A regulao bancria ps-crise financeira: Boas intenes e

malefcios inesperados
Jean Dermine Professor of Banking and Finance1
INSEAD, Fontainebleau
Fevereiro de 2.012

Resumo
Como resultado da crise financeira global, a regulao tornou-se mais restritiva em
termos de capital, para a liquidez e as estruturas das corporaes bancrias. Este ensaio
analisa o impacto das novas exigncias e assinala que as respostas dinmicas das instituies
financeiras podem criar malefcios inesperados: a reduo da oferta nos emprstimos
bancrios, um estmulo securitizao dos ativos, a desintermediao financeira (com o
2
crescimento de um sistema bancrio paralelo) e incentivos adversos para o monitoramento do
risco bancrio. A concluso que os mecanismos privados que colocam a maioria dos
credores em risco (inclusive no mercado interbancrio) so a melhor maneira de restaurar a
estabilidade dos mercados financeiros.

A soluo adotada pelos Estados para a crise financeira de 2007-09 tem se

mostrado custosa. Para os pases da OCDE, de 2008-11, a relao dvida/PIB
aumentou em mais de 200 pontos. A este nmero deve-se ainda adicionar a perda do
produto das economias e os custos sociais provocados pela recesso global. No
quarto-trimestre de 2011, a taxa mdia de desemprego dos jovens entre 15 e 24 anos
da OCDE representava 18% do total da fora de trabalho, o equivalente a um aumento
de 5% em quatro anos. Na Espanha, o desemprego para os jovens alcanou 49,6%
(OCDE, 2012).
A severidade da crise internacional, os elevados custos incorridos pelo setor
pblico para ajudar os bancos, aumentando os dficits oramentrios, e as perdas
significativas dos acionistas estimularam a formao de um clamor generalizado para
que o episdio no se repita novamente. A governana corporativa das instituies, a
regulao e a superviso bancria falharam em inmeros pases, reforando o ponto
de vista de que as crises no setor tm sido um fenmeno cada vez mais recorrente.
Desde a crise da dvida da Amrica Latina em 1982 at a atual turbulncia com as
dvidas soberanas na Zona do Euro, ocorreram 13 grandes crises financeiras. Esta
sucesso de crises a fonte de inspirao pela remodelao da regulao e
superviso bancria internacional. As atenes desta nova arquitetura esto voltadas
fundamentalmente para o capital e liquidez dos bancos e a estrutura das corporaes.
Este artigo fornece uma anlise crtica da nova abordagem, levando em conta a
necessidade de se manter as funcionalidades econmicas dos bancos que
inquestionavelmente so teis para a sociedade.
1

O autor agradece os comentrios editoriais de Rachael Noyes. Trabalho traduzido e adaptado pela
Assessoria Econmica da Associao Brasileira de Bancos.
2
NT - Em ingls, este sistema denominado shadow banking e se refere a um conjunto de instituies
que funcionam como os bancos, captando recursos no curto prazo, operando alavancadas e investindo
em ativos ilquidos de longo prazo. Mas, ao contrrio dos bancos, estas instituies no so
rigorosamente reguladas e supervisionadas.

O trabalho est estruturado da seguinte forma. Na primeira seo, feita uma

breve reviso dos cinco principais servios oferecidos pelos bancos. Na segunda
seo, avalia-se o chamado acordo de Basileia III, apontando-se a necessidade de
que se faa a avaliao das implicaes das novas exigncias sob o ponto de vista
esttico e dinmico. Faz-se, tambm, uma discusso do papel dos instrumentos
financeiros conversveis em capital (Contingent Convertible Bonds ou co-cos). A
terceira seo analisa as medidas de Basilia III referentes gesto do risco de
liquidez, com a criao dos ndices de liquidez de curto prazo (Liquidity Coverage
Ratio) e de longo prazo (Net Stable Funding Ratio). Na quarta seo, discutida a
proposta de separao (ring-fencing) da atividade de banco de investimentos da
estrutura corporativa dos bancos. Para concluir, fornecida uma anlise crtica das
novas medidas, ponderando-se que os mecanismos privados so imprescindveis para
devolver a solidez da indstria bancria.
Data

Evento

1982

Crise da Dvida na Amrica Latina

1982

Crise da Poupana e Emprstimos para o Setor Imobilirio nos EUA

1987

Queda da Bolsa nos EUA

1991

Crise Global no Setor Imobilirio

1992

Perda com Emprstimos no Japo e na Escandinvia

1997

Crise Financeira na sia

1998

Default da Rssia

2000

Estouro da Bolha da Tecnologia e do Telecom

2001

Turquia

2002
2007

Default da Argentina
Crise do Subprime nos EUA

2009

Crise Bancria na Nigria

2011

Crise das Dvidas Soberanas na Unio Europeia

Tabela 1: Uma lista com 13 crises financeiras globais significativas

Fonte: O Autor

Seo 1. Economia Bancria e os 5 principais servios

Embora os servios fornecidos pelos bancos sejam correlacionados, vlido
que se faa a categorizao em cinco nveis com complexidade crescente. A saber:
subscrio e distribuio de ativos financeiros, administrao de portfolio, servios de
pagamentos, monitoramento ou informao relativa aos servios e distribuio de
risco.
Subscrio e distribuio: O primeiro servio fornecido pelos bancos o de
fazer a ligao entre os poupadores e os tomadores de emprstimos. A subscrio e
distribuio de ativos financeiros uma funo que ajuda os tomadores de recursos
(empresas e instituies pblicas) a encontrarem as unidades com excedentes e a
estruturar ou customizar tipos de ttulos que se adequem relao risco-retorno
exigida pelos investidores e pelos tomadores de recursos. Com essa funo, o banco
envolve-se no apenas na estruturao de um ttulo adequado, mas tambm na
avaliao do valor e na precificao dos ativos, garantindo que a emisso seja
2

competitiva. Como, em algum momento, os investidores podem desejar trocar estes

ttulos por dinheiro, consumo ou outros ativos, desejvel que tenham uma boa
liquidez. Para tanto e assegurando o estabelecimento de um mercado secundrio
existem as figuras dos dealers 3, brokers 4 e market makers. 5 Em um servio
transparente de subscrio e distribuio, assume-se que o retorno e o risco dos
ttulos foram adequadamente definidos, descartando-se a possibilidade de que haja
um problema significativo de informao assimtrica entre os investidores e os
tomadores de emprstimos (agncia). Nesse caso, o monitoramento no seria um
problema. Um exemplo clssico o financiamento da dvida pblica em pases onde o
risco soberano inexpressivo. Com o servio de subscrio e distribuio, o investidor
final mantm de forma direta os direitos contra os tomadores de recursos.
Administrao de Portfolio: A um baixo custo, investidores podem adquirir
um portfolio com ttulos emitidos por diversas instituies. Por exemplo, os fundos
mtuos mantm portfolios diversificados, cujas cotas so ofertadas para os
investidores.6 H uma dupla razo para a existncia deste tipo de fundos. A primeira
o de reduzir o custo incorrido em emitir ttulos muito fracionados. A segunda que os
investidores podem preferir delegar aos especialistas a anlise das tendncias
econmicas e a gesto dos recursos.
Mecanismo de pagamentos: Uma terceira funo executada pelos bancos a
da administrao do sistema de pagamentos, facilitando e conservando o
funcionamento das transferncias de riqueza entre os agentes econmicos. Isto , a
atividade de escriturao pelos bancos dos crditos e dbitos nas contas correntes
das partes envolvidas.
Monitoramento e Servios relativos informao: Uma questo
problemtica a deteno exclusiva de informao pelos tomadores de emprstimos.
Essa particularidade torna mais caro assegurar a solvncia ou monitorar as aes
tomadas aps a operao de captao de recursos (Stiglitz e Weiss,1981). Assim,
permitindo a reduo dos custos de avaliao e monitoramento das instituies
devedoras, os bancos exercem uma importante funo. 7 Esse quarto tipo de servio
tem relao com o de subscrio e distribuio. Pode ser um servio parte quando
h assimetrias de informao significativas que dificultam a emisso das obrigaes
financeiras negociadas nos mercados de capitais. Enquanto, a administrao de
portfolio refere-se gesto de ativos lquidos, esta quarta funo refere-se gesto de
emprstimos ilquidos, que frequentemente compem a maior parte da estrutura de
ativos dos bancos.
Servio de compartilhamento de risco: Uma importante funo dos bancos
a de completar o mercado, por exemplo, ao fornecer alguma forma de seguro contra
os diversos tipos de risco (Allen e Santomero 1998,2001). Alguns exemplos podem ser
3

NT - Intermedirios que negociam ttulos por conta e risco prprios.

NT - Corretores que atuam como intermedirios nas operaes.
5
NT - Instituies que se comprometem a apresentar ofertas de compra e venda de instrumentos
financeiros.
6
Ver Black (1970), Fama (1980), e Dermine, Neven e Thisse (1991) para uma viso de portfolio das
instituies financeiras.
7
Diamond (1984) e Fama (1985).
4

ilustrados. Primeiro, os bancos no somente podem ofertar ativos diversificados, mas

tambm organizar de forma eficiente a distribuio dos retornos obtidos com os ativos
de risco. Enquanto, os depositantes e os investidores em ttulos de dvida recebem
uma remunerao fixa, os acionistas recebem a renda residual. Outros servios de
seguro incluem a proteo contra a variao na taxa de juros (emprstimos a taxas
flutuantes com vrios limites para a taxa de juros, conhecidos como caps ou floors),
seguro contra inflao, liquidez, opes para os depositantes e correntistas de acesso
a uma linha de crdito de liquidez (Diamond e Dybvig, 1983 ; Rajan, 1998).
No passado, esta ltima funo de seguro de liquidez era conhecida como
maturity transformation 8. Ao fornecer financiamento de longo prazo (como no setor
imobilirio) com recursos de curto prazo dos depositantes, as instituies financeiras
permitem o casamento de duas demandas. Ao dar liquidez aos depsitos de curto
prazo permite que os investidores atendam as necessidades inesperadas de curtoprazo, enquanto o problema da iliquidez do financiamento de longo prazo do setor
imobilirio reduzido com o fluxo de caixa do ativo. Ser que se poderia imaginar
como funcionaria o setor imobilirio se fosse financiado por emprstimos de curto
prazo e necessitasse o refinanciamento a cada vencimento? Desde a criao dos
bancos modernos na Itlia em 1406, sabido que a particularidade do maturity
transformation geradora de risco sistmico, quando em pnico os depositantes
iniciam uma corrida aos bancos. Um portfolio com emprstimos ilquidos no permitiria
atender o volume de saque dos depsitos. A credibilidade e confiana so
parcialmente fortalecidas pela regulao bancria, superviso, sistema de proteo de
depsitos e a criao da figura do emprestador de ltimo recurso.
Como mencionado previamente, a crise bancria internacional de 2007-2009
levou a busca de uma regulao mais dura no que tange base de capital, liquidez e
a estrutura das corporaes. Embora, se possa compreender o custo das crises
bancrias (privado e social) e a imperativa necessidade de se reduzir a probabilidade
de que elas ocorram, deve-se assegurar que a necessidade de uma nova arquitetura
financeira no penalize a oferta dos servios bancrios. A regulao bancria deveria
ser dirigida pela necessidade de se desenvolver um sistema financeiro eficiente para
servir a economia real. A nova regulao acerca da base de capital, liquidez e
estrutura das corporaes analisada nas sees seguintes.

Seo 2 A regulao de capital de Basilia

Aps a quebra do banco alemo Herstatt em 1974, o Comit de Superviso
Bancria de Basilia 9 desenvolveu um padro mnimo de capital regulatrio para os
bancos internacionais: da Cooke Ratio de 8% acordada em 1988 aps quatorze anos
de discusso, para a Market Risk Amendment em 1996, Basilia II em 2004, Basilia
2.5 em 2009 e Basilia III em 2011. A contnua reviso e o refinamento da regulao
de capital de Basilia um indicativo da grande dificuldade em se estipular um ndice
8

NT A expresso maturity transformation se refere a uma importante particularidade operacional

das instituies financeiras de transformar depsitos de curto prazo em operaes ativas de prazo mais
longo.
9
Comit de Basilia (1988, 1976, 2004, 2009, 2011).

de adequao de capital. No h s a necessidade de fixar um limite mnimo de

capital que um banco deve atender, mas tambm da definio do denominador (ativos
ponderados pelo risco) e os componentes da base de capital: patrimnio lquido,
aes preferenciais, ganhos de capital, dvida subordinada ou ttulos conversveis
contingentes. A contnua presso da comunidade bancria para reduzir a parcela de
capital regulatrio um sinal de que o mesmo encarado como muito dispendioso.
Nas especificaes de Basilia I e II encontram-se dois nveis de capital. O
capital de nvel 1 era definido em um mnimo de 4% que inclua preferencialmente as
aes. J o de nvel 2 considerava entre outros instrumentos, dvidas subordinadas
com prazo superior a 5 anos. A criao de ttulos hbridos de capital um indicador
adicional de que instrumentos de dvida so percebidos como mais baratos do que o
aumento do capital prprio. Includos no nvel 1 de capital, estes instrumentos
usualmente pagam cupons de juros, mas tm condies restritivas de pagamento em
situaes de falncia das instituies financeiras. Posteriormente, quando em 1996 se
introduziu o padro de capital para cobrir o risco de mercado, permitiu-se a incluso de
um componente de nvel 3, que consistia de uma dvida subordinada com um prazo de
vencimento inferior a dois anos. O persistente e exitoso trabalho dos bancos para
aumentar o componente da dvida no capital dos bancos mais um sinal do custo em
se elevar o capital. Duas explicaes complementares podem ser dadas para essa
preferncia dos bancos pelo endividamento: a elevao do custo de capital por causa
de algumas razes econmicas (que ser discutida nas prximas sees) e a tentativa
das instituies financeiras em explorar uma distoro do sistema (a garantia dada
pelos Estados para os investimentos e depsitos nas chamadas instituies grande
demais para quebrar).
Na anlise crtica da regulao de capital de Basilia III ser sublinhada a
necessidade de se fazer uma distino das anlises esttica e dinmica das respostas
dos agentes econmicos nova regulao.
Considerando que um banco financiado pelos depsitos dos clientes (varejo
e atacado), dvida interbancria, ttulos e capital.

Depsitos de clientes
Emprstimos

Depsitos Interbancrios
Ttulos

Capital
Tabela 2: Balano patrimonial dos
Bancos

Necessariamente, a queda de valor dos ativos dos bancos levanta uma

questo: A quem deve ser imputada essa perda? H seis candidatos: acionistas,
investidores nos ttulos, depositantes interbancrios, clientes em depsitos,
garantidores dos depsitos (muitas vezes com recursos coletados dos prprios
bancos) ou os contribuintes. Esta uma questo esttica que se refere forma de
distribuio dos prejuzos incorridos. O capital pode arcar com as primeiras perdas,
frequentemente seguido pelos garantidores dos depsitos ou pelas autoridades
5

pblicas, quando a instituio financeira percebida como grande demais para

quebrar.
H uma distino entre dois tipos de capital: o going concern capital que
capaz de absorver perdas com o banco ainda em funcionamento e o gone concern
capital (detentores de ttulos juniores ou dvida subordinada) que arca com os
prejuzos em caso de liquidao. Os depositantes e os credores bancrios so
geralmente garantidos na falncia de uma instituio financeira. Para reduzir o risco de
uma corrida bancria 10 ou, ainda, porque muitos clientes so considerados como
investidores com baixa informao, os depsitos so frequentemente assegurados. O
mercado interbancrio protegido com base na sua natureza complexa e na
opacidade das suas transaes, frequentemente com os acordos de liquidao
antecipada, 11 que poderiam criar pnico em um caso de quebra de um banco e um
efeito domin que aumentaria o risco sistmico. A validade do argumento da proteo
dos credores interbancrios ser questionada.
Neste contexto, para evitar que o fechamento de bancos produza efeitos
negativos sobre a economia e reduzir a probabilidade de que haja uma onerosa
interveno governamental, uma medida parece bvia: uma regulao mais rgida na
base de capital dos bancos e, em particular, no componente que se refere s aes. A
partir de 2007, esta abordagem tem sido utilizada por muitos pases. O ltimo exemplo
a recomendao pelo European Banking Authority (EBA,2011) de que, at junho de
2012, os bancos devam manter 9% do seu capital principal como nvel 1. Se um nvel
mais alto de capital ajuda a absorver as perdas (um argumento esttico quando
analisamos a alocao das perdas incorridas pelas aes tomadas pelos bancos),
necessrio, tambm, se ter em conta os efeitos dinmicos da resposta das instituies
financeiras a essa capitalizao mais rigorosa, no que refere precificao dos
emprstimos, securitizao, tomada e ao monitoramento do risco. Na seo
fornecida uma anlise crtica acerca das exigncias de capital em Basilia II e III, tanto
da perspectiva esttica como dinmica.

Basilia II e III: Uma reviso crtica

Uma adequada regulao financeira deve assegurar que o capital das
instituies financeiras seja suficiente para absorver as perdas em situaes de crise.
Como Basilia III um aditivo, a reviso crtica iniciada pelo acordo de
Basilia II (Basel Committee, 2004), particularmente no que se refere ao risco de
crdito.
A regra assinala que:

10

A corrida contra o britnico British Northern Rock em 2007 iniciou-se quando os depositantes
perceberam que somente 90% dos depsitos estavam assegurados.
11
Acordos bilaterais ou multilaterais de close-out netting agreements so utilizados pelos bancos para
reduzir o risco de contraparte. um direito para rescindir, acelerar ou compensar os contratos de duas
ou mais partes se h a ocorrncia de um evento (como a reduo na avaliao de risco e da base de
capital abaixo de um limite).

Capital 8% dos ativos ponderados de risco (RWA)

Com:
RWA cobrindo os riscos de crdito, mercado e operacional;
Capital = Nvel 1 (pelo menos 4%, em aes e ttulos hbridos de nvel 1) +
Nvel 2 (que inclui dvida subordinada).
Dado que a dvida subordinada somente pode absorver as perdas no caso dos
procedimentos de liquidao, pode-se perceber que Basilia II adota a abordagem
gone concern (default).
No que se refere ao risco de crdito, so necessrios dois tipos de informao
para que se possa calcular o ndice de adequao de capital: quantos emprstimos se
tornaro inadimplentes durante uma crise e, como frequentemente h alguma
recuperao dos crditos que no foram pagos inicialmente, de quanto ser esta
perda. O modelo de Basilia II fundamentado no trabalho de Vasicek (1987) e
prope a seguinte frmula para a abordagem Foundation Internal Rated-based: 12
Com:
PD = probabilidade do descumprimento em um perodo de um ano
LGD = perda dado o descumprimento = 45% (para reclamaes preferenciais,
no garantidas)
M = prazo efetivo de vencimento dos emprstimos
b(PD) = ajuste de vencimento
N(.) = distribuio normal padro cumulativa
IN(.) = distribuio normal cumulativa inversa
R = correlao entre as inadimplncias

Capital Basilia II = [45 xN[

x[

IN(PD)
R xIN (0.999)
+
] 45xPD]
1- R
1 R

1 + ( M 2.5) xb( PD )
]
1 1.5 xb( PD )

Com correlao (R) = 0.12x

1 - e-50xPD
1 e 50 xPD
)]
+
0
.
24
x
[
1

(
1 e 50
1 e 50

12

Neste modelo, a perda em caso de descumprimento dada (por exemplo, 45 no caso de reclamaes
preferenciais, no garantidas). Em abordagens mais avanadas, os prprios bancos podem estimar o
LGD.

e Ajuste de Vencimento = b(PD) = (0.11852 - 0.05478 x ln (PD))

Para aplicao do modelo de requerimento de capital so necessrias duas
informaes adicionais: a probabilidade de descumprimento (PD) e o prazo efetivo dos
emprstimos (M). A frmula inclui quatro termos, o primeiro (45) representa a perda
com a insolvncia para um emprstimo de 100. O segundo termo (a curva normal)
calcula a porcentagem dos emprstimos que iro se tornar insolventes em uma crise
(em um nvel de confiana de 99,9%). O terceiro (negativo) que reduz a necessidade
de capital a perda esperada (PD x LGD) que j coberta pela margem financeira
dos emprstimos e, finalmente, o ltimo termo serve para aumentar o capital
necessrio conforme o prazo dos emprstimos.
Na tabela abaixo, so computadas as exigncias para emprstimos com a
probabilidade de descumprimento variando de 0,03% at 2%. Por exemplo, um
emprstimo de 100 com a probabilidade de descumprimento de 1% (em um ano) e
com prazo de 2,5 anos, o modelo de Basilia II requer um capital mnimo de 7,39. A
frmula indica que no caso de uma crise econmica, com 99,9% de confiana, que um
mximo de 14,03% do portfolio se tornar insolvente.
PD

LGD

99.9%
Taxa
de Descumprimento

Perda

Fator de

Capital

RWA

Esperda

Vencimento
M = 2.5
Anos
1.91

M=

M=

2.5 Anos

2.5 Anos

1.16

14.44

0.03%

45

1.38%

PD x LGD
0.0135

1%

45

14.03%

0.45

1.26

7.39

92.32

2%

45

19.03%

0.90

1.20

9.19

114.85

Tabela 3: Adequao de capital em Basilia II para um emprstimo de 100

(M = vencimento = 2.5 anos).

Pelo modelo Basilia II, a taxa de descumprimento de 14,03% em um grau de

confiana de 99,9% um nmero importante que, contudo, necessita ser comprovado
empiricamente. Na realidade, o capital cobrir as perdas, enquanto o nmero de
emprstimos insolventes no exceder 14,03% (com uma PD de 1%, e uma perda de
45). A frmula baseada no modelo de Vasicek embute um questionamento: A taxa de
descumprimento ser confirmada no caso de uma crise?
Em 2004, quando se desenvolveu Basilia II, existiam poucos estudos
empricos para a avaliao das perdas em momentos de forte crise, por isso optou-se
em utilizar um modelo estatstico para avaliar o capital regulatrio. Com os dados das
perdas com a crise financeira de 2007-2009, criou-se a possibilidade de que os
reguladores utilizassem as observaes empricas para ajustar o fator de
descumprimento de 99,9%. Com referncia ao exemplo dos emprstimos com
PD=1%, poder- se ia ter analisado as informaes dos bancos em diversos pases
para checar as perdas efetivas para os emprstimos classificados nesta categoria.13
Surpreendentemente, os dados empricos das perdas observadas em vrias
13

Se os dados de perdas por categoria de probabilidade de insolvncia no estivessem publicamente

disponveis, eles poderiam ser acessados pelos supervisores bancrios.

categorias de PD no foram utilizados para ajustar a frmula. Como mostrado abaixo,

a estrutura de Basilia III para computar os ativos ponderados pelo risco foi montada
com base nos mesmos conceitos utilizados em Basilia II. Os especialistas no vis
comportamental na anlise de risco apontariam isso como um exemplo de uma
ancoragem enviesada (Hammond et al. 1998). Uma vez que foi desenvolvida a
frmula para o clculo de capital, ficou muito difcil abandon-la. 14
Para completar a apresentao sobre Basilia II, necessrio que se explique
a ligao entre a frmula de capital de Vasicek e a definio do fator de 8% para
determinar o capital regulatrio. Como desde Basilia I, os banqueiros estavam
utilizando o fator de 8% para os ativos ponderados pelo risco, se fez necessrio um
adicional exerccio matemtico:
Definindo ativos ponderados pelo risco (RWA) = 12,5 X Capital (com 12,5 =
1/8%)
Assim, a regulao de capital de Basilia II igual :
Capital 8% x RWA
= 8% x (12,5 x Capital)
= Capital = Perdas com emprstimos com 99,9% de confiana
Desse modo, a aplicao dessa regra implica que, com 99,9% de confiana,
haver capital suficiente para cobrir as perdas. Como j mencionado, a frmula para
Basilia III foi construda com os mesmos conceitos utilizados para RWA, com a taxa
de capital necessria ao redor de 12%. 15
Capital em Basilia III 12% x RWA = 1,5 X (8% x RWA) = 1,5 x Basilia II
Como so aplicados os mesmos conceitos de Basilia II, a frmula aplicada
para Basilia III aponta que, com 99,9% de confiana, o capital regulatrio dos bancos
ser 50% superior ao calculado em Basilia II. Por exemplo, a frmula de 8% de
Basilia II estava cobrindo uma taxa de descumprimento de 14,3% para emprstimos
com uma probabilidade de 1%. Em Basilia III e com uma taxa mnima de capital de
12%, a taxa de insolvncia dos emprstimos se elevar para em 1,5 x 14,3% =
21,45%. Para emprstimos com PD = 0,03%, o aumento da taxa de capital de 8%
para 12% se traduz em multiplicar a probabilidade de 1,38% por 1,5, de modo que ela
alcance 2,07%.
A primeira crtica que se pode fazer para Basilia III a sua abordagem
simplista. Somente por acaso, pode-se assegurar que esse aumento de 50% ser
compatvel com a realidade. No mnimo, deveria se comparar a taxa de

14

Uma explicao alternativa que presses polticas formadas aps a crise e o desejo de se
rapidamente implantar as novas regulaes levaram o Comit de Basilia a manter a modelagem.
15
Devido flexibilidade relativa ao colcho contra cclico, a regulao de capital de Basilia III pode
variar de 10,5% de RWA em um ambiente de crise para 13% em um perodo de forte expanso
econmica.

descumprimento utilizada na frmula com as perdas observadas durante a ltima

crise.16
O ndice de adequao de capital regulatrio um tema importante, no
somente para assegurar que haja capital suficiente para manter a solvncia dos
bancos, mas tambm para assegurar que a regulao no seja excessiva e restritiva.
De fato, se isso ocorrer pode-se produzir efeitos indesejados. Jackson (1999) aponta
as vrias maneiras como a excessiva regulao de capital levou securitizao
durante a implementao de Basilia I. Assim, como se suspeita que o capital exigido
em Basilia III ser muito elevado, haver incentivos para que os bancos faam a
securitizao dos seus ativos mais seguros. Como consequncia, a regulao de
capital ser autodestrutiva com os bancos desinvestindo em ativos seguros. Ou se o
capital for excessivo, ele poder levar a uma elevao das taxas de juros nos
emprstimos bancrios para pequenas e mdias empresas e gerar uma ineficincia no
sistema bancrio.
Entretanto, para fundamentar melhor a argumentao de que uma regulao
excessivamente rigorosa produz uma ampliao do processo de securitizao, um
aumento nas margens dos emprstimos e uma ineficincia no setor bancrio,
necessrio que se responda uma questo: Por que o financiamento dos bancos mais
caro atravs do aumento de capital do que atravs de um maior endividamento? Se
isto no for verdade, no haveria qualquer razo para se queixar de uma regulao
excessivamente restritiva.

Custo de Capital para os Bancos: mais caro?

Desde Modigliani-Miller (1958), a relao entre custo de capital e
endividamento tem sido objeto de vrios estudos (Tirole, 2007). Construdos com base
na tese de Modigliani-Miller, alguns desses estudos (Admati et al., 2010) apontam que
uma mudana na estrutura de capital no tem efeito significante no custo de
financiamento por meio de emprstimos. Miles et al. (2011) baseia-se nesse
argumento para pedir uma capitalizao maior. O argumento de arbitragem de
Modigliani-Miller poderoso. Como o valor dos direitos contra uma empresa (dvida
mais capital) deve ser igual ao valor dos ativos, uma mudana na estrutura de
financiamento no poderia afetar o valor total dos direitos (ainda igual ao valor dos
ativos originais).
Provavelmente, quando se diminui a alavancagem de um banco, a taxa de
retorno sobre o capital (ROE) e os ganhos por ao (EPS) sero reduzidos, contudo a
reduo do risco no deveria levar alterao do seu valor. Outros autores (Bolton-

16

Pode-se observar que foi produzida uma vasta literatura para a estimao da mdia dos PDs em um
horizonte de um ano que um insumo necessrio para a aplicao da frmula de Basilia II. Mas do
ponto de vista da avaliao da adequao da regulao de capital, necessrio que sejam desenvolvidos
trabalhos empricos adicionais para verificar a efetividade dos resultados (a taxa de insolvncia a 99,9%
de confiana). Uma exceo o artigo de Majnoni et al que aplicou uma metodologia de bootstrapping
para avaliar a adequao do modelo de regulao de capital de Basilia II aplicado no Brasil, Argentina e
Mxico durante o perodo 2000-2001.

10

Salama, 2011) levantam questionamentos ao argumento da neutralidade da estrutura

financeira dos bancos. 17
O argumento da neutralidade foi colocado em xeque por dois recentes
movimentos. O primeiro se refere aos ajustes efetuados pelos bancos europeus para
atender as recomendaes do EBA, ou melhor, para a adequao ao limite de 9%
para o capital de Nvel 1. Ali se observou uma preferncia em faz-los mediante
reduo dos ativos ponderados pelo risco, ao invs da expanso da base de capital. O
outro argumento foi a reduo em 50% do preo da ao da UniCredit, em janeiro de
2012, quando houve um aumento de capital de 7,5 bilhes.
A partir do trabalho Modigliani-Miller, muitos autores tm apontado vrios
fatores para explicar as razes para o fato de que um aumento na base de capital
poder reduzir o valor das instituies e aumentar o custo de financiamento dos ativos.
Entre eles encontram-se: particularidades tributrias (em muitos pases o custo da
dvida dedutvel enquanto o custo de capital no o ), a assimetria de informaes
acerca da qualidade dos ativos das empresas, endividamento excessivo, o preo fixo
do seguro dos depsitos, uma subestimao do preo das aes dos bancos por
causa das imperfeies de mercado (como as restries de caixa dos investidores) e a
elasticidade da curva de demanda para as novas aes de bancos.
Deve-se observar que muitos destes custos so privados, no sociais. De fato,
a dedutibilidade dos juros sobre dvidas uma transferncia do governo a favor das
empresas. 18 Uma reduo do risco nos ttulos de dvida de um banco ou no preo do
seguro dos depsitos devido a uma maior capitalizao se traduz em uma
transferncia dos acionistas para os credores dos bancos (The debt overhang, Myers,
1977) ou para os seguradores dos depsitos. A emisso de aes quando os seus
respectivos preos esto subestimados provoca uma diluio de ganhos beneficiando
os novos acionistas. As aes podem estar com os seus preos desvalorizados por
causa de restries na liquidez que diminuem o espao para a arbitragem. Uma outra
razo a assimetria de informaes entre investidores e os bancos acerca da
qualidade dos ativos (Myers e Majluf, 1984). Usualmente, uma emisso de aes leva
a uma queda nos preos, porque os investidores acreditam que as empresas prefiram
emitir quando os preos esto sobrevalorizados. 19
17

Apesar de que a teoria e a intuio suportem a crena de que uma menor alavancagem reduzir o
prmio de risco nas aes dos bancos, h uma falta de estudos empricos conclusivos que comprovem
esta expectativa. Miles at al. (2011) relatam um pequeno impacto para as aes dos bancos britnicos.
Isto ajuda a explicar porque, na prtica, os custos de capital dos bancos permanecem constantes,
quando, na teoria, uma menor alavancagem deveria levar a um prmio de risco menor.
18
Para restaurar a neutralidade tributria entre dvida bancria e capital, alguns tm proposto a
eliminao da dedutibilidade dos juros sobre a dvida (Walker, 2010; Lawson, 2012). Isto no funcionaria
com os bancos ao contrrio das empresas no financeiras, o capital e dvida dos bancos so insumos
utilizados para os emprstimos para a manufatura. Se o retorno sobre os ativos dos bancos so
tributados, enquanto o custo de financiamento no dedutvel, a taxa de juros dos emprstimos
aumentar expressivamente. O oposto com a dedutibilidade do custo do capital seria altamente
desejvel, mas politicamente de difcil implementao.
19
Este argumento utilizado por aqueles que recomendam no somente uma taxa de capitalizao
maior, mas tambm forar um aumento no nvel de capital. Se este exigido pelos reguladores,
provavelmente o vis de informao assimtrica ser menor porque a deciso tomada pelo regulador,
no pela administrao.

11

Mas se, em uma perspectiva esttica, a distino entre custos privados e

sociais til na anlise do impacto lquido do aumento de capital, ela menos
proveitosa sob o ponto de vista dinmico, quando os custos privados influenciam os
bancos a reduzir a oferta de emprstimos ou a securitizar os seus ativos. A relao
custo-benefcio do financiamento das instituies no mais envolve uma simples
transferncia de uma parte para outra, mas tambm requer uma avaliao dos efeitos
reais dos custos privados no comportamento dos bancos e no financiamento da
atividade da economia real.
Algumas observaes empricas fazem acreditar que a obteno de mais
capital cara. Em pases como a Blgica em que o custo de capital dedutvel em
termos fiscais (intrt notionnels) ou no Kuwait em que no so aplicados impostos
aos bancos dos pases participantes do Gulf Cooperation Concil, pode-se observar um
elevado grau de alavancagem. Alguns estudos tericos argumentam que mesmo com
na ausncia do vis dos impostos, a alavancagem motivada pelo desejo de se
explorar os benefcios do preo fixo do seguro dos depsitos e da garantia implcita ao
fator grande demais para quebrar.
A securitizao uma experincia que no sofre os efeitos enviesados dos
impostos ou do seguro para os depsitos. Nas instituies criadas para securitizar os
emprstimos ou as sociedades com propsitos especficos 20 so formados conjuntos
de ativos que servem como lastro para a emisso de uma srie de quotas com
diferentes ordens de prioridade para o exerccio de direitos (tranches): seniores,
mezanino e as subordinadas. Como forma de proteo das tranches seniores, as
quotas subordinadas e mezanino absorvem as primeiras perdas.
Se a teoria de Modigliani-Miller for vlida, deveria ser observado nos veculos
de securitizao (shadow banking) um nmero significativo de financiamentos por
meio de emisso de quotas subordinadas, dado que os veculos so neutros do ponto
de vista tributrio e no existe seguro para os depsitos. Isto ajudaria a estabilizar o
veculo de securitizao, reduzindo o risco de que houvesse uma sbita corrida para
resgatar as quotas snior de curto prazo. Entretanto, as observaes empricas
contradizem a argumentao. Pela falta de disponibilidade de financiamento a um
custo razovel, os veculos de securitizao tm utilizado a menor parcela possvel de
quotas subordinadas. Um aumento dessa proporo elevaria substancialmente o custo
do capital desses veculos (Dermine, 2011).
No Apndice 1 pode-se encontrar uma simulao da margem de equilbrio para
um emprstimo de um ano quando o ndice de adequao de capital alterado de 8%
para 12%. So considerados dois exerccios: um com prmio de risco fixo em 5% e
outro em que o prmio de risco aumenta, conforme a frmula emprica estimada por
Miles et al (2011). O aumento na margem de equilbrio de 23 para 25 pontos base
grande suficiente para incentivar os bancos a securitizar os emprstimos. Dada a
grande incerteza emprica cercando o impacto do aumento do capital nos bancos
sobre o custo do financiamento, sobre as taxas de juros cobradas nos emprstimos e
a oferta de crdito, seria desejvel que a regulao no fosse excessivamente
rigorosa, de forma a prejudicar a funcionalidade dos bancos.
20

NT Special Purpose Vehicles em ingls.

12

Como ser debatido na prxima seo, a regulao de Basilia sobre a liquidez

promover um aumento adicional no custo marginal dos bancos. Com essa regulao
adicional, o clamor para impedir um aperto maior na regulao se torna ainda mais
forte em um ambiente internacional recessivo. Assim, ao permitir a utilizao de
instrumentos que de forma similar ao capital possam absorver as perdas (bail in), os
bancos reguladores tm parcialmente reagido a esta inquietude.

Alternativas mais baratas de capital: Instrumentos de bail in e Ttulos

Conversveis Contingentes
Para reduzir a parcela de capital oneroso, mas preservando a solidez dos
bancos, alguns analistas tm proposto a utilizao de instrumentos de bail in e de
ttulos conversveis contingentes (Flannery (2002)), Pennachi et al. (2011), Bolton e
Samama, (2011)). O acordo de Basilia III permite que os bancos utilizem ttulos que
absorvem perdas no cumprimento do limite de 2,5% para o colcho contra cclico. O
relatrio da Independent Commision on Banking (ICB,2011) prope uma exigncia
mnima de capital para os bancos comerciais de 10% dos ativos ponderados pelo
risco, acrescido de 7% com instrumentos de bail in . Na Sua, o UBS e o Credit
Suisse tero que manter uma exigncia de capital de 10%, aumentada por um colcho
de 9% com ttulos conversveis contingentes.
Para permitir que os instrumentos de bail in absorvam as perdas enquanto os
bancos esto funcionando, necessrio que se ponha em prtica um regime de
administrao especial.21 Este permitir que a autoridade supervisora intervenha nas
instituies antes que as mesmas alcancem o estgio de insolvncia e permitir que a
mesma possa administrar uma situao desconfortvel. De forma a restaurar a
viabilidade econmica de uma instituio, a autoridade poderia impor uma reduo no
valor devido ou de forma forada oferecer uma posio acionria aos credores, em
troca do cancelamento da dvida (debt-equity swaps). 22
Este tipo de regime foi recentemente criado no Reino Unido, Alemanha e
Estados Unidos. Na Unio Europeia, uma proposta est em discusso (Attinger 2001;
European Commission, 2011). Uma parte dos debates (ICB 2011; European
Commission, 2011) est centrada na questo de se a atribuio de absoro de
perdas dos instrumentos de bail in deveria ser aplicado a todos credores dos bancos,
se deveria atender uma escala de prioridade (com exceo dos depsitos segurados)
ou ainda se deveria ser limitada a ttulos especialmente identificados, protegendo
21

NT - Em ingls Special Resolution Regime.

Uma importante questo para o debate (Attinger,2011;IBC, 2011;European Commission, 2011) a de
assegurar que a resoluo seja aplicada antes do que as clusulas de compensao na liquidao entrem
em vigor, assim reduz-se a responsabilidade dos credores bancrios custa de outros requerentes. O
autor acredita que se as provises para a compensao na liquidao no so permitidas, os bancos
rapidamente criariam mecanismos de compensao alternativos que seriam ativados antes que a
resoluo fosse posta em prtica.

22

13

dessa forma os credores interbancrios. Este importante tema ser discutido mais a
frente.
Os ttulos conversveis contingentes (co-cos) no requerem um regime de
administrao especial, dado que esses instrumentos convertem-se automaticamente
em capital quando o ndice de capital atinge um valor mnimo, portanto antes que as
instituies entrem em liquidao. Na maior parte das situaes, tais ttulos se
comportam como uma dvida que paga juros periodicamente e devolve no vencimento
o seu principal. Somente quando a capitalizao atinge um piso que estes ttulos se
transformam em base de capital. Como as aes, estes instrumentos fornecem um
colcho para cobrir as perdas quando as instituies esto ainda operando (going
concern basis). A discusso dos participantes de mercado das vantagens dos co-cos
como alternativa para o financiamento de capital um indicador adicional da
percepo do custo elevado do aumento do capital. 23
Como na maioria das vezes ocorrem, as boas intenes criam malefcios
indesejados. O debate acerca das vantagens de instrumentos como os bail in e os
co-cos em relao elevao da base de capital tem uma dimenso esttica com
uma discusso da alocao das perdas incorridas. Contudo, deve-se argumentar que
as consideraes dinmicas no podem ser ignoradas. Se o colcho requerido para
absorver perdas elevado, os incentivos para que os credores dos bancos
(depositantes, clientes, bancos e mesmo a superviso bancria) para monitorar o risco
tomado pelo banco sero reduzidos. O custo incorrido em monitorar o risco bancrio
ser suportado exclusivamente pelo capital prprio e pelos detentores de ttulos que
absorvem perdas.
Isto no poderia ser um resultado eficiente quando se coloca a questo de qual
parte do mercado financeiro est mais bem posicionada para avaliar e monitorar o
risco assumido pelos bancos. A percepo que se tem de que os acionistas e
detentores de ttulos no dispem de informaes suficientes. O grupo que teria
melhores condies para obter esses dados seria o composto por bancos ativos no
mercado interbancrio. Como os bancos competem entre si no mercado de
emprstimos e fazem negociaes no mercado de derivativos, tm melhor
conhecimento das exposies de riscos. bvio que a informao no perfeita, mas
melhor do que a disponvel aos acionistas e aos detentores de ttulos. Assim, seria
natural que o custo do monitoramento fosse cobrado dos grupos mais bem
informados, ou das contrapartes do mercado interbancrio.
Diferentemente das outras indstrias, a bancria peculiar porque uma classe
de seus credores, outros bancos, compete e negocia entre si em seus prprios
mercados, como o de emprstimos, depsitos e derivativos. Nas outras indstrias (por
exemplo, a petrolfera e qumica), os ofertantes de fundos, investidores em ttulos e
acionistas no so participantes ativos no mercado desses produtos. Como fruto desta
vantagem de informao, seria sbio deixar os bancos credores em risco. Para traar
um paralelo, tericos das Finanas (Biais-Gollier, 1997) analisaram a existncia do
23

Neste caso, o maior custo de capital prprio no pode ser explicado por uma transferncia dos
acionistas do banco para o seguro dos depsitos (reduo de risco moral) , assim como a
responsabilidade do seguro de depsito seria idntica, em regime de capital ou obrigaes convertveis
contingentes.

14

financiamento comercial no momento em que o crdito bancrio est disponvel. Por

que as empresas forneceriam crdito para os seus clientes quando um banco pode
conceder um emprstimo? A resposta que, por conhecer melhor os clientes, tm
vantagem de informaes para emprestar. De forma similar, os bancos tiram proveito
desse benefcio e deveriam arcar com o risco.
O ICB (2011, p. 104, p. 120) prope dois nveis de instrumentos de bail in. Um
primeiro colcho de 7% de predeterminados ttulos sem garantia que tenham na sua
origem um prazo de pelo menos um ano, seguido pelo poder de impor perdas para
todos os outros credores. Dada a vantagem em termos de custo dos bancos no
monitoramento, a escolha de instrumentos de bail in (ttulos ou dvida interbancria)
deveria ser deixada para o mercado. No atual debate, h uma hiptese implcita de
que os bancos credores no deveriam ser colocados em risco para evitar um efeito
domin levando a um risco sistmico. A completa e tempestiva informao das
exposies com contrapartes, transparncia e diversificao do risco deveria reduzir o
problema da interconectividade e as chances de um efeito domin.
Observa-se que se pode aplicar um raciocnio semelhante para a transferncia
de riscos para as cmaras de compensao (contrapartes centrais) nas negociaes
com derivativos. Essas operaes quando realizadas no mercado de balco possuem
o risco de crdito da contraparte, contudo com essa alterao o risco transferido
para a contraparte central. Novamente aqui, este argumento muito esttico com a
recomendao para que as perdas sejam compartilhadas. Quando se considera a
resposta dinmica dos agentes, percebe-se que a negociao em tais ambientes pode
levar os seus participantes a assumir posies extremamente elevadas. De fato, ao
contrrio do mercado de balco, as contrapartes no estariam muito preocupadas com
o risco de crdito.
Assim, sintomtico observar que trs dos maiores casos de fraudes
ocorreram em bolsas de mercados futuros (Nick Leeson do Barings Bank em 1995,
Jrme Kerviel do Socit Gnrale em 2008 e Kweku Adoboli do UBS em 2011).
Desse modo, se deslocar a negociao de derivativos para uma central de liquidao
reduz o risco de contraparte, cria-se uma nova categoria de risco, ou o perigo de que
um operador desonesto possa assumir e no reportar uma exposio muito elevada.
Se uma das partes (contraparte bancria) est bem situada para analisar o risco
assumido pelo banco, parece natural deix-la responsvel pelas perdas. Deixar os
bancos credores em risco cria incentivos eficientes para avaliar e monitorar os riscos
assumidos pelos bancos.
Capital Nvel 1 e Nvel 2
A reviso feita do ndice de adequao de capital em Basilia III deu muita
nfase para a composio de capital, principalmente para o going concern capital, ou
o Capital Principal de Nvel 1 (CET1, valor do capital contbil reduzido pelas reservas
intangveis e de reavaliao) 24. Em Basilia III pelo menos 7% vir do CET1. Para as

24

NT - CET1 = Core Equity Tier 1.

15

instituies financeiras globalmente e sistemicamente importantes (G-SIFI)

se elevar para 9,5% (Basel Committee, 2011).

25

, o ndice

Contudo, os progressos com a definio do capital dos bancos tm sido muito

lentos. Pode-se ver em uma nota de rodap do acordo de 1988:
Um pas membro, entretanto, mantm a viso que a definio internacional de
capital deveria estar confinada aos principais elementos de capital e indicava que
continuaria a pressionar para que no futuro a definio fosse reconsiderada pelo
comit (Basel Committee, 1988, nota de rodap no 3).
A Repblica Federal da Alemanha teve que esperar 23 anos e enfrentar uma
grande crise bancria para finalmente obter uma reviso da definio de capital
favorvel ao going concern capital!
A nfase para este tipo de capital importante para reduzir a probabilidade de
que um banco quebre. Entretanto, a identificao de uma srie de bancos como
pertencentes ao G-SIFI contribui para reforar o status deles como grande demais
para quebrar. 26Uma regulao de capital mais restritiva ser imposta para retirar os
benefcios dessa posio (Basel Committee, 2011). Mas como a histria mostra, a
regulao de capital tem enfrentado dificuldades para acompanhar a exposio de
risco, mas existem vrias maneiras de se aproximar. Como ser discutido abaixo,
deveriam ser utilizados mecanismos privados para criar uma solidez no mercado
bancrio.
Alemanha

Commerzbank

Frana

BPCE
BNP Paribas
Socit Gnrale

Blgica

Dexia

Itlia

UniCredit

China

Bank of China

Japo

Mistsubishi UFJ FG
Mizuho FG
Sumitomo Mitsui FG

Espanha
EUA

Santander
Bank of
America

Holanda
Reino
Unido

Banck of NY Mellon

ING
Barclays
Lloyds Banking Group

Citigroup
JP Morgan
Chase
State Street

Sua

Wells Fargo
UBS, Credit
Suisse

Sucia

Nordea

Tabela 4: Bancos importantes no sistem financeiro global (G-SIBs)

Fonte: Les Echos, Dez. 2011

25

NT - G-SIFI = Globally Systemically Important Institutions.

O Comit de Basilia (2011) no identifica os bancos individuais. A Tabela 4 refere-se a uma lista de 29
instituies financeiras que rapidamente foram identificadas pelo mercado.
26

16

Contabilizando o Capital dos Bancos: Provisionando as Perdas nos

Emprstimos
O ltimo comentrio acerca da regulao do capital dos bancos envolve a regra
de contabilizao utilizada para mensurao do capital das instituies. 27 Nessa
tarefa, as regras de provisionamento so mecanismos importantes para que o capital
tangvel e o valor lquido dos ativos sejam medidos com acurcia. H uma ampla
disseminao de um procedimento para quantificar as provises, conforme as perdas
incorridas nos emprstimos, contudo no se tem um tratamento adequado para as
perdas esperadas com as operaes. 28
Em janeiro de 2011, o International Financial Reporting Standards (IFRS)
reconheceu que o no provisionamento das perdas esperadas contribuiu para a
dimenso da crise do subprime. De fato, o regime vigente de contabilizao cria
incentivos para que os bancos faam financiamentos de longo prazo, com margens e
risco elevados (Dermine, 2009). Assim nos perodos iniciais apresentam margens
positivas e lucros, com as perdas com o descumprimento dos contratos apenas se
materializando em em um prazo mais longo.
O IFRS fez uma proposta para que as provises fossem feitas no valor dos
emprstimos e nas perdas futuras esperadas. A deciso de se postergar tais
propostas lamentvel. Evitar o reconhecimento das provises no somente distorce
a estimao do valor dos ativos e do capital tangvel dos bancos, mas tambm cria
estmulos errados para que as operaes sejam transferidas para emprstimos com
margens mais elevadas, de maior prazo e risco.
Sumrio das crticas
Pode-se sumarizar esta anlise crtica das diretrizes de Basilia III em cinco
observaes:
1. Os dados empricos observados na recente crise entre 2007-2009 deveriam
ser utilizados na quantificao do ndice de adequao de capital.
Simplesmente aumentar o ndice de Basilia II em 50% provavelmente levar a
graves distores.
2. Como o custo do capital prprio alto (pelo menos com base custo privado),
no se pode ignorar o impacto dinmico no comportamento dos bancos em
termos de restrio na oferta de emprstimos e da securitizao. Deveria ser

27

No ser discutido se a regulao de capital deveria ser baseada no valor de mercado das aes em
oposio ao valor contbil. Um argumento contrrio aos valores de mercado que uma das funes
econmicas dos bancos emprestar para pequenas e mdias empresas por que tm vantagem de
informaes devido proximidade do relacionamento (Berger et al. 1988. Os acionistas provavelmente
no tero a mesma informao. A adequao do provisionamento relativo aos emprstimos tomaria
um longo perodo para que o valor contbil se aproximasse do valor justo.
28
Ser permitido aos bancos criar provises nas perdas incorridas, mas ainda no reportadas (IBNR).
Isto no equivalente ao completo provisionamento dos emprstimos performados quando o INBR tem
um prazo curto (usualmente um ano).

17

tomado cuidado com o aumento da base de capital no atual ambiente

recessivo.
3. A criao de um colcho elevado de capital ou de instrumentos de bail in
reduz o incentivo das contrapartes dos bancos em monitorar o risco. Isto
provavelmente levar a um financiamento ineficiente e mais caro. Como os
bancos esto melhor situados para avaliar o risco das suas contrapartes,
deveriam ser colocados em risco no mercado interbancrio. Para evitar o
contgio entre os bancos interconectados atravs do efeito domin, a
regulao deveria impor uma medida diria da exposio da contraparte,
transparncia e da diversificao estrita de risco.
4. O provisionamento das perdas esperadas dos emprstimos em curso foi
adiado. difcil entender essa deciso dado que o prprio IFRS reconhece que
a ausncia das provises nos emprstimos de longo prazo contribuiu para a
crise global e para criar um sistema viciado de incentivos para emprstimos de
maior prazo e risco.
5. A criao de instituies global e sistematicamente importantes poderia
contribuir para reforar o status de grande demais para quebrar das maiores
instituies. O adicional de 2,5% de capital para CET1 pode no reduzir o risco
moral e os incentivos para se construir bancos cada vez maiores.
Os trs primeiros argumentos chamam ateno pelo fato que necessrio ir alm
das anlises estticas da regulao de capital com a distribuio das perdas
incorridas, mas tambm desenvolver uma anlise dinmica que leve em conta as
respostas dos participantes de mercado para mudanas em seus incentivos privados.

Seo 3 Regulao da Liquidez em Basilia III

Em julho de 2007, quando o banco Bear Sterns anunciou que enfrentou
dificuldades em refinanciar dois dos seus fundos de investimentos estruturados, com
isso os mercados monetrios travaram e os bancos foram obrigados a recorrer aos
governos e bancos centrais para obter uma injeo de liquidez. Em 2012, com a crise
da dvida soberana europeia, os bancos buscaram novamente o Banco Central
Europeu para ter acesso a recursos de liquidez. Para evitar que a utilizao desse
recurso ao financiamento pblico se repita, o Comit de Basilia (2011) anunciou duas
regras de regulao para assegurar uma autossuficincia de liquidez: o ndice de
Liquidez de Curto Prazo (LCR) e o ndice de Liquidez de Longo Prazo (NSFR).

LCR =

NSFR =

Estoque de ativos de alta liquidez

100%
Sadas lquidas no prazo de at 30 dias

Total de captaes estveis disponveis (> 12 meses)

100%
Total de captaes estveis necessrias (> 12 meses)

Com o total das captaes estveis necessrias sendo composto pela soma
dos ativos que no possuem liquidez imediata e pelas exposies fora do balano,
multiplicados por um fator que representa a sua potencial necessidade de captao.

18

ndice de Liquidez de Curto Prazo (LCR)

At 2015, os bancos tero que construir um portfolio de contingncia de ativos
lquidos para cobrir uma sada de recursos de alta liquidez e resistir a um cenrio de
estresse que se mantenha por trinta dias. H vinte e cinco anos atrs um grande
banco americano de Nova Iorque tinha uma regra interna para avaliar o estresse de
liquidez que determinava que, em um cenrio de crise, a instituio financeira deveria
sobreviver por conta prpria por pelo menos trs dias. A lgica para este intervalo era
que se o banco estivesse solvente, as autoridades pblicas seriam capazes de agir em
trs dias para dar liquidez, atuando dessa forma como um clssico emprestador de
ltima instncia. Se o banco no estivesse solvente, de nada serviria um prazo mais
longo.
Antes da crise, no Reino Unido, a Financial Services Authority (FSA 2011)
considerava um perodo de cinco dias para estresse em depsitos de libras esterlinas.
Pode-se suspeitar se a mudana para uma janela de 30 dias no seria exagerada. Na
verdade, se o banco solvente, da responsabilidade de um emprestador em ltima
instncia financi-lo no perodo de estresse, permitindo que ele exera o importante
papel da maturity transformation. Se o banco no solvente de nada adiantaria o
perodo de trinta dias.
Novamente, no se pode ignorar o elemento dinmico. Como mostrado no
apndice, um aumento no oneroso colcho de liquidez eleva o custo marginal do custo
dos fundos levando a uma taxa maior de juros para os emprstimos ou para
securitizao.
Pode-se argumentar que o ndice de cobertura de liquidez no penalizaria o
papel de maturity transformation dos bancos. Se realmente a indstria bancria
necessita de ativos lquidos para atender as necessidades impostas pelas condies
macroeconmicas (Rochet, 2008), no caso de demandas por liquidez advindas do
pnico financeiro estas deveriam ser asseguradas pelo emprestador de ltima
instncia. Os princpios dos ndices de liquidez foram acordados pelo Comit de
Basilia III e espera-se que a metodologia utilizada para prever as sadas de caixa em
uma situao de estresse no seja muito rigorosa.

ndice de Liquidez de Longo Prazo (NSFR)

O segundo ndice de liquidez, a ser aplicado, em 2018 requer que as posies
mantidas por mais de um ano pelos bancos precisam ser financiadas por passivos
com prazo superior a um ano. Para analisar o impacto do NSFR, vamos considerar
dois exemplos.
Ativo de 2 anos

Dvida de 6 meses

19

Esta posio atenderia o ndice de liquidez de curto prazo, mas no o de longo

prazo. A interpretao de que se uma crise de liquidez durar 6 meses, o banco
poderia no ser capaz de se refinanciar a dvida no seu vencimento . O prazo de um
ano para o NSFR asseguraria que por 12 meses o banco no teria problemas de
liquidez no caso de uma crise persistente.
Tome-se um segundo exemplo:
Ativo de 9 meses

Dvida de 6 meses

Nesta situao, os dois ndices de liquidez seriam cumpridos. Entretanto, se a

crise durar mais que 6 meses, h a possibilidade de que o banco no consiga se
refinanciar. Assim se a inteno dos bancos centrais a de assegurar o financiamento
dos bancos para um horizonte de 12 meses o NSFR no contribuiria para cumprir este
objetivo quando o prazo dos ativos fosse inferior a um ano. Ao invs de se aplicar o
NFSR, seria conveniente aplicar um ndice dinmico de liquidez (DLCR) que
asseguraria que para os prximos 12 meses, haveria ativos lquidos suficientes para
cobrir por 30 dias uma sada de caixa. Novamente, esta regra no cobriria a
possibilidade de pnico bancrio que deveria ser tratado pelo emprestador de ltima
instncia. A aplicao do NFSR criaria um vis para financiar ativos com prazo inferior
a um ano (eventualmente com uma clusula implcita de rolagem).
Uma interessante questo se levanta sobre o horizonte temporal para medir o
risco de liquidez. Deveria ser de um ano? Na teoria, o horizonte deveria ser dado pelo
perodo de tempo necessrio para que um banco pudesse mudar o perfil de
vencimentos da estrutura dos seus passivos. A esse respeito, deveria ser feita uma
distino entre os pases e bancos que tm acesso a mercados mais lquidos. O
horizonte comum de um ano provvel que no atenda as diferentes caractersticas
dos bancos de acesso ao mercado.
Pode-se entender a disposio dos bancos centrais para desestimular
financiamentos de curto prazo criados pela doutrina grande demais para quebrar.
Uma alternativa seria deixar a escolha da estrutura de vencimentos para os bancos e
confiar na possibilidade de que os mecanismos de mercado corrijam os excessos.
Muito tem sido feito no tema de capital dos bancos e para a criao dos
instrumentos de bail in para tratar as questes relativas solvncia, um regime de
administrao especial (ou um tribunal bancrio) teria o direito de aumentar o prazo
dos passivos nos momentos de problemas de liquidez, o emprestador de ltima
instncia funcionaria apenas em circunstncias de pnico. Em tal sistema, os bancos
teriam incentivos para gerenciar as suas prprias estruturas de financiamento. Os
instrumentos de bail in que esto sendo utilizados nos regimes de administrao
especial para absorver as perdas em caso de insolvncia, poderiam ser tambm
utilizados para aumentar os prazos no caso de uma crise de liquidez. 29

29

Os mecanismos legais que permitem o rpido alongamento de prazo no caso de problemas de

liquidez contribuiriam para estabilizar o shadow banking e os veculos de securitizao. No se
esquecendo de que um elemento propulsor da crise em julho de 2007 foi o fato que os bancos foram

20

Finalmente, deveria ser reconhecido que a manipulao do prazo de

financiamento dos bancos pode ter outros efeitos alm de uma inadequada alterao
de prazos, como um aumento no custo de monitoramento de risco dos bancos. De
fato, a teoria (Myers and Rajan, 2002) mostra que uma razo para se que tenha
financiamento de curto prazo a de dar aos investidores a possibilidade de sacar os
seus fundos se o risco da instituio comea a se elevar. Se no dada esta
oportunidade, provavelmente, os investidores exigiro um preo mais elevado ou
emprestaro menos para os bancos que so capazes de alterar rapidamente a
natureza de risco dos seus ativos.
Para sumarizar: uma funo essencial e tradicional dos bancos propiciar a
maturity transformation. Adicionalmente, passivos de curto prazo podem criar
incentivos para que se evitem alteraes no perfil de risco. Como esta essencial
atividade cria o risco de uma corrida bancria, necessrio encontrar mecanismos
pblicos ou privados para garantir liquidez para as instituies solventes. As regras de
liquidez de Basilia III restringem severamente o importante papel de transformao
de liquidez dos bancos.

Seo 4 Estrutura Corporativa dos Bancos

Alm de uma regulao mais restritiva para o capital e liquidez, muito se tem
trabalhado na modelagem legal para a estrutura corporativa dos bancos. A British
Independent Commission for Banking (ICB,2011) conduzida por Lord Vickers props
que as atividades de banco de investimento sejam locadas em subsidiria segregada.
O debate dentro do ICB era o de saber se as atividades de banco comercial
(depsitos, pagamentos e emprstimos) deveriam ser completamente separadas das
dos bancos de investimento (o que equivaleria a um retorno para o padro americano
do Glass Steagall Act), ou se as sinergias justificariam que as duas atividades
pudessem ser mantidas em uma nica entidade. 30
O ICB reconhece a existncia de sinergias (como as vendas combinadas para
clientes corporativos ou diversificao de riscos) que permite que os grupos bancrios
conduzam as atividades comerciais e de investimento, mas com uma separao legal.
O objetivo dessa segregao (ring-fence) seria a de apartar os bancos de
investimento. Um exemplo de uma estrutura corporativa mostrado abaixo. Assim, um
conglomerado bancrio poderia ter duas subsidirias: um banco comercial e um de
investimento.

obrigados a refinanciar os seus veculos de investimentos estruturados, incorporando ativos em seus

balanos patrimoniais. Isto teria sido evitado se houvesse um mecanismo legal para forar a converso
dos commercial papers de curto prazo em instrumentos de prazo mais longo.
30
Nos Estados Unidos, o Dodd-Frank Act de 2010 limita os investimentos pelos conglomerados
bancrios em private equity e hedge funds (Regra Volcker).

21

Conglomerado Bancrio

Banco Comercial

Banco de Investimento

A lgica da diviso das estruturas corporativa entre filiais e subsidirias tem

sido estudada em um contexto internacional (Dermine, 2003 and 2006) e nessas
anlises pode-se observar que os bancos europeus operam no exterior com
subsidirias, embora a lei europeia permitisse que operassem como filiais. Uma das
razes para utilizar uma estrutura de subsidiria para uma entidade longnqua a de
enderear a questo da informao assimtrica e alterao do perfil de risco (Kahn
and Winton, 2004). Uma mudana na exposio de risco limitaria o impacto no grupo
consolidado. Rosengren (2003) tambm observou que grupos financeiros dos EUA
que operam em vrios estados diferentes atividades de negcio em empresas
subsidirias.
A lgica da proposta de Vickers a seguinte: Os grupos bancrios se
beneficiam da garantia por ser grande demais para quebrar, com acesso a fundos
mais baratos, fornece-se um subsdio injustificado para atividade de banco
investimento. Ao alocar a atividade de banco de investimento em uma subsidiria, os
credores dessa subsidiria seriam colocados em risco se fosse permitida a falncia do
banco de investimento. Ainda assim, os benefcios da diversificao estariam ainda
em vigor. Se o banco estivesse em dificuldades, os lucros do banco de investimento
poderiam ajudar. Mas se o banco de investimento sofresse dificuldades, o banco
estaria isolado das perdas.
Com respeito a esta proposta, trs observaes se destacam. A primeira que
a crise no foi originada pela atividade dos bancos de investimentos de muitos pases.
As crises bancrias na Islndia, Irlanda, Espanha ou mesmo na Gr-Bretanha (com o
Northern Rock e o HBOS) foram motivadas pelo crescimento excessivo nos
emprstimos para o setor imobilirio e pela falta de diversificao. Uma segunda
observao se refere questo do que faria um banco em que os depsitos excedem
ao seu portfolio de emprstimos. Repassaria esse excesso para os bancos de
investimentos? Se o banco se beneficia da posio de grande demais para quebrar,
seria introduzido um componente de risco moral no sistema. O terceiro e mais
importante comentrio que a proposta funcionaria somente se a subsidiria do banco
de investimento pudesse entrar em falncia. A histria recente mostra que em seguida
quebra do Lehman Brothers nos EUA, o governo apressou-se para salvar o AIG.

necessrio que se faa um significativo trabalho legislativo com os regimes

de administrao especial adequados e mecanismos de falncia para assegurar que
os bancos de investimento internacionais possam quebrar. E se mecanismos de
resoluo so colocados em prtica, assegura-se que o setor privado suportar as
22

perdas. Surge uma indagao acerca da necessidade de regulamentao adicional na

estrutura dos grupos. Parece que essa escolha deveria ser deixada para o mercado
com os credores arcando com o risco.

Seo 5 A Arquitetura dos Mercados Financeiros

A regulao bancria sobre o capital, liquidez e estrutura corporativa deveria
ter dois objetivos:
1. Assegurar que a probabilidade de uma crise financeira baixa, evitando
custos macroeconmicos e sociais elevados.
2. Assegurar que haja uma adequada alocao dos recursos pela economia
com um reconhecimento apropriado de custos.
O risco moral dever ser reduzido, como os custos dos contribuintes, em caso
de uma falncia bancria e no deve ser levado em conta nas decises de
alavancagem e exposio ao risco das instituies financeiras. Argumentou-se aqui
que as medidas de Basilia III sobre capital e liquidez podero no atingir estes
objetivos.
No que diz respeito capitalizao dos bancos, uma elevao arbitrria de
50% sobre o demandado em Basilia II pode levar a um excesso de capital para ativos
seguros que se refletir em margens elevadas nos emprstimos e em estmulos
securitizao. O deslocamento dos emprstimos bancrios para o shadow banking
pode impedir uma melhoria na estabilidade do sistema financeiro, como a crise na
securitizao tem mostrado (Gorton, 2010).
Uma regulao restritiva para a liquidez ir prejudicar o exerccio de um papel
importante dos bancos na transformao de prazos, gerando incentivos para a
securitizao. Em resumo, apontou-se a necessidade de ir alm dos benefcios
estticos (um volume de capital mais elevado para absorver as perdas e um colcho
maior de liquidez para atender as sadas de caixa) para analisar as implicaes
dinmicas das novas regras.
H uma arquitetura alternativa que permitiria responder algumas das crticas
apontadas neste trabalho. Como j sublinhado (Schoenmaker-Dermine, 2011),
existem duas maneiras para aumentar a solidez da indstria bancria global: a
independncia dos supervisores bancrios e o desaparecimento da doutrina do
grande demais para quebrar.
A independncia deveria ser concedida aos supervisores bancrios, da mesma
forma que dada aos bancos centrais para conduzir a poltica monetria. Livres dos
Ministros das Finanas e do vis de curto prazo que inerente poltica, os
supervisores poderiam exercer melhor as suas funes. A esse respeito, podem-se
notar mudanas na estrutura regulatria em vrios pases, como Blgica e Reino
Unido, que esto realocando novamente a tarefa de superviso para os seus bancos
centrais independentes. A superviso ser beneficiada pela independncia do Banco

23

Central, mas o seu presidente dever gerenciar de forma eficiente tanto a poltica
monetria como a superviso bancria.
O mais importante, precisa-se desvencilhar da doutrina do grande demais para
quebrar. necessrio aumentar a disciplina e a confiabilidade do setor privado.
Como apontado acima, os credores devem ser colocados em risco, inclusive os do
mercado interbancrio que tm vantagem comparativa na informao acerca do
sistema financeiro. Deve-se fazer uma exceo aos pequenos depositantes. Como
estas instituies sistmicas so vitais para que a economia funcione de forma
apropriada, necessrio criar um modelo, uma resoluo ou sistema para tratar as
falncias que levem em considerao os benefcios da disciplina de mercado, com a
mxima reduo de custos em caso de uma crise.
Para reduzir o custo das dificuldades dos bancos que enfrentam uma
reestruturao, duas condies devem ser atendidas. A primeira que a instituio
deveria ser fechada por apenas alguns dias (durante um final de semana) para que os
depositantes e tomadores de emprstimos tenham rapidamente acesso aos seus
fundos e para que a atividade de emprestar seja continuada (Dermine, 1996;
Kaufmann and Selig, 2002). Regimes de administrao especial que intervenham
antes da liquidao deveriam facilitar a questo de rapidez. Em tal sistema, os
pequenos depsitos deveriam ainda ser protegidos por um sistema de seguros. Para
restringir a responsabilidade deste ltimo, os depsitos segurados seriam obrigaes
seniores com todas as outras dvidas tornando-se direitos juniores.
Para reduzir o receio do efeito domin por causa da interconectividade dos
bancos (a quebra de um banco provocaria a quebra dos demais), uma informao
crvel do risco de contraparte deve estar prontamente disponvel. Como suposto que
os bancos monitoram riscos, seria legtimo requerer uma rpida informao sobre as
suas contrapartes. Em resumo, todos os bancos deveriam ser capazes de cumprir o
difcil teste da resoluo e falncia, ou de entrar em reestruturao. Se no for
possvel, a estrutura da instituio financeira dever ser alterada. Com as dvidas
bancrias em risco, haver muita presso dos mercados financeiros privados para
limitar o risco do banco. A esse respeito, a identificao dos bancos global e
sistemicamente importantes (G-SIBs) seria um passo na direo errada se for
interpretada como a aplicao da doutrina do grande demais para quebrar e gerando
risco moral. Os regimes de administrao especial devem ser aplicados aos G-SIBs.
Uma das boas notcias que a crise bancria global levou vrios pases criao
desses regimes especiais, como os EUA, Reino Unido e Alemanha. Se eles parecem
capazes de tratar com instituies locais, ainda enfrentaro problemas com
instituies globais que tm atividades no exterior e em diferentes jurisdies (Attinger,
2011). Para facilitar no caso das grandes instituies internacionais, o Financial
Stability Board (FSB, 2011) props uma lista de atributos que os regimes nacionais
deveriam atender. Mas o FSB pode somente reconhecer que as subsidirias
respondem s jurisdies locais, e que seria necessria uma cooperao adequada no
momento em que o banco enfrentar dificuldades.
Tecnicamente, requer a alocao de cortes e cancelamento de dvidas em cada uma
das subsidirias. Na Unio Europeia, vlido estudar o desenvolvimento da Societas
24

Europeae no setor bancrio. Com esta estrutura corporativa que permite que uma
companhia opere com filiais no exterior, o regime de falncias do pas sede da
empresa me seria aplicado ao grupo financeiro consolidado (Dermine, 2003, 2006).
Isto facilitaria enormemente a resoluo de uma falncia, quando se leva em conta a
atual rede de subsidirias que so regidas pela lei de falncias de cada pas. Pode-se
imaginar que este princpio de pas sede seria adequado numa especial normatizao
aplicada pelo prprio pas sede. Desse modo parece til quebrar as barreiras legais
que tm impedido a criao da Societas Europeae no setor bancrio europeu.
Se o bom funcionamento dos mecanismos de resoluo for bem sucedido em
impor custos ao setor privado, eliminando o risco moral e gerando estmulos para a
anlise e monitoramento do risco, pode-se indagar se a regulao de capital, liquidez
e estrutura corporativa so ainda necessrias. A justificativa deve ser que a primeira
interveno em um banco de tamanho significativo poderia criar um choque no
mercado bancrio com uma externalidade negativa para a economia. Como isto
provavelmente ser o caso nos opacos mercados de bancos, a necessidade de um
regime de resoluo e como de regulao parece ser garantida. Mas estas regulaes
deveriam ser menos restritivas se uma grande parte do risco moral for eliminada.

Concluses
Na esteira dos elevados custos incorridos pela crise financeira durante a crise
global, o Comit de Basilia aumentou a regulao sobre capital e liquidez, restries
podero ser impostas em alguns pases na estrutura corporativa com a separao das
atividades de banco de investimento (ring-fencing). Os objetivos so o de reduzir o
risco de uma nova crise e de injustificveis subsdios para as instituies grande
demais para quebrar.
No trabalho sublinhou-se a necessidade de se complementar a anlise dos
efeitos estticos da regulao com a avaliao do impacto dinmico que considere as
respostas dos agentes, uma excessiva regulao no deveria impedir o
desenvolvimento de servios bancrios teis e o reconhecimento de que colocar os
credores privados em risco a melhor maneira para se construir um sistema bancrio
slido.
No que se refere s regulaes especficas, observa-se que a nova regra de
capital para risco de crdito em Basilia III incorpora uma elevao em 50% na regra
de Basilia II. Isto muito provavelmente gerar um excesso de capital e um forte
incentivo para securitizao e para a formao de um shadow banking. Com respeito
identificao dos credores de instrumentos de bail in que seriam expostos reduo
de direitos ou debt-equity swaps nos regimes especiais, argumentou-se que a
exposio ao risco de crdito deveria ser deixada para aqueles que detenham a
melhor informao sobre o risco de contraparte. Como os bancos competem entre si
no mercado interbancrio, eles tambm deveriam estar expostos ao risco. Desse
modo, a proposta de abandonar a doutrina do grande demais para quebrar,
deixando todos credores (com a exceo dos pequenos depositantes) em risco. Isto
requer o desenvolvimento de uma resoluo crvel e de mecanismos de liquidao
para tratar dos grandes bancos.
25

Como a histria tem mostrado repetidamente nos ltimos trinta anos, a

regulao sobre o capital e liquidez no sero capazes de antecipar as novas origens
de risco ou eventos extremos (black swans). Isto um outro motivo para acelerar o
desenvolvimento de mecanismos de resoluo e liquidao. O argumento de que um
efeito domin afetar as instituies financeiras interconectadas no vlido se os
bancos so forados a limitar e diversificar o risco das suas contrapartes e se as
informaes crveis dos bancos com problemas estiverem rapidamente disponveis.
Com relao s regras de liquidez, parece que o ndice para um horizonte de 30 dias
excessivo e que um emprestador de ltima instncia deveria ser capaz de emprestar
para os bancos solventes em caso de pnico. As regras de liquidez deveriam somente
cobrir assistncias de liquidez por causa de choques econmicos. As ajudas por causa
de pnico e corrida bancria deveriam ser realizadas pelo emprestador de ltima
instncia. Isto facilitaria o exerccio do til papel dos bancos de transformao de
prazos. Apontou-se tambm que o papel dos instrumentos de bail in que atualmente
so discutidos para absorver perdas no caso de problemas de solvncia deveriam ser
expandidos para aumentar os prazos no caso de questes de liquidez. Ao colocar os
credores em risco, a separao da atividade dos bancos de investimento vai na
direo certa. Mas para ser crvel, um mecanismo de falncia e resoluo precisa
estar disponvel. E se positivo, a questo levantada a respeito do porqu no se
aplica ao consolidado das instituies financeiras.
Colocando a dvida privada em risco criar-se- responsabilidade e o
monitoramento de risco. a nica maneira de se por fim doutrina do grande
demais para quebrar com o seu vis para tamanho crescente, alavancagem
excessiva e tomada de risco.

26

Apndice 1: Capital de Regulao e o Custo do Crdito

Tome-se um emprstimo de 100 financiado por uma dvida interbancria (D),
dvida subordinada (SD) e por capital. Pela regulao de Basilia, o uso de dvida
subordinada limitado a 50% do capital. Assumindo-se que: a taxa de mercado
interbancrio seja fixa (i) de 3%, o custo de dvida subordinada seja de 3,75%, a taxa
de imposto de 30% e, ainda, ignorando-se o custo do risco de crdito (perda
esperada) e as despesas operacionais.
O prmio de risco de capital ser considerado em duas formas:
Caso I: Prmio de risco de capital de 5%
Caso II: Prmio de risco de capital estimado por Miles et al. (2011, p.17)
atravs de uma formula emprica para uma amostra de bancos britnicos:
Prmio de risco de mercado = 5% e Beta = 1.07 + [0.03 x (Ativos/Capital)]
A taxa de equilbrio R em um emprstimo de 1 ano de vencimento dado pela
seguinte relao (Dermine, 2009):
Capital investido (=2/3 x Capital do BIS) = Valor presente aps o imposto de
renda dos fluxos de caixa futuros.
Por exemplo, no caso de um ndice de adequao de capital do BIS em 8%
(BIS) (Capital = 5.33, dvida subordinada = 50% x Capital = 2.67 e dvida interbancria
= 92) e o prmio fixo de risco de capital de 5%:
Capital = 5.33 =

(1 0.3) x( Rx100 3% x92 3.75% x 2.67) + 100 92 2.67

1.08

A taxa de equilbrio de emprstimo R igual a 3.47% e o spread da operao

igual a:
R taxa interbancria de mercado = 3.47% -3% = 0.47%
A Tabela 5 mostra o spread de equilbrio nos emprstimos quando se muda,
nos dois casos, o ndice de adequao de capital de 8% para 12%.
ndice de Capital
do BIS

Prmio de risco do capital (fixo)

Prmio de risco do capital (varivel)

8%

12%

0.47%

0.70%

0.71%

0.96%

Para essa mudana no ndice de adequao de capital do BIS de 8% para

12%, observa-se um aumento no equilbrio do spread para emprstimos, de 23 pontos
base na fixao do prmio de risco de capital e 25 pontos base quando se aplica a
frmula com o prmio de risco varivel de Miles et al. (2011).
27

O aumento do spread nos emprstimos assumiu o custo da dvida constante.

Desse modo h um impacto positivo da mudana da estrutura de capital no spread,
quando o aumento de capital reduziria o risco de default e o custo da dvida. Contudo,
desde que o ndice de adequao de Basilia II de 8% cobre o risco com 99,9% de
confiana, a mudana no spread de risco de crdito quando varia o capital exigido
para 12%, muito pequena. O limite para a margem superior relatado na tabela 4
uma boa estimativa do impacto completo. 31

31

Por exemplo, se o custo da dvida subordinada cai de 3,75% para 3,25%, quando o capital elevado de
8% para 12%, o spread eleva-se em apenas 2 pontos base.

28

Apndice 2: Fund Transfer Price e Basilia III contingncia de liquidez

exigida 32
Considerando o balano de um banco, RE denota o custo de capital:

Emprstimos : L(l )

Depsitos:

D (d )
Depsitos
interbancrios : I (i)
Ativos lquidos: B (b)

Financiamentos de longo

prazo: F ( f )
Capital: E ( RE )
Identidade contbil: L + B = D + I + F + E
Restrio de contingncia de liquidez: B = ( x D) + ( x I) = F

33

A ltima restrio implica na restrita reviso do balano L = D + I + E

Seria esperado que < (depsitos interbancrios mais volteis precisam de um
colcho de contingncia de liquidez mais elevado), e f > b (prmio de liquidez
aumentando o custo de financiamento de longo prazo).
Lucro Econmico = [lL + bB dD iI fF ] RE E

= lL + b(D + xI ) dD i ( L D E ) f (D + xI ) RE E

= lL + b(D + x( L D E ) dD i ( L D E ) f (D + xI ) RE E
= lL + b(D + L D E ) dD i ( L D ) f (D L D E ) + (i RE ) E

= Lx(l + b i f ) + Dx(b b d + i f + f ) + (b + f + i RE ) E

= [ Lx (l i ( f b))] + [ Dx ( d + i + ( f b)( )] + [(i + ( f b) RE ) E ]

32

Este apndice adaptado de Dermine (2012).

Assume-se que os ativos de contingncia de liquidez so financiadas por dvidas de longo prazo,
porque o custo de capital RE mais elevado.
33

29

Observa-se que o custo marginal do emprstimo (o preo de transferncia de

fundos) comum a taxa de interbancria acrescida pelo custo de um colcho de
liquidez:
Custo marginal dos emprstimos:

i + [x ( f b )] = Taxa de intermediao + Custo do colcho de liquidez

Por exemplo, se em uma crise h uma fuga de depsitos interbancrios de 80%

( = 80%) e um custo do colcho de liquidez de 1% ( f b = 1%)

34,

o aumento no

custo de liquidez implicar em uma elevao de 0.8% (80 pontos base) para o custo
marginal dos emprstimos.

Referncias

34

Em 24 de janeiro de 2012, o banco australiano Westpac com rating AA pagou um spread de 165
pontos base na emisso de um covered bond (com colaterais).

30

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