectivo en favor de la emisora, garantizan un
rendimiento constante o flotante y la amortizacin a valor nominal al trmino del plazo a
que se emitieron.

Los clsicos valores de renta variable son las acciones, definidas como ttulos valor
que representan una parte alcuota del capital social de una empresa. Esto significa que

64

el propietario de una accin es socio de la empresa en la parte proporcional que

representa su accin.
Renta Variable (Acciones)
Existen en el mercado varios tipos de acciones:

Comunes. Son aquellas que confieren los mismos derechos e imponen las mismas
obligaciones a sus tenedores. Tienen derecho a voz y voto en las
asambleas de accionistas, as como a percibir dividendos cuando la
empresa obtenga utilidades. A partir del ao de 1985 slo podrn ser
nominativas.

Preferentes. Se denomina as a las acciones que garantizan un dividendo anual

mnimo; en caso de liquidacin de la empresa siempre tienen preferencia
sobre otros tipos de acciones que existan en circulacin en ese momento.
Se caracterizan adems por no tener derecho a voto en las asambleas de
accionistas.

Las acciones preferentes adoptan varias modalidades:

Acciones preferentes con dividendos acumulativos: Son aquellas en las

cuales se ha pactado que, independientemente de los resultados que haya
obtenido la empresa, tienen derecho a un rendimiento anual fijo y que en caso de
que los resultados de la empresa en un ejercicio no le permitan cubrir el
dividendo pactado, sta se los acreditar y les ser cubierto en el prximo
ejercicio o hasta que las ganancias de la empresa lo permitan.

Acciones no acumulativas: Se llaman as aquellas cuyos dividendos no se

acumulan y que, por lo tanto, si en un ejercicio determinado no hay utilidades
para su distribucin, dan derecho a exigir un dividendo del 5%, que se podr
cubrir en los aos siguientes.

65

Acciones participantes. Son acciones que tienen derecho a participar, adems

del dividendo fijo, en uno extraordinario sobre el resto de las utilidades, cuando
estas llegan a superar un porcentaje determinado.

Acciones convertibles. Son aquellas para las cuales se ha pactado que

despus de un perodo previamente fijado se transformarn en acciones
comunes.

Con lo presentado en el tema de Fuentes de Financiamiento, se podr tomar una idea

clara sobre las herramientas que se tienen en el SFM para la adquisicin o inversiones
que se vayan planeando.

Bibliografa del tema 1

BODIE Zvi, Merton Robert C., Finanzas, 2 edicin, Prentice Hall, Mxico, 2002.
GITMAN, Lawrence J., Principios Administracin financiera, 8 edicin, Prentice Hall,
Mxico, 1999.
HERRERA Avendao, Carlos, Fuentes de financiamiento, 2 edicin, SICCO, Mxico,
2002.
VILLEGAS Hernndez, Eduardo, ORTEGA O., Rosa Mara, Sistema Financiero de
Mxico, 1 edicin, Mc. Graw-Hill, Mxico, 2002.

Actividades de aprendizaje
A.1.1. Investiga los diferentes crditos bancarios y sus caractersticas, otorgados por
instituciones bancarias.
A.1.2. Investiga sobre las organizaciones auxiliares de crdito y sus principales
caractersticas.
A.1.3. Investiga los instrumentos de inversin y sus principales caractersticas.
A.1.4. Investiga cada uno de los capitales de deuda y entregarlos como tarea.
A.1.5. Elabora cuadros sinpticos de cada uno de los puntos vistos en este tema.
A.1.6. Elabora una sntesis de cada tema como un elemento de estudio.

66

A.1.7. Relaciona los apuntos anteriores de este tema con casos en tu actividad laboral.

Cuestionario de autoevaluacin
1. Cundo se da un capital de deuda?
2. Qu es Financiamiento Bancario?
3. Qu Instituciones otorgan Financiamientos no Bancarios?
4. A travs de qu documentos se realiza la Emisin de Financiamientos?
5. Cul es la frmula que se utiliza para los intereses capitalizables?
6. Cundo se utiliza el inters fijo y el inters variable?
7. Cmo se clasifican la tasa de inters variable?
8. Qu ley regula el capital de aportacin?
9. Cundo se da aportaciones adicionales de capital?
10. Quin autoriza nuevas emisiones de acciones?
11. Qu diferencia hay entre acciones preferentes y las comunes?

Relaciona los siguientes conceptos con su definicin, anotando el nmero

correspondiente.:
( )
( )

Concepto
a) P.T.U.
b) Valor Presente Activo

( )
( )
( )

c) Business Week
d) Obligaciones Quirografarias
e) Expansin Fortune

( )
( )

f) Valor Futuro
g) IMPAC

( )
( )
( )

h) Realidad tributaria mexicana

i) Impuestos indirectos
j) Prstamo directo

Definicin
1. Mercado de Capitales
2. Eliminase con
rendimiento 6% Activo
3. Mayor
4. Menor
5. No considera impacto
inflacin
6. Impuestos indirectos
7. Valor de mercado de las
acciones
8. Segn importe ventas
9. Mercado de dinero
10. Inequitativos y no
proporcionales

67

Examen de autoevaluacin
1. Qu caracterstica tiene el Mercado de Dinero?
a) Que es a largo plazo
b) Que es a corto plazo y sin riesgo
c) Son los billetes, las monedas, y el dinero crdito
d) Solamente se manejan en las sociedades de inversin

2. Qu se entiende por Factoraje?

a) Un contrato de compra de cartera
b) Una fuente bancaria
c) Aportaciones que se hacen a una empresa
d) Un crdito

3. Indica qu son las matemticas en la administracin financiera?

a) Operaciones numricas que permitan a la empresa conocer y poder maximizar la
administracin financiera.
b) Son determinacin de pagos de intereses.
c) Son las tcnicas que se usan para determinar las deudas.
d) Operaciones bancarias.

4. El Capital de Trabajo es un financiamiento bancario o:

a) Son recursos que se tienen en el activo a corto plazo.
b) Es aportacin al capital.
c) Son inversiones a largo plazo.
d) Ninguna de las anteriores

68

5. Cundo se dan los pagos decrecientes?

a) Cuando consisten aadir los intereses al capital.
b) Cuando existen descuento de documentos.
c) Cuando se amortiza el crdito.
d) Cuando la amortizacin es igual perodo a perodo.

6. Cul es el crdito a largo plazo que otorga un perodo de gracia?

a) Cuenta Corriente.
b) Refaccionario.
c) Reporto.
d) Ninguna de las anteriores

7. Qu entiendes por capital de aportacin?

a) Inversiones hechas en la empresa.
b) Financiamientos obtenidos en el extranjero.
c) Recursos entregados por los socios segn Acta Constitutiva.
d) Capitales de deuda.

8. Qu finalidad tiene el crdito hipotecario?

a) Adquisicin de empresas.
b) Habilitar la produccin.
c) Para darlo en garanta de un financiamiento.
d) Para construccin.

9. Indica cul no es clasificacin del Arrendamiento financiero:

a) Ficticio
b) Total
c) Neto
d) Puro

69

10 Qu es la Bolsa Mexicana de Valores?

a) INDEVAL.
b) Mximo organismo Burstil.
c) Recinto donde se acercan oferentes y demandantes a transar con valores.
d) Ninguna de las anteriores

70

CAPITULO 4
TEMA 8. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Objetivo particular
Al finalizar la unidad, el alumno conocer las distintas fuentes de financiamiento
a corto plazo existentes, para el beneficio de la empresa, con el fin de
establecer distintas alternativas y escoger la mejor dentro de un proceso de
toma de decisiones.
Temario detallado
8.1 Financiamientos bancarios
8.2 Tipos de financiamientos bancarios
8.3 Costos directos e indirectos
8.4 Formas de amortizacin
8.5 Calculo de la tasa real
8.6 Otras fuentes de financiamiento, como: arrendamiento financiero puro y
papel comercial
8.7 Evaluacin de tasas y costos

Introduccin
En el rea financiera, se conoce como PALANCA FINANCIERA el
aprovechamiento de las fuentes de financiamiento y en este tema, se
presentan los diferentes crditos que se pueden obtener tanto en las
Instituciones Bancarias como en los Organismos Auxiliares del Crdito, los
cuales varan en relacin a la utilizacin que se dar al financiamiento al tiempo
que se recibe para aprovechar el financiamiento, a la tasa de inters y a las
garantas solicitadas, en resumen estos financiamientos son adicionales a los
que se reciben directamente de proveedores, acreedores

y pasivos

acumulados, el administrador financiero, requiere conocer su costo financiero.

Este tipo de financiamientos se puede clasificar en crdito privado o crdito

pblico. El crdito privado aquel que se otorga a los particulares, ya sean
personas fsicas o personas morales y estas en todas sus modalidades.

159

En cambio el crdito pblico, es aquel que se otorga a personas de Derecho

Pblico, o sean aquellos casos de emprstitos que reciben los Gobiernos a
nivel Federal, Estatal, o Municipal.
8.1 Financiamientos bancarios
Las diferentes instituciones bancarias que operan en nuestro pas, ofrecen una
gama de financiamientos que pueden ser utilizados por las personas fsicas o
morales, situacin que les permitir hacer frente a sus compromisos de cubrir
sus gastos, realizar la compra de sus materiales y adquirir sus activos fijos o
inversiones en cargos diferidos.

El

financiamiento

bancario

es

considerado

como

una

fuente

de

financiamiento tradicional, durante aos las empresas han utilizado esta fuente
de financiamiento, otra situacin que ha permitido el aprovechamiento
generalizado de estos financiamientos, es que los empresarios tienen contacto
con estas instituciones al momento de realizar la apertura de su cuenta de
cheques.

Es importante que antes de solicitar un financiamiento bancario se tome en

cuenta: la institucin bancaria, el costo de inters, vencimiento del prstamo,
monto, las garantas que solicitan, condiciones de pago, etc.
Fuentes de financiamiento externas, negociadas, crditos bancarios.

Crdito a corto plazo

En el medio bancario se ha venido aceptando como crdito a corto plazo
aquellas operaciones que no exceden de 360 das.
Crdito a mediano plazo
Cuando la operacin por su cuanta requiere ms tiempo para su recuperacin
esta se da de un ao a tres segn sea la conveniencia para ambas partes o el
tipo de financiamiento.

160

Crdito a largo plazo

Por sus caractersticas el crdito a largo plazo desde el punto de vista son
aquellas operaciones que se destina a la adquisicin, expansin, fusin,
restablecimiento de una tendencia de crecimiento y obliga la adquisicin de
activos dejando a estos y otros bienes reales en hipoteca y/o fideicomisos de
garanta inmobiliaria. En resumen el crdito a largo plazo es mayor a 3 aos y
debe ser canalizado preferentemente hacia la actividad productiva.
Crdito al consumo
Este tipo de crdito es el que se destina a satisfacer las necesidades
consumistas del acreditado.

Desde el punto de vista econmico sta clase de crdito se considera un tanto

inconveniente, pues origina frecuentemente que el acreditado gaste sumas
superiores a sus ingresos, dando lugar a una demanda artificial de mercancas.
Crdito a la produccin
Es aquel cuyos capitales objeto del crdito mismo, de destinan a fomentar el
desarrollo de todas las actividades productivas sean estas a la agricultura,
ganadera y/o a al industria.

El crdito a la produccin puede subdividirse en funcin de la aplicacin que se

har de dichos recursos:
Capital de trabajo.
Este es para cubrir gastos indispensables para la operacin del acreditado,
solventar erogaciones derivadas del proceso productivo y/o coadyuvar

fomentar actividades que por su necesidad son transitorias y estas se liquidan

despus de un espacio corto de tiempo, menor a un ao; Tambin puede ser
recurrente, ste se usa en forma revolvente siempre y cuando el cliente cuente
con una buena situacin financiera y cumpla adecuadamente con el servicio de
sus obligaciones financieras, este financiamiento se podr aumentar en cuando
a su monto y plazo de pago.

161

Bienes de capital
Este normalmente se usa para la adquisicin o mejoras de los activos fijos, los
cuales van encaminados a aumentar la capacidad de produccin instalada, a la
obtencin de tecnologa de punta, al cambio de los activos fijos, para reducir
los gastos de mantenimiento.

Estas inversiones, se vern en cuanto a su afectacin a los resultados de la

empresa, permitindoles ser ms competitivos, por tener ms productos para
su venta o contar con productos de mejor calidad. Formando parte de estos
financiamientos aparecen los siguientes:
Crdito para consolidacin de pasivos
Es para apoyar al acreditado con problemas de tesorera, liquidez y/o
reestructura, situacin que les permitir obtener un financiamiento para liquidar
otros financiamientos adquiridos con anterioridad, buscando mejorar la carga
financiera y ampliar los periodos de pago, reflejndose en un mejor flujo de
efectivo.
Crdito de proyectos especficos
Este crdito se encamina a la construccin de inmuebles, proyectos de
infraestructura, expansiones industriales, o eventos estratgicos para el
comercio u otra actividad encaminada a la economa nacional o internacional,
financiamientos que ayudan al crecimiento de las empresas y con ello la
creacin de fuentes de trabajo.
8.2 Tipos de financiamientos bancarios
Crdito Personal
El crdito personal es el que se podr considerarse como crdito clsico. Es el
que nace precisamente cuando los atributos de reputacin y solvencia de un
sujeto satisfacen las exigencias del acreedor.
En el libro. Fuentes de Financiamiento de Carlos Herrera Avendao, dice que
el prstamo personal esta basado en la capacidad de pago o el aval que ofrece
una tercera persona.
162

Capital bien real

Contrariamente a lo que es el crdito personal, el crdito real es el que se
otorga con base a los atributos del acreditado y en los bienes que este se ve
obligado a afectar en garanta, pudindose subdividir en Prendario, Hipotecario
y Fiduciario.

Documento de cobro inmediato

Prcticamente no existe plazo en este tipo de operaciones ya que el cobro de
los documentos aceptados debe ser de inmediato y en caso de no lograrse, se
carga a la cuenta del cliente, sin embargo las instituciones bancarias, reciben
documentos con fecha de vencimiento no mayor a 90 das. (3 ibis.) Es una
operacin de crdito, mediante la cual el acreditante adquiere en propiedad
ttulos de crdito (pagares o letras de cambio), que son aceptados aun no
vencidos, provenientes de la compra venta de bienes o servicios, anticipando
al endosante su importe descontando una determinada cantidad por concepto
de intereses y comisiones, el fundamento legal se encuentra en la Ley de
Ttulos y Operaciones de Crdito (LGTOC) capitulo II, artculos 76,78 al 90 y se
conoce tambin como Lnea de Descuentos Mercantiles.
I.Remesa en camino
El plazo de esta operacin est determinado por el periodo transcurrido entre
la fecha de la aceptacin y el cobro de los documentos. El pago se realiza al
cobro de los propios documentos, ya sea al girado o al mismo cedente,
cargndole en su cuenta en caso de devolucin. Es una operacin de crdito
que consiste en tomar en firme cheques y/o documentos de un cliente,
cobrables en una plaza diferente a la de donde se reciben, encargndose el
acreditante de hacerlos efectivos a travs de sus sucursales en el pas o en el
extranjero, segn el caso. El cliente recibe la ventaja de obtener el efectivo de
inmediato, evitndose el tener que trasladarse a otra plaza. El fundamento legal
esta en la LGTOC artculos 175 al 196.

163

Prstamo quirografario
El plazo que se acostumbra en el medio es de 90 das, sin embargo deber el
funcionario de crdito otorgarlo en funcin al ciclo operativo del cliente, en caso
de que el mismo exceda de 90 das se requerir autorizacin del organismo o
funcionario facultado para ello. Es un prstamo en virtud del cual, el banco
acreditante entrega una determinada cantidad de dinero al acreditado o
prestario quien se obliga a devolver en fecha determinada la cantidad recibida
mas el pago de un inters y comisiones.
Este financiamiento se otorga justificado en la solvencia moral y econmica del
cliente que podr ser una persona fsica o persona moral, y el fundamento legal
esta en la LGOTC artculo 170.
Prstamo con colateral
Podr documentarse cada operacin a un plazo mximo de 180 das y los
documentos colaterales con vencimiento dentro del plazo. Es un crdito
derivado del descuento mercantil y se documenta por medio de un pagare, en
el cual se especifica la garanta que se da como colateral. El dinero que se
recibe, corresponde a un porcentaje (normalmente el 70 % del aforo) del valor
del documento que se deja como colateral. El fundamento se presenta en la
LGTOC artculos 76, 78 al 90.
II. Prendario
Este tipo de crdito se concede a un plazo que deber estar en funcin al ciclo
de operaciones de la empresa y que no exceda de 180 das. Una vez que la
prenda quede constituida por un certificado de depsito, el pagar que se
suscribe debe vencer 5 das antes que el certificado respectivo
Financiamiento en plan piso
Los crditos se otorgan a plazos de 90 das siendo renovables, nicamente las
operaciones de automviles hasta por 90 das ms (180 das) mediante la
liquidacin de un 10% siempre y cuando la unidad de que se trate se encuentre
pendiente de vender y que corresponda al ltimo modelo.
En su caso, la venta de la unidad financiada, el distribuidor deber liquidar el
pagar y los intereses respectivos, dentro de los 10 das siguientes a la fecha

164

de venta que es el plazo que se considera necesario para formalizar la

operacin con el comprador.

Habilitacin o avi
El plazo del crdito deber determinarse con base al ciclo de operacin o
produccin y a la capacidad de generacin de recursos del solicitante, pero en
ningn caso deber exceder de 5 aos, en funcin a los resultados que arroje
su proyeccin financiera.
Es un crdito que se otorga a mediano plazo, con el fin de apoyar, robustecer y
fomentar el capital de trabajo y la operacin del negocio, pudiendo acceder la
industria, la ganadera y la agricultura.

Estos financiamientos se garantizan mediante la constitucin en prenda sobre

los bienes adquiridos con el crdito, as como de los frutos o productos que de
ellos se obtengan, el crdito se puede lograr de uno a cinco aos buscando
que el proyecto sea autofinanciable, el fundamento legal se encuentra en el
capitulo IV, articulo 321 al 333 de la LGTOC.

Cuenta corriente
El plazo no debe exceder de un ao cuando se otorgue sin garanta real y slo
podr renovarse por otro periodo igual y deber formularse oportunamente un
nuevo contrato para amparar las disposiciones.

En este tipo de financiamientos, las instituciones de crdito, no entregan

efectivo al acreditado, sino que lo autoriza a contar con fondos suficientes para
cubrir una situacin extraordinaria, como son los sobregiros en su cuenta de
cheques, lo anterior indica que cuando se presente un sobregiro, no se tiene
que hacer tramite adicional para cubrirlo y el fundamento legal aparece en los
artculos 302 al 310 de la LGTOC.

165

Crdito simple
Cuando no se cuente con garanta real, el plazo ser de 180 das, pudindose
renovar por otro periodo igual, hasta por un mximo de 360 das, siempre y
cuando se haya cubierto por lo menos la mitad de su importe. En caso de que
exista garanta real, podr otorgarse plazo mayor de un ao que se establezca
de acuerdo con el objeto de su operacin. (3 ibis) mediante esta operacin, el
acreditado recibe el dinero contra la presentacin de un pagare y una relacin
de documentos, mismos que garantizan el adeudo. Los documentos quedan en
poder del acreditado y conforme los va rescatando, este va haciendo
liquidaciones parciales. El fundamento legal esta en la LGTOC artculos 302 al
310, capitulo IV.
Crdito comercial
1.

Los crditos documentados pueden ser disponibles a la vista o a plazo, el

crdito a la vista, es pagadero a la presentacin de la letra
correspondiente de los documentos de embarque, siempre que estos se
apeguen estricta y literalmente a las condiciones sealadas en el
contrato.

2.

Los crditos pagaderos a plazo, se denominan de aceptacin o

financiados, los cuales aparecen explicados en la descripcin.

La vigencia de los crditos comerciales deber ser a un plazo que no exceda

de un ao, tratndose de financiamientos o aceptaciones de crdito de
importaciones, no exceda de 180 das. Es una operacin por medio de la cual,
el acreditante se obliga por cuenta de un comprador, a pagar a un vendedor
una suma determinada de dinero, dentro de un plazo tambin determinado,
mediante la presentacin al acreditado de documentos que demuestren el
cumplimiento de un hecho, que generalmente es el embarque de mercancas.
El fundamento esta en el contenido de LGTOC, capitulo IV, artculos 311 al
316.

166

8.3 Costos directos e indirectos

El costo directo del dinero

Formando parte del costo directo del dinero, aparecen los intereses,
comisiones, gastos de cobranza, gastos de apertura, que cobran las
instituciones bancarias.

A este respecto, el administrador financiero, tiene que acudir a las diferentes

instituciones que operan en nuestro pas o en el extranjero, situacin que le
permitir seleccionar a la institucin que cobre la tasa menor.

Otra situacin se presenta considerando que en algunos financiamientos, las

instituciones cobran el inters por anticipado y otras al vencimiento de la
operacin, afectando en diferente forma al flujo de efectivo.
Pero aparecen los costos indirectos, dentro de lo que aparecen:
a. Gastos Notariales
b. Gastos de Avalu
c. Gastos por la elaboracin de informacin financiera
d. Honorarios por el dictamen de estados financieros
e. Costo de oportunidad, sobre las garantas entregadas a la
institucin bancaria.

Los conceptos anteriores, tendrn que ser erogados por la empresa, para
poder cumplir con la entrega de informacin a la institucin bancaria y adems
se tiene que tomar en consideracin que son gastos que se realizan antes de
recibir el financiamiento bancario.

En captulos anteriores se ha mencionado el concepto de costo de oportunidad

y se aplica en relacin a las garantas, durante el tiempo que estn en poder de
la institucin bancaria, no se podrn vender a terceros, surgiendo el costo de
oportunidad por lo que se podra perder al no efectuar esta operacin.

167

18

8.4 Formas de amortizacin

Tablas de amortizacin:
Amortizar significa ir saldando parte de la deuda, en el caso de las tablas de
amortizacin es la representacin grfica de los pagos de un crdito en donde
adems de amortizar deuda en intervalos de tiempo, se van pagando intereses.

Existen 4 formas de pagos de financiamiento considerando tasas estticas, los

cuales son:
1. Pagos iguales o anualidades.
Los intereses de los primeros pagos son mayores debido a que el saldo
insoluto (lo que se debe) es mayor, cantidad sobre la cual se hacen los clculos
para el pago total de la deuda e intereses, y la amortizacin va en aumento en
proporcin de la tasa de inters que se utilice.
Ejemplo:
Crdito por $ 100, a liquidarse en pagos semestrales a una tasa del 25% anual
en un plazo de tres aos.
FINAL 6 N, 12.5 %IA, 100 IVA, PAGO = ? = 24.67

TABLA DE AMORTIZACION
PAGO

CAPITAL

PAGO

INTERESE

AMORTIZACIN CAPITAL

INICIAL

100.00

24.67

12.50

12.17

87.83

87.83

24.67

10.98

13.69

74.14

74.14

24.67

09.27

15.40

58.74

58.74

24.67

07.34

17.33

41.41

41.43

24.67

05.18

19.49

21.92

21.92

24.67

02.74

21.92

00.00

12.5%

FINAL

Sistema Universidad Abierta-Facultad de Contadura y Administracin, Tutorial para la

asignatura Finanzas II, Plan 1998
18

168

2. Amortizaciones iguales mas intereses sobre saldos insolutos.

La amortizacin de capital es igual perodo a perodo y los intereses sobre
saldos insolutos se reducen conforme se va amortizando el capital.

Considerando el mismo ejemplo:

Amortizacin del crdito = 100 / 6 = $16.67'

TABLA DE AMORTIZACION
PAGO N

CAPITAL

INTERESE

INICIAL

12.5%

AMORTIZACIN PAGO

CAPITAL
FINAL

100.00

12.50

16.67

29.17

83.83

83.33

10.42

16.67

27.09

66.66

66.66

08.33

16.67

25.00

49.99

49.99

06.25

16.67

22.92

33.33

33.33

04.17

16.67

20.84

16.67

16.67

02.08

16.67

18.75

00.00

3. Pago peridico de intereses y el capital al vencimiento.

Era comnmente utilizado en el pago de bonos y obligaciones.

Considerando el mismo ejemplo:

INTERESES = 100.0 X 0.125 = $12.5

169

TABLA DE AMORTIZACION
PAGO N

CAPITAL

INTERESE

INICIAL

12.5%

AMORTIZACIN PAGO

CAPITAL
FINAL

100.00

12.50

12.50

100.00

100.00

12.50

12.50

100.00

100.00

12.50

12.50

100.00

100.00

12.50

12.50

100.00

100.00

12.50

12.50

100.00

100.00

12.50

112.20

00.00

100.00

4. Interese capitalizable.
Considerando el mismo ejemplo.
Valor del crdito / no. de pagos = 100 6 = $ 16.67

CALCULO DE LOS PAGOS.

PAGO

FORMA DE CALCULO

PAGO

16.67x(1+0.125)

12.50

16.67x(1+0.125)

12.50

16.67x(1+0.125)

12.50

16.67x(1+0.125)

12.50

16.67x(1+0.125)

12.50

16.67x(1+0.125)

112.20

8.5 Calculo de la tasa real

Tasa de inters
Es aquella tasa a cobrar sobre un prstamo, expresada como un porcentaje
aplicable durante la vida del prstamo. Puede ser nominal o efectiva.

170

 Nominal, efectiva y equivalente.

Tasa nominal
Es aquella que se expresa en un plazo anual a pesar de que se exprese el
plazo a que se haga referencia por las conversiones realizadas. Se utiliza para
concertar operaciones; es decir, es aquella que es plasmada dentro del
contrato.
Tasa efectiva
Es aquella que realmente se paga o se cobra, por ejemplo de una tasa nominal
del 10% con rendimientos capitalizables trimestralmente se tiene una tasa
efectiva de 2.5% trimestralmente o 10.3813% anualmente.

Por ejemplo:
En un prstamo Directo (prstamo Quirografario); se le solicita al banco un
financiamiento a corto plazo para poyo a tesorera y se acuerda

que se

entregar el recurso descontando la tasa nominal al principal.

Prstamo
Tasa nominal
Tiempo

100,000
20%
360 das
Prstamo

100,000

Intereses

(20,000) tasa nominal del

20%

Cantidad recibida

80,000

Pago:
Principal

80,000

Intereses

20,000 tasa efectiva 25%

Total pagado

100,000

171

Como se observa la tasa efectiva se obtiene al dividir el costo de los intereses

entre el efectivo realmente recibido:

20,000.00 / 80,000.00 = 25.00 %

Del clculo anterior, se comprueba que la tasa efectiva es mayor a la tasa

pactada y se debe conocer el clculo anterior, para poder repercutirlo en la
determinacin del precio de venta bien sea de los productos o de los servicios
que se ofrecen.
Tasa equivalente
En trminos generales cuando dos tasas anuales de intereses con diferentes
perodos de conversin, producen el mismo monto compuesto y estos son
equivalentes.

En el siguiente ejemplo; se tiene una tasa nominal del 10% con rendimientos
capitalizables trimestralmente, dando una tasa efectiva de 2.5% al trimestre
de un 10.3813% en forma anual; y en este caso tenemos un 10% anual
convertible trimestralmente, y este a su vez es una tasa equivalente a un
10.3813 % convertible anualmente.

Se utiliza en algunos casos en que se desea conocer la tasa efectiva a otra

tasa efectiva anual, con el fin de hacerlas comparables. La frmula de tasa
efectiva equivalente, es:

m/n
TEE = ((1 + i )

DONDE

- 1 ) * 100

TEE = TASA EFCTIVA EQUIVALENTE

i

= TASA EFECTIVA DEL PLAZO INICIAL

m = PLAZO FINAL
n

= PLAZO INICIAL

172

Con los datos anteriores realiza el siguiente

Ejercicio:
TASA

TASA

EFECTIVA

EFECTIVA
EQUIVALENTE

5% EN 30 DIAS

___% EN 360 DIAS

3% EN 25 DIAS

___% EN 270 DIAS

35.25% EN 360 DIAS

___% EN 30 DIAS

19.25% EN 270 DIAS

___% EN 15 DIAS

Otra operacin con tasas, es utilizar la inflacin y tasa real.

La inflacin es el aumento generalizado de los precios, por lo cual la tasa
efectiva que realmente se paga o se cobra no es la real. La tasa real es
aquella tasa efectiva a la cual se le ha descontado la inflacin.

TR =

(( 1 + i ) ( 1 + I )) 1

X 100

Donde
I = Inflacin
i = Intereses

Ejemplo: Capital de $ 100, inflacin en un ao del 10%, con una tasa efectiva
del 15%. Se pide calcular la tasa real.

Tasa Real =

(( 1 + 0.15 ) ( 1 + 0.10 )) 1

Tasa Real =

( 1.15 1 .10 ) 1

X 100

X 100 = 4.5455

173

Otras fuentes de financiamiento, como: arrendamiento financiero

puro y papel comercial
Arrendamiento financiero, es un contrato por medio del cual el arrendador le
otorga al arrendatario, el uso o goce temporal de un bien por un plazo
determinado a cambio de un precio pactado.

Para que la arrendadora financiera pueda operar, requiere de la autorizacin

otorgada por la S.H.C.P. y a su vez esta, le marca en el contenido de la Ley del
I.S.R.
a. Art. 44 LISR, el activo se tiene que registrar al valor pactado en el
contrato y ser sujeto de la deduccin de inversiones (se tiene que
depreciar)
b. Art. 45 indica que para cumplir con el contenido se tiene que optar
por lo siguiente: 1.- mediante el pago de una cantidad adicional, se
transfiere la propiedad del bien. 2.- Se puede ampliar el plazo del
arrendamiento y al final se transfiere la propiedad
c. Transferir la propiedad a un tercero, mediante el pago a precio de
mercado y de la utilidad, se comparte entre arrendador y
arrendatario.
Existen diferentes presentaciones de este contrato, apareciendo las
siguientes:

a. Leasing Operativo, en esta opcin, el fabricante de los activos, ofrece la

garanta y el seguro sobre el activo tomado en arrendamiento financiero.
b. Leasing en divisas, en el contrato de arrendamiento, se aplica a bienes
que se traen de importacin y el cliente se obliga a realizar los pagos en
la divisa del pas de donde llego la importacin.
c. Leasing inmobiliario, corresponde a los inmuebles ya construidos o en
construccin
d. Leasing con subarriendo, en esta modalidad, la arrendadora autoriza al
arrendatario a obtener recursos por el subarriendo de los bienes objeto
del contrato.
174

e. Leasing financiero, tambin conocido como arrendamiento financiero,

aparece en 1961 en nuestro medio y cuando expresaron los grupos
financieros a contar con sus arrendadoras, es cuando creci su
penetracin en el mercado financiero, este a su vez podr tener los
siguientes modelos:
1. Arrendamiento maestro, en el se estipula previamente el precio
final del bien, el plazo del contrato y la tasa de inters.
2. Arrendamiento financiero neto, en este modelo, el precio del
contrato incluye los gastos de instalacin, seguros, mantenimiento
y reparacin. En este modelo el arrendador repercute los gastos
en el precio del arrendamiento.
3. Arrendamiento ficticio, tambin conocido como arrendamiento
posterior, consistente en que el propietario de un bien, se lo
vende a la empresa de arrendamiento financiero y al mismo
tiempo la arrendadora, se lo da en arrendamiento financiero y al
trmino del contrato le transfiere la propiedad del bien. Esta
modalidad le permite al dueo del bien continuar con su
utilizacin y al mismo tiempo obtener el efectivo necesario para
continuar con sus operaciones.
El fundamento legal, lo encontramos en el articulo 25 de la Ley General de
Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito y los contratos se
formalizan ante la fe de un Notario Publico. Y quedaran inscritos en el Registro
Pblico de Comercio .

8.7 Evaluacin de tasas y costos

Como se habr observado hay muchas y muy variadas formas de financiarse a
corto plazo, ahora cul es la ms conveniente para la empresa?

Esto depende de las necesidades que se tengan. Es importante que antes de

decidir por cual, se tome en cuenta el costo de financiamiento, esto es, cuanto
es la tasa de inters que se nos cobrar. Adems de la tasa de inters tambin
debemos considerar las comisiones por apertura, los intereses que se paguen
175

por anticipado y la reciprocidad (el prestatario tiene que mantener un saldo

determinado).

Uno de los beneficios que tiene el financiarse a travs de deuda es que se

beneficia fiscalmente a la empresa, ya que se pueden deducir los intereses a
cargo derivados de estos prstamos.

Adems es necesario recordar que algunos de los financiamientos, otorgados

por las Instituciones Bancarias, corresponden a crditos cuya aplicacin esta
condicionada a la adquisicin de ciertos bienes, tales como:

a. Crdito de Habilitacin o Avio, para la adquisicin de materias

primas, productos en proceso y producto terminado, es aplicable a
las empresas comerciales y de transformacin.
b. Crdito Refaccionario, para la compra de maquinaria, equipo de
computo, mobiliario, etc.
c. Crdito Hipotecario, aplicable para la compra, construccin o
ampliacin de inmuebles.
d. Los prestamos a corto plazo, normalmente son libres en cuanto a
su aplicacin, pero las Instituciones Bancarias procuran cobrar el
inters por anticipado.
e. Los prestamos a largo plazo aun con la caracterstica de ser
crditos condicionados en su aplicacin, tiene la caracterstica que
el inters se calcula sobre saldos insolutos y se cobra cada mes
conjuntamente con la amortizacin para reducir el capital obtenido
en financiamiento.

Las fuentes de financiamiento a corto plazo tramitadas ante las instituciones

bancarias, permiten la obtencin de los recursos bien sea para el capital de
trabajo o para la obtencin de activos fijos (no circulantes); amparados por el
valor de los bienes adquiridos y por garantas adicionales soportadas
principalmente en la solvencia de la empresa.

176

Bibliografa del tema 8

HERRERA Avendao Carlos Fuentes de Financiamiento. Mxico, editorial
Gasca Sicco, 2004 2 edicin
ORTEGA Castro Alfonso Introduccin a las Finanzas. Mxico, editorial Mc
Graw Hill, 2 edicin 2005
VILLEGAS Hernndez Eduardo. Sistema Financiero Mexicano. Mxico,
editorial Mc Graw Hill, 1 edicin
Actividades de aprendizaje
A.8.1. Elabora un cuadro con las caractersticas de cada fuente de
financiamiento.
A.8.2. investigue en las instituciones bancarias los requisitos para tener acceso
a las fuentes de financiamiento.
A.8.3. Determina cual es el ahorro financiero para las empresas cuando utiliza
las fuentes de financiamiento de pasivos acumulados.
Cuestionario de auto evaluacin
1. Qu es un financiamiento bancario?
2. En que consiste la remesa en camino?
3. A que se refiere el trmino prendario.
4. Describe tres fuentes de financiamiento externas.
5. Seala la diferencia entre el crdito comercial y el simple.
6. Describe las formas de amortizacin que conozcas.
7. Qu requisitos necesita una arrendadora financiera para poder operar?
8. Algunos financiamientos corresponden a crditos cuya aplicacin est
condicionada a la adquisicin de ciertos bienes. Menciona algunos de ellos.
9. Seala en que consisten los arrendamientos maestro, financiero neto y
ficticio.
10. Menciona las cuatro formas de pago de funcionamiento considerando tasas
estticas.

177

Examen de autoevaluacin
1. Es el crdito que se destina a satisfacer las necesidades consumistas del
acreditado
a. crdito a corto plazo
b. crdito privado
c. crdito a la produccin
d. crdito al consumo

2. Es el que se acepta en operaciones que no exceden de 360 das

a. crdito al consumo
b. crdito a corto plazo
c. crdito a mediano plazo
d. crdito pblico

3. Es el crdito que se otorga a los particulares, ya sea personas fsicas o

morales
a. crdito pblico
b. crdito privado
c. crdito al consumo
d. crdito a la produccin

4. Es aquel cuyos capitales objeto del crdito mismo se destinan a fomentar el

desarrollo de todas las actividades productivas
a. crdito al consumo
b. crdito privado
c. crdito a la produccin
d. crdito a largo plazo

5.

Es aquel que se otorga a personas de Derecho Pblico

a. crdito privado
b. crdito a la produccin
c. crdito al consumo
d. crdito pblico

178

6.

Forman parte del costo directo del dinero

a. gastos naturales, honorarios por dictmenes
b. gastos por elaboracin de informacin financiera
c. intereses, comisiones, gastos de cobranza
d. amortizacin del crdito

7. Es aquella tasa efectiva a la cual se le ha descontado la inflacin:

a. tasa efectiva
b. tasa equivalente
c. tasa pactada
d. tasa nominal

8. Es aquella tasa que se expresa en un plazo anual a pesar de que se

exprese el plazo a que se haga referencia por las conversiones realizadas:
a. tasa nominal
b. tasa efectiva
c. tasa real
d. tasa equivalente

9. Es aquella tasa que realmente se paga o se cobra:

a. tasa pactada
b. tasa nominal
c. tasa equivalente
d. tasa efectiva

10. Al crdito otorgado para la compra de maquinaria o mobiliario se le llama:

a. crdito refaccionario
b. crdito de habilitacin
c. crdito hipotecario
d. crdito de corto plazo

179

CAPITULO 5
TEMA 1. INVERSIN EN ACTIVOS NO CIRCULANTES EN PROPIEDADES
PLANTA Y EQUIPO Y OTROS ACTIVOS

Objetivo particular
Al finalizar la unidad, el alumno identificar los diferentes activos para la toma de
decisiones y marcar las necesidades de invertir en los activos de produccin o en
inversiones estratgicas; asimismo, deber dominar cada una de las tcnicas de
evaluacin para la determinacin de la vialidad de las inversiones.
Temario detallado
1.1. La importancia del activo no circulante
1.1.1 En propiedades planta y equipo
1.1.2 En otros activos
1.2. Tcnicas de evaluacin de la inversin en activos no circulantes
1.2.1 Tasa promedio de rendimiento
1.2.2 Perodo de recuperacin de la inversin
1.2.3 Perodo de recuperacin de la inversin a valor presente
1.2.4 ndice de rendimiento
1.2.5 Valor presente neto
1.2.6 Tasa interna de rendimiento
1.2.7 Otras tcnicas de evaluacin
Introduccin
Las empresas, independientemente de su giro mercantil, requieren de la utilizacin
de activos no circulantes para realizar sus operaciones propias y normales, las
cuales se refieren a la fabricacin de sus productos o servicios para el movimiento
de las materias primas o productos terminados, por los equipos para que el
personal realice sus operaciones administrativas.

Dependiendo del giro mercantil, lo que presentar una variacin, es que las
empresas dedicadas a la transformacin requieren de una inversin mayor en
maquinaria y equipo; Las dedicadas a la compraventa no requieren maquinaria y

equipo. Pero ambas si utilizan mobiliario, equipo de cmputo y equipo de

transporte y los inmuebles.

En casos especficos, los activos no circulantes tambin comprenden los

moldes, troqueles y otros activos como podrn ser: franquicias, marcas, patentes,
etctera.

En cada uno de los activos anteriormente sealados encontramos que su vida til
es mayor a un ao, por lo cual las empresas requieren hacer un estudio previo a la
adquisicin de estos activos.
1.1

La importancia del activo no circulante

El activo no circulante corresponde a todos los que utiliza la empresa para lograr
tener una capacidad productiva instalada, que le permitir producir los productos o
servicios para su venta. Este concepto es importante, pues si partimos de la base
que la inversin que requieren hacer las empresas es elevado y que si al realizarla
fue equivocada, se tendrn que esperar varios aos para cancelar la inversin, en
virtud de que la vida til podr variar en:

TIPO DE ACTIVO
TERRENO Y EDIFICIO

VIDA UTIL PROMEDIO

20 AOS

MAQUINARIA

10

MOBILIARIO

10

EQ. DE CMPUTO

EQ. DE TRANSPORTE

EQ. CONTRA LA CONTAMINACIN

El concepto de vida til promedio representa el tiempo que dicha inversin le

generar beneficios a la empresa y contablemente representa el tiempo en el cual
se tiene que depreciar el valor de dichos bienes, aceptando que la depreciacin
representa el registro contable de la baja de valor de un bien por el uso o simple

transcurso del tiempo; los activos que son sujetos a incrementar su depreciacin
se conocen como propiedades en planta y equipo.

1.1.1. En propiedades, planta y equipo

Las inversiones que se realizan en los activos no circulantes tienen las siguientes
caractersticas:

Terrenos y edificios. Cuando las empresas realizan la inversin en la compra de

estos activos, buscan tener un espacio para realizar sus operaciones; el costo de
operacin son el pago del impuesto predial y el mantenimiento peridico. Con el
transcurso del tiempo estos bienes tienden a subir de precio en funcin a la
plusvala que adquiere el terreno.

Cuando los empresarios realizan la inversin en la adquisicin de estos bienes es

para tratar de evitar el pago de renta mensual y el riesgo de sufrir un incremento
en el importe de las rentas, que afectaran los rendimientos de la empresa en el
futuro.

Maquinaria y equipo. Corresponde a las inversiones en los diferentes equipos

que le permitirn a la empresa poder fabricar, procesar, ensamblar o maquilar
productos que al venderlos le generaran beneficios.

La maquinaria y el equipo les permite a las empresas que se dedican a la

prestacin de servicios realizar los servicios oportunamente y con calidad.

Las empresas dedicadas a la comercializacin normalmente no utilizan el apoyo

de la maquinaria y equipo para realizar sus operaciones.

Mobiliario y equipo de oficina. Este tipo de inversiones son requeridas por las
empresas industriales, de servicios o comerciales y se refiere a los escritorios,
archiveros, sillas, estantera, calculadoras, bsculas, etc. Todas ellas permiten a

las empresas realizar sus operaciones (administrativas, ventas y de produccin)

oportunamente y con comodidad para sus empleados, con lo que se logra un
mejor rendimiento.

Equipo de cmputo. Corresponde a las computadoras, sistema de redes de

control o de comunicacin; son inversiones que les permiten realizar ciertos
trabajos en forma ms eficaz con lo que se reducen tiempos (hora/hombre), por lo
que son utilizados por todas las empresas, independientemente de su giro
mercantil.

Equipo de transporte. Las inversiones estarn conformadas por automviles,

camiones, camionetas y motocicletas, las cuales tienen como objetivo permitir la
movilidad del personal, as como de materias primas como de productos
terminados.
Moldes y troqueles. Son equipos que le permiten a las empresas utilizar una
misma maquinaria que, al cambiarle stos, podrn fabricarse diferentes
materiales.

Terrenos y
edificios

Equipo de
cmputo
caractersticas

Maquinaria y
equipo

Mobiliario y
equipo de oficina

caractersticas

Activos no
circulantes

Equipo de
transporte

Moldes y
troqueles

Figura 1.1 Integracin del activo no circulante

Contablemente se tienen que registrar siguiendo el contenido de los boletines de

la Serie C, que emiti el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos (IMCP);
posteriormente, se utilizaran la Normas de Informacin Financiera (NIF) emitidas
por el Consejo Mexicano para la Investigacin y Desarrollo de las Normas de
Informacin Financiera (CNIF). Este registro se realizar a valor histrico, que
corresponde al valor que ampara la factura de compra. A este valor se le tendr
que adicionar el importe de los derechos, impuestos y gastos de instalacin que se
efecten en la adquisicin y puesta en servicios de estos activos. Al 28 de enero
del 2007, slo han sido aprobadas las NIF referentes a la serie A, B-1, B-3, B-13 y
D-6; por tal razn, se tiene que seguir aplicando los contenidos de los boletines
emitidos por el IMCP por el lapso de tiempo en que no se aprueben las otras NIF1.

1.1.2 En otros activos

El rengln de otros activos corresponde a inversiones en bienes que no son
activos no circulantes, pero que su vida til es a largo plazo y contablemente se
registran como cargos diferidos y son sujetos a un incremento en la
amortizacin para reflejar el impacto en los resultados de la empresa por la
utilizacin que se ha realizado de estas inversiones; dentro de estas inversiones
se encuentran las franquicias y las patentes y marcas.

Franquicias. Corresponde al contrato que se adquiere para recibir la tecnologa y

los sistemas de control para producir y vender un producto diseado por otra
empresa.

Marcas y patentes. Estas inversiones comprenden los derechos y los gastos que
se invirtieron en el diseo de la marca o patente y en algunos casos representan el
importe que se pago a un tercero por estos bienes.

Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados;

Consejo Mexicano para la Investigacin y Desarrollo de Normas de Informacin Financiera,
Normas de Informacin Financiera.,

Estas inversiones siguen el mismo procedimiento para registrar al valor histrico y

la actualizacin de estos valores reflejando el impacto de la inflacin, pues aplican
el contenido de los boletines de la Serie C emitidos por el IMCP y las NIF2.

Con el transcurso del tiempo, la inflacin que afecta al pas se reflejar en el valor
de estas inversiones, por lo que se tiene que aplicar el contenido del boletn B
10, emitido por el IMCP, y como resultado se modificar el valor de estos bienes
para reflejar un valor actualizado.

Para registrar el impacto de la inflacin en el valor de los activos no circulantes

existen diversos mtodos, dentro de los cuales estn los siguientes:
a. Cambios en el nivel general de precios (utilizando el ndice Nacional de
Precios al Consumidor)
b. Costos especficos (se utiliza en valor reportado por un avalo)
c. Precios indexados (se acepta la inflacin del pas de origen en la
compra de los bienes)

En nuestro medio, es ms frecuente la utilizacin del mtodo de Cambios en el

nivel general de precios, el cual se aplica de la siguiente forma:

Ejemplo.
La empresa El Faquir, S.A., adquiri una maquinaria el 5 de marzo del 2000 con
un importe de $ 289,000.00; se desea actualizar el valor de la maquinaria al 31 de
diciembre del 2005.

Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados;

Consejo Mexicano para la Investigacin y Desarrollo de Normas de Informacin Financiera,
Normas de Informacin Financiera.

INPCdiciembre05

INPCmarzo02

116.3010

98.6912

Factor
de
ajuste 1.1784

Para obtenerla obtener el valor actualizado de la maquinaria se multiplica el valor

histrico de la maquinaria por el factor de ajuste obtenido anteriormente, es decir:
Valor histrico de la maquinaria =

$289,000.00

Factor de ajuste =

1.1784
289,000.00(1.1784) 340,557.60

Valor actual de la maquinaria :$340,557.60

De las cifras anteriores se desprende que el valor de la maquinaria se vio afectado
por la inflacin para llegar a $ 340,557.60. Este procedimiento se aplica para todos
los activos no circulantes.

As como se registra el impacto de la inflacin en el valor de los activos no

circulantes, se tiene que registrar la baja de valor de los activos, el cual podr
reflejarse por el uso o por el transcurso del tiempo; para reflejar esta baja de
valor en los activos no circulantes se incrementa la depreciacin, que se podr
realizar aplicando los siguientes mtodos:
a. Lnea recta
b. Nmeros ndices
c. Valores decrecientes
d. Incluir el valor de desecho
e. Sobre unidades fabricadas u horas trabajadas

Lnea recta.

Es un mtodo que permite afectar los resultados con una

cantidad fija durante la vida til del bien
El incremento a la depreciacin se determina con un

Nmeros ndices

coeficiente obtenido de dividir el valor del bien entre el

saldo pendiente de depreciar, situacin que modifica el
impacto a los resultados en cada ejercicio.
Permite afectar los resultados con un importe mayor
durante los primeros aos de vida del bien, el cual se
reduce en ejercicios futuros. Esta mecnica busca lograr

Valores
decrecientes

que la afectacin a resultados por concepto de

incremento a la depreciacin y gastos de mantenimiento
de bien sean sensiblemente iguales en cada uno de los
aos de vida til del bien, partiendo del supuesto que en
los ltimos aos de vida del bien los gastos de
mantenimiento son mayores.
Para determinar el incremento a la depreciacin al valor

Incluir el valor de

del bien, se le deduce el valor en el cual se podr vender

desecho

el bien al trmino de la vida til y el resultado se divide

entre el numero de aos de vida til del bien
Este procedimiento consiste en determinar un factor
obtenido de la divisin del valor del bien entre el nmero

Sobre unidades
fabricadas u
horas trabajadas

de unidades u horas que se pueden trabajar durante la

vida til del bien; con este factor cada mes se determina
el nmero de productos fabricados o el nmero de horas
trabajadas

stas

se

multiplican

por

el

factor

previamente determinado. El resultado mostrar una

afectacin diferente a los resultados de cada periodo.
Cuadro 1.1. Mtodos para incrementar la depreciacin

De los mtodos anteriores, el ms sencillo de aplicar es el de lnea recta y adems

concuerda con el recomendado por la Secretara de Hacienda y Crdito Publico;

10

consiste en aplicar un porcentaje anualmente, que no se modifica durante la vida

til del activo, por ejemplo:

El Valor histrico de la maquinaria se multiplica por la depreciacin anual del 10%

para obtener el incremento a la depreciacin:

Valor histrico de la maquinaria=

$289,000.00

Depreciacin anual=

10% o .10

289,000.00.10 28,900.00
Incremento a la depreciacin =$28,900.00
Es decir el resultado indica que cada ao se tiene que incrementar la depreciacin
con $ 28,900.00 durante los 10 aos de vida til.

Cuando los inversionistas quieren realizar un proyecto es necesario contar con la

informacin financiera necesaria que les permita tomar una decisin en relacin
con el proyecto y de ese modo tomar la decisin de aceptar o rechazar a la
inversin. Esta informacin se estructura, en primer lugar, con los criterios de
seleccin y, despus, con los modelos para evaluar si el proyecto podr recuperar
su inversin, los rendimientos que se obtendrn, etctera.

1.2 Tcnicas de evaluacin de la inversin en activos no circulantes

La evaluacin de la inversin pretende dar informacin a los administradores
sobre la conveniencia de realizar un proyecto de inversin. Entre las tcnicas que
se aplican comprenden aquellas ,que no toman en consideracin la baja del
poder adquisitivo de la moneda; de esta misma forma tambin existen tcnicas,
que si toman en consideracin la baja del poder adquisitivo de la moneda
(tcnicas que registran el impacto de la inflacin que disminuyen el poder
adquisitivo de la moneda) y las que trabajan con cifras histricas.

11

Para que se entienda de mejor forma las diferentes tcnicas de evaluacin para
llevar a cabo diferentes proyectos de inversin, se utilizara el ejemplo que
continuacin se describe:

La empresa El Salario S.A., desea instalar una nueva sucursal en Toluca Edo. De
Mxico, para lo cual tiene la siguiente informacin:

Inversin inicial (IIN)

$ 3,700,000.00

Vida til

3 aos

Beneficios histricos:
Primer ao

$ 2,000,000.00

Segundo ao

$ 4,100,000.00

Tercer ao

$ 3,000,000.00

Costo de capital

10.87%

promedio ponderado

Los resultados obtenidos de las diferentes tcnicas de evaluacin ayudar al

administrador financiero a tomar la decisin de llevar a cabo o no un proyecto de
inversin.
Tcnicas que no toman en consideracin la baja del poder adquisitivo:

1.2.1 Tasa promedio de rentabilidad (TPR)

Es el resultado porcentual de rendimiento que generar un proyecto; esta relacin
se obtiene de la divisin entre los importes de la inversin inicial y los beneficios
histricos que producir el proyecto durante la vida til del mismo.

12

AO
1er
2do
3er
SUMA
PROMEDIO ANUAL

BENEFICIO
HISTORICO
$2000,000
4100,000
3600,000
$9700,000

INVERSIN
INICIAL (IIN)
$3700,000
3700,000
3700,000

TPR
0.54
1.10
0.97
2.61
0.87

El resultado de 0.87 indica que, durante la vida del proyecto (tres aos), ste
generar un rendimiento del 87.00% anual, el cual se puede comparar contra el
indicador financiero seleccionado (CETES a 28 das 7.10% ms el riesgo del
10.00%), de lo que resulta una diferencia de 69.90%, por lo que el proyecto se
debe aceptar. (Estos datos tambin sern de utilidad en el punto 1.2.7.)

1.2.2 Periodo de recuperacin de la inversin (PRI)

Es el tiempo en que se recupera la inversin inicial del proyecto con los beneficios
histricos que producir el proyecto (los datos considerados con los del punto
1.2.7).

AO
1er
2do
3er
SUMA
PROMEDIO

INVERSIN
INICIAL (IIN)
$3700,000
3700,000
3700,000

BENEFICIO
HISTORICO
$2000,000
4100,000
3600,000
$9700,000

PRI
1.85
0.90
1.03
3.78
1.26

El resultado de 1.26 indica el nmero de aos en los que se espera recuperar la

inversin inicial del proyecto; como la vida til es de 3.00 aos, indica que despus
de recuperar la inversin se tendran 1.74 aos de utilidad. Sobre esta informacin
se tomara la decisin de aceptar el proyecto.

13

 Tcnicas que s toman en consideracin la baja del poder adquisitivo

de la moneda.

1.2.3 Periodo de recuperacin de la inversin a valor presente (PRIVP)

El resultado permite conocer en cunto tiempo se podr recuperar la inversin
inicial del proyecto, pero considerando los beneficios a valor presente.

AO
1er
2do
3er
SUMA
PROMEDIO

INVERSIN
INICIAL (IIN)
$3700,000
3700,000
3700,000

BENEFICIO A
VALOR
PRESENTE
$1803,900
3335,473
2641,572
$7780,945

PRIVP
2.05
1.10
1.40
4.55
1.52

El resultado de 1.52 indica el numero de aos en los que se espera recuperar la

inversin inicial del proyecto; como la vida til es de 3.00 aos, indica que despus
de recuperar la inversin se tendran 1.48 aos de utilidad. Sobre esta informacin
se tomara la decisin de aceptar el proyecto. Este mtodo considera los
beneficios a valor presente.

1.2.4 ndice de rendimiento a valor presente (IRVP)

El mtodo muestra el rendimiento sobre la inversin, presentado en porcentaje,
considerando los beneficios a valor presente; si la tasa es superior al costo de
capital el proyecto se acepta, en caso contrario se rechaza.

El beneficio a valor presente se obtiene del beneficio histrico descontado con el

costo de capital y la inversin inicial; es el valor de los bienes que se requieren
para iniciar el proyecto. El resultado indica el rendimiento que se obtendr con el
proyecto a valor presente.

14

Beneficio a valor presente entre inversin inicial da como resultado = IRVP

7,780,945.00
2.102958108
3,700,000.00
en trminos porcentuales

2.102958108100 210.2958108
La vida del proyecto= 210.2958108%

El resultado de 210.29% muestra la utilidad que generar el proyecto en la vida til

que es de tres aos; este resultado corresponde al 70.09% promedio anual que
comparado contra el rendimiento de los CETES a 28 das ms el riesgo, que
asciende a 17.10%, refleja un rendimiento superior en 52.99 %.

1.2.5 Valor presente neto (VPN)

El valor presente se obtiene de utilizar los beneficios histricos descontados con el

costo de capital previamente determinado y a la suma de estos valores presentes
que se obtendrn durante la vida til del proyecto se le descuenta el importe de la
inversin inicial del proyecto; El resultado indica si durante la vida til del bien se
podr recuperar la inversin inicial. o de tal forma que si esta diferencia es cero o
mayor de cero, el proyecto se considera viable y se acepta, en caso contrario se
rechaza.

La formula para obtener el factor de ajuste para valor presente es:

VP 1 i

VP= Valor presente

i= Costo de capital

Valor presente neto es la diferencia entre el beneficio a valor presente menos la

inversin inicial; en el ejercicio se muestra la determinacin del beneficio a valor

15

presente considerando un costo de capital del 10.87% (los datos del ejercicio se
plantean en el punto 1.2.7)

AO
1er ao
2do ao
3er ao
SUMA
Inversin Inicial
Valor Presente
Neto

COSTO
HISTORICO
$2000,000
4100,000
3600,000
9700,000

FACTOR
0.90195
0.81353
0.73377

BENEFICIO A
VALOR PRESENTE
$1083,900
3335,473
2641,572
7780,945
3700,000
4,080,945

La cifra de $ 7780,945.00 indica cul es el beneficio convertido a valor presente,

castigndolo con el costo de capital del 10.87%; conociendo este importe, se
compara contra el de la inversin inicial y la diferencia de $ 4080,945.00 indica
que despus de recuperar la inversin el proyecto generar efectivo adicional por
ese importe, por lo que se debe aceptar el proyecto.

1.2.6 Tasa interna de rendimiento (TIR)

Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de sus ingresos con el valor
de la inversin inicial; este modelo toma en consideracin la baja del valor del
dinero en funcin del tiempo.
Su formula es:
TIR

1 1 i
i

Donde:
i= tasa de inters
n= tiempo

Esta tcnica consiste en determinar cul es la tasa de rendimiento que genera el

proyecto para que se igualen los beneficios a valor presente y la inversin
inicial; esto se puede lograr aplicando la tcnica conocida como prueba y error
que consiste en lo siguiente:

16

a. Seleccionar una tasa al azar que ofrezca un rendimiento positivo.

b. Seleccionar una tasa al azar que ofrezca un rendimiento negativo.
c. Con las tasas y rendimientos determinados en los incisos a y b se
proceder a realizar una interpolacin.
d. El resultado de la interpolacin indica la tasa de descuento que permite
igualar los beneficios a valor presente con la inversin inicial del
proyecto.
e.
Retomando el ejemplo que se ha venido trabajando se tomara una taasa del 50%
(0.50) y otra del 35% (.035) tenemos que:

AO

IMPORTE

($ 3,700,000)

1er ao

1,803,900

2do ao

3,335,473

3er ao

2,641,572

SUMA

7,780,945

SUMA
TIEMPOn

2,593,648.333

TIR

2,593,648.333TIR
RESULTADO
ANTERIOR
MENOS LA
INVERSION
INICIAL

.50

.35

1.4074

1.6959

3,650,300.66

4,398,568.21

(49,699.34)

698,568.21

Otra forma de obtener la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) es utilizando el

programa Excel, en el que se sigue el siguiente procedimiento:
a. Se pide el uso de frmulas financieras
b. Se selecciona la TIR

17

c. Se escribe como una cifra negativa la inversin inicial y despus los

beneficios a valor presente que se obtendrn en cada uno de los aos
de vida del proyecto.
d. El resultado que aparece es la tasa que iguala beneficios a valor
presente con los egresos de la inversin inicial del proyecto.

Aplicando los datos del problema planteado, la TIR por medio de la aplicacin de
Excel da como resultado:

AO

IMPORTE

CONCEPTO

($ 3,700,000)

1er ao

1,803,900

Beneficios del primer ao a valor presente

2do ao

3,335,473

Beneficios del segundo ao a valor presente

3er ao

2,641,572

Beneficios del tercer ao a valor presente

44.9376 %

Tasa interna de rendimiento

Inversin inicial

El resultado obtenido de 44.9376% se deber comparar contra el costo de capital

que es del 10.87%; si la TIR es mayor se debe aceptar el proyecto.

1.2.7 Otras tcnicas de evaluacin

Corresponde a diversas tcnicas que se aplicarn para saber si es conveniente
aceptar un proyecto, tomando como referencia el criterio de seleccin que hayan
marcado los inversionistas. Se pueden utilizar los siguientes criterios:
a. El proyecto que requiere menos inversin
b. El proyecto que no requiere mano de obra especializada
c.

El proyecto que no contamine el medio ambiente

d. El proyecto que ofrece mejores condiciones de crdito

Para lo cual se utilizaran tcnicas como el rbol de decisiones, el mtodo

Montecarlo, ndice de rendimiento a valor presente, entre otros.

18

Para comprender mejor la aplicacin de los mtodos antes descritos, se presenta

el siguiente ejercicio:

La empresa Piedras, S.A., desea conocer si el proyecto de instalar una sucursal

en Puebla, Puebla., se debe aceptar, conociendo la siguiente informacin?:

CONCEPTO

IMPORTE

INVERSIN INICIAL

$ 3700,000.00

VIDA TIL

3 AOS

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

10.87 %

BENEFICIO HISTRICO 1er AO

200,000.00

BENEFICIO HISTRICO 2do AO

4100,000.00

BENEFICIO HISTRICO 3er AO

3600,000.00

INDICADOR FINANCIERO CETES A 28 DAS

7.10 %

RIESGO ACEPTADO

10.00 %

Como se mencion, existen otras tcnicas para evaluar un proyecto de inversin

que podrn variar en funcin al criterio de seleccin marcado por los
inversionistas, dentro de las que aparecen:
a. Mtodo de rbol de decisiones
b. Mtodo de simulacin Montecarlo
c. Modelo de valoracin de activos (CAPM)
d. Modelo de simulacin Hertz
e. Inters simple sobre el rendimiento
f. Otros

Los modelos presentados en los incisos a, b, c, d, e, utilizan los modelos

matemticos y el inters simple sobre el rendimiento; asimismo, permiten evaluar
el proyecto utilizando las cifras histricas despus de recuperar la inversin inicial
del proyecto.

19

Utilizando los mismos datos del problema planteado en el punto 1.2.7,

encontramos que aplicando el modelo de inters simple sobre el rendimiento,
tendremos lo siguiente:

1. Dividir la inversin inicial entre la vida til para conocer el importe que se tiene
que recuperar cada ao.
Inversin inicial =

$3,700,000.00

Vida til =

3
3,700,000.00
1,233,333.33
3

Recuperacin anual = 1,233,333.33

2. Conociendo los beneficios histricos por cada ao de vida del proyecto, se

resta la recuperacin de la inversin de cada ao.

3. El beneficio neto se divide entre la inversin inicial y se obtiene el rendimiento

anual presentndolo en porcentaje.

AO

1er
2do
3er
SUMA
PROMEDIO
MENSUAL

BENEFICIO
HISTRICO

RECUPERACIN
DE INVERSIN

$2000,000
4100,000
3600,000
9700,000

$1233,333
1233,333
1233,334
3700,000

BENEFICIO
HISTRICO

NETO
$ 766,667
2866,667
2366,666
6000,000

INVERSIN
INICIAL

$3700,000
3700,000

0.2072
0.7747
0.6396
1.6215
0.5405

El resultado obtenido indica que el proyecto producir un rendimiento despus de

recuperar la inversin del 0.5405 o 54.05 %, que comparado contra el rendimiento
de CETES a 28 das 7.10% ms el 10% de riesgo (17.10%) muestra una
diferencia a favor de 36.95 %, lo que indica que el proyecto debe aceptarse.

20

Los diferentes mtodos descritos para evaluar un proyecto permiten obtener

resultados sobre valores a nivel histrico y otros con valores descontados con el
impacto inflacionario y la carga financiera para tener elementos con el fin de
decidir sobre el proyecto que se aceptar por cumplir con las expectativas que
marcaron los inversionistas.

Bibliografa del tema 1

BACA URBINA, Gabriel, Evaluacin de proyectos. Anlisis y administracin del
riesgo, cuarta edicin, Mxico, McGraw-Hill, 2002.
BODIE Zvi, MERTON Robert C., Finanzas, segunda edicin, Mxico, Prentice
Hall, 2002.
Consejo Mexicano para la Investigacin y Desarrollo de Normas de Informacin
Financiera, Normas de Informacin Financiera, Mxico, IMCP, 2006,
GITMAN, Lawrence J., Principios de administracin financiera, octava edicin,
Mxico, Prentice Hall, 1999.
Instituto

Mexicano

de

Contadores

Pblicos,

Principios

de

Contabilidad

Generalmente Aceptados, Mxico, IMCP, 2006

JHONSON, Robert W. y Ronald W. MELICHER, Administracin financiera, tercera
edicin, Mxico, CECSA, 2000.

Actividades de aprendizaje
A.1.1. Investiga y elabora un mapa conceptual sobre las tcnicas de valuacin de
los proyectos de inversin.
A.1.2. Investiga y analiza las ventajas de realizar la evaluacin financiera en
dlares.
A.1.3. Elabora un resumen de los modelos matemticos (rbol de decisiones,
simulacin Montecarlo, modelo de valoracin CAPM y simulacin Hertz).
A.1.4. Formula en el aspecto legal una relacin de los trmites oficiales que se
requieren para obtener el registro de la empresa
A.1.5. Verifica en las pginas de internet de la Secretaria de Economa, de
Nacional Financiera y del Gobierno del Distrito Federal, cules son los

21

apoyos financieros para las empresas que necesitan adquirir terrenos,

maquinaria y equipo.

Cuestionario de autoevaluacin
1. Explica cul es la utilidad para una empresa al adquirir un terreno y edificio en
propiedad.
2. Si se adquiere maquinaria en propiedad, qu ventajas financieras se tienen en
la empresa.
3. Cul es la normatividad para el registro de los activos no circulantes?
4. Explica el concepto de patentes y marcas.
5. En funcin a la normatividad existente, por cuntos aos se tiene el derecho
para explotar una patente (investiga en el Instituto Mexicano de la Propiedad
Industrial)
6. Explica cul es la ventaja para una empresa al adquirir una franquicia.
7. Al valor histrico de los activos no circulantes qu normatividad se aplica para
reflejar el impacto de la inflacin.
8. Cules son las tcnicas que permiten evaluar un proyecto de inversin, las
cuales no toman en consideracin la baja del poder adquisitivo de la moneda?
9. Mencione cules son las tcnicas que no toman en consideracin la baja del
poder adquisitivo de la moneda.
10. Describa algunos de los mtodos empleados en la depreciacin
11. Realice el siguiente ejercicio aplicando todas las tcnicas de evaluacin y
determine si realmente es viable o no el proyecto:
En base a la informacin proporcionada por La empresa el Sueldito SA de
CV, la cual desea abrir una sucursal en Celaya Guanajuato, determine si tiene
viabilidad el proyecto o no.

22

Inversin inicial (IIN)

Vida til

$ 1,521,400.00
5 aos

Beneficios histricos:
Primer ao

$ 390,511.60

Segundo ao

$ 342,565.75

Tercer ao

$ 300,496.27

Cuarto ao

$ 263,590.87

Quinto ao

$ 231,226.32

Costo de capital

11%

promedio ponderado

Examen de autoevaluacin
1.

Se adquiri maquinaria en la empresa El Sol, S.A.; su valor histrico es de

$230,000.00. Cunto se tiene que aplicar a los gastos cada ao por concepto
de incremento a la depreciacin si utiliza el mtodo de lnea recta.
a. $ 23,000.00
b. $ 66,000.00
c. $ 12,500.00

23

2.

En la empresa Foco, S.A., se desea comprar una maquinaria con valor de

$400,000.00 y su vida til ser de 10 aos, tiempo en que tienen que
depreciar la inversion.; Le preguntan si anualmente se pueden reducir los
gastos de fabricacin en $ 25,000.00

le conviene adquirir la nueva

maquinaria?
a. No es recomendable
b. S es recomendable
c. S es recomendable si dan crdito para pagarla

3.

Cunto se pueden ahorrar en los gastos de fletes si se adquiere una

camioneta con valor de $250,000.00, su vida til es de cuatro aos, el costo
de la gasolina al ao ser de $10,000.00 y los fletes que se cubren
actualmente son de $ 85,700.00.
a. $ 35,500.00
b. $ 25,200.00
c. $ 15,200.00

4.

Se adquiri equipo de transporte el 5 de marzo del 2003 con un valor de

$300,000.00; si al 31 de diciembre se desea actualizar su valor con el INPC
de diciembre 2005 (116.3010) y el INPC de marzo de 2003 de (104.2610)
Cul es este valor?
a. $ 333,180.00
b. $ 334,650.00
c. $ 338,180.00

24

5.

Se realiz la instalacin de una planta con valor de $2890,000.00 y se

recibirn beneficios anuales como sigue: en el primer ao $1000,000.00, en
el segundo $1890,000.00 y en el tercero $900,000.00; los financiamientos se
obtuvieron de las siguientes fuentes: proveedores $700,000.00 al 12.00%,
acreedores diversos $300,000.00 13.20%, prstamo bancario $600,000.00 al
18.75% y aportacin de los socios $1290,000.00 al 17.20%.
I.

En cunto tiempo se recupera la inversin?

a. 3.10 aos
b. 2.54 aos
c. 1.75 aos

II.

Cul es el beneficio a valor presente?

a. $ 4178,600.00
b. $ 3000,150.00
c. $ 3006,101.00

III.

Cul es periodo de recuperacin de la inversin a valor presente?

a. 3.26 anos
b. 3.71 aos
c. 2.45 aos

IV.

Cul es la tasa promedio de rendimiento?

a. 45.89 %
b. 39.65 %
c. 43.71 %

V.

Cul es el costo promedio de capital?

a. 11.69 %
b. 13.52 %
c. 12.66 %

25

VI.

Cul es el ndice de rendimiento?

a. 43.67 %
b. 34.67 %
c. 36.87 %

VII.

Cunto representa el valor presente neto?

a. $ 611.100.00
b. $ 116,101.00
c. $ 100,896.30

VIII.

Cul es la tasa interna de rendimiento?

a. 2.08 %
b. 4.63 %
c. 1.98 %

IX.

A cunto asciende el inters simple sobre el rendimiento?

a. 11.52 %
b. 10.38 %
c. 10.96 %

6.

Para la instalacin de una planta qu se requiere conocer en relacin con la

mano de obra?
a. Si existe mano de obra general
b. El salario mnimo general de la localidad
c. Si existe mano de obra calificada

7.

Para realizar las ventas, qu aspectos del mercado se requieren conocer?

a. A qu sector se destinaran los bienes o servicios
b. Cul es el cliente importante de la localidad
c. El precio de los productos

26

8.

El aspecto tnico de la localidad puede influir en las ventas

a. Siempre que no est acorde con su economa
b. Siempre que no est acorde con sus creencias
c. Siempre que no est acorde con los productos sustitutos

9.

La restriccin en los desechos slidos puede ocasionar para el proyecto lo

siguiente:
a. Mayores inversiones en los activos para desplazar los desechos
b. Multas por la produccin de desechos slidos
c. Gastos por los sueldos de las personas encargadas del manejo

10. Cul es el impacto por instalar la planta cerca del proveedor?

a. Ahorro en los fletes al realizar la compra
b. Reduccin en el importe del lote econmico de compra
c. Aumento en los gastos de distribucin

11. Qu alternativas considera aplicables si la planta se instala cerca del

proveedor?
a. Vender nicamente a mayoreo
b. Contratar a ms vendedores
c. Contratar distribuidores

12. Si el nuevo proyecto no es sujeto de financiamiento por medio de los bancos,

qu alternativa de financiamiento puede acceder sin recurrir a los socios
para la compra de maquinaria?
a. Pedir crdito con los proveedores
b. Contratar un arrendamiento financiero
c. Hacer una emisin de acciones

27

13. Para seleccionar el tipo de maquinaria y equipo que se requiere en el

proyecto, se debe tomar en consideracin:
a. El costo del equipo
b. El tiempo de entrega
c. El tipo de materia prima

14. Qu elementos son de mayor impacto para determinar la ubicacin de la

planta?
a. Que se tenga acceso a la conexin de energa elctrica
b. Contar con el crdito de los proveedores
c. Conocer a los clientes potenciales

15. Cmo se puede determinar el tipo de mano de obra que ser utilizada en la
operacin de la planta (mano de obra calificada o mano de obra no calificada)
a. La disponibilidad de mano de obra en la regin
b. Las caractersticas de la maquinaria y equipo
c. El salario diario vigente en la localidad
16. Contar con los servicios de agua, luz, telfono y vas de comunicacin
permiten:
a. Determinar la ubicacin de la planta
b. Seleccionar el tipo de materias primas por utilizar
c. Verificar el precio de los inmuebles

17. Si la empresa requiere obtener instalaciones para el control de la

contaminacin ambiental, qu institucin puede acudir para obtener
financiamientos?
a. Banco Nacional de Mxico
b. Nacional Financiera
c. Banco de Mxico

28

18. Enuncia tres restricciones que pueden existir para la instalacin de

empresas.
a. Consumo de agua, reas de estacionamiento y alumbrado publico
b. Aguas residuales, consumo de agua y reas de estacionamiento
c. Emisin de humos, nmero de empleados y aguas residuales.

29

CAPITULO 6
TEMA

2.

FUENTES DE
CIRCULANTES

FINANCIAMIENTO

DE

LOS

ACTIVOS

NO

Objetivo particular
Que el alumno identifique los instrumentos existentes en el medio, los cuales
estn clasificados en funcin a su origen: bancario, organismos auxiliares de
crdito, burstil, otros.

Temario detallado
2.1 Capital de deuda, pasivo a largo plazo
2.1.1

Financiamiento bancario

2.1.2

Financiamiento con instituciones bancarias no financieras

2.1.3

Emisin de instrumentos de financiamiento

2.1.3.1

Pagos iguales o anualidades

2.1.3.2

Amortizaciones iguales

2.1.3.3

Pago peridico de intereses

2.1.3.4

Inters capitalizable

2.1.3.5

Tasa de inters fija

2.1.3.6

Tasa de inters variable

2.2 Capital de aportacinCapital contable

2.2.1 Aportacin de capital inicial
2.2.2 Aportaciones adicionales de capital
2.2.3 Aportaciones de capital de nuevos socios
2.2.4 Retencin de utilidades
2.2.5 Capitalizacin de utilidades
2.2.6 Emisin de acciones

Introduccin
Toda empresa pblica o privada necesita recursos financieros (dinero), ya sea
para realizar sus funciones propias y normales, ya sea para ampliar su capacidad
instalada, o ya sea para el inicio de nuevos proyectos que requieran inversin.

30

Cualquiera que sea el caso, los medios por los cuales las personas fsicas o
morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operacin, creacin
o expansin, se le conoce como fuentes de financiamiento.

La falta de liquidez en las empresas hace que recurran a estas fuentes para
enfrentar sus gastos presentes, ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar
nuevos proyectos, etc. Las unidades econmicas requieren recursos humanos,
materiales y financieros para alcanzar sus objetivos.

Las condiciones que se examinan para solicitar estos recursos son tasa de inters,
plazo y, en muchos casos, polticas de desarrollo de los gobiernos municipales,
estatales y federales en determinadas actividades. Todo financiamiento es el
resultado de una necesidad. En efecto, la empresa se da cuenta de que requiere
financiamiento para cubrir sus necesidades de liquidez o para iniciar nuevos
proyectos al momento de preparar un flujo de efectivo.

Es necesario analizar este financiamiento para determinar monto, plazo, tasa,

requisitos, etctera.

Hay diversas fuentes de financiamiento; las ms comunes se clasifican en internas

y externas:
A. Anticipos de clientes
B. Instituciones de crdito
EXTERNAS

C. Prestamos privados
D. Emisin de obligaciones

INTERNAS

A. Utilidades (retenidas, reservas de

capital)
B. Depreciacin y amortizacin de
activos
C. Aumento de capital (acciones
comunes, acciones preferentes)

31

2.1 Capital de deuda, pasivo a largo plazo

Se considera como capital de deuda o pasivo a largo plazo cuando una empresa
obtiene financiamiento que tendr que regresar despus de un plazo mayor a un
ao, situacin que les permite realizar sus operaciones propias y normales,
adems de adquirir los activos necesarios para crecer en sus operaciones o para
renovar los activos existentes.

Las operaciones anteriores se podrn lograr cuando los accionistas aportan

recursos para que la empresa pueda realizar sus operaciones o bien por medio de
un financiamiento tramitado con instituciones financieras, burstiles o bien con
particulares.

En forma interna, los financiamientos podrn obtenerse utilizando:

a. Utilidades retenidas y reservas de capital
b. Depreciaciones y amortizaciones de activos

a) Utilidades retenidas y reservas de capital

Las utilidades retenidas representan el importe de las utilidades que ha
generado la empresa en ejercicios anteriores y que los accionistas no las han
retirado de la empresa. Las reservas de capital (reserva legal, reserva de
reinversin, etc.) son porciones de utilidad que se separaron para cumplir con las
restricciones legales (reserva legal marcada por la Ley General de Sociedades
Mercantiles) o para cumplir con los acuerdos en la asamblea de accionistas
(reserva de reinversin, que representa la separacin de utilidades para llegar a
un importe similar al valor de los activos que se esperan adquirir). Estos importes,
representan utilidades retenidas que los socios no han retirado y se dejan en la
empresa para apoyarlos y no reducir los flujos de efectivo.

32

b)

Depreciaciones y amortizaciones de activos

El incremento a las depreciaciones y amortizaciones corresponde a un gasto

virtual, considerando ste como el registro de un gasto por el que no se refleja una
salida de efectivo.

Contemplar como una fuente de financiamiento el incremento a las depreciaciones

y amortizaciones, est basado en que en la determinacin del precio de venta se
incluye el reflejo de los gastos virtuales, pero al cliente se le cobran tanto los
gastos y costos reales como los virtuales. Para entender los conceptos anteriores
se muestra la determinacin del precio de venta.

Ejemplo: La empresa El Zapatito SA, proporciona la siguiente informacin para

realizar, su calculo de depreciacin y amortizacin, para obtener el precio de
venta.

1. Consumo de materias primas

$300,000

2. Pago de mano de obra directa

550,000

3. Gastos indirectos de fabricacin

Comprende

$20,000.00

110,000
de

gastos

por

incremento a la depreciacin de maquinaria

4.

Gastos de administracin
Comprende

$10,000,00

840,000
de

gastos

por

incremento a la depreciacin de mobiliario

5.

Gastos de venta

700,000

Comprende $5,000.00 de gastos por incremento

a la depreciacin del equipo de transporte
6.

Gastos financieros

7.

Utilidad para socios

8.

Produccin de piezas en el mes

50,000
230,000
30,000

33

Determinacin del precio de venta

CONCEPTO

IMPORTE ($)

UNIDADES
FABRICADAS

COSTO
UNITARIO ($)

30,000

32,00

1590,000

30,000

53.00

230,000

30,000

7.66

MATERIA PRIMA
MANO DE OBRA
GASTOS
INDIRECTOS
SUMA
GASTOS DE
ADMINISTRACIN
GASTOS DE
VENTA

300,000
550,000
110,000

GASTOS
FINANCIEROS
SUMA

50,000

UTILIDAD PARA
SOCIOS

960,000
840,000
700,000

PRECIO DE
VENTA

$92.66

Los datos obtenidos del cuadro anterior muestran que el precio de venta incluye el
importe de $35,000.00 ($20,000.00 de gastos de fabricacin, $10,000.00 de
gastos de administracin y $5,000.00 de gastos de venta), correspondiente al
incremento a las depreciaciones, el cual queda prorrateado entre el nmero de
unidades fabricadas, con lo que se logra cobrarle al cliente estos importes aun
cuando se trata de un gasto virtual.
Otra fuente de financiamiento corresponde al anticipo de clientes
Una de las fuentes de financiamiento a las que puede acudir la empresa es
solicitarle al cliente un anticipo que puede variar entre el 20% y el 50% del valor de
la compra que realizar el cliente. Con esta operacin, la empresa est fabricando
los productos o servicios que solicit el cliente con el dinero recibido como
anticipo, por lo que el administrador financiero debe cuidar que el anticipo se
reciba en la empresa antes de iniciar la fabricacin de los productos requeridos.

34

En los financiamientos anteriores, aparece el concepto de costo de oportunidad, el

cual se tiene que comparar contra el costo de otras fuentes de financiamiento para
seleccionar la que sea ms econmica.

2.1.1 Financiamiento bancario

El Sistema Financiero Mexicano apoya a los inversionistas que desean invertir sus
excedentes de efectivo y a las empresas y personas fsicas que requieren
financiamiento para realizar sus operaciones; se estructura de la siguiente forma:
a. Instituciones Financieras Privadas (Banca Mltiple)
b. Instituciones Financieras Pblicas (Banca de Desarrollo)
c. Instituciones Burstiles (Bolsa Mexicana de Valores y el Mercado de
Derivados)
d. Organismos Auxiliares de Crdito

Instituciones financieras

Son instituciones de crdito conocidas como instituciones bancarias; ofrecen

financiamientos a corto y largo plazo, dentro de las que aparecen principalmente
las siguientes:

A corto plazo, son prstamos con plazo de tres meses y se pueden renovar hasta
por doce; los bancos normalmente cobran el inters por anticipado y la
caracterstica es que el efectivo que reciben se puede utilizar libremente por la
empresa. Algunos tipos de financiamiento son:3
a. Prstamo directo. Adems de las caractersticas generales, el banco
exige que se ampare el crdito con la firma de un pagar que debe
tener la firma de un aval (persona fsica o moral que se compromete a
liquidar el adeudo si la empresa no lo hace efectivo).
b. Prstamo quirografario. La caracterstica especial es que el banco
solicita la firma del pagar, pero no exige la firma del aval.

Carlos Herrera Avendao, Fuentes de financiamiento, mercado de valores y mercados

financieros, 50-60 pp.

35

c.

Prstamo revolvente. Su caracterstica es que el banco autoriza un

importe como financiamiento, pero el cliente puede disponer de l en
funcin de sus necesidades; cuando el cliente realice algn pago al
banco automticamente se vuelve a incrementar el efectivo disponible.

Prstamos a largo plazo

Estos financiamientos se caracterizan porque los plazos son mayores a un ao y
tienen una aplicacin condicionada por la Ley de Ttulos y Operaciones de Crdito,
pues los intereses se calculan sobre saldos insolutos (sobre el prstamo pendiente
de pagar); la garanta principal la representan los activos adquiridos con el
financiamiento y el contrato se firma ante la fe de un notario pblico, quedando
registrado en el Registro Pblico de Comercio o en el Registro Pblico de la
Propiedad, segn sea el caso. Los siguientes son algunos de los prstamos a
largo plazo:
a. Prstamo refaccionario. Se tiene que utilizar su importe en la compra
de maquinaria y equipo para la empresa.
b. Prstamo de habilitacin o avo. Tiene que ser aplicado en la compra
de materias primas o productos terminados, en pago de salarios.
c. Prstamo hipotecario. Su importe se tiene que aplicar en la compra o
construccin de inmuebles.

Este tipo de financiamientos se obtiene con instituciones bancarias, que podrn

ser pblicas o privadas. Cuando son instituciones privadas se denominan banca
mltiple (Banamex, Ixe, Bancomer, etc.) en virtud de que en una misma institucin
se pueden realizar diversos tipos de operaciones. Cuando estas instituciones son
propiedad del gobierno federal (Nacional Financiera, Banco de Obras y Servicios
Pblicos, Fideicomiso Instituido en Relacin con la Agricultura, etc.) se denominan
banca de desarrollo en virtud de que el gobierno federal utiliza a estas
instituciones para apoyar el desarrollo de su poltica econmica y crediticia,
ofreciendo financiamientos especiales a ciertos giros de la economa o cobrando
tasas blandas.

36

Los crditos refaccionario e hipotecario tienen la caracterstica de que el contrato

se firma ante la fe de un notario pblico, el cual quedar registrado en el Registro
Pblico de Comercio o en el Registro Pblico de la Propiedad y queda en garanta
el bien que se haya adquirido, el inters se cobra sobre saldos insolutos para lo
cual se tendr que elaborar una tabla de amortizacin. Las instituciones
financieras solicitan la presentacin de estados financieros dictaminados y estados
financieros proforma por el tiempo que dure en vigencia el financiamiento.

El costo financiero se formar por:

a. El importe de los intereses
b. El avalu de los bienes
c. Los honorarios del notario
d. El importe de los derechos que cobran en el Registro Publico de la
Propiedad y en el Registro Publico de Comercio
e. Honorarios por la elaboracin de los estados financieros dictaminados.

2.1.2 Financiamiento con instituciones bancarias no financieras

Estos organismos se forman de organismos auxiliares del crdito4; dentro de
este grupo aparecen:

a. Arrendadoras financieras
Son empresas que proporcionan un activo (maquinaria, mobiliario, equipo de
transporte, etc.) requerido por la empresa, cobrndole una renta mensual durante
un periodo de 24 a 36 meses. Al trmino del contrato se podr optar por una de
las tres opciones siguientes: realizar un pago adicional previamente convenido y
se obtiene la propiedad del bien; al trmino del contrato, realizar la venta a una
tercera persona (a valor de mercado) y la utilidad se distribuye entre la empresa y

Ibidem 80-87 pp.

37

la arrendadora financiera; o extender el contrato de arrendamiento por un ao

adicional y al trmino de ese periodo la empresa recibe la propiedad del bien.5
Es un acuerdo entre el arrendador y el arrendatario, por medio del cual el
arrendador otorga el uso o goce temporal de un bien por un plazo
determinado al arrendatario a cambio de un precio pactado, pero que al
termino de la vigencia del contrato, se tiene que optar por:

1. Que se transfiera la propiedad del bien, mediante el pago de una

cantidad determinada, la cual ser inferior al valor del mercado.
2. Que se prorrogue el contrato por un plazo determinado, durante el
cual ser inferior al valor de mercado.
3. A participar con la arrendadora financiera en el precio de venta de
los bienes a un tercero en la proporcin que se convenga.

Este tipo de financiamiento permite que las empresas consigan los activos no
financieros que requieren mediante una fuente de financiamiento que les permite
pagar mensualmente dicho financiamiento y los intereses. Tambin permitira que
los activos no se conviertan en obsoletos, ya que al vencimiento del contrato el
arrendatario lo regresa a la arrendadora y solicita otro activo con tecnologa
actualizada.

b. Empresas de factoraje financiero

Estas

empresas

reciben

los

documentos

(pagars,

letras

de

cambio,

contrarrecibos o facturas) que la empresa tiene pendientes de cobro, entregando

su importe en efectivo equivalente al 80% al inicio de la operacin y el 20%
cuando se cobran los documentos, descontando el inters pactado por anticipado.
Las variantes son:
1.

Factoraje con recurso, en la cual si la empresa de factoraje no logra

el cobro de los documentos la empresa contratante tiene que
liquidarlos.

Ibidem61-79 pp.

38

2.

Factoraje sin recurso, en esta variante la empresa de factoraje

absorbe el riesgo sobre la cobranza.

Dentro del factoraje financiero se encuentran los siguientes conceptos:

1.

Anticipo. Cantidades entregadas por el factor al cedente a cuenta de

los precios de los crditos cedidos.

2.

Cedente. Persona fsica o moral que como resultado de sus

operaciones normales genera derechos de cobro a su favor y los cede
al factor para acelerar su liquidez financiera.

3.

Cargo financiero. Remuneracin que el cedente paga al factor por el

otorgamiento de anticipos sobre crditos cedidos.

4.

Contrato de promesa de cesin. Es el contrato mediante el cual la

cedente transmite la propiedad de los crditos al factor.

5.

Crditos.

Cuentas

por

cobrar

documentadas

en

facturas,

contrarrecibos, ttulos de crdito o cualquier otro documento mercantil

pendiente de cobro.
6.

Emisor. Empresa comercial o industrial que para sus operaciones

adquiere materias primas o insumos por los cuales genera pagos a
plazos predeterminados.

7.

Factor. Empresa de servicios financieros que en sus actividades

adquiere cuentas por cobrar (derechos de crdito), generados por la
cedente y anticipa pagos a stas, encargndose asimismo de la
recuperacin de dichas cuentas directamente con el comprador.

8.

Honorarios por administracin y cobranza. Cantidad que la cedente

paga al factor por cada cesin como contraprestacin por guarda,
administracin y, en su caso, cobranza de los crditos cedidos.

9.

Recurso. Responsabilidad de la cedente frente al factor respecto a la

existencia y legitimidad de los crditos y asimismo del pago total de
stos, obligndose solidariamente con los compradores

39

10.

Reembolso. Cantidad entregada por el factor al cedente, una vez

recuperada la cuenta por cobrar, porcentaje de diferencia del
porcentaje de anticipos.

11.

Las variaciones que podrn existir son el factoraje con recurso y el

factoraje sin recurso.

c. Sociedades financieras de objeto limitado

Estas instituciones funcionan captando recursos financieros por medio de
operaciones financieras en el mercado burstil. Los recursos que obtienen son
colocados en crditos que ofrecen a diferentes clientes, en especial a ciertas
actividades o sectores productivos del pas, situacin que requiere que, al solicitar
la autorizacin ante la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, se indique a
sector econmico se atender.

d. Uniones de crdito
Puede ser concebida como una forma esencial de cooperativismo en la que las
personas pueden ayudarse econmicamente a s mismas y aprender a trabajar
juntas; se constituyen como sociedades annimas de capital variable y su objetivo
es resolver por medio de la cooperacin sus necesidades financieras de manera
directa y oportuna, as como otros beneficios derivados de actividades realizadas
en comn por sus socios. Apoyarse ante las instituciones financieras, realizar
compras en conjunto, forman parte de las actividades que se realizan..

e. Prstamos de particulares
Prstamos privados. Este rengln corresponde a los financiamientos que la
empresa puede contratar fuera de las instituciones financieras, correspondiendo
su origen a:

A. Empresas filiales. Se conocen como empresas filiales cuando se

tiene dinero invertido en el capital de la otra empresa o se tienen
accionistas

en

comn;

cuando

alguna

de

ellas

requiere

40

financiamientos, se aprovecha el efectivo disponible que tiene alguna

de las empresas filiales y el pago de intereses se aprovecha dentro de
las empresas del grupo.
B. Socios. Cuando la empresa requiere efectivo, los propios accionistas
proceden a facilitarlo, cobrndole un inters a la empresa; en esta
operacin, se pretende que el accionista reciba un rendimiento mayor
al que obtendra si hace la inversin de su efectivo excedente en el
banco, sociedad de inversin o en Cetes.

La gama de financiamientos muestra que las empresas pueden acudir a estas

instancias para obtener el financiamiento que a su vez les d acceso a la
obtencin de los activos no circulantes.

2.1.3 Emisin de instrumentos de financiamiento

En este apartado, las empresas podrn emitir instrumentos que les permitan la
obtencin del efectivo necesario para hacer frente a sus requerimientos en la
compra de activos no circulantes.

(*)Los instrumentos que se emitirn son instrumentos de deuda, que representan

un pasivo para la empresa emisora, entre stos se encuentran los siguientes:
a. Aceptaciones bancarias
b. Pagars
c. Papel comercial
d. Bonos de prenda
e. Obligaciones

a. Aceptaciones bancarias. Son letras de cambio emitidas por personas

morales, aceptadas por los bancos, con base en los montos
autorizados por stos y endosadas para que el banco las pueda
negociar entre los inversionistas. Su vencimiento es a tres meses, el

41

valor nominal es de $100.00 o mltiplos y su colocacin se realiza a

descuento y el aval lo da el banco emisor.

b. Pagars. Son ttulos de deuda a largo plazo con valor nominal de

$100.00,

$500.00 o $1,000.00; generan un rendimiento a tasa fija;

representan una promesa incondicional de pago hecha por escrito por

una persona a otra, firmada por la persona que se compromete a pagar
a la vista o a un plazo determinado el valor del documento ms un
inters.

c. Papel comercial. Las empresas pueden obtener este tipo de

financiamiento por medio de pagars negociables, con vencimiento a
15 y 91 das, no garantizados y con valor nominal de $100.00 o sus
mltiplos, colocados a una tasa de descuento. Para poder colocar
estos instrumentos se requiere autorizacin de la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores y queda registrado en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios.

d. Bonos de prenda. Es un ttulo de crdito expedido por un almacn

general de depsito que acredita la constitucin de un crdito prendario
sobre las mercancas o bienes indicados en el certificado de depsito
correspondiente. La garanta de este bono lo representan los bienes
que se amparan en el certificado de depsito que expide el almacn
general de depsito.

Estos instrumentos requieren la autorizacin de la Comisin Nacional Bancaria y

de Valores (CNBV) y el registro en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios Burstiles RNVI; su vencimiento ser a 180 das y su valor de
$100.00 o mltiplos; el rendimiento se obtendr entre la diferencia del precio de
adquisicin y el precio de venta del instrumento.

42

Como se puede observar en los ttulos anteriores, el vencimiento es a corto plazo,

razn por lo cual no son recomendables para la adquisicin de activos no
circulantes.

e. Emisin de obligaciones. En esta operacin y amparada en la Ley de

Sociedades Mercantiles, la empresa puede hacer una emisin de
obligaciones (cada obligacin es la parte alcuota de un crdito
colectivo contratado) y su colocacin podr ser en un mercado privado
(vendiendo las obligaciones entre familiares o amigos) o realizando la
colocacin a travs de la Bolsa Mexicana de Valores para lo que se
requiere autorizacin de la CNBV y el registro en el RNVI.

Con la emisin de obligaciones, la empresa recibe el dinero y se compromete a

pagar su importe al vencimiento ms el pago de un inters previamente pactado,
el cual se cubrir en forma mensual, trimestral o semestralmente, segn se haya
pactado. Se pueden emitir con una tasa de rendimiento fija o variable
(dependiendo de las caractersticas del mercado) y existen las siguientes
variaciones:
1. Quirografarias (sin garanta especifica)
2. Hipotecarias (la garanta es un bien inmueble)
3. Indexadas (el rendimiento se ajusta a un instrumento denominado tasa
lder o una moneda extranjera y segn su variacin ser el rendimiento)
4. Convertibles. Son las que se pueden convertir en acciones de la
empresa emisora al vencimiento de la obligacin.
5. Para el pago ser por el inters mensual, trimestral o semestralmente,
segn se marque en el contrato.
6. Para el pago del capital, se podr liquidar al vencimiento, amortizacin
por sorteos, conversin por otra obligacin o conversin por una accin
7. Vencimiento a largo plazo.

43

Estos financiamientos tienen como caracterstica que su vencimiento es a largo

plazo y se convierte en un financiamiento acorde para la compra de activos no
circulantes, cuya vida til es a largo plazo.

Tambin es importante destacar el hecho de hacer un anlisis del costo de

financiamiento, que va a reflejarse directamente en el costo de capital de la
empresa, ste es entendido como el inters promedio ponderado por el uso del
dinero, proveniente de las distintas fuentes de financiamiento. Este costo de
capital va a permitir establecer un parmetro (tasa) que sirve de base para que en
el momento de evaluar un proyecto de inversin determinemos si lo aceptamos o
no.

Cuando ya se conocen las diferentes fuentes de financiamiento seleccionadas por

la empresa, la tasa de inters pactada y la tasa de impuestos vigente, se tiene que
determinar el costo promedio ponderado de capital, que servir para evaluar el
proyecto de inversin.

El costo promedio ponderado de capital representa la mezcla de las diferentes

fuentes de financiamiento en cuanto a monto contratado y la tasa de inters
pactada.

Para que se comprenda el concepto, se desarrolla el siguiente ejemplo:

La empresa El Farol, S.A., contrat las siguientes fuentes de financiamiento.

a. Proveedores

$750,000.00 al 12.00%

b. Acreedores

500,000.00

al 12.20%

c. Prstamo directo

650,000.00

al 15.60%

d. Prstamo refaccionario

900,000.00

al 16.00%

e. Aportacin de socios

900,000.00

al 18.00%

44

Para determinar el costo promedio ponderado de capital se elabora el siguiente

cuadro, pero adems se tiene que determinar el rendimiento que desean los
socios, el cual se formar del costo de oportunidad ms el riesgo (rendimiento de
Cetes a 28 das ms el riesgo, que es igual al 18.00 %) y conocer la tasa de
Impuesto sobre la Renta y de la Participacin de los Trabajadores en las
Utilidades.

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

CONCEPTO

IMPORTE
($)

PROVEEDORES
750,000.00
ACREEDORES
500,000.00
P. DIRECTO
650,000.00
PRSTAMO
REFACCIONARIO 900,000.00
SOCIOS
900,000.00
TOTAL
3700,000.00

INTERS
PACTADO

20
14
18

12.00
12.20
15.60

NETO
TASA
DE ISR
y PTU
61.00
61.00
61.00

24
24
100

16.00
18.00

61.00
100.00

TASA
REAL
7.32
7.44
9.52
9.76
18.00

COSTO
PONDE
RADO DE
CAPITAL
1.46
1.04
1.71
2.34
4.3
10.87

La cifra determinada de 10.87 % representa el rendimiento mnimo que se tiene

que exigir al proyecto para que sea rentable y que sea autosuficiente para liquidar
sus deudas y absorber el costo financiero de ellas. El dato obtenido en el costo
ponderado de capital sirve para que al evaluar el proyecto de inversin, y que los
castiguen el beneficios histricos se tengan que conviertir en beneficios a valor
presente.

Los elementos obtenidos en este subtema le permiten al administrador financiero

contar con los elementos para poder seleccionar las fuentes de financiamiento que
le permitan cubrir las necesidades de financiamiento y que las tasas de inters no
lesionen los rendimientos que genere el proyecto. Con esta mecnica se tienen
elementos para determinar el costo promedio ponderado de capital, que
representa el rendimiento mnimo exigible al proyecto.

45

2.1.3.1. Pagos iguales o anualidades

En algunas circunstancias, para las empresas es conveniente tener una deuda
cuyo pago sea fijo en cuanto a la reduccin de la deuda y al pago de inters; lo
anterior les permite que su flujo de efectivo se pueda proyectar con menos
controversias.

Existe una frmula matemtica que permite determinar cul ser el pago fijo por
realizar; dicha frmula es la siguiente:

(ltimo trmino + primer trmino) (tasa de inters)( tiempo)

Pago = ------------------------------------------------------------------------------2

Concepto
ltimo trmino
Primer trmino

Tasa de inters

Tiempo

Pago

Definicin
Representa el pago final que se tiene para liberar la deuda.
Es el importe del prstamo recibido antes de realizar el primer
pago.
Es la tasa de inters pactada que se tiene que igualar al
periodo de tiempo.
Representa el espacio de tiempo que le otorgaron en el
financiamiento.
Corresponde al pago de inters, sobre 36 meses, el cual se
calcula sobre saldos insolutos.

Ejemplo:
La empresa Florero, S.A., recibi un financiamiento por parte del Banco del Sur,
S.A., por la cantidad de $298,000.00 con una tasa anual del 14.00 % a un plazo
de 3 aos, los pagos para ir finiquitando la deuda deben de ser mensuales con
pagos mensuales. Para que la empresa conozca cuanto debe de ir amortizando
primero se realiza la conversin de aos a meses:

46

Para convertir aos a meses, en el caso del ejemplo son los 3 aos por 12 meses
(recordemos que cada ao tiene 12 meses)

312 36 meses

Posteriormente se calcula el monto a pagar mensualmente, es decir se divide el

importe de la deuda entre el plazo.

298,000.00
8,277.77
36

Ahora bien necesitamos conocer la tasa de inters que le cobraran a la empresa

mensualmente, esta se obtiene dividiendo la tasa del 14% (0.14) entre los 12
meses que conforman un ao.

0.14
0.1166666667
12

Pago:

8,277.77 298,000.000.0116666666736
2

Pago = $ 64,318.33172 Total de inters sobre 36 meses

Total del prstamo

Total de inters en 36 meses
Total
Entre el nmero de meses
Total pago mensual

$298,000.00
64,318.3317
$362,318.3317
36
$ 10,064.3981

Si el financiamiento se obtiene y el clculo de inters se realiza sobre la operacin

total, la determinacin del inters se realiza aplicando la frmula del inters
simple

I C i n

47

Concepto
I

Definicin
Importe de los intereses que se tienen que pagar por el prstamo
recibido

Capital, importe del prstamo recibido

Tasa de inters, que se presenta igualando al periodo de tiempo.

Tiempo

Aplicando esta frmula al mismo ejercicio tenemos:

I 298,000.000.0116666666736

Resultando que I = $125,160.00, importe de los intereses en el lapso de 36

meses
Prstamo recibido
Importe de intereses
Total
Entre el nmero de meses
Pago mensual

$298,000.00
125,160.00
423,160.00
36
$ 11,754.44444

Nota:
Los $11,754.44444 representan el pago mensual que cubre la reduccin de capital
ms el inters.

De los clculos anteriores se desprende que es ms econmico para una empresa

solicitar que el inters se lo cobren sobre saldos insolutos.

2.1.3.2. Amortizaciones iguales

Cuando se recibe un prstamo a largo plazo es necesario formular una tabla de
amortizacin, la que refleja el importe que se tiene que pagar para liberar el
prstamo; el pago comprende parte para reducir el importe de la deuda y el
importe de los intereses. Se menciona que sern amortizaciones iguales cuando el

48

pago mensual, bimestral, trimestral, semestral o anual, segn se haya pactado en

el contrato, son iguales. Para elaborar la tabla de amortizacin utilizaremos los
siguientes datos:

Una empresa solicita un prstamo por $298,000.00, con un inters anual

de14.00% (0.0116666667 inters mensual), con a un plazo 15 meses.

PERIODO

PRESTAMO

INTERS

IMPORTE DE
INTERS

AMORTIZACION
DEL CAPITAL

PAGO
TOTAL

298,000.00

0.0116666667

3,476.67

19,866.6666667

23,343.33

278,133.33

0.0116666667

3,244.89

19,866.6666667

23,111.56

258,266.67

0.0116666667

3,013.11

19,866.6666667

22,879.78

238,400.00

0.0116666667

2,781.33

19,866.6666667

22,648.00

218,533.33

0.0116666667

2,549.56

19,866.6666667

22,416.22

198,666.67

0.0116666667

2,317.78

19,866.6666667

22,184.44

178,800.00

0.0116666667

2,086.00

19,866.6666667

21,952.67

158,933.33

0.0116666667

1,854.22

19,866.6666667

21,720.89

139,066.67

0.0116666667

1,622.44

19,866.6666667

21,489.11

10

119,200.00

0.0116666667

1,390.67

19,866.6666667

21,257.33

11

99,333.33

0.0116666667

1,158.89

19,866.6666667

21,025.56

12

79,466.67

0.0116666667

927.11

19,866.6666667

20,793.78

13

59,600.00

0.0116666667

695.33

19,866.6666667

20,562.00

14

39,733.33

0.0116666667

463.56

19,866.6666667

20,330.22

15

19,866.67

0.0116666667

231.78

19,866.6666667

20,098.44

27,813.33

298,000.00

TOTAL

325,813.33

49

De la lectura de la informacin de la tabla anterior, se desprende que:

a. Se causarn intereses por $27,813.33 en el lapso de 15 meses
b. Se observa que el pago de la amortizacin para disminuir el prstamo
recibido ser de $19,866.6666667 mensuales.
c. El pago total del prstamo ms el inters asciende a $ 325,813.33, en
el lapso de 15 meses.
d. Con la informacin anterior se pueden determinar pagos fijos por cada
uno de los quince meses, realizando la siguiente operacin.
e.
El inters total mas el importe del prstamo:
27,813.33 298,000.00 325,813.33

Al total obtenido de la suma anterior lo dividimos entre el numero de

meses:
325,813.33
21,720.88867
15

La cifra de $21,720.88867 corresponde al pago que se tendr que realizar cada

uno de los 15 meses que se recibir de plazo en el financiamiento recibido y el
pago comprender el pago de inters mas el financiamiento y el importe no variar
en cada uno de los meses.

2.1.3.3. Pago peridico de intereses

En algunos financiamientos, aparece la modalidad denominada periodo de
gracia; en estos crditos, la institucin que otorga el financiamiento ofrece la
facilidad que en los primeros pagos el usuario del crdito nicamente paga el
importe de los intereses y terminado el periodo de gracia se inicia el pago de
capital e inters, para lo que se utiliza la formulacin de una tabla de amortizacin.

En esta modalidad, el pago del inters se realiza utilizando la formula del inters
simple por el periodo de tiempo que abarca el periodo de gracia; las instituciones
que ofrecen esta modalidad en el crdito son las instituciones denominadas banca

50

de desarrollo (como se indico anteriormente, corresponden a las instituciones

propiedad del gobierno federal y que ayudan a ciertos sectores de la economa).
Ejemplo
Nacional Financiera, le facilita un financiamiento de $1,000,000.00 a una tasa del
12% anual (0.01 mensual), ofrecindole un plazo de 12 meses con tres meses de
gracia y con pagos mensuales para amortizar el financiamiento e inters.
PERIODO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
TOTAL

PRESTAMO
1,000,000.00
1,000,000.00
1,000,000.00
1,000,000.00
916,666.67
833,333.33
750,000.00
666,666.67
583,333.33
500,000.00
416,666.67
333,333.33
250,000.00
166,666.67
83,333.33

INTERS

IMPORTE DE
INTERS

AMORTIZACION DEL
CAPITAL

PAGO TOTAL

0.010

10,000.00

10,000.00

0.010

10,000.00

10,000.00

0.010

10,000.00

10,000.00

0.010

10,000.00

83,333.33

93,333.33

0.010

9,166.67

83,333.33

92,500.00

0.010

8,333.33

83,333.33

91,666.67

0.010

7,500.00

83,333.33

90,833.33

0.010

6,666.67

83,333.33

90,000.00

0.010

5,833.33

83,333.33

89,166.67

0.010

5,000.00

83,333.33

88,333.33

0.010

4,166.67

83,333.33

87,500.00

0.010

3,333.33

83,333.33

86,666.67

0.010

2,500.00

83,333.33

85,833.33

0.010

1,666.67

83,333.33

85,000.00

0.010

833.33

83,333.33

84,166.67

95,000.00

1,000,000.00

1,095,000.00

51

Los datos de la tabla anterior muestran que durante los tres primeros meses, la
empresa paga nicamente el importe de los intereses y a partir del cuarto mes
paga el inters ms la amortizacin para disminuir la deuda. El total de pagos
indica que se cubrirn $ 95,000.00 de inters ms el $1,000,000.00 del prstamo.

2.1.3.4. Inters capitalizable

En esta modalidad de clculo de inters, el inters ganado en un mes se acumula
al capital inicial y la suma de capital ms inters se convierten en un nuevo
capital que generar un nuevo inters.

Para realizar el clculo, se necesita conocer el capital inicial y la tasa de inters

que se ganar en cada periodo de tiempo y que servir para capitalizar su
rendimiento.

Ejemplo.
Se depsito en el Banco X $250,000.00, el cual pagar el 8.00% anual
capitalizable mensualmente. Cunto se tendr de rendimiento y de capital al
segundo mes?:

Capital inicial
Tasa de inters mensual (0.08/ 12) =
Plazo
Capital inicial
x tasa de inters
Inters ganado en el 1er mes
Capital ms inters al 1er mes
x tasa de inters
Inters ganado en el 2do mes
Capital ms inters al 2do mes

$250,000.00
0.006666
2 meses
$250,000
0.006666
$ 1,666.50
$251,666.50
0.006666
$ 1,677.61
$253,344.11

Notas:
1.- La tasa de inters que se considera de 0.00666 resulta de dividir 0.08 / 12.

52

2.- Como se observa al final de cada mes, el capital inicial se adiciona con los
intereses y se constituyen en un nuevo capital.

Para simplificar estas operaciones, se utiliza la formula de inters compuesto:

Donde:
C 250,000.001 .006666

C= capital

C 250,000.001.006666

i= inters

C 250,000.001.013376

n= tiempo

C 253,344.11 pesos

Al aplicar la formula matemtica se estar en condiciones de simplificar

operaciones.

2.1.3.5. Tasa de inters fija

Se acepta que la tasa de inters corresponde al cobro que har la persona o
institucin que otorga el financiamiento, pero en este modelo la tasa de inters no
sufrir variacin durante el plazo otorgado en el financiamiento.

Si la tasa de inters es fija, tanto en el clculo del inters simple o inters

compuesto, lo nico que cambiar en las frmulas es el periodo de tiempo.

Cuando en un financiamiento el usuario logra que la tasa de inters sea fija,

simplifica la elaboracin de sus proyecciones financieras y, por el contrario, si el
usuario utiliz los instrumentos colocados en la Bolsa Mexicana de Valores, al
ofrecerles un rendimiento fijo, podr ocasionar que no sean muy atractivos para
los inversionistas.

53

2.1.3.6. Tasa de inters variable

Tomando como referencia que en todos los mercados financieros existe una o
varias tasa lder que reflejan el comportamiento de los mercados, primeramente
por el impacto de la ley econmica de la oferta y la demanda.

Si en el mercado existen muchas personas que requieren adquirir dlares

americanos, el resultado ser que el tipo de cambio aumentar porque se requiere
invertir ms pesos mexicanos por cada dlar americano. Una situacin similar
sucede con el costo de los financiamientos y al final con la inflacin del pas. Tal
como sucede con los diferentes eventos en la Republica Mexicana, se ver
afectada la tasa de inters, la inflacin y el tipo de cambio en otros pases.

Las instituciones o personas fsicas que otorgan financiamientos, para estar

protegidas ante las variaciones econmicas, realizan el otorgamiento de
financiamientos, pero mediante una tasa variable para el cobro de los intereses de
tal forma que esta tasa se ir ajustando para reflejar el movimiento de la tasa lder
que se haya seleccionado.

Se muestra una relacin de diferentes instrumentos que se convierten en tasa

lder:
a.

Inflacin (ndice de Precios al Consumidor)

b.

Tipo de cambio del peso contra otra divisa

c.

Rendimiento de los Cetes a 28 das

d.

ndice de Precios y Cotizaciones

e.

T. Bills

f.

Tasa Libor

54

En los contratos de financiamiento se presentan de la siguiente forma:

La empresa Salud, S.A., recibe un financiamiento del Banco X, S.A., por

$ 300,000.00 a la tasa variable formada por rendimiento de Cetes a 28 das ms
ocho puntos y el plazo es a seis meses con pagos mensuales.

Si el rendimiento de Cetes al final del primer mes es de 7.56% y al final del

segundo es de 7.62%, el clculo de los intereses se har de la siguiente forma:

a. CETES 7.56 %
0.0756

30 0.0063
360

b. CETES 7.62 %
0.0762

30 0.00635
360

c. La tasa de rendimiento se divide entre 360 das en virtud de que las

instituciones del Sistema Financiero Mexicano consideran que el
ejercicio anual se forma de 360 das.
d. Se considera como tasa fija
0.08
0.00022
360

La tasa variable para el primer mes

0.00022 0.0063 0.00652

La tasa variable para el segundo mes

0.00022 0.00635 0.00657

e. Se aplica la frmula del inters simple

I C i n
f. Clculo del inters para el primer mes

I 300,000.00.0006521
I = $ 1,956.00

55

i. Clculo del inters para el segundo mes

I 300,000.00.00657 1
I = $ 1,971.00

Como se observa de los clculos anteriores, y para conocer el importe de los

intereses al final de cada mes, se tiene que determinar el rendimiento de la tasa
lder y se adiciona la tasa fija acordada en el contrato.

2.2. Capital de aportacin-Capital contable

Para identificar los conceptos mencionados en este captulo, empezaremos por
describir el concepto de capital contable. En el boletn C-11 de los (PCGA),
emitidos por el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, y el C-11 de las NIF6,
se define al capital contable como el derecho de los propietarios sobre los activos
netos, el cual surge por aportaciones de los dueos, por transacciones y otros
eventos o circunstancias que afectan una entidad, el cual se ejerce mediante
reembolso o distribucin.

De acuerdo con su origen se divide en capital contribuido (corresponde a la

aportacin de los accionistas, las donaciones recibidas por la entidad y el
resultado del ajuste por la inflacin) y capital ganado (es el resultado de las
actividades operativas de la entidad y de otros eventos o circunstancias que le
afecten); las cuentas que lo forman son:

Capital contribuido
a. Capital social (fijo o variable)
b. Aportacin para futuros aumentos de capital
c. Prima en venta de acciones
d. Donaciones

Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados

(PCGA) y el Consejo Mexicano para la Investigacin y Desarrollo de Normas de Informacin
Financiera, Normas De Informacin Financiera (NIF)

56

Capital ganado o supervit

I.

Utilidades retenidas

II.

Reservas de capital (legal, de reinversin, adicional de reinversin)

III.

Prdidas acumuladas

IV

Exceso e insuficiencia en la actualizacin del capital contable

Capital contribuido
a. Capital social. Representa las aportaciones que realizan los accionistas de la
empresa, bien sea que su aportacin sea en efectivo o en especie (mercanca,
maquinaria, equipo, etc.) y que se formalizan con una escritura constitutiva o
modificacin a la escritura constitutiva, que se firma ante la fe de un notario
pblico. Al recibir estos bienes la empresa no requiere de acudir a financiamientos
con instituciones financieras; la gran ventaja es que el costo financiero representa
la utilidad que retiren los accionistas (denominado dividendos) y stos reciben a
cambio de su aportacin acciones que son una parte alcuota del capital social con
valor nominal de $100.00 o mltiplos.

b. Aportacin para futuros aumentos de capital. Corresponde al efectivo o

bienes que entregan los accionistas a la empresa, pero que est pendiente de
formalizar la entrega mediante la firma de un contrato ante la fe de un notario
pblico; en el momento en que se firme el contrato ante el notario, se traspasa
este importe a la cuenta de capital contable.

c. Prima en venta de acciones. Cuando la empresa vende acciones por

aumentos de capital social y el precio de venta es superior al valor nominal de las
acciones, se registra el sobre precio que pagan los accionistas en la cuenta de
prima en venta de acciones.

d. Donaciones. Cuando la empresa recibe en calidad de regalo algn bien,

despus de haber determinado su valor por medio de un avalo, su importe se
registra en la cuanta de donaciones.

57

 Capital ganado
I. Utilidades retenidas. Es el importe de las utilidades que ha generado la
empresa en ejercicios anteriores y que los accionistas han decidido no retirarlas
en calidad de dividendo; por lo tanto, se dejan en esta cuenta hasta el momento
en que se decreten los dividendos o se decida aumentar el capital social con el
importe de las utilidades.

II. Reservas de capital. Estas reservas se han formado con la separacin de las
utilidades acumuladas de la empresa; este incremento puede tener su fundamento
en aspectos legales porque la reserva legal se tiene que incrementar para cumplir
lo dispuesto por la Ley General de Sociedades Mercantiles en su artculo 65
(incrementar la reserva legal con el 5% de la utilidad generada por la empresa
hasta llegar a una cantidad igual al 20% del Capital Social), las otras reservas se
crean e incrementan en cumplimiento del acuerdo tomado por los accionistas en la
asamblea de accionistas, ya sea general o extraordinaria.

III. Prdidas acumuladas. Cuando las empresas han tenido ms costos y gastos
que los ingresos, se genera una prdida y su importe disminuye el importe del
capital contable.

El importe total que aparece en el capital contable, y en el importe de cada una de

las cuentas que conforman a este,

representan

los recursos con los que la

empresa puede utilizar para hacer frente a sus operaciones propias y normales,
sin el pago de un inters y presentando como un costo financiero el pago de los
dividendos. A este respecto, las empresas tienen que hacer un estudio para
determinar qu es ms econmico: si el pago de dividendos o el pago de inters a
una institucin financiera.

58

IV. Exceso e insuficiencia en la actualizacin del capital contable. Esta cuenta

aparece como resultado de aplicar NIF B-107 la cual, consiste en reflejar el
impacto de la inflacin en la informacin contable y la diferencia que resulta al
aplicar este boletn a los activos no monetarios y a las cuentas del capital
contable; el resultado se refleja en esta cuenta.

2.2. Capital de aportacin Capital contable

2.2.1 Aportacin de capital inicial
Cuando las empresas se constituyen de acuerdo con el contenido de la Ley
General de Sociedades Mercantiles, se indica el capital mnimo que deben aportar
los accionistas; es importante sealar que la sociedad ms generalizada en
nuestro medio es la Sociedad Annima, que se tiene que conformar con un
capital mnimo de $50,000.00 y la existencia de dos socios. Cuando se habla de
un proyecto de inversin, el resultado del estudio financiero indicar cul es la
aportacin qu tienen que realizar los accionistas, la cual aparece reflejada en la
escritura constitutiva firmada ante un notario pblico.

La aportacin quedar amparada por las acciones que recibirn los accionistas.

2.2.2 Aportaciones adicionales de capital

En el desarrollo de las actividades de la empresa, cuando requieren recursos
adicionales, sta puede acudir a sus accionistas para solicitarles una aportacin
adicional de capital, que podrn realizarla en efectivo o en especie. Si los
accionistas actuales no pueden realizar las aportaciones tendrn que acudir a
nuevos accionistas que quieran aportar sus recursos a la empresa.

Otra forma de poder realizar un incremento al capital social es con el importe de

las utilidades acumuladas mediante la capitalizacin de utilidades; en esta
alternativa, las empresas no reciben recursos nuevos, pero se convierte en una
nueva proteccin para terceras personas ya que al estar incluidas las utilidades
7

NIF (Normas de informacin Financiera) Serie B.

59

generadas en aos anteriores dentro del capital social, los accionistas no las
podrn retirar en calidad de dividendos.

2.2.3 Aportaciones de capital de nuevos socios

Como se indic en prrafos anteriores, cuando los accionistas originales ya no
pueden o no quieren realizar nuevas aportaciones de capital, la empresa tiene que
recurrir a nuevos inversionistas, los cuales se podrn obtener con los familiares o
amistades de los actuales accionistas.

Otra alternativa es que se realice la emisin de acciones y su colocacin sea

mediante la Bolsa Mexicana de Valores; para este trmite se tienen que seguir los
siguientes pasos:
a. Firmar un contrato con una casa de bolsa, que ser la representante
de la empresa emisora ante la BMV.

b. Enviar la emisin de las acciones con valor nominal de $100.00 o

mltiplos a la BMV para que el organismo Instituto del Deposito de
Valores los tenga en custodia.

c. Presentar los estados financieros histricos y proforma para que sean

revisados por la BMV en el organismo Calificadora de Valores, que
marcar el precio al que saldrn a la venta en el mercado primario.

d. Cuando se realiza la colocacin de los ttulos, la empresa recibir el

efectivo de dicha operacin y le descontarn las comisiones que cobra
la BMV.

De acuerdo con la reglamentacin estipulada en la Ley del Mercado de Valores,

existe la limitante que las empresas emisoras deben tener un capital social mnimo
de $100 millones de pesos y que la emisin por el aumento de capital podr ser
del equivalente al 30% de dicho capital; adems, la informacin financiera tiene

60

que estar dictaminada por un contador pblico. Estos requisitos reducen la entrada
de empresas emisoras, y no es aplicable para las empresas medianas o pequeas
por no poder cumplir con las disposiciones marcadas. Otra situacin que los
accionistas originales deben tomar en consideracin es que al recibir a los nuevos
accionistas podrn perder el control de la administracin si su inversin se reduce
al 49% o menos del capital social; tambin los accionistas originales deben tomar
en cuenta que los inversionistas nuevos podrn no estar totalmente de acuerdo en
las polticas administrativas y financieras que se tienen actualmente en la
empresa.

2.2.4 Retencin de utilidades

Al finalizar el ejercicio social, en el Estado de Resultados se determina si la
empresa obtuvo utilidades o prdidas. En el caso de obtener utilidades, se
presenta la posibilidad de que los accionistas decreten un dividendo y con el
hagan el retiro de las utilidades; si no optan por ello, estas utilidades se quedarn
en la empresa y se registran en la cuenta de Utilidades acumuladas o Utilidades
de ejercicios anteriores.

Si se opta por dejar las utilidades dentro de la empresa, sta no se descapitaliza y

se tendrn recursos para realizar sus operaciones normales o la adquisicin de
activos no circulantes. Por otra parte, cuando las utilidades se quedan dentro de la
empresa ayudan a mejorar la posicin financiera y tener una garanta adicional
para ofrecerla a las instituciones en el momento en que se solicita algn
financiamiento.

Esta mecnica se tiene que revisar para evitar que los inversionistas pierdan el
inters de pertenecer a la empresa en virtud de no recibir un dividendo que es el
rendimiento por la inversin que realizaron en el capital de la empresa.

61

2.2.5. Capitalizacin de utilidades

Este inciso est ligado con el anterior, ya que al tener las utilidades acumuladas,
mediante un acuerdo de la asamblea extraordinaria de accionistas, se puede
decidir aumentar el capital social con el importe de las utilidades acumuladas; para
ello se acude al notario pblico para protocolizar el acta de asamblea de
accionistas y a los accionistas se les har entrega de las acciones por el importe
en que se increment el capital social.

En esta mecnica no existe ningn flujo de efectivo adicional que reciba la

empresa, pero si se refleja en una situacin financiera ms sana, aspecto que los
organismos que otorgan financiamiento lo aceptan considerndolos en mejor
posicin para otorgarles un crdito, y desde el punto de vista de los accionistas su
inversin realizada en la empresa est soportada por acciones ofrecindoles
mayor proteccin financiera.

Aplicar peridicamente esta poltica puede ocasionar que los inversionistas

pierdan la motivacin de continuar como accionistas de la empresa al no recibir
dividendos como un premio a su inversin.

2.2.6 Emisin de acciones

Como se trat en el punto 2.2.3 (aportaciones de capital de nuevos socios),
cuando la empresa requiere aumentar su capital tiene que realizar una emisin de
acciones y buscar la forma de colocarlas, bien sea en forma privada o a travs de
la Bolsa Mexicana de Valores, lo que se puede adicionar al respecto es que la
emisin podr referirse a:

a. Acciones comunes
b. Acciones preferentes

a. Acciones comunes son ttulos que confieren iguales derechos y obligaciones a

sus tenedores; entre estos estn los siguientes:

62

Derechos:
1. Tener voz y voto en las asambleas de accionistas (ordinarias o
extraordinarias).
2. Recibir la parte proporcional de la utilidad en calidad de dividendos.
3. Poder ejercer el derecho del tanto, cuando algn accionista desee
vender sus acciones.
4. El valor de sus acciones estar representado por valor nominal (el
impreso en el titulo de la accin, que es de $100.00 o mltiplos), valor
en libros (se obtiene dividiendo el importe del capital contable entre el
nmero de acciones en circulacin) y valor de mercado (que
corresponde al precio en el que se pueden vender las acciones que se
cotizan en la BMV)

Obligaciones
1. Aceptar las decisiones que se aprueben por mayora de votos en las
asambleas.
2. Cuando la empresa genere prdidas al final de un ejercicio, resarcir a
la empresa de estos importes si lo aprueban en la asamblea de
accionistas.
3. Realizar las aportaciones para el aumento al capital social.

b. Acciones preferentes. Son acciones que confieren al propietario un dividendo

garantizado, previamente establecido por la asamblea de accionistas, pero tienen
una restriccin en cuanto a tener voz, pero no voto en las asambleas de
accionistas.

Derechos.
1. Asistir con voz, pero sin voto a las asambleas de accionistas
(ordinarias y extraordinarias).
2. Cobrar el dividendo garantizado (en cuanto a monto aceptado
previamente en la asamblea de accionistas).

63

Obligaciones
1. Respetar el acuerdo marcado en la asamblea de accionistas en
cuanto al monto a cobrar por concepto de dividendo.
2. Aceptar que pasado el tiempo acordado en la asamblea de
accionistas, estas acciones preferentes se convertirn en acciones
comunes.
3. Aceptar el acuerdo de la asamblea de accionistas en cuanto al cobro
del dividendo, el cual podr ser en el sentido de que si existe falta de
efectivo, el dividendo podr se acumulativo.

De la clasificacin de acciones se puede concluir que emitir acciones preferentes

es til cuando la empresa no tiene acceso a otras fuentes de financiamiento en
virtud de que el dividendo que se pague no ser deducible para efectos de la base
para el Impuesto sobre la Renta; con ello se genera un costo financiero mayor.

Los elementos que se presentan comprenden las diferentes fuentes de

financiamiento al que pueden acudir las empresas cuando requieren obtener
recursos para el desarrollo de sus operaciones propias y normales, o bien para
realizar inversiones que permitan aumentar su capacidad instalada o reponer los
equipos que se convierten en obsoletos.

En el desarrollo del tema, se presentaron las diferentes fuentes de financiamiento,

tanto internas como externas, y su clasificacin de corto y largo plazo para que el
administrador financiero est en condiciones de seleccionar la que por sus
condiciones de plazo, garantas, tasa de inters y monto, estn acordes con las
disponibilidades de su flujo de efectivo.

64

Bibliografa del tema 2

HERRERA AVENDAO, Carlos, Fuentes de Financiamiento, Mexico, Sicco, 2002.
, Bolsa de Valores y mercados financieros, Mxico, Sicco, 2003.
MORALES CASTRO, Arturo; MORALES CASTRO Jos Antonio, Proyectos de
inversin en la prctica, Mxico, Gasca Sicco, 2004.

Actividades de aprendizaje
A.2.1. Investiga dentro del Sistema Financiero Mexicano las fuentes de
financiamiento ms comunes y las caractersticas de cada una de ellas
A.2.2. Investiga qu elementos macroeconmicos afectan al financiamiento.
A.2.3. Con base en la Ley de Instituciones Bancarias, enuncie la reglamentacin
legal para:
a. Prstamo directo
b. Descuento de documentos
c. Prstamo refaccionario
d. Prstamo de habilitacin o avo
e. Prstamo hipotecario.
A.2.4. Investigue dos instituciones que se dedican a:
a.

Arrendamiento financiero

b.

Factoraje financiero

c.

Financiamiento con una Sociedad financiera de objeto limitado SOFOL

Realice un cuadro con las diferentes caractersticas de sus productos y

determine, segn su criterio, si son convenientes o no para que sean
utilizadas por las pequeas y medianas empresas.
A.2.5. Explique el concepto de tasa lder y su fuente de informacin aplicada a:
a.

Tipo de cambio

b.

ndice nacional de precios al consumidor INPC

c.

ndice de precios y cotizaciones IPC

d.

Tasa Libor

Tomando los conceptos del apartado anterior elabore un cuadro o grfica donde
se muestre el comportamiento de stos, tomando como datos seis meses

65

anteriores y el mes en curso para determinar su comportamiento y saber los

elementos que afectaron su comportamiento para tomar la decisin de pedir un
financiamiento.

Elabore las siguientes actividades:

A.2.6. Un prstamo de $4,000 se va amortizar por medio de 8 pagos mensuales
iguales. Hallar el valor del pago mensual si la tasa de inters es del 34%
capitalizable mensualmente.
A.2.7. Se liquida una deuda mediante cinco pagos mensuales de $1,965.19, los
cuales incluyen intereses del 36% anual capitalizable cada mes: Elabore la
tabla de amortizacin.
A.2.8. Una deuda de $6,500 se debe amortizar en un ao con pagos mensuales
iguales con el 24% sobre saldos insolutos. Hacer la tabla de amortizacin.
A.2.9. una deuda de $30,000, con intereses al 28% capitalizable trimestralmente,
debe ser amortizada con pagos de $4,271.33 por trimestre vencido. Hacer
la tabla de amortizacin.
A.2.10. Un prstamo por $50,000 se amortizar mediante 5 pagos cuatrimestrales
iguales y junto con el quinto pago se entregarn $15,000. Si la tasa de
inters es del 32.04% capitalizable cada 4 meses, elaborar la tabla de
amortizacin.
A.2.11. Un adeudo de $25,000 se liquida mediante cinco pagos bimestrales
vencidos. Si la tasa de inters es de 32% capitalizable cada bimestre,
construya la tabla de amortizacin.

NOTA:
En algunos problemas de amortizacin la suma del pago
total se excede por el nmero de dcimas que se utilizan
para el clculo.
Puedes comparar tus tablas con las que vienen incluidas en
la seccin de respuestas

66

Cuestionario de autoevaluacin
1. Explique cul es la diferencia entre capital de deuda y pasivos a corto plazo.
2. Explique las diferencias entre una accin y una obligacin
3. Una persona necesita acumular $22,500 dentro de 3 aos para saldar una
deuda. Cunto debera depositar al final de cada ao en un banco que le
otorga una tasa de inters efectiva de 6.5% anual?
4. Durante varios aos, una persona debe pagar $250,000 al final de cada ao.
Cunto tendra que pagar al final de cada mes para sustituir el pago anual, si
se consideran intereses a razn de 25.2% capitalizable mensualmente?
5. Cunto debe invertir el Sr. Prez al final de cada mes durante los prximos 10
aos en un fondo que paga 14.1 % anual capitalizable mensualmente con
objeto de acumular $150,000 al realizar el ltimo depsito?
6. Una persona desea acumular $30,000 dentro de 4 aos para adquirir una
motocicleta. Cunto debera depositar al final de cada ao, si el banco le
otorga un inters efectivo del 8%?
7. Cunto debe invertir el Sr. Jurez al final de cada mes durante los prximos
siete aos en un fondo que paga 13.5% convertible mensualmente con el
objeto de acumular $100,000 al realizar el ltimo depsito?
8. Cunto debe invertir al final de cada semana, una persona que desea tener
$300,000 en 4.4 aos, considerando que su inversin gana 16.64%
capitalizable semanalmente?
9. El

Sr. Mndez adquiere hoy a crdito una computadora, sta le cuesta

$18,000 y conviene en pagarla en 24 mensualidades vencidas. Cunto tendr

que pagar cada mes si le cobran 1.5% de inters mensual?
10. Cunto puede retirar cada quincena, durante 2 aos, la beneficiaria de un
seguro de vida de $250,000 si los invierte en una cuenta bancaria que produce
un inters de 31.92% anual capitalizable quincenalmente?
11. Una empresa obtiene de un banco un prstamo de $180,000. Si dicho banco
carga a los prstamos que otorga una tasa de inters de 22.8% anual
capitalizable mensualmente. Cunto tendr que pagar mensualmente la
empresa para saldar su deuda en 18 meses?

67

12. La Sra. Aguilar es la beneficiaria de un seguro de vida por $650,000. Ella

escogi no tomar la cantidad de contado, sino recibir un ingreso mensual fijo
durante los prximos 12 aos. Si el dinero se encuentra invertido al 22% anual
capitalizable cada mes, qu cantidad recibir cada mes?
13. Una familia compra un terreno que cuesta $800,000. Pagan un enganche del
10% sobre el precio de contado y obtienen una hipoteca por cinco aos para
pagar el resto al 27% convertible mensualmente. Cul es el valor de los
pagos mensuales?
14. Una persona desea disponer de un capital de $100,000 dentro de 10 aos
formado mediante depsitos mensuales vencidos en un banco que le ofrece el
9% de inters capitalizable mensualmente. De cunto ser la renta mensual
para lograr su objetivo.
15. La Sra. Rodrguez debe pagar $250,000 dentro de 5 aos; para reunir esta
cantidad decide hacer 30 depsitos bimestrales en una cuenta de inversin
que rinde 4.2% de inters bimestral. De cunto debe ser cada depsito si el
da de hoy realiza el primero?
16. Un prstamo de $50,000 se debe pagar mediante 11 pagos mensuales iguales
vencidos y un pago nico de $20,000 realizado un mes despus del ltimo
pago mensual. Calcule el pago mensual si la tasa de inters es de 30%
capitalizable cada mes.
17. Una empresa deber saldar una deuda con valor de vencimiento de un milln
de pesos, dentro de cinco aos. Para pagar esta deuda, se decide crear un
fondo de ahorro con depsitos mensuales iguales y una tasa de inters de
7.92% capitalizable cada mes. Qu cantidad se debe depositar cada mes en
el fondo de ahorro?

68

Examen de autoevaluacin
1.

En la empresa Florn, S.A., se obtiene un financiamiento de $ 278,600.00, a

un plazo de cuatro meses, con una tasa de inters simple del 17.89 %. Cul
es el inters de la operacin?
a. $16,613.84
b. $16,784.56
c. $ 16,574.67

2.

Supongamos que acudimos a un banco con $10,000 a contratar un pagar a

28 das a una tasa de inters nominal anual de 10%. Cunto dinero
tendremos al concluir el plazo de nuestra inversin?
a. $10,960.90
b. $10,670.50
c. $10,077.80

3.

Marcela posee un capital de $60,000. Invierte 70% de su capital a 3.6%

trimestral y el resto al 5.1% semestral. Cunto recibe cada mes de inters
total?
a. $657.00
b. $678.00
c. $648.00

4.

Qu inters producir un capital de $500,000 al 15% anual compuesto cada

28 das en cada dos aos?
a. $17,636.00
b. $17,365.00
c. $17,435.00

69

5.

Alfonso consigue un prstamo por $75,000 a un ao y medio de plazo a una

tasa de inters simple de 2,97% mensual. Cunto pagar por concepto de
intereses?
a. $41,800.00
b. $40,095.00
c. $39,850.00

6.

El Seor David Prez firm un pagar por $500,000 a dos aos, con una
tasa de inters nominal anual en la transaccin del 75%. Cunto pagar el
Seor Prez de intereses?
a. $760,000.00
b. $740,000.00
c. $750,000.00

7. Ana posee un capital de $200,000. Invierte 75% del dinero al 2% trimestral y

el resto a 3.5% semestral. Cunto recibe cada mes de inters?
a. $ 1,291.66
b. $1,390.00
c. $1,280.00
8. Supngase que se depositan $100,000 en una cuenta de ahorros que paga el
25% de inters anual simple. Cul ser el inters ganado en el transcurso de
un ao?
a. $15,000.00
b. $25,000.00
c. $35,00000

70

9. Supngase que se depositan otros $100,000 en una cuenta de valores que

paga el 25% de inters capitalizable semestralmente. Cul ser el inters
ganado al trmino de un ao?
a. $16,700.30
b. $36,660.00
c. $26,562.50

10. Guillermo deposit $3000,000 en una institucin bancaria que paga una tasa
de inters del 84%. Cunto recibi Guillermo al cabo de cuatro aos si la
capitalizacin es mensual?
a. $77186,720.00
b. $77195,420.00
c. $77166,320.00

71

Bibliografa bsica
BODIE Zvi, MERTON Robert C., Finanzas, Mxico, Prentice Hall, 2002 (2
edicin).
DIEZ de Castro L. y MASCAREAS J., Ingeniera Financiera, la Gestin en los
Mercados Financieros Internacionales, Madrid, Mc Graw-Hill, 1999 (1 edicin).
EROSSA Martn Victoria, Proyectos de Inversin en Ingeniera, su Metodologa,
Mxico, LIMUSA, 1991 (1 edicin).
GITMAN Lawrence J., Principios Administracin Financiera, Mxico, Prentice Hall,
1999 (8 edicin).
HERRERA Avendao Carlos, Fuentes de Financiamiento, Mxico, SICCO, 2002
(2 reimpresin).
JHONSON Robert W. y MELICHER Ronald, W., Administracin Financiera
Mxico, CECSA, 2000, (3 edicin, 4a. reimpresin).
PERDOMO Moreno Abraham, Planeacin Financiera, Mxico, Ediciones PEMA,
2001 (1 edicin).
VILLEGAS Hernndez Eduardo, Ortega O. Rosa Mara, Sistema Financiero de
Mxico, Mxico, Mc. Graw-Hill, 2002 (1 edicin).

Bibliografa complementaria
BIERMAN Harnold Jr., Planeacin Financiera Estratgica, Mxico, CECSA, 2000,
(12. reimpresin.)
MORENO Fernndez Joaqun, Rivas Merino Sergio, La Administracin Financiera
del Capital de Trabajo. Mxico, CECSA, 2002 (1 edicin).
SALDIVAR Antonio, Planeacin Financiera de la Empresa, Mxico , TRILLAS,
1999, (3 edicin.)
Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, Principios de Contabilidad
Generalmente Aceptados, Mxico, 2006, IMCP.
Consejo Mexicano Para La Investigacin Y Desarrollo De Normas De Informacin
Financiera (CINIF), Normas De Informacin Financiera (NIF), Mxico, 2006,IMCP

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Paginas web a consultar para obtener informacin actualizada de los ndices

econmicos, financieros y burstiles.
www. banxico.org.mx.
www.bmv.org.mx
www.fmi.com
www.nafinsa.org.mx

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