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UNIVERSIDADE ANHANGUERA DE TAUBAT

UNIDADE I
CURSO DE ADMINISTRAO
DISCIPLINA: ANLISE DE INVESTIMENTOS

Equipe de Pesquisa e Desenvolvimento:

Gisele Cristine Ribeiro de Almeida RA 7965693444
Iara Gouva Galvo Silva RA 6377229259
Jssica Letcia do Prado Jacinto RA 7194539948
Simone Fabiana de Oliveira Gouvea RA 6751335829
Tutor(a) Presencial: Maxwel Gouveia Simpliciano
Professor: Wagner Luiz Villalva

Taubat, 15 de Abril de 2015.

SUMRIO
1 - Introduo..............................................................................................................................
2 Tipos de Investimentos..........................................................................................................
2.1 - Conceito..............................................................................................................................
3 Fluxo de Caixa Relevante.....................................................................................................
3.1 Empresa Divina Bijoux......................................................................................................
3.2 Diagrama do Fluxo de Caixa Relevante Divina Bijoux...................................................12
4 Tcnicas de Investimentos..................................................................................................13
4.1 Perodo de Retorno (Payback).........................................................................................13
4.2 Valor Presente Lquido (VPL)..........................................................................................14
4.2.1 Vantagens do VPL em Relao ao Payback..................................................................15
4.3 Taxa Interna de Retorno (TIR).........................................................................................16
4.3.1 Comparao da TIR com o VPL e o Payback...............................................................17
5 Taxa SELIC.........................................................................................................................17
6 Conceito de Inflao...........................................................................................................18
6.1 A Importncia de considerar a Inflao na Anlise de Investimentos .............................19
7 Os Conceitos de Depreciao e Imposto de Renda.............................................................20
7.1 O Imposto de Renda Pessoa Jurdica no Brasil................................................................20
7.2 Imposto de Renda sobre o Lucro Real.............................................................................21
7.2.1 Imposto de Renda sobre o Lucro Presumido................................................................21
7.3 A Montagem do Fluxo de Caixa do Investimento com depreciao e IR........................21
8 Concluso............................................................................................................................23
9 Referencias Bibliogrficas..................................................................................................24

1 Introduo
Analisar faz parte do administrar, bem como, do cotidiano de cada pessoa. O
Objetivo desta ATPS apontar a importncia do processo de Anlise para nos tornar mais
confiantes nos projetos que pensamos realizar. Projetos estes que almejamos e se forem
viveis sero realizados porm, para que a anlise acontea e seja utilizada de forma
adequada devemos ter entendimento dos ndices a serem aplicados e quais podemos utilizar
para verificar a credibilidade ou a vulnerabilidade dos projetos.
O investimento importante porque mostra a capacidade do pas em continuar
crescendo no futuro. Para que haja crescimento na capacidade produtiva, somente atravs
de investimentos de forma que se possam ampliar maquinrios, contratao pessoal,
qualificao de profissionais, carta de clientes entre outros.
O intuito deste trabalho foi de avaliar se o projeto proposto seria vivel e rentvel
demonstrando os pontos de acordo com as tcnicas utilizadas para tal avaliao.

2 Tipos de investimentos
2.1 Conceito
Investimento um conceito oriundo do campo da economia e que tem uma grande
relevncia para as organizaes, ou seja, qualquer ato ou ao que implique na renuncia
dos recursos do presente, na expectativa de obter mais recursos no futuro.
Os investidores buscam a aprimoramento em 03 (trs) aspectos bsicos em um
investimento, como retorno, prazo e proteo.
Segue abaixo, alguns tipos de investimentos:
Fundos de investimentos: formado pela unio e organizao de vrios
investidores sob uma mesma pessoa jurdica com a finalidade de dividir despesas e receitas
geradas com suas aplicaes. Podemos ter vrios tipos de fundos de investimentos, sendo os
mesmos geralmente divididos em investimento de renda fixa e investimento de renda
varivel.
Caderneta de poupana: o tipo de investimento mais popular, por apresentar-se
da forma mais tradicional, com o mnimo de risco e, conseqentemente, com uma baixa
rentabilidade. O clculo do rendimento no perodo de um ms, decorrido de quando um
determinado valor foi depositado at o dia em que o mesmo remunerado. O inconveniente
que se voc precisar resgatar um valor antes do prazo de um ms da data do depsito,
estar se privando do rendimento referente a ele, visto que o mesmo no ter passado o
perodo mnimo na conta. O ideal efetuar resgates sempre no dia do aniversrio (um ms
aps a data do depsito) ou depois dele, procurando ento sempre faz-lo em dias teis.
CDBs e RDBs: So ttulos de renda fixa, representativos de depsitos a prazo,
usados pelos bancos comerciais como mecanismos de captao de recursos.
Ao adquirir um CDB, voc est emprestando dinheiro para o Banco e recebendo
juros em troca. Ao final do prazo contratual, o banco pagar o valor aplicado (principal),
acrescido da remunerao prevista quando da aplicao.
A diferena entre os CDBs e os RDBs que os CDBs podem ser negociados antes
do vencimento, enquanto os RDBs so inegociveis e intransferveis. Porm, no caso do
CDB, negociar o ttulo antes do prazo mnimo acarretar perda de uma parte da
remunerao (devoluo com desgio).
Ttulos pblicos: O governo federal emite ttulos pblicos com o objetivo de
captar recursos para o financiamento de suas atividades, e pagar sua dvida mobiliria (assim
chamada porque contrada pela emisso de ttulos mobilirios). H uma grande variedade

de ttulos pblicos, cada um com caractersticas prprias em termos de prazos (vencimentos)

e rentabilidade.
Aes: so valores mobilirios, emitidos por sociedades annimas, que representa
uma parcela do seu capital social. O investimento em aes, faz com que voc se torne scio
de uma empresa. um tipo de investimento de longo prazo, portanto, no invista em aes
cujo dinheiro possa vir a precisar daqui a alguns meses. Para investir diretamente em aes,
necessrio ser cliente de uma corretora, pois as mesmas possuem especialistas que podero
auxili-los na escolha das melhores alternativas de investimento.
Renda fixa: ao investir seus recursos em um ttulos de renda fixa, seja ele emitido
pelo governo ou por uma empresa privada, voc est emprestando a quantia investida ao
emissor do ttulo para, em troca, depois de um prazo, receber o valor aplicado (denominado
"principal"), acrescido de juros pagos como forma de remunerao de seu emprstimo. As
condies do investimento - tais como clusulas de recompra, prazos, formas de
remunerao e ndices - so ajustadas com o devedor (tambm chamado emissor do ttulo ou
tomador) no momento da aplicao. Na renda fixa, sempre existe a possibilidade de perda
do capital investido, no todo ou em parte, assim como em outros investimentos.
Renda varivel: nos investimentos em ttulos de renda varivel, no possvel o
investidor saber antecipadamente, qual ser a rentabilidade da aplicao. Porm, se a
escolha for minuciosamente avaliada e com diversificao dos investimentos, a aplicao
em renda varivel poder proporcionar ao investidor uma rentabilidade maior do que o
obtido em aplicaes de renda fixa. Nos investimentos em renda varivel, a possibilidade de
perda decorre no apenas do no pagamento pelo devedor, ou empresa na qual se investiu,
mas tambm da possibilidade de a rentabilidade obtida terminar sendo menor do que a taxa
de juros oferecida por aplicaes de renda fixa disponveis no mesmo perodo do
investimento.
Debntures: so ttulos de crdito de mdio e longo prazo emitidos por uma
empresa. Ou seja, voc se torna credor da companhia, de acordo com as regras divulgadas
na escritura do ttulo. Consiste em um instrumento de captao de recursos no mercado de
capitais, que as empresas utilizam para financiar seus projetos..Os recursos captados por
meio da distribuio de debntures podem ter diferentes usos: investimentos em novas
instalaes, alongamento do perfil das dvidas, financiamento de capital de giro etc. Para
investir em debntures, necessrio ser cliente de uma corretora que negocie este produto.
Clubes de investimentos: uma comunho de recursos de pessoas fsicas - no
mximo 150 participantes, salvo excees previstas na regulamentao1 - administrada
profissionalmente por instituio credenciada pela CVM. O funcionamento dos clubes de

investimento obedece a normas da CVM, da Bovespa e a um Estatuto Social Estatuto Social

Documento que criam as regras de funcionamento que regem um clube de investimento, que
determina seus principais aspectos e s pode ser alterado por deciso dos participantes em
Assemblia Geral, que tem poderes para decidir sobre todas as matrias relativas aos
interesses do clube.
3 Fluxo de Caixa Relevante
O fluxo de caixa relevante usado para analisar os investimentos das organizaes,
e o mesmo dividido em: investimento inicial, retorno de caixa do investimento e valores
residuais.
Investimento inicial: pode ser de forma de bens fsicos como equipamentos e
prdios, tanto quanto para investirmos em capital de giro, para segurar o projeto onde
ocorre as sadas de caixa devendo ter o sinal negativo no fluxo de caixa.
Retorno de caixa do investimento: onde aps um perodo dentro do projeto ele se
torna rentvel, gerando fluxo de caixa para o investidor e tambm para a empresa.
Valores residuais: onde o fluxo de caixa positivo e ocorre no final do
investimento, sendo pela venda de ativo,pela sua utilizao ou tambm por vantagem
tributaria adquiridas. Tambm podem ser negativo, no caso de obrigao de reflorestar
alguma rea especifica aps a utilizao (retira de toda a madeira) ou tambm por realizao
de gastos para compensar danos ambientais causados pelo investidor.
A partir da implementao do fluxo de caixa relevante que considerada uma das
mais importantes ferramentas gerenciais, pode-se partir para uma previso elaborada com
base nos dados levantados nas projees financeiras, levando as previses sobre o setor
financeiro. O mtodo recomendado para a valorizao de ativos o fluxo de caixa futuro
gerado pelo projeto ao longo da sua vida til, onde os critrios devem ser adotados na
elaborao desse fluxo de caixa.
Os fluxos de caixa que ocorrero durante a vida til de um projeto uma das
tarefas mais rduas na anlise de investimento de capital. Nessas projees geralmente
envolvem inmeras variveis, e, em empresas maiores, muitos indivduos e diversos
departamentos. As projees de preo e quantidade de vendas geralmente so fornecidas
pelo setor de marketing, atravs do conhecimento da elasticidade de preo, dos efeitos da
publicidade e propaganda, do ambiente macroeconmico, a reao esperada dos
competidores e padres de compra dos consumidores. Devido s dificuldades de se fazerem
estimativas precisas de receitas e despesas associadas a projetos grandes e complexos, os

erros das projees podem ser significativos. Estimativas de receita e despesa em novos
projetos, tambm apresentam grande dificuldade devido falta de dados histricos em que
se basear.
Um fluxo de caixa relevante aquele que provoca uma mudana no fluxo geral de
caixa da empresa que esta vinculado a questo de aceitar ou no este projeto. E a diferena
entre os fluxos de caixa futuros da empresa que podem ser adquiridos com o novo projeto e
aqueles que seriam possveis sem o projeto, recebe o nome de fluxos de caixa incrementais.
O conceito de fluxo incremental fundamental na analise de implantao de um projeto.
Podemos dizer que os fluxos de caixa incrementais, quando observados em uma avaliao
de projetos de investimentos, refletem alterao nos fluxos futuros da empresa que sero de
certa forma influenciada pelo desenvolvimento do projeto.
3.1 Empresa Divina Bijoux
A Empresa ser denominada Divina Bijoux comercio de acessrios de estilo Ltda.,
nome fantasia Divina Bijoux. Atuando na comercializao de bijuterias em pedrarias
finas e acessrios de estilo. Com o objetivo de revolucionar o vesturio da mulher moderna
e

agregar

cada

vez

mais

glamour

bom

gosto.

A Divinos Luxos nasceu da determinao de mudar o conceito das bijuterias e acessrios

bsicos, comuns e sem graa e os transformando em peas essenciais no guarda roupa de
qualquer mulher. O que era simples e sem valor agora expostos em peas originais que
fazem de um look bsico em sensacional e condizente com as tendncias mundiais.
A boutique atender um mercado amplo, as classes sociais A, B e alta C as mulheres que
esto procura de um ambiente agradvel e fashion trazendo inspiraes tanto em
indumentrias

sociais,

com

bom

atendimento

ao

cliente

garantido.

A empresa est legalizada e devidamente registrada em seu rgo competente JUCESP

JUNTA COMERCIAL DO ESTADO DE SO PAULO como uma Sociedade Limitada, pois
entre os scios foi determinado que esta seria a forma mais adequada explorao do
empreendimento

de

pequeno

porte

como

Divina

Bijoux

pretende

ser.

Com localizao privilegiada, na Av. Brigadeiro Jose Vicente de Faria Lima, 200 - Centro
- Taubat SP em um imvel comercial com uma rea total de 50 m, estruturado de forma
moderna e organizada. A loja Divina Bijoux tende a atrair cada vez mais a suas clientes.
Tratando-se imvel alugado, sendo trs ambientes: Salo de exposio onde se localizam as
vitrines e mostrurios assim como balco de atendimento, rea de estoques onde os produtos

ficam armazenados at sua exposio aos clientes. Escritrio administrativo onde a gerencia
e administrao de recursos assim como contas a pagar esto situados.
INVESTIMENTO INICIAL R$ 170.000,00
INVESTIMENTO INICIAL
DISCRIMINAO

ORAMENTO
Q
t

$ Unit

$ Total

1.1 - Pintura

R$ 5.000,00

R$ 5.000,00

1.2 - Reforma das instalaes eltricas

R$ 15.000,00

R$ 15.000,00

2.1 - Computador

R$ 5.000,00

R$ 5.000,00

2.2 Decorao / Leiaute

R$ 5.000,00

R$ 5.000,00

R$ 10.000,00

R$ 10.000,00

R$ 55.000,00

R$ 55.000,00

1 Instalaes

2 - Mquinas e Equipamentos

3 - Mveis e utenslios
3.1 - Moveis e Utenslios
4 - Estoque Inicial
4.1 - Aquisio de mercadoria
5 - Capital de giro

R$ 64.600,00

6 - Outros (Despesas Pr-operacionais, taxas, etc)

6.1 Propaganda e Publicidade

R$ 6.000,00

R$ 6.000,00

6.2 Documentao

R$ 2.500,00

R$ 2.500,00

6.3 - Legalizao da empresa

R$ 1.900,00

R$ 1.900,00

TOTAL

170.000,00

PROGRAMA DE PRODUO - ESTIMATIVA DE RECEITAS

Unidad
e
Ms

Preo
s
Unit.
R$

Preo
s
Ms

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

DISCRIMINA
O

Q
T

Valor

Q
T

Valor

Q
T

Valor

Q
T

Valor

Q
T

Valor

Produtos

60

50

3.000

72
0

36.00
0

72
0

39.60
0

72
0

46.80
0

72
0

50.40
0

72
0

54.00
0

72
0

36.00
0

72
0

39.60
0

72
0

46.80
0

72
0

50.40
0

72
0

54.00
0

TOTAL GERAL

MO-DE-OBRA REQUERIDA
DISCRIMINAO

Salrio mdio

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

mensal (R$)

Qt.

C.
anual

Qt.

C.
anual

Qt.

C.
anual

Qt.

C.
anual

Qt.

C.
anual

850

2.550

2.805

3.086

3.395

3.735

MAO-DE-OBRA FIXA
Vendedor
TOTAL MO-DE-OBRA
FIXA

2.550

2.805

3.086

3.395

3.735

Custo
anual
1.964

Custo
anual
2.160

Custo
anual
2.377

Custo
anual
2.614

ENCARGOS SOCIAIS

Incidncia(%)

Sobre a Mo-de-obra Fixa

70%

Custo
anual
1.785

TOTAL DOS
ENCARGOS
T O TAL G E RAL

---

1.785

1.964

2.160

2.377

2.614

---

4.335

4.769

5.245

5.772

6.349

DESPE
SAS
TRIBU
TRIA
SE
CONT
RIBUI
ES
DISCRIMINAO

Alquot
a

Ano 1

Ano 2

ICMS:

18%

Valor
base
36.000

IPI

20%

36.000

7.200

PIS/PASEP

1,65%

36.000

594

COFINS

7,80%

36.000

2.808

CSSL

4%

36.000

1.440

IRPJ

4%

36.000

1.440

IRRF

1,50%

36.000

1.800

TOTAIS

Total
6.480

Valor
base
39.60
0
39.60
0
39.60
0
39.60
0
39.60
0
39.60
0
39.60
0

21.762

Ano 3
Total
7.128
7.920
653
3.089
1.584
1.584
1.980

Ano 4

Valor
base
46.80
0
46.80
0
46.80
0
46.80
0
46.80
0
46.80
0
46.80
0

Total
8.424
9.360
772
3.650
1.872
1.872
2.340

23.938

Valor
base
50.40
0
50.40
0
50.40
0
50.40
0
50.40
0
50.40
0
50.40
0

Ano 5
Total
9.072
10.080
832
3.931
2.016
2.016
2.520

28.291

30.467

DEPRECIAO
DISCRIMINAO

Valor

Depreciao (1)

Base

Valor
Mensal
83

(%)
anual
10%

Valor
Anual
1.000

- Mquinas / Equipamentos

10.000

(%)
Mensal
0,83%

- Instalaes

20.000

0,83%

167

10%

2000

- Mveis e utenslios

10.000

0,83%

83

10%

1000

Total Geral

40.000

333

4.000

Valor
base
54.00
0
54.00
0
54.00
0
54.00
0
54.00
0
54.00
0
54.00
0

Total
9.720
10.800
891
4.212
2.160
2.160
2.700
32.643

10

ESTRUTURA DE CUSTOS ANUAIS

DISCRIMINAO

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

TOTAL

Custos Fixos
1 - Mo-de-obra Fixa

4.335

4.769

5.245

5.772

6.349

26.470

2 - Encargos sociais

1.785

1.964

2.160

2.377

2.614

10.900

3 - Seguros

1.800

1.908

2.022

2.144

2.272

10.146

600

636

674

715

757

3.382

5 - CUSTOS FIXOS (1+ ...+ 4)

8.520

9.277

10.101

11.008

11.992

50.898

6 - Depreciao

4.000

4.000

4.000

4.000

4.000

20.000

12.520

13.277

14.101

15.008

15.992

70.898

8 - gua / Luz

200

212

225

238

252

1.127

9 - Internet + Telefone

100

106

112

119

126

563

10 - Despesas tributrias

21.762

23.938

28.291

30.467

32.643

137.101

11 - CUSTOS VARIVEIS TOTAIS (8+...+10)

22.062

24.256

28.628

30.824

33.021

138.791

12 - CUSTOS TOTAIS (9+18)

34.582

37.533

42.729

45.832

49.013

209.689

4 - Alugueis

7 - CUSTOS FIXOS TOTAIS (5+6)

Custos Variveis:

DIVINA BIJOUX
BALANO PATRIMONIAL
ATIVO

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Caixa

5.000

7.200

9.300

10.800

12.200

Bancos

20.000

20.000

30.000

32.000

32.000

Duplicatas a Receber

800

1.100

1.120

1.200

1.260

Estoques

25.000

25.000

25.000

25.000

25.000

Outros

2.200

1.500

1.500

1.500

1.500

53.000

54.800

66.920

70.500

71.960

15.000

14.800

14.600

16.000

16.600

Circulante

Total AC
Realizvel a L. Prazo

Contas Receber L.P.

11

Outras Contas L.P.

3000

4.000

4.200

4.500

5.000

Imobilizado

40.000

40.000

42.000

42.000

44.000

58.000

58.800

60.800

62.500

65.600

111.000

113.600

127.720

133.000

137.560

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

Salrios / Enc. a pg

4.335

4.769

5.245

5.772

6.349

Impostos a pagar

21.762

23.938

28.291

30.467

32.643

26.097

28.707

33.536

36.239

38.992

10.000

8.000

6.000

4.000

Total RLP
TOTAL DO ATIVO

PASSIVO
Circulante

Total PC
No Circulante

Emprstimos
Patrimnio Lquido

Capital Social

64.600

64.600

70.000

70.000

70.000

Lucros Acum/Retidos

20.303

10.293

16.184

20.761

24.568

Total PL
TOTAL DO PASSIVO

84.903
111.000

74.893
113.600

86.184
127.720

90.761
133.000

94.568
137.560

FLUXO DE CAIXA MENSAL

1. Entradas de
Caixa
Operacionais
1.2. Receita
Recebida
2. Sadas de
Caixa
Operacionais
2.1. Custos
Variveis totais
pagos
2.2. Custos Fixos
Pagos
3. Saldo de Caixa
Lquido
operacional

Jan
3.00
0

Fev
3.00
0

Mar
3.00
0

Abr
3.00
0

Mai
3.00
0

Jun
3.00
0

Jul
3.00
0

Ago
3.00
0

Set
3.00
0

Out
3.00
0

Nov
3.00
0

Dez
3.00
0

Ano I
36.00
0

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

3.00
0
2.88
2

36.00
0
34.58
2

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

1.83
9

22.06
2

710

710

710

710

710

710

710

710

710

710

710

710

8.520

119

119

119

119

119

119

119

119

119

119

119

119

1.418

FLUXO DE CAIXA ANUAL

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

12

1. Entradas de Caixa Operacionais = (1.2)

1.2. Receita Recebida

36.000
36.000

39.600
39.600

46.800
46.800

50.400
50.400

54.000
54.000

2. Sadas de Caixa Operacionais = (2.1) + (2.2)

30.582

33.533

38.729

41.832

45.013

2.1. Custos Variveis totais pagos

2.2. Custos Fixos Pagos

22.062
8.520

24.256
9.277

28.628
10.101

30.824
11.008

33.021
11.992

5.418

6.067

8.071

8.568

8.987

3. Saldo de Caixa Lquido operacional = (1) - (2)

3.2 Diagrama do fluxo de caixa relevante: DIVINA BIJOUX.

Fluxo de Caixa Relevante: DIVINA BIJOUX

5418,00

6067,00

8071,00

8568,00

8987,00

170.000,00

4 Tcnicas de Investimentos
Existem diversas tcnicas de anlise de investimento, das mais simples s mais
sofisticado, porm, destacam-se trs principais, as quais so as mais utilizadas e
disseminadas:
Perodo de retorno (PAYBACK)
Valor presente lquido (VPL)
Taxa interna de retorno (TIR).
4.1 Perodo de Retorno (Payback)
O mtodo do PAYBACK tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto
demorar para retornar o total investido inicialmente. Quanto mais rpido o retorno, menor o
PAYBACK e melhor o projeto. Assim, o PAYBACK sempre deve ser mensurado em tempodias, semanas, meses, anos, quanto menor o tempo de retorno, mais interessante ser o
investimento. Essa tcnica bastante conhecida, sendo at repetida popularmente o tempo
para recuperar o investimento, exatamente a ideia do PAYBACK. Para fazer o clculo do
PAYBACK preciso construir uma tabela com investimento inicial, perodos, fluxo de

13

caixa, e valor acumulado do fluxo de caixa. Quando acontecer do valor do fluxo de caixa
atingir o valor do investimento inicial, atingiu o PAYBACK, o investimento voltou os
recursos utilizados, recuperou-se o capital investido.
Payback
Fluxo de Caixa

Valor

Ano

Lquido (R$)

Presente

-170.000,00

-170.000,00

5.418,00

-164.582,00

6.067,00

-163.933,00

8.071,00

-161.929,00

8.568,00

-153.361,00

8.987,00

-144.374,00

O PAYBACK do projeto de 3 anos, pois este tempo necessrio para retornar o

valor do investimento inicial. No caso do PAYBACK da empresa DIVINA BIJOUX, em que
o retorno do capital excede o tempo de 3 anos, o investimento, considerado de alto risco.
4.2 Valor presente liquido (VPL)
O mtodo do valor presente liquido um mtodo alternativo ao do PAYBACK,
visando corrigir as principais deficincias apresentadas por este. A sigla muito usada VPL.
Para usar o VPL, faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo
usados os itens a seguir:
Investimento inicial e investimentos adicionais;
Fluxos de caixa positivos e negativos de retorno;
Valor residual do investimento se houver.
O mtodo VPL utiliza os princpios de matemtica financeira, calculando o valor
presente do fluxo de investimento. Esse mtodo chamado de liquido, pois considera o
fluxo total com as sadas (investimentos) e entradas (retornos) descontadas a uma taxa de
atratividade.
Taxa de retorno da aplicao financeira: supe que o custo de oportunidade seja
o de deixar os recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa);
Taxa de captao de emprstimos: supe que a empresa no possua os recursos
para investir e, assim, ser obrigada a captar um emprstimo. Considera o custo de
oportunidade de forma mais conservadora que a taxa de aplicao.

14

VPL
Fluxo de Caixa
Ano

Lquido (R$)

-170.000,00

5.418,00

6.067,00

8.071,00

8.568,00

8.987,00

TMA =

12,75%

VLP

-140.413,14

Quando o VPL encontrado no clculo negativo, o retorno do projeto ser menor

que o investimento inicial, o que sugere que ele seja reprovado.
4.2.1 Vantagens do VPL em relao ao PAYBACK
O mtodo do VPL tecnicamente muito superior ao mtodo do PAYBACK como
guia para a avaliao de projetos de investimento.
Conforme j discutido, o PAYBACK possui trs falhas graves como mtodo de
analise de investimentos, as quais no ocorrem com o VPL. A seguir, so descritas as falhas
do PAYBACK e vantagens do VPL sinteticamente:

Falhas do PAYBACK

Vantagens do VPL

No leva em conta o valor do dinheiro no tempo;

Considera o valor do dinheiro no tempo, mediante o

uso da TMA.

No considera os riscos de cada projeto, que podem

ser muito diferentes.

Pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA

de cada projeto;

No considera os fluxos de caixa aps o perodo de

PAYBACK.

Considera todos os fluxos de caixa, inclusive com

determinao de perodo de tempo para a correta
comparao em termos de custo de oportunidade.

15

4.3 Taxa interna de retorno (TIR)

A taxa interna de retorno um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma
lgica de calculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores
monetrios. Dessa forma bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem
mensurar retornos em porcentagens, e no em valores absolutos. Para utilizar a TIR, faz-se
necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus principais componentes:
Investimento inicial e investimentos adicionais
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno
Valor residual do investimento se houver.
Aps a montagem do fluxo de caixa, calcula-se a TIR. Adota-se uma taxa mnima
de atratividade para avaliar se o resultado da TIR compatvel com as expectativas do
investidor e, assim, se o projeto interessante. O mtodo da TIR tem como pressuposto
calcular o retorno composto (em %) do fluxo de caixa, ou seja, qual a taxa composta
necessria para transformar o investimento inicial nos fluxos futuros, como se o valor fosse
aplicado em renda fixa.
TIR
Fluxo de Caixa
Ano

Lquido (R$)

-170.000,00

5.418,00

6.067,00

8.071,00

8.568,00

8.987,00

TMA =
TIR

12,75%
-34,28%

4.3.1 Comparao da TIR com VPL e o PAYBACK

16

A TIR tecnicamente equivalente ao VPL, assim ambos so mtodos bastante

superiores ao PAYBACK quanto analise de investimentos. A seguir, ser apresentado um
quadro comparativo dos trs mtodos:

PAYBACK

VPL

TIR

No leva em conta o valor do

dinheiro no tempo;

Considera o valor do dinheiro no

tempo, mediante o uso da TMA.

Considera o valor do dinheiro no

tempo, mediante o uso da TMA.

No considera os riscos de cada

projeto, que podem ser muito
diferentes;

Pode considerar diferentes riscos,

ajustando a TMA de cada projeto;

Pode considerar diferentes riscos,

ajustando a TMA de cada projeto;

No considera os fluxos de caixa

aps o perodo de PAYBACK.

Considera todos os fluxos de

caixa, inclusive com determinao
de perodo de tempo para a correta
comparao em termos de custo de
oportunidade.

Considera todos os fluxos de

caixa, inclusive com determinao
de perodo de tempo para a correta
comparao em termos de custo de
oportunidade.

Pode-se concluir, assim, que tanto a TIR quanto o VPL so os melhores mtodos de
analise de investimento, tecnicamente slidos e consistentes, diferentemente do PAYBACK,
que apresenta srias falhas tcnicas. Apesar de a TIR no ser tecnicamente inferior ao VPL,
seu calculo bastante complexo e trabalhoso, fazendo, muitas vezes, com que o VPL seja o
mtodo mais recomendado, j que tecnicamente muito superior ao PAYBACK e de calculo
menos complexo que a TIR.
5 Taxa SELIC
A Taxa SELIC considerada a taxa bsica de juros da economia, por ser usada em
operaes entre bancos e ter influncia sobre os juros de toda a economia. A taxa SELIC o
resultado da mdia diria das negociaes dos ttulos pblicos federais e definida
mensalmente pelo Banco Central. SELIC a sigla para Sistema Especial de Liquidao e
Custdia, criado em 1979 pelo Banco Central e pela Andima (Associao Nacional das
Instituies do Mercado Aberto) com o objetivo de tornar mais transparente e segura a
negociao de ttulos pblicos. O SELIC um sistema eletrnico que permite a atualizao
diria das posies das instituies financeiras, assegurando maior controle sobre as
reservas.
6 O conceito de Inflao
A inflao definida como o aumento contnuo e generalizada dos preos na
economia. O Processo inflacionrio se estende a todos os bens econmicos. A inflao
medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia ponderada dos preos

17

de uma cesta de bens escolhidos em determinado perodo (normalmente mensal) e em certas

regies (no Brasil geralmente as principais capitais). A inflao medida como o aumento
do ndice de preos, h basicamente dois tipos de ndice de preos:
ndices Gerais de Preos (IGP)
ndices de Preos ao Consumidor (IPC)
ndices Gerais de Preo (IGP): so ndices que buscam medir a inflao como um
conceito amplo na economia, envolvendo preos de atacado, de varejo e de construo civil.
Os principais IGP so os medidos pela Fundao Getlio Vargas (FGV), conhecidos como
IGP-M e IGP-DI.
IGP-DI: tem como composio 60% de preos no atacado (IPA), 30% de preos no
varejo (IPC) e 10% de preos da construo civil (INCC). medido do dia 1 ao dia 30 de
cada ms.
IGP-M: tem a mesma composio do IGP-DI, porm, medido do dia 21 de um
ms ao dia 20 do ms seguinte.
ndices de Preos ao Consumidor (IPC): so ndices que buscam medir a inflao
do varejo que atingi diretamente os consumidores, os principais so:
ndice de Preos ao consumidor Amplo (IPCA): calculado pelo IBGE o ndice
oficial de inflao no Brasil;
ndice de Preos ao Consumidor (IPC): calculado pela FIPE da USP na cidade de
So Paulo;
ndice de Custo de Vida do Dieese (ICV): calculado pelo Dieese, ligado aos
sindicatos.

As principais consequncias da inflao so:

Impor custos sociedade;
Aumentar a concentrao de renda;
Diminuir o crescimento econmico;
As causas da inflao so diversas, porm h trs tipos principais:
Inflao de demanda: Toda economia tem certa capacidade produtiva determinada
pelo seu nmero de fbricas, trabalhadores, equipamentos etc. H mesmo um ndice que
mede a utilizao dessa capacidade, conhecido como ndice de utilizao da capacidade
instalada que varia de 0% a 100%). H dois remdios para combater a inflao de demanda,
aumentar

18

a taxa de juros e aumentar os impostos e/ou cortar gastos e investimentos pblicos.

Inflao de custos: Tambm conhecida como inflao de oferta est relacionada a
algum forte aumento de preo de insumos importantes na economia. A esse forte aumento de
preo chamamos de choque de oferta. Os remdios para combater a inflao de oferta so
estimular a concorrncia combatendo oligoplios e monoplios e diminuir custos para os
empresrios (isenes fiscais, benefcios).
Inflao crnica: O setor pblico o causador da inflao crnica, assim se o setor
pblico tem recorrentes dficits fiscais, torna-se cada vez mais difcil aumentar impostos e
cortar gastos.
6.1 A importncia de considerar a inflao na anlise de investimento
A inflao sempre deve ser considerada na anlise de investimento, por um motivo
muito simples como a anlise de investimento utiliza em geral um perodo de tempo de
diversos anos, a inflao acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for
considerada corretamente. Uma vez que a inflao cumulativa em progresso geomtrica,
ou seja, juros sobre juros mesmo uma taxa anual modesta de inflao apes certo perodo de
tempo pode gerar uma inflao significativa.
7 Os conceitos de depreciao e imposto de renda
A Depreciao e o Imposto de Renda podem exercer um efeito positivo ou negativo
sobre um investimento dependendo das situaes em anlise.
A depreciao uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde o valor ao
longo do tempo, esse reconhecimento gera uma despesa que abate o lucro operacional e,
portanto, diminui a base de clculo do imposto de renda. A depreciao uma despesa por
clculo estabelecido por lei, assim os ativos so classificados conforme a expectativa de sua
vida til para serem depreciados. Alguns exemplos desses ativos, computadores e
equipamentos de informtica trs anos depreciao de 33,3% ao ano, veculos, automveis e
caminhes cinco anos depreciao de 20%, mquinas e equipamentos dez anos depreciao
de 10%, prdios e instalaes vinte cinco anos depreciao de 4%. A depreciao para fins
fiscais no tem relao direta com o valor da depreciao real do bem.
Imposto de Renda um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo. Esse
tributo tem como base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre
receitas e custos.
7.1 O Imposto de Renda Pessoa Jurdica no Brasil

19

O imposto de renda (IR) incide tanto sobre pessoas fsicas (IRPF) quanto sobre
pessoas jurdicas (IRPJ). O fato gerador a aquisio da disponibilidade econmica ou
jurdica de renda ou proventos de qualquer natureza. Existem basicamente duas formas de
tributao de IRPJ:
IRPJ e CSLL sobre lucro real;
IRPJ e CSLL sobre lucro presumido;
O Simples Nacional que seria uma terceira forma de cobrana de importo de renda
funciona na prtica para efeitos de anlise de investimentos de forma similar ao lucro
presumido apenas englobando mais tributos como o PIS, COFINS, ICMS, ISS e INSS na
mesma alquota.

7.2 Imposto de renda sobre lucro real

O Imposto de Renda sobre lucro real a forma mais tradicional e mais adotada pela
grande maioria dos pases do mundo. Consiste em tributar o lucro e no a receita permitindo
que a empresa abata os seus custos e despesas (apenas os permitidos por lei) antes de pagar
o IR e a CSSL.
7.2.1 Imposto de renda sobre lucro presumido
O Imposto de Renda sobre lucro presumido a forma simplificada de arrecadar IR
e CSLL. Desse modo, tributa-se a receita bruta da mesma forma que o PIS e COFINS, por
exemplo, transformando o IR em um imposto sobre vendas. O nome presumido deriva
justamente do fato de que se presume determinada margem de lucro (por atividade) sobre a
receita bruta. Assim, cada setor de atividade econmica possui alquota diferente pelo lucro
presumido. O setor fiscal da empresa deve simular o IR tanto com o lucro real quanto com
presumido e adotar aquele que for mais conveniente.
7.3 A montagem do fluxo de caixa do investimento com depreciao e IR
A montagem do fluxo de caixa projetado de um investimento, apesar de considerar
o princpio de caixa muitas vezes utiliza-se de alguns conceitos contbeis, tais como
receitas, custos e lucro, a fim de auxiliar a sua estruturao. Uma das tcnicas mais
utilizadas para a montagem do fluxo de caixa o clculo do lucro lquido projetado do
investimento para os prximos e sua converso em fluxo de caixa. A utilizao, a princpio,
de conceitos contbeis til na medida em que a empresa j est estruturada no seu setor de

20

contabilidade para gerar essas estimativas. Assim, aproveita-se a estrutura do setor contbil
para gerar projees de valores contbeis e, ento, transformam-se esses valores em fluxo de
caixa.
Os Tipos de investimento so: comprar casa, carro, fazer uma aplicao financeira,
guardar dinheiro na caderneta de poupana, comprar dlares e guardar, abrir uma empresa,
construir uma fabrica, cursar uma faculdade, estudar ingls; existem muito s outros
exemplos a serem citados tais como: investimentos pblicos, so recursos utilizados pelos
governos ou entidades publicas a fim de gerar bem estar social.
Investimentos privados: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou
fsicas de direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores.
Investimentos mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou
entidades publicas e em parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.
Os investimentos tm uma importncia fundamental tanto para a economia, quanto
para as organizaes.
O investimento influencia a sobrevivncia pelo menos em dois aspectos:
Expanso das organizaes: as organizaes, em especial as privadas, tm como
objetivo crescer, expandir seu mercado consumidor, de forma a poder gerar mais retorno
para o investidor.
Reposio de capital: as organizaes, mesmo que no estejam em expanso,
necessitam de um fluxo de investimento, no mnimo, suficiente para repor o desgaste e a
obsolescncia das suas maquinas e equipamentos.
Fluxo de caixa relevante: so aqueles que sero projetados e utilizados para analisar
os investimentos das organizaes, apesar de, a principio, poder ter quaisquer valores, dada
a lgica dos negcios e empreendimentos, acabam por apresentar, em geral, um formato
padro.
Investimento inicial;
Retorno de caixa do investimento;
Valores residuais.

21

8 Concluso
Alm de todo conhecimento terico adquirido ao longo deste trabalho, tambm
analisamos a viabilidade de investir em uma empresa no ramo de jias, a Divina Bijoux.
Com base no investimento inicial da empresa, que foi de R$ 170.000,00 usamos trs
tcnicas de investimentos para calcular o retorno do projeto.
A primeira tcnica aplicada foi a do Payback, onde a proposta seria avaliar o tempo
que o projeto levaria para dar o retorno referente ao valor investido. J neste caso vimos que
o projeto seria de alto risco. Como sabemos que o mtodo Payback possui falhas graves
partimos ento para o calculo do Valor Presente Liquido (VPL), que um mtodo
alternativo ao anterior onde visa corrigir as deficincias. Para utilizao do VPL foi
necessrio construir o fluxo de caixa do projeto. Neste clculo encontramos novamente o
valor de retorno negativo em R$ -140,413,14, o que nos leva novamente a perceber o risco
no investimento.
Por fim calculamos o TIR (Taxa interna de retorno), que tem por finalidade mostrar
os resultados em porcentagem e no em valores monetrios como as tcnicas anteriores.
Para analise desta tcnica devemos comparar o seu resultado com a porcentagem proposta
na TMA, que neste caso de 12,75%. O percentual da TIR encontrado foi de -34,28%,
sendo assim torna-se evidente que o projeto invivel e deve ser rejeitado pois a TIR
menor que a TMA, no proporcionando o retorno esperado.

9 Referncias Bibliogrficas

OLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. PLT 115: Anlise de Investimentos. Campinas SP.
Editora Alnea, 2011. Anhanguera Educacional. Edio Especial
PORTAL
DO
INVESTIDOR.
Acadmico;
Disponvel
http://www.portaldoinvestidor.gov.br/>. Acesso em 20 mar. 2015.

em:

<

22

BM&FBOVESPA. Como Investir. Disponvel em: < http://www.bmfbovespa.com.br/ptbr/intros/intro-tipos-de-investimentos.aspx?idioma=pt-br>. Acesso em 02 abr. 2015.
DEPARTAMENTO DE CONTABILIDADE E ATURIA DA FEA/USP. Laboratrios;
Disponvel em: < http://www.eac.fea.usp.br/pesquisa/laboratorios.aspx>. Acesso em: 05 abr
2015.