RESUMEN

En el siguiente informe hacemos un anlisis del comportamiento de los

establecimientos de crdito durante 2013, sus principales indicadores de operacin
as como las medidas macro prudenciales que se llevaron a cabo durante el ao. A
partir de all, nos proponemos estimar los resultados que tendrn los bancos en el
2014, partiendo del buen desempeo que la economa colombiana tendr durante el
ao siguiente, y de los incrementos en la tasa de poltica que esperamos se efecten a
partir del 2Q2014. En general, para 2014 prevemos que los resultados de las
entidades financieras mejoren sustancialmente, incrementando sus ingresos por
intereses y su rentabilidad, en lnea con mejores tasas de colocacin y la continuidad
de la estrategia de fondeo que se ha implementado desde 2012. En la penltima
pgina de este informe encontrar nuestros pronsticos de las principales cuentas del
Balance General y el Estado de Resultados, as como una serie de indicadores
financieros, para los 4 principales bancos que cotizan en BVC.

diciembre 30 2013

Bloomberg: ULTB <go>

Investigaciones Econmicas. Renta Variable

2014 Ser un ao mejor

Establecimientos de crdito
Bcolo
Aval

PfBcolo
Corficol

PfDavvnd
PfCorcol

Bogota
PfHelmb

PfAval

2013-2014

Periodo
Regin
Sector

Latin America
Financiero

Cristian Hernndez
cristianhernandez@ultrabursatiles.com
(+57) 1 3255560 x1188
Bogot. Colombia

2013- UN AO DIFCIL
Cartera de Crditos

3. Proyecciones 2013 y 2014

Dinmica de Crdito

150%

Var YoY

100%
17.1%

50%

15.5%

0%

13.9%

Vencimiento por Cartera Bruta

150%

Var YoY

Cartera Vencida y Provisiones

-50%

PROVISIONES YOY%

100%

42.8%

50%

25,1%
8,3%

0%

13,9%

Comercial

Consumo

Hipotecaria

oct-13

oct-12

oct-11

oct-10

oct-09

oct-08

oct-07

oct-06

oct-05

oct-04

oct-03

-100%
oct-02

El saldo de la cartera vencida present un ligero aumento durante Octubre frente al mes
precedente al ubicarse en COP 8,2 Bll. Esperamos que frente a 2012 el saldo vencido sea
17,5% mayor, cerrando el ao en COP 8,3 Bll, tal como se haba mostrado previamente. Esta
situacin llevara el saldo de provisiones a ubicarse en COP 12,4 Bll, un 14,2% por encima del
nivel registrado en 2012, reflejando un crecimiento menor al avance de la cartera, pero
muy por debajo al alcanzado por los vencimientos. Como es de esperar, las mayores
provisiones se siguen haciendo en el segmento de microcrdito (30,5% YoY E), mientras que
en los dems segmentos esperamos que cierren con una variacin sobre el 12%.

CARTERA VENCIDA YoY

oct-13

200%

CARTERA BRUTA YoY

oct-12

El 2013 no slo presento un menor dinamismo en la colocacin de cartera, sino tambin un

mayor crecimiento de la cartera vencida, en especial preocupa el comportamiento negativo
del microcrdito (que est disparado +44,8 % Var YoY E) y de la cartera comercial (+24,6 %
Var YoY E), por lo que el crecimiento de los vencimientos estar por encima de la colocacin
en 200 pbs (17,5 % vs 15,5%). Esta situacin se evidencia desde Febrero de 2012, y puede
ser fruto del buen desempeo de la colocacin crediticia en el periodo 2010-2011. Cabe
resaltar, que la contraccin que se ha visto en el crecimiento del segmento de consumo ha
resultado en menores vencimientos para este segmento, cuyo crecimiento ser muy
inferior al observado en 2012, 9,1% E Vs 33,5% en 2012, lo que permite a las entidades
financieras mostrar una cartera ms saludable reduciendo al mismo tiempo sus indicadores
de rentabilidad, toda vez que este tipo de cartera es la que ofrece mayores mrgenes de
intermediacin.

oct-11

oct-10

oct-09

oct-08

oct-07

oct-06

oct-05

oct-04

oct-03

oct-02

oct-01

-50%
oct-00

Mayor Dinamismo en Vencimientos

2. Qu esperar?
PIB, Inflacin y Tasa de Intervencin
Dinamismo en Carteras
Reduccin de Duracin
Tasas de Inters
Ingresos por Intereses
Ingresos por Comisiones
Mejor Rentabilidad en 2014

oct-99

El total de depsitos y exigibilidades de los bancos se ubic en COP 251,2 Bll, 18,06% por
encima del nivel observado en el mismo mes de 2012. Dentro del total, las cuentas de
ahorro mantuvieron la mayor participacin (51%) y presentaron un crecimiento de 23%
frente al ao anterior; los CDT, que representan el 30% del total de depsitos, se
incrementaron 12% en comparacin al ao previo. Entre tanto, las cuentas corrientes
equivalentes al 16% restante de los depsitos, aumentaron 16,6% frente al saldo observado
en Octubre de 2012. Esperamos que estas cifras de crecimiento se sostengan hacia finales
del ao, lo que permite inferir la mayor liquidez de las entidades bancarias, que es
acompaada de una estrategia de fondeo barata y que debe permitirle aumentar la
colocacin de crdito en el 2014, dado que durante el 2013 los depsitos crecern por
encima de la colocacin (18,1% Vs 15,5%).

Cartera de Crditos
Depsitos
Mayor Dinamismo en Vencimientos
Tasas de Colocacin e Intermediacin
Inversiones
NMI
Indicadores de Rentabilidad

oct-98

Depsitos

ndice de Contenido
1.2013-Un Ao difcil

oct-97

Los establecimientos de crdito alcanzaron una cartera de COP275 Bll a Octubre, la cual
corresponde en 60,4% a crditos comerciales, 28% a crditos de consumo, 8,5% a cartera
hipotecaria y 2,94% al microcrdito, manteniendo la importancia del segmento comercial
(especialmente corporativo) dentro del total de las colocaciones. Para 2013, esperamos que
la cartera cierre en COP 286 Bll, para un incremento anual del 15,5%, superior en 30pbs a lo
alcanzado en 2012, pero menor en relacin al avance alcanzado en 2011 (22,4%). La
colocacin de crditos fue impulsada por el crdito hipotecario, que esperamos presente
una variacin YoY del 25,8%, muestra del fomento a la vivienda nueva y la construccin que
el gobierno se encuentra impulsando. No obstante, si se elimina este efecto en la cartera
bruta, el crecimiento se reduce en 100 pbs hasta 14,4%, producto de una ralentizacin en la
colocacin del segmento de consumo (12,2 % YoY DIc-13E) y de un aplanamiento de la
colocacin de crditos comerciales sobre el 15%.

Microcredito

Informe Financiero, Expectativas 2014

Tasas de Colocacin e Intermediacin

Tasas de Colocacin

25%
17.5%

20%
15%

10.1%

10%
oct-12

abr-13

oct-11

Comercial

abr-12

oct-10

abr-11

oct-09

abr-10

oct-08

abr-09

oct-07

abr-08

oct-06

abr-07

oct-05

abr-06

oct-04

abr-05

oct-03

Consumo

oct-13

8.8%

5%

Vivienda

Intermediacin **

10.00%

12.00%

9.00%

10.00%

8.00%
8.00%

7.00%
6.00%

6.00%

5.00%

M. Interm

2.00%

Tasa BanRep
oct-13

feb-13

jun-12

oct-11

feb-11

oct-09

jun-10

jun-08

feb-09

oct-07

feb-07

jun-06

oct-05

feb-05

jun-04

feb-03

oct-03

0.00%

* *Tomado de la tasa colocacin promedio ponderado y tasa de captacin promedio

DTF

Inversiones

100%

Ttulos de Deuda / Total Inversiones

80%
60%
40%
20%

Bcol

Occidente

Davivienda

Bogota

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

jul-12

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

jul-10

oct-10

abr-10

ene-10

oct-09

jul-09

abr-09

ene-09

0%
oct-08

RECLASIFICACIN. En general, a lo largo del ao se observaron importantes reclasificaciones

en las inversiones de las entidades bancarias, en la medida en que se movieron ttulos desde
negociables hasta el vencimiento, con el objetivo de reducir el impacto en el PyG de las
fuertes desvalorizaciones en los ttulos de deuda TES. Adicionalmente, los bancos ms
representativos han venido reduciendo la duracin de su portafolio, disminuyendo la carga
de los ttulos de deuda sobre el total de inversiones, teniendo menor exposicin a la parte
larga de la curva y aumentando su portafolio de ttulos participativos, especialmente en
carteras colectivas a la vista, que ofrecen liquidez y menor volatilidad a sus inversiones.

Prom Margen

2.00%
jun-02

El portafolio de inversiones del sistema financiero se ubic en Octubre sobre COP 80.886 Bll,
de los cuales 21,069 Bll corresponden a inversiones negociables en ttulos de deuda,
mientras que COP 11,152 Bll se encuentran en la clasificacin de disponibles para la venta.
Entre tanto, el saldo de ttulos al vencimiento disminuy a COP 16,9 Bll desde COP17,2 Bll en
Octubre y COP15,7 Bll en Octubre de 2012, esperamos que esta situacin se mantenga para
los ltimos dos meses el ao, de modo que el portafolio cierre en COP 81.5 Bll.

3.00%

oct-01

Inversiones

4.00%

4.00%

oct-13

INTERMEDIACIN. A pesar de un escenario de tasas de inters a la baja, los bancos han

conseguido mantener el margen de intermediacin (diferencial entre la tasa promedio de
colocacin ponderada y la DTF) por encima del promedio histrico de 6,2%. Este efecto se
logra gracias a un fondeo menos costoso a travs de cuentas de ahorro y corrientes, que no
obstante podra generar descalces entre las obligaciones de corto y largo plazo (se est
colocando crdito de largo plazo, financindolo con captacin de corto plazo).

30%

abr-04

Las tasas de inters de colocacin continan presentando una pronunciada tendencia a la

baja, en lnea con la poltica monetaria expansiva que el Banco de la Repblica ha venido
implementando desde Agosto de 2012, mes desde el cual se comenz a reducir la tasa de
intervencin, llevndola de 4,75% a 3,25%. La transmisin de la poltica monetaria ha
recado principalmente sobre el segmento comercial, donde se ha visto la mayor reduccin
en las tasas de inters, mientras que el segmento hipotecario ha presentado marginales
reducciones, a pesar de la estrategia del gobierno en la disminucin del costo del
endeudamiento para el fomento a la vivienda nueva (programa VIS).

Aval

NMI-Margen Neto de Inters

INGRESOS POR INVERSIONES. Durante el 1S2013, los mercados locales financieros se vieron
afectados por las decisiones de la Fed y el anuncio del posible retiro del estmulo monetario
(se empez a materializar a la fecha), escenario que increment la volatilidad del mercado
de TES y los indicadores que miden el riesgo pas. En este sentido, se produjo una fuerte
desvalorizacin en los instrumentos de renta fija, en especial el tramo medio y largo de la
curva, que termin golpeando fuertemente los ingresos y las utilidades de los bancos. De
hecho, si se compara la curva spot entre el 4 de Mayo y el 1 de Septiembre, se puede ver
que el incremento en las tasas fue en promedio de 169pbs, situacin que no se vea desde
Junio del 2008 (producto de la poltica monetaria de Banrep).

80%

Margen Neto de Intereses (NMI)

Var anual

60%
40%
20%
0%
-20%
Bcol

Daviv

Helm

Aval

Bogota
oct-13

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

feb-11

oct-10

jun-10

feb-10

oct-09

jun-09

feb-09

-40%
oct-08

El margen neto de intereses, representa el flujo neto obtenido por un banco de su actividad
de intermediacin, es decir, la generacin de intereses versus la remuneracin por los
instrumentos utilizados para captar recursos. Durante finales de 2012 y a lo largo de este
ao, se ha observado un detrimento en el margen de intermediacin de los bancos, que ha
sido afectado por la cada en las tasas de colocacin, el menor crecimiento en la colocacin
del crdito y los indicadores de cartera menos saludables que lo observado antes de 2012.
Adicionalmente, los ltimos dos aos se han caracterizado por un entorno operativo ms
competitivo, especialmente en el sector oficial y privado, por lo que la competencia entre
las diferentes entidades financieras ha suavizado la tasa a la que vena creciendo el NIM. De
acuerdo a esto, esperamos que el NIM avance 6,8% YoY frente al ao anterior, porcentaje
menor al avance logrado en 2011 del 24%. Quisiramos resaltar, que a pesar que en general
los bancos han aplanado su crecimiento, hay algunos que siguen mostrando un buen
desempeo interanual, como es el caso de Bancolombia y GNB (12,4% E y 15,1% E
respectivamente). Por otra parte, algunos bancos como Davivienda han sido golpeados por
la ralentizacin del consumo, presentando incrementos anuales esperados del 4,2 %, por
debajo de lo conseguido por el sistema.

Informe Financiero, Expectativas 2014

Indicadores de Rentabilidad

5.00%
4.00%

20.0%

3.00%
2.00%

15.0%
ROE

1.00%

ROA eje der

Indicador Solvencia Bancos

18

(%)

16.8

16.1

16

15.1

14

14.3

12
10

BANCOS

Mnimo Regulatorio

Pronstico PIB QoQ

PIB

Pronstico Inflacin

Inflacin
Por otro lado, esperamos que en el 2013 la inflacin cierre en 1.98%, por debajo del rango
meta del Banco de la Repblica, dado el choque de oferta positivo sobre todo en el rubro
de alimentos. Sin embargo, en los primeros meses de 2014, este indicador tendra un
repunte y al cierre de ao se espera una inflacin en el 2.8% dando seales de convergencia
hacia la meta del Banco Central. Este comportamiento se explica por el rebote que tendran
los precios de los alimentos en el 2014, acompaados adems de una buena dinmica en el
consumo.

Tasa de Inters de Intervencin

En cuanto a la poltica monetaria, esperamos estabilidad en la tasa actual (3,25%) hasta
mediados del segundo trimestre del 2014. Posteriormente, se pueden presentar
incrementos atribuidos a la mejor respuesta de la economa colombiana y a la necesidad de
menor estmulo monetario, que tambin concuerda con una inflacin que converge a la
meta del Banco Central. As pues, esperamos que la tasa de referencia cierre el ao en
4,25% aproximndose a una tasa menos expansiva, en lnea con la dinmica econmica
esperada.

Pronstico Tasa de Inters de Intervencin

oct-13

ago-13

jun-13

abr-13

feb-13

dic-12

oct-12

ago-12

jun-12

abr-12

dic-11

feb-12

oct-11

ago-11

jun-11

abr-11

2014- QU ESPERAR?
El crecimiento esperado en 2013 para la economa colombiana se ubica en 4.0%, impulsado
principalmente por el desempeo en el sector agrcola y el sector de construccin. En 2014
esperamos que la economa se expanda en 4.2% con un efecto importante de nuevo en el
sector de construccin y del sector minero energtico. De hecho, con la ley de
infraestructura aprobada en Noviembre pasado, se dar salida a por lo menos 5 proyectos
fundamentales que impulsen el desarrollo vial del pas y le permitan incrementar la
productividad. Finalmente, por el lado de la demanda, se ver dinamismo en la inversin,
focalizada en obras civiles, mientras que el consumo (tanto de los hogares como del
gobierno) se consolidar presentando un comportamiento favorable durante el 2014.

oct-13

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

oct-08

abr-08

oct-07

0.00%
abr-07

10.0%

feb-11

MEDIDA MACROPRUDENCIAL. El gobierno de Colombia public el Decreto 1771 de 2012,

que modifica las reglas con las que se calcula la relacin de solvencia de los establecimientos
de crdito a partir de Agosto de 2013. Esta nueva regulacin implementa una serie de
deducciones sobre el Patrimonio Bsico que reducen la relacin de solvencia.
Particularmente, estas se refieren a deducciones en el PB de las inversiones de capital, los
activos intangibles (Goodwill) y la valoracin de activos fijos, con el fin de obtener un
patrimonio ms puro y de mejor calidad, que permita responder de mejor manera posibles
a potenciales tensiones financieras.

Bancos
25.0%

dic-10

Dentro del marco regulatorio prudencial, el indicador de solvencia de los bancos se

mantiene por encima del mnimo regulatorio de 9%. Sin embargo, el nuevo clculo del
indicador de solvencia, que vuelve ms cido el patrimonio bsico (al no tener en cuenta el
crdito mercantil), jal la relacin hacia abajo en unos 100pbs respecto a Junio. Las
entidades financieras han reaccionado a la nueva medida a travs de la emisin de bonos
(Occidente, Davivienda) y acciones (Bogot, Bancolombia, Aval), para fortalecer de este
modo sus ratios de capital y poder realizar satisfactoriamente las nuevas adquisiciones en
Centro Amrica; Bancolombia, HSBC Panam y Bogot, Grupo Reformador y BBVA Panam.

6.00%

Indicadores de Rentabilidad

oct-06

Solvencia

30.0%

oct-10

El indicador de rentabilidad de los activos (ROAA) retrocedi alrededor de 5pbs hasta 3,12%
mientras que el indicador de rentabilidad del patrimonio (ROAE) disminuy 20pbs hasta
13,7% en Octubre, ltimas cifras publicadas por la Superintendencia Financiera. La cada en
la rentabilidad de los bancos carga el efecto de mayores provisiones en la cartera comercial
y de microcrdito, adems de un entorno operativo ms competitivo ante un escenario de
bajas tasas de inters y un menor crecimiento orgnico en las comisiones bancarias.
Adicionalmente, los mayores requerimientos de capital exigidos por Basilea III, mantendran
las presiones sobre dichos indicadores de rentabilidad, que han mantenido una pronunciada
tendencia a la baja desde Abril-2011.

Informe Financiero, Expectativas 2014

Cartera de Crditos
Para el 2014 esperamos que la cartera de crditos presente una nueva aceleracin, para
crecer a un ritmo cercano al 17% anual, 200pbs ms que el crecimiento actual. As deberan
comportarse los segmentos ms relevantes:
COMERCIAL. El crdito comercial debe crecer a un mayor ritmo debido a los proyectos de
infraestructura que mencionamos anteriormente. La ejecucin de dichos proyectos se
apalancar a travs de los bancos, toda vez que se requieran montos muy grandes para
estas iniciativas. Los bancos tienen liquidez para financiar proyectos de largo plazo, despus
del 2013 con menores crecimientos en las colocaciones que en las captaciones. Para 2014, la
colocacin en este tipo de crdito incrementara 18% YoY.

40%

Cartera Proyectada
Var YoY

35%
30%

25%
20%
15%

10%

CONSUMO. El buen desempeo que la economa colombiana tuvo durante el 3Q2013,

permiti llevar el desempleo a cifras de un dgito, ubicndolo en 7,8% en Octubre. La
Reforma Tributaria de 2012 (Ley 1607), el Plan de Impulso al Empleo y la Productividad
(Pipe) y el buen momento macroeconmico que vive el pas contribuyeron a la generacin
de empleo, situacin que esperamos se mantenga durante 2014, y que podra ser impulsada
por una tasa de cambio ms competitiva que favorezca a las exportaciones y a la industria
local. Adicionalmente, los indicadores de cartera vencida se mantienen cerca del 3,0%, por
lo que el sistema tiene espacio para prstamos de mayor riesgo en personas de rentas
medias o bajas. As pues, estamos pronosticando un crecimiento del 15% YoY en el
segmento de consumo.
HIPOTECARIA. La cartera hipotecaria tiene espacio para seguir creciendo, toda vez que las
medidas del gobierno para impulsar la vivienda nueva y de inters social se mantendrn
durante 2014. Sin embargo, el crdito hipotecario crecer a una menor tasa que lo
observado en 2013, principalmente por un tema de base (+26% YoY en 2013), por lo que
esperamos que este segmento crezca alrededor del 20% el ao que viene.

Portafolio de Inversiones
En Noviembre de este ao el gobierno redujo el plazo de permanencia de las inversiones
clasificadas dentro del rubro "Disponibles para la Venta" de 1 ao a 6 meses, modificacin
regulatoria que debi hacerse hace varios aos para estar en lnea con los estndares
internacionales y que tiene algunas implicaciones sobre el portafolio de inversiones. Hay que
anotar que los ttulos de renta fija pueden clasificarse de tres maneras; "Negociables",
"Disponibles para la Venta" y "Hasta el Vencimiento", dependiendo de su clasificacin, su
valoracin afecta o no el PyG y el Patrimonio del Banco. En particular, los ttulos clasificados
como "Disponibles para la Venta" no afectan la utilidad, pero si el valor patrimonial (y los
activos) del banco, por lo que esta nueva medida le permite a las entidades financieras una
mayor rotacin de sus portafolios, dando cabida a reclasificaciones y ventas de manera ms
oportuna y rpida.
Si dicha medida hubiese existido, ante las fuertes desvalorizaciones de los TES, estos se
hubiesen podido clasificar dentro del rubro mencionado, por lo que las desvalorizaciones no
habran impactado las utilidades de los bancos y las ventas obligadas (por alcanzar su VaR)
habran sido menores. De este modo, la nueva regulacin da mayor flexibilidad al manejo de
las inversiones de las entidades financieras, herramienta importante para el ao que viene,
en la medida que la materializacin del Tapering de la Fed podra generar an mayores
desvalorizaciones en la renta fija local. De esta forma, con el decreto la reclasificacin
genera un menor castigo para los bancos, que ahora tendrn que esperar menos tiempo
para mover su portafolio hacia instrumentos de menor duracin o mayor rentabilidad,
ajustando ms rpidamente su utilidad y los ingresos recibidos por inversiones.

REDUCCIN DE DURACIN. En general, esperamos que las entidades bancarias continen

reduciendo la duracin en su portafolio, ubicndose en ttulos de la parte corta de la curva
para evitar exponerse a la mayor volatilidad que la parte media y larga ofrece. En la medida
que se materialice el tapering, los TES continuaran perdiendo valor, por lo que inversiones
en ttulos participativos (carteras colectivas a la vista, o compra de titulos hipotecarios) se
vuelven mucho ms atractivas para los bancos dada la coyuntura.

5%
0%
dic-14
Comercial

dic-13
Consumo

dic-12
Hipotecaria

dic-11
C. Total

* *Tomado de las cifras de la Superintendencia Financiera. Representa el total de

Establecimientos de crdito sin tener en cuenta las Cooperativas.

Informe Financiero, Expectativas 2014

Tasas de Inters
Dinmica Cartera y Colocacin
20%

18%
16%
14%
12%

0%
-10%

2%
0%

Tasas de Colocacin

oct-13

oct-12

oct-11

oct-10

oct-09

oct-08

oct-07

oct-06

oct-05

oct-04

oct-03

oct-02

oct-00

oct-01

-20%

Var YoY Cartera (eje der)

* * De la grfica se observa que el comportamiento de la cartera esta ms explicado por

los ciclos econmicos que por los movimientos en las tasas de inters. Aunque parezca
irracional, en Colombia el crdito aumenta en la medida que las tasas de colocacin
aumenten.

20.0%
18.30%

Tasas de Inters

17.4%

18.0%

16.0%
14.0%
12.0%
10.4% 10.30%

10.10%
10.0%

9.0%

8.0%
Consumo

Comercial
dic-13

Vivienda

dic-14

Ingresos por Comisiones

50%

Var YoY
40%
30%

20%
5%

10%

-20%

Mejor Rentabilidad en 2014

ROE%

20.0%

11.1%

13.7%

12.2%

17.9%
13.4%

Popular

Occidente

BBVA

Davivienda

Bogota

5.0%

CONSOLIDACIN DE ACTIVOS: La consolidacin de las compras hechas por Bogot y

Bancolombia contrarrestan los efectos que la emisin de acciones genera sobre el
patrimonio (ROE cae por aumento de base). A partir del siguiente ao, ya se vern los
efectos de Banistmo, Grupo Reformador y BBVA Panam en la utilidad de estos bancos;
Estos efectos se pueden ver en la siguiente pgina.

16.4%

0.0%
Bcol

Por todos los factores que fueron descritos en la primera parte de este documento, la
rentabilidad de los bancos cerrar el ao sobre el 13,5%, cifra 210pbs menor a lo alcanzado
en 2012. A pesar de ello, esperamos que las entidades financieras sean ms rentables en
2014, y se alcance un ROAE ligeramente superior al 15%, toda vez que la cartera presente la
dinmica propuesta y se mantenga saludable. Una politica monetaria ms contractiva,
acompaada del slido desempeo de la economa colombiana (que tendr que
apalancarse a travs de los bancos) y mayores ingresos por intereses ( en la cartera de
crditos y las inversiones) impulsarn las utilidades de los bancos, ya no a niveles de
rentabilidad como los que se observaban antes de 2010 (ROE 18%), pero si en lnea con lo
observado en 2011 y 2012.

ROA%
2.5%
1.5%

1.5%

1.4%

1.9%

0.0%

**Cifras no Consolidadas. Superintendencia Financiera-Septiembre

2.5%

oct-13

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

oct-08

-10%

abr-08

0%
oct-07

BANCARIZACIN: Esperamos que la profundizacin financiera, medida como la cartera

bruta / PIB Nominal, cierre el ao cerca del 39%, para un avance de 200pbs frente a lo
alcanzado en 2013. Este nivel es an bastante bajo si se compara con otros paises como
Chile, Brasil y Panam, por lo que an hay mucho camino por recorrer en este materia.
Adicionalmente, el 4X1000 se desmontar gradualmente a partir de 2015, por lo que el
impulso que la remocin de este impuesto dar a la bancarizacin no se ver el prximo
ao.

10%

abr-07

El crecimiento de los ingresos por comisiones de las entidades financieras se ha estabilizado

sobre el 5%, debido a mayores regulaciones sobre el costo de los serivicios financieros y
mayor competencia entre las entidades bancarias. Este comportamiento se mantendr para
2014, aunque podra mejorar en la medida que aumente la colocacin de tarjetas de
crdito. En lo corrido de este ao, es evidente que cada vez hay menos gente que contrata
nuevas tarjetas de crdito pues al mirar las cifras del acumulado de 2013, este indicador tan
solo ha presentado un crecimiento de 5% en los primeros diez meses (en lnea con el
comportamiento de los ingresos por comisiones).

20%

oct-06

Ingresos por Comisiones

30%

abr-06

Los ingresos por intereses de los establecimientos de crdito tendrn presiones a la baja en
la medida que la reduccin del estmulo de la Fed se materialice durante el primer semestre
del ao que viene, particularmente porque se esperan mayores desvalorizaciones en el
portafolio de TES. Sin embargo, los ingresos por inversiones se recuperaran hacia la
segunda mitad del ao, en la medida que el mercado de renta fija local se estabilice.
Adicionalmente, en la medida que las tasas de inters aumenten los ingresos por intereses
de cartera deberan aumentar su dinmica.

40%

10%
8%
6%
4%

POLTICA MONETARIA. Adicionalmente, las tasas de inters deben incrementarse en lnea

con los incrementos esperados en la tasa de poltica de Banrep (4,5% Dic- 2014). Si bien este
efecto no se traduce inmediatamente, si tendr influencia directa sobre el crdito al
consumo, que es el segmento que ms rpido reacciona ante cambios en la poltica
monetaria. No esperamos que estos aumentos en tasas contraigan la dinmica en la
cartera, dado que en Colombia es un hecho que en la medida en que sube la tasa de inters,
a su vez sube el crdito**.

Ingresos por Intereses

50%

oct-05

Para 2014 esperamos un incremento en las tasas de colocacin del segmento comercial y de
consumo, en lnea con los pronunciamientos de la Asociacin Bancaria de Colombia
(ASOBANCARIA), segn los cuales la banca se vera obligada a cobrar mayores intereses, con
el objetivo de incrementar sus ingresos y mejorar sus mrgenes de rentabilidad.
Definitivamente, las nuevas exigencias de capital (Decreto 1771 que ya fue explicado arriba)
y el aumento de las primas que las entidades deben pagar a Fogafin (empezando en Feb-14)
limitan la disponibilidad de liquidez haciendo menos rentable el negocio y encareciendo su
estructura operativa. De este modo, el sistema financiero debera incrementar las tasasde
inters, en mayor medida en el segmento de consumo que en el comercial, como una
medida para mejorar sus indicadores de rentabilidad, que como ya se observ se han venido
deteriorando en los ltimos 3 aos.

Informe Financiero, Expectativas 2014

PROYECCIONES 2014 Y CIERRE 2013

Balance General
COP Miles MM

Activos
Var % YoY
Disponible*
Inversiones
Prestamos Brutos
Var % YoY

Bancolombia
2013E
2014E
124,125
144,370
27%
16%
12,106
14,250
12,604
14,523
92,120
105,860
32%
15%

Davivienda
2013E
55,051
17%
4,506
7,916
40,191
17%

2014E
61,461
12%
4,903
8,738
46,698
16%

Banco de Bogot
2013E
2014E
92,181
106,373
15%
15%
11,344
11,594
19,534
20,421
53,795
65,294
18%
21%

Grupo Aval
2013E
2014E
142,478
162,490
12%
15%
9,825
10,102
28,863
29,890
91,454
105,484
14%
15%

Pasivo
Var % YoY
Depsitos
Var % YoY
Obli, Fin.**

111,893
30%
85,167
33%
10,623

127,932
14%
94,136
11%
11,984

49,044
17%
36,634
22%
3,653

54,930
12%
39,933
9%
4,909

81,588
12%
56,007
10%
12,106

94,800
16%
65,626
17%
10,864

126,598
13%
95,052
17%
10,711

144,013
14%
109,869
16%
11,101

Patrimonio
Var % YoY

12,232

15,538
27%

6,007
11%

6,531
9%

10,593
35%

11,573
9%

15,880
9%

18,477
16%

Ingresos Intereses
Var % YoY
NMI
Var % YoY
Ing. Comisiones
Var % YoY
Ing. Operacional
Var % YoY
G. Provisiones
Var % YoY
G Operacionales
Var % YoY
Utilidad Neta
Var % YoY

8,179
6.8%
5,120
7%
1,917
6%
10,096
6%
1,340
8%
4,610
12%
1,480
-15.0%

9,460
16%
6,410
25%
2,368
24%
11,828
17%
1,513
13%
5,914
28%
2,005
35%

4,655
14%
3,217
16%
1,123
25%
5,778
19%
930
13%
2,435
16%
810
21%

5,328
14%
3,632
13%
1,296
13%
6,624
15%
1,064
14%
2,787
14%
942
16%

6,473
12%
4,189
19%
2,062
9%
8,535
18%
795
55%
3,646
14%
1,428
8%

7,868
22%
5,121
22%
2,521
22%
10,389
22%
890
12%
4,402
21%
1,868
31%

11,113
9%
7,221
14%
2,712
16%
13,825
13%
1,431
56%
6,094
15%
1,720
13%

Cartera/Leasing
Var % YoY

92,120
32%
89,633
2,487
3,789
17%

105,860
15%
102,896
2,964
4,286
13%

40,191
17%
38,583
1,608
1,748
7%

46,698
16%
44,923
1,775
2,073
19%

53,795
18%
52,558
1,237
1,554
24%

65,294
21%
63,727
1,567
1,798
15.7%

91,454
14%
89,168
2,286
2,980
17%

Estado de Resultados
13,235
19%
8,536
18%
3,368
24%
16,603
20%
1,622
13%
7,414
22%
2,025
18%

Cartera y Leasing

Vigente
Vencido

Provisiones
Var % YoY

105,484
15%
102,741
2,743
3,287
10.3%

Apalancamiento / Rentabilidad
Pasivos/Pat
Deuda/Pat
Provis/Prest
Prestamos/Dep.
ROA
ROE***

9.15
0.09
0.04
108%
1.2%
12.1%

8.23
0.09
0.04
112%
1.4%
12.9%

8.16
0.07
0.04
110%
1.5%
13.5%

8.41
0.09
0.04
117%
1.5%
14.4%

*Efectivos y equivalentes + fondos interbancarios

**Obligaciones financieras no tiene en cuenta el financiamiento a travs de bonos.
***ROE de Aval disminuye en 2014 por un mayor patrimonio dada la emisin de acciones.
Lo mismo sucede en Bogot en 2013, mientras que en Bcolombia el efecto es contrarrestado por la consolidacin de Banistmo.

7.70
0.15
0.03
96%
1.5%
13.5%

8.19
0.11
0.03
99%
1.8%
16.1%

7.97
0.08
0.03
96%
1.2%
17.6%

7.79
0.08
0.03
96%
1.2%
16.3%

Departamento de Investigaciones Econmicas de Ultraburstiles S.A.

Alejandro Reyes
Director de Investigaciones Econmicas
alejandroreyes@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1299

Diego Usme Romero

Analista de Renta Variable
diegousme@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1325

Nicols Garavito
Analista Renta Variable
nicolasgaravito@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1197

Cristian Hernndez
Analista Renta Variable
cristianhernandez@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1188

Taimyra Batz
Analista Renta Fija
taimyrabatz@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1453

Jackeline Pirajn
Analista Macroeconmica
jackelinepirajan@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1400

Laura Fuerte Aya

Analista Internacional
laurafuerte@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1455

Ana Mara Ordoez

Analista Junior
anaordonez@ultrabursatiles.com
(571) 325 5560 ext. 1340

Buzn Investigaciones
Twitter: @ultranalisis
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anlisis contenidos en este informe es de exclusiva responsabilidad del inversionista.
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resultados que puedan ser obtenidos mediante el uso de la informacin o del anlisis
suministrados. Todas las inversiones que se realicen en el mercado pueden generar
prdidas, producto de las fluctuaciones propias del mismo y del cambio en las
expectativas de los agentes que participan en l.
Todas las inversiones que se realicen en el mercado pueden generar prdidas. producto
de las fluctuaciones propias del mismo y del cambio en las expectativas de los agentes
que participan en l.
Al momento de considerar las opciones de inversin de las que trata el presente informe.
el cliente deber tener en cuenta su perfil de riesgo de acuerdo con las definiciones que
se presentan a continuacin: