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Eckbo (1983)
Stilman (1983)
27 de setembro de 2013
Pedro Fernandes
Evid
encias Sobre a Aplicac
ao da Metodologia Event Study `
a An
alise de Fus
oes
Event Study
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No perodo (50, 50) o retorno anormal do ativo i no dia , condicionado ao retorno de mercado observado e computado como o erro
de estimacao.
As janelas de estimacao usadas por Eckbo (1983) foram (-20,10),
(-10,5), (-3,3) (-1,1) (0), (0,3) (3,10).A janela que apresentou estimadores com maior signicancia foi a (-20,10)
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Entretanto, os resultados mostraram que as rivais de 65 fusoes dasaadas, por volta da data do an
uncio da proposta de fusao ganharam
retornos anormais positivos e auferiram ganhos positivos tambem
na data do an
uncio de alguma restricao por parte das agencias antitrust, alem disso, Eckbo (1983) encontrou que a perfomance das
rivais na data do an
uncio da fusao e independente de sua perfomance na data da antitrust complaint, o que contradiz a hipotese
de colusao.
Eckbo (1983) obteve um resultado que evidenciou que na maioria
das operacoes proibidas, o governo estava errado e o que segundo
ele se consolidou foi uma evidencia de que o governo vem nas duas
decadas anteriores a seu trabalho protegendo empresas de alto custo
dos produtores ecientes de baixo custo.
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(3.1)
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Mcfee e Williams reportaram como resultado que os sinais dos coecientes se mostraram opostos ao predito pelo hipotese de fusao anticompetitiva, mas tambem, insignicantes com respeito a hipotese
que a fusao poderia gerar ganhos de eciencia no mercado.
Os autores argumentaram que uma possivel explicacao para este resultado pode derivar do fato que as rmas rivais sao grandes empresas multiprodutos e que apenas uma pequena parte de suas receitas
proveem do mercado analisado.
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Duso, Neven e Roller (2002) voltaram a utilizarevent study no intuito de investigar os determinantes das decisoes do controle de
fus
oes Europeu, consideraram uma amostra de 164 decisoes e avaliaram as consequencias anticompetitivas dessas fusoes a apartir da
reacao dos precos das acoes dos competitidores das merging rms
e compararam com as decisoes do comite europeu. Encontraram
queo comite europeu dentro das decisoes que reportou proibicao errou em 28% das vezes e na esfera em que autorizou, errou em 23%
dos casos.
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(5.1)
(5.2)
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As janelas utilizadas foram: (2, 2), (5, 5), (25, 5), (50, 5). Medidos os retornos anormais, eles foram somados ao longo de cada
janela da seguinte forma:
CARi,m,t =
t=m
ARit
(5.3)
t=m
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(5.4)
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Com o objetivo de vericar se os coecientes de correlacao sao robustos a uma analise de regressao, Duso et al (2010) estimou os
MVCARi,m,n estimado a partir das janelas (5, 5), (25, 5), (50, 5)
contra a medida de lucro ex post de 5 anos apos a fusao e o lucro
das rmas defasados um perodo em relacao ao ano da fusao.
Como no caso do coeciente de correlacao, os coecientes mais robustos foram obtidos na deteccao de fusoes anticompetitivas com os
dados das rivais e com o uso das maiores janelas (25, 5), (50, 5)
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Diante desta colecao de artigos ca evidente a necessidade de elaboracao de mais estudos na area de event study aplicado a analise
de fusoes a m de proporcionar mais evidencias sobre sua suposta
potencia como ferramenta para analise antitrust.
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